序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇投資與風險論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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關鍵詞天使投資風險投資創業企業

傳統的風險投資基金規模越來越大，并且過于強調投資收益率，運作模式嚴格規范，在投資項目選擇時偏向于擴張期的大項目。而天使投資的投資規模較小，運作方式更加靈活，主要以較好增長潛力的小型項目為投資對象。鑒于天使投資和風險投資在創業投資中的不同作用，將它們兩者進行比較分析，無論對于創業投資實踐還是政府的政策操作都很有意義。

1天使投資及其特點

“天使”最早是對19世紀早期美國紐約百老匯里面進行風險性投資以支持歌劇創作的投資人的一種美稱。現在，天使投資人特用來指用自有資金投資于早期創業企業的富裕的個人投資者，其所從事的投資活動稱為天使投資。在歐美國家，典型的天使投資人通常是50歲左右的成功男性，屬于社會的富裕階層，很多人有成功創業或者經營企業的經驗。

天使投資是一種非正式的風險性投資活動，投資資金來自于天使投資人個人財富的積蓄。天使投資人通常以股權的形式投資于早期創業企業，股權的平均持有期限為5～8年左右。天使投資人除了提供資金之外，還會積極地參與創業企業的管理，用自己的創業經驗或專業技能來指導和幫助創業企業家。天使投資主要以極具成長性的高科技創業企業為投資對象，投資的風險較高，因此它所要求的投資回報也很高。在歐美國家，天使投資期望的稅后年均回報率高達30％～40％。

天使網絡（AngelNetwork）的出現是當今歐美國家天使投資的一個顯著特征。天使網絡是由天使投資人組成的一種非正式組織，它為天使投資人提供了一個相互交流投資經驗，提供投資信息，尋找投資機會的重要平臺。天使網絡成員之間會組成不同的投資團隊,共同向某一項目投資,這樣不僅有助于擴大單個項目的投資規模,也有利于降低個人的投資風險。天使網絡通常由一位富有投資經驗的天使投資人牽頭組織，小的天使網絡沒有專門的管理機構，大的天使網絡則一般聘請專職的經理人（通常為律師）進行管理。

2天使投資與風險投資的比較

天使投資與風險投資都是提供追加價值的長期權益投資，都主要以高風險高收益、具有巨大增長潛力的科技型創業企業為投資對象，并在適當的時機以股權套現的形式退出投資，獲得投資回報。天使投資和風險投資除了具有上述的共同特點之外，兩者也存在著較為明顯的區別。

2.1投資動機的比較

獲取高額的投資回報可以說是風險投資的唯一目的。但對于天使投資而言，除了投資的經濟利益之外，其投資動機里面還存在許多非經濟性因素。這些非經濟性因素主要有傳授創業經驗的渴望、獲得樂趣和激情、通過投資建立人際網絡、挑戰自己心智以便保持敏捷的商業思維能力、通過投資于健康產業創造社會福利等。當然，不同的天使投資人會有不一致的非經濟性追求。

2.2在創業企業融資中的作用比較

天使投資在創業企業融資中發揮著巨大的作用。美國風險基金聯合會估計，美國天使資本的規模接近1000億美元，而風險投資基金的規模則只有483億美元。另據美國小企業聯合會1996年委托Freear和Wetzel進行的研究估計，每年約有25萬個天使投資者投資于約3萬家創業企業，投資額高達200億美元。此外，Freear教授等人在1987年對284個新興科技企業所做的調查顯示，天使投資和風險投資在創業企業融資中的作用是互補性的，但天使投資在創業企業早期階段的融資中占據了主導型地位，表1是其調查的詳細結果。

創業企業一般要經過種子期、初創期、發展期、擴張期、成熟期等不同的成長階段，每一階段都有不同的資金需求。表2闡釋了創業企業不同階段權益融資的規模及其來源。從表2可知，天使投資投資對象主要是種子期或者初創期的創業企業，投資規模一般比較小，它在創業企業種子期的單一項目投資規模一般為2.5～5萬美元，初創期的投資額為25～75萬美元不等。風險投資由于是一種制度化的投資，它能夠以私募方式吸收各方面的資金來擴大資本規模，其單一項目的投資額從幾十萬到幾百萬美元不等，有的甚至可以高達幾千萬美元。由于風險投資較強的資本實力和單純的盈利動機，因此其主要投資于中后期的創業企業。

2.3運作方式的比較

（1）投資活動的主體不同。天使投資的投資主體是天使投資人，他們用自己的資金投資于創業企業，投資收益也歸他們所有。在風險投資中，投資活動的參與主體是由職業經理人團隊組成的風險投資家，用于投資的風險資本來自于向機構或者個人投資者募集的風險基金，風險投資家的收入來自于年度的管理費用和風險投資利潤的分成。（2）盡職調查的方式不同。在風險投資中，風險投資家往往組成一個團隊，對將要投資的創業企業進行很長時間的跟蹤考察，花費大量的精力進行詳盡地價值評估和投資可行性分析。而在天使投資中，天使投資人不可能有像風險投資家那樣的時間和精力去對創業企業展開調查和評估，他們對投資項目的選擇更多的是根據自身的專業知識和經驗，以及一般的市場趨勢進行判斷。

（3）投資的地域范圍不同。天使投資人所投資的絕大部分項目都是位于其居住地附近，因為這樣便于他們對投資企業進行監督和參與企業的管理活動。而對于風險投資來說，其投資項目的地域范圍則較為廣泛，可以分布在不同國家或一個國家的不同地區。

（4）項目投資合同的差異。在風險投資中，風險投資家和創業企業簽訂的投資合同非常正式化和規范化，合同一旦簽訂以后，雙方協商的空間非常小。而天使投資人與創業企業簽訂的投資合同在內容和形式上則更加靈活，合同簽訂以后，在執行過程中還留有更多協商和調整的空間。

（5）對創業企業的監督和參與管理的程度不同。由于投資的是自己的資金以及為了重新體驗創業的夢想，天使投資人有很強的動機參與創業企業的管理，在創業企業中扮演非常積極的間接管理者角色。在風險投資中，風險投資家雖然也會參與創業企業的管理，但他們參與的程度和介入的深度都不及天使投資人，他們更多是為創業企業提供外在的增值服務。

（6）退出戰略的不同。風險投資基金一般都有一個固定的投資期限，通常是3～7年，風險投資家必須在風險基金的投資周期內退出在創業企業中的投資。因此，風險投資在退出戰略上有著較為嚴格的時間約束，其投資行為的獲利動機更加強烈。天使投資在退出戰略上則沒有明確的時間約束，其在退出時機的選擇上更加靈活，因此可以選擇對雙方來說都最為有利的時機退出投資。

3發展我國天使投資的幾點建議

縱觀國外成熟的創業資本市場，天使投資以其特有的優勢成為創業企業資金供應鏈上最基礎、最重要的一個環節，其對于創業階段中小企業的孵化作用被市場充分肯定。我國經過了20多年的高速經濟發展，已經有了相當規模可以成為潛在天使投資人的富裕群體，主要包括海外歸國的高學歷新富階層和外企的中方高級管理階層、國內的私有企業經營者和一些行業的高收入個人，以及一些擁有豐厚家族財富的人群等。雖然在我國的一些經濟發達地區已經出現了天使投資活動的初步實踐，但其總體規模還很小，遠不能滿足我國創業企業的需求。由于天使投資的非正式性和非單純的盈利動機，故政府應主要從體制環境方面著手來推動我國天使投資的發展，具體的政策建議有以下三點：

（1）投資理念、投資文化的引導和培育。政府應加強天使投資的宣傳教育，努力培養支持創業的投資文化；以舉辦培訓班或研討會等形式加強天使投資方面的教育和引導，普及天使投資知識，幫助天使投資人培養風險意識和樹立正確的投資理念，提高天使投資者素質，從而形成潛在的天使投資供給。

（2）創造投資雙方信息溝通的有效平臺。天使投資人之間可以建立天使網絡來溝通投資信息，交流投資經驗，也可以通過團隊投資的形式降低單個人的投資風險。政府部門和專業機構可以考慮建立一個有關創業項目、創業企業和天使投資人信息的一個網絡信息中心，為天使投資雙方提供信息中介服務，搭建投資橋梁。

（3）法律、稅收等方面的政策支持。歐美國家都對天使投資提供稅收優惠等政策以及法律方面的支持。也可以借鑒國外的經驗，對天使投資人投資于創業企業的投資收益給予一定的稅收減免，從而提高人們從事天使投資活動的積極性。同時，政府應在法律上加強對天使投資人投資權益的保障，并進一步完善保護私人財產的法律制度。

參考文獻

1張樹中.美國創業資本市場的制度分析[M].北京：中國社會科學出版社，2001

篇(2)

我國的風險投資業從1985年9月國務院正式批準成立“中國新技術風險投資公司”起，經過十幾年的發展，各類風險投資機構已發展到80家，融資能力達36億美元，可以說有了一個開端，但作為新興的事物，其運作體系和機制尚不健全，環境條件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障礙：其一，資金來源不足，投資基金規模偏小，不能完全達到建立投資組合以分散風險的目的；其二，缺乏具有高度專業素質的風險投資人才，對基金和投資項目的管理落后于國外同行業水平；其三，缺少真正的風險企業和風險企業家，到目前為止我國尚未形成成熟的經理人市場，具有戰略眼光而且勇于創新、敢于創業的企業家還很少；其四，缺乏退出渠道，資本投入并取得成功后不能全身而退成了風險資本家特別是風險投資機構的心病。對此，筆者以為，應鼓勵券商積極參與風險投資事業。

根據西方國家從事風險投資的經驗，投資銀行與風險投資之間具有內在的相融性，其金融中介和投資主體功能將對風險投資的發展起到重要的推動作用。從職能上看，風險投資主要擔負著六個方面的使命；一是提供創業者所需要的資金；二是作為創業者的顧問，提供管理解決重大經營決策，并提供法律和公關咨詢；五是運用風險投資公司的關系網絡，提供技術咨詢和技術引進渠道，介紹有潛力的供應商與購買者；六是協助企業進行重組、購并以及輔導上市。而通常我們認為現資銀行的業務主要包括證券承銷、證券交易、企業并購、資產管理、咨詢顧問、項目融資、風險控制和金融創新等內容。不難看出，風險投資的主要職能均涵蓋在投資銀行的業務范圍之內，兩者之間具有密切的相關性，風險投資操作流程的每一個環節都離不開投資銀行的支持（見下表）作為成長中的投資銀行，券商應當肩負起介入風險投資事業并推動其發展的重任，這不僅是我國風險投資事業發展的客觀需要，同時也是券商向真正的投資銀行邁進的內在要求：隨著國內券商之間的競爭日趨激烈，承銷、經紀和自營三大傳統業務已經步入微利甚至無利的階段，再加上入世在即，國外的投資銀行也正通過各種渠道紛紛進入我國市場。在此情況下，我國券商僅依靠傳統業務將難以維持生存，為了進一步適應我國市場經濟及資本市場發展的需要，必須開拓市場、在業務和組織上進行創新以尋求新的利潤增長點。參與風險投資可使券商：（1）分享創新企業高成長的收益。券商通過投資高成長性的中小企業，可以低成本持有該企業的原始股份，企業一已上市，其高成長性將使券商獲得高額的回報。（2）培育客戶。從長期看，券商可以風險投資為先導，通過對風險企業初期的技術咨詢、市場前景預測、管理輔導以及融資支持等，加強與企業之間的溝通，并與其共同成長，從而挖掘到一批可以長期合作的優質客戶，為各項業務的開展奠定基礎。（3）延伸投行業務。作為策劃者與組織者，券商幾乎可以參與風險投資的整個運作過程，從融資、選擇創作型企業到企業上市發行股票的承銷權等各方面業務都較容易取得，這不僅使其傳統的投資銀行業務得到有效的延伸，而且可以增加投行業務的資源儲備和盈利空間，增強券商的競爭能力。

風險投資的操作流程投資銀行的作用

1、籌集資本融資顧問，選擇融資方式建立風險投資公司或風險基金

2、選擇投資項目幫助企業分析市場投資項目評估篩選、識別、挑選出投資項目

3、談判和簽訂投資協議投資及財務顧問

4、培育風險企業參與風險企業的經營決策及策略規劃、財務計劃、發展目標、反資項目的實施監管提供管理、法律、技術等咨詢服務

5、實現投資回報退出方式和時機選擇策劃企業上市轉售、并購及回購的財務安排

二、我國券商參與風險投資的可行性分析

目前，我國券商已經具備了參與風險投資所需要的人才、經驗乃至運作機制等方面的堅實基礎和行業優勢：

第一，具有豐富的投資銀行業務經驗。在上市公司承銷方面，我國券商取得了有目共睹的成績，已經成功地推薦了1000多家企業在滬深兩個交易所及境外上市，為企業在境內外累計籌資超過9000億元，并且積累了各類企業的上市承銷經驗，特別是在推薦高科技企業上市方面具有很強的專業性，能專門為高風險、高回報的高科技產業提供融資服務。有明確的專業領域和服務重點。在基金管理方面，我國券商所擁有的10家基金管理公司管理著34家證券投資基金，資產總規模達550多億元，從而為其涉足風險投資基金管理打下了基礎。

第二，擁有一支具有較高專業素質的人才隊伍。風險投資涉及到公司方式、經營管理、投資、財務、金融、高科技等多方面的綜合性專業知識，并且要在投融資過程中解決一系列實際操作問題。目前具備這種高素質的風險投資人才在國內很少，相對而言，券商擁有一批既懂金融、管理，又懂技術的風險投資和管理的復合型人才，他們熟知資本運營，能夠直接進行風險投資和為風險資本提供財務顧問、股票發行承銷、收購兼并等一系列金融服務。

第三，擁有大量的信息資源。券商在長期的投資銀行及業務中，與有關的政府部門、企業、科研機構及投資者建立了良好的業務關系，擁有廣泛的信息網絡、資金渠道以及投資協議轉讓或通過配股的方式包裝進已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也較為暢通，為投資項目的取得、篩選、評估以及風險投資業務的順刮進行打下了良好的基礎。

第四，券商已為即將開設的創業板做好了充分的準備。公開發行上市是風險投資最佳的退出方式，即有利于增值后的風險投資順利進入下一個投資周期，又有利于被投資公司未來的發展。即將推出的創業板市場（二板市場）為我國風險投資提供了退路，許多券商都已及時地對投行業務進行了調整，有些甚至將重點放在了創業板上市這一新業務上，或者將創業板上市業務納入業務創新的主要范圍。

盡管如此，我們絕不能因此而忽略了券商參與風險投資事業可能面臨的風險：

首先，財務風險。由于風險投資是一種股權投資，其投入的期限較長，一般需要三至五年甚至更長的時間。而券商的財務結構中最明顯的特征就是高財務杠桿，其資金來源除自有資金外，絕大多數都是很不穩定的短期負債，如果將其作為長期資本使用，必須始終將控制風險、防止財務危機的發生放在第一位。

其次，經營風險。盡管有諸多的相似之處，投資銀行業務和風險投資在所需要的資金性質、專業知識、人力資本、組織結構、項目評估、決策程序和資金回收等方面仍然存在著差異。我國券商在本身業務的發展尚處于初級階段的情況下進入風險投資業，顯然需要一個適應的過程，再加上我國風險投資業本身也存在著大量的不確定因素，其發展當然不會是一帆風順的。

再次，法律政策風險。在現有法律的規范之內，券商只能從事經紀、承銷、投資等專業證券服務，從事非證券業務必須得到中國證監會的特別批準。同時券商作為金融機構，其對外投資不能超過自有資金的一定比例，從而在財務上決定了券商參與風險投資的法律風險。而且現階段的相關法律法規基本上都是暫行規定，因此具有不確定性，即或是正式的法律出臺，也必然要對相應的企業進行清理整頓，這也構成了券商參與風險投資的不利因素。

三、我國券商參與風險投資方式的選擇

考慮到風險投資業的高風險性，我國券商應選擇合適的方式進入風險投資領域，以降低風險、提高投資的成功率。從國內外的實踐經驗來看，主要有以下三種方式可供選擇：

（一）自行創業

該方式主要有兩條途徑：一是在原有投資銀行部門的基礎上設立相應的機構來負責風險投資業務，如國信證券在2000年3月成立了“風險投資部”；二是投資設立風險投資公司，如國通證券與招商銀行以及上海港機、東北高速等上市公司一道發起組建的二十一世紀科技投資公司。采用這種方式可以充分利用券商現有的各種資源，但存在以下缺點：（1）規模受到限制。我國券商普遍面臨資金不足的問題，盡管各大券商都積極地增資擴股，但目前最大的券商——銀河證券的注冊資本金也僅為45億元人民幣，另外，管理層雖已出臺了證券公司股票質押貸款、容許券商進入短期同業拆借市場等措施，但這些資金來源的性質并不適合進行風險投資。（2）現有人員難以適應新的投資領域。風險投資涉及到公司方式、項目管理、財務金融、專業技術等諸多方面，券商原有人員可難以適應；（3）作為公司的部門或二級法人機構，有可能會使風險投資的運行、管理、決策等受到較多方面的影響和制約。

（二）購并

券商通過購并在國內有一定發展潛力的風險投資公司，可以獲得被購并方的人力、項目等資源，較快地介入風險投資領域，但其不足之處在于：（1）“獵物”公司的選擇較難。往往運作較好、規模較大的目標企業具有人才及項目優勢，不愿意被兼并，而小的企業缺乏人才和項目，沒有購并的價值；（2）在資本市場不完善的情況下，購并非市場行為，而主要是通過私人的談判和協商來完成，由于沒有市場價格作為參照，風險投資企業的價值評估就較為困難，從而為購并的談判帶來很大的不便。

（三）合資經營

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關鍵詞科技評估風險投資風險管理

1科技評估

1.1科技評估的概念

2000年12月28日科技部頒發的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構根據委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標準，運用科學、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發展領域、科技機構、科技人員以及與科技活動有關的行為所進行的專業化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學技術活動有關的行為，根據委托者的明確目的，由專門的機構和人員依據大量的客觀事實和數據，按照專門的規范、程序，遵循適用的原則和標準，運用科學的方法所進行的專業化判斷活動。其結果要歸結為能夠回答委托者特定目的評估結論和評估分析。

1.2科技評估的范疇

科技評估的范疇主要是職能性評估和經營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為政府有關部門發揮決策、監督職能提供服務。經營性評估是指對企業或其他社會組織與科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據。在市場經濟條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應僅僅只為政府決策服務，還應深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機構委托的評估任務，如企業投資項目的科技評估、風險投資機構投資的科技評估、企業產權交易中的科技評估等。

1.3科技評估的分類

科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進行的評估，主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面內容。它常常帶有預測的性質，但不同于一般的預測分析；事中評估是在科技活動實施過程中進行的監督性評估，著重檢驗是否按照預定的目標、計劃執行，對前面工作的進展與預期效果進行比較，并對未來進行預估，以發現問題，調整或修正目標與策略；事后評估是科技活動完成后進行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調查評估、專訪評估和組合評估等。

1.4科技評估的方法

評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準備、評估設計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

科技評估可選用的方法多種多樣，關鍵是要依據不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結合的方法、多指標綜合評價方法、指數法及經濟分析法和基于計算機技術的評估方法等。

2風險投資的風險管理

風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險投資的風險管理的出發點和歸宿，都是企圖運用系統的、綜合的現代科學管理方法，有效地擴大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達到以最小的成本，安全、可靠地實現風險投資利益的最大化。

2.1風險識別

風險識別是風險管理的第一步，是指對企業面臨的，以及潛在的風險加以判斷、歸類和鑒定風險性質的過程。存在于企業自身周圍的風險多種多樣、錯綜復雜，無論是潛在的，還是實際存在的，是靜態的，還是動態的，是企業內部的，還是與企業相關聯的外部的，所有這些風險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發生的可能性等，都是在風險識別階段應予以回答的問題。在風險投資中，風險一般可以分為兩類：系統風險和非系統風險。系統風險是由公司之外的各種因素引起的，如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經濟和社會相聯系的風險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風險或市場風險。重要的系統風險有政治風險、法律法規風險和政策風險等。非系統風險也被稱作可分散風險，它是由公司本身的商業活動和財務活動帶來的，如企業的管理水平、研究與開發、消費者需求的改變、市場營銷風險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風險。重要的非系統風險有決策風險、財務風險、信用風險、完工風險和市場風險。作為風險投資者，其關心的往往只是項目的系統風險，因非系統風險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

2.2風險衡量

風險衡量對已經識別的風險進行分析評估，以確定其損害程度的過程。風險衡量的方法分為定性風險評價方法和定量風險評價方法兩大類，定性風險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法，傳統的主觀評價法主要有觀察法、資產負債表透視法和事件推測法等。現代的主觀風險評價方法致力于將傳統主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設法將傳統上的主觀方法的定性分析特征轉向定量分析上，由此而將主觀分析擴展到能夠同時完成綜合評價風險因素與測量風險臨界值的雙重任務。現代客觀風險評價法中，最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風險企業風險的方法，“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業風險大小的最重要的財務和非財務的數據比率，然后根據這些比率在預先顯示或預測風險企業經營失敗方面的能力大小給予不同的加權，最后將這些加權數值進行加總，就得到一個風險企業的綜合風險分數值，將其對比臨界值就可知企業風險的危急程度。定量風險評價方法主要有風險圖法、決策樹法等。

2.3風險控制

風險控制是指在對風險進行全面的分析之后，實施各種風險控制工具，力圖在風險發生之前消除各種隱患，減少損失產生的原因及實質性因素，將損失的后果減少到最低限度。實施風險控制的步驟是風險預測——風險決策——實施決策方案——方案的成果評價。風險控制的主要方法有風險規避、風險預防、風險分散、風險轉嫁、風險補償、風險抑制等。

3科技評估與風險投資的風險管理

科技評估與風險管理既有聯系也有區別，科技評估作為一種專業化判斷活動，在介入風險投資的風險管理后，其任務便是對風險進行識別和衡量，其結果作為風險投資機構投資決策和制定風險控制實施方案的依據。可見，在風險投資的風險管理中，科技評估實質是風險的識別和衡量的過程，而風險管理還包括了風險控制的實施過程，這樣科技評估就可以作為風險管理一個組成部分，實現兩者的有機結合，促進共同發展。科技評估與風險投資的風險管理的關系如附圖所示：

3.1科技評估是提高風險投資管理效率的重要手段

科技評估經過近十年的發展，已有一整套較為完備的評估規范和技術方法，在評估設計、評估信息采集、綜合分析、評估質量控制等方面的研究已較為成熟，同時，由于科技評估機構長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機構等方面的評估，對于科技產業、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機構無法比擬的。而我國風險投資業尚處于起步階段，國家還未出臺較為完備的有關風險投資事業的行政法規，風險投資機構的風險管理機制還很不健全，對風險管理人才培訓的投入和重視程度還遠遠不夠，因此，將科技評估運用到風險投資的風險管理中將能充分發揮其作用，提高管理效率。

3.2科技評估方法是衡量風險投資風險的有效工具

定量和定性方法相結合是科技評估方法應用的基本思路，這與現代風險評價所采取的方法既有相近又有其獨到之處，科技評估中最常用的方法是多指標綜合評估方法，它是在對多個影響因素進行分析研究之后，設計一套相應的評估指標體系，并對每一個評估指標都制定具體的標準和統一的計算方法，使其能對金額、人數等可計量的指標進行定量評估，同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計量的數據作為評價基礎相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風險也更為準確、可信。

3.3科技評估是推動風險投資管理創新的動力

引入評估機制，使風險投資機構的投資選擇與投資決策相分離，使得風險投資管理更為透明化，也遏止了內部人員的“暗箱操作”等種種不良現象。通過獨立的、專業化的評估中介組織的運作，將能使風險投資機構的管理層能更客觀地認識到投資風險，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創新，保證投資的科學性和安全性，也提高了投資成功率。

3.4科技評估參與風險投資管理是其自身發展的需要

科技評估工作現階段主要是為各級科技行政管理部門，主要是國家和省、市科技管理部門服務，而且大部分科技評估機構是由科技管理部門所屬的有關單位，如軟科學研究機構、科技咨詢機構、科技情報機構等部門產生，但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等，在一定程度和一定范圍內不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評估水平難以提高。因此，科技評估機構作為一種社會中介服務機構，和各類資產評估機構一樣，應逐步社會化和多元化，如參與到風險投資管理的咨詢工作中，只有社會化、多元化，才能充分引進競爭機制，優勝劣汰，提高評估水平，促進科技評估事業的發展。

3.5科技評估促進風險投資實現動態管理

風險投資從進入到退出的全過程中，無時無處不存在著風險，實施某項投資決策前需要進行深入分析以確定各種存在風險的影響程度；進行投資后，還應深入到所投資的企業進行跟蹤調查分析，對企業生產經營、財務狀況，市場競爭狀況，企業的發展趨勢與步驟等，經常進行科學的、系統的分析與判斷，發現潛在的風險，及時采取有效措施，杜絕它的發生或降低它的危害；風險投資退出后，還要對風險投資的效果進行測評，總結經驗與教訓，作為今后投資決策的參考。可見，風險投資的風險管理是一個動態的過程，實現管理目標需要實施一系列的評估，科技評估的事前、事中和事后評估能夠滿足這一要求，促進風險管理動態管理。

參考文獻

1國家科技評估中心編.科技評估規范，科技評估概論[M].北京：中國物價出版社，2001

2杜沔.關于風險投資中的風險控制工具的探討[J].中國科技產業，2001(7)

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風險的定義是一個極具廣泛而又深刻的含義，早在 1955年，A. H. Mowbray 等研究定義為“風險就是不確定”；

要想準確把握風險的概念，我認為必須從這幾個角度出發：

①辨別清楚風險與危險的區別。風險主要和人或組織的行為有關，而危險則不是；

②把握風險的成因。風險主要是客觀引起的，客觀條件的發生和發展雖然人們無法控制，但可以認識和掌握其規律性，對風險的管理和控制起到重要作用；

③風險是可能的結果與目標所發生的背離，不同的誘發因素，背離程度不同，在實際工程中要具體情況具體對待；>>>>>會計博士畢業論文寫作難點怎么攻克

④風險負偏離與正偏離，大多學者對風險的負偏離研究居多，正偏離研究居少，但它屬于風險收益的范疇，所以也要予以重視，鼓勵人們勇于承擔風險，獲得收益。

1983 年，日本學者武井勛在其著作《風險理論》中，提出風險定義具有的三要素：

①風險與不確定性有差異。

②風險是客觀存在的。

③風險可以被測算。在此基礎上風險的新定義為:“風險是在特定環境和特定時期內自然存在的導致經濟損失的變化” ；

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【關鍵詞】港口建設，投資風險，風險評價，風險控制

中圖分類號：F832.48文獻標識碼：A 文章編號：

一.前言

港口建設項目具有復雜性，很多因素都會加大港口建設項目投資的風險。在進行投資決策時候，必須綜合對各種可能增加投資風險的因素進行分析，綜合評估，保證投資項目的可行性和正確性。我國的港口建設項目投資起步較晚，但是近幾年來，我國的港口建設投資發展頗為迅速，投資規模日益擴大，但在迅速發展的同時，各種風險也日漸頻繁，面對各種復雜的影響因素，必須要對各種因素進行科學歸納，整合，從中發現風險存在的規律和相互之間的聯系，并用科學的方式對各種風險進行識別，找出主要的風險因素，并采取合理的措施進行控制。在近些年的港口建設項目投資中，實踐證明，加強港口建設項目投資風險的分析和識別，并實施合理的風險控制措施，對保證投資的科學合理性，實現投資的經濟效益，有著十分重要的意義。

二.港口項目投資面臨的風險分析

港口建設項目投資周期長，規模大，容易受到多種因素的影響。因此，在港口建設項目投資中，會面臨著多種投資風險，這些風險來自社會和投資內部等各個方面，不僅僅大大加大了投資的決策難度，影響著投資的正確性，更會和投資收益有著密切的聯系。因此，加強對各種風險的分析，有著很重要的意義。主要而言，港口建設投資有以下幾個方面的風險。

1.經濟風險：

（一）國內經濟環境的變化風險。隨著我國經濟的發展，國際化水平和經濟全球化水平日益提高，社會主義市場經濟體制不斷完善，經濟增長方式不斷轉變，產業結構不斷優化調整，對港口建設的功能有了更高的要求，在港口建設項目投資時候，社會對港口的需求結構，港口岸線資源的合理利用等多方面都會對港口建設的成本收益有著十分重要的影響。

（二）港口建設投資地區的經濟波動風險。港口建設項目投資時候，項目投資地區的經濟結構，產業發生水平，經濟增長方式，交通運輸等多方面的因素會對港口建設的基礎設施規模，物流運行方式，物流的集聚規模有著很大的限制，也關系到投資項目的成敗。同時，港口腹地的經濟發展水平和經濟增長速度也會在港口項目投資中有著很密切的關系，必須加以科學考慮。

2.市場風險

（一）港口建設項目的去潛在市場的運量。也就是來自港口腹地的風險。港口腹地關系到整個港口的運量。港口項目投資必須要綜合評價分析港口覆蓋的經濟腹地和來自腹地的人流，物料量。這關系到港口運營的效益。

（二）港口項目投資的競爭對手。隨著我國經濟的快速發展和國際化水平的不斷提高，港口建設項目投資成為了新的投資熱潮，對優勢港口位置的競爭，對港口腹地資源的競爭等多方面使得競爭日益激烈化，進一步加大的投資的風險性。

3.資金風險：

（一）融資風險。在港口建設項目投資中，國家利率政策的變化，利率的波動，物價的上漲，下降，通貨膨脹，通貨緊縮，銀行貸款政策變化等多方面的經濟因素都會讓融資帶來風險。

（二）經濟效益風險。在港口建設項目施工投產之后，現金流的穩定與否將會對投資收益帶來直接的影響，現金流的波動變化，將會讓投資的經濟效益難以穩定，風險性加大。

4.財務，運營風險：

（一）財務管理風險。在港口建設項目投資中，財務管理的不合理會使得項目施工資金缺乏或者是成本增加，資金短缺產生工程停工，工期延誤，賬務處理不透明，使得黑賬，死賬壞賬多，導致貸款利息無法償還等風險。

（二）營運風險。港口項目的運營受到多方面的因素制約，港口的腹地的擴展，腹地人流，物流量的大小，運營服務的效率和水平等諸多因素都會制約著運營的預期收益，經營管理不善，投資風險變大。

三. 港口建設項目投資風險評價方法

港口項目投資具有諸多風險，要做好風險的控制和管理，必須加強對各種風險評價方法的研究，以便采取合理的風險控制措施。

1.定性評價法

定性風險評價法對風險評價人員的經驗和邏輯判斷能力有著很高的要求，需要評價人員對各種風險因素進行分析，并具體評價風險大小和影響程度。一般有頭腦風暴法、德爾斐法、故障樹分析等多種方法。雖然可以充分利用專業人員的經驗智慧，但是具有一定的主觀性和局限性。

2.定量評價法

主要是通過模型試驗、樣機試驗獲得的信息或其他統計數據作為依據，根據評價指標體系，建立數學模型，用數學手段和計算機求得評價結果，并用數量表示出來。科學性和可靠性較強，提高了定量評價的可行性和時效性。

3. 綜合評價法

正因為前兩種方法都有著各自的一些缺陷，故而我們可以將它們結合起來。既利用一定程序和方法對風險因素進行分析，又利用一定的數學模型對風險相關的數據進行計算，最終得出既包含數字描述又包括文字評價的結果，即定性和定量相結合的綜合評價方法。相對前兩種方法，這種方法實用性、系統性更強，但也意味著使用起來會比較復雜。通常可采用的方法有層析分析法、模糊綜合評價法、灰色綜合評價法、人工神經網絡評價法等。

四. 港口建設項目投資風險控制措施

港口建設項目投資的特殊性和市場復雜變化使得投資具有各種風險，要確保港口投資的的可行性，保證投資的正確性，必須根據各種風險的特點，采取合理的風險控制措施，降低投資風險，保證投資收益。

1.綜合運用各種風險控制手段

（一）首先，可以實施風險回避，在港口項目投資中，如果風險較大，或者投資損失明顯，采取放棄或終止投資的方式，以降低風險和損失。其次，可以加強對各種風險的監測，如果有任何情況超出了投資風險警戒，則及時依據風險管理制度采取風險控制措施，降低損失。最后，可以將出現風險的單位實施分離，降低風險的連鎖效應和相互牽制。

（二）實施風險分散，港口項目投資中，當風險出現時候，可以讓更多的投資主體進入其中，讓更多的風險單位的加入來降低總體承擔風險的壓力。也可以實施風險的轉移，港口項目投資者在進行投資時候，可以有選擇有意識的將一些項目風險轉移給經濟利益相關的投資主體或投資單位，讓相關的投資主體共同分擔風險。同時，也可以將一些特殊風險留給自己承擔。

2.設立專門的風險管理機構

（一）設風險管理委員會，定期審議本公司高級管理層提交的風險管理情況報告，對本公司風險狀況進行評估，監督風險管理體系運行的效率，對風險管理有關事項進行審議并向董事會提出意見和建議。

（二）設立風險管理部，負責擬定風險管理總體目標、基本策略和工作制度方案，負責風險管理體系建設；審議風險評估報告、風險管理工作報告、重大決策評估報告和重大風險的解決方案；協調處理重大風險和危機事件，組織實施風險識別和評估，研究新的潛在風險，確定對策并組織實施。

3. 建立健全風險管控制度

（一）重要崗位權力制衡制度。明確規定不相容職責的分離，主要包括：授權批準、業務經辦、會計記錄、財產保管和稽核檢查等職責分離。對重要崗位可設置一崗雙人、雙責，相互制約，明確該崗位的上級部門或人員對其的監督責任等。

（二）多層級風險責任制度。各風險管理責任單位必須評估每一個操作程序所遇到的風險，再把每—個風險細分為次風險，并據此制定風險管理操作程序，做到風險控制責任到人。

（三）重大風險預警制度。通過對一些敏感財務指標的分析，對可能發生的財務危機進行預測；根據各個業務環節特有的性質來設計不同的風險控制機制，及時掌握風險的來源和可能的影響。對可能發生的重大風險或突發事件，制定應急預案、明確責任人員、規范處置程序，確保突發事件得到及時妥善處理。

五.結束語

港口建設項目投資是熱門投資行業之一，具有較高的收益性，但是也伴隨著各種風險，在港口建設項目投資的風險管理中，要對各種可能遇到的風險特點做出深入了解，并用科學合理地方式識別，分析，保證項目投資的正確性和科學性，同時，要綜合各種手段及時實施風險控制，為降低整個港口建設項目投資的風險，實現投資的經濟效益奠定基礎。

參考文獻：

[1] 張捷 港口建設項目投資風險淺談 [期刊論文] 《科技資訊》-2009年24期

[2] 張成彪 淺談港口建設項目投資風險[期刊論文] 《城市建設理論研究（電子版）》-2011年30

[3] 熊志剛 期港口項目投資風險分析[學位論文]2006 - 武漢理工大學：會計學

[4] 裴小雨 中國港口投資風險與可持續發展的研究[學位論文]2010 - 大連海事大學：技術經濟及管理

篇(6)

目前，投資項目風險評價指標權重的計算主要是應用層次分析法，通過調查專家的意見構造判斷矩陣，從而計算各指標的權重。這種方法存在一個嚴重的問題就是有的專家意見差異很大，這樣就在很大程度上影響了指標權重的準確程度，為了排除個別專家的意見，我們引入了專家意見聚類的辦法。

二、投資項目風險評價指標

通過參考文獻和調查專家的意見，投資項目風險評價指標主要包括:(1)項目環境要素風險(A1)。包括法律風險(B1)，政策風險(B2)，匯率風險(B3)，利率風險(B4)。(2)項目系統結構風險(A2)。包括技術風險(B5)，作業要素風險(B6)，組織結構風險(B7)，財務風險(B8)。(3)項目行為主體風險(A3)。包括投資管理主體風險(B9)，項目管理主體風險(B10)，項目相關者主體風險(B11)。

三、采用層次分析法確定指標權重

1.建立層次結構，將評價指標體系層次化;2.構造判斷矩陣；3.計算指標權重。

四、采用專家意見聚類法判斷離散程度

為判斷各專家所得權重的離散程度，需要計算各個指標權重之間的偏離系數，并由這些偏離系數組成相似偏離矩陣。

1.將所有專家計算所得的權重向量W匯總，可得到權重矩陣W0 。Wij表示第i個專家評定的第j個指標權重，m表示專家數，n表示指標數。

2.偏離系數Rij的計算。，Rij指專家i與專家j權重的偏離系數，Rij越大，則偏離程度越大。將偏離系數Rij匯總得到偏離系數矩陣R。

3.偏離程度dj的計算。令,得P=(P1,P2，…,Pn);令， dj表示專家j與最小偏離系數的偏離程度，Pmin為向量 P中的最小者。當dj超過某一定值時，第j個專家的意見將被排除。

4.案例。以某公路投資項目為例，我們調查了4名專家，通過專家打分構造判斷矩陣的方法來確定該項目各風險評價指標的權重，然后用專家意見聚類法進行修正，最終確定各指標的權重。

(1)準則層權重的確定。通過對各專家所得的判斷矩陣的計算可以得出各專家的意見，如表1所示。

由表1可以看出，各專家意見均滿足一致性檢驗(CR

由表2可見，專家1和專家4的意見偏離較大。假設偏離程度可接受的最大值為20%，則專家1的意見應排除。從而得到修正的準則層各指標權重值，如表3所示。

（2）同樣我們也可以得到指標層各指標的權重。

五、結論

通過引入專家意見聚類法，我們成功地排除了個別專家的意見，從而提高了投資項目的風險評價指標權重的準確程度。

參考文獻:

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