序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇貨幣市場基金論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

一、國外貨幣市場基金的運作和發(fā)展

（一）貨幣市場基金的產(chǎn)生

貨幣市場基金是投資于短期債務(wù)的共同基金，它把分散的小額投資聚集起來，讓中小投資者能參與更加分散化和高質(zhì)量的投資組合。

貨幣市場基金起源于美國。在貨幣市場基金產(chǎn)生之前，受Q條例的限制，只有投資額超過十萬美元的投資者才能購買市場利率存單、商業(yè)票據(jù)等高收益的貨幣市場債務(wù)工具。1972年第一只貨幣市場基金Reserve基金產(chǎn)生，小的投資者才有機(jī)會投資高收益的貨幣市場工具。現(xiàn)在，美國市場上有大約1600只貨幣市場基金，總資產(chǎn)超過2萬億美元。

（二）貨幣市場基金產(chǎn)品介紹

美國的貨幣市場基金有兩種基本的類型：應(yīng)征稅基金和免稅基金。應(yīng)征稅基金收益率與美國金融和貨幣市場短期利率密切相關(guān)，而免稅基金的收益率則取決于聯(lián)邦政府、州和地方政府短期債務(wù)欠款的供給和需求。

應(yīng)征稅貨幣市場基金的任何投資收益都要繳納聯(lián)邦、州和地方政府的收益稅，通常投資的品種包括：（1）美國國庫券和直接票據(jù)，包括短期（三個月和六個月）國庫券和用國庫券作抵押的回購協(xié)議；（2）美國政府機(jī)構(gòu)證券，包括聯(lián)邦國家抵押貸款協(xié)會和小型工商管理部門等機(jī)構(gòu)的債務(wù)；（3）回購協(xié)議；（4）可轉(zhuǎn)讓定期存單；（5）商業(yè)票據(jù)；（6）銀行承兌票據(jù)；（7）歐洲美元存單；（8）美國美元存單和銀行票據(jù)。

免稅貨幣市場基金投資免稅實體（比如州和市政府）的短期債務(wù)，主要是由地方政府發(fā)行的普通債券、特許權(quán)稅收益、免稅商業(yè)票據(jù)和短期地方債券。這些基金支付的紅利免除聯(lián)邦收益稅，有時候也免除州和地方政府稅。

免稅貨幣市場基金支付的收益通常低于應(yīng)征稅貨幣市場基金，但是如果投資者需繳納較高的收益稅，免稅基金的收益可能會高于應(yīng)征稅基金的稅后收益。可以通過下面的公式權(quán)衡是否應(yīng)該投資免稅基金：應(yīng)征稅等價收益率＝免稅收益率÷（1－邊際聯(lián)邦稅率），應(yīng)征稅等價收益率粗略地等于投資者投資應(yīng)征稅基金應(yīng)該得到的等價收益。

（三）貨幣市場基金與其他類型基金的比較

按照不同的投資對象和收益-風(fēng)險特性，投資基金可以大致分為四類：股權(quán)基金、債券基金、混合基金和貨幣市場基金。投資對象的不同是這些基金類型的本質(zhì)區(qū)別。與其他類型基金相比，貨幣市場基金的收益相對穩(wěn)定，投資風(fēng)險較小，流動性較高，簽發(fā)支票的特權(quán)也是其他基金類型不能比擬的。

在成熟的基金市場上，作為一種獨特的基金類型，貨幣市場基金占據(jù)較高的市場份額。截至2003年12月，美國貨幣市場基金凈資產(chǎn)值達(dá)到2.05萬億美元，凈資產(chǎn)值僅次于股票型基金，占所有共同基金凈資產(chǎn)值的27.7%.

（四）貨幣市場基金的風(fēng)險控制

貨幣市場基金一個普遍的投資目的是維持資產(chǎn)凈值不變，因為只允許貨幣市場基金的資產(chǎn)凈值有較小的波動，所以需要在以下方面進(jìn)行合理的風(fēng)險控制：

1.跟蹤資產(chǎn)凈值的偏離。基金管理者應(yīng)該定期地對投資組合精確定價，并且計算基金的資產(chǎn)凈值。如果基金的資產(chǎn)凈值從1美元偏離0.5%，就應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。

2.對不確定性的處理和測試分析。對不確定性的處理包括計算購買任何證券之后對基金的加權(quán)平均到期日（WAM）的影響，同時考慮在證券購買時可能發(fā)生的意外贖回。此外，還應(yīng)對個股和投資組合進(jìn)行壓力測試，評估在發(fā)生較大的利率變化時價格的敏感性。

3.保持資產(chǎn)的流動性。與持有基金較大份額的投資者經(jīng)常的交流是得到贖回暗示的重要方法，有的基金采取鼓勵大額贖回提前通知和拒絕對利率敏感的投資資金等措施。

4.交易票據(jù)的確認(rèn)。交易需要得到執(zhí)行交易的投資者和基金的投資組合經(jīng)理或高級職員雙方的認(rèn)可。

5.完善的計算機(jī)系統(tǒng)。適合每只基金的投資參數(shù)的計算機(jī)系統(tǒng)也有利于控制風(fēng)險，在這一系統(tǒng)中，未經(jīng)認(rèn)可的投資會被剔除出來，立刻提醒投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)錯誤。

二、我國貨幣市場基金的運作和發(fā)展

（一）我國貨幣市場基金的發(fā)展現(xiàn)狀

我國貨幣市場基金起步較晚，2003年12月10日，由華安、博時和招商三家基金公司分別發(fā)起管理的首批三只貨幣市場型基金獲準(zhǔn)設(shè)立。其中華安現(xiàn)金富利投資基金于2003年12月14日最先開始發(fā)行，也是最早設(shè)立的貨幣市場型基金。到2004年4月12日，已經(jīng)設(shè)立的七只貨幣市場型基金的總份額為430.93億元，占開放式基金總份額的24%.

目前我國貨幣市場基金的投資范圍還比較狹窄，暫時設(shè)定為短期債券（含央行票據(jù)）、銀行存款和回購協(xié)議，相信待有關(guān)監(jiān)管部門許可后，此類基金將來可投資于大額轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、經(jīng)銀行背書的商業(yè)承兌匯票或其他流動性良好的短期金融工具。

（二）我國發(fā)展貨幣市場基金的現(xiàn)實意義

首先，貨幣市場基金為投資者增加了一類新的投資工具。由于沒有成員資格，個人投資者直接進(jìn)入貨幣市場壁壘太大。貨幣市場基金設(shè)立后，投資者可以通過購買基金間接參與貨幣市場投資，分享貨幣市場的穩(wěn)定收益。貨幣市場基金不僅為個人投資者帶來投資便利，還完善了我國基金市場的品種結(jié)構(gòu)，方便機(jī)構(gòu)投資者在不同類型的投資工具之間合理配置。

其次，貨幣市場基金的推出豐富了貨幣市場參與主體，有利于貨幣市場資金的流動和交易的活躍。同時隨著參與主體的增加，又將促進(jìn)貨幣市場增加產(chǎn)品供給，從而促進(jìn)貨幣市場的發(fā)展和完善。

再次，貨幣市場基金分流銀行資金的同時，在競爭的壓力下，將促進(jìn)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新。

（三）我國發(fā)展貨幣市場基金需要完善的幾個方面

第一，發(fā)展貨幣市場基金的市場條件需要完善。從目前的實際狀況來看，由于品種較為單一和交投不太活躍，我國的貨幣市場顯然還難以滿足貨幣市場基金的需要。要發(fā)展我國的貨幣市場基金，就需要加快金融創(chuàng)新的步伐，不斷豐富貨幣市場工具。

第二，貨幣市場基金的相關(guān)監(jiān)管和制度方面需要完善。目前我國金融業(yè)實行分業(yè)監(jiān)管，由于貨幣市場基金的投資對象比較特殊，審批和設(shè)立可能需要銀監(jiān)會與證監(jiān)會雙方認(rèn)可，監(jiān)管方面也存在一定的困難。貨幣市場的組織制度建設(shè)方面，在允許更多的機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場的基礎(chǔ)上，考慮使銀行間債券市場與證券交易所的債券市場連接，逐步形成一個統(tǒng)一的全國性債券市場。

第三，貨幣市場基金的系統(tǒng)建設(shè)方面需要完善。系統(tǒng)建設(shè)包括貨幣市場的清算結(jié)算系統(tǒng)建設(shè)和貨幣市場基金管理的風(fēng)險控制系統(tǒng)建設(shè)。可以通過組建清算銀行等方式，為貨幣市場的發(fā)展提供應(yīng)有的高效結(jié)算服務(wù)。

篇(2)

論文摘要：我國證券投資基金的發(fā)展主要受制于外部客觀問題和內(nèi)部治理問題。來自外部環(huán)境的主要是政策市場特征、投資者參與意識淡薄、產(chǎn)品單一及相關(guān)法規(guī)不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來源渠道，完善法律法規(guī)體系，加速監(jiān)管的市場化進(jìn)程以及推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品多元化。

隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實施及“開元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設(shè)立，我國證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，并已逐步成長為我國證券市場上影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。但是，我國證券投資基金在高速發(fā)展的同時，仍然面臨著一些問題，主要包括來自外部的客觀問題和基于內(nèi)部治理范疇的問題，本文僅對我國證券投資基金面臨的來自外環(huán)境的問題進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對策。

一、我國證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問題

(一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險

我國的證券市場是在政府主導(dǎo)下發(fā)展壯大起來的，盡管市場因素所發(fā)揮的作用在增長，但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關(guān)專家曾對我國證券市場的風(fēng)險進(jìn)行實證分析，結(jié)果表明我國證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險高達(dá)60％，非系統(tǒng)風(fēng)險為40％，而西方成熟證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險一般為25％，非系統(tǒng)風(fēng)險為75％。從股票市場十年的發(fā)展歷程來看，每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺，市場在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用．因此我國的證券市場很難發(fā)揮作為我國經(jīng)濟(jì)運行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險，卻對系統(tǒng)風(fēng)險無能為力。由于我國證券市場的政策市特征，只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測和及時掌握政策的變化，并采取相應(yīng)的投資決策，才能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險，而對于政策的變動，證券投資基金是難以準(zhǔn)確預(yù)測的。因此，我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險。

(二)相關(guān)法律法規(guī)的不健全、不明確嚴(yán)重影響證券投資基金的健康發(fā)展

目前，國內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來。在基金業(yè)發(fā)達(dá)的美國，對共同基金的規(guī)范和監(jiān)管，不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法，而且有基金行業(yè)的自律，國內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》，行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。

同我國的上市公司一樣，我國基金管理公司也普遍存在委托問題。基金持有人委托信托人行使基金持有人的權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，基金管理人受托管理基金，基金托管人監(jiān)督基金管理人的實際運作。目前在我國基金的實際運作中，尚無信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，基金托管人只能由四大國有商業(yè)銀行擔(dān)任。由于法律法規(guī)上的缺陷，四大國有商業(yè)銀行的托管人職責(zé)僅僅限于基金的會計核算和基金資產(chǎn)的托管，而面對基金運作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益時，采取何種法律行動，履行何種法律程序，還沒有明確的規(guī)定，對于基金的管理和懲罰完全通過證監(jiān)會的行政處分來實現(xiàn)。且處分多來自行政手段，極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。

從實際的運作效果來看，我國基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關(guān)系，委托人無法通過法律手段和制度安排來防范人的道德風(fēng)險，當(dāng)人未能履行誠信義務(wù)的時候，利益損失就不可避免，而當(dāng)利益損失發(fā)生后，也沒有相應(yīng)的法律制度來保障委托人追償由于人行為不當(dāng)所形成的損失。

對于現(xiàn)階段的基金管理公司而言，雖然在形式上構(gòu)筑了公司治理結(jié)構(gòu)和各項規(guī)章制度，但是由于國有化的傾向，現(xiàn)代企業(yè)制度所要求的約束和制衡精神卻遠(yuǎn)未在實際公司運作中得以真正體現(xiàn)，自律程度的高低決定著基金管理公司的規(guī)范程度。因此，委托問題就不可避免。

(三)投資者參與證券投資的意識淡薄，對基金缺乏認(rèn)識

投資基金最初產(chǎn)生于英國，但目前最發(fā)達(dá)的是美國。投資基金在美國成為共同基金(MutualFund)，把許多投資者不同的投資份額匯集起來，交由專業(yè)的投資經(jīng)理進(jìn)行操作，所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質(zhì)是一種金融信托。目前國內(nèi)投資者對基金缺乏認(rèn)識，一方面認(rèn)為投資基金不如投資股票；另一方面認(rèn)為投資基金不如存款，因為后者安全系數(shù)更高。其實，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不過程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒有認(rèn)識到這一點的主要原因可能是因為國內(nèi)居民金融投資意識淡薄，參與證券投資的程度較低，我國居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5％。

(四)證券投資基金品種單一

西方成熟證券市場，經(jīng)過一百年的發(fā)展，已經(jīng)形成了門類眾多的基金產(chǎn)品。就投資對象而言，由股票基金、貨幣市場基金、債券基金、衍生金融產(chǎn)品基金、混合基金等，股票基金內(nèi)部又有成長型基金、價值型基金、平衡型基金、小企業(yè)型基金、科技型基金、行業(yè)型基金、地區(qū)或國家型基金、指數(shù)基金等。

目前我國基金品種比較單一，從基金類型上而言，有開放式和封閉式；就投資對象而言，僅有股票基金或者說股票債券混合基金。一般而言，一個國家金融產(chǎn)品的豐富程度與該國資本市場和貨幣市場的發(fā)育程度及開放程度是密切相關(guān)的。基金產(chǎn)品創(chuàng)新所面臨的問題需要證券市場的不斷開放和不斷成熟來解決，而不僅僅通過模仿西方市場的產(chǎn)品來解決。

(五)基金管理人員素質(zhì)有待提高

目前國內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時間還比較短，投資技巧及防范風(fēng)險能力等方面缺乏經(jīng)驗，整個管理人員隊伍還有待建設(shè)；我國基金管理公司成立的時間也較短，企業(yè)形象尚未完全建立，管理體系、運作機(jī)制等方面還有待完善。

二、完善證券投資基金管理的對策

(一)拓寬基金業(yè)發(fā)展的資金來源渠道

積極引導(dǎo)個人投資者、機(jī)構(gòu)投資者將資金用于購買基金憑證，機(jī)構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定，可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。為此，可進(jìn)一步放寬保險資金投資于基金的比例，逐步允許社會保障資金進(jìn)入基金市場。美國、英國等發(fā)達(dá)國家的證券投資基金發(fā)展歷程告訴我們，真正推動基金業(yè)發(fā)展的動力來自于養(yǎng)老基金的發(fā)展。隨著我國老齡人口的不斷增加，企業(yè)養(yǎng)老基金和居民養(yǎng)老基金體系的建立和完善勢在必行。

(二)完善證券投資基金法律法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問題由于法律法規(guī)的缺乏而無法得以及時公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得以保證，法律法規(guī)的滯后性已經(jīng)在某種程度上阻礙了證券市場的良性發(fā)展，其后果就是市場參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。

因此，建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關(guān)系通過法律的形式得以確立，明確市場運行規(guī)則，從而逐步擺脫過去過分依賴行政指令的發(fā)展軌道，逐步實現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

(三)建立完善我國證券投資基金績效評價體系及機(jī)構(gòu)

建立完善證券投資基金績效評價體系及機(jī)構(gòu)對投資者而言是大有裨益的，首先，投資者可以借此評價基金經(jīng)理完成匯報率目標(biāo)情況如何以及在投資過程中對風(fēng)險的控制如何。其次，投資者還可以對基金之間、基金與實行被動投資戰(zhàn)略的基準(zhǔn)指數(shù)之間進(jìn)行比較，評價其績效情況。我國證券投資基金績效評價及機(jī)構(gòu)的建立與完善，不僅可以切實保護(hù)投資人的利益，加強(qiáng)對基金管理公司的風(fēng)險防范，而且有助于基金管理公司之間的競爭，起到優(yōu)勝劣汰的作用，使證券投資基金真正發(fā)揮“專家理財”的作用，充當(dāng)我國證券市場的“市場穩(wěn)定器”。

(四)加速基金監(jiān)管市場化進(jìn)程

隨著我國證券市場開放程度和市場化程度的不斷提高，監(jiān)管層應(yīng)逐步調(diào)整對于證券投資基金的監(jiān)管目標(biāo)，加速基金監(jiān)管市場化進(jìn)程。市場化的監(jiān)管包括:維護(hù)和促進(jìn)市場的公正、公平、公開、高效和透明，保護(hù)基金持有人利益，防止基金業(yè)內(nèi)的犯罪和欺詐行為。

為達(dá)到上述監(jiān)管目標(biāo)，監(jiān)管部門可以利用下列監(jiān)管途徑:對于基金公司、托管銀行及基金從業(yè)人員特別是高級管理人員行為的監(jiān)督;促進(jìn)基金從業(yè)人員的自律，遵守道德標(biāo)準(zhǔn)和職業(yè)規(guī)范;加強(qiáng)向社會公眾進(jìn)行基金業(yè)的信息披露，維護(hù)公眾對于基金的信心;利用社會媒體的力量加強(qiáng)對基金業(yè)的監(jiān)督;加強(qiáng)對于基金公司、托管銀行內(nèi)部控制和風(fēng)險管理的檢查力度等。

(五)完善基金從業(yè)人員資格管理制度及激勵機(jī)制

人才素質(zhì)是決定基金業(yè)發(fā)展的根本，建立科學(xué)的管理體制和有效的激勵機(jī)制，不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加人到基金行業(yè)是監(jiān)管層和基金管理公司所面臨的一項重要任務(wù)。因此，要完善基金從業(yè)人員資格管理制度，組織基金從業(yè)人員的資格考試和認(rèn)證，不斷提高從業(yè)人員素質(zhì);要完善從業(yè)人員的道德操守和行為規(guī)范，建立包括社會監(jiān)督在內(nèi)的監(jiān)督機(jī)制，督促從業(yè)人員格守職業(yè)道德。

篇(3)

關(guān)鍵詞：大學(xué)生理財；金融理財；理財方式

（一）數(shù)據(jù)來源

本文使用的是筆者于2013年12月面向某大學(xué)在校大學(xué)生投放的調(diào)查問卷中的數(shù)據(jù)；調(diào)查問卷共發(fā)放350份，回收有效問卷316份，回收率為90.1%。其中，男生和女生的比例分別為27.2%和72.8%；金融、其他方向金融、保險、投資、會計和其他專業(yè)人數(shù)的比重依次為59%、14%、11%、7%、4%和5%；大一、大二、大三和大四學(xué)生的問卷分別為46份、47份、90份和133份，各占15%、15%、28%和42%。

（二）調(diào)查結(jié)果分析

1.大學(xué)生個人理財現(xiàn)狀

根據(jù)調(diào)查問卷得出，個人基本情況中，大部分大學(xué)生收入來源于父母提供，當(dāng)然也有一部分來自于兼職或獎學(xué)金這類學(xué)生自己賺來的，但比例不多。生活費的數(shù)量主要是1000到1500，占比45.6%。個人的理財情況中，大多數(shù)人有著良好的理財意識，對自己的理財現(xiàn)狀不是非常滿意，但卻很少理財；記賬方面，大都認(rèn)為記賬必須，但都幾乎不記賬。理財狀態(tài)方面有規(guī)劃，但還是有很多預(yù)測不到的情況是多數(shù)人的選擇。當(dāng)問及首選的理財方式時，儲蓄仍是大家的首選；其次則是股票基金債券等方式；保險更像是一種保證，所以不為大家所理解；而房地產(chǎn)和收藏品之類的方式只是極個別人才會選擇的理財方法。

2.理財方式偏好分析

通過對被調(diào)查的大學(xué)生在調(diào)查問卷上對各種投資理財方式的喜好程度的統(tǒng)計分析得出：儲蓄、股票基金債券、房地產(chǎn)、保險和收藏品的比例分別是75%、45%、4%、18%、9%，表明大學(xué)生最為偏好的投資理財方式是儲蓄，其次是股票基金債券、保險、收藏品和房地產(chǎn)。由此可見，大學(xué)生在選擇投資理財方式上首先考慮的是風(fēng)險性，其次是收益性，總體來說較為理性。

3.理財方式偏好差異分析

大學(xué)生不同年級在儲蓄、股票基金債券、房地產(chǎn)、保險和收藏品等理財方式上沒有顯著差異，而對于儲蓄和房地產(chǎn)這兩種理財方式則存在顯著差異；大學(xué)生不同生活費數(shù)量在儲蓄、股票基金債券、房地產(chǎn)、保險和收藏品等理財方式上沒有顯著差異，而對于購買股票這一種理財方式則存在顯著差異；不同年級的學(xué)生在記賬方面沒有太大差別，都傾向于不記賬和大概知道錢的去向；不同生活費數(shù)量的學(xué)生在記賬方面差異較大，錢少的學(xué)生多數(shù)有著良好的記賬習(xí)慣。

三、結(jié)論和建議

根據(jù)上文的實證分析，大學(xué)生理財方式受到生活費、記賬習(xí)慣、投入額范圍和周圍善理財者等四個方面因素的影響，同時，通過調(diào)查結(jié)果的對比分析，不難發(fā)現(xiàn)大學(xué)生自身理財知識體系的構(gòu)建以及高校方面加強(qiáng)大學(xué)生理財活動的參與同樣重要，就如何提高大學(xué)生理財方式，建議如下：

（一）鼓勵參與理財活動

校園理財活動的順利開展需要大學(xué)生的廣泛參加，但是，從學(xué)術(shù)性講座的實際效果來看，我校超過一半的大學(xué)生不愿意參加此類講座，此外，類似理財規(guī)劃大賽的活動也集中在少數(shù)理財愛好者，針對類似現(xiàn)象，只有健全鼓勵機(jī)制，才能調(diào)動大學(xué)生參與的積極性，促使他們在活動中形成理財?shù)幕纠砟睢?/p>

（二）培養(yǎng)良好理財習(xí)慣

大學(xué)生理財能力的提高一方面需要在正確理財意識的指導(dǎo)，這要求我們必須明白自己理財?shù)囊饬x何在，是為了盈利還是為了實現(xiàn)更高層次的人生規(guī)劃，顯然，為了盈利而投資是一種急功近利的短期行為，在大學(xué)階段，理財能夠幫助我們培養(yǎng)一種良好的投資習(xí)慣，為將來個人、職業(yè)和家庭的長遠(yuǎn)發(fā)展與合理規(guī)劃打下基礎(chǔ)，因此，大學(xué)生不應(yīng)該把賺錢作為理財?shù)氖滓康摹?/p>

另一方面，大學(xué)生要學(xué)會記賬和編制預(yù)算，培養(yǎng)正確的理財方式。記賬的作用在于使日常消費支出一目了然，通過分析大學(xué)生每月的開銷記錄，能夠發(fā)現(xiàn)生活中不必要的開銷部分，優(yōu)化消費結(jié)構(gòu)；隨著科技發(fā)展，記賬的方式也更加便捷，手機(jī)APP應(yīng)用中都出現(xiàn)眾多專業(yè)記賬程序，如：隨手記，只需將程序下載到手機(jī)，根據(jù)不同類別輸入消費金額，每月末程序就會自動彈出各類消費記錄，大學(xué)生可以根據(jù)最終記錄制定新的消費預(yù)算，督促自己在下個月遵守適度消費的原則，從性價比和自身的承受能力出發(fā)，遠(yuǎn)離消費陷阱和商場打折誘惑，把錢花在刀刃上。

（三）增加理財資金來源

大學(xué)生的理財資金較少，很大程度取決于單一的經(jīng)濟(jì)來源和主要集中在500元以下的每月盈余，因此，只有增加理財?shù)馁Y金來源，才能解決大學(xué)生理財資金緊張的問題，下面介紹幾種方法實現(xiàn)理財資金的“開源”：

1.獎學(xué)金

我校設(shè)有獎學(xué)金制度，其中國家獎學(xué)金8000元，一等獎學(xué)金1500元，二等獎學(xué)金1000元，三等獎學(xué)金600元；通過努力學(xué)習(xí)專業(yè)知識，每個班30%的大學(xué)生都有獲得獎學(xué)金的機(jī)會，而這些獎學(xué)金都可以作為他們的理財資金。

2.有獎?wù)魑幕顒?/p>

我校校園網(wǎng)上經(jīng)常會轉(zhuǎn)載有獎?wù)撐幕顒拥耐ㄖ热纾?013“進(jìn)出口銀行杯”大學(xué)生暑期社會實踐有獎?wù)魑模?013年度“中國平安勵志計劃”論文獎評選活動等，以后者的獎勵為例，一等獎10000元，二等獎5000元，三等獎2000元；參加社會上鼓勵大學(xué)生學(xué)以致用的帶獎活動也是積累理財資金的一種有效方式。

3.兼職

在不影響學(xué)業(yè)的情況下，兼職是一項不需要預(yù)付任何資本的增值方式，找一份合適的校外兼職工作，不僅可以鍛煉大學(xué)生的人際交往能力和適應(yīng)能力，又可以擴(kuò)充自身的理財資金；適合大學(xué)生兼職的很多，比如：家教，作為一名大學(xué)生，教授他們最熟悉、最擅長的課程，是最常見的兼職工作，此外，推銷和校園也是大學(xué)生兼職的不錯選擇。

4.假期實習(xí)

大學(xué)生利用假期時間在金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)進(jìn)行專業(yè)實習(xí)，在了解企業(yè)管理和運作和積累社會經(jīng)驗的同時，他們還能夠得到實習(xí)機(jī)構(gòu)的補(bǔ)貼和提成，這同樣也是增加大學(xué)生理財資金的好方法。

5.微創(chuàng)業(yè)

在學(xué)校期間，可以進(jìn)行一些自己的小買賣，比如擺攤，二手市場轉(zhuǎn)賣，或者在格子鋪占有一席之地。

（四）選擇合適理財產(chǎn)品

大學(xué)生可以通過課堂教學(xué)、學(xué)術(shù)講座、社團(tuán)模擬投資比賽以及圖書館和網(wǎng)上的免費資源等各種渠道學(xué)習(xí)和掌握理財知識，明確定位自身的風(fēng)險承受程度，選擇適合的理財產(chǎn)品。

1.儲蓄

從理論上來說，儲蓄并不能算作一種投資的方式，對于多說大學(xué)生來說，他們沒有對月末盈余資金進(jìn)行任何操作，這些資金在銀行卡上自動閑置，最后計入活期存款，這種被動的儲蓄并不能作為大學(xué)生理財?shù)闹饕绞剑欢婵铒L(fēng)險性極低，品種多樣，對于風(fēng)險厭惡型的大學(xué)生來說，選擇定期存款或者通知存款也是簡單易行的理財方式。

2.債券

債券按發(fā)行主體分為國債、企業(yè)債券和金融債券，從盈利性來看，債券收益率高于同期銀行存款利率，從安全性來看，國債的安全性最高，相比儲蓄，國債流動性較差，起始金額較高，因此，國債適合有一定閑置資金的風(fēng)險厭惡型大學(xué)生。

3.基金

證券投資基金按投資對象分為股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金、混合型資金，其中，貨幣市場基金流動性好，風(fēng)險性相對較低，適合大學(xué)生進(jìn)行理財投資；以華夏基金為例，華夏活期通的存入起點為100元，7天年化收益率6.056%（截止2014年2月10日），明顯高于銀行存款利率，流動性強(qiáng)，適合風(fēng)險中立型的大學(xué)生。

4.余額寶

余額寶作為第三方支付平臺支付寶針對淘寶用戶推出的余額增值工具，受到眾多大學(xué)生的青睞，尤其是熱衷網(wǎng)上購物的大學(xué)生群體，在方便轉(zhuǎn)賬購物的同時，余額寶還能實現(xiàn)保值增值，因此，投資于天弘基金增利寶貨幣基金的余額寶非常適合大學(xué)生中的網(wǎng)購一族。

5.保險

保險的主要目的在于轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，而并非生財之道，大學(xué)生購買保險也是一種分散風(fēng)險的理財方式，需要根據(jù)自身情況做出合理的順序安排，即意外傷害、醫(yī)療、重疾、住院醫(yī)療和投資理財；以PICC人保健康-關(guān)愛專家定期重疾個人疾病保險為例，每年保費290元，繳費年限20年，享有重大疾病保險金10萬元和身故保險金10萬元，從該險種的保費金額來看，在大學(xué)生的承受范圍之內(nèi)；因此，關(guān)注身體健康狀況，購買人身保險，也是實現(xiàn)人生規(guī)劃的重要部分，是大學(xué)生都應(yīng)該具有的理財意識。

6.股票

在股票市場上，有人賺的缽滿盆滿，有人賠的血本無歸，除了良好的心理素質(zhì)，入市還需要科學(xué)的技術(shù)分析、國內(nèi)外宏觀環(huán)境和行業(yè)等基本面分析，大學(xué)生心智尚未成熟，容易受到外界環(huán)境的影響，自身又極度缺乏專業(yè)的股市分析方法和投資經(jīng)驗，因此，以股票為主的理財方式，只適合有豐富模擬操作經(jīng)驗和大量閑置資金的風(fēng)險偏好型大學(xué)生。

7.外匯

外匯是利用匯率利差實現(xiàn)保值增值的一種理財投資方式，包括即期和遠(yuǎn)期外匯交易，外匯期貨、期權(quán)、互換交易，涉及貨幣相關(guān)性、黃金分割理論、K線理論以及市場走勢分析等專業(yè)知識，操作程序復(fù)雜，除了熱衷外匯交易的一些國際金融專業(yè)的大學(xué)生，該方式不適合其他專業(yè)的學(xué)生。

同時，建立理財投資組合也同樣重要。根據(jù)馬科維茨的資產(chǎn)組合理論，“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”，大學(xué)生也需要根據(jù)自己的實際情況，合理安排手中的資金，實現(xiàn)多元化的理財投資組合，逐漸完善自己的理財方案，實現(xiàn)自己的短期和長期的理財目標(biāo)。

（五）加強(qiáng)理財經(jīng)驗交流

對于大學(xué)生而言，與學(xué)術(shù)性講座相比，同齡人對理財態(tài)度和方式上有更多相似點，因此，獲取周圍人的理財經(jīng)驗對提高自身理財能力往往更加行之有效，通過與實現(xiàn)成功理財?shù)耐瑢W(xué)積極自發(fā)的交流，以及參與“藏龍金融投資協(xié)會”等社團(tuán)的理財經(jīng)驗交流的活動，大學(xué)生能夠從同齡人身上得到啟發(fā)，尋找適合自身的理財方式。

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作者簡介：

篇(4)

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng);互聯(lián)網(wǎng)金融;市場紀(jì)律

前言：信息技術(shù)水平和經(jīng)濟(jì)的騰飛，是互聯(lián)網(wǎng)金融在我國快速發(fā)展的前提條件。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)占據(jù)了金融界的半壁江山，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)營銷、電子商務(wù)行業(yè)的發(fā)展，也推動了互聯(lián)網(wǎng)金融的繼續(xù)發(fā)展。借用網(wǎng)絡(luò)信貸平臺迅速崛起的信貸公司，和銀行合作打造第三方支付的支付平臺，這些金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了國內(nèi)金融業(yè)的新革命，如何做好互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管工作，是我們當(dāng)前需要探索和考慮的問題。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融所面臨的幾大風(fēng)險

1、技術(shù)方面的風(fēng)險

計算機(jī)技術(shù)本來就存在一定的安全風(fēng)險，如果計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)遭到蠕蟲病毒、木馬病毒或黑客的入侵，很容易使病毒在網(wǎng)絡(luò)道上蔓延，不僅使客戶個人信息和遭到外泄，嚴(yán)重的可能造成資金損失，威脅到整個互聯(lián)網(wǎng)金融交易系統(tǒng)。因此，技術(shù)方面的風(fēng)險，已經(jīng)成為了互聯(lián)網(wǎng)金融所面臨的一大風(fēng)險。

2、運營風(fēng)險

作為一種新興的金融平臺，互聯(lián)網(wǎng)金融雖然在先前不被人們認(rèn)可，但隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的快速發(fā)展和人們對網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)識，互聯(lián)網(wǎng)金融開始被人們逐漸接受，有一些企業(yè)管理者愿意拿出一部分資金投身于互聯(lián)網(wǎng)金融中，但是，由于定位的錯誤以及經(jīng)驗上的不足，企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融的運營模式不符合社會環(huán)境，導(dǎo)致企業(yè)在經(jīng)營過程中總是碰壁，一些資金實力不足的企業(yè)終究被互聯(lián)網(wǎng)金融的大市場所淘汰。筆者認(rèn)為，其終究的原因是因為這些企業(yè)在經(jīng)營過程中缺乏創(chuàng)新性，無法緊跟時代潮流，因此才會被互聯(lián)網(wǎng)金融所淘汰，互聯(lián)網(wǎng)金融的運營風(fēng)險也是相當(dāng)大的。

3、法律風(fēng)險

目前，國家還沒有制定出完善的法律來對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管和干預(yù)，國家法律對于金融業(yè)的管制主要體現(xiàn)在對傳統(tǒng)金融行業(yè)的管制上，法律監(jiān)管上的幾乎空白，使互聯(lián)網(wǎng)金融面臨著巨大的法律風(fēng)險。部分企業(yè)從人員素養(yǎng)和運營模式上都鉆了法律的空子，使互聯(lián)網(wǎng)金融市場的秩序受到嚴(yán)重影響，給社會公民以及國家?guī)磔^大的損失。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性探析

1、互聯(lián)網(wǎng)金融個體理性并不代表集體理性

貨幣市場基金+第三方支付互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品里，投資者所購買的是貨幣市場基金份額，雖然，在這種產(chǎn)品里投資者能夠隨時隨地通過網(wǎng)絡(luò)贖回自己的錢財，但投資者還需要付出相應(yīng)的折扣才能將這些資金在市場中賣掉，從而產(chǎn)生了流動性轉(zhuǎn)換以及期限錯配等問題，一旦互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場的波動變大，這時投資者將會選擇贖回資金來防范風(fēng)險，這從集體行為而言不是理性的，但是從個體行為而言卻是理性的。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融用戶量龐大，需要通過法律監(jiān)管來防范問題

由于用戶數(shù)量和資金數(shù)量的巨大，互聯(lián)網(wǎng)金融一旦出現(xiàn)問題，很難通過市場來處理和解決問題。互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)如果還涉及到清算，一旦公司或機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，將會使互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎(chǔ)設(shè)施受到嚴(yán)重?fù)p害，使互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)承受巨大的風(fēng)險。比如：余額寶和支付寶由于業(yè)務(wù)規(guī)模與資金規(guī)模大，用戶多，其系統(tǒng)的安全性也會非常高。

3、互聯(lián)網(wǎng)金融中可能存在非理及欺詐行為，需要政策監(jiān)管

由于利益驅(qū)使，金融機(jī)構(gòu)和工作人員可能會給投資者推薦風(fēng)險比較高的金融產(chǎn)品，很多消費者在購買產(chǎn)品時，一味的聽從金融機(jī)構(gòu)的意見，而對金融產(chǎn)品并沒有太多的了解。例如，網(wǎng)絡(luò)銷售金融產(chǎn)品時，為了提升業(yè)績、隱瞞風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)并沒有向投資者詳細(xì)介紹該金融產(chǎn)品，很多投資者也并不清楚銀行理財產(chǎn)品與網(wǎng)絡(luò)存款、貸款等理財產(chǎn)品有什么不同，嚴(yán)重的，還可能存在欺詐行為，侵犯了消費者的利益。

綜上，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品需要法律和政策上的監(jiān)管，我們應(yīng)當(dāng)盡快完善監(jiān)管體系，強(qiáng)化監(jiān)管理念，通過監(jiān)管推來動互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的正規(guī)發(fā)展。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的核心原則

1、有效結(jié)合原則性監(jiān)管與規(guī)則性監(jiān)管

原則性監(jiān)管模式是監(jiān)管當(dāng)局目前對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的主要模式之一。該模式下，監(jiān)管當(dāng)局會引導(dǎo)監(jiān)管對象，而不會對監(jiān)管對象提出太多的要求，也很少干預(yù)或介入監(jiān)管對象的各項金融業(yè)務(wù)。全靠監(jiān)管對象的自身規(guī)范，監(jiān)管當(dāng)局在監(jiān)管的同時會重視是否完成的監(jiān)管目標(biāo)。在規(guī)則性監(jiān)管模式下卻是另一種情況，監(jiān)管當(dāng)局會利用相關(guān)法律法規(guī)來對監(jiān)管對象的業(yè)務(wù)內(nèi)容和業(yè)務(wù)程序加以明確規(guī)定，使其強(qiáng)制執(zhí)行相關(guān)規(guī)定。相比之下，原則性監(jiān)管模式和規(guī)則性監(jiān)管模式有自己的優(yōu)點，也有自己的缺點，在對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管時，可以有效結(jié)合兩種監(jiān)管模式，使兩者的優(yōu)缺點得以互補(bǔ)。

2、要重視互聯(lián)網(wǎng)金融消費者保護(hù)

互聯(lián)網(wǎng)金融消費者保護(hù)是互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的重要內(nèi)容。互聯(lián)網(wǎng)金融消費者保護(hù)和行為監(jiān)管兩者之間的關(guān)系非常密切，很多學(xué)者認(rèn)為，消費者保護(hù)在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中就屬于行為監(jiān)管。受到消費者理論以及信息不對稱等因素的影響，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)很可能會侵犯金融消費者或投資者的合法權(quán)益，而這正是開展互聯(lián)網(wǎng)金融消費者保護(hù)的條件與背景。為什么要重視和展開互聯(lián)網(wǎng)金融消費者保護(hù)呢？我國很多學(xué)者對此展開了調(diào)查和討論，有關(guān)學(xué)者認(rèn)為：互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)和金融消費者兩者之間有著不完全一致的利益，在互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的過程中可能會出現(xiàn)一些行為，使金融消費者的合法權(quán)益受到嚴(yán)重侵害。因此，開展互聯(lián)網(wǎng)金融消費者保護(hù)是必要的。

3、實施動態(tài)比例監(jiān)管

無論是在國內(nèi)還是在國外，人們都沒有對金融監(jiān)管有明確的定義和闡釋，因此，在實施動態(tài)比例監(jiān)管時，我們首先需要理清金融監(jiān)管的內(nèi)容。筆者認(rèn)為，從松到嚴(yán)，我們可以將金融監(jiān)管劃分為四個層次。第一個層次是市場規(guī)律，金融企業(yè)、當(dāng)?shù)卣约靶袠I(yè)協(xié)會了行業(yè)的自律準(zhǔn)則，這個準(zhǔn)則主要是以自愿的方式實施的;第二個層次是注冊，有關(guān)企業(yè)或者部分可以利用注冊這個渠道來掌握相關(guān)的機(jī)構(gòu)信息;第三個層次是監(jiān)管和監(jiān)督，政府或行業(yè)部門要持續(xù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融市場，在必要的情況下可以采取直接監(jiān)管的對策，反之則可以不采取直接監(jiān)管對策。第四個層次是嚴(yán)格的審慎監(jiān)管，向一些相關(guān)的機(jī)構(gòu)提出對資本或是流動性的監(jiān)管要求，同時有權(quán)對現(xiàn)場進(jìn)行檢查。除此之外，市場主體行為本來就會受到法律的約束和監(jiān)督，因此，我們可以將法律看做是一種廣義的監(jiān)督形式，如果出現(xiàn)違反法律法規(guī)的個人或企業(yè)，司法機(jī)構(gòu)就會對這些個人或企業(yè)進(jìn)行依法制裁。

結(jié)束語：總而言之，移動通信技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，推動了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和金融產(chǎn)品的迅速發(fā)展。這種新興的金融模式受到了廣大群眾的熱愛，但是，由于監(jiān)管上面的幾乎空白，其中存在著很多風(fēng)險，嚴(yán)重影響了消費者和投資者的合法權(quán)益。對此，我們一定要加以重視，以核心原則為依據(jù)，開展互聯(lián)網(wǎng)金融法律監(jiān)管，保障人們的合法權(quán)益，使互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品更好的服務(wù)于人民，服務(wù)于社會。（作者單位：沈陽城市學(xué)院（經(jīng)濟(jì)學(xué)院/金融專業(yè)））

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篇(5)

[論文摘要]從我國開放式基金的運作特點及現(xiàn)實證券市場的制度環(huán)境看，現(xiàn)階段我國推出的開敲式基金應(yīng)做以下三方面的翻度剖新：融資制度創(chuàng)新、金融衍生品創(chuàng)新和基金評級體系的創(chuàng)新。

[論文關(guān)鍵詞]開放式基金制度約柬融資制度創(chuàng)新

隨著2000年l0月《開放式證券投資基金試點辦法)的頒布．有莢開放式基金的話題也日益引起人們的莢注．開放式基金的推出．無疑是我國證券市場超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者的又一重大舉措，但在眾人一片叫好之中，我們?nèi)詰?yīng)保持一份持尊，仔細(xì)分析開放式基金的正常運作需要哪些制度環(huán)境，我國現(xiàn)階段的證券市場是否具備開放式基金正常運作的制度條件．為開放式基金的推出我們還要做哪些制度刨新，這些都是在開放式基金推出之前必須處理好的現(xiàn)實問愿。

一、開放式基金的特點夏其潛在運作風(fēng)險

對比封閉式基金而言，開放式基金的最明顯特點在于基金單位無發(fā)行限額規(guī)定，如果基金管理公司管理水平高．經(jīng)營業(yè)績好，則其對投資者的吸引力也就舍不斷增強(qiáng)．基金規(guī)模也就像滾雪球似的不斷增長．基金管理公司可收取更多的管理壹．基金持有人也可獲得較高的投資回報．實現(xiàn)雙方的共贏．也正緣于此．開放式基金的推出能較好地發(fā)揮儲蓄——投贅的轉(zhuǎn)化功能，比較好地解決證券市場資金供給方面的問愿但另一方面，如果基金管理公司經(jīng)營管理差．投資運作時不以基金持有人利益量大化為原則，甚至損害基金持有人的利益．剮其在廣大投資者問就會喪失贛以生存的基礎(chǔ)——信譽(yù)，其所管理的開放式基金就可能面臨被不斷贖回、清盤的危險．

正是出于開放式基金具有可隨時掛基金持有人購買和贖回的特點，使得開放式基金的運作風(fēng)險要遠(yuǎn)大于封閉式基金．開放式基金量主要的風(fēng)險其過于隨時要應(yīng)付基金持有人贖回要求的流動性風(fēng)險。我國股市經(jīng)過效十年的發(fā)展．上市公司巳經(jīng)超過1100家，通市懂占GDP的比重也達(dá)薊5O左右，但我國股市仍是一個新市場．投機(jī)性矗，指散被動幅度太是其主要特征．當(dāng)遇到突發(fā)性事件或調(diào)控政策出臺時，指散大跌，開放式基金所投資的股票也注定難進(jìn)厄運．在大多效投資者拋售狂潮的沖擊下．開鼓式基金的單位資產(chǎn)凈值也勢必下降．而基金持有人為了避免所持有的基金單位進(jìn)一步眨值，也勢必要求盡早盡可能高價地贖回基金單位，如果基金管理公司所持有的流動性資產(chǎn)不足以滿足償付基金持有人贖回需求、而又無其他融資逢徑可供選擇的話，勢必撼售手中段票來滿足償付需求，這樣注定會進(jìn)一步加劇指效的下跌．進(jìn)而又進(jìn)一步加尉投資者的恐慌情鰭，從而形成新一輪的惡性循環(huán)，更有甚者不捧腺有形成股災(zāi)、金融危機(jī)的可能．所有市場參與者的利益均受到損害因此．在開放式基金推出之際，必須對我國開放式基金的運作環(huán)境進(jìn)行客觀分析，并相應(yīng)的進(jìn)行一些制度剖新來滿足開放式基金的運作要求．

二、我國現(xiàn)階段推出開放式基金的制度約束

從理論上而言．開放式基金的推出是與開放程度較高、規(guī)模較大、流動性較強(qiáng)的證券市場系在一起的，證券市場的規(guī)模太小、品種單調(diào)，而且質(zhì)量低劣(映乏投資價值)．其顯然不適宜投資基金尤其是開放式基金的運作。結(jié)合目前我國證券市場的現(xiàn)實環(huán)境，在現(xiàn)階段推出開放式基金的制度約束主要表現(xiàn)在以下幾方面：

(一)與投資基金有關(guān)的法律體系還未建立．投資基金各當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)無明確規(guī)定。從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點來看．制度設(shè)計的重要功能在于合理界定權(quán)利邊界．只有權(quán)利界限清楚，責(zé)任才能明確、才能降低制度運行成本．減少外部效應(yīng)。但目前，投資基金各當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系還僅是以《證券投資基金管理暫行辦法》來加以界定．并且該《暫行辦法》主要是針對封閉式基金而言的，沒有充分考慮開放式基金的具體特點，這樣．權(quán)利和義務(wù)界定的不明確、規(guī)章制度的前瞻性不強(qiáng)．在實際運作中就會加大制度運行成本，造成額外的效率損失．不利于證券投資基金業(yè)的長期規(guī)范發(fā)展。

(二)我國現(xiàn)在市場的發(fā)育程度較低，市場的廣度和深度均不利于開放式基金的發(fā)展首先從市場規(guī)模來看．目前我國證券市場共有上市公司l100多家．流通市值兩萬多億元封閉式基金規(guī)模BOO億元左右，在這種狀況下就已經(jīng)出現(xiàn)基金大規(guī)模交叉持股的現(xiàn)象．那么如果再推出總額為200—300億元左右的開放式基金．在可供投資品種有限的情況下．開放式基金問不交叉持股幾乎是不可能的．這樣基金大規(guī)模的交叉持股勢必降低所持股票的流動性．在開放式基金遇到基金持有人大規(guī)模贖回基金單位時，很易產(chǎn)生流動性危機(jī)。其次從市場結(jié)構(gòu)而言。目前我國的投資基金僅能投資于A股和國債．投資品種有限從美國和香港的情況來看．投資品種非常多．有股票基金、混合基金、債券基金、市政債券基金、貨幣市場基金等，并且其還可以在全球范圍內(nèi)尋求投資機(jī)會．對比之下．使得事實上我們管理的基金面對的是單一市場風(fēng)險．如果國內(nèi)滬、深指數(shù)大幅爆趺．勢必給開放式基金帶來相當(dāng)大的運作壓力

(三)有關(guān)金融制度設(shè)計，主要是融資制度設(shè)計方面．存在不利于開放式基金發(fā)展的規(guī)定。由于開放式基金隨時面粘著基金單位的贖回要求．在出現(xiàn)巨額贖回、基金資產(chǎn)又難以在規(guī)定的時間內(nèi)變現(xiàn)的話，就會對jl缶時性流動資金產(chǎn)生一定的需求。對此國際上的通行做法是由托管銀行向基金提供短期信貸．該種信貸屬于“過橋貸款”的性質(zhì)．主要是為了給基金一個調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的機(jī)會。但目前我國的《證券投資基金管理暫行辦法》中卻規(guī)定：禁止“基金管理人從事資金拆借業(yè)務(wù)l動用銀行信貸資金從事基金投資。這些規(guī)定的本意是限制基金進(jìn)行信用交易和超出自身的能力進(jìn)行投資．主要是針對封閉式基金而言的．但對于在開放式基金的情況下．上述規(guī)定卻存在較大的限制。

(四)金融衍生品方面缺乏開放式基金防范系統(tǒng)性風(fēng)險的交易工具。開放式基金的發(fā)展特別需要有做空機(jī)制．而目前我國證券市場僅有做多機(jī)制。任何一個投資者想?yún)⑴c中國證券市場，必須由最初買人股票開始l而實現(xiàn)最終盈利．也只能由賣出股票結(jié)束加之我國證券市場屬于新興市場的特點，使得事實上我國證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險是很大的．這樣·開放式基金雖能通過投資組合來肪范個股間的非系統(tǒng)性風(fēng)險．但仍要承擔(dān)較高的系統(tǒng)性風(fēng)險。股指期貨交易的缺乏可以說是開放式基金正常運作的一大瓶頸。

(五)缺乏合理的基金評級體系和權(quán)威的基金評級機(jī)掏。目前三大報是以基金凈值來對基金運作能力進(jìn)行排名的，在這種制度設(shè)計下。就會誘使基金管理人采取片面提升凈值的捷徑——對個股進(jìn)行控盤式操作來提升所管理基金的單位凈值．而不是在風(fēng)險和收益的結(jié)合中，尋找最佳平衡點。運作開放式基金如果沿用舊的封閉式基金的思路，勢必引起開放式基金所持有股票的流動性大為降低，易引發(fā)開放式基金的流動性危機(jī)。況且，在基金發(fā)起設(shè)立時，其投資目標(biāo)在其招股說明書中有明確規(guī)定的，有的是成長型基金．有的是優(yōu)化指數(shù)型基金．不同投資目標(biāo)的基金其運作思路肯定會有很大的差異，而如果單一用凈值作為評價基金管理公司管理水平的硬性指標(biāo)的話．明顯帶有不合理性，也易引發(fā)基金管理公司間的惡性競爭。另外．從基金評估機(jī)構(gòu)而言．美國基金業(yè)的快速發(fā)展與基金評圾機(jī)構(gòu)的配套發(fā)展也密不可分．當(dāng)前美國基金評級機(jī)構(gòu)與股票評級機(jī)構(gòu)、債券評級機(jī)構(gòu)一起成為資本市場信用評級的三大支拄．并以嚴(yán)格、客觀、公正保持投資人對資本市場的信心，而我國目前卻缺乏此類公正獨立的基金評級機(jī)構(gòu)

三、推出開放式基金的制度創(chuàng)新工作

(一)在融資制度創(chuàng)新方而．可考慮在即將出臺的《投資基金法》中允許托管銀行向基金提供短期信貸。這是現(xiàn)實制度環(huán)境下的最優(yōu)選擇。同時，為肪止基金管理人從事信用貸款投資．可考慮對借款的用途和比例進(jìn)行限制。如規(guī)定基金借貸的最高限額為基金凈資產(chǎn)的，并且僅限于用于支付贖回申請的要求。由托管銀行對基金提供信貸支持。主要考慮到基金資產(chǎn)規(guī)模的大小和托管銀行本身利益密切相關(guān)．基金的穩(wěn)定經(jīng)營對基金托管人也是有利的．并且托管銀行對基金資產(chǎn)狀況最為了解．可以有效地對基金管理人進(jìn)行監(jiān)督．保證借貸資金按規(guī)定用逢使用。

篇(6)

〔關(guān)鍵詞〕影子銀行；中央銀行；貨幣政策工具；非對稱效應(yīng)

中圖分類號：F8220文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文

章編號：10084096（2015）06004606

一、問題的提出

隨著影子銀行的發(fā)展，中國金融結(jié)構(gòu)和金融體系正在發(fā)生顯著變化，而這種變化無疑給主要依靠商業(yè)銀行體系進(jìn)行傳導(dǎo)的貨幣政策帶來了挑戰(zhàn)。這種挑戰(zhàn)不僅體現(xiàn)在影子銀行體系的發(fā)展壯大導(dǎo)致商業(yè)銀行在金融體系中的地位逐漸下降，傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)渠道變窄，還體現(xiàn)在影子銀行本身所具有的信用創(chuàng)造功能對貨幣供應(yīng)量指標(biāo)及貨幣政策工具效果的干擾上。雖然，貨幣政策工具不直接作用于影子銀行，但是，由于影子銀行體系具有信用創(chuàng)造功能，并與商業(yè)銀行體系之間有著很高的關(guān)聯(lián)性，這就使得商業(yè)銀行在面對中國人民銀行（簡稱央行）貨幣政策調(diào)控時存在監(jiān)管套利空間，不同貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的方向及力度更加難以判斷，貨幣政策工具操作的難度加大。并且，在影子銀行發(fā)展的不同時期，貨幣政策工具對貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)作用也存在差異，表現(xiàn)出非對稱效應(yīng)，而央行能否運用貨幣政策工具對貨幣供應(yīng)量進(jìn)行合理調(diào)節(jié)，直接影響貨幣政策的有效性，因此，研究影子銀行發(fā)展背景下中國貨幣政策工具的效果及其非對稱效應(yīng)具有重要的理論意義和現(xiàn)實價值。

在中國，雖然目前還沒有形成以信貸資產(chǎn)證券化為核心的影子信用中介體系，但是，近年來快速發(fā)展起來的商業(yè)銀行表外理財業(yè)務(wù)、銀信合作、委托貸款、信托貸款、P2P網(wǎng)貸以及民間融資等已經(jīng)具有影子銀行流動性、期限和信用轉(zhuǎn)換的部分功能，構(gòu)成了中國的類影子銀行。銀監(jiān)會年報顯示，截至2014年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共存續(xù)理財產(chǎn)品54 107只，理財產(chǎn)品余額1503萬億元，與2013年末相比增長4716%。信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票快速發(fā)展，在社會融資規(guī)模中的比例從2004年的988%上升到2014年的1761%。相反，人民幣貸款在社會融資規(guī)模中的比例則由2004年的7920%下降到2014年的5940%。

理論上，影子銀行從事表外信用中介業(yè)務(wù)一般不受監(jiān)管，因而貨幣政策工具無法直接作用于影子銀行。但是，隨著影子銀行體系的不斷發(fā)展，必然會對主要通過商業(yè)銀行和金融市場來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的貨幣政策工具產(chǎn)生沖擊，加大政策工具操作的難度。而央行能否運用貨幣政策工具對貨幣供應(yīng)量進(jìn)行合理調(diào)節(jié)，直接影響到貨幣政策的有效性。

關(guān)于影子銀行的信用創(chuàng)造，國外學(xué)者主要是從影子銀行的運行機(jī)制出發(fā)進(jìn)行研究。Gorton和Metrick[1]以機(jī)構(gòu)為視角，通過研究回購協(xié)議的運行方式及市場批發(fā)性融資的特點，高度抽象出影子銀行體系獨特的信用創(chuàng)造機(jī)制。Pozsar等[2]的研究認(rèn)為，影子銀行體系將傳統(tǒng)商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)細(xì)分成由眾多專業(yè)化非銀行金融機(jī)構(gòu)和證券化工具共同參與的復(fù)雜信用中介鏈條，一般可以劃分成七個步驟，即貸款的發(fā)放、貸款的倉儲、資產(chǎn)抵押債券的發(fā)行、資產(chǎn)抵押債券倉儲、資產(chǎn)抵押債券債務(wù)違約擔(dān)保憑證的發(fā)行、資產(chǎn)抵押債券中介服務(wù)及批發(fā)性融資，影子銀行通過這些緊密而復(fù)雜的業(yè)務(wù)運作，形成了影子銀行體系的信用中介網(wǎng)絡(luò)，發(fā)揮類似傳統(tǒng)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的功能。國內(nèi)學(xué)者李波和伍戈[3]分析指出，由于影子銀行的權(quán)益比例不受控制，其信用創(chuàng)造乘數(shù)可能非常大，即具有非常強(qiáng)的信用創(chuàng)造能力，但影子銀行創(chuàng)造的是不包括在現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計量指標(biāo)中的廣義貨幣，對中國的貨幣政策目標(biāo)產(chǎn)生了沖擊。周麗萍[4]從金融產(chǎn)品的視角剖析了影子銀行體系的信用創(chuàng)造機(jī)理，認(rèn)為影子銀行體系是以信用工具替代商業(yè)銀行存單，通過回購協(xié)議讓這些信用工具在一定程度上具有貨幣屬性來創(chuàng)造信用，而決定貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的是回購協(xié)議中的預(yù)留扣減率。班允浩[5]主張從兩個方面來理解影子銀行的信用創(chuàng)造，一方面是影子銀行本身所形成的新型信用供給機(jī)制，另一方面是影子銀行對商業(yè)銀行信用供給的擴(kuò)張作用。尹泉[6]通過建立VAR模型實證研究認(rèn)為影子銀行通過擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量和實際市場流動性，產(chǎn)生強(qiáng)烈的物價效應(yīng)，并對貨幣供應(yīng)量M2具有長期的影響。

國外有關(guān)貨幣政策非對稱效應(yīng)的研究源于對1929―1933年大蕭條時期擴(kuò)張性貨幣政策有效性的質(zhì)疑，在此之前，不同方向的貨幣政策沖擊效應(yīng)被普遍認(rèn)為是對稱的，但是，大蕭條時期異常寬松的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇幾乎沒有產(chǎn)生什么積極影響，于是，學(xué)者們開始研究不同類型貨幣政策效果的差異性，即貨幣政策的非對稱性。Cover[7]使用美國1951―1987年的季度數(shù)據(jù)，對貨幣政策的非對稱效應(yīng)進(jìn)行了系統(tǒng)研究，發(fā)現(xiàn)相同幅度的緊縮性貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的抑制作用大于擴(kuò)張性貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。María-Dolores[8]運用馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)換向量自回歸模型（MS-VAR模型）對不同經(jīng)濟(jì)周期下貨幣政策效果的非對稱特征進(jìn)行了研究，表明經(jīng)濟(jì)衰退時期貨幣政策的效果更為顯著。

隨著中國貨幣政策的不斷完善和獨立性的提高，國內(nèi)學(xué)者也開始關(guān)注中國貨幣政策的非對稱效應(yīng)。劉金全[9]發(fā)現(xiàn)不同方向的貨幣政策對實際產(chǎn)出波動性的影響具有顯著非對稱效應(yīng)，緊縮性貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的抑制作用效果明顯。趙進(jìn)文和閔捷[10]使用STR模型對中國貨幣政策的非對稱問題進(jìn)行了實證研究，表明中國貨幣政策效果在1993年第1季度到2004年第2季度這段時期內(nèi)具有明顯的非對稱性。王立勇等[11]利用開放條件下的VAR模型進(jìn)行非線性檢驗后發(fā)現(xiàn)中國貨幣政策存在非對稱特征，然后采用LSTVAR模型分別研究了利率沖擊和信貸沖擊的價格效應(yīng)與產(chǎn)出效應(yīng)的差異性。

現(xiàn)有關(guān)于影子銀行信用創(chuàng)造的文獻(xiàn)對影子銀行發(fā)展背景下中國貨幣政策工具非對稱效應(yīng)的研究較少。已有關(guān)于貨幣政策非對稱效應(yīng)的研究主要針對貨幣政策對實際產(chǎn)出和物價影響的非對稱性，然而，王曉楓和王秉陽[12]認(rèn)為貨幣政策工具在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量方面也具有非對稱性。為此，本文在對影子銀行信用創(chuàng)造功能分析的基礎(chǔ)上，通過建立包括貨幣供應(yīng)量、影子銀行規(guī)模、法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作和基準(zhǔn)利率五個變量的非線性的MS-VAR模型，從實證的角度研究影子銀行發(fā)展背景下中國貨幣政策工具的非對稱特征。

二、基礎(chǔ)模型及樣本數(shù)據(jù)

馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型（MS模型）最早由Hamilton將其應(yīng)用在時間序列分析當(dāng)中，該模型假設(shè)時間序列的生成機(jī)制取決于一個不可觀測的區(qū)制變量St，St服從一個馬爾可夫隨機(jī)過程，馬爾可夫隨機(jī)過程由以下轉(zhuǎn)換概率確定：pij=Pr（St+1=j|st=i），∑M[]j=1pij=1，i，j∈{1，…，M}其中，M為區(qū)制個數(shù)，pij表示當(dāng)期處于區(qū)制i下期轉(zhuǎn)換到區(qū)制j的條件概率。

Krolzig[13]開創(chuàng)性地將MS模型與VAR模型結(jié)合起來，提出了MS-VAR模型，MS-VAR模型假設(shè)參數(shù)值隨區(qū)制的轉(zhuǎn)換而發(fā)生改變，但在每個區(qū)制下參數(shù)值是穩(wěn)定的。根據(jù)對均值轉(zhuǎn)變方式假設(shè)的不同，可以將MS-VAR模型分為兩種類型，均值形式的MS-VAR模型和截距項形式的MS-VAR模型，均值形式的MS-VAR模型假設(shè)均值隨區(qū)制的轉(zhuǎn)化發(fā)生跳躍性變化，而截距項形式的MS-VAR模型則假設(shè)序列的生成過程隨區(qū)制的轉(zhuǎn)化平滑調(diào)整。在央行運用貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的過程中，由于政策預(yù)期等因素的影響，時間序列的生成機(jī)制不會隨影子銀行規(guī)模增速的轉(zhuǎn)變而突變，數(shù)據(jù)生成路徑在區(qū)制發(fā)生變化后有一個平滑調(diào)整的過程，實際上，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)變量的演化過程都具有一定的持續(xù)性，演化路徑相對平滑，因此，截距項形式的MS-VAR模型更能反映影子銀行發(fā)展背景下貨幣政策在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量時的非對稱特征，更具合理性。

截距項形式的MS-VAR模型假設(shè)均值隨區(qū)制的轉(zhuǎn)化進(jìn)行平滑調(diào)整，其一般形式可以表示為：yt=v（st）+A1（st）yt-1+…+Ap（st）yt-p+ut，st為區(qū)制變量，取值為1，…，M。

出于數(shù)據(jù)可獲得性和準(zhǔn)確性的考慮，本文的樣本包括了從2004年5月至2014年5月的月度數(shù)據(jù)。選取了貨幣供應(yīng)量、影子銀行規(guī)模、法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作和基準(zhǔn)利率五個變量。其中，考慮到M2較M1更有利于控制信貸規(guī)模，反映實際經(jīng)濟(jì)增長，因此，選用M2的增長變化作為衡量貨幣供應(yīng)量指標(biāo)；使用信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三者之和來代表影子銀行的規(guī)模；選取大型金融機(jī)構(gòu)使用的存款準(zhǔn)備金率來衡量央行法定存款準(zhǔn)備金工具的操作狀況；選擇央行的月度凈回籠量來代表公開市場操作；使用銀行同業(yè)拆借市場7天的加權(quán)平均利率代表基準(zhǔn)利率。

由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一般都存在季節(jié)性因素，在進(jìn)行數(shù)據(jù)處理時首先利用Eviews72中的X12方法對以上變量進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，然后對貨幣供應(yīng)量、影子銀行規(guī)模取對數(shù)，以降低或消除時間序列中的異方差問題，公開市場操作的凈回籠量因為有負(fù)值不能進(jìn)行對數(shù)轉(zhuǎn)換，因而保留其原始序列。本文數(shù)據(jù)主要來源于國泰安研究服務(wù)中心、瑞思金融研究數(shù)據(jù)庫和中國人民銀行網(wǎng)站。

三、經(jīng)驗分析

（一）平穩(wěn)性檢驗

變量進(jìn)行平穩(wěn)性

，表1是在Eviews72中對各變量進(jìn)行ADF單位根檢驗的結(jié)果。

檢驗，結(jié)果表明，貨幣供應(yīng)量（LNM2）、影子銀行規(guī)模（LNYZ）、法定存款準(zhǔn)備金率（DR）和基準(zhǔn)利率（IBR）在1%的顯著性水平下不能拒絕原假設(shè)，即存在單位根，序列是非平穩(wěn)的。因此，對這四個變量進(jìn)行一階差分處理，分別記為DLNM2、DLNYZ、DDR和DIBR。一階差分后的序列在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，即一階差分后的序列不存在單位根，DLNM2、DLNYZ、DDR和DIBR是平穩(wěn)的。公開市場操作（OMO）在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，說明OMO序列是平穩(wěn)的，不需要一階差分。因此，本文對 DLNM2、DLNYZ、DDR、OMO和DIBR建立MS-VAR模型。

（二）影子銀行規(guī)模的區(qū)制特征分析

1滯后階數(shù)和區(qū)制數(shù)量選擇

滯后階數(shù)的選擇是根據(jù)不考慮馬爾可夫區(qū)制狀態(tài)下VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)確定的，為此，先建立包含DLNM2、DLNYZ、DDR、OMO和DIBR五個變量的線性VAR模型，然后綜合考慮LR統(tǒng)計量與FPE、AIC、SC和HQ信息準(zhǔn)則來判斷VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)。各滯后期的信息準(zhǔn)則表明，SC準(zhǔn)則傾向于選擇最短的滯后期，而FPE和AIC信息準(zhǔn)則（赤池準(zhǔn)則）都更傾向于選擇更長的滯后期。一般認(rèn)為在進(jìn)行滯后階數(shù)選擇時，F(xiàn)PE信息準(zhǔn)則的結(jié)論更為重要，因此，應(yīng)當(dāng)選擇最優(yōu)滯后期為2。選擇模型最優(yōu)區(qū)制數(shù)量的方法是極大似然比檢驗，不同模型的極大似然估計值如表2所示。

由表2可知，MS-VAR模型的對數(shù)似然估計值為1 84822，大于線性VAR模型的對數(shù)似然估計值1 76010，MS-VAR模型的AIC值比線性VAR模型的AIC值要小，因此，MS-VAR模型優(yōu)于線性VAR模型。模型的LR線性檢驗

統(tǒng)計量值為17625，是顯著的，說明模型存在明顯的區(qū)制轉(zhuǎn)換，并且，DAVIES統(tǒng)計量在1%

的顯著性水平下也拒絕單一區(qū)制的假設(shè)。說明建立二區(qū)制MS-VAR模型是合理的，比線性VAR模型的解釋能力更強(qiáng)，能夠較好地反映貨幣供應(yīng)量、影子銀行規(guī)模、法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作和基準(zhǔn)利率之間的非對稱關(guān)系。

2不同區(qū)制下影子銀行規(guī)模的變化特征分析

首先，通過影子銀行規(guī)模的區(qū)制概率圖分析其在不同區(qū)制下的變化，影子銀行規(guī)模在每個區(qū)制都有其相對穩(wěn)定的時期，區(qū)制轉(zhuǎn)換比較明顯。區(qū)制一主要包括2004年6月到2006年6月、2008年7月到2009年1月、2011年1月到2011年9月、2011年12月到2012年12月、2013年2月到2014年1月五個時間段。區(qū)制二主要包括2006年7月到2008年6月、2009年2月到2010年12月兩個時間段。

其次，分析影子銀行規(guī)模在不同區(qū)制下的均值和標(biāo)準(zhǔn)差，在區(qū)制一狀態(tài)下，影子銀行規(guī)模增長速度的均值為002，方差為002；在區(qū)制二狀態(tài)下，影子銀行規(guī)模增長速度的均值為003，方差為004。因此，區(qū)制一代表的是影子銀行規(guī)模平穩(wěn)增長狀態(tài)，區(qū)制二代表的是影子銀行規(guī)模高速增長狀態(tài)。

根據(jù)影子銀行規(guī)模2004―2014年的時序變化可以發(fā)現(xiàn)，區(qū)制的劃分與影子銀行規(guī)模的增長狀況具有高度一致性，影子銀行規(guī)模的每次高速增長基本都與區(qū)制二平滑概率為1的時期相對應(yīng)，因此，兩區(qū)制的MS-VAR模型能夠反映中國影子銀行規(guī)模變動的真實情況，以此為依據(jù)來研究影子銀行發(fā)展背景下中國貨幣政策在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量方面的非對稱特征可以很好地揭示出經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，兩個區(qū)制的穩(wěn)定性較好，若t期處于平穩(wěn)增長區(qū)制下，t+1期仍維持在該區(qū)制的概率為081，轉(zhuǎn)換到高速增長區(qū)制的概率為019；若t期處于高速增長區(qū)制下，下期轉(zhuǎn)換到平穩(wěn)增長區(qū)制下的概率為029，維持在該區(qū)制的概率為071。平穩(wěn)增長區(qū)制的持續(xù)期比高速增長區(qū)制的持續(xù)期長，說明中國影子銀行規(guī)模在大部分時期都處于平穩(wěn)增長狀態(tài)。

（三）貨幣政策工具在影子銀行變化中的區(qū)制差異

在分析了影子銀行規(guī)模變化兩種狀態(tài)的基礎(chǔ)上，選取存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率和公開市場操作的相關(guān)數(shù)據(jù)，考察不同狀態(tài)下貨幣政策工具操作的差異，以及這種差異對貨幣政策工具效果的影響。本文采用的是兩區(qū)制MS-VAR模型，常數(shù)項和各參數(shù)項都會有兩個取值，從而能夠反映出貨幣政策工具在不同區(qū)制下對影子銀行規(guī)模帶來的不同影響。通過模型的參數(shù)估計，得出模型的主要參數(shù)基本滿足顯著性的要求（如表3所示）。

從模型參數(shù)估計結(jié)果來看，DLNYZ在區(qū)制一狀態(tài)下，一階滯后和二階滯后的符號均為負(fù)，但其t值不顯著，說明在平穩(wěn)增長時期，影子銀行規(guī)模對M2沒有顯著影響，之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)

象，是因為影子銀行體系創(chuàng)造的主要是廣義流動性，而現(xiàn)行的M2指標(biāo)并沒有涵蓋廣義流動性。在區(qū)制二狀態(tài)下，DLNYZ變量的系數(shù)為正，并且，其一階滯后的系數(shù)非常顯著，說明影子銀行規(guī)模的增長率每提高1%，下期貨幣供應(yīng)量M2增速大約上漲001%。在由超額信貸需求引致的影子銀行規(guī)模高速增長時期，比如2007年和2010年，經(jīng)濟(jì)過熱、貨幣政策偏緊，商業(yè)銀行面臨較高的存款準(zhǔn)備金率和嚴(yán)格的存貸比限制，傳統(tǒng)銀行渠道的信貸供給受到限制，然而，社會存在超額的信貸需求，商業(yè)銀行借影子銀行間接向企業(yè)發(fā)放貸款，影子銀行體系成為商業(yè)銀行信用擴(kuò)張的渠道。影子銀行通過金融創(chuàng)新，極大地豐富了金融產(chǎn)品，為居民和企業(yè)提供更加多元化的投資渠道，加快了貨幣流通速度，降低了現(xiàn)金漏損比率，提高了貨幣乘數(shù)，間接增強(qiáng)了商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量。

DDR在區(qū)制一狀態(tài)下一階滯后的系數(shù)顯著，在區(qū)制二狀態(tài)下二階滯后的系數(shù)顯著，且符號均為負(fù)，即存款準(zhǔn)備金率的上升對貨幣供應(yīng)量M2具有抑制作用，與理論分析一致。但是，存款準(zhǔn)備金率政策的有效性在兩個區(qū)制下具有明顯差別，在影子銀行規(guī)模平穩(wěn)增長狀態(tài)下，系數(shù)為-075；而在影子銀行規(guī)模高速增長狀態(tài)下，系數(shù)為-061，作用力度小于平穩(wěn)增長時期，表現(xiàn)出了明顯的非對稱效應(yīng)。在影子銀行規(guī)模高速增長狀態(tài)下，一方面，影子銀行的信用創(chuàng)造功能使得傳統(tǒng)貨幣乘數(shù)的可靠性和穩(wěn)定性降低；另一方面，大量資金從商業(yè)銀行體系流入影子銀行體系，導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備金率的作用范圍降低，這兩方面因素共同導(dǎo)致央行在影子銀行快速發(fā)展時期利用法定存款準(zhǔn)備金政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的效果減弱。

OMO的估計結(jié)果顯示，公開市場操作只在區(qū)制一狀態(tài)下對貨幣供應(yīng)量具有明顯作用，在區(qū)制二狀態(tài)下的系數(shù)不顯著。在影子銀行規(guī)模平穩(wěn)增長時期，作為公開市場操作代表的基礎(chǔ)貨幣回籠量每增加一個單位，貨幣供應(yīng)量M2的增速就會下降001%，對M2的抑制效果比較理想，也就是說，公開市場操作在大部分時間內(nèi)能夠取得預(yù)期效果。在影子銀行規(guī)模高速增長時期，公開市場操作不能有效地調(diào)節(jié)市場流動性，首先，公開市場操作傳導(dǎo)的渠道不暢通，中國還沒有形成發(fā)展完善的國債市場，國債的期限結(jié)構(gòu)不夠豐富，央行不能通過買賣不同期限的國債在調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的同時有效地影響利率的期限結(jié)構(gòu)，雖然近年來央行正回購、逆回購以及央票發(fā)行的規(guī)模在逐漸增大，但僅作為數(shù)量型的政策工具對商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的作用力度還很有限。其次，影子銀行體系的發(fā)展抵消了公開市場操作對基礎(chǔ)貨幣的影響，當(dāng)央行試圖通過發(fā)行央票、正回購等操作減少銀行體系的準(zhǔn)備金來抑制銀行的信貸擴(kuò)張時，商業(yè)銀行可以很容易地利用影子銀行體系來獲得資金，這使得本身作用力度就比較微弱的公開市場業(yè)務(wù)在影子銀行規(guī)模高速增長狀態(tài)下變得更加無效。

DIBR的系數(shù)均為負(fù)數(shù)，與理論分析的預(yù)測相一致，在區(qū)制一狀態(tài)下，一階滯后項的系數(shù)是顯著的，為-024，表明在影子銀行規(guī)模平穩(wěn)增長時期，基準(zhǔn)利率每增加1%，貨幣供應(yīng)量增速將下降024%；在區(qū)制二狀態(tài)下，二階滯后項的系數(shù)也是顯著的，為-016，表明在影子銀行規(guī)模高速增長時期，基準(zhǔn)利率每上升1%，貨幣供應(yīng)量增速將下降016%。由此可見，基準(zhǔn)利率在影子銀行規(guī)模高速增長的狀態(tài)下，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的有效性較低。影子銀行體系的快速發(fā)展，創(chuàng)新性理財業(yè)務(wù)和資產(chǎn)證券化的推出，不僅降低了商業(yè)銀行對再貼現(xiàn)融資的依賴性，而且，干擾了基準(zhǔn)利率在引導(dǎo)市場利率走勢方面的作用，從而導(dǎo)致央行在影子銀行規(guī)模高速增長時期運用利率工具調(diào)節(jié)市場流動性的效果有所下降。

四、結(jié)論及建議

本文通過構(gòu)建非線性的MS-VAR模型，經(jīng)驗研究影子銀行發(fā)展背景下央行貨幣政策工具的非對稱效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)在影子銀行發(fā)展的不同狀態(tài)下，貨幣政策工具在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量時表現(xiàn)出非對稱效應(yīng)。具體表現(xiàn)在：

第一，法定存款準(zhǔn)備金率在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量時具有非對稱效應(yīng)。模型估計結(jié)果表明，在影子銀行規(guī)模平穩(wěn)增長狀態(tài)下，法定存款準(zhǔn)備金率的系數(shù)為-075；而在影子規(guī)模銀行高速增長狀態(tài)下，系數(shù)為-061。這表明，影子銀行的發(fā)展降低了法定存款準(zhǔn)備金的有效性。主要是因為：一方面，影子銀行的信用創(chuàng)造導(dǎo)致貨幣乘數(shù)的穩(wěn)定性和可靠性降低；另一方面，影子銀行的發(fā)展降低了法定存款準(zhǔn)備金的作用范圍。

第二，公開市場操作在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量時具有非對稱效應(yīng)。模型估計結(jié)果表明，公開市場操作在影子銀行規(guī)模平穩(wěn)增長狀態(tài)下有效，但在高速增長狀態(tài)下無效，說明影子銀行的發(fā)展造成公開市場操作傳導(dǎo)機(jī)制受阻并抵消了其對基礎(chǔ)貨幣的影響，從而導(dǎo)致在影子銀行規(guī)模高速增長時期，央行無法通過公開市場操作合理調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。

第三，再貼現(xiàn)政策在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量時具有非對稱效應(yīng)。模型估計結(jié)果顯示，基準(zhǔn)利率在區(qū)制一狀態(tài)下的系數(shù)為-024，在區(qū)制二狀態(tài)下的系數(shù)為-016，再貼現(xiàn)政策在影子銀行規(guī)模高速增長狀態(tài)下的效果小于平穩(wěn)增長狀態(tài)下的效果，也就是說再貼現(xiàn)政策在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量時具有非對稱特征。這是因為，影子銀行的發(fā)展不僅降低了市場對信貸再融資的依賴性，而且還干擾了基準(zhǔn)利率對市場利率的引導(dǎo)作用，從而使再貼現(xiàn)政策的效果減弱。

為提高央行貨幣政策工具操作的有效性，根據(jù)本文研究結(jié)論，提出以下建議：

第一，貨幣政策工具操作需要考慮影子銀行的發(fā)展?fàn)顩r。為了提高貨幣政策的有效性，央行需要根據(jù)影子銀行的增長狀況合理運用政策工具。在影子銀行規(guī)模高速增長狀況下，央行應(yīng)采取提高法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)利率或兩種工具配合的方式來抑制貨幣供應(yīng)量的增長，收緊市場流動性，此時，公開市場操作不能達(dá)到理想效果。在影子銀行規(guī)模平穩(wěn)增長的狀況下，法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作和再貼現(xiàn)政策均有效，但是，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對貨幣供應(yīng)量的作用力度過大，不宜頻繁使用，只有在市場流動性嚴(yán)重過剩時，提高存款準(zhǔn)備金率才是適宜的，為提高貨幣政策的有效性，央行應(yīng)該更加注重對公開市場操作的運用，通過主動靈活地買賣有價證券對貨幣供應(yīng)量進(jìn)行日常微調(diào)，以實現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。

第二，改革并創(chuàng)新貨幣政策工具。影子銀行的信用創(chuàng)造功能降低了傳統(tǒng)貨幣政策工具的效果，在影子銀行發(fā)展背景下，央行需要改革并創(chuàng)新貨幣政策工具。首先，擴(kuò)大法定存款準(zhǔn)備金的繳納范圍。影子銀行體系創(chuàng)新金融工具對存款進(jìn)行替代，導(dǎo)致大量資金從商業(yè)銀行體系流出，規(guī)避監(jiān)管。通過將理財產(chǎn)品、貨幣市場基金納入到準(zhǔn)備金的提繳范圍，能夠減弱表外融資對準(zhǔn)備金政策的不利影響，提高對社會信用的控制力。其次，充分發(fā)揮再貼現(xiàn)政策的效力。一直以來，再貼現(xiàn)政策在中國貨幣政策操作過程中的效果不明顯，影子銀行體系的發(fā)展壯大使得商業(yè)銀行可以繞過再貼現(xiàn)、再貸款進(jìn)行融資，所以，要進(jìn)一步發(fā)揮再貼現(xiàn)政策的作用，就要建立更加規(guī)范和開放的票據(jù)市場，放寬對再貼現(xiàn)票據(jù)的限制，加強(qiáng)對商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管。最后，增加公開市場操作的實施力度。一方面，豐富國債的期限品種，提高國債市場的運行效率；另一方面，積極發(fā)展同業(yè)拆借市場和短期債券市場，形成完善的貨幣市場體系，加強(qiáng)各體系間的協(xié)調(diào)合作，促進(jìn)資金高效流動，最終形成市場化的利率體系，及時準(zhǔn)確地傳導(dǎo)貨幣政策意圖，實現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。

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篇(7)

Abstract As China's financial system continues to improve， financial gradually transformed into the core of today's market economy， China's financial development at home and abroad for more attention. As China's economic development with regional differences， the degree of financial development in different regions vary， but few studies on ethnic minority areas of China's financial development and demand problem. Therefore， this article is intended to finance theory and according to today's situation Yanbian located in minority areas， research for urban households' financial needs in Yanbian area.

Key words Yanbian region； urban residents； financial needs

1 延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民金融需求現(xiàn)狀

延邊地區(qū)金融機(jī)構(gòu)各項存款截止2012年底為10069121萬元，同比2011年增加1717804萬元，其中截止2012年底，儲蓄存款為6860341萬元，同比去年增加948943萬元，外幣儲蓄存款25585萬元，同比去年增加835萬元。①因此延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民銀行的存款儲蓄占較大的比例，并且其他存款的存量以及趨勢狀況基本一致。從理論上講，居民資產(chǎn)應(yīng)根據(jù)市場風(fēng)險以及收益情況在實物與金融資產(chǎn)之間進(jìn)行合理配置，而延邊地區(qū)的資產(chǎn)分布大多集中在存款儲蓄上，說明居民的金融需求并未得到很好地滿足，因此金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)展一些更合適的產(chǎn)品來滿足居民的金融需求，同時也提高自身的競爭力。由于受國家保障，安全性較強(qiáng)，國有四大銀行的定期存款雖收益率低，流動性受到制約，但風(fēng)險很低，受傳統(tǒng)觀念的影響以及其穩(wěn)定性的存在，延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民金融需求以儲蓄為主。

國債的自由轉(zhuǎn)讓和柜臺交易增強(qiáng)了流動性，收益率提高，由于是國家制定，風(fēng)險也比較小，居民選擇的也較多。企業(yè)債券由市場平均收益率制定，因此適中，有一定的利潤風(fēng)險，而在國內(nèi)上市的大多是國企，普遍虧扣，收益率來自居民投機(jī)，因此波動性較大。由此可知，銀行存款的綜合性好，國債綜合收益率較好，居民資產(chǎn)流向這個方向不足為奇。

延邊州財產(chǎn)險、壽險保費收入截止2011年年末為26.76萬元，同比增長1.69萬元，增長6.78%。其中財產(chǎn)保險費收入4.24萬元，同比增收2751萬元，增長6.94%；人壽保險費收入22.52萬元，同比增收14241萬元，增長6.75%。②盡管，保險有較好的增長趨勢，但保險收入占GDP比重小，占居民儲蓄存款比重低，證明延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民對保險的需求還是較低。

延邊地區(qū)有價證券發(fā)展迅速，總體增長較快，比重仍然較低。以中國民族證券延吉營業(yè)部為例，2011年度交易總額111.69億元，收入2628.37萬元，全年實現(xiàn)凈利潤1573.17萬元，上繳稅金138萬元，證明延邊地區(qū)股票發(fā)展繁榮。股票雖然收益率高，但風(fēng)險較大，所以對股票所占的比重時高時低。而且國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)不太完善，政府債券集中在中長期，短期較少，房地產(chǎn)市場不完善，影響了資產(chǎn)組合方式的應(yīng)用，導(dǎo)致資產(chǎn)集中于銀行存款，金融產(chǎn)品并不能滿足金融需求。

2 延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民金融需求存在問題及原因分析

2.1 存在問題

總的來說，影響居民金融需求的是家庭內(nèi)部經(jīng)濟(jì)薄弱和外部金融環(huán)境不發(fā)達(dá)。而針對延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民，主要有四點：一是延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民金融需求總量較小；二是金融需求主要集中于居民儲蓄中，少部分在國債，證券，保險等，延邊地區(qū)金融機(jī)構(gòu)各項存款截止2012年底為10069121萬元，③而對其他金融產(chǎn)品的需求比重所占很少；三是延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民金融需求面臨的金融產(chǎn)品種類少，金融需求不能做到多樣化；四是金融機(jī)構(gòu)種類少、數(shù)量少。延邊地區(qū)的金融業(yè)發(fā)展滯后，金融機(jī)構(gòu)種類少，而且金融機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品種類少還缺乏宣傳意識，截止2011年末延邊地區(qū)僅有20家地區(qū)級保險公司，其他金融機(jī)構(gòu)種類和數(shù)量上都較少。

2.2 原因分析

（1）居民個人因素，包括居民收入水平和財富狀況、居民消費傾向、居民對風(fēng)險的厭惡程度和居民金融意識。首先是延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民財產(chǎn)總量偏低。居民財產(chǎn)的擁有量是金融需求的物質(zhì)基礎(chǔ)，為最根本因素。居民財產(chǎn)總值還不能都用于居民金融需求，還需要為買房，養(yǎng)老，醫(yī)療，教育等準(zhǔn)備費用，這樣，剩下的可用于金融投資的財產(chǎn)已經(jīng)很少了。其次，雖然延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民財產(chǎn)總量低，人均收入低，但消費傾向高，偏好于消費。2012年，延吉市城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入22013.35元，但消費占收入很大比重。由于延邊地區(qū)為朝鮮族聚居地，許多傳統(tǒng)思想意識使大家重消費。延邊朝鮮族自治州社會消費品零售總額399.4億元，在所有少數(shù)民族地區(qū)穩(wěn)居第1位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第2的四川涼山州（379.7億元）19.7億元，④足以證明延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民重消費，輕儲蓄和投資。所以，延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民用于儲蓄和投資的財產(chǎn)少，延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民的金融需求較小。第三是家庭風(fēng)險加大。家庭風(fēng)險包括收入風(fēng)險，消費風(fēng)險，健康風(fēng)險，金融資產(chǎn)風(fēng)險等。其中，收入風(fēng)險最為重要，包括失業(yè)風(fēng)險和工資收入變動風(fēng)險。延邊居民在對待金融需求上處于風(fēng)險中性者的地位，這也與居民受教育水平和知識因素有關(guān)。最后是延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民金融意識薄弱。改革開放后，延邊地區(qū)在各個方面都有非常顯著的發(fā)展，金融業(yè)也取得了很大的發(fā)展，但由于中國傳統(tǒng)節(jié)儉多蓄的思想，還是使人們把大部分錢存進(jìn)了銀行，再加上大多數(shù)居民不太懂投資專業(yè)知識，大部分城鎮(zhèn)居民金融意識薄弱，使金融需求在儲蓄和投資之間比例相差甚遠(yuǎn)。

（2）金融資產(chǎn)的特性。延邊地區(qū)居民對于居民需求的選擇需要根據(jù)收益性、風(fēng)險性、流動性等來確定。首先，由于儲蓄存款是最為普遍、安全性高、流動性強(qiáng)變現(xiàn)性強(qiáng)，操作便利的金融產(chǎn)品，所以延邊地區(qū)城鎮(zhèn)大多數(shù)居民都選擇了這種最可靠的方式。其次，債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券一般都規(guī)定有償還期限，發(fā)行人必須按約定條件償還本金并支付利息，可以在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓，它有固定的利率，要高于同期銀行存款利率，它的安全性看發(fā)債主體的信用等級，收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險較小。最后，股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。它具有風(fēng)險高，收益高等特點，延邊地區(qū)有價證券發(fā)展迅速，總體增長較快，比重仍然較低。

（3）外部的金融環(huán)境。一個穩(wěn)定繁榮的外部金融環(huán)境是居民做出理性的金融產(chǎn)品選擇的前提。雖然延邊地區(qū)有良好健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，但是金融業(yè)發(fā)展滯后，金融機(jī)構(gòu)種類少，而且金融機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品種類少還缺乏宣傳意識。

3 擴(kuò)大延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民的金融需求、優(yōu)化選擇的對策

3.1 擴(kuò)大延邊地區(qū)城鎮(zhèn)居民金融需求總量

當(dāng)前社會收入階層結(jié)構(gòu)顯示，中、高等收入階層人數(shù)所占比重較小，低收入階層比重較大。因此，要提高城鎮(zhèn)居民收入水平，主要是擴(kuò)大中等收入者比重，提高低收入者收入水平。

（1）堅持按勞分配與按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合，保護(hù)合法收入，取締非法收入，整頓不合理收入，調(diào)節(jié)過高收入，為擴(kuò)大中等收入者比重，提高低收入者收入水平營造良好的制度環(huán)境。（2）加大教育事業(yè)發(fā)展力度，擴(kuò)大高等教育城鄉(xiāng)覆蓋面，為勞動者提供更多職業(yè)技能培訓(xùn)和教育機(jī)會，為勞動者就業(yè)和再就業(yè)提供良好的政策支持，提高勞動收入附加值，造就高素質(zhì)勞動力群體。（3）調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，繼續(xù)鞏固第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展地位，穩(wěn)步提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，提高工業(yè)生產(chǎn)對GDP貢獻(xiàn)率，激活建筑業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ瑪U(kuò)大消費市場，利用本地區(qū)獨特的區(qū)位優(yōu)勢，積極拉動外需，在有利的經(jīng)濟(jì)形勢和政策環(huán)境下，積極發(fā)展外貿(mào)，擴(kuò)大區(qū)域投資，加強(qiáng)開放合作。（4）健全城鄉(xiāng)社會保障體系，根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展、物價上漲的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，提高企業(yè)職工最低工資標(biāo)準(zhǔn)；落實城鎮(zhèn)居民最低生活保障制度，提高城鎮(zhèn)最低生活保障人員的低保標(biāo)準(zhǔn)。

3.2 積極培育居民金融意識，促進(jìn)居民金融資產(chǎn)優(yōu)化合理配置

針對本地區(qū)居民金融需求過于單一集中（主要是儲蓄）的問題，應(yīng)提高居民金融意識，轉(zhuǎn)變投資觀念，以促進(jìn)金融資產(chǎn)合理配置。提高居民金融意識，主要是提高居民投資理財意識。

（1）普及金融知識，提高居民自覺學(xué)習(xí)金融知識的意識，引導(dǎo)居民了解金融，學(xué)會運用一些投資技巧，根據(jù)自身實際情況選擇恰當(dāng)?shù)慕鹑诋a(chǎn)品，提高家庭資產(chǎn)運用效益。（2）出臺相關(guān)政策，加強(qiáng)對居民金融資產(chǎn)配置行為的引導(dǎo)，促進(jìn)金融資產(chǎn)的合理定價，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，提高金融運行效率。（3）各級金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展自身業(yè)務(wù)的同時，也應(yīng)面向社會，積極提供社區(qū)金融服務(wù)，積極普及宣傳國民金融知識，以促進(jìn)居民投資理財意識的提高和良性轉(zhuǎn)變。

3.3 積極培育金融產(chǎn)品市場，滿足多樣化的金融需求

為滿足新的金融需求，金融機(jī)構(gòu)必須整合組織體系和業(yè)務(wù)流程，重新設(shè)計或通過改良、組合各種金融要素等方式，創(chuàng)新金融工具與金融業(yè)務(wù)。

（1）創(chuàng)新銀行業(yè)務(wù)，在傳統(tǒng)存款業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上開發(fā)新品種負(fù)債業(yè)務(wù)，積極發(fā)展多功能存款賬戶，開發(fā)適銷對路的新儲種；積極發(fā)展資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，適應(yīng)需要，發(fā)行可轉(zhuǎn)讓債券；完善網(wǎng)絡(luò)，積極發(fā)展銀行卡業(yè)務(wù)等。（2）創(chuàng)新證券市場產(chǎn)品，積極培育和發(fā)展公司債券、資產(chǎn)證券化債券，同時注重創(chuàng)新付息形試和內(nèi)容；積極發(fā)展期貨、期權(quán)交易，發(fā)展貨幣市場基金、動態(tài)資產(chǎn)配置基金等。（3）創(chuàng)新保險業(yè)務(wù)和信托、租賃業(yè)務(wù)，增強(qiáng)保險業(yè)務(wù)的投資性質(zhì)，如開發(fā)理財投資聯(lián)結(jié)險、分紅保險等產(chǎn)品；拓展信托項目的范圍和形式，注意發(fā)揮信托風(fēng)險隔離機(jī)制來創(chuàng)新產(chǎn)品。

本論文是學(xué)校科研立項的階段性成果

注釋