序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融債券論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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關鍵詞:金融危機;財務公司;發展;業務創新

中圖分類號:F230文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)04-0051-02

一、財務公司概述和發展現狀

財務公司(Finance Company、Finance Services、Treasury Company或者Treasury Center),相應的中文譯名有“金融公司”、“金融服務公司”、“融資公司”、“資金中心”等等。中國財務公司的改革發展進程(從1987年中國第一家企業集團財務公司――東風汽車財務有限公司成立至今)大體經歷了四個發展階段。 根據中國財務公司協會最新統計數據顯示 [1],截至2008年6月末,中國共有財務公司85家,資產規模為11 966億元,資本總額為1 096億元, 2007年財務公司實現利潤總額276億元。其中,資產規模和利潤總額最大的均為中油財務公司。這些財務公司遍布全國40多個不同的行業,在提高企業集團資金管理水平,推動現代企業制度建立等方面都發揮了極其重要的作用。

二、財務公司發展契機和金融危機的挑戰

2004年新的《企業集團財務公司管理辦法》給財務公司發展帶來巨大的發展契機,首先,它對財務公司的政策定位作了調整,取消了吸收成員單位三個月以下存款的限制,其次降低了財務公司的機構準入門檻,另外還鼓勵新設財務公司引進戰略投資者。《新辦法》使財務公司的業務經營更適應企業集團的金融服務要求,極大地促進了財務公司的發展。

2008年下半年金融危機爆發,中國宏觀經濟運行風險加大,企業經營環境普遍趨緊,房地產市場和股市低迷,國內一些重要行業如電力、化纖、有色、石油加工、鋼鐵煤炭、煉焦業也受到重大不利影響,財務公司所在集團多屬于上述行業,財務公司發展面臨著巨大的挑戰。達爾文曾說:“能夠成功生存下來的并非是最強壯或最聰明的,而是最能對環境的改變作出反應的物種。” 因此,對于財務公司而言,應該以“開放”的姿態來應對挑戰,在金融危機環境下實現自身發展。

三、當前財務公司的發展問題和建議

1.財務公司資金來源有限。目前中國財務公司的資金來源,主要是集團內部成員企業存款(不允許吸收公眾存款)和同業拆借。2004年的《企業集團財務公司管理辦法》雖然取消了吸收成員單位三個月以下存款的限制,但在長期資金問題上,財務公司仍然很難吸收到集團內企業的長期閑置資金,同時財務公司不能上市、向中央銀行再貸款、向商業銀行貸款、事實上也很難發債(必須符合嚴格的標準和復雜的審批手續),影響了財務公司的深入發展,因此財務公司應積極拓寬融資渠道。目前財務公司發行公司(金融)債券需要銀監會和人民銀行的雙重批準,手續流程復雜,容易錯失良機,建議人民銀行支持財務公司直接融資,簡化審批核準流程,提高財務公司為集團公司提供籌融資服務的能力。

2.財務公司整體發展不平衡。一是行業發展不平衡,企業集團實力不一。目前,全行業資產、注冊資本和利潤基本上集中分布在前10家,比如中石化、中國電、中油、寶鋼等。二是目前89家財務公司中僅有6家民營集團財務公司,所有制分布狀況極不平衡。三是目前財務公司在地域分布上主要集中于北京、上海、武漢及廣東等地區。要解決財務公司整體發展不平衡性問題首先是財務公司的市場準入問題。建議對于業務種類較多、風險較大、不易監管的財務公司類型,提高注冊資本金;反之,則降低注冊資本金,降低門檻,這種分層選擇設立的制度安排將更接近各行業對專業金融服務的實際需要。

3.財務公司上交存款準備金制度的負面影響。財務公司上交存款準備金制度,無異于凍結了財務公司相當一部分流動資金,加重了企業集團負擔,同時影響財務公司功能作用的發揮。據中國財務公司協會粗略統計,2005―2007年,財務公司因上交存款準備金減少企業集團效益累計近75.16億元,2007年一年就減少效益40億元。因此,建議適當調整對財務公司的存款準備金政策,在商業銀行執行的存款準備金率基礎上下浮50%作為財務公司的存款準備金率,并按照與資本充足率和資產狀況“雙掛鉤”原則,建議對財務公司實行差別準備金率,實現存款準備金制度和資本充足率要求的優勢互補和協調配合,更好的激勵金融機構提高整體資產質量 [2]。

4.財務公司業務經營范圍上的諸多限制。財務公司目前在業務經營范圍上存在很多限制,比如為集團成員單位辦理內部轉賬結算,沒有銀行同城結算系統的交換號,業務只能掛靠在其他商業銀行。此外,受傳統體制影響,財務公司不能像金融機構一樣,擁有人民銀行的清算行號,從而制約了財務公司對票據業務的參與程度。因此,我們建議為財務公司開放央行清算行號,以適應電子票據交易要求和企業集團票據管理需求。在現有技術條件下,向財務公司開放清算行號,不僅有助于提高財務公司的金融服務能力,更有利于央行對票據交易和融資行為的監管。

5.財務公司控制金融風險。2009年5月12日,國資委李偉副主任在中油財務有限責任公司調研指導中指出財務公司加強金融風險控制的特殊性。他指出,財務公司與其他金融機構相比,具有受行業風險影響、涉及領域廣、集中程度高等特點,因此,中國財務公司應提高風險控制能力,利用金融創新手段降低風險,并采取全面的風險管理模式。中國財務公司可以借鑒美國通用電氣財務公司的模式,將各種風險以及承擔風險的各個業務部門納入統一的體系中,按照統一的標準進行測量加總,依據全部業務的相關性對風險進行控制和管理。

四、財務公司業務創新

(一)財務公司發行商業票據

商業票據是一種短期的無擔保證券,商業票據融資優點在于低成本和發行上的靈活、便利性。目前,國內一些具備實力的財務公司已經開始嘗試發行商業票據等融資方式。因此,支持財務公司發行商業票據,應主動推動商業票據市場的完善。

(1)信用評級制度的建立。商業票據的發行需要十分完善的商業信用制度,應該大力發展信用評級機構,保證信用評級的準確性和公正性。(2)提高證券市場的效率,降低商業票據的發行成本。目前應該簡化嚴格的審批程序,嘗試建立財務公司自己的商業票據發行和銷售網絡,提高商業票據的發行效率。(3)鼓勵商業銀行為財務公司提供貸款承諾和信貸額度,提高商業票據的信用等級,客觀上為財務公司發行商業票據創造有利條件。

(二)財務公司發行金融債券

財務公司發行債券融資具有許多優點,金融債券的利息支付可以享受稅收優惠,從而降低融資成本,如果債券資本的所得收益超過利息成本,還可以增加財務公司的每股收益或凈資產收益率。2007年7月13日,中國銀監會下發了《關于企業集團財務公司發行金融債券有關問題的通知》,對企業集團財務公司發行金融債券的條件、程序和資金用途等作了較為詳細的規定。2009年1月10日,中國銀監會印發《關于調整部分信貸監管政策促進經濟穩健發展的通知》。該通知將進一步擴大發行金融債券財務公司的范圍和發債規模,同時要求嚴格審查發行金融債券的用途。

2007年10月18―22日,中石化財務有限責任公司在全國銀行間債券市場公開成功發行了總額為40億元人民幣的金融債券,中石化財務公司金融債券的成功發行在業內起到了良好的示范作用,體現了:(1)財務公司金融債券是一個金融創新品種,對機構投資者具有巨大的吸引力;(2)發行人主承銷商――中金公司、交通銀行和光大銀行具有很強的承銷能力,為該金融債券的成功發行提供了有力的保障。財務公司應及時抓住這次融資渠道拓寬的有利機會,通過使符合條件的財務公司發行金融債券,促進財務公司投行業務的發展,滿足企業集團的發展需要。

(三)財務公司發展消費信貸業務

根據《財務公司管理辦法》規定,消費信貸是財務公司為個人消費者購買財務公司所在集團產品而提供的貸款。與商業銀行相比,財務公司開展消費信貸業務具有以下優勢:(1)財務公司擁有更多的信息、資源和專業人才等優勢;(2)財務公司提供消費者信貸是謀求集團產品的銷售而達到集團利益最大化;(3)財務公司可提供包括住房貸款、零售汽車貸款、旅游貸款、家用電器貸款等各種類型的消費貸款。

個人消費信貸是一項風險高、收益大的業務,隨著個人信貸規模的不斷擴大,個人貸款的違約比例也逐漸上升,因此加強個人信貸風險管理成為財務公司開展該項業務應高度重視的問題。第一,應完善個人貸款保證制度。第二,應建立以資信評估為基礎的消費貸款決策機制。第三,建立客戶信息檔案庫,一旦發現客戶資信下降,立即采取必要的補救措施。

(四)財務公司開展內部保險業務

內部保險業務,是指由企業集團成立的保險公司(captive insurance company),主要為集團內部成員承擔全部或部分保險業務,以替代外部保險市場。內部保險的優點在于在兩方面降低了成本,一是一般保險公司所收取的保費除了抵補出險后的賠償,還會有大約35%～40%作為經營費用及利潤 [3],建立內部保險公司,就可以減少保險經紀人傭金和顧問費用支出,將利潤留在集團內部。二是內部保險公司在承保本集團風險后,可以以批發方式進入國際保險市場進行再保險,此時的成本會大大低于零散保險的成本。由此觀之,對于那些行業特點適宜內部保險,集團和自身財力雄厚的財務公司而言,內部保險是一項理想的業務。而2004年的《企業集團財務公司管理辦法》僅僅允許保險業務,距離開展內部保險業務相距甚遠,本文建議法律允許大型企業集團在條件適合的情況下,以財務公司為骨架成立自己的專項保險公司,開展內部保險業務。

參考文獻:

[1]中國企業集團財務公司年鑒(2007―2009)[K].

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[關鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略

工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。論文隨著收入的增加和金融市場發展的成熟，作為社會經濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經濟條件和現實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩定發展和工薪階層資產的增值都有較大的現實意義。

一、工薪階層證券投資的經濟條件

(一)工薪階層的收入現狀

隨著社會經濟的發展，工薪階層的收入逐年增加。據統計，2005年我國城鎮居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風險能力同步增強，具備了進行證券投資的經濟條件。

(二)工薪階層的理財現狀

2005年底，我國金融機構人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內生產總值9．9％的增速，其中城鄉居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財的主要方式，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調查表明，工薪階層已經不滿足于單一儲蓄的理財現狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產或實業投資，對股票、債券等金融產品不熟悉、投資專業知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產品

工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發行價格和利息支付方式比較復雜，但是國債的利率也是根據銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優于定期存款。對于收入較低、抗風險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩定，變現能力也比較強，風險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業，中國開始出現股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系。現階段的中國股市還不規范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當的閑置資金、風險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩定的特點，適合于想獲得穩定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產品，在存續期內一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔保和穩健的投資風格，在一定的投資期間內為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結構和運作原理的關系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風險與原則

(一)工薪階層證券投資的風險

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風險，個人理財的各個渠道也具有風險，醫學論文只是風險的特點與各種投資工具的類型有關。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風險的存在。雖然各種投資品種的風險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風險特征，包括市場風險、利率風險、流動性風險和經濟環境風險。

1．市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數股民損失慘重。

2．利率風險。利率是經濟發展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現實利率，導致相當的損失。

3．流動性風險。流動性指資產的變現能力。債券、定期存款的變現能力很強，利息損失很小；股票的變現比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現的損失也不確定，但一般變現的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現損失。

4．經濟環境風險。經濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準備上學費用，可以預留現金以備一段時期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財的收入歸根結底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產安全，須根據自身的風險承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個高級管理人員來說，如果其家庭現時收入和長期收入預期很高，而且還有相當的一筆閑錢，那么可以考慮做投機性強風險大的項目。但對于一個普通員工來說，其家庭現時收入和長期收入都比較穩定，沒有多少閑錢，節余的錢主要用于后段的子女教育和養老醫療，那么這個人就只能謀求安全性高、收益穩定的投資項目。

3．合理規劃原則。每個人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時期的財務目標可以使個人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時機。低價買進策略

“機不可失，時不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文每一個時機的到來，都包含在政治形勢的變化、經濟發展趨勢、收入水平的升降、消費心理的變化等信息之中。因此，時機的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發揮個人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時機把握不準，就會給投資人帶來很大的損失。對于個人投資者來說，何時買進是關鍵的投資策略。就購進時機而言，不外乎于證券行市景氣時進場或于證券行市低迷時進場兩種情況。在證券行市景氣期，此時是短線投資的良機。投資人若想搶短錢、賺差價，便可值此即時進場。不過在這種情況下，雖然投資報酬率較高，但風險也較大，原因是上述景氣指標反應到證券市場需有一段時間，況且投資人個個都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個“買高賣高”的結局。證券市場低迷時，人們深受“便宜沒好貨”價值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習慣。其實，證券行市景氣循環受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時機，關鍵在于證券市場景氣低迷時是否大膽進入，以逆向操作的方法運用時勢。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產品等適當分散的策略。根據不同的變現情況，注重長短期品種的結合，在收益率有所保證的情況下，適當提高投資的流動性，進一步降低投資風險，提高變現能力。這可借鑒傳統的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風險并獲得相應的經濟收入。

(三)深入研究。領先一步策略

個人投資想盈多虧少，就必須在審時度勢、捕捉商機上高人一籌。很多人風潮一起就很快跟隨追漲，當然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機，并對此作出科學合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現金投資為有價證券時。通常總是按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規避一次性投入可能帶來的較大風險。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應傾向于風險較小證券的投資，如國庫券等。

(五)按需而變，時間分散化策略

根據投資有價證券的風險將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時家庭收入較少、消費支出水平普遍高于經濟收入水平時，由于風險承受能力也較強，可以考慮進攻型的理財策略，比如將其資產組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風險大的激進型證券，以避免養老費用的損失。

(六)委托理財。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經驗的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進行投資。現在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準確、及時、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風險轉移策略

對風險大、收益高的項目，不宜采取直接投資方式，可向負責該項目的富有實力的投資方進行投資，讓出部分收益，轉移投資風險。工作總結如通過申購投資基金的辦法，可將部分投資風險轉移出去。

[參考文獻]

[1]吳曉靈．貨幣銀行學[M]．北京：中國金融出版社，2004．

[2]周正慶．中國股票市場研究[M]．北京：中國金融出版社．1999．

[3]王佳林，等．淺析個人理財[J]．商業研究，2004，(7)．

[4]王家琪，等．行為金融理論與證券投資策略研究[J]．南京財經大學學報。2003，(2)．

[5]中國金融年鑒編輯部．中國金融統計年鑒(20o2)[Z]．北京：中國金融出版社，2003．

[6]中國金融年鑒縞輯部．中國金融統計年鑒(2003)[Z]．北京：中國金融出版社，2004．

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摘 要 中國農業發展銀行自成立以來，一直經歷著不斷地調整，現階段更是處于轉型特殊期，作為集政策性、功能性、扶持性于一身的特殊金融機構，正面臨著發展過程中的困境和挑戰。

關鍵詞 中國農業發展銀行 困境 挑戰 政策性 體系

我國現有的包含各種正規和非正規金融并存的多層次農村金融體系，作為向農村部門發展提供資金供應的主要機構體系，仍面臨著信貸資金供應不足、農村資金外流嚴重、農戶和中小企業融資困難等的嚴峻挑戰。

中國農業發展銀行作為我國唯一的農業政策性銀行應在建設社會主義新農村的歷史進程中發揮著農村金融支柱和骨干作用。在建設社會主義新農村的背景下，中國農業發展銀行正經歷著從傳統的政策性銀行向現代農業政策性銀行轉型的特殊時期。

目前，農業發展銀行已經改變了過去單一支持糧棉油購銷儲備業務局面，形成了以糧棉油收購信貸為主體，以農業產業化信貸為一翼，以農業和農村中長期為另一翼的“一體兩翼”的多方位、寬領域的支農格局。同時，農業發展銀行資金來源也適當拓寬，從2004年起開始市場化發債籌資，通過各種方式開展市場化籌資，其中金融債券已經成為中國農業發展銀行最主要的資金來源。此外，中國農業發展銀行還開展了國際結算、保險等中間業務。

但是，在這一特殊背景下，中國農業發展銀行在其發展過程中面臨著諸多的矛盾與困境。

（1）職能定位不規范。農業發展銀行由原本只擁有政策性業務，但隨著重要農產品市場化改革的推進，其不斷擴大商業性盈利性業務，過于講究利潤指標。政策性金融與商業性金融邊界模糊，在一定程度上影響了對農村強位弱勢對象支持、扶植的政策性導向功能的有效發揮。

（2）法律依據缺失。國外政策性金融機構都有獨立的法律依據，它們在政府支持的產業方向和范圍內獨立決策和經營，是自主決策，自主經營、自擔風險的獨立法人。而在我國，政策性金融機構的立法迄今沒有出臺，現行金融法律、法規不能概括和解決政策性金融機構的性質和定位問題，對農業政策性銀行運營管理、與政府和金融監管機構的關系、政府支持方式、監管模式等都沒有明確的法律規定經營范圍，一直游離于專門立法之外，制約著政策性金融的健康發展。

（3）機構設置不合理。目前，中國農業發展銀行的組織機構基本是按照行政區域設置的總行――分行制，機構末端大多數都止于縣市級，鄉鎮級別及以下的行政區域分支機構設置極少。這種營業機構設置成為與農戶、中小企業等發生業務聯系的障礙。這樣一來，由于機構缺失的問題，使其服務于“三農”的宗旨實現困難，嚴重制約著農業政策性金融功能的發揮。

（4）資金來源渠道單一。中國農業發展銀行子成立以來，除財政撥付的資本金外，其信貸資金來源渠道單一，主要向中央銀行借款。從04年以來，開始以市場化方式發行政策性金融債券，但市場化籌資成本高，農業發展銀行由于自身盈利能力較差，對資產經營管理不善，本身難以消化如何還本付息，又成了政策性銀行迫切需要解決的問題。

一方面，目前農發行的主要資金來源是屬于短期性的央行借款，但資金運用方面除很少一部分的正常庫存占用、正常結算資金占用等貸款屬于一年以內短期貸款外，其余700k以上的其他各項貸款，如超期庫存占用、陳化變質庫存占用及各類掛賬貸款基本上都屬于中長期貸款，絕大部分的短期資金來源被大量的中長期資產占用。另一方面，農發行以市場化方式發行債券所募集到的資金，主要用于扶植一些經濟效益低、投資周期長、數額巨大、資金回籠慢的公共產品或準公共產品，這就決定了其貸款占用的長期性“資金來源的短期性與貸款占用的長期性矛盾的存在造成了政策性銀行的支付困難，加大了其經營風險。

（5）業務范圍狹窄。農發行的主要業務是支持糧棉油流通。雖然一直以來國家政府一直對其業務范圍進行調整和一定的擴大，但是仍然只是在原有業務領域里的微調而已。農發行自2004年5月以來糧食流通體制開始向全面市場化過渡，國有糧食購銷企業逐漸喪失壟斷地位，同時，商業銀行也開始向其提供收購資金，農發行獨家供應收購資金的格局逐漸被打破。這使得農發行的政策性業務的經營范圍越來越小。

（6）風險控制機制不健全。從本質上講，農發行作為政策性機構應在貫徹執行國家政策性金融方針政策，實施國家宏觀產業政策的同時，也按照現代企業制度的要求，建立科學合理的內控機制。但是我國政策性金融機構由于資金來源及經營的特殊性，風險和競爭意識比較薄弱，對風險的約束力較弱。理應建立健全內部控制機制，完善信貸資產管理責任制，建立貸款保全機制，切實防范和化解面臨的風險。

簡單來講，筆者認為中國農業發展銀行應當在保證實現其政策性目的的同時，適度的一步步擴大其業務范圍，逐步發展成為能夠真正為“三農”服務，為人民帶來福利的綜合性特殊機構。切忌同商業性銀行業務混合經營，將盈利性代替政策性作為首要目標。與此同時，農發行應該以現代企業制度的要求來要求自己，規范內部組織管理制度，強化內部風險控制，健全信貸風險考核體系，提高資產質量，使農業發展銀行經營管理逐步形成自我約束、自我發展的新型機制。

參考文獻：

[1]王偉.中國農村政策性金融的功能優化與實證分析.中國金融出版社.2011.

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論文摘要：由于四大國有商業銀行一直以來存在著比較多的問題，而且我國金融市場在2006年底全面向外資金融機構開放，這將導致傳統上由四大商業銀行獨占市場的格局會隨著外資銀行的進入而逐漸被打破。本文利用壟斷市場以及斯坦克爾伯格模型來分析外資金融機構的進入對我國商業銀行利潤方面的影響，同時也對金融市場開放后商業銀行的融資環境進行一些闡述，并主要針對上述影響及融資環境的變化提出我國商業銀行的主要融資策略方法，以應對日益競爭激烈的金融市場。

一、我國商業銀行的現狀

1不良資產比例過高。2005年末，我國商業銀行的整體不良貸款比率首次達到8.6%，但是不良貸款分類中的損失類貸款卻為4806.8億元，比2005年第三季度大幅增長了1064億元。這一方面是因為國有商業銀行自成立以來，就承擔大量的政策性貸款，大多貸給了經營效率低下的國有企業，最終難以收回；另一方面則與銀行的經營管理有關，銀行的管理制度尤其是信貸制度還有很大缺陷，導致商業銀行在選擇客戶方面不能嚴格按照審批制度進行，關系貸款嚴重。

2金融創新落后，利潤來源單一。我國四大商業銀行由于受國家控制而在金融市場中處于壟斷地位，導致其創新動力嚴重不足。目前國有商業銀行的主要利潤來源仍然是以存款、貸款、結匯等傳統的業務收入為主，金融產品品種非常少，利潤來源單一，使其缺乏應有的核心競爭力。

3資本充足率低。2004年末我國商業銀行的平均資本充足率達到7.3%，2005年中國銀行業行業研究報告），這與《巴塞爾協議》要求的最低標準相差甚遠。

二、商業銀行在金融市場開放前后的均衡分析

1金融開放前商業銀行的均衡需求量（或產量）以及利潤。金融市場開放前，可以認為四大國有商業銀行處于金融市場的壟斷地位，為了便于分析，我們把四大國有商業銀行看作是一家超級國有銀行，該銀行已經完全符合壟斷市場的條件，并可以運用壟斷市場的模型進行分析。假設該超級國有銀行的需求函數取如下線性形式：P=a-Q（為了分析方便，我們假設該曲線的斜率為1），且具有不變單位成本C，利用壟斷市場下的均衡分析可知，其在壟斷金融市場的最優產量和均衡利潤為：maxπ=Q(a-Q-C)，求關于Q一階倒數，可以得到該銀行的最優需求量為，均衡價格為P=a-1/2(a-c)=1/2(a+c) ，均衡利潤為這個利潤就是國有銀行在金融市場壟斷條件下獲得的均衡利潤。由以上推導可以看出，在a>c的情況下，國有銀行的利潤總是為正的。在這種金融壟斷的情況下，商業銀行是不用擔心融資方面問題的，因為每年單居民儲蓄存款就達好幾萬億。

2金融市場開放后商業銀行的均衡需求量以及利潤。在金融市場剛剛開放階段，雖然外資金融機構有資金或是技術管理方面的優勢，但畢竟剛進入中國金融市場，在地緣方面、與政府關系方面或是客戶關系方面都面臨很大的劣勢，尤其是國有銀行雖然市場地位隨著金融市場的開放有所增強，但政府的隱含擔保支持以及一些優惠政策，或對一些外資銀行制定限制性措施，使得國有銀行在開放之初的金融市場仍占主導地位。我們利用博弈論中的“斯坦克爾伯格”模型進行分析。

在斯坦克爾伯格模型中，由于國有商業銀行在市場上占主導地位，所以其會首先選擇市場份額q1>0&，外資銀行觀測到q1以后才對自己的市場份額q2>0作出選擇。因此，這是一種信息動態博弈過程。

三、金融市場開放后商業銀行融資環境分析

由以上商業銀行在金融市場開放前后的均衡分析可以看出，在金融市場開放后，雖然國有商業銀行仍占有主導地位，但必須是在具備“先動優勢”的前提下才獲得與壟斷時候一樣的需求量，而利潤會要比金融市場開放前的利潤低。面對外資銀行的進入，商業銀行有必要拓寬其融資渠道以占有應有的市場份額。而金融市場開放后商業銀行面臨的融資環境也發生了一些變化。

1傳統的融資市場不能滿足商業銀行的融資需要。我國商業銀行融資市場主要是由存款市場、同業間借貸市場和債券市場組成。但是這三種融資市場現在的運行狀況卻不盡如人意。存款市場雖然仍是我國商業銀行傳統的融資方式，但是其市場競爭已趨于白熱化程度，尤其是隨著我國股改的順利完成以及在人民幣繼續升值的預期下，很多機構甚至中小儲戶都把原先的銀行儲蓄投到了證券市場，這說明目前資本市場的發展已經在一定程度上分化了居民存款，商業銀行現在面臨變化著而不再穩定的資金來源；同業拆借市場于1993年1月3日開始運行以后，確實解決了商業銀行間短期融資的一些需要，但由于融資成本以及管理成本偏高，并且無法滿足銀行長期發展的需要，所以商業銀行也不能經常在此市場上進行融資；債券市場雖有所發展，但可交易的尤其面向供中小投資者的金融品種較少，導致債券市場上的供求關系失衡，遠不能滿足商業銀行的融資需要。在這種格局A反映在微觀的商業銀行經營管理中A就表現為銀行負債結構單一、融資渠道偏窄，無法分散其經營風險，一旦出現經營流動性問題，很容易引起市場恐慌甚至發生擠兌風潮。

2外資銀行的進入，直接在金融市場與商業銀行進行資金的競爭，融資環境相對惡化。外資銀行在中國分支機構的擴張自中國加入WTO以后就明顯加速，在上海，截至2005年3月末，外資銀行的各項外匯貸款余額首次超過中資銀行，如果以總資產而論，則外資銀行的資產已占上海銀行業的12%，在深圳也存在同樣的情況。這說明隨著我國金融市場的不斷開放，尤其是在2006年允許外資銀行經營人民幣業務以后，外資銀行會利用在外匯業務、中間業務、國際結算等方面的優勢，直接與商業銀行在資金上進行競爭。同時外資銀行信譽好、資金充足、服務和管理相對完善等因素，也使得商業銀行在一開始就可能在資金競爭方面處于劣勢。加之我國商業銀行的資本充足率相對較低，如果在金融市場資金的競爭上劣于外資銀行，那么商業銀行很可能面臨經營上的困境，嚴重者還會出現流動性危機。

3我國資本項目開放以及利率市場化的順利實現需要有一個良好的融資環境。資本項目的對外開放是一國金融發展的必然趨勢，但同時也等于拆除了能抵御國際投機的“防火墻”，使我國的金融體系暴露在國際環境中，很容易引起投機分子的借機炒作。如果我國銀行沒有多方面的融資渠道，沒有很好的抵御外來風險的措施，那么很可能會重蹈1997年亞洲金融危機之覆轍。同時，我國正在積極推進利率市場化改革，利率市場化一個最重要的標志就是利率由市場上的貨幣供給和需求決定。在全面向外資金融機構開放尤其是允許外資銀行經營人民幣業務以后，誰擁有資金上的優勢，誰就可能主導貨幣的供給與需求，誰就能在利率市場化的進程中有更多的話語權，從而處于優勢地位。但資金的來源不能單靠政府提供，因為容易引發通貨膨脹。這就要求商業銀行要拓展其融資渠道，增加融資手段。

四、商業銀行的融資渠道及策略分析

由以上分析可以看出，商業銀行要想在融資環境發生變化的情況下仍處于不敗之地，首先要拓寬其融資渠道，保持資金上的優勢，從而才能更好地發揮地域優勢，以適應開放后的激烈競爭。

1國家政策性注資。雖然我國正在積極推行商業銀行股份制改革，但四大商業銀行在性質上仍歸國家所有，所以國家是有責任幫助其進行壞賬剝離或資產重組等有利于提高商業銀行資本充足率的融資安排，2005年上半年中國工商銀行的不良貸款由2004年底的13.2%降到8.8%，主要原因是國家為其核銷了大約7000億的不良貸款。可是隨著商業銀行股份制改革的完成，其市場地位正逐步加強，單純靠國家注資的行為也將越來越少。所以國家政策性注資雖不失為一個很好的融資渠道，但商業銀行還必須積極尋求其他的融資途徑，以擺脫融資渠道太過單一的窘境。

2商業銀行要加快股份制改革進程，進行上市融資。這是增強商業銀行獨立市場地位的最好方法，也是商業銀行進行融資很重要的方式。中國建設銀行股份有限公司（代號為“0939”）于2005年10月27日成功在香港聯合交易所掛牌上市。這是國務院決定實施國有獨資銀行改革以后，首次公開發行上市的國有商業銀行，備受海內外投資人士的關注。建行上市招股面向全球發售264.86億股H股，發行比例為12%國際配售244.99億股，發行總金額約為622億港元。建行的成功上市融資為其他國有銀行的上市融資提供了很好的借鑒。2006年作為中國最大的國有商業銀行中國工商銀行股份有限公司和中國銀行也都分別成功地在香港和內地上市。隨后還有一些國有銀行將陸續排隊上市融資，這說明我國政府和商業銀行已注意到上市融資的好處，并開始主動采取股份制改革的方法來積極應對新的發展需要，同時享受在市場經濟中進行上市融資的機會和好處。

3引進國外戰略投資者。國外戰略投資者擁有雄厚的資金實力和先進的管理經驗，引入戰略投資者，可以優化國內銀行業機構的股權結構，改變國家股一股獨大的僵化局面，還可以引入先進的管理經驗、技術和產品，增強商業銀行的市場競爭力。同時，引入國際知名的股東，還能提升國內銀行業在國際上的市場形象，增加國內銀行海外上市與融資的能力，提升國有銀行本身的價值。建行上市之初，首先完成了與美國銀行和淡馬錫的股份首次交割，交割完成后，美國銀行和淡馬錫的全資子公司亞洲金融控股有限公司分別持有建設銀行9.0%和5.1%的股份；工商銀行上市之初，于2005年的9月份與美國高盛集團牽頭的投資團簽署了一份諒解備忘錄，根據該協議投資團將斥資35億至40億收購工商銀行10%的股份；而在中行上市之初，2005年8月18日，中國銀行與蘇格蘭皇家銀行集團簽署了戰略性的投資協議，根據協議規定，蘇格蘭皇家銀行將支付16億美元認購中國銀行5.16%的股份，而投資銀行美林和香港富豪李嘉誠將共同出資15億美元認購該行4.84%的股份，同時淡馬錫的全資子公司亞洲金融控股有限公司將投資31億美元收購其另外10%的股份。這些例子都充分說明引進戰略投資者，尤其是國際有名的投資者，對拓寬我國商業銀行的融資渠道以及提高商業銀行的管理水平都很有重要的戰略意義。

4充分發揮國內市場與國際市場融資相結合的方式。我國金融業的發展不僅要實行“引進來”的戰略，還要積極利用加入WTO的機會實施“走出去”的戰略，到國外的金融市場上去進行融資。據統計，到20世紀90年代末，中資銀行海外資產總額已達到1638.55億美元。但中資境外金融機構大多設在香港和澳門地區，真正走向歐美日等發達地區的實際并不多，而且沒有形成跨國經營的網絡，業務品種也比較單一，嚴重制約了中資金融機構向縱深方向發展。所以國有商業銀行應加強海外市場和業務的拓展，增加在發達國家金融市場上的融資力度。在國內市場要加大金融債券的創新，發展適合中小投資者的金融債券品種。中國銀行于2004年7月7日通過全國銀行間債券市場發行了總額為100億美元的10年期固定利率發行人可贖回債券，這是我國金融市場一項很重要的金融創新，中國銀行的此舉以及隨后發行的數百億的次級債券為補充附屬資本具有很重要的作用，直接提高了其資本充足率，也為中行上市提供了良好的條件。同時，我們還要積極發行國際債券從國際市場上進行融資。西方很多投資機構對我國經濟長期看好，尤其是在人民幣升值的情況下，如果商業銀行能在國際融資市場上發行國際債券如歐洲債券或是以人民幣標價的債券，那么其融資量將是不容忽視的，且其穩定性要遠遠高于國內的資金市場。中國國際信托投資公司1982年在日本發行了第一筆外國債券，從此我國的金融機構便先后在倫敦、香港、法蘭克福等國際金融市場上發行了以日元、美元、馬克為幣種的金融債券，但總體融資規模比較小，融資的品種也不多，國際債券市場融資方式還有待完善。如果能很好地完善和發展國際融資市場，那么對推進我國商業銀行的國際化以及對我國利率的市場化和資本項目的全面開放都有很好的現實意義。

5國有商業銀行還可以適時吸引民營資本。民營經濟在中國經濟的發展中已經凸現出越來越重要的地位，民營經濟的發展直接帶來了民營資本的壯大，而且一些民營企業的發展也是值得國有商業銀行學習和借鑒的。吸納民營企業入股，一方面，銀行可以提高抗風險能力，通過引入民間資本，提高資本充足率，進而把經營規模做大。另一方面，四大商業銀行現有股東以國有背景居多，股權結構不利于其靈活運作，而引入民間資本，可以借機完善法人治理結構，尤其是民營資本的引入可以在一定程度上拓寬商業銀行的信貸渠道，可以利用民營企業家的優勢識別一些具有發展潛力的中小企業進行信貸，一方面增加了利潤來源，同時一定程度上也解決了我國中小企業融資難的問題。

6推出資產證券化品種，變暫時不流動的資產為流動資產，可以滿足商業銀行的短期融資需要。我國首只資產證券化項目是國家開發銀行2005年第一期開元信貸資產支持證券，它是以人民幣標價、以長期貸款資產組合為支持的債權資產證券產品，貸款資產合計42億人民幣。由此可見，資產證券化品種的推出在我國正處于剛剛起步階段，所以商業銀行應該根據本機構的特點并借鑒發達國家成功的設計經驗，將那些具有可預見現金流的資產打包，以證券的形式在金融市場上進行發售。這一方面增加銀行的融資渠道，促進銀行盈利模式的轉變，提高了其資本充足率；另一方面可以改善銀行的信貸期限結構，分散信用風險，適應金融市場的對外開放。

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論文摘要：商業銀行中的農業銀行，政策性銀行中的農業發展銀行，農村合作金融機構中的農村信用社、農村商業銀行和農村合作銀行，以及郵政儲蓄機構組成了我國農村銀行類機構。新農村金融機構需要一個功能完善、分工合理、產權明晰、監管有力的農村金融體系。各類商業銀行需要滿足新農村建設在資金上和金融服務上的需要。

金融資源的匱乏影響貧困地區農業生產結構的調整，影響農業先進技術的引進以及農村發展所必需的基礎設施建設，農民增產增收的難度將加大，提升各類商業銀行在金融機構服務新農村建設的能力迫在眉睫。

一、農村金融機構的現狀

目前，我國農村銀行類機構主要有四類六種，分別是商業銀行中的農業銀行，政策性銀行中的農業發展銀行，農村合作金融機構中的農村信用社、農村商業銀行和農村合作銀行，以及郵政儲蓄機構。農村銀行類機構的基本情況是：從機構網點布局看，這幾類機構共有124 255個網點，其中104 671分布在縣市以下地區，占網點總數的84.2％。從資產負債看，2007年末，農村銀行類機構的資產總額占金融機構資產總額的28.8％；負債總額占金融機構負債總額的29.4％。從信貸支農情況看。對“三農”發放貸款的機構主要是農業銀行、農業發展銀行和農村合作金融機構。2007年末，這三類機構涉農貸款(包括農村信用社各類貸款、農業發展銀行收購貸款和農業銀行用于農村龍頭企業、扶貧、鄉鎮企業、電網改造、基礎設施貸款等)占全部金融機構貸款總額的19％，但大大低于全國的總體增長水平。這一方面說明我國城鄉金融市場發展的不平衡，另一方面也說明了我國農村金融市場發展的巨大潛力。在上述支農貸款中，農村合作金融機構發揮了重大的作用。

二、農村金融機構改革與當前問題

1　中國農業銀行與農村信用社

中國農業銀行與農村信用社在農村形成了由政策性金融、商業性金融和合作性金融構成的比較完備的農村金融體系。但是，這一體系從建立之初就存在著很大的問題。中國農業發展銀行是我國農村唯一的政策性金融機構，但由于機構不完備，建立初期承擔的農業開發及扶貧貸款也于1998年3月劃歸農業銀行管理，目前的職責僅限于對糧棉油收購提供政策性貸款，與為農業發展提供政策性融資的要求相差甚遠。近幾年，農村金融領域主要由農村信用社一家機構維持，農村信用社成了農村金融的主力軍，但它在2003年改革前由于存在產權不清、法人治理結構不完善、管理體制不明確、服務方式和服務手段落后等重大問題，以及歷史上積累了大量的不良信貸資產，因而出現了大面積的虧損，有的年份全行業資不抵債，削弱了其支農能力。

2　農村資金的流出

農村資金通過郵政儲蓄和國有商業銀行資金的上存大量流向城市，使資金本來就短缺的農村經濟發展遇上阻礙。農村郵政儲蓄存款余額在過去10年中增加了10倍，其中大部分來自農村。農村郵政儲蓄只存不貸，吸收的存款全部存入中國人民銀行。從整體上看，在新農村建設中經濟存在“財政投入不足、金融支持不夠、民間投資不繼”等三大金融資源流失問題。

3　農村保險問題

農村保險問題一直沒有解決辦法，也沒有建立一個保險體系。現在的基本模式是：政府組織引導，農民自愿參加；個人繳費為主，集體補助為輔，國家政策扶持；基金以縣為單位獨立核算、自主管理，主要通過儲蓄、國債等渠道，實現保值增值。這一模式在運行過程中存在一些問題，如制度設計上不具備“社會保險”的性質和特點；管理體制上存在缺陷；存在潛在兌付危機；農村養老保險給付水平偏低。

盡管如此，農村信用社的改革在近幾年中步伐還是有所加快。如資本充足率大幅提高，抗風險能力有了質的變化。根據2002年末的監管數據，資本充足率為-8.45％，截至2005年6月末，全國農信社資本充足率達5.89％。不良貸款率下降，資產質量明顯改善。2005年6月末，不良貸款率17.5％，比2002年末的37％下降19.5個百分點。結束連續10年虧損，經營效益顯著好轉。2005年上半年，實現軋差盈余93.36億元，同比增盈80.7億元。資產規模不斷壯大，支農服務功能增強。2005年6月末，全國農信社各項存款達30694億元，比2002年末增加10 769億元，增幅為54％；各項貸款21968億元，比2002年末增加8 028億元，增幅為57.6％。總之，農村信用社改革已在全國大部分省份開展起來，并且在試點地區取得了一定的成效。

三、各類商業銀行在金融機構中的作用

1　發揮中國農業銀行在新農村改革的作用

中國農業銀行是我國傳統的從事農村金融業務的商業銀行，但商業化的過程中，迅速進入城市并從20世紀90年代末起開始撤銷了大量的農村基層營業網點，其支農能力大大下降。今后，農業銀行在農村的業務重點應放在支持農村產業化過程中的龍頭企業上，通過支持龍頭企業發展，帶動整個農村經濟的發展，實現農業銀行在農村金融中的作用。為適應農村各經濟主體對商業性金融的需求，應加快組建新的農村商業銀行可由個人和企業等出資組建。但我國銀行業不對個人開放，雖然農村信用社改組成農村商業銀行時允許個人入股，但不允許個人出資組建商業銀行，這必將阻礙農村商業銀行的發展。事實上，鼓勵私人資本進入金融領域，可使產權關系達到最大明晰化，優化商業銀行的治理結構。在已允許外資銀行設立的情況下，國內銀行業應適當對個人開放，而農村則是較好的實驗點。

2　充分發揮政策性銀行的作用

中國農業發展銀行是我國農村唯一的政策性金融機構，其業務范圍主要是辦理農副產品國家專項儲備和收購貸款，辦理扶貧貸款和農業綜合開發貸款。為支持新農村建設，農業發展銀行應拓展資產運用領域，提高政策性貸款質量，完善整體服務功能。由于糧食企業不景氣，農業發展銀行貸款質量低下，若以虧損的方式長期經營必定難以為繼。應對糧食企業進行現代企業制度改革，增加其自有資本，并提高其自主經營、自負盈虧的能力。對于政策性虧損，要由財政部門予以補貼，補貼資金直接全額劃轉給農業發展銀行。扶貧貸款和農業綜合開發貸款屬于政策性貸款，在農業發展銀行機構基本健全的情況下，農業銀行應將這一業務返還農業發展銀行。這樣做可以完善農業發展銀行的服務功能，同時又不浪費金融資源。目前，農業發展銀行的資金來源渠道單一，只有中國人民銀行的再貸款。要積極探索新的資金來源渠道，如將一部分郵政儲蓄、社會保障資金等轉存入農業發展銀行。同時，應鼓勵國家開發性金融參與新農村建設使開發性金融更多地參與農村道路、電力等基礎設施建設和農業產業化、農業資源開發項目的投資。

3　完善郵政儲蓄，建立農村資金回流制度

目前中國人民銀行已降低了支付給郵政儲蓄的利率，現在的關鍵是建立對農村的“輸血”機制，使郵政儲蓄資金回流農業和農村，實現“取之于民，用之于民”的良性循環。郵政儲蓄轉存人民銀行的資金可按一定比例留給當地人民銀行調度使用，通過再貸款形式由農村信用社放貸給農業企業和農戶；或者允許郵政儲蓄與農信社簽訂協議存款，將資金交由農村信用社投入農業和農村地區。也可通過購買投入農業農村的國債、政策性金融債券或其他農村金融債券，使資金回流農村。

4　穩妥推進商業性可持續小額貸款公司的發展

在建設社會主義新農村中，小額信貸對農村金融改革具有關鍵意義。除了繼續辦好農村信用社現有的小額貸款業務之外，應當鼓勵和培育農村小額信貸組織，大力發展非政府專業小額貸款機構。小額貸款組織應遵循商業可持續原則，按照市場化方式，明確戰略目標，完善業務體系，強化人力資源建設。

5　大力發展農業保險

農業作為風險相對較高的行業，在缺乏必要的風險管理下，將加大農村金融風險，阻礙農村金融市場的發展，進一步弱化農產品獲得金融支持的能力，加劇其不平等收入。農業保險具有極強的公共性和外部性，建立政策性農業保險制度，可以提高農業經營主體的信用地位，引導農業金融資本流入，分散目前由農村信用社獨立承擔的農業系統風險和社會成本。維護農村金融體系的穩定。隨著農業產業化水平的提高，農業生產經營主體對保險需求的不斷增加，政府應加大政策性保險的投入，并鼓勵和扶持商業保險進入農業產業化、種養業等領域，大力開發與天氣指數、期貨指數等相關的農業保險新產品，促進農業產業化進程。

6　建立農村信用擔保制度

農民和農村中、小企業作為特殊的信貸群體，難以提供可用于抵押或為他人擔保的財產，且收入不穩定，缺乏顯示自己信用的衡量標準。農村信用擔保制度的缺位阻礙信貸資金流向“三農”。政府在繼續鼓勵農戶自愿互助擔保的同時。應通過制度安排，財力扶持，催生一批專業性的農村信用擔保機構，多渠道籌集擔保基金，解決農民和農村中小企業大額貸款擔保難的問題。

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關鍵詞：利率市場化;市場體系;金融改革;進程

中圖分類號：F820.1 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）27-0071-02

引言

利率市場化，就是指由市場決定在貨幣市場中金融機構的利率高低，包括利率決定、利率傳導以及利率結構和管理幾個方面的市場化。具體是指各商業銀行的存貸款利率由資本市場的供求情況自主調節，而不是有上級或中央銀行統一規定，從而形成由中央銀行的基準利率和同業拆借利率為資本市場基礎利率，各利率之間利差維持在合理區間的有效利率傳導體系。簡單來講，利率市場化就是由市場作為主體自主決定市場利率的過程。

推行利率市場化在市場經濟的背景下是十分有必要的。隨著我國的證券交易市場的逐步發展，上市公司數量總數以及市值交易金額逐年增加，各大企業通過金融資本市場成為了主要的一條渠道實現融資。正是由于在資產價格與市場利率之間長期存在著一種比價聯系，金融投資人可以在儲蓄存款與證券投資兩者之間進行對比，從而合理而有效地規劃自己的資本。資本在資本市場與貨幣市場兩者之間自由流動而達到所謂的均衡狀態。與此相反，一旦貨幣利率發生變化，就會通過這個比價聯系對資本市場造成影響，而且這個反映是十分敏感的。同時，在市場化程度越高，利率分配越是合理的基礎上，這種影響越是嚴重。也就是說，利率市場化盡早完成將會在更高的角度上把控住金融貨幣政策的主動權，更有效起到金融影響國民經濟的重要作用。

一、我國推進利率市場化發展進程回顧

黨的十四屆三中全會提出的《國務院關于金融體制改革的決定》和《關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中首次提出了利率市場化的基本構想。黨的十六屆三中全會進一步指出：“穩步中推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率。”利率市場化改革的總體思路為：“先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先長期、大額，后短期、小額。”我國利率市場化改革，正是按照這一思路進行的。

1978年，我國利率主要出在高速利率水平，在一定程度上準許銀行貸款利率在一定區間內自由浮動;1986年允許銀行資金相互拆借，借貸雙方協定期限和利率;1987年，銀行貸款在基準利率基礎上上浮20個百分點。1990―1992年期間以高速利率結構為主：1990年，規定了拆借利率實行上限管理;1992年，國債首次實行承購包銷標志著利率形成機制正式改革。1993―1999年利率改革逐項開展，利率成為了宏觀調控和資源配置的重要手段。1995年，首次提出逐步與國際慣例接軌的利率改革原則，實現正利率，協調配套的改革目標，和商業銀行把握利率自的改革路徑;1996年，同業拆借業務均由全國統一辦理，產生了中國銀行間拆借市場利率;1997年，正式啟動銀行間債券市場，同時對債券回購和現券交易利率實現放開;1998年，由人民銀行獨立決定再貼現利率，超額準備金與法定準備金開始實行統一利率。2000年，利率市場化進程中的關鍵一步，首先放開外設利率。2001年，債券市場開始引進了做市商制度;2003年，中央銀行擴大金融貸款利率自由浮動空間;2004年，央行實行再貸款浮息制度，同時決定浮動區間不再根據企業規模大小制定，并在同年10月進一步放寬人民幣存款貸款利率浮動區間大小，首次允許存款利率下調，實現了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標。

自2000年之后，市場操作公開的重要性逐漸凸出，利率作為核心資本價格成為宏觀調控的重要市場化方式，這已經成為了我國金融宏觀調控改革的重要發展趨勢。經過了十多年的改革歷程，我國利率市場化取得了階段性成果，但是這些成果對于完全市場化來講，還不足以觸及核心問題。真正的關鍵問題是，我國全面放開商業銀行存貸款利率，只有這樣，才有可能實現完全意義上的利率市場化。

二、加快推進我國利率市場化的有利條件和不利因素

（一）加快推進我國利率市場化的有利條件

首先，在社會主義市場經濟的大背景下，為推進利率市場化提供出了較為穩定的宏觀政策和經濟環境。改革開放以來，隨著我國經濟體制改革不斷進行，和政府職能向服務型轉變，在資源配置方面市場由基礎性作用逐漸向決定性作用轉型，市場的調節作用逐漸增強。

其次，我國金融市場的改善。經過多年探索，中央銀行取消了計劃經濟背景下的調控方式。國有商業銀行商業化不斷推進。新型的股份制銀行和地區性商業銀行逐漸崛起，為我國金融行業帶來了一股新生力量，從而將中國金融業的競爭和效率提高到新的高度。隨著金融市場的逐步完善和發展，金融市場逐漸規范，貨幣市場和資本市場已經成了企業融資的重要途徑。

再次，實行利率市場化需要完善的法律法規，隨著我國法制建設工作的不斷推進，我國的金融立法執法工作取得了不錯的成果。金融市場相關法律法規頒布實施，更加確立和完善了我國法律體系的金融方面的體系框架，意味著我國金融市場正在向法制化和規范化的方向有序進行。

最后，對利率市場化的推進有利的一點是，過去利率市場化改革所做的努力效果顯著。當前，我國利率市場化已得到了相當程度的進展，相對一部分利率已經或者至少基本接近于市場化程度。銀行同行拆借市場規范達到一致，已經形成了統一性的全國范圍內拆借市場利率。市場上開始出現金融債券，對國債市場利率也逐步放開。中小企業貸款利率浮動的范圍和幅度都得到相對擴大。市場業務公開化也在不斷地完善中逐漸發展。這些明顯的金融改革成果都為利率市場化改革得到進一步成效提供了積極有力的支持。

（二）加快推進我國利率市場化的不利因素

第一，國有銀行的商業化發展還不足以實現完全意義上的商業化。利率市場化也就是指銀行以貸款的金額大小、發放人和貸款期限等因素來考量確認貸款人的融資成本，對銀行來講必須擁有決定配置信貸資本的自力。就現在的情況來看，雖然國有銀行商業化改革有所進行，但是還沒有完全沖破政府宏觀調控政策的束縛，還不能清楚地劃分出政策性業務行為和商業性業務行為。國有銀行商業化還有很長的路要走。

第二，央行的利率調控政策實際實施中難以起到宏觀經濟指示器的功能。中央銀行要通過利率調控貨幣供給量，其關鍵問題是中央銀行的利率調控政策必須通過一系列的傳導機制連續影響從而作用于市場利率，并且要最終實現使各個經濟主體行為在利率主導下向調控目標趨向一致。目前，我國中央銀行還無法實現完全獨立地制定和實施利率調控政策，現在的狀況是基本上全部的利率是由國務院統一頒布實施的，中央銀行在這方面依然處在被動。其他專業銀行和非國有金融機構雖然具有一定程度的利率自力，但是在實際實施過程中，這種自主性很難真正落實。另外，專業性銀行并非按照企業化經營，央行的利率調控政策對于這種性質銀行還難以充分發揮有力的作用。

第三，資本市場體系尚未完善。在我國的市場體系之中，各個市場之間都存在密不可分的聯系，利率不僅是貨幣市場的價格指標，同時也反映了其它各個市場是否均衡。目前，除商品市場體系相對完善，其它市場卻有待進一步健全。只有各個市場的價格體系實現有效聯動，才能更加順利地推行利率市場化，增強利率的調控作用。

第四，缺乏風險管理和控制人才。長期以來，利率由官方統一規定的利率調整習慣，使得企業和投資者們缺少對利率風險性的認知。一旦利率實行浮動性調整時，利率風險將會成為客觀性的存在，而企業和投資者個人并不能積極應對。缺乏風險管理人才勢必會影響利率市場化的推進。

三、加快推進我國利率市場化的建議

首先，加快推進我國利率市場化要從根本上解決市場化的制約因素，實現真正意義上的利率市場化，形成市場化的行為主體。建立現代化的企業制度，要求具有完善的治理結構;進一步建設行為規范化、制度有效化以及實施高效化的政府，完善政府職能，同時健全商業銀行體系的治理方式和有效的管理機制。

其次，要加快建立健全的金融市場體系，實現資本市場體系健全和宏觀調控機制轉型過渡。這對資本市場提出了新的要求：積極發展直接化融資方式，增加市場貨幣彈性，形成多樣化多層次的市場結構;增加市場交易金融產品的類型，采取更多方式積極鼓勵和倡導金融產品的創新;當前應逐漸慢慢放開長期的大額存款利率，推進SHIBOR逐漸成為被民眾廣泛接受的基準利率。不僅要分別完善好資本市場和貨幣市場各自體系，而且要合理地構建好兩個市場之間的通道。隨著金融對經濟的影響不斷深化，貨幣市場供應量和經濟水平之間的緊密聯系一定會受到很大程度的弱化。因此，作為貨幣當局要做好分析工作，提前做好配套制度的完善工作，為從宏觀層次上把控經濟做好積極準備。

最后，要積極做好各項工作之間的協調整合，每一項改革工作都是社會主義市場經濟改革大潮下的重要環節，其中每個問題都要細致深入的研究。我國利率市場化的推進工作，既不能遲遲等到微觀主體與宏觀調控中制約因素全部化解之后才開始進行，也不能在條件還不夠成熟時盲目地進行。只有結合自身情況認真分析，深刻認識到制約因素內在聯系，在此基礎上靈活處理，把握好分寸，才能更早一天實現全面的利率市場化。

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關鍵詞：資產證券化；住宅抵押貸款證券化；信托收益憑證；特設機構SPV

證券化是一項綜合性非常強的系統工程，論文證券化中交易結構的嚴謹有效性需要由相應的法律予以保障，而且資產證券化涉及的市場主體較多，它們之間權利義務的確定也需要以相應的法律為標準，必然需要法律上的協調。我國雖然沒有系統地出臺資產證券化法律，但《證券法》、《公司法》、《信托法》等等相關法律已經很完善，證券法和其他法律文件為證券化留下足夠的發展空間，從歷次金融領域重大舉措來看，在立法上通常都是由國務院頒布有關條例，然后由最高人民法院配套司法解釋，最后由監管部門制訂行政規章，2005年4月中國人民銀行出臺了《信貸資產證券化試點管理辦法》，為即將在中國建設銀行和國家開發銀行即將實行抵押貸款證券化提供了暫行條例，使得我國對資產證券化的監管法律更加完善，完全有能力對資產證券化的各個環節進行監管。以美國為例，該國也沒有一部專門針對證券化監管的法律，但以《證券法》、《證券交易法》、《統一商法》等構成的美國資產證券化法律體系足以保證資產證券化的順利實行。中國建設銀行和國家開發銀行即將實行抵押貸款證券化，那么我國對證券化應如何監管、適用哪一部法律，要回答這個問題首先則必須明確界定證券的法律性質。

證券的法律性質不僅直接決定著發起人、發行人、和投資者之間的權利義務關系和風險分配，還決定著該證券究竟適用哪部法律規范，如果證券性質是債券，則應當適用《公司法》、《企業債券管理條例》、和有關金融債券的規定；如果性質為所有權憑證，則應當符合有關部門債券轉讓和買斷法律規定；如果為信托收益憑證，則應當符合《信托法》規定。因此在發行證券之前，必須明確定證券的法律性質。

①作為債券的證券的法律性質及效果。在我國成立公司型SPV還有一定的法律障礙，中國的行業和公司管制十分嚴格，根據我國目前有關民商法律，注冊資本制度限制、銀行和證券分業經營制度的限制、證券發行的資格限制使得我國目前無法成立公司型SPV，必須頒布特別法進行規范。雖然采用債券的形式實施證券化在目前還不可行，但在國際上抵押貸款證券化中采用債券的形式發行證券的方式最常見，既然該資產證券的法律屬性是債的性質，那末就必然受到關于債券的法律規定的監管和制約，這些法律監管和制約表現在以下幾個方面：

a．證券化資產的權屬上，資產的所有權仍然歸屬于發行人，畢業論文不能絕對排除發行人的其他債權人對該資產的追索權，尤其是在發行人破產的情況下。

b．追索權上，投資者在不能完全通過資產或處置抵押品所產生的現金流獲得償付的情況下，有權直接向發行人追索，直至參加發行人的破產清算，因此資產的收益風險仍然由發行人負擔。

c．對于發行人挪用資產所產生的現金流(即無處分權)的，依據我國法律，投資者不能對抗善意第三人，即無物權上的排他追及權。

d．在證券的發行上，應當適用《公司法》和《企業債券管理條例》等法規，如果不作修改，則根據這些法規，SPV作為發起主體幾乎沒有可能。

采用債券的形式發行證券，SPV與發起人之間一般是買賣法律關系，即通常所說的“真實銷售”。通過“真實銷售”，SPV對基礎資產享有了完全的所有權，在發起人破產時，基礎資產不能作為其破產資產，也能使證券化資產與發起人的破產風險相隔離；而SPV與投資者的關系就是債的法律關系，受合同法約束，即投資者為債權入，SPV為債務人。投資者享有按期收回債券本金利息的權利，享有轉讓投資、了解發行人財務經營狀況的權利和法律規定的有關債券人的其他相關權利。SPV作為債務人負有按期支付債券本金、利息的無限責任。

②作為票據的證券的法律性質及效果。發行人不僅可以在資本市場上實行資產證券化，還可以在貨幣市場上實行證券化，通常證券化工具是票據，例如，票據雖然本質上是一種債，應當受到債的法律關系的調整(在這方面與債券相同)，但由于票據在商業活動中已經形成了獨特的規范體系，因此在法律性質上體現出許多與債券不同的地方，主要體現在法律適用上，票據主要受票據法調整，一般不適用債券的法律法規；在追索權上，票據法規定票據的持有人可以向其前手無條件追索，直至票據簽發人(即發行人)，而債券持有人只能向發行人追償；在發行上，票據的發行條件比債券簡單，發行程序也比較便利，法律上的限制少，監管起來也更簡單。

a．在法律適用上，票據主要受到票據法調整。

b．在運用目的上，我國法律排出了票據的融資功能，僅把票據作為支付工具使用，碩士論文即票據的簽發必須有真實的交易關系作為基礎，而債券則是一種融資工具，并非支付工具。在我國現行的法律制度下，資產證券化無法以票據作為工具，這實際上意味著我國的資產證券化不能用于短期融資。

c．在追索權上，票據的持有人可以向其前手無條件追索，一直到票據簽發人即發行人，而債券持有人只能向發行人追償，因此我國法律對票據持有人的保護更嚴格。

d．在發行上，票據的發行條件比債券簡單，門檻低發行程序也比較便利。

③作為信托收益憑證的證券的法律性質及效果。在抵押貸款證券化的交易過程中，發行人SPV作為委托人的發起人(即銀行)取得抵押款組合，并作為信托資產。隨后將信托財產分割成單位，將本屬于委托人的受益權出售給投資者，投資者取得收益憑證，并因此作為受益人擁有信托財產的收益權，收益范圍為包括一切因管理或處置信托財產而產生的收益。根據信托法規定，在委托人不是信托唯一受益人的情況下，信托財產獨立于委托人的其他財產。因此，在信托收益權部分轉讓給投資者后，信托財產具備獨立性，不作為委托人的遺產和清算財產。由于我國已經頒布了信托法，所以，以信托收益憑證的方式實現抵押貸款證券化在法律監管上具備了可行性。但信托收益憑證還將會受到以下的法律制約：

a．法律性質上，信托收益憑證能否作為證券對待。我國立法雖然對于信托收益憑證是否可以作為證券尚未有明確法律規定。根據我國《證券法》規定，一種憑證是否作為證券對待，應當有法律或行政法規予以確定。在信托收益憑證沒有被法律或行政法規確立為證券前，不能作為證券對待。雖然我國已經發行了許多信托計劃，但這些信托計劃不過只是合同而已。與證券比，這些合同在流動性、無因性、規范性等法律保護方面顯得十分弱小，不能實現規模化和標準化發展。

b．在資產權屬上，信托財產的名義所有人是受托人。所謂“名義所有人”是指受托人只有受托之名，而無所有人之實，醫學論文不承擔貸款的違約風險，委托人也不承擔違約風險；違約風險的實際承擔者是投資者，但與所有權憑證不同，投資者不是資產的所有人只有權分享因信托財產而產生的收益，這意味著受益人在法律上無權直接追索貸款關系中的債務人，而如果是所有權憑證，則有權追索。

c．在追索權上，信托受益憑證對委托人和受托人的追索隔離最徹底，受益人只能自行承擔因貸款無法償還而產生的風險。作為對等條件，破產隔離也最徹底。

d．現金流權屬上，現金流名義上屬于受托人，但由于現金流被要求注入到一個獨立的受托管理帳戶上，并由托管人監督資金的劃撥，因此，被受托人挪用的可能性很小。如果被挪用，受益人不能直接向資金接受方追索，但可以向受托人和托管人追償，因為他們違反了信托義務。

e．在發行條件上，由于信托受益憑證不同于債券，因此不必適用有關公司法或其他發債法規的相關規定。

采用信托收益憑證的形式發行，SPV與發起人之間的法律關系。是信托法律關系，即發起人將基礎資產(住宅抵押貸款)轉讓給SPV，成立信托關系，由SPV作為證券的發起人，在此信托關系中委托人為發起人，受托人為SPV，信托財產為證券化資產組合，受益人則為信托收益證書的持有人(即投資者)，根據信托的法律關系，發起人將基礎資產信托于SPV以后，這一資產的所有權就屬于SPV，發起人的債權人就不能對這部分資產主張權利，從而實現了證券化資產與發起人破產隔離的要求；SPV與投資者之間的法律關系則為信托法律關系，受信托法的約束，信托文件詳細記載了雙方之間的權利義務關系。SPV作為受托人，應當遵守信托文件的規定，履行誠實、信用、謹慎、有效管理的義務，為受益人的最大利益處理信托事物，但不對財產管理產生的虧損承擔法律責任，除非證明有過錯行為。受益人則根據信托文件享有信托財產及其衍生權益，但不得干涉受托人的財產管理事物。

此外，我國還可以采用巴塞爾新資本協議對資產證券化的監管要求，巴塞爾新資本協議對資產證券化框架下的信用風險作了明確的界定，并且規定了資產證券化項下處理信用風險的標準化方法，以此來對證券化的資產和信用風險進行內部評級，使風險的控制有一個量化的標準。在未來的證券化實施過程中這些標準都可以逐步實行。

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