序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇海外股權投資范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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【關鍵詞】 私募股權投資 發展困境 治理對策

一、私募股權投資相關概念

（一）私募股權投資概念界定

私募股權投資基金簡稱PE，指以非公開的方式募集的資本，以盈利為目的的，以財務投資為策略，以未上市公司股權為主要投資對象，由專家專門負責管理，在限定時間內選擇適當時機退出的私募股權投資機構。因此，私募股權投資包括企業首次發行股票并在上市前各階段的權益投資，即包括對處于種子階段、初創期、發展期、擴張期、成熟期時期時企業所做的投資，相關資本按照投資階段可劃分風險投資（VC）、發展資本、并購基金、夾層資本、重振資本，以及其他上市后私募投資、不良債權等。

（二）我國私募股權投資發展現狀

私募股權投資是集中民間大量的閑散資金來進行投資，使得在不增加社會流動性的前提下保持經濟社會的平穩發展，企業和投資者各取所需。因此，私募股權投資成為當下國內最受投資者歡迎的資本投資方式之一。我們先來分析一下私募股權投資發展的現狀。

從募集數量和規?？?，私募股權投資基金發展迅速。根據清科集團私募通數據顯示，2015年中國私募股權機構新募基金共計2，249支，是2014年募集基金數量的5倍；從基金規模上看，2015年共募集5，649.54億元人民幣，約為2014年全年募資額的1.46倍，但募資增長率略有下降。就平均募資額來看，披露金額的1，582支基金平均規在3.58億元人民幣左右，約為2014年平均募資額的38.9%。

從募集基金幣種角度分析，2015年人民幣基金依然為中國私募股權市場上的主力，募集數量占整個市場的97.2%，募資總額占比84.1%。與此相比，外幣基金在募集數量和募集總規模上均不占優勢，但單支基金平均募集規模依然遠遠高于人民幣基金。

退出市場上，2015年PE機構共實現1，878筆退出，雖然年中境內IPO暫停一定程度上堵塞了PE機構的退出渠道，但由于多層次資本市場的不斷完善，新三板市場發展迅速，2015年PE機構所投企業掛牌新三板的案例數量已達954筆；并購退出276筆，IPO退出案例267筆，退出方式逐漸多元化。

二、我國私募股權投資發展中存在問題分析

隨著私募股權投資基金進入我國市場，迅速發展的同時也暴露出許多問題，如缺乏配套的政策和完善的法律法規、退出機制不健全、缺乏合格的人才和高素質的管理團隊等，在一定程度上阻礙了私募股權投資基金進一步快速健康發展。本文認為，我國私募股權投資發展中存在的問題主要有：1.海外公司發展迅速，本土PE資金來源渠道單一；2.缺乏優秀專業的管理團隊；3.缺少完善監管體系；4.流動性過低，退出渠道狹窄。

（一）海外公司發展迅速，本土PE資金來源渠道單一

本土的私募股嗤蹲駛金來源有限。從我國情況看，目前私募股權基金的資金來源可分為國有資本和私人資本。由于向私募股權基金投資的相關法律法規尚未健全，這導致投資于私募股權基金的國有資本的規模受限，使得私募股權投資基金容易形成“制度性”的管理問題。而從私人資本來看，由于從事房地產和股票投資的個人受資產價格波動影響較大，這也將大大影響到可投資于私募股權基金的規模。這些因素導致的后果就是投資者數量仍然較少，資金來源也很有限，資本結構單一，會極大地制約私募股權市場的發展壯大。投資金額中海外資金占優。根據國際經驗，養老基金、金融保險機構才是私募股權資本的主要來源，而我國私募股權市場對包括這些資金在內的國有資金的限制并沒有放開。

（二）缺乏優秀專業的管理團隊

私募股權投資基金是金融市場當中資本智力密集型的業務形式，需要專業化的機構和人才隊伍來操作。要想實現私募股權投資基金的完美運行就需要一個專業的管理隊伍，擁有豐富知識、投資經驗作為基礎保證，只有在這樣的前提保障下才可以確保私募股權投資基金可以有機會保持高效率的運營，這樣也可以充分保證私募股權投資基金的創新能力、管理能力以及盈利能力。然而現實情況是我國私募股權投資基金起步比較晚，發展過程中整個私募股權投資環境沒有像發達國家那么健全成熟。再加上監管體系不完善以及準入門檻比較低，種種因素疊加導致我國私募股權投資基金缺乏專業化、高水平的管理團隊，這也在一定程度上提高了基金投資人的風險性，給我國私募股權投資基金的健康發展帶來負面的影響，不利于風險的管控和高效率的運營。

（三）缺少完善監管體系

目前我國國內私募股權投資基金沒有完善的法律法規約束，缺少系統全面的監管，這樣就導致資金募集過程中存在多種不合規范的操作行為，吸引投資者注入資金。從當前發展階段來看，國內私募股權投資基金沒有明確的法律體系依據開展相應活動，更多是在地方政府的發展改革委以及金融辦公室等出臺的優惠政策條件下，吸引投資基金對當地進行投資，監管部門沒有明確監管責任，監管效率不高，而且沒有明確的制度體系約束市場行為，缺少對于基金投資人的保護。在這樣地情況下一旦出現資金風險問題，那么就會導致基金投資人的利益得不到法律的保障，從而引發系統性的災害。因此需要通過法律法規明確監管主體以及具體監管環節的內容，規范基金投資運作活動，確保投資環境的穩定。

（四）流動性過低，退出渠道狹窄

本土私募股權投資基金流動性低，退出渠道比較狹窄，這就使得一旦投資到期之后有可能沒有辦法實現退出，就會給投資者帶來較大的風險甚至是損失。所以退出機制應該是私募股權投資基金首要關注的環節。美國作為世界上最為成熟的資本市場，企業并購交易非常活躍，而且在具體的操作過程中都有非常完善的退出機制，這也為美國私募股權投資基金的退出提供了多樣化的方法。而在我國本土大多數的私募股權投資基金都試圖通過IPO的方式來退出，但是由于多方面的原因沒有辦法實現，這就給基金投資者帶來非常不必要的麻煩。另外，國內的新三板市場，在開放之初受到很多企業的熱捧，但是隨著進入新三板的企業越來越多，同時投資者準入門檻也越來越高，我們可以發現新三板交易市場其實非常冷清，整體資產流動性非常低，這對于我國私募股權投資基金的退出沒有太多實質性的幫助。在這樣的情況下，加上我國私募股權投資基金中介組織非常不健全，就導致整體退出渠道非常狹窄，不利于作為穩健性投資方式。當務之急就是需要盡快拓寬我國本土私募股權投資基金的退出渠道，促進私募股權投資基金的健康發展。

三、私募股權基金發展的治理對策

本文認為，私募股權基金發展的治理對策主要有：1.適度限制海外私募股權投資基金的發展；2.大力培養合格的本土私募股權投資基金管理人才；3.建立靈活有效的監管體系；4.完善私募股權投資基金市場退出機制。本文認為，應充分認識私募股權市場在我國經濟發展中的戰略地位。

（一）適度限制海外私募股權投資基金的發展

首先，私募股權投資基金本就是把“雙刃劍”，我們應該加以引導其發展，而且中國本土私募股權投資基金實力相對弱小。海外私募股權投資基金的發展，無疑會對中國本土私募股權投資基金產生深遠影響。因此，中國政府應適度拒絕海外私募股權投資基金對戰略性或者有關國計民生的行業的并購，同時，為本土私募股權投資基金的發展創造更大的空間。與此同時要盡快完善產權交易市場，使之與目前資本市場較低層次的代辦轉讓系統銜接，為私募股權基金收購退出提供良好平臺。要加快建立健全多層次的產權交易市場，使各類產權都能夠找到交易成本低、流動性高的流通市場。

（二）大力培養合格的本土私募股權投資基金管理人才

引進和培養優秀的管理者是當務之急，主要可以采取以下四方面的舉措：其一，我們可以從國外一些發達國家的金融業從業市場引進從事股權管理的人才，組建本土化管理團隊，在實踐中培養本土基金管理人才；其二，需要選拔國內優秀人才派往國外學習國外成熟的私募股權投資基金管理方法。具體備選人才的來源可以是國內目前的私募股權投資基金的從業人員，銀行、證券公司等金融機構的從業人員，律師事務所，會計師事務所，咨詢企業等；其三，引導更多的創業成功的企業家從事PE投資業務，畢竟提供增值服務需要豐富的實業經營管理經驗；最后是加強現有從事PE業務的人員的職業培訓，提高其R鄧匱。

（三）建立靈活有效的監管體系

私募股權投資基金的健康發展和高效運營離不開健全完善的監管體系發揮作用。因此為了進一步提高風險控制能力需要構建靈活有效的監管體系，完善相應的監管制度建設。第一，需要充分考慮私募股權投資基金行業可能面對的系統性風險以及可能出現的逆向選擇的風險，在這樣的預期下需要明確監管機構和監管主體的主要責任。私募股權投資基金是期限比較長但是杠桿率不高的行業，這也決定了私募股權投資基金抵抗系統性風險的能力偏弱的情況，所以風險的控制就主要需要外界監管主體構建完善的監管體系來實現。第二，監管機構不能要求私募股權投資基金披露經營信息，這樣一來會導致私募股權投資基金出現逆向選擇的風險顯著提高，如何避免這一問題，需要構建多層次、系統性的監管體系。需要將政府監管以及行業自律結合起來，構建一個相對系統的監管體系，充分發揮私募股權投資基金行業協會的作用，建立完善的行業信用體系，充分保障信息透明、信息對稱，從而使得基金投資人的風險降到最低。

（四）完善私募股權投資基金市場退出機制

退出環節對于私募股權投資基金發展具有重要意義，需要從以下幾個方面做好工作：第一，完善退出的法律框架。需要根據《公司法》、《證券法》等出臺針對私募股權投資基金的法律法規，通過明確的法律法規來確定私募股權投資基金的退出機制。第二，進一步完善產權市場建設，從而為創業風險投資基金IPO退出搭建良好平臺。產權交易是私募股權投資基金交易的重要組成要素，建立良好的產權交易市場有助于促進私募股權投資基金的健康發展，進一步提高交易的效率，推動我國整體私募股權投資基金健康有序運營。第三，加快退出交易中介市場建設。發達國家的私募股權投資基金不斷是融資階段還是退出階段都需要有中介結構的密切配合，進一步降低交易過程中的信息不對稱問題。因此我們國內可以通過建立健全中介交易體系，完善中介組織機構的管理，實現私募股權投資基金的健康發展。

四、結束語

經過30年左右的發展，我國私募股權投資基金已經取得了一定的成績，對于促進就業以及緩解企業融資壓力都有顯著的作用。本文認為影響私募股權投資的因素應當擴展到公共政策和金融市場準入領域，在私募股權投資的組織領域本文認為當前我國重在促進本土企業的崛起，限制國外資本的過度進入。同時，在如今我國金融市場深化改革不斷深入的背景下，需要充分把握機會，完善監管體系和退出機制，培養專業人才，促進私募股權投資基金的健康發展。

【參考文獻】

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[2] 楊葵.風險投資的籌資研究[M].上海：上海財經大學出版社2007：251.

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交易數量減少

盡管經過半年的經濟復蘇,中國的投資活動總體來說還是呈現下滑的趨勢。根據普華永道(中國)出具的數據顯示,2009年第一季度中國并購交易總額為176億美元,涉及交易616宗,2009年第二季度中國并購交易總額增長至283億美元,涉及項目數為811宗,比第一季度增長了32%。

“在第一季度交易活動急劇下降后,第二季度交易活動的累計水平開始有所提高,但上半年總的交易量仍然處于歷史較低水平。”普華永道(中國)上海區合伙人馬修菲利普斯表示。

同樣是普華永道(中國)出具的數據還顯示,中國金融收購者在2009年第一季度僅完成了39宗并購交易,涉及金額僅為4億美元。相比之下,2009年第二季度交易額有所提升,共完成48宗交易,交易金額達13億美元。然而,這些數據透露出最重要的信息是本土投資人和海外投資者在中國投資表現的巨大變化。在2009年第一季度發生的交易中,32筆交易由本土投資公司完成,涉及金額3億美元,而2009年第二季度,本土投資公司完成的交易數為43宗,總計交易金額為11億美元。

2008年上半年和2009年上半年中國發生的并購交易量基本持平,分別是86宗和87宗。然而,菲利普斯強調說“值得注意的是本土投資者的投資活動的增加,與外籍投資公司在中國投資活動減少的程度相抵消。”

活躍市場造成交易減少

造成2009年上半年外籍投資公司投資行為減少的原因有很多,但其中最主要的原因是2009年第一季度經濟環境不明朗,當一些基金的GP表示未來投資有可能出現虧損時,許多基金的LP們都不愿再支持他們的投資。

價格也是影響一些投資的因素。中國政府的刺激政策可能是造成一些投資交易的減少,至少對一些國際私募股權投資基金來說是這樣的。這或許聽起來很諷刺,但確實是不容置疑的事實。摩根士丹利亞太區并購和金融投資者部負責人埃德金說:“受政府刺激計劃影響,在今年年初的時候我們看到很多行業中出現了令人樂觀的投資機會,但這不僅抬高了投資項目估價,同時還為中國金融體系注入了大規模的流動資金,這使得獲得投資機會的成本變得更加昂貴,此外還降低了私募股權投資基金的競爭力?！?/p>

高偉紳律師事務所香港地區合伙人約翰費得雷表示說:“目前估價已經緩慢下降,并逐步回穩。估價遭遇到了一定的降價壓力,有部分原因是由于沒有足夠的海外資金注入市場,同時一些已經在華投資的公司必須花費更多的時間在他們的投資組合公司上,幫助這些公司解決目前所面臨的問題?！?/p>

然而費得雷和其他一些業內人士強調說:“新資金注入的減少是國際投資基金在中國減少投資的最根本原因。”對此,菲利普斯則持有不同的看法:“由于本土私募股權投資基金更富有冒險精神,這使他們在投資時顯得更加積極大膽。與外籍投資公司相比,對于政府的刺激政策,本土投資者確實反應地更加快速與果斷?！?/p>

資金的籌集產生巨大影響

籌集資金和成立基金都改變了近期私募股權投資的步調,而目前看來形式對本土投資公司來說比較有利。費得雷指出:“對于離岸基金成立新基金來說,目前的問題是機構投資者以年為單位向各個資產類別來分配資金。尤其是在2009年,很多基金募集都在分母效應的影響下受到了嚴重的打擊。”

但中國本土基金的募集情況進展良好。菲利普斯表示:“2009年上半年在資金募集方面,中國的募集情況是全球范圍內的一個亮點?！钡瑫r他還指出:“大多數進入市場的新資金來源于本土的人民幣基金?！?/p>

美國美邦律師事務所的執行合伙人兼亞洲公司法律業務主管盧安霆認同說:“由于中國市場中有大量的流動資金,因此未來在這里會有很多私募股權投資基金相繼成立?！?/p>

與此同時,由于全球經濟環境的影響,未來國際LP們的運營會變得更加復雜,為GP們提供的支持也將越來越少。正如費得雷所強調的:“融資程序變得非常冗長,其中一部分原因是LP們要求進行更加深入的盡職調查,同時他們所需要的法律和商業條款也變得更加繁瑣。這一切都嚴重減緩了融資的速度。今年成立的、在中國投資的離岸基金在數量上出現了非常明顯的減少?！?/p>

私募股權投資前景

有業內人士警告說,未來在中國投資的外資投資機構和本土投資機構之間競爭可能會引發嚴重的影響。LP們似乎會成為嚴重阻礙GP發展的絆腳石。

菲利普斯告誡說:“本土私募股權投資公司和一些本土私人購買者將成為業內強有力的競爭者,因此小型的外資私募股權投資基金會發現未來的競爭將越來越激烈,爭取好的項目會越來越難?！?/p>

費得雷指出:“在未來很長一段時間,外資基金仍將占領一定的市場份額,但他們會慢慢與本土人民幣基金相結合,以并行基金或其他從稅收和政策的角度去運營的形式來進行投資?！?/p>

在中國投資市場這個舞臺上,國際私募股權投資公司仍將是其中的表演者之一,但這個角色的戲份可能會被刪減或受到一定的限制。盧安霆表示:“在中國市場中,國際私募股權投資基金的地位不可動搖,因為他們帶來了很多的優勢,尤其是在公司管理和跨境上市方面,他們有很豐富的經驗?！彼€說:“未來,海外投資將有海外和本土兩種選擇,同時你會看到愈來愈多的銀行團將參與到海外基金和本土基金中去?！贝送?融資的過程越長,外資基金受到的影響就越大。費得雷補充道:“我認為經濟危機的影響將會在2010年中旬結束,這意味著在很長的一段時間內,本土基金可以在競爭相對不是那么激烈的情況下抓住投資機遇。”

未來交易量有可能恢復到之前的水平,甚至增加。埃德金表示:“日益增加的本土私募股投資基金和國際投資公司希望募集人民幣基金的潛在愿望將持續促使本地區投資活動的進一步增加?！?/p>

篇(3)

清科研究中心通過解讀該方案認為其釋放四方面的積極信號，即：鼓勵溫州民間金融組織形式創新；打破壟斷，降低民資準入銀行業門檻；支持金融機構面向小微企業；加強監管、警示改革中的風險。對于私募股權行業來說，此次方案中也提出“三大任務”，第一、引導民間資金依法設立創業投資企業、股權投資企業及相關投資管理機構；第二、鼓勵個人參與境外直接投資；第三、積極培育發展地方金融市場。清科研究中心針對以上三大亮點，結合溫州金融改革最新進展逐一解析如下：

發展專業資產管理機構。引導民間資金依法設立創業投資企業、股權投資企業及相關投資管理機構

亮點：在此次改革試點推進的過程中，溫州市將利用民間資本的先發優勢，提高民間資本參與股權投資的專業化程度。從政策上將吸引境內外優質股權投資基金落戶溫州，大力推動股權投資機構集聚和設立，同時設立政府引導基金，將政府財政資金有效注入基金；并設立股權投資行業協會，有序引導民間資本進入實體經濟。在此之前，溫州已經在股權投資領域進行一定探索。2011年7月，溫州人股權投資基金壹號基金設立，該基金為首支政府參與引導、專注于溫州地區股權投資的基金，注冊名為溫州紅石天堂硅谷壹號股權投資合伙企業(有限合伙) ，規模為5億元人民幣。浙江天堂硅谷股權投資管理集團有限公司是該基金的普通合伙人和基金管理人。溫州人股權投資基金壹號基金按照"政府引導、產業導向、市場運作、管理規范"的原則組建運行，對溫州地區股權投資具有先行指導意義。

風險：溫州民間資本一向具有極強逐利性，清科研究中心觀察到溫州投資人在參與私募股權時也具有高度自主性，擁有“熟人投資文化”，即擁有自身的知根知底的熟人圈子來推介投資信息進行投資，并要求自身參與投資決策。目前溫州的VC/PE機構中，多數除股權投資外，也從事民間借貸及擔保等其他活動，專注性不高。在基金投資的過程中，也出現出資人要求在基金投委會中擁有決策權力，LP和GP權責混淆的情況，專業化運作不足。專注性、專業化缺失一定程度累積投資風險。私募股權作為一種高風險、高要求的另類投資，如何破解民營資本非專業化運作的風險，也成為改革過程中的重中之重。在轉型的過程中，建立以股權投資、兼并收購、投資銀行、資本運營、投資管理和財務顧問等為主營業務的專業投資管理機構，需在本地切實加大稅收和政策優惠制度，吸引高端人才，同時采取本地股權投資機構和外來股權投資機構合作方式，幫助本地股權投資機構快速成長。

研究開展個人境外直接投資試點，探索建立規范便捷的直接投資渠道

亮點：目前溫州在海外有80多萬僑民，溫州具有個人境外直投巨大的潛在市場需求。隨著境外直投提上議程，擁有上萬億元可調動資金的溫州民間資本將擁有“走出去”的合法途徑，進一步開拓實業投資空間。溫州資本從輕工業等實體領域發展，完成了初步的資本積累，然而隨著人民幣升值、原材料和勞動力成本上漲等因素，企業平均毛利率不足10%。在這種情況下，試點推動個人資本經過綠色通道“走出去”直接投資能夠規避人民幣匯率變動風險，有利于民間資本把握全球商機，在海外建立公司，從而減少中間環節與商圈接軌，也有助于國家推進外匯管理制度改革和人民幣資本項目兌換試點積累經驗。

風險：在經濟處于低谷的情況下，國外資產價格較低，民間資本兼并收購品牌企業、研發機構能夠幫助其拓展投資多元化。然而體量龐大的民間資本一旦出境，其真實流向很難得到有效監管，也會帶來大量資金外流的風險。同時民間資本對投資機會的識別能力和管理風險的能力十分薄弱，對海外法律法規、金融產品了解的人才急缺，投資選擇不當也可能導致風險加劇，導致其重大損失。清科研究中心建議在自身投資理念并未成熟的情況下，借道私人銀行業務、專業第三方理財業務，通過專業人士把關出海狩獵更為保險。

培育發展地方資本市場。依法合規開展非上市公司股份轉讓及技術、文化等產權交易

亮點：在2011年上半年的民間借貸風波中，部分企業發生資金鏈斷裂，急需通過股權轉讓等方式盤活存量資產，因此，搭建吸引民間資本與產業投資對接平臺至關重要。產權交易所作為場外市場的重要組成部分，近年來已成為多層次資本市場的一部分。政策出臺有利于進行金融業務創新，實現產權流動，提高小微企業的融資效率。

篇(4)

編者按：在國際并購市場上叱咤風云的私人股權投資基金在中國項目中頻頻現身。中國一批深具增長潛力的行業和企業，在最近兩三年被陸續列上了以私人股權基金為代表的國際級基金的投資名單。在這些基金的身后，盤踞著巨量的國際資本。

在2006年，一些壟斷性行業的國有企業以及規模不大但是在行業中具有領先地位的民營企業將成為國際私人股權基金的爭奪目標。

2006年初，總部位于香港的太平洋同盟團體完成了對中國內地好孩子集團的收購，后者主要生產嬰兒手推車、學步車、三輪童車和兒童床等產品。對于蓄勢待發的私人股權基金來說，無疑是一個好兆頭。

私人股權基金風頭正健

放眼當今國際投資界，最熱門的當屬私人股權投資基金(Private Equity Fund)。華爾街的一些收購競標中，黑石集團（Blackstone Group）、KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co.）和Texas Pacific Group等超大型基金風頭盡出。在他們的排擠下，華爾街金融機構似乎已經退出了并購市場。這些私人資本運營機構主要為富豪和機構投資者服務，用拆借所得頻頻出手收購公司，或者子公司。

最近幾年來，私人股權基金匯集了大筆資金，具備了雄厚的實力與華爾街金融機構搶奪業務，展開了激烈的競爭。如果算一下他們從華爾街券商手中搶走的生意，每家券商損失的年費用收入最高達到7億美元。

“在華爾街券商看來，私人資本運營業務的投資回報率、資本回報率和股權回報率都非常高，很多大型收購機構的某些投資項目短短數月就能得到100%的回報，”瑞士信貸第一波士頓的私人資本運營業務董事總經理史蒂文?拉特納(Steven Rattner)說，“何況回報率還相當穩定?！?/p>

從整個國際市場看，2005年延續了市場利率低迷、流動性過剩的狀況，大量閑置資本集中在國際私人股權投資機構手中，包括中國在內的BRIC(巴西、俄羅斯、印度、中國)等新興市場,是這些資本尋找投資目標的重點區域。

據《亞洲私人股權投資觀察》調查，2004年亞洲私人股權投資募集了約65億美元，總投資超過110億美元。這是自2001年以來的最高紀錄，其中收購基金占56%。當年，中國已成為除日本的亞洲地區收購基金的首選，共有13億美元流入，單筆投資規模從幾十萬美元猛增到上億美元。考慮到可以數倍放大資金量的杠桿手段，擁有近10億美元資本的巨型基金已經具備收購中國本土最大型公司的能力。

華平投資集團董事總經理Harold Brown向《中國企業家》表示：BRIC(巴西、俄羅斯、印度、中國)目前是全球私人股權基金競逐的熱土，而其中尤以中國和印度為甚。巴西和俄羅斯都是資源尤其豐富的國家，但歷經起伏；而中、印都是增長迅速、相對穩定的大國。中國的特點在于企業存有很大的重組機會，正在以極快的速度成為消費大國；而印度有更完善的金融和法律系統，給私人投資基金提供了良好的運作環境。

競入中國

2005年，私人股權基金開始在中國匯集。在國際并購市場上叱咤風云的私人股權投資基金在中國項目中頻頻現身，成為2005年中國并購市場的亮點。

巴黎Safinnova Partner，Apax Partners，Accel Partner與IDGVC成立2.5億美元基金，Blunrun募資10億美元，CVC募資19.8億美元的二期基金，華平80億美元的第九號基金，東方第一投資集團成立的首期1億歐元基金，等等，在中國相遇了。

據安永財務交易咨詢部董事總經理葉小慧介紹，到中國去投資，成了這些私人股權投資者見面的話題。在國外的私募股權投資論壇上，專門設有中國投資分論壇。

這不再只是一種現象，已經成為一種潮流。據《亞洲創業投資期刊》統計數據，2005年上半年，已有多達15只針對亞太地區的基金成立，每只規模都超過10億美元，規模達到300多億美元，遠遠超過2004年約65億美元的募資金額。另據粗略估計，投資于中國的外資基金數量已經超過30億美元，而在項目考察階段的基金數量至少在100億美元以上。

國內一批深具增長潛力的行業和企業，在最近兩三年被陸續列上了以私人股權基金為代表的國際級基金的投資名單。在這些基金的身后，盤踞著巨量的國際資本。

2005試水大型國企

2005年的收購案中，美國華平創業投資公司收購哈藥集團、凱雷亞洲投資公司收購徐工集團工程機械有限公司，堪為代表。國際投資機構對中國大型企業表現出前所未有的濃厚興趣。以徐工案為例，在徐工集團宣布重組改制以來，先后有華平、美國國際投資集團、卡特彼勒公司、凱雷、花旗亞太企業投資管理公司、摩根大通亞洲投資基金等多家國際大公司前來洽談。凱雷集團最終勝出，出資3.75億美元現金購買徐工集團全資子公司――徐工集團工程機械有限公司85%的股權。

國際投資界認為，凱雷的成功可能標志著該收購基金在中國糟糕紀錄的反轉。作為首起真正的企業收購和較大的一宗私人股本交易，這起收購可能會為中國私人股本行業的發展開啟一個全新階段。

據《華爾街日報》報道，業內人士認為，有三個因素使徐工交易與收購基金進軍中國的其它眾多不成功收購企圖有所不同。

首先，該公司的所有者江蘇省政府，愿意出售徐工機械，并準備接受外資收購。實際上，所有認真的競購都來自海外公司，包括美國的卡特彼勒(Caterpillar)及數家私人股本集團。

第二，公司是市場領導者，而且需要重組和國際擴張。徐工是中國最大的建筑設備生產商。

第三，公司通過拍賣程序進行出售，使國外收購方對其財務和管理狀況有信心，并幫助當地政府得到一個滿意的價格。初步拍賣過程包括6家競購方，3家進入了最終候選名單，即凱雷、美國國際集團(AIG)和JPMorgan Partners。競爭程度足以使政府放心，外國人不會廉價收購它們的資產。

更為寬松的監管環境也可能有助于凱雷通過發債，為該交易進行部分融資。這種杠桿收購形式將幫助提高這家美國集團的回報。

“這種所有星星連成一線的完美情形很罕見，”參與該交易的一位銀行家表示。

其他行業觀察人士認為，隨著中國快速工業化的繼續，徐工交易中見到的有利條件可能變得更為尋常。

“該交易將提供一張路線圖，”JP摩根(JPMorgan)大中華區并購負責人孟亮(Leon Meng)表示：“無疑，當地政府和省政府希望將它們在各家公司的股份變現?！?/p>

私人股權基金在進入中國投資的同時，也在助推中國資本走出國門，到境外并購或投資。在聯想收購IBM個人電腦業務、海爾競投美國家電巨頭美泰格(Maytag)、阿里巴巴收購雅虎中國等收購行動中，國際投資機構之手均清晰可見。這使中國企業在調度國際資源、交易結構設計方面，亦達到了前所未有的高度。

更為顯著的趨勢，是國際資本和國內的民營資本緊密結合，走向海外市場。

而無錫尚德的故事，則使海外收購基金收購中國民營企業進入公眾的視野：2005年2月，高盛、英聯等國際收購基金向無錫尚德投資近8000萬美元，使尚德由一家民營企業變為一家外資控股企業，2005年12月尚德在美國紐約證券交易所上市后，不到一個月時間股價大漲38．2％，公司董事長施正榮還以161億元的身價成為“中國新首富”。

未來收購焦點

國際金融公司投資經理寇德歌說，這些國際私募股權攜帶巨額資金進入中國，希望能夠對大型企業實現收購、重組。這類目標企業屬于典型的資本密集型產業，多數是國有企業，其收購和重組活動將涉及到許多方面，對投資者將是一個很大的挑戰。但是從長遠來看，這些企業將為私募投資者帶來更高的回報。

普華永道最近公布的《全球娛樂與媒體展望：2005～2009》指出，中國的媒體增長將居世界第一，在未來25年復合增長率將達到25.2％，增長速度超過了亞洲平均速度的兩倍。數據顯示，中國的廣告支出每年增長在15%～20%之間。在此新媒體將會成為一個投資熱點。如辦公樓里面的廣告傳播、火車站的液晶廣播、地鐵站和計程車里的廣告等。

此外，基礎設施和交通領域也存在著巨大的投資缺口，其中的機會將隨著外資私人投資對中國發展情況的進一步深入了解而豁然開朗。與此同時，其他行業如飲食、保健和金融服務，都具有巨大的成長和收益潛力。此外，中國對高科技產品和技術設備的巨大投資需求也不容忽視，特別是在半導體、電信等領域的真正創新技術。

從行業分布上看，IT及網絡公司、房地產、金融業、乳品、工程機械、水泥、醫藥等各種類型的產業都成為外資投資基金收購的對象。網絡及IT行業是國際投資基金投資最多的行業，從新浪、網易到盛大，成功案例舉不勝舉。金融業方面，深發展、工行、建行、中國太平洋壽險公司、廣東發展銀行等都可以看到國際投資基金的身影。

房地產業是目前外資基金投資最多的行業，最近，軟銀、凱雷聯合投資順馳（中國）不動產網絡集團，揚子基金、摩根士丹利、美林等都已經投出大量資金購買項目，而高盛、雷曼兄弟、荷蘭ING等大投行領導的基金還急切地在北京、上海等一線城市尋找著投資機會。

偉凱律師事務所(White & Case)駐香港的律師張偉頌(Seung Chong)認為，零售及制造行業有可能成為最受青睞的收購目標。

張偉頌稱：“在中國，一個良好的分銷網絡是人們爭搶的目標。他們收購一家零售或制造企業，可能只是為了得到這種網絡，據此可以在中國推廣其它品牌?！?/p>

政策之惑

“投資投到最后當上董事長”――這是私人股權投資行業最無奈的笑話。一位業內人士感言道：“但愿不要因為沒有市場出口，而使很多私人股權投資成為‘跑到終點也得不到獎勵的馬拉松’。”

私人股權投資是純粹的金融投資，買入股權時所權衡的唯一出發點，就是未來能否有通暢的退出渠道，在賣出股權時實現資本增值。而企業IPO或上市之后轉讓股權，則是私人股權投資最易得到股權溢價出售機會的退出路徑。對于中國企業，上市路徑無非三條：一是國內A股證券市場直接上市；二是海外證券市場直接上市；第三條路是通過造殼或借殼的海外間接上市。

國際私人股權投資基金一般不考慮直接上市路徑――無論A股還是H股，恰恰就卡在退出問題上。“在中國的投資，除非仔細安排構造，否則投資者會發現自己走到死胡同中去――進得去出不來。很少有私人股權投資項目能夠通過中國的兩個證交所退出，因為它們的上市門檻、審批環節以及股權的流通性問題等，都令人卻步?！辟惛换鸸芾砉臼紫匣锶碎愳驼f。

H股直接上市也存在門檻過高的問題。比如凈資產不少于4億元人民幣、籌資額不少于5000萬美元以及過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣。這個“四五六”限定，就把相當多的國內企業尤其民營企業擋在大門之外。

股權流通難題，是國際私人股權投資基金通過直接上市路徑退出的一大障礙。外商如在中國境內投資企業，其股份轉讓要受到外匯管制、人民幣不可自由兌換、公司和稅務法規，以及中國本土不成熟的IPO市場等因素重重捆綁。例如，根據中國法律，股份有限公司發起人持有的股份，自公司成立之日起三年內不得轉讓；外商合資企業的股權轉讓需有關部門批準；境內投資收益匯出需經外匯主管部門審核；等等。

這些規定，實際上都意味著中外合資企業的股權不能自由交易，更不用說在國際上流通了。

“所以，我們一般不選擇直接投資中國企業的本土實體，而要對企業進行改制，通過成立海外離岸公司來控制境內的實體公司?！眲P雷亞洲風險投資基金(Carlyle Asia Venture Partners)董事總經理兼亞洲增長資本團隊負責人祖文萃表示。

對投資者來說，在中國做事的前提是摸透中國的政策。2005年，中國監管政策的突然改變、政府政策實施力度不夠等等，令外資無所適從。最為典型的，是出于管制資本外逃、偷逃避稅等非法行為的目的。國家外匯管理局去年1月24日11號文、4月21日29號文，以增設外匯審批、登記等環節，基本上遏止了民營企業借“飛地”注冊空殼公司、轉移國內資產實現海外“紅籌上市”的路徑。

這使得大量風險投資公司尤其是國際私人股權投資機構陷入焦灼觀望、業務停頓之中。直至11月1日，國家外匯管理局以75號文件，覆蓋了此前備受爭議的11號、29號文件，改境內居民境外投資需外匯審批為外匯登記，并允許跨境換股，這才重啟了“紅籌之路”。

美國華平投資集團董事總經理孫強身兼中華創業投資協會主席。據他透露，業內代表已經和國家外管局官員有過數次溝通，商討出臺有關外匯審批登記的操作細則。只有細則出臺，才可能再次開啟私人股權投資基金在中國的發展之門。

篇(5)

截至2006年12月20日，世茂房地產股價從6.60港元上漲到了13.16港元。按4.14港元的進入價格計算，世茂房地產在上市前向四家海外私募股權基金每股折讓33.8%而讓度的大約16.0%的股份（最初的發行價為6.25港元），已經讓這四支基金在半年的時間內獲得了約3.2倍的投資回報。

參股內地房地產公司似乎正在成為外資私募基金的一種趨勢。北京奧運會、上海世博會以及人民幣升值的預期――三大契機加快了外資私募股權基金入駐中國的投資步伐。顯而易見的是，日益深入的經濟全球化趨勢以及中國內地投資環境的改善，使越來越多的外資私募股權基金進入中國房地產市場成為了可能；而中國內地龐大的人口基數和高速發展的國內經濟，也為外資私募股權基金覬覦中國房地產市場提供了巨大的投資機會。

據清科集團研究中心2006年中國私募股權投資市場調查統計的數據顯示，1～11月中國房地產行業從外資私募股權基金手中獲得了大約23.98億美元的投資，占據了其傳統行業投資總額（56.24億美元）的42.6%，也占了中國私募股權投資市場整個投資總額（117.73億美元）的20.4%。從投資案例數量看，房地產行業總計有26起投資案例，占63起傳統行業投資案例總數的41.3%。

從外資私募股權基金的類型來看，合計有4類基金完成了26起投資案例，分別為房地產基金、PIPE（Private Investment in Public Equity）、成長基金和并購基金。其中17起投資案例是由房地產基金完成的，涉及投資金額12.75億美元，占外資私募股權基金在房地產行業投資總額的53.2%，超過了一半。

私募基金投資策略轉向

早期涉水中國房地產市場,由于外資私募股權基金對中國房地產市場特有的政策、模式以及關系等方面極為不熟悉，其進入的主要方式是與國內大型房地產公司成立合資項目公司搞聯合開發，或者獨立成立投資公司開發房地產項目。

在投資中國試水階段，外資私募股權基金與國內房地產企業合作開發房產項目，可以克服上述諸多不適應。因為雙方合作可以充分發揮各自的資源優勢，實現優勢互補，各取所需。外方資金充足，管理先進；中方既熟悉政策、法律，又熟練地掌握規則。

隨著私募股權進入房地產的深入，資產收購逐漸取代聯合開發和獨立開發已經成為外資私募股權基金投資中國房地產市場的主要投資方式?？紤]到中國經濟發展的預期，資本退出的安全性以及收益的穩定性，2005年外資私募股權基金的投資策略由原來的合資合作開發房地產項目轉變為以寫字樓和商鋪為主的資產收購，這是他們在嚴格的房地產調控下為探索新的盈利模式而作出的投資策略調整。

根據國際著名地產基金管理機構盛陽地產基金戰略中心的《2005中國外資地產基金生態報告》顯示，2005年前兩個季度大型商業資產的收購占同期投資總額接近50.0%。2005年12月21日，中國首只REITs（房地產投資信托基金）廣州越秀基金在香港主板市場掛牌上市，在一定程度上掀起了外資收購寫字樓和商鋪的熱潮。此時相對于資產收購模式，2005年的股權投資方式仍然處于從屬地位。

參股漸變為主要手段

2006年，以參股內地房地產企業為主要特征的股權投資方式成了外資私募股權基金的最愛。根據清科研究中心的調查，2006年外資私募股權基金參股的股權投資案例數就有14起，總額達14.54億美元，占同期投資總額23.98億美元的60.6%；而以寫字樓和高檔住宅為主的資產收購模式有8起，涉及金額8.70億美元，比例為36.3%。較2005年有較大幅度的下降。 參股內地房地產項目的股權投資案例有3起。譬如美林集團以3000萬美元參股北京鋒尚房地產公司南京鋒尚項目，持股約50.0%；揚子基金1612萬美元入股位于天津市和平區的天津中心項目，攜手上海復地集團合作開發；花旗銀行房地產基金2000萬美元參股上海徐房集團共同開發徐匯區“建業里”部分公寓項目。僅此3起項目涉及的金額已高達6612萬美元。 同樣屬于參股房地產企業的股權投資方式還有Pre-IPO房地產企業的股權投資。這一方式成了2006年外資私募股權基金房地產市場投資的一大亮點。根據調查數據顯示，外資私募股權基金Pre-IPO房地產企業投資案例為3起， 2005年沒有一起，2004年只有1起（環亞投資基金投資合富輝煌房地產，具體金額不詳）。

從投資金額上看，Pre-IPO房地產企業股權投資總額約3.19億美元。在政府方面一輪又一輪的房地產調控下，擬海外上市的房地產企業主動走出國門，恰恰就為熟悉和善于資本運作的外資私募股權基金提供了新的投資缺口。

投資策略轉變緣由

2006年，外資私募股權基金直接參股房地產企業，取代了以前的資產收購而成了他們主要的投資方式，原因主要有以下兩個方面：

第一，171號文件令直接收購房產成本大增。2006年7月11日，建設部、商務部、發改委、中國人民銀行、國家行政管理總局和國家外匯管理局六個部委聯合了171號文件，即《關于規范房地產市場外資準入和管理的意見》。其中規定“購買非自用房地產，必須設立外商投資企業”，這一條就禁止了外資私募股權基金利用海外殼公司直接收購房產的行為。

實際上，如果允許外商獨立設立投資企業進行投資，則必須按照中國的相關法律辦理登記注冊手續，依據中國稅法交納企業所得稅。此外，還規定“外商投資設立房地產企業，投資總額超過1000萬美元的，注冊資本金不得低于投資總額的50.0%”，顯然，171號文件提高了外資私募股權基金直接收購房產的交易成本和時間成本，并且資金門檻也比以前高出了許多。 171號文件實施后，許多外資私募股權基金改變了單純的直接購買投資的路數，轉向參股房地產企業或者參股房地產項目的股權投資策略。

第二，房地產企業上市融資為外資私募股權基金提供了投資機會。在包括緊縮銀根在內的房地產調控下，資金過度依賴銀行信貸的國內房地產企業陷入了自身資金鏈即將斷裂的困境。在這種情形下，銀行信貸以外的融資方式，例如上市融資、私募融資、信托融資等方式變得越來越普遍。2006年7月22日，銀監會出臺的《關于進一步加強房地產信貸管理的通知》（以下簡稱《通知》）規定信托公司開辦房地產貸款業務，或以投資附加回購承諾等方式間接發放房地產貸款，要嚴格執行“212號文”的有關規定。以集合信托資金發放房地產貸款，要嚴格執行信息披露制度?！锻ㄖ肥沟梅康禺a企業通過信托融資的方式難度和門檻大大提高了，信托融資的這個渠道基本堵死。

外資股權基金未來走向

由于中國房地產行業處于初級階段，地產金融不發達，直接融資渠道狹窄，資金來源過度依靠銀行，因此地產金融發展前景深深地吸引著外資私募股權基金。隨著改革開放的持續深入，經濟全球一體化趨勢的加強，更多的外資私募股權基金將進入中國房地產市場。

篇(6)

關鍵詞:私募股權基金;創業板;退出機制

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)19-0201-01

私募股權基金(private equity)又稱“天使投資”,一般是指對非上市企業進行的權益性投資。簡單來說,私募是相對公募來講的。當前我國的基金都是通過公開募集的,叫公募基金。如果一家基金不通過公開發行,而是在私下里對特定對象募集,那就叫私募基金。

1 私募股權基金的特征

與封閉基金、開放式基金等公募基金相比,PE具有十分鮮明的特點,也正是這些特點使其具有公募基金無法比擬的優勢。

首先,PE為非組織化,即通過非公開方式募集資金。

在美國,共同基金和退休金基金等公募基金,一般通過公開媒體做廣告來招徠客戶,而按有關規定,私募基金則不得利用任何傳播媒體做廣告宣傳,其參加者主要通過獲得的所謂“投資可靠消息”,或者直接認識基金管理者的形式加入。

其次,PE屬于股權投資。

股權投資基金不僅僅提供我們意識范圍內的貨幣資金,同時也提供企業家才能。PE介入后,會利用所派管理者的金融學、管理學、市場營銷學等各方面的專業知識幫助企業發展,這些正是一些小公司在企業初創期和成長期缺乏的重要因素。

例如我國的紅星美凱龍,在2007年,華平集團不僅向紅星美凱龍投入約15億元人民幣,而且幫助紅星美凱龍家具集團實現了其事先設計的以下幾個重要目標:優化股權結構、拓寬融資渠道、引進先進管理理念、加強公司治理、引進優秀人才。通過和華平投資集團的合作,紅星美凱龍家具集團的主要管理團隊從家族人員為主開始向職業經理人轉變,招募了大批來自于國際知名企業管理經驗的人員,如麥當勞餐飲連鎖公司,畢馬威會計師事務所等,使紅星美凱龍家具集團在財務,人力資源和連鎖經營管理方面得到了快速的提升。

第三,PE門檻較低。

目前占全國99%企業當中的中小企業,面臨的最大問題便是融資困難。這種融資難的現象具體表現為兩方面,即其在采用外部融資方法時,間接融資和直接融資都會遭遇困難。首先,小企業從銀行貸款比較困難。因為我國現在銀行一般都是逆向選擇,從銀行以債權方式融資本應是小企業融資的重要渠道,但是大、中型企業因為規模、技術、人力、管理等方面都比小企業完善,銀行更傾向于貸款給這些企業。其次,股票市場門檻過高,尤其是小企業更受各種條件的限制,特別是在我國創業板沒有上市之前,通過股票或債券的直接融資也很困難。相對于這些標準,PE投資更為靈活,從一定程度上解決了小企業的融資問題。

最后,PE通過股權轉讓方式退出。

私募股權投資基金退出是指在投資結束時通過股權轉讓活動獲取投資回報的行為。PE對企業的投資被稱為“期限婚約”,也就是說私募股權投資的根本目的是在恰當的時機退出企業以獲取高額收益,而非掌握公司控制權或者長期經營權。私募股權基金退出機制是指在所投資的企業相對成熟以后,將所投入的資本由股權形態轉化為資金形態,退出方式主要包括上市退出、并購退出、回購退出、產權交易市場退出、柜臺交易、清算退出等。

2 PE在我國發展存在的問題

這些年PE在我國蓬勃發展,根據相關部門研究數據,2006年底,私募股權投資機構在中國內地共投資111個案例,參與投資的機構數量達68家,整體投資規模超過117億美元,投資金額將超過國內生產總值的1.0%,中國已成為亞洲最為活躍的私募股權投資市場;2007年的年度報告顯示,私募股權投資機構在中國共投資了177個案例,整體投資規模達到128.18億美元。2009年,受全球經濟危機的影響,整體投資規模為86.52億美元。雖然規模較大,但是PE在中國市場的發展存在一定的問題。

2.1 外資背景較多,本土資金過少

目前,在我國,從資金的來源來看,PE大致可以分為四類:外資背景型、政府主導型、券商背景型和民營型。其中,國內知名、有內資背景的私募股權基金主要有亞商資本、鼎輝國際、弘毅投資、紅衫、渤海產業投資基金等基金管理單位。但是,令人尷尬是,大部分私募股權基金是外資背景,真正本土的私募股權基金少之又少,中外資比例仍將維持約1比9的水平。

2.2 退出渠道不夠暢通

退出渠道是股權基金運作中的一項重要環節,國內私募股權基金的退出方式主要有IPO(首次公開募股)和并購,其他方式很少。而在這兩種方式中,IPO是中國私募股權基金的主要退出渠道。最近幾年來,在私募股權基金的退出總筆數上,IPO所占比重保持在80%以上,并購和其他退出方式所占比重很小。但由于對于股票上市的要求較高,更造成PE退出的渠道遭到阻礙。

3 創業板給PE帶來的有利影響

創業板是地位次于主板市場的二板證券市場,在上市門檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和

主板市場有較大區別。2009年10月23日,證監會在深圳證券交易所舉行開版儀式。創業板上市的公司大多從事高科技業務,具有較高的成長性,但往往成立時間較短規模較小,業績也不突出,但有很大的成長空間。創業板市場最大的特點就是低門檻進入,嚴要求運作,有助于有潛力的中小企業獲得融資機會,促進企業的發展壯大。在中國發展創業板市場是為了給中小企業提供更方便的融資渠道,為風險資本營造一個正常的退出機制。創業板業解決了部分PE在我國發展存在的問題。

3.1 本土PE機會來臨

創業板的推出對發展國內私募股權基金來說是個很好的契機?！叭绻f中小板當時推出由于沒有實現全流通而導致象征意義大于實際意義,那么現在創業板推出之后,則在象征意義和實際意義上,都會對行業產生重大影響,而且必定會成功。”山東社會科學院研究員陳瑋信心十足地提到。

國際PE目前由于在政策和制度等方面比較受限,短期內很少有國際PE會瞄準創業板,而本土的機構則了解中國,而且相對規模較小,又對創業板比較熟悉,更容易推出一批優秀的創新企業在創業板上市。所以對于本土PE來說,創業板將帶來發展的春天。但這個時期不會太長,隨著人民幣可自由兌換的實現,這樣的壁壘將消除。當然,創業板在帶來本土行業繁榮的同時,也將加劇本土創投之間的競爭。現在很多創投都在準備在創業板上市。3.2 增強IPO的退出機制效率

私募股權投資基金的退出機制在整個私募股權投資運作體系中占有十分重要的地位,從某種程度來說,退出機制決定了基金運作的成敗。通常情況下,在私募股權基金產業發達的國家,其退出機制一定是多元化的,因其可選擇的退出渠道多樣而且更有效率,從而對私募股權投資基金的發展起到了很關鍵的推動作用。

目前PE基金以IPO方式退出,主要選擇海外市場上市,造成這種差異化退出分布局面,主要是因為目前活躍在中國大陸的PE基金仍以外資機構為主,而外資投資機構熟知海外資本市場,更傾向于選擇在海外市場退出。從退出投資回報方面,本土投資機構的平均投資回報收益高于合資和外資。具體來看,本土機構的年收益率為93.0%,本土機構平均回報倍數是其他兩種形式的1.6倍,創業板和中小企業板帶給投資機構的平均回報最高,分別為8.36倍和4.17倍,大幅超過海外各市場。創業板的推出給中國的私募股權投資基金的權益實現拓展了新的渠道,必然會對中國的私募股權投資產生積極的影響。

雖然創業板的推出也會存在風險較大和法律監管不完善等問題,但是對于PE來說還是利大于弊。

參考文獻

[1]王怡靚.民營企業引入私募股權基金的效應分析[J].經營管理者,2010.

[2]賈曉東.創業板驅動下的私募股權基金[J].中國商貿,2010.

篇(7)

十年投資史

國壽的股權投資始于2006年（據報道，中國人壽集團早在1996年就通過旗下的國壽投資控股有限公司出資1500萬元購買了廣發銀行1500萬股，但與本文所研究的似乎沒有關系，不予討論），至今已有10年。

投資最早的是廣發銀行。2006年12月，國壽作為戰略投資者向廣發銀行投資56.71億元，持有該行23.96億股，占比20%;與花旗集團、國家電網和中信信托一起并列該行第一大股東。2010年12月，廣發銀行增資，國壽用自有現金以每股4.38元出資29.99億元。增資后，國壽持有30.8億股，維持20%持股比例不變。國壽2015年半年報顯示，其廣發銀行股權的最初投資金額為86.70億元，正是上述兩筆投資之和。

國壽長期股權投資的另一大手筆是遠洋地產（03377.HK），持股累計已經高達29.46%。或許為了避免引起公眾的過多關注，國壽選擇了這家在香港上市的公司作為其大筆投資地產股的目標。2009年12月，國壽斥資58.19億港元，認購遠洋地產增發的9.34億股新股，成為該公司第二大股東，持股16.57%（當年列入可供出售金融資產科目）;2010年1月，國壽購入中化股份所持遠洋地產4.23億股，持股比例增至24.08%，躍居第一大股東，開創了壽險公司成為大型房地產公司最大股東的先例，國壽向遠洋地產派駐了董事，于是會計上被確認為聯營企業;2013年9月，國壽以每股4.74港元認購遠洋地產非公開發行的6.36億股，注資超30億港元，認購完成后，持有遠洋地產股票20.9億股，約占29%。另外，在遠洋每年利潤分配中，國壽一直選擇接受股票股利，也就是紅利再投資，直到2014年上半年持股比例達到29.46%。按照香港特區法律，超過30%即屬于控股。于是，從2014年9月分配當年中期利潤開始，國壽選擇收取現金股利?？梢?，國壽對遠洋的投資，是大股東不謀求經營主導權的代表。遠洋地產總裁李明2013年曾披露引入中國人壽的真正用意：“如果不想做養老產業，我們就不會引入中國人壽做第一大股東?！?/p>

2012年12月，國壽出資13.39億元購入近3億股中糧期貨，占比35%，成為第二大股東。奪得國內險企入股期貨公司第一單。

2013年以來，保險業掀起了新一輪海外投資。國壽的出手過程堪稱經典，值得仔細梳理一下。2014年，國壽在香港注冊成立了子公司金梧桐有限公司（根據香港2014年3月生效的《公司條例》規定，所有香港有股本公司采用無面值制度，所以，金梧桐公司不存在注冊資本這個概念），然后又由金梧桐在英屬澤西島注冊成立子公司King Phoenix Tree Limited;同年6月份，King Phoenix Tree Limited 投資2.75億英鎊參與設立合伙制企業10 Upper Bank Street Separate Limited Partnership（SLP），并持有70%的份額。King Phoenix Tree Limited在該合伙企業中只是有限合伙人，只能與普通合伙人共同控制而不能單獨控制該合伙企業，因此按合營企業進行核算。

10 Upper Bank Street是一個地址，而這個合伙企業到底是做什么的？國壽財報附注顯示，其主營業務是物業投資。原來，這就是2014年6月曾經轟動一時的國壽海外房地產投資項目：購買地產公司Songbird Estates旗下金絲雀碼頭集團（Canary Wharf Group plc）所屬的所謂英國五大辦公樓之一。看來，是以辦公樓地址為名注冊了一個合伙制企業，然后國壽通過購買該企業70%的有限合伙權益實現間接投資。國壽的真實投資成本是28.71億元。2014年末，該合伙制企業總資產81.99億元、股東權益35.4億元（其中國壽持股70%、價值24.78億元）。

值得特別一提的是，國壽2015年6月投資了一家生物醫藥企業，雖然這筆投資沒有引起社會關注，但其實堪稱一個標志性事件：國壽以前的長期股權投資都集中在銀行、地產、期貨等廣義的金融行業，但這次是轉向了高科技行業。這應該是一個重要信號和戰略性轉變。國壽在財報附注中披露：出資2.5億元投資于安諾優達，并持有其16.67%的股份;根據增資協議，本公司對安諾優達股東會及董事會具有重大影響，因此將其作為聯營企業核算。

在國壽的非保險類企業股權投資中，除了上述五筆影響力達到長期股權投資標準外，其他幾項都因不達標而列入“可供出售金融資產”科目。對杭州銀行的投資額雖然也高達16.35億元，但持股比例從未超過10%，2015年6月末只有6.16%，沒有經營影響力。還有兩筆金額、占比都小，但也不能忽視的投資，就是早在2008年就已經開始投資的中國銀聯公司和渤海產業投資基金管理公司，它們分別代表了國壽與銀行業和產業投資行業的密切關系。

多元化投資收益頗豐