序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融市場發展范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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關鍵詞：金融 市場 經濟

金融市場，是指金融商品交易的場所，如貨幣資金借貸場所，股票債券的發行和交易場所，黃金外匯買賣場所等等。它是中央銀行利用貨幣政策工具對經濟進行間接調控的依托，是以市場為基礎，在全社會范圍內合理配置有限的資金資本資源，提高資本，資金使用效益的制度前提，同時也是發揮資本存量蓄水池作用，以迅速和靈活的融資方式把儲蓄轉化為投資的渠道和場所。國家和中央銀行根據金融市場發出的信息，對國民經濟進行宏觀調控，同時，金融機構和企業也可依據金融市場信息做出相應的決策。

一、金融市場的現狀

金融市場按使用期限劃分，可分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場作為短期資金融通場所，滿足了參與者的流動性需求；資本市場作為長期資金的融通場所，為參與者提供了安全性和盈利性保障；各個市場各自獨立而又相互聯系，共同構成了不可分割的金融市場體系。發育完善、健康的金融市場體系，能使中央銀行的貨幣政策迅速、有效、順暢傳導，促進經濟穩定發展。要想保持貨幣政策的獨立性，金融市場的建設和發展必不可少。隨著經濟體制和金融體制朝市場化方向的不斷發展，我國金融市場建設取得了突破性進展， 規模不斷擴大，市場參與主體日趨廣泛，基本形成了初具規模、分工明確的市場體系，成為了社會主義市場經濟的重要組成部分。金融市場創新繼續穩步推進，已有創新產品發展迅速； 金融市場規模不斷擴大，市場涵蓋面和影響力不斷增強； 金融市場改革進展順利， 市場功能日趨深化；金融市場結構不斷優化，多層次金融市場體系建設穩步推進。我國金融市場正在向以建設透明高效、結構合理、機制健全、功能完善和運行安全的目標邁進。

二、金融市場發展趨勢

（一）建立完善的保險市場運作機制

根據入世承諾，我國對保險業采取的過渡期保護措施2004 年年底到期，取消對外資的地域限制，保險業競爭將進一步加劇。要轉變經營模式，徹底改變依靠低賠付率來維持高增長率的現狀，完善市場運作機制，使保險公司的工作重點切實轉換到完善內控、強化管理、創新產品、提高服務質量上來，這種轉變應該是保險公司自愿、主動適應市場機制的需要。

（二）建立有效的金融監管體系

金融市場的發展一直伴隨并推動著金融監管體系的改革。判斷一個金融監管體系是否有效的基本原則應為是否能逐步放松管制， 減少行政審批，為金融機構業務創新提供良好的環境。因此要切實把監管職能轉到主要為市場主體服務和創造良好的發展環境上來。通過行業規劃、政策引導、市場監管、信息以及規范市場準入等手段，調控金融市場，防范化解風險，促進金融市場持續、健康、快速地發展。

三、加強金融市場發展新途徑

（一）在現行金融管制范圍內的金融業務創新將出現突破性進展

我國進入WTO后，外資金融機構的經營范圍與地域限制將取消，外資金融機構將與國內金融機構展開全面業務競爭。外資金融機構的母公司均是實力雄厚、經營歷史久遠、技術先進的跨國公司，為了在競爭中獲取優勢，其必然會迅速推出各種金融創新業務，如資產管理、現金管理、全方位的融資服務、商人銀行等，以優質服務爭取優質客戶，以先進技術挖掘國內金融機構尚未開發的潛在優質客戶--以高新技術為主的中小企業，擴大在傳統金融業務和中介服務中的市場份額。而為了在競爭中求取生存、獲取發展空間，國內金融機構也將在國外金融機構業務創新示范效應的帶動下迅速跟進，從而推動金融創新和金融服務的深化發展。

（二）金融體制改革的深化將擴大金融創新的業務范圍

目前，我國利率市場化進程正在逐步拓展，同業拆借市場利率已基本實現自由化。隨著入世后我國金融市場與國際金融市場一體化進程的加快，存貸款利率的市場化進程也必將加快。而一旦實現利率自由化，實體經濟和金融機構將產生對規避利率風險的金融工具的需求，與利率相關的金融業務創新必將應運而生，如可調整利率抵押貸款、浮動利率抵押貸款、背靠背貸款以及可實現儲蓄收益最大化的現金管理業務、資產管理技術等。

（三）發展衍生金融工具市場成為必然選擇

隨著我國經濟與世界經濟一體化進程的加快，對外貿易的規模會迅速擴大，國際市場波動對國內市場的影響不斷深化，國內企業在參與國際市場競爭的同時將面臨更多、更直接的國際市場風險，對規避市場風險的金融衍生工具如商品期貨、外匯期貨、匯率期權、遠期外匯交易等，會產生日益強大的需求；外資流入規模的不斷擴大、資本市場的對外開放及其與國際資本市場一體化進程的加快，也會引發對匯率、貨幣衍生工具以及互換交易的需求；為完善國內股票市場，引進期權交易也是現實需求。因此，隨著入世后我國金融業對外開放程度的迅速提高和國內金融市場與國際金融市場一體化進程的加快，發展金融衍生工具市場將成為我國未來金融市場發展的必然選擇。

（四） 混業經營趨勢不斷增強

我國目前仍實行分業經營體制，內外資金融機構的業務創新活動受制于這一原則只能在各自經營業務范圍內進行，但逃避監管以獲取競爭優勢始終是金融機構進行業務創新活動的主要動力之一，隨著外資金融機構的介入和國內金融市場壟斷格局的打破，我國金融市場的競爭將加劇，各金融機構為提高競爭力、拓展生存空間，必然將通過業務創新規避或突破分業經營的限制，走向混業經營：對國內金融機構而言，通過銀行、證券、保險之間的戰略結盟是當前不同金融機構實現資金融通和業務相互滲透的合法途徑，入世后為共同抵御外資金融機構的競爭，這一合作方式將會進一步深化發展。

參考文獻

[1] 黃樹栻. 關于我國金融市場的幾個問題[J]. 南方金融

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一 國際金融市場的含義及其分類

國際金融市場的狹義概念是指：國際間長短期資金借貸的場所。其廣義概念指從事各種國際金融業務活動的場所。此種活動包括居民與非居民之間或非居民與非居民之間，一般指的概念是指廣義概念。

國際金融市場可以按照不同的分類方法來劃分。

1．按性質劃分

傳統國際金融市場：從事市場所在國貨幣的國際信貸和國際債券業務，交易主要發生在市場所在國的居民與非居民之間，并受市場所在國政府的金融法律法規管轄。

離岸金融市場：其交易涉及所有可自由兌換的貨幣，大部分交易是在市場所在國的非居民之間進行的，業務活動也不受任何國家金融體系規章制度的管轄。

2．按資金融通期限的長短劃分

國際貨幣市場：指資金借貸期在一年以內（含一年）的交易市場，或稱短期資金市場。

國際資本市場：指資金借貸期在一年以上的中長期信貸或證券發行市場，或稱長期資金市場。

3．按經營業務的種類劃分

國際資金市場：是狹義上的國際金融市場，即國際間的資金借貸市場，按照借貸期限長短可劃分為短期信貸市場和長期信貸市場。

國際外匯市場：由各類外匯提供者和需求者組成的，進行外匯買賣，外匯資金調撥，外匯資金清算等活動的場所。主要業務包括外匯的即期交易、遠期交易、期貨交易和期權交易。倫敦是世界最大的外匯交易中心，此外，世界上比較重要的外匯交易市場還包括紐約、蘇黎世、法蘭克福、東京和新加坡。

證券市場：是股票、公司債券和政府債券等有價證券發行和交易的市場，是長期資本投資人和需求者之間的有效中介，是金融市場的重要組成部分。

國際黃金市場：指專門從事黃金交易買賣的市場。

4．按金融資產交割的方式不同

現貨市場：現貨交易活動及場所的總和。

期貨市場：主要交易類型有外國貨幣期貨、利率期貨、股指期貨和貴金屬期貨等。

期權市場：是投資者進行期權交易的場所。

二 國際金融市場的作用

國際金融市場是在生產國際化的基礎上，隨著國際貿易和國際借貸關系的發展而逐步形成和發展起來的，它既是經濟國際化的重要組成部分，反過來又對世界經濟的發展產生極其重要的作用。

1．有利于保持國際融資渠道的暢通

從市場的一般功能看，國際金融市場有利于保持國際融資渠道的暢通，為世界各國提供一個充分利用閑置資本和籌集發展經濟所需資金的重要場所。它不僅曾經為某些工業國家的經濟振興做出過重要貢獻，而且也在一定程度上推動了發展中國家的經濟建設進程。

2．加速生產和資本的國際化

國際金融市場的存在和發展為國際投資的擴大和國際貿易的發展創造了條件，從而加速了生產和資本的國際化?？鐕炯捌浔椴际澜绺鞯氐淖庸驹谕七M生產國際化的過程中，一方面，要求生產發展到哪里，商品就運銷到哪里，力求得到必不可少的資金供應和資金調撥的便利；另一方面，跨國公司在全球性的生產、流通過程中暫時游離出來的資金，也需要通過金融市場來得到更有效率的利用。

三 國際金融市場存在的風險分析

國際金融市場風險主要由國際金融投資者主觀預期、投資交易成本、投資者的投機行為和一個國家本身的金融市場狀況等因素引起，這些因素的變化內在地使國際金融市場失去均衡，導致國際金融資本流動變化無常，如果資本流出流入國家沒有防范能力，就極易產生金融風險。國際金融市場的活動一般由外匯交易商和金融投資者充當主體。無論是套利保值還是投機，都是以匯率和利率的預期為基礎?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預期，而匯率預期又取決于他們對匯率趨勢相關的政治、經濟的掌握?！备鹘灰咨毯屯顿Y者對未來匯率或利率的預期是一個博弈的過程，對匯率和利率預期的差異直接導致國際資本流動的大幅波動。按現代經濟學的觀點，預期均衡是指合理預期和預測。即是對所有現在可得的、與變量的未來發展趨勢有關的信息所做出的預期和預測。只要市場參與者都能根據自己現在所能得到的、與變量的未來發展趨勢有關的信息來進行預測，那么，最終結果必然是與從市場角度得到的信息相一致，達到預期均衡。所以，只要投資者或投機商發現市場的實際情況與他們的合理預期有差異，他們就會改變其定價策略，利用市場差價獲利。各投資者主觀預期的差異可以內生地擴大或縮小資本流動的波動性。

四 國際金融市場發展新趨勢

目前世界經濟處于近十年最好時期，但未來不穩定因素逐漸增多，政治、軍事等相關因素的干擾將會使經濟增長率下調，繼續呈現不均衡與不穩定的趨勢。全球經濟的不穩定性加大將使國際金融市場面臨更大的波動與調整，使未來的發展趨勢具有較大的不確定性，具體表現在以下三方面。

1．美國的不確定性

美國政府更迭后的政策取向可能對經濟金融產生影響：一是宏觀經濟環境的變化將使美國在全球經濟中的主導性有所削弱；二是美元匯率的變化將使美元資金吸引力減弱。三是美股的變化將使資金流向不利于美國。預期美股將會出現較大幅度的調整，資金信心將會明顯減弱，消費支持逐漸弱化。由于美國經濟對世界經濟主導性較為明顯，美國金融對于國際金融的引導更為重要，因此，美國經濟金融的不確定性將使世界經濟環境和國際金融格局面臨較大的風險系數。

2．銀行業的不確定性

國際金融最為重要的載體是銀行，而2000年國際銀行業的發展相對于金融市場和金融工具則處于相對平緩狀態。預計未來國際銀行業的發展將會呈現較大的調整與飛躍，主要是機制、法制、結構和產品的變化。一是美國銀行業較大的飛躍將帶動全球銀行業的發展；二是網絡銀行的發展將加大虛擬銀行的發展趨勢；三是銀行經營理念與方式將面臨新經濟的沖擊。創新的交易方式與超強的規模效益將使銀行業發生較大的變革與飛躍，同時也必將加大金融風險的預期，潛在的沖擊與影響不可低估。

3．資本流動的不確定性

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目前我國發展碳金融所面臨的問題

世界銀行預測，到2013年全球碳交易額將達到1,800億美元，有望超過石油市場，成為世界第一大交易市場，而碳排放額度也將取代石油成為世界第一大商品①。發達國家圍繞碳排放權，已經形成了碳交易貨幣，并且形成了以碳交易貨幣為對象的直接融資、銀行信貸、碳期貨、碳期權、碳指標交易等一系列金融衍生工具為支撐的碳金融體系。相比之下，我國的碳金融體系還處在發展的初級階段，在碳金融工具的多樣性、碳金融資源配置的效率等方面都存在明顯不足。目前我國碳金融的發展面臨了以下問題：（一）碳交易平臺建設不完善目前全球的碳交易所均被發達國家所主導，我國的碳交易市場還處在發展的初級階段，因此缺乏全國性的碳交易所。2008年，我國先后建立了上海環境能源交易所、北京環境交易所、天津排放權交易所。2009年，湖北、云南、廣東、浙江等省先后建立了環境權益交易機構。2010年，山西、四川、山東等省也嘗試性的建立了環境權益交易機構。但我國目前的碳交易市場，以清潔能源發展機制為依據，交易對象主要是基于實體經濟減排項目的交易，并不是標準化的交易合約，交易品種單一、交易規模小。而我國環境管理體制的分區模式使其交易難以跨區域，加上排污收費機制的不健全，導致環境交易市場發展緩慢，也就阻礙了我國碳交易市場的發展。（二）國內金融業參與碳金融的深度和廣度有限碳市場分為項目化市場、商品化市場和金融化市場三個層次。目前我國在這三個層次方面的發展嚴重滯后于低碳經濟的發展。這是因為，與國內發展較快的低碳經濟相比，金融機構對碳金融工具的價值、碳金融產品項目開發、操作模式、交易規則等尚不熟悉，國家也沒有提出規范的系統的碳金融政策文件作為指導。近年來，雖然金融部門一直在推進“綠色金融”，但目前仍是以銀行信貸為主，直接融資占比小，融資方式除項目貸款、流動資金貸款外鮮有其他形式。為碳減排項目提供直接融資途徑、參與國際碳交易市場以及為企業CDM②項目獲得聯合國認證提供咨詢服務等碳金融服務還處于空白狀態，國內更缺乏碳證券、碳保險、碳基金、碳期貨、碳期權、碳掉期交易等各種金融衍生工具和相關的金融服務。這都使得我國金融業對碳金融的參與度相對有限。（三）中介市場發育不完全在碳交易的基本流程中，涉及眾多的中介服務機構，如研發機構開發交易標準和方法學，法律機構為碳交易體系建設提供服務。碳排放權是一種虛擬產品，其交易規則十分嚴格，比如其中的CDM項目開發程序相對比較復雜，交易合同期限長，且涉及境外客戶，非專業機構很難具備此類項目的開發和執行能力[14]。而我國本土的中介機構尚處于發展的起步階段，難以開發和運作此類項目。目前國內商業銀行對碳金融產品項目開發、操作模式、交易規則等尚不熟悉，只有極少數幾家商業銀行關注碳金融。另外，幫助金融機構分析、評估、規避項目風險和交易風險專業技術咨詢體系也相對缺乏。（四）我國在全球碳交易市場的話語權缺失盡管我國是CDM項目主要供應國，但由于國內金融中介機構對碳金融產品項目開發、操作模式、交易規則等尚不熟悉，我們國家現在企業賣出的CDM，主要是由國際碳金融機構承接運作，定價權被國際金融機構所掌握。目前日元、歐元等充當著圍際碳交易的結算貨幣，人民幣不是主要結算貨幣，因此也不具備CDM定價權的條件。這造成了中國盡管是CDM市場的最大賣方，但卻處于CDM市場產業鏈的最低端，由于缺乏碳金融市場的定價權，在國際碳交易市場中處于被動地位的局面。（五）對于低碳金融認識不足根據京都協議書，我國目前尚不承擔強制減排義務，因此碳金融并未受到高度的重視，我國碳金融的發展缺乏綜合性的配套扶持政策。地方政府僅僅著眼于近期的發展，而不積極參與排污權交易，財政政策沒有充分發揮其引導作用，使得注冊CDM項目的企業逐步失去了發展機遇。我國尚未提出相對規范和系統的低碳金融發展的法律規范和實施細則，由于沒有形成強制性的要求，國內銀行參與碳金融交易的積極性還有待提高。另外，碳金融在我國傳播的時間較短，國內許多企業尚沒認識到其中蘊藏的巨大商機。（六）碳金融產品數量和創新不足目前，我國只有商業銀行及政府推出了一些碳金融產品，投行和交易所還沒有參加進來，雖然興業銀行等商業銀行做了一定的開發，但不論產品數量、功能還是多樣性方面都難以滿足市場的需求。而且我國目前在碳金融市場建設方面發展滯后，缺乏成熟的碳交易機制和碳交易平臺，沒有碳證券、碳保險、碳基金、碳期貨、碳期權、碳掉期交易等各種金融衍生工具以及科學的風險分擔機制和利益補償機制，因此很難與國際金融機構相抗衡。[15]

后京都時代我國發展碳金融市場的戰略布局

我國應立足于經濟自由化程度不高、工業現代化任務尚未完成和金融業受到嚴格管制的基本國情，提出我國發展碳金融市場的具體戰略，以建立全方位的碳金融政策法規體系、多元化的碳金融組織服務體系、多層次的碳金融市場體系、統一的碳排放權交易平臺、創新碳金融產品為目標，引導金融業的全面、深度參與，為我國低碳經濟的可持續發展提供廣泛的融資渠道并分散風險，為我國低碳目標的實現提供低成本的解決方案。（一）建立全方位的碳金融政策法規體系政府應該把發展碳金融納入到低碳經濟發展的戰略框架內。政府首先要完善碳金融法規。目前，國內關于碳經濟和碳金融尚未提出規范的法律法規，碳金融參與主體權利的保護和義務的約束缺乏必要的適用準則，這就抑制了市場參與者的積極性，加大了開展碳金融業務的法律風險和政策風險。因此，要借鑒發達國家的運作經驗，盡快制定相關的法律法規，為低碳經濟發展提供法律支持，確保我國碳金融的規范發展。另外，還應以政策激勵機制提高金融業參與碳金融交易的積極性。國家相關部門應出臺有效的財政、貨幣政策，激勵金融機構積極參與碳金融市場，加大環保信貸的投入力度，開通“碳金融融資綠色通道”，將跨境“碳資本”的自由流動列為逐步實現資本項目可兌換的先行目標，引導外資逐步流向低碳產業[16]。最后我國應積極地推進人民幣的國際化進程，使人民幣成為碳交易產品計價的主要結算貨幣，提升人民幣在國際貨幣體系中的地位，并逐步推進碳交易人民幣計價的國際化進程，這是我國在碳金融領域爭取碳金融市場定價權的關鍵一步。（二）建立多元化的碳金融組織服務體系我國碳金融發展滯后于我國低碳經濟的發展、且處于國際碳金融產品價值鏈的最低端的主要原因是我國碳金融組織服務體系的不健全，我國應從下面幾個方面建立起多元化的碳金融組織體系。一是完善碳金融交易的輔助設施建設。在碳金融產品的價值鏈中，輔助設施的建設也很重要，因此應鼓勵金融機構成立碳金融相關部門，專門設立碳產業基金，以鼓勵碳金融產品的研發和推廣，碳金融交易的風險控制機制和投資利益補償機制，支持節能減排和環保項目債券的發行等。二是積極培育碳金融服務中介機構。我國應制定相關政策，鼓勵碳金融中介機構的發展，不斷優化碳金融市場上的參與主體結構。三是建立有效的碳信息披露數據庫。碳信息披露主要指企業對溫室氣體排放情況的評估以及氣候變化引起的風險和機遇的評估，這是設計碳市場并引導其良性運轉所需要的主要信息。應盡快出臺促進企業主動進行碳信息披露的指導性文件，引導更多的企業關注碳信息，主動將碳信息披露融入到自身的經營運作中，通過建立健全完善的碳信息數據庫，整合匯總各企業的碳信息資源，最終使該數據庫能與國際金融經濟數據庫相對接，實現信息披露和采集的標準化，提升數據的公信力[17]。四是構建碳金融人才培養機制。碳金融工具的研發、資本運作、資源管理等相關業務和職能的實現，都需要專業人才的支持，所以，要特別重視碳金融人才庫的建立與維護。五是積極進行金融產品創新，建立合理的風險分擔機制。金融機構應借鑒發達國家成熟的碳交易運作模式，結合本國國情，開放出適合本國經濟發展的本土化的碳金融工具和業務，如開展銀行碳基金相關的理財業務、保理、信托類“碳金融”產品、以CERs④收益權作為質押的貸款、碳保險、碳資產證券化等業務，積極參與國內碳金融市場。（三）建立多層次的碳金融市場體系所謂多層次的碳金融市場體系指的是碳金融交易主體的多元化和碳金融交易工具的多樣化。我國碳金融市場剛剛起步，應積極借鑒吸收國際先進的碳交易市場運作經驗，逐步形成有中國特色的多層次碳金融市場體系。一是活躍多層次的碳交易所市場，積極引進碳交易機制，推動碳排放權交易的一體化。交易所市場是碳金融活動和碳交易的公開平臺，也是碳排放配額的金融衍生工具的交易市場。首先我國應借鑒發達國家的平臺建設、區域規劃、和制度設計三方面的做法，合理布局我國的碳排放交易所。另外應積極探索碳金融項目的風險投資以及私募資金的多元化方式，加大碳金融衍生工具交易場所的建設[18]。二是鼓勵金融機構的參與到多層次碳金融市場體系的構建中來。金融機構特別是中國銀行業要支持清潔能源項目實施[19]，抓住機遇，積極創新碳金融業務模式，將發展碳金融納入其經營宗旨和目標體系中，通過商業化和市場化的運作模式開拓碳金融市場，為發展我國碳金融市場做出應有貢獻。三是不斷拓展碳金融交易的參與主體，各主體之間分工合作，致力于建立有中國特色多層次碳金融市場體系。比如銀行業可以承擔碳金融的融資和信貸配置等責任，證券公司等機構投資者可承擔信托責任，承擔低碳證券、低碳基金、碳掉期交易、低碳期貨等各種低碳金融衍生工具交易主體的責任，保險業可承擔規避和轉移碳交易風險的責任。（四）建立統一的碳排放權交易平臺我國要加快建立統一的排放權交易平臺，通過引入價格機制強化市場資源配置功能，將更多場外碳交易項目吸引到場內交易平臺上，可行的思路是先自愿市場后強制市場，在自愿減排市場，可以在多家碳交易所的基礎上，增加一個自動報價系統，將所有區域易所連接為國家級自愿減排交易所，有效提高交易效率。自愿交易市場很難做大，所以強制減排市場平臺建設應該早做籌劃和試驗。2020年上海將建成國際金融中心，上海現有能源環境交易所、上海期貨交易所以及中國金融期貨交易所，在上海建立統一的碳市場交易平臺可能性很大。可以先在長三角試點開展碳排放貿易，發展碳預算、碳測算等技術，探索通過市場機制實現2020年單位GDP能耗下降40%～45%的減排目標的具體途徑，為碳交易所開展交易創造前提條件，為全國統一平臺的建設積累經驗。（五）創新碳金融產品碳金融業務蘊含著巨大資金需求，金融機構應積極探索產品創新。商業銀行可以在CDM項目建設階段提供設備融資租賃服務、發放CERs收益權質押貸款等解決CDM發展中的資金難題。發揮資本市場融資功能，建立低碳企業上市“綠色通道”，引導資金流向低碳產業。碳基金是碳市場交易主體，給碳市場提供穩定的資金來源，可利用龐大的外匯儲備，成立“碳基金”，鼓勵和支持民間資本組建碳基金，引導民間資本流向低碳產業。開發環保強制責任保險、與氣候和碳排放相關的保險產品、森林保險、碳交易信用保險產品等，使碳保險為碳金融市場發展保險護航。當前，碳現貨交易產品正不斷規范成熟，在政策環境允許的情況下，推出嘗試標準化的碳排放權商品為標的物的期貨、掉期、期權等衍生交易產品，豐富碳金融市場產品，提高碳金融市場吸引力。

本文作者：何海霞工作單位：黃河科技學院

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對于2017年中國金融市場發展展望，報告指出，金融市場改革開放與制度建設將繼續深化；金融風險防范與控制將被放到更加重要的位置；金融市場服務實體經濟的宗旨和功能將進一步凸顯。

其中，對于債市規范管理方面，報告提出，推動建立債券標準委員會，統一公司信用債信息披露和準入標準。

報告指出，2017年，我國金融市場將著力于進一步推進以市場為導向的體制和機制改革，尤其是重點領域和關鍵環節的金融改革。

一是深入推進利率市場化改革。不斷健全市場化的利率形成、調控和傳導機制，增強中央銀行利率調控能力。提高常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)和央行逆回購等操作效率，有效發揮利率走廊上限作用。

二是進一步完善人民幣匯率市場化形成機制。加大市場決定匯率的力度，增強人民幣兌美元匯率彈性。積極引導和穩定市場預期，平衡跨境資本流動，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

三是持續推動金融市場規范管理和平穩健康運行。推動建立債券標準委員會，統一公司信用債信息披露和準入標準。推進資產證券化市場規范健康發展，穩步擴大不良資產證券化試點范圍。推動股票市場體制機制改革，進一步發展和健全多層次股權市場。進一步穩妥推進期貨及衍生品市場發展。加強黃金市場制度建設。繼續推動票據市場建設和規范治理。進一步推動金融市場對外開放。

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1.1市場規模方面目前，中國已經是世界碳金融一級市場最大的供應商，自從2005年“京都協議書”開始實施，中國在國際CDM項目的市場份額也在逐年增加。2008年開始，我國已經開始掌握著國際碳金融市場近一半的份額，并且份額在不斷地增加著。2010年，我國共產生二氧化碳的排放量為2.6億噸，占東道國注冊項目排放量的60%，在注冊項目的總數方面也達到了42%。截至2013年7月31日，全球共有7128個項目注冊成功，而我國的注冊成功項目就多達3682個，中國市場占有率達到50%以上。

1.2碳金融交易制度建設方面隨著《中華人民共和國節約能源法》《、中華人民共和國清潔生產促進法》以及《中華人民共和國循環經濟促進法》等一系列法律政策的頒布實施，中國已初步建立了碳融資和碳排放交易市場體系。目前中國在碳金融交易制度建設方面形成了一個良好的發展體系。地方政府在碳金融交易制度方面也相繼出臺了一些地方性法規，諸如《天津市建筑節約能源條例》《、杭州市主要污染物排放權交易管理辦法》等。這些地方性政策法規的出臺對于完善我國碳金融市場交易具有重要的意義。

2我國碳金融市場發展的主要問題

可以看出，盡管碳金融市場在中國的發展已經逐步開始，但中國在國際碳市場和碳交易鏈中仍處于低端位置，缺乏話語導致只能被動地接受外來的碳交易機制建立低碳價格。歸結而言，我國碳金融市場發展面臨以下主要問題。

2.1對碳金融的認識不足碳金融作為一個新生事物，在我國金融機構的發展程度和公眾認知度普遍不高。目前，許多中國企業和金融機構在碳金融的價值、戰略意義、運作模式、交易規則、風險管理、社會福利等方面都缺乏足夠的了解，他們也基本沒有徹底理解清潔發展機制，同時也沒意識到碳金融的巨大機遇。

2.2融資不足，碳金融產品缺乏碳金融作為一種新興產業，金融市場交易平臺本身就發展得不夠充分，在業務開展過程中，經常會面臨經營周期長、技術含量高、資金相對缺乏、風險控制相對較差等問題。同時，我國交易產品也相對較少，金融創新的激勵機制不足，碳金融產品和金融服務的發展滯后，種類和數量較少，目前只能說是金融機構在這方面做了一些有益的嘗試。

2.3風險規避和防范能力不足除了面臨基本的操作風險、市場風險和信用風險以外，碳金融還存在較大的政策風險和可持續發展風險。首先，2012年多哈氣候大會談判保住了第二承諾期，中國仍沒有減排責任，使得國內的CDM項目保持有效，但是多哈氣候大會留下了諸多難題，這種不確定性對碳金融的發展產生不利影響。其次，從“高碳”向“低碳”產業結構轉型的過程中，企業的運營成本將大幅上升，盈利能力將有所下降，在宏觀調控和企業自身的變化方面需要一個較長的過渡期，不可預知性隨之而來。再次，目前一些低碳產業仍處于產業發展的初級階段，行業標準和技術還不夠成熟，行業的可持續發展存在很大的不確定性。面對這些風險，中國沒有足夠的戰略儲備和風險防范體系來避免這些風險。

2.4交易體系及配套機制不完善碳金融是一個與政治、經濟和其他領域密切相關的新事物。碳金融的發展需要稅收環境和金融監管等及其他配套政策的大力支持。從基礎層面，我國的金融交易平臺剛剛建立，基礎設施建設很不完善，配套設施沒有跟上，金融體系不夠完善，市場發展得不夠充分。同時相應的配套系統不夠完善，扶持政策也得不到落實，這樣從根本上阻礙了碳金融發展應該起到的作用。政策法規缺乏、環境信息共享機制不健全、宏觀政策引進有限都是當前我國碳金融市場面臨的主要問題。

3我國碳金融市場發展的建議

在西方國家，主要由市場驅動碳金融的發展，是政府制定有關政策和法律框架，企業、商業銀行等出于自身的利益自發參與碳金融建設。目前西方國家的碳金融從法規、制度、交易市場到市場參與主體、中介等均已建立初步完善的體系。因此，中國應在借鑒西方國家經驗的基礎上，完善我國碳金融市場的發展。

3.1加強對碳金融的宣傳碳金融的發展是一個艱難的、復雜的系統工程，我國要發展碳金融，首先要加強低碳和碳融資概念的宣傳力度，讓人們體會到碳融資、碳金融發展的概念及其重要性，令其深入人心。碳融資具有參與度高、政策性強等特點，碳融資是碳金融重要的組成部分。碳金融的發展從本質上來講，關系到每個社會人的根本利益，所以它不單單是政府或者企業所應該關注的，它的發展更需要各方人士的共同參與，積極努力。諸如以人民銀行為首的各銀行可以和環保部門等眾多政府部門聯合開展碳金融宣傳活動，提高全體社會成員的低碳意識，加強公民對于碳金融價值的認識，從操作模式、交易規則、戰略構架等方面給予普通民眾徹底的了解，讓他們充分認識清潔發展機制、綠色環保機制、低碳經濟機制。同時，金融業要在此基礎上不斷加大節能減排的力度，推動行業自身的發展規劃，擴大國際金融合作，不斷探索適合于中國國情的低碳環保道路。

3.2對碳金融產品進行全面風險管理發展碳金融必須做好風險管理，防范和控制碳金融產品可能的風險，實現碳金融的和諧發展。為此，需要加強碳金融項目風險識別、衡量和控制，建立相應的隔離措施。此外，碳金融產品面臨巨大的政策風險，這要求國家要制定相應完善的法律政策文件規范碳金融項目的開展，盡量從基礎層面減少風險。監管部門應出臺相關的風險控制標準，開展風險監測和現場檢查，督促金融機構依法開展碳金融業務。金融機構應通過完善銀團貸款的風險防范機制，投資主體多元化，分階段投資，降低風險；完善合同條款，轉移政策風；通過聘請國際化律師，規避法律風險。

3.3創新碳金融產品及服務我國在碳金融方面目前只有少量的基礎產品，在碳金融衍生產品方面還處于空白狀態，這樣的金融市場風險必然會很高，消費者也無法對沖碳金融帶來的風險，增強碳交易的流動性。因此，我國在發展碳金融的過程中，一定要拓展視野，根據客戶的需要，積極創新碳金融服務。同時更多地開發創新碳金融產品及其衍生產品及相關服務，爭取走向高端碳金融市場，提升我國碳金融市場的競爭力。金融機構應積極發展以碳為基礎的交易的期貨和期權，以及金融產品的結構，一方面，可以使碳供給企業套期保值；另一方面，讓廣大投資者多方參與碳交易，提高流動性。與此同時，我國必須加大低碳技術研發投入和支持力度，設立專項創新基金，加強產學研合作，專注于科技和應用支持，培育自主創新的力量優勢，力爭在低碳技術領域有所突破。

篇(6)

歐元國際化進程的推進，來自于歐元區特有的優勢:歐元區內部金融市場的深度、廣度和開放度為歐元的國際化奠定了基礎;當然，歐元區實體經濟的規模、優勢以及同全世界其它經濟體之間的聯系都是不可忽略的，這些特有的優勢可以為歐元的發行區域以及歐元的使用國家帶來使用歐元的規模經濟效應(Hartmannetal，2002)。除此之外，歐元幣值的穩定以及投資者對歐元未來走勢的信心，使各國投資者選擇歐元，歐元逐漸在一些新興市場國家對外經濟往來中占據支配地位，其國際化進程不斷推進。從日元來看，除了阿根廷與巴西以外，日元成為了智利、中國、哥倫比亞、印度、韓國、馬來西亞、墨西哥、俄羅斯、新加坡和南非的主要“貨幣錨”。

特別是在東南亞和南美國家的一籃子貨幣中，日元的地位較為重要，這些國家的中央銀行依據日元幣值的波動對本幣外匯匯率進行調整，希望通過這一調整來達到一種最優水平，以保證國內經濟平穩發展的目的(Kearneyetal，2007)。就回歸系數來看，除了人民幣、新加坡元和泰銖以外，其它國家的貨幣均為負值，說明這些國家的本幣外匯匯率隨著日元幣值的升高而緩慢降低。20世紀90年代以來，日本泡沫經濟的破滅帶來經濟嚴重衰退，日本資產價格的減縮，銀行貨幣供給政策也給金融業帶來一系列的問題。然而，盡管如此，在東南亞地區，一些經濟體的對外經貿往來卻越來越多地傾向于選擇日元作為出口產品和進口產品的計價貨幣。究其原因，主要因為第二次世界大戰后日本的邊際產業擴張，日本企業對東亞國家投資，轉移國內淘汰產業，在國外加工為半制成品以后再進口到日本國內。在這個過程中，為了規避投資或貿易帶來的匯率風險，日本企業都傾向于采用日元作為主要的計價、結算貨幣，這在很大程度上推進了日元的國際化;同時，也導致這些國家本幣外匯匯率波動同日元有著密切的聯動關系(Yasuhiro，1993)。

從英鎊來看，除了阿根廷、巴西、韓國、智利和泰國以外，英鎊成為中國、哥倫比亞、印度、馬來西亞、墨西哥、俄羅斯、新加坡和南非的主要“貨幣錨”。就回歸系數看，全部顯著性水平顯著的國家貨幣均為正數，說明這些國家的本幣外匯匯率隨著英鎊幣值的升高而緩慢升高。全球性“英鎊—黃金本位制”在19世紀70年代形成，英國兼具陸權、海權、空權等地緣政治優勢，以英國為主導的經濟區建立成功，英鎊的國際化也得到推進，英鎊曾經也在這一時期國際貨幣體系中占據了主導地位(牛凱龍，2009)。而自工業革命后，現代運輸技術與通信技術的出現，使得地緣政治的主導力量偏向了美國，英鎊的“貨幣錨”地位也受到了挑戰。英鎊已經不再是很多國家的主要“駐錨”貨幣，這些國家的貨幣對其幣值波動的反應都變得不顯著了。但是，從本文計量分析的結果中可以看出，新興市場樣本國家中不少國家依舊選擇英鎊作為一種貨幣錨，英鎊的國際化進程在緩慢推進。如果說英鎊過去主導世界貨幣的原因來自于英國的綜合經濟實力(政治、外交、軍事、文化等)的話，那么現階段英鎊成為一部分國家“駐錨”貨幣的原因可能更多來自于英鎊依舊是多元化國際貨幣體系的一元，在對外經濟往來中選擇英鎊作為計價、結算和儲備手段可以在一定程度上規避金融投資的風險，分散單一的國際貨幣儲備所帶來的系統風險。

總之，傳統意義上的美元“貨幣錨”的地位已經發生了轉變，美元、歐元、日元和英鎊已經日益成為了一些新興經濟體國家的“貨幣錨”，這些貨幣國際化程度得到提高，其中新興市場樣本國家中很多國家明顯表現出對歐元和日元幣值波動的反應。貨幣錨的決定因素是一國經濟實力和地緣政治優勢的變化。那么影響一國貨幣國際化進程的金融市場因素是什么?下面我們進一步分析。

影響貨幣國際化的金融市場發展因素分析

貨幣國際化進程中發行國際化貨幣的國家需要在國內形成以貨幣為中介的銀行、證券、保險、期貨、信托、基金和中介機構等金融商貿總部的聚集

地，形成金融產業的集群，以建立面向全世界的貨幣結算中心，這一系統的建立對貨幣的國際化、金融制度的調整與改革、金融自由化的推進起到了非常關鍵的作用。例如，在日元國際化的過程中，經歷了1970—1980年的迅速發展后，境外對于日元的需求大量地增加。1984年在美國的壓力下，日本與美國共同組建了“日元—美元委員會”，就日本金融、資本市場自由化、日元國際化以及外國金融機構進入日本金融和資本市場等問題達成一致意見，發表了《關于金融自由化、日元國際化的現狀與展望》的政策報告。此后，日元國際化進入加速發展階段。1986年12月東京離岸市場建立，1989年5月日本向國內開放中長期歐洲日元貸款，同年6月日本對歐洲日元債和居民的海外存款實行自由化。

同時，歐洲日元市場的發展加速了日本金融制度的自由化改革，金融自由化進一步促使日元國際化(Wing，2009)。除此之外，發行國際化貨幣的國家需要實施保持低通貨膨脹率和本幣價值穩定的政策。大部分金融機構在推出金融理財產品時，為規避匯率風險，會考慮選擇宏觀經濟政策穩定的國家的貨幣作為計價貨幣，而國際化的貨幣往往具備這個特點，因此發行國際化貨幣的國家必須保持較低的通貨膨脹率。隨著美元、歐元、日元和英鎊的國際化程度不斷加深，世界大量的金融投資理財產品選擇它們作為計價貨幣，除了考慮政治因素外，其貨幣幣值的相對穩定性也是重要原因。貨幣的國際化促進了金融的一體化，帶來金融風險的降低、金融產品集中度的提高以及金融資源的重新配置(Obstfeld，1994)。在新古典經濟增長模型中，貨幣國際化程度的提高，會促使貨幣大量進入資本稀缺的國家，進而保證貨幣流入國家的經濟實現增長。貨幣資金的流動必然會促進金融一體化程度的加深，健全國內的金融體系，提高金融體系的競爭能力(Boydetal，2001)。

美元、歐元、日元和英鎊的國際化程度的不斷加深，使得它們日益成為很多新興市場國家本幣匯率變動的“貨幣錨”。本文選擇美國、歐元區創始國(德國、比利時、奧地利、荷蘭、法國、意大利、西班牙、葡萄牙、盧森堡、愛爾蘭和芬蘭11國)、日本及英國的貨幣作為研究對象，來進一步探討金融市場發展對貨幣國際化程度的影響。

1．被解釋變量的選擇

為了恰當地衡量影響一單位SDR(特別提款權)的美元、歐元、日元、英鎊幣值的因素，本文采用國際金融市場中商業票據美元、歐元、日元和英鎊發行的數額作為被解釋變量來表示貨幣的國際化程度。從表3中可以看出，一單位SDR表示的美元、歐元、日元、英鎊幣值數量與商業票據美元、歐元、日元、英鎊發行數額的相關系數|r|=0．6023927479655795。一般的，0．4≤|r|＜0．7為顯著性相關，表示這兩個變量之間存在顯性的線性相關關系。因此，選擇商業票據美元、歐元、日元、英鎊發行的數額作為一單位SDR的美元、歐元、日元、英鎊幣值的變量是合理的。

2．解釋變量的選擇

關于解釋變量的選擇，需要測算國際化貨幣發行國家資本市場和銀行系統的發展程度。首先，關于資本市場發展程度，貨幣的國際化會對其產生一個溢出效應。例如美元在國際市場幣值的波動與標準普爾指數有著密切的關系。在1992—2002年期間，美元的匯率與標準普爾500指數呈現出明顯的正向變動聯系，這對于美國以外的投資者投資美元債券市場而言產生了有效的投資指導作用(Johnsonetal，2004)。為此，本文認為首先需要考慮資本市場的發展規模，選擇資本市場中上市公司市值占GDP的比重來表示資本市場的發展程度，盡管這個指標并不是一個最優的指標，但是，該指標由本年股票市場中所有上市公司的市值組成，可以大致反映出該國公司的資本化階段。需要說明的是，該指標并不包括投資公司、共同基金和其他的金融投資企業。

其次，為了反映資本市場的流動性，本文選取股票周轉率(%)和股票交易比重(%)兩個指標。股票周轉率是用一定時期內股票流通的數額除以股票市場市值的平均值(平均股票價值可用某一段時期期初與期末流通的股票市值總數的平均數得到)，該指標越大，說明股票流通的速度越快，也意味著股票市場中的交易成本越低。股票交易比重則是某一段時期內股票市場交易的價值總數除以GDP總值，該指標可說明資本市場的發展程度。交易額的大小反映了一個國家產出量的多少，交易額越大，意味著該國經濟的流動性也就越快。該指標與股票周轉率有所區別，它所側重的是整個股票市場相較于國民經濟的流動性，而股票周轉率說明的是股票市場的流動性。也就是說，一個規模很小的資本市場可能有很高的股票周轉率，但是股票交易比重可能會很小。最后，銀行系統發展程度是一個非常難以量化的指標，可以用“M2/GDP”來對金融深化來進行測算。但是，這個變量無法量化商業銀行、中央銀行或其他金融中介機構的負債規模，也難以對金融深化的程度有一個準確的界定。有學者用“商業銀行和其它儲蓄機構的貸款數量/GDP”來表示銀行發展規模的概念(Laneetal，2007)，這個指標可以很好地測算出金融系統中商業銀行、中央銀行、信用公司和其它銀行中介機構的發展規模，進而反映銀行系統的發展規模。綜合前人的研究，本文運用“國內銀行信貸額/GDP”作為變量，這個指標是以除中央政府以外所有銀行系統的信貸發放數量為基礎，能夠較為恰當地反映銀行金融系統的發展現狀。本文所有的被解釋變量和解釋變量的數據為1999—2011年的年度數據，來自BIS網站、世界銀行網站和國際貨幣基金組織網站。另外，為了讓所有數據之間的比較更有意義，也為了避免違背回歸BLUE假定的出現，本文對原始數據進行了處理，即對所有的原始數據取自然對數，再代入模型中進行測算。

3．回歸模型的建立

為了研究金融市場發展與貨幣國際化之間的聯系，本文借鑒Beck和Levine(2002)研究經濟增長、股票市場和商業銀行發展的方法，該方法用于1976—1998年間面板數據的分析，認為股票市場和商業銀行發展可以顯著地促進經濟的增長。本文定義回歸模型的形式為:這里，I代表第i個國家在t時期或t－1時期的貨幣國際化程度;X表示第i個國家在t時期的資本市場發展、商業銀行系統發展的具體指標;η表示模型中具體國家不可觀測到的效應，也就是固定效應，這可能包含截面與時期的固定效應，究竟包含哪個方面，需要在下文實證分析中來研究;ε是模型的隨機誤差項。為了防止各個解釋變量之間的多重共線性，本文對模型(2)采用差分的形式來消除時間序列數據可能出現的問題。模型(2)η的存在，可能會違背OLS方法的假設條件，導致估計的結果失效。本文采用差分的方法來解決這個問題。首先，滯后一期得到模型(3)4．模型回歸分析(1)固定效應模型與隨機效應模型的檢驗在對原模型進行分析之前，需要確定應采用固定效應模型還是隨機效應模型。首先進行模型設定形式的檢驗，對于模型固定效應的檢驗，本文采用LR檢驗來選擇面板的模型。經過反復測算，發現原模型的截面與時期同時包含固定效應(表4)，符合原模型(2)的基本假定，所以對于模型的檢驗采用兩個效應的聯合檢驗。(2)平衡面板模型回歸結果經過了LR檢驗以后，對模型(6)回歸的結果見表5。

從表5中可見，MCA(公司市值比重)影響比較顯著，臨界值p＜0．01;而TUR(股票周轉率)、DCR(國內銀行信貸比重)的影響也是顯著的，臨界值p＜0．05;STR(股票交易比重)的影響不特別顯著，臨界值p＜0．1。從變量的系數來看，MCA、TUR、DCR系數均為負數，其經濟含義可以解釋為:這些變量的提高對于美元、歐元、日元和英鎊在國際金融市場中商業票據發行的數額影響是負向的，不利于國際化貨幣商業票據的發行，不利于國際化貨幣國際化程度的推進;只有STR系數為正數，其經濟含義可以解釋為:該變量的提高會提高國際化貨幣的國際化程度。(3)回歸結果分析從國際化貨幣的推進與發行國際化貨幣國家的金融市場發展關系的檢驗結果看，首先，STR(股票交易比重)對國際市場中使用美元、歐元、日元和英鎊計價的商業票據數額的增長起到了顯著正向作用，意味著股票市場中的交易額越大，該國股票市場對該國貨幣國際化的促進程度就越大。例如，20世紀80年代中期以來，日元的國際化得到迅速的發展，特別是1989年6月對歐洲日元債和居民的海外存款實行自由化后，伴隨著貨幣國際化過程的推進，日本的股票市場得到迅速發展，股票的總市值位居世界前列，一半以上的交易量由海外投資者完成，東京證券交易所發展成為國際金融中心之一(野村證券，2010)。

其次，TUR(股票周轉率)的提高對國際市場中使用美元、歐元、日元和英鎊計價的商業票據數額的增長起到顯著負面的不利影響，股票周轉率每增長1%，美元、歐元、日元和英鎊計價的商業票據數額就會下降2．89264%。出現這一現象的原因是，雖然美國、歐元區、日本和英國的股票市場被視為是當今世界最為健全的市場，但是過高的股票周轉率意味著市場價格的波動，對投資者而言，帶來的是市場不穩定性在增強的信號，因此過于活躍的本國資本市場反而會使國際投資者減少使用該國際化貨幣。

再次，MCA(公司市值比重)的提高對國際市場中使用美元、歐元、日元和英鎊計價的商業票據數額的增長起到了顯著負面的不利影響，公司市值比重每增長1%，美元、歐元、日元和英鎊計價的商業票據數額會下降2．58887%。產生這一現象的最大原因在于美國、歐元區、日本和英國的資本市場對于國際化貨幣的影響相當有限，發達國家中的經營效益較好、規模較大的實體經濟企業是不會通過資本市場融資來擴大經營規模的。由于本文所選擇的這個指標并不包括投資公司、共同基金或其他的金融投資企業，致使本文得到資本市場規模的擴大不利于貨幣國際化推進的結論。

最后，DCR(國內銀行信貸比重)的提高對國際市場中使用美元、歐元、日元和英鎊計價的商業票據數額的增長起到顯著負面的不利影響，國內銀行信貸占GDP的比重每增長1%，美元、歐元、日元和英鎊計價的商業票據數額會下降6．061142%。一般而言，美國、歐元區、日本和英國的金融結構非常類似，這一指標的升高意味著國際化貨幣發行國國內的所有銀行系統信貸發放數量在大量地增加，市場規模在不斷地擴大，這會帶來金融系統的系統風險。而金融資產價格的急劇升高會提高金融系統危機產生的概率，影響到國際化貨幣的國際地位。

同時，過高的信貸資金實際上是政府的一種負債行為，只會導致發行國際化貨幣的國家國內出現通貨膨脹壓力，影響以國際化貨幣計價、結算的國際金融投資產品的發放，加速金融風險的傳遞效應。資產價格的“泡沫”只會帶來國內經濟的低迷，而持有該國國際票據市場產品的投資者有很大的比例是外國投資者，這意味著投資風險較大。

結論與啟示

綜上所述，隨著美國、歐盟、日本、英國貨幣國際化的推進，美元、歐元、日元和英鎊在新興市場國家的“貨幣錨”地位得到進一步鞏固，成為新興市場國家投資和儲備的主要貨幣。考察美國、歐盟、日本、英國貨幣的國際化進程，金融市場的發展起到推動作用。本文通過實證分析，得出以下結論:第一，國內金融市場國際化程度的提高，有利于該國貨幣國際化的推進;第二，股票周轉頻率過大意味著市場價格波動增大，這將不利于資本市場體系的協調發展，將給國際化貨幣發行國帶來國內通脹壓力和資產泡沫風險，不利于該國貨幣國際化的推進;第三，國內銀行信貸的急劇增加會給投資者傳遞不利于投資的信號，增加貨幣國際化推進過程中的危機成分，無法保證國際化貨幣所能帶來的貨幣收益及其世界貨幣職能的實現;第四，綜合競爭國力是貨幣國際化的支持與保證，一國日益提高的國際政治地位、不斷增加的經濟與貿易總額、具有活力的技術創新機制，將提升該國貨幣的國際地位，使其成為全球主導性貨幣。

篇(7)

[關鍵詞] 離岸金融市場　分離型模式　監管

離岸金融市場（Off-shore Financial Markets）是經營境外貨幣存儲與貸放的市場，其資金的借貸或供求雙方都不是本國居民。它不同于傳統的國際金融市場，具有交易主體非居民性、交易貨幣境外性、利率體系獨特性、融資規模龐大性、交易業務便利性、管理環境寬松性等顯著特點。隨著全球經濟一體化、金融自由化浪潮的推進，發展金融中心已是世界各國金融競爭的新特點和新趨勢。對于處于東亞中心地位的中國來講，如何把握時機，利用自身的優越條件，積極迎接挑戰，構建自己的金融中心，已是一個迫在眉睫的重要課題。

一、發展離岸市場是我國金融市場國際化的必由之路

任何一個國際金融中心的形成與發展都離不開離岸金融市場的發展。中國要想構建國際金融中心自然也不能例外，必須加快構建離岸金融市場，在離岸銀行業務基礎上創造出適合自己具有國際競爭力的離岸金融特色品牌。這樣既有助于繼續推進人民幣金融賬戶下自由兌換的進程，為人民幣國際化奠定基礎，也可以大幅度地降低人民幣的結匯數量，從而有效減輕外匯儲備增加和人民幣升值的壓力，并為巨額的外匯儲備存量尋找出路。

我國曾于1989在深圳選取四家銀行開展離岸金融業務，1998年底，由于東南亞金融危機的影響，國內銀行離岸資產質量惡化，央行和國家外匯管理局暫停了所有中資銀行的離岸業務。2002年6月，央行全面恢復招商銀行和深圳發展銀行的離岸業務，并同時允許交通銀行和浦東發展銀行開辦離岸業務，上海開始發展離岸金融市場。國內和國際經濟發展對離岸金融業務提出了巨大的需求，繼續發展離岸金融市場具有客觀性。作為發展中國家，我國構建離岸金融市場需要政府的支持和推動。而制定和實施優惠政策是政府推動的主要形式,這些優惠政策可包括：稅收優惠；逐步實行自由外匯制度；降低經營成本，免提存款準備金、存款保險金，降低對流動性比率和清償力的要求。

二、我國的離岸金融市場應選擇分離型模式

離岸金融市場有四種類型，分別是內外一體型、內外分離型、避稅型和滲透型。目前對于我國離岸金融市場發展模式的選擇，有兩種觀點。一種觀點認為應繼續選擇分離型模式。另外一種觀點認為，離岸資金與在岸資金之間存在綜合成本和綜合收益的差異，這種隔離只能是非常態的、相對的和有限的，而內外資金的平衡流動和相互滲透則是常態的、絕對的。因此應放松管制，選擇滲透型發展模式。

目前，中國人民銀行規定“離岸賬戶與在岸賬戶嚴格區分，銀行的離岸資金與在岸資金不得相互抵補”，是一種“內外分離型”離岸金融市場，這可以有效阻止離岸金融交易活動對我國貨幣政策的影響和沖擊。目前我國政府金融監管的能力尚處于軟弱狀態，主要還是運用信貸規模來控制和調節市場貨幣流通量。繼續采用內外分離型的離岸金融市場模式，一方面有利于我國金融管理當局對國內業務、在岸業務、離岸業務分別加以監管，另一方面可以較為有效地阻擋國際金融風險對國內金融市場的沖擊，增強風險防范能力。在離岸金融市場發展成熟之后，可考慮逐步向滲透型過度。

三、加強對離岸金融市場的監管