序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇企業(yè)盈利能力分析研究范文，愿它們成為您寫作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

關(guān)鍵詞：零售業(yè)上市公司；盈利能力；杜邦分析

中圖分類號(hào)：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/ki.16723198.2017.01.003

1引言

在互聯(lián)網(wǎng)和信息化日趨發(fā)展的時(shí)代，零售業(yè)面臨著國(guó)內(nèi)諸如顧客消費(fèi)理念的變化和物價(jià)水平飛漲等因素的影響；國(guó)外諸如外資零售企業(yè)進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)等源源不斷的困境和挑戰(zhàn)。零售業(yè)銷售增長(zhǎng)疲軟，利潤(rùn)水平每況愈下。

不可否認(rèn)的是，盈利能力是零售業(yè)得以持續(xù)發(fā)展的重要方面，整體體現(xiàn)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，在經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的趨勢(shì)下，就拓展該行業(yè)上市公司盈利空間而言，了解并研究影響其盈利能力的相關(guān)因素顯得非常重要。

怎樣合理地、正確地衡量上市公司的盈利能力對(duì)利益相關(guān)者來(lái)說(shuō)尤為重要，當(dāng)前可以用凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)等指標(biāo)從上市公司的不同角度去衡量其盈利能力的高低。

2研究模型的設(shè)定和分析

2.1樣本及變量的選取

本文擬選取零售業(yè)A股上市公司，依據(jù)新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)所提供2015年的財(cái)務(wù)指標(biāo)展開研究。為了保證樣本的有效性和研究?jī)r(jià)值，本文將B股、停牌、ST以及2012年1月1日以后上市的公司從樣本中剔除。

2.2盈利能力影響因素的分析

基于凈資產(chǎn)收益率的零售業(yè)上市公司的盈利能力分析，通過(guò)杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率分解為三個(gè)子因素進(jìn)行分析，研究它們對(duì)零售業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率走勢(shì)的影響。

通過(guò)表2可以看出，高層次與中層次相比，差異主要在于銷售凈利率；而中層次與低層次差異則在于銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)。

3研究結(jié)論和建議

3.1結(jié)論

通過(guò)分析，找出杜邦體系中的三因素對(duì)零售業(yè)A股上市公司盈利能力的影響程度，得出銷售凈利率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度最大，權(quán)益乘數(shù)次之，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)給零售業(yè)帶來(lái)的影響比較穩(wěn)定。通過(guò)劃分零售業(yè)上市公司的盈利水平，得出造成各個(gè)水平有較大差異的主要因素是銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)。因此，企業(yè)想要提高其凈資產(chǎn)收益率，行之有效的方法是提高銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)。

3.2建議

3.2.1降低公司的成本費(fèi)用

零售I上市公司可能是由于物流費(fèi)用、銷售成本和為獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而爭(zhēng)取較好地段所支付的租金過(guò)高等所導(dǎo)致的成本費(fèi)用過(guò)高，進(jìn)而影響了公司的盈利狀況。針對(duì)上述情況，公司可以采取多家企業(yè)組團(tuán)一起采購(gòu)商品、借鑒國(guó)外關(guān)于使用信息化的物流分配系統(tǒng)等方面的經(jīng)驗(yàn)、允許其它新產(chǎn)品入駐，來(lái)降低企業(yè)的租金負(fù)擔(dān)等方式降低成本，提高物流配送效率和公司整體的銷售能力，從而提升公司盈利能力。

3.2.2控制企業(yè)自身規(guī)模

通過(guò)合理控制零售業(yè)上市公司的發(fā)展規(guī)模，減少公司由于過(guò)度的擴(kuò)張所帶來(lái)的諸如存貨堆積導(dǎo)致的過(guò)期問(wèn)題、人員管理費(fèi)用問(wèn)題、大范圍宣傳帶來(lái)的成本費(fèi)用等問(wèn)題；避免出現(xiàn)收入不明顯高于相應(yīng)的成本或者低于所付出的成本的情況。進(jìn)而避免銷售凈利率的降低，減少對(duì)盈利能力的不利影響。

3.2.3優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

零售業(yè)在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，可以通過(guò)舉債經(jīng)營(yíng)或者以應(yīng)付賬款的方式采購(gòu)貨物，以便充分利用現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值，提高權(quán)益乘數(shù)。并且，企業(yè)可以通過(guò)適當(dāng)?shù)靥岣吖镜呢?fù)債比率，實(shí)現(xiàn)平均資本成本的降低，來(lái)達(dá)到提高公司價(jià)值的目的。通過(guò)影響公司的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步影響其權(quán)益乘數(shù)，為實(shí)現(xiàn)公司的凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)做貢獻(xiàn)，增強(qiáng)公司的盈利能力。

參考文獻(xiàn)

[1]宋娜.傳統(tǒng)零售企業(yè)線上線下協(xié)同發(fā)展商業(yè)模式探究[D].濟(jì)南：山東師范大學(xué)，2015.

篇(2)

關(guān)鍵詞:盈利能力;資本結(jié)構(gòu);主成分分析;江蘇

中圖分類號(hào):F8

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)07-0005-03

1 引言

有關(guān)企業(yè)績(jī)效與資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究,國(guó)外研究的結(jié)果大都表明,企業(yè)價(jià)值與財(cái)務(wù)杠桿之間呈正相關(guān)關(guān)系。Masulis(1980、1983)研究證實(shí):普通股股票價(jià)格的變動(dòng)與企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)正相關(guān);企業(yè)績(jī)效與其負(fù)債水平正相關(guān)。Harris M.和Raviv A. (1988)發(fā)現(xiàn)隨著新債發(fā)行,股權(quán)換債權(quán)和股票回購(gòu)消息的公布,股票價(jià)格會(huì)上升。

近年來(lái),內(nèi)國(guó)學(xué)者對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系也進(jìn)行了較為廣泛的研究,得出了兩種互相對(duì)立的結(jié)論:其一,資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。陸正飛、辛宇(1998)對(duì)滬市1996年制造業(yè)A股上市公司中的35家機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備業(yè)企業(yè)進(jìn)行多元線性回歸分析,得出盈利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)關(guān)系;張則斌、朱少醒等(2000)選

取了深滬兩市943家上市公司作為樣本,以1998年的截面數(shù)據(jù)為依據(jù),進(jìn)行了實(shí)證研

究,結(jié)果表明,上市公司的資產(chǎn)盈利能力與負(fù)債比率呈負(fù)相關(guān);李寶仁、王振蓉(2003)從分析方法的角度研究了資本結(jié)構(gòu)與獲利能力的關(guān)系,結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)的獲利能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈成負(fù)相關(guān)關(guān)系;汪強(qiáng)(2004)對(duì)家電行業(yè)上市公司進(jìn)行實(shí)證研究后,認(rèn)為家電行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與獲利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。其二,企業(yè)獲利能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系。王娟和楊鳳林(1998)對(duì)我國(guó)上市公司的籌資結(jié)構(gòu)比率、公司權(quán)益資本規(guī)模和盈利能力分析發(fā)現(xiàn)這3個(gè)指標(biāo)之間具有一定的正向變動(dòng)關(guān)系;洪錫熙、沈藝峰(2000)采用凈利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值為解釋變量,發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力越強(qiáng),負(fù)債水平越高;張佳林、杜穎、李京(2003)對(duì)電力行業(yè)31家上市公司1997-2001年面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn):所有年度的凈資產(chǎn)收益率與負(fù)債比率都呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

從以上研究來(lái)看,國(guó)外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力影響的研究成果與我國(guó)理論界關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系的研究成果存在一定的差異,這可能與我國(guó)證券市場(chǎng)自身發(fā)展的不夠完善有關(guān),而且行業(yè)和地區(qū)的差異也可能會(huì)影響上市公司的業(yè)績(jī)。因此本文選取江蘇省上市公司為研究對(duì)象,通過(guò)實(shí)證研究檢驗(yàn)江蘇上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力的影響,以期為江蘇上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供更為可行性的研究結(jié)論。

2 研究設(shè)計(jì)

2.省略)和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2 指標(biāo)選取

反映公司盈利能力的指標(biāo)很多,但都只反映了公司盈利能力的某一個(gè)側(cè)面,并且各指標(biāo)之間通常存在一定的相關(guān)性,因而單純根據(jù)這些財(cái)務(wù)比率指標(biāo)很難對(duì)公司的盈利能力做出全面、準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。因此,本文選取代表公司盈利能力的綜合因子得分來(lái)衡量盈利能力。本文的綜合因子得分是通過(guò)對(duì)營(yíng)業(yè)毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析,構(gòu)建出上市公司盈利能力的主成分分析模型得出的綜合評(píng)價(jià)分值,并且選取了資本負(fù)債率作為衡量資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo),市凈率為控制變量,具體如表1所示。

表1 相關(guān)指標(biāo)解釋

指標(biāo)類型指標(biāo)名稱指標(biāo)計(jì)算公式

盈利能力

營(yíng)業(yè)毛利率(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本)凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

銷售凈利率凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)收入

總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均余額

凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/股東權(quán)益平均余額

資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

控制變量市凈率每股市價(jià)/普通股每股凈資產(chǎn)

2.3 研究方法

本文擬采用SPSS軟件的主成分分析法構(gòu)建出上市公司盈利能力的主成分分析模型,據(jù)此確定上市公司盈利能力的綜合評(píng)價(jià)分值,并以市凈率為控制變量,對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)盈利能力的進(jìn)行相關(guān)分析和回歸分析。

3 實(shí)證分析

3.1 主成分分析評(píng)價(jià)上市公司的盈利能力

(1)樣本的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 樣本描述性統(tǒng)計(jì)

指標(biāo)均值(%)標(biāo)準(zhǔn)差樣本量

營(yíng)業(yè)毛利率X119.389.1754

銷售凈利率X25.846.9054

總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率X33.933.8254

凈資產(chǎn)收益率X410.6310.2554

從表2中我們可以看出所選取的反映江蘇上市公司盈利能力的指標(biāo)中營(yíng)業(yè)毛利率最高,其平均值達(dá)到19.38%;而總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率相對(duì)較低,平均值只有3.93,離散程度最小的是總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率。出此之外,樣本指標(biāo)差異相對(duì)小些。

(2)主成分分析

表3 相關(guān)矩陣

相關(guān)系數(shù)營(yíng)業(yè)毛利率銷售凈利率總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率凈資產(chǎn)收益率

營(yíng)業(yè)毛利率1.000.310.290.07

銷售凈利率0.311.000.890.73

總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率0.290.891.000.75

凈資產(chǎn)收益率0.070.730.751.00

根據(jù)表3的數(shù)據(jù)說(shuō)明,4個(gè)反映公司盈利能力的指標(biāo)兩兩關(guān)系中,銷售凈利率與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率,總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率與凈資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性很大,相關(guān)的系數(shù)都超過(guò)了0.5;營(yíng)業(yè)毛利率與銷售凈利率和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率之間相關(guān)性也較大,相關(guān)系數(shù)也有0.3左右。所以去任何一個(gè)指標(biāo)衡量公司的盈利能力都存在一定得片面性,故需要進(jìn)行主成分分析,運(yùn)用因子得分法綜合評(píng)價(jià)公司的盈利能力。

①提取主成分

KMO值用于檢驗(yàn)因子分析是否適用的指標(biāo)值,若它在0.5-1.0之間,表示適合;小于0.5表示不適合。Bartlett的球體檢驗(yàn)是通過(guò)轉(zhuǎn)換為X2檢驗(yàn),來(lái)完成對(duì)變量之間是否相互獨(dú)立進(jìn)行檢驗(yàn)。若該統(tǒng)計(jì)量的取值較大,因子分析是適用的。據(jù)表4數(shù)據(jù)反映,KMO值為0.72,在0.5~1.0之間;Bartlett的球體檢驗(yàn)也是通過(guò)的,因?yàn)闈u進(jìn)的X2為134.00,即很大,相應(yīng)的顯著性概率(Sig)小于0.001為高度顯著,因此數(shù)據(jù)適合使用因子分析方法。

表4 KMO and Bartlett檢驗(yàn)

KMO Measure of Sampling Adequacy.0.72

Bartlett's Test of Sphericity

Approx. Chi-Square134.00

df6.00

Sig.0.00

進(jìn)一步根據(jù)輸出的表5相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值和方差貢獻(xiàn)率表提取主成分:參照特征值大于1的標(biāo)準(zhǔn)提取,表5征值大于1的個(gè)數(shù)只有1個(gè),方差貢獻(xiàn)率66.95%,未達(dá)到累計(jì)貢獻(xiàn)率為85%的要求,需要提取2個(gè)公共因子,累計(jì)貢獻(xiàn)率為90.77%,符合貢獻(xiàn)率大于85%的標(biāo)準(zhǔn),故選取第一、第二主成分能夠很好地反映公司的綜合盈利情況。

表5 相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值和方差貢獻(xiàn)率表Total Variance Explained

ComponentInitial EigenvaluesExtraction Sums of Squared Loadings

Total% of VarianceCumulative %Total% of VarianceCumulative %

12.6866.9566.952.6866.9566.95

20.9523.8290.77

30.266.5597.32

40.112.68100.00

因子提取方法:主成分法

②盈利能力的綜合得分

根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值,可以算出第一主成分和第二主成分的得分?jǐn)?shù),分?jǐn)?shù)分別為Fac1-1、Fac2-1:

Fac1-1=0.11X1+0.24X2+0.93X3+0.91X4

Fac2-1=0.99X1+0.92X2+0.22X3-0.08X4

其中,因子得分矩陣如表6所示。

表6 因子得分系數(shù)矩陣Rotated Component Matrix(a)

Component

12

營(yíng)業(yè)毛利率0.110.99

銷售凈利率0.240.92

總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率0.930.22

凈資產(chǎn)收益率0.91-0.08

由表6可以看到,第一主成分對(duì)4個(gè)變量的因子載荷矩陣中,比較大的有總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率,因此第一主成分反映公司資產(chǎn)的盈利能力;第二主成分分對(duì)4個(gè)變量的因子載荷矩陣中,比較大的有營(yíng)業(yè)毛利率和銷售凈利率,因此第二主成分反映公司經(jīng)營(yíng)的盈利能力。

由主成分分析所產(chǎn)生的新變量Fac1-1、Fac2-1,得出各上市公司盈利能力的綜合因子得分為F:

F=(66.95fac1-1+23.82fac2-1)/90.77

3.2 相關(guān)分析和回歸分析

①相關(guān)分析

相關(guān)分析研究代表公司盈利能力的綜合因子得分F與資產(chǎn)負(fù)債率X之間關(guān)系的密切程度,以綜合因子得分為被解釋變量,以資產(chǎn)負(fù)債率代表資本結(jié)構(gòu)作為解釋變量,以市凈率為控制變量,經(jīng)分析得到以下的情況(見表7):F與資產(chǎn)負(fù)債率Y的相關(guān)系數(shù)為-0.902,為負(fù)相關(guān),其雙尾檢驗(yàn)的顯著水平為0.01,表明兩者的關(guān)系比較密切。

表7 相關(guān)性檢驗(yàn)

Control Variables資產(chǎn)負(fù)債率F

市凈率FCorrelation-0.9021.000

Significance(2-tailed)0.000.

df510

②回歸分析

回歸分析是從數(shù)量上考察資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)盈利能力的影響程度,以代表盈利能力的綜合因子得分F為因變量,資產(chǎn)負(fù)債率Debtr為自變量,市凈率P/BV為控制變量建立數(shù)學(xué)模型:

F=β0+β1Debtr+β2P/BV+μ

表8 方差分析表

ModelSumof SquaresdfMean SquareFSig.

1Regression1306.4852653.2423.1920.01

Residual27935.99951547.764

Total29242.48553

a Predictors:(Constant),市凈率,資產(chǎn)負(fù)債率

b Dependent Variable:F

表9 回歸系數(shù)分析表

Model

Unstandardized CoefficientsStandardized Coefficients

BStd. ErrorBetatSig.

1(Constant)31.719.7483.2530.002

資產(chǎn)負(fù)債率-0.2880.188-0.234-1.5290.013

市凈率0.2290.2610.1350.8810.038

a Dependent Variable: F

由表8知,在回歸方程的顯著性檢驗(yàn)中,統(tǒng)計(jì)量F=3.192,對(duì)應(yīng)的顯著性水平為0.01,因此回歸方程是十分顯著的。由表9看出,回歸方程的常數(shù)項(xiàng)為31.71,自變量系數(shù)為-0.288、0.229,三者均通過(guò)了0.05顯著性水平的t檢驗(yàn),說(shuō)明回歸方程的常數(shù)項(xiàng)與自變量系數(shù)均是顯著的,不為0,即表明代表資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)盈利能力有顯著的影響。資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)盈利能力的回歸方程可以表示為:

F=31.71-0.288Debtr+0.229P/BV+μ

4 結(jié)論與建議

4.1 研究結(jié)論

本文選用滬、深兩市A股江蘇板塊上司公司為樣本,利用主成分分析方法得出了兩個(gè)主成分的得分和各公司盈利能力的綜合得分,并以此為基礎(chǔ)分析公司盈利能力與其資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,具有一定的解釋能力。

通過(guò)對(duì)所選樣本資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)盈利能力的相關(guān)分析和回歸分析,結(jié)果表明企業(yè)的盈利能力與其資產(chǎn)負(fù)債率成負(fù)相關(guān),即公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司盈利能力會(huì)產(chǎn)生一定的影響。這與獲利水平相當(dāng)高的企業(yè)往往不使用大量的債務(wù)資本的實(shí)際情況相符。

4.2 建議

筆者建議:以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)的上市公司在籌資決策上必須以追求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為前提。在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中,由于負(fù)債的節(jié)稅效果,一定比率的負(fù)債可以降低企業(yè)的綜合成本,但是當(dāng)負(fù)債籌資所占的比率較大時(shí),企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加,企業(yè)自有資金的成本提高。尤其當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí),到期債務(wù)的還本付息將給企業(yè)帶來(lái)極大的壓力,甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此,企業(yè)進(jìn)行資金籌集時(shí),首先應(yīng)明確自己籌資的具體動(dòng)機(jī),依循籌資的基本要求,正確把握籌資的渠道與方式,避免掉進(jìn)財(cái)務(wù)陷阱。

參考文獻(xiàn)

[1]Masulis,Ronald:The Impact of capital Structure Change On Firm Values:Some Estimate[J].Journal of Finance,1983,(38):107-126.

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篇(3)

【關(guān)鍵詞】電力行業(yè) 盈利數(shù)量性 盈利獲現(xiàn)性 盈利成長(zhǎng)性

一、盈利能力分析相關(guān)理論概述

盈利能力通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤(rùn)的能力，它能有效地評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值，衡量企業(yè)投資者的獲利回報(bào)能力。企業(yè)只有保持較高的盈利能力，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存、發(fā)展。而盈利能力分析則是通過(guò)科學(xué)的評(píng)價(jià)方法，運(yùn)用特定的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)的盈利狀況以及未來(lái)的盈利能力做出分析與評(píng)價(jià)，是財(cái)務(wù)分析中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

盈利能力的分析方法有比率分析法、趨勢(shì)分析法、因子分析法等，通過(guò)分析企業(yè)的盈利能力，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理、資本運(yùn)用等各方面可能存在的問(wèn)題，從而改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，以此保障所有者的權(quán)益，提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

二、我國(guó)電力行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

電力行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性行業(yè)。一方面，社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與用電量增長(zhǎng)呈正相關(guān)關(guān)系，而目前國(guó)內(nèi)的宏觀形勢(shì)為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，所以全社會(huì)電力需求保持適度平穩(wěn)增長(zhǎng)，有利于提升電力行業(yè)的盈利能力。另一方面，由于煤炭是發(fā)電的主要原材料，而煤炭市場(chǎng)整體疲軟且全球化程度不斷加深，煤炭的價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，電煤矛盾趨于緩和，隨著生產(chǎn)成本的大大降低，電力行業(yè)的盈利能力大幅提高。

在現(xiàn)階段，我國(guó)電力行業(yè)主要采取火電和水電等形式。根據(jù)資料顯示，2012年全年和2013年一季度，電力板塊營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)10.6%和4.0%。火電板塊受益于電價(jià)上調(diào)、煤價(jià)下降等因素，利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)124.1%和173.8%；水電板塊受益于來(lái)水較好和利率下調(diào)，利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)33.8%和285.6%，共同推動(dòng)電力板塊整體利潤(rùn)總額增長(zhǎng)89.4%和173.8%。截止到現(xiàn)在，電力行業(yè)共有55家在國(guó)內(nèi)上市的公司，其中33家在上交所上市，22家在深交所上市。而在上交所上市的華能國(guó)際和長(zhǎng)江電力分別為目前的火電龍頭和水電龍頭，在電力行業(yè)有較大的影響力。

三、電力行業(yè)上市公司盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

一般情況下，在構(gòu)建盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，選取的指標(biāo)數(shù)量越多，越能真實(shí)的反映企業(yè)盈利能力。但出于可操作性與方便性的考慮，本文遵循指標(biāo)選取的科學(xué)性、全面性、可比性、實(shí)用性等原則，并結(jié)合電力行業(yè)沒(méi)有獨(dú)立的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，受“市場(chǎng)煤、計(jì)劃電”兩頭擠壓的行業(yè)特點(diǎn)，從盈利數(shù)量性、盈利獲現(xiàn)性、盈利成長(zhǎng)性三個(gè)方面，構(gòu)建電力行業(yè)上市公司盈利能力分析指標(biāo)體系。具體指標(biāo)構(gòu)成如表1所示。

四、電力行業(yè)上市公司盈利能力的實(shí)證分析

截止到現(xiàn)在，電力企業(yè)共有在國(guó)內(nèi)上市的公司55家，本文主要以國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的火電類上市公司——華能國(guó)際和最大的水電類上市公司——長(zhǎng)江電力為分析對(duì)象，利用2008年至2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算出相關(guān)指標(biāo)，對(duì)其進(jìn)行盈利能力對(duì)比分析，比較它們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（一）盈利數(shù)量性

盈利數(shù)量性是指企業(yè)在收入和利潤(rùn)等量上的表現(xiàn)。

由表2和圖1、2可以看出，華能國(guó)際的總資產(chǎn)報(bào)酬率較低且并不穩(wěn)定，在2008年為負(fù)值，09年回升后卻又在接下來(lái)的三年里持續(xù)下降，直至去年開始回升。出現(xiàn)上述現(xiàn)象主要是因?yàn)槔麧?rùn)總額偏低且不穩(wěn)定，而總資產(chǎn)又呈逐年上升的趨勢(shì)。08年利潤(rùn)總額為負(fù)，使總資產(chǎn)報(bào)酬率也表現(xiàn)為負(fù)值。說(shuō)明華能國(guó)際應(yīng)增強(qiáng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)注，從而促進(jìn)單位資產(chǎn)收益水平的提高。而長(zhǎng)江電力雖然利潤(rùn)總額和利息支出逐年增加，但是資產(chǎn)總額忽上忽下，導(dǎo)致總資產(chǎn)報(bào)酬率升降來(lái)回波動(dòng)，但總體穩(wěn)定在一個(gè)區(qū)間且該值保持比較高的水平。說(shuō)明長(zhǎng)江電力的運(yùn)用總資產(chǎn)獲取經(jīng)濟(jì)效益的能力較強(qiáng)，在增收節(jié)支和節(jié)約資金使用等方面取得較好的效果。

從銷售毛利率來(lái)看，華能國(guó)際該指標(biāo)總體偏低，尤其是08年極低，這主要與市場(chǎng)供求變動(dòng)和成本管理水平有關(guān)。銷售毛利率過(guò)低表明企業(yè)沒(méi)有足夠多的毛利額，補(bǔ)償期間費(fèi)用后的盈利水平不高，甚至出現(xiàn)無(wú)法彌補(bǔ)期間費(fèi)用而出現(xiàn)虧損，所以企業(yè)應(yīng)提高經(jīng)營(yíng)管理水平。而長(zhǎng)江電力的銷售毛利率明顯高于華能國(guó)際，且該比例在近5年的變動(dòng)幅度還不到5%，表現(xiàn)出很強(qiáng)的穩(wěn)定性，說(shuō)明長(zhǎng)江電力存在成本上的優(yōu)勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力明顯高于華能國(guó)際。

（二）盈利獲現(xiàn)性

盈利獲現(xiàn)性是指把利潤(rùn)收入轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金流入企業(yè)的能力，綜合體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力和盈利質(zhì)量。

由表3和圖3、4可以看出，華能國(guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率較高，09年、11年、12年該指標(biāo)都大于1，即當(dāng)期收到的銷貨現(xiàn)金大于當(dāng)期的銷貨收入，說(shuō)明企業(yè)當(dāng)期的銷貨全部變現(xiàn)，而且又收回了部分前期的應(yīng)收賬款。可以看出，華能國(guó)際的銷售收入創(chuàng)造的現(xiàn)金流量多，利潤(rùn)質(zhì)量比較好。而長(zhǎng)江電力近5年主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)率極低，說(shuō)明銷售收入中有大量的賬款沒(méi)有回收，可能會(huì)產(chǎn)生壞賬，企業(yè)缺乏現(xiàn)金保障，這將給企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果帶來(lái)嚴(yán)重不利的影響。

從凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率來(lái)看，華能國(guó)際該指標(biāo)在08年表現(xiàn)為負(fù)值說(shuō)明該年盈利的可靠性和穩(wěn)定性不好，但是09年開始回升，都表現(xiàn)為正值，尤其在11年比率很高，說(shuō)明回收款項(xiàng)的能力提高，盈利能力提升。長(zhǎng)江電力的凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率普遍不高，企業(yè)的凈收益質(zhì)量較差，盈利獲現(xiàn)性不及華能國(guó)際。

（三）盈利成長(zhǎng)性

盈利成長(zhǎng)性是指企業(yè)盈利的持續(xù)增幅，反映盈利能力的成長(zhǎng)空間。

由表4和圖5、6可以看出，華能國(guó)際從08年到11年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)值，08年凈利潤(rùn)為負(fù)值，09年到11年的凈利潤(rùn)雖然表現(xiàn)為正值，但是逐年下降，到了12年凈利潤(rùn)大幅度提高，盈利能力回升。長(zhǎng)江電力的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率雖在08年，11年表現(xiàn)為負(fù)值，但那兩年仍高于華能國(guó)際，只是12年的增幅不及華能國(guó)際。從整體上看，長(zhǎng)江電力的盈利趨勢(shì)更強(qiáng)更穩(wěn)定。

市盈率越大，表明股票市場(chǎng)預(yù)期該公司由良好的發(fā)展前景，將來(lái)的盈利水平有所提高。但企業(yè)的市盈率若過(guò)高，說(shuō)明該股票價(jià)格有泡沫，價(jià)值被高估。市盈率越小，由于購(gòu)買成本低，進(jìn)行投資時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越少，這種股票更適合投資。華能國(guó)際08年和11年的每股收益分別為-0.31和0.09，所以在市盈率上分別表現(xiàn)為負(fù)值和一個(gè)較高的比率。長(zhǎng)江電力的市盈率一直保持在一個(gè)較低的水平，且逐年下降，反映出長(zhǎng)江電力更適合投資，有較好的成長(zhǎng)性。

（四）小結(jié)

綜上所述，長(zhǎng)江電力運(yùn)用總資產(chǎn)獲取收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力較強(qiáng)，但是盈利獲現(xiàn)性不及華能國(guó)際，凈收益質(zhì)量較差，存在較大數(shù)量的掛賬。總體上，相對(duì)于華能國(guó)際盈利趨勢(shì)更強(qiáng)更穩(wěn)定，盈利成長(zhǎng)性更好。

五、結(jié)論

根據(jù)以上分析，結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀及特點(diǎn)，提高盈利能力可從以下兩個(gè)方面著手。首先企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理能力，深掘企業(yè)資產(chǎn)利用的潛力，以盡可能少的資產(chǎn)占用，盡可能短的時(shí)間周轉(zhuǎn)，創(chuàng)造出盡可能多的純收入。其次由于電力行業(yè)的電價(jià)受到政府的管制，而且還受“市場(chǎng)煤，計(jì)劃電”的兩頭擠壓，這就決定了企業(yè)創(chuàng)新盈利模式的必要性和迫切性。企業(yè)應(yīng)積極改變當(dāng)前產(chǎn)品單一，不具備自主定價(jià)權(quán)的不利局面，做各面的努力以提升盈利能力。

本文還存在一些不足。例如，在構(gòu)建盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)具體只選取了6個(gè)指標(biāo)，只分析了近5年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在最終評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力時(shí)有一定的局限性與片面性。對(duì)于實(shí)證分析所選取的企業(yè)在數(shù)量方面存在不足，而且僅選取了電力行業(yè)中大規(guī)模的上市公司，缺少對(duì)中小型上市公司分析。此外，本文未分析國(guó)家宏觀環(huán)境、會(huì)計(jì)政策的選擇等非財(cái)務(wù)因素對(duì)電力行業(yè)盈利能力的影響，還尚有需要改進(jìn)的地方。

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篇(4)

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)指標(biāo) 比較分析法 杜邦分析法

財(cái)務(wù)分析在于通過(guò)信息、指標(biāo)和因素分析，推論各種報(bào)表、各項(xiàng)指標(biāo)的相互關(guān)系，以尋求外部單位個(gè)人與企業(yè)本身利益的相關(guān)性，從而使自己的決策更趨于正確和合理。

本文以我國(guó)某西南大型股份有限公司2011年財(cái)務(wù)報(bào)表為研究對(duì)象，結(jié)合2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)公司做償債能力、盈利能力及營(yíng)運(yùn)能力等方面進(jìn)行相關(guān)分析。據(jù)此，可以綜合分析研究公司的整體運(yùn)營(yíng)情況，掌握公司的癥結(jié)，以便及時(shí)采取措施。

一、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

表1是該公司2010年度和2011年度有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目變動(dòng)指標(biāo)。

從表1可以看出，該公司2011年總資產(chǎn)比上年度增長(zhǎng)了8.95%，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大。同時(shí)，在流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目變動(dòng)中，貨幣資金增幅很大，表明企業(yè)應(yīng)付市場(chǎng)變化的能力較強(qiáng)。應(yīng)收賬款的增加幅度較小，說(shuō)明企業(yè)基本可以控制貸款的回收，但仍應(yīng)注意應(yīng)收賬款的管理，以防出現(xiàn)呆賬、死賬的情況。

此外由表1可知該企業(yè)預(yù)收賬款增加的幅度較小，說(shuō)明該公司銷售業(yè)績(jī)沒(méi)有明顯的提升。另外，該公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)不是很合理，出現(xiàn)了非流動(dòng)負(fù)債比重偏低，流動(dòng)負(fù)債傾向明顯的負(fù)債結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)公司的償債能力造成較大的影響，導(dǎo)致其支付能力變差，并增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、償債能力分析

企業(yè)償債能力是反映財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志。企業(yè)償債能力低，一方面說(shuō)明企業(yè)資金緊張，難以支付日常經(jīng)營(yíng)支出，同時(shí)表明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，甚至面臨破產(chǎn)危險(xiǎn)。表2是該公司2010年度和2011年度有關(guān)償債能力指標(biāo)。

短期償債能力是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的對(duì)比關(guān)系，它反映企業(yè)償付即將到期債務(wù)的實(shí)力。企業(yè)能否及時(shí)償付到期的流動(dòng)負(fù)債，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。

由表2可知該公司的營(yíng)運(yùn)資金是負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司的短期償債能力較差，隨時(shí)可能因資金周轉(zhuǎn)不靈而中斷。在短期償債分析中，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是很重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。此外公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率都有所增加，說(shuō)明企業(yè)的償債能力有所加強(qiáng)但均低于行業(yè)領(lǐng)先水平。除此之外，2010年、2011年這兩年的速動(dòng)比率指標(biāo)均遠(yuǎn)小于1，說(shuō)明了企業(yè)的變現(xiàn)能力、短期償債能力較差。

長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力，用于衡量企業(yè)償還債務(wù)本金與支付債務(wù)利息的現(xiàn)金保證程度，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重點(diǎn)。

公司的資產(chǎn)負(fù)債率接近于行業(yè)領(lǐng)先水平，比較合理；利息保障倍數(shù)低于行業(yè)領(lǐng)先水平，長(zhǎng)期資本負(fù)債率很低，現(xiàn)金流量債務(wù)比率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，說(shuō)明公司的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。

三、盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否有較強(qiáng)的盈利能力，對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。

根據(jù)該公司報(bào)表，2011由于公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增長(zhǎng)產(chǎn)量，不斷滿足市場(chǎng)需要，從而使?fàn)I業(yè)收入增加，但由于營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外支出的增加，增減相抵，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)略微增加。表3是企業(yè)盈利能力指標(biāo)分析表。

從表3可以看出該企業(yè)2011年度銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率較2010年度均有所下降，表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平不高，同時(shí)資產(chǎn)利用效果方面也存在問(wèn)題。盡管凈資產(chǎn)收益率略微增加，但這四項(xiàng)指標(biāo)均低于行業(yè)領(lǐng)先水平。因此，可以看出公司的整體盈利水平比較差。

四、營(yíng)運(yùn)能力分析

表4是該公司2011年度和2010年度有關(guān)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，據(jù)此可以做出以下幾點(diǎn)分析。

第一，該企業(yè)2011年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比2010年度有所上升，這表明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力有所上升，說(shuō)明企業(yè)加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的管理。

第二，2011年的存貨周轉(zhuǎn)率較2010年有所下降，說(shuō)明企業(yè)存貨流動(dòng)性減弱，變現(xiàn)能力較差，公司存貨的管理水平可能出現(xiàn)了問(wèn)題。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期銷貨成本與平均存貨余額的比率，用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。

第三，該企業(yè)2011年度流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)比2010年度增加了0.07。流動(dòng)資產(chǎn)是反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)增加說(shuō)明該企業(yè)完成同等營(yíng)業(yè)收入，2011年所占用的流動(dòng)資產(chǎn)比2010年所占用的流動(dòng)資產(chǎn)少。

第四，該公司2011年度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2010年度略有增加。由此可以看出，企業(yè)在總資產(chǎn)的利用效果上已經(jīng)有一定的提高。

五、杜邦分析

杜邦分析法是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

從表5可以看出，2011年度公司權(quán)益凈利率與2010年度相比有所好轉(zhuǎn)，但這兩年的指標(biāo)均低于行業(yè)平均水平，說(shuō)明股東獲利水平較低，這主要?dú)w因于公司較差的資產(chǎn)獲利能力。另外，該公司2011年度權(quán)益乘數(shù)與2010年度相比有所增加，說(shuō)明企業(yè)的償還債務(wù)能力在下降。從杜邦分析表中的各項(xiàng)指標(biāo)可以看出該公司總體資產(chǎn)管理能力較差，還需要進(jìn)一步提高。

六、結(jié)論與建議

綜上所述，從償債能力各項(xiàng)指標(biāo)可以看出，該公司盡管長(zhǎng)期償債能力有所加強(qiáng)，但短期償債能力較差，應(yīng)加強(qiáng)日常存貨管理，合理安排生產(chǎn)與銷售。由于存貨變現(xiàn)能力低，過(guò)多會(huì)占用資金，繼而影響償債能力。同時(shí)也應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，及時(shí)關(guān)注與之相關(guān)聯(lián)客戶的信用狀況，監(jiān)督應(yīng)收賬款的回收情況。

從盈利能力指標(biāo)中可以看出，公司本年盈利質(zhì)量較差，主要由過(guò)高的營(yíng)業(yè)外支出造成。2011年度，經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，自然災(zāi)害接連發(fā)生，使該公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)一直持續(xù)低迷、萎縮。在這種嚴(yán)峻情況下，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)革新，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，控制管理風(fēng)險(xiǎn)，從而增加盈利能力。

從整體上看，企業(yè)在不斷壯大，但發(fā)展?fàn)顩r與同行業(yè)相比仍有一定差距。企業(yè)應(yīng)合理解決以下問(wèn)題：一是合理配置各項(xiàng)資產(chǎn)，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；二是降低流動(dòng)負(fù)債比率，從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；三是提高企業(yè)的盈利能力，通過(guò)技術(shù)革新、人才更新，從而為企業(yè)謀求更大的效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化；四是加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，及時(shí)掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而保證企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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[3] 高潔瓊：對(duì)三元公司2007—2009年財(cái)務(wù)報(bào)表各指標(biāo)分析[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2010（7）.

篇(5)

一、宏觀經(jīng)濟(jì)

2013年上半年，雖然全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)出上漲之勢(shì)，但反彈趨勢(shì)并不如預(yù)期明顯，包括歐洲塞浦路斯危機(jī)、美國(guó)兩黨財(cái)政爭(zhēng)議、債務(wù)上限調(diào)整和主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)等壓力以及中東與北非地區(qū)的地緣政治問(wèn)題都有可能成為影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的阻礙。因此，全球經(jīng)濟(jì)目前仍處于長(zhǎng)周期大底部、短周期極度波動(dòng)的脆弱階段，對(duì)抗外部沖擊的基礎(chǔ)仍需夯實(shí)。

二、行業(yè)分析

（一）國(guó)際國(guó)內(nèi)港口行業(yè)分析

從上半年全球各港口的表現(xiàn)看，經(jīng)濟(jì)疲軟與貿(mào)易萎縮對(duì)港口的影響依然存在，除了一些中小型港口吞吐量實(shí)現(xiàn)了較大反彈外，全球主要的幾個(gè)樞紐港依然在低位運(yùn)行。預(yù)計(jì)今年全球港口貨物吞吐量增幅將達(dá)到5.5%，比去年增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。

2013年上半年，雖然全球港口復(fù)蘇不如預(yù)期，但是全球前十大集裝箱港口的競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈。今年前六位集裝箱港口的排名情況可能會(huì)發(fā)生小范圍的變化，可以看到在中國(guó)集裝箱港口依舊保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)形勢(shì)下，與其它港口的差距逐月縮小。

（二）未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

2013年全球港口貨物吞吐量將保持5%以上的溫和增長(zhǎng)，而亞洲港口市場(chǎng)增速將重回7%以上。

2013年全球新一輪貨幣寬松政策及產(chǎn)業(yè)扶持計(jì)劃陸續(xù)推出，各國(guó)交通設(shè)施、房地產(chǎn)等基礎(chǔ)性建設(shè)力度進(jìn)一步加強(qiáng)，以及東盟、跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議等區(qū)域合作深化等一系列舉措將有效提振港口業(yè)。

總體而言，未來(lái)全球港口經(jīng)營(yíng)狀況將有所改善，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家港口發(fā)展將更為迅猛。

三、錦州港發(fā)展情況簡(jiǎn)介

（一）錦州港股份有限公司簡(jiǎn)介（簡(jiǎn)稱錦州港）

1.經(jīng)營(yíng)范圍：港務(wù)管理、港口裝卸，水運(yùn)輔助業(yè)；公路運(yùn)輸；物資倉(cāng)儲(chǔ)；成品油、化工產(chǎn)品、建筑材料、農(nóng)副產(chǎn)品、鋼材、礦產(chǎn)品銷售；煤炭批發(fā)經(jīng)營(yíng)；土地開發(fā)整理，房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)。

2.主營(yíng)業(yè)務(wù)：港口裝卸、倉(cāng)儲(chǔ)及船貨服務(wù)。

3.裝卸的主要貨種：油品、糧食、散礦、煤炭裝卸基地，主業(yè)為港口裝卸、倉(cāng)儲(chǔ)等，其最主要的吞吐貨物是石油。

（二）近幾年經(jīng)營(yíng)狀況

1.公司近幾年發(fā)展?fàn)顩r

為了分析近幾年錦州港發(fā)展?fàn)顩r，只選取了2006-2012年各年度的財(cái)務(wù)報(bào)告中主要項(xiàng)目的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究。

到2013年第一季度，各公司規(guī)模和主要市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)及行業(yè)平均水平如下表所示：

從表1可看出，錦州港與行業(yè)平均水平相比，錦州港的總資產(chǎn)和股東權(quán)益只有行業(yè)平均水平的1/2，可見錦州港規(guī)模小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)行業(yè)平均水平。因此正在逐漸擴(kuò)大規(guī)模。

同樣的，錦州港的市場(chǎng)表現(xiàn)與行業(yè)平均水平相比，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入只有平均水平的1/8，凈利潤(rùn)只有平均水平的1/5。考慮到錦州港的規(guī)模，其營(yíng)業(yè)收入很低，但是凈利潤(rùn)水平較低。考慮其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入水平，其凈利潤(rùn)相對(duì)較高。

2.主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（與同行對(duì)比分析）

本文重點(diǎn)對(duì)港口與航運(yùn)上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析研究。本文出于研究的需要，選取與錦州港與行業(yè)平均水平進(jìn)行對(duì)比，以2013年的第二季度合并報(bào)表料為研究依據(jù)，用比較分析法、比率分析法、趨勢(shì)分析法相結(jié)合的分析方法，通比較各年財(cái)務(wù)指標(biāo)的增減變動(dòng)來(lái)分析錦州港的運(yùn)營(yíng)狀況。

到2013年第二季度，各主要財(cái)務(wù)指標(biāo)以及行業(yè)平均水平如表2所示：

（1）流動(dòng)比率——短期償債能力分析

短期償債能力是企業(yè)償付下一年到期的流動(dòng)負(fù)債的能力，是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否健康的重要標(biāo)志。本文的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中，反映港口與航運(yùn)上市公司短期償債能力的指標(biāo)是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，可反映在某一特定時(shí)點(diǎn)上企業(yè)賬面流動(dòng)資產(chǎn)能否清償賬面流動(dòng)負(fù)債。一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越高，短期償債能力越強(qiáng)；反之，越弱。

根據(jù)表2的數(shù)據(jù)可以得出，錦州港流動(dòng)比率為0.36，小于行業(yè)平均水平的1.84，說(shuō)明錦州港的短期償債能力較行業(yè)平均而言低很多。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率——長(zhǎng)期償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額X100%

資產(chǎn)負(fù)債比率又稱財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，該指標(biāo)反映了企業(yè)總資產(chǎn)來(lái)源于債權(quán)人提供的資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越小，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。指標(biāo)值以不高于70%為宜。如果資產(chǎn)負(fù)債率大于1，說(shuō)明企業(yè)己經(jīng)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險(xiǎn)。

根據(jù)表2的數(shù)據(jù)，我們可見，錦州港資產(chǎn)負(fù)債率為59.68，低于臨界值70但是高于行業(yè)平均水平46.91。因此，錦州港的長(zhǎng)期償債能力低于行業(yè)平均水平。

（3）凈資產(chǎn)收益率——盈利能力分析

凈資產(chǎn)收益率=利潤(rùn)總額/年度末股東權(quán)益x100%

凈資產(chǎn)收益率反映了自有資本的獲利能力，表示每元凈資產(chǎn)所獲取的凈利潤(rùn)。一般來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率越高越好，說(shuō)明資本帶來(lái)的利潤(rùn)越多，利用效果越好。凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。

從表2可以得知錦州港的凈資產(chǎn)收益率為0.64，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平僅為0.07。說(shuō)明其自由資本的獲利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出平均水平。

（4）銷售凈利率——盈利能力分析

銷售凈利率=（凈利潤(rùn)/銷售收入）×100%

銷售凈利率，又稱銷售凈利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比。

該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平。它與凈利潤(rùn)成正比關(guān)系，與銷售收入成反比關(guān)系，企業(yè)在增加銷售收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤(rùn)，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。

表2的數(shù)據(jù)顯示，錦州港的銷售凈利率為8.65，即沒(méi)一元錢帶來(lái)銷售收入的凈利潤(rùn)為8.65%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平0.06。說(shuō)明，錦州港銷售的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

（5）每股收益——每股盈利

每股收益=利潤(rùn)總額/年末普通股股份總數(shù)

每股收益反映普通股每股的盈利能力，便于對(duì)每股價(jià)值的計(jì)算。每股收益越多，說(shuō)明每股獲利能力越。影響該指標(biāo)的因素有兩方面：一是企業(yè)的獲利水平，二是企業(yè)的股利發(fā)放政策。

表2顯示，錦州港的每股收益為0.02，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平0.22。因此，相對(duì)于行業(yè)平均而言，錦州港的股票收益很低，不是追逐短 期利潤(rùn)投資者的最佳選擇。

小結(jié)：綜上所述，通過(guò)對(duì)表2的數(shù)據(jù)分析，我們可以得知，錦州港的短期、長(zhǎng)期償債能力和每股收益遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，但其盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

3.未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

關(guān)于錦州港未來(lái)幾年的發(fā)展，可以通過(guò)市盈率、市凈率、市現(xiàn)率以及市銷率來(lái)反映，其數(shù)值如表3所示：

（1）市銷率

市銷率=總市值÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；或者市銷率=股價(jià)÷每股銷售額。

市銷率越低，說(shuō)明該公司股票目前的投資價(jià)值越大。表3的數(shù)據(jù)可以看出，錦州港的市銷率為5.52，高于行業(yè)平均水平的1.36，說(shuō)明該公司股票目前投資價(jià)值小。

（2）市現(xiàn)率

市現(xiàn)率是股票價(jià)格與每股現(xiàn)金流量的比率。市現(xiàn)率可用于評(píng)價(jià)股票的價(jià)格水平和風(fēng)險(xiǎn)水平。市現(xiàn)率越小，表明上市公司的每股現(xiàn)金增加額越多，經(jīng)營(yíng)壓力越小。表3的數(shù)據(jù)顯示，錦州港的市現(xiàn)率為13.34，高于行業(yè)平均水平7.76，說(shuō)明其每股現(xiàn)金增加越多，其營(yíng)業(yè)壓力較行業(yè)平均而言較大。

（3）市凈率

市凈率=每股市價(jià)（P）/每股凈資產(chǎn)（Book Value）

一般來(lái)說(shuō)市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高，相反，則投資價(jià)值較低。表3的數(shù)據(jù)顯示錦州港的市凈率為1.57，稍高于行業(yè)平均水平1.33，說(shuō)明其投資價(jià)值低于行業(yè)平均水平。

（4）市盈率

市盈率指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比率。

一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過(guò)高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。由表3可以看出，錦州港的市盈率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，因此，錦州港的股票價(jià)值被高估，存在泡沫。

小結(jié)：綜上所述，通過(guò)對(duì)于表3中的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，得出錦州港的未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r不容樂(lè)觀，其目前投資價(jià)值小，營(yíng)業(yè)壓力大，股價(jià)被高估，未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)高。

（三）存在的問(wèn)題

1.償債能力不強(qiáng)

從上面的分析可以得出，錦州港的流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，其短期償債能力低。資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明其長(zhǎng)期償債能力也低于行業(yè)平均水平。

2.資金成本風(fēng)險(xiǎn)大

錦州港的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)符合風(fēng)險(xiǎn)型結(jié)構(gòu)，短期資金來(lái)滿足部分非流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)需要。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦市場(chǎng)發(fā)生變動(dòng)，或意外發(fā)生，就可能發(fā)生資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)危險(xiǎn)，使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

3.營(yíng)業(yè)成本較高

從上面的分析可以得出，錦州港近幾年?duì)I業(yè)成本遞增，由于內(nèi)部控制不嚴(yán)密，管理費(fèi)用花費(fèi)性過(guò)大，業(yè)務(wù)招待費(fèi)，企業(yè)直接管理的內(nèi)外費(fèi)用過(guò)多，2012尤以管理費(fèi)用為甚，由于社會(huì)用工成本逐年大幅增加。

4.每股凈收益低

錦州港的每股凈收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平，但是其盈利水平（凈資產(chǎn)收益率、未來(lái)發(fā)展的指標(biāo)）卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平。

四、相應(yīng)的對(duì)策

（一）短期償債能力方面，建議建議錦州港增加流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，提高其短期償債能力。長(zhǎng)期償債能力方面，注意控制負(fù)債的增長(zhǎng)速度，使之與資產(chǎn)按一定比率增長(zhǎng)，以保證較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。

（二）資金風(fēng)險(xiǎn)方面，一方面將通過(guò)銀行、中期票據(jù)、短期融資券等方式籌措資金；另一方面，統(tǒng)籌運(yùn)用資金，積極開辟新的融資渠道，采取多種方式降低融資成本，從而縮小資金缺口。

篇(6)

關(guān)鍵詞：沃爾評(píng)分法 商業(yè)銀行 績(jī)效分析

金融行業(yè)繁榮與否是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的軟體現(xiàn)，銀行業(yè)作為金融業(yè)的四大產(chǎn)業(yè)之一，在金融業(yè)中的重要性位于證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)以及信托業(yè)之上，也就是說(shuō)，銀行業(yè)對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。近幾年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛吸引著越來(lái)越多的外資銀行不斷進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)，導(dǎo)致銀行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)變得越來(lái)越激烈。我國(guó)商業(yè)銀行為了能夠在業(yè)內(nèi)更好地生存和發(fā)展，就需要及時(shí)發(fā)現(xiàn)和改正經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中存在的問(wèn)題，完善自身的經(jīng)營(yíng)管理模式，提高其經(jīng)營(yíng)管理水平。商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平如何，直接影響到該銀行在業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，這不僅是商業(yè)銀行高級(jí)管理人員、股東和債權(quán)人所關(guān)心的問(wèn)題，也是其他利益相關(guān)者所關(guān)注的情況。

一、文獻(xiàn)綜述

20世紀(jì)以來(lái)，眾多管理學(xué)者和企業(yè)家開始結(jié)合金融企業(yè)自身的特點(diǎn)，對(duì)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效展開研究，提出了眾多繽紛復(fù)雜的研究理論和研究方法。總體而言，這些金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究方法大致可以歸納為兩類，一類為單純的財(cái)務(wù)指標(biāo)的企業(yè)績(jī)效分析評(píng)價(jià)方法，另外一類為財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的企業(yè)績(jī)效分析評(píng)價(jià)方法。

單純的財(cái)務(wù)指標(biāo)績(jī)效分析評(píng)價(jià)方法主要包括杜邦財(cái)務(wù)分析體系、經(jīng)濟(jì)附加值和沃爾評(píng)分法。杜邦財(cái)務(wù)分析體系作為最早的企業(yè)績(jī)效分析評(píng)價(jià)方法，其主要理論是以凈資產(chǎn)收益率為核心、借助于財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相互關(guān)系主要對(duì)金融企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析 。經(jīng)濟(jì)附加值主要是對(duì)不同資產(chǎn)所面臨風(fēng)險(xiǎn)程度的不同程度賦予不同的資本成本，以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。沃爾評(píng)分法是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)比率分析方法，它的主要理論是對(duì)相互之間沒(méi)有邏輯關(guān)系的財(cái)務(wù)指標(biāo)賦予相對(duì)應(yīng)的權(quán)重對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，它打破了杜邦財(cái)務(wù)分析體系中只對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)的框架，對(duì)整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行更加全面整體的分析。

隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)方法和理論研究的發(fā)展，學(xué)者逐漸發(fā)現(xiàn)僅靠單純的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效并不客觀全面，于是，開始展開非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究，其代表理論和方法主要包括駱駝評(píng)級(jí)體系（CAMELS）和平衡計(jì)分卡（BSC）。駱駝評(píng)級(jí)體系從資本充足率及變化趨勢(shì)、資產(chǎn)質(zhì)量、存款結(jié)構(gòu)及償付保證、盈利狀況、人力資源情況等五個(gè)方面對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，尤其是對(duì)過(guò)去人們所忽略的管理水平以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度進(jìn)行分析研究，使得人們開始關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，這也是企業(yè)績(jī)效分析理論研究過(guò)程中的一個(gè)里程碑式的跨越，張欣（2012）運(yùn)用CAMEL評(píng)級(jí)體系，從資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理水平、盈利狀況和流動(dòng)性進(jìn)行比較分析，評(píng)價(jià)國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效;平衡計(jì)分卡涉及企業(yè)內(nèi)外部方面的績(jī)效分析和評(píng)價(jià)，能夠?yàn)槠髽I(yè)管理者制定目標(biāo)、做出決策提供依據(jù)，也能夠?yàn)槠髽I(yè)其他利益相關(guān)者提供所希望看到的信息，李宋嵐（2010）應(yīng)用平衡計(jì)分卡對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核進(jìn)行研究。平衡計(jì)分卡對(duì)于企業(yè)內(nèi)部實(shí)施的條件也比較嚴(yán)格，只有具有完善的規(guī)章制度才能有效地應(yīng)用這種方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理。

單純的財(cái)務(wù)指標(biāo)績(jī)效分析方法中杜邦財(cái)務(wù)分析體系格外重視金融企業(yè)的盈利能力，對(duì)于企業(yè)其他方面的績(jī)效分析的程度不夠，并且忽略了企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略和目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)附加值主要是站在公司股東的立場(chǎng)看待企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并沒(méi)有為企業(yè)其他利益相關(guān)者提供希望看到的全面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。所以，人們很少單獨(dú)采用經(jīng)濟(jì)附加值進(jìn)行金融類企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析，經(jīng)常把經(jīng)濟(jì)附加值和平衡計(jì)分卡等方法結(jié)合起來(lái)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠更加整體全面地分析評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但是也存在著非財(cái)務(wù)指標(biāo)很難量化的問(wèn)題，更重要的是很難看出非財(cái)務(wù)指標(biāo)在企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中起著何種影響作用，隨著外部環(huán)境的變化，對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度很難確定衡量標(biāo)準(zhǔn)。這對(duì)于學(xué)者未來(lái)研究和完善非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的分析評(píng)價(jià)來(lái)說(shuō)是一個(gè)有待解決的問(wèn)題。除此之外，每一家企業(yè)對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)所制定的標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，如果采用非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，很難對(duì)這些不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，那么這些標(biāo)準(zhǔn)所形成的非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析以及評(píng)價(jià)在很大程度上存在著不客觀以及不準(zhǔn)確的問(wèn)題。

財(cái)政部在2011年頒布的《金融企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》對(duì)金融企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重做出了客觀的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于學(xué)者研究采用沃爾評(píng)分法對(duì)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行研究提出了具有參考性的依據(jù)。因此，為了避免非財(cái)務(wù)指標(biāo)所帶來(lái)的不客觀現(xiàn)象的出現(xiàn)，本文選取了十六家國(guó)內(nèi)上市商業(yè)銀行作為研究對(duì)象，通過(guò)這十六家商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)其盈利能力、償付能力、資產(chǎn)質(zhì)量以及經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力四個(gè)方面進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析，并得出結(jié)論以及提出相關(guān)的建議。

二、沃爾評(píng)分法財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的構(gòu)建以及權(quán)重的確定

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的構(gòu)建

為了能夠?qū)κ疑鲜猩虡I(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行客觀的分析評(píng)價(jià)，構(gòu)建相對(duì)完善的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，本文通過(guò)借鑒財(cái)政部在2011年的《金融企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》以及相關(guān)文獻(xiàn)中的研究成果，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的分析評(píng)價(jià)分為了四個(gè)方面，即盈利能力、償付能力、資產(chǎn)質(zhì)量以及經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力。選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、成本收入比、資本充足率、核心資本充足率、不良貸款率、撥備覆蓋率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率十個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況，選取這些指標(biāo)是因?yàn)樗鼈冎g存在著一定的關(guān)聯(lián)度，而且被采用的頻率比較高。

在盈利能力方面，凈資產(chǎn)收益率反映了上市商業(yè)銀行的自有資產(chǎn)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益，以此來(lái)分析評(píng)價(jià)股東所投入資本帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益回報(bào)。總資產(chǎn)報(bào)酬率反映了上市商業(yè)銀行所擁有的總資產(chǎn)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益回報(bào)。這兩個(gè)指標(biāo)能夠在一定程度上得出商業(yè)銀行自有資產(chǎn)以及借入資產(chǎn)的盈利水平，滿足股東以及債權(quán)人所希望看到的資料數(shù)據(jù)。成本收入比主要是對(duì)上市商業(yè)銀行所擁有的資本贏得的經(jīng)濟(jì)利益的反映，現(xiàn)今我國(guó)上市商業(yè)銀行主要的盈利來(lái)源為利息收入，而國(guó)外商業(yè)銀行的非利息收入占比較高。并且，非利息收入幾乎不耗費(fèi)銀行的資本成本，所以說(shuō)非利息收入的增加可以相對(duì)應(yīng)的帶來(lái)成本收入比的降低，帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)效益。這三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)在我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)中應(yīng)用比較廣泛，具有較高的可比性。

在償付能力方面，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)所規(guī)定的商業(yè)銀行資本管理試行辦法選用資本充足率以及核心資本充足率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行績(jī)效分析。只有商業(yè)銀行在資本充足率和核心資本充足率滿足國(guó)家所制定標(biāo)準(zhǔn)并維持在相對(duì)穩(wěn)定的情況下，對(duì)其盈利能力中凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的研究才有意義。如果資本充足率過(guò)低，而商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率過(guò)高，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)就失去了可靠性和客觀性，也就失去了原有的意義。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，選用不良貸款率和撥備覆蓋率，它們反映了企業(yè)所擁有資產(chǎn)的質(zhì)量管理水平。只有在企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量保持良好的情況下，其盈利能力中總資產(chǎn)報(bào)酬率的研究才有意義。如果一家商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量低下、不良貸款率較高，而其總資產(chǎn)報(bào)酬率也較高，那么該家商業(yè)銀行能夠回收的應(yīng)收賬款就會(huì)較少，導(dǎo)致商業(yè)銀行的資金流緊張、流動(dòng)性偏低，也就是說(shuō)，盡管該家商業(yè)銀行擁有較高的總資產(chǎn)報(bào)酬率也不能真實(shí)地反映其盈利水平。但是，如果該家商業(yè)銀行的撥備覆蓋率較高，也就是說(shuō)預(yù)先預(yù)料到所發(fā)放的貸款不能如期回收而計(jì)提了適當(dāng)?shù)馁J款損失準(zhǔn)備，那么在一定程度上可以彌補(bǔ)不良貸款率對(duì)于該家商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響，降低不良貸款率對(duì)商業(yè)銀行資金流動(dòng)的影響。

在經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力方面，選用總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映了商業(yè)銀行在會(huì)計(jì)期間內(nèi)所擁有總資產(chǎn)的擴(kuò)張速度，在考慮其總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度的同時(shí)，也要考慮該家商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，如果資產(chǎn)質(zhì)量不良好，總資產(chǎn)的擴(kuò)張也就沒(méi)辦法給商業(yè)銀行帶來(lái)所期望的收益，流動(dòng)性可能并不會(huì)如期提高。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率反映了商業(yè)銀行凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度，但是在分析的過(guò)程中要結(jié)合考慮凈資產(chǎn)收益率，一般來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行在不增加股本的情況下，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度與凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)速度大致是持平的。在考慮商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的同時(shí)也要考慮成本收入比，如果一家商業(yè)銀行的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較高，而其成本收入比來(lái)說(shuō)較低，則說(shuō)明了該家商業(yè)銀行贏得經(jīng)濟(jì)收益所耗費(fèi)的經(jīng)濟(jì)成本較低。

（二）權(quán)重的確定

參考財(cái)政部在2011年的關(guān)于銀行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重的規(guī)定以及相關(guān)論文中的研究成果，經(jīng)過(guò)比較分析，從而得出財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重。財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重見下頁(yè)表1。

三、沃爾評(píng)分法在商業(yè)銀行績(jī)效實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行、寧波銀行、北京銀行和南京銀行十六家國(guó)內(nèi)上市商業(yè)銀行，收集2013年十六家上市商業(yè)銀行在證券交易所公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用沃爾評(píng)分法，通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)的得分對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行計(jì)算分析。

（二）研究方法

1.財(cái)務(wù)指標(biāo)得分。沃爾評(píng)分法中財(cái)務(wù)指標(biāo)有正指標(biāo)和逆指標(biāo)，正指標(biāo)數(shù)值越大，財(cái)務(wù)狀況越好，而逆指標(biāo)則是指標(biāo)數(shù)值越小，財(cái)務(wù)狀況越好。將十項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分類，其中正指標(biāo)有凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本充足率、核心資本充足率、撥備覆蓋率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。逆指標(biāo)有成本收入比和不良貸款率。

正指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)得分=權(quán)重×實(shí)際值/標(biāo)準(zhǔn)值

逆指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)得分=權(quán)重×標(biāo)準(zhǔn)之/實(shí)際值 （1）

2.標(biāo)準(zhǔn)值的確定。標(biāo)準(zhǔn)值可參考行業(yè)平均值、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手水平、國(guó)家有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，本文選擇行業(yè)平均值作為標(biāo)準(zhǔn)值，查閱行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)值見表1。

3.實(shí)際值的確定。各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)值均來(lái)自于其所披露的財(cái)務(wù)報(bào)告。

4.計(jì)算綜合得分。

盈利能力指標(biāo)得分=凈資產(chǎn)收益率得分+總資產(chǎn)報(bào)酬率得分+成本收入比得分

償付能力指標(biāo)得分=資本充足率得分+核心資本充足率得分

資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)得分=不良貸款率得分+撥備覆蓋率得分

經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力得分=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率得分+凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率得分+營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率得分

商業(yè)銀行的綜合得分=盈利能力指標(biāo)得分+償付能力指標(biāo)得分+資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)得分+經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)指標(biāo)得分 （2）

（三）結(jié)果分析

以2013年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)編制財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)表，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況見表2。

根據(jù)表2中的數(shù)據(jù)可以看出，有7家銀行綜合評(píng)價(jià)得分高于100，說(shuō)明這7家銀行財(cái)務(wù)狀況較好，經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好。大多數(shù)商業(yè)銀行存在著成本收入比偏高的情況，也有不少商業(yè)銀行面臨著不良貸款率高于標(biāo)準(zhǔn)值的現(xiàn)象，這些問(wèn)題如果不能很好地解決，必然會(huì)影響商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)效率、獲取經(jīng)濟(jì)利益以及商業(yè)銀行的業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力。其中寧波銀行績(jī)效綜合排名第一，交通銀行排名最后。分析寧波銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率對(duì)它排名第一貢獻(xiàn)度最大，說(shuō)明該銀行盈利能力及增長(zhǎng)能力較強(qiáng)，獲利付出的成本較低。而交通銀行評(píng)分最高的財(cái)務(wù)指標(biāo)是資本充足率和核心資本充足率，說(shuō)明該銀行償付能力較強(qiáng)，資金利用效率低。

篇(7)

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)類上市公司 MIMIC模型 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2011）27-0071-02

引言

在上市公司中農(nóng)業(yè)類企業(yè)是很重要的一類企業(yè)，但在中國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司不僅數(shù)量少，其近幾年的業(yè)績(jī)也是不盡人意的。截至2009年末，中國(guó)上海和深圳市場(chǎng)上市的農(nóng)業(yè)類企業(yè)只有41家，扣除一家處在資產(chǎn)重組的企業(yè)，在其余40家上市公司中2009年有8家是虧損的，甚至其中有兩家企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)的。由于農(nóng)業(yè)屬低效、見效期長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，因此農(nóng)業(yè)上市公司被動(dòng)轉(zhuǎn)型和業(yè)績(jī)滑坡的情況屢見不鮮。近幾年政策扶持對(duì)農(nóng)業(yè)類上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了巨大的影響，同時(shí)也使其對(duì)政策扶持產(chǎn)生了巨大的依賴性。一些企業(yè)為了享受國(guó)家的優(yōu)惠政策，打著開發(fā)農(nóng)業(yè)的旗號(hào)申請(qǐng)上市，而其實(shí)際發(fā)展卻不在農(nóng)業(yè)。

本文的研究方法主要是目前比較流行的、多用于社會(huì)學(xué)和心理學(xué)分析的高級(jí)多元統(tǒng)計(jì)模型――結(jié)構(gòu)方程模型（Structural Equation Modeling，簡(jiǎn)稱SEM），也稱為潛在變量模型（Latent Variable Model，簡(jiǎn)稱LVM）。結(jié)構(gòu)方程模型在心理學(xué)和社會(huì)學(xué)中得到了廣泛的應(yīng)用，而近幾年這一模型也被運(yùn)用于管理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究中。結(jié)構(gòu)方程模型的優(yōu)勢(shì)就在于可以利用一些可觀測(cè)變量來(lái)為那些不可觀測(cè)的變量打分。傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)打分中，每個(gè)指標(biāo)的權(quán)重一般是人為給定的，而利用結(jié)構(gòu)方程模型進(jìn)行評(píng)分時(shí)就可以避免這樣的主觀因素所產(chǎn)生的誤差。

一、MIMIC模型

MIMIC模型是由Goldberger（1972）引入經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的，Gertler（1988）對(duì)此模型進(jìn)行了很好的擴(kuò)展并得到了理想的實(shí)證結(jié)果。按照Gertler的定義，MIMIC模型可以用以下形式表示：

yi，j=βjξi+υi，j（1）

ξi=γkxi，k+ζi （2）

式中：yi，j為i時(shí)第j個(gè)內(nèi)生變量的觀測(cè)值；xi，k為i時(shí)第k個(gè)外生變量的觀測(cè)值；ξi為i時(shí)潛在變量的得分，在本文中這一指標(biāo)可以描述為業(yè)績(jī)綜合得分；β和γ為系數(shù)向量；υ和ζ為誤差項(xiàng)。將式（2）代入式（1）可得：

Y=∏′X+ε （3）

式中，ε=βζ+υ，∏′=γβ′。假設(shè)υ和ζ都服從正態(tài)分布且相互獨(dú)立，即E（ζ）=E（υi）=0，E（ζ2）=σ2，E（υυ′）=2。則有：

E（εε′）=E[（βζ+υ）（βζ+υ）′]=σ2ββ′+2（4）

MIMIC模型的求解思路是，設(shè)式（4）為含有未知參數(shù)的協(xié)方差矩陣∑（θ），這一總體協(xié)方差矩陣可以用樣本協(xié)方差矩陣∑代替，即使∑（θ）=∑，從而可以求得未知參數(shù)，再代入（2）式即可求得潛在變量的得分。

二、農(nóng)業(yè)類上市公司業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的實(shí)證研究

（一）指標(biāo)選擇和數(shù)據(jù)處理

本文為綜合反映評(píng)價(jià)農(nóng)業(yè)上市公司的綜合業(yè)績(jī)，在選取評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)綜合地兼顧了企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力等各種指標(biāo)，并選取如表1中的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

在上頁(yè)表1指標(biāo)中，股價(jià)增長(zhǎng)率的計(jì)算進(jìn)行了股利分配的調(diào)整；由于華塑控股和廣東華龍年末凈資產(chǎn)為負(fù)，無(wú)法計(jì)算凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，故應(yīng)從樣本中刪除。本文選擇農(nóng)業(yè)A股上市公司2009年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，截至2009年12月31日深滬兩市A股農(nóng)林畜牧漁類上市公司共有41家。其中，山東九發(fā)食用菌股份有限公司2009年處于資產(chǎn)重組中，多數(shù)財(cái)務(wù)指標(biāo)無(wú)法取得。華塑控股和廣東華龍2009年年末凈資產(chǎn)為負(fù)，無(wú)法計(jì)算凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，故應(yīng)從樣本中刪除。因此，本文選取了38家農(nóng)業(yè)A股上市公司作為本文研究的樣本。本文研究的數(shù)據(jù)來(lái)源于上海、深圳證券交易所網(wǎng)站公布的截至2010年4月30日公布的農(nóng)業(yè)上市公司的年報(bào)，是經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)過(guò)的數(shù)據(jù)。

在對(duì)中國(guó)38家農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)時(shí)，如果考慮過(guò)多的外生變量會(huì)降低模型的自由度，因此這里使用主成分分析方法來(lái)減少外生變量的個(gè)數(shù)，本文利用SPSS13.0軟件進(jìn)行了主成分分析。在運(yùn)用主要成分分析法將原來(lái)的多個(gè)指標(biāo)組合成相互獨(dú)立的少數(shù)的幾個(gè)能充分反映總體信息的因子后，由于新的因子中，營(yíng)運(yùn)能力有兩個(gè)主成分，因此，這里以各主成分的解釋能力為權(quán)數(shù)得到每家公司四個(gè)方面能力的得分。

由于結(jié)構(gòu)方程模型要求每個(gè)內(nèi)生變量和外生變量都要符合正態(tài)分布，因此本文利用SPSS13.0軟件對(duì)上文中的各方面能力的得分進(jìn)行了K-S正態(tài)分布檢驗(yàn)。對(duì)于不符合正態(tài)分布的變量，這里我們?nèi)サ袅似渲袀€(gè)別異常值。因此樣本中就會(huì)出現(xiàn)缺失值，這里我們對(duì)存在缺失值的樣本進(jìn)行了刪除，刪除四個(gè)存在缺失值的樣本后，樣本數(shù)量變?yōu)?4。

（二）結(jié)構(gòu)方程模型估計(jì)結(jié)果

根據(jù)上文計(jì)算得到的指標(biāo)可以建立MIMIC模型。通過(guò)AMOS6.0軟件對(duì)上述模型進(jìn)行極大似然估計(jì)，可以得到表2的估計(jì)結(jié)果。由表2的估計(jì)結(jié)果可以看出，模型卡方自由度比為1.29，小于臨界值2，模型擬合效果比較理想。因此，根據(jù)模型估計(jì)結(jié)果可以計(jì)算各公司綜合得分情況。從排名來(lái)看開創(chuàng)國(guó)際、圣農(nóng)發(fā)展、華英農(nóng)業(yè)、登海種業(yè)、新疆香梨、通威股份和獐子島分別排在前七名。

從估計(jì)的結(jié)果來(lái)看，排名考前的企業(yè)都為盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力較強(qiáng)且償債能力適中的企業(yè)，而排名靠后的企業(yè)其各種能力的排名也比較差。

三、政策建議

（1）農(nóng)業(yè)上市公司不應(yīng)片面強(qiáng)調(diào)單項(xiàng)能力，否則會(huì)影響其整體真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。從排名靠后的企業(yè)看，它們中有些單項(xiàng)能力排名還很靠前，但由于其他幾項(xiàng)能力排名靠后，從而影響了其綜合得分。（2）綜合盈利能力仍是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。從估計(jì)結(jié)果來(lái)看，盈利能力占綜合業(yè)績(jī)的比重較大，因此企業(yè)在均衡其各項(xiàng)能力的同時(shí)也要特別注重盈利能力的提高。（3）實(shí)施品牌戰(zhàn)略，提升企業(yè)知名度。從業(yè)績(jī)的綜合排名來(lái)看，業(yè)績(jī)號(hào)的企業(yè)大多都樹立了強(qiáng)烈的品牌意識(shí)，比如“新疆香梨”、“獐子島”等。（4）對(duì)接科研院所，實(shí)施科技創(chuàng)新。“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”，農(nóng)業(yè)類企業(yè)應(yīng)聯(lián)系“兩高一優(yōu)”，走產(chǎn)學(xué)研一體化的道路；企業(yè)要加強(qiáng)與科研院所的關(guān)系，使雙方在科研和生產(chǎn)中實(shí)現(xiàn)雙贏。（5）調(diào)整農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資金成本最小化。這實(shí)際上是指公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，其基本內(nèi)容是選擇公司債務(wù)和股權(quán)的組合方式，合理制定分配股利的政策和股份回購(gòu)的計(jì)劃。

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