序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融危機的教訓(xùn)范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

美國經(jīng)濟最大的特點是虛擬經(jīng)濟，即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托，包括股票、債券和不動產(chǎn)抵押等，它通過滲入物質(zhì)資料的生產(chǎn)及相關(guān)的分配、交換、消費等經(jīng)濟活動，推動實體經(jīng)濟運轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。因此虛擬經(jīng)濟本身并不創(chuàng)造價值，其存在必須依附于實體生產(chǎn)性經(jīng)濟。脫離了實體經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟就會變成無根之草，最終催生泡沫經(jīng)濟。

當(dāng)前的美國金融危機是經(jīng)濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。上世紀(jì)80年代開始，美國進行大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，把大量實體制造業(yè)轉(zhuǎn)移到拉美和東南亞，而把美國本土打造成貿(mào)易、航運和金融等服務(wù)業(yè)中心；同時，在里根及其后續(xù)繼任者的極力推動下，以私有化、市場化和自由化為目標(biāo)的“華盛頓共識”在拉美和西方國家迅速推行。1999年，美國政府正式廢除1933年頒布的金融管制法“格拉斯一斯蒂格爾法”，取而代之的是“Gramm-Leach-Bliley金融服務(wù)現(xiàn)代化法案”，從而徹底結(jié)束了銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的局面，開辟了世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的局面。隨著信息技術(shù)的迅速進步、金融自由化程度的提高，以及經(jīng)濟全球化的發(fā)展，虛擬資本的流動速度越來越快。上世紀(jì)90年代信息高速公路概念一度迅速轉(zhuǎn)化為Nasdaq網(wǎng)絡(luò)泡沫的推動力量，網(wǎng)絡(luò)概念股均被爆炒至上百甚至數(shù)百美元的離奇價格。2002年Nasdaq網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，正式宣告美國虛擬經(jīng)濟進入了危機動蕩期。美國原本可以借助信息技術(shù)實現(xiàn)生產(chǎn)力的飛躍，但由于美國本土缺少實體制造經(jīng)濟，所以信息科學(xué)技術(shù)并沒有與生產(chǎn)勞動緊密結(jié)合，而成了虛擬資本投機的工具。

網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以后，總計將近10萬億美元的資本從Nasdaq股票市場奪路而逃，同時“9?11”后美聯(lián)儲大幅降息至二戰(zhàn)以后最低水平1％，并維持這一利率長達1年之久，造成了超級低廉的信貸成本。逃離的網(wǎng)絡(luò)資本利用廉價信貸，在金融杠桿作用下不斷投機，隨即制造了厲地產(chǎn)泡沫。由于金融管制的放松，與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開始不斷泛濫，根據(jù)美國財政部對美國次貸擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)市場的統(tǒng)計：2005年CDO市場總值為1510億美元，2006年為3100億美元，2007年僅第一季度就達2000億美元。在此基礎(chǔ)上，華爾街的精英們甚至發(fā)明出了CDO的平方、立方、N次方等新產(chǎn)品。金融衍生產(chǎn)品的極度膨脹導(dǎo)致美國金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占到其GDP的近40％。以致面對次級貸引發(fā)的金融危機，連小布什總統(tǒng)都自嘲華爾街喝醉了，老是推出一些莫名其妙的金融投資工具。

當(dāng)前美國的金融危機實際上宣告了上世紀(jì)80年代末由“華盛頓共識”所確立的新自由主義經(jīng)濟理論的基本破產(chǎn)。美國金融危機呈現(xiàn)出兩個顯著特點：一是國內(nèi)投行的證券業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)和保險公司的保險業(yè)務(wù)相互交織、風(fēng)險交叉?zhèn)鬟f，一旦第一塊骨牌倒下。就會不斷出現(xiàn)逐級放大的連鎖危機；第二，由于各國金融的不斷開放，美國把大量的房地產(chǎn)抵押債券出售給了其他國家，所以此次金融危機對全球的資本市場造成了強烈沖擊。這些事實再次證明了放任市場自由發(fā)展最終將導(dǎo)致市場危機，金融自由化必須慎之又慎。因此對內(nèi)我們要嚴(yán)格控制金融混業(yè)經(jīng)營帶來的連鎖風(fēng)險，對外更要控制金融開放的業(yè)務(wù)范圍和節(jié)奏，設(shè)置適當(dāng)?shù)摹胺阑饓Α保乐箛饨鹑谖C對本國金融體系的傳染。

其次，發(fā)展虛擬經(jīng)濟必須和實體經(jīng)濟緊密結(jié)合。當(dāng)前我國沿海地區(qū)和其他一些重點城市正在全力以赴進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，即把大批制造業(yè)轉(zhuǎn)移出本地，將騰出的空間作業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)換，重點發(fā)展金融、通信和設(shè)計研發(fā)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。此刻，如何避免美國經(jīng)濟所走的彎路，避免經(jīng)濟過度虛擬化后形成泡沫經(jīng)濟，將虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟發(fā)展有機結(jié)合起來，是需要我們認(rèn)真思考的課題。我們眼下正在探索發(fā)展的生產(chǎn)業(yè)，應(yīng)當(dāng)是一個很好的方向。生產(chǎn)業(yè)也稱“2.5產(chǎn)業(yè)”，介于第二產(chǎn)業(yè)(工業(yè))和第三產(chǎn)業(yè)(服務(wù)業(yè))之間，包括設(shè)計產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、科技交流和科技服務(wù)等；它既是服務(wù)業(yè)，又和實體生產(chǎn)性經(jīng)濟緊密結(jié)合。大力發(fā)展生產(chǎn)業(yè)，既可實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，又可有效防止虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟變質(zhì)為泡沫經(jīng)濟。

篇(2)

很多人都同意，美國金融危機給所有人上了教訓(xùn)深刻的一課。但究竟能從中學(xué)到什么？取決于人們對金融危機原因的分析。目前，最常見的分析認(rèn)為，金融危機來源于華爾街銀行家的貪婪和冒險。為了獲取巨額利潤，寧可把錢借給那些可能無法還錢的人，讓他們?nèi)ベI房。于是，制造出不合格的、次一級的貸款――次貸。然后，銀行家又絞盡腦汁，發(fā)明出復(fù)雜難辨的金融衍生品，在世界范圍內(nèi)把次貸債券轉(zhuǎn)賣給其他金融機構(gòu)，比如歐洲的許多銀行。結(jié)果，當(dāng)房價下降時，那些次貸變成了呆賬。由于次貸數(shù)額巨大，眾多金融機構(gòu)因此一下子陷入了資金緊張，甚至資金鏈斷裂。

金融危機并非源于銀行家的貪婪

作為銀行家，最基本的能力就是要確保資金安全，把錢借給那些會準(zhǔn)時還錢的人。如果銀行家冒冒失失到處撒錢，不管能不能收回來，無論銀行有多少錢都會很快敗光。真是這樣的話，就很難想象在金融危機中破產(chǎn)的雷曼兄弟居然有長達一百五十八年的歷史。它本該早就把錢撒光了，怎么會經(jīng)營了那么久？

現(xiàn)實情況顯然并非如此。銀行家可能是社會中最保守、最謹(jǐn)慎的一群人。他們往往寧可放棄可能的盈利機會，也不接受過分的風(fēng)險。實際上，無論是銀行的建筑風(fēng)格，還是銀行家自己的著裝起居（你見過披頭士式的銀行家嗎？），都是在盡可能向社會傳遞老成持重、穩(wěn)健可靠的印象。因此，說銀行家會為了利潤而忘記風(fēng)險，這實在讓人難以置信。

當(dāng)然，華爾街的人很愛錢、很貪婪，但如果不愛錢、超然物外，他們也不會到這里來工作。華爾街從誕生之日起，就集聚了最愛錢的人。他們并不是最近才突然變得貪婪的，可金融危機是最近才發(fā)生的，簡單地用貪婪恐怕不能解釋為什么會發(fā)生這次金融危機。

如果認(rèn)為金融危機的來源是銀行家的冒失和貪婪，那么，通過這一課能學(xué)到的教訓(xùn)自然就是――要設(shè)法限制銀行家的自主行為。誰來限制呢？看來政府是個不錯的監(jiān)督者。許多人也確實正是這樣總結(jié)教訓(xùn)的。他們主張，面對金融危機，政府應(yīng)該加大對金融機構(gòu)的監(jiān)管力度，把過去沒有納入監(jiān)管的項目也納入進來，更加嚴(yán)厲地控制那些自己不能管理自己的銀行家。最徹底的辦法就是實行銀行國有化，直接讓官員代替銀行家去管理銀行。當(dāng)然，隨后還要建立完善的監(jiān)察司法機制，確保官員不會腐敗。

可是，如果金融危機并非源于銀行家的冒失和貪婪，而是另有原因呢？如果情況恰恰相反，正是由于政府此前對金融行業(yè)的干預(yù)和管制，金融危機才會如此嚴(yán)重，那么，人們應(yīng)該得出什么教訓(xùn)呢？

對金融危機稍做深入分析，就會發(fā)現(xiàn)其中無所不在的政府作用。美國的金融行業(yè)，早就受到了政府日趨細(xì)密的干預(yù)和管制。正是在這種無所不在、越來越強大、越來越難以逃避的政府管制下，金融行業(yè)喪失了應(yīng)有的風(fēng)險應(yīng)對能力。錯誤的市場行為得不到糾正，錯誤的后果也就逐漸積累，終于有一天，所有的問題超出了整體經(jīng)濟的容納能力。于是，就爆發(fā)了金融危機。

財富再分配“善舉”逼出大量次貸

政府的作用真有那么大嗎？讓我們先從在金融危機中爆得大名的“兩房”說起。“兩房”中文分別譯為房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）。這個譯名不能提供任何關(guān)于這兩家公司性質(zhì)的信息。但如果看看他們的英文全名，所有人都會意識到一些東西。房利美的全稱是聯(lián)邦全國按揭聯(lián)會（Federal National Mortgage Association），房地美的全稱是聯(lián)邦家庭貸款按揭公司（Federal Home Loan Mortgage Corporation）。從這里我們可以看出，這是兩家有著明顯政府背景的公司。不管它們怎樣解釋，絕大多數(shù)美國人都認(rèn)為這是兩家擁有政府信用的公司。它們絕不同于市場中其他公司，不會破產(chǎn)。如果它們出現(xiàn)問題，美國政府一定會出手幫助的。

當(dāng)初成立這兩家公司的目的，就是為了幫助美國的窮人能夠買得起房子。起初，這兩家公司完全由政府經(jīng)營，后來，進行了一些私有化改革。但改革很不徹底，它們?nèi)匀灰?guī)模過大，而且擁有政府信用。早就有一些美國經(jīng)濟學(xué)家提出要拆分這兩家公司，徹底把它們的資產(chǎn)市場化，但美國政府始終沒有接受這種建議。因為政府還需要這兩家公司替他們做事。

“二戰(zhàn)”結(jié)束以后，美國持續(xù)了二十多年經(jīng)濟高速增長。經(jīng)濟增長當(dāng)然是好事，但長期增長讓美國政治家認(rèn)為，經(jīng)濟增長是很自然的事情，無須從政策上加以維護，他們可以轉(zhuǎn)而從事一些財富再分配的“善舉”。于是，從20世紀(jì)60年代開始，美國就致力于建設(shè)“偉大社會”。這個“偉大社會”計劃強調(diào)財富的平等分配，當(dāng)時的總統(tǒng)約翰遜頒布了平等權(quán)益法案，要以政府的力量讓那些經(jīng)濟上的弱勢人群得到更多的利益。

從此，美國陸續(xù)展開了一系列干預(yù)市場的政府管制計劃。許多人認(rèn)為，1973年的石油危機導(dǎo)致了美國高速增長的經(jīng)濟轉(zhuǎn)為停滯。其實，石油危機沒有那么大的威力，真正壓制經(jīng)濟增長的，是上世紀(jì)六七十年代以來快速增加的政府管制。自由企業(yè)受到來自政府越來越多、越來越具體的管制，企業(yè)的自由空間越來越小。經(jīng)濟由此陷入停滯，這一點也不奇怪。

1977年，美國的卡特總統(tǒng)簽署了《社區(qū)再投資法》。這部法規(guī)強令銀行向低收入家庭和低收入社區(qū)提供住房貸款。1978年又推出了《平等信貸機會法》，要求金融機構(gòu)不能因借款人種族、膚色、年齡、性別、、國籍和身份差異有任何信貸歧視。

也許這些法律看上去問題并不大。銀行確實不應(yīng)該因為種族、性別等因素對顧客有所歧視。但銀行確實應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險對貸款人進行篩選，不向那些可能無法歸還貸款的人放貸。可是，如果銀行拒絕了向某人發(fā)放貸款，即使完全出于經(jīng)濟原因，那個不滿意的貸款申請人也很容易聲稱銀行是因為其他原因歧視他。

而在美國法庭上，由普通人組成的陪審團往往傾向于懷疑富有的銀行家，而更相信可憐的貸款申請者。一旦銀行輸了官司，就會受到來自政府的嚴(yán)厲制裁，相關(guān)業(yè)務(wù)會被政府監(jiān)管部門限制甚至終止。對銀行來說，這也是一種風(fēng)險。權(quán)衡市場風(fēng)險和來自政府的風(fēng)險，顯然后者更大、更無法逃避。于是，銀行就只好放棄原有的風(fēng)險控制機制，發(fā)放所謂的次貸。

這些次貸信用很差，雖然一時看不出來，但銀行心里有數(shù)。因此，銀行就很想把這些次貸變成債券，出售給其他人換來現(xiàn)金。這時，“兩房”的作用就可以發(fā)揮了，它們大量購買銀行的這種次貸債券，數(shù)量達到驚人的幾萬億美元。

說到這里，事情的實質(zhì)就很清楚了。既然是不合格的貸款，如果是銀行自由自主經(jīng)營，本來是不會出現(xiàn)的。沒有足夠的信用，就沒人會給你貸款，你就沒錢去買房。可是，政府不忍心看你買不起房，于是，先讓銀行以次貸的方式替你把錢墊上，讓你能夠買房，然后政府再通過“兩房”把錢還給銀行。

這個過程看上去不錯，很慈善，很感人。可惜代價是整個金融體系被搞亂了。“兩房”買了次貸債券以后，并不是把賬單直接交給華盛頓報銷了事。美國政府也拿不出那么多錢來。那么，怎么辦呢？“兩房”再把這些債券重新包裝成其他金融產(chǎn)品投到市場中去。在整體經(jīng)濟增長和房價上漲的情況下，再加上“兩房”擁有政府信用，人們相信它們永遠(yuǎn)不會破產(chǎn)，只要包裝得當(dāng)，這些債券不愁賣不出去。

同樣，信用評級機構(gòu)也受到政治壓力，要求對這些次貸債券不得做過低的評級，否則就是歧視弱勢群體。市場系統(tǒng)進一步被破壞，糾錯能力進一步被禁止。買了這些債券的金融機構(gòu)會再次包裝，再賣出去。這個過程會發(fā)展到無比復(fù)雜的程度，以至于最有經(jīng)驗的銀行家也禁不住誘惑，認(rèn)為可以從中盈利。

爛蘋果再怎么清洗，也不會變成好蘋果。所有這些債券和金融衍生品的基礎(chǔ)，是那些很難收回的貸款，這就注定了金融危機遲早會爆發(fā)。

政府永遠(yuǎn)無法代替市場

從上世紀(jì)70年代就開始了強制貸款，為什么到2008年才爆發(fā)金融危機？這其中應(yīng)該有兩個原因：一個是上世紀(jì)90年代以來，美國經(jīng)濟高速增長掩蓋了許多問題；另一個是因為格林斯潘。

格老任內(nèi)，幾乎被視為上帝。他無所不知，總是能在最恰當(dāng)?shù)臅r機調(diào)節(jié)利率，把美國經(jīng)濟掌控得剛剛好。過熱了，就提高利率，放緩了，就降低利率。但金融危機的爆發(fā)讓人們重新審視格老的政策，這才恍然大悟。

格老其實并不是上帝，他并非無所不知。他把利率調(diào)來調(diào)去的做法是很成問題的。沒有人有能力那么準(zhǔn)確地預(yù)測市場動向。利率調(diào)來調(diào)去的結(jié)果就是打亂了貨幣的穩(wěn)定供應(yīng)，更多地制造出了通貨膨脹。而通貨膨脹有一個特點，在初期，人人都很滿意，因為大家手里的錢都多了。

但難受的日子在后面。過多的貨幣在市場中制造出泡沫，首先抬高了金融資產(chǎn)的價格。這樣一來，次貸必然帶來的財務(wù)窟窿被通貨膨脹暫時掩蓋了。問題再一次被延緩，危機繼續(xù)積累而沒有爆發(fā)。不過，別忘了，積累時間越長，爆發(fā)時的烈度越大。到了2008年，破壞力巨大的金融危機無法抑制地爆發(fā)了。

也就是說，金融危機是由政府通過兩個階段制造出來的。首先，是政府強迫銀行發(fā)放次貸，擁有政府信用的“兩房”把次貸投放到市場中，從根本上攪亂了金融市場的秩序和自我糾錯能力，然后，政府又通過制造通貨膨脹來掩蓋財務(wù)窟窿。所有這些措施都在不斷積累錯誤的經(jīng)濟行為。終于，人們要為所有的錯誤埋單了。

隨著金融危機的爆發(fā)，美國和許多其他國家的金融體系陷入了空前的緊張狀態(tài)。市場信心幾乎蕩然無存。人們都不敢進行交易，因為不知道交易對方會不會是下一個雷曼兄弟。這時，許多人主張政府出來救市，他們認(rèn)為，政府應(yīng)該把自身的信用投入到市場中去，作為第一推動力，恢復(fù)市場的運轉(zhuǎn)。如果沒有這個來自政府的第一推動力，金融市場的信心就難以恢復(fù)，金融危機也就無法緩解。

這種說法很難讓人信服。金融危機是政府一手制造出來的，現(xiàn)在又要政府來出面拯救。也就是說，如果市場失敗的話，政府要出面代替市場。可是，如果是政府失敗，那么，依然要讓政府繼續(xù)干下去，只不過需要更多的錢和更多的官員。

那么，政府有這種能力嗎？如果政府具有市場所不具備的能力，那么，國有企業(yè)就不會那么糟糕，“兩房”也不會造出那么大的的財務(wù)窟窿。

如此一來，市場只能靠自我恢復(fù)？如果懷疑交易對方有可能是下一個雷曼兄弟，并因此不敢與其交易的話，想交易的一方會用各種辦法證明自己的資信，畢竟，恢復(fù)交易對雙方都有好處。這樣，總會有人想辦法克服困難，一旦成功就會得到收益。但是，如果政府出面大把撒錢救市，市場的自我恢復(fù)能力就會被壓制，結(jié)果，看上去就好像市場真的不能自救了。

篇(3)

身為世界第二大經(jīng)濟體、第一大出口市場、第二大進口市場、第二大外商直接投資目的地、第一大外匯儲備擁有國和最大債權(quán)國，中國宣布資本賬戶開放的時間表和路線圖，自然引爆世界財經(jīng)媒體的廣泛報道和討論，他對全球金融發(fā)展、資本市場、人民幣國際化和國際貨幣體系改革的深遠(yuǎn)影響不言而喻。

自從1990年代中期我國成功實施經(jīng)常賬戶開放之后，什么時候?qū)崿F(xiàn)資本賬戶開放或完全自由兌換(國外媒體習(xí)慣稱之為資本賬戶自由化)，一直是我國金融發(fā)展戰(zhàn)略和策略的一件大事。亞洲金融危機的慘痛教訓(xùn)和現(xiàn)實困難，迫使中國再次慎重思考資本賬戶開放的風(fēng)險、次序和時機。新世紀(jì)降臨之后，隨著我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定快速增長、經(jīng)濟實力顯著增強、外匯儲備快速積累，資本賬戶開放多次成為國際財經(jīng)界關(guān)注的焦點。早在2002年，就有學(xué)者預(yù)測2008年北京奧運會是中國開放資本賬戶的最佳時點。美國次貸危機及其隨后引發(fā)全球金融海嘯，再次迫使中國謹(jǐn)慎決策。當(dāng)然，更有人以為中國之所以遭受全球金融危機沖擊相對較小，正是因為資本賬戶沒有開放。此時此刻，全球金融危機仍未完全過去，歐債危機還在持續(xù)發(fā)酵，中國高調(diào)資本賬戶開放條件基本成熟的報告，充分顯示了我國積極融入金融經(jīng)濟全球化浪潮、推進人民幣國際化、推進金融業(yè)對外開放的決心和魄力。

資本賬戶開放的風(fēng)險和收益，是過去數(shù)十年金融經(jīng)濟學(xué)研究的熱門課題，世界上許多國家都經(jīng)歷過資本賬戶開放的浴火考驗，有的非常成功，有的非常失敗。站到不同的角度，人們從金融開放的歷史經(jīng)驗里，往往得出截然不同的教訓(xùn)。

篇(4)

一是美國主導(dǎo)的世界金融制度出了問題。1944年7月，44個國家或政府的經(jīng)濟特使聚集在美國新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰(zhàn)后的世界貿(mào)易格局。會議通過了《國際貨幣基金協(xié)定》，決定成立一個國際復(fù)興開發(fā)銀行（即世界銀行）和國際貨幣基金組織，以及一個全球性的貿(mào)易組織。后來人們習(xí)慣稱世界銀行和國際貨幣基金組織為布雷頓貨幣體系。布雷頓貨幣體系以黃金為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國際儲備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤。從50年代后期開始，隨著美國經(jīng)濟競爭力逐漸削弱，其國際收支開始趨向惡化，出現(xiàn)了“美元過剩”情況，各國紛紛拋出美元兌換黃金，美國黃金儲備再也支撐不住日益泛濫的美元了，尼克松政府于1971年8月宣布，實行黃金與美元比價自由浮動，標(biāo)志著布雷頓貨幣體系崩潰。之后，美元與黃金掛鉤不再受約束。美國可隨意印美元，剝奪世界經(jīng)濟成果；世界各國也在研究如何給美元套上“韁繩”，并要求建立新的世界金融秩序。這是導(dǎo)致本次危機的制度性原因。

二是美國的消費增長模式出了問題。美國推行的是“高消費、低儲蓄、多借貸”的消費增長模式。為刺激經(jīng)濟發(fā)展，美國政府出臺金融政策鼓勵窮人買房，可以不交首付。他們預(yù)測房價10年內(nèi)漲一倍，假定一所100萬美元的房子10年后就是200萬美元，每年有10萬美元的溢價。這10萬美元5萬歸銀行還帳，5萬歸買房的窮人消費。現(xiàn)在是房價沒有上漲反而下跌為負(fù)資產(chǎn)，窮人還不上貸款，銀行虧損，房地產(chǎn)商倒閉，資金鏈斷裂。據(jù)權(quán)威人士估計，次貸所形成的虧損有2萬億美元，占美國gdp14萬億美元的1/7。目前美國70%的經(jīng)濟靠個人消費，每戶5張以上信用卡，信用卡債務(wù)累計近1萬億美元，汽車和其他消費信貸1萬5千億美元，私人性質(zhì)抵押貸款10萬億美元。整個美國的債務(wù)是多少，很難算清楚。正是這種“高消費、低儲蓄、多借貸”的消費增長模式促成了當(dāng)今的金融危機。

三是美國金融監(jiān)管出了問題。虛擬經(jīng)濟是美國發(fā)展的一大特點，即通過高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。當(dāng)前的美國金融危機是經(jīng)濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。自上世紀(jì)美國進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以來，美國大量的實體制造業(yè)被轉(zhuǎn)移到了拉美和東南亞，而美國本土成了貿(mào)易、金融等服務(wù)業(yè)中心，隨后美國政府廢除了金融管制法，取而代之的是金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，結(jié)束了美國銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的局面，開辟了世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的局面。隨著信息技術(shù)的迅速進步、金融自由化程度的提高，以及經(jīng)濟全球化的發(fā)展，虛擬資本的流動速度越來越快。由于金融管制的放松，與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開始不斷泛濫。金融衍生品的過度使用，使人們投機心態(tài)加重，金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價值被忽視。馬克思政治經(jīng)濟學(xué)的勞動價值論其實已經(jīng)告誡我們，脫離了實體經(jīng)濟的支撐，又沒有相應(yīng)的管制措施，虛擬經(jīng)濟就會逐漸演變成投機經(jīng)濟，最終形成泡沫經(jīng)濟。

二、美國金融危機對我國經(jīng)濟的影響

美元作為世界主導(dǎo)貨幣，在世界經(jīng)濟體系中一直處于霸權(quán)地位，因此，美國金融危機對整個世界經(jīng)濟的影響不容忽視。加入wto之后，我國的經(jīng)濟也越來越全球化，美國金融危機也將不可避免地為我國經(jīng)濟的發(fā)展帶來一定的影響。

一是對我國金融業(yè)的影響。受美國金融危機的影響，全球經(jīng)濟面臨的風(fēng)險和不確定性不斷上升。此次浩劫我國也難幸免。在危機不斷擴散的過程中，美國不斷采取降息、注資、財政補貼等多種方式防止經(jīng)濟衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預(yù)期不變，更是無法阻擋國際熱錢流入我國的步伐，使我國再次成為國際資本保值增值的避風(fēng)港，也使我國的美元資產(chǎn)投資暴露于風(fēng)險之中。我國的1.9萬億美元外匯儲備資產(chǎn)中，目前大約有1萬億美元左右投資于美國國債與機構(gòu)債。其中，我國持有“兩房”相關(guān)債券3000-4000億美元，占官方外匯儲備近20%；我國商業(yè)銀行持有“兩房”相關(guān)債券253億美元；我國商業(yè)銀行持有破產(chǎn)的雷曼兄弟公司相關(guān)債券約6.7億美元；中國投資公司持有美國投行摩根斯坦利9.9%的股份；雷曼對花旗集團香港子公司欠款額約為2.75億美元；中國銀行紐約分行也曾主導(dǎo)給雷曼貸款5000萬美元。若美元貶值、資產(chǎn)抵押品縮水，我國將替美國承擔(dān)風(fēng)險。

二是對房地產(chǎn)業(yè)的影響。在國內(nèi)樓市低迷的情況下，近來美國投行拋售在華物業(yè)。如華爾街著名投資銀行摩根士丹利出售在上海的部分住宅項目，除大摩之外，花旗也醞釀將一處上海住宅物業(yè)出手。這都是基于美國的金融體系出現(xiàn)問題才產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)。現(xiàn)在，我國經(jīng)濟雖然沒有完全融入世界經(jīng)濟，但也與世界經(jīng)濟密切相關(guān)，所以美國投行拋售在華項目可能會加快中國房地產(chǎn)下滑。金融危機對我國房地產(chǎn)的影響，還表現(xiàn)在打擊購房者的信心。盡管各省市紛紛出臺房地產(chǎn)救市政策措施，但市場觀望氣氛濃郁。金融危機也使房地產(chǎn)融資更加困難。銀行給房地產(chǎn)公司的貸款在下降，已經(jīng)上市的房地產(chǎn)公司通過債權(quán)和股權(quán)進行融資的路基本已經(jīng)被堵死，未上市的房地產(chǎn)公司想通過公開發(fā)行股票的方式進行融資也基本行不通，從整體上看房地產(chǎn)業(yè)陷入了困境。

三是對進出口的影響。我國進出口總值超過gdp的60%，在美國國民借錢消費模式終結(jié)的情況下，“中國制造”隨之受到影響。進出口貿(mào)易對我國經(jīng)濟非常重要，2007年經(jīng)濟的增長，有2.5個百分點是進出口拉動的，而2008年出口明顯萎縮，1-9月份出口平均下滑4.8%。外需下降意味著外國消費者對高附加值產(chǎn)品和低附加值產(chǎn)品需求的同時下降。在這種環(huán)境下，出口商很可能沒有動力革新技術(shù)，而是被迫通過壓低產(chǎn)品價格去維持市場份額，這可能導(dǎo)致我國出口企業(yè)貿(mào)易條件的進一步惡化。由于近期美元逐漸反轉(zhuǎn)走強，原油、鐵礦石等商品的價格顯現(xiàn)下降趨勢，這對需要大量資源性產(chǎn)品的我國來說本屬利好消息，然而美國金融市場反復(fù)動蕩嚴(yán)重影響到美元匯率的走勢和持有者的信心，短期內(nèi)弱勢美元的政策似乎已被市場所認(rèn)可。如此一來，原油、鐵礦石等資源性產(chǎn)品的價格將被再度推高，我國進口以美元計價的大宗商品付出的成本也將大為增加。

四是對經(jīng)濟增速的影響。目前經(jīng)濟增長勢頭明顯回落。我國未來經(jīng)濟下行壓力增大，尤其是工業(yè)增速明顯下滑。2008年1-9月我國gdp的增長率是9.9%，但9月份gdp的實際增長為9%，10月份的gdp增長率有可能低于9%，表明我國經(jīng)濟上半年增長較快，下半年增速有所下滑。就我國近幾年經(jīng)濟增長而言，gdp增長率2003年為10.0%，2004年為10.1%，2005年為10.4%，2006年為11.1%，2007年為11.9%，而2008年1-9月為9.9%，并且下半年存在下滑趨勢。2008年全年gdp增長將低于10%，相對近年來的強勁增長態(tài)勢而言，近期經(jīng)濟增速下滑值得我們關(guān)注。

三、美國金融危機為我國留下的教訓(xùn)

這場由美國引發(fā)的全球金融危機動蕩尚未達到盡頭，世界經(jīng)濟增速明顯放緩，未來不確定因素還將繼續(xù)增多。所幸的是，由于我國參與全球化的步伐較為謹(jǐn)慎，因此較大程度地避免了美國金融危機的直接沖擊，但引發(fā)金融危機的一些成因卻為我國留下了深刻的教訓(xùn)。

一要高度重視房地產(chǎn)市場的風(fēng)險及其可能的擴散效應(yīng)。美國發(fā)生的全方位甚至有可能終結(jié)現(xiàn)有金融體系的危機，誘因首先是房地產(chǎn)價格的泡沫。我們應(yīng)看到，房地產(chǎn)市場已經(jīng)成為我國經(jīng)濟與金融的最大風(fēng)險。在我國，房地產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的1/4，與房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占銀行總貸款的1/3。房地產(chǎn)價格很可能出現(xiàn)全面性下跌，與股票市場相比，房價下降所帶來的后果要嚴(yán)重得多。因此，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場應(yīng)該成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟政策的目標(biāo)之一

二要擺正金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。金融衍生品是把雙刃劍，其創(chuàng)新本來可以分散風(fēng)險、提高銀行等金融機構(gòu)的效率，但當(dāng)風(fēng)險足夠大時，分散風(fēng)險的鏈條也可能變成傳遞風(fēng)險的渠道，美國的次貸風(fēng)暴即充分地說明了這一點。次貸危機也可以說是市場失靈的表現(xiàn)，美國金融體系中存在著監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞難辭其咎。我國金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)引以為戒，對相似情形應(yīng)有預(yù)警能力。當(dāng)前我國正在鼓勵國有控股商業(yè)銀行進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，美國的教訓(xùn)警示我們，在提倡金融創(chuàng)新的同時必須加強相應(yīng)監(jiān)管，適度進行金融衍生產(chǎn)品開發(fā)，控制風(fēng)險規(guī)模。

篇(5)

發(fā)展實業(yè)擴大內(nèi)需

華爾街一直代表著美國的后工業(yè)時代經(jīng)濟模式，它將真正創(chuàng)造財富的制造業(yè)轉(zhuǎn)移他國，只留下脫離實體的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，而在遭遇金融危機動蕩時，其經(jīng)濟泡沫迅速揮發(fā)，不能持續(xù)保持經(jīng)濟的長足發(fā)展。冰島金融業(yè)曾在2005年為該國帶來7%的經(jīng)濟增長，但危機發(fā)生后，它卻給該國經(jīng)濟帶來幾近毀滅性的打擊。所以，在國家經(jīng)濟發(fā)展模式的選擇上，不應(yīng)盲目追捧歐美模式。

我國經(jīng)濟原來一直選擇出口主導(dǎo)型增長模式，金融危機出現(xiàn)后，發(fā)達國家的消費乏力給我國產(chǎn)品出口造成很大影響，應(yīng)適時調(diào)整我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。我國應(yīng)降低對外依存度，以擴大內(nèi)需為主。一直以來，我國居民的消費率處于較低水平，同時農(nóng)村市場潛力巨大，應(yīng)采取有效措施刺激國內(nèi)消費市場。

彈性調(diào)控健全體制

政府在制定和執(zhí)行宏觀調(diào)控政策時，應(yīng)提高政策的可預(yù)見性、針對性和靈活性，根據(jù)經(jīng)濟運行中的不同情況隨時調(diào)整政策，同時應(yīng)建立金融危機應(yīng)急處理機制。

一是盡早建立存款保險制度。美國在20世紀(jì)30年代就建立了存款保險制度，而中國目前基本是國家擔(dān)保，這種全部由國家買單的體制存在一定弊端，它把很多問題都掩蓋了，從市場經(jīng)濟的角度看，這樣不利于金融市場的健康良性發(fā)展。美國目前出現(xiàn)金融危機乃事出它因，我國未出現(xiàn)風(fēng)險只能說條件不具備，如果我國存在類似情況，將會因制度空白而比美國更嚴(yán)重。因此，加快建立我國存款保險制度已是箭在弦上，不得不發(fā)。

二是應(yīng)在市場與政府調(diào)控間找到平衡點，出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟或金融問題時，政府應(yīng)快速反應(yīng)，及早介入。不干預(yù)市場不等于任其發(fā)展，美國政府若早出面干預(yù)或救市，也不至于發(fā)展到目前這種地步，但政府反應(yīng)遲鈍，后期國會審批議案又延誤了時機，導(dǎo)致了問題愈發(fā)嚴(yán)重。

科學(xué)發(fā)展適度創(chuàng)新

一是金融創(chuàng)新要適度。著名經(jīng)濟學(xué)家樊綱曾把“次貸”比喻成“爛蘋果”，經(jīng)創(chuàng)新包裝后外表華美，打開卻發(fā)現(xiàn)它把好蘋果都感染壞了。美國金融創(chuàng)新過度乃至泛濫，我國卻創(chuàng)新不足，應(yīng)該從中總結(jié)教訓(xùn)，研究如何有效創(chuàng)新、趨利避害。曾提前預(yù)測出次貸危機的紐約大學(xué)魯比尼教授認(rèn)為：“金融領(lǐng)域的創(chuàng)新能夠帶來很多的好處，當(dāng)然他們不時也會發(fā)生一些問題，但我們不能遏制創(chuàng)新”。

二是應(yīng)充分發(fā)揮員工集體智慧，不能完全依靠銀行家個人能力帶領(lǐng)銀行發(fā)展或者拯救銀行。雷曼兄弟在倒閉前完全可以出售，但由于董事長兼CEO富爾德的決策失誤把兩次機會都錯過了。

三是金融高管應(yīng)該限薪。雖然我國金融業(yè)的高管工資比照歐美不算太高，但也應(yīng)該認(rèn)真思考這些問題，有針對性地制定可行性措施，確保金融高管從業(yè)人員對其管理后果負(fù)責(zé)。

合理消費重視信用

一是提倡適度消費的理念。我們都知道美國人幾乎不儲蓄，他們的高消費建立在向未來借錢和健全的社保體系基礎(chǔ)上，未來不夠，就向世界借，世界不夠，再向世界的未來借。金融危機的事實告訴我們，不管是因為國家對資源和信用的嚴(yán)重透支，還是居民的超前消費，這些漫無邊際的“借”終會釀成不良后果。我們并不反對現(xiàn)代消費觀念，但要提倡適度消費的理念。

二是要對自己的個人信用紀(jì)錄負(fù)責(zé)任。個人信用紀(jì)錄是居民個人的經(jīng)濟身份證，是辦理各種金融業(yè)務(wù)的依據(jù)，一旦有不良紀(jì)錄將給個人的經(jīng)濟活動帶來很多麻煩。對于社會經(jīng)濟活動系統(tǒng)，只有大家都重視自己個人信用的好壞，構(gòu)建信用社會的目標(biāo)才能實現(xiàn)，經(jīng)濟活動也才可良性發(fā)展。

篇(6)

亞洲金融的歷史教訓(xùn)

為什么在這場金融危機中亞洲金融業(yè)表現(xiàn)如此出色,可以從亞洲歷史中思考分析。對于亞洲來說,如此大規(guī)模的金融危機并不是完全陌生的,1997〜1998年的亞洲金融危機就是一道分水嶺。當(dāng)時,亞洲金融業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了20年的強勁經(jīng)濟增長,從而縱容了松懈的借貸和草率的投資行為。當(dāng)外來投資(當(dāng)時仍然數(shù)額巨大)趨緩且政府無力支撐本國貨幣時,亞洲地區(qū)開始見證到一場巨大的崩潰。

這一次亞洲能夠成功地走出風(fēng)暴,并不是偶然事件。可以清楚地看到,1990年那場深刻而嚴(yán)峻的危機,讓亞洲國家學(xué)到了幾條至關(guān)重要的教訓(xùn),它們決意不再重蹈覆轍。從那時起,亞洲就未雨綢繆,為抵擋未來的危機做好準(zhǔn)備。所以,當(dāng)其他地區(qū)面對沖擊措手不及時,亞洲卻是胸有成竹、有備而戰(zhàn)。

舉例而言,自1997年以來,亞洲的外匯儲備大幅增長,對財政紀(jì)律的重視度增強,貨幣政策的公信力也得到提升。最重要的一點是,先前的金融危機降低了亞洲經(jīng)濟體累積的負(fù)債水平。事實證明這一點非常關(guān)鍵,它確保了由債務(wù)引發(fā)的西方世界危機沒有傳播到東方。

1997〜1998年的亞洲金融危機的另一教訓(xùn),就是各國政府需要按照適合內(nèi)需的步伐前進,逐步放松對本國金融行業(yè)的監(jiān)管。1997年之前,一些亞洲經(jīng)濟體過快地放松監(jiān)管,導(dǎo)致泡沫增長。如果沒有適當(dāng)?shù)闹贫刃曰A(chǔ)設(shè)施,這樣做無異于引火燒身。而近期出現(xiàn)的危機表明,亞洲經(jīng)濟體已經(jīng)走出了1997〜1998年金融風(fēng)暴的陰影,監(jiān)管環(huán)境更加穩(wěn)健。

眾所周知,對于政府出手干預(yù)使亞洲經(jīng)濟免于承受更嚴(yán)重衰退的做法,很多人都表示贊賞。的確,亞洲各國政府均堅決地支持本國經(jīng)濟,為此公布了規(guī)模和范圍不等、數(shù)額高達數(shù)十億美元的財政激勵政策,包括推動內(nèi)需、降低利率、穩(wěn)定貨幣以及終止貸款配額。亞洲各國能夠推出這一系列措施,應(yīng)歸功于它們由于相對較低的公債水平、高外匯儲備以及健康的外債結(jié)余而擁有的堅挺財務(wù)實力。

亞洲銀行業(yè)碩果累累

然而,在亞洲強有力的危機對應(yīng)措施中,也許最被忽視卻同樣重要的特征是當(dāng)?shù)劂y行與西方同行相比的狀況。在亞洲,我們完全看不到預(yù)期中的銀行利潤下滑。例如,在2008年,亞洲銀行業(yè)的利潤總額比全球銀行業(yè)的利潤總額高出27%(全球很多銀行出現(xiàn)虧損,導(dǎo)致全球利潤總額走低),而亞洲銀行資產(chǎn)僅占全球銀行資產(chǎn)總額的14%,一級資本的份額僅為17%。相比之下,擁有全球大部分銀行資產(chǎn)的歐洲銀行業(yè)所遭受的虧損,相當(dāng)于全球銀行業(yè)利潤總額的14%。美國的銀行業(yè)受到的沖擊最大,它在全球市場的資產(chǎn)份額為20%,虧損卻相當(dāng)于全球利潤總額的80%。

這些數(shù)據(jù)雖然只能說明近期金融危機的概況,但是在思考并對比1990年所發(fā)生的事件與本次危機中發(fā)達國家的表現(xiàn)時,它們就成為謎底的關(guān)鍵部分了。有目共睹的是,亞洲銀行業(yè)表現(xiàn)搶眼。在1997〜1998年亞洲金融危機期間,我們看到多家外資銀行抽身,導(dǎo)致當(dāng)?shù)仄髽I(yè)信貸短缺,而亞洲本地銀行(它們同樣是受害者)力不從心,無法滿足本地需求。但是這一次,亞洲的形勢迥然不同。亞洲本地銀行的財務(wù)實力大大增強,并向本國企業(yè)提供了更強力的支持。它們現(xiàn)已因此而主導(dǎo)國內(nèi)市場,除在城邦國家新加坡和中國香港之外,外資銀行在亞洲各國家或地區(qū)所占市場份額幾乎不足10%。在繼續(xù)前進和進行擴展方面,中國的銀行業(yè)所取得的成就尤其顯著,包括證券上市、國際銀行收購戰(zhàn)略性股權(quán)以及經(jīng)濟強勁的增長。中國銀行業(yè)已經(jīng)躋身全球最賺錢的銀行之列。

立足本地是關(guān)鍵

雖然機遇眾多,但銀行業(yè)將要承受的影響也很大。一旦企業(yè)開始為本地市場進行生產(chǎn),其銀行業(yè)務(wù)需求會有重大改變。起初,當(dāng)企業(yè)業(yè)務(wù)限于工廠進行出口生產(chǎn)時,基本的借貸和一般的跨境交易服務(wù)(主要是基本現(xiàn)金、貿(mào)易融資和外匯)已經(jīng)足夠。但如同渣打銀行已經(jīng)在遍布亞洲、非洲和中東地區(qū)的1.7萬家分支機構(gòu)中所看到的,由于企業(yè)運營更加本地化,渣打銀行需要提供具備充分本國貨幣能力的國內(nèi)交易服務(wù),而且由于企業(yè)開始在本國而非國際層面開展對沖、基金和結(jié)構(gòu)交易,還要提供更具增值性的服務(wù)。

“立足本地”說起來容易做起來難,有些人可能認(rèn)為區(qū)域性銀行的資源少于“大型銀行”,因而境況更堪憂,但是規(guī)模固然重要,分支機構(gòu)數(shù)量和本地整合水平同樣不可忽視。考慮到多變的監(jiān)管措施及其影響、截然不同的體系、語言和本地運營要求所帶來的挑戰(zhàn),這一點尤為真切。

更重要的是,我們是否有能力和意愿打造本地業(yè)務(wù),并使其具備足以抗衡亞洲本地銀行的技能。渣打銀行在亞洲的經(jīng)營歷史已經(jīng)有150多年之久,根據(jù)我們所積累的經(jīng)驗,我們相信一家銀行要取得成功,必須根據(jù)本地需求開展業(yè)務(wù),并且在多個小型市場同時提供一致。這種理念深刻地影響了渣打銀行的亞洲全球產(chǎn)品團隊的經(jīng)營方式,即在所有市場管理具備多語種系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化平臺。有鑒于全球金融危機的形勢,現(xiàn)在人們比以往更加清楚地意識到,其他銀行必須同樣改變經(jīng)營重點,在主要國家變得更加本地化或者找到一家可以為其做到這一點的合作伙伴。

篇(7)

記者：歲末年初，南美洲的阿根廷備受關(guān)注。連續(xù)三年的經(jīng)濟衰退導(dǎo)致人民生活水平急劇下降，終于引發(fā)社會騷亂，政局劇烈動蕩，僅總統(tǒng)就換了五位，這在阿根廷歷史上絕無僅有。請問，阿根廷經(jīng)濟陷入困境的原因是什么?

陶湘：我認(rèn)為，阿根廷經(jīng)濟危機爆發(fā)的原因可以歸結(jié)為這么幾個方面：第一，阿根廷十多年來老百姓生活水平的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它經(jīng)濟的增長率，中國的老話叫“坐吃山空”。老百姓生活水平提高太快，生產(chǎn)跟不上，必然發(fā)生問題。第二，阿根廷把比索與美元掛鉤，這叫“嫁雞隨雞，嫁狗隨狗”。當(dāng)美元疲軟的時候，比索也是相應(yīng)地疲軟，對阿根廷的商品出口有利。相反，假如美元堅挺，那么比索也相應(yīng)地堅挺。近年來，美國奉行強勢美元政策，這對阿根廷出口造成了極大的打擊。當(dāng)歐洲、日本牛肉都在出問題的時候，阿根廷是牛肉出口大國，照理說應(yīng)該出口形勢很好，但由于比索隨著美元堅挺，使得阿根廷牛肉出口價格太高而難于銷售。所以，阿根適實行的匯率政策，完全由掛靠的貨幣來掌握，沒有調(diào)整余地，結(jié)果受制于人，喪失了用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟的余地。第三，就是阿根廷政府官員的腐敗。在2001年12月份以前，有260億美元從阿根廷逃走。這加重了老百姓的負(fù)擔(dān)，最終由經(jīng)濟問題引發(fā)了社會、政治問題。

江時學(xué)：90年代末阿根廷經(jīng)濟陷入困境的原因是多方面的。第一，由于美國奉行強勢美元政策，而阿根廷的貨幣局匯率制度(比索與美元掛鉤，1比索=1美元)卻又十分僵硬，因此，比索的幣值被大大高估，從而打擊了阿根廷的國際競爭力。第二，龐大的財政赤字和沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)削弱了阿根廷經(jīng)濟的活力。第三，1999年初爆發(fā)的巴西金融動蕩使阿根廷經(jīng)濟受到了很大的不良影響。第四，國際市場上一些初級產(chǎn)品價格的疲軟使阿根廷的農(nóng)產(chǎn)品出口收入得不到大幅度的增長。

一般情況下，在國民經(jīng)濟陷入衰退時，政府可以利用貨幣政策來刺激經(jīng)濟。但在阿根廷，貨幣局匯率制度仿佛“砍掉了阿根廷的貨幣政策這一條胳膊”，政府無法有效地運用降低利率或放松銀根等手段來調(diào)控經(jīng)濟。正如許多分析人士所指出的那樣，貨幣局匯率制度猶如一件“緊身衣”，使阿根廷不能對東亞金融危機、俄羅斯金融危機和巴西金融動蕩產(chǎn)生的“沖擊波”采取有效的應(yīng)對措施。

還應(yīng)該指出的是，如果一個國家能繼續(xù)吸引大量外資，那么巨額財政赤字和龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)還不至于誘發(fā)危機。然而，1997年的東亞金融危機、1998年的俄羅斯金融危機和1999年初的巴西金融動蕩，使阿根廷的外部環(huán)境發(fā)生了非常不利的變化，吸引外資的成本越來越高。

記者：在全球化時代，由于國民經(jīng)濟與國際經(jīng)濟的聯(lián)系越來越密切，而匯率是這一聯(lián)系的“紐帶”，因此，選擇合適的匯率制度，實施恰當(dāng)?shù)膮R率政策，已成為經(jīng)濟開放條件下決策者必須要考慮的重要課題。1994年的墨西哥金融危機和1997年的東亞金融危機在一定程度上都可以說是由匯率變動誘發(fā)的。阿根廷危機的原因之一也與它所實行的匯率制度有關(guān)。那么，發(fā)展中國家應(yīng)該采取什么樣的匯率制度，才能既規(guī)避風(fēng)險、又促進經(jīng)濟發(fā)展?

陶湘：匯率政策的制定應(yīng)該根據(jù)本身的條件與國際國內(nèi)的形勢而定，采取固定匯率制還是浮動匯率制，不能一棍子打死。比如，港幣也是與美元掛鉤，港幣與美元的比價是1美元=7.8港幣。但無論是在1997年東亞金融動蕩的時候還是現(xiàn)在，香港都沒有受到多大程度的影響。這主要是由于香港特區(qū)政府的一些調(diào)節(jié)機制以及其他配套措施都跟得上。

債務(wù)負(fù)擔(dān)超過償付能力

記者：舉借外債是利用外資的重要組成部分。在全球化時代，積極地舉借外債無疑是一個明智的選擇。但外債的規(guī)模必須與本國的償付能力相適應(yīng)。阿根廷這次經(jīng)濟危機的本質(zhì)是債務(wù)危機。在這個方面，阿根廷危機給我們提供了哪些教訓(xùn)?

江時學(xué)：20世紀(jì)70年代，阿根廷和其他一些拉美國家因外債規(guī)模超過本國支付能力而終于在80年代初陷入了債務(wù)危機。遺憾的是，阿根廷沒有從80年代的債務(wù)危機中吸取教訓(xùn)，而是在90年代初實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇后再次舉借了大量外債。更為重要的是，相當(dāng)多的一部分外債不是投入生產(chǎn)部門，而是被公共部門用于非生產(chǎn)性目的。

阿根廷公共債務(wù)額相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重不足50％。按照發(fā)達國家的標(biāo)準(zhǔn)，這一比重似乎并不高。但公共債務(wù)相當(dāng)于出口的比重卻高達五倍。此其一。其二，阿根廷的債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。一是還本付息集中在2001年～2004年，二是大多數(shù)債務(wù)采用固定利率，一般都在10％以上，從而使還本付息負(fù)擔(dān)進一步加重。正如英國《金融時報》所說的那樣，除非一個國家的經(jīng)濟飛速增長，金融市場非常發(fā)達，否則不應(yīng)該使債務(wù)負(fù)擔(dān)達到如此重的地步。此外，阿根廷的教訓(xùn)還表明，在外資流入源源不斷的時候，阿根廷早就應(yīng)該努力提高國內(nèi)儲蓄率，并在經(jīng)濟改革之初，就應(yīng)該把社會保障制度作為改革的重點。

阿根廷對外債的依賴無疑與儲蓄率低有關(guān)。以1998年為例，阿根廷的儲蓄率為17.4％，不僅低于拉美的平均水平（19％），而且還低于巴西（18.6％）、墨西哥（22.4％）和智利（25.2％），更是低于韓國（33.8％）。事實上，阿根廷的人均GDP不及韓國，1998年分別為8030美元和8600美元，但同年阿根廷的私人人均消費為7818美元，而韓國僅為6695美元。

財政收支嚴(yán)重失衡

記者：1994年墨西哥金融危機、1997年的東亞金融危機和1998年的俄羅斯金融危機都與金融部門中的各種問題有關(guān)，因此，人們在談?wù)摻?jīng)濟安全時，常常把注意力放在金融問題上，但阿根廷危機則表明，龐大的財政赤字同樣具有很大的危害性。阿根廷財政赤字急劇增加的原因是什么?有哪些教訓(xùn)?

江時學(xué)：不容否認(rèn)，在20世紀(jì)90年代前期，阿根廷的財政狀況還是比較好的。1993年的財政收支甚至出現(xiàn)了盈余，其他年份雖然是赤字，但占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重僅為1％。然而，從1996年起，一方面，90年代前期急風(fēng)暴雨式的私有化結(jié)束后，私有化收入大幅度減少，而政府開支卻未得到控制。另一方面，由于前總統(tǒng)梅內(nèi)姆為了謀求第三次連任總統(tǒng)，不惜大幅度增加財政開支，對地方政府財政開支的增加也聽之任之。

阿根廷財政收支嚴(yán)重失衡的教訓(xùn)是：（1）提高征稅體系的效率十分重要。由于偷稅漏稅司空見慣，政府只能獲得應(yīng)納稅收入的60％。（2）政府部門應(yīng)該提高工作效率，控制公務(wù)員隊伍的規(guī)模。阿根廷的總?cè)丝跒?600萬，而公務(wù)員人數(shù)則多達200萬。這一比率不僅在拉美，而且在世界上也是比較高的。這些公務(wù)員不僅領(lǐng)取高薪，而且還可享受非常優(yōu)厚的福利。（3）必須理順中央政府與地方政府的財政關(guān)系。在90年代后期開展的財政改革中，中央政府的財政權(quán)有所縮小，地方政府的財政權(quán)則顯著強化，財政開支也大幅度增加。如在布宜諾斯艾利斯省，90年代的財政赤字增長了10倍，并不斷地向銀行舉債。對此，中央政府幾乎是束手無策。

總之，不當(dāng)?shù)呢斦摺⒊林氐膫鶆?wù)負(fù)擔(dān)和僵硬的匯率制度它們?nèi)呓Y(jié)合在一起，就必然會導(dǎo)致危機。

私有化不是抵御危機的“防火墻”

記者：20世紀(jì)90年代以來，阿根廷在“新自由主義”思潮的影響下，舉起了“自由化、私有化”的大旗，對經(jīng)濟體制實行改革。然而，有學(xué)者認(rèn)為，阿根廷經(jīng)濟危機的爆發(fā)，為“新自由主義”模式失敗提供了一個例證。您怎樣看待這個問題?

江時學(xué)：私有化不是抵御經(jīng)濟危機的“防火墻”。70年代末，國有企業(yè)在阿根廷國內(nèi)總投資中的比重高達20％。國有企業(yè)的地位是非常重要的。進入90年代后，政府對國有企業(yè)進行了大規(guī)模私有化，以至于許多阿根廷人說，“整個國家都被賣了。”

不容否認(rèn)，大規(guī)模的私有化一度刺激了經(jīng)濟發(fā)展，使阿根廷與墨西哥“肩并肩”走在90年代拉美經(jīng)濟改革的前列，私有化使政府獲得了大量收入。然而，90年代后期，即在轟轟烈烈的私有化過去之后，私有化收入不斷減少，而政府開支并沒有得到控制。可見，私有化不僅沒有使阿根廷幸免于難，而且還給其財政狀況留下了“后遺癥”。

阿根廷為我們提供的教訓(xùn)是，必須通過強化自身的國際競爭力和提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來擴大出口。阿根廷的出口收入相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重只有10％。這一比重在新興工業(yè)化國家中是比較低的。這既與實施了十年的貨幣局匯率制度有關(guān)，也與以下一些因素有關(guān)：（1）雖然90年代以來阿根廷大幅度地降低了貿(mào)易壁壘，但二戰(zhàn)后長期形成的那種內(nèi)向發(fā)展模式，導(dǎo)致資源配置嚴(yán)重扭曲，而這種扭曲是很難在短時間內(nèi)糾正的。（2）雖然20世紀(jì)下半葉阿根廷在工業(yè)化道路上取得了顯著的成就，但它的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還是基本上以初級產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口為主。如在90年代末，制成品出口在出口總額中的比重僅為1/3，其余均為初級產(chǎn)品。（3）美國和歐盟國家一直奉行保護主義政策，對來自發(fā)展中國家的農(nóng)產(chǎn)品加以多方面的限制，影響了阿根廷的出口。

IMF藥方：一劑良藥

記者：國際貨幣基金組織(IMF)在幫助受災(zāi)國家緩解危機、擺脫危機方面一直發(fā)揮著作用，但這種幫助通常都是有“條件”的，國際社會把這種“條件”稱作IMF的“藥方”。從受援國來看，各個國家在執(zhí)行IMF的“藥方”上態(tài)度不一，如最近IMF的“藥方”在阿根廷遭到了中產(chǎn)階級和低收入者的強烈抵制；從實施的效果來看，也不盡相同。請問，對于IMF的“藥方”，應(yīng)當(dāng)如何看待?