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金融研究論文:資源型城市的金融成長研究

摘 要 本文首先運用金融成長的理論詳細分析了資源型城市金融成長的現狀及特征,并提出了資源型城市金融成長的對策建議,對資源型城市轉型及產業結構調整起到重要的指導意義。

關鍵詞 資源型城市 經濟轉型 金融成長

資源型城市的經濟轉型是一個漸進的長期的發展過程,同時也是一項復雜的系統工程。在我國,資源型城市現有的經濟結構、城市的政策體系大部分是計劃經濟時期遺留的產物,要順利完成城市的經濟轉型不僅要清理這些歷史問題,還要完成大規模的勞動力轉移及安置工程,同時還要實現城市產業結構的升級換代,完成這些任務需要花費巨大的資金和承擔具大的風險。貨幣與金融是經濟活動的重要組成部分,在市場經濟條件下,經濟越發達,越需要貨幣與金融的中介作用,就越需要金融的“成長”。金融成為城市與區域經濟運行的樞紐與經濟發展的核心要素,成為經濟平穩運行的關鍵。金融支持對于經濟轉型城市的市場化改革具有更為重大的現實意義。

一、金融成長(Financial Maturity)及其與經濟轉型的關系

金融成長(Financial Maturity)是對金融增長和金融發展概念的一種綜合,成長本身應當包含增長與發展兩層涵義[1]。在現代金融理論中主要使用“金融發展”(Finance Growth)和“金融增長”(Finance Development)這兩個詞來論述金融成長,在許多論著中這兩個詞是混同使用的,這不僅造成兩個概念劃分上的困擾,而且也模糊了金融增長與金融發展在本質上的區別關于“金融成長”的分析。金融成長不僅包含金融市場的完善與金融結構的變化,還包括金融結構的空間差異、部門差異、金融制度的變革、金融觀念的轉變、金融努力程度高低及金融文化的形成等。

經濟增長是資源型城市的轉型目標之一,也是實現資源型城市經濟發展的基礎。而經濟增長的要素有勞動、資本、金融、技術、土地、制度等。在這些要素中,金融作為經濟增長的重要因素之一,對區域經濟增長具有促進作用,具體表現在:①金融對產業結構調整的影響,運用信貸和利率杠桿等經濟手段,調控貸款投向,對資源型城市急需發展的產業和效益好的企業可實施積極信貸支持;相反,則要加以限制。這樣就可以實現區域經濟資源的合理配置、調整產業結構;②籌集轉型資金,由于長期歷史原因,資源型城市大都基礎薄弱,而沒有足夠、持續的資本供給,既不能形成新的經濟增長點,也不能促使經濟持續穩定的發展。然而一個地區的資本形成能力又受到本地區儲蓄水平的制約,但金融通過直接和間接兩種融資方式能將區域內、外企業和居民的盈余資金通過儲蓄間接轉化為投資或直接轉化為投資,形成資本,從而對區域經濟增長起著第一推動力的作用,這也是金融的基本功能[2];③帶動其它要素的流動,金融在經濟運行中是聯系其它部門的紐帶,它通過資金這種特殊資源的流動,起著引導和配置其它資源在區域內和區域間的流動的作用,從而獲得本地區稀缺的資源。

二、資源型城市的金融成長現狀及特征

資源型城市的發展問題越來越受到國家的重視,資源型城市的金融事業也有了較大的發展。金融機構的種類和數量不斷增加,存貸款量成倍增長,金融活動滲透到經濟轉型及社會經濟生活的方方面面。然而,同經濟發展的要求相比,目前資源型城市的金融業仍處于滯后狀態,不能很好地滿足經濟轉型的需要[3]。

第一,經濟轉型中的資金需求不能夠從金融業完全得到滿足。當前影響資源型城市經濟發展與結構調整的一個重要因素就是資金短缺,這已成為制約資源型城市經濟發展的“瓶頸”。由于受信貸額度、上級行貸款側重點等因素的影響,很多效益好的項目不能及時地獲得足夠數量的資金;很多老企業的技術改造和產品結構調整,往往由于資金短缺而難以正常地進行;一些對經濟發展具有較大影響的新項目,有時由于資金的限制不能及時地上馬。

第二,金融資源嚴重不足。金融資源,從廣義上講既包括資金,也包括金融機構、金融中介組織、金融人才及技術、設備物資等內容。資源型城市金融資源的缺乏,缺的不僅僅是資金,還表現在金融人才、金融機構、技術條件等方面的匱乏。由于資源型城市大部分處于偏遠山區或欠發達地區,交通及信息的落后、艱苦的生活環境、惡劣的工作條件及較低的工資福利待遇,難以對人才、企業及技術形成吸引力。

第三,體制問題突出。由于資源型城市大都是由資源而興起,先有企業后有政府,礦業城市企業在行使城市功能的同時也管理著城市,形成一種特殊的政企合一體制,政府職能與企業利益混為一體,政府的思想意識和行為是,企業如何能在銀行拿到資金,能在外地找來資金,而不是如何周轉資金,提高資金運用效率。

第四,區域信用環境惡化。在經濟轉型時期,部分地方政府和企業從地方保護主義和局部利益出發,借產權改革之機千方百計逃廢銀行債務,致使銀行不良資產大幅擴張。這種行為如不及時加以遏制和糾正,不但會形成社會誠信的危機,并進一步加劇銀行資產惡化的趨勢。

第五,金融市場發展緩慢,直接融資渠道較少。由于過去計劃經濟的原因,資源型城市的主要職能是資源的開采,從而導致現有的城市基礎設施不足,沒有形成完整的以地方社會經濟為主體的城市功能圈,城市的經濟發展比較緩慢,貨幣市場、資本市場、外匯市場等規模都較小,交易數量有限,企業通過地方金融市場進行直接融資較為困難。

三、資源型城市金融成長的對策建議

第一,加強資源型城市金融市場發展,積極推進資源型城市的內生金融成長。金融成長的實質就是

經濟中金融市場的發展,金融成長的真正原動力來自微觀經濟主體對金融活動積極而富有理性的參與,金融內生成長的基本要素和必要前提是企業部門和個人部門的自主融資行為。由此,培育微觀經濟主體成為加強資源型城市“造血”功能、促進資源型城市金融成長的必要環節。資源型城市市場機制的缺乏與市場力量的薄弱將轉變成以信貸市場扶持合格的經濟主體,使之成為西部經濟發展的主力軍。西部地區的銀行要加大對西部龍頭企業、高新技術企業的扶持力度,積極支持非公企業的發展,鼓勵個人申請消費信貸及創業信貸,從而提高經濟發展的活力。

第二,設立“專項改造貸款”支持資源型城市調整改造。建議集中一塊資金,設立資源型城市改造專項貸款,并分設資源型城市技術改造專項貸款,發展接續產業專項貸款,資源型城市高新產業專項貸款等若干明細子項,并由央行各分支機構信貸部門負責,統借統還、?？顚Ｓ?、封閉運行。

第三,綜合運用調控工具,調整產業布局與結構。金融機構要從宏觀上把握資源型城市產業布局和結構調整的合理性,綜合運用貼現、貸款、利率等調控工具,傳導政策意圖。對有利于地方經濟發展的重點項目給予優惠利率政策,并按產業扶持程度不同,實行不同的浮動利率或差別利率,并在貸款和貼現上予以重點傾斜。諸如產業關聯度大且有利于延長產業鏈的煤轉電、煤轉焦、煤轉油以及農副產品深加工項目;有利于優化生態環境,可提高持續發展力的廢物轉化利用項目;有利于引進資金和技術,促進結構調整的高新技術產業項目等。從而糾正和避免低水平重復建設。

第四,防范和化解金融風險。確保金融安全穩健運行是實施金融支持振興東北戰略的基點。金融部門在積極支持資源型城市振興的同時,要努力防范和化解金融風險,促進金融業健康穩定發展。這就要不斷完善金融監管體系,保持金融業穩健運行,金融機構要強化內控制度建設,防范金融機構內部風險。同時須規范政府行為,強化制度約束;規范企業行為,完善信用制度,建立市場經濟條件下的新型銀企合作關系。

第五,實施向資源型城市傾斜的金融優惠政策。市場壁壘和地理屏障常常會使市場失靈,僅靠市場機制的作用難以達到縮小資源型城市和發達地區經濟差距的目的。適度傾斜的金融政策是彌補“市場失靈”進而強化金融支持力度,實現區域經濟協調發展的前提條件與重要途徑。因此,在資源型城市轉型中應輔之以適當向資源型城市傾斜的金融優惠政策,從而為資源型城市經濟、金融的發展奠定政策基礎。

金融研究論文:網絡金融風險防范和管理研究論文

網絡金融是金融與網絡技術全面結合的產物,其內容包含網上銀行、網上證券、網上保險、網絡期貨、網上支付、網上結算等金融業務。網絡金融的發展使咱們面臨著不同于傳統金融的新的金融風險。認識網絡金融風險發生的緣由以及特色,對于于健全以及完美網絡金融風險的防范以及管理機制,施展金融對于經濟發展的良性增進作用是10分必要的。

(1)網絡金融前提下的金融風險

網絡金融風險可分為兩類:基于網絡信息技術致使的技術風險以及基于網絡金融業務特征致使的業務風險。

一.網絡金融技術風險

(一)安全風險。網絡金融的業務及大量風險節制工作均是由電腦程序以及軟件系統完成,所以,電子信息系統的技術性以及管理性安全就成為網絡金融運行的最為首要的技術風險。這類風險既來自計算機系統停機、磁盤列陣損壞等不肯定因素,也來自網絡外部的數字襲擊,和計算機病毒損壞等因素。依據對于發達國家不同行業的調查,系統停機對于金融業釀成的損失最大。網上黑客的襲擊流動能量正以每一年一0倍的速度增長,其可應用網上的任何漏洞以及缺點非法進入主機、盜取信息、發送假冒電子郵件等。計算機網絡病毒可通過網絡進行分散與傳染,傳布速度是單機的幾10倍,1旦某個程序被沾染,則整臺機器、整個網絡也很快被沾染,損壞力極大。在傳統金融中,安全風險可能只帶來局部損失,但在網絡金融中,安全風險會致使整個網絡的癱瘓,是1種系統性風險。

(二)技術選擇風險。網絡金融業務的展開必需選擇1種成熟的技術解決方案來支持。在技術選擇上存在著技術選擇失誤的風險。這類風險既來自于選擇的技術系統與客戶終端軟件的兼容性差致使的信息傳輸中止或者速度降低的可能,也來自于選擇了被技術變革所淘汰的技術方案,造成技術相對于后進、網絡過時的狀態,致使巨大的技術以及商業機會的損失。對于于傳統金融而言,技術選擇失誤,只是致使業務流程趨緩,業務處理本錢上升,但對于網絡金融機構而言,則可能失去全體的市場,乃至失去生存的基礎。

二.業務風險

(一)信譽風險。這是指網絡金融交易者在合約到期日不完整實行其義務的風險。網絡金融服務方式擁有虛擬性的特色,即網絡金融業務以及服務機構都擁有顯著的虛擬性。網絡信息技術在金融業中的利用可以實現在互聯網上設立網絡銀行等網絡金融機構,如美國安全第1網絡銀行就是1個典型的網絡銀行。虛擬化的金融機構可以應用虛擬現實信息技術增設虛擬分支機構或者營業網點,從事虛擬化的金融服務。網絡金融中的1切業務流動,如交易信息的傳遞、支付結算等都在由電子信息形成的虛擬世界中進行。與傳統金融相比,金融機構的物理結構以及建筑的首要性大大降低。網絡金融服務方式的虛擬性使交易、支付的雙方互不見面,只是通過網絡產生聯絡,這使對于交易者的身份、交易的真實性驗證的難度加大,增大了交易者之間在身份確認、信譽評價方面的信息不對于稱,從而增大了信譽風險。對于我國而言,網絡金融中的信譽風險不但來自服務方式的虛擬性,還有社會信譽體系的不完美而致使的背約可能性。因而,在我國網絡金融發展中的信譽風險不但有技術層面的因素,還有軌制層面的因素。我國目前的社會信譽狀態是大多數個人、企業客戶對于網絡銀行、電子商務采用觀望態度的1個首要緣由。

(二)活動性風險。這是指網絡金融機構沒有足夠的資金知足客戶兌現電子貨泉的風險。風險的大小與電子貨泉的發行范圍以及余額有關。發行的范圍越大,用于結算的余額越大,發行者不能等值贖回其發行的電子貨泉或者清理資金不足的可能性越大。由于目前的電子貨泉是發行者以既有貨泉(現行紙幣等信譽貨泉)所代表的現有價值為條件發行出去的,是電子化、信息化了的交易媒介,尚不是1種獨立的貨泉。交易者收取電子貨泉后,并未終究完成支付,還需從發行電子貨泉的機構收取實際貨泉,相應地,電子貨泉發行者就需要知足這類活動性請求。當發行者實際貨泉貯備不足時,就會引起活動性危機。活動性風險也可由網絡系統的安全因素引發。當計算機系統及網絡通訊產生故障,或者病毒損壞造成支付系統不能正常運轉,必然會影響正常的支付行動,降低貨泉的活動性。

(三)支付以及結算風險。因為網絡金融服務方式的虛擬性,金融機構的經營流動可突破時空局限,打破傳統金融的分支機構及業務網點的地域限制;只需開通網絡金融業務就可能吸引至關大的客戶群體,并且能夠向客戶提供全天候、全方位的實時服務,因而,網絡金融有三A金融(即能在任什么時候間、任何地點,以任何方式向客戶提供服務)之稱。網絡金融的經營者或者客戶通過各自的電腦終端就能隨時與世界任何1家客戶或者金融機構辦理證券投資、保險、信貸、期貨交易等金融業務。這使網絡金融業務環境擁有很大的地域開放性,并致使網絡金融中支付、結算系統的國際化,從而大大提高了結算風險?；陔娮踊Ц断到y的跨國跨地區的各 類金融交易數量巨大。這樣,1個地區金融網絡的故障會影響全國甚至全世界金融網絡的正常運行以及支付結算,并會造成經濟損失。二0世紀八0年代美國財政證券交易系統曾經產生只能買入、不能賣出的情況,1夜就構成二00多億美元的債務。我國也曾經產生相似情況。

(四)法律風險。這是針對于目前網絡金融立法相對于后進以及隱約而致使的交易風險。目前的金融立法框架主要基于傳統金融業務,如銀行法、證券法、財務表露軌制等,缺乏有關網絡金融的配套法規,這是良多發展網絡金融的國家普遍存在的情況,我國亦然。網絡金融在我國還處于剛起步階段,相應的法規還至關缺少,如在網絡金融市場準人、交易者的身份認證、電子合同的有效性確認等方面還沒有明確而完備的法律規范。因而,應用網絡提供或者接受金融服務,簽定經濟合同就會見臨在有關權力與義務等方面的至關大的法律風險,容易墮入不應有的糾紛當中,結果是使交易者面對于著關于交易行動及其結果的更大的不肯定性,增大了網絡金融的交易費用,乃至影響網絡金融的健康發展。

(五)其他風險。如市場風險,即利率、匯率等市場價格的變動對于網絡金融交易者的資產、負債項目損益變化的影響,和金融衍生工具交易帶來的風險等,在網絡金融中一樣存在。

綜上所述,網絡金融的各種業務風險與傳統金融并沒有本色區分,但因為網絡金融是基于網絡信息技術,這使患上網絡金融在持續、融會傳統金融風險的同時,更新、擴充了傳統金融風險的內涵以及表現情勢。首先,網絡金融的技術支撐系統的安全風險成為網絡金融最為基礎性的風險,亦即它不但瓜葛到網絡運行的安全問題,還關乎其它風險,如信譽風險、活動風險、結算風險的狀態;其次,網絡金融擁有傳統金融所沒有或者遠不首要的特殊風險情勢,如技術選擇風險;第3,因為網絡信息傳遞的快捷以及不受時空限制,網絡金融合使傳統金融風險在產生程度以及作用規模上發生放大效應,如市場價格波動風險、國際金融風險產生的驟然性、傳染性都增強了,危害也更大。因而,網絡金融風險的監管以及節制也就擁有不同于傳統金融風險管理的手腕

以及方式。 (2)網絡金融風險的防范與節制

一.鼎力發展先進的、擁有自主知識產權的信息技術

目前我國在金融電子化業務中使用的計算機、路由器等軟、硬件系統大部份由國外引進,而且信息技術相對于后進,因而增大了我國網絡金融發展的安全風險以及技術選擇風險。因而,應鼎力發展我國先進的信息技術,提高計算機系統的癥結技術水平,在硬件裝備方面迅速縮小與發達國家之間的差距,提高癥結裝備的安全防御能力。我國目前的加密技術、密鑰管理技術及數字簽名技術都后進于網絡金融發展的請求,因而應鼎力開發網絡加密技術,開發并具有擁有自主知識產權的信息技術,這是防范以及減少安全風險以及技術選擇風險,提高網絡安全機能的根本性措施。

二.健全金融系統計算機安全管理體系

從金融系統內部組織機構以及規章軌制建設上防范以及解除網絡金融安全風險,要弄好金融系統計算機安全工作管理的組織機構建設,并樹立專職管理以及專門從事防范計算機犯法的技術隊伍,落實相應的專職組織機構。對于現有的計算機安全軌制進行全面清算,樹立健全各項計算機安全管理以及防范軌制;完美業務的操作規程;加強要害崗位管理,健全內部制約機制。

三.加強防范以及節制網絡金融風險的軌制建設

(一)法律軌制建設。我國目前已經初步制訂關于網上證券交易、計算機使用安全保障等方面的法規,但還遠不能適應網絡金融發展的請求。應鑒戒外國經驗,在網絡金融發展的早期及時制訂以及頒布有關法律法規,如在電子交易合法性、電子商務的安全保密、制止應用計算機犯法等方面抓緊立法,修改《合同法》、《商業銀行法》等法律條文中不合適網絡金融發展的部份。雖然這可能會在必定程度上按捺網絡金融發展中的金融立異,但為網絡金融的規范、健康發展是必要以及值患上的。否則,在有關法律規范長時間不健全的情況下發展網絡金融合蘊蓄新的更大的金融風險,增大調劑的本錢。

(二)社會信譽軌制建設。完美的社會信譽軌制是減少金融風險,增進金融業規范發展的軌制保障。沒有完美的社會信譽體系,人們就會減少經濟行動的肯定性預期,網絡金融業務的虛擬性會使這類不肯定性預期患上到強化,無益于網絡金融的正常發展,也會增大法律調理的障礙以及本錢。網絡銀行業務在美國患上以較快發展的1個主要緣由就是美國擁有完美的社會信譽機制。據統計,在發達國家,企業逾期應收賬款占貿易總額的0.二五%~0.五%,而我國卻在五%以上。個人信譽體系在我國也基本屬于空白。因而,應在我國鼎力培養社會的信譽意識,樹立客觀公正的企業、個人信譽評估體系以及電子商務身份認證體系,使“誠信”成為我國社會的道德基礎,以減小信譽風險。

(三)金融軌制建設。為有效節制活動性風險,應該有效節制電子貨泉的發行數量,對于電子貨泉的發行主體以及電子貨泉的種類進行必要的限制。我國在肯定電子貨泉發行者時,應該首先斟酌電子貨泉發行機構的信譽等級,并依據其信譽等級抉擇獲取電子貨泉發行資歷、發行電子貨泉的數量、種類以及業務規模。電子貨泉發行機構的信譽等級應該每一年進行考查,考查的指標可以選擇資本金、已經發行電子貨泉的數量及其余額、流通速度、外匯交易額、籌備金以及存款保險等內容。另外,要對于發行電子貨泉的機構,尤其是發行電子貨泉的非銀行金融機構進行有效管理,對于其發行的電子貨泉余額請求在中央銀行存有相應范圍的籌備金,以實現活動性管理的目標。如果能夠將電子貨泉以及傳統貨泉區別開來,分別制訂各自的籌備金率,會更有益于活動性風險的節制。

四.樹立發展網絡金融的整體計劃以及統1的技術標準

我國的金融電子化是在沒有統1計劃以及標準的情況下起步的。應鑒戒發達國家的做法,依照系統工程的理論以及法子,依據管理信息系統原理,在整體計劃指點下,按必定的標準以及規范,分階段逐漸開發建設網絡金融系統。這既有益于網絡金融的健康發展,也有益于網絡金融風險的監管以及防范。目前我國金融系統電子化建設存在計劃不統1、商業銀行技術標準不統1、技術規范不統1、商業銀行之間使用的安全協定各不相同的問題。應制訂金融業統1的技術標準。中國金融認證中心的成立為此奠定了基礎。確立統1的發展計劃以及技術標準,才有益于統1監管,增強網絡金融系統內的調和性,減少支付結算風險,并有益于其它風險的監測。

五.加強網絡金融風險節制的國際調和與合作

網絡金融業務環境的開放性、交易信息傳遞的快捷性強化了國際金融風險的傳染性。網絡經濟的發展使患上各國之間的市場屏障大大減少。各國網絡金融業務以及客戶的互相滲透以及交叉,巨額國際投契資本的活動,使國與國之間的風險相干性日趨增強。因而,1個國家單獨進行金融風險的節制將會事倍功半,金融監管以及金融風險節制的國際性調和日趨首要。為有效節制以及化解金融風險,要樹立與國際體系中其它金融軌制相適應的規則體系以及市場標準,并與其它國家金融監管機構進行必要的合作,以免金融危機的產生。

金融研究論文:我國農村金融制革新研究

摘要:一個多元化、多層次的農村金融體系正在逐步形成。但農村金融存在的一系列問題更是不容忽視,農村金融改革任重道遠。

關鍵詞:農村金融體系問題對策

解決“三農”問題,離不開金融的支持。但目前整個農村經濟資金的長期短缺,抑制了農業和農村經濟的擴大再生產,同時,金融機構紛紛從農村金融市場撤離,進一步加劇了農村資金短缺,農村金融逐步被邊緣化。如果繼續長期保持這種似離非離的關系,金融的核心作用就難以完全體現,農業發展也會繼續受到資金短缺的制約,無法發揮國民經濟基礎產業的作用。所以,完善農村金融體系、強化農村金融服務,切實解決金融對“三農”支持不足的問題,已迫在眉睫。

一、現狀、問題與成因

經過20多年的農村金融體制改革,我國已形成了以商業性、政策性、合作性金融機構為主體、多種農村金融機構并存的格局。其中,農村信用社、農業銀行、農業發展銀行是支撐農村金融體系的基本組織形式。同時,郵政儲蓄銀行、村鎮銀行、各地涌現的民間資金互助社、小額貸款公司以及中外資的貸款公司等各種農村金融機構逐步產生和發展,靈活多樣地發揮著作用。

以中國農業銀行為首的農村金融機構的改革正進行中,股份制改造、上市融資等改革議程紛紛列上了各金融機構的改革進程表。但農村金融中存在的一些深層次問題不是短期內就能消除的。

1、農村金融服務功能整體弱化。農村資金向城市逆向流動,導致城鄉差距越拉越大。農村金融服務整體上不能滿足“三農”的要求。過去農村的融資渠道有四大商業銀行、農村信用社、合作基金會等多個渠道,現在多數地區對農戶、個體工商戶和中小企業貸款基本上只剩農村信用社這一渠道。農村商業性金融機構撤并、重組,形成了農村金融服務的盲區。農村資金大量外流,影響農村資金的整體供應。

2、農信社的主力軍作用不能充分發揮。當前農村信用社已成為農村金融的主力軍,但在政策上還存在諸多問題,表現為:一是性質模糊,定位不清。目前農村信用社的性質是不以盈利為目的的合作金融組織,明確其服務對象是“三農”,但稅賦負擔又按商業性金融機構來處理,實際上是合作性、政策性、商業性混為一體;二是歷史包袱未得到政策性支持。農村信用社的不良貸款一半是由于政策性因素和行政干預導致的,另外農村信用社還對保值儲蓄進行貼補,而兩者至今都得不到政策性補償;三是承擔了國家政策性任務,但國家扶持政策少。

3、政策性農村金融機構支農職能發揮不充分。支持“三農”除需要財政資金的投入以外,政策性金融機構應當發揮其特有的扶持功能。但從目前的實際情況看,政策性金融功能缺位,制約了金融支農作用的有效發揮。中國農業發展銀行作為我國唯一的農業政策性金融機構,基本上只負責糧棉油收購資金的發放和管理,其他政策性業務,如支持農業開發、農業產業化和農村基礎設施建設等功能并沒有有效運作起來,對改善農業生產條件、調整農村產業結構和促進農民增收的作用乏力。

4、民間借貸活躍,但缺乏規范。體制內金融服務嚴重不足,造成體制外民間金融包括高利貸行為興起。由于沒有法律和監管約束,民間借貸良莠不齊,糾紛頻發,矛盾四起,增加了農民債務負擔和農村金融風險。這樣不僅使國家稅收大量流失,宏觀調控的政策效果受到干擾,更深層次地說,還會對整個國家的金融安全和經濟安全帶來危機。

5、抵押難、擔保難。農村經濟相對落后,農村客戶的抵押品主要是沒有房產證的房屋、小企業廠房設施、農產品、農業生產資料等,這些抵押品在正規金融看來價值不大,況且雙方在估價上差距甚大,即使銀行接受了這些抵押品,也難以找到一個合適的抵押品拍賣市場去處理,因此銀行不愿接受這些抵押品。另外,由于缺少專門的擔保基金或機構為農戶提供擔保,致使農村金融服務功能整體弱化。

二、改革的對策與建議

其一,國家提供補貼,防止農村資金外流。在市場經濟條件下,只要存在行業效益的差別,金融資本從低效益、高風險的產業流向效益相對較高的產業就是一種必然。解決這一問題的根本辦法是調整相關政策,實行各項優惠,進行利率補貼,大力扶持農村金融組織的發展和成長。對合作金融和政策性金融給予更大的資金支持,增強其資金實力,擴展和完善其金融職能,合作金融免交或少交存款準備金、免稅或減少各種稅金,對涉農貸款進行利差補貼,改變目前按機構不同而進行補貼的現象,采取根據資本投向進行補貼的辦法,正確引導資金向農業和農村流動。

其二,繼續深化農信社改革。一是制定和完善內部管理制度,完善貸款審批、利率定價、風險防范和內部財務等內控制度,建立動態的激勵、約束機制和良性的運作方式。二是建立健全不同產權模式和組織形式下的法人治理結構,理順理事會、監事會和經營管理層有效管理、相互制衡的運作機制。三是實施有效監管,強化股東和社員風險、股權意識,提高信息披露水平,建立監管部門交流和協調機制,構建有效監管網絡,對出現問題的信用社,要啟動限制分配分紅、差別準備金率、限制或停止部分業務等及時校正機制,防止農村信用社在人民銀行票據兌付后走下坡路。四是控制改革后的新風險,建立風險防范長效機制。

其三,發揮商業銀行的金融支持作用。作為我國商業銀行在農村領域的主要力量,應當將農業銀行定位于服務農業的專業銀行。一是分拆機構,形成集團控股模式,鞏固和穩定縣域農業銀行分支機構,以資本為紐帶發揮系統優勢,給予縣級金融機構更大的自主權,擴大基層機構的信貸權限,增強其融資功能。二是明確要求其在農村吸收資金的60%用于發放農業貸款。三是充分考慮不同地區間的差異性,制定更加符合基層實際的信貸管理方案和信貸政策。四是按照城鄉統籌發展的要求,在防范 風險的前提下,重點支持農業經濟組織、龍頭企業和農業產業化經營等新型發展模式,逐步提高涉農貸款的總量和占比。

其四,建立農業保險體系,增強農業抵抗自然災害和市場波動的能力。一是經營農業保險基礎較好的地區,設立專業性農業保險公司;二是在地方財力允許的情況下,嘗試設立由地方財政出資的政策性農業保險公司;三是與地方政府簽訂協議,由商業保險公司代辦農業險;四是繼續引進經營農業險的外資或合資保險公司。在積極試點的基礎上,全面推廣農業政策性、專業性保險業務,建立覆蓋農村的政策性保險和商業性保險相輔相成的農村保險體系。

其五,建立農村融資信用擔保機構,完善擔保體系。各級政府要積極推進和組織建立中小企業信用擔保體系,推動對中小企業的信用擔保,為企業融資創造條件。建立擔?；鹧a償機制,增強擔保公司資金實力,要在財政支出中按比例提取啟動資金,建立市、縣、鄉多層次的信用擔保機構,由財政、銀行、企業、社會共同出資建立中小企業擔?；?。大力發展企業間互助性和民營商業性擔保機構,擴大擔保覆蓋面,分散和化解風險的貸款信用擔保體系。探索貸款抵押新方式,可以試行農村房屋、集體土地使用權的抵押方式,以緩解貸款抵押難問題。

金融研究論文:金融風險與金融監管研究

當前,黨中央、國務院在調結構、促改革及以高杠桿、泡沫化為特征的各類風險逐步加大了政策力度,為金融體系的長時間不亂運行奠定了基礎。固然,化解以高杠桿以及、泡沫化為主要特征的各類風險將會延續1段時間,經濟下行及結構調劑迫切需求金融業主動適應新常態,及時轉變金融業發展模式。但跟著近幾年經濟增長速度的放緩,金融領域多年來積攢各類風險逐漸出現,特別是市場經濟形勢下金融立異的不斷深化,使患上金融體系內部的各類風險傳染性加重。金融風險無論是在風險情勢仍是傳導途徑上都表現出多樣化以及繁雜化,這給金融機構風險管理以及風險監管帶來了極大的難度以及挑戰。

1、新常態下的金融風險探析

(一)互聯網金融的快速發展,增強了風險的隱秘性、突發性以及傳染性。

目前,跟著互聯網技術水平的不斷提高,促使互聯網金融的構成以及發展。比如,第3方支付、P二P、互聯網理財等新型金融業態的涌現,且出現出遞增式增長。其中,國內P二P網絡借貸平臺從二0一二年的三二五家發展到二0一四年的一八六五家;其交易額也從二0一二年的六八億元增添到二0一四年的二六七二億元?；ヂ摼W金融的高速化發展,給金融行業的監管以及風險防控工作順利展開帶來了極大難度。

一.互聯網金融同互聯網技術的融會增強了金融風險隱秘性、突發性以及傳染性。比如,網絡安全風險、第3方托管賬戶風險和活動性風險等,這些風險都應引發金融業的注重以及防范。

二.當前,金融行業“脫媒”現象比較嚴重,資金在市場內的活動比較頻繁,商業銀行負債不亂性逐步降低。

三.基于互聯網金融缺少完美的監管體系以及進入門坎比較低,使患上第3方支付機構及P二P平臺等時常游走在非法集資邊沿,增添了風險事件產生了概率。

(二)民間融資風險發酵迅速,傳導正規金融體系增添了風險。

近階段,擔保公司、小額貸款公司、典當行及創業投資企業等諸多同融資相干的非金融機構以及中介組織發展迅速。基于對于這些機構以及組織缺少有效的管理手腕,加上外部監管不到位等因素,造成1些機構經營進程中不能依法經營,從事非法吸收公家款及發放高利息貸款等背法背紀流動。資金的投向目標多為準房地產行業以及中小型煤炭企業。這些流動存在極為類似的地方,比如刻意放大以及借用政府信譽,披著合法的外衣做些不法的勾當。他們的手腕比較隱秘,擁有很強的迷惑大眾能力。有些不法的機構以及組織乃至是通過傳銷方式來擴展自己的集資范圍。當在宏觀經濟下行以及產業結構調劑違景下,房地產以及煤炭行業發展因缺少資金周轉,產業倒閉現象時有產生。特別是近兩年來,各種冠以“投資管理”、“投資咨詢”、“理財”、“投資擔?！钡让x民間融資中介機構發展迅速。在豐厚民間融資市場不斷豐厚以及融資渠道不斷拓展的同時,1些中介機構以高息為釣餌,從事1些非法吸收存款、非法集資、非法理財、高利放貸等流動,成為民間融資新的風險點。民間借貸同正規金融體系間有著親密的聯絡。民間借貸主體1通常都有民間貸款以及銀行貸款,如果資金鏈1旦呈現斷裂,就沒法還款給銀行。加上,擔保鏈會波及到其他償還貸款主體,造成正規金融體系的發放的貸款沒法收回,增添了金融風險。

2、加強新常態經濟下金融監管的策略

一.完美金融監管體制

現階段,我國通過推廣“1行3會”金融監管體制對于規范金融行業行動起到了優良的示范作用。在新常態下,咱們應傳統的分業監管為綜合性監管方式。需要提出的是因為分業監管在金融機構的準入以及業務審核方面施展側重要作用,1旦將金融監管改成綜合性監管。將會呈現因標準不同致使監管堆疊問題的產生,加上綜合監管的手續比較繁瑣,將會增添金融監管難度。另外,基于責任方的增添會削弱他們本身責任的意識。不能夠以身作則實行好自己的責任。舉例說明,當前實現互相協作式金融監管部門的宿愿,更是金融行業發展的需求。但是針對于“表外業務”統1監管仍舊束手無策,各監管機構對于于行業的風險要素,仍沒法進行綜合評估。跟著我國金融機構混合業經營模式的構成以及日漸成熟,相應地金融產品以及金融服務也出現出多樣化態勢。各個金融結構間聯絡日趨親密。但想實現這1轉變,不是件容易的事,需要國家加大對于金融監管體制的完美,深刻到金融市場,結合金融市場發展實際,無論地完美以及優化金融監管體制。

二.完美金融監管模式

傳統分業監管體制采用的是依照不同金融機構類型劃分金融監管對于象的機構監管模式。該體制在開放性欠缺的金融環境下更具實效,但功能1體化金融違景下,金融業務的界線愈來愈隱約,金融機構有必要向功能監管方向發展。采取該監管方式,可關照到線下絕大部份金融流動與產品,能有效改善混業經濟違景下的金融立異和產品監管職能分工問題。金融監管對于象扭轉其實質是從監管機構轉向監管業務,這樣不但能有效地應用各種社會資金,提高資金應用率。還能隨時地發現金融流通進程中呈現的各種問題,進而采用有效措施予以解決。同時,依照功能監管的基本原則,對于各個機構功能以及職責公道調劑分配,肯定各機構監管規模,擴展金融經營監管籠蓋面。應鼎力發展多種經營模式,比如,銀監會、保監會以及證監會等,分別負責不同類型業務,各司其職,盡職盡責。

金融研究論文:行為金融理論的中國證券投資基金羊群行為研究

摘 要 作為中國股市的主流資金,證券投資基金近年來偏離其預期的“穩定市場中堅力量”的功能定位并表現出超乎現代金融理論所能解釋的一定的非理性。運用行為金融理論,對其羊群行為特征進行解釋和分析,并試圖提出相應對策建議,以促進中國基金業及股市的穩定健康發展。

關鍵詞 行為金融 證券投資基金 羊群行為

現代金融理論是建立在投資者是理性人和有效市場假說(EMH)基礎之上的。但EMH在實踐與實證檢驗兩方面同時受到了強烈挑戰。大量存在于金融市場的“異?，F象”對現代金融理論提出了質疑。與之不同,行為金融理論則主要從投資者在投資決策時相關的認知和情緒上的弱點來分析投資者的行為,研究個體心理決策程序對資本市場的影響以及如何運用心理學和經濟學原理來改善決策行為,為金融研究提供了新的方法和路徑。本文就試圖運用這一理論,對中國證券投資基金的羊群行為進行解釋和分析,

1 基金羊群行為的表現

根據Bikhchandani(2000)的定義,“羊群行為”是指投資者在交易過程中存在學習與模仿現象,從而導致他們在某段時期內買賣相同的股票。近年來,國內已有不少學者對中國證券投資基金羊群行為的存在性和表現進行了不同角度的實證檢驗和分析,并得出較為一致的結論,即中國證券投資基金存在顯著的羊群行為。

施東暉(2001)應用“從眾度”作為衡量羊群行為的指標檢驗了從1999年1季度到2000年3季度中國股票市場上的投資基金,他認為,平均而言,投資基金對于單個股票的買賣存在顯著的羊群行為。袁克、陳浩(2004)采用LSV方法檢驗了1999年1季度到2003年2季度上證和深證所有證券投資基金的季度投資組合樣本。結果表明,基金對所有規模的股票均表現出較顯著的羊群行為,而且羊群行為程度指標總體呈上升趨勢。孫杰(2004)對我國的封閉式基金和開放式基金分別進行檢驗,認為我國封閉式基金羊群行為較開放式基金更為顯著,并且一定程度上賣出股票的羊群行為要強于買入股票的羊群行為。基金對于高增長型、高風險和新興產業股票的羊群行為更加明顯。吳福龍等(2004)采用Wermers的檢驗方法,對模型進行了擴展,把機構投資者在某個時期內的交易行為分為只買不賣、只賣不買、既買又賣以及不交易。實證檢驗發現,中國投資基金在只買不賣方面的羊群效應高于美國互助基金相應的羊群效應,在既買又賣和只賣不買方面并不高于美國互助基金的羊群效應。

2 基金羊群行為對市場的影響

羊群行為具有的學習與模仿特征使眾多基金經理的行為具有一定的趨同性,削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用。當許多基金在同一時間買賣相同的股票時,對該股票的超額需求曲線將會向下傾斜,從而導致單個股票的價格大幅波動,破壞了市場的穩定運行。

也有學者認為,基金的羊群行為并不一定會導致市場的不穩定。如果基金經理比個人投資者擁有更多的信息來評估股票的基本價值,那么他們將同時買入價值被低估的股票,遠離價值被高估的股票,這種羊群行為和個人投資者的非理性行為產生相互抵消作用,促使股價趨向均衡價值。此外,基金經理的羊群行為可能是因為他們對同樣的基礎信息作出了迅速反應,在這種情況下,他們的交易行為加快了股價對信息的吸收速度,促使市場更為有效。

然而國內大量實證研究表明,基金羊群行為和股票價格波動之間形成了一種正反饋機制,這種機制是:基金存在較嚴重的羊群行為的情況下,當某些先知先覺的基金率先買入某些股票,這些股票價格的上漲導致基金資產凈值大幅提升以后,追逐市值提升的動機必然促使越來越多的基金加入買進的行列,由于基金交易金額巨大,從而推動股價大幅上升;反之亦然。可見,基金的羊群行為加劇了某些股票的價格波動。更為重要的,基金在股票市場中起著風向標的作用,如果眾多基金同時賣出大量價格不斷下跌的股票,會對整個股市信心造成重大打擊,甚至引起股市的崩潰。這也使得許多學者認為基金羊群行為是導致市場價格波動過度的一個重要因素。

3 行為金融對羊群行為形成的描述

行為金融學通過對投資者投資行為的心理偏差的系統分析來描述羊群行為。當證券市場面臨著眾多不確定性和不可預測性時,投資者在進行投資決策時,其心理因素會隨著外界環境的變化而發生著微妙的改變,人類固有的行為模式會不知不覺地主宰著投資者的行為。每一個投資者開始總是試圖進行理性投資,并希望規避風險。但是,當他發現由于自己能力有限無法把握投資行為的可靠性時,便會向政策的制定者、媒體、專家或自己的感覺、經驗等尋求心理依托,投資行為的前景愈不明朗,這種心理依托感就會愈強烈,人類特有的認知偏差的弱點就會顯現。

金融投資過程可以看成一個動態的心理均衡過程,包括對市場的認知過程、情緒過程和意志過程。認知過程往往會產生系統性的認知偏差,情緒過程和意志過程可能會導致系統性的或非系統性的情緒偏差,意志過程則可能受到認知偏差的影響,又可能受到情緒偏差的影響。這些偏差由于金融市場可能存在的群體偏差或羊群效應而導致投資或投資組合中的決策偏差。投資決策偏差就會使資產價格偏離其內在的價值,導致資產定價的偏差。而資產定價偏差往往會產生一種錨定效應或框定效應,反過來影響投資者對資產價值的判斷,進一步產生認知偏差和情緒偏差,這就形成一種反饋機制。在這個“反饋環”中,初始羊群效應使得偏差得以形成,而強化羊群效應使得偏差得以擴散和放大。

4 成因分析

(1)委托—關系下,基金經理道德風險的存在和風險厭惡是導致羊群行為的深層次原因。在證券投資基金中,投資人是委托人,基金管理公司是人。投資者無法準確了解基金經理的素質,無法區分基金贏利是否由基金經理工作的努力程度所致。而對基金經理來說,他比投資者擁有更多的信息,更清楚自己的素質、能力和努力程度。他會想方設法利用自身種種優勢減少努力程度,從而有可能損害投資者的利益,即產生道德風險。同時,基金經理對風險的厭惡使他在減少自己努力的同時認為與其他經理保持一致是最優選擇,從而出于利益和聲譽的考慮而選擇羊群行為。

(2)基金經理關注聲譽超過對盈利的關注是基金經理羊群行為的主要驅動力。基金經理可分為“能力強”和“能力弱”兩種類型?！澳芰姟钡目梢詮母鞣N信息渠道觀察分析得到關于投資對象的有用信息,而“能力弱”的觀察后得到的是噪音信息。在作投資決策之前,基金經理和投資者均不知道他們屬于哪種類型,只有通過決策后的結果得知。由于基金經理對自己的能力并不清楚,也就不知道自己觀察到的是有用信息還是噪音信息。所以他可能會模仿其他經理的行為。因為,如果自己采取與其他經理不同的行為而事后證明自己錯了,即證明自己“能力低”,而如果別的經理錯了,自己和他們一樣,并不能說明自己“能力低”,可以把錯誤歸于不可預測因素。

(3)基金經理關注同樣的市場信息,采用相似的經濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略,在投資行為上具有較高程度的同質性。席勒(Shiller,1981)認為,在經濟主體擁有有限理性的情況下,投資者會在不同時點采用相似的模式進行投資決策,這種模式可稱之為大眾模式。Froot、Scharfstein和Stein(1992)指出,機構投資者通常關注同樣的市場信息,采用相似的經濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略。在這種情況下,機構投資者可能對盈利預警或證券分析師的建議等相同外部信息做出相似的反應,在交易活動中表現為羊群行為。

5 結論與建議

通過上述分析可知,中國證券投資基金存在顯著的羊群行為,在一定程度上造成了股市價格的過度波動,而從行為金融理論的角度來看,這一非理性行為主要源于基金經理在投資時相關的認知和情緒上的弱點以及制度缺陷為其認知和情緒弱點提供了發揮空間。為此,筆者提出如下建議:

(1)改善證券投資基金的市場外部環境。一方面要規范上市渠道,盡可能地擴大市場的容量,并重點提高上市公司的質量,另一方面要加快發展金融衍生工具市場,使基金在選擇自己的投資組合時有更多的選擇余地及足夠的風險對沖工具,為基金投資創造一個良好的市場外部環境。

(2)建立科學適用的基金評價體系標準。鼓勵更多高質量的獨立的證券中介機構從事基金評級、證券分析等業務,逐漸改變投資者對基金只看收益不看風險的選擇標準,引導基金向建立自身獨特投資風格以吸引投資者的方向發展。

(3)進一步規范信息披露制度。一方面要加強我國股票市場信息披露的及時性、完整性和準確性,降低各種信息成本,控制內幕交易;另一方面要適時在基金界引入市場約束機制,建立形式和內容規范統一、全面、及時、準確的信息披露與報告制度,以加強基金信息披露的有效性。

(4)構建科學合理、有效的基金經理的薪酬激勵體系。在基金經理層面,確定合理的業績激勵措施,在衡量業績時還要衡量多方面的能力,如考慮創新性、設置工資水平下限、對贏利者設置額外獎賞,以避免委托—的激勵不相容;在組織運作層面,特別是對于公司型基金管理公司,激勵機制應該考慮對于關鍵人才的長期激勵和職業生涯的發展,從建立柔性的組織文化入手,建立良性的心理契約。

金融研究論文:網絡環境下金融信息安全保障體系建設的研究

對于我國的現代銀行業來說,金融機構應該迅速建立健全相關部門,如科技信息部門應該具體負責本機構信息系統的統籌規劃、開發建設和日常維護等技術方面的工作;風險管理部門專門負責信息管理系統的風險管理規章制度以及向有關部門提供相關的監管信息;審計部門則負責建立信息系統審計制度,配備相關人員進行信息的風險審計。根據金融信息標準設立安全管理機構,并進一步制定管理制度、法規與安全細則,將規范、監督、管理和指導網絡金融信息系統的建設落到實處,從信息安全管理層面切實提高安全體系防范網絡風險和金融風險的級別。

(四)構筑信息安全服務后盾

數據的存儲是重要的網絡金融研究課題,而信息數據如何存儲才可保證網絡金融服務的連續性,保證在訪問和交易過程中不會間斷甚至終止,是作為網絡金融信息安全研究學者必須要思考的問題。一旦系統發生故障,可能會出現眾多問題,比如業務中斷、客戶流失,甚至資金鏈斷裂等,隨之而來的后果便是金融企業的競爭力下降。因此,金融信息系統中的數據存儲系統要求具有較高的可靠性。所謂的可靠應考慮到諸多方面,比如對各級系統和數據的保護。一套完整、有效的金融信息系統,應不受硬件、軟件或者應用程序故障所帶來的影響,如果數據中心由于某些原因無法正常工作時,應提前做好準備,由另一套備份的數據中心進行接管工作,繼續維持任務的執行,當主數據中心恢復正常后,工作再轉回主數據中心進行工作。

近年來,我國越來越重視對知識產權的保護,尤其是與銀行金融業相關的自主性知識產權,如正版軟件系統或者相關的硬件產品。應大力開發適合我國銀行業金融機構的具有自主知識產權的信息系統和金融產品,并通過建立產品的平臺化和服務的平臺化等措施保護研發成果,為網絡信息安全保障體系建立強大的服務后盾。

(五)培養金融信息安全專業人才

為了更快地適應信息化所帶來的沖擊,應盡快為金融行業培養出新型人才,把合適的人放到合適的崗位,是做好金融信息化安全工作的前提。目前,金融機構中很多的技術人員是純計算機專業出身,他們沒有系統學過金融方面知識,對金融行業知之甚少,在就業后有相當長的時間無法體現出自身價值。同時,由于金融機構的行業特點,金融信息系統的運行、維護、軟硬件及數據方面的監察與維護都需要由專職技術人員專人專責,在工作過程中需嚴格按照專業規程和授權進行規范操作、定期檢查和及時維護。現如今我國金融行業的信息安全保障人員很多是由金融從業者改行過來的,在信息技術方面往往無法真正達到要求,因而影響了我國金融信息化的進程。這些現狀阻礙了網絡金融信息安全保障體系的構建。為了滿足目前網絡金融行業的快速發展,培養當今社會急需的金融信息安全人才應掌握以下方面的知識內容:首先是金融與管理相關的基礎知識,如金融學基礎、會計學基礎等;其次是信息技術相關的知識,如計算機軟件、計算機網絡技術、數據庫和金融信息系統設計等;再就是金融方向的業務知識。對于我國的金融學府來說,盡快培養出金融和計算機信息技術的交叉復合型高端人才是迫在眉睫要解決的問題。

三、結語

致力于網絡金融信息安全保障體系的構建與完善,應充分認清我們面臨的金融風險和網絡風險,采取相應措施和有效手段進行有效抵御,以增強我國金融領域信息安全的防護能力,從而確保我國的金融行業在計算機網絡環境下長久、穩定地運行。

金融研究論文:金融創新中的會計制度研究

[摘 要] 現行中國金融會計制度現狀已難以適應金融業的發展,應從把握基本點、注重協調性和建立新機制等方面加強金融創新中的會計制度建設,對會計原則、會計計價基礎、會計報告和會計要素等進行系統化的改革與調整。

[關鍵詞] 金融創新;新金融工具;會計制度;措施

金融是現代經濟的核心,金融創新成為當今世界競爭與發展的顯著特征。隨著中國金融市場體系逐步建立,新的金融工具如遠期合約、期貨合約、掉期交易等層出不窮。解決好金融創新中的會計問題,對確保金融穩健運行、促進經濟平穩較快協調發展至關重要。為更好地發揮金融創新活躍市場的作用,筆者將就金融創新中的會計制度建設問題進行研究并提出相應對策,以進一步促進中國金融業的發展。

一、中國金融會計制度的現狀分析

改革開放以來,中國金融業始終保持穩健發展的良好勢頭,金融體制改革加快推進,金融會計制度不斷完善,對金融業穩健運行發揮了不可替代的作用。相對于現代經濟對金融發展的要求而言,中國金融會計制度仍存在不少問題。

(一)金融會計制度不適應性的幾個表現

1. 對金融業特殊性不夠適應。其主要體現在制度規定過于籠統,強調金融業同其他行業會計制度的一致性,在資產、負債、中間業務的規范上,會計科目過于概括,尤其是忽視了銀行業支付清算業務的特點,帶來了現行會計科目在實務操作中可行性差的共性問題。

2. 對賬務處理規范性不夠適應。主要是制度規定不細致,賬務處理隨意性較大?，F行金融會計制度在不少金融業務會計處理方面不同程度地存在模糊現象,易造成會計人員理解上的差異和操作上的無所適從或隨意性,不同系統或單位會計信息的可比性受到影響。

3. 對會計電算化不夠適應?，F行金融業會計制度主要是基于長期以來傳統的手工操作方式設計的,需要根據會計核算手段的變化進行重新設計。這一滯后使得目前各行會計資料異常復雜和不規范,會計基礎數據難以實現標準化。

4. 對穩健性要求不夠適應。主要體現在會計制度支撐不足。一方面穩健性原則執行不到位。貸款呆賬準備的提取沒有按照貸款的質量狀況和貸款的風險度進行提高,貸款風險分類在會計核算上的體現不全面。對固定資產加速折舊法限制較死,易造成企業前期虛增利潤、資產超期服役的現象。另一方面,金融會計內部控制制度不完善。機構設置上缺乏權力制衡機制,內部治理結構不健全,會計體系不完善,時有濫用會計科目、賬務核對制度執行不嚴的問題發生。

(二)新金融工具對傳統會計帶來的新挑戰

20世紀80年代以來,衍生金融工具層出不窮,帶來了金融市場活躍發展的局面。一方面,衍生性金融產品大多具有以小搏大的高杠桿效應,十倍或數十倍的巨額收益吸引著大量的投資者;另一方面,新金融工具籌資成本低,融資手段多樣化,既為資金需求者提供廉價的多種融資手段,又為投資者提供防范和規避投資風險的多種選擇。新金融工具自身的特點,對傳統會計提出了新的挑戰。

1. 要求規范相應配套的會計制度。新金融工具的出現,使金融會計面臨著確認、計量和揭示的新問題,尤為突出的是缺乏與金融衍生工具相配套的規范的會計。這些新的金融工具發展較快,種類繁多,不同種類金融工具的性質、條件、金額、期限均不相同,風險程度也不同,金融會計對它的反映、控制能力不足,造成相當部分新金融工具被排除在財務報表之外,這些資產負債表外項目對報告使用者構成了隱藏的潛在隱患,存在資產負債表外損失的風險。

2. 要求改變傳統的會計原則。傳統會計的主要任務是報告實際已經發生的經濟業務,在會計要素的確認、計量和報告過程中,貫徹客觀性、穩健性、歷史成本等相關原則。而新金融工具會計的主要任務是預測性報告尚未發生、將來發生后才能精確核對的經濟業務,具有高度的不確定性,這就帶來了會計制度設計基點上的分歧,傳統的會計制度在原則上受到影響。

3. 要求改變傳統的會計計價基礎。傳統會計主要以歷史成本作為計價基礎,所有會計要素的計量均采用歷史成本,在客觀形成的基礎上對已經實際發生的經濟業務進行確認、計量和報告,因而計量模式講求精準,計量結果具有確定性。對新金融工具會計要素的計量,由于不存在歷史成本問題,因而改變了傳統會計的計價基礎,更多地依賴經驗數據和知識性、規律性預測,其計價基礎具有明顯的不確定性。

4. 要求改變傳統的會計報告體系。傳統會計報表主要報告會計主體源于過去的交易及事項的會計信息,報表體系、報表內部結構及其項目均無法完全滿足新金融工具的信息使用者的信息需求。就要求對傳統會計的報告體系從結構設計、項目內容和關聯性等方面進行大的調整,否則將難以體現報告體系的實際價值。

5. 要求改變傳統的會計要素構成。在傳統會計制度下,所有資產和負債確認的基本前提條件是要符合會計要素的定義,對其未來經濟利益的測算,從企業的流入和流出都必須來自過去的交易或事項。而對新金融工具來說,其金融資產和金融負債則來自雙方簽定的契約,規定的是未來的經濟活動,不能據以確認購銷業務。傳統會計要素已經不能適應新金融工具會計對信息披露的要求。

由上可知,金融產品創新對傳統會計帶來的挑戰是原則性、根本性和全方位的,需要對傳統會計制度從設計原則、計價基礎、報告體系和會計要素等各個方面、各個環節進行調整,逐步建立體現金融創新特點的會計制度。

二、金融會計制度創新的思路

(一)把握金融會計制度設計的基本點

1. 強化理論基礎支撐。金融會計制度的理論基礎主要涉及哲學、經濟學、管理學與法學等方面。其中,哲學作為方法論,是構建會計制度研究方法和工作方法的基石;經濟學和管理學作為會計學的基礎學科,是構建會計制度目標的兩大支柱;法學作為上層建筑的一部分,是構建會計制度思想的支柱。經驗表明,任何一項會計制度都是一定環境的產物,不同環境造就了不同內容和形式的會計制度,產生了法典式、規章式、混合式和社會式等會計制度模式。從中國會計環境出發,應該繼續堅持規章式會計制度模式。

2. 體現制度設計的多重性。不同層次的會計制度,其設計主體也不盡相同。規章級會計制度的設計主體可以是財政部、國務院其他部委或地方人民政府,企 業內部會計制度的設計主體是企業本身。

3. 堅持科學性與有效性相結合。在會計制度設計過程中應遵循一定的設計原則,包括符合政府要求、考慮企業特點、采用綜合導向、實施國際協調、堅持穩定適用、供求平衡以及遵循成本效益等方面。

4. 遵循會計制度的基本規律。會計制度的規律性主要表現為:會計制度的構建離不開會計制度概念框架的支持,會計工作的正常秩序離不開會計制度的規范,會計制度的規范內容有賴于會計實踐,會計制度的繁簡程度有賴于政府政策,會計制度的運作方式有賴于文化背景,會計制度的國際協調源于經濟全球化等。

5. 重視信息技術應用。信息技術既推動了會計制度變革,又給會計實務、會計理論和會計制度帶來了較大的沖擊。計算機的出現,將原來的手工會計改變為計算機會計,因特網的普及和發展,產生了電子商務、ERP,形成了財務業務一體化,并引發了網絡會計的發展趨勢,由此必然引起相關會計理論和會計制度的重新思考與調整。

6. 擴大信息量,減少不確定性。符號經濟的不確定性有兩類:一類是初級的,即由自然的隨機變化和消費者偏好所帶來的不確定性;另一類是次級的,即由信息的不對稱而引起的不確定性。前者系經濟體系之外的力量所引起的,具有根本的不確定性;而后者則是經濟體系中內生的。信息是不確定性的負量度,減少不確定性必須獲取和處理更多信息。制度決定著信息的提供、處理、傳遞、分布及信息本身的準確性,成為對抗不確定性的有效手段,為突破個人不確定性的理解力和結算力限度、規避風險提供了現實途徑。

(二)正確處理金融會計制度創新中的協調性問題

1. 金融業系統內會計制度與金融業統一會計制度的協調。金融業統一會計制度的修訂應經過充分醞釀論證,保證其科學性和可操作性,盡量減少金融業各系統內部的補充制度。從務實的角度確定金融企業會計制度的完善內容,既要適應金融業務的需要又要有一定的前瞻性,既要突出重點又要注意基本的技術層面,既要考慮中國經濟環境又要體現國際慣例,保證金融業統一會計制度在各系統內的適用性,以及各系統切實按統一會計制度從事會計工作。這樣,一則可以使各系統有權威性的參照依據,二則可以保證各系統會計信息與平時賬務處理的一致性,便于企業管理者和投資者披露真實全面的會計信息。

2. 金融業會計制度的國際協調。資本市場是市場體系的核心,資本市場全球化已經成為不可否認的事實。公平和效率是發展和完善資本市場的基本準則,資本市場的順利運作和健康發展有賴于會計及其信息披露的質量。目前,會計的國際協調得到了大多數國家及有關國際性組織的支持,成為各國政府增強本國資本市場的融資能力、跨國上市和發行證券的公司企業降低國際資本市場籌資成本和提高籌資效率的重要途徑。財務信息的真實、可靠、透明、可比和充分披露成為各國政府、財務信息提供者、財務信息使用者和有關國際性組織的一致性要求。會計作為一個信息系統,其程序和會計方法具有可通用性,各國在同類經濟業務的會計處理方面差異并不大,其國際協調存在現實性。

(三)建立穩定性與應變性相結合的機制

會計制度作為一種會計規范,一方面要求保持穩定性,另一方面由于新的經營方式、新的金融業務不斷涌現,會計制度也必須及時修訂與完善。建立穩定性與應變性相結合的機制,有效防止由于會計制度的滯后影響金融業務的發展或導致金融會計信息的失真或混亂,是金融會計制度改革的前提和關鍵。根據新制度經濟學的交易成本理論,會計制度的本質是節約交易成本。會計制度具有濃縮的特征,是內生性的“共有信念”,所有的交易主體從這些濃縮的信息中受益。這種“共有信念”建立在相互信任的基礎之上,當隨機變量因素作用過大以至于動搖了信任基礎的時候,就容易出現大的偏離,產生“誠信危機”。為了防止陷入危機的惡性均衡,會計制度要通過糾錯機制進行“補漏”,這既是制度完善的要求,也是制度演進的動力。按照演進博弈論,會計制度是在反復博弈中形成的漸進穩定動態均衡,即“進化均衡”,規則決策與“混合策略決策”相對應。這表明,正是隨機因素的累積,而不是純粹的競爭本身,確保了有效結果的長期穩定性。這一多重進化均衡,決定會計制度必然隨著形勢的發展而發展。在經濟全球化和知識經濟條件下,隨機因素不斷增加,會計制度的動態博弈過程比以往任何時候更為明顯。知識經濟為合同的可實施性在技術上提供了保障,這就使得一些原本不可能的制度創新成為可能?？梢灶A見,由技術創新帶來的成本—收益相對變化必然會帶來會計制度的創新,催生新的運行機制,成為與知識經濟博弈的演進動力。

三、積極應對新金融工具挑戰的對策措施

從當前中國金融發展的現實看,需要特別關注解決新金融工具的會計問題。借鑒發達國家的經驗做法,應對新金融工具對傳統會計的挑戰,需要從以下幾方面采取措施。

1. 對會計原則進行重大調整?？紤]到會計所確認和計量的業務特點,采取區別對待、分類指導的辦法,確立適宜的會計原則。對已經發生的經濟業務的會計確認和計量,仍應堅持現行的一系列會計原則,以確保這類會計信息的質量;對新金融工具業務的確認和計量,借鑒國際通行的做法,采用與傳統會計相區別的原則,更加強調和注重相關性原則和重要性原則。對新金融工具的會計計價,應調整傳統會計堅持的歷史成本原則,針對該類業務風險大、不確定因素多等特點,確立并堅持公允價值原則,并形成根據市場進行適度調整的機制,著力提高信息的相關性。

2. 采用多重化的計價基礎。傳統會計采用歷史成本作為計價基礎,具有客觀性、精確性等優點,應繼續堅持并不斷完善。根據新金融工具不存在歷史成本的情況,其會計計價最可行的辦法是按公允價值進行計價。從國外經驗看,不論是金融資產和負債的初始確認的計價,還是在新金融工具契約生效后的財務報表日對金融資產和負債的計價,均可采用公允價值進行計價。這樣,會計的計價基礎就不再是單一的歷史成本,而至少是以歷史成本和公允價值并存的雙重計價基礎,不同的會計計價基礎適應著不同的經濟業務的計價要求,更符合金融發展的客觀實際。需要強調的是,理論界有人主張按持有目的對金融工具進行分類并分別以不同的計價標準來計價。筆者認為這種觀點在實務操作中難以實現。金融工具分類本身就具有一定的不確定性,金融工具創新更是源源不斷,尤其是對合成金融工具的歸類計價難度很大。

3. 對會計報表進行動態化改造。適應新金融工具信息披露的要求,比較可行的方法是在傳統會計報表體系的基礎上進行系統化的改造。對資產和負債,不僅按流動性分類,還按金融資產和負債和非金融資產和負債分類;對非金融資產和負債可沿襲現行做法,即按流動性大小順序排列;對金融資產和負債則可按風險程度大小順序排列,以更好地適應人們對風險往往特別關注的要求。進一步改造表外附注,使屬于表外項目的一些新金融工具得以充分披露。對于報表改造后仍無法披露的重要信息,可考慮增設一些諸如“金融頭寸”表等報表。根據國外經驗,新金融工具揭示的項目內容至少應包括兩點:一是面值或合約金額,如果兩者均無,則應當揭示名義金額; 二是金融工具的性質及條件,其至少應當包括衍生金融工具的信用風險與市場風險、現金要求、金融工具的存續期間、金融工具的交易不履行合約時可能遭受的最大損失的金額和相關的會計政策。

4. 重構財務會計要素。針對傳統財務會計要素及一些基本概念不能涵蓋新金融工具的問題,需要對財務會計要素及有關基本概念進行重構。具體而言,應把握好兩個重點:資產不再限定為由過去的經濟業務產生的能夠為企業帶來未來經濟利益的經濟資源,還應包括由現在契約約定的在未來可以直接為企業帶來經濟利益的經濟資源;負債不再限定為由過去經濟業務產生的、現在由企業承擔的經濟責任,還應包括由現在契約約定的、在未來需要由企業承擔的經濟責任。這樣會計要素的概念將明顯擴大。對涉及金融工具的資產和負債,即通常所講的金融資產和金融負債,在會計要素確立時應充分考慮其具有不確定性的突出特點,與一般的非金融資產和負債在概念上有所區別。會計要素重構后,資產和負債按其確定性理所當然就分為確定性資產、負債和不確定性資產、負債。國內外實踐已經表明,能夠揭示金融與非金融關系的資產負債會計報表,有助于提高會計信息的相關性,對會計報表使用者更具有實際價值。

金融研究論文:上海國際金融中心建設與指標體系研究

內容摘要:本文在考察國際金融中心形成的指標體系基礎上,分析上海建設國際金融中心所面臨的機遇和挑戰,從推動長三角城市群之間的金融聯動、金融創新等方面入手,探索適合我國金融中心建設的獨特發展道路。

關鍵詞:金融中心 指標體系 模式

國際金融中心問題研究現狀

關于國際金融中心的理論研究最早是從美國經濟學家帕得森將紐約作為金融中心,研究紐約金融中心在美國和世界的影響和重要位置開始的。根據金德爾伯革關于金融中心的定義,金融中心不僅僅可以平衡私人企業儲蓄和投資以及將金融資本從存款人轉向投資者,而且也影響支付和地區之間存款轉移。銀行與金融服務中心充當了空間價值轉移和交易的媒介與橋梁。國際金融中心提供專業化的國際借貸和國家之間支付服務。金德爾伯革認為銀行和高度專業化的金融中介的集聚,形成了今天的金融服務中心。歐伯瑞、戈林等從地理位置和城市發展的角度對金融中心進行研究。歐伯瑞認為,地理和時區并不是金融中心形成的重要因素。而戈林認為,國際金融中心(IFCs)的產生源于金融中心的重要角色與金融活動的性質。國內關于國際金融中心的大規模研究主要是在改革開放后開始的,理論界比較有影響的有黃達(金融中心功能研究)、曾康林(金融中心發展模式研究)、姚念慈(金融中心業務研究)、謝平(國際金融中心類別研究)、張幼文(國際金融中心歷史研究)、干杏娣(國際金融中心環境研究)、杜洵誠(國際金融中心制度研究)等。

上海建設國際金融中心的指標性體系

綜合指標體系:收入水平和經濟增長(GDP增長率/人均GDP)、貿易密度(進口占GDP比重)、投資密度(FDI流入流出占GDP比重)、經濟政策環境(經濟穩定性/國家信用評級/政府支出)等。

企業環境指標體系:金融市場聚集度、商務成本、金融服務、法律法規、基礎設施、政府經濟政策、高素質管理人才、高層生活質量等。

金融環境指標體系:金融中介及配套機構、貨幣可兌換與國際化程度、金融價格的國際影響力、金融市場準入與自由度、金融監管水平、金融信息透明度、金融市場運行效率等。

風險預警與防范指標體系:分析金融體系脆弱性的成因及對策。改革開放以來,由于基本經濟制度發展相對滯后,形成的隱患造成了我國金融體系的脆弱性,上海金融體系脆弱性的最根本原因是目前社會普遍存在的道德風險,既有政府的道德風險,也有個人和企業特別是國有企業的各種擔保形成的道德風險。維護上海金融體系安全在于制度建設,在于防范各級各類道德風險,要對金融危機預警體系模型可信度的理論分析。

金融生態體系是個仿生概念,經濟學辭典中很難找到類似術語。平常所稱生態環境,主要是生物學上的概念,系指由生物群落及非生物自然因素組成的各種生態系統所構成的整體,并間接地、潛在地、長期地對人類的生存和發展產生影響。依照這樣的表述,一般事物的生態包含了系統內以及系統間各種關系的總和,是一個動態的、系統的有機鏈。如果把金融看作社會經濟系統中的子系統,那么,金融生態就是由金融子系統和與之相關聯的其他系統所組成的生態鏈,這個生態鏈與金融業可持續發展息息相關。

世界主要金融中心發展模式分析

眾所周知,世界三大國際金融中心是紐約、倫敦和東京。二戰后,美國成為了資本主義世界最大的資本輸出國,作為美國國內金融中心的紐約自然地成為了資本輸出地;美國經濟超過了英國,一躍成為世界第一經濟大國,對外交易在全球國際性交易中居首位,而美國對外交易占其本國經濟的比例并不高,這就為美國對外開放金融市場提供了前提條件,作為美國國內金融中心的紐約就自然地成為金融開放的重鎮;美元也在二戰結束后成為了最主要的國際清償手段,在國際貨幣體系中的地位特殊,這決定了美國必須向非居民提供一個可以用美元投資的金融市場,紐約金融市場恰好符合條件,該市場的主要品種則為美國國債。于是,紐約便成為了能夠與倫敦并駕齊驅的國際金融中心。

日本東京大約在20世紀80年代中后期成為第三大國際金融中心。東京能夠成為國際金融中心是由于:日本企業的高效率和高利潤吸引了外國投資者對日本股票市場的大量投資,使東京股票市場在20世紀80年代末期一度成為全球市值規模最大的市場:日元的自由化和國際化是東京成為國際金融中心的前提條件和重要動力,并推動了東京金融市場的對外開放;20世紀70年代以來,日本成為全球最為重要的資本輸出國,相應地日本于1986年成為了全球最大的凈債權國,至今仍保持這個地位。

考察了國際金融中心的發展過程就可以發現國際金融中心通常具有這樣的共同特點:各類金融機構齊全、數量眾多,幾乎每一個國際金融中心都是國際著名商業銀行、大的證券公司、投資銀行、信托投資公司、保險公司云集的地方;金融業務范圍廣,金融工具市場化程度高;金融運作電子化程高;資金融通的國際化程度高;金融管理制度健全,規范化程度高。各個國際金融中心通常都有較為完備的法律、法規體系和良好的金融秩序。

上海發展國際金融中心的不足

“軟件”基礎差、中介服務弱。雖然上海的信用制度、信用意識和法律在全國范圍內處于領先水平,但與國際水平相比差距仍較大;各種金融服務機構數量多但是質量差。

金融市場的廣度不夠、深度不足。例如,證券交易量、交易品種較少,幅射能力差、資源配置效果不佳。貨幣與外匯市場也有待進一步改善。

金融體制還有待改善,金融法規還不健全。首先,我國的商業金融機構從計劃體制轉變而來,完善的法人治理結構尚未形成,商業金融機構仍未按現代商業金融體制建立,仍不是真正的“企業”。其次,中小金融機構比較分散、風險大,需要進一步整合、治理。其三,改革后的央行體制仍不盡如人意之外,分業監管模式中存在“空白點”。

從市場參與者方看,相當長一個時期以來,過分注重業務擴張,弱化了功能開發;過分注重爭取優惠條件,相對輕視了自身創新能力和內控水平的提高;過分注重辦公條件完善等硬件優勢,對金融中心軟件基礎設施的投入明顯不足。

從市場環境看,上海金融的對外開放度與對內開放度都有待進一步提高;利率與匯率的市場化尚待深入;金融同業公會的作用有限;貨幣市場建設相對滯后,金融市場的流動性低、轉換力弱;監管人員的素質與監管技術水平需要提高;金融機構和金融市場的透明度不高;金融信息化包括銀行IC卡的推廣進展不快;金融中介機構明顯不足;高素質的金融人才嚴重缺乏。

從政策方面看,金融中心的形成與發展賴于中央政府實施一系列金融自由化和國際化的政策,其中包括寬松穩定的金融政策、人 民幣外匯率基本穩定、外匯儲備充足、外匯管制基本取消、資本充許國際流動以及優惠的稅收制度和政策等。同時,我國資本項目下貨幣自由兌換的進程不會加速。這樣,上海金融市場的國際化必將受到限制。此外,按照目前的金融體制,國內幾大國有商業銀行的總行均設北京,各總行的結算和大宗業務交易也都在北京進行,這種格局對上海國際金融中心的形成顯然是不利的。

從組織方面看,金融中心的重要構造之一是有一大批商業化的金融機構。國際金融中心通常是外資銀行的云集之地。上海雖然外資銀行占銀行總數70%左右,但其規模機構均受到很大限制,外資銀行和非銀行金融機構的參與度仍不高。鑒于目前中資金融機構的經營水平、人才、管理等均與外資金融機構有一定差距,競爭中無明顯優勢,近期內外資機構尚不可能大規模進入上海金融市場,這顯然不利于上海國際金融中心的建設。

上海建設國際金融中心面臨著現有金融中心博弈的挑戰,客觀上與上海形成不同程度的競爭關系,包括爭奪資金、爭奪市場、爭奪人才和爭奪客戶。另一方面,國內一些大城市也紛紛計劃建立金融中心,其中有的城市如北京本來就是國內金融中心,廣州、深圳等地也都具有良好的條件。這不僅會在資金、市場、客戶等方面與上海形成競爭格局,而且更為重要的是使上海獲取金融優先權和特許權變得較為困難。

上海建設國際金融中心的措施

(一)大力發展金融衍生品市場

金融創新能力不足,不僅制約上海金融市場的發展,也限制了上海金融中心的建設和功能拓展。因此,應積極創造條件,鼓勵金融創新,不斷推出一些新的金融產品,滿足各類投資者的投資需求,促進金融市場的繁榮與穩步發展。

(二)全力打造人民幣金融產品中心

依托上海完善的金融市場體系,走人民幣金融產品創新發展之路,在中國入世、人民幣實現自由兌換、利率市場化進程的推動下,使上海首先成為投資、交易、開發人民幣金融產品的國際金融中心,并伴隨著人民幣國際化程度的不斷提高和國際影響力的不斷增強,逐步發展成為區域性國際金融中心之一。

(三)推進國際金融人才高地建設

金融人才的競爭是金融競爭的核心。上海必須成為我國高級金融人才的培養、鍛煉和輸送基地。我們必須全面實施金融人才發展戰略,加快構建金融人才高地,為推進上海國際金融中心建設提供人才保障和智力支持。針對目前上海金融行業緊缺高級管理人才、高級資金運作及新產品研發人才的現狀,必須要采取多元化、全方位造就人才的模式。既要立足于國內培養,又要適時加以引進。

(四)加快金融的市場化改革

金融業的發展要特別體現“市場化”,要發揮市場機制的作用,鼓勵金融機構發揮自身的優勢,進行業務、服務對象差別化定位,支持金融工具多元化、金融產品多樣化、金融服務個性化,推進資本項目可兌換改革,擴大對外開放,營造中外資金融機構生存發展的和諧環境。

(五)發展現代金融服務業以發揮金融中心輻射作用

上海要充分利用信息和網絡技術,推動服務創新,不斷增強對外輻射功能,進一步向長江三角洲、長江流域乃至全國拓展服務空間和服務領域,形成區域資金集散中心,在積極吸引國內外各類金融機構進入上海的同時,加快對內拓展的步伐,為區域內和其他地區發展建設融通資金;與區域內大中城市合作建立信息交互網,完善信息流通機制,建立符合國際規范的社會化信息服務體系。

(六)進一步完善資本市場

要積極發展包括債券市場和股票市場在內的資本市場,建立多層次的以資本市場為主體的直接融資體系,不斷推出實質性的適合各類企業的融資工具,要引入更多的商業金融債、企業債、商業票據等,推動債券的跨市場交易,培育機構投資者利用債券市場進行流動性管理、風險管理的能力,要調整政府和市場參與者的角色定位、大力發展機構投資者,明確金融產品的市場定位、發展多層次資本市場。

(七)積極構建長三角金融圈

上海國際金融中心的建設離不開長三角城市群的共同發展,要明確江浙滬在長三角金融圈的定位,據此形成具體的應對戰略,積極吸引服務于中小型企業的銀行、財務公司;同時加大力度扶持中小民營企業上市,鼓勵民營企業積極進行海外融資,促進內外資互動融合發展,還要主動建立與香港及海外金融機構的對話機制,通過業界交流、金融產品推介會、高層次金融論壇等活動強化民間交流。

金融研究論文:商業銀行金融信息化研究

摘 要 我國加入WTO后,逐步開放的金融業面臨著強有力的競爭。金融信息化也帶動我國金融業的發展。商業銀行通過信息化夯實基礎,提升金融信息化的技術水平、金融服務與創新能力,全面塑造新世紀的新金融,為國民經濟的穩定發展和新經濟的成長提供強有力的保障。

關鍵詞 金融信息化 商業銀行 金融創新

雖然我們無法用具體的數字來描述信息技術在銀行業的應用所帶來的收益和成效,但是,如今信息通信技術已經滲透到銀行業的決策、管理、業務、服務等各個層次和領域,成為銀行業生存的技術基礎和業務創新甚至深層次改革的有力支撐。商業銀行應重視信息通信等新技術在金融業的應用,通過不斷發展和創新,構建了強大的信息技術基礎,建立高度集中統一的電子化服務體系,縮小與國外商業銀行的信息化差距。

1 金融信息化

金融信息化是構建在由通信網絡、計算機、信息資源和人力資源四要素組成的國家信息基礎框架之上,由具有統一技術標準,通過不同速率傳送數據、語音、圖形圖像、視頻影像的綜合信息網絡,將具備智能交換和增值服務的多種以計算機為主的金融信息系統互連在一起,創造金融經營、管理、服務新模式的系統工程。金融信息化有別于金融電子化,金融電子化提供的只是服務和管理的初級手段。當信息技術有了長足的發展后,信息技術便成為金融創新和發展的驅動力。

金融信息化包括兩方面的內涵,一是金融信息技術化,也習慣稱為金融電子化,金融電子化提供的只是服務和管理的初級手段;二是金融信息服務產業化,即通過金融電子化技術系統提供金融服務與金融信息服務。我國金融電子化經過二十多年的發展,目前已建立起在計算機和通信網絡基礎上的電子資金清算系統、柜臺業務服務系統和金融管理信息系統,初步形成了一個多功能、開放的金融電子化體系,有力地支持了我國金融業的改革和發展,推動了整個社會的信息化、現代化進程。雖然隨著我國金融電子化的逐步深化,我國金融電子化深層次的問題還存在不少,但是相對于金融信息服務產業而言,前者是發展中的問題,而后者則屬于發展的問題。

2 金融信息化建設意義及現狀

2.1 金融信息化建設的意義

實現金融信息化是我國中央銀行適應經濟信息化時代潮流的選擇,是我國中央銀行提高金融監管力度,防范金融風險,加強宏觀貨幣政策調控力度的重要保障。實現金融信息化是銀行和非銀行金融機構提高效率的必由之路。是銀行和非銀行金融機構開拓市場,更好地服務于客戶以及金融業務創新的重要基礎。金融信息化建設對企業同樣重要。對于全社會來說,企業是經濟活動的基本單位,企業的活力是整個社會經濟大系統活力的基礎,沒有廣大企業的信息化,就沒有它們對信息基礎設施、信息設備和信息服務的需求,全社會的信息化將失去最根本的基礎和推動力,信息社會也就更無從談起。而實現企業信息化的關鍵是要實現金融信息化。

2.2 金融信息化建設的現狀

目前,發達國家金融業的計算機應用經過后臺業務電子化、前臺業務電子化、網絡化及金融電子化創新四個階段,金融業務己全面實現了網絡化、信息化,20世紀90年代中后期進入全面創新階段,信息技術成為決定金融業發展的重要因素,而我國目前正處在網絡化階段。

我國金融電子化建設始于20世紀70年代,經過“六五”做準備、“七五”打基礎、“八五”上規模、“九五”見成效等幾個發展階段,從無到有,從小到大,已逐步形成一個全國范圍的金融電子化服務體系。

我國金融信息化建設取得了很大成績,先進技術的應用達到了國際先進水平。但是,運行效率、信息綜合程度和信息服務水平與發達國家相比還有較大差距,主要體現在:金融信息化發展戰略研究薄弱;金融信息化的技術標準與業務規范不完善;金融信息系統的安全可靠性亟待提高;跨行業、跨部門金融網絡尚未形成;金融信息系統集成化程度不高,深度分析不夠;基于信息技術的金融創新能力不足。

3 金融信息化對金融業的影響

在信息化進程中,作為國民經濟命脈的金融業對信息科技新成就的應用處于各行業的前列,金融信息化取得了長足進展。金融信息化是在金融領域全面發展和應用現代信息技術,以創新智能技術更新改造和裝備金融業,使金融活動的結構框架重心從物理性空間向信息性空間轉變。

3.1 帶來金融機構形態的虛擬化

虛擬化是指金融機構日益通過網絡化的虛擬方式在線開展業務,客戶直接在辦公室、家里甚至旅行途中獲得金融機構提供的各類服務,因此金融機構不再需要大量的有形營業場所和巨額的固定資產投資。全新的網絡銀行正借助互聯網技術,通過計算機網絡及其終端為客戶提供金融服務。

3.2 對金融機構經營方式和組織結構的影響

金融信息化導致金融機構經營方式的巨大變化,信息技術的廣泛應用正在改變著支付與結算、資金融通與轉移、風險管理、信息查詢等銀行基本功能的實現方式。金融機構將傳統的專用信息網絡拓展到公共網絡,各種信用卡、數字錢包得到了廣泛應用;實時在線的網絡服務系統能為客戶提供全時空、個性化、安全快捷的金融服務;基于信息技術的各種風險管理與決策系統(如自動授信系統、風險集成測量系統等)正在取代傳統落后的風險管理方式,大大提高了工作效率和準確性;新金融產品和服務的開發也在迅速加快。圍繞客戶的消費行為和需求,傳統銀行正進行新的結構設計,借助于信息技術重構其組織形式。金融信息化的作用將從提高金融業務的自動化程度,發展到對金融業經營方式和組織結構的深刻改變。

4 商業銀行實施金融信息化的重點

自20世紀90年代以來,以互聯網為核心的信息技術和全球經濟一體化進程的迅猛發展,深刻影響了國際競爭格局和人類的生存方式,引發了金融的巨大變革。其中,具有重大意義的變化趨勢是:跨國經營和混業經營成為金融業的主流模式,

而技術成為現代金融發展的關鍵要素;客戶需求在主導著金融服務業的市場走向,風險管理是金融管理的核心,創新則是金融生存和發展的根本。

4.1 積極推進數據集中和整合,不斷提高銀行核心競爭能力

以信息通信技術的發展和成熟為基礎的數據大集中是金融信息化的發展大趨勢。“大集中”是一種通俗、形象的說法,其實質就是數據的集中和系統的整合。數據大集中可以使得銀行業發展初期數據分散、客戶資源割裂的狀態得到改變,提升銀行的管理水平,并增強業務開發能力和服務創新能力。數據大集中是提高銀行業核心競爭力的重要基石,一方面能夠對金融業務進行即時風險控制,另一方面支持新業務的大規模、低成本擴張。

4.2 實現從以業務為中心向以客戶為中心的轉變

銀行信息化要適應競爭環境和客戶需求的變化,創造性地應用信息技術對傳統業務運作過程進行集成和優化,實現信息共享、資源整合和綜合利用,把銀行的各項業務統一起來,實現優勢互補,統一調配各種資源,為銀行的客戶開發、服務、綜合理財、管理、風險防范建立堅實的技術基礎。在服務上,銀行必須從“以業務為中心”為核心的服務理念轉變到“以客戶為中心”。強化客戶本位的服務觀念,在增加業務種類、簡化操作手續、設置人性化的服務內容、提升產品性能等方面加快步伐。

4.3 進一步加強信息技術在銀行風險管理中的應用,實現風險管理的現代化

風險管理是銀行的生命線,風險管理水平是銀行核心競爭能力的重要內容。加強信息技術在銀行風險管理中的作用是提高風險管理水平、實現風險管理現代化的重要途徑。以信息化促進商業銀行內控機制的健全,提高風險管理的效率,可以更為有效地防范金融風險的發生。

4.4 推動銀行管理和決策信息化,努力提高銀行經營管理水平

要充分利用先進的信息技術,在信息整合的基礎上建立和完善決策支持系統。要進一步開發和完善綜合業務管理、信貸管理、財務管理、客戶關系管理、風險管理、市場營銷管理、績效考核管理系統,并實現信息系統共享。要充分利用銀行的數據信息,實現在數據集中基礎上深層次的數據利用,為銀行經營管理提供決策支持?；跀祿}庫的決策支持系統(DSS)能夠幫助銀行在決策上實現對客戶選擇的正確辨別和經營風險的自動預警,這將是銀行業下一輪關注的焦點所在,商業智能(BI)和自動化處理等解決方案也體現出了重要的價值。

4.5 加強銀行信息安全保障工作,維護系統安全運行

加強信息安全保障、維護系統安全運行關系到銀行信息化服務體系能否有效提供金融服務,是一項需要精心組織、常抓不懈的日常工作。銀行要加強信息安全管理體系建設和管理技術隊伍建設;加強計算機安全的定期檢查,建立信息安全保障、溝通機制;認真落實安全責任制,切實保障信息化服務體系安全、平穩、高效運行;要高度重視災難備份建設,災難備份建設要在綜合考慮運行和應急備份的基礎上統籌規劃,合理布局,穩步推進。

4.6 利用信息化,加強金融產品和服務創新

現代商業銀行信息化的發展極大地改變了傳統銀行的經營方式,通過收集客戶信息并進行充分的數據挖掘、調整和創新服務項目,設計出高附加值、特色強的金融產品,延伸金融的服務觸角,是銀行經營策略的核心所在。

由于中國商業銀行間同質化競爭越來越激烈,商業銀行加大了產品和業務創新力度,樹立品牌效應。金融產品和服務創新,主要表現在:其一,要加強個人銀行業務產品的創新,重點是穩步發展新的消費信貸產品和銀行卡業務。其二,要加強公司業務產品的創新,重點推廣系統協議存款、人民幣銀團貸款、股票質押貸款、買方信貸、境外籌資轉貸款、貿易融資、票據貼現業務;重點研究和開發信貸資產證券化、應收帳款質押貸款和與結算業務有關的各種新產品。其三,要加強房地產金融業務產品的創新,形成獨具特點的住房金融產品系列和服務組合。同時,積極探索住房儲蓄業務、住房抵押貸款證券化等住房金融產品的創新。

作為國民經濟的命脈,金融的信息化水平在國民經濟信息化建設中發揮著舉足輕重的作用。今后,在金融業和信息通信業的共同推動下,金融業信息化水平將不斷提升,并將通過與稅務、海關、保險等國家重要部門的網絡連接和資源共享,對整個國民經濟的運行水平的提升發揮有力的促進作用。

金融研究論文:馬克思對當前金融危機的預見及理論研究

摘要:隨著經濟的全球化,金融危機已經是個世界性的問題。它一旦爆發,對整個世界經濟的影響是巨大的,所以對它的研究一直都不斷。本文闡述了馬克思的關于金融危機的形成機制,發生條件的理論等,最后結合實際,總結出馬克思的金融理論對我們的啟示。

關鍵詞:金融危機形成機制發生條件

隨著經濟的全球化以及我國逐步開放金融業,我國的金融體系越來越成為世界金融體系不可分割的一部分。然而20世紀以來頻繁發生的金融危機卻明白無誤地昭示著金融危機的危害性。尤其是對于我們這樣一個大國而言,金融危機在某種意義上可能就是一個災難性的結果。因此對金融危機的理論研究還需要進一步的深入。馬克思認為金融危機有廣義和狹義之分,廣義的金融危機是只伴隨經濟危機爆發而爆發的一般意義上的金融危機;狹義的金融危機則是指單純的貨幣危機。馬克思認為,正是由于商品和貨幣在價值形態上的對立和必須相互轉換,才使資本運動過程本身潛伏著經濟危機和貨幣金融危機的可能性。首先,商品買賣分為兩個階段,在時間和空間上相互分離,使貨幣與商品的轉化出現隨機性、不確定性,從而使商品生產和價值實現過程包含著中斷或危機的可能性。因為危機是使兩種相互聯系又彼此獨立的過程強制統一的形式。其次,信用的發展進一步加劇了商品買賣中商品與貨幣的時間差異。因為信用的存在可使統一貨幣多次執行支付手段的職能,如果某一個企業出現支付問題,則很可能會波及其它企業或信用機構,從而引起社會支付鏈條在許多點上的中斷,進而引發金融危機。金融危機的可能性或一般條件并非現實性,不能說明金融危機為什么會成為現實,在《剩余價值理論》中,馬克思說:“現實危機只能從資本主義生產的現實運動、競爭和信用中引出。”

一、伴隨經濟危機的金融危機馬克思首先分析了隨經濟危機發生的金融危機的形成機制和現實條件。他認為,資本主義生產既是以商品為載體的剩余價值的生產,是攫取盡可能多的剩余勞動的生產,因此,在資本主義生產的本質中就包含著不顧市場的限制而生產的趨向。這個本質成為資本主義生產現實運動的起點和驅動力,也是商品和貨幣走向絕對對立的基本線索。促使資本主義經濟運行走向危機的,主要有以下幾個因素的作用:市場競爭,資本積累,資本積累。

二、獨立的貨幣金融危機獨立的貨幣金融危機是不以經濟危機爆發為條件的金融危機,也就是說,它是當社會的再生產過程尚未拉緊到極限、全面的生產過剩尚未發展到臨界程度時所產生的金融危機。但獨立的金融危機產生的機理和現實條件是什么呢?馬克思和恩格斯認為,獨立的貨幣金融危機來自金融系統內部的紊亂。當然,這并不意味著,它會脫離資本主義經濟總體發展的背景,而是指資本主義在進入發達階段后,金融系統的發展有暫時超越和背離生產系統而發展的趨勢。馬克思和恩格斯在19世紀中期以后敏銳地觀察到資本主義經濟發生的新變化:證券交易所已變成資本主義生產本身的最突出的代表。恩格斯在《資本論》第3卷后還專門補充了“證券交易所”一節,并強調說證券交易所的重要性還在不斷增加。馬克思則明確指出,以股票發行為代表的虛擬資本的發展,不僅造成了生產壟斷、所有權和經營權的分離,也改變了金融體系的狀況——投機、欺詐、神經過敏和金融貴族。馬克思說,股份制度是資本主義方式以內的揚棄,是一個過渡點,“在資本主義生產不很發達的階段尚有若干意義的各種觀念,在這里,都變得完全沒有意義了”。馬克思的金融理論對我國具有很大的現實意義。

隨著中國加入WTO,外資金融機構逐漸進入中國,與此同時國內金融機構的國際化程度不斷提高。我們在看到中國進行社會主義市場經濟體制改革和對外開放中取得的舉世矚目成就的同時,也應該看到隨著我國融入資本全球化的步伐加大,金融安全問題已成為國家安全的一個重要核心內容。這是由社會主義市場經濟發展客觀現實決定的,也是馬克思的金融安全理論在新時代的展現和發展。、鄧小平、和等幾代中國領導人繼承和發展了馬克思的金融安全理論。在大力發展社會主義市場經濟和社會主義現代化建設的今天,馬克思的金融安全理論對中國具有特別重要的實踐指導意義,它依然在指導著我們前進。因此,我們要堅持馬克思的金融安全觀,積極維護國家金融安全。

金融研究論文:我國房地產金融市場風險研究

論文摘要:2007年美國爆發的次貸危機被視為上世紀30年代以來最大的金融危機,在較短時間內迅速席卷全球,給全球實體經濟以重創。通過分析美國次貸危機產生的原因和我國房地產市場存在的風險,可以看出中美兩國房地產市場的共性。同時我國房地產市場起步較晚,處于發展階段,且存在其特殊性,針對當前房地產金融市場存在的風險,提出相應對策。

論文關鍵詞:次貸危機;房地產市場;金融風險;風險防范

1 美國次貸危機

2001年9?11事件后,美國網絡經濟泡沫破滅,美國經濟衰退,為了防止經濟過度下滑,美聯儲實施了寬松的貨幣政策,并且到2003年6月連續13次降息,1%的低利率持續到2004年6月。低利率政策極大刺激了消費與投資,使得房地產市場迅速繁榮,房地產價格連續上升并出現泡沫。并且在美國政府的住房自有化政策的鼓勵下,大量次級貸款人紛紛向銀行申請貸款,但是當利率上升時,他們又無力還貸。面對高房價和利息的收入,商業銀行更為了適應競爭,不斷降低貸款標準,使得風險加大。為了分散風險,商業銀行將其賣給投行,經過投資銀行的包裝,實現資產證券化,最后賣給投資者。在該過程中,評級機構的見利忘險和監管不力更加促成危機的爆發。美國國內的經常項目赤字,而東南亞等新興國家的經常項目盈余所帶來大量的美元的外匯儲備,再加上石油輸出國大量的美元儲備,都通過購買美國債券,使得美元又回到了美國。這樣就給美國金融機構提供了大量的流動性,面對有限的需求,金融機構加劇了競爭,不斷降低貸款標準給信用級別較差的借款人,在出現利率上升和房價下跌時,導致違約率上升,爆發次貸危機。正如Robin Blackburn所說:“次貸危機是一個金融化的危機,它是杠桿、放松監管和金融創新共同締造的杰作”。

2 中國房地產金融市場的風險

我國自1998年進行住房體系改革,取消福利分房以來,房地產業逐漸成為國民經濟的支柱產業。當然房地產業的迅猛發展離不開金融業的支持,經過多年的發展,基本形成了以銀行信貸為主,同時包括股權、信托、債券等融資方式在內的房地產金融市場。房地產業的發展迅速,我們不得忽視其存在的風險。

2.1 高房價的市場風險

近年來,我國房地產價格上漲過快,并且還有繼續上漲的勢頭。房價的過快上漲使得市場價格偏離實際價值,產生房地產泡沫。如果隨著人民幣升值預期等國內外因素導致房地產泡沫破滅,作為抵押品的房地產價值就會下降,造成銀行信貸質量下降,給銀行帶來巨大損失,并且持續上漲的房價,會促使投機的產生并擠占人民消費支出,這些都不利于國民經濟的發展。

2.2 央行不斷加息,房地產業面臨利率風險

面對充足的流動性和不斷上漲的通脹壓力,盡管加息的打擊面廣,但是央行還是在2011年里進行了兩次加息,使得一年期貸款利息為6.31%。針對面前的CPI,還存在加息預期。雖然房產還貸有借款人收入作保障,但是個人按揭貸款利率上升,也會在一定程度上造成惡化信貸質量。

2.3 房地產開發商負債經營的財務風險

我國房地產開發商除自籌資金外,由于其他融資渠道不暢,其開發資金多來自銀行貸款。隨著我國準款準備金率不斷上調,截止到2011年2月24日大型金融機構人民幣存款準備金率已達19.5%,這就預示信貸額度會進一步收緊,這樣就會使貸款門檻提高,一旦房地產商借不到錢,資金鏈條斷裂,風險就會暴露。

2.4 銀行職員道德風險和放貸的操作風險

銀行職員的風險意識不強,為了完成放貸任務免于受罰,在審貸過程中流于形式,對存在疑點的資料不進行深入調查,審查不嚴謹。有些信貸人員甚至幫助不符合貸款條件的借款人虛構收入證明和抵押品證明來騙取銀行的房貸資金。由于這些申請人不具有還款能力,會造成銀行不良貸款率上升。

由于商業銀行競爭激烈,為了搶占市場份額,一些商業銀行降低審查標準,認為有房屋作抵押不用擔心還款,但事實上房屋變現存在困難。特別是對于貸款人及其家屬生活所必需的居住房屋,我國法律規定是不得拍賣的。因此住房抵押形同虛設,即便貸款人拒不還款,銀行也不能將抵押房屋變現。

通過剖析美國次貸危機的成因,分析我國房地產金融市場存在的風險,我們可以看到我國房地產金融市場與美國次貸危機前有許多相似經濟背景,如經濟高速增長、房價虛高,逐步形成泡沫;居民購房熱情高漲,個人按揭貸款增速加快;房地產業貸款占銀行信貸比重加大,并且銀行信貸標準下降;貨幣政策由松到緊,不斷加息,造成還貸壓力加大。

3 防范房地產金融風險的對策建議

美國次貸危機無疑對我國房地產金融市場的風險防范起到了啟示作用,針對當前房地產市場所存在的潛在風險,應采取多種措施穩。

3.1 加快資產證券化的進程,拓展融資渠道,分散銀行信貸風險

當前我國房地產企業融資渠道單一,資金多來源于銀行貸款,這就使得銀行直接或者間接承擔著房地產市場的風險,一旦房市出現問題,銀行的不良貸款會增加,影響到銀行的經營。要改變這種局面,就要拓展融資渠道來分擔銀行體系風險。

雖然說,住房貸款證券化可以將銀行風險通過資本市場分散到投資者身上,增加銀行資產的流動性,但是從 2005年中國建設銀行推出的個人住房抵押貸款證券化產品來看,由于市場規模小,無法滿足市場需求,收效甚微,企業仍主要依賴銀行貸款。為了抑制通貨膨脹,央行近年來多次上調準備金率,使得銀行面臨資金短缺的危險。另一方面,盡管面對利潤的誘惑,很多企業紛紛進入房地產市場,但是真正滿足上市條件的企業并不多,在股市融資數量有限,因此加快資產證券化進程是必需的。針對目前我國銀行在資產證券化過程中存在的問題,結合國情有步驟、有計劃地推進,并且國家也要制定相關法律法規以利于證券化的實施,銀行最終實現個人按揭貸款和房地產企業貸款都證券化。此外,發展房地產投資基金,引進外資等都可以達到拓展融資渠道,分散銀行風險的目的。

住房貸款證券化 可以分散銀行風險,但是這種金融創新正是次貸危機的成因之一。盡管我國的金融創新剛起步,但是我們應該打好基礎,使用優質資金進行創新,并且增加風險透明度,以此來防范風險。

3.2 完善個人和房地產企業的信用制度

由于信息不對稱等原因的存在,商業銀行不能夠完全了解個人和企業的信用信息。雖然說我國自2006年已經開始運行全國信用信息基礎數據庫,里面也涵蓋了大量的個人和企業的信貸信息,但是也存在不少問題,比如有關信用參數未納入信用體系,信息透明化程度不高,資源分散而且缺乏共享機制等,這些都會給銀行帶來潛在風險。這就需要健全信用體系,通過完善信用體系,可以幫助信貸人員對申請人情況進行判斷,有效防范道德風險,進而提高貸款質量。

3.3 銀行提高風險防范能力,加強管理

房地產貸款以房屋作為抵押,商業銀行一旦無法收回,就將房產拍賣,但這是消極的回避風險的方法。其實商業銀行不能將事后補救作為防范風險措施,應當注重事前的審查,銀行必須對借款人的財務狀況、抵押品的現值、還款意愿等信息有著充分的了解,嚴格遵循銀監會關于發放房地產信貸的標準,及時了解房地產市場的變化情況,保證對貸款投向作出及時調整。并且要定期對信貸人員進行培訓以提高其風險意識和職業道德,也可以對其經手的貸款申請進行責任認定以控制信用風險。

3.4 加強國家宏觀政策調控,加大監管力度,穩定房價

政府應加強宏觀調控,引導房地產企業有序競爭,具體來說應調整住房結構,增加廉租房和經濟適用房建設;改善需求結構,防止過分投機。銀監會應針對當前銀行房地產信貸風險制定有效監管措施,定期或不定期對信貸業務進行檢查來防范風險。央行應及時披露房地產信息,引導公眾合理預期,規范市場行為。

金融研究論文:對新興市場金融部門外國直接投資問題研究

一、引言

在20世紀90年代中期以前,實體經濟部門的外國直接投資(FDI)問題是國內外學者關注的重點,少有學者關注金融部門的外國直接投資(Financial Sector For-eign Direct Investment,簡稱FSFDI)。這主要是因為此前FSFDI的規模太小,因而一直未能引起重視。此后,隨著經濟全球化進程的加快和區域經濟一體化程度的不斷提高,全球FSFDI的數量特別是流向新興市場國家金融部門的FDI的數量迅速增長,一些外國學者開始關注這一問題。如國際清算銀行下屬的“ 全球金融系統委員會”(CGFS)于2004年3月發表了一份題為《新興市場經濟體的金融部門外國直接投資》的報告,該報告探討了此前10年新興市場經濟體FSFDI的有關問題。同年,該委員會在漢城、墨西哥城和華沙分別組織了三場專題研討會,以深化對該問題的研究。此后,新興市場國家金融部門的FDI問題得到了國外學術界的廣泛關注。導致新興市場國家金融部門FDI迅速增長的主要原因是什么?FSFDI將對新興市場國家的金融部門產生哪些影響?新興市場國家在吸收FSFDI時應注意哪些問題?鑒于中國三家國有商業銀行以及部分股份制銀行和城市商業銀行都已經引入境外戰略投資者,因此,認真研究這些問題不僅具有理論意義,而且具有重大的現實意義。

二、新興市場國家金融部門FDI

迅速增長的主要原因20世紀90年代中期以前,FSFDI在全球跨國直接投資總額中所占比重較低,并且主要表現為發達國家之間的對流,而流向新興市場國家金融部門的FDI數量較少。此后,隨著經濟全球化進程的加快和區域經濟一體化程度的不斷提高,全球FSFDI總額大幅增長,特別是新興市場國家金融部門吸收的FDI數量迅速增加。如中東歐轉軌國家在銀行體系改革過程中大量引入境外戰略投資者,流向中東歐國家金融部門的FDI迅速增加;1994年墨西哥金融危機之后,以西班牙為代表的西歐國家和美國開始大幅增加對拉丁美洲國家金融部門的FDI;1997年亞洲金融危機之后,一些東亞新興市場國家也開始在銀行市場逐步引入境外投資者。從數量上看,在1990年至1996年這一時期,新興市場國家金融部門吸引的FDI總額僅為60億美元左右;而在 1997年至2001年這一時期,該數額增加到700億美元,其中僅2001年一年便達到200億美元。筆者認為,新興市場國家FSFDI迅速增長的主要原因有以下四個:

第一,經濟全球化和區域經濟一體化步伐的加快是導致新興市場國家金融部門FDI迅速增長的直接原因。20世紀90年代以來,經濟全球化和區域經濟一體化進程大大加快,發達國家與新興市場國家之間的經濟依存度不斷提高,導致新興市場國家的外國直接投資數量大幅增長。發達國家的大銀行由此也紛紛加大了對新興市場國家金融部門的直接投資,以便繼續為本國的跨國公司提供金融服務,即所謂的“跟隨客戶”(follow thecustomer)策略(Williams,2002)。這是早期的也是較有影響的對外資銀行進入新興市場國家的理論解釋。從實踐上看,中東歐轉軌國家金融部門FDI的迅速增長得益于歐盟區域經濟一體化進程(如歐盟東擴)的不斷加快;而拉丁美洲國家金融部門FDI的迅速增長則得益于北美自由貿易區的組建和以美國為主導的構建美洲自由貿易區的努力。

第二,20世紀90年代中期以來,新興市場國家紛紛放松金融管制,加快金融自由化進程,進而解除了境外金融資本進入其金融部門的政策性障礙,使 FSFDI的大規模增長成為可能。90年代初期,中東歐轉軌國家普遍進行大規模的銀行不良資產清理、注資以及面向國內的私有化,但這種由政府主導的自上而下的改革成本高昂卻收效甚微。90年代中期以后,這些國家逐漸開始放松金融管制,在銀行改革過程中引入境外戰略投資者并最終選擇了對外資銀行的全面開放。拉丁美洲國家的金融自由化進程在90年代中期之后也大大加快,主要表現為放松金融管制和開放資本賬戶;東亞新興市場國家在亞洲金融危機之后也逐漸開始向外資銀行開放本國銀行市場。這些舉措消除了國際金融資本以直接投資的方式進入新興市場國家的政策性障礙,提高了大型跨國銀行進入新興市場國家的積極性。

第三,發達國家的大銀行對利潤的追求和在全球范圍內拓展業務的需要是新興市場國家金融部門FDI迅速增長的主要原因之一。20世紀90年代以來,發達國家和地區銀行市場的內部整合,使其國內金融市場日趨飽和,金融機構特別是商業銀行的利潤空間逐步縮減。為了尋求更大的資產規模(避免被其他金融機構并購)和開拓更廣闊的市場以增加盈利能力,發達國家的大銀行加大了對新興市場國家金融部門的直接投資。George Clarke等(2001)指出,(新興市場國家)非飽和的、欠發達的以及低效率的金融市場能夠為外資銀行帶來較高的收益和良好的發展前景。此外,這也是其獲取規模經濟收益和在全球范圍內分散經營風險的需要。雖然有學者(Amihud等,2002)認為,FSFDI并不一定能夠有效分散外資銀行的經營風險,其潛在的收益可能被新的經營風險抵消,以及FSFDI是否能夠提高外資銀行的效率也值得懷疑(Berger等,2000),但一般認為,FS-FDI能夠提高外資銀行的資產多樣性并有利于其在全球范圍內分散經營風險,同時可以獲取規模經濟的收益并提高經營效率。

第四,通訊技術的進步、信息網絡的普及與跨國交通的便利降低了FSFDI的信息成本,從而更加有利于跨國金融機構的組織和管理。Farouk(2004)指出,信息成本是影響FSFDI的重要因素之一,其中地理距離和文化差異對信息成本的影響最大。Buch(2001)的研究也表明,地理距離一直是外資銀行在進行跨國投資決策時考慮的重要因素。90年代以來,科學技術的進步,特別是通訊技術的突飛猛進和跨國交通的便利大大降低了由地理距離帶來的信息成本,而且信息網絡在新興市場國家的日益普及,也有利于外資銀行在不同國家的分行(或子公司)之間的業務往來和信息分享,從而使其母行更容易提高組織和管理的效率并獲得規模經濟收益。

三、FSFDI對新興市場國家金融部門的影響

1. FSFDI對資本分配效率和金融市場發展的影響一般認為,FSFDI會強化新興市場國家銀行體系的競爭,從而提高金融機構的效率。大量的經驗研究證明,外資銀行的進入能夠有效地降低東道國(Host Coun-try ,在本文中指吸收FSFDI的新興市場國家)銀行業的運營成本并提高其效率(Claessens等,2001;Claessensand Laeven, 2003;Martinez and Mody, 2003)。雖然如此,但外資銀行的進入并不一定帶來利潤的增長。一種解釋是外資銀行較國內銀行更為保守,提取更高的不良貸款準備并執行嚴格的貸款風險評估方案;另一種解釋是,競爭的加劇使貸款的價格(利率)更為低廉,向銀行申請貸款變得更加容易,銀行成本降低和運營效率提升所帶來的利益更多地被轉移至客戶身上。東道國金融體系效率的提升使信貸分配狀況得以改善,關系型融資得以控制。這主要是由于外資銀行在作貸款決策時,會依據其標準化的貸款條件和風險加權價格,排除那些不符合貸款標準、道德風險較高的申請者,進而降低產生不良貸款的可能性。在新興市場國家,一個普遍的擔心是外資銀行采用較為嚴格的貸款 條件會增加一些企業獲得貸款的難度,如中小企業將難以獲得外資銀行的貸款支持。如Berger等(2001)指出,由外資控股的大銀行在向信息透明度不高的中小企業融資方面存在缺陷。但也有相反的觀點,如Peek and Rosengren(1998)以及De Young等(1999)的研究證明,外資銀行傾向于將貸款份額的一小部分分配給中小企業,但中小企業向外資銀行申請貸款的積極性并不高;Marc Farnoux等(2004)的研究也證明,外資銀行在信貸分配上并不歧視東道國的中小企業。

外資銀行的進入能夠促進新興市場國家的金融市場如基金市場、證券市場以及衍生金融工具市場的發展。這是因為,在金融市場尚不發達的新興市場國家,外資銀行拓展業務的一個重要手段是通過金融創新來占領市場份額(如為客戶提供新的金融產品和服務),而新的金融工具的出現必然要求在這些國家發展相應的金融市場。此外,外資銀行出于避險和對沖風險的需要,會通過提供相應的技術支持和構建法律框架的建議等方式協助東道國的金融當局發展相關的金融市場。

2. FSFDI對宏觀經濟金融穩定性的影響研究表明,外資銀行的金融創新活動會成為新興市場國家金融監管體制改革的催化劑。其金融創新會促使新興市場國家的金融監管當局不斷更新監管理念與監管方法,提高監管從業人員的素質,從而加強金融體系的安全性與穩定性。此外,為了規避風險(特別是系統性風險),外資銀行本身具有很強的維護和保持東道國金融體系穩定的內在驅動力。因此,從中長期來看,FSFDI能夠增強東道國的金融體系抵御外部沖擊的能力,進而使東道國的宏觀經濟金融更加穩定。如 Demirguc等(1998)的研究發現,外資銀行的數量與東道國爆發銀行危機的可能性之間呈負相關關系,因此外資銀行具有穩定東道國金融體系的作用。 Bonin等(2003)認為,在一些拉丁美洲國家和中東歐轉軌國家,與私有化改革之初的混亂情況相比,外資銀行起到了增加東道國銀行體系穩定性的作用。具體而言,外資銀行作為跨國銀行,其資本實力雄厚,資產多樣化程度較高,信貸風險管理能力較強,因而對東道國商業周期波動的敏感度較低,能夠為東道國的客戶提供相對穩定的貸款。而對東道國商業周期敏感度較高的跨境貸款以及本地銀行貸款則難以做到這一點。此外,在金融危機時期,外資銀行可能會起到“穩定錨” 的作用。因為外資銀行資本實力雄厚,而且在必要時會得到母銀行的資金支持,這使其在東道國金融危機期間能夠保持經營的連續性與穩定性,破產概率相對較低,因而有利于東道國的金融穩定。此外,新興市場國家在金融危機期間往往伴隨著大規模的資本外逃,這主要由于投資者對其金融機構失去信心,而外資銀行可以在危機時期充當東道國國內資金的“避風港”,從而使資本外逃變成東道國金融體系內部的資金轉移(即資金由內資銀行轉向外資銀行),減少由于資本外逃對匯率和利率形成的壓力以及對實體經濟產生的消極影響。

3. FSFDI產生的問題與東道國金融監管當局面臨的挑戰首先,外資銀行的重大決策,如風險管理和信貸評估策略,往往由其所屬國的總部決定,而東道國境內的外資銀行僅負責日常的管理和運營。因此 FSFDI使東道國境內的外資銀行融入其總部的全球經營戰略而喪失了獨立性。這一方面使東道國境內的外資銀行會更加專注于境內業務,進而導致其國際化程度下降并難以在全球范圍內分散風險;另一方面,使東道國更容易遭受來自外資銀行總部所在國的外部沖擊。如在特殊情況下,當外資銀行的總部陷入困境時,由此帶來的全面收縮可能對東道國產生負面影響。這可以看作是傳染效應。此外,外資銀行總部的經營戰略和風險偏好的變化也可能對東道國產生影響。如出于調整經營戰略的考慮,外資銀行總部可能縮減其在東道國的金融產品種類,而這可能與東道國金融監管當局的目標函數相左。其次,FSFDI可能導致信息缺失進而加劇信息不對稱。當外資銀行的總部決定將其在東道國境內的子銀行摘牌停止上市時,會造成市場信息的缺失。一方面,股票市場所具有的價格信號功能消失了;另一方面,由于子公司不再需要公司的財務狀況、營業狀況等信息,市場透明度將會因此下降,市場分析人員也無法評估和分析銀行的經營狀況,從而加重了信息不對稱,并削弱了市場的有效性。在這種情況下,審慎有效的金融監管也將變得困難。因為監管部門難以準確衡量外資銀行的經營狀況和風險情況,這要求新興市場國家的金融監管部門采取相應的措施以彌補由于信息缺失帶來的信息不對稱。

總之,外資銀行的經營戰略和金融創新可能會產生新的金融脆弱性,如何應對這些問題成為新興市場國家金融監管當局面臨的重大挑戰。1998年,在巴塞爾銀行監管委員會、國際證券委員會和國際保險業監管委員會舉辦的聯合論壇上,與會各方深入研究和探討了如何加強對大型跨國金融集團的監管,并提出了許多建設性意見。其中著重強調了應當加強外資銀行所屬國與東道國金融監管部門之間的信息分享與合作,構建一個信息交流的平臺,以便最大限度地避免危機,確保雙方金融監管的審慎有效。

四、新興市場國家吸收FSFDI應注意的問題

1.加強審慎有效的金融監管,努力消除監管信息的不對稱20世紀90年代中期以來,外資銀行對新興市場國家金融部門直接投資的形式發生了變化,即由原來單獨開設分行逐漸變為通過并購本土銀行建立控股子公司。例如在中東歐國家,到2003年末,有超過85%的外資銀行以控股子公司的形式開展業務;在1994至1998年間,外資銀行在拉丁美洲設立的控股子公司數量也由6家增加到56家。出現這種變化的原因是設立分支機構需要大量投資,會影響金融機構的流動性,而控股子公司則可以利用杠桿效應,以等量資金在更大范圍內發揮作用。但更為重要的原因則是分支行不具有獨立的法律地位,只能以總行的名義開展各種業務,因而發揮的作用較為有限;而子公司則是獨立于總行的法人實體,既有利于其總行實現多元化發展,也能有效應對新興市場國家不同程度的中央集權,規避各種針對外資銀行分支機構的監管條例。FSFDI形式的變化增加了新興市場國家金融監管的難度,在一定程度上加劇了監管信息的不對稱。為此,新興市場國家的金融監管部門應當繼續加強審慎有效的金融監管,改革陳舊的金融監管框架,提高金融監管從業人員的素質,并與其外資銀行所屬國的金融監管當局加強溝通,分享監管信息,以此努力消除監管信息不對稱可能造成的監管無效。

2.合理控制FSFDI的數量,鼓勵本國金融機構提高國際化程度雖然FSFDI能夠為新興市場國家帶來一系列的正面效應,但FSFDI并不是越多越好,合理控制FSFDI的數量至關重要。一方面,過高的FSFDI比率可能會使新興市場國家更容易遭受來自外資銀行所在國的外部沖擊;另一方面,FSFDI對東道國的金融機構存在較強的正向激勵,因此在理論上,一國存在一個FSFDI的合理比率。一般而言,小型開放型經濟體更容易獲得金融自由化的收益,因而可以保持相對較高的FSFDI比率,而規模較大的國家在吸收FSFDI問題上則須謹慎。此外,新興市場國家在合理吸收 FSFDI的同時,應當鼓勵本國金融機構提高國際化程度。如前文所述,FSFDI使東道國境內的外資銀行融入大型跨國銀行的全球經營戰略中而喪失了獨立性,其國際化程度下降并難以在全球范圍內分散風險。因此,新興市場國家的金融當局應當鼓勵本國金融機構提高國際化程度,積極融入金融全球化的進程,面對和接受外資銀行的競爭與挑戰。同時,提高國際化程度也是實現多元化發展,分散經營風險的客觀要求。

3.統籌 規劃FSFDI的格局,避免來源國過于集中東道國的金融資產過于集中在某個國家,無疑會對東道國的經濟產生較為復雜的影響。如果東道國與該國經濟一體化的程度較高,財政政策和貨幣政策的一致性較強,社會、歷史以及文化之間的差異較低,那么東道國可能會從這種集中的FSFDI格局中獲益。但現實中,新興市場國家很難找到完全符合上述條件的FSFDI來源國。在這種情況下,如果其FSFDI過于集中在某個國家,不僅會削弱其宏觀經濟政策的有效性并加深對該國經濟的依賴,而且還會增加遭受來自該國外部沖擊的風險。此外,新興市場國家往往只是被動地接受來自發達國家的FSFDI,很難與發達國家形成互動,即新興市場國家的金融機構很難向發達國家進行金融部門的直接投資。為此,統籌規劃FSFDI來源國的格局,避免本國的FSFDI過于集中在某個國家就顯得十分必要。從目前來看,拉丁美洲國家FSFDI的來源國集中程度較高,如在智利、阿根廷和巴西,每年分別有約91%、65%和58%的FSFDI來自西班牙;墨西哥每年約有 66%的FS-FDI來自美國;中東歐轉軌國家FSFDI來源國的格局則較為合理,如波蘭每年吸收的FSFDI分別來自德國(22%)、美國(21%)、意大利(18%)、愛爾蘭(14%)與荷蘭(8%);捷克FSFDI的主要來源國則為奧地利(39%)、比利時(24%)、法國(22%)和美國(12%);東亞新興市場國家由于FSFDI數量較低,尚未表現出明顯的集中趨勢。

五、結論

綜上所述,20世紀90年代以來,經濟全球化和區域經濟一體化步伐的加快導致新興市場國家的FSFDI迅速增長。同期新興市場國家紛紛放松金融管制,加快金融自由化進程,解除了FSFDI的政策性障礙。對利潤的追求和在全球范圍內拓展業務的需要也促使發達國家的大銀行加大了對新興市場國家金融部門的直接投資。此外,通訊技術的進步、信息網絡的普及與跨國交通的便利降低了FSFDI的信息成本,使跨國銀行更容易提高運營效率并獲得規模經濟收益。FSFDI雖然具有提高新興市場國家的資本分配效率、促進金融市場發展以及保持宏觀經濟金融穩定的積極作用,但同時也產生了新的金融脆弱性,使新興市場國家的金融監管當局面臨重大挑戰。為此,新興市場國家在吸收FSFDI 時,應當加強審慎有效的金融監管以消除監管信息的不對稱、合理控制FSFDI的數量并鼓勵本國金融機構提高國際化程度以及統籌規劃FSFDI的格局以避免來源國過于集中。

最后需要指出的是,受政策性因素的制約,目前我國金融機構正在進行的戰略引資的主要目的在于通過向合格的境外機構投資者出售一定額度的股權,以改善國內銀行的治理結構,獲得相關方面的技術支持,并提升國內銀行的整體形象和國際競爭力。根據“全球金融系統委員會”對FSFDI的解釋,只有那些最終取得了對所投資金融機構的控制權的跨國直接投資才算作是FSFDI.而我國現行的法律法規嚴格限制了境內銀行股權結構中外資的持股比例(如單個境外機構持股比例不超過20%,整體外資持股比例不超過25%),這使外資銀行很難取得對國內銀行的控制權。因此,外資銀行對中國金融部門的直接投資尚處在準備階段,本文所論述的FSFDI對新興市場國家的影響在中國并未完全出現。但是在面向外資銀行全面開放人民幣業務以后,中國金融自由化的步伐將逐步加快,外資銀行對華金融部門的直接投資將不斷增長,以中國為首的東亞新興市場國家將成為吸收國際FSFDI的主力。在這一背景下,進一步深入研究FSFDI對東亞新興市場國家經濟發展的影響,具有十分重大的現實意義

金融研究論文:關于泰安市房地產金融市場風險研究

【摘要】2007年美國爆發的次貸危機被視為上世紀30年代以來最大的金融危機,在較短時間內迅速席卷全球,給全球實體經濟以重創。通過分析美國次貸危機產生的原因和我國房地產市場存在的風險,可以看出中美兩國房地產市場的共性。同時我國房地產市場起步較晚,處于發展階段,且存在其特殊性,針對當前房地產金融市場存在的風險,提出相應對策。

【關鍵詞】次貸危機;房地產市場;金融風險;風險防范

1 美國次貸危機的影響

2001年9·11事件后,美國網絡經濟泡沫破滅,美國經濟衰退,為了防止經濟過度下滑,美聯儲實施了寬松的貨幣政策,并且到2003年6月連續13次降息,1%的低利率持續到2004年6月。低利率政策極大刺激了消費與投資,使得房地產市場迅速繁榮,房地產價格連續上升并出現泡沫。并且在美國政府的住房自有化政策的鼓勵下,大量次級貸款人紛紛向銀行申請貸款,但是當利率上升時,他們又無力還貸。面對高房價和利息的收入,商業銀行更為了適應競爭,不斷降低貸款標準,使得風險加大。為了分散風險,商業銀行將其賣給投行,經過投資銀行的包裝,實現資產證券化,最后賣給投資者。在該過程中,評級機構的見利忘險和監管不力更加促成危機的爆發。美國國內的經常項目赤字,而東南亞等新興國家的經常項目盈余所帶來大量的美元的外匯儲備,再加上石油輸出國大量的美元儲備,都通過購買美國債券,使得美元又回到了美國。這樣就給美國金融機構提供了大量的流動性,面對有限的需求,金融機構加劇了競爭,不斷降低貸款標準給信用級別較差的借款人,在出現利率上升和房價下跌時,導致違約率上升,爆發次貸危機。

2 中國房地產金融市場的風險

我國自1998年進行住房體系改革,取消福利分房以來,房地產業逐漸成為國民經濟的支柱產業。當然房地產業的迅猛發展離不開金融業的支持,經過多年的發展,基本形成了以銀行信貸為主,同時包括股權、信托、債券等融資方式在內的房地產金融市場。房地產業的發展迅速,我們不得忽視其存在的風險。

2.1 高房價的市場風險

近年來,我國房地產價格上漲過快,并且還有繼續上漲的勢頭。房價的過快上漲使得市場價格偏離實際價值,產生房地產泡沫。如果隨著人民幣升值預期等國內外因素導致房地產泡沫破滅,作為抵押品的房地產價值就會下降,造成銀行信貸質量下降,給銀行帶來巨大損失,并且持續上漲的房價,會促使投機的產生并擠占人民消費支出,這些都不利于國民經濟的發展。

2.2 央行不斷加息,房地產業面臨利率風險

面對充足的流動性和不斷上漲的通脹壓力,盡管加息的打擊面廣,但是央行還是在2011年里進行了兩次加息,使得一年期貸款利息為6.31%。針對面前的CPI,還存在加息預期。雖然房產還貸有借款人收入作保障,但是個人按揭貸款利率上升,也會在一定程度上造成惡化信貸質量。

2.3 房地產開發商負債經營的財務風險

我國房地產開發商除自籌資金外,由于其他融資渠道不暢,其開發資金多來自銀行貸款。隨著我國準款準備金率不斷上調,截止到2011年2月24日大型金融機構人民幣存款準備金率已達19.5%,這就預示信貸額度會進一步收緊,這樣就會使貸款門檻提高,一旦房地產商借不到錢,資金鏈條斷裂,風險就會暴露。

2.4 銀行職員道德風險和放貸的操作風險

銀行職員的風險意識不強,為了完成放貸任務免于受罰,在審貸過程中流于形式,對存在疑點的資料不進行深入調查,審查不嚴謹。有些信貸人員甚至幫助不符合貸款條件的借款人虛構收入證明和抵押品證明來騙取銀行的房貸資金。由于這些申請人不具有還款能力,會造成銀行不良貸款率上升。

由于商業銀行競爭激烈,為了搶占市場份額,一些商業銀行降低審查標準,認為有房屋作抵押不用擔心還款,但事實上房屋變現存在困難。特別是對于貸款人及其家屬生活所必需的居住房屋,我國法律規定是不得拍賣的。因此住房抵押形同虛設,即便貸款人拒不還款,銀行也不能將抵押房屋變現。

通過剖析美國次貸危機的成因,分析我國房地產金融市場存在的風險,我們可以看到我國房地產金融市場與美國次貸危機前有許多相似經濟背景,如經濟高速增長、房價虛高,逐步形成泡沫;居民購房熱情高漲,個人按揭貸款增速加快;房地產業貸款占銀行信貸比重加大,并且銀行信貸標準下降;貨幣政策由松到緊,不斷加息,造成還貸壓力加大。

3 防范房地產金融風險的對策建議

美國次貸危機無疑對我國房地產金融市場的風險防范起到了啟示作用,針對當前房地產市場所存在的潛在風險,應采取多種措施穩定房價,保持房地產市場健康發展,銀行所面臨的風險也要采取措施積極防御。根據美國次貸危機經驗和我國國情,可以從以下幾個方面來努力化解相關風險。

3.1 加快資產證券化的進程,拓展融資渠道,分散銀行信貸風險

當前我國房地產企業融資渠道單一,資金多來源于銀行貸款,這就使得銀行直接或者間接承擔著房地產市場的風險,一旦房市出現問題,銀行的不良貸款會增加,影響到銀行的經營。要改變這種局面,就要拓展融資渠道來分擔銀行體系風險。

雖然說,住房貸款證券化可以將銀行風險通過資本市場分散到投資者身上,增加銀行資產的流動性,但是從 2005年中國建設銀行推出的個人住房抵押貸款證券化產品來看,由于市場規模小,無法滿足市場需求,收效甚微,企業仍主要依賴銀行貸款。為了抑制通貨膨脹,央行近年來多次上調準備金率,使得銀行面臨資金短缺的危險。另一方面,盡管面對利潤的誘惑,很多企業紛紛進入房地產市場,但是真正滿足上市條件的企業并不多,在股市融資數量有限,因此加快資產證券化進程是必需的。針對目前我國銀行在資產證券化過程中存在的問題,結合國情有步驟、有計劃地推進,并且國家也要制定相關法律法規以利于證券化的實施,銀行最終實現個人按揭貸款和房地產企業貸款都證券化。此外,發展房地產投資基金,引進外資等都可以達到拓展融資渠道,分散銀行風險的目的。

3.2 完善個人和房地產企業的信用制度

由于信息不對稱等原因的存在,商業銀行不能夠完全了解個人和企業的信用信息。雖然說我國自2006年已經開始運行全國信用信息基礎數據庫,里面也涵蓋了大量的個人和企業的信貸信息,但是也存在不少問題,比如有關信用參數未納入信用體系,信息透明化程度不高,資源分散而且缺乏共享機制等,這些都會給銀行帶來潛在風險。這就需要健全信用體系,通過完善信用體系,可以幫助信貸人員對申請人 情況進行判斷,有效防范道德風險,進而提高貸款質量。

3.3 銀行提高風險防范能力,加強管理

房地產貸款以房屋作為抵押,商業銀行一旦無法收回,就將房產拍賣,但這是消極的回避風險的方法。其實商業銀行不能將事后補救作為防范風險措施,應當注重事前的審查,銀行必須對借款人的財務狀況、抵押品的現值、還款意愿等信息有著充分的了解,嚴格遵循銀監會關于發放房地產信貸的標準,及時了解房地產市場的變化情況,保證對貸款投向作出及時調整。并且要定期對信貸人員進行培訓以提高其風險意識和職業道德,也可以對其經手的貸款申請進行責任認定以控制信用風險。

3.4 加強國家宏觀政策調控,加大監管力度,穩定房價

政府應加強宏觀調控,引導房地產企業有序競爭,具體來說應調整住房結構,增加廉租房和經濟適用房建設;改善需求結構,防止過分投機。銀監會應針對當前銀行房地產信貸風險制定有效監管措施,定期或不定期對信貸業務進行檢查來防范風險。央行應及時披露房地產信息,引導公眾合理預期,規范市場行為。

金融研究論文:行為金融理論和證券投資策略研究

現代金融理論由于忽略了對人的心理活動及其行為模式的研究，造成了理論與實證的背離。行為金融理論將心理學尤其是行為科學理論融入到金融學之中，從微觀個體行為以及產生這種行為的心理、社會動因來解釋、研究和預測證券市場的現象和問題，逐步形成了自己的理論框架，建立了行為投資決策模型。在對證券市場的大量統計研究基礎之上，行為金融理論家們已獲得了關于投資者投資行為的大量實證研究結論，從而為投資者提供了良好的證券投資策略。因此綜合國內外已有的研究成果基礎，用行為金融理論深入探討中國證券市場的投資策略，并對可能存在的問題作一些初步研究已顯得非常必要。

一、行為金融理論與投資決策模型

大量的事實證明，投資者的行為方式及其深層次的心理特征對投資活動的結果具有直接的、重要的影響，在研究復雜的金融市場時，我們必須考慮人類自身行為所具有的復雜多變性特點。

二、行為金融對投資者行為的實證研究結論

1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識的傾向，表現為投資決策中過分相信自身的判斷和決策，而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出，我國股市6500萬投資者中無業者占較大比例，有理由相信這些無業者中有相當一部分人是缺乏市場競爭力的人，由于無事可做，也不考慮自己的能力，就想到股市賺錢，由此可見我國投資者過度自信之嚴重程度。

2.拋錨性錯誤。人們在對某件商品的價值進行判斷時，通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標準。同樣，投資者對于證券價格的變動預測也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。我國投資者往往是利用類似行業、板塊、股本大小、經營業績等的股票價格來衡量其投資股票的價格的。但是錨并不能長時間一直保持準確性和有效性，即錨會使投資者判斷出錯。

3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策，并對他的決策結果造成影響。我國股市中存在的大量“跟風”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源（2002）通過構造股票收益率的橫截面絕對偏離和市場收益率的非線性檢驗，實證了中國股市羊群效應的存在。

4.噪聲交易。非理性投資者把與價值無關的信息認為是與價值有關，或者某些投資者人為地制造虛假信息，而其他投資者無法識別其真偽，這兩種信息被認為是噪聲，相應產生的交易稱為噪聲交易。我國股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉（2001）實證研究表明，由于技術分析方法在上海股票市場被廣泛使用，當某此技術信號顯示“上升”或“下跌”趨勢時，將引發大量的買賣行為，從而強化現有的股價趨勢。

5.過度反應與反應不足。過度反應是由DeBondt和Thaler（1985）最早發現的，他們發現投資者對于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應，而是過度反應致使股票價格超過其內在價值。我國王永宏（2001）運用DT的方法研究了中國股票市場的過度反應現象證實了中國股市存在著明顯的過度反應現象。反應不足是指投資者對自身的判斷過度自信，或是一味依賴過去的歷史經驗作為判斷的參照標準（犯拋錨性錯誤），對市場中出現的新趨勢和新變化反應遲鈍，喪失了獲利的良好時機。我國股市中存在的“輪漲效應”就是一種“反應不足”。

6.處置效應?！疤幹眯笔侵竿顿Y者長時期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現象。這意味著當投資者處于盈利狀態時是風險回避者，而處于虧損狀態時是風險偏好者。趙學軍（2001）等人的研究結論是：與國外相比，我國投資者更加傾向于賣出盈利股票，繼續持有虧損股票。我國股市的處置效應在年末相對增強，個人投資者的處置效應強于機構投資者。

7.動量效應。在一定持有期內，平均而言，如果某只股票或某些股票組合在前一段時期內漲幅較好，那么，下一段時期內，該股票或股票組合仍將有良好表現。通過對我國股市歷年大盤及個股的統計分析，我們認為無論是在大盤還是在個股上，我國股市都存在動量效應。大盤的動量效應以日為時間單位比較明顯，而一些典型個股無論是以日、周還是以月為時間單位都非常顯著。

8.過度恐懼與政策依賴性心理。當股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時，投資者不計成本的大量拋出股票，表現出十足的恐懼。在股市暴跌時，我國投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上，這種對政策的依賴超過了世界上任何一個國家。

9.遺憾。遺憾理論認為投資者為了回避曾經做出的錯誤決策的遺憾和報告損失帶來的尷尬，可能避免賣掉價格已下跌的股票。還有，即使決策結果相同，如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理，對投資者而言，這種決策方式就優于其它決策方式。因此，投資者有從眾心理，傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票，因為當考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時，投資者可能降低其情緒反應或感覺。

10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作，其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲；公司虧損了幾億元，已經資不抵債還有人敢去接盤；ST現象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底，這些都充分暴露了我國投資者實足的賭性。

11.輪漲輪躍效應（補漲補跌效應）。在一次行情中，如果某些股票沒有上漲（下跌），那么它們就具有補漲（補跌）的潛力。沒漲的要無條件補漲，沒跌要五條件補跌。長期以來我國股市個股輪番炒作就是一例。

12.小盤股、新股效應。我國股市對小盤股、新股獨有情忠，逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統計分析發現在過去的十年中，我國小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發行以來，這一狀況有所改變。

三、行為金融理論指導下的證券投資策略

行為金融學的理論意義在于確立了市場參與者的心理因素在投資決策行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況。行為金融學的實踐指導意義在于投資者可以采取針對非理性市場行

為的投資策略來實現投資贏利目標。在美國證券市場上，目前有數家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25%的良好投資業績?？疾煳覈C券市場的投資者行為特點，我們總結出我國金融市場的投資策略：

1.針對過度反應的反向投資策略。反向投資策略就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。行為金融理論認為，由于投資者在實際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現，從而導致對公司近期業績情況做出持續過度反應，形成對績差公司股價的過分低估，最終為反向投資策略提供了套利的機會。

2.動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益和交易量同時滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出，源于對股市中股票價格中間收益延續性的研究。

金融研究論文:關于中印農村金融發展比較研究及啟示

論文關鍵詞:農村金融機構改革;農業保險:農村金融法律制度

論文摘要:中國和印度都是人口、農業大國,在農村金融發展方面有很強的可比性。本文通過對中印兩國農村金融機構、農業保險和農村金融法律現狀等方面的比較,認為中國在今后農村金融改革中,應注重培養多元化的農村金融機構,加大對農業保險的扶持力度,制定和完善農村金融的相關法律制度。

我國是世界上最大的發展中國家。有13億人口,其中6O%以上生活在農村地區,農民、農業和農村問題是我國歷屆政府最為關心和最希望解決的問題。而建立健全農村金融服務體系,對于推動社會主義新農村建設,縮小城鄉貧富差距,構建和諧社會具有重大意義。改革開放以來,隨著金融體制改革的深化,我國農村金融得到了較快發展目前初步形成了商業性金融、政策性金融、合作性金融和其他金融組織分工協作的金融服務體系。但當前農村金融發展仍面臨著農民貸款難、資金大量外流、金融市場競爭缺失以及價格扭曲等諸多難題。中央政府從2004年至2009年連續頒布的6個“一號文件”,都提出要鼓勵農村金融改革,可見農村金融問題的嚴重性和緊迫性。

印度也是一個人口、農業大國。截至2007年底,80%的人口以從事農業為主,農業GDP占國內生產總值的比重為17.8%。始于二十世紀60年代的“綠色革命”,對印度農村經濟發展起到了較大促進作用:加之印度政府對農村金融支持力度較大,僅1970到1992年問.在農村地區就有50000家新成立的金融機構②。目前已形成了政策性金融、商業性金融、合作性金融和農村金融保險為一體的,比較完善的農村金融體系.較好地滿足了印度農業和農村發展不同層次的金融需求。由于中國和印度兩國都是人口、農業大國,在農村金融發展方面有很強的可比性,既有很多相似處,又存在較大差異。已有的研究著重把重點放在對印度農村金融的發展和評價上(白廣玉,2005;冉杰,2006;文富德,2006;等),對深入認識中印農村金融狀況具有積極的作用。

一、農村金融機構的比較

(一)農村政策性金融

印度農村政策性金融體系十分龐雜,其業務幾乎涵蓋了與農業和農民相關的所有領域主要包括國家農業和農村開發銀行(NABARD)、區域農村銀行(RRBs)、印度工業信貸和投資公司等。在這些機構中,處于核心地位的是印度國家農業和農村發展銀行。由于這二三類政策性金融機構服務對象不同,有不同的業務特點,在農村金融領域起著不同的作用。

(1)印度國家農業和農村發展銀行。于1982年6月成立,是印度當前最高一級的農村金融機構。它既負責農業和印度農村地區經濟活動的信貸領域的政策、計劃和經營等所有重大問題,又是一個最高再融資機構,為信用合作機構、區域農村銀行以及從事農村信貸工作的商業銀行提供再融資服務。截止到2007年8月,共提供9046千萬盧比的再融資額,按當時匯率換算③,大約為23億美元。(2)區域農村銀行。其營業機構主要建立在農村信貸機構薄弱的地區,貸款對象主要是小農、無地農民和農村小手工業者等貧窮農民,還分期給農民提供維持生活的消費貸款,貸款利率不高于當地農業信用合作機構。1975年剛開始經營時只有6家區域農村銀行.到2007年3月31日,印度區域農村銀行通過組合,現共有96家,在全國534個縣設14520家分支機構,其分支機構數占所有商業銀行總網絡分支機構數的37%。(3)印度工業信貸和投資公司。印度工業信貸和投資公司的業務主要是為固定資產投資提供中長期貸款、投資和租賃;此外,還為中小企業提供金融服務(40%的貸款用于扶持小企業,包括農村工業),其資本金中有80%為政府所有。

中國農業發展銀行是我國唯一的農業政策性銀行,于1994年成立,服從并服務于國家糧食調控政策和農業產業政策。其成立之初專門從事糧棉收購,目前已經形成以糧棉油收購貸款業務為主體,以農業產業化經營和農業農村中長期貸款業務為兩翼的發展格局。截至2008年末,中國農業發展銀行共有機構2152個,涉農貸款余額1.2萬億元,占金融機構涉農貸款總額的17.6%。但從其貸款結構來看,以2006年為例,其主要貸款仍集中在儲備糧、棉、油及收購貸款上,而對于農業化龍頭企業貸款、農業小企業貸款的力度較小,同時不涉及對農業科技、漁業、生態環境等方面的貸款。

(二)農村合作性金融

在印度的農村信貸體系中,合作性(Co-opera-tive)金融機構占有獨特的地位,現在印度90%以上的農村地區建立了信用合作社,50%以上的農業人口加人了信用社。

印度農村合作性質的信貸機構分為兩類:(1)提供短、中期貸款的合作機構,主要是信貸合作社。信貸合作社是向農民提供廉價信貸的來源,又可分為三個層次,即初級農業信用社(PACS)、中心合作銀行(DCCBs)和邦合作銀行(SCBs)。截止到2006年3月31日。PACS共貸出4.61億盧比,占全部農村金融貸款的37%,中心合作銀行和邦合作銀行貸款比重分別為23%和30%。目前,農村信用合作社已經遍及印度90%的農村地區,50%以上的農業人口加入了農村信用社(冉杰,2006)。(2)提供長期信貸的合作機構.主要是邦農業和農村合作發展銀行(SCARDBs)、初級農業和農村合作發展銀行(PCARDBs)。其資金來源于中央銀行和發展債券,以土地抵押的方式為農民提供5-10年或更長期限的長期貸款,以購買價值高的農業設備、改良土壤、償還舊貸款及贖回地主扣押的土地等。截至2007年3月.SCARDBs和PCARDBs機構總數分別為20和697個,貸款額分別為l316.7億盧比和1275.1億盧比。

我國的農村信用合作制度形成和普及于二十世紀50年代,在經歷了幾輪改革之后,至今依然存在并充當著當前農村金融主力軍的角色。目前我國農村合作性金融機構主要有農村信用社、農村商業銀行和農村合作銀行。截至2008年末,農村合作金融機構共有法人機構5100多家,7.8萬個營業網點,資產總額7.1萬億元,其中涉農貸款2.45萬億元,占全國涉農貸款的35.5%;農戶貸款1.3萬億元.占全國農戶貸款的86%。以農村信用社為例,目前已成為中國農村地區最龐大和最完備的正規金融組織體系,至2007年底,其農業貸款余額為1.43萬億元,服務“三農”的功能不斷增強③。但由于農村信用社資金來源主要是吸收存款和 向人民銀行申請支農再貸款,單一的資金來源和過高的融資成本,減弱了其放貸能力,同時其服務功能和產品的單一,進一步限制了其信貸業務的發展。

(三)農村商業性金融

在印度多樣化、多層次的農村金融體系中,商業銀行發揮了重要作用.為印度農村提供了大約2/3的正式信貸。印度農村商業銀行包括國有和私人農村商業銀行,截止2007年底,印度有79家商業銀行,共有62099個分支機構,其中32212個(48%)位于農村。印度商業銀行除了向農民提供購買抽水機、拖拉機及其他高價值的農機具、購買牲畜、發展果園等直接貸款外,還向有關農業機構提供間接貸款,如向農產品銷售和加工機構、土地開發銀行、采購糧食的機構等提供貸款。強制商業銀行設立農村網點導致了銀行經營效率的下降,由于資本的逐利性,基于效率考慮。商業銀行開始相對縮減其鄉村網點,農村金融中商業性金融的地位在下降。

目前中國農村商業銀行主要有中國農業銀行、郵政儲蓄銀行及一些新型農村金融機構。1999年四大國有商業銀行從農村金融市場撤退,對農村經濟發展起到了負面作用。隨著近年來中央對“三農”問題的重視,各大國有商業銀行又陸續回歸農村金融市場。以農業銀行為例,自2007年開始,在全國8個省市進行了服務“三農”試點,在內部業務結構上設計了一級法人下的“三農”事業部制。2008年,農業銀行累計投放涉農貸款7667億元,年末涉農貸款余額達到9330億元。其中,農戶貸款802717戶。貸款余額998億元;農村企業及各類組織貸款30876戶,貸款余額6304億元,城市企業及各類組織貸款1998戶,貸款余額2028億元。郵政儲蓄銀行于2007年3月掛牌成立,到2008年末,郵政儲蓄銀行有3.7萬個營業網點,資產總額達2-2萬億元,涉農貸款余額92億元。

二、農業保險的比較

印度的農業保險可追溯到二十世紀40年代,它實行自愿保險與有條件的強制保險相結合的方式,即進行生產性貸款的那些農戶必須參加相關農業保險,其他的保險如牲畜保險.實行自愿的原則,由農戶根據自己的條件選擇是否參加(焦瑾璞,2007)。1985年,印度政府推出“農作物全風險綜合保險計劃”,覆蓋大部分農作物。1999年,印度中央政府推出“國家農業保險計劃”,并以此取代“農作物全風險綜合保險計劃”,該計劃由印度農業部負責實施,由印度保險總公司執行,承保面擴大到所有農戶,并且政府給予了大量的政策支持,但支持年限一般不超過5年。印度政府的國家農業保險計劃受到農民的普遍歡迎,參保農戶每年約2000萬戶,占全國總農戶的1/4,成為世界上最大的農業保險項目。到2006年7月,國家農業保險計劃共覆蓋農戶9.71千萬戶,受保作物面積50000萬公頃,保費收入達到985.5億盧比。另外,印度農業保險公司已開辦經濟作物的保險,主要針對茶葉、橡膠、棉花和甘蔗種植等。近年來開始實施的天氣保險計劃,12個邦的保費收入在2007年已達到50千萬盧比。

農業保險作為農村金融體系的重要組成部分,對保護農業生產、保障農民利益、加快社會主義新農村建設具有重要作用。早在1982年,中國人民保險公司就對農業保險進行了“低保額、低保費”的商業化經營試點,由于農業保險缺乏明確的業務定位和足夠的政策支持,其業務迅速萎縮,甚至停辦。近幾年來,保險業在服務“三農”方面進行了積極探索,農業保險得到較快發展。除了作為訂單農業支撐的農業氣候性、病蟲害等農業生產性保險外,符合農村和農民需求的健康、人壽、財產等各險種也在商業可持續基礎上加快發展。2007年中央財政首次對農業保險給予補貼,選擇6省(區)的5種主要農作物開展試點,對農業保險的發展產生了重要的推動作用。截至2008年末,農業保險已覆蓋全國所有省(自治區、直轄市),共承保各類農作物5.32億畝,參保農戶9000萬戶次,為農民提供了2397.4億元風險保障,分別比2007年增加了130%、80.7%和ll3%。

三、農村金融法律的比較

印度農村金融法律比較健全、完善。為確保農村金融服務的覆蓋面,印度在《印度儲備銀行法案》、《農村信用合作社法》、《地區農村銀行法》、《國家農業和農村發展銀行法》等有關法律中,都對金融機構在農村地區設立機構網點提出了一定要求。如《銀行國有化法案》明確規定,商業銀行必須在農村地區設立一定數量的分支機構,將其放款的一定比例用于支持農業和農村發展?！兜貐^農村銀行法案》規定,農村銀行營業機構要設立在農村信貸服務薄弱的地區。印度儲備銀行規定,商業銀行在城市開設一家分支機構,必須同時在邊遠地區開設2-3家分支機構。

我國農村金融缺乏法律的保護,在一定程度上導致交易成本的上升。農村金融法律缺失主要表現在:(1)在農村信用社方面,目前還沒有一部法律對其性質、內部法理結構、日常運營機制等進行明確界定,因此應盡早制定一部《農村合作金融法》,以填補這個立法缺口。(2)我國農業政策性金融也沒有相應的立法,結果是商業銀行和合作金融機構往往承擔了大量的政策性業務.導致商業銀行和合作金融機構出現大量的不良貸款。(3)對各種民間金融機構沒有明確的立法。我國民間金融機構復雜多樣,這些金融機構對農村發展起到了一定促進作用。但由于缺乏法律保障,其法律地位很不明確和穩定;同時由于在法律上沒有保障,并經常會因此出現一些短期行為,甚至不規范的經營行為.進而累積了大量風險,隨時可能影響到社區的穩定。(4)對于一些民間的小額信貸組織,目前也缺少一部法律來規范。人民銀行進行的五個省區的小額信貸試點,目前也處于一種無法可依的境況,這使得人民銀行和銀監會都沒有一個明確的法律依據來對其進行有效監管。(5)農業保險法律處于空白狀態。我國的《保險法》是一部有關商業性保險的法律,規定:“國家支持發展為農業生產服務的保險事業,農業保險由法律、行政法規另行規定”,《農業法》中并沒有對政策性農業保險公司、商業性保險公司相關法律的規定。

四、主要結論與啟示

以上分別從農村金融機構、農村金融保險和農村金融法律3個方面對中國和印度農村金融發展進行了簡要分析與比較。研究表明,改革開放以來,我國農村金融發展雖然經歷了一個較快發展的過程,但同印度農村金融相比,仍有很大差距,并據此得到如下三點基本啟示:

第一,從農村金融機構來看,印度農村金融體系最大的特點是具有鮮明的多層次性,各金融機構之間既分工明確,又相互合作。截至2005年3月末,印度銀行業在農村的機構網點達到15.3萬個,平均每萬名農村人口服務網 點數2個:而到2007年末,中國農村平均每萬人農村人口服務機構網點數為1.5個,全國還有2868個鄉鎮沒有金融機構網點.約占全國鄉鎮總數的7%。金融是現代經濟的核心,健全的農村金融體系和良好的信貸供給機制是農村經濟發展的重要支撐。因此,應推動、擴大政策性金融支農服務范圍,將農業農村基礎設施建設納入政策性金融服務范圍建議國家開發銀行等政策性銀行向縣域和農村延伸機構和業務,支持農業大型項目的開發。積極推動和支持農村信用社堅持服務“三農”的經營宗旨,逐步發展成為農民合作金融組織:進一步放寬農村金融市場準人條件,重點發展適合農村特點的農民合作金融組織。中國農業銀行、郵政儲蓄銀行要穩定農村地區機構和網點,繼續發揮支持農業和農村經濟的重要作用。

第二,從農業保險來看,印度的農業保險充分發揮了分散農業經營風險的重要作用。目前我國農業保險屬于初級階段,農業保險覆蓋率低,且農業保險的規模與其需求不相稱。2007年,農業保險保費收入僅51.8億元,承保農作物2.3l億畝,僅能夠為農業生產提供l126億元的風險保障,而同期全國農業總產值是27680億元。農業保險發展滯后,不僅會導致“三農”經濟收入平穩增長缺乏保障,而且也會導致農村金融市場信貸風險較高。因此,應進一步完善農村和農業保險體系,盡快建立健全農村保險組織,加快發展多種形式多種渠道的農村商業性保險、政策性保險、互助性保險等。

第三,我國應繼續完善農村金融法規,對農村金融機構的屬性、功能、組織形式和活動方式等加以規定。確定其法人資格、法律地位和其實施各項優惠政策。應大力發展新型農村機構,放開民間金融,并給予相應的政策優惠、財政支持。