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篇(1)

[論文摘要]在金融全球化的背景下，資本的全球流動(dòng)使得各國(guó)金融市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密，對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，這既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，關(guān)鍵是如何實(shí)施有效監(jiān)管，以達(dá)到避害趨利之目的。本文對(duì)此進(jìn)行了探討。

一、金融資本全球化加深了發(fā)展中國(guó)家的金融脆弱性

1.金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱的加深

金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展有效地削弱了金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱性，降低了信息不對(duì)稱的成本，但是金融資本全球化導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)規(guī)模日益龐大，這反而使債權(quán)人很難及時(shí)了解其經(jīng)營(yíng)狀況，也大大增加了金融機(jī)構(gòu)有效篩選和監(jiān)督債務(wù)人的困難，結(jié)果使原本弱化的金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱問(wèn)題重新顯現(xiàn)出來(lái)，從而加大了金融機(jī)構(gòu)的脆弱性。

首先，金融資本全球化之前，金融機(jī)構(gòu)一般是區(qū)域性的并且規(guī)模不大，債權(quán)人的數(shù)目相對(duì)有限并且比較集中，他們比較容易了解本地金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況，所以金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人之間信息不對(duì)稱的程度并不很嚴(yán)重;但是金融資本全球化使金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的數(shù)量大大增加，并分散在全球各地，他們要了解一家跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)狀況是非常困難的，這加大金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人之間的信息不對(duì)稱程度。根據(jù)經(jīng)典的“囚徒困境”理論，如果某個(gè)意外沖擊使存款的提現(xiàn)速度加快，那么每個(gè)理性的儲(chǔ)戶都會(huì)趕緊加入擠兌的行列。即使銀行的經(jīng)營(yíng)是穩(wěn)健的，即使所有的儲(chǔ)戶都能夠認(rèn)識(shí)到如果他們不進(jìn)行擠兌更有利于整體的利益，擠兌行為仍然會(huì)發(fā)生。因此全融資本全球化加大了債權(quán)人和金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱，加劇了金融機(jī)構(gòu)脆弱性。

其次，在金融資本全球化之前，一般來(lái)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)規(guī)模不大，債務(wù)人的數(shù)量相對(duì)有限也比較集中，金融機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)人的篩選和監(jiān)督的效率比較高，這樣金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題并不十分嚴(yán)重。但是金融資本全球化使得金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模全球化，債務(wù)人的數(shù)量全球化，這使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)這些債務(wù)人的篩選和監(jiān)督成本急劇上升，結(jié)果導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題日益突出。

2.金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的加深

金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生本來(lái)可以降低借款人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，但是金融資本全球化的發(fā)展卻反而使金融機(jī)構(gòu)隱藏了巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。

首先，在金融資本全球化的條件下，規(guī)模巨大的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)可能對(duì)一國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊，因此金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為如果單個(gè)銀行出現(xiàn)困難，政府可能聽(tīng)之任之，如果大規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)陷入困境，政府就不得不進(jìn)行拯救；再加上競(jìng)爭(zhēng)壓力也迫使它們繼續(xù)其進(jìn)行冒險(xiǎn)性的決策。這將導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)加劇。

其次，金融資本全球化使得經(jīng)營(yíng)者可能面臨的獎(jiǎng)勵(lì)和處罰之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的不對(duì)稱性。經(jīng)營(yíng)者的某種風(fēng)險(xiǎn)性決策一旦成功，他將獲得極大的獎(jiǎng)勵(lì)；如果失敗其最壞結(jié)果也不過(guò)是下崗而已，所有者從錯(cuò)誤決策中招致的損失只不過(guò)是其自有資本，所以金融機(jī)構(gòu)管理者的理總是傾向于作一些風(fēng)險(xiǎn)較高的決策。一旦失敗，那么金融機(jī)構(gòu)就面臨巨大的災(zāi)難。巴林銀行就是如此。

最后，由于金融資本全球化使全球金融機(jī)構(gòu)之間的往來(lái)關(guān)系非常密切，因此個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)將極有可能擴(kuò)散到整個(gè)金融系統(tǒng)。

3.發(fā)展中國(guó)家金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的加劇

(1)發(fā)展中國(guó)家匯率的波動(dòng)性加劇

隨著金融全球化的發(fā)展，金融衍生工具超速增長(zhǎng)，貨幣當(dāng)局在面臨強(qiáng)大的貶值或升值壓力以及國(guó)際金融市場(chǎng)上巨額投機(jī)資金時(shí)往往無(wú)能為力，即使實(shí)行固定匯率制度其結(jié)果也必是貨幣匯率的大幅波動(dòng)。如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，其波動(dòng)將更加劇烈。

(2)發(fā)展中國(guó)家股價(jià)的波動(dòng)性加劇

歷史上的金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)蕭條均與股市的劇烈波動(dòng)相關(guān)，而金融資本全球化更是加劇了股市的波動(dòng)性，其原因主要有：

第一，全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定和股市的波動(dòng)加劇了發(fā)展中國(guó)家股市的波動(dòng)。金融資本全球化使得發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)間的聯(lián)系緊密。當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)時(shí)，即使發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)正常，其證券市場(chǎng)也會(huì)相應(yīng)地出現(xiàn)波動(dòng)。另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在很大程度會(huì)影響股市的波動(dòng)，因此全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定也會(huì)加劇全球股市的波動(dòng)，進(jìn)而加劇發(fā)展中國(guó)家股市的波動(dòng)。

第二，市場(chǎng)投機(jī)與操縱。隨著金融資產(chǎn)大量涌入發(fā)展中國(guó)家的股票市場(chǎng)，一些大型機(jī)構(gòu)投資者憑借自己的資金實(shí)力和信息優(yōu)勢(shì)操縱股票市場(chǎng)，創(chuàng)造虛假交易，制造交投繁榮景象，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲。因此，金融資本全球化使得發(fā)展中國(guó)家股市的波動(dòng)更加頻繁和劇烈。

第三，外國(guó)投資突發(fā)性的大規(guī)模撤資，往往會(huì)造成發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)的流動(dòng)性困難。在許多發(fā)展中國(guó)家，股票市場(chǎng)的規(guī)模十分有限，外國(guó)投資往往占有較大比例。在資本賬戶開(kāi)放的條件下，突發(fā)性的外國(guó)撤資幾乎沒(méi)有任何障礙，此時(shí)，不僅發(fā)展中國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)遭受沖擊，而且往往伴隨貨幣大幅度貶值，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)流動(dòng)性大幅萎縮。

(3)發(fā)展中國(guó)家金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性加劇

由于金融資本全球化使得金融機(jī)構(gòu)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系比以前更加復(fù)雜，因此金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性也比以前大大增加。一旦某個(gè)金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)價(jià)格下跌以至于其不能保證正常的流動(dòng)性頭寸，那么局部的金融困難就會(huì)迅速、劇烈地傳播到其他金融機(jī)構(gòu)，甚至演變成整體性的金融動(dòng)蕩。

二、發(fā)展中國(guó)家對(duì)金融資本全球流動(dòng)的有效監(jiān)管

1.對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管

發(fā)展中國(guó)家對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管不僅要遵守巴塞爾委員會(huì)頒布的關(guān)于加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管的一系列協(xié)議所管提供的最低標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)該就本國(guó)有關(guān)對(duì)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的專門管制或更嚴(yán)厲的審慎管制進(jìn)行監(jiān)督，綜合采取現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查方法，檢查外國(guó)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性，以作為經(jīng)營(yíng)性監(jiān)督的補(bǔ)充。

第一，加強(qiáng)對(duì)外資金融活動(dòng)監(jiān)管的立法準(zhǔn)備。通過(guò)金融立法，制定全球化條件下的金融業(yè)運(yùn)行規(guī)則，并完善金融執(zhí)法體系，保證規(guī)則得到執(zhí)行，以完善的金融法律制度構(gòu)筑全球化條件下的金融安全網(wǎng)。

第二，加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管。發(fā)展中國(guó)家中央銀行等金融監(jiān)管部門在考慮是否批準(zhǔn)國(guó)外銀行進(jìn)入時(shí)，除了執(zhí)行巴塞爾協(xié)議規(guī)定外，還應(yīng)考慮以下因素:一是對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)將會(huì)帶來(lái)何種影響；二是本國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)其提供的金融服務(wù)的需求程度；三是其注冊(cè)資本數(shù)量和勞動(dòng)質(zhì)量；四是該機(jī)構(gòu)母國(guó)是否有完善的金融監(jiān)管體系。另外，中央銀行還應(yīng)把握好引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量、速度與布局。

第三，加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。大多數(shù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外資銀行的業(yè)務(wù)管理與對(duì)本國(guó)銀行基本相同，即所謂“國(guó)民待遇”。但發(fā)展中國(guó)家還應(yīng)該對(duì)外資銀行的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)地域等適當(dāng)進(jìn)行限制，對(duì)不同的外資銀行采取不同的政策。如對(duì)離岸商業(yè)銀行，只應(yīng)允許其開(kāi)展境外業(yè)務(wù)；對(duì)限制性外資商業(yè)銀行，可以允許其經(jīng)營(yíng)境外業(yè)務(wù)及部分境內(nèi)業(yè)務(wù)。

第四，加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)異常動(dòng)向的監(jiān)管。發(fā)展中國(guó)家中央銀行一要加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)及國(guó)際資本異常流動(dòng)的跟蹤監(jiān)測(cè)能力，通過(guò)對(duì)外資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)過(guò)程的監(jiān)督、測(cè)定、計(jì)量、分析和評(píng)估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)國(guó)際游資的動(dòng)向；二要加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)異動(dòng)的應(yīng)急處理能力。中央銀行應(yīng)通過(guò)立法，保留在非常時(shí)期對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)特別處置的權(quán)力。

第五，加強(qiáng)與金融監(jiān)管的國(guó)際合作。發(fā)展中國(guó)家政府應(yīng)該努力搞好金融監(jiān)管的國(guó)際合作，通過(guò)與國(guó)際清算銀行、國(guó)際貨幣基金組織，以及其他國(guó)家的中央銀行的交往與協(xié)作，提高中央銀行的監(jiān)管水平，在進(jìn)一步擴(kuò)大和提高金融對(duì)外開(kāi)放水平的基礎(chǔ)上，不斷增強(qiáng)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，確保本國(guó)民族金融安全和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

2.對(duì)長(zhǎng)期外債實(shí)行規(guī)模控制

發(fā)展中國(guó)家要想把握住資本自由流動(dòng)的機(jī)遇，把國(guó)際債務(wù)納入良性循環(huán)的軌道，保障本國(guó)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)中能夠量力而行，借好債，用好債，還好債，既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又防止發(fā)生債務(wù)危機(jī)，政府應(yīng)建立起一套適合本國(guó)情況的較為完整科學(xué)的外債監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，并以此來(lái)對(duì)外債進(jìn)行分析和考評(píng)，發(fā)揮其指導(dǎo)和監(jiān)督作用，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。為此發(fā)展中國(guó)家可以采用包括償債率、借債率、負(fù)債率、流動(dòng)外匯持有額、外債增長(zhǎng)率、短期債務(wù)率、外資依存率等指標(biāo)對(duì)外債進(jìn)行監(jiān)測(cè)，以保證外債的適度規(guī)模。

3.對(duì)短期游資實(shí)施有效監(jiān)管

鑒于游資的不穩(wěn)定性和破壞性，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該對(duì)游資實(shí)施有效監(jiān)管，以減少巨額游資興風(fēng)作浪給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重沖擊。發(fā)展中國(guó)家對(duì)游資的有效監(jiān)管應(yīng)該根據(jù)本國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)育程度，資本流動(dòng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，尤其是流動(dòng)渠道（即短期借款、證券投資還是經(jīng)常項(xiàng)目滲入）來(lái)決定是采取征收貨幣交易稅、數(shù)量控制等直接控制手段，還是采取財(cái)政政策調(diào)整、浮動(dòng)匯率等間接手段進(jìn)行調(diào)控。

第一，對(duì)短期境外借款的有效監(jiān)管。監(jiān)管短期境外借款可以采取三種針對(duì)性措施:一是期限管理，如規(guī)定借款合同的最短期限，鼓勵(lì)長(zhǎng)期貸款;二是限制其流入本國(guó)股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、衍生金融工具市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，以根絕短期資本獲取暴利的可能性；三是業(yè)務(wù)限制，比如限制甚至禁止外資金融機(jī)構(gòu)從事本幣業(yè)務(wù)特別是本幣借貸業(yè)務(wù)等。

第二，對(duì)證券投資的有效監(jiān)管。短期游資進(jìn)入發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)的渠道多種多樣，對(duì)其有效監(jiān)管可以采取的措施有：對(duì)非居民投資本國(guó)證券市場(chǎng)施加外匯約束;規(guī)定股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)對(duì)境外投資者不同的開(kāi)放度；提供給居民和非居民以不同的投資工具，如A股和B股，或者規(guī)定外資對(duì)上市公司的持股比例；規(guī)定非居民持有的股份限額；限制非居民投資本國(guó)未上市股份；對(duì)游資侵入本國(guó)證券市場(chǎng)的中間機(jī)構(gòu)進(jìn)行限制。在本幣部分可自由兌換的條件下，無(wú)論境外資本是投資于東道國(guó)本幣證券還是外幣證券，無(wú)論境外資本是直接進(jìn)入還是通過(guò)在岸、離岸外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，都必須通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)公司。

第三，對(duì)通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目滲入的游資的有效監(jiān)管。對(duì)于通過(guò)貿(mào)易與非貿(mào)易渠道進(jìn)入東道國(guó)的游資，可以通過(guò)完善外匯管制制度來(lái)加以控制，強(qiáng)調(diào)外匯買賣和資金進(jìn)出必須建立在真實(shí)交易基礎(chǔ)之上，并要求以真實(shí)單據(jù)作為外匯交易的依據(jù)。

此外，稅收措施對(duì)各種游資都具有較強(qiáng)的監(jiān)管作用。例如交易稅或印花稅，對(duì)投資所得依據(jù)來(lái)源地原則征收所得稅，對(duì)資本利得征收所得稅。

參考文獻(xiàn):

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[6]張培剛:新發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].鄭州:河南人民出版社,1999

篇(2)

論文摘要：2007年始于美國(guó)的金融危機(jī)以驚人的傳播速度和破壞程度橫掃了全球。不同于以往爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這次金融危機(jī)的產(chǎn)生背景是資本主義已經(jīng)發(fā)展到壟斷金融資本階段。通過(guò)借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)壟斷金融資本的研究成果，分析壟斷金融資本階段的特點(diǎn)，解釋這次金融危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)在必然性，可以為有關(guān)理論研究和實(shí)踐工作作出積極貢獻(xiàn)。

2007年始于美國(guó)的金融危機(jī)以驚人的傳播速度和破壞程度橫掃了全球。不同于以往爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這次金融危機(jī)的產(chǎn)生背景是資本主義已經(jīng)發(fā)展到壟斷金融資本階段，因此為了更清晰地分析在新階段下爆發(fā)金融危機(jī)的原因和過(guò)程，避免和最大程度地降低危機(jī)造成的損失，首先有必要正確認(rèn)識(shí)壟斷金融資本階段的特點(diǎn)，然后通過(guò)對(duì)此次金融危機(jī)爆發(fā)的過(guò)程研究，分析危機(jī)爆發(fā)的必然性，最后得出結(jié)論和啟示。

一、壟斷金融資本階段的特點(diǎn)

壟斷金融資本是對(duì)壟斷資本的發(fā)展。根據(jù)保羅·巴蘭和保羅·斯威奇的論述，壟斷資本主義的一個(gè)規(guī)律是剩余隨著這個(gè)制度的發(fā)展而在絕對(duì)數(shù)上和相對(duì)數(shù)上增長(zhǎng)。為了吸收這些日益增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)剩余需要開(kāi)拓新的途徑作為消費(fèi)和投資的補(bǔ)充，比如銷售努力、政府民用支出、軍事主義和帝國(guó)主義等，然而這些途徑都不能有效吸收經(jīng)濟(jì)剩余，持續(xù)的生產(chǎn)過(guò)剩導(dǎo)致20世紀(jì)70年代滯脹局面的產(chǎn)生。于是在危機(jī)背景下，資本主義開(kāi)始了由壟斷資本向壟斷金融資本的轉(zhuǎn)變。壟斷金融資本具有其鮮明的階段特點(diǎn)。

（一）經(jīng)濟(jì)金融化

經(jīng)濟(jì)金融化是資本主義發(fā)展的必然結(jié)果。資本的本性是不斷追逐剩余價(jià)值，但隨著機(jī)構(gòu)成不斷提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì)，這使得經(jīng)濟(jì)剩余在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中找不到出路，而金融資本卻可以完全擺脫物質(zhì)形態(tài)的束縛，獲得最大限度的自由權(quán)和靈活性，滿足其獲得價(jià)值增值的本性。于是，金融資本相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本迅速膨脹。

（二）金融虛擬化

目前全球金融衍生品總值達(dá)到596萬(wàn)億美元，是全球股市總值65萬(wàn)億美元的9倍，是全球GDP總量54.5萬(wàn)億美元的11倍。其中美國(guó)金融衍生產(chǎn)品總值占全球的50%以上，是美國(guó)GDP的25倍[1]。

（三）金融部門走向壟斷并在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮重要作用

隨著金融體系的不斷發(fā)展，金融部門正日益走向壟斷，"1990年美國(guó)最大的10家金融機(jī)構(gòu)只持有全部金融資產(chǎn)的10%；今天它們擁有的是50%。前20位的金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在持有金融資產(chǎn)的70%——這是從1990年的12%上漲起來(lái)的。"[2]這些巨型金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，特別是當(dāng)工業(yè)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)組成"金融——工業(yè)聯(lián)合體"后，金融部門的定價(jià)權(quán)力顯著提高，金融的觸角滲透到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)方面，包括微觀層面的非金融企業(yè)通過(guò)融資獲得資金，企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源以金融業(yè)資本為主，和宏觀層面的金融部門相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門利潤(rùn)總量比重上升，國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以金融資本運(yùn)動(dòng)為主，各國(guó)間實(shí)物和服務(wù)貿(mào)易居于次要地位。

（四）新自由主義占統(tǒng)治地位

由于主張國(guó)家干預(yù)的凱恩斯主義對(duì)滯脹問(wèn)題解決乏力，新自由主義逐漸在理論上和政策上居于主導(dǎo)地位，其核心主張是盡可能減少國(guó)家干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的調(diào)控作用，實(shí)行自由化、私有化和市場(chǎng)化。其中，關(guān)于金融自由化的政策要求各國(guó)開(kāi)放金融市場(chǎng)，實(shí)行外匯交易自由化，取消對(duì)金融的監(jiān)管，使金融運(yùn)作自由化。

二、壟斷金融資本階段金融危機(jī)爆發(fā)的過(guò)程

在壟斷資本階段，壟斷公司控制著市場(chǎng)運(yùn)行和產(chǎn)品價(jià)格，這些巨型公司為了避免盲目的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)損害各自利益，他們共謀確定產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格，在面對(duì)相同的價(jià)格水平下，各個(gè)公司通過(guò)削減成本獲得利潤(rùn)。在這種運(yùn)行機(jī)制下，產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)是禁止的，而生產(chǎn)要素的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，尤其是勞動(dòng)力的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)卻明顯加強(qiáng)了，壓低工人工資成了削減成本的有效手段，于是利潤(rùn)源源不斷地集中到壟斷公司手中，而工人面臨的卻是"工資崩潰"，陷入"絕對(duì)貧困化"。這時(shí)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一對(duì)極為嚴(yán)重的矛盾，一方面，資本家手中積聚了大量剩余，并且這些剩余仍日益增加，他們希望通過(guò)新投資使這些剩余創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，即提供更多的供給；另一方面，工人受剝削的程度加深，身處"絕對(duì)貧困化"中的工人抑制需求，資本擴(kuò)張的壓力遇到有效需求不足，形成了保羅·斯威奇所說(shuō)的資本主義"過(guò)度積累的趨勢(shì)"，"這種過(guò)度積累的趨勢(shì)在成熟的、壟斷的資本主義中日益顯著，減少了增長(zhǎng)率，并因此喚醒了經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期滯脹的幽靈。"[2]

為了擺脫滯脹困境，一種新的吸收剩余、創(chuàng)造利潤(rùn)的方式迅速受到資本家的青睞——金融。金融本身具有高杠桿性，通過(guò)買賣金融產(chǎn)品，資本家可以在金融市場(chǎng)中迅速實(shí)現(xiàn)資本增值，輕松繞開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到有效需求不足而產(chǎn)生的增值障礙，并且隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展和不斷推出新型金融衍生物的刺激，再加之新自由主義極力消除資本流動(dòng)限制，主張減少金融監(jiān)管，金融成為資本逐利的追捧對(duì)象，并日益在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行系統(tǒng)中發(fā)揮重要作用。

此時(shí)上文所述的矛盾似乎得到了有效解決，但他們沒(méi)有意識(shí)到，資本對(duì)金融的狂熱已經(jīng)使整個(gè)經(jīng)濟(jì)建立在一個(gè)巨大的金融泡沫基礎(chǔ)之上，一旦借貸某一方在某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，結(jié)果就是一系列連鎖債務(wù)危機(jī)和支付危機(jī)。在這次起源于美國(guó)的金融危機(jī)中，次級(jí)抵押貸款償付不足成為導(dǎo)火索，引發(fā)了美國(guó)的金融危機(jī)，然后迅速傳至全球，導(dǎo)致全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)。

三、壟斷金融資本階段金融危機(jī)爆發(fā)的必然性

（一）金融泡沫急劇膨脹

在《資本論》中，生息資本的運(yùn)動(dòng)形式是G-G-W-G’-G’，其中G-W-G’部分是職能資本增值過(guò)程，可見(jiàn)生息資本與職能資本應(yīng)是緊密聯(lián)系的。然而，隨著各種金融工具和金融衍生品的發(fā)展創(chuàng)新，以及現(xiàn)代銀行制度的不斷成熟，金融資本幾乎完全脫離了實(shí)際經(jīng)濟(jì)，通過(guò)買空賣空的投機(jī)行為就可以迅速實(shí)現(xiàn)G-G’的價(jià)值增值，并且由于金融交易具有高杠桿性，資本回報(bào)率可以達(dá)到自身價(jià)值的數(shù)十倍至數(shù)百倍，這使得金融衍生品所形成的虛假財(cái)富急劇膨脹。 轉(zhuǎn)貼于

（二）新自由主義推波助瀾

新自由主義主張的自由化、私有化和市場(chǎng)化實(shí)際是為維護(hù)大資產(chǎn)階級(jí)的利益服務(wù)的，正如西方學(xué)者約翰·B.福斯特所說(shuō)，"新自由主義根本不是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)自由主義的復(fù)活，而是日益表現(xiàn)為全球規(guī)模的大資本、大政府和大金融的產(chǎn)物。"[2]一方面，資本主義國(guó)家聲稱要取消對(duì)金融的監(jiān)管，使金融運(yùn)作自由化，但在面對(duì)金融損失時(shí)，他們則拋開(kāi)了"市場(chǎng)化"、"自由化"的原則，積極救市，支持最主要的金融機(jī)構(gòu)，并社會(huì)化這些損失，而在金融泡沫擴(kuò)大時(shí)期，則恢復(fù)了不干預(yù)政策，放任金融泡沫無(wú)限膨脹，使企業(yè)充分獲利；另一方面，"效率優(yōu)先"的新自由主義政策使社會(huì)貧富差距擴(kuò)大，工人貧困化程度加深。對(duì)于這次金融危機(jī)的導(dǎo)火索——次級(jí)抵押貸款償付不足，很大程度上也是實(shí)施新自由主義政策的結(jié)果。

（三）資本主義基本矛盾依然存在并激化

經(jīng)濟(jì)危機(jī)是人類社會(huì)生產(chǎn)關(guān)系內(nèi)部矛盾的自我調(diào)整，因此，生產(chǎn)關(guān)系內(nèi)部矛盾是經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的潛在動(dòng)因。壟斷資本主義的矛盾在于"它總是形成越來(lái)越多的剩余，可是它不能提供為吸收日益增長(zhǎng)的剩余所需要的因而是為使這個(gè)制度和諧運(yùn)轉(zhuǎn)所需要的消費(fèi)和投資出路。……所以壟斷資本主義經(jīng)濟(jì)的正常狀態(tài)就是停滯。"[3]壟斷金融資本雖然通過(guò)金融途徑對(duì)壟斷資本進(jìn)行了部分修復(fù)，表面上解決了剩余的生產(chǎn)和吸收之間的矛盾，但從本質(zhì)上分析，這種修復(fù)仍然是資本主義生產(chǎn)關(guān)系的內(nèi)部調(diào)整，無(wú)法從根本上解決資本主義基本矛盾，不可能消除爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的必然性。事實(shí)上，在壟斷金融資本階段，資本主義生產(chǎn)過(guò)剩與有效需求不足之間的矛盾進(jìn)一步加深了。因此，只要資本主義基本矛盾得不到根本解決，就會(huì)存在爆發(fā)危機(jī)的可能，而在壟斷金融資本階段，金融化帶來(lái)的危機(jī)將是更深刻和更長(zhǎng)期的，"這是當(dāng)前危機(jī)的最大可能結(jié)果"[4]。

四、結(jié)論和啟示

金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于資本主義基本矛盾的激化，從壟斷資本到壟斷金融資本的發(fā)展只不過(guò)是對(duì)資本主義經(jīng)濟(jì)關(guān)系內(nèi)部的調(diào)整，無(wú)法從根本上解決資本主義基本矛盾。金融資本脫離實(shí)體資本迅速膨脹，產(chǎn)生大量金融泡沫，是資本主義生產(chǎn)關(guān)系下，資本逐利、尋找吸收剩余的途徑的必然結(jié)果，因此僅從金融角度探索解決危機(jī)的做法只能起到暫時(shí)延緩下次危機(jī)到來(lái)的作用，并不能消除危機(jī)爆發(fā)的可能性和必然性，在一定程度上還有可能引起其他形式的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。

不可否認(rèn)金融部門在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到的促進(jìn)作用，但這并不意味著可以放任金融行業(yè)自由發(fā)展，甚至取消金融監(jiān)管，繁多的金融工具和金融衍生品表面上可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但從這次危機(jī)中可以看出，這些創(chuàng)新實(shí)際上加速了金融泡沫的膨脹，因此，在金融監(jiān)管中應(yīng)該更加重視對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管，確保金融行業(yè)健康發(fā)展。另外，隨著金融國(guó)際化趨勢(shì)的發(fā)展，資本跨國(guó)界流動(dòng)已經(jīng)成為越來(lái)越不可忽視的影響一國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要力量，如何在有效利用國(guó)際資本發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，抵御國(guó)際資本對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊應(yīng)該是未來(lái)著力研究的重要課題。

新自由主義政策是為資產(chǎn)階級(jí)利益服務(wù)的，因此在借鑒西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的某些經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，要特別注意結(jié)合我國(guó)基本國(guó)情，避免照搬照抄，尤其要重視在社會(huì)保障方面的改革，防止貧富差距拉大，幫助低收入人群擺脫貧困；要重視促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力問(wèn)題，將促進(jìn)內(nèi)需作為經(jīng)濟(jì)工作的核心，防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的泡沫，確保經(jīng)濟(jì)朝著健康的方向發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]何秉孟.美國(guó)金融危機(jī)與國(guó)際金融壟斷資本主義[J].中國(guó)社會(huì)科學(xué)，2010，(2):41.

[2]約翰·B.福斯特，羅伯特·麥克切斯尼.壟斷金融資本、積累悖論與新自由主義本質(zhì)[J].武錫申，譯國(guó)外理論動(dòng)態(tài)，2010，(1).

[3]保羅·巴蘭，保羅·斯威奇.壟斷資本[M].北京:商務(wù)印書(shū)館， 1977:105-106.

篇(3)

隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，在金融危機(jī)的背景之下，對(duì)于金融和經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更為深刻的研究和探討。金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制，主要是利用金融資本，發(fā)揮持續(xù)性的推動(dòng)力，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，具有核心性的位置。因此，可以從金融資本的角度，對(duì)金融、經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系進(jìn)行分析。

二、金融資本的內(nèi)生形成

對(duì)于商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)進(jìn)步來(lái)說(shuō)，社會(huì)分工提供了充足的原動(dòng)力，同時(shí)，在金融資本形成的過(guò)程中，社會(huì)分工也發(fā)揮著重要的作用。通過(guò)社會(huì)分工，能夠促使勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，從而產(chǎn)生了剩余產(chǎn)品，產(chǎn)生了商品交換。在商品交換的最初階段，主要是進(jìn)行物物形式的交換。隨著商品交換的發(fā)展，產(chǎn)生了貨幣，從而對(duì)商品世界進(jìn)行了分離，形成了商品、貨幣的對(duì)立，這對(duì)于商品生產(chǎn)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，發(fā)揮著十分重要的作用。在商品生產(chǎn)領(lǐng)域當(dāng)中，當(dāng)貨幣進(jìn)入的時(shí)候，能夠服務(wù)于商品生產(chǎn)，從而形成了資本。除了具有一般等價(jià)物的職能以外，還具備對(duì)剩余價(jià)值進(jìn)行創(chuàng)造、以及價(jià)值增值的實(shí)現(xiàn)等功能。

貨幣要想實(shí)現(xiàn)資本的職能，首要就是將貨幣轉(zhuǎn)換為資本，同時(shí)，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，也為金融資本、商業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)資本的形成奠定了基礎(chǔ)。在金融資本的形成過(guò)程中，貨幣構(gòu)成了其邏輯源頭。不過(guò)，在歷史的發(fā)展進(jìn)程中，基于資本社會(huì)分工機(jī)制的作用下，現(xiàn)代金融資本仍然是在商業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)資本當(dāng)中裂變產(chǎn)生的。資本運(yùn)營(yíng)體系當(dāng)中，資本分工始于產(chǎn)業(yè)資本的裂變及運(yùn)動(dòng)。

三、金融資本形成對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用

1.提供了理論邏輯

在金融資本的形成過(guò)程中，為了研究其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際作用，首先要對(duì)條件進(jìn)行一定的設(shè)定。假設(shè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境為封閉狀態(tài)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)部門中，只包含真實(shí)部門和金融部門，真實(shí)部門當(dāng)中，包括商業(yè)部門和產(chǎn)業(yè)部門。將社會(huì)總資本劃分為真實(shí)資本和金融資本，在真實(shí)資本中，包括商業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)資本。并且在產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本之間，假設(shè)始終保持合理的狀態(tài)。另外，假定規(guī)模經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不發(fā)生變化，技術(shù)呈中性進(jìn)步，資源流動(dòng)相對(duì)自由，勞動(dòng)力、資本、以及其它要素處于最優(yōu)配置的結(jié)合狀態(tài)。在上述條件直接下，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)中，對(duì)勞動(dòng)力施加容量進(jìn)行限制。基于一定的資源約束條件，真實(shí)部門和金融部門之間的分配，便決定了社會(huì)總產(chǎn)出。

2.狀態(tài)偏離及恢復(fù)

理論上來(lái)說(shuō)，金融資本的適度形成，能夠使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到最優(yōu)的狀態(tài)。但是在顯示當(dāng)中，由于存在著決策失誤、信息滯后、制度障礙等影響，在形成金融資本的過(guò)程中，往往都難以達(dá)到理想的比例，因此，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用也會(huì)發(fā)生一定的狀態(tài)偏離。在完全競(jìng)爭(zhēng)的條件下，如果各方面的以外因素不予考慮，那么通過(guò)社會(huì)平均利潤(rùn)率的規(guī)律作用，能夠?qū)崿F(xiàn)真實(shí)資本和金融資本的比例調(diào)整優(yōu)化。從真實(shí)資本當(dāng)中分離出金融資本，在二者之間，社會(huì)平均利潤(rùn)率的規(guī)律將會(huì)發(fā)揮出支配的作用[3]。如果缺乏金融資本，就會(huì)造成金融部門的滯后發(fā)展，當(dāng)真實(shí)部門需要金融服務(wù)的支持時(shí)，將會(huì)失去投資機(jī)會(huì)，從而提升了經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)和成本，資本運(yùn)營(yíng)的效率也會(huì)有所降低。

四、金融資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究

1.模型、方法、數(shù)據(jù)

在實(shí)證模型的建立當(dāng)中，假設(shè)技術(shù)呈中性進(jìn)步，在金融資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間，可利用實(shí)證生產(chǎn)函數(shù)來(lái)表示二者之間的關(guān)系，Y=f（Kr，L，Kf）其中，Y為經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出，Kr為真實(shí)資本投入，L為勞動(dòng)投入，Kf為金融資本形成水平。在模型當(dāng)中，為了防止偽回歸的出現(xiàn)，應(yīng)用了ADF單位根檢驗(yàn)法，對(duì)各個(gè)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，同時(shí)差分處理不平穩(wěn)的變量，最終得到的序列具有良好的穩(wěn)定性。在實(shí)證模型的研究和分析當(dāng)中，應(yīng)用了金融資本相關(guān)指標(biāo)、真實(shí)資本存量、人均GDP等數(shù)據(jù)。

2.實(shí)證結(jié)果與分析

根據(jù)實(shí)證模型的推導(dǎo)和研究能夠發(fā)現(xiàn)，在人均GDP當(dāng)中，發(fā)生正向的自沖擊，對(duì)于其自身的優(yōu)化較為有利，而金融資本比率對(duì)其造成的沖擊始終是正向的，在5期的滯后當(dāng)中，能夠達(dá)到最大值，然后逐漸衰減。對(duì)于金融資本內(nèi)生率和金融資本比率來(lái)說(shuō)，雖然最初人均GFP會(huì)對(duì)其造成負(fù)面作用，但是，經(jīng)過(guò)6期的滯后，會(huì)產(chǎn)生正面效應(yīng)。對(duì)于人均GDP來(lái)說(shuō)，金融資本內(nèi)生率始終會(huì)造成正向沖擊，在3期的滯后中，會(huì)不斷強(qiáng)化，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮出良好的促進(jìn)和推動(dòng)作用。金融資本內(nèi)生率和金融資本比率對(duì)自身的正向沖擊，對(duì)于其自身的優(yōu)化則是不利的。

篇(4)

Abstract:Asanintegralpartoffinancialglobalization,theglobalizationofcapitalflowsisinfluencedbybusinesscycleandtradefactors,internationalinterestrateadjustments,capitalaccountmanagementpolicies,thedevelopmentoftheinternationalmonetarysystem,aswellasotherfactorssuchasthepolicyintentionsofmultinationalcorporationsandrelevantinternationalorganizations.Anditresultsfromthecombinationoftheobjectivecertaintiesofhistoricaldevelopmentandtheman-madedrivingforcesbyrelevantcountriesororganizations.Theglobalizationdevelopmentprocessofcapitalflowsischaracterizedwithunprecedentedcomplexity,whilethedistributionofitsbenefitsispossessedofvisibleinequality.However,thecomplexityandinequalitywillnotinfluencetheobjectivesustainabilityofcapitalglobalizationdevelopment.

關(guān)鍵詞：全球化，資本流動(dòng)，推動(dòng)因素

keywords:Globalization,Capitalflows,DrivingForces

作者：

吳念魯，男，1936年10月生，重慶市人。現(xiàn)任中國(guó)國(guó)際金融學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行研究生部博士生導(dǎo)師。

鄂志寰，女，1966年3月生，黑龍江省齊齊哈爾市人，現(xiàn)任中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所國(guó)際金融研究室副主任，中國(guó)人民銀行研究生部1997級(jí)博士生。

地址：北京西交民巷17號(hào)中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所，郵政編碼：100031，電話：66057976，66014422-217

當(dāng)我們?yōu)?0世紀(jì)的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展劃上最后一個(gè)句號(hào)的時(shí)候，已經(jīng)沒(méi)有人能夠否認(rèn)全球化是主導(dǎo)這個(gè)世紀(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主旋律。在所向披靡的經(jīng)濟(jì)全球化浪潮中，金融資本作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本要素，率先實(shí)現(xiàn)了大范圍的跨國(guó)界流動(dòng)，金融市場(chǎng)邊緣日漸模糊，日益一體化。但是，就在人們彈冠相慶金融一體化和資本流動(dòng)全球化功績(jī)的時(shí)候，新興市場(chǎng)金融危機(jī)的不期而至為全球化的進(jìn)程蒙上了陰云，促使人們反思金融資本全球化的利弊善惡，并提出疑問(wèn)：金融全球化是歷史發(fā)展的必然，還是個(gè)別發(fā)達(dá)國(guó)家別有所圖?quot;陰謀",進(jìn)行所謂"運(yùn)用金融杠桿掠奪財(cái)富的戰(zhàn)爭(zhēng)"？金融全球化的進(jìn)程是如何推進(jìn)的？這個(gè)過(guò)程的性質(zhì)如何？發(fā)展中國(guó)家在金融全球化的浪潮面前如何自處？本文試圖通過(guò)對(duì)金融資本流動(dòng)全球化歷史進(jìn)程中驅(qū)動(dòng)因素的分析，從一個(gè)側(cè)面對(duì)金融資本全球化的發(fā)展屬性作出初步判斷。

一、金融資本全球化的內(nèi)涵與表現(xiàn)

金融資本全球化是國(guó)際資本流動(dòng)發(fā)展的重要階段，是資本跨越國(guó)界的大規(guī)模活動(dòng)，表現(xiàn)為多向及多邊的資本流動(dòng)，是資本實(shí)現(xiàn)全球范圍重新配置的過(guò)程。金融資本全球化過(guò)程表現(xiàn)為貨幣資本的國(guó)際轉(zhuǎn)移及實(shí)物形態(tài)的生產(chǎn)資金的國(guó)際轉(zhuǎn)移兩種形式。世界生產(chǎn)力的發(fā)展和國(guó)際分工的深化促使資本流動(dòng)由生產(chǎn)資本和商品資本形式為主轉(zhuǎn)向貨幣資本的國(guó)際化過(guò)程，并導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的一體化及無(wú)邊緣化。

資本流動(dòng)的全球化不是一帆風(fēng)順的。本世紀(jì)初，資本流動(dòng)一度達(dá)到很高的全球化程度，1929-1933年金融危機(jī)引發(fā)的全球性大蕭條和世界范圍的戰(zhàn)爭(zhēng)與動(dòng)蕩使這個(gè)進(jìn)程戛然而止，第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，資本流動(dòng)重新走上了全球化道路，經(jīng)歷了歐洲資本時(shí)期、石油資本時(shí)期、債務(wù)危機(jī)時(shí)期等階段，最終進(jìn)入資本的全球化流動(dòng)時(shí)期，全球資本流動(dòng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，資本跨國(guó)流動(dòng)的影響范圍不斷擴(kuò)大。

從具體內(nèi)容看，金融資本全球化具有如下表現(xiàn)形式：

1、資本跨國(guó)流動(dòng)規(guī)模急劇擴(kuò)張。

在國(guó)際資本市場(chǎng)，籌資總額由1988年的3694億美元增加到1995年的8322億美元，增長(zhǎng)了一倍以上，到1998年，以國(guó)際債券發(fā)行、銀團(tuán)貸款和其它債務(wù)工具為主要內(nèi)容的國(guó)際資本市場(chǎng)融資額達(dá)12247億美元，比兩年前增長(zhǎng)了近50%。

2、資本跨國(guó)界流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響力大幅度上升。

在資本流動(dòng)總量大幅度增加的同時(shí)，資本跨國(guó)流動(dòng)與其經(jīng)濟(jì)規(guī)模的相對(duì)比例顯著提高，國(guó)際清算銀行依據(jù)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)資料計(jì)算的證券跨境交易資料顯示，1975年到1998年間，西方國(guó)家各類證券在居民和非居民之間的交易總額相對(duì)于GDP的比重迅速上升，美國(guó)由4%上升到230%，德國(guó)由5%上升到334%，意大利由1%上升到640%，日本由2%上升到91%，其中，增長(zhǎng)最快的時(shí)期集中在80年代末和90年代初。

3、資本流動(dòng)的速度快速提高，資本流動(dòng)性上升。

在資本流動(dòng)規(guī)模快速擴(kuò)張的同時(shí)，金融技術(shù)的日新月異，金融創(chuàng)新的大量使用，以及各類金融衍生工具的開(kāi)發(fā)和普及，大大提高了國(guó)際資本的流動(dòng)速度。根據(jù)國(guó)際清算銀行的調(diào)查，到1998年4月，全球外匯市場(chǎng)的名義日交易金額超過(guò)1.5萬(wàn)億美元，比上次統(tǒng)計(jì)的1995年增長(zhǎng)近50%，三年間的年平均增長(zhǎng)率是14%，大大超過(guò)1992到1995年的9%。

顯然，外匯市場(chǎng)交易規(guī)模擴(kuò)大表明全球范圍的資本流動(dòng)在不斷加速。

4、更多的國(guó)家和地區(qū)以更有利的條件進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)。

最近幾年間，新興市場(chǎng)國(guó)家再度成為資本流動(dòng)的重要目標(biāo)，發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的條件顯著改善，參與國(guó)際資本市場(chǎng)活動(dòng)融通資金的國(guó)家越來(lái)越多，各類資本市場(chǎng)進(jìn)入的障礙和藩籬紛紛消除。

5、國(guó)際資本市場(chǎng)的價(jià)格呈現(xiàn)趨同趨勢(shì)，利率的波動(dòng)具有明顯的聯(lián)動(dòng)性。資本流動(dòng)的全球化使不同國(guó)家和地區(qū)在國(guó)際金融市場(chǎng)的融資條件趨于一致，不同國(guó)家的利率差距縮小。過(guò)去20年間，主要工業(yè)國(guó)中央銀行基準(zhǔn)利率差距不斷縮小，進(jìn)入90年代后，美國(guó)、德國(guó)和日本的央行基準(zhǔn)利率一度收斂于6%的水平，盡管此后又出現(xiàn)一定程度的分離，但總體升降趨勢(shì)基本同步，利差趨于穩(wěn)定。此外，隨著歐元的出臺(tái)，歐洲主要國(guó)家利率水平率先趨同。

從利率水平的調(diào)整看，西方主要國(guó)家央行的決策具有顯著的相關(guān)性，幾乎主要國(guó)家利率的每一次調(diào)整都會(huì)引起其他國(guó)家的快速響應(yīng)。

二、金融資本全球化與世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的調(diào)整息息相關(guān)

從歷史發(fā)展過(guò)程看，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)資本的積累、推動(dòng)和擴(kuò)張，國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展先行于國(guó)際資本輸出，但是，當(dāng)資本可以繞過(guò)貿(mào)易保護(hù)壁壘而自由流動(dòng)時(shí)，其對(duì)貿(mào)易發(fā)展的推動(dòng)作用顯著上升。可見(jiàn)，資本流動(dòng)的全球化是一系列經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)規(guī)律調(diào)整的結(jié)果。其中，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的變化構(gòu)成了資本流動(dòng)全球擴(kuò)張的客觀基礎(chǔ)。

盡管貨幣作為虛擬經(jīng)濟(jì)符號(hào)，凌駕于實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上，甚至出現(xiàn)與之相分離之勢(shì)，但是，以資本流動(dòng)為主體的跨國(guó)界的金融活動(dòng)與世界經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)仍然是非常深厚的。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致全球范圍的金融資產(chǎn)規(guī)模快速膨脹，從而為資本的全球流動(dòng)提供了必要的基礎(chǔ)。而資本的全球化布局與全球不同區(qū)域的GDP表現(xiàn)、通貨膨脹水平等因素之間密切相關(guān)。

1、經(jīng)濟(jì)周期與資本流動(dòng)

1973年以來(lái)，全球資本流動(dòng)以顯著的波動(dòng)性快速擴(kuò)張。國(guó)際資本市場(chǎng)的年度籌資額一度以50-70%的速度增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)而又出現(xiàn)-0.14%到-12%的下降。從長(zhǎng)的周期上看，資本流動(dòng)的高速增長(zhǎng)往往出現(xiàn)在全球GDP上升時(shí)期，而GDP的周期性低谷，也往往伴隨著全球資本流動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張速度的降低，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2、全球通貨膨脹與資本流動(dòng)

相應(yīng)地，過(guò)去30年間，全球通貨膨脹水平經(jīng)歷了1969-1974年的大幅度上升，1974-1986年的逐步下降并在較低水平的企穩(wěn)，1986-1990的再度上升，以及1990年以來(lái)的快速下降等幾個(gè)時(shí)期。

從總體上看，國(guó)際資本市場(chǎng)籌資額的變動(dòng)與GDP平減指數(shù)的相關(guān)關(guān)系是：資本流動(dòng)增長(zhǎng)往往出現(xiàn)在通脹呈現(xiàn)下降趨勢(shì)時(shí)期，而資本流動(dòng)擴(kuò)張速度的減慢往往與通脹的上升基本同步。尤其是在1980-1985年，全球出現(xiàn)14-15%的高通脹，資本市場(chǎng)籌資額有3個(gè)年份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其余年份則是高達(dá)40%和70%的增長(zhǎng)，表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性。而90年代后期后，全球通貨膨脹進(jìn)入低水平穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，資本市場(chǎng)的擴(kuò)張也變得更為平穩(wěn)，基本穩(wěn)定在10%左右。

3、全球貿(mào)易增長(zhǎng)與資本流動(dòng)

同樣，從數(shù)量變動(dòng)上看，全球資本流動(dòng)與世界商品進(jìn)出口總額的增長(zhǎng)率也表現(xiàn)出一定的相關(guān)性。世界進(jìn)出口總額增長(zhǎng)最為迅速的時(shí)期往往伴隨著國(guó)際資本市場(chǎng)籌資額的上升，而世界進(jìn)出口總額的收縮則與國(guó)際資本市場(chǎng)的籌資增長(zhǎng)減緩呈現(xiàn)一定的同步性。但是，1985年之后，國(guó)際資本市場(chǎng)籌資變動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，與全球貿(mào)易增長(zhǎng)的相關(guān)性有所下降。版權(quán)所有

三、國(guó)際利率水平的調(diào)整與資本流動(dòng)全球化

國(guó)際利率水平的調(diào)整在一定程度上左右著資本全球流動(dòng)的結(jié)構(gòu)和變動(dòng)方向。

增值是資本運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力和唯一目標(biāo)，如果資本投資于國(guó)內(nèi)能夠獲得多于投資于國(guó)外的利潤(rùn)，也就沒(méi)有必要流向國(guó)外。利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是主導(dǎo)資本國(guó)際流動(dòng)的首要?jiǎng)訖C(jī)，因此，各國(guó)利率差異必然引起國(guó)際資本的頻繁流動(dòng)。

過(guò)去30年間，發(fā)達(dá)國(guó)家率先實(shí)現(xiàn)了利率自由化，而更多的發(fā)展中國(guó)家把放松利率管制作為金融深化的主要措施，市場(chǎng)決定正在成為國(guó)際利率確定的基礎(chǔ)，市場(chǎng)利率格局基本形成。

與此同時(shí)，利率在發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策運(yùn)用中的作用發(fā)生了微妙的調(diào)整。整個(gè)70年代，貨幣學(xué)派主導(dǎo)西方主要國(guó)家貨幣政策制定與調(diào)整，各國(guó)中央銀行普遍以貨幣供應(yīng)量作為控制目標(biāo)。80年代以后，西方國(guó)家開(kāi)始面臨嚴(yán)重的通貨膨脹壓力，控制貨幣供應(yīng)對(duì)于通貨膨脹的抑制能力有限，利率逐漸確立了在反通貨膨脹中的基礎(chǔ)地位，因此，各國(guó)中央銀行越來(lái)越重視利率工具在貨幣政策中的使用，利率成為當(dāng)代貨幣政策最直接與最有效的工具。最近以來(lái)，西方國(guó)家貨幣管理當(dāng)局有意運(yùn)用利率來(lái)調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格，當(dāng)他們認(rèn)為金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高，可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)，便調(diào)高利率來(lái)控制資金供應(yīng)，促使金融資產(chǎn)價(jià)格回落。這樣，利率水平與金融市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)性明顯提高。

過(guò)去30年國(guó)際利率的調(diào)整周期與全球性通貨膨脹的變動(dòng)緊密相連，70-80年代的高利率是通貨膨脹居高不下情況下西方國(guó)家實(shí)行緊縮性貨幣政策的直接結(jié)果。90年代以后，盡管西方經(jīng)濟(jì)曾在1992到1993年間出現(xiàn)短暫的衰退，但通脹得到抑制，利率基本保持在比較低的水平上。

利率作為資本的市場(chǎng)價(jià)格直接影響資本全球流動(dòng)的總量和結(jié)構(gòu)。

首先，從總量上看，在利率水平大幅度調(diào)整時(shí)期，國(guó)際資本市場(chǎng)的融資額也出現(xiàn)比較大的增減變動(dòng)，而在90年代以后利率波動(dòng)幅度明顯收窄之后，國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的發(fā)展時(shí)期。顯然，利率的波動(dòng)性高低直接影響資本流動(dòng)的波動(dòng)程度。

篇(5)

關(guān)鍵詞：金融資本；產(chǎn)業(yè)資本；并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；融資風(fēng)險(xiǎn)；整合風(fēng)險(xiǎn)

一、金融資本并購(gòu)產(chǎn)業(yè)資本存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

信息不對(duì)稱問(wèn)題是普遍存在的。在金融資本并購(gòu)產(chǎn)業(yè)資本的過(guò)程中，由于并購(gòu)方與被并購(gòu)方之間信息不對(duì)稱，特別金融資本與實(shí)體產(chǎn)業(yè)工作性質(zhì)存在巨大差異的情況下，并購(gòu)方可能因?yàn)楂@得的虛假信息或錯(cuò)誤信息，而做出錯(cuò)誤的決策，從而使得并購(gòu)的成本上升，甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

2.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)定價(jià)是并購(gòu)雙方對(duì)并購(gòu)標(biāo)的所確定的價(jià)格，也是并購(gòu)方在并購(gòu)過(guò)程中的主要交易成本。基于金融投資公司與實(shí)體企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，以及價(jià)值評(píng)估方法的不完善，使得對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)的不準(zhǔn)確性增加，此可能產(chǎn)生高估或低估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。高估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)，可能使并購(gòu)企業(yè)因支付過(guò)高的溢價(jià)而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)；低估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)，可能會(huì)使并購(gòu)企業(yè)因并購(gòu)失敗損失前期投入。

3.融資風(fēng)險(xiǎn)

金融投資公司在進(jìn)行融資時(shí)可選擇的融資方式主要分為內(nèi)部融資和外部融資兩類。金融投資公司的內(nèi)部融資指其利用自有資金、保費(fèi)收入、預(yù)留收益等作為并購(gòu)資金，內(nèi)部融資利用自有資金、預(yù)留收益等作為并購(gòu)資金，m然融資便捷，但是占用了大量的企業(yè)流動(dòng)資金，在自身資金不充裕的情況下，使得金融投資公司在面對(duì)外部環(huán)境的沖擊時(shí)反應(yīng)能力和抗擊能力會(huì)大大降低。外部融資方式包括股權(quán)融資和債權(quán)融資，股權(quán)融資可通過(guò)增發(fā)普通股募集資金，能增加企業(yè)的信譽(yù)和風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，但是會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)，而公開(kāi)發(fā)行新股雖財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)有所降低，但是對(duì)于溢價(jià)收購(gòu)的并購(gòu)企業(yè)，則可能因并購(gòu)效果未達(dá)到預(yù)期而是股東權(quán)益受損。債權(quán)融資具有籌資成本低，不分散企業(yè)控制權(quán)的優(yōu)點(diǎn)，但并購(gòu)所需資金量巨大，若債務(wù)過(guò)多，則會(huì)增加企業(yè)的還款壓力和影響并購(gòu)后企業(yè)的流動(dòng)性。

4.支付風(fēng)險(xiǎn)

金融投資公司選擇的并購(gòu)資金支付方式與企業(yè)的融資模式密切相關(guān)，常見(jiàn)的支付方式分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付和混合支付四種方式。金融投資公司主要采用的支付方式是多以現(xiàn)金支付為主，而現(xiàn)金支付會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)巨大的資金壓力，影響企業(yè)的流動(dòng)性，同時(shí)可能因不同的融資方式引起企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)和股東權(quán)益稀釋風(fēng)險(xiǎn)。

5.企業(yè)文化、戰(zhàn)略協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的文化和能體現(xiàn)出企業(yè)的核心價(jià)值觀和發(fā)展目標(biāo)，對(duì)企業(yè)非常重要。一般企業(yè)的橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)，基于雙方戰(zhàn)略目標(biāo)基本一致，并購(gòu)后能夠擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)占有率、產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，完善企業(yè)的供應(yīng)鏈。金融資本與產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)時(shí)，上述協(xié)同效應(yīng)將大大減弱。由于兩種不同的資本在企業(yè)文化和戰(zhàn)略上存在巨大差異，金融資本偏好短期目標(biāo)且往往以盈利為目的，而實(shí)體企業(yè)則注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和企業(yè)文化的建設(shè)。

6.管理整合風(fēng)險(xiǎn)

金融資本并購(gòu)產(chǎn)業(yè)資本屬于完全不同的兩個(gè)行業(yè)之間的融合，相互之間所采用的管理制度也必然不同。因此，雙方需彼此協(xié)調(diào)才能達(dá)到統(tǒng)一管理方式的管理整合目標(biāo)。新舊管理層不同的管理方式，可能會(huì)影響員工的工作積極性，從而影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。此外，由于不同行業(yè)并購(gòu)的雙方企業(yè)的員工和管理者各有專長(zhǎng)，所以在并購(gòu)后的管理整合中要注重人力資源的整合，特別是原企業(yè)的高層管理者，他們大多是企業(yè)的老員工，有很強(qiáng)的號(hào)召力，一個(gè)人才的流失可能導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，更有甚者，影響企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)。

7.財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

金融資本與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合后，由于兩種不同的資本結(jié)構(gòu)所采用的財(cái)務(wù)制度各不相同，金融投資企業(yè)的財(cái)報(bào)編制方式、科目設(shè)置上是不同于實(shí)體企業(yè)的一般工業(yè)核算模式，因此，怎樣使兩者達(dá)到財(cái)務(wù)協(xié)同是一個(gè)比較難的課題。對(duì)財(cái)務(wù)部門的整合也必然要考慮到財(cái)務(wù)人員的管理，新資本入主，需要對(duì)財(cái)務(wù)部門的人員進(jìn)行培訓(xùn)，建立相關(guān)的獎(jiǎng)懲制度，防范惡意財(cái)務(wù)執(zhí)行人的行為給企業(yè)帶來(lái)的傷害。

二、金融資本并購(gòu)產(chǎn)業(yè)資本風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

1.做好并購(gòu)前盡職調(diào)查，同時(shí)提高信息的準(zhǔn)確性

在雙方并購(gòu)前，實(shí)體企業(yè)要充分了解金融投資公司的融資渠道、資金的構(gòu)成情況，未來(lái)對(duì)資金的預(yù)期需求；而金融投資公司在開(kāi)展盡職調(diào)查時(shí)必須了解實(shí)體企業(yè)各個(gè)方面的信息，如財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)制度、內(nèi)部控制、管理方式等方面。盡職調(diào)查不僅需要從多種途徑獲取充足的有用信息，還要對(duì)信息的真實(shí)性進(jìn)行再調(diào)查，尤其是對(duì)決策影響較大的信息，以克服并購(gòu)中的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。

2.從實(shí)際出發(fā)，選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y和支付方式

金融投資公司在做出投資決策后，從自身的實(shí)際情況出發(fā)，采用恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式和支付方式。金融投資公司可根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況，可靈活運(yùn)用多種融資方式組合的優(yōu)勢(shì)，來(lái)降低融資成本，減少融資風(fēng)險(xiǎn)。同樣，金融投資公司在選取支付方式時(shí)，可針對(duì)自身目前的財(cái)務(wù)狀況，適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行換股支付、杠桿支付等方式的組合，以減少企業(yè)資金的占用量，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持企業(yè)的流動(dòng)性。

3.明確并購(gòu)目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃，加強(qiáng)并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理

在金融資本與產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)后的整合過(guò)程中，企業(yè)文化和戰(zhàn)略的巨大差異是兩種資本結(jié)合后很多風(fēng)險(xiǎn)的根源。因此，并購(gòu)雙方應(yīng)在并購(gòu)之初應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，制定詳細(xì)完善的并購(gòu)目標(biāo)及并購(gòu)后的戰(zhàn)略規(guī)劃，協(xié)同雙方的企業(yè)文化和戰(zhàn)略，為并購(gòu)后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理打下良好基礎(chǔ)，避免決策失誤和并購(gòu)失敗。在完成并購(gòu)后，企業(yè)需要圍繞并購(gòu)目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃，開(kāi)展企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。通過(guò)對(duì)并購(gòu)后企業(yè)在人力資源、財(cái)務(wù)資源、技術(shù)資源的整合和優(yōu)化配置、揚(yáng)長(zhǎng)避短，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)盡快步入正規(guī)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，體現(xiàn)并購(gòu)價(jià)值。

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篇(6)

一、企業(yè)金融資本經(jīng)營(yíng)的概念及特征

企業(yè)的金融資本主要以有價(jià)證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對(duì)應(yīng)的資本形態(tài)。

企業(yè)金融資本經(jīng)營(yíng)就是指企業(yè)以金融資本為對(duì)象而進(jìn)行的一系列資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實(shí)物運(yùn)作。企業(yè)在從事金融資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，自身并沒(méi)有直接參加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而只是通過(guò)買賣有價(jià)證券或者期貨合約等來(lái)進(jìn)行資本的運(yùn)作。所以，企業(yè)金融資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的收益主要來(lái)自于有價(jià)證券的價(jià)格波動(dòng)以及其本身的固定報(bào)酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經(jīng)營(yíng)的主要目的是以金融資本的買賣活動(dòng)為手段和途徑，通過(guò)一定的運(yùn)作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達(dá)到資本增值。

企業(yè)金融資本經(jīng)營(yíng)與實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)相比較具有如下特征：

1.經(jīng)營(yíng)所需的資本額較少

實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)，尤其是項(xiàng)目較大的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，往往都要求企業(yè)投入巨大的人力、財(cái)力和物力，需要投入巨額的資金。而對(duì)于企業(yè)的金融資本經(jīng)營(yíng)，只需企業(yè)購(gòu)買一定數(shù)量的有價(jià)證券或交納一定數(shù)量的保證金，即可從事金融資本的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。所需資金量相對(duì)實(shí)業(yè)資本來(lái)說(shuō)較少，大多數(shù)企業(yè)都能夠承受。所以，金融資本經(jīng)營(yíng)是一種適合于大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行的資本運(yùn)作方式。

2.資本的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力較強(qiáng)

金融資本投資經(jīng)營(yíng)的結(jié)果主要體現(xiàn)在企業(yè)所持有的各類有價(jià)證券上，而這些證券又都是可以隨時(shí)變現(xiàn)、隨時(shí)充當(dāng)支付手段的媒介。由于企業(yè)的金融資本在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力較強(qiáng)，也就使企業(yè)在從事金融資本運(yùn)作時(shí)有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業(yè)察覺(jué)到形勢(shì)有變或者有了新的經(jīng)營(yíng)意圖，它可以較方便地將資產(chǎn)變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)移出來(lái)，以及時(shí)滿足企業(yè)的需要。

3.心理因素的影響巨大

社會(huì)心理因素對(duì)各種資本經(jīng)營(yíng)方式都會(huì)有不同程度的影響，從而造成經(jīng)營(yíng)行為和經(jīng)營(yíng)效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發(fā)的特點(diǎn)。但在金融資本經(jīng)營(yíng)中，心理因素卻是每時(shí)每刻都在起作用。比如，當(dāng)證券投資者預(yù)感到一種證券價(jià)格將要發(fā)生變動(dòng)時(shí)，他就會(huì)依據(jù)自己的心理判斷搶先做出行動(dòng)。當(dāng)這種意識(shí)為多數(shù)人所共有時(shí)，則會(huì)形成集體的“搶先”意識(shí)。這種共有的意識(shí)構(gòu)成了證券市場(chǎng)每時(shí)每刻的心理潮流，并常常會(huì)由此引發(fā)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，而這種現(xiàn)象又反過(guò)來(lái)進(jìn)一步加劇了投資者的心理動(dòng)蕩。

4.經(jīng)營(yíng)收益的不穩(wěn)定性

金融資本經(jīng)營(yíng)是一項(xiàng)既涉及企業(yè)自身?xiàng)l件，又受外部宏觀環(huán)境因素干擾的活動(dòng)。企業(yè)的自身?xiàng)l件有：企業(yè)的資金實(shí)力、決策人員的能力、企業(yè)所具有的金融資本經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)和技巧等；而企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素諸多，如國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，政府所制定的相關(guān)法律、法規(guī)、行業(yè)政策，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，居民收入等。這樣就使企業(yè)金融資本的經(jīng)營(yíng)容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩(wěn)定性。另外，金融資本經(jīng)營(yíng)的收益主要是通過(guò)有價(jià)證券價(jià)格的變動(dòng)來(lái)獲取的，由于證券交易市場(chǎng)上價(jià)格的頻繁變化，企業(yè)收益發(fā)生波動(dòng)也是必然的。

二、金融資本經(jīng)營(yíng)的技術(shù)操作原則

1.經(jīng)營(yíng)目標(biāo)明確，制定投資計(jì)劃

要使企業(yè)的金融資本經(jīng)營(yíng)取得成效，應(yīng)首先確定一個(gè)明確的目標(biāo)，在確定目標(biāo)的基礎(chǔ)上，制定相應(yīng)的投資計(jì)劃，以避免投資經(jīng)營(yíng)的盲目性，保證預(yù)期投資效果的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)在擬定投資經(jīng)營(yíng)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)充分考慮以下幾方面問(wèn)題：（1）資金的來(lái)源與穩(wěn)定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經(jīng)營(yíng)為主，還是以債券投資經(jīng)營(yíng)為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機(jī)會(huì)。

2.組合投資經(jīng)營(yíng)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)

在金融資本經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，收益和風(fēng)險(xiǎn)是緊密相連的。在風(fēng)險(xiǎn)已定的情況下，應(yīng)盡可能使投資報(bào)酬最高，或在報(bào)酬已定的情況下，盡可能使風(fēng)險(xiǎn)最小，這是金融資本經(jīng)營(yíng)的基本原則。在這一原則下，企業(yè)在金融資本經(jīng)營(yíng)進(jìn)程中，要實(shí)行組合投資經(jīng)營(yíng)，即將各種不同類型的金融資本運(yùn)作方式合理搭配起來(lái)，以分散企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一般是將企業(yè)的金融資本分為三部分：一部分資金用于購(gòu)買安全性高的債券或優(yōu)先股；一部分資金用于購(gòu)買具有成長(zhǎng)性的普通股；另一部分應(yīng)作為準(zhǔn)備金，以待更好的投資機(jī)會(huì)或用來(lái)彌補(bǔ)意外損失。

3.堅(jiān)持以人為本的經(jīng)營(yíng)原則

企業(yè)的一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都是靠人來(lái)進(jìn)行的，人的潛能最大，同時(shí)也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運(yùn)作是一項(xiàng)需要高度智慧性勞動(dòng)的復(fù)雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實(shí)的相關(guān)理論知識(shí)以及一定的經(jīng)營(yíng)能力，能夠把握住金融資本經(jīng)營(yíng)的有利時(shí)機(jī)，做出成熟的決策。

4.機(jī)會(huì)成本最小原則

在金融資本經(jīng)營(yíng)交易市場(chǎng)上，資本的經(jīng)營(yíng)方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進(jìn)入盈利性較高的領(lǐng)域，以使金融資本運(yùn)營(yíng)的機(jī)會(huì)成本最小。要做到這一點(diǎn)，投資者應(yīng)該理智、慎重，控制自己的情緒，在對(duì)各種類型的經(jīng)營(yíng)方式做認(rèn)真比較的基礎(chǔ)上，選擇最適合的動(dòng)作對(duì)象和方式。

三、如何選擇金融資本經(jīng)營(yíng)對(duì)象

企業(yè)金融資本經(jīng)營(yíng)最常見(jiàn)的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權(quán)交易。金融資本經(jīng)營(yíng)對(duì)象的選擇，主要是指企業(yè)選擇何種金融資本經(jīng)營(yíng)方式的過(guò)程，一般需要考慮以下幾方面的因素：

1.風(fēng)險(xiǎn)因素

在金融資本經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)上，不同的投資者由于其財(cái)力、物力和人力的不同，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不一樣，這就要求企業(yè)在金融資本經(jīng)營(yíng)中，在充分了解自身情況的基礎(chǔ)上選擇風(fēng)險(xiǎn)適度的投資經(jīng)營(yíng)對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)與收益一般成正比例關(guān)系，即高風(fēng)險(xiǎn)高收益，低風(fēng)險(xiǎn)低收益。但也不排除會(huì)有低風(fēng)險(xiǎn)高收益和高風(fēng)險(xiǎn)低收益的情況。企業(yè)在選擇投資經(jīng)營(yíng)對(duì)象時(shí)，應(yīng)注意各種不同經(jīng)營(yíng)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)應(yīng)關(guān)系，保證在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下有相應(yīng)的收益相匹配。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)

2.變現(xiàn)因素

由于證券構(gòu)成企業(yè)金融資本的主體，所以金融資本的流動(dòng)性主要表現(xiàn)在證券的變現(xiàn)能力上。在沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)的情況下，證券的流動(dòng)性取決于證券的償還期限，期限越短，流動(dòng)性越強(qiáng)；如果存在二級(jí)市場(chǎng)，證券的流動(dòng)性則主要取決于二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度和某種證券的熱度。

3.收益因素

追求高收益是大多數(shù)投資者的最終目的，但在選擇投資對(duì)象時(shí)，必須要充分考慮價(jià)格、手續(xù)費(fèi)、現(xiàn)金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對(duì)象。

4.便利因素

篇(7)

在上海，每個(gè)銀錢業(yè)資本家集團(tuán)創(chuàng)始人的發(fā)家過(guò)程都猶如傳奇，嚴(yán)信厚是因?yàn)樗臅?shū)畫特長(zhǎng)。書(shū)畫成了嚴(yán)信厚的晉身之階，因?yàn)橘?zèng)送了一把自己畫的蘆雁成扇給胡雪巖，上書(shū)自作詩(shī)《題畫蘆雁》：“暫依秋水宿汀州，終共鯤鵬變化游。銜得一枝輸作稅，不教關(guān)吏苦羈留。”詩(shī)中流露出的豪情和機(jī)變令有著相同身世的胡雪巖不禁青眼相加，認(rèn)為其“品格風(fēng)雅，非市儈比也”，嚴(yán)信厚由此步入了人生遇合的另一個(gè)層面。

績(jī)溪胡雪巖，武進(jìn)盛宣懷，這兩人是晚清扛鼎政商兩界的雙子星座。他們雖然沒(méi)有科舉功名，但是憑借過(guò)人的商業(yè)天賦，分別成為晚清重臣左宗棠、李鴻章的得力助手，是當(dāng)時(shí)具有巨大影響力的社會(huì)名流。胡雪巖大嚴(yán)信厚16歲，盛宣懷小嚴(yán)信厚5歲，胡雪巖深刻影響并引領(lǐng)了嚴(yán)信厚，而嚴(yán)信厚和盛宣懷則做了同僚，是胡雪巖把嚴(yán)信厚推薦給了李鴻章。

李鴻章見(jiàn)嚴(yán)信厚既熟悉上海商務(wù)，又能詩(shī)能文，善書(shū)善畫，得此幕僚，喜出望外，便委派嚴(yán)信厚在上海襄辦轉(zhuǎn)運(yùn)軍械等事。1870年，李鴻章出任直隸總督兼北洋大臣后，委任嚴(yán)信厚督銷長(zhǎng)蘆鹽務(wù)，嚴(yán)得此肥缺十余年，積資巨萬(wàn)。

“長(zhǎng)蘆”得名，據(jù)《滄州志》記載：原古漳河支流流經(jīng)滄州境內(nèi)，因岸邊多長(zhǎng)蘆葦，稱為“長(zhǎng)蘆”，南北朝北周大象二年（公元580年）在此設(shè)縣，名長(zhǎng)蘆縣，大致位置在今滄州市。北宋熙寧四年（公元1071年）廢縣改長(zhǎng)蘆鎮(zhèn)，明洪武二年（公元1369年）設(shè)河間長(zhǎng)蘆都轉(zhuǎn)運(yùn)鹽使司，主要管理河北省鹽的運(yùn)銷和鹽稅等，以有司駐地長(zhǎng)蘆鎮(zhèn)而冠名“長(zhǎng)蘆”，后來(lái)河北省所有鹽區(qū)都以“長(zhǎng)蘆”命名。長(zhǎng)蘆鹽場(chǎng)產(chǎn)量巨大，占全國(guó)的四分之一，其中尤以塘沽鹽場(chǎng)規(guī)模最大，因此嚴(yán)信厚常駐天津。因?yàn)檫@段長(zhǎng)蘆鹽場(chǎng)督辦的生涯，后來(lái)嚴(yán)信厚將自己在上海的寓所定名為小長(zhǎng)蘆館，藝術(shù)大師吳昌碩在定居上海北山西路吉慶里之前，只要來(lái)滬往往是住在小長(zhǎng)蘆館，其間為嚴(yán)信厚刻印甚夥，并歷時(shí)八年為嚴(yán)信厚藏帖五十種刻石《小長(zhǎng)蘆館集帖》12卷行世。小長(zhǎng)蘆館后來(lái)成了前清遺老的聚會(huì)場(chǎng)所，晚清鴻儒碩彥在此詩(shī)酒唱和，揮毫作書(shū)作畫甚或篆印。

在天津時(shí)，嚴(yán)信厚繼續(xù)步胡雪巖后塵。光緒元年（1875年）他盤下楊源豐票號(hào)，改名為源豐潤(rùn)票號(hào)，總號(hào)改設(shè)上海，專營(yíng)官府匯解款，兼營(yíng)商業(yè)匯兌，分號(hào)遍及京、津、滬、漢、閩、粵、杭、甬、汕頭、廈門及香港，并開(kāi)設(shè)到新加坡等國(guó)家，總經(jīng)理陳子琴。

源豐潤(rùn)票號(hào)跟踵胡雪巖的阜康票號(hào)成為當(dāng)時(shí)聞名全國(guó)的南幫票號(hào)雙雄。阜康票號(hào)同時(shí)掛福康錢莊、阜康銀號(hào)的牌子，為的是道庫(kù)、匯兌、官銀及民間放貸業(yè)務(wù)通吃，源豐潤(rùn)則簡(jiǎn)明些，只做官府生意，因?yàn)槠潲}場(chǎng)的背景已經(jīng)足以支撐起他的盈利。當(dāng)時(shí)政治環(huán)境復(fù)雜，北方政治中心的官員已經(jīng)提前感知時(shí)局的艱險(xiǎn)，他們把自己的財(cái)產(chǎn)往上海轉(zhuǎn)移，嚴(yán)信厚此時(shí)將源豐潤(rùn)總號(hào)設(shè)在上海，既是避開(kāi)北方山西票號(hào)的勢(shì)力范圍，也是對(duì)當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到上海的一種清晰判斷，況且上海還有胡雪巖，他命中的貴人。

源豐潤(rùn)票號(hào)的經(jīng)營(yíng)取得了極大的成功，小長(zhǎng)蘆館費(fèi)市嚴(yán)家的資本王國(guó)，就此起步。嚴(yán)信厚靠著官商積聚起第一桶金，又開(kāi)設(shè)自家的票號(hào)，同時(shí)堅(jiān)持走實(shí)業(yè)之途，先后在寧波、杭州、蕭山開(kāi)設(shè)通久源機(jī)器軋花廠、通益公紗廠和通惠公紗廠，成為中國(guó)紗業(yè)的先行者，也是中國(guó)第一個(gè)投資于機(jī)器紡織工業(yè)的企業(yè)家，為寧波幫的后來(lái)者開(kāi)辟了一條成功的路徑。

嚴(yán)信厚在金融、實(shí)業(yè)兩界均獲得了巨大的成功，集官員能吏和成功商人資本家于一身，社會(huì)地位也隨之驟升。1897年中國(guó)人創(chuàng)辦第一家自己的商業(yè)銀行中國(guó)通商銀行時(shí)，他受盛宣懷邀請(qǐng)，和葉澄衷、朱葆三、張振勛一起成為四位發(fā)起人之一，通商銀行成立后他又成為九大總董之一，并且是以總董出面的唯一一人，嚴(yán)信厚同時(shí)還出任總經(jīng)理。盛宣懷在管理通商銀行的過(guò)程中，最倚重的就是嚴(yán)信厚，這不僅是因?yàn)閮扇司鲎岳铠櫿履幌拢彩菄?yán)信厚的金融經(jīng)歷使然。

1901年，時(shí)任商務(wù)大臣的盛宣懷因在上海主持修訂對(duì)外商約，需要有一個(gè)統(tǒng)一的商人組織，就邀請(qǐng)嚴(yán)信厚負(fù)責(zé)籌組商會(huì)。1902年，嚴(yán)信厚以創(chuàng)立商會(huì)“為華商生命所系，集幫商，排眾難，期必成”，乃“捐資賃房”，“定簡(jiǎn)章六條”，成立了上海商業(yè)會(huì)議公所。這是中國(guó)第一個(gè)新式的商會(huì)組織。

嚴(yán)信厚起w于蘆雁，后又得長(zhǎng)蘆督辦鹽務(wù)，并就此得以大展鴻鵠之志，此中大有意趣。