序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇上市公司風險分析范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

近年來，隨著經濟的發展，我國許多上市公司也發展迅速，在這個競爭激烈的當今社會，上市公司面臨著很多機遇和挑戰。隨著社會競爭的日益激烈和全球經濟一體化進程的加快，上市公司在運行發展中存在的問題越來越突出，面臨的風險也越來越多。其中財務風險是當前許多上市公司關注的重要課題。本文論述了財務管理的重要意義，分析了財務風險管理中存在的不足，并且提出了一系列加強上市公司財務風險管理的對策。

關鍵詞：

財務風險管理；分析；探討

不管是國內還是國外的公司，對財務方面工作的研究都越來越重視，財務風險管理更是許多公司當前關注的重要課題，就我國許多公司而言，在財務管理方面存在著很多風險，財務風險的防范和控制工作不能落實到位，沒有運用適當的方法來規避公司的財務風險，這給上市公司的發展進步帶來很大困難。要想促進我國上市公司不斷發展進步，就要對財務風險管理進行分析研究，制定出合理有效的對策來管理財務風險。

一、財務管理的重要意義

1.關于財務風險的預防。

在公司的營運中，財務風險是一項不可忽視的內容，由于財務風險具有不穩定性，因此給公司帶來的財務成果也變化多端。在公司的營運資金管理中財務風險管理占據著重要的地位，由于其對公司營運資金的周轉和經濟效益的影響很大，所以越來越受到公司管理者的重視，只有做好了財務風險管理工作，才能為公司帶來更高的經濟效益。

2.財務管理的控制研究。

在公司的財務風險管理中，領導者要根據公司的具體情況，從公司的制度建設、人員管理等方面對公司進行研究，從而制定出控制財務風險的對策。要想制定出合理有效的對策，首先要了解公司的實際情況，做出具體分析，這樣才能達到降低公司財務風險的目的。

二、上市公司財務風險管理中存在的不足

1.不能準確認識財務風險。

近年來，我國上市公司不斷增多，上市公司的管理體制也逐漸完善，盡管風險管理體制已經建立，但是管理層的許多領導和員工風險意識欠缺，對財務風險的認識不足，一味的追求管好資金，沒有把規避風險的工作放在首位，這就使得公司財務風險管理體系成為一個框架，沒有起到真正的作用。另外我國許多上市公司的財務管理人員缺乏專業的培訓，存在著專業不對口的現象，其綜合素質和業務素質都有待提高，因此不能對財務風險準確認識。只有對公司財務管理人員進行專業培訓，他們才能更準確的認識財務風險，才能適應市場經濟環境的要求。產生財務風險的因素有很多，綜合素質的缺陷，風險意識的淡薄是不可忽視的兩個重要因素。當前我國許多上市公司對財務風險缺乏系統地、定期地評估，只有事后進行補救，這給公司的運行發展帶來很大麻煩，所以，準確認識財務風險是十分必要的。

2.缺乏風險管理的策略。

就目前的形勢來看，我國許多上市公司對財務風險的管理比較重視事后分析，沒有制定出嚴謹、規范、完整的財務風險管理體系。當前的管理體系中存在著很多不足，風險管理功能與協調功能較為欠缺，表面上風險管理體系比較完善，其實并沒有從戰略的角度分析公司風險，造成財務風險缺乏策略管理的措施，嚴重影響了公司風險管理的效率和效果，制約著公司的發展和進步。

3.缺乏健全的財務風險管理系統。

對上市公司而言，應對財務風險的重要管理方式是建立財務風險管理系統。健全的財務風險管理系統可以促進公司健康快速的發展，還能有效的降低財務風險，為公司帶來更高的經濟效益。當前我國上市公司的財務風險體制不夠健全，領導者對財務風險管理系統不夠重視，這給公司財務風險方面的工作帶來很大困難。另外，雖然有些上市公司已經建立了財務管理組織系統，但是風險監控職能部門或組織過于簡單，風險管理不能達到預期的效果。總而言之，當前我國上市公司的財務風險管理體系還不夠完善，需要進一步健全。擁有健全的風險管理體制才能有效規避風險，對上市公司可能存在的風險做出判斷。

三、加強上市公司財務風險管理的對策

1.強化風險管理意識。

員工是上市公司的核心，員工的凝聚力能夠促進上市公司的發展進步，上市公司要想對財務風險充分認識，就必須加強員工的風險管理意識，加強對上市公司員工財務管理工作的培訓，讓公司全體員工都意識到財務管理工作的重要性，并且對財務管理工作的各個環節進行風險控制。一方面公司要加強內部宜傳，在公司的文化建設中把強化風險意識放在首位，讓公司的全體員工能夠自覺加強對財務風險的管理。另一方面公司要更加重視員工的素質教育，定期對員工開展學習培訓，讓員工能夠掌握更多的專業知識，以便在工作中靈活的運用。

2.構建財務風險管理模式。

風險管理作為公司發展中的重要部分，貫穿公司的各個環節，構建財務風險管理模式是當前上市公司的重要課題。公司為避免來自外部環境的威脅而導致經營失敗的風險，必須構建科學的財務風險管理模式。只有制定科學的財務風險管理模式才能促進財務管理工作順利進行。

3.建立財務風險管理程序。

雖然我國許多上市公司已經制訂了財務風險管理程序，但在財務風險管理環節中還存在一些不足有待改善，財務風險管理程序在整個財務風險管理體系中占有重要的地位，應該引起領導者和管理層的重視。財務風險管理程序的建立，應該由董事下設的風險管理委員會直接負責，并且根據公司的經營特點制定合理的管理流程，在財務管理的各個環節進行防范。

四、結語

近年來，社會競爭日益激烈，宏觀環境復雜多變，我國上市公司面臨的風險也越來越多。隨著我國市場經濟體制改革的不斷深人，上市公司不僅面臨著機遇，也面臨著種種挑戰。這就要求我國上市公司積極采取措施防范財務風險，制定完善的財務風險管理體系，強化公司員工的風險管理意識，另外也可以借鑒國外財務風險管理的有效措施，改變上市公司財務風險管理體系的方式，促進公司健康快速的發展。

參考文獻：

[1]楊曉明,葉永欽,金融海嘯凸顯上市公司風險管理缺失[J].董事會,2009(7).

[2]趙萍.公司財務風險分析與防范[J].科學之友,2010(7).

[3]蔡勇.我國上市公司財務風險防范的對策研究[J].財會研究,2012(8).

篇(2)

[關鍵詞] 內部審計；上市公司；審計模式；公司治理體系

隨著市場經濟的快速發展和現代企業制度的建立，涉及各種行業和經濟類型的企業集團迅速發展壯大，許多大型企業集團擁有多家甚至幾十家全資、控股企業，但其管理卻相對滯后，重投資輕管理的現象普遍存在，企業會計核算不規范，會計信息嚴重失真，潛虧現象比較嚴重，資金管理不善，造成資產大量流失，給企業和國家帶來巨大損失。因此，如何加強內部管理與監督，完善風險管理和治理體系，充分發揮內部審計機構的職能作用已刻不容緩。內部審計模式對于內部審計機構職能作用的發揮有著極其重大的影響。上市公司如何選擇適合的內部審計模式是一個值得深思的問題。

一、上市公司內部審計的重要性

內部審計在上市公司經營管理中處于極其重要又特殊的地位，它既是內部控制系統的重要組成部分，也是監督與評價內部控制的主要手段。在上市公司的經營活動中，隨著外部環境不斷變化，各種風險也相應增加，內部審計在改進公司風險管理、完善公司治理結構及提高公司經濟效益方面起著十分重要的作用。

1. 內部審計為上市公司履行守約責任提供保障

在現代企業制度下，由于所有權和經營權分離，在上市公司中形成了制的管理模式。董事會成為連接股東大會和經營管理層的橋梁，這樣就形成了一個守約責任。由于股東大會和經營管理層不在同一管理層面上，必然會產生信息不對稱的問題，此時就需要有一個機構對履約雙方的行為進行監督和評價。而內部審計就擔當了這個重要角色，確保了公司雙方充分履行守約責任。

2. 內部審計可以協助上市公司完善風險管理，減小上市公司風險

風險管理是一個復雜的系統過程。由于內部審計人員長期在企業工作，對于公司業務比較熟悉，并且能夠隨時深入到生產經營的全過程了解掌握具體情況，從而發現上市公司中存在風險的隱患問題，進行風險分析，其提出的意見具備一定的可能性和可靠性。

同時審計人員還可通過審計評價和審計咨詢的方式，協助上市公司完善風險管理，即評價公司以及同行業的發展情況和趨勢，確定是否可能存在影響企業發展的風險；評價管理層選擇的風險管理方式的適當性。因此，內部審計能夠掌握經營風險的關鍵點，促進上市公司風險管理過程的建立，減小上市公司的風險。

3. 內部審計可以協助上市公司完善治理結構

內部審計協助上市公司完善治理結構主要通過其監督、評價、控制和咨詢這四大職能來實現。上市公司內部審計的監督職能，主要是從企業角度出發，保護股東和企業的合法權益，為企業能夠持續有效經營及健康發展服務。評價職能就是通過檢查審核，評價被審計單位的計劃、預算、決策和實施方案等是否先進可行，經濟活動是否按既定目標進行，內控制度是否健全有效等，從而有針對性地提出意見和建議，促進企業改善經營管理，提高經濟效益。控制職能就是站在企業的全局來分析和思考問題，檢查控制的程度，提出存在的問題，為企業的生產經營活動實行有效的控制提供支持，實現控制的最終目標。咨詢職能就是對經營管理、規章制度、內部控制等方面有針對性地提供咨詢服務，防止出現大的經營波動和管理漏洞。正是內部審計這四大職能充分發揮，交替作用，方使上市公司的治理結構不斷完善。

4. 內部審計是促進管理，提高效益的推動力量

在實際工作中，上市公司審計部門報送的所有審計報告均會對其中揭示的公司中存在的問題提出改進管理的意見和建議，并且這些意見和建議對改進管理、提高效益有很強的針對性。因此，內部審計也是管理的一部分，是促進上市公司提升管理水平，進而提高集團公司整體效益的推動力量。

二、上市公司內部審計模式的選擇

目前，我國上市公司的內部審計機構設置，在隸屬關系上一般有3種模式：（1）隸屬于管理層，由總經理、分管財務的副總經理管理。（2）隸屬于監督層，由監事會管理。（3）隸屬于決策層，由董事會或下設的審計委員會管理。3種模式各有其利弊，那么上市公司究竟該如何選擇內部審計模式呢？

內部審計機構說到底是企業機構設置的一個組成部分，其設置不僅僅是審計的事，而是關系到企業產權界定和各種契約關系明確的問題。上市公司如何為自己“量體裁衣”，選擇適合的內部審計模式，主要應從以下3方面進行考慮。

（一）公司性質

目前，我國上市公司的性質主要分為兩大類：一是脫胎于國有企業的上市公司，這在我國上市公司比例中占絕大多數；二是民營企業性質的上市公司。由于兩類上市公司的性質不同，其在公司監督治理和內部審計模式選擇上也存在較大差異。

1. 脫胎于國有企業的上市公司

目前，中國內地資本市場上已經有1 000多家上市公司，其中大部分在上市之前是國有企業，是通過國企改制實現上市的。國企公司制改革尤其是在境內外上市，對建立現代企業制度起到積極的促進作用。但我們也必須承認，由于這種改制的不成熟和不徹底，使得這些經改制后上市的公司在股權管理上存在一定問題。

（1）這些脫胎于國有企業的上市公司都具有其股權結構的特殊性，即國有股在公司股權中占有較大比例。我們還發現，實際上在一些上市公司相當一部分法人股也是國家控股，即變相的國有股。在這樣的背景下，由于各級政府都持有公司股份，因而他們可以參與到市場的運營過程中，但他們同時又是市場規則的制定者，這樣的特殊關系就不可避免地會對國有企業的上市給予特殊照顧。

（2）隨著國有企業改革的不斷推進，國家把經營自主權不斷下放給企業，可是下放給企業的經營自主權實際上都落到了“內部人”手中；而沒有下放的權力則仍然掌握在各級行政部門的手中，他們并沒有停止對企業的干預，這樣在公司中就形成了政府干預和內部人控制相結合的特殊治理結構。并且，由于在企業中國家持股比重較大，所以國家實際上是處于控股地位的。但是國家又沒有以所有者的身份真正進入到企業并行使所有者職能，這樣就導致國有企業的產權主體缺位和產權虛置。上市公司國家股產權主體缺位是一個重大難題。而且，從制定和實現公司目標上來說，對于國有股的持股單位，如國資委、財政局和企業主管部門等政府機構，他們有自己的行政目標，所有者目標并不是他們的主要目標，所以當兩個目標發生沖突時，他們很有可能會以行政目標取代所有者目標，而使公司利益受到損害；并且他們又不是投資受益人，本身又缺乏監督經理層的激勵，尤其是企業主管部門，由于同企業的行政隸屬關系，他們容易結成一體，形成事實上的內部人控制。

鑒于此類上市公司的特點，我們可以發現此時若選擇總經理領導下的內部審計模式是不符合實際的，因為總經理是公司的最高經營管理人員，對董事會負責。而由于公司中“內部人”控制現象已非常嚴重，此時再由總經理負責內審工作，勢必會為其粉飾公司經營業績，為自己增添光彩或是舞弊造假謀私利創造良好條件，從而大大降低內部審計的獨立性、公正性。這樣不僅更加助長了內部人控制的氣焰，而且也無法客觀評價上市公司的經營業績及有關經濟活動，甚至會對上市公司利益造成損害。根據《中央企業內部審計管理暫行辦法（8號令）》第七條規定：國有控股公司和國有獨資公司，應當依據完善公司治理結構和完備內部控制機制的要求，在董事會下設立獨立的審計委員會。企業審計委員會成員應當由熟悉企業財務、會計和審計等方面專業知識并具備相應業務能力的董事組成，其中主任委員應當由外部董事擔任。由此可見，選擇董事會領導下的內部審計模式才能真正發揮內部審計的效用，并且保持內部審計的獨立性和客觀性。若與監事會共同監督，則會收到更好的效果。

2. 民營企業性質的上市公司

對于民營企業性質的上市公司，我們主要從公司治理體系的特點和缺陷來考慮內部審計模式的選擇。我國民營企業性質的上市公司主要是家族控制模式。在這種模式下，企業的創立家族對公司有著絕對的控制權，也就是控股股東。而公司的經理人就是企業創立家族的忠實利益代表，其制定的公司經營決策、方案均是按照控股股東的意愿進行的，充分維護實現控股股東的自身利益需要。因而這種模式的最大問題也相應產生，即控制性股東通過控制公司的重要決策，侵犯小股東和其他利益相關者的利益，使得上市公司治理結構中存在制約機制不夠健全和完善的問題。由于上市公司決策權過多地集中于控股股東，致使公司決策的民主化、科學化程度不高，中小投資者無法真正參與到公司的決策中，使其利益得不到有效保護甚至受到侵害，其對公司的制約也自然無法得到體現。“一股獨大”缺乏制約機制往往使中小股東喪失了對公司決策的影響力。

篇(3)

關鍵詞：信用風險預測；上市公司；KMV模型

中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5192(2008)06-0039-05

A Forecast Method of Credit Risk Evaluation of Listed CompaniesBased KMV Model

XIA Hong-fang,MA Jun-hai

（ College of Finance, Zhejiang University of Finance & Economics, Hangzhou 310012, China）

Abstract:In this paper, a forecast method of credit risk evaluation of listed companies is presented based KMV model. The default distances are analyzed about four listed companies for five years based KMV model. Results indicate that sensitive and forecasting ability of KMV model are very good, And it can be used to predict and exposit credit risk of listed agricultural companies for bank and investor.

Key words:credit risk forecast; listed companies; KMV model

1 引言

傳統的上市公司信用風險預測方法側重于利用公司歷史財務數據，比如Altman的Zeta等單元判別模型和Logstic多元判別模型，這些模型最致命的缺陷是只能以過去預測未來，不能用未來本身說話［1］。目前最新的信用評價方法是KMV模型，其對信用風險的預測是基于股票市場，利用B-S股票期權定價思想求出公司未來違約發生的概率，而股票市場的價格包含了投資者對股票未來信息判斷的因素，因此具有前瞻性和靈敏性，更加客觀和準確［2］。

KMV模型由Kealhofer，McQuown和Vasick三人創立的信用風險分析專業公司提出，為保持其核心競爭力，KMV公司并未公布信用風險評價中違約距離、違約概率的求解細節。國內學者對該模型的研究和應用大都只局限于對其框架的借鑒，對于如何將其應用于我國上市公司的風險預測尚未見報道［3］。

本文提出了基于KMV模型的上市公司信用風險預測方法，通過4家上市公司5年信用風險的實證預測分析表明，KMV模型可以應用于我國上市公司的信用預測。

2 KMV模型理論基礎

KMV模型是將公司股票價值具有的期權特征思想推廣到公司信用風險預測中。它將公司股權看作是買入一份歐式看漲期權，即公司所有者持有一份以公司債務面值為執行價格，以公司資產市場價值為標的歐式看漲期權。如果負債到期時公司資產市場價值高于其債務，公司償還債務；當公司資產市場價值小于其債務時，公司選擇違約［4］。因此，KMV模型預測公司信用風險的基本思路是：以違約距離DD表示公司資產市場價值期望值距離違約點DPT的遠近，距離越遠，公司發生違約的可能性越小，反之越大。違約距離常以資產市場價值標準差的倍數表示。違約點DPT通常處于流動負債與總負債面值之間的某一點。基于公司違約數據庫，模型可依據公司的違約距離得出一個期望違約頻率EDF，這個期望違約頻率是公司未來某一時期的違約概率［5］。

KMV模型有兩個關鍵步驟，一是根據公司股票價值的期權特征，利用期權定價模型可以倒推出公司資產的市場價值及其波動率。二是依據公司的違約距離得出一個期望違約頻率EDF［6］。

（1）計算公司資產價值和資產波動率

KMV公司計算預期違約頻率采用的是將違約距離與公司的歷史違約頻率相匹配完成的。由于需要大量的歷史數據，這一點在我們國家條件還不具備，所以本文暫且采用理論上的預期違約頻率來代替。假設公司資產價值服從對數正態分布，那么理論上公司的期望違約率EDF為

EDF=N（-DD）=1-N（DD）（11）

其中N(•)為標準正態分布函數。

3 預測過程

本文的預測方法做了如下假定：

（1）假定公司股票價格服從對數正態分布。

（2）利率使用一年期定期存款利率，我國的銀行體制決定了銀行存款的相對風險較低特點，可以視存款利率為無風險收益率。

（3）股票波動率采取我國股票市場上的歷史數據進行計算估計。

（4）上市公司的股權市場價值由流通股市場價值和非流通股市場價值兩部分組成，基于股權分置改革的陸續到位和大小非的成功解禁，本文視流通股和非流通股有同樣的市場價值。

（5）不考慮公司具體的債務結構，將公司債務等于短期債務（流動負債）加長期債務的一半。

（6）假定未來時段的收益率的波動率、無風險利率、資產的連續回報與本年度相同。

本文以每年的年末為觀察日期，預測其未來一年末或幾年末的違約距離DD和期望違約率EDF。具體計算過程如下：

（1）由CCER金融經濟數據庫，下載個股標的數據。

（2）計算個股標的本年度收益率的日波動率和年波動率，并將其作為預測年度的個股波動率。

假設某股票在第i天的價格為Si，第i+1天的價格為Si+1，則其日收益率定義為

Ri=Si+1-SiSi（12）

日收益率的均值為

R=1n∑ni=1Ri

S2=1n-1∑n1（Ri-R）2(13)

T年波動率為

T年波動率=T×250×S2 ，T為需要預測的年份(14)

（3）計算公司的股權市場價值和違約觸發點。

DPT（總負債）=STD（短期債務）+0.5•LTD（長期債務）（15）

（4）將本年度的存款利率視為預測年份的無風險收益率，計算本年度的資產連續回報，并將其視為預測年份的資產連續回報。

（5）聯解非線性方程（1）和（2），獲得未來公司資產價值和資產波動率。

（6）由（10）式計算違約距離DD。

（7）由（11）式計算理論違約率EDF。

4 實證分析

由于ST公司比一般正常的上市公司具有較高的信用風險（違約風險），為了便于說明問題和對比，本文選取了有代表意義的ST公司和正常的上市公司這兩類樣本進行研究。樣本數據取自上海證券交易所農業類上市公司，隨機選取兩家被ST的公司，ST天香和ST秦豐，業績相對較好的兩家公司，伊利股份和赤天化。

股價數據來自于CCER金融經濟數據庫。農業類上市公司信用風險是一定時期積累的結果，判斷其是否違約應放大到一段時期內考察。故本文選擇2001年1月到2006年12月的市場和財務數據，股價走勢如圖1所示。從圖1可以看出兩個業績相對較好的公司，伊利股份和赤天化股價平穩且有上漲；兩個ST的公司，ST天香和ST秦豐股價日趨低落，信用風險日趨增大，但是否會違約，尚需將股價轉化為資產價值并結合債務，并考慮其波動性而定。

按照上一節所列方法，本文進行了這4家上市公司2002年至2006年連續5年的信用風險的實證分析和1～4年的預測分析。為節省篇幅本文列出了采用天香集團實際數據的違約距離和違約概率的計算結果，見表1；圖2給出了4家上市公司（從左向右為天香集團、赤天化、秦豐農業、伊利股份）5年違約距離的實際值與1年的預測值；表2 列出了 4家上市公司違約距離的實際值與1至4年的預測結果，以及預測的平均誤差和方差。

計算結果表明：

（1）通過4家上市公司5年違約距離的1年預測值與實際值的對比表明（圖2），基于KMV的1年預測模型與實際值較為接近，趨勢基本相同，有一定的實際應用價值。

（2）隨著預測年份的增多，預測的精度下降，誤差加大。

（3）違約距離的結果表明，伊利股份和赤天化的違約距離明顯大于ST天香和ST秦豐，與實際情況相符。兩家ST公司均在2006年第二季度被特別處理，從表2中可以看出，ST天香有5年的違約距離在2以下，ST秦豐則有4年的違約距離在2以下，而伊利股份和赤天化幾乎一次也沒有，兩個ST公司在2002年沒有出現虧損時違約距離就下降到2以下。違約距離2似乎可用于預測公司未來被ST的依據，有待更多的實證檢驗。

5 結束語

本文通過對4個有代表性的上市公司連續5年的信用風險的預測分析，證明KMV模型可用于我國上市公司風險預測。

在我國現行條件下，違約距離和違約概率可以作為銀行監控上市公司貸款的預警指標。還可以使用參數調整后的KMV模型對上市公司進行信用評級，以簡單的數字直觀地表現上市公司面臨的信用風險，方便投資者決策。但由于我國目前股票市場的種種不成熟和不規范，資產價值波動率在短期內有相當多的非理性因素干擾，企業負債只是計算其賬面價值而不是實際價值，因此，要更加精確地度量信用風險必須對期權定價公式進一步改進，比如考慮資產價值的跳躍和考慮利率變動對負債實際價值影響的度量模型。

參 考 文 獻：

［1］程鵬.上市公司信用狀況分析分析新方法［J］.系統工程理論方法應用,2002,（2）:89-93.

［2］魯煒,趙恒珩,等.KMV模型在公司價值評估中的應用［J］.管理科學，2003,（3）:30-33.

［3］石曉軍,陳殿軍.債權結構、波動率與信用風險―對中國上市公司的實證研究［J］.財經研究，2004,（9）:24-32.

［4］馬若微.KMV模型運用于中國上市公司財務困境預警的實證檢驗［J］.數理統計與管理,2006,（9）:593-600.

［5］都紅雯,楊威.我國KMV模型實證研究中存在若干問題及對策思考［J］.國際金融研究，2004,(11):21-27.

［6］McOuown J A. A connent on market vs. accounting-based measures of default risk［EB/OL］.省略/，2006-12-09.

篇(4)

一、創業板上市公司的基本分析與評價

的基本比率分析

在分析上市公司經營活動時，我們往往要首先分析企業的“現金”支付能力。

支付能力是指企業經營活動產生的現金流入扣除用現金支付本期經營活動的支出后，用“現金”償還負債、進行固定資產投資和支付股利的能力。支付能力的評價用充足率來表示：

充足率=經營活動凈額/負債償付額+資本性支出額+股利（利潤）支付額

筆者認為，“充足率”是創業板上市公司分析的最基本比率指標。因為它涵蓋了經營活動和融資活動中的負債償付、投資活動中的資本性支出及股利支付，貫通了各項主要之間的關系，揭示了創業板上市公司的支付能力及風險。一般認為，該指標應大于1，并且越大越好；如果該指標小于1，說明企業來自經營活動的不能滿足必要的運用及支出。例如：創業板某企業某年表中，經營活動產生的凈額為400萬元，本年償還債務所支付的現金為200萬元，在建工程、固定資產等資本性支出為250萬元，對外分配利潤為50萬元，該企業的充足率為400/（200+250+50）=0.8。但如果就此得出企業經營收現能力較差，財務狀況不好的結論，就有可能屬于錯誤判斷。原因如下：假如，該企業的“三項”支出數（200+250+50）不折不扣地完全是按計劃支付的——債務全部償還，內部投資項目全部到位，“紅利”也全部分配給投資者，即使有20%的缺口，企業還能用其他活動產生的現金來彌補這一不足，即使使用減少“現金”置存額的方法彌補，企業財務前景仍然樂觀。但是如果債務的償還，項目的投資以及“紅利”的分配只完成了計劃的50%，即（200+250+50）×50%=250萬元，那么這個指標的數值將會提高到1.6（400/250），常規分析的結論將十分樂觀。如果得出企業很充足，支付能力很強的結論，則又進入了財務分析的誤區。因為該企業有許多該做的事情沒有做，許多應支付的現金尚未支付，以后年度的壓力將會增加，負擔將會更加沉重，財務狀況實際是不佳的。

對于上述指標評價，應結合企業內部決策的計劃來進行，并與企業歷年水平比較，與同行業水平比較，才能得出較為正確的結論。一般來講，如果企業連續幾個會計期間的充足率都大于1，則說明企業經營活動產生的“現金”凈流量在滿足償債、擴大生產、分配利潤等必要支出后還有盈余，企業的財務狀況應該是良好的。那么，作為供應商來講，可考慮與之賒銷貨物；作為投資者來講，將來可以收回投資成本，賺取“紅利”，進而增強繼續投資于該企業的信心。

2.分析的基本評價

在分析一個企業的財務狀況時，可了解企業本期及以前各期現金的流入、流出及結余情況，發現企業在經營與財務方面存在的問題，正確評價企業當前、未來的償債能力、支付能力，以及企業當前和以前各期取得的利潤的質量，科學預測企業未來的財務狀況。雖然為我們提供了眾多有價值的信息，但它本身也有一些缺陷，諸如受信息不對稱的限制、行業特點的差異性、公司所處生命周期及規模的影響、外部環境的差異及變化等，甚至有時會出現假賬。為此，有些市場人士和一部分投資者甚至于全盤否定其作用。很顯然，片面地強調或者全盤地否定都是不足取的。所以，在理性投資理念越來越深入人心的今天，財務報表作為創業板上市公司基本面分析的一個重要組成部分，應該得到充分的重視并且作出動態的行業性強的穩健分析。筆者認為，注意對創業板上市公司表外非財務信息的分析不失為彌補本身缺陷的一種好的方法。

二、創業板上市公司特點分析

1.上市公司的結構分析

結構分析包括流入結構、流出結構和流入流出比分析，可列表進行分析，旨在進一步掌握本公司的各項活動中的變動規律、變動趨勢、公司經營周期所處的階段及異常變化等情況。其中：（1）流入結構分析分為總流入結構和三項（經營、投資和籌資）活動流入的內部結構分析。（2）流出結構分析也分為總流出結構和三項（經營、投資和籌資）活動流出的內部結構分析。（3）流入流出比分析即分為經營活動的入流出比（此比值越大越好）；投資活動現金的流入流出比（發展時期此比值應小較好，而衰退或缺少投資機會時此比值應大較好）；籌資活動的入流出比（發展時期此比值較大較好）。財務分析者可以利用入和流出結構的歷史比較和同業比較，可以得到更有意義的信息。對于一個健康的正在成長的創業板上市公司來說，經營活動應是正數，投資活動是負數，籌資活動的應是正負相間的。如果上市公司經營的結構百分比具有代表性（可用三年或五年的平均數），財務分析者還可根據它們和計劃銷售額來預測未來的經營。

2.上市公司的資產流動性分析

公司資產的流動性是指公司資產經過正常秩序，無重大損失地轉化為現金以及公司債務契約或其他付現契約履行的能力，它是蘊涵于公司生產經營過程中的、動態意義上的償付能力。根據資產負債表確定的流動比率和速動比率，雖然能反映流動性但有很大的局限性。這主要是因為：作為流動資產重要成分的存貨并不能很快轉化為可償債的現金；存貨用成本計價不能反映變現凈值；流動資產中的待攤費用也不能轉為現金；應收賬款會有一定的壞賬發生。許多公司有大量的流動資產，但現金支付能力卻很差，甚至無力償債而加大財務風險，導致最終破產。真正能用于償還債務的是。所以必須用上市公司債務進行比較分析才能更客觀地反映其真實的償債能力。主要分析指標包括：（1）現金到期債務比=經營現金凈流量/本期到期的債務；（2）負債比=經營現金凈流量/流動負債；（3）現金債務總額比=經營現金凈流量/債務總額。

上述指標越大，說明企業經營活動越快，流量越大，企業的財務基礎越穩固，內部控制合理有效，從而償債能力與對外籌資能力就越強，公司流動性越好，抗風險能力越高。一般來說，本期到期的債務是指本期到期的長期債務和本期應付票據。通常這兩種債務是不能展期的，必須如數償還。負債比不但可以衡量公司短期償債能力，還可以預測出公司整體財務狀況，如果該比率大于40% ，表明公司的財務狀況良好。而現金債務總額比是評估公司中長期償債能力的重要指標，同時也是預測公司破產的可靠指標。該指標越高，公司承擔債務總額的能力越強。對于處于高投資高融資的創業板上市公司來說，資產流動性分析固然必要，但債務的比率分析顯得更為重要。

3.上市公司獲取現金能力的分析

獲取現金的能力是指經營現金凈流入和投資資源的比值。它彌補了根據損益表分析公司獲利能力的指標的不足，具有鮮明的客觀性。投入資源可以是主營業務收入、公司總資產、凈營運資金、凈資產或普通股股數、股本等。具體指標有：

（1）銷售現金比率=經營現金凈流量/主營業務收入。該比率反映每元銷售得到的現金大小，即銷售收入的貨款回收率，既可從一個方面反映公司生產商品的市場暢銷與否，又從另一個側面體現了公司管理層的經營能力。其數值越大越好。

（2）每股營業現金凈流量=經營現金凈流量/普通股股數。該指標反映每股流通在外的普通股的資金流量，它通常高于每股收益，但不能替代每股收益。因為沒有減去。它能反映公司最大分派現金股利的能力，超過此限度，就要借款分紅。

（3）全部資產現金回收率=經營現金凈流量/全部資產×100%。該指標說明公司全部資產產生現金的能力，該比值越大越好，可與同業平均水平或歷史同期水平比較，評價上市公司資源配置獲取現金能力的強弱。

創業板上市公司大多數處于創業期到成長期，經營活動獲取現金的能力折射出公司可持續健康發展的能力。

4.上市公司的財務彈性分析

所謂財務彈性是企業適應經濟環境變化和利用投資機會的能力，也叫財務適應能力。這種能力來源于支付現金需要的比較。有剩余的現金，適應性就強。因此，財務彈性的衡量是以經營與支付要求進行比較。支付要求可以是投資需求或承諾支付等。具體指標包括：

（1）現金滿足投資比率=近5年經營活動現金凈流量/近5年資本支出、存貨增加、現金股利之和。該比率越大，說明資金自給率越高，對外借資金依賴性越小，財務風險越小。此指標達到1時，說明公司可以用經營獲取的現金滿足擴充所需資金，公司有一定的成長潛力。若小于1 ，則說明公司是靠外部融資來補充，雖可在一定程度上利用財務杠桿，但會加大公司財務風險。

（2）現金股利保障倍數=每股營業現金凈流量/每股，此比率越大，說明支付現金股利的能力越強，公司運用股利分配政策的余地越大。

以上兩個比率越大，說明上市公司財務彈性越大，適應各種環境和資金需求的靈活性越強，抗風險的能力越大。這種抗風險能力的分析對創業板上市公司廣大投資者來說特別重要。

5.上市公司的收益質量分析

收益質量是企業公開報告收益與其經營業績之間的離差程度。它是完整性、可靠性和可預測性的綜合。收益質量分析主要是分析會計收益的比例關系。由于上市公司收益質量主要受到會計政策的變化和選擇，收入和費用確認的時間，公司對自行列支成本的選擇，以及管理者的財務決策等因素的影響，評價公司收益質量的財務比率是營運指數。營運指數=經營現金凈流量/經營應得現金，其中：經營應得現金是指經營凈收益與非付現費用之和，經營活動凈收益=凈收益-非經營收益。可以通過計算營運指數對公司收益質量進行評價。有些項目如折舊、資產攤銷、信用政策等雖不影響經營活動的但會影響公司的損益，使當期會計收益與經營活動不一致，但是兩者應大體相近。

因此，若營運指數大于或等于1，說明會計收益的收現能力較強，收益質量較好；若小于1，則說明會計收益可能受到人為操縱或存在大量的應收賬款，收益質量較差，有虛盈實虧的可能性，必須進一步分析會計方法或會計估計的影響。應采取相應的理財措施，改變企業的營銷策略，提高公司的收益質量。

三、創業板上市公司風險分析和控制手段選擇

1.上市公司的風險

從目前創業板上市資源的情況看，上市公司大量集中在新技術、新經濟、新能源等新興產業，在技術和商業模式上具有明顯的創新特色。這些企業的發展歷史不長，經營的穩定性整體上低于主板公司，經營風險較大，投資風險也大于主板的。 此外，作為創業板上市公司主打概念“兩高六新”中的技術創新，其在面對市場時，科技轉化為產品存不確定性；掌握核心技術的高管離職，技術有外泄風險，這些不確定性在帶來巨大機遇時也蘊藏著巨大的風險。

2.流動性風險

所謂流動性風險就是股價變現時價格的波動幅度和撮合成交的速度。因為創業板公司規模比較小，發行的股數少，且公司經營不穩定，從理論上講，股本較小的企業，往往面臨股價大幅波動的風險,變現難度也較大，如果想要及時兌現，則需要價格讓利的幅度更大。

3．估值風險

創業板市場上的企業，無形資產比重高、成長性好、經營不確定性大，主板市場中傳統的每股收益（EPS）、凈資產收益率（ROE）、市盈率(PE)等估值指標在創業板上可能會出現“水土不服”現象。如果簡單地將主板市場的投資策略、分析方法復制到創業板企業中去，投資風險會被放大。此外，創業板市場還會涌現一些行業劃分更細更專業的企業，投資者要想較為全面地了解這些企業，必須具備一定的專業背景。

4.操作風險

創業板交易規則與主板市場相比有所不同。在活躍市場的同時，增加了市場的波動性，股票價格漲跌幅度彈性大大增加，在獲取高收益的同時也帶來高風險，給投資者帶來更大的投資風險。所以投資者很有必要在投資創業板之前認真學習創業板的交易規則。

5.信息不對稱和理解偏差風險

除了傳統主板市場中的信息不對稱帶來的誠信風險，由于創業板上市公司所處的行業特殊，技術含量比較高，投資者理解上市公司所披露的信息有相當的難度，難以把握企業未來發展的前景。

6.盲目炒作風險

創業板市場設立初期，上市公司數量少，規模小，難免出現短暫的過度“繁榮”，盲目追高蘊藏著極大的風險。此外，由于中小投資者資金水平有限，不能以投資組合來規避單個企業的非系統性風險。所以，過度投機炒作不僅對于投資者來說容易引發較大的投資風險，也對創業板市場長久發展不利。

7.退市風險

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摘要：近年來，隨著國民收入的提高，人們的生活水平和質量都有了很大程度改善，旅游業將成為具有很大發展前景的行業，為使企業更快更好地發展，降低企業財務風險是旅游企業的必經之路。本文以中青旅控股股份有限公司為例，通過其財務數據來分析企業乃至整個旅游業的財務風險問題，并從政府和企業兩個方向對降低財務風險提供一些建議和措施。

關鍵詞 ：財務風險；現金流；償債能力；財務預警

近年來，隨著國民收入的提高，人們的生活水平和質量都有了很大程度改善，旅游業將成為具有很大發展前景的行業。旅游業作為一個典型的消費行業，涉及了包括交通、游覽、住宿、餐飲、購物、文娛在內的六個行業，橫跨了整個第三產業。顯然，旅游業發展所帶來的消費將帶動整個第三產業的發展，并為國民經濟的整體發展做出巨大貢獻。現階段我國旅游業具有以下幾個特點：

旅游人數逐年增加，短途旅游成主流。我國每年旅游人數的平均增長率在10%以上，消費總額的年平均增長率也達到10%。而從旅游的地域角度看，國內旅游主要集中在一些經濟發達、旅游基礎設施較完善的傳統旅游勝地，如江浙滬、北京等地。從距離上看，一般以中短游為主，遠距離旅游為輔。如廣州主要以粵湘鄂的旅游者為主，北戴河以京津冀的旅游者為主。

參觀型旅游占主導，住宿消費比重大。出于時間考慮，走馬觀花式的參觀型旅游活動占據主導地位，而像健身、考察、養生的專項特點旅游較少。另外，一般游客的消費集中在吃住上，吃住行比重高達85%，但他們卻選擇住低檔旅館，飲食較簡單。剩余15%的消費則用于游覽購物上。

通過以上分析發現，我國旅游業旅游人數增加，促使旅游企業的收入水漲船高，旅游企業擁有很好的發展前景。但就當下來說，我國旅游總體具有季節集中性與短途性的特點，加上旅游人員消費水平較低，導致旅游企業的收入不穩定。

一、以中青旅為例分析企業財務風險問題

中青旅控股股份有限公司于1997 年11 月26 日創立，12 月3 日公司股票在上海證券交易所上市，是我國旅行社行業首家A 股上市公司。作為我國旅游行業的龍頭，中青旅的財務風險很大程度上能映射旅游行業的整體財務風險狀況。

（一）籌資償債風險分析

1. 籌資分析

由表中數據的分析不難看出，中青旅在2008—2013 年期間的財務杠桿系數均大于1，表明其主要通過負債進行融資。這大大加重了企業融資成本，且償債負擔比較重，財務費用較高。表2列出的是2012 年中青旅財務費用明細：

上圖可見中青旅的財務負擔很重。為相對減輕財務費用，中青旅選擇大量利用短期借款的短期負債進行融資。表中顯示中青旅的流動負債比率在近幾年不斷提高，近兩年均在0.9 以上，這表明在企業所有負債中，長期負債幾乎可以忽略。比例如此高的流動負債對企業的償債能力要求非常高。

2. 短期償債能力分析

能按時償還到期債務是企業持續經營的基礎，上表的數據顯示，近幾年中青旅的流動比率均低于1.2，2013年更是降到了0.9。而速動比率也在逐年遞減。流動比率小于2，速動比率小于1，說明中青旅在短期償債方面存在巨大的風險，該企業沒有足夠的流動資產來進行債務的償還。這對企業的持續經營產生了巨大的威脅。除此之外，中青旅大量用短期借款的方式進行融資就更需要有足夠的流動資產或現金儲備來應對還債。但實際情況卻相反，在短期償債方面，中青旅面臨巨大的財務風險。

3.長期償債能力分析

中青旅的資產負債率小于0.5，且利息保障倍數均大于8，說明從長期來看，中青旅的償債能力還是不錯的。從權益乘數來看，2011 年與2012 年的權益乘數均大于2，表明中青旅在這兩年又向銀行大量借債，企業資產對負債的依賴程度較高，財務風險比較大，不過在2012 年下半年這一現象有所好轉，權益乘數與資產負債率均有所下降。雖然從長期來看，中青旅的償債能力不錯，但由于其主要的融資方式是向銀行獲取短期借款，所以這并不能表明其償債能力就比較強。（二）現金流風險分析

著名的股票投資家巴菲特曾說過“現金為王”，現金是流動性最強的資產。上表中的數據表明在2008 年—2013 年這六年間企業的現金流量，現金回收率小于0.1，且一些年度的企業自有現金流為負數，說明對于中青旅來說經營現金流量不夠充足，對公司籌資活動的風險保障水平較低。而且該企業的流動性和財務彈性較低，無法對經濟環境的變化做出及時的反應。

二、我國旅游企業存在的財務風險問題

通過以上對中青旅財務數據的分析，表明該企業經營過程中存在一定的財務風險。這也正是整個旅游行業的一個縮影。因此，下面我們將從以上對中青旅財務風險的分析總結出我國旅游行業企業的整體財務風險狀況。

（一）籌資風險

旅游企業的籌資風險指旅游企業無法償還到期的因籌資而獲得的負債的可能性。旅游企業籌資能力差且成本費用高，其次是籌資渠道過于單一，過度依賴銀行貸款，資本結構不合理，負債比例高，具有較高的現金性風險易使企業出現資本儲備不足，經營困難的問題。此外，旅游企業因經營不善而導致的市場競爭力弱，資源浪費嚴重均不利于企業的再籌資。

（二）償債風險

由于旅游產品是有形產品與無形產品的有機結合,旅游企業中大部分為無形資產，而無形資產的特點就是資產定價的靈活與不確定性, 以及在未來償債時的變現能力的不穩定性。其次，旅游企業大規模采用向銀行獲取短期借款的方式來獲取資金，這也加劇了后期需要償還的債務。

（三）現金流風險

生產與銷售的同時實現, 使得旅游企業有更多的自信利用財務杠桿進行經營, 當經營活動凈現金流量出現負數時也往往被忽略。經營活動凈現金流是一個企業經營的基礎，出現負數意味著企業的獲利原動力很有可能已經發生了故障。

三、加強旅游企業財務風險管理的對策

（一）國家宏觀角度

1.創造良好的外部環境

政府有關部門首先應該為加強旅游企業的財務風險管理創造良好的外部環境。政府應繼續深化金融、投資、財稅等方面的體制改革，完善針對旅游行業的法律法規，改善信用環境，使各家旅游企業能夠在公平的競爭環境下獲得發展。另外，完善信用評估機制也是重要的一點，應建立全面綜合的信用評價指標。

2.加強對旅游行業監督

旅游行業協會作為旅游業的監督組織，應加強其自身組織的建設，協調其組織內部上下級之間的關系，對旅游行業實行統一籌劃，分級監督的策略。此外，加強對旅游行業監督，規范其經營，對不正當的競爭進行監督舉報，努力為旅游企業的正常經營創造良好的外部環境，并盡量減少外部風險。

3.建立旅游行業風險基金

政府應從財政上引導和支持建立旅游行業風險基金，用于在企業發生財務危機時的救助，一方面能減輕危機發生時政府的財政負擔，另一方面又能夠使旅游企業建立自己的風險防范機制，在發生財務危機時能通過對基金的使用來幫助企業度過危機。

（二）企業微觀角度

1. 樹立正確的財務風險觀念。

首先旅游企業的管理者要有充分的財務風險意識，在財務風險產生的根本原因的基礎上，從財務角度出發，對企業資金運動的各個環節及其互相間的聯系進行深入探究，充分摸清產生財務風險的各個要素，發現其產生的規律和主要表現形式，并在決策時盡量避免為企業帶來更高的財務風險，提高企業的綜合決策水平。

2. 正確識別和估量風險

旅游企業管理者和財務人員應通過對企業所處的經濟環境及自身的財務活動的周密分析來正確識別風險，找出對企業未來收益帶來不利影響的因素。此外，管理者還應科學地評估財務風險的大小，對各種潛在風險可能的發生頻數、造成的損失及其程度進行合理科學地評估。通過這些風險估量，能為今后的財務風險決策和預防提供準確依據。

3. 建立風險預警系統完善風險防范機制，加強對風險的預測和監測。

一個企業出現財務風險往往有明顯的表現，例如現金凈流量為負，無法償還到期債務，短期借款籌資比重巨大等。而像失去市場份額、負債金額大、虧損嚴重、關鍵管理人員離職等現象的出現可以被認為是出現財務風險的預兆。企業可以通過建立準確靈敏的信息監測系統，收集各種相關信息并及時進行分析處理，判斷企業是否出現發生財務危機的征兆。若發現有該征兆，則及時制定對策，把隱患消滅在萌芽之中。

經過上述分析，具有良好發展前景的旅游企業也存在各種財務風險，這些都將會成為阻礙旅游企業發展的絆腳石，所以政府和企業需采取一系列措施來盡量減少財務風險。對于政府部門，需要做到以下幾點：（1 ）為企業創造良好的外部環境。（2）加強對旅游行業監督。（3）建立旅游行業風險基金。企業自身則需要做到以下幾點：（1 ）樹立正確的財務風險觀念。（2）正確識別和估量風險。（3）建立風險預警系統完善風險防范機制

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Kinney等（2009）通過對薩班斯法案404頒布前披露的未經審計與頒布后經過審計的公司來研究內部控制質量是如何影響公司風險和權益資本成本的。在控制了其他風險因素的情況下，發現有內部控制缺陷的公司有著顯著的高非系統風險，系統風險和權益資本成本。分析發現，審計師對內部控制有效性確認的改變（包含此前披露的內部控制缺陷的更改）導致權益資本成本從50到150個基點的重大變化。總之，不管是采用橫截面還是時間序列的研究方法，結果都是一致的，內部控制報告質量會影響投資者的風險評估和公司的權益資本成本。

Bonnie K. Klamm等（2012）研究表明，內部控制報告披露的實質性漏洞會影響未來內部控制評價的報告。當存在信息缺陷的時候，出現財務報告缺陷和實質性漏洞的概率會更高，將會影響未來的內部控制缺陷的產生，比如說營運能力的下降。

審計費用一直以來就是眾多企業一筆比較高的管理費用，尤其是規模較大的集團企業。國外學者研究表明，2002年薩班斯法案的頒布給上市公司增加了一個很大的成本。在很大的程度上說是因為法案的404節所要求的內部控制信息的披露。通過調查內部控制缺陷和整改對審計費用的影響，學者將所調查的內容歸為內部控制環境。研究發現：一個持續無效的控制環境將會導致更高的審計費用；如果在連續幾年內，相比那些報告不同實質缺陷的公司，報告相同缺陷的公司有著更高的審計費用。如果一個公司采取整改的措施，理論上表明，由于審計師的努力，因此審計費用就會減少。然而，如果審計費用中增加了風險費用，那么這樣的一個負向關系不一定成立。結果發現，在變革的前三年內審計費用會處于高的階段。這個結論說明，那些現在存在內部控制缺陷的公司，審計費用的增加是因為風險溢價。進一步表明，報告連續實質性缺陷的公司付出了明顯高于進行整改的公司。對于有內部控制缺陷的公司，四大審計師收費要比非四大的收費要高。最后，還有一個影響審計費用的公司是額外缺陷的披露。

目前直接研究內部控制缺陷與公司績效相互關系的文獻并不是很多，多數學者都是通過內部控制缺陷表象來研究其他們的相互關系。內部控制缺陷的表現方式繁多，因為每個企業的實際情況不盡相同，則他們的表現形式也各具特色。內部控制缺陷的存在說明企業內部管理出現了問題，失去了經營發展的平衡，違背了經濟的自然發展規律。內部控制被鑲嵌在企業的整個管理過程中，所以內部控制缺陷的出現可能在每一個環節或流程中，會涉及到內部控制的五大要素。五大要素構成了內部控制五位一體的保護和監督系統，從不同角度保證企業日常經營活動的有機運行和財務信息的質量。公司績效的優劣是內部控制有效性與否的直接反應。根據國內外的研究文獻來看，多數學者都是從內部控制的要素作為研究的切入點。

一、內部環境缺陷對公司績效的影響

內部環境為內部控制制度的生存提供了一個相對穩定的環境，是企業實施內部控制的特定且唯一平臺。早在1992年英國的卡德伯利報告就將公司治理融入企業的內部控制。學者李維安（2001）認為，公司治理是指通過一套包括正式或非正式的、內部或外部的制度或機制來協調公司與所有利益相關者之間的利益關系，以保證公司決策的科學性，從而最終維護公司各方面的利益[1]。經營權和所有權的分離，也就產生了委托關系，雖然人和被人之間會建立契約關系，但是契約制度本身存在局限性，在一定程度上給經理人制造了利用各種空缺打破契約規則的機會。雖然有制度的約束，但是根據經濟人假設理論，這些利益相關者的目標并非完全一致，他們在追求各自利益最大化的時候就會以犧牲他方的利益為代價，甚至有時候會出現共同謀利的現象，因此也就產生了所謂的治理結構的不完整。程曉陵等（2008）以2006年以前上市的公司為樣本，實證研究結果表明董事長和總經理由一人兼任會降低財務報告的質量，也會增加公司違法違規的概率。因此，以公司治理結構缺陷為代表的內部環境缺陷會影響公司的經營績效。

二、風險評估缺陷對公司績效的影響

或許居安思危就是對風險評估的最好詮釋，風險評估不僅是內部控制要素的一個重要方面，也是全面風險管理的重要內容。風險評估最直接的目的就是降低企業的經營風險、財務風險，進而提高經營效益。《規范》解釋：風險評估包括風險識別、風險分析和風險評價三個部分。公司所處的經營環境充滿了危機性和復雜性，為了提高警惕，公司應該根據實際情況建立風險管理機制。縱觀國內外，由于缺乏憂患意識而最終破產的公司不在少數，更別說因為對風險沒有正確認識而使企業損失慘重的公司。雖然風險總是與機遇并存，但是當經理人或股東與公司的債權人之間產生利益沖突時，經理人和股東就會偏重機遇而盲目的追求發展，當然這樣的舉動是以犧牲債權人的利益為代價的。如通常公司都會觸犯不同的法律風險和合規風險問題，當公司違反相應的法律法規或者受到監管機構的處罰和制裁，那么就會產生一系列的后果，包括賠償、罰款和社會的信譽。毫無疑問，這些后果肯定會對公司的凈利潤、現金流產生很大的影響，從而也會降低經營績效。①

三、控制活動缺陷對公司績效的影響

《企業內部控制應用指引》中指出企業在經營過程中所涉及的控制活動主要有18項，如組織架構、資產管理、工程立項、財務報告。雖然可以將公司的整個控制體系分解為18項，但是它們都有一個共同的基礎，就是會計活動的控制。只有真實反映公司業務的會計記錄，才會取得利益相關者的信賴，才會使公司的運營有一個良好的基石，并且會計信息質量與公司績效直接相關。張龍平（2010）通過實證研究發現，公司內部控制活動的執行力度與盈余質量呈顯著正相關。田高良等（2011）研究發現當公司的財務活動出現控制缺陷時，公司凈利潤的價值相關性在一定程度上有所下降。財務報告是對公司發生的所有業務的高度概括，同時也是外界評估企業的重要渠道，所以這就要求財務報告應當根據真實、完整、連續的會計資料進行編制。國內外公司中會計舞弊的案例屢見不鮮，一部分原因是會計人員本身的素質不高，造成會計信息的不真實、賬目的混亂，對會計憑證、賬簿、財務報表的編造偽造；另一部分是迫于管理層的壓力，若管理層需要所有者對其提高薪酬、增加閑暇時光，那么就有可能粉飾報表進行盈余管理。總之，以會計控制為基礎的控制活動都會直接或間接的影響公司的真正經營績效。

四、信息與溝通缺陷對公司績效的影響

毋庸置疑，21世紀是一個信息化的時代，整個社會的經濟面臨著前所未有的變革，整個國家乃至全球，企業也是如此。COSO認為，信息與溝通是組織實現內部控制目標的必備條件。企業的信息溝通，一般來說包括企業內部間，企業與外部之間的溝通。它為企業提供了日常經營活動的各種信息，并且使企業的全體人員能夠明白自己的責任和內部控制的重要性。

眾所周知，2004年中航油（新加坡）公司的破產重組事件，王佳聲（2005）從ERM角度分析了它破產的原因。第一，作為CEO的陳久霖缺乏對信息的掌握。他沒有吸取1995年英國巴林銀行因為過度投機導致一夜之間破產的歷史教訓；對當時新加坡的期權市場缺乏科學的分析，而是盲目的購買比正常水平兩倍還多的期權。第二，在整個期權的交易過程中，都是由陳久霖的兩個交易員操盤，他們沒有與CEO進行任何溝通，并且在情況愈發糟糕的時候，陳久霖也沒有向集團總部匯報，只是到最后走投無路的時候，他才向總部請求資金支持。M.D. Beneish， M. Billings和L. Hodder（2005）研究發現，與不存在信息缺陷的內部控制報告中相比，至少存在一個信息缺陷的報告中，出現財務報告缺陷和實質性漏洞的概率更高，并且實質性漏洞存在與未來產生缺陷相關，如盈利能力降低。結果表明，要建立和保持財務報告內部控制，信息和非信息的公司治理方式都非常關鍵。臺灣學者林有志和張雅芬（2007）認為在會計績效和市場績效方面，與信息透明度較低的公司相比，信息透明度較高的公司要高。

因此，信息與溝通缺陷對經營績效的影響非常值得企業重視。②

五、內部監督缺陷對公司績效的影響

COSO認為，內部控制的監督是對內部控制五要素有效性進行連續或獨立的評價，并且監督要有時效性和有用性。對于發現的問題要及時的與相應的部門進行溝通，必要時應該將嚴重的問題匯報給高管層。有學者認為公司內部監督是會計監督的基礎，也有學者認為，公司最重要的內部監督機構主要是指內部審計委員會和獨立董事。董卉娜等（2012）以2009年深市主板A股上市公司為研究樣本，通過建立回歸模型，實證研究表明，審計委員會的設立年限、規模大小、獨立性和專業性的強弱與內部控制缺陷呈顯著地相關性。即設立時間越長、規模越大、專業資質越高、獨立性越強，則對內部控制缺陷存在的抑制作用就越強。審計委員會就是公司的免疫機制，可以時刻關注企業的各種問題。可以設想，若是免疫機制都失去了特有的功能，那么公司肯定也是岌岌可危。（作者單位：重慶師范大學涉外商貿學院管理學院）

注解：

①李維安.公司治理（M）.天津：南開大學出版社，2001.142

②林有志，張雅芬.信息透明度和企業經營績效的關系[J].會計研究.2007，（09）：26―34

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篇(7)

一、內部審計在風險管理過程中的作用

1、由于內部審計人員長期立足于本企業的具體崗位，比較熟悉公司的業務并能夠隨時深入到生產經營的全過程去了解掌握具體情況。內部審計人員通過周密詳細的審前調查，收集到大量的第一手資料，從中發現存在風險的隱患問題，進行風險分析，提請管理層注意風險管理和控制等的相關建議。

2、內部審計可以通過咨詢服務的方式，積極協助公司風險管理過程的建立。風險管理是一個復雜的系統工程，在一個組織內部應當明確職責分工，各司其職。董事會負責制定戰略目標，高層領導各負責一個方面的風險管理責任，其他管理人員由管理層分配一部分工作，操作人員負責日常監控，而內部審計人員則負責定期評價和保證工作。內部審計師可以促進、協助風險管理過程的建立，但不負風險管理的責任。

3、內部審計通過將風險管理評價作為審計工作的重點，以檢查、評價風險管理過程的充分性和有效性。內部審計主要從兩個方面評估風險管理過程的充分性和有效性。

（1）評價風險管理主要目標的完成情況。主要表現在評價公司以及同行業的發展情況和趨勢，確定是否可能存在影響企業發展的風險；檢查公司的經營戰略，了解公司能夠接受的風險水平；與相關管理層討論部門的目標、存在的風險，以及管理層采取的降低風險和加強控制的活動，并評價其有效性；評價風險監控報告制度是否恰當；評價風險管理結果報告的充分性和及時性；評價管理層對風險的分析是否全面，為防止風險而采取的措施是否完善，建議是否有效；對管理層的自我評估進行實地觀察、直接測試，檢查自我評估所依據的信息是否準確，以及其他審計技術；評估與風險管理有關的管理薄弱環節，并與管理層、董事會、審計委員會討論。如果他們接受的風險水平與公司風險管理戰略不一致，應進行報告。

（2）評價管理層選擇的風險管理方式的適當性。由于各個公司的文化氛圍、管理理念和工作目標不同，風險管理的實施也有很大差別。每個公司應根據自身活動來設計風險管理過程。一般說來，規模大的、在市場籌資的公司必須用正式的定量風險管理方法；規模小的、業務不太復雜的，則可以設置非正式的風險管理委員會定期開展評價活動。內部審計人員的職責是評價公司風險管理方式與公司活動的性質是否適當。

4、內部審計應積極持續地支持并參與風險管理過程，對風險管理過程進行管理和協調。在現代企業制度下，公司全面建立了風險管理過程，內部審計因此能夠擔負起風險管理的職能。首先，內部審計從評價各部門的內部控制制度入手，在生產、采購、銷售、財務會計、人力資源管理等各個領域查找管理漏洞，識別并防范風險，做出相關評價。其次，內部審計可以深入到企業管理的極細微的環節上查找問題，分析其合理性。內部審計人員更多的是以風險發生可能性大小為依據，深入到經營管理的各個過程，查找并防范風險。再次，內部審計在部門風險管理中還起著協調作用。不僅各部門有內部風險，而且各管理部門還有共同承擔的綜合風險，內部審計人員作為獨立的第三方，可協調各部門共同管理企業，以防范宏觀決策帶來的風險。

二、內部審計在內部控制過程中的作用

1、測試評價內部控制系統的健全性。內部審計人員通過收集有關的經營管理制度、規章和辦法，以及向有關部門和人員調查了解，運用流程圖法、調查表法或記述法等審計方法，對內部控制的流程的正確程度和完善程度以及若干控制點進行測試。通過對測試資料的分析，來評價控制系統的健全程度。針對內控薄弱點和失控點，發現管理中存在的漏洞，提出改進措施。健全性測試主要解決內部控制系統是否合理、健全，以及內部控制關鍵點是否齊全、準確等問題。

2、測試評價內部控制系統的遵循性。內部審計人員通過對一些內部控制系統控制點的測試，分析哪些控制點上建立了強有力的內控制度和哪些控制點上存在薄弱環節，以評價內部控制系統在實際業務活動中的執行情況，以及審查管理制度在執行中的使用情況，主要檢查：控制點雖然有規定，卻沒有得到執行或未完全執行；規定的控制點不切合實際情況，從而造成不能或者無法執行。遵循性測試解決內部控制制度的符合程度如何，查明被審計單位的各項控制措施是否都真實的存在于管理系統中，是否完全并認真遵守制度規定。根據測試部位可信賴程度的分析，評價被測試系統內部控制的程度，并找出控制薄弱點和失控點，同時確定審計重點，以決定將其列入實質性測試。

3、測試評價內部控制系統的科學性。內部審計人員通過對關鍵控制點的測試，評價其是否發揮了應有的制約與控制作用，或者是否取得了應有的管理效果。科學性測試解決內部控制系統功能如何，是否發揮作用，效果如何。

三、內部審計在建立道德文化過程中的作用

公司治理是實現企業目標和價值的有效途徑，而公司治理過程在履行其職能時的有效性，在很大程度上則取決于公司的道德文化建設。因此，國有上市公司應積極創立企業文化，構筑公司道德氛圍，內部審計在這個過程中的作用主要體現在：

1、建議作用。為保證目標的實現，公司董事會或經理人員應通過履行以下四種責任來進行公司治理，即使用各種法律形式、結構、戰略和程序來確保其遵紀守法；遵守職業規范和社會公德，滿足社會期望；為社會謀福利，兼顧國家、社會、公司三方利益，并考慮其長期和短期利益；全面真實地向有關各方提供財務報告，對其經營業績與財務行為負責。因此，內部審計部門主要是通過以下工作對公司治理過程發揮建議作用：通過對企業負責人任期經濟責任審計，建議經營者合法經營；通過股權投資審計，建議管理層力求投資回報，在考慮企業短期利益的同時更要考慮企業的長期利益；通過財務收支與經營業績審計，建議企業出具全面真實的財務報告，督促財務人員遵守職業道德等等。