序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇海外資產配置的重要性范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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一、背景

作為我國最早開展資產管理業務的金融機構，信托公司近年來的發展如火如荼。根據信托業協會數據顯示，截止2016年9月末，全國68家信托公司管理的信托資產規模為18.17萬億元。從2011年9月末信托資產規模3.27萬億元至2016年9月末，信托資產規模年均復合增長率為40.9%。但是從2013年起，信托資產規模的增長速度持續下滑，而行業內營業收入和權益報酬率的增速以及年化信托報酬率也在逐年回落。在經營環境和經營業績都產生前所未有的變化下，信托公司必須深刻認識當前所面臨的嚴峻問題，開創新型業務以提升經營業績。

二、大資管時代信托業的新型信托業務方向

1.不良資產證券化

受到經濟增長乏力的影響，商業銀行信貸資產質量將持續承壓。而尚未見頂的不良率不斷加大銀行業的運營壓力，因此商業銀行的不良資產出表意愿十分迫切。當前，不良資產出表的方式主要有三種：第一種是銀行自主核銷不良貸款，這不僅程序復雜，而且意味著不良資產的徹底損失；第二種是將不良資產打包出售給資產管理公司，但這種方法具有周期長，折扣高的特點，既要求銀行賤價出售不良資產，放棄可能產生的后續收益，又難以滿足特殊情況下不良資產緊急出表的要求；第三種是銀行將不良資產與其他金融機構對接實現出表。這種方式簡單的說，就是銀行將不良資產名義上出售給其他金融機構，如信托公司，基金子公司等。金融機構發起資產管理計劃募集資金作為不良資產的對價，但實際上銀行又作為出資方以名義上投資于資產管理計劃的方式將不良資產收益權回購，資產管理計劃的收益即不良資產的現金回流，是銀行減少的不良資產損失。而其他金融機構作為通道角色收取通道費用幫助銀行粉飾報表。但是，2016年8月銀監會下發《關于規范銀行業金融機構信貸資產收益權轉讓業務的通知》將使不良資產名義轉讓的操作空間消失殆盡。不良資產的出表將會更多考慮資產證券化模式。

資產證券化一直被視作信托公司重要的轉型方向之一，原因在于不良資產證券化的過程中，商業銀行將證券化的資產出售給一個特殊目的載體以達到風險隔離的目的是一個關鍵步驟。一般來說，SPV有特殊目的信托、特殊目的公司和有限合伙三種模式。在我國現行的法律框架下，只有特殊目的信托模式才能真正實現破產隔離效應，實現減稅減負的目的，具有較強的可操作性。因此，信托公司是目前最好的SPV。信托公司有望在不良資產證券化的發展中，采取"大投行+SPV”的模式獲取競爭優勢。

2.家族信托

據統計，截至2015年中國個人可投資金融資產總額達到113萬億元人民幣，較2014年增長32萬億元人民幣；高凈值人群可投資金融資產總額達到49.7萬億元人民幣，可投資金融資產超過600百萬元人民幣的高凈值家庭約207萬戶，2013至2015年年均復合增長率達到26.1%。當積累的財富已經超過了富裕生活的日常所需時，愈來愈多的高凈值人士開始考慮財富的保障和傳承。根據貝恩公司《2015中國私人財富報告》顯示，近年來隨著經濟增長持續放緩，財富保障和財富傳承成為高凈值人群首要和次要的財富目標，而對于超高凈值人群而言，財富傳承更為重要。超過一半的高凈值人士尚未對財富傳承做出安排，但是不少高凈值人士擔憂將大量財富過早而又沒有規劃地交予子女，將助長子女好逸惡勞的紈绔心態。這種現象催生了財富管理的需求，龐大的高凈值群體也意味著財富管理市場巨大的發展潛力。

作為長期以來定位高端資產管理業務的金融機構，信托公司擁有豐富的投資經驗和靈活的配資模式，具備抓住初具雛形的財富管理市場發展機遇的良好基礎，能夠開展家族信托業務滿足高凈值人群的風險偏好和投資需求。在我國的法律框架下，相比國內另一針對高凈值客戶服務的金融部門―私人銀行而言，家族信托以獨有的風險隔離機制實現了財富保障目標的同時，具有獨特的財富傳承功能。通過設立家族信托，高凈值人士可以有效地緊鎖股權以避免委托人及受益人離婚或去世產生的財富分配問題和企業控制權糾紛問題，實現財產的安全隔離以避免企業各種風險導致的家庭財富縮水，合理的避稅節稅以避開高昂的遺產稅，確立受益人的受益條件以傳承家族理念和防止財富外流。

家族信托業務不僅能夠滿足高凈值客戶的需求，也給予了信托公司更多的業績激勵。以2013年平安信托推出的國內首?渭易逍磐小捌槳膊聘弧ず璩惺蘭蟻盜小蔽?例，采用了"年費+超額管理費”的收費模式，年費率為信托資金的1%，年信托收益率高于4.5%以上的部分收取50%作為浮動管理費。對比當前信托公司的固定比率收費模式（主動管理型業務2%左右，被動管理型業務0.1%左右），家族信托業務給予信托公司更高的業績激勵。此外，家族信托能夠為信托公司提供穩定的長期資金，解決集合資金信托期限短、成本高的缺陷，能把視角投向長期收益率更高的投資方向。

當前，我國家族信托剛剛起步，限制家族信托的主要因素是法律制度不完善，股權不動產等資產暫時無法過戶至信托名下，受托人的道德風險和客戶認知能力缺乏，以及金融機構能力欠缺。但是隨著財富管理和傳承的需求上升，和監管層對信托公司開創新型業務表示積極鼓勵的態度，相關法律法規將不斷完善，家族信托業務的發展前景將更加廣闊。而遺產稅開征等預期將進一步加速家族信托業務的發展。

3.海外資產配置業務

自2015年以來在經濟增長乏力，國內收益率整體下跌和貨幣政策持續寬松的多重因素影響下，資產荒開始蔓延。國內可投資資產的質量不斷下降和兌付危機逐步增多，以及人民幣匯率持續下跌的現象使投資者意識到分散降低投資風險和海外配資的重要性，資產保值增值的需求持續高漲。而在國內資產配置陷入僵局的情況下，資產管理機構紛紛將目光轉向海外資產配置業務，境外投資的價值日益凸顯。多家信托公司也開始嘗試海外資產配置業務，通過申請QDII和QDIE業務資質、設立海外子公司、與境外資產管理機構合作等方式開展境外投資，為客戶提供優質的海外資產配置服務。截至2016年9月末，共有20家信托公司獲得開展境外業務的相關資質，14家信托公司獲批QDII額度，規模合計77.5億美元。

長遠來看，海外資產配置業務對信托公司的發展具有重要意義。資產配置全球化能夠有效地分散風險，避開宏觀經濟下行和政策環境變化，獲得穩健的收益，滿足客戶財富保值增值的需求。以往境內的資產收益率通常高于境外，所以僅有少數投資者處于教育、移民和避險的動機配置了海外資產。而隨著中國經濟全球化的深入和海外工作、留學和移民人群數量的增加，開闊了投資者的國際視野，境外投資的接受程度也有所提升。2016年底的人民幣匯率大幅下滑又進一步弱化了人民幣升值的預期，加強了境外投資的需求。同時，海外配資的門檻也在逐步下降，這意味著眾多的潛在客戶，尚未成型的市場也為信托公司提供了塑造海外資產配置業務品牌的機會。而且與國內的資產管理市場不同，投資者對于境外市場的宏觀經濟形勢、政治環境、法律法規、投資機會和產品風險都不甚了解，無法做出準確判斷，因此更為依賴專業機構。相比國內市場多層次的客戶類型，境外市場的客戶以高凈值人群為主，更愿意為資產管理和投資咨詢付費。這不僅能夠增加信托公司的業績，更對信托公司的專業性和國際化有所助益。目前制約QDII業務發展的最主要因素是QDII業務的額度限制，根據信托業協會的數據QDII余額僅占信托資產的0.24%，這是明顯不合理的。但是在資產配置全球化的大勢所趨下，QDII額度必然繼續提升，QDII業務的發展空間十分巨大。

篇(2)

國際貨幣基金組織（IMF）最近再次表示，對人民幣加入特別提款權（SDR）貨幣籃子表示歡迎，稱人民幣加入SDR只是時間問題。

距離基金組織正式評估SDR貨幣籃子僅剩四個月，這是否意味著人民幣被納入SDR已勢在必得？SDR評估對我國的匯率政策和資本賬戶管制有怎樣的影響？是否會進一步擴大匯率浮動區間？如果今年人民幣被納入SDR，對資本流動、流動性和資產價格又將產生怎樣的影響？ 加入SDR的意義和可能性

盡管特別提款權僅是各國央行所持有的一種名義上的儲備貨幣，但加入SDR意味著中國在國際金融體系中的重要性獲得正式認可，也被看作是人民幣國際化的一個里程碑。

不過，我們認為，決策層主要是想通過SDR獲取國內各方面對推進金融領域改革的支持，特別是利率市場化和資本賬戶開放。在央行看來，開放資本賬戶可以倒逼國內其他改革加速推進，而這些改革有助于提高資本配置的效率。

我們認為人民幣有相當的可能性在今年或不久之后加入SDR。一種貨幣被納入SDR貨幣籃子必須符合兩個標準：1）該國在全球貿易中影響力大；2）該貨幣在國際交易支付中被廣泛使用、且在外匯市場交易活躍，也即“可自由使用”。

中國顯然已滿足第一個標準，但是否滿足第二條仍存在爭議。

人民幣是否能被納入SDR最終需要獲得IMF其他成員國的支持。擴大SDR貨幣籃子需要基金成員國70%以上的投票支持，因此美國沒有一票否決權。

對大多數國家而言，人民幣是否被納入SDR對其沒有明顯的影響，而支持中國則可能有助于其加強與中國的經合作、爭取中國投資，因此它們投贊成票的可能性很大。IMF成員國中有多個國家對人民幣興趣較高，如設有離岸人民幣結算中心、與中國簽署了貨幣互換協議，或被授予了RQFII（人民幣合格境外投資者）額度，它們投贊成票的可能性更大。

即便今年人民幣未被納入SDR，估計國際貨幣基金組織很可能設立一個短暫期限，一旦中國進一步開放資本賬戶等條件成熟，即可加入。 力推人民幣資本項目可兌換

資本項目可兌換并非加入SDR的必要條件，但這無疑有助于達到貨幣“可自由使用” 這一關鍵標準。因此，中國計劃使跨境個人投資更加便利化、進一步開放資本市場、并修改《外匯管理條例》，從而在今年實現人民幣資本項目基本可兌換。

我們估計未來幾個月可能出臺的措施包括：擴大QDII（合格境內機構投資者）、QFII（合格境外機構投資者）和RQFII額度；推進QDII2，允許境內投資者投資境外有價證券投資業務和實物資產。

據媒體報道，首批試點管理方法將很快；推進深港通，并在7月1日推出基金互認；放松海外借款、人民幣跨境支付，及在上海自貿區開展集團內跨境雙向人民幣資金池業務的管制；進一步推進存款利率市場化，包括最終取消存款利率上限。

不過，我們認為央行仍將通過額度等措施對資本流動保留一定的控制。資本賬戶開放的步伐和程度可能將取決于國內流動性、市場信心，以及國際金融環境。 最初資本流出規模可能更大

由于過去的資本賬戶管制主要是為了防出嚴于防進，一旦管控放松、國內居民可以更便捷地配置海外資產，初期資本外流規模可能會增加更多。當然，考慮到境內外利差仍然可觀，如果人民幣匯率保持穩定，國內機構也可能增加海外借款；海外投資者得以更便捷地購買國內資產，也可能帶來一部分資本流入。

此外，人民幣納入SDR還會增加外匯儲備管理機構和財富基金對人民幣的需求。從總體看來，短期內資本流入和流出的規模，可能不會相差得太多。

值得注意的是，隨著過去兩年中國逐漸放寬資本賬戶管制，資本雙向流動規模已有所擴大、國內流動性的波動也有所加劇。

我們認為自3月份以來，受央行調整中間價的影響，市場匯率預期有所轉變、資本外流規模明顯縮減。另一方面，離岸人民幣遠期匯率回升、對在岸人民幣即期匯率的溢價收窄，也反映離岸人民幣外匯市場上流動性有所改善。 浮動區間可能擴大

在10月IMF評估SDR之前，我們預計央行將繼續保持匯率穩定、對美元相對堅挺，而不會允許人民幣貶值。保持人民幣相對堅挺是為了在國際貿易和投資中使用人民幣更有吸引力，也可以避免被主要貿易伙伴指責操縱匯率，并且也能穩定市場預期，避免引發更大規模資本流出和因此帶來的流動性和金融市場波動。

不過，央行可能會不時根據外貿順差規模或美元對其他主要貨幣匯率的變化調整人民幣對美元中間價。

央行有可能在SDR評估前擴大人民幣匯率浮動區間，以體現匯率形成機制進一步市場化。擴大浮動區間的時點可能選在匯率單向波動壓力趨緩之際（比如現在），變動幅度也可能較溫和，比如擴大至3%。鑒于升貶值壓力相對均衡、且央行很可能會積極管理市場預期，擴大匯率浮動區間可能不會導致匯率大幅波動。

10月SDR評估結束之后，無論人民幣是否被納入SDR，央行調整匯率的空間都會更大。

如果美聯儲開始加息、美元隨之升值，或中國出口依然乏力、且內需疲弱，那么人民幣可能在目前的基礎上進一步小幅貶值。

不過，決策層意圖推進人民幣國際化、并且擔憂貶值引發匯率進一步大幅波動，因此貶值幅度也應有限。總體來看，我們預計今年年底人民幣對美元匯率為6.30、2016年底為6.40。 對資本市場總體利好

資本賬戶更加開放意味著海外投資者有更多渠道參與內地股票市場，同時國內投資者也有更多機會投資海外市場。

未來6個-12個月，如果央行保持人民幣對美元匯率相對強勢，套利資本外流可能消退，從而改善國內流動性條件、降低貨幣市場利率，利好A股市場。同時，資本賬戶開放推動國內投資者資本流出，首站一般就是香港，因此可能會利好H股市場。

長期來看，一旦人民幣躋身于全球主要儲備貨幣之列，以人民幣計價的股票就將成為全球基金資產組合不可或缺的一部分，這對于A股和H股來說均為利好。

此外，隨著國際機構投資者的逐漸加入，A股市場的投資風格也將改變，整體交易風格將偏向于大盤股，估值體系與國際標準靠攏。

在債券市場上，我們預計國外投資者將加快參與在岸債券市場的步伐。目前我國利率高于海外，而國債和地方政府債券的增加也會豐富債券市場；我國會繼續擴大國內銀行間債券市場對外資機構的開放，而人民幣國際化的推進可能推升離岸人民幣流動性更快增長，便于外資通過RQFII或央行試點等渠道投資于在岸債券市場。

長期來看，隨著人民幣逐漸成為全球儲備貨幣，對在岸和離岸人民幣債券的需求都應有所上升。再加上更多的在岸機構參與離岸融資和債券發行，離岸人民幣工具的種類應會更加豐富。資本賬戶開放可能使國內機構更便捷地進行海外融資、多元化配置資產，其全球債券頭寸也可能有所提高。

篇(3)

自1992年全球市場出現以來，在經濟全球化浪潮的推動下，企業界發生了翻天覆地的變化，其中最引人注目的就是跨國公司 (Transnational Corpora-tions)向全球公司(Global Coroo-rations)的轉型，這是近15年來全球范圍內發生的一次靜悄悄的革命，而且這次變革還在繼續發展、不斷深入。

一、競爭環境的變化

上世紀90年代以來，全球政治、經濟以及科學技術的發展改變了世界各地企業競爭的環境。

首先，冷戰結束推動全球市場的形成。1979年中國對外開放，世界上人口最多的發展中大國逐步融入經濟全球化的過程。1989年11月至1991年12月，前蘇聯和東歐發生巨變，冷戰結束，兩個對立的陣營不復存在，經濟全球化的政治障礙被掃除。自此，超越政治地理界限的全球統一市場開始形成。

其次，以信息技術為代表的新技術革命成為經濟全球化的技術支撐。從1995年開始，互聯網開始廣泛應用，移動電話逐漸普及。信息技術和通信技術的革命使得全球聯系空前加強，全球市場得以真正形成和運行。信息技術和通信技術的革命使得全球公司的戰略和管理能夠真正在全球范圍內實施。

第三，金融資產全球自由流動開啟了經濟全球化發展的新階段。1973年石油危機和美元脫離布雷頓森林協議自由浮動成為第三次經濟全球化的起點。從上世紀70年代中期開始，全球主要貨幣在全球逐步自由浮動和買賣，隨后債券和股票也實現了全球自由買賣。外匯、債券和股票等流動金融資產在全球自由流動成為第三次經濟全球化的重要特征。

經濟全球化浪潮改變了企業的經營環境和競爭規則。面對迅速形成的全球市場和迅速發展的全球化浪潮，跨國公司原有的發展戰略、管理結構和經營理念均面臨嚴峻考驗。

二、經營戰略的轉變

面對迅速形成的全球市場，一批跨國公司開始調整企業發展戰略。

過去，發達國家市場是企業競爭的主戰場；現在，新興市場往往成為新產品急劇增長的市場。企業可以根據增長潛力而不是根據地理位置來細分消費者市場。

由于信息技術的突飛猛進，在全球任何地點，無論是發達國家的繁華都市還是發展中國家的鄉村小鎮，人們都可以通過互聯網獲取、加工和處理信息，參與全球的創新活動。企業可以根據技能水平而不是地理位置配置、組合勞動力。

在經濟全球化和信息技術革命的推動下，企業在全球范圍內按照功能配置資源和獲取資源已經成為可能。1992年全球市場出現以來，許多跨國公司進行了全球戰略調整，按照企業經營系統的功能重新配置資源，以適應全球市場的出現。

越來越多的跨國公司把過去的多國發展戰略調整為全球發展戰略。全球經營已經成為企業經營的常態：它們或者在全球最適宜的地點設置采購中心、制造組裝中心、研究開發中心、財務結算中心以及營銷服務中心，從而完善全球產業鏈；或者把價值鏈的若干環節外包出去，充分利用其他企業、其他國家的資源；或者通過與其他企業建立戰略聯盟，或并購其他企業、吸納整合全球最優資源，從而打造全球產業鏈和完善全球產業系統。

隨著企業發展戰略的轉型，跨國公司的管理架構也做出了相應調整。

跨國公司管理結構的全球調整包括股權全球化，以及公司治理結構和管理結構為適應全球化而進行的調整。

始于20世紀70年代的第三次經濟全球化浪潮是以金融資產全球自由流動為特征的，金融資產的自由流動必然導致企業股權的全球化。

股權的全球化意味著跨國公司吸納資金的范圍從以一國為主轉向從全球吸納資金，同時它也意味著跨國公司從為一個國家的股東負責轉變為為全球股東負責。股東結構的變化顯然是跨國公司管理、治理結構全球化的重要動因。

由于各國文化背景不同、企業發展歷史各異，因此過去公司的治理模式和結構也呈現出多樣化的特點。上世紀90年代，不少歐洲和亞洲企業在戰略調整、業務重組和管理改革中學習和引進了許多美國公司的成功經驗。如果說，當時學習和引進美國模式是一種治理、管理結構的趨同，那么，進入新世紀以來，這種趨同的趨勢進一步加強了。值得注意的是，新世紀全球企業治理、管理結構的趨同與上世紀90年代有所不同，它不是向美國公司學習的單向趨同，而是各個公司在堅持自身治理、管理結構優點的基礎上，有選擇地學習其他公司的長處。這種雙向甚至多向的治管結構的趨同是經濟全球化帶來的企業治理管理結構改革的積極發展。

過去，跨國公司采取的是以母國為中心輻射若干國家子公司的中心輻射式的管理模式。在這一階段，公司總部擁有絕對的決策控制權。如今，由于全球各個市場當地化經營的需要，過去單純的縱向管理結構已經不能提供足夠的靈活性來應對全球各個地點經營條件的迅速變化。跨國公司需要在全球市場的若干重點地區和國家設立地區總部，統一管理協調公司各個業務部門在當地的經營活動。地區總部代表公司總部協調和支持一個重點地區所有分支機構的經營業務。公司事業部在當地的業務分部和地區總部實行的是一種矩陣式管理結構。

在全球不同國家和地區設立縱向的業務分部以及橫向的地區總部使得這些公司形成了新的管理架構。這是一種多中心、多結點的網絡管理模式。網絡管理模式有利于全球公司對全球范圍經營環境的變化更迅速地做出反應、更有效地利用全球資源。

為適應全球競爭與合作，跨國公司還調整了企業經營理念和文化。

過去，跨國公司往往以母國文化為中心整合各國雇員帶來的不同的文化。現在，全球公司通過全球各地分支機構吸納當地人才，從而接受了多種文化成果，形成能夠包容多元文化的企業文化。全球化程度高的跨國公司出現了淡化國籍、強化全球性的趨勢。

ABB稱自己是“處處為家的全球公司”。在ABB公司看來，其建立在世界各地的企業或分支機構是當地經濟的一個組成部

分。ABB是把企業所在地當作自己家園來經營的全球公司。

IBM公司認為，原有跨國公司已經不能適應全球化時代的需要。IBM公司給自己的定位是“全球整合企業”(Global hltegrat-ed Enterprise)

令人感興趣的是，2006年以來，出現了一些著名德國企業轉變為“歐洲公司”的現象。歐洲企業是比單一國家公司全球化程度更高的公司，是走向全球公司的一個過渡階段。從2006年10月安聯保險公司率先轉變為歐洲公司之后，德國BASF公司在2007年11月15日也轉變為歐洲公司。BASF新的歐洲執行委員會類似德國企業的監事會，這個委員會的23名成員來自歐洲12個國家。

在跨國公司淡化國籍、強化全球利益從而形成多元文化的過程中，跨國公司的責任理念也得到提升。全球公司承擔的責任從過去的股東價值最大化提升到強化包括股東、社會和環境責任在內的公司責任體系。在現代工商文明新時期，它們不僅為公司股東負責，而且為企業所處的社會和環境負責；它們不僅為總部所在母國的社會和環境負責，而且也需要對海外子公司所處的社會和環境負責。全球公司承擔了全球責任。

跨國公司關于公司社會環境責任與股東利益關系的論述表明，跨國公司強化公司責任不僅不是公司的負擔，而且有助于增強它們的競爭力。在全球化時代，跨國公司之間的競爭已經從過去的硬件競爭上升到軟件競爭，從過去主要以技術、產品競爭上升到公司責任理念以及公司道德水準的競爭。先進的公司責任理念成為企業制勝的不可或缺的軟競爭力。

吸納多元文化和承擔全球責任意味著全球公司理念和文化的革新，也標志著跨國公司向全球公司轉型的完成。

三、全球公司的特點及其競爭力

從上世紀90年代中期以來，經過戰略、結構和理念三方面的調整，許多跨國公司進入了新的發展階段，其發展戰略、管理和治理結構以及理念文化與原來的跨國公司截然不同。

與一般跨國公司相比，全球公司不僅擴大了經營地域，而且從戰略、結構到理念均發生了深刻變化。在全球化潮流中，跨國公司通過戰略、管理架構和理念文化的調整完成了從跨國公司到全球公司的轉型。這些本來就很強大的跨國公司在向全球公司轉型過程中，依據其強大的軟競爭力，通過并購和外包成為所在產業全球價值鏈中為數不多的系統集成者。它們通過整合全球價值鏈和建立全球經營網絡放大了自己的競爭優勢。

與一般跨國公司相比，全球公司的全球化程度大幅提高。根據聯合國貿發會議的統計，近十年來，全球跨國公司的全球化程度大幅提高。1995年，全球最大的100家跨國公司的海外資產占其總資產的41％，到2005年這一比例上升到54.5％。海外資產總額則從1995年的1.5879萬億美元上升到2004年的4.7280萬億美元，十年中增加了兩倍。與此同時，最大的100家跨國公司的海外銷售額占其銷售總額的比例也從46％上升到56.5％。海外雇員比例則從43％增加到53％。

與一般跨國公司相比，全球公司的全球化程度大為提高，其跨國指數超過50％。當一個公司超過一半的資產在海外，超過一半的收入來自海外，超過一半的雇員在海外就業時，這家公司的思維方式和經營模式就與一般跨國公司產生了巨大差異，海外經營成為這家公司的重心。其戰略、管理結構和理念文化必然出現重心轉移。對這些公司而言，海外經營的重要性不斷上升，母國經營的重要性則相對下降。公司的資源越來越多地向海外轉移。這種情況在瑞士、荷蘭、北歐一些小國的跨國公司中尤其明顯。

全球公司通過全球戰略、管理架構和理念文化的調整，成功地吸納、整合了全球資源，從而大大提高了全球競爭力和盈利能力。

四、全球公司全面進入中國

最近15年是全球公司迅速形成和發展壯大的時期，也是全球公司全面進入中國市場的時期。全球公司把全球戰略延伸到中國，它們在中國設立營銷機構開發中國市場，在中國設立制造基地組裝加工，在中國設立研發機構從事技術開發。中國成為全球公司全球產業鏈上的重要環節。全球公司把全球管理網絡覆蓋到中國，它們在中國設立地區總部，整合在華各項業務，從而成功實現了在華業務集團化管理。中國成為全球公司全球經營管理網絡的一個重要結點。全球公司還把全球責任理念推進到中國，它們強化包括經濟、社會和環境責任在內的責任體系，形成現代工商文明時期企業競爭的新規則。

(一)跨國公司把全球戰略調整延伸到中國

它們根據中國市場的新變化和競爭環境的新情況，把經營市場全球化、經營業務服務化和經營資源外部化等戰略具體落實到中國市場，從而確定了未來若干年在中國市場的戰略規劃。

(二)跨國公司把全球組織管理結構的調整延伸到中國。

跨國公司通過建立控股公司(投資性公司)，在中國設立管理、服務和投資中心，將一部分母公司的職能轉移到中國當地，從而大大增強對在華企業的管理。在華設立企業集團或控股公司使跨國公司在華投資管理當地化和系統化程度大大加強。跨國公司有可能把在華投資與其全球戰略相連接，把在華投資項目納入其全球經營網絡，從而增強競爭力。

(三)跨國公司在中國積極推進企業責任。

跨國公司在中國推進公司責任最主要的途徑是管理好自己在華投資的企業，在負責任的商業行為方面發揮示范和帶動作用。跨國公司在華大規模投資，建立了一大批合資或獨資企業。它們要求其在華企業承擔股東責任，為跨國公司股東創造價值；要求其在華企業承擔社會責任，保障勞工工作和生活的基本標準；要求其在華企業減少排放，保護環境。

跨國公司在中國推進公司責任的第二個途徑是管理好自己的供應商。過去，人們關注的是供應商的產品質量、成本以及交貨期。現在，跨國公司把公司責任延伸到供應商，強化供應商及其采購工廠的社會責任和環境責任。

五、引導全球公司融入我國的可持續發展進程

全球公司的形成以及與中國企業的合作和競爭給我國宏觀經濟層面帶來了深遠的影響。它們既為中國經濟和中國企業帶來了嚴峻挑戰，也為之創造了難得的機遇。面對全球公司的全面進入，應當限制、排斥它們在中國的發展，還是應當積極引導，讓它們為中國的可持續發展發揮積極作用?其中的關鍵在于進一步解放思想，以全球視野和未來意識觀察問題和解決問題。

人們對全球公司在中國的全面發展感到擔心，其主要理由是：如果中國各個產業被跨國公

司/全球公司滲透甚至控制，那么就會影響國家經濟安全。持這種觀點的人認為，“自力更生”和“自成體系”的經濟更安全。其實，這是中國過去在被西方封鎖時代形成的傳統安全觀。

在全球經濟發展新時期，我們對于國家經濟安全的觀念也需要與時俱進。我們不能用傳統的經濟安全觀來看待今天全球化時代的經濟合作。在全球化時代，各國經濟相互依存、相互促進。隨著中國經濟全面融入全球經濟，中國企業與各國企業的相互滲透與合作將越來越密切。在這種情況下，遏制中國經濟發展必然影響已經全面進入中國的全球公司的利益，進而影響其他國家的經濟發展。

我們應當學會在全球化時代，在股權相互滲透、資本全球流動、經濟相互依存的條件下保障我國的經濟安全。事實上，由于與中國企業和中國經濟相互滲透和相互依存，全球公司在中國的利益越來越重要。為了自身利益，它們越來越關注和維護中國與西方各國和平穩定的關系。近三十年的經驗表明，與跨國公司/全球公司建立關聯，讓中國企業與這些企業相互依存，反而有助于我國經濟的安全與穩定。

開放的系統能夠不斷從系統外部吸收能量，從而有效地維持系統的動態平衡，進而促使系統從無序到有序發展。一個國家也是一個系統，只有不斷從外部吸收各種資源，把這些資源同自身資源整合才能使自身經濟更加有序化，讓結構不斷優化。惟有如此，國家經濟實力才會不斷增強，經濟才能騰飛。反之，則被邊緣化。經濟全球化使得各國相互依存程度不斷加大，同時也為各國獲取經濟資源帶來了新的途徑，即積極融入經濟全球化進程，以自己的優勢經濟資源換取稀缺資源，與其他國家互利合作、共同發展。

不少人關注全球公司為國家經濟安全帶來的負面影響，認為全球公司大規模進入中國，并購中國當地企業(特別是龍頭企業)將影響國家經濟安全。在經濟增長方式轉變的關鍵時刻，人們對對外開放戰略乃至外資工作進行反思是應該的。但是人們對外資的擔心和對跨國公司作用的質疑以及相應的政策訴求卻傾向于被動防御，傾向于防范外來經濟沖擊，而不是探討如何擴大開放，如何在開放中更主動地與跨國公司合作競爭，更充分地吸納、整合全球資源，這樣做反而是不恰當的。

被動防御和主動整合是兩種不同的思路、兩種不同的戰略。在改革開放發展的新時期，我們應當比過去更具備全球視野，從全球角度思維，更加主動地吸納、整合全球資源，促進我國經濟社會可持續發展。

全球公司大規模進入中國，特別是在我國還沒有完善市場經濟管理體制的時期，這些企業有可能對中國宏觀經濟帶來消極影響，因為它們的發展目標與我國宏觀經濟發展目標并不完全一致。對于全球公司在中國的發展，我們當然需要研究如何防范全球公司帶來的負面影響，但是我們更需要研究如何利用全球公司帶來的積極因素，促進我國經濟社會可持續發展。

全球公司在華發展對于我國經濟利大于弊。如果我們把主要力量放在如何防范、限制全球公司，而不是如何發揮全球公司的積極作用上，我們不僅不能防范全球公司可能帶來的消極影響，還會錯失全球公司創造的機遇，錯失我國面臨的發展戰略機遇期。在今后與全球公司合作中，我們需要進一步解放思想、創新思路，應當變被動防御為主動合作和競爭，積極吸納、整合全球公司帶來的資源。

我們的政策應當有利于全球公司在全球配置資源時把價值鏈的重要環節轉移到中國，有利于全球公司在中國進行制造外包和服務外包，從而促進我國企業在融入全球經濟中吸納和整合全球資源。與此同時，我們的政策應當有利于包括外資企業、國有企業和民營企業在內的中國企業在中國市場展開積極的競爭與合作，在競爭合作中相互學習、相互促進，共同提升中國企業的全球競爭力。

發揮全球公司在中國可持續發展中的積極作用主要集中在以下四個方面：

(一)橋梁――溝通作用

推動國外資源與中國資源的交換。全球公司通過與中國企業的貿易和在中國直接投資，在中國取得資源的同時，也把國際先進技術、設備、原材料甚至人才引進中國。全球公司是中國與世界開展資源交換的橋梁。

(二)標桿――示范作用

作為企業管理及企業理念方面的標桿，可以發揮示范作用。近年來，全球公司通過強化公司責任體系(包括經濟、社會和環境責任)越來越重視對投資東道國環境保護與社會發展的責任。它們既有明確的實施標準，也有一套實施措施。它們成為當地企業節能、降耗、減排以及承擔社會責任的模范。

(三)關聯――帶動作用

帶動上下游相關企業及相關產業發展。全球公司通過外包和采購在中國建立了頗具規模的供應鏈體系。即使是全球公司建立的獨資企業也通過供應鏈的關聯作用帶動了數以千計的當地企業提高質量、降低成本，承擔環境責任和社會責任。正是通過這樣的關聯作用，全球公司與中國當地企業一起，從根本上改造了中國工業基礎，提升了中國當地企業的全球競爭力。

(四)競爭――激勵作用

通過競爭淘汰落后、促進先進，從而激勵中國當地企業奮發圖強。全球公司進入中國給同行業企業帶來沖擊。那些能夠盡快轉變經營機制和經營觀念的企業通過與外來競爭者合作競爭而成長、壯大，那些不能適應競爭的企業有可能被淘汰。企業間正常的競爭淘汰有利于提高產業集中度，有利于提高企業整體競爭力。當然，我們要健全社會保障機制，保障企業破產和兼并過程中員工的權益。

六、推進我國大企業集團走向全球

全球公司進入中國，一方面帶來了激烈的競爭，給中國企業提出嚴峻的挑戰。另一方面，與全球公司合作也給中國企業的全球化發展帶來了寶貴的機遇。

當全球公司吸納和整合包括中國企業資源在內的全球資源來和中國企業競爭時，我們的不少企業缺乏全球視野和全球思維，它們或者僅僅考慮利用本土資源應對全球公司的挑戰，或者把全球公司的沖擊意識形態化，以尋求行政保護。它們的思路還停留在“民族企業”與“外國企業”的競爭上。

現實情況是，很多“外國企業”已經或者正在轉型為全球公司。這些全球公司在包括中國在內的全球市場上吸納和整合資源，在全球范圍內形成產業鏈，發起全球競爭。而我們這些企業很少考慮全球化時代最新的變化，僅僅考慮如何保護自己免受全球公司的沖擊，很少考慮如何利用全球資源來參加全球競爭，如何吸納整合跨國公司的資源為我所用。實際上，這種被動消極的思路和做法不僅不能免于全球公司的沖擊，而且往往喪失與全球公司合作的機遇。

在經濟全球化浪潮滌蕩世界，全球公司向全球市場全面

進軍的時代，純粹的“民族企業”難以生存和發展，更難以與吸納整合了全球資源的全球公司競爭。面對全球公司的競爭，我國企業必須像全球公司那樣，學會吸納整合全球資源來參與全球競爭。換言之，中國企業也要迅速地從民族企業成長為全球公司。

阻礙中國企業發展的不利因素主要不是來自外部，而是來自我們自己的管理體制，來自我們自己的狹隘觀念。我們的企業應當從民族國家視野擴大到全球視野；應當從民族工業思維上升到全球工業思維，在全球范圍吸納整合資源。

面對全球公司的競爭，不能以一個國家或一個民族的企業與全球企業競爭。我們的企業應當面向全球、面向未來，從全國性企業發展到國際性企業，從國際企業發展到跨國公司。那些領先的排頭兵企業應當進一步從跨國公司上升到全球公司。中國企業應當像全球公司那樣，實施全球戰略，吸納整合全球資源來參與全球競爭。唯有如此，中國企業才能在全球公司的時代取得自己應有的地位。

1978年改革開放以來，特別是1992年以來，我國經濟迅速發展，不少產業都成為全球最大的產業。與此同時，全球公司在全球范圍加快整合產業鏈。各個產業都形成了一些主導產業發展的龍頭企業。結果，許多產業中規模最大的部分落戶中國，而主導產業發展的最主要的企業卻在海外。在中國出現了大產業、弱企業的現象。

我們應當通過參與外資并購和自主并購，加快產業重組。同時通過“走出去”，在全球范圍內整合資源，從而打造具有產業影響力的一批大企業集團。

我國各個產業的龍頭企業，特別是中央所屬的大型企業集團應當充當其所在產業的系統集成者，積極推進我國產業重組。當前特別應當加快鋼鐵、汽車、裝備工業的重組，支持那些具有全球經營戰略、完善的公司治理和管理結構以及全球責任理念的龍頭企業跨地區、跨部門并購同產業的其他企業。與此同時，也應當允許來自國外的具有全球責任理念的全球企業參與國有企業的并購。通過外資企業并購促進競爭，使我國企業就近學習跨國并購，積累經驗。

我們應當研究外資并購帶來的風險，如某些行業出現市場集中度提高進而造成壟斷的問題。但是我們更應該研究外資并購帶來的機遇，探討如何充分利用外資并購促進我國經濟可持續發展。

外資并購有助于企業節能、降耗、減排，節省土地資源，盤活存量資產，促進企業重組，推動產業集中，提升中國企業和產業的全球競爭力。

全球公司已經在承擔全球責任，否則即使有先進的技術和強大的市場能力，企業也不可能在海外市場取得成功。如果中國企業的社會責任和環境責任意識不能強化，如果我國“走出去”的企業不能按照全球公司的社會和環境責任標準從事經營，將難以在全球市場發展。

篇(4)

我國待探明石油資源百分七十以上分布在沙漠、山地，開發難度增加，對開采勘探技術要求越來越高，成本費用也隨之增加。近年來，我國石油產業取得較大進步，如何做好投資管理，對控制投資規模、提升資金使用效率具有推動作用。

關鍵詞：

石油企業；投資管理；可行性研究報告；DCF模型分析法

不斷提高石油投資管理水平，已經成為現階段石油企業開展自我管理的重要舉措。目前，我國石油企業在投資管理工作中尚存在一定問題，阻礙了投資效率的正常發揮。本文簡要分析現階段石油企業投資管理存在的主要問題，并在此基礎上提出改進投資管理工作的策略，并對中海油海外收購活動進行簡要分析，為企業降低成本、實現最大化收益提供依據。

一、石油企業投資管理現狀概述

石油資源自身具有復雜性，在對其進行開發過程中，需要先進技術和大量資金作為支撐，因此具有較高的風險。我國市場經濟不斷完善，很多石油企業在投資管理上適當做了一些調整和改革，并取得一定成效。在企業逐漸擁有投資自的同時，企業投資管理水平雖有提升，但幅度不大。

二、石油企業投資管理中存在的問題

1.思想觀念滯后、認識水平有待提高在很長一段時間以來，我國很多石油企業未能充分認識到投資管理的重要性，而是將工程造價控制作為重點，因此造成很多不必要的損失。近年來，盡管一些石油企業開始重視投資管理工作，但是在實際工作中常常將資金“量”和“價”分離開來，導致投資活動未能全面覆蓋投資管理中，進而未能真實的反映出投資估算。

2.運行機制尚不健全，約束機制難以落實由于現階段我國很多石油企業未能在實際工作中建立完善的投資運行、約束機制，因此常常會出現“爭項目”、“爭投資”等不良現象。雖然很多石油企業實行法人責任制，但還是會出現權責不清，導致投資管理流于表面，進而出現嚴重的“三超”現象（“三超”是指“概算超過預算”、“預算超過決算”、“決算超過預算”）。

3.投資決策和投資管理方法不夠完善現階段石油企業在開展投資管理和投資決算時，基本上沿用傳統管理方法，也就是將企業平均投資水平作為企業投資管理的基本指導方法。實際上，這種管理方法能夠和生產型管理相契合，但是卻屬于比較粗放的管理方法，很難適應當前市場經濟制度對石油企業投資管理的新需要。

4.基本建設程序的執行力度不夠現階段，很多石油企業未能依據投資活動的主要規律來對投資管理工作進行全面監督和控制，因此常常會在定項目過程中出現嚴重的主觀隨意性，且超越基本建設程序或基建程序執行力度欠缺等現象時有發生。

5.投資管理的基礎工作較為薄弱基礎工作比較薄弱主要體現在兩個方面，首先是指石油企業在專項規劃研究方面比較薄弱，因而常常會給投資決策工作帶來不良影響。二是投資管理前期工作往往會受到多種因素的制約，導致其自身欠缺深度。三是缺乏投資管理工作方面的專業人才，且相關管理人員綜合素質有待提高。

三、提高石油企業投資管理水平的策略

隨著改革開放的不斷深化和市場經濟的日益成熟，需要在經濟持續增長的基礎上對資源進行合理配置。石油作為重要的戰略物資，對與其相關的投資活動進行高效管理，能夠加強資源的有效利用，并在此基礎上對其進行合理配置，進而為企業實現盈利目標。1.轉變觀念，實行投資決策責任制作為管理者，要充分重視投資管理的重要性，并在此基礎上不斷對投資管理的核心管理進行優化。工程投資的目的在于保證投出的資金能夠安全收回，并且達到增值的目的。投資活動屬于企業資金運作的過程，作為投資決策管理人員，要不斷提高自身理論知識、專業素質及法律法規掌握程度，并樹立投資回報觀念。同時，建立投資項目決策的全面責任制，實行項目經理責任制，將投資風險管理責任細化到個人，并與廣大職工的自身利益相互掛鉤，最大程度調動全員參與投資管理的熱情。

2.完善內部投資管理運行機制石油企業屬于大型聯合企業，若不建立投資管理運行機制，則會導致內部各級單位之間不能開展良好合作，為了自身利益而出現“各自為政”的現象。要想在企業內部實現良好的投資管理運行和約束機制，首先轉變投資使用方式，即將投資活動的無償使用逐漸轉變為有償使用，并根據企業固定資產種類上繳不同比例的占用費。例如，針對經營性項目，要對項目進行詳細評估，并以國內外同業作為借鑒來計算投資回報率。

3.改進投資決策及投資管理方法經濟評價過程中，資金是有限的，為了有效提升資金使用效率，必須價格經濟效益作為首要關注對象。因此，在投資決策前，要進行科學合理的可行性研究，并在此基礎上對投資活動的經濟效益進行分析，當方案較多時，要從中選擇出最佳方案。實際工作經驗表明，DCF模型分析法涵蓋范圍廣泛，且角度更加全面，能夠轉變粗放管理方法，且將資金成本、獲利成長、資金使用變數等內容考慮進去，以保證總投資不被超越。推行DCF模型分析法可對控制投資產生促進作用，并不斷提高企業自身投資管理水平。但是，DCF模型分析法數據估算比較復雜，因此常常需要耗費較長時間，且其自身的準確性受到輸入值的影響。

4.加強基本建設程序、投資全過程管理堅持按照基本建設程序開展投資管理工作，并通過專題研究來進一步深化和落實企業中長期投資活動。首先，收集工程地點、當地自然環境、地質條件、水文條件、社會環境、文化習俗、機械價格、材料市場行情、設備采購地點、類似工程項目等基礎資料，為投資活動經濟效益提供技術指導。其次，編制投資預算報告書，根據相關數據編制風險評估預警報告和投資預算報告，將風險因素控制到最低。同時，完善可行性分析報告，運用科學手段，對石油項目技術可靠性、投資盈利性進行充分論證。

5.夯實石油企業投資管理基礎工作在開展投資管理工作時，首先要為企業做好中遠期發展規劃，進而從整體上為企業確定投資方向，并對投資結構進行優化。第二，要加強石油項目前期工作，針對勘探和開發的項目，要爭取提前1-2年完成經濟評價和方案制定工作，進而保證項目前期工作的質量，且不斷提升投資決策水平。第三，不斷對投資活動的定額標準進行完善，并對投資估算、概算、計劃、預算、審批行為進行規范。第四，完善投資決策相關管理制度，進而對投資管理者的行為產生約束效果。最后，結合石油企業生產實際，編制項目可行性研究的報告里，要清晰顯示出項目對當地環境的影響評估、項目抗風險能力，項目經濟效益及項目完工后所能帶來的社會效益等，進而為企業的投資行為提供科學的依據。

四、案例分析

1.中海油海外收購尼克森中海油于2012年7月宣布，其正式與加拿大尼克森公司達成協議，出資151億美元收購尼克森，且公司現有43億美元的債務將繼續維持。此次收購活動能夠補充中海油現有資產，同時也增強了中海油的全球戰略布局。在中海油內部中，重點設置專業會計部門負責對海外資產項目進行長期運作和跟蹤調查。例如，設置技術部門開展資源評價，并對尼克森公司資源品質、安全性及主要成本進行詳細分析。同時，成立并購、資本運營等重要部門，從項目操作層面來對投資活動進行估值和管理，聘請專業機構人員參與其中。很多業內人士分析認為，中海油在開展海外并購投資時，其自身在操作方面已經相當成熟、規范和理性，且與國際標準之間相比未出現本質上的區別。

2.中海油海外收購優尼科盡管中海油謹遵國際規則，始終積極做到合作，但是與收購尼克森的結果不同，中海油海外收購優尼科最終失敗而歸，但卻為之后成功收購尼克森做出了有益是嘗試。若探討收購優尼科的原因，除了政治原因外，企業綜合能力和市場競爭力等因素也是導致此次海外收購活動失敗的主要原因。中海油在吸取這次失敗教訓后，對海外收購尼克森出價水平、聘請投資管理顧問及投資后戰略調整等工作做出詳細的分析和研究，在投資工作方面的進步有目共睹。

五、結束語

綜上所述，石油投資管理仍然存在很多問題，尤其是傳統的石油投資管理方法單一落后，無法滿足實際工作的需要，因此要在實踐中不斷摸索，找到更多切實可用的方法，在確保石油企業工作質量的前提下，進一步提高石油企業的投資管理水平。

參考文獻

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篇(5)

中國銀行業國際化面臨較大機遇

國內外形勢以及銀行業的自身發展，都呼吁銀行業加快推進國際化進程。

較為有利的國際環境。目前世界經濟復蘇還待時日，美國經濟呈現復蘇態勢，日本經濟有復蘇跡象。歐元區增長仍處于低位、經濟依舊低迷，在未來3～5年內是否會實現復蘇仍存在較大的不確定性。美國金融業在危機中遭到了極大沖擊，金融體系遭受重創，其運行主要依靠財政支持才得以維持；歐債問題遲遲未決，債務國與核心國家之間的利益博弈不是短期內能夠解決的問題。與此同時，新興市場經濟國家仍保持較高增速，尤其是我國經濟在應對經濟危機中獲得了較快發展。這一國際經濟實力的變化正推動著國際經濟格局調整，新興市場國家的經濟和政治地位日益提升。

受危機沖擊的歐美銀行業為中國銀行業躋身國際舞臺提供了難得的歷史機遇：一是歐美銀行紛紛收縮業務或退出海外市場，我國銀行業可填補空缺，拓展業務空間與客戶資源；二是金融危機下大量銀行盈利水平下降、估值較低，為我國進行海外并購提供了基礎；三是陷入困境的金融企業大規模裁員，我國銀行業可借此壯大隊伍，充實國際化人才。

經濟實力不斷增長、國際地位不斷提升。目前我國已成為全球第二大經濟體、第一大出口國，貿易量占全球的十分之一，外匯儲備占世界的三分之一，正在經歷從商品輸出向資本輸出、從貿易大國向投資大國的蛻變，正逐步成為引領世界經濟金融復蘇的主要動力之一。2012年，中國GDP總量達到51.93萬億元，比上年增長7.8%，增速高于世界主要國家和地區。我國經濟平穩較快發展奠定了銀行業國際化發展的堅實基礎，為銀行業規模增長、業務創新和改革深化提供了良好的環境，客觀上增強了中國銀行業國際化發展的實力。經濟國際化要求銀行業加快國際化步伐，構建相適應的全球金融服務體系。

金融實力上升、銀行業得到長足發展。危機爆發以來，歐美發達國家金融行業大多受到影響，美國銀行業破產數量持續增長，2012年，美國新增破產銀行數量為51家，2007年以來累計破產銀行數量已達500家左右。而中國金融業逆流而上，金融凈資產位居世界第二，大型銀行的盈利規模名列前茅，金融國際化程度顯著提升。英國《銀行家》雜志2012年全球銀行排名顯示，2011年中國銀行業利潤幾乎占全球銀行業總利潤的三分之一，在世界500家大銀行排行榜中，中國銀行業上榜數量達到104家，首次趕超日本，僅次于美國；我國四大銀行均位居世界前十大銀行之列。2011年和2012年，中國銀行兩次入選全球系統重要性銀行名單，是唯一一家來自發展中國家的銀行。近年來，我國銀行不良貸款率繼續保持低水平，資本較為充足、盈利能力強勁、品牌價值顯著提升（如圖1所示），為中國銀行業實施國際化戰略奠定了良好基礎。

我國企業和居民紛紛加快“走出去”步伐。銀行業是一個面向客戶的服務型行業，客戶到哪里，銀行就應該到哪里。近年來，利率匯率逐步市場化、人民幣跨境使用大量增加，境內外經濟的聯系緊密度大增。我國企業紛紛加快了“走出去”的步伐，跨境經營活動日益蓬勃發展。2012年，我國境內投資者共對全球141個國家和地區的4425家境外企業進行了直接投資，實現直接投資772.2億美元。截至2012年末，直接投資存量達4500億美元（如圖2所示）。這提出對融資支持、運營支持、風險分析和信息支持等多重跨國金融服務需求，客觀上要求中國銀行業擴大經營邊界和增強跨境金融服務能力，也為中國銀行業拓展海外咨詢、國際投融資、國際結算、全球資產管理等業務提供了廣闊空間。同時，我國居民出境旅游探親、留學經商也日趨頻繁，迫切需要銀行提供結算服務、融資支持、金融咨詢、風險管理、匯兌等在內的跨國金融服務。這都要求我國銀行業加快國際化發展，提供高效、優質、全面的跨境金融服務，滿足我國企業和居民“走出去”后的金融服務需求。

人民幣國際化邁出重要步伐。金融危機未來，以美元為本位貨幣的現行國際貨幣體系充分暴露出脆弱性和不合理性。以歐元區為代表的部分發達國家認為應該加強區域貨幣合作，以降低美元核心地位帶來的不利影響。以金磚四國為代表的新興市場國家經濟規模快速增長，要求獲得與經濟地位相應的國際貨幣地位。因此，改革現行的國際貨幣體系、實現國際貨幣多元化已經成為全球性的共識。未來人民幣有望成為亞洲的核心貨幣和主要國際貨幣之一。

人民幣國際化是我國經濟發展到一定階段的必然結果，是經濟國際化的必然表現。自2009年7月人民幣跨境結算試點啟動以來，人民幣國際化進程邁出了關鍵步伐，人民幣跨境結算額快速增長，截至2012年12月累計人民幣跨境貿易結算已達到55299.2億元（如圖3所示）。目前，人民幣在我國周邊地區已實現了一定程度的區域化，全球已有一些國家將人民幣納入其儲備貨幣籃子，人民幣的國際地位逐步提高，這必然帶來人民幣資產的全球性分布，將產生對人民幣資產進行全球配置和管理的需要，對銀行業國際化程度提高的需求大大增強。

我國銀行業國際化的基本特點及問題

中國銀行業的海外探索迄今已有90多年的歷史。近年來，中國銀行業主動出擊、把握機遇，穩步推進銀行業國際化發展，已經取得了明顯成效。

海外機構快速增長。截至2012年底，不包括非營業機構（代表處除外）和非金融業機構在內，中國銀行業海外機構數量已達到1037家（如表1所示），覆蓋30多個國家及香港、澳門、臺灣地區，基本形成遍布全球各主要國家和地區的服務網絡。

網絡布局更加合理。在中國銀行業海外機構數目增加的同時，境外機構的布局也在不斷優化完善。特別是近兩年來，隨著中國銀行業海外擴張步伐的加快，海外機構從以往的集中于歐美國際金融中心和亞太地區逐漸向非洲以及南美、東歐、中東等新興市場擴展，網點布局更趨優化。

增長方式不斷優化。銀行業海外機構數量的增長方式主要有自設機構和并購，2006年以前中國銀行業基本上以設立海外分行的方式實現海外擴張，2006年開始中國銀行業的海外并購突然加速，使并購方式在海外擴展中的應用逐漸頻繁。這一變化使我國海外機構迅速增長，銀行業國際化進程不斷加快。

服務能力逐步提升。隨著海外資產規模的擴大，中國銀行業服務能力和市場開拓能力不斷提升，在倫敦、紐約等國際金融中心取得了較好成績，在港澳等地區甚至已經成為當地主要銀行。

中國銀行業國際化與國際領先銀行相比仍存在一定差距和不足，具體表現在：我國銀行的海外業務規模小；客戶群體單一，海外服務能力偏弱；資本運作能力不足；防控風險能力還有所欠缺；國際化管理手段落后等方面。

中國銀行業國際化的路徑選擇

銀行業國際化是一個長期的過程，需要循序漸進地、分階段逐步推進。

規劃并實施合理的區位布局。成熟市場競爭相對激烈但監管制度健全，可避免一些風險性因素；新興市場發展空間較大但不穩定，風險相對較大。我國銀行業短期可考慮以中資企業走出去聚集的亞太、拉美、中東、非洲等新興市場作為海外網絡布局的重點區域，長期要逐步實現全球覆蓋、建立良好的全球網絡。

選擇合適的發展方式。銀行業國際化有自設機構、聯合、、合資、參股及收購等多種發展方式。我國銀行業應充分考慮海外各市場的不同特點及法規。一般而言，銀行機構海外擴張的初期，可優先考慮采取聯合、、合資及參股等方式，中后期可采用自設網點或收購當地機構。

采取清晰的管理模式。縱觀國際一流銀行海外管理模式的發展歷程，區域管理與條線管理兩種模式一直并存并發揮不同的作用，在客戶維護和業務拓展方面，條線管理模式具有較好的作用；在監管應對、集中管理等方面，區域管理模式具有一定的優勢。我國商業銀行海外發展中，應根據自身情況，選擇適合自己的模式。一般而言，可考慮兩種模式并存，并在不同時期、不同國家以某一種模式為主的管理模式。無論何種模式，均應以市場化運作、集約化管理為原則，以服務客戶、降低成本、提高效益為目標。

建立堅實的客戶基礎。我國銀行業在海外客戶常以中資企業為主，因中資企業在海外拓展，有強勁的金融服務需求，有本國銀行在當地服務會更有親切感，資金出入與匯兌也較為便利。另外，個人業務方面，可鎖定華人為主要客戶群，華人時常活動的國家和地區都是海外發展的重點區域。之后，再以漸進式的發展致力于本地化經營，銀行應以國際企業為發展方向，試圖在全球市場都占有一定市場份額，成為國際化的金融體系，經營本地市場，使本地客戶數量及營業收入均增加。

有效的風險防控。在當前全球經濟不確定性增加的時期，各國金融監管也處于改革和調整中，商業銀行海外發展面臨的風險更為復雜。在推進初期，更應注重風險管理：一是國別風險。應盡量選擇政治穩定、風險較低的國家。二是市場風險。目前世界各國開放程度更高，利率、匯率波動幅度較大，作為跨國經營的商業銀行，更要高度重視利率、匯率、商品等市場風險要素，注意降低資本市場、貨幣市場帶來的市場風險。三是文化風險。對于長期服務本土、相對封閉的國內銀行而言，“走出去”過程中的文化融合需要相當長的時間，應充分了解當地資訊和市場走勢，入鄉隨俗，確定適合的經營模式。

政策建議

采取有效措施，加快銀行業國際化的進程，更好地服務實體經濟的國際化。

從國家層面制訂支持銀行業“走出去”的戰略規劃。“十二五”規劃綱要中已經明確要“逐步發展我國大型跨國公司和大型跨國金融機構，提高國際化經營水平”，未來可考慮選擇少數規模較大、實力較強的商業銀行，支持其海外發展，力爭在未來10年內成為全球化服務、多元化經營、具備穩健財務實力和較高國際競爭力的大型銀行集團。

加強監管支持，助力銀行業海外發展。監管機構可考慮根據宏觀經濟金融形勢，定期審定銀行業相關監管規定，建立國家層面的國別風險監控、預警和防范機制，在風險可控的前提下動態調整海外貸款撥備比、貸存比、資本比率等指標要求，引導銀行業穩步推進海外發展。比如針對許多國家都對貸存比不做限制的實際，減弱或取消海外業務的相關限制。逐步擴大銀行業綜合經營的范圍、規模，提升銀行海外服務能力。加強與國際監管機構的協調與聯系，提升我國話語權，協助解決國外法律、監管爭端，為我國銀行業在當地開設機構、發展業務爭取正當利益。

以人民幣國際化契機建立我國銀行“走出去”的核心競爭力。人民幣國際化進程應與銀行業“走出去”形成良性互動的關系，應注意發揮我國銀行的主渠道作用。規劃人民幣國際化時間表及路徑時，應考慮銀行業“走出去”的機構布局，發揮中資銀行機構的優勢，形成良性循環。

充分利用考核、稅收等杠桿引導和支持銀行海外發展。對商業銀行的海外業務采取更加務實、積極的管理，完善銀行績效評價體系，設置特色化考核指標。比如，針對海外金融業市場化程度高、凈息差水平低的實際，適當調整績效評價標準，鼓勵具備條件的大型銀行加快“走出去”，更好地服務于國家“走出去”戰略。

篇(6)

始于去年3月份的美國住房抵押貸款信用危機(次貸危機)，對美國資本市場和實體經濟都產生了強烈沖擊，而且通過全球資本市場的傳遞和擴散效應，已經全面波及和影響了世界經濟。

在去年下半年經歷一波信貸市場震蕩和調整之后，次貸危機的影響并沒有明顯削弱的跡象。一方面，由絕大多數次級抵押貸款利率可調的特點決定，在2008～2009年期間仍有眾多貸款的低利息期結束，需要調整進入高利息支付期。但房價持續走低，市場預期房產抵押貸款違約情況將進一步惡化。另一方面，由于次級房產抵押貸款及衍生產品的資金鏈條很長，上一波危機的影響進一步向資金鏈條其他環節傳遞，導致衍生產品投資者的損失逐步增加，特別是年度“財務報表效應”使很多表外虧損集中暴露，主要表現為不少大型銀行、保險公司、共同基金和資產管理公司年度虧損增加。次貸危機對世界經濟的拖累呈現出進一步向縱深發展的態勢，2008年美國經濟增長短期內下挫已成定局。主要依據如下：

(一)美國房地產市場仍然疲軟，市場預期總體悲觀，先行經濟指標持續走低

2008年1月份美國新開工房產許可證數繼續走低，環比下降3％，同比下降達33.1％。房產開工率雖然比上月上升了0.8個百分點，但是同比依然下降了27.9％。全球經理人采購指標顯示，2008年1月新增訂單指數也進一步下降。綜合反映經濟主體對未來經濟預期的指數――先行指標綜合指數繼續走低，2008年1月降到135.8，比2007年6月下降了2％，這是自2001年以來最大幅度的持續下降。未來一段時期內，美國經濟下挫的跡象將比較明顯。

(二)銀行收縮信貸，金融市場信用緊縮問題依然突出

從供給側看，由于對房地產市場的信心尚未恢復，擔心貸款質量進一步惡化，銀行業授信普遍變得謹慎。特別是對于商業房地產貸款，規定了更為嚴格的認定標準，提高了貸款的門檻。根據美聯儲2008年2月對國際主要銀行的調查顯示，有近70％的銀行不同程度地提高了授信標準，而且非美國本土銀行對信貸質量的擔憂甚至超過了美國本土銀行，85％的非美國本土銀行認為2008年的貸款質量會更差。從需求側看，由于對房價走低和經濟增長下滑的普遍預期，目前美國國內貸款需求的增長也在回落。

(三)財富效應支撐的消費增長放緩

近年來，美國居民消費一直占GDP的70％以上，成為美國經濟增長的主要支撐因素，也是世界經濟增長的重要動力之一。但美國居民消費的增長，除了收入增長的支撐外，很大程度取決于資產價格增長的財富效應。房產及房貸衍生產品價格的下跌，股市的持續震蕩都將使美國消費增長放緩，進而影響世界眾多國家的對美貿易和經濟增長。

(四)對美國經濟和美元走勢的擔憂，國際資金流向開始調整

當前國際經濟失衡格局之所以得以維持，一個重要的原因就是國際資金，特別是發展中國家的大量資金，持續流入美國，支撐了美國低儲蓄率下的高投資需求。根據當前數據測算，美國每個工作日需要超過80億美元的國際資金。由于對美國經濟走勢和美元貶值的預期，不少外部投資者開始拋售美元資產。從外國持有美國資產變化看，從2007年第二季度開始，外國政府投資美元資產的規模大幅下降，其中投資美國國債的規模還出現較大規模的負增長。私人部門投資政府債券以外的資產也明顯下降，但是對政府債券和直接投資則有一定回升趨勢。總體上，新流入美國的外部資金流向開始有所調整，規模出現下滑。這對美國經濟的復蘇無疑增加了更大的不確定因素。

另外，由于石油和食品價格依然高企，使全球經濟面臨明顯的通貨膨脹壓力。這不僅增加了經濟運行成本，而且使世界主要市場體系的宏觀經濟政策面臨兩難挑戰。在美元的持續貶值和美國需求增長放緩的雙重作用下，歐盟、日本以及中國等主要經濟體的出口面臨縮減壓力，出口對經濟增長的貢獻將下降，世界經濟短期內下行的態勢日漸清晰。

受多方面的經濟刺激政策和新興市場國家高增長的支撐，世界經濟將呈現相當的靈活性和彈性，出現全球性持續蕭條的可能性依然很小。

(一)美國采取了一系列激勵政策，有望減少房地產市場的震蕩，推動美國經濟逐步恢復

一是持續降低利率。美聯儲自2007年9月以來持續降低聯邦基金利率達3％，目前基準利率已降低到2.25％。這不僅降低了資金使用成本，有利于緩解信貸市場流動性的緊縮，提高市場的穩定性，而且房地產貸款的利率也隨之相應下調，一定程度上降低了還款人的還貸壓力。美聯儲根據當前經濟形勢的預測，仍存在進一步降低利率的空間。二是財政政策更為寬松，出臺了規模超過1520億美元的經濟激勵法案。主要用于對家庭減稅和支持中小企業投資成本抵扣。由于美國儲蓄率低，邊際消費傾向高，這一舉措的乘數效應將比較明顯，有望拉動規模更大的消費和投資需求增長。三是及時出臺了房地產市場穩定政策。在美國政府主導下，由美國住房管理局實施的“住房安全計劃”(FHASecure)和由銀行、貸款人、投資人等利益相關者組成的“希望聯盟”(HOPE NOWAlliance)，將分別對約24萬和120萬戶家庭次級貸款提供一攬子、多渠道的支持，而且各州政府將發行免稅債券為這些符合條件的家庭提供次級貸款擔保，支持低利息期的延長。很多家庭將因此保住房子不被銀行收回，房地產市場的違約率將有望降低，而且對房地產市場的監管也得到強化，市場的穩定性和市場信心將逐步增強。

(二)出口快速增長，國內消費者信心開始回升，基本消費支出保持相對穩定，就業形勢沒有根本惡化，為美國經濟的恢復增長提供了一定的支撐

受美元持續貶值的拉動，美國對歐盟、日本、中國及其他國家的出口出現快速增長態勢。貿易部門的信心進一步恢復，這從2008年1月美國制造行業的采購經理指數和新增訂單的增長得以體現。美國出口的快速增長，可以部分減少因國內消費放緩對經濟增長的影響。在美國經濟激勵政策的支持下，2008年1月消費者信心指數有所回升，從2007年12月的75.5上升到78.4。經濟形勢預期指數也小幅度上升，從91.0上升為94.4。而且從批發和零售業增長看，即便在2007年第四季度經濟增長從第三季度的4.9％大幅下跌為0.6％的情況下，總體經濟依然保持基本平穩。2008年1月，美國失業率為4.9％，比2007年12月下降了0.1個百分點，但基本與2007年各季度持平。就業整體保持平穩，單位小時勞動工資還有小幅增

長，這對保持美國國內需求提供了基本的支撐。

(三)流動性緊縮主要由市場信心引起，而不是貨幣供給不足

當前金融流動性緊縮主要是受房地產市場下行引發了謹慎預期使然，并非真實流動性不足，流動性過剩依然是當今世界的主要貨幣形勢。從美國、歐盟和日本的貨幣供給(M2)看，總體呈平穩增長態勢。2007年10月至2008年1月，美國貨幣供給增長率為6.6％。只要房貸市場的信用危機不再大規模向其他領域擴散，隨著美、歐、日等貨幣政策的進一步松動，流動性緊縮狀況有望得到較快改善。

(四)新興市場國家的高速增長成為穩定世界經濟形勢的最重要因素

雖然受美國需求下降的影響，對外貿易面臨一定的不確定性，但發展中國家的增長將依然強勁，特別是中國、印度及東亞地區的持續增長，進一步推動了南經貿合作，推動非洲等其他欠發達地區增速加快。而且由于石油、礦產資源和原材料價格高位運行，將使中東、非洲、俄羅斯及原獨聯體國家保持較快的增長速度。新興市場國家持續增長的基本條件并沒有發生根本改變，為世界經濟應對次貸危機的沖擊提供了有力支撐。

次貸危機對我國影響主要集中在外貿部門和資本市場，導致我國經濟增長大幅下降的可能性不大。

(一)美國經濟走低、美元貶值對我國外貿的直接影響開始顯現

2008年1月我國進出口總額為1998.29億美元，同比增長27.1％，盈余仍高達194.8億美元。但在進出口總量依然保持穩定增長的同時，中美雙邊貿易則發生了明顯變化。對美出口同比增長僅5.4％，繼2007年10月以來持續走低，出口增速明顯放緩，而2005、2006和2007年我國對美出口增長率分別為30.4％、24.9％和25.7％。從美國的進口則快速上升，增長率高達36％，這是一個幾年不見的高增長紀錄。另外，受次貸危機影響，世界其他主要經濟體的增長短期將放慢，可能進一步間接影響中國的出口增長。但由于我國存在相對嚴格的資本管制，而且出口地區結構有所優化，國內支撐經濟增長的因素依然強勁，僅出口小幅下調，引起我國經濟大幅下降的可能性不大。

(二)對美貿易中需求方定價權優勢明顯，人民幣升值效應被迫由中國出口商壓縮利潤空間所吸收

從美國對中國的進口價格指數(離岸價格)看，從2003年12月到2008年1月，價格指數僅僅提高了0.4個百分點，而同一時期人民幣對美元升值幅度卻達到13.24％，說明人民幣的升值，并沒有使中國出口美國的商品整體變貴。人民幣升值因素由中國出口商被迫壓縮自身利潤空間所吸收進一步說明，在對定價權缺少發言權的情況下，我國出口商為了維持市場份額，不得不損失自我利潤來“補貼”美國居民。如果說我國出口商品在美國零售市場價格有所升高，那么價格提升部分的收益，則被美國進口商以人民幣升值為借口所獲取，或由美國政府通過關稅所獲取。

(三)在美國經濟走低、世界經濟增長趨緩的背景下，我國將吸引更多的國際游資涌入，維持資本市場穩定的壓力增大

由于美國利率大幅下調，美元持續貶值，經濟增長趨緩，投資美國的收益將進一步下滑，美元資產的盈利吸引力下降。與此相對應，我國經濟將保持穩定快速增長，國內利率處于較高水平，人民幣升值預期加強，我國作為投資和投機目的地的吸引力進一步加強，特別是大量國際游資可能會試圖通過各種渠道涌入，對我國資本市場以及資產價格的穩定性造成沖擊。

相關政策建議

(一)充分培育和挖掘內需潛力，以內部需求增長沖減外部需求波動的影響

一是充分動員和有效配置各種資源，加快推進災后重建工作，將冰凍暴雪的“壞事”變為生產生活重建、增加投資、增加需求的“好事”。二是加快推進我國新的醫療體制改革，繼續完善我國社會保障體系，公共資金要重點向改善民生、提高公共服務水平的地方傾斜，重點向農村、落后地區和困難群眾傾斜，充分挖掘和釋放國內需求。三是重點加強基礎科技、重大攻關項目的投入，進一步提升我國對海外資產和權益的保護能力。四是加快完善國內金融體系，提高金融市場的整體融資能力和風險管理能力，切實改善資金利用效率，改變我國大量資金外流與不合理FDI(外國直接投資)大量流入并存的問題。五是創造條件，吸引非洲國家公司和東亞公司到我國資本市場上市。

(二)加快國內結構調整，應對國際失衡下的外部沖擊

一是加快資源要素價格體系改革，進一步完善資源稅收體系和土地制度，扭轉我國資源要素價格過低引發的超額利潤率預期，減少國際資本的非正常流入。二是進一步改善初次收入分配關系，扭轉勞動力報酬在初次分配中占比逐步下降的趨勢。三是進一步推動與發展中國家的經貿合作，優化中國出口的結構，減少美國內需變動對我國出口行業的沖擊。四是審慎推進我國匯率改革，理性面對國際上對人民幣升值施加的壓力。匯率調整問題做到有理有節，強調美國自身約束財政支出和改善國內儲蓄的重要性，防止人民幣匯率的大幅波動和驟然升值。