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【摘 要】 本文介紹了無形資產在現代企業中的重要性，分析了我國企業中無形資產管理存在的問題，提出了對策：做好無形資產開發工作；統一無形資產評估標準和合理選擇評估方法；完善無形資產維護和保障制度，維護好企業的權益。

【關鍵詞】 無形資產管理；問題；對策

隨著市場經濟的發展，無形資產已經成為在激烈的市場競爭中充分展示企業形象的核心競爭力。因此在未來的幾年，伴隨著企業的發展和國際的接軌，企業對無形資產的重視一定會和有形資產趨于一致或勝過。但是我們也應看到，我國企業在無形資產的使用、管理上還存在著許多問題，因此有必要探討我國企業無形資產管理的有效途徑及措施，促進企業可持續經營管理。

一、無形資產在現代企業中的重要性

無形資產是指不具有實物形態但可供公司長期使用并能夠給公司帶來經濟利益的經濟資源，是企業在激烈的市場競爭中脫穎而出的決定因素，擁有一定規模與質量的無形資產是培育企業核心競爭力的必要條件，并決定著企業價值的高低。

1、無形資產為企業創造價值和超額利潤

無形資產管理是企業生產經營的重要因素。機器設備、原材料等有形資產是硬件，技術、知識信息、商譽等無形資產是軟件，后者對前者進行優化使用和合理配置，使企業產生較高的經濟效益。無形資產管理主要在降低生產成本、提高產品質量、優化產品功能、提高商品聲譽和增強市場競爭力等方面發揮關鍵作用，創造價值并產生超額利潤。

2、無形資產有利于企業實現規模經濟

無形資產營運有利于企業進行低成本擴張，實現規模經濟。無形資產同有形資產一樣，通過營運都可以實現價值增值，企業可以將自己的知識產權、管理優勢等無形資產對外參股或者轉讓，擴大企業生產規模，實現規模經濟效應，企業要擴大經營規模，傳統做法是通過增加廠房、設備等有形資產來實現低水平擴張。而當前主要發達國家的企業減少有形資產投資，以技術轉讓等無形資產為主的非股本生產合作日益增加，從而實現規模擴張。

二、我國企業無形資產管理存在的問題及原因

1、無形資產價值評估的標準和方法不明確

國資委《關于規范國有企業改制工作的意見》中規定企業的專利權、非專利技術、商標權、商譽等無形資產必須納入評估范圍。無形資產評估相關規定在規范評估行為的同時，忽略了對土地使用權和企業品牌以及特許經營權等無形資產的規范。此外，關于專利權、非專利技術、商標權、商譽等無形資產在我國也無成熟的評估標準，評估結果難以反映企業的實際價值，具體操作起來誤差很大。

無形資產和有形資產的評估方法基本一致，主要包括收益現值法、現行市價法、重置成本法。在實際中，收益現值法一般出現在以轉讓、投資為目的的評估中，涉及到以成本、費用攤銷為目的的評估一般采用重置成本法，現行市價法所得出的價格則只是真實交易中的一種參考價格。由于無形資產評估方法和計算口徑多樣，經常會造成采用不同評估方法對同一對象進行評估所得的結果相距甚遠的情況。

2、企業無形資產管理環節制度缺乏

由于企業缺乏相應的管理機制、人員和制度，使得無形資產價值得不到提升，嚴重制約了無形資產作用的有效發揮。企業人員無法利用科學知識有效地管理和使用無形資產，就造成無形資產的流失，導致無形資產資源嚴重浪費。另外由于受到過去計劃經濟較長時期的影響，我國市場經濟體制雖然已經確立，但經濟的市場化程度并不發達，完善的市場化體系還沒有建立起來，這嚴重阻礙了無形資產的商品化、市場化、社會化進程。

3、部分無形資產不被重視導致流失

一些企業的經營者商標保護觀念不強，未及時注冊商標，使得自己的商標讓人搶注，商標被盜用或隨意授權使用商標，導致無形資產的形象受到破壞。無形資產是一種有益于企業經營的資產，不少的企業已經意識到了其重要性，但是他們不會依靠正當的手段，如開發技術、提高質量、降低成本等得以積累有利于競爭的無形資產，而是采用不正當的手段來騙取無形資產，如做假廣告，或用錢買一個評比的獎項，目的就是在建立知名度。而消費者并不了解情況，往往會被企業的這種“無形資產”所迷惑。另外，我國對于自己的老字號商標的保護也是缺乏意識的，如中華牙膏，已被聯合利華公司納入其下，已經不屬于我國自有的產品。商標被搶注的事件時有發生。

4、許多企業缺少專門的無形資產管理人員和機構

企業在需要時臨時從其他部門抽調人員，這樣勢必由于人員的非專業化影響無形資產的管理水平;其次，企業在無形資產的培育和研發階段往往缺少詳細的投資預算以及可行性分析，沒有切實考量投入的成本與預期收益的關系，從而無法實現獲取超額利潤的目的;再次，企業常常忽視無形資產的維護，知識產權侵權事件時有發生。

三、實現無形資產有效管理的措施

1、做好無形資產開發工作

企業應成立專門的科研機構，負責無形資產的設計、開發、引進、指導應用，并建立嚴格的決策審批制度和職責分工制度。在開發或引進之前，該機構應從宏觀角度結合企業發展目標和市場需求，擬定“企業無形資產發展目標體系”。

企業高級管理部門應當做好無形資產投資決策和具體項目的開發決策。在進行宏觀決策時應注意將無形資產發展戰略與其他經營戰略相結合，在此基礎上考慮具體投資哪些項目，在研究開發階段要根據無形資產要素各自特點進行針對管理。在研究成功或形成后要及時到有關部門注冊登記以獲得法律保護。由于企業的管理人員的素質較差，無形資產的管理不能得以實現，所以就要用一部分資金來重點培養本企業自己的無形資產管理人員，也有必要在國外請專人來給企業設計一套健全的管理方案。由于我國對無形資產的重視相對過晚，因此請專家來授課也不乏是一個好的方法，可以改善企業對無形資產的管理，選擇對本企業最有利的管理方法。

2、統一無形資產評估標準和合理選擇評估方法

無形資產評估的標準是保障評估工作順利進行、評估結果正確有效的重要前提，因此需要以法律的形式明確相關標準，評估結果才能合理科學，真正實現企業無形資產的保值增值。無形資產種類很多，各類無形資產的評估規律不盡相同，隨著知識經濟的迅猛發展，無形資產評估標的越來越復雜，僅靠單一的評估準則不能適應評估標的多樣性，所以，建立資產評估準則體系是非常重要的。眾所周知，無論是有形還是無形資產的評估大致有三條途徑，即成本途徑、市場途徑和收益途徑。無形資產的創立成本與其創造的收益水平往往對應性較小，采用不同的途徑，如分別采用成本途徑和收益途徑進行評估，所得出的評估結論可能大相徑庭，所以，在可能的條件下，要盡可能采取多種評估途徑進行評估，把成本途徑、市場途徑和收益途徑有機地結合起來，綜合各種評估途徑的結論得出最終評價結果。

無形資產評估方法直接關系到評估的結果，我國無形資產評估實踐中，往往由于不能運用科學的方法，造成較大的誤差，現行的無形資產評估方法主要有市價、收益法和成本法三種。在實際進行評估業務時，應根據特定評估目的和條件，靈活地選擇評估方法。

3、完善無形資產維護和保障制度，維護好企業的權益

篇(2)

企業經營為社會創造財富，提高了社會生活水平并獲得盈利。企業的社會責任包括多個層次，首要責任是保證股東和債權人的利益，廣義責任擴展到雇員的人力資本和社會責任。由于資源、能源及生態環境的制約，僅僅關注數量擴張的經濟發展方式，造成資源匱乏、自然環境破壞等問題。因此，企業必須樹立社會責任理念，在創新中履行社會責任，發展方式由外延粗放型轉為內涵集約型。Sheldon（1923）鼓勵管理者應積極主動地通過節約資源使用來提高經濟活動的倫理水平和社會正義，即節約使用資源和提高資源組合的效率，使經營持續及擴展新的市場以獲取利益。吳家喜（2009）認為企業社會責任通過學習承諾和共享愿景對技術創新產生正向影響，企業社會責任精神是技術創新的源泉，對技術創新有正向影響作用，而技術創新必須以社會責任為導向，實行生態化技術創新，才能實現企業可持續發展。現有文獻研究企業社會責任對技術創新的效應以及定性分析兩者之間關系較多，針對技術創新對企業履行社會責任效應的實證研究很少。在理論上，企業履行社會責任需要進行變革，技術創新是支持企業社會責任的工具，企業可持續發展產生技術創新機會，社會責任和技術創新之間具有雙向促進關系。本文擬通過收集我國上市公司數據，實證分析技術創新對企業社會責任履行的效應。首先，論述企業社會責任類型和演變，從理論上分析企業創新種類及其對社會責任履行的影響。其二，構建模型、提出假設，分析數據和驗證假設。最后，針對我國企業技術創新和社會責任履行提出政策建議。

二、企業社會責任內涵演變及企業創新功能分析

（一）企業社會責任內涵演變 企業社會責任經過了演變和不斷發展。Archibe B.carrol（1979）認為企業社會責任分為利益相關者經濟責任、法律責任、倫理責任和慈善責任四層次。美國商會將企業社會責任分為符合法律、滿足公眾期望和社會需求、考慮社會新的需求并做出反應、在社會新標準擔任領導等層次。企業經營中涉及多種利益主體，企業資本或股東利益是企業經營賴以支持的資本責任；雇員利益是企業的人力資本責任；企業產品或服務是企業按照潛在契約交易必須履行的消費者利益責任；企業使用公共資源、享受公共服務是企業經營利用廣義范圍資源而必須向政府繳納稅收責任；企業對經營地環境保護是因使用土地、環境資源的潛在合約責任；有剩余財力對社會上弱勢群體或受災害群體進行救助，則是企業作為人格化社會主體的廣義責任。無論具體企業對每種社會責任履行程度和層次如何，在不斷變化的社會進程中，企業都必須在經營中堅持創新才能不斷承擔社會責任。按照企業履行社會責任的對象不同，從企業內部延伸到企業外部，企業責任的主要對象分別為股東、債權人責任；雇員責任；消費者、政府和環境責任；待救助的弱勢或受災群體。企業各種社會責任內涵演變如表（1），企業基本責任如資本、債務保值和增值，雇員就業薪金，產品或服務的質量要求，繳納政府稅金和維護經營地生態環境等是合約或法律范圍內的責任，對弱勢或受災群體捐贈救助及動態延伸責任是企業基本責任的延展，是企業在更高程度實現經營價值和社會貢獻，是法律或合約之外的社會責任。企業對社會責任履行程度越好，社會大眾反過來對企業關注和支持的回饋，有利于企業可持續發展。

（二）企業創新功能分析 創新是利用知識（已存在或新的知識）創造新的產品或服務或工藝獲取經濟或其他利益。在企業經營中，創新通過新產品或服務為客戶創造價值獲取經濟收益，也涉及到企業內部組織的創新過程，對現有資源更有效使用。Joseph Schumpeter（1914）將企業創新分為五類：引入消費者不熟悉或新品質的產品；引入新的生產方法，即在生產環節尚未試驗，需要建立在科學發現基礎上并以一種新的方式加工的商品；開辟新市場，企業進入以前沒有經營的市場，不論這個市場以前是否存在；對原材料或半產品新來源的控制，不論該來源是已存在或是新創造的；實施新的組織，如壟斷地位的形成或被打破。因此，創新是設計、發明發展和實施新的或變化的產品或服務、工藝、制度、組織結構或經營模式，以圖為顧客創造新的價值和為企業獲取高效經濟回報。研究和調查表明創新引入新產品和服務，旨在提高質量和降低成本。在當今知識經濟和全球經濟環境中，呈現許多新的社會問題，企業面臨許多挑戰，差異化成為成功的關鍵因素，這就需求不斷地創新。企業實行不同類型的創新有利于保持核心競爭力，促進企業可持續發展，保障企業履行社會責任。創新對企業社會責任的影響作用如表（2）所示。表（2）中，各類創新的直接影響是擴充企業收益途徑，提高企業經營效率，降低運營成本，提升資源、能源使用效率，減輕對生態環境的破壞，提高企業獲利水平和員工薪酬水平，增強企業的風險防范能力。從而，可強化企業納稅和保護環境生態的能力，也增強了企業對社會弱勢群體的救助能力。因此，理論分析可以得到假設：企業積極地創新有利于促進企業更好地履行社會責任。在分析企業技術創新對社會責任履行的影響之前，簡要分析我國企業技術創新投入和社會責任履行狀況。以企業無形資產、研發之和與總資產的比率作為企業創新的力度：收集的樣本企業該比率分布處于0.003～0.175之間；企業履行各種責任總和與營業收入比率絕大多數年別處于0～0.4之間。因此，整體上來說，我國資產總量所包含的無形資產（包含技術）所占比例較低，企業履行利潤、費稅、薪酬和股利等主要社會責任占營業收入的比例非常低，說明企業經營收入中的附加值低，經營效率低，上游原料、能源等剛性成本占比重較大。

三、創新與企業社會責任關系模型驗證

為了進一步驗證企業創新與履行社會責任的關系，構建模型如下：

csr=f（x）……（1）。公式（1）中，csr為企業履行的社會責任，是企業一定期間（通常為1年）內履行的各種社會責任的分量或總量。x分別為企業創新投入或創新投入存量，以資產增長、經營收入增加或無形資產增加量來表示創新投入的中間結果。企業創新存在多種類型，企業創新投入可以是技術研發投入、市場拓展投入、組織管理創新投入。技術研發投入形成新產品或服務、新材料、專利技術、非專利技術、軟件等，增加企業資產總量和無形資產總量；市場創新投入形成品牌價值和企業聲譽等增加企業無形資產和經營收入，組織創新投入整體提升企業的營運效率，形成企業積極創新文化和核心競爭力，提高企業經營收入和經營利潤。企業創新與其履行社會責任的關系，從邏輯上分析，存在三種可能：兩者之間沒有關系；兩者之間存在單向的因果關系；兩者之間存在雙向因果關系。為了實證分析企業創新與其履行社會責任的關系，選取我國上海證?交易所100家上市公司的歷年年報數據進行分析。樣本是2007年至2012年間分布于飲食飲料（30個），紡織服裝（20個），石油化學（20個），電子（20個），機械設備（10個）等行業共選擇100家上市公司數據，分析企業歷年資產總量、收益總量、無形資產總量的變化對企業利潤總量、員工薪酬、繳納稅收、應付股利等的影響。通過對企業數據進行觀察，發現絕大多數企業的無形資產總量逐年增加，但是有10%的企業無形資產總量卻是在波動中下降。首先，分析資產總量、經營收入、無形資產總量與利潤、薪酬、股利等之間的相關關系，對應的相關系數如表（3）。觀察表（3），發現企業創新導致的結果資產總量、收入和無形資產與社會責任變量利潤、薪酬、稅費、股利互為正向相關關系，其中，創新結果與薪酬、稅費、股利等呈強正向關系。但是，資產、收入、無形資產與利潤的相關系數雖說為正數，卻低于0.5，可見，創新結果對企業所有者利益――利潤激勵動力不足。其次，運用平板數據回歸分析資產、收入、無形資產分別對利潤、稅費、股利和社會責任總量的影響方程。通過比較總量數據、對數數據方程，選取最佳的回歸結果如表（4）所示。企業創新結果――資產總量、營業收入和無形資產總量――對企業經營利潤變量的解釋程度較低，但是對薪酬、股利和稅費的變量解釋程度較高，達到50%以上甚至80%.可見，因為創新刺激企業資產擴張、收入增大和無形資產總量增加，促進了企業的社會責任――利潤、薪酬、稅費和股利的增加。其中，資產總量增長1%，能夠促進企業的利潤、股利和薪酬分別增加接近0.04個百分點。營業收入提高1%，可以分別提升利潤0.04個百分點、薪酬0.06個百分點、股利接近0.05個百分點和稅費0.085個百分點。無形資產增加1%，分別對利潤、薪酬、股利和稅費產生的正向影響為0.19%、0.317%、0.235%和0.418%.

四、結論與建議

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關鍵詞：研發支出 企業成長性 面板數據 回歸分析

一、引言

改革開放30多年來，浙江省中小企業蓬勃發展，數量龐大，已占全省企業總數的99%以上，工業總產值、工業增加值已占全省的80%以上，財政稅收、出口總額已占全省總額的60%以上，吸納的城鎮就業人數也達90%以上。2012年12月，浙江省發改委聯合浙江省中小企業局了《浙江省中小企業“十二五”發展規劃》，提出了實現“從中小企業數量大省向素質強省轉變”的總體目標。中小企業應盡快抓住發展機遇，提高自主創新能力，增強核心競爭力，因此，從研發支出角度來討論它對中小企業成長性的影響就有了現實意義。

在以往的文獻中，國內外許多學者對企業研發支出的效用進行了研究，主要集中在研發支出與企業價值相關性或研發支出與企業績效的關系兩方面。如Ben Branch（1974）研究考察了美國7個行業111家企業在1950-1965年間的研發支出及盈利數據，結果發現除了制藥行業外，其他6個行業的研發投入對銷售增長的影響都大于或等于對利潤的影響，由此得出研發活動對企業盈利能力有顯著影響的結論。Hu，A.G、Jefferson（2004）以中國北京地區大小型工業企業為樣本，研究了研發投入對企業業績的影響后發現，研發投入對企業業績的貢獻是顯著的，不同行業的顯著程度不同，影響程度也隨著時間推延越來越小。任海云、師萍（2010）對企業R&D投入與績效關系的研究做出了較全面的綜述。

程宏偉、張永海等（2006）以2002年以前上市的96家規范披露研發費用的上市公司為樣本進行研究，發現研發投入與企業業績正相關，但對公司的業績影響逐年減弱，原因是公司后續研發投入不足。孫維鋒（2012）通過對2009年中國制造業上市公司的研究發現，研發支出與企業價值顯著正相關的關系存在于小企業中，在大企業里，研發支出與企業價值不顯著負相關。周亞虹、許玲麗（2007）在研究了浙江桐鄉21家民營企業14個季度的面板數據后發現，研發投入后一年內對企業業績有積極影響，并且這種影響呈倒U型。黃昕等（2010）選取2004-2007年間我國中小企業上市公司作為樣本的實證研究表明，高管團隊知識結構對企業成長性有積極影響。逯東、林高、楊丹（2012）以2009-2010年創業板中的高新技術企業作為考察樣本，研究了政治關聯、研發支出與公司市場價值的關系，得出的結論是，研發支出與公司的市場價值呈顯著正相關的關系只存在于無政治關聯的企業中。穆林娟、張力（2011）的研究結果顯示，盈利能力對創業板公司規模和收益的增長皆有顯著積極影響，償債能力與創業板公司的資產規模的擴大呈顯著的正相關關系，管理研發能力與營業收入的增長顯著負相關。薛云奎、王志臺（2001）在研究固定資產和無形資產在企業業績中所起作用時發現，無形資產對企業的經營活動發揮作用的持續期較長，并且發揮的作用逐年增大。而無形資產中，很大一部分來自研發投入，因此，研發投入的效益具有一定的滯后性。梁萊歆、張渙鳳（2005）選取2001年72家高科技上市公司實證研究后發現，研發投入強度與主營業務利潤率有較強的相關性，但投入產出效應有明顯的滯后性。

本文從微觀角度研究研發支出與企業成長性的關系，為國內相關研究提供實證證據。

二、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文選取截至2012年底125家浙江省中小板和創業板上市公司為樣本，剔除經營狀況異常的ST公司、金融行業、2011-2012年新發行股票或有股權融資行為的公司和相關數據缺失公司后篩選出有效樣本62家，相關數據來自巨潮資訊網各公司披露的2010-2012年年報，或從年報中有關信息和數據經作者手工整理而成。采用SPSS19.0統計分析軟件進行實證分析。

（二）變量設置

1.解釋變量。研發支出指標通常用研發投入強度來表示，與文獻中通常的做法一致，本文選取研發投入強度作為解釋變量，研發投入強度（R&D）=當年研發支出金額/營業收入。

2.被解釋變量。企業的成長性綜合反映了企業各方面的能力，包括盈利能力、資產管理能力、償債能力等方面。朱彥杰（2012）從中小企業的財務狀況、企業內部情況和企業外部環境三方面研究構建了中小企業成長性評價指標體系，包括盈利能力、企業規模、行業背景等12個二級指標和凈資產收益率、資產負債率、總資產金額等36個三級指標。穆林娟、張力（2011）選取總資產增長率和營業收入增長率代表公司成長性的財務指標，借鑒這些相關實證研究的結果，本文選取主營業務收入增長率和資本保值增值率兩個指標作為被解釋變量。

主營業務增長率（MBIRI）=（本期主營業務收入-上期主營業務收入）/上期主營業務收入×100%

資本保值增值率（CPGR）=期末股東權益總額/期初股東權益總額×100%

3.控制變量。（1）股權集中程度（OC）：根據前人的研究結果，大股東往往有提高公司經營業績的能力，對公司成長性有重要作用，該變量取前十位大股東所持股份占總股本之和的比例。（2）高管團隊教育水平（MQ）：企業高管的教育水平結構也是影響企業決策和管理履職的重要因素，國內外許多學者對高管團隊的平均受教育水平與公司績效和企業成長能力的關系做過實證研究，如Bantel和Jackson（1989），Shipilov和Danis（2006），孫海法（2006），黃昕等（2010），他們的研究結果都支持高管團隊平均教育水平與企業創新能力、企業績效和企業成長能力顯著正相關的結論。本文借鑒王鵬、張俊瑞等（2009）的研究成果，將高管團隊教育水平分為以下五個等級并賦值，中專及以下1，大專4，本科6，碩士9，博士12，并以他們的平均得分為變量。（3）資產負債率（DAR）：是衡量公司利用債權人資金進行經營活動的能力，從股東角度看，此比率較高可能會帶來財務杠桿作用。謝軍（2005）以763家滬市上市公司2003年的橫截面數據為樣本，實證研究了企業成長性的影響因素，結果表明財務杠桿對企業成長性有顯著影響。（4）每股收益（EPS）：是綜合衡量上市公司盈利能力的重要指標，也是分析每股價值的一個基礎性指標，依據公司的每股收益能否判斷該公司的成長性，將在本文得到檢驗。（5）總資產周轉率（TAT）：是反映企業資產運營效率的一項重要指標，體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量及利用效率。

（三）理論模型

為了分析研發支出與企業成長性的關系，我們分別以主營業務增長率、資本保值增值率為企業成長性的代替變量建立如下兩個模型：

模型一：

MBIBIi=β0+β1R&Dit+β2OCi+β3MQi+β4DARi+β5EPSi+β6TATi+εit

式中：i表示第i個樣本公司（i=1，2，…，62）；t表示年度（t=2010，2011，2012）；MBIBIi、OCi、MQi、DARi、EPSi、TATi表示第i個樣本公司2012年主營業務增長率、股權集中程度、高管團隊教育水平、資產負債率、每股收益和總資產周轉率。

模型二：

CPGRi=β0+β1R&Dit+β2OCi+β3MQi+β4DARi+β5EPSi+β6TATi+εit

式中：i表示第i個樣本公司（i=1，2，…，62）；t表示年度（t=2010，2011，2012）；CPGRi表示第i個樣本公司2012年末對2011年初的資本保值增值率。OCi、MQi、DARi、EPSi、TATi表示第i個樣本公司2012年股權集中程度、高管團隊教育水平、資產負債率、每股收益和總資產周轉率。

（四）研究假設

如何應對越來越激烈的市場競爭和轉型升級的壓力，是每個中小企業必須面對的問題。合理的研發投入能夠提高企業的創新能力和盈利水平，進而提升企業的成長能力，因此，本文擬提出如下假設：

H：研發支出與中小企業成長性正相關。

三、實證分析

根據以上統計結果表明：樣本公司R&D均值在2010-2012年間逐年增加，說明中小企業也越來越重視研發投入；約1/3的樣本公司2012年主營業務收入呈負增長，這與近兩年整體經濟下行大環境的影響密不可分；大于90%的樣本公司的資本保值增值率大于100%，極小值也大于94%，說明樣本公司的資本保值狀況良好。

（二）多元回歸分析

本文對所選數據進行了方差膨脹因子檢驗，以防多重共線性，檢測結果VIF值均在1.077-1.248之間，小于10，即不存在嚴重的多重共線性。

1.以主營業務收入增長率為被解釋變量，分別以2010、2011及2012年的R&D為解釋變量，建立相關因子之間的多元回歸模型（見下頁表2）。

根據表2的結果可知，研發支出與主營業務收入增長率呈正相關，2010-2012年回歸系數逐年下降，且2010年研發支出與2012年主營業務收入增長率相關程度最為顯著，表明研發支出對主營業務收入增長率的積極影響有明顯的滯后性。從表中可知，2010年研發支出每增加1%，可使2012年主營業務收入增長率增加約3.156%，2011年研發支出每增加1%，使2012年主營業務收入增長率增加約1.823%，2012年研發支出每增加1%，使2012年主營業務收入增長率增加約1.2%。此外，從表2還可以看出每股收益與主營業務收入增長率有顯著的正相關關系，回歸系數逐年增加，即2012年每股收益對2012年主營業務收入增長率影響最為顯著。而股權集中程度、高管團隊教育水平、資產負債率、總資產周轉率對主營業務收入增長率也有一定的積極影響，但不顯著。

2.以資本保值增值率為被解釋變量，分別以2010、2011及2012年的R&D為解釋變量，建立相關因子之間的多元回歸模型（見表3）。

表3的結果顯示，2010和2011年研發支出與資本保值增值率呈正相關但不顯著，而2012年研發支出與資本保值增值率正相關關系在0.05水平上顯著，說明當期研發支出對資本保值增值率有較為顯著的積極影響，研發支出對資本保值增值的影響沒有明顯的滯后性。2012年研發支出每提高1%，即可使資本保值增值率提高約1.377%。此外，從表3還可以看出資產負債率及每股收益對資本保值增值率均有在0.001-0.05水平上的顯著積極影響。股權集中程度及總資產周轉率對資本保值增值率也有一定積極影響，但不顯著。而高管團隊的教育水平對資本保值增值率基本無影響。

四、結論

本文基于62家浙江省中小板和創業板上市公司2010-2012年三年的面板數據，檢驗了研發支出與中小企業成長性的相關性。實證結果顯示，研發支出與主營業務收入增長率顯著正相關，但有一定的滯后性，滯后期約2期；最末期的研發支出對資本保值增值率有顯著影響。即從總體上來說，實證研究結果支持了本文開始提出的研發支出對中小企業的成長性正相關的假設。另外，資產負債率和每股收益對資本保值增值率有積極顯著的影響。因此，中小企業應正確認識到研發投入的作用，在加大研發投入的同時，提高研發費用的使用效率，力求不斷提高自主創新能力。

參考文獻：

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篇(4)

內容摘要：大股東通過資產注入可以獲得短期超額收益，之后業績普遍下滑，注入資產的質量是決定注資承諾公司業績表現的關鍵。本文首先分析了優質資產的內涵，然后從定性和定量兩個角度：有形資產、無形資產、主業關聯度、產業鏈整合和公允價值以及總資產周轉率、每股收益、每股凈資產、凈資產收益率和每股現金流各五項指標，構建一個優質資產的五維綜合判斷標準，并提出規范上市公司資產注入行為的措施。

關鍵詞：上市公司 優質資產 質量判斷

研究背景

資產注入通常是指上市公司的控股股東把自己的資產或經營業務出售注入到上市公司，或為提升上市公司的資產質量，或為減少關聯交易，或為戰略目的等，通過向控股股東或公眾增發、向其他投資者定向增發、或者換股吸收合并等方式進行。目前上市公司注入資產的模式主要有以下幾種：注入資產作為股改對價；定向增發或自有資金收購大股東優質資產；大股東通過資產置換償還歷史欠款；借殼上市；通過吸收合并的IPO方式引入新的上市公司資產；控股股東變更所引起的優質資產注入。

我國上市公司的資產注入行為始于2005年5月啟動的股權分置改革，大股東基于股權分置改革的對價支付義務主動承諾將優質資產注入上市公司。從此，資產注入行為在我國證券市場頻繁出現。2006年12月18日國務院轉發國資委《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》明確提出積極支持資產或主營業務資產優良的企業實現整體上市，鼓勵已經上市的國有控股公司通過增資擴股、收購資產等方式，把主營業務資產全部注入上市公司。國家一系列政策的出臺，極大的提高了控股股東和上市公司資產注入的積極性。在短短幾年的時間里，有超過100家上市公司公告資產注入。理論上，注入的資產應該是質量較高、盈利能力較強、與上市公司業務關聯比較密切的優質資產，資產注入能夠有助于提升上市公司業績，具有明顯的短期價值效應。但近年來我國上市公司資產注入的效應僅表現在股票價格大幅提升的短期投機效應，對提升公司長期盈利能力，形成公司長期價值效應并不明顯。

圖1是2010年發生資產注入行為的87家公司2000-2009年10年間平均凈資產收益率（ROE）的變化。由于國家政策面的引導，2006年相比2005年凈資產收益率增加了21%，比2003年至2004年的增幅12%，多出了9個百分點。資產盈利能力得到了明顯的改善，大股東權益的收益水平在資產注入后得到了短期的迅速提高，即大股東獲得了明顯的短期超額收益。2007年相對2006年的凈資產收益率只增加了約4%，資產盈利能力增幅很小，而2008年相對2007年就增長出現了-8%，2009年相對2008年增長率為0。可以看出，資產注入最多的2006年，公司的盈利能力初期改善明顯，后期迅速下降，上市公司大股東注入的資產質量值得考慮和懷疑。

我國上市公司注入資產質量判斷

不良資產的注入不僅使廣大投資者和小股東的利益受損，也直接損害了公司的形象，對資產注入類股票更是產生了極大的負面影響。在資產注入過程中，大股東可能利用自己的信息優勢和對公司的控制權，保留優質資產，而將一些質量不高、或對上市公司而言難以發揮效益的資產注入上市公司，導致公司盈利能力下降。因此，判斷注入資產質量成為規范資產注入行為、判別公司價值的關鍵環節。上市公司注入的優質資產應是質量較高、盈利能力較強、與上市公司業務關聯比較密切的有形或無形資產，并且優質資產應該有較高的信息披露度。本文從定性和定量兩個方面各五個維度，對注入資產的質量進行判斷。

（一）注入資產的類型

資產注入的方式大多是通過定向增發模式完成的。通過定向增發，大股東將變現能力較差的土地、廠房等資產轉化為具有較強流動性的證券資產，大股東既增持了股權，也可擇機在二級市場減持變現。這種運作模式本質上就是資產證券化。從另一個角度看，大股東控股比例越高，其和上市公司利益重合度越高，長期進行資產注入改善上市公司資產質量的可能性就越高。因此，與主業生產相關的土地、商業房產等固定資產，在建工程等都是企業的有形優質資產。另外，優質資產也包括能給企業帶來價值的無形資產。無形資產也是公司的財富和價值創造的源泉。公司為了更好的拓展業務進入新的市場，必須要取得先進的技術，獲得廣泛的客戶群、店鋪和銷售網絡、品牌、專利使用權、特殊經營權等等，還有各種訓練有素的職業經理人，這些則是企業的無形優質資產。所以，公司的優質資產包括企業的有形和無形優質資產。

（二）注入資產與上市公司主營業務的關聯性

上市公司有時為了實現轉型發展和多角化經營，通過資產置換置入與其主營業務性質不同的資產。注入的資產與主營業務不相關，一般無法在短期內提升企業的效益。所以，注入的優質資產應該是與上市公司的主業有比較高的關聯性。從側面來看也減少了企業的關聯交易，節約了成本，不僅提升了企業的效率還有效防止了利益輸送。

（三）注入資產是否能夠整合產業鏈和減少企業的關聯交易

資產注入的外延還可以擴展到對企業產業鏈的整合重組。上市公司某處產業鏈的資產質量狀況，可能對于該公司整體的營運起到重要的影響，對于有資產注入預期的公司，產業鏈整合是比較常見的方式。一個集團公司通常有一個大的產業群，上下的產業鏈比較長，集團公司通過整合產業鏈把產業集中化，這樣既可以減少關聯交易，又可以使集團公司上下游的資源有效的銜接起來，同時有效的降低了財務成本和管理成本。

（四）以公允價值作為注入資產的計量標準

由于注入資產質量的價值計量沒有統一標準，為了防止資產價值受到人為的高估和虛增，應以公允價值作為注入資產的計量標準，而且也體現了會計的謹慎性原則。根據新會計準則的規定，在發生債務重組的時候，如果償債支付的是非現金資產或債務轉為資本時，應該將重組債務的賬面價值與轉讓的非現金資產或股份的公允價值之間的差額，確認為債務重組利得，計入當期損益。根據2006年9月美國財務會計準則第157號（FAS157）的公允價值的最終定義如下：“在計量日的有序交易中，市場參與者（或買賣雙方）銷售某項資產所能夠取得的價格或轉移某項負債所可能支付的價格”。所以，以公允價值作為注入資產的計量標準是合理、公允的。

（五）資產注入后的業績表現

以上幾點是從注入資產事前進行判斷，還可以從注入資產事后上市公司的財務狀況是否得到改善，判斷注入的資產質量。即從分析公司財務指標定量的角度入手。考慮到不同的財務指標反映的側重點不同，只選取一項指標作為判斷標準難免有失偏頗，可以選取每股收益（EPS）、每股凈資產、凈資產收益率（ROE）和每股經營活動現金流量，以及總資產周轉率（ROA）這五項財務指標為衡量指標，對資產注入前后的變化情況進行對比分析。如果擬注入的資產質量高，那么資產注入后，市場預期控股股東的優質資產注入后會顯著改善上市公司的整體業績，上市公司的每股收益會明顯增厚，公司的股票價格會上漲，資產注入的績效就表現為正效應。相反，如果控股股東擬注入的資產盈利能力不強，或者資產注入被認為是控股股東將劣質資產打包的假注入、真圈錢行為，那么市場預期控股股東的資產注入不僅不會改善上市公司的業績，反而會對上市公司的長遠發展有害，上市公司的每股收益會下降，資產注入的績效會表現為零效應或負效應，公司股東會因資產注入行為使財富受損。

綜上所述，優質資產的判定是上市公司有資產注入預期的股票是否能夠獲得超額收益的關鍵，為了準確定義企業優質資產的內涵，本文從無形資產有形資產、主業關聯度、產業鏈整合，公允價值五個角度來定性分析優質資產，又選取五項財務指標從定量角度來判斷企業優質資產，這樣就對企業的優質資產有一個全面判斷。定性的五項指標是對優質資產的事前判斷，而定量的五項指標不僅可以從事前判斷優質資產，而且可以從事后長期股價表現來判別大股東是否真正注入的是優質資產。本文通過這十項指標就可以構建優質資產的定性和定量，注入資產的事前和事后分析，形成了對優質資產的多角度，全方位的綜合分析判斷。

規范上市公司資產注入行為

（一）提高相關信息的披露質量

雖然國家已經出臺了上市公司重大事項社會公眾股股東表決制度，要求上市公司向社會公眾發行新股、向原有股東配售股份和重大資產重組等事項必須經全體股東大會表決通過，并經參加表決的社會公眾股股東所持表決權的半數以上通過。但是，資產注入屬于與大股東關系密切的重大關聯交易事項，有關規定并未要求大股東必須回避表決涉及重大關聯交易的事項，并且由于尚未具體明確違反此類表決制度有關規定的相應行為懲罰措施，因此這些政策的執行力度難以得到保障。另一方面，目前國家尚未具體明確資產注入中的信息披露內容，因此現實中不少上市公司對注入資產的信息尤其是評估報告等的披露既不規范也不完整，小股東無法獲得全面、真實的信息。因此，對注入資產的信息披露就變得迫切和必要了。本文認為信息披露包括以下三個方面：首先是資產的質量，即資產的盈利能力信息；其次是注入資產和主業的關聯度；最后則是完善信息的披露程序，防止，損害投資者的利益。

（二）加強對注入資產的質量和估值的監督力度

從政府監管的角度來說，需要采取措施，加強上市公司的信息披露，保持市場的公正，保護信息處于劣勢的中小股東利益。國家規定要求注入資產必須為優質資產，但只有大股東才真正掌握注入資產的質量信息。為追求利益最大化，大股東有通過以次充優、虛增評估價值的方式注資的動力。因此有待于監督部門和社會公眾加強對注入資產定價公平性和質量的監督，如設立相應的信息披露和投票表決制度以及注入資產質量的持續監督機制，嚴懲其中的弄虛作假行為。

（三）優質資產的定價應該合理公允

在判斷注入的資產是優質資產的前提下，還要注意是否存在虛增優質資產價值的現象，謹防資產注入成為變相的隧道挖掘。因此，要重點關注評估過程、參數的選取和取值、假設前提的合理性。從上市公司控股股東的角度來說，同樣也需要考慮資產注入方式和發行方式，來保護和提升自身的價值。

我國上市公司的資產注入行為始于2005年股改，興于2006年《指導意見》頒布，伴隨資產注入的興起，定性增發、資產置換、借殼上市、整體上市和分拆上市等紛紛應用于資產注入。但注資后上市公司業績普遍在獲得短期收益后迅速下降，這一現象引起了我們對注入資產質量的思考。本文試從如何判斷注資質量的角度，加強對資產注入運作方式和質量的重視，以此希望引起證券監管部門和廣大投資者的關注，規范和監督上市公司注資行為。鼓勵上市公司注入優質資產獲得外延式增長的同時，更應該注重追求內在的價值增長。

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關鍵詞：風險投資，企業，價值評估，風險企業

引言：由于現在市場動態的千變萬化，一些企業家很注意投資，所以有些企業特別的注重對企業的評估。有關專家指出，企業在經營中必須加強無形資產價值評估意識，做到對自身的無形資產價值心中有數。在風險投資過程中,無論是資金投入還是退出,都需要對被投資企業進行價值評估。這樣才能在日常經營中有意識地保護無形資產，使其保值增值。本文從現在的經濟狀況開始，分析現狀，對如何投資和評估做出了解析，例舉例子分析。基于此，在具體的價值評估實踐中方法的選擇成為亟待解決的問題，最后得出結論。

企業的現狀：由于金融危機的影響，無論是世界還是中國都受到影響。例如2007年，有很多人投資都賺了大錢，例如炒地產的，50萬樓房一下子變成100萬，就像深圳福田城區哦樓房一下子要接近才有一方地。還有買股票的那些股民，看到股票的不斷的上升，心里絲絲竊喜。可看到2008年后樓價和股價大跌……市場的千變萬化，我們不能不注意，再如今天的金融危機。如何做好投資和企業家如何對企業的價值評估是一件不可忽視的。

那如何做好投資，做好企業價值評估？在這里根據調查得出如下方法：

1.風投選擇結伴而行：比如2002年10月，摩根、英聯、鼎輝三家聯手向投蒙牛投入2600萬美元。分別管理著成百億資金的三家投資機構這樣做的目的無非分散風險。還有一重動機是搭便車，一家機構花精力考查項目、其它機構直接跟進。被搭便車的機構不僅不以為忤、反而將其視為四兩撥千斤的杠桿。比如完成對項目的審查后投入1000萬、其它3家機構各跟進1000萬(企業共獲得4000萬)，對牽頭機構來說等于以1塊錢帶動了4塊錢，杠桿比為1：4。這樣的話我們就可以分散投資的風險，同時我們也能結合大家的意見和建議，有時還可以緩解資金的問題。

2.看重市場的動靜，了解市場的變化，同時注意這幾年人們的需求和自己的實際狀況。而且可以同通過朋友的幫助。投行機構、專業中介機構(會計師所、律師所、財務顧問公司)、財經媒體和被投資企業構成若干相互交叉的“圈子”。回過頭來看，成功獲得投資的企業中90%以上得益于圈內人的推薦。

3.通過分散投資，我們可以把資金分開投資，例如看現在的股票大跌，而且經濟學家也說過，“這幾年，由于金融危機的影響，經濟很難在回復原狀”。所以我們可以通過投資銀行，其實對于不太懂經濟變化的人來說，可以選擇多方面投資，例如，銀行投資，股票投資，債券，基金，保險等等，就想經濟學家說的，“不要把石子投入一個籃子”

4.可以通過對企業的價值評估，那樣我們得知企業的一些所在行業及普遍的經濟環境的了解，然后進行仔細的分析、認真的預測。統計數據，采用科學的態度去認真分析和預測，才能避免誤區，得到真實可靠的結論。那樣就可以避免麻木投資，我們就可以選擇合適的投資方式

企業價值評估方法：

2004年12月30日中國資產評估協會了《企業價值評估指導意見書（試行）》（簡稱“意見書”），從基本要求、評估要求、評估方法和評估披露等方面對注冊資產評估師執行企業價值評估業務提出了新的要求，并于2005年4月1日起開始實施。意見書明確提出收益法、市場法、成本法是企業價值評估的三種基本方法。企業能根據市場的變化選擇適合于目標企業價值評估的方法，首先應從不同的角度對方法進行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對成本法、市場法、收益法進行比較分析。也要遵從一些道德，法律，保證公正，合法競爭。

企業價值評估之實例分析：

如DE公司以董事會為最高權力機構，董事長為公司的最高負責人，下設行政人事部、計劃財務部、外交部、投資發展部、研發部、生產部、聯絡部、外協部等部門，并設有營銷培訓中心和工程中心。

公司員工主要由博士、研究生、重點大學生、等數字電視行業的精英組成，在經營管理、產品開發、工程技術和市場開拓等方面都組成了優秀的團隊，充分體現出其優秀的人才經營優勢。

可以從以下幾個方面分析：

1.分析現在的狀況

由數字電視取代模擬電視是當今社會的一種潮流，數字電視按傳輸方式的不同也可分為三種，即衛星直播、地面電視廣播和有線電視廣播。世界上尚沒有一套統一的數字電視信道傳輸國際標準，目前，具有我國知識產權的地面數字電視傳輸標準有三大方案。數字電視標準的制定權爭奪異常激烈，也因為涉及國家信息安全方面的問題而受到格外的重視。

2.潛在加入企業的競爭威脅

終端設備是一個很大的市場。數字電視的接收終端可以分為數字電視顯示器、數字電視機頂盒和一體化數字電視機。數字電視顯示器只是一種過渡產品，機頂盒是模擬向數字化過渡的橋梁，目前我國已有的近4億臺模擬電視機不可能在短期內全部更新替換為數字電視機．因此機頂盒在未來10年里仍然是數字電視接收終端的主流。但現在的電腦的普遍應用，加上軟件的不斷更新，數字電視受到一定的沖擊。企業家要高效率的相處相應的方案和定下制度還有跟時代的產出相應的產品如機頂盒芯片等發射、傳輸和終端接收設備的核心技術，有時也要迎合人們的胃口，通過最快的途徑得知人們的喜愛，然后搶先一步的產出高質量產品。

3.現在數字電視的速度，價格和現價段的網絡

由于數字電視的價格超出了一般有線電視的價格而且它的速度很慢，再有現價段網絡的普遍，人們對于數字電視的需求并不是很多，雖然有些政策強迫著客戶，但不能在一定范圍上提高人們對數字需求量。主營業務收入預測匯總

單位：千元

項目2005年2006年2007年2008年2009年2010年

L公司A方案的地面數字電視業務47,659113,529108,451127,108150,706126,165

L公司酒店數字視頻點播系統1,7045,68015,33625,56024,80426,788

L公司地面數字電視路測系統4008001,4401,4401,296648

L公司數字電視廣告收入23,32719,000

評估結論分析

1、對DE公司企業整體價值的評估采用有限期限收益法評估模型和通過類比。分別對DE公司銷售地面數字電視設備、系統集成及投資各地移動傳媒公司的股權收益這兩部分年收益的測算，通過折現，得到DE公司整體企業價值。通過市場的需要和這兩年網絡的普及和企業的2005-2008年的狀況分析，企業家可以得出一些問題，從而再進一步投資。

企業價值評估：

對企業進行價值評估有助于對投資決策或管理進行指導，無論是風險投資、資產出售還是采取內部戰略創意，所得出結果要從考慮中的決策角度進行分析。因為企業決策大都包含著不確定性和風險，應自始至終從情景的角度以及能夠反映這一不確定性的價值范圍考慮價值。為此，可以按上表試做各種情況下的敏感性分析，如不同的收入年增長率、不同的銷售利潤率等，將得出不同的公司實體總價值。

在評估過程中，不但應將模式建立在歷史財務報表數據之上，根據歷史績效對預測進行分析，確保預測以事實為基礎，并分析了為扭轉局面需要采取哪些行動以及管理部門為何有可能實施這些行動。

企業在市場經濟中作為投資主體的地位已經明確，但要保證投資行為的合理性，必須對企業資產的現實價值有一個正確的評估。我國市場發展到今天，企業除了對有形產業注重，也要加強對企業進行價值評估。價值評估可以對企業、對其所在行業及普遍的經濟環境的了解，然后進行仔細的分析、認真的預測。選擇正確的方法是價值評估過程中的重要方面，更主要的是擁有齊全的歷史財務、統計數據，采用科學的態度去認真分析和預測，再結合企業的狀況才能避免誤區，得到真實可靠的結論并且可以進一步的了解投資的動向。風險投資與企業價值評估在我國起步較晚，針對不同的投資項目，評估測算過程中遇到的問題很多。如何將西方風險投資與企業價值評估的理論與技術，結合我國的實際情況作進一步的理論研究，并應用到實際中去，是今后管理會計實際工作者和科研、教育工作者應共同承擔的任務。現在企業需要的是有形和無形相結合。今天的市場需要的是有冒險的有分析的頭腦，如果能正確的評估出一個企業的現狀，不管是企業家還是普通老百姓都能一定得范圍內知道投資的動向，到時候中方就更學習到西方的理論和技術。

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【關鍵詞】 企業績效評價；問題；對策

一、企業績效評價內涵

關于企業績效評價的闡述，國內學術界有多種解釋，其中最主要的有下述幾種代表性的觀點：財政部統計司認為，績效評價是指運用數理統計和運籌學方法，采用特定的指標體系，對照統一評價標準，按照一定程序，通過定量、定性對比分析，對企業一定經營期間的經營效益和經營者績效，做出客觀、公正和準確的綜合評判。張蕊認為，企業經營績效評價就是為了實現企業的生產經營目的，為了特定的指標和標準，采用科學的方法對企業生產經營活動過程做出的一種價值判斷，其核心是比較所費與所得，力求用盡可能小的所費去獲得盡可能大的所得。王化成等認為，企業績效評價就是按企業目標設計相應的評價指標體系，根據特定的標準，采用特定的評價方法，對企業一定經營時期的經營績效做出客觀、公正和準確的科學判斷。

筆者認為，企業績效評價就是以企業戰略管理目標為導向，采用特有的方法，選擇特有的指標體系，對企業一定時期的經營績效和管理者的管理績效進行價值評判的過程。

二、我國現行企業績效評價體系存在的問題

我國的現行績效評價體系主要是1999年由財政部、國家經貿委、人事部和國家計委四部委聯合頒布的國有資本金績效評價體系。該體系規定：以政府為主要評價主體，評價的對象為國有獨資企業、國家控股企業。評價的指標體系分為工商企業和金融企業兩類。工商企業又分為競爭性企業和非競爭性企業。而我國目前試行的企業績效評價體系，是以工商類競爭性企業為評價對象設計的。根據工商類競爭性企業的特點，績效評價的內容包括四個方面，即財務效益狀況、資產營運狀況、償債能力狀況和發展能力狀況。其中財務效益狀況主要反映企業的投資回報和盈利能力；資產營運狀況主要反映企業的資產周轉及營運能力；償債狀況主要反映企業的資產負債比例和償還債務能力；發展能力狀況主要反映企業的成長性和長遠發展潛力。這四部分內容相互聯系、相輔相成、各有側重，從不同的角度揭示了被評價企業當前的實際經營管理情況。通過對以上四方面內容的評價，可以得出反映企業全貌的績效評價結論。國有資本金績效評價體系也被許多非國有企業應用，在企業管理決策中發揮了重要作用。然而，隨著企業內外部環境的變化，我國現行企業績效評價體系在實踐中也暴露出許多問題。

（一）評價范圍過窄，缺少無形資產和人力資本方面的衡量

知識經濟環境下，企業的發展越來越依賴于無形資產與人力資本，企業在這方面的投資也相應有上升的趨勢。無形資產和人力資本在企業的競爭優勢和核心競爭力的形成與保持中，以及在企業戰略經營目標的實現上發揮著日益重要的作用。人力資本的計量盡管具有不確定性，但是如果采用一定的模式和方法也是可以計量的，如果因為人力資本的價值難以計量而將其排除在企業績效評價體系之外顯然不符合現代企業的要求。而現行績效評價體系忽略了對無形資產的評價，容易造成企業忽視對人力資源、研究開發等方面的投資，使企業難以實現長期的發展目標。

（二）指標體系不夠完善

首先，財務指標比重過大。現行企業績效評價方法中所使用的指標大部分是財務指標，只有很少的一部分評價指標是非財務指標，使評價體系難以全面、真實地反映企業績效。現行企業績效評價體系中的8個基本指標和16個修正指標都是財務指標，只有8個定性指標是非財務指標。過多地采用財務指標有以下弊端：一是財務指標較多地受到會計政策選擇的影響，導致對企業績效的評價難以完全真實地反映客觀實際。二是財務指標往往只注重短期的結果，如果太過注重財務指標，會給企業造成錯誤的引導，導致企業只注重短期效應，而忽略了長期行為，這與我國目前倡導的可持續發展是背道而馳的。因此，企業通過改善基礎性的經營活動可能會得到理想的財務數據，但忽視科技創新、市場開拓和推廣及員工培訓等活動，為了短期效益而使企業長期效益受損，這對企業未來發展必然產生嚴重影響。

其次，非財務指標不夠完善。在現行的績效評價方法中，非財務指標都是評估指標，沒有給出計量方法，主觀隨意性較強。企業領導班子基本素質、產品市場占有能力、服務滿意度、基礎管理水平、在崗員工素質狀況、技術裝備更新水平、服務硬環境、行業或區域影響力、企業經營發展策略、長期發展能力預測等非財務指標，沒有一個是可以量化的，只能通過定性分析來得出結果。定性分析的基礎是人的經驗而不是客觀數據，這就使得定性分析難以擺脫“主觀”的帽子，缺乏可信性。

第三，忽視了外界的評價。國有資本金績效評價體系的設計注重企業內部評估，而沒有重視企業與外部利益相關者的關系，側重于單一企業或單個職能部門的評價，較少關心其部門目標的達成對其他部門或是供應鏈中其他成員有何影響。在當今供應鏈管理理論下，供應商、分銷商、零售商、第三方物流公司等均是企業利益一體化的戰略合作伙伴，對企業的經營管理效益起著至關重要的作用，因此應該開發與此相關的外部環境指標。而且，以市場為導向的競爭環境也要求企業績效評價體系的設計必須充分考慮企業的市場份額以及在競爭中的相對地位。

（三）權重設置不夠合理

現行的企業績效評價體系在權重設計上沿用了傳統的意見專家法（特爾菲法）確定各指標的固定權重方法。事實上，權數的主觀性越強，評價結果的客觀性越差，難以準確反映現實經濟情況，權重設計應當充分考慮企業績效評價主體的具體要求。績效評價主體包括國家管理機構、資產所有者、重大利益相關方及企業自身等不同利益主體，不同利益主體關注企業財務狀況的著眼點顯然是不同的，因而各個指標的相對重要程度也是不同的。采用固定權重無法滿足績效評價工作中各利益主體的實際需要。此外，該指標體系在設計固定權重時，未能考慮企業的行業及經營環境的區別，不同的行業或不同的經營環境，其盈利水平及合理的償債指標、盈利率等各不相同，不加區分的使用不能滿足績效評價工作的實際需要。企業績效評價體系指標作為一個完整的體系，既要滿足國家管理當局宏觀調控需要，又要有利于債權人對企業的客觀評價，還要有利于企業自我評價與考核，而這些相關利益人關注企業財務狀況的側重不同，所以，該評價體系不區分行業的固定權重值已經不能滿足績效評價工作的實際需要了。

（四）評價結果不能發揮其應有的作用

我國目前對企業績效評價結果的運用還處于探索實施階段，評價結果還沒有發揮其應有的作用。主要表現在：一是評價結果沒有與獎懲和干部任免掛鉤，不能充分發揮其約束激勵作用，原因主要是沒有相應的政策和制度性的保障措施，以及地方政府的重視與支持不夠。二是在某些行業，評價結果不能反映企業實際情況，有些行業，特別是某些壟斷性行業，靠行業的特殊性而不是靠自身的努力取得好的評價結果；相反，有些企業經過自身的努力，績效明顯改善，但評價結果卻不理想。這種情況也是影響績效評價結果運用的又一重要原因。

總之，我國現有的企業績效評價體系在評價范圍、指標內容設置及評價過程中都存在著一些缺陷，難以在新的經濟環境下對企業的績效做出全面評價，不利于企業競爭力的形成和保持，不利于企業長期經營目標的實現。為了更好滿足新的經營環境下企業績效評價及經營管理的要求，進一步完善企業績效評價體系勢在必行。

三、完善我國企業績效評價體系的具體對策

（一）考慮績效評價主體的具體要求來設計指標

由于財務指標和非財務指標在企業績效評價中各有優劣，若只注重財務指標，則易于造成企業的短期行為，影響企業的長遠發展。若過分注重企業的非財務指標，企業很可能因財務上缺乏彈性而導致財務失敗。事實上，企業財務性績效和非財務性績效都是企業總體績效評價體系不可缺少的組成部分。對于不同的評價主體，各個指標的相對重要程度是不一樣的，因此，應設計多重權數體系，明確規定其適用對象和范圍，以滿足績效評價工作的現實需求。一般而言，企業所有者最關注企業資本金的保值增值，將資本金的安全性放在首位；企業債權方最關注企業的償債能力，將反映企業償債能力指標視為最重要指標；企業自身關注的是企業當前利益和發展能力。根據不同的利益主體的需要建立不同的權重體系，可以采用客觀賦權法確定指標的權重，即根據評價指標的實際觀察值所提供的信息量的大小來確定各指標的權重，基于數據分析得出指標之間的內在結構關系，有效剔除不相關指標的影響，減少信息冗余，從而保證評價方法的簡便性和評價結果的客觀性。因此，理想的績效評價指標是財務指標與非財務指標的有機結合。

（二）建立以出資人為主的多重權重評價體系

企業績效評價的主體有：政府、主要出資人、債權人、經理人員、小股東以及企業職工等。不同的投資主體有不同的評價目的、不同的評價立場和角度，其關心的評價內容和側重點也不相同。企業績效評價作為一個完整的體系，應該是多層次、多元化，既要滿足國家管理當局宏觀調控的需要，又要有利于債權人對企業的客觀評價，還要有利于企業自我評價和考核。而這些相關利益者關注企業財務狀況的著眼點不同，所以企業績效評價不宜采用固定權重值。如投資人關心的是企業的盈利能力和持續發展能力；債權人關心企業的償債能力和經營狀況；政府關心企業的社會貢獻等。我國企業績效評價的主體應以出資人為主。因為在市場經濟條件下，出資者投資創辦企業的根本動因是追求利潤最大化，應設計多重權數體系，明確規定其適用對象和范圍，以滿足績效評價工作的現實需求。同時，為適應市場經濟的需要，財務評價應以企業利益相關者財務理論為基礎，站在利益相關者的角度設計展開，對企業的評價應設計一個多角度財務評價體系，以滿足不同利益相關者的需要。該套評價體系主要體現了企業所有者的評價要求，而企業財務信息的使用者和分析者所關注的企業財務狀況的層面各不相同，在大多數情況下，他們并不關心企業整體的財務狀況。因此，過分追求綜合評價反而可能會失去信息的利用價值。

（三）建立和完善制度性保證措施

要制定相關政策，保障企業績效評價激勵約束作用正常發揮。要發揮企業績效評價激勵約束機制的作用，必須將評價結果落到實處。為此，除了不斷完善評價系統之外，應建立和健全相應的配套措施和政策，將評價結果作為對企業及管理層評價、選聘、任免和獎懲的一項重要依據。

1. 加強基礎資料的核實與確認。保證會計信息資料的真實可靠，防止企業操縱利潤以及進行盈余管理。其次，將年報審計與基礎資料的核實工作相結合，提高績效評價效率。基礎資料中有許多數據來自企業基本情況表，這些數據不是審計的內容，但直接影響著企業績效評價的客觀性。為提高績效評價的效率，可將績效評價所需的基礎資料在進行年報審計時一并進行核實。

2. 高度重視科技人才。高科技人才是科技創新的根本保證，是核心技術的創造者、擁有者和實踐者。要堅持在創新實踐中識別人才，在創新活動中培育人才，在創新事業中凝聚人才，努力造就一批德才兼備、國際一流的科技創新人才，建設一支高素質的科技創新隊伍，特別是要為年輕科技人才脫穎而出、施展才干提供更大的舞臺和更多的機會。要在全社會培育創新意識，倡導創新精神，完善創新機制，充分營造鼓勵科技人員積極創新、支持科技人員實現創新的社會氛圍。廣大科技人員要始終把祖國和人民放在心中，堅持從推動國家發展和創造人民幸福生活的需要出發，確定科研方向，開展科研工作，不斷在為祖國和人民的奉獻中實現自己的理想和價值。

3. 構建起促進企業自主創新的制度環境。積極的制度創新，不但為科技創新的完成提供了方方面面的制度保證和實現途徑，也為科技創新事業的健康、公平、有利發展創造了良好的社會環境。因此，要強化知識產權保護，落實按要素分配原則，切實維護首創企業的利益；發展和完善技術市場，推動新技術專利、品牌的轉讓；推進金融改革，發展風險資本；加強對技術創新的金融支撐等等。

【參考文獻】

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篇(7)

【關鍵詞】科學；財務分析；財務管理

中圖分類號：D412.67 文獻標識碼：A 文章編號：

目前各企業都面臨著前所未有的市場競爭，加之宏觀經濟形勢的不明朗更增加了企業運作與生存的風險。財務管理是企業管理的中心，過硬的財務管理是打造出過硬的企業管理的重要環節，而財務分析又是財務管理最為重要的一環，因此只有搞好財務分析才是實現過硬企業管理的基礎，才能更好地把握企業的運營方向，確保經營決策的科學性，使之立于不敗之地，因此企業在創造經營業績的同時更需密切關注并重視其財務分析，這樣才能把企業發展戰略真正落到實處。

現行財務分析的目的是尋找企業內部管理經營上的缺陷，并提出相應的完善措施。而未來財務分析則更重視從宏觀角度來把握企業的經濟運行，以便做出科學的評價及預測。現行分析一個企業通常是從償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力四方面進行的。

1、發展能力分析。發展能力反映企業未來年度的發展前景及潛力。主要有銷售增長率、資本積累率、總資產增長率、固定資產成新率等指標。一個企業的發展能力概括了該企業的盈利能力、管理效率和償債能力，是企業實力的綜合能力。

2、盈利能力分析。盈利能力是企業賺取利潤的能力，主要指標有：主營業務利潤率、成本費用利潤率、總資產報酬率等，它通常體現為企業收益數額的大小與水平的高低。企業盈利能力的大小主要取決于企業實現的銷售收入和發生的費用與成本這兩個因素。

3、營運能力分析。營運能力是指企業基于外部市場環境的約束，通過內部人力資源和生產資料的優化配置組合而對財務目標所產生作用的大小。分為基本評價指標和具體評價指標，主要是應收賬款、存貨、流動資產、固定資產和總資產周轉指標。營運能力的分析包括人力資源營運能力分析和生產資料營運能力分析。

4、償債能力分析。償債能力是指償還到期債務的能力，包括短期和長期償債能力。主要指標有：流動比率、速動比率、現金流動負債比率、資產負債率、產權比率等。企業的償債能力取決于兩點：一是企業資產的變現速度，變現速度越快，償債能力越強；二是企業能夠轉化為償債資產的數量，這一數量越大，說明企業的償債能力越強。

例如民企機裝福利廠是公司經營管理最為優秀的企業之一，2011年上半年已實現收入915萬元，利潤150萬元，與去年同期對比收入增加了510萬元，增長126%。這種發展速度是全公司絕無僅有的，可以說只就個體分析，機裝福利廠的經營成果和財務狀況無可挑剔。但如果放在同行業對比就會發現高達90%的收入成本比是存在嚴重問題的。當我們從貨幣指標的分析進一步延伸到非貨幣指標的分析就會發現該廠在生產作業領域存在相當的問題。由于沒有考慮到在海港作業的環境改變以及作業人員的勞動技能較低、工作經驗欠缺造成了生產成本增加了近32%，這些內容僅僅從一個經營單位的財務報表來做財務分析是遠遠不夠的，完全可能掩蓋了一些致命的缺陷。

從以上分析指標不難看出，民企現行的財務分析更側重于經濟現象的微觀分析，缺乏從企業資本運營的角度來進行財務分析；側重于側身領域的分析，忽視了非貨幣領域的分析；側重于單一財務信息的分析，忽視了與之相關經營信息的結合分析；側重于資金運作的，忽視了企業資源分析；側重于經濟事項的事后分析，缺少有效的前瞻性分析。財務分析的適時性和快速反應能力滯后，缺少對企業風險防范和發展潛力的分析。側重于財務指標的靜態分析，忽略了企業經營的動態性。財務指標分析缺少可比性，企業之間的橫向比較缺乏，經營者難以了解相關分析指標而忽視絕對指標的分析。另一方面，各企業財務人員受業務知識單一限制，缺少業務經營等方面的知識和技能，也影響了自己觀察力和分析力。

財務分析要向企業的經營管理層提供大量的、經常性的財務信息，以提高和改善企業的經營管理服務。但由于現行財務分析的以上局限性，其分析內容不能最大限度地滿足企業管理層的需求，它的使用價值已經大打折扣。

在現代企業制度下，各企業的財務指標不應再局限于上述靜態的單一指標的分析，更應從整體上動態地分析企業的盈利能力，資產運營能力，開拓市場、創造市場和把握市場的能力。因此各企業財務分析需要在傳統財務分析的基礎上，完善和補充以下分析內容：

1、加強企業之間的橫向指標對比分析。如果財務分析公局限于本企業內部，不與其它企業進行對比，就談不上“知已知彼”，不知道與同行業其它企業相較的差距或優勢，這種比較也不是一個或幾個財務指標的比較，而是企業之間財務狀況的綜合比較。通過分析，企業可以明確在行業中的位置，使企業的管理當局對自己的經營決策進行適當定位，在競爭中找到自己的發展空間。

2、加強成本控制分析。在進行成本分析時要注重分析以下幾個方面：一是通過深入分析，正確評價企業目標成本的執行效果，提高企業和職工講求經濟效益的積極性。二是揭示成本升降的原因，及時查明影響成本高低的各種因素及其原因，進一步提高企業管理水平。三是尋求進一步降低成本的途徑和方法。

3、重視企業營銷分析。隨著市場競爭的白熱化，營銷手段層出不窮。某種營銷手段的推出，其效果到底如何，是否能達到預期的目標，是繼續做下去還是就此打住，這是經營者關心的另一個重點，他們希望通過財務分析得出較為可信的答案。對貢獻毛利、目標利潤、盈虧平衡點、變動成本分析、固定成本分析、營銷資本支出、相關成本分析、單位貢獻毛利等指標進行分析都是比較備選營銷方案的有用工具。

4、加強企業現金流量情況的分析。在企業經營環境日趨復雜和資本市場日益豐富完善的背景下，現金流量信息愈來愈受到企業管理層的重視，許多企業發生財務危機不是因為缺乏盈利能力，而是因為現金的短缺造成企業信用的喪失。因此進行財務分析時應從以“利潤”為中心轉向以“現金流量”為中心。分析營運資本投資和利息支付前的經營活動現金流量，檢查企業是否能夠通過其經營活動產生足夠的現金流量；分析營運資本投資后、利息支付前的經營活動現金流量，評價企業的營運資本管理 是否有效率；分析營運資本投資和利息支付后的現金流量，評價企業的營運資本管理是否有效率；分析營運資本投資和利息支付后的現金流量，評價企業是否能夠滿足其利息支付義務；分析外部融資活動之后的現金流量，用于評價企業的籌資政策。利用這些指標的逐年變化的信息，將為我們評介企業現金流量的動態穩定性，提供許多有價值的信息。

5、加強資源的效能結構分析及企業創新能力分析。如何挖掘和最大限度發揮企業現有資源的作用，是企業管理者不可忽視的一個問題。企業的資源是多方面的，如對人力資源效益分析，有利于企業注重“知本”的投入和企業內部人力資源的優化配置。政策效益分析，有利于檢驗企業財務策劃、稅務籌劃有無得到充分發揮。無形資產作為評價企業發展潛力的重要指標，對其效益分析，有利于檢驗企業無形資產的運營能力。企業發展的內在動力是科學技術的不斷創新，在進行財務分析時，應特別重視企業的科技創新能力的分析 。