序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇企業債申報材料范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

“蝸居在證監會旁“犄角旮旯”里的小小打印店榮大快印，占據了擬上市公司申報材料打印業務的90%，被喻為離上市“最近”的打印店。經過近13年的發展，如今榮大快印成了中國“最牛”的打印店。如果不是此次證監會啟動的史上最嚴核查，六七百家擬上市公司的項目小組趕在核查大限前蜂擁到北京提交材料，擠爆了快印店，榮大可能仍然隱退在投行圈的“隱秘江湖”中，不為外人所知。“一家打印店能有多大能耐，能讓全國各地的券商投行人員排著隊在那兒打印資料”，有人甚至猜測榮大快印的背景。帶著種種疑問，記者多次探訪榮大，試圖一窺榮大的神奇生意。”

現場?一個IPO項目印刷費不低于10萬

小小打印店榮大快印，占據了中國擬上市公司申報材料打印業務的90%。在中國證監會所在地――北京金融街富凱大廈外，人群之中的黑色拉桿箱、“券商之家”白底紅字的榮大快印塑料袋，已成為擬上市企業“跑部前進”的標準裝備。

快印店隱身在酒店

如果沒有熟人指路，或提前通過百度搜索，你很難找到榮大快印總店，它隱身在位于西直門內南小街66號的金燦酒店。這里距證監會不到3公里，出租車費不過10元，高約8層的酒店外沒有任何“榮大快印”的標識。

即便進入酒店大堂后，仍沒有榮大印刷的顯著指示牌。記者向工作人員詢問后才得知，酒店除了住宿、洗浴、餐飲外還有財經印刷服務，三層和四層為榮大快印。

“榮大去年8月陸續搬到這里，如果你是榮大VIP客戶，在這兒住宿可享受優惠，比如680元的標間，優惠后在480元左右，但一定要榮大的銷售幫您申請。”酒店的前臺服務人員耐心地告訴記者。

在來此探訪之前，一位投行人士曾告訴記者：“榮大快印的紅火正是得益于其一攬子服務，提供從住宿、餐飲、洗浴到校對、打印的一條龍服務。”

記者對比發現，即便優惠后的酒店價格與周邊的如家快捷酒店等同類酒店相比還是要貴一些。“稍貴點沒關系，畢竟打印資料的時候更方便，而且還可以提供發票讓企業買單，榮大恰恰抓住了客戶的心理。”一位不方便透露姓名的圈里人士如是說。

前臺設計更像投行

盡管榮大如此“隱蔽”，但一進電梯，你會發現，這家酒店果然與眾不同，電梯里的酒店廣告上用紅色背景烘托出“券商之家”榮大集團八個字，看著十分突兀。一出電梯，卻又別有洞天，儼然一家投行的前臺。現代風格的裝修設計，長長的柜臺后坐著身著工裝的前臺接待員，這與常人眼中“街邊打印店”的印象完全迥異。

榮大的店面布局也很有大公司的氣勢，類似實木的書架擺放著諸如“上海浦東發展銀行首次公開發行股票并上市申請文件”等諸多精致文件樣本。如果沒看到后臺過道上扔棄的紙張，還真容易誤以為這是某家投行在展示自己曾做過的項目。

榮大快印前臺的接待員更像是“保安”，對來訪者“十分警惕”，要求進門人員進行登記，出示包間門卡的人可以正常進出，但如果是“陌生人”，則要被仔細“盤問”，尤其是記者，則通常會被拒之門外。

在采訪中，記者嘗試以打印申報材料人員的身份詢問該店的產品和價格，但前臺接待員并不像一般打印店的店員笑臉相迎，而是提出類似“你負責的是哪個項目”這樣的問題，如果不能準確回答，那么談話通常會就此中斷。

一個IPO項目印刷費超10萬

記者注意到，榮大快印大部分都是“包間服務”――基本上每個項目的投行人員都被安排在獨立房間內完成工作。對于這樣的房間安排，一投行人士告訴記者：“金融行業向來注重保密性，券商申報的材料中更有商業機密等。”

“但要進這樣的包間，必須要交20000元的押金，成為VIP會員。”這位投行人士說。

根據榮大的“服務指南”，VIP可以享受到三大優勢服務：一是接待室、制作員的優先安排；二是折扣優惠；三是免費用車送至證監會等增值服務。

盡管有些發行企業對“支付預付款”的要求有些不滿，但也只能忍受。對于他們來說，時間是個微妙的東西。同一天下午，5點鐘報進證監會的材料和6點報進去的材料，僅僅相差一小時，審核時間可能就不一樣。尤其是在每年3月、6月、9月，若是錯過了每個季度的最后一天，申報材料又得新增一個季度的內容，會增加很多會計、審計成本。對于包間價格和具體項目收費，榮大的銷售人員諱莫如深。

榮大前員工張工表示，最近兩年，排隊IPO的企業比較多，榮大趁勢而上，主動創造需求，提升服務，從而增加收費項目，且收費較高。當然，作為行業的標桿，榮大推出新產品而帶來的價格變動，比較容易被客戶接受。

從IPO申報材料的制作流程來看，主要分為原件整理、原件套頁碼、原件掃描、掃描件處理、打印復印件、轉電子文件、電子版刻盤等。“整個流程中，利潤最高的部分來自掃描，客戶的文件數量非常大，但實際上這部分業務幾乎是零成本。”張工說。張工統計，一個IPO項目從遞交申報材料到封卷在榮大的整體花費一般不低于10萬元。

制作平臺并不全封閉存泄密可能

記者看到，榮大的部分制作平臺并不是全封閉的，兩排電腦集中擺放在較隱秘的角落，工作人員之間雖然單獨作業，但并沒有與外界完全隔離，泄密并非沒有可能。

一位投行人士就表示，曾在榮大見到了另外一家券商保薦的上市企業的首發申請資料，“我覺得去榮大打工一定能拿到不少一手消息，回報率不次于每天蹲在證監會門口。”

記者也參觀了榮大目前算得上強有力的競爭對手時美印刷車公莊店。同是專門服務于券商，時美印刷非常關注保密性，他們將整個券商服務區與外界隔離開來，并設有門禁，服務區內部的制作間上面有明確“保密”提示，不許除工作人員以外的人入內。甚至每個券商在VIP包間里有專人服務，“我們能做到一對一的制作流程”，工作人員告訴記者。盡管如此，時美印刷對待媒體倒是較為“開放”，會介紹他們的一些特色服務，并允許參觀硬件設施。

兩相對比，榮大在公眾眼中的神秘感頗強，引無數外人過來探訪，金燦酒店的一名保潔員表示，這兩天被經理一再叮囑“最近來的人很多，一旦看見有人員拍照，要馬上制止。”

質疑?榮大快印緣何“一枝獨秀”

疑問一：申報材料印刷門檻有多高

最近，記者調查了十多位投行人士，他們雖然說法不同，但確實對榮大的專業性給予高度認可。

為何投行人員一定要到榮大去打印IPO資料？華泰聯合證券一投行人士表示，投行的人都是在上報材料的最后幾天才定稿，對時間和業務的熟練度上要求很高。而榮大這么多年在和投行人士的磨合中積累了不少經驗，對相關資料的格式更為熟悉。這一行經驗積累很重要，與榮大上海相比，成立時間早的榮大北京業務還是相對熟練一些。

“因為今年IPO核查，來打印核查材料的人比較集中，時間也比較緊張，我們也曾嘗試去另外一家做銀行業務的打印店，雖然價格便宜了一半，但對格式的熟練程度真的差不少，下次還是會去榮大做。”這位投行人士告訴記者。

不過，時美印刷副總經理曹國亮表示，擬上市企業申報材料的打印，主要是對證監會文件格式的熟悉程度，并沒有多少技術含量。“而證監會對上市文件的格式要求是公開的，這并沒有多少難度。”

榮大前員工張工說：“實際上，榮大并不神奇，只是把證監會的要求做到了最熟、做精。”比如格式、字號等，都必須按照證監會對上市公司申報材料的要求。此外，榮大還能幫助客戶發現和改正申報材料中的一些常見錯誤。比如，有些企業由于原件底稿年限過久，將順序搞錯了，有的文件漏簽名或少文件等.cn。

據張工介紹，一般來說，相關申報文件可以分為幾大類型，比如IPO、重組、公司債、中期票據、新三板、股權激勵等，雖然文件類型不同，但格式上大同小異。

顯然，榮大的優勢來自于先發優勢和經驗積累，而這些東西并非不可復制。

疑問二：榮大快印究竟有無背景

由于老板周正榮的低調，投行圈外人無法真正地了解這家打印店。坊間流傳著榮大的種種傳奇，一名投行人員都很難知道一個證監會官員希望看到怎樣的材料。而在榮大，從項目建議書到招股書制作，都有豐富的經驗。更有甚者，榮大快印的傳奇故事還包括：投行人在一些程序上的小疏漏，會被打印員發現并指出。

而一些投行人員則經常抱怨，證監會預審員對擬上市企業申報材料的要求已經到了“吹毛求疵”的地步。

“低調”和“神奇”往往容易引起人們的猜想，包括投行圈里的一些人都在微博討論，榮大老板是否有著不同尋常的背景。

對此，榮大的競爭對手――時美印刷的曹國亮表示，這可能只是一種營銷手段。榮大一年的流水最多時也無法超過一個億，在整個發行上市的利益鏈條中，實在微不足道。很難想象，會有人甘于冒此風險。目前，誰也沒有證據證明兩者之間到底有何“關系”，但榮大快印的江湖傳奇地位卻因此奠定。

疑問三：榮大為什么“一枝獨秀”

既然技術上沒有門檻，也沒有證據表明榮大有何背景，那為何出現榮大“一枝獨秀”的局面？對此，曹國亮也有些奇怪，“在市場經濟中，還有一個細分領域要客戶排隊才能享受服務，這有點讓人難以理解。”他遲疑了一下表示，這恐怕主要還是因為客戶的慣性比較大。

榮大前員工張工說：“因為保密性和重視度，使得一般企業不敢將申報材料放在街邊的小打印店制作。”

對于以上兩人的分析，一投行人士并不認同，同樣是企業發行上市，香港市場就容納了RRD、Toppan、Bowne等好幾家打印店，中國內地不應只有一家榮大快印。

事實上，時美印刷進入這個細分行業已有兩年多的時間，也取得一定的進展。曹國亮透露，“這次IPO核查，時美也從榮大分了一杯羹，因為客戶對時間要求緊迫，有60多家企業來時美做了申報材料。”但此次參與IPO核查的企業數量在六七百家左右，從此次時美和榮大的正面交鋒來看，榮大在這個細分市場仍處于明顯的強勢地位。

“盡管這個行業利潤豐厚，但因為這個細分行業受政策影響比較大，比如暫停IPO等，風險和收益并不十分成正比，比如榮大在此次核查啟動之前，就因為IPO暫停，閑置了幾個月，人員工資照付，而因考慮到客戶便利性因素，選址一般要在證監會附近，房租成本也比較高。”曹國亮說。

有觀點認為，榮大之所以能撐下來，因為在高峰的時候能盈利，能把自己的水池蓄滿，在低谷的時候，即使平淡也仍能盈利。

印象?“只是街邊小打印店”？

如果說榮大的生意對外界來說是“隱秘的江湖”，那么榮大老板周正榮則可以說是“神龍見首不見尾”。記者多次聯系周正榮，他僅表示，從未接受過媒體采訪，“榮大只是一家街邊小打印店，沒什么可說的，我們沒打算上市”。

榮大前員工張工（化名）透露，周正榮是一名退伍軍人，40多歲，為人謙遜、低調，“這么有錢的大老板辦公室很簡陋”。

根據北京市工商局網站的公開信息，記者了解到，周正榮在2000年8月29日成立了榮大偉業商貿有限公司，注冊資本為200萬元。公司創始之初，業務注冊范圍十分寬泛，涵蓋零售計算機軟硬件、百貨、通訊設備、裝飾材料、電腦圖文、設計企業形象策劃，打字、復印服務等業務。2002年，周正榮又成立了北京榮大偉業商貿有限公司第一分公司，主營電腦圖文。

時美印刷主管財經印刷的副總經理曹國亮稱，周正榮平時和同行甚少交流。對于周正榮的低調，曹國亮分析，原因不外乎“擔心外界過多的關注會影響榮大的生意，悶聲發大財嘛！”

“周正榮很精明，他發現擬上市企業申報材料印刷這塊‘寶地’之后，不想讓其他同行知道業務門檻并不高，因此無論對媒體還是同行都異常低調。”張工說。

篇(2)

Abstract:This article mentions from the small and medium-sized enterprise set bond's meaning, elaborated successively the small and medium-sized enterprise set bond's characteristic, the release significance, the present release situation and the release initial work should pay attention the item, to distributed the item which the initial work should pay attention to carry on the elaboration emphatically.

關鍵詞:中小企業集合債券 發行 前期工作 注意事項

Key words:Small and medium-sized enterprise set bond; Release; Initial work; Matters needing attention

【中圖分類號】F27 【文獻標識碼】A【文章編號】1004-7069(2009)-09-0085-02

一、中小企業集合債券簡介

源于美國的次貸危機引起了全球范圍的金融危機,隨著這一危機的到來,我國很多中小企業準備不足,導致破產、倒閉,而引起這種現象的原因主要是中小企業的融資難問題。我國采取了很多應對措施對中小企業進行保護和提振,發行中小企業集合債券便是措施之一。

(一)中小企業集合債券的含義

中小企業集合債券,是由一個機構作為牽頭人,多家企業共同申請發行的一種企業債券。它通過銀行間債券市場和交易所債券市場組織發行。

(二)中小企業集合債券的特點

1、統一組織

中小企業集合債券一般由某個政府部門作為牽頭人,在債券的發行工作中,負責統一組織協調。

2、統一冠名

中小企業集合債券使用統一的債券名稱,形成總的發行規模,而不以單一發行企業為債券冠名。

3、統一擔保

中小企業集合債券將由資質卓越的第三方為債券提供統一擔保,從而實現債券信用增級,提高債券的市場認可度。

4、分別負債、集合發行

中小企業集合債券由多家中小企業構成的聯合發行人作為債券發行主體,各發行企業作為獨立負債主體,在各自的發行額度內承擔按期還本付息的義務,并按照相應比例承擔發行費用。

(三)發行中小企業集合債券的意義

1、拓寬融資渠道,改善資金結構單一局面

長久以來,中小企業盡管融資需求旺盛,但融資渠道狹窄,主要集中在自有資金和銀行貸款上,資金結構比較單一。發行中小企業集合債券將優化公司融資結構,拓寬公司融資渠道,增強公司的持續發展能力。

2、優化企業的財務結構,有利于股東利益最大化

發行中小企業集合債券不會引發股本擴張,原股東利益不會被稀釋,而且債權人不具有經營管理權和投票選舉權,不會影響公司的所有權結構和日常經營管理。當項目的投資收益率大于債券利率時,利用債務杠桿融資可以提高企業凈資產收益率,有利于股東利益最大化。

3、降低企業的融資成本,具有稅盾優勢

發行中小企業集合債券較同期限的銀行貸款能夠有效地降低融資成本。同期限的債券發行利率顯著低于同期限商業銀行貸款利率,即使考慮到相關發行費用,企業債券仍具有明顯的融資成本優勢,而且發行環境也相對便利。此外,債券利息在稅前支付并計入成本,具有稅盾優勢。

4、提高企業的資本市場形象,提升企業經營管理水平

發行中小企業集合債券是發行人在資本市場邁出的重要一步,企業藉此在債券市場樹立其穩健、安全的品牌形象。企業債券發行上市后,企業需要定期披露信息,被廣大投資者關注,這有利于企業規范運作,提高自身管理水平,并可在資本市場上樹立良好的信用形象,為企業持續融資打下信用基礎。

5、多方合作,共同參與,開闊視野

多個中小企業主體共同參與,能夠開闊視野;同時,通過與各中介機構的合作,可以建立更多的溝通渠道,獲取更多新信息。這些在企業今后的發展過程中可能起到至關重要的作用。

(四)目前我國中小企業集合債券的發行情況

1、深圳中小企業集合債券

2007年11月14日,經國務院批準,深圳20家企業聯合發行總額為10億元的“2007年深圳市中小企業集合債券”。這是全國第一只中小企業集合債券。該集合債券打破了以往只有大企業才能發債的慣例,實現了中小企業發行債券的歷史性突破。

2、北京中關村中小企業集合債券

中關村高新技術中小企業集合債券于2007年12月25日發行,債券總額為人民幣3.05億元。 此次債券的發行,為北京乃至全國的中小企業提供了一個新的融資樣本。

3、目前正在準備發行的中小企業集合債券

目前,遼寧省大連市正準備發行大連市中小企業集合債,各項工作均進展順利,大概規模在11個億左右。除此之外,山東、四川、浙江等省的中小企業集合債也已進入方案制定和上報階段。

二、中小企業集合債券發行前期工作的注意事項

中小企業集合債券的發行是一項十分繁瑣的工作,它不僅涉及到參與發債的多家企業,還涉及到財務顧問、券商、會計師事務所、律師事務所和信用評級機構等中介機構,而且發行過程中政府牽頭部門的組織、協調和溝通也十分重要。在整個過程中,發行前期的準備工作可謂重中之重,將直接關系到中小企業集合債券發行的成敗。

(一)中小企業集合債券前期工作的時限界定

中小企業集合債券的發行工作主要包括企業遴選、組織申報和發行上市三個階段。企業遴選階段主要是財務顧問對入選企業進行前期盡職調查,并收集有關資料,最后確定發債企業名單。組織申報階段主要是會計師、律師、評級機構開展盡職調查,并分別出具審計報告、法律意見書和信用評級報告,確定擔保人,最后完成全套申報材料的制作。發行上市階段主要是國家發改委對上報的債券發行申報文件進行審核,提出修改反饋意見,發行人及主承銷商(券商)補充完善材料;國家發改委將債券申報文件轉至人民銀行和證監會會簽,下達核準文件,在中國銀行間市場交易商協會完成發行注冊,辦理本期債券上市流通事宜。

對于中小企業集合債券發行前期的時間界定,可能有多種方法。從債券發行實際過程來看,筆者認為企業遴選階段和組織申報階段,應該視為發行前期。

(二)中介機構的選擇

中小企業集合債券發行中需要財務顧問、會計師事務所、律師事務所、信用評級機構和券商五個中介機構,財務顧問有時可由會計師事務所或券商擔任。

企業在選擇中介機構的時候,一定要選擇那些配合默契,最好是彼此之間曾經合作過的。一般情況下,在選擇之前應當征求券商的意見,或者直接由券商確定其他中介機構。我們要求所有的中介機構都應該有大局意識,不能相互推諉扯皮,更不能因為某些瑣碎小事而影響發債的進度。券商在所有的中介機構中要起到良好的溝通協調作用,以確保債券發行工作按時高質完成。

(三)發債企業及發債額度的確定

這主要由財務顧問或券商確定。參與發債的企業和發債的額度應當根據企業的財務狀況、經營狀況及發債項目加以確定。對此,國家發展和改革委員會文件發改財金[2008]7號文中有明確規定:

三、企業公開發行企業債券應符合下列條件:

(一)股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元,有限責任公司和其他類型企業的凈資產不低于人民幣6000萬元;

(二)累計債券余額不超過企業凈資產(不包括少數股東權益)的40%;

(三)最近三年可分配利潤(凈利潤)足以支付企業債券一年的利息;

(四)籌集資金的投向符合國家產業政策和行業發展方向,所需相關手續齊全。用于固定資產投資項目的,應符合固定資產投資項目資本金制度的要求,原則上累計發行額不得超過該項目總投資的60%。用于收購產權(股權)的,比照該比例執行。用于調整債務結構的,不受該比例限制,但企業應提供銀行同意以債還貸的證明;用于補充營運資金的,不超過發債總額的20%;

(五)債券的利率由企業根據市場情況確定,但不得超過國務院限定的利率水平;

(六)已發行的企業債券或者其他債務未處于違約或者延遲支付本息的狀態;

(七)最近三年沒有重大違法違規行為。

(四)盡職調查材料的準備及收集

牽頭部門應當在材料準備之前對所有參與發債的企業進行培訓,讓企業充分了解盡職調查材料應當如何準備。在確定發債企業時的盡職調查相對較籠統,但此后的盡職調查內容必須十分準確。牽頭部門在向各個中介機構提交材料之前要進行認真檢查,確保無誤。

盡職調查材料的收集工作一定要按計劃進行,在進度上與整體工作保持一致。

(五)擔保機構的選擇

2007年10月初,銀監會向各商業銀行下發了《關于有效防范企業債擔保風險的意見》,要求各銀行停止對以項目債券為主的企業債券進行擔保,同時規定對其他用途的企業債券、公司債券等融資性項目也原則上不再出具銀行擔保。在這種形勢下,有效地解決企業債券的擔保問題成為企業債券發行中的首要問題。

由于中小企業集合債券的發行主體分散,各企業經營與財務狀況千差萬別,資質不盡相同,發行人的多元化增加了債券的評估成本和投資風險。為了確保發行成功,應當選擇實力雄厚、信譽度高的大型企業集團或擔保公司作為第三方擔保人為債券提供統一擔保,以實現債券增信,獲取市場投資者的認可。

綜上所述,若要成功發行中小企業集合債券就必須努力做好發行前期的準備工作。當然,前期工作的注意事項或許不僅僅是筆者提到的這些,筆者提出這些注意事項希望能夠對中小企業集合債券發行工作起到些許作用。

參考文獻:

[1] 《國家發展改革委關于推進企業債券市場發展、簡化發行核準程序有關事項的通知》 2008年1月

[2] 《關于有效防范擔保企業債風險的意見》 2007年10月

篇(3)

關鍵詞：企業債券；信用評級；信息披露

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2011）04-0090-04

一、中國企業債券市場的現狀

（一）企業債券發行總量大幅增長

2008年，發改委了《關于推進企業債券市場發展、簡化發行核準程序有關事項的通知》，企業債券的發行制度發生重大變革。核準程序將由原來的“先核準規模，后核準發行”兩個環節簡化為“直接核準發行”一個環節。改革前，企業發債從上報審批到拿到額度大約需要半年時間。而新的發行制度規定發改委自受理企業發債申請之日起要在3個月內做出核準或者不予核準的決定（不包括發行人及主承銷商根據反饋意見補充和修改申報材料的時間）。企業債券發行制度的改革，簡化了審批手續，降低了企業發債門檻，使企業債券市場的直接融資功能得到更好發揮。企業債券發行效率的提高也為企業債券市場規模的擴大奠定了制度基礎。

隨著對企業債券的限制因素越來越少，企業債券發行節奏明顯加快。2009年累計發行企業債券190支，發行總量4 252.33億元，分別較上年增長270.42%和79.66%，規模和期數創歷史新高。2010年，全國共發行企業債券182支，發行總量為3 627.03億元，是企業債券發展史上第二個高峰年。具體情況如表1所示。

（二）發行主體呈現多元化的趨勢

企業債券發行主體從鐵道部、國家電網等大型中央企業向地方企業擴散。2008年，地方企業債券發行量占企業債券發行總量的28.9%，2009年上升到52.3%，2010年為54.5%，地方企業債券超過中央企業債券成為企業債券中的主要品種，企業債券逐漸成為地方企業的重要融資手段。

目前，企業債券發行主體既有大型央企、地方大型國企、城司，也有民營企業、中小企業，支持了各類型企業的發展。以2010年為例，2月和4月，國家電網公司相繼發行300億元和100億元企業債券；4月份和8月份，武漢市中小企業集合債券、中關村高新技術中小企業集合債券成功發行。不同類型的企業進入債券發行市場，體現出企業債券發行主體日益多元化的趨勢。

2010年8月，中石油成功發行兩期共200億元的企業債券，這是繼其股份公司在2003年、2006年發行企業債券后又重新登陸企業債券市場。中石油在企業債券發行市場的回歸，進一步凸現了企業債券市場發行主體多元化的特征。

（三）企業債券品種更加豐富

2008年，發改委發出通知明確企業可發行無擔保信用債券、資產抵押債券、第三方擔保債券，市場首次出現無擔保信用債，推動了企業債券市場化進程。自此之后，第三方擔保、無擔保、質押抵押擔保等品種迅速發展，其中無擔保債券發展迅速，占比最大。截至2010年12月28日，無擔保債券發行規模達1 560億元，占發行總量的比重從2009年的29.20%上升到2010年的45.77%，企業債券中無擔保債券的比重大幅增加。2009年城投債則進入高速發展階段，全年共發行城投類企業債券115支，金額達1 677億元。2010年，受國家規范地方融資平臺公司的影響，城投債發行規模出現了一定程度的下滑。2010年8月27日，中國第一只市政項目建設債券品種正式面世。市政項目建設債券是在近年來核準的城投債的基礎上，根據該類債券用于市政建設特點有選擇推出的，對于中國的城市化過程將起到促進作用。

（四）企業債券作為投資工具的地位日益重要

經過多年發展，中國債券市場交易量超過了股票市場。2010年，股票市場全年交易額為54萬億人民幣，債券市場交易額為63萬億元人民幣。從市場表現來看，2010年債市與股市表現不同。股市表現低迷，滬綜指數下跌了14.31%，深成指數下跌了9.06%。而在央行多次上調存款準備金率和存貸款基準利率的背景下，債券市場運行總體平穩，多數債券品種的表現都可圈可點，企業債券的表現更值得一提。截至2010年12月31日，上證企業債券指數收報143.45點，較2009年末上漲約7%。從企業債券市場的投資者結構看，商業銀行、保險公司、基金公司是企業債券市場的主要投資者，由于商業銀行信貸規模正在有一定幅度的下調，保監會規定保險資金投資企業債券范圍擴大，基金公司等機構投資者新募集產品規模快速擴大等因素影響，機構投資者會加大對企業債券的投資。在人民幣國際化和利率市場化的大環境下，債券市場的地位越來越重要。未來一段時間，將會有更多的投資者進入債券市場，企業債券將成為越來越重要的投資品種。

二、現階段中國企業債券市場存在的問題分析

（一）中國企業債券與其他主要債券品種及股票相比，發行規模偏小

在中國，雖然債券市場近些年發展比較迅速，但企業債券市場相對國債、金融債的發展還比較緩慢。從發行規模來看，各債券品種的分布不夠合理，國債、央行票據和政策性金融債占總發行規模的比重偏高，企業債券占比很低。2010年，記賬式和儲蓄式國債共發行15 878億元，企業債券發行額約占國債發行額的比例不到23%，占全年債券發行總量的3.8％，與西方發達國家企業債券相比有非常大的差距。2010年各種債券發行規模詳見表2。

中國企業債券的發行規模也遠不及股票市場。與股權融資相比，企業債券融資具有融資成本低、控制權不被稀釋等獨特優勢。按照融資偏好理論，企業選擇融資的次序一般是先內部融資，其次是發行債券，最后是股權融資。因此，在一些發達國家，企業債券發行規模要遠大于股票發行規模。在中國，股票市場初期，企業債券余額曾經超過股票市場的市值。但是隨著股票市場的迅速發展，企業債券市場明顯落后。2010年，企業債券發行額為3 627億元，境內外股票首次發行以及再融資額為11 318億元，前者僅占后者的1/4。從國外的情況來看，債券市場是證券市場的重要組成部分，發達國家企業債券發行量往往是股票發行量的3~10倍。中國企業債券市場雖然起步較早，但發展速度不理想，遠不能滿足經濟發展的需要。2008―2010年股票市場與企業債券市場相關數據如表3所示：

（二）企業債券名不符實，沒有充分發揮融資工具功能

因為歷史原因，中國企業債券的發行主體主要是中央政府部門所屬機構、國有獨資企業或國有控股企業，真正的發行主體為企業的債券偏少，尤其是中小企業、民營企業偏少。2009年發行規模前五大主體發行規模為1 750億元，占企業債券發行總量的41.15%。2010年發行規模前五大主體發行規模為1 580億元，占發行總量的43.56%。兩年來，發行規模前兩位均為鐵道部和國家電網。2009―2010年企業債券前五大發行人如表4所示。

伴隨著各地民生工程啟動，2009年以來城投類企業踴躍發債成最大的企業債券發債群體。2009年，發行城市建設投資類企業債券115期，發行金額為1 677億元，分別占該年發行企業債券總量的61%和募集資金的40%。2010以來發行的182期企業債券中，也有超過半數為城投債、市政債。同時，城投債的發債主體范圍由以往的直轄市、省會城市、計劃單列市拓展到地級市及以下城市投融資平臺。

由此可見，公有制經濟和非公有制經濟之間、大型企業和中小企業之間在發行債券融資等方面存在機會嚴重不平等現象。在“企業債券”的名義下，各種類型的壟斷性行業及公共部門債券占據了發行企業債券的有利條件，擠占了真正的企業通過企業債券市場融資的機會。企業債券成為大型國企、地方投融資平臺資金不足的彌補渠道，真正的企業通過企業債券市場融資的機會被擠占，民營企業、中小企業平等競爭的機會并沒有實質性地解決。因而導致真正有效的企業債券市場無法形成，市場機制在債務資金配置方面不能有效發揮作用。

（三）對企業債券發行的管制過于嚴格

政府對于企業債券的嚴格管制，是企業債券市場發展滯后的一個重要原因。自1987年《企業債券管理暫行條例》頒布以來，企業債券的期限、利率和額度基本上都由政府確定，國家實質上是把企業債券發行當作計劃內的建設項目來籌集資金。2008年，原來由人民銀行審批的短期融資券和中期票據等部分債券品種，變為在銀行間交易商協會注冊。銀行間市場注冊制的推行，初步實現了中國部分債券品種由審批制向注冊制的轉變，這也是中期票據和短期融資券在近幾年得以迅猛發展的一個重要原因。同年，企業債券發行制度發生了重大變革，由“先核準規模，后核準發行”兩個環節簡化為“直接核準發行”一個環節，但企業債券的核準手續仍然繁瑣而嚴格。

（四）債券信用評級制度不完善

債券評級應當是一種對企業信用情況的評價，投資者可以據此了解債券發行者的資信情況，作為投資決策的重要依據。另一方面，債券評級不同，企業債的發行利率也應當不一樣，從而影響發行者融資成本。由于中國對于債券的利率進行管制，資信評級對于融資成本的影響有限。同時，中國的資信評估機構雖然很多，但信譽不足，存在以低于合理成本的價格進行惡性競爭、向評級對象保證評級級別等不正當行為。評級公司給出的評級結論可靠性差，常常不反映債券實際包含的風險狀況，難以得到市場認可。資信評級制度的不完善，阻礙了企業債市場的發展。

（五）信息披露不到位

根據2008年簡化發行核準程序后的相關法律法規，企業申請發債券需要提交債券募集說明書、財務報告、信用評級報告、法律意見書等申請材料。在美國，為了充分保障債權人的利益，債券發行人除了披露相關財務、業務等信息，還要求披露其歷史信用記錄，包括銀行貸款償還情況、歷史信用違約記錄、貸款集中度、高管人員的信用記錄等。與國外發達國家相比，中國對于企業債券發行文件的披露標準要求偏低。此外，中國對于企業債券的信息持續披露不重視，要求不嚴格，近兩年企業債發行規模驟然增加。由于申請發債企業比較多，申報材料時間集中，存在由于承銷商把關不嚴造成申報材料質量下降的問題。

三、健全中國企業債券市場的若干建議

（一）擴大企業債券發行規模

為擴大企業債券的發行規模，首先就要進一步改革發行制度，降低發債門檻。這將調動更多企業發行企業債券的積極性，使得企業獲得更多資金的支持，債券市場的直接融資功能得到充分發揮。企業債券發債門檻降低之后，不同類型的企業可以有更多的機會通過發行債券進行融資。其次，要培育企業債券市場的投資者，包括在存量上調整和擴充現有機構投資者的規模，以及在增量上引入新的機構投資者。再次，通過優化企業債券品種結構、充分發揮利率機制、加強企業債券流通市場建設等措施，為投資者創造適宜的投資環境。

（二）進一步推動發債主體多元化

隨著中國金融體制改革的深入，資本市場得以快速發展，企業債券的發展明顯落后于其他的融資手段。這限制了企業特別是中小企業、民營企業的融資空間，更不能適應廣大投資者投資品種多樣化的要求。適當擴大發債主體的范圍，不但能滿足企業融資需求，而且可以通過激活企業債券發行市場從而激活二級交易市場。因此，發債主體不應局限于國有企業或國有控股公司，發展潛力大、信譽佳的企業都應當有資格發行企業債券，其中優質的民營企業也應歸入企業債券的發行主體之列。這樣不同信用等級的企業發行債券，可以滿足不同風險偏好的投資者需要，逐步建立和完善企業債券市場化的發行運作機制。

（三）發行方式由核準制逐步向注冊制轉變

要大力發展中國的企業債券市場，就必須改變現有的債券發行制度，由目前的核準制逐步向注冊制轉變。核準制采用的仍是實質性管理的原則，凡符合發債標準的債券可獲得批準，但必須經過主管機關批準。主管、監管部門強調審查企業還本付息的能力，力圖禁止質量差的債券公開發行。企業在債券發行機構注冊之后，只要存在市場需求，可以隨時發行債券。由市場對企業債券的風險、價值進行判斷，并決定是否接受此種債券，實現了市場主體的自律管理。建議企業債券發行逐步向注冊制過渡，取消對發行主體資格、發行額度和發行利率的限制，把企業債券能否發行、發行多少的決定權交給市場，從而在真正意義上建立市場化的債券發行體制。當然，由于中國企業債券市場的成熟程度遠不如股票市場，立即推行注冊制的時機還不成熟，企業債券注冊制的推行可以是一個逐步建立和完善的過程。

（四）完善資信評級制度

國外發債，非常重要的就是信用評級。評級制度的不完善是中國企業債券市場發展的瓶頸，建立一個高標準的信用體系和信用管理體系，企業債券市場才能得到真正發展。在中國企業債券利率將要放開的背景下，建立科學規范的資信評級體系變得越來越重要。資信評估機構應為投資者提供客觀、公正的投資決策依據。建議允許更多的不同信用級別的發行主體進入市場，提供多元化的信用；企業在發債時由兩家以上的評級機構為債券進行評級；逐步允許國際上廣泛認可的評級機構進入到中國資信評級市場，通過交流和學習，在較短時間內建立起具有公信力的國內權威信用評級機構。

（五）完善信息披露機制

要實現企業債券市場化發行，就要完善信息披露制度。因此，必須有明確的信息披露和持續報告業務的原則，并對信息披露進行監督。建議債券市場正式引入發行人的路演機制，通過實時、開放、交互的網上交流，使發行人從中了解投資人的投資意向，對投資者進行答疑解惑，同時加深投資者的認知程度，從而使投資人更加準確地判斷公司的投資價值；同時，建立暢通、有效的持續信息披露通道，定期發債企業的項目進展情況、資產負債情況、償債資金的籌措渠道以及可能對債券市場價格或本息兌付產生較大影響的事件，以便于投資者方便、及時地了解到有關信息，做出相應的決策。為解決承銷商把關不嚴的問題，可以引入市場化的主承銷商推薦制，強化主承銷商的責任。除此之外，還應當提高違法違規成本，對于不真實、不及時、不充分的信息披露行為進行嚴肅懲處。

參考文獻：

［1］戶晗．中國企業債券市場的發展現狀與展望［J］．經濟研究導刊，2010，（15）．

［2］胡志成．我國企業直接債務融資工具比較分析［J］．企業與銀行，2010，（9）．

［3］趙凌．我國企業債券市場存在的問題、原因及對策［J］．市場周刊，2005，（12）．

［4］溫彬，張友先，汪川．我國債券市場分割問題研究［J］．宏觀經濟研究，2010，（11）．

Situation Analysis and Advice on Bond Market of China Enterprise

Xu Pingcai, Chen Liqin, Wei Wei

（Accounting Institute, Shijiazhuang Economics College, Shijiazhuang 050031, China）

篇(4)

【監管】

商務部修訂外資并購規定

為與《反壟斷法》和《國務院關于經營者集中申報標準的規定》相一致,商務部對《關于外國投資者并購境內企業的規定》作了修改,并于7月23日重新公布。

主要的修改為,刪除第五章“反壟斷審查”,在“附則”中新增一條作為第五十一條,表述為:“依據《反壟斷法》的規定,外國投資者并購境內企業達到《國務院關于經營者集中申報標準的規定》規定的申報標準的,應當事先向商務部申報,未申報不得實施交易。”

國資委要求加強金融衍生業務監控

國資委7月8日發出通知,要求各中央企業集團總部加強對金融衍生業務的監控,并及時向國資委上報從事金融衍生業務的情況。

通知要求央企做好金融衍生業務季報工作,及時對金融衍生業務的持倉規模、資金支付、交割情況、新增業務、盈虧情況、套期保值效果、風險敞口評價等情況進行分析,認真撰寫金融衍生業務季度報告,隨金融衍生業務季報表同時報送國資委。

銀監會發文規范理財投資

中國銀監會近日《關于進一步加強商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》(下稱《通知》)。

《通知》從投資管理的原則、投資管理的方式和投資方向三個層次,對商業銀行理財業務進行規范。禁止銀行理財資金投資二級市場股票或相關的證券投資基金,以及未上市企業股權和上市公司非公開發行或交易的股份。

美公布加強評級機構監管

美國財政部7月21日向國會提交了一項加強對評級機構監管的法律草案,旨在增加信用評級機構透明度,保護投資者利益。該提案是奧巴馬政府全面金融監管改革的一部分。

根據美國財政部當天公布的草案內容,標普、穆迪、惠譽等評級機構將被禁止向受評企業提供咨詢服務等涉及利益沖突的行為。此外,該提案還將賦予美國證券交易委員會監管評級機構的權力。

陳德霖將接任香港金管局總裁

香港特區政府7月17日宣布,陳德霖將接替任志剛任香港金融管理局總裁,10月1日生效。

今年55歲的陳德霖,于1996年起擔任金管局副總裁,曾與現任總裁任志剛共事,2005年5月離任。當年12月出任渣打銀行亞洲區副主席。2007年7月起,獲委任為香港行政長官辦公室主任。

滬下放1億美元以下外資審批權

上海市商務委員會7月22日宣布,從8月1日起,將1億美元以下的鼓勵類、允許類外資項目審批權限下放給各區縣,并施行外資項目網上審評。

按照上海以往的政策,3000萬美元以上的項目必須由上海市商委審評。此次下放審批權限是考慮到金融危機的影響,希望借此調動各方吸收外資的積極性。

【銀行】

劉明康稱撥備覆蓋率年內須超150%

中國銀監會主席劉明康日前指出,各銀行業金融機構要切實加強風險管理,嚴守撥備覆蓋率底線,在年內必須將撥備覆蓋率提高到150%以上。

3月末,中國境內商業銀行(包括國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行和外資銀行)撥備覆蓋率為123.9%,比年初上升7.5個百分點。

6月末,商業銀行撥備覆蓋率為134.3%,比年初上升17.9個百分點,較一季度末上升10.4個百分點。

中資行獲準開立境外機構外匯賬戶

日前,國家外匯管理局了《關于境外機構境內外匯賬戶管理有關問題的通知》(下稱《通知》),自2009年8月1日起開始實施。

以往只有外資銀行為境外機構開立外匯賬戶,而根據《通知》,中資銀行在遵守相關要求的基礎上,也可以為境外機構開立外匯賬戶。

香港雷曼迷你債和解方案出臺

7月22日,香港證監會、香港金管局及16家分銷銀行均公告,根據達成的協議,分銷銀行將向符合資格的客戶提出回購雷曼兄弟迷你債券。

根據協議,分銷銀行將向每名合資格客戶提出回購建議,分別以該客戶最初投資本金名義價值的60%(向65歲以下客戶)及70%的價格(向65歲或以上客戶),回購所有尚未到期的迷你債券。客戶將有權保留迄今收到的所有票息。

銀監會發文規范信用卡業務

中國銀監會近日下發《關于進一步規范信用卡業務的通知》(下稱《通知》),重點從信用卡的發卡營銷管理、收單業務與特約商戶管理、催收外包管理以及投訴處理等四個方面提出了規范要求。其中明確規定,持卡人激活信用卡前銀行不得扣收任何費用;同時銀行不得向未滿18周歲的學生發放信用卡(附屬卡除外)。

銀監會要求,商業銀行應于8月31日前按照《通知》整改落實到位。

【保險】

保險機構面臨較大投資壓力

中國保監會主席吳定富7月20日指出,初步估算,今年全年有1.1萬億元保險資金需要配置,接近資產存量的30%,保險機構面臨較大的投資壓力。

截至今年6月底,保險公司資金運用余額3.4萬億元,較年初增長10.4%。

保監會擬發文規范保險中介業務

7月24日,保監會了《保險公司中介業務違法違規行為處罰辦法(征求意見稿)》,征求意見將于8月5日結束,處罰辦法預計將于今年10月1日開始施行。

【證券】

證監會受理創業板發行申請

7月26日,中國證監會開始接收創業板申報材料,當日有38家保薦機構申報了108家擬在創業板上市的公司資料。

證券資產管理業務進入銀行間債市

央行于7月16日公告表示,證券公司開展證券資產管理業務,可在全國銀行間債券市場開立債券賬戶。

按照規定,證券公司在全國銀行間債市從事證券資產管理業務時,應為其設立的各資產管理計劃(包括集合、專項、定向等品種),分別開立單獨的專用債券賬戶。各資產管理計劃可直接進行債券交易結算,也可以通過結算人進行債券交易和結算。

深交所限制兩賬戶交易

7月8日,深交所宣布對托管在東吳證券杭州文暉路營業部的“方文艷”賬戶,和托管在江海證券深圳寶安南路營業部的“黃麗娟”賬戶,采取限制一個月交易的監管措施。

深交所在實時監控中發現,“方文艷”賬戶今年以來多次出現嚴重異常交易行為,先后在“萬科A”“*ST生物”“中關村”等多只股票交易中通過大筆集中申報、連續申報、高價申報或頻繁撤銷申報等方式,涉嫌影響證券交易價格或交易量。

與之類似,“黃麗娟”賬戶也先后在“金路集團”“ST康達爾”“*ST生物”等多只股票交易中出現類似異常交易行為。

6月新增三家QFII

7月10日,中國證監會公告稱,6月新批準了三家外國投資機構的QFII資格。

這三家新獲得QFII資格的外資機構分別是,鄧普頓投資顧問有限公司(Templeton Investment Counsel,LLC)、東亞聯豐投資管理有限公司(BEA Union Investment Man-agement Limited)、住友信托銀行(The Sumitomo Trust Banking Co.Ltd)。

第七家合資券商中德證券成立

7月21日,已經實際合作兩年的山西證券和德意志銀行宣布,合資公司中德證券有限責任公司正式成立。

2008年底,中德證券獲得證監會頒發的證券業務許可證,可以在中國市場從事股票(包括人民幣普通股、外資股)和債券(包括政府債券、公司債券)的承銷與保薦,以及中國證監會批準的其他業務。中德證券總部設在北京。山西證券持股66.7%,德意志銀行持股33.3%。

【法制】

高法提出房地產糾紛慎解合同

7月19日,最高人民法院《關于當前形勢下進一步做好房地產糾紛案件審判工作的指導意見》,要求各級法院在審理因房價下跌而提起的撤銷購房合同的案件時,要引導當事人理性面對市場經營風險,共同維護誠信的市場交易秩序。

高法要求慎用情勢變更原則

7月13日,最高人民法院下發《關于當前形勢下審理民商事合同糾紛案件若干問題的指導意見》(下稱《指導意見》)。

篇(5)

對于新股發行的新案，筆者沒有太多的話想說，特別是對于業界曾經熱議的那些內容。比如，“新股發行的節奏”交由券商與企業決定、在詢價環節更大比例地引入個人投資者、在一定的期限上照顧到“破發”的后果（將破發與否與發行人持股的鎖定期限進行有條件的“對鎖”）、網下配售進一步向機構投資者“傾斜”以及強化打擊“申報材料造假”等事項的“打擊力度”，等等。

一句話，這個“征求意見稿”，既“照顧”了此前實行過多年的老辦法的各項優點，也修正了老辦法中的一部分“漏點”，確實釋放出了“改革的紅利”。效果如何，只要下一輪新股發出來，要想驗證，應當不難。

不過，從筆者個人的角度來說，并不是特別看好這個方案的實際效果。

首先，當然是因為這個“方案（全案）”的視角，仍然太寬。只要方案真正執行起來，可能偏離的程度，仍然太大。而真正應該“放開”的地方，并沒有放開（有關部門，應當對機構徹底放開所有新股的“認購期權”，以此化解一級市場與二級市場的巨幅差價）。同時，真正應該“收緊”的地方，也沒有收緊（一個好的IPO方案，應當像“花自己的錢”一樣，珍惜二級市場中的每一分錢，決不能放手任由一級市場的玩家們肆意揮霍）。

其次，筆者能理解有關方面銳意改革的心情，以及顧及市場的承受力、唯恐政策“踏空”的種種擔憂。畢竟，現在是雙向交易市場，政策稍有不慎，過于偏多，或過于偏空，均屬“不智”。

反思當下的二級市場，到底是個什么狀態呢？

“玩得動而且玩得瘋”的，已經全是小盤股，這當然是因為場內資金過于緊張所導致的必然結果。真正有錢的機構不多，有些機構，寧肯在一級市場“守株待兔”、“望眼欲穿”，也不敢碰二級市場。比如近些年連創新低的、已經跌到8塊錢附近的中國石油—中石油是多好的股票！藍籌、亞洲最賺的上市公司、發行價16塊8，如今照樣不入機構的“法眼”，天天在邊兒上“吃灰”。

其三，這里還有一個不能不提的、純粹的技術問題，那就是對于新股的詢價機制，應當怎樣向二級市場的個人參與者“詢價”？

事實上，所謂“詢價”，只是采集、套取有關價格的短線信息，老辦法的“采集面”確實“太窄”了，現在也確實給“放寬”了，但問題解決了沒有？恐怕仍然沒有。

說白了，這根本就不是一、二級市場之間，能夠完全做得好的事—“都是一千年的狐貍，你還玩兒什么‘聊齋’啊！”

這里頭，明顯就是缺一個交易產品（認購期權=把一級市場與二級市場之間的差價，用真正的價格工具，在“純交易品”的層面上顯示出來），你給大家補上多好！

管理層如果真心想從長線解決新股發行的“三高”問題，就必須讓二級市場參與“找價”的同時，再讓一級市場“聞著香、吃不著”，才能真正解決二級市場的最大擔憂、釋放二級市場外部的最大風險。

篇(6)

一、拓寬融資渠道

（一）爭取信貸規模。落實《市銀行業金融機構支持經濟發展考核獎勵辦法》，鼓勵金融機構向上爭取信貸指標、創新金融產品。對已授信的項目，盡快促使信貸資金下柜落地。銀企對接會上簽訂貸款意向，力爭落實率高于全市平均水平10個百分點。銀行內部辦理續貸手續，適度延長貸款期限，以解決中小企業普遍面臨的貸款到期時必須“先還后貸”所造成的還款壓力問題。加快企業貸款創新步伐，確保企業貸款增速不低于全部貸款平均增速。積極主動引進外部金融機構入駐，支持股份制銀行到設立分支機構。銀行業金融機構在辦理貸款卡、貸款卡年檢和外匯年檢、開立銀行賬戶時不得變相收費；引導金融機構合理確定貸款利率，在對企業審核、審批和發放貸款時不得隨意收取“咨詢費”、“財務顧問費”、“貸款額度使用費”等各種附加費用。

（二）支持企業上市。設立企業上市專項資金，用于企業上市培訓、擬上市企業數據庫建設運行、兌現上市獎勵等。縣人行等金融部門要引導擬上市企業做好外匯企業登記，促進一批企業上市融資。擬上市企業與保薦機構或其他證券從業機構簽訂上市服務協議，并改制設立股份有限公司的，在其辦理工商注冊或變更登記手續后，除市政府一次性給予10萬元獎勵外，縣政府給予20萬元獎勵。企業上市申請被中國證監會或境外證券監管機關正式受理的，在取得有關證券監管機關受理函后，除市政府一次性給予66.7萬元獎勵外，縣政府給予133.3萬元獎勵。對首次公開發行并上市（含境外上市）的企業，注冊地和納稅在本縣的或根據有關證券監管機關核準的招股說明書，其募集資金的70%（境外上市50%）以上實際用于本縣投資的，除市政府一次性給予23.3萬元獎勵外，縣政府給予100萬元獎勵。

上述各項獎勵，具體結算辦法按市、縣兩級政府相關規定執行。

對于我縣進入輔導報備階段的省、市級重點上市后備企業，稅務、工商、統計等有關部門要加強業務指導，重在提請，主動服務，促進整改完善，為企業上市創造良好條件。

（三）加大融資力度。開展銀行承兌匯票、信用證、保理、信托貸款、委托貸款等表外融資業務。積極推動符合條件的中小企業發行短期融資券、中期票據、中小企業集合票據等直接債務融資工具。對單個規模較小、不符合發債條件的中小企業，采取多家集合的形式發行中小企業集合票據。積極引導一批企業發行企業債券，破解企業間接融資難題。鼓勵企業以公司股權、商標權抵押擔保等形式拓寬抵押擔保融資渠道。

二、加強財稅扶持

（四）積極培育壯大總部經濟。縣政府設立總部經濟獎勵專項資金，支持企業在設立總部，并出臺相關文件，對企業辦公場所、企業高管人員個人所得稅等方面提供優惠政策支持。

（五）減輕企業稅費負擔。稅務部門自年8月1日起將制造業的利潤率預警值下調1個百分點。積極主動落實稅收優惠政策，對國家重點扶持的高新技術企業，按15%的稅率征收企業所得稅；符合條件的小型微利企業按20%的稅率征收企業所得稅，其中年納稅額在3萬元以下的小型微利企業再享受減半稅率(即10%)。工商部門取消征收營業執照副本工本費、個體工商戶營業執照副本費、企業年度檢驗費和個體工商戶驗照費。地稅部門取消收取稅務登記證工本費。企業因融資需要，申請土地使用證宗地分割的，免收土地登記費。在土地抵押登記中，只收登記費，免收抵押服務費。外資企業用地測繪收費按國家規定標準的80%收取。建設部門繼續暫緩收取工業項目基礎設施配套費，免費為工業項目定線、驗線、放樣。物價部門對企業委托進行價格認證，實行下限收費優惠或減免。自2012年月日起，兩年內暫停征收工業企業堤防工程維護管理費、統計人員崗位培訓費。

（六）提高擔保公司補助。對融資性擔保機構實行風險補償，對流通企業按年度擔保額的5‰予以補償，對工業企業按年度擔保額的8‰予以補償。鼓勵各類民間投資者參與組建融資性擔保公司。

（七）扶持企業產品出口。出口企業信保保費市政府按投保保費的10%予以補貼；縣政府對年出口額300萬美元以上或出口額年增幅20%以上的出口企業信保保費，按投保保費的10%再給予補貼；出口企業信保保單項下融資，除市政府按保單融資配套金額的8‰給予貼息外，縣政府再給予貼息7‰；出口企業信保訂單融資擔保，除市政府按8‰予以貼息扶持外，縣政府再給予貼息7‰。

由縣外經貿局牽頭，縣人行配合，及時舉辦中小企業出口信保融資和中小企業用好金融產品的培訓班，幫助企業提高應對出口風險能力和經營管理水平。

（八）整合財政專項資金。從2012年起，縣政府每年安排400萬元預算額度作為中小企業發展專項資金，重點支持中小企業創業輔導、技術改造、新產品開發、技術創新、引導中小企業專業化和集群化發展等項目。縣政府安排的農業產業化資金適當傾斜用于支持中小農業企業基地建設、開拓市場和技術創新等方面的補助和獎勵。

（九）幫助企業拓展市場。積極組織企業外出辦展、參展、參會，拓展市場。縣政府采取“單展單補”的形式，對參加境外展銷的企業，每家給予1萬元補貼；參加市外國內展銷的企業，每家給予5000元補貼；參加縣外市內展銷的企業，每家給予2000元補貼。對舉辦專場產品展銷會的企業，在境外舉辦的每家給予5萬元補貼，在境內舉辦的每家給予3萬元補貼。

（十）鼓勵企業科技創新。縣政府每年從科技經費中劃出部分資金用于企業購買專利、成果轉化的專項補助，凡簽訂正式合同、有實質性運作并取得成效的項目，按購買成果經費的30～50%給予補助,補助額最高不超過30萬元；鼓勵支持企業建立技術創新中心，對已建立技術創新中心并投入實質性運作的，經市科技部門組織專家認定后,從科技專項資金中給予10萬元的資助；經省科技廳等有關部門聯合認定的省創新型試點企業給予獎勵10萬元；對科技型企業創新項目經立項后給予創新資金資助，對其產業化項目給予2年貸款貼息支持,貼息額最高不超過20萬元。

（十一）優先采購本地產品。本地企業產品優先列入政府采購目錄。對政府投資項目、行政辦公用品、家具等的采購，在各種技術指標符合采購要求的條件下，優先采購本地企業產品。

（十二）支持人力資源建設。從2012年起，縣政府每年從預算內安排180萬元作為服務企業用工和高校畢業生就業專項資金，用于開拓建立省外用工源基地、搭建招工平臺、舉辦省外專場招聘會、獎勵“以工引工”等。對引進外地來務工人員的社會組織、人力資源服務機構和個人給予每人200元的獎勵，所需資金由縣政府和企業所屬鄉鎮(場、區)分別負擔100元。對參加縣政府組織的省外現場招聘會的企業，縣政府給予差旅費補助3000元/次。

每年從縣工業發展基金中安排一定的培訓資金，由縣經貿局負責組織2-3場企業家和高管人員培訓班，邀請知名專家進行輔導培訓。

三、優化發展環境

（十三）暢通行政審批渠道。精簡縣級審批項目，對現有縣級審批項目進行再梳理、再壓減、再提速。繼續推進審批流程再造和優化，進一步壓縮辦理時限。行政許可的申報材料除法律法規和規章規定的以外，一律取消；非行政許可審批的申報材料除該事項設立機關規定的以外，一律取消。

（十四）加快辦理出口退稅。進一步推進出口企業分類管理辦法，對A類企業實行“先退后審”,3個工作日內辦理退稅；對B類企業實行“邊審邊退”，8個工作日內辦理退稅；對C類企業及時審核，在20個工作日內完成審核審批工作。做好出口退稅的政策輔導工作，進一步完善出口退稅短信息提醒服務，讓企業及時了解出口退稅單證收齊及審核審批辦理情況。在國稅系統全面推行五大類81項涉稅事項“免填單”服務，減少納稅人辦稅成本。

篇(7)

而此刻也成為四年來，這家中國財險業巨頭距離IPO成功最近的時候。

隨著4月底，“華聞系”股權—中國華聞投資控股有限公司55%股權和廣聯(南寧)投資股份公司54.21%股權的成功易主，阻礙人保集團上市進程的最后一塊障礙被徹底清除，人保集團“A+H”股上市真正進入“全速疾行”的沖刺期。

一位人保集團內部人士稱，目前人保集團“真正需要考慮的只有市場承受能力對發行規模和發行價格的影響”，“不會存在和其他IPO大盤股一起排隊的問題，人保會走‘綠色通道’”。

而多位人保內部人士也證實，人保集團完成IPO后，已在港上市的人保財險的退市問題，也將很快進入實質性操作階段。

唯恐夜長夢多

“人保集團所要做的就是越快越好。按我們的預期，上市工作三季度就會完成。因為無論主客觀，我們都不會也不能再等了。”針對市場上有關人保集團可能在國慶節前后掛牌上市的傳言，一位人保高層做出了上述澄清。

事實上，人保集團內部最期望的上市時間窗口是今年6月30日以前。但不少業內人士及投行界人士均表示，目前所余時日不多，6月30日之前倉促上市的可能性很小。促使人保集團將上市速度至于優先考慮的動因，是對非系統性風險的全力規避。

“從去年年中到現在，真正卡住人保上市進程的，就是華聞系資產的處置問題。這一問題解決后，人保自身已經沒有什么明顯可以阻礙上市的硬傷。”一位人保內部人士表示，“但市場波譎云詭，萬一有個突發狀況，難免讓IPO陷入被動之中。這方面新華保險便是前車之鑒。”

在部分人保內部人士看來，從2011年5月新華保險確定主承銷商到當年12月正式掛牌，正是7個月的漫長間隔期，導致新華保險先后遭遇前董事長公司背約、老員工要求公司兌現員工股承諾等一系列大小負面訊息，使得其IPO一再拖延，并最終陷入不得不在年底前—最后的上市窗口期倉促IPO的被動境地。而這一局面正是同樣在5月基本搭建IPO承銷團隊的人保所要竭力避免的。

另一方面，一旦IPO延宕至三季度后，人保還可能面對宏觀經濟形勢驟變、業務增長放緩及償付能力趨緊等諸多等風險。

前述人保內部人士表示，由于1至4月各項關鍵經濟發展指標并不理想，加之歐債危機再起波瀾，今年全年經濟增長的不確定性顯著加大。“萬一四季度，一面有年底續保費的業務壓力，一面還可能因經濟形勢不佳而令投資者缺乏熱情，IPO的成功率也會大打折扣。”

在5月16日向證監會遞交的材料中，人保集團使用的正是2011年的財務數據。

前述人保內部人士亦暗示，由于人保上市已獲國務院有關部門及保監會全力支持，因此從招股意向書到最終掛牌，人保所花費的時間將顯著少于一般IPO企業。目前，這一最短時間紀錄為用時28天，是2010年光大銀行A股IPO時創造的。

約300億募資規模

事實上，由于業務的快速擴張，人保集團旗下主要業績來源的人保財險近年一直飽受償付能力不足的困擾。其2010年末的償付能力充足率僅為115%，已經緊逼監管紅線。

隨后通過發行次級債，截至2011年6月30日，人保財險的償付能力又回到了保監會充足II類監管標準 (150%之上)，為159%。

該公司2011年報顯示，自2006年起，人保財險已數次發行次級定期債務，提高償付能力，分別是2006年10月的30億元、2009年9月的50億元、2010年6月的60億元和2011年6月的50億元，合計發行已達190億元，債務期均為10年。截至2011年底，人保財險的償付能力上升至184%。

此外，人保壽險的超常規快速發展也在不斷消耗集團的資本。去年，人保集團和人保財險共向人保壽險增資超過60億元。以至于引入社保基金作為戰投的100億元消耗巨大。

對于迫切希望借助上市改善償付能力等指標的人保而言，此次“A+H”股IPO的募資總額自然是“多多益善”。但直到5月25日，人保IPO募資額依舊未完全確定，其中最大的變數還在于人保在A股市場上的募資額。

不過人保集團內部消息顯示，人保計劃通過IPO實現的募資規模為300億元左右，但仍需視市場環境變化不斷做出調整。

“去年下半年到現在，A股表現一直比較低迷，進行A+H上市的企業，大多將募資重心放在H股市場上。但近期監管層提振A股市場動作頻頻，而且大盤股IPO關閘已久，如果人保能趕在8月中旬到9月上旬完成上市，只要經濟形勢沒有太大變化，A股融資突破100億到120億的規模不成問題。”一位接近人保的投行人士表示，“此時，總融資規模則可能在300到320億元的區間內。”

不過一位人保內部人士謹慎表示，人保在A股市場上的募資總額“接近百億已算完成目標”，“超過百億現在最多也只是想想而已”。