丰满人妻无码一区二区三区,日韩熟女人妻一区二区,亚洲天堂成人在线一区,亚洲国产精品久久久久婷婷软件,亚洲成人黄色天堂网,国产精品乱一区二区三区,亚洲欧美国产网爆精品,男人鸡巴插进女人逼逼视频,国产精品久久97蜜桃

學術刊物 生活雜志 SCI期刊 投稿指導 期刊服務 文秘服務 出版社 登錄/注冊 購物車(0)

首頁 > 精品范文 > 房地產證券投資分析

房地產證券投資分析精品(七篇)

時間:2023-05-29 16:16:54

序論:寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感,挖掘那些隱藏在內心深處的真相,好投稿為您帶來了七篇房地產證券投資分析范文,愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑,助力您的創作。

房地產證券投資分析

篇(1)

【關鍵詞】基本分析;股票;政策;實戰;應用

基本面分析是指通過對影響證券投資價值和價格的基本因素如宏觀經濟運行狀況、行業結構、上市公司業績、國家的政策法規等進行分析,評估證券的實際價值,為投資者的投資決策提供依據。從基本分析角度出發,影響股價的因素主要包括宏觀經濟因素,行業因素、以及上市公司本身的因素。選擇基本面較好的股票投資,無疑是走好投資的第一步。

一、宏觀分析在實戰中的應用

宏觀分析主要包括宏觀經濟因素分析和宏觀非經濟因素分析兩方面。宏觀經濟因素分析主要從宏觀經濟指標和宏觀經濟政策兩方面分析對證券市場的影響,如GDP、通貨膨脹率、利率、匯率以及貨幣政策、財政政策等的變化都會影響證券市場價格;宏觀非經濟因素主要是通過影響宏觀經濟來影響證券市場價格的,如政局的變動可能引致經濟的改變,從而影響證券市場價格,戰爭、動亂則通過影響宏觀經濟環境而導致證券市場價格變動。在證券投資領域中,只有把握住經濟發展的大方向,才能把握證券市場的總體變動趨勢,作出正確的決策。

首先,從政策對股票市場的影響看,2009年針對房價增漲過快的現象,國家多次采取措施來抑制投機性行為以控制房價過快增長,使得2009年下半年房地產股價一直處于下跌狀態。尤其2010年以來,國家加大了對房地產行業的政策管制。2010年1月10日,國務院出臺了“國十一條”,之后房地產股就不再出現大漲的趨勢。

2010年9月29日,為進一步貫徹落實《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》,國家有關部委分別出臺五條措施,被業界稱作“新國五條”;2011年1月26日,國務院總理******主持召開國務院常務會議,提出了“國八條”。4月13日******總理主持召開的國務院常務會議上提出要不折不扣落實房地產調控政策。國家頻繁的出臺了這一系列整治房價過快增長的政策,對房地產股產生了嚴重的負面影響,每一次調控措施出臺后都會引起地產股明顯的下跌,從而使一直處于較好漲勢的地產股價格出現了連續的跌勢,以至于2010年下半年至今,房地產股一直未出現較好的漲勢。

其次,央行近兩年提高存款準備金率和加息的舉措也對股市產生了較大的影響。從2010年截至2011年5月4日,央行共九次上調存款準備金率、四次加息,其主要目的是抑制日益加劇的通貨膨脹,這也直接影響到了股票市場。上調準備金率和加息會使得銀行發放的貸款減少,對金融板塊來說是利空。加息也引起了購房需求的減少,使得房地產公司效益降低,引致房地產股價格出現了一定程度的下跌。由于金融、地產等權重板塊的持續下滑,使得上證A股和滬深300指數成分股整體靜態市盈率下降,從2010年10月至今,大盤也跌了幾百點,這主要就是經濟通脹以及頻繁加息政策密集出臺引起的。如果通貨膨脹狀態好轉,經濟發展態勢走好,股票市場就可能迎來一段表現不錯的行情。總體看來,隨著通脹壓力加大以及在利率和準備金率政策雙管齊下的影響下,我國股票市場短期來看,將處于以震蕩為主的狀態。

二、行業分析在實戰中的應用

證券投資分析的角度看,行業分析主要是界定行業本身所處的發展階段以及在國民經濟中的地位,同時對不同的行業進行橫向比較,為最終確定投資對象提供準確行業背景的分析。行業分析的重要任務之一就是挖掘最具投資潛力的行業,進而在此基礎上選出最具投資價值的上市公司。

一般來說,如果一個行業是符合國家發展方向、國家政策扶持的行業,那么它的前景比較看好,該行業未來的股票價值也相對高;如果一個行業的發展受到國家的抑制,那該行業的股票價格走勢不會太好。行業分析主要從行業結構、行業景氣、行業生命周期和產業政策等方面來分析。

中國的生物制藥產業起步較晚,但在近些年仍舊取得了飛速發展,產業結構日趨合理化。隨著行業整體技術水平的提升以及整個醫藥行業的快速發展,生物制藥行業作為朝陽行業也是醫藥行業中最具投資價值的子行業之一,具備較大的發展空間。

首先,政策支持對該行業發展形成有利支撐。2009年政府出臺了新醫改方案,隨后相繼出臺了許多配套文件,并將在三年內(2009-2011)投入8500億元。2009年5月13日,國務院總理******主持召開國務院常務會議,會議認為,要以生物醫藥、生物農業、生物能源、生物制造和生物環保產業為重點,大力發展現代生物產業。這一系列利好政策都極大的促成了生物制藥板塊的不斷上漲,2010年生物制藥板塊就取得了比較好的投資回報。

其次,醫療衛生水平的提高有利于生物制藥行業發展。隨著診斷在醫學及其他方面重要性的增強,分子診斷藥物行業也面臨良好的發展環境,近年來某些惡性傳染病的爆發對傳統疫苗行業發展起到有利支撐而新型治療性疫苗則為行業的快速發展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我國,我國政府迅速展開預防整治措施,積極鼓勵研制生產甲流疫苗。鼓勵研發創新疫苗的舉措迅速營銷到了生物制藥行業的發展以及其股票態勢,從8月27日至31日,國內3家甲流疫苗生產企業華蘭生物、天壇生物、海王生物連續三個交易日收盤價格漲幅累計超過20%,并一度出現停牌。在新醫改推進、甲流肆虐的背景下,2009年醫藥股表現非常樂觀,在132支醫藥股中,剔除11支09年才上市的新股和11支業績差的ST股,有50余支醫藥股漲幅翻倍,其中海王生物漲幅超過400%,排名第一。醫藥指數在2009年11月份創出新高,超越大盤6000點時的估值水平,生物制藥類的企業作為醫藥股的新興主力,業績更是有了很大的改善,股價也必然隨之上漲。

三、公司分析在實戰中的應用

公司面分析主要包括公司管理層分析和財務分析兩方面。通過對這兩方面的分析增加對公司的了解,進而判斷該公司的投資價值。一般來說,公司基本分析著重于對公司經營管理能力和盈利能力兩方面;公司財務分析著重于財務指標的分析。

公司管理方面的狀況直接影響到其在市場上的競爭能力以及盈利能力。管理層行為的理性與否直接影響公司的未來走向。一般而言,在選股時我們注意看該上市公司的管理人員的管理創新能力、工作經驗、專業技術能力等。一家良好的上市公司通過理性的投資取得較高的投資回報率,那么該公司的股價也會相應上升,利潤回報日益增加,使得公司發展前景更加廣闊。例如,蘇寧電器,2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下,蘇寧電器通過細化市場定位、變聯營為自營、推出自主品牌等一系列的創新,引領家電連鎖營銷新的變革,繼而成為中國家電連鎖零售行業的龍頭和先鋒,更是當之無愧的行業標桿。2008年半年報顯示,2008年1-6月份,蘇寧業績繼續保持穩健快速的增長,公司實現營業總收入259.19億元,其中主營業務收入251.43億元,比上年同期增長39.41%;實現凈利潤11.01億元,比上年同期增長70.36%。經過多次派息、送股后,從2004年7月21日上市開盤價為29.88元一直運作到了2008年的74.84元,后期漲勢依然喜人。蘇寧電器具有高成長性和資本擴張的能力,2009年中國連鎖百強榜蘇寧電器位居第一。蘇寧電器憑借優良的業績,蘇寧電器得到了投資市場的高度認可,是全球家電連鎖零售業市場價值最高的企業之一。

在公司財務方面,通過對其資產負債表、利潤表和現金流量表進行分析,從中提取有利于投資決策的信息。通過分析價值性比較高的財務比率指標來探究其盈利能力、償債能力、投資收益等。公司盈利水平的不斷提高,自然伴隨著投資者收益的增加。一般而言,市盈率較低者比較高者的投資價值要高。例如,山東黃金,2008年動態市盈率僅12倍,09年市盈率為10倍,具有較高的投資安全邊際,因此,這兩年山東黃金發展趨勢一直比較好,2010年全年業績仍然處于持續增長狀態,以至于其股票達到了歷史最高值81元以上。上半年實現銷售收入173.7億元,同比增長68%;實現利潤總額8.17億元,同比增長19%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.72億元;同比增加17.8%;基本每股收益0.40元;同比上升17.65%。雖然2010年山東黃金的市盈率較2008年和2009年增長了很多,但其發展狀況仍被看好。

以上是我對基本面分析在實戰中應用的一些見解,希望借此可以為投資者提供一些有價值的投資建議。當我們進行投資決策時,不要一味的跟風、聽小道消息,這些并不能為我們帶來切實的投資回報。只有通過對基本面進行全面的分析,抓住要點,對某一行業或某一只股票進行精確的判斷與分析,才能做出良好的決策方案,進而取得更高的收益。

參考文獻

[1]呂偉.我國上市公司的股票投資價值研究[J].對外經濟貿易大學,2007(10).

錢致昕.我國分行業上市公司股票投資價值研究[D].南京師范大學,2007(03).

中國證券業協會.證券投資分析[M].中國財政經濟出版社,2010.

篇(2)

【關鍵詞】創業板 價值投資 估值 證券投資分析 行業研究

一、創業板的發展概況與問題

(一)創業板的發展狀況

為向中小企業提供更方便的融資渠道,為VC/PE營造良好退出機制。創業板于2009年10月開閘,對中小企業融資和風險投資的促進起到了非常積極的作用。大量的PE/VC機構建立,并參與其中。自2009年7月IPO重啟至2012年7月,先后有292家具有PE背景的公司成功上市,觸及283家PE機構,累計投資160.2億元,PE的持股市值尚有約1233.5億元,兩項相加,PE的全體報答為1377.7億元,浮盈高達760%。截至2012年12月,創業板已經上市355家,總市值8712億元,限售股占總股本的57.1%,2010和2011年的股息率僅為0.48%和1.06%。

(二)創業板發展中遇到的問題

經過3年多的發展,創業板在發展中遇到了眾多問題:

1.“高估值”。數據顯示,首批上市的28家創業板公司,平均市盈率為56.7倍,而市盈率最高的寶德股份達到81.67倍,遠高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。截止2012年12月23日,創業板PE(TTM)為32.29,中小板PE為26.70,滬深300PE為10.44。創業板仍然是滬深300的3倍多PE。

2.“業績下滑”。截至2012年10月31日,創業板355家公布2012年三季度財報顯示,創業板單季凈利潤延續了二季度的下降態勢,同比增長-11.16%,低于二季度的-5.79%,環比增長-14.7%,這表明創業板的盈利在繼續惡化。

3.“造福潮”。清科研究中心2012年11月9日數據顯示,創業板成立三周年來,VC/PE(風險投資/私募股權投資)機構在創業板累計套現37.03億元,平均賬面投資回報7.65倍,截至10月30日平均實際投資回報4.93倍,平均年化收益率42.4%。

4.“高管離職潮”。創業板上市僅一年,28家創業板公司竟然有40多位高管辭職,其中不乏企業創始人,究其原因大部分是由于“紙面財富”后著急套現引起的。

5.“解禁潮”。隨著第一批創業板公司滿3年,原始大股東都將解禁。總之,究其創業板的目前所遇到的問題,可以看出發行制度的改革是問題的關鍵。目前還沿用了主板的“審批制”,與國際通行的“注冊制”還未接軌,導致了上市公司資源稀缺,小盤股高估值的炒作熱潮,而創始人股東缺乏長期經營的信心和壓力也導致經營業績不盡如人意,更有甚者做財務造假、突擊業績等行為,使創業板缺乏長期良性的生態機制。

二、創業板的主要投資分析方法

(一)證券投資分析的概述

證券投資分析是投資者在進行證券投資時,對在資產組合中的證券進行的研究與價值評估。自從1934年格雷厄姆編寫了《證券分析》一書,它為投資者樹立了“價值投資”的理念;直至今日,國內的基金、證券業發展成熟,各類專業、科學的預測模型與投資評級機制引入,證券投資分析成為了一門比較系統的學科。

證券投資分析的常用步驟:宏觀分析、行業分析、公司基本面分析、技術分析、金融工程分析等;但各個步驟不一定按順序串行。

證券分析從方法論上可以分為四個主要流派:(1)基本分析流派:是目前西方的主要派別。體現了以價值分析理論為基礎、以統計方法和現值計算方法為主要分析手段的基本特征。(2)技術分析流派:指以證券的市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經歷的時間等行為,作為投資分析對象與投資決策基礎的投資分析流派。(3)心理分析流派:其分析有兩個方向:個體心理分析和群體心理分析。(4)學術分析流派:重點是選擇價值被低估的股票并長期持有,其代表人物是格雷厄姆和沃侖巴菲特。

(二)行業分析方法

對于創業板而言,目前最重要的是行業分析和基本面研究。行業分析主要的方法理論包括:(1)需求與供給分析;(2)行業成長階段分析;(3)行業周期性分析;(4)市場結構分析;(5)市場行為分析。

由于創業板的企業主要都是細分行業的小企業,主要應用以下理論:

1.行業成長階段理論

按成長階段可以劃分為包括新興行業(導入,成長)、成熟行業、衰退行業;主要根據需求量的變化及未來趨勢來判斷、行業結構的演變與行業發展的生命周期密切相關。例如信息技術行業是成長階段,新材料等行業屬于導入階段。

2.市場結構分析理論

根據市場規模經濟性與市場集中度,可以分為以下幾種市場結構:完全競爭,壟斷競爭,寡頭壟斷,完全壟斷(案例:有色金屬,移動通信)。在不同市場結構下,企業行為產生的績效不同、政府管制。主要關注以下幾方面:

(1)進入壁壘與推出壁壘。

(2)行業的區域分布與區域評價。

(3)行業的特性分析,主要采用的方法包括:行業能力分析;潛在優勢矩陣;成功關鍵因素分析;波士頓矩陣;SWOT分析;價值鏈。

3.市場行為分析理論

按照波特5力競爭理論,可以對行業競爭與企業戰略之間進行詳細具體的分析研究。本文列舉了某通信行業公司的波特競爭力分析案例。

公司在行業競爭中,根據企業的定位和行業市場分析,會結合自身情況采取主要三種競爭戰略:成本領先戰略、差異化戰略、聚焦戰略。

(三)基本面分析

基于行業分析,公司的基本面分析的主要方面包括:(1)市場競爭環境;(2)公司戰略;(3)管理層評估;(4)核心競爭優勢;(5)潛在發展空間;(6)面臨風險;(7)財務狀況(杜邦分析法)。

三、創業板公司的行業研究具體實踐舉例

本文以創業板的計算機軟件行業為例,運用具體分析方法來舉例行業研究。

(一)行業成長性

軟件行業規模和成長速度:2011年約1.8萬億,未來3-5年復合增速約25%。總體來看,中國軟件最近十年持續高增長。

軟件行業結構性的特點:服務收入增速較快;驅動因素:行業驅動因素豐富:云計算、智慧城市、安防天下、智能手機、移動支付、移動互聯網等。

(二)行業產業鏈關系

按照軟件行業內部細分:可分為4類軟件公司。

(三)行業內公司的成長邏輯

軟件公司的價值有四大驅動核心:客戶、ARPU、通用性、粘性。如下表2:

(四)行業動態數據跟蹤

舉例說明如下表3:

四、創業板投資分析的趨勢與創新方向

(一)并購化

創業板公司大多處于成長期、景氣度高、盈利好、增速較快的行業。企業普遍規模較小,擴張愿望強烈,且同質性比較高、門檻不太低準入有一定難度,如傳媒,地產,電子,生物醫藥等。從并購的規模排名來看也顯示出這種特征,并購的熱門行業始終是礦產、房地產、生物、電子等。目前主要有兩種并購模式:

藍色光標的“現金+股權式”并購

博盈投資的“并購基金”模式

(二)價值判斷和預測

由于并購公司、業務類型等的數量增多和多元化,利用傳統的現金流折現、相對估值等方法來進行價值判斷,會容易出現較大的偏差。因此,拆分價值評估、風險預測成為公司價值判斷的新方向。

參考文獻

[1]中國證券業協會.證券投資分析[M].北京:中國財政經濟出版社,2010.

[2]鄭方鑣.中國證券分析師行業研究:效率、行為與治理[D].廈門:廈門大學, 2009.

[3]戈登·J·亞厲山大,威廉·F·夏普,等.投資學基礎[M].北京:電子工業出版社,2003.

[4]王嘯.證券分析師選股的投資價值研究[D].上海:復旦大學, 2008 .

[5]徐躍.關于我國證券分析師盈利預測的實證研究[D].廈門:廈門大學, 2007 .

[6] Aswath Damodaran.林謙,譯.投資估價——確定任何資產價值的工具和技術[M].北京:清華大學出版社,2004.

篇(3)

本期講述的是管理景順長城新興成長的基金經理鄧春鳴,所不同的是該基金經理并不是高換手率,而是換手率長期低于行業平均水平。

為什么會選擇這只基金分析呢?其一,該基金今年的操作具有很強的樣本意義,具體表現為,屢屢錯踏市場節奏,錯失了原本應該賺到的錢;其二,《投資者報》最近統計了2008年12月5日至2012年12月5日四年期間,上證綜指從2000點回到2000點期間基金的表現,該基金躋身虧損幅度最大的五只基金之列,前幾期基金經理檔案介紹的華富競爭力優選、益民紅利成長就是其中的兩只。

上半年被深套周期股

Wind數據顯示,前四年景順長城新興成長基金虧損了24%,而上證綜指從2000點輪回到2000點,漲幅為零;該基金跑輸指數,跑輸業績比較基準。

今年以來同樣業績很差,截至12月5日,該基金虧損了15%,跑輸業績比較基準,且跑輸上證綜指,排在290只同類產品第276名。

從今年前三個季度的操作路徑來看,該基金上半年過于樂觀,重倉持有有色金屬、銀行、水泥等周期類品種,致使業績比較差,而下半年,出于排名壓力,大幅降低水泥等周期類股降低倉位,加倉并保留了前期漲幅較好的醫藥和白酒股。

事后看,這些操作恰恰與市場方向相反。一季度至三季度末,該基金第一重倉股分別為興業銀行、中國平安和貴州茅臺,包括興業銀行在內的銀行股今年上半年股價一直下跌,9月末止跌回調,但該基金在三季度已大幅縮減銀行股,錯失反彈機會。

上半年,鄧春鳴比較樂觀。在一季度報告中寫道,一季度貨幣當局調整了貨幣政策,隨著存款準備金的下調,銀行間和實體經濟的資金利率開始逐步下行,流動性改善,同時股票市場估值也逐步改善。基于這樣的判斷,該基金一季度主要配置了估值較低的藍籌股和資源股,并且保持較高的倉位,并適度配置了地產以及制造業的股票。

一季報,景順長城新興成長股票倉位達到93%,其中金融保險、金屬及非金屬、采掘業占比分別為33%、15%、24%,其樂觀程度可見,當季,基金回報小幅跑輸業績比較基準。

進入二季度,鄧春鳴基本上維持了一季度的判斷,認為隨著經濟逐步見底及流動性的逐步改善,市場總體的估值水平仍將緩慢上升。在此過程中企業盈利分化將會比較明顯,繼續看好業績穩定的藍籌股及業績增長確定的成長股。

二季度基金股票倉位上升至94%,降低了采掘板塊的配置比重,追加了房地產行業的配置。配置最多的行業包括金融保險、金屬和非金屬以及房地產,分別占比為25%、19%和16%,而且在具體配置上,配置了水泥板塊,進入前十大重倉股的水泥股有海螺水泥、冀東水泥。

半年被周期股拋棄

上半年,金融保險、機械水泥等藍籌股均大幅下跌,整個上半年,該基金業績跑輸基準3.4%。

連續兩個季度被周期股“冷落”的鄧春鳴似乎已經發現了市場的熱點,從下半年開始增持醫藥股、白酒股,然而,卻錯失了姍姍來遲的房地產、水泥、基建等板塊的投資機會。

三季度末,景順長城新興成長在配置上趨于謹慎。股票倉位大幅下降16個百分點至78%,行業配置上,在清倉上半年重配的金屬、非金屬板塊外,大幅拋售金融保險、房地產,分別占基金凈資產的11%和4%,白酒等食品飲料板塊基本維持了二季度的配置,并同時提高醫藥、社會服務,二者分別占基金凈資產的10%和15%。

地產股二季度追漲殺入后,三季度便迎來了大幅調整,值得一提的是二季度重倉水泥股后,水泥板塊股價繼續大幅下滑,三季度,進入前十大重倉股的兩只水泥股從重倉股中消失,而三季度末水泥股、銀行股、地產股企穩反彈,并延續至今。

至此來看,該基金被上半年極度看好的周期股“拋棄”,喪失了機會。相反,重倉持有的白酒股、醫藥股,如貴州茅臺、上海醫藥股價大幅回調。

三季度,該基金凈值虧損10%,再度跑輸業績比較基準五個百分點。

我們承認,資本市場充滿了不確定性,但基金經理一貫堅持的投資邏輯,在排名壓力面前往往被動搖,而市場的殘酷性就在于其不但考驗投資者邏輯的正確性,也考驗耐力。

鄧春鳴

篇(4)

這種放緩的趨勢還在延續,《投資者報》統計7月數據顯示,發行銳減,期限拉長,收益率沒有驚喜,信托市場顯得冷淡。

7月發行量環比下滑

普益財富數據顯示,截至7月26日,30家信托公司共發行了109款信托產品,月環比下滑了64.72%。

從發行量看,中鐵信托第一,華信、中融、長安、中信緊隨其后。

剔除僅發行一只產品的公司,湖南信托平均收益率最高,為10.25%;緊隨其后的為四川信托、陜國投、中信信托和蘇州信托。

從產品期限看,1~3年期產品依然占據主導地位。本月發行的產品中,81%的產品公布了期限,平均期限約為22個月,與上月相差不大。

其中,1~2年期(不含)、2~3年期(不含)和3年期以上的產品發行分別占36.36%、56.82%和6.82%,2~3年期環比上升了17.53個百分點,其他兩期均環比下降。

從預期收益率看,預期收益下限平均水平為8.84%。房地產信托的平均預期收益率最高,其次是工商企業和基礎設施。金融、證券投資類集合信托低于整體平均水平。

回報最高的是股權投資和債券投資的組合,純股權投資列第二,貸款運用第三,平均預期收益率分別為10%、9.63%、9.44%。

如果按期限分析,1~2年期(不含)的為8.52%,2~3年期(不含)的為9.02%,3年期以上的產品則是9.25%。

對此,長期從事第三方理財的啟元財富投資分析總監汪鵬在接受《投資者報》記者采訪時表示,受降息預期影響,融資方不斷壓低融資成本,傳導至股票質押、地產、政信等多類信托產品的年化收益較上半年普遍下降了約1%。

“目前期限方面主要以2年期產品為主,1年期的產品成為了稀缺產品。”汪說。

政信合作成熱點

據普益財富《2012年上半年信托市場分析報告》,今年上半年,共36家信托公司發行了214款基礎設施領域集合信托產品,合計募集資金504億元,較2011年大幅上漲。

“現在的房地產信托收益仍較高,可是調控政策不明朗,投資者有顧慮。大批量的政信合作項目出現是事實,而非基礎設施類信托計劃,比如房地產,細看融資方、擔保方,都有地方政府融資平臺的影子。”一位不愿意透露姓名的產品經理對《投資者報》記者說。

上述人士介紹,對政信合作項目的判斷,通常借助于地方政府投融資平臺的定義來理解,即信托計劃融資方或擔保方中是否出現各級地方政府成立的以融資為主要經營目的的公司,包括不同類型的城市建設投資、城建開發、城建資產公司等企業(事)業法人機構,其主要以經營收入、公共設施收費和財政資金等作為還款來源。

“受實體經濟增長下滑,投資者對房地產和工商企業運營憂慮的增強,更多地轉向具有政府隱性擔保的地方基建項目的信托產品。”汪鵬說,7月份政信類產品的發行僅比前兩者之和略少。

考慮到還款壓力,上述匿名人士對于發達地區的政信合作項目比較樂觀,“地方政府欠銀行的錢可能存有拖延現象,但欠債券和信托應該不會,畢竟投資者的影響力很大。我會著重挑選平臺所在地的財政收支情況,優先考慮發達地區和省會城市產品。”

本金分次償還模式興起

除此之外,在7月在售產品中,一款來自新華信托的“中國醫藥城投資基金集合資金信托計劃”引起業內人士關注。

中國醫藥城投資基金集合資金信托計劃的創新之處在于本金償還方法。

根據資料描述,信托計劃每6個月償還一次本金,3次償還信托融資本金比例為20%、20%、60%,受益人的信托收益按天計算,每半年分配一次。其中,300萬元(含)以上持有期間適用的年收益率分別為:6個月內為8%,6個月~12個月為9%,12個月~18個月為10%。

通常情況下,集合信托會分期發放利息,但只在到期結算時一次性償還本金。“一般的,報酬支付分季付、半年付和年付,去年的報酬支付有很頻繁的傾向,大多季付或半年付,今年又多回到了年付,對于投資者來講,利息支付越頻繁越受益,本金則要視情況而定”。深圳一位資管人士Tom告訴記者。

記者從銷售渠道了解,分次償還本金模式在今年上半年剛剛出現,市場反應尚可,新華“中國醫藥城”計劃雖不是首創,但已陸續有少數產品采取了這樣的支付方式,在業內尚屬少見,是一種新的嘗試。

篇(5)

摘 要 新會計準則的實施,有利于貫徹以人為本的科學發展觀,有利于完善市場經濟體制,有利于提高對外開放水平,有利于資本市場健康穩定發展,有利于解決中國市場經濟地位和反傾銷問題,有利于金融改革和化解金融風險問題,有利于提高中國企業的形象。為便于學習理解和實施新會計準則,本文對16項修訂后的具體準則與修訂前的原會計準則做了對比。

關鍵詞 新會計準則 公允價值 債務重組

新會計準則體系由1項起基本財務框架概念作用的《基本準則》(以財政部令形式)和37項具體會計準則以及一項首次采用新準則時與原準則進行實務銜接的辦法組成。新準則的數量達到39項,在體系的完整性方面得到了巨大的提高,是一個在數量以及質量上均與國際會計準則看齊的準則體系,基本上實現了與國際財務報告準則的趨同。但是,新會計準則與國際財務報告準則的趨同不等于相同。在關聯方交易及其交易的披露、資產減值損失的轉回、部分政府補助的會計處理上,新會計準則保持了“中國特色”。財政部副部長王軍稱這套體系為“與中國國情相適應同時又充分與國際財務報告準則趨同的、涵蓋各類企業各項經濟業務、能夠獨立實施的會計準則體系”。財政部頒布了企業新會計準則及應用指南,新準則與原有的企業會計制度相比變化很大。因而新會計準則的頒布必然會對企業的納稅調整乃至企業的應納稅額產生影響,新會計準則關于會計要素計量以及存貨、資產減值、債務重組、投資性房地產、證券投資等方 面的重大變化,不可避免會涉及大量的納稅調整事項,進行納稅調整是稅收法規和會計準則相互分離的必然結果。

1.公允價值在新會計準則中運用。公允價值的確定有一定主觀性。采用公允價值計量方法比歷史成本核算的透明度更高,但公允價值的 確定,有賴于活躍市場上的報價或最近市場上的交易價格或預期未來凈現金流量的現值,這些都需要有主觀判斷。既然有主觀判斷必然會不同程度地受到企業管理當 局和會計人員主觀意志的影響,這不利于投資分析時對公司間的數據進行比較。而且,我國目前公司治理還存在許多缺陷,會計人員的道德水平和職業能力還參差不齊,一些高管人員道德觀和誠信意識缺失。因此,在現實會計環境下,對公允價值的運用持謹慎態度仍是最優選擇。公允價值計量可能增加財務報表項目的波動性。在公允價值計量模式下,經濟環境和風險狀況的變化以及企業自身信用的變化,都會引起企業財務報表項目的波動。公允價值計量的實際操作難度大。不少財務報表項目如一些沒有相關市場價格的金融工具,其公允價值不容易確定。

2.債務重組方面。新債務重組準則改變了“一刀切”的規定,將原先因債權人讓步而導致債務人被豁免或者少償還的負債計入資本公積的做法,改為將債 務重組收益計入營業外收入,進入利潤表。對于實物抵債業務,引進公允價值作為計量屬性,于是一些無力清償債務的公司,一旦獲得債務全部或者部分豁免,其收益將直接反映在當期利潤表中,可能極大地提高每股收益。

3.投資性房產方面。新準則規定會計報表中須單列“投資性房產”項目,處理可以采用成本模式或者公允價值模式,但以成本模式為主導;如有活躍市場,能確定公允價值并能可靠計量,也可采用公允價值計量 模式,這種模式下不計提折舊或減值準備,公允價值與原賬面值之間的差異計入當期損益。早先上市公司擁有的物業都被計入了固定資產,因此,物業的升值與否, 并沒有體現在報表中。近幾年物業升值迅速,因此,如果上市公司一旦采用公允價值法來計量其早些年購入的投資性房產,必將大大提高其凈資產和當期凈利潤。

4.證券投資方面。新準則要求,交易性證券投資期末應按交易所市價計價(視為公允價值),公允價值的變動計入當期損益。根據原會計準則,上市公司的證券類投資如市價比成本低,必須計提減值準備,但如市價比成本價高,而公司并沒有拋出實現收益,賬面盈利并不能計入當期損益,但新準則卻使得證券投資的賬面盈利也能成為凈利潤。

5.套期保值方面。新準則要求企業確認在套期業務中的浮動盈虧,并且根據《金融工具列報》準則,需要將相關衍生工具在報表上予以列示。因此,采用新準則后,企業在套期業務上的浮動盈虧將會影響公司的盈利,而在資產負債表上反映有關套期合約的公允價值,也將使投資者能更好地把握公司在套期業務上面臨的風險。

6.新準則下商譽的全新內涵。新準則體系中沒有專門的具體準則規范商譽的會計核算。涉及商譽確認和計量的主要有《無形資產》、《資產減值》、《長期股權投資》、《企業合并》、《合并財務報表》等五項具體準則,隨后頒布的應用指南和解釋又進一步明確和充實了商譽核算的相關內容。根據企業合并準則和無形資產準則,“商譽是指企業合并成本大于合并取得被購買方各項可辨認資產、負債公允價值份額的差額”,其存在無法與企業自身分離,不具有可辨認性,不屬于無形資產準則所規范的無形資產。因此新準則中涉及的商譽核算全部為合并商譽。對于同一控制下的企業合并,“合并方取得的凈資產賬面價值與支付的合并對價賬面價值差額,應當調整資本公積;資本公積不足沖減的,調整留存收益”,該合并方式以賬面價值作為計量基礎不會產生商譽。因此只有非同一控制下的企業合并才會確認“正商譽”。企業合并中產生的商譽是指“合并成本大于取得被購買方各項可辨認資產、負債公允價值的份額”,即商譽計量要以被合并企業可辨認資產、負債的重估公允價值為基礎。資產減值準則規定:“因企業合并所形成的商譽和使用壽命不確定的無形資產,無論是否存在減值跡象,每年都應當進行減值測試。”對商譽測試的減值部分,應計入當期損益,并且一旦確認,不允許沖回。新準則規定,會計期末,商譽在資產負債表“資產”欄中單獨設立“商譽”項目予以反映。

篇(6)

金融與財務管理專業研究生的教育培養,一方面可滿足我國當前對金融與財務管理領域復合型、交叉型人才的需求,另一方面也是金融學、財務管理學學科融合發展的需要。我國相關學科設置中,金融學是一級學科應用經濟學下面的二級學科,財務管理則是一級學科工商管理下面企業管理二級學科中的一個方向。當前,我國多層次資本市場正在逐步建立,金融改革市場化進程不斷加快,企業的財務管理活動與金融市場已密不可分。在這樣的背景下,齊魯工業大學開展了金融與財務管理專業的研究生教育,這將有利于金融學、財務管理學學科的融合發展,有利于培養合格的金融與財務管理領域高層次人才,服務國家建設和區域經濟發展。

二、國外相關學科發展模式分析

(一)國外金融學培養的兩種模式國外金融學研究生的教育培養方面,存在所謂的"經濟學院"模式和"商學院"模式,即學術性學位模式與職業性學位模式。在兩種模式的選擇上,不同的國家有不同的側重。根據張亦春、林海(2004)的總結,大體可分為三種情況,一是強調經濟學院模式,包括加拿大、澳大利亞的部分大學;二是強調商學院模式,大多數的美國大學,一般將金融學專業安排在管理學院、商學院或工商管理學院;三是兩者的結合,即不少西方大學的金融學本科專業由經濟學系與管理學院聯合開設。

(二)經濟學院模式下金融學專業課程設置經濟學院模式下,金融學教學相對更多地強調宏觀層面的分析。在課程設置方面,經濟學院模式的金融學專業的重點是:經濟學,財政學,貨幣銀行(貨幣經濟)學,國際經濟學,國際貿易學,宏觀經濟政策,博弈理論,經濟史等為其普設課程;強調數學工具與實證分析,重視計量經濟學,統計學等課程的開設;兼顧微觀金融(佘德容,2010)。[2]澳大利亞各大學的金融學課程設置具有經濟學院模式的特點,如西悉尼大學的金融學碩士專業,設置的課程包括:FinancialModelling(金融建模),FinancialInstitutionsandMarkets(金融機構和金融市場),FundsManagementandPortfolioSe-lection(基金管理與投資組合選擇),Derivatives(金融衍生品),SecurityAnalysisandPortfolioTheory(證券分析和投資組合理論),CorporateFinance(公司財務),FinancialInstitutionManagement(金融機構管理),CreditandLendingDecisions(信貸決策),LawofFinanceandSecurities(金融與證券法),RealEstateFinanceandInvestment(房地產投融資),MarketingofFinancialProducts(金融產品營銷),StrategicBankManagement(銀行戰略管理),InternationalFinance(國際金融),Economics(經濟學),InternationalTradeandIndustryEconomics(國際貿易與產業經濟學),等等。該課程體系中包括微觀金融、宏觀金融以及經濟學等各類課程,整體上與我國金融學碩士專業的課程設置相同。

(三)商學院模式下金融學專業課程設置商學院模式的金融學教學相對更多地強調微觀層面的分析。專業課程體系設置側重于微觀金融、金融市場、投資學、公司理財、證券分析與組合管理等,重視開設專業性和實用性強的課程(佘德容,2010)。[2]賓夕法尼亞大學沃頓商學院提供的金融學碩士課程相對較多,包括:AdvancedCorpo-rateFinance(高級公司金融),AppliedQuantitativeMethodsinFinance(應用金融定量方法),Behavior-alFinance(行為金融學),BusinessEconomics(商業經濟學),CapitalMarkets(資本市場),Continuous-TimeFinancialEconomics(時間序列金融經濟學),CorporateFinance(公司金融),CorporateValu-ation(公司價值評估),EmpiricalMethodsinAssetPricing(資產定價實證方法),EmpiricalMethodsinCorporateFinance(公司金融實證方法),FinancialDerivatives(金融衍生產品),FinancialEconomics(金融經濟學),FinancialEconomicsUnderImper-fectInformation(不完全信息金融經濟學),FixedIncomeSecurities(固定收益證券),InternationalBanking(國際銀行業務),InternationalCorporateFinance(國際公司金融),InternationalFinancialMarkets(國際金融市場),IntertemporalMacroeco-nomicsandFinance(跨期宏觀經濟學和金融學),InvestmentManagement(投資管理),Macroeconom-icsandtheGlobalEconomicEnvironment(宏觀經濟和全球經濟環境),MethodsinFinanceTheory(金融理論方法),MonetaryEconomics(貨幣經濟學),PrivateEquity(私募股權投資),RealEstateInvest-ment:AnalysisandFinancing(房地產投融資分析),SelectedTopicsinEmpiricalCorporateFinance(實證公司金融專題),TheFinanceofBuyoutsandAcquisitions(收購和并購),TopicsInAssetPricing(資產定價專題),VentureCapitalandtheFinanceofInnovation(風險資本和金融創新),等等。可以看出,該課程體系主要以證券市場、投資分析等微觀金融的課程為主。

(四)商學院模式下的金融學與財務管理國外金融學培養的兩種模式與我國的財務管理學科是何種關系呢?肖鷂飛(2005)認為,美國金融學科的發展主流在各大學的商學院,金融學和財務學合二為一,公司財務被稱為企業金融,金融學科歸屬于管理學科,以公司財務學、投資學、金融經濟學、金融工程學、金融機構學、國際金融市場學、跨國公司財務管理學等課程為核心。公司財務學和投資學二者之間緊密聯系并成為學科的基本組成部分。[3]孫建強、羅福凱(2008)則指出,歐美國家只有一個finance,我國則被解釋稱為財務學和金融學,我國的金融學是西方的貨幣經濟學(monetaryeconomics),而我國的財務學即歐美國家的finance。[4]由此可以看出,國外商學院模式下的金融學,即可認為基本等同于我國的財務管理學(FinancialManagement)。

三、我國高校相關專業設置比較

(一)金融學科發展與課程設置在我國,金融學科長期以來都是以貨幣銀行學為核心(肖鷂飛,2005[3]),1997年國務院學位委員會修訂研究生學科專業目錄,將原目錄中的"貨幣銀行學"專業和"國際金融"專業合并為"金融學(含:保險學)"專業(黃達,2001[5])。但是,對于"金融"涵蓋的范圍、金融學的學科建設等,一直存在爭論。這種爭論主要是金融學應該以傳統的宏觀貨幣銀行學為核心,還是以現代微觀金融理論為核心。強調現代金融理論,是從20世紀90年代開始的。一方面源于我國資本市場的迅速發展;另一方面則是國外學習商學院金融學科的人員回國,帶來了國外微觀金融學科體系設置的理念。整體而言,當前我國各高校金融學科課程體系安排,主要是以宏觀金融學為主要內容:一是金融學專業公共課,主要包括政治理論、計算機信息、數學、外語等課程;二是金融學專業基礎課,通常包括西方經濟學、管理學、貨幣銀行學、會計學基礎、統計學原理等;三是金融專業必修課,主要包括國際金融、商業銀行經營管理、財政學、中央銀行學、保險學、投資銀行學、證券投資學等;四是金融專業選修課,一般包括銀行、證券、保險等三個方向。與此同時,當前也有部分高校強調微觀金融的教學,向國外商學院模式靠近。根據戴曉鳳(2006)搜集的資料,北京大學已開設有時間序列分析、動態優化理論、博弈論、隨機分析、固定收益證券、信息經濟學等較前沿的課程,上海財大設有數值方法、金融期權與期貨等課程,廈門大學則有財務報表分析、時間序列分析、隨機分析、金融中介理論等新興課程。

(二)財務管理學科發展與課程設置在我國,財務管理專業的發展變化以20世紀90年代前后為分水嶺(劉淑蓮,2005):在此之前,財務管理只是作為會計專業的一門課程,之后財務管理從會計學分離出來成為一個相對獨立的專業。[7]就本科層次的的課程設置而言,我國一般高校財務管理專業與會計學專業差別不大,曾富全(2010)指出,該專業培養目標來源于會計專業,缺乏清晰定位,課程設置與會計學專業課程重復嚴重,特色課程并不明顯。[8]多數高校財務管理專業的課程設置以會計學系列課程為主,再加上高級財務管理等課程,綜合類大學和理工類大學往往將財務管理專業設置在管理學院(或商學院)下面,與會計學專業并列(李連軍,2006)。[9]在碩士培養層面,財務管理是工商管理一級學科下面的一個方向。同時,部分高校則自主設置金融與財務管理專業,或者在經濟學碩士下面設置相關方向。如首都經濟貿易大學經濟學碩士金融與財務管理方向課程體系中,學位課包括:西方經濟學、國際金融學、國際經濟學、財政學、貨幣銀行學、社會主義經濟理論、社會主義理論與實踐,專業選修課包括:高級公司理財、金融市場、財務管理實務、公司理財與項目融資、財務報表分析、高級稅務籌劃、固定收益證券產品分析、投資銀行經營與業務、金融投資分析與實務。

(三)國內金融學與財務管理專業改革設想關于我國財務管理與金融的關系以及金融學與財務管理專業應該如何改革,基本有兩種觀點:一種觀點是財務管理學科研究范疇應該與微觀金融學的研究范疇相一致(劉淑蓮,2005),[7]即財務管理學科應主要由金融市場、投資學和公司財務三大領域構成;第二種觀點認為財務管理與微觀金融中的公司金融相一致,而不包括金融市場和投資學,如范從來(2004)認為,[10]宏觀金融、微觀金融、公司金融構成一個較為完整的金融學體系,公司金融是從金融體系運行的角度研究公司的融資行為。關于財務管理的課程設置,徐焱軍(2012)指出,財務管理專業應圍繞企業籌資、投資、營運資金管理、利潤分配、資本運作等內容開設相應的初、中、高級課程。[11]上述觀點基本都認同,我國的財務管理專業,應該與會計學專業課程進行清晰地區分,與微觀金融學課程設置內容相一致,即與國外商學院模式下的金融學專業課程設置相一致。

四、金融與財務管理專業培養方案與課程體系建設

在分析國外金融學教育的經濟學院、商學院發展模式基礎上,借鑒我國高校金融學、財務管理學等相關專業課程設置及未來的發展方向,齊魯工業大學在金融與財務管理專業碩士研究生培養方面,優化研究方向,確定課程設置,以體現金融與財務管理專業與相近專業的區別以及本專業的優勢。

(一)研究方向結合對國內外金融學、財務管理學科的討論,齊魯工業大學金融與財務管理專業的研究方向設置為四個方面:1.資本市場與公司治理方向,具體的研究內容包括:公司治理的有效性、決定因素等相關問題,資本市場效率、組合投資、金融工具定價、上市公司的投融資行為,財務信息與資本市場的關系,資本市場與公司治理的關系等;2.金融市場與公司籌融資管理方向,具體的研究內容包括:金融市場和中介組織的類型和功能,多層次資本市場建設,公司籌融資行為、風險、影響因素、效率,融資約束、融資政策,資本結構,收益分配,金融市場與公司籌融資之間的關系,營運資本管理;3.投資管理方向,具體的研究內容包括:兼并與收購,資本資產定價,投資組合理論,風險管理,基金與風險資本,金融市場中介機構,投資項目評價,創業融資、風險投資、技術創新與投資決策;4.行為金融方向,具體的研究內容包括:公司證券相對收益偏離與風險的關系,投資反應過度和反應不足,非經濟因素影響資源配置等等。

篇(7)

一、新的投資思路和策略的形成

2002年將是中國證券市場歷史上的重要轉折點。市場主體的運作取向市場化和透明化。如前所述,無論是監管者、投資主體還是中介機構,依靠過去的資源(權利)壟斷性帶來的壟斷利潤的做法已經被打破,市場主體已經被迫從粗放式經營開始向集約化經營轉變。在中國股市建立開始至去年,即使是調整或下跌行情中,證券公司依然可以從經紀業務中的傭金收入、自營業務中的申購新股、投行業務獲得非常可觀的收益。很多機構投資者利用手中的壟斷性資源優勢,即使在市場不景氣時,通過操縱個股價格獲得暴利。但是,隨著市場化的發展和監管的嚴格,證券公司和機構投資者的收入來源和途徑受到前所未有的打擊,市場主體的運作開始不得不按照公開市場競爭的原則逐步進行,這種競爭局面的形成使市場的投資策略發生了前所未有的變化。這一變化主要體現在以下幾個方面。

1、投資游戲規則的建立發生變化。機構與機構之間的博弈時代的到來、監管的大幅度加強,在市場的大幅度調整下,市場原來的粗放式的隨意性投資、聯合做莊制被打破。游戲規則由原來的口頭約定、依靠特有資金或信息資源優勢確定,逐漸被在國家法律法規約束的范圍內通過自由競爭或各利益主體之間的互動而形成所代替。弱肉強食的競爭時代將取代過去良莠共存制度保護的時代。

2、暴利時代的結束和微利時代的開始。隨著投資者水平的提高、監管和輿論監督的加強,機構與機構之間的博弈使短期內獲取暴利的投資方法很難再湊效。個別券種的運作周期開始延長,上升的方式也由按一定斜率的直線上升轉變為波浪式緩步推進。在波段中操作獲取微利而累積收益成為微利時代的主要獲利方式。在這種時代,中小散戶的獲利變得更加艱難,而開放式基金的不斷壯大,使他們開始轉變投資途徑,這也使得證券營業部不得不開始面對生存的危機。

3、投資方式向科學化轉變。新的游戲規則的形成和微利時代的到來,使投資方式也有原來的粗放式做莊制開始向集約式的組合投資發展。以深入的研究為基礎,通過科學的投資工具,運用現代的金融工程理論進行投資會開始受到機構投資者的重視。

4、崇尚績優的投資理念開始回歸。在上述推論下,重視績優股、高紅利、高分配股和藍籌股將會轉變為機構投資者主要投資理念。但是非理性的因素仍然會存在于這種績優的投資理念中,主要表現在對一些個股的績優預期,即目前這一股票還不是績優股,但被市場預期為有可能成為績優股。

二、一級市場投資分析

(一)2001年新股發行總結和2002年預測

截止2001年12月31日,2001年度首次公開發行A股的公司共有67家,全部在滬市發行,其中由境外上市外資股(B股或H股)首次增發A股的公司9家;在2001年上市的公司(包括2000年發行、2001年上市的公司以及兩家歷史遺留問題股)共78家。全年度首次公開發行A股的67家公司共發行股本總額792350萬股(其中包括13家公司國有股存量發行7022萬股),募集資金總額約542.6億元。平均每家公司發行11826萬股,募集資金8.1億元,加權平均發行價格6.85元,簡均發行價為10.27元。

展望2002年,上市公司發行新股的,募集資金額一般不超過其發行前一年凈資產額的兩倍會被嚴格執行。這意味著2002年首發A股公司的募集資金額將有顯著下降,但股票市場募集資金總量肯定會大幅超過今年,中國聯通、招商銀行、保險公司等大型“航空母艦”將登陸A股市場,其單只股票融資額可能會超過今年的中石化,更多的“海歸派”公司將在國內市場增發A股。

2001年11月份以來,發行市場有了新的變化,即所有新股以接近20倍市盈率上限這條不成文的規定確定發行價格,發行方式亦由網上定價發行改變為網上累計投標詢價方式。這給我們傳達出一個明確的信息,那就是2002年的新股發行市盈率可能最高就是20倍,發行價在2、3元左右的也可能會大幅度增加。

(二)潛在的風險和投資策略

在當前低價發行新股還比較少的情況下,二級市場較高的股價會對新股產生拉上作用,因而表現出目前一、二級市場價差較大,投機空間很大。但如果發行價格的走低的同時,新股數量在增長,市場不在以“低”為“稀”,大量的10元左右甚至更低定位的新股將會對現在市場上市盈率還高企的次新股產生下拉作用,這又必將造成整個市場的重心下移。2001年的實證分析表明應該在2002年在新股申購上應有所取舍,具體來說:

1、行業選擇。2001年的中國石化、安陽鋼鐵上市首日微漲、隨后跌破發行價已經表明新股申購的無風險性只是相對的。特別是在2002年新股發行市盈率上限20倍的情況下,對于那些二級市場行業平均市盈率就在20倍左右甚至更低的行業,如石化、鋼鐵等,應當適當回避。2001年實證表明,個股平均申購收益率較高的行業是:房地產、新材料、醫藥、電子元器件、公路橋梁等,均在0.4%以上。公路橋梁類上市公司往往由于較大的流通盤使中簽率相對較高,較低的發行價又使首日漲幅較為可觀,平均收益率高達0.7276%,應引起注意。

2、流通盤選擇。2001年實證分析表明,申購收益率與上市流通盤存在馬鞍效應,即流通盤適中的個股普遍收益率較高,而流通盤過大或過小收益率都較低。這是因為,流通盤過小,中簽率就很低,因而收益率自然不高,(2001年流通盤小于4000萬的新股平均中簽率為0.1623%,平均申購收益率為0.3708%,估計2002年這類股票的中簽率將低于0.1%);流通盤過大,則多半屬于前述行業不看好的公司,當然對2002年即將發行的大盤藍籌性質的股票,如中國聯通等則另當別論,投資者反而應拆借資金、加大申購力度;流通盤適中的股票,中簽率和個股收益率都能保證較高,應是大資金2002年申購的重點對象(2001年流通盤在4000萬到2億的公司平均中簽率是0.5335%,平均申購收益率是0.5074%)。

3、增發A股選擇。2001年有兩個很顯著的現象,一是純B股增發A股的申購收益率較高,數據表明:2001年純B股增發A股的公司有3家,其平均中簽率高達1.9194%,平均申購收益率亦高達0.8522%;二是在國外上市回國增發A股的所謂“海歸類”公司申購收益率較高,9月份之前H股增發A股的公司有3家,扣除中石化,其平均中簽率和平均申購收益率分別為1.2691%、0.8177%;11月份以后H股增發A股的公司也有3家,平均中簽率為0.2916%,已上市的兩家公司平均申購收益率為0.2215%,而同期11月份以后發行公司的平均中簽率為0.1582%,已上市公司的平均申購收益率為0.1729%。這表明,雖然在大盤進入弱市,一級市場發行進入第三個階段即“有控制的核準制”后,平均中簽率和平均申購收益率都明顯有所降低,但這些“海歸類”增發A股的公司依然由于其適中的發行流通盤和在國外市場嚴格監管下較規范的管理和較真實的良好業績吸引了廣大投資者,相信在我國入世后的2002年,會有更多的“海歸類”公司回國增發A股,當然,在這類公司中,行業的選擇仍然是放在首位的,而已發的H股的市場價格不可避免地會被用作增發的A股價格的參照。因此,建議遠離那些價格遠遠高于H股價格的增發A股,特別是QDII制度將出臺的前后。

三、二級市場投資分析

(一)市場熱點分析

2002年市場的投資將會出現曾未有過的變化:

1、投資資產方面

由于不同地域的證券市場之間、同一證券市場內不同證券品種之間在關聯性和風險方面具有不同的特性,投資于不同的市場和同一市場中不同的證券資產將成為機構投資者應對2002年國內股市大調整的投資策略。具體體現在以下幾方面。

(1)、債券市場。由于債券(國債、企業債券)市場基本上與A股市場成負相關,因此,在A股市場在進入長期的調整的狀態時,債券市場會成為機構投資者,特別是基金降低投資風險、提升收益的首選。而潛在的降息機會更使債券市場成為關注的焦點。由于市場的低迷,很多上市公司不得不調整增發的路徑,2002年將會成為企業債券發展的轉折點。根據市場統計,到2001年底,共有55家上市公司申請在2002年共發行約400億元的企業債券。

(2)、國外證券市場。根據證監會公布的信息來看,2002年可能出臺國內證券公司跨國投資的辦法和QDII。機構投資者將會有投資國外證券市場的機會。2001年1-10月份的俄羅斯股市、2001年的歐洲債券市場、2001年10月后的韓國和臺灣股市都有40%以上驚人的漲幅,這些國際市場都是在經歷2年以上的深幅度調整后,開始大幅的反彈,而我國的股市已進入調整期。因此,通過跨地域的證券投資保障收益將成為很多機構投資者關注的重點。而這種跨市場、地域的投資也是目前歐美等主要基金公司和證券公司收益的主要來源。

2、國內A股市場

國內的A股市場的投資將會發生裂變。以下板塊有可能成為2002年A股市場的熱點。

(1)、外資購并板塊。由于中國正式加入世貿組織,跨國公司已加緊進入中國市場,而通過各種渠道如合資、收購股權等介入中國最優秀的企業—上市公司,則成為一個顯著現象,而上市公司也可借助于外資實現快速發展。這一概念將具有深刻的市場內涵以及較長的時間跨度,長興不衰。特別是外國資本對一些具有壟斷性質的行業較感興趣,如金融服務業、電訊通訊業、能源資源類以及商業類企業。另外,各行業龍頭將成為外資爭奪的焦點。版權所有

(2)、公用事業以及基建類股票。由于中國經濟發展將以內需為主,財政投資繼續增加,因而基建類上市公司還將大大受益,一些參與南水北調、西氣東輸、奧運會建設等項目的公司將大大受益。另外,公用事業類股票如自來水、電力、公共交通、高速公路、港口等經營業績穩定,價格長期有上漲的可能,貿易量和投資的穩定增長對其業績有長期的支撐,使得這一板塊適合穩健型投資者長期投資。

(3)、分紅型績優股及藍籌股。隨著證監會加快績差上市公司的退市、監管的不斷加強,市場的投資理念將日益向理性投資轉化。一些行業較好,在市場競爭中久經考驗、處于龍頭地位的藍籌股以及歷年注重現金分紅的績優股如五糧液、青島海爾、佛山照明、新興鑄管、貴州茅臺等,將成為大資金以及基金的青睞對象,長期可能有良好的表現。

(4)、質地良好的大盤股。由于統一指數推出已提上議事日程,而股指期貨也是下一步發展的必然趨勢,一些有可能入圍統一指數的大盤股績優股,如寶鋼股份、上海汽車、清華同方等將會成為調整市中的中堅力量。但這一類股票很難有大的漲幅,波段性的操作會成為其主要運行特征。

(5)、中低價次新股。一些具有行業龍頭特征、股本小、有送股題材、跌幅較深的的績優次新股將有一定上升行情,特別是在市場處于牛皮整理的態勢下,它與市場的弱相關性(上漲或下跌的幅度遠遠大于指數的變動幅度)將會表現出來。

(6)、實質性資產重組板塊。由于退市機制的加快實施,一方面使得虧損上市公司風險增大,但另一方面促使一些績差類上市公司加快了重組的步伐,如有的大股東通過贈送優質資產的方式進行重組,但具體投資操作時要注重選擇一些問題相對較小、股本小的實質性重組類公司,有退市可能的則風險較大,同時這一板塊由于監管加強而投資機會減小,不再容易獲取暴利。

(二)操作策略

2002年總的操作策略應為:防范風險,波段操作,買跌殺漲,微利變現。由于2002年市場不確定性因素仍較多,特別是市場監管的加強,機構操作手法的變化以及股指期貨、國有股減持的可能推出,市場有可能走出箱形震蕩的調整市,因而操作上應首先防范風險,在此基礎上再把握時機,利用上升波段適時適量做多。而中長期投資提前挖掘市場熱點,短期及時追逐熱點,勝算較大。那些市盈率嚴重偏離市場水平,基本面優良,又有較好遠景的公司會成為提前挖掘的重點。由于機構重倉做莊現象將減少,而挖掘個股投資價值進行分散組合投資將增多,因而個股和股指的上升幅度將減少,而股票的運作周期將會明顯延長,市場將進入微利時代。因此,市場只有“階段性強勢”和“階段性弱勢”。以前那種長線一成不變持有的方法可能并不適合2002年的調整市,順勢而為、堅持波段操作,降低每一次操作的盈利目標,勿以利小而不為,積小勝為大勝成為中長期投資的基本指導思想。

2002年風險控制將被擺在投資的第一位。控制投資規模---調整持倉比例---調整個股投資權重成為風險控制的中心工作。風險控制主要體現在兩方面:

在投資規模方面,如果對2002年的走勢基調確定為調整市且估計了調整的上下限點位,那么全年大部分時間投資于證券市場的資金比例應當控制在自有可投資資金的60%以下。表三是按這種原則確定的一例資產投資組合。這種投資規模的控制實質也是投資組合理論在不同資產間的投資運用。

表三、投資規模控制和資產投資組合模擬

上證點位12001300140015001600170018001900平均收益率

股票比例90%80%65%50%35%20%10%0%15%

國債比例10%20%20%20%30%30%30%40%3.0%

現金0%0%15%30%35%50%60%60%2.5%

總收益13.8%12.6%10.7%8.9%7.0%5.2%3.9%2.7%8.1%

注:此處因數據所限,無法計算出這種組合的風險,但很明顯由于現金和國債的投資比例在指數較高時權重較重,而國債與股票的走勢又呈現中等程度的負相關,顯而易見這種類型組合的風險和收益在調整市中具有很強的比較優勢。

中文字幕免费观看成人日本| 国产一区午夜福利在线观看| 国产亚洲av人片在线观看福利| 这里都是精品中文字幕| 久久精品丰满人妻熟妇99| 国产熟女av一区二区| 伦理激情麻豆国产一区| 天天爱天天做天天爽2021| 中文字幕人妻不在线无码视频| 日本a级视频久久久久| 亚洲一区二区三区亚洲区区三国产| 久久人妻人人澡人人爽| 亚洲国产午夜美女福利天天看| av最新在线播放地址| 亚洲一区二区视频在线| 夜夜一区二区三区蜜臀| 亚洲欧美综合在线另类| 日韩中文字幕成人av网站| 国产日韩欧美mv高清| 亚洲欧美综合图一图二| 久久国产欧美韩国精品app| 久久这里只有精品免费看| 国产人妻久久精品二区| 日产久久久久久久久久久| 视频中文一区二区三区| 日本伦理视频在线观看| 国产综合一二三四区| 麻豆精品一区二区综合| 另类欧美日韩国产专区| 天天摸日日干夜夜看| 亚洲熟少妇一区二区三区| 久久久亚洲熟妇熟女在线视频| 日本巨黄泡妞视频免费| 六月丁香婷综合久久| 人妻内射视频免费看| 国产一区二区三区精品自拍| 久久精品国产亚洲av黄站| 好的一级毛片免费毛片直播| 台湾妹子中文娱乐网天天久久综合| 日韩一区二区在线观看中文字幕| 日本a级一区二区在线免费观看| 激情综合色五月丁香六月亚洲| 亚洲中文字幕日韩中文字幕在线| 在线成人激情自拍视频| 精品熟女人妻在线视频| 姐姐的诱惑中文字幕| 欧美成人精精品一区二区三区网站| 亚洲国产日韩一区精品| 久操免费资源在线播放| 大胸爆乳护士免费看| 欧美日韩亚洲人妻中文字幕| 国产一区二区欧美中文| 国产日韩一区二区三区av| 亚洲一区二区三区在线观看地址 | 午夜中文字幕一区二区三区| 国产精品久久久久久无码AV| 尤物视频手机在线观看| 在线欧美青草香蕉在线播放| 在线播放大黑屌大干人妻| 被大鸡巴操到高潮在线看| 日本六十路熟女工口| 亚洲视频在线观看久久| 久久久中国精品视频久久久| 国产成人精品午夜福利免费app| 青草草久久看日本伊人| 中文字幕午夜人妻久久一区| 日韩特黄免费在线观看| 日韩欧美在线中文字幕网| 精品丰满美女人妻一区二区三区| 国产无套内射小骚货| 欧美一区二区三区四区五区不卡| 国产美女香蕉久久精品| 天天操天天操制服诱惑| 国产精品自产拍2021在线观看| 久久中文字幕暴力一区| 在线看不卡美国av| av一区二区三区乱码在线| 欧美日韩国产精品自线在线| 国产激情刺激男女视频在线观看| 亚洲中文字幕在线无码一区二区| av蜜桃视频在线观看| 日本高清视频高清理论视频| 好紧好湿好爽免费视频网国产| 欧美av在线免费播放| 日韩精产大片性视频网站 | 久99久视频精品免费8| 亚洲av在线播放网址大全| 亚洲午夜精品美女写真| 视频在线观看一区二区三| 国产乱码一区二区三区爽爽爽| 91亚洲国产成人精品性色精品| 91亚洲精品午夜福利| 日韩国产中文字幕在线视频在线| 激情综合五月婷婷丁香| 哈哈操电影在线观看| 欧美美女午夜激情免费观看| 丝袜国产专区在线观看| 亚洲欧美日韩免费一区三区| 青青精品视频在线播放| 成人在线免费视频亚洲| 韩国乱码国产乱码精品| 一区二区三区四区五区午夜福利| 色日韩视频在线观看| 嗯啊嗯啊花蒂嗯啊啊啊视频 | 香蕉久久这里只有精品| 少妇人妻精品好爽视频| 国产成人精品中文字幕| 综合专区91久久精品| 欧美中文字幕精品色图网站| 国产精品无码AV一区二区白带| 狼人综合伊人久久一本| 色国产一区婷婷视频| 国产91一区二区三区在线| 久久国产精品国产精品国产| 国产可乐视频在线视频欧美| 裸体女生色诱色呦呦网站| 国产综合无码免费一区二区| 国产区av中文字幕在线观看| 日本色网视频在线观看| 亚洲综合另类激情一区| 99视频这里只有精品在线观看| 欧美激情日韩视频在线| 婷婷人妻免费视频网站| av资源天堂免费观看| 东京热免费视频精品| 医生护士妓女鸡巴毛茸茸的| 成人在线免费视频亚洲| 亚洲国产午夜美女福利天天看| 无码日韩精品一区二区人妻。| 午夜精品人妻一区二区三区| av天堂午夜精品一区二区三区| 欧美日韩国产一级高清| 五月草白白色视频在线观看| 日本韩国国产精品视频| 欧美日韩每日更新中文字幕| 房东天天吃我奶躁我| 人妻少妇被丈夫上司侵犯| 欧美美女午夜激情免费观看| 国产黄瓜视频免费观看| 男人的天堂啊啊啊啊| 国产区一区二区三区四在线免费看| 日韩精品人妻久久久一二三| 熟女免费视频一区二区| 日本女优在线观看一区二区三区| 亚洲蜜臀精品一区二区三区| 免费人成黄页网站在线一区二区| 亚洲免费综合一二三四五区| 久热精品在线视频观看| 日韩中文在线字幕观看| 久久国产精品国产精品宅男av| 成人av中文字幕在线| 国产丝袜av在线观看99| 亚洲AV无码国产精品午夜麻豆| 激情综合五月婷婷丁香啪啪| 亚洲一级特黄特黄的大片 | 狠狠中文一区字幕久久| 亚洲无遮挡操逼视频| 亚洲少妇久久中文字幕| 国产中文字幕一区在线| 国产av超碰碰超爽| 日韩高清一区二区三区免费| 日韩第一色福利视频| 亚洲精品福利网站导航| 国产又大又黑又粗免费视频| 亚洲国产精品区在线观看| 日韩美女人妻视频一区二区三区| 抖阴视频在线观看吃鸡巴高潮| 大香蕉在线在线9观看| 国产内射视频在线免费观看| 欧美日韩乱一区二区三区| 在线观看你懂的免费视频| 国产91麻豆精品一区二区三区| 在线亚洲国产丝袜日韩| 国产日皮网站中文字幕| 黄色激情四射在线观看| 99精品久久久久中文字幕人妻| 精品国产一区二区999| 日本免费三区二道视频| 一区二区三区精品国产| 亚洲国际精品视频在线| 人妻一本久道久久综合久久鬼色 | 丰满人妻一区二区三区四区色| 国产精品美女无遮挡一区二区| 亚洲一区二区三区在线网址| 久久亚洲免费中文字幕| 亚洲中文字幕永不卡| 国产中文在线有码日本| 中文字幕日韩精品一区二区三区| 亚洲中文字幕第一人码| 国产成人自拍三级视频| 日韩av高清区二区三区 | 色就色综合偷拍区欧美| 一区二区三区欧美中文字幕| 国产av超碰碰超爽| 亚洲成人自拍偷拍视频| 国产乱码一区二区三区爽爽爽 | 国产自拍视频在线观看| 青青青爽在线视频免费观看| 在线看片免费人成视久网app| 口内射精一区二区三区| 国产一二三区在线视频观看| 成人无遮挡毛片免费看| 视频三区精品中文字幕| 黄页毛片网站大全在线免费观看| 成熟的妇人亚洲性视频| 丝袜美腿诱惑在线播放| 亚洲欧美日韩第一区| 一级黄色大片免费观看小草av | 日韩精品久久午夜夜伦鲁鲁| 国产在线精品成人一区二区三区| 熟女毛多熟妇女人妻网站 | 黄色精品一区二区在线观看| 成人福利av在线观看| 亚洲一区二区在线免费观看| 亚洲欧洲一区二区三区免费播放| 日本在线观看一区二区三区久| 激情五月天综合激情网| 国产高清视频自拍一区| 日本久久综合久久综合| 国产一区二区三区久久精品| 国产精品免费久久久久电影| 久久中文字幕暴力一区| 亚洲一区二区三区麻豆| 中文日韩欧美在线观看| 国产精品日产三级在线观看| 久久久久亚洲伊人久久| 2020无码最新国产在线观看| 日韩乱码一区二区蜜桃| 大香蕉加勒比东京热| 国产欧美日韩精品综合在线| 91人妻人人澡人人爽精品| 中文字幕日韩女优在线观看 | 麻豆av有码在线观看| 一区二区三区在线观看美女| 国内精品视频免费一区二区| 精品女同一区二区三区免费战| 黄色大片在线播放中文字幕| 成人性生活黄色三级视频| 欧美一区在线视频播放| 欧美日韩国产中文在线首页| 欧美日韩国产精品一区在线| 日韩免费视频中文在线观看| 中文字幕人妻熟女在线视| 国产天堂高清视频在线观看| 轻一点我要你搞我小穴视频| 日日夜人妻无码中文字幕| 日韩a级大片在线免费观看| 亚洲欧美综合一区在线| 一区二区三区欧美中文字幕| 精品久久久久亚洲综合网| 一卡二卡三卡国色天香免费看| 亚洲午夜无码伦在线观看| 中文字幕高清有码在线| 中文字幕人妻不在线无码视频| 九九热精品官网视频| 视频一区二区三区日本精品| 亚洲中文字幕五月婷婷| 国产精品熟女高潮大叫| 欧美美女被男人用鸡吧使劲干| 亚洲乱码精品久久久久久99| 欧美激情成人一区二区三区| 国产高清第一区第二区第一页| 亚洲三级在线一区二区三区 | 国产富婆一起二区三区| 国产美女搞黄视频网站| 日韩中文字幕人妻少妇| 小黄片午夜视频在线播放| 亚洲蜜臀精品一区二区三区| 日本中文字幕中出在线| 欧美丰满白嫩少妇裸体| 免费看国产一级黄色录像 | 久草午夜免费在线视频| 亚洲av影院影视天堂| 欧美后入视频在线观看| 黄色无码视频在线观看视频 | av蜜桃视频在线观看| 日韩国产精品中文字幕| 久久久久久久久久热视频| 国产成人精品中文字幕| 五月天网站在线播放| 麻豆国产精品伦理视频| 99久久久精品免费看国产| 国产一区二区视频高清完整| 人妻中文字幕中字在线| 国产免费精品视频一区二区三区| 久久精品人妻中文av| 韩国日本在线观看一区二区| 日韩av成人精品久久| 国产一区二区三区韩国| 五月草白白色视频在线观看| 久久亚洲堂色噜噜AV入口网站| 欧美与日韩性生活片| 99女福利女女视频在线播放| 精品国产99国产精品亚洲| 日本一本二本不卡视频| av天堂午夜精品一区二区三区| 四虎在线视频一区二区| 久久婷婷激情综合色综合俺也去| 丝袜美腿在线观看一区| 精品av传媒在线观看蜜桃| 简单视频免费播放在线观看| 中文字幕日韩精品人妻| 黄色一级性生活录像片| 大香蕉加勒比东京热| 婷婷六月视频在线观看| 男女做爰刺激短视频| 一区二区三区中文欧美| 亚洲国产综合二区三区四区| 亚洲欧洲成人av蜜臀| 日本一区二区在线视频免费观看| 青草草久久看日本伊人| 一区二区三区在线日本视频| 女优av一区二区三区| 中文字幕丝袜乱一区三区| 欧美精品中文字幕久久久久| 精品人妻专区在线视频| 成年大片免费视频播放| 欧美国产日韩在线视频| 日本韩国黄色三级三级| 欧美日韩每日更新中文字幕| 久久久久久久久久久久9999| 泰国三级大尺寸在线看| 亚洲国产日韩精品一区| 玩弄丰满少妇高潮大叫| 欧美日韩激情视频免费观看| 日韩高清在线观看不卡一区二区| 免费在线观看日本av| 久久精品国产亚洲av热老太| 国产大陆亚洲一区二区三区 | 国产精品熟女高潮大叫| 99久久综合精品五月天| 精品国语对白精品自拍视| 久久婷婷国产色一区二区三区| 真实夫妻露脸自拍视频在线播放| 美女风騷小騷逼黄色網站| 亚洲美女精品在线视频| 国内成人精品在线视频| 97超清视频在线观看| 女性裸体的视频免费看久久久 | 国产精品国产三级国产潘金莲| 久久一区二区三区少妇人妻| 国模极品粉嫩嫩模大尺度| 亚洲av综合一区二区三在线播| 成人黄色av在线播放| 长沙久久久一区二区高清| 国产人妖上床视频网站| 熟女少妇av中文字幕| 蹂躏美女校花大学生翘臀| 亚洲福利区一区二区三区| 中文字幕欧美三级精品| 可以打开看的操逼视频网| 亚洲欧美精品在线免费观看| 中文字幕日韩精品一区二区三区| 美女扒开双腿让男人捅个爽 | 一级黄色大片免费观看小草av| 色婷婷亚洲十月十月色天| 成本人视频3d动漫免费无码| 青春草在线精品视频| 激情啪啪视频国产免费| 国产激情高清在线视频免费观看| 日本一区二区三区高清视| 日韩女同性一区二区三区| 最新老熟女av导航| 视频三区精品中文字幕| 国产精品1区2区视频| 凹凸国产精品熟女视频| 一区二区三区四区五区午夜福利| 日本在线免费观看视频一区| 青青草视频免费在线播放| 草草视频在线免费观看| 亚洲欧美另类激情综合区| 哈哈操电影在线观看| 亚洲欧美国产精品美人| 91人妻中文字幕在线| 亚洲欧美综合图一图二| 免费一区二区三区精品人妻| 91亚洲国产成人精品性色精品| 91亚洲国产成人久久精品网站 | 日韩av在线免费观看一区二区| 亚欧日韩欧美黄页网站| 日本成人性生活免费看| 亚洲天堂大香蕉久久| 欧美日韩国产一区二区三区四区| 东北风流少妇高潮大叫| 一区二区国产三区亚洲| 可以免费看美女隐私软件推荐 | 尤物av一区二区三区| 91亚洲精品国产第一| 美女视频一区二区三区在线| 中文字幕日本免费在线| 国产有码av在线播放| 久久国产亚洲精选av| 国产精品久久久久久福利69堂| 国产又大又长又粗又猛又爽视频| 久久国产欧美韩国精品app| 亚洲av的国产天堂av在线| 国产日本欧美中文字幕| 国产精品无遮挡一区二区| 老司机午夜福利视频一区| 美女尿尿黄色偷窥免费观看| 日本一区在线观看视频| 成年女黄网站色免费视频| 国产精品成av人在线视午夜片 | 肥肉多美女操逼大片| 久久国产精品亚洲艾草网| 亚洲欧美日韩有码在线观看| 91亚洲国产成人精品性色精品| h在线观看成人免费| 欧美一区二区不卡视频| 国产精品国产三级国产潘金莲 | 亚洲日本岛国动作片在线观看| 麻豆av有码在线观看| 日本欧美不卡一区二区| 在线欧美青草香蕉在线播放| 福利免费观看午夜体检区| 国外又粗又长又硬的性视频| 天天操天天摸天天操天天插| 操美女大嫩逼九九九九九九九九| 轻一点我要你搞我小穴视频| 亚洲欧美日韩中文字幕在线不卡| h在线观看成人免费| 国产一级av国产免费| 日本熟妇视频一区二区| 一卡二卡三卡国色天香免费看| 精品女人18毛片水多国产| 亚洲精品免费一区二区三区| 中文字幕被公侵犯漂亮人妻| 色婷婷网站在线观看| 国产精品无吗一区二区| 2019中文字幕久久| 免费播放婬乱男女婬视频国产| 亚洲欧美国产网爆精品| 国产亚洲av久久久| 精品国产99国产精品亚洲| 久久久久人妻一区二区三区精品 | 国产狼人一区二区三区四区| 蜜臀麻豆av一区二区久久久久久 | 国产激情刺激男女视频在线观看 | 深夜影院深久久久久久久久| 91亚洲国产成人久久精品麻豆| 国产老熟女久久久国产精品| 在线亚洲一区二区三区| 国产哺乳奶水在线播放| 国产高清毛片av在线| 国产情侣在线不卡视频| 胸好大下面好痒好爽视频| 国产亚洲一区二区久久| 国产免费高清永久在线不卡| 人人添人人澡人人澡人人人爽| 亚洲精品综合成人1区2区3区| 丝袜视频日本成人午夜视频| 久久久久久久婷婷免费视频| 国精产品一区一区三区在线| 青青草视频这里只有精品在线观看 | 亚洲欧洲自拍拍揄精品| 亚洲欧美香港在线观看三级片| 国产精品夜色一区二区三区不卡| 亚洲欧美精品中文字幕在线| 成人黄色精品一区二区| 亚洲美女精品在线视频| 女厕所偷拍一区二区三区| 亚洲一区在线播放网站| 中文字幕一区二区三区精品| 日韩av一级中文字幕| 国产精品素人搭讪在线播放| 又黄又刺激弄到下面流水的视频 | 欧美丰满熟女激情喷水| 国产成人在线视频一区二区三区| 人妻丰满熟妇啪啪区| 久久精品中文字幕人妻中文| 成年午夜av在线免费观看| 日本一区二区三区高清视| 可以免费看美女隐私软件推荐| 亚洲美女毛片在线视频| 中文字幕av一区三区| av一区二区三区乱码在线| 日韩在线观看视频看看| 久草视频免费在线观看| 亚洲人成激情在线播放国| 男女久久久久久久久久久| 精品国产亚洲av麻豆| 欧美美女被男人用鸡吧使劲干| 国色天香免费视频在线观看| 色婷婷久久综合久综合| 中文天堂高清在线观看视频| 高清中文字幕一区二区三区| 成人午夜视频福利在线观看| 国产精品熟女视频网站九色| 亚洲国产一区二区精品性色| 日韩乱码一区二区蜜桃| 大香蕉在线成人免费视频| 亚洲视频在线播放一区二区| 国产成人精品亚洲精品夜夜嗨| 中文日韩欧美在线观看| 欧美日韩在线视频免费观看| 国产一区二区三区福利| 一区二区三区亚洲三级| 国产精品免费观看一区二区三区| 中野七绪隔壁的人妻中文字幕| 亚洲最大的黄片在线播放| 久久色在线免费视频观看| 你是我的女人中文字幕高清 | 国产高清视频在线观看播放| 人妻人妇人妻一区二区三区| 操人妻在线免费观看| 日韩人妻有码中文字幕| 精品一区二区亚洲精品| 超碰在线免费人人妻| 人妻夜夜爽天天爽二区麻豆AV| 嫩草yy亚洲一区久久| 五月激情六月综合婷婷| 亚洲色在线免费观看| 国产91丝袜在线播放国产| 免费人成黄页网站在线一区二区| 东京热国产精品二区三区| 另类精品日韩欧美色国产| 激情国产丝袜激情丝袜| 香港三A级日本三A级| 欧美精品久久久久久久久久 | 国产免费精品视频一区二区三区| 国产精品一区二区高清在线| 亚洲视频观看一区二区| 国产精品成人一区二区| 人妻中文字幕中字在线| 制服丝袜AV无码专区完整版| 蜜桃一区二区三区视频久久| 亚洲人妻有码高清在线| 国产日韩欧美在线二区| 麻豆亚洲av熟女国产| 精品免费在线看的惊悚动作片| 国产精品久久久久久无码AV| 草草视频在线免费观看| 永久在线免费观看视频地址| 日本成人理论在线观看视频不卡 | 欧美日韩国产一级高清| 波多野结衣AV在线播放| 狠狠毛片日本在线免费观看| 生活中的玛丽k8经典网中文| 在线看不卡美国av| 韩国毛片在线播放第8| 一区二区三区不卡免费视频网站 | 邻居人妻的肉欲满足中文字幕| 网站在线观看视频免费| 饥渴少妇高潮露脸嗷嗷叫| 国内精品国产三级国产ⅴ久久| 日韩欧美一区二区三区四区| 日本视频三区在线播放| 美女高潮无遮挡高清毛片免费| 99视频精品全国免费在线观看| 日本视频三区在线观看| 视频一区二区三区免费在线视频 | 久久精品人妻一区二区三区蜜柚 | 老少交玩tube少老配| 亚洲色精品一区二区三区91| 美女尿尿黄色偷窥免费观看| 操在线免费视频观看| 国产日韩欧美在线二区| 色就色综合偷拍区欧美| 欧美日韩伦理中文字幕| 国产欧美日韩精品第一| 美女黄色午夜福利网站| 日韩精品99久久久中文字幕| 男女激情视频网站在线| 国产精品日产三级在线观看| 国产精品丝袜一二三| 日本免费观看视频在线| 日本一道本免费在线| 农村少妇一区二区三区四区| 日韩a级大片在线免费观看| 哺乳人妻奶头奶水喷水91| 人妻中文字幕第23页| 久久久久久久婷婷免费视频| 日本夫妻性生活视频| 天天夜夜久久久久久久夜| 中文字幕 亚洲色图| 污污污网站在线免费看| 欧美在线观看乱妇视频| 99久久精品无免国产免费75| 中文字幕免费观看成人日本| 欧美性高清一区二区三区视频| 中文一区二区三区在线观看视频 | 日本网址免费中文在线| 1区2区3区4区国产精品| 可以免费看美女隐私软件推荐| 黄色大片中文字幕在线免费观看| 亚洲激情视频自拍偷拍| 少妇一区二区三区精品| 免费av中文字幕一区二区三区| 99久久只有精品国产| 欧美精品亚洲精品在线| 男人扒开女人狂躁免费视频 | 久久精品国产亚洲av麻豆四虎| 久久精品成年人免费看国产片| 日本免费全黄少妇一区二区三区 | 亚洲日本久久久午夜| 黄色大片在线播放中文字幕| 欧美性按摩在线观看不卡| 亚洲欧美日韩另类系列| 亚洲国产一级中文字幕| 欧美在线免费观看一区二区| 久久久久精品亚洲av| 中文字幕欧美另类精品亚洲| 韩国成人av免费一区二区| 国内少妇一区二三区免费看| 在线播放无码后入内射少妇| 亚洲五码一区二区三区| 欧美超碰超碰在线观看| 另类欧美日韩国产专区| 精品熟女人妻在线视频| 和艳妇在厨房好爽在线观看| 亚洲免费综合一二三四五区| 日韩在线精品视频免费| 在线观看高清视频一区二区三区| 水蜜桃精品视频在线观看| 精品国产成人一区二区在线| 91中文字幕免费人妻| 人妻オナニー中文字幕| 小骚货操我啊h无码视频| 轻一点我要你搞我小穴视频| 国产全肉乱妇杂乱视频| 久中文字幕在线一区二区| 人妻中文字幕中字在线| 激情综合色五月丁香六月亚洲| 国产成人午夜欧美日韩精品乱码| 成年女黄网站色免费视频| 色哟哟免费专区国产精品| 成年人免费在线看片网站| 这里都是精品中文字幕| 亚洲妇女av一区二区三区| 国产一区二区成人久久免费影院| 中日韩一二三级黄色永久视频| 亚洲中文字幕熟女丝袜| 伊人久久综合成人亚洲| 国产激情视频在线激情观看的 | 五月婷婷综合视频在线观看| 在线免费观看91亚洲| 人妻少妇一区二区有码| 色哟哟免费专区国产精品| 国产成人女人在线视频观看| 一二三四区中文字幕在线| 欧美孕妇孕交猛烈进入| 男人鸡巴日女人逼黄色视频| 在线观看中文字幕一二三区| 国产精品中文字幕久久| 欧美日韩国产免费看| 欧美国产日韩在线视频| 中文字幕亚洲精品在线| 日韩福利视频三区一区二区| 亚洲精品国产第一区三区| 国产三级国产精品国产普通| 久久中文字幕暴力一区| 国产又黄又粗又爽一区二区| 亚洲国产中文字幕免费| av有码一区二区三区| 亚洲中文字幕一区二区三区视频| 国产高清精品免费区| 亚洲视频在线播放一区二区| 免费播放在线视频观看| 一级国产69式性姿势免费视频| 国产日韩蜜臀在线观看| 日本韩国黄色三级三级| 中文字幕 亚洲色图| 色呦呦国产午夜精品| 欧美激情在线视频免费网站| 亚洲一区二区三区免费在| 成人免费在线网站视频| 国内成人精品在线视频| 国内真正的永久免费钻石软件| 久久久久亚洲伊人久久| 中文字幕乱码日韩乱码在线| 熟女视频一区二区三区| 日本japanese丰满毛多| 国产欧美亚洲中文字幕| 久久久综合激情六月丁香| 无码精品国产第一区二区| 天天爽夜夜爽人人爽精品视频| 日韩欧美一区二区最新| 口爆吞精在线视频国产| 五月激情六月综合婷婷| 亚洲精品一区中文字幕| 欧美日韩国产一区精品久久| 国产不卡国产不卡国产精品不卡 | 欧美裸体视频一区二区三区| 久久视精品99re8久香蕉| 强贷色视频在线播放| 日韩极品视频在线观看免费| 亚洲国产av一区二区香蕉精品| 姐姐的诱惑中文字幕| 男女做羞羞事网站在线观看 | 青青草视频网址入口| 激情五月婷婷丁香久久| 午夜亚洲精品在线观看| 韩国激情视频免费在线观看| 中文字幕日韩精品一区| 九九日本黄色精品视频| 日本中文字幕人妻日韩| 日本在线观看一区二区三区久| 欧美日韩视频在线观看免费观看| 亚洲国产日韩A在线欧美| 狠狠毛片日本在线免费观看| 国产老熟女伦老熟妇露脸| 香蕉久久久久久av综合网成人| 亚洲人精品午夜射精日韩字幕| 精品人妻一区二区三区视频| 午夜福利视频在线观看日本| 无码人妻一区二区三区免费视频| 天天综合成人一区二区| 国偷自产视频一区二区三区久| 蜜臀久久精品国产亚洲av| 国产成人精选在线不卡| 国产精品久久久无码视频| 日韩影片中文字幕在线观看| 亚洲av午夜精品一区二区三区| 中国老女人性高潮视频| 国产在线一区二区三区在线| 国产日韩精品一区二区三区在线 | 日本免费在线一区二区| 日本夫妻性生活视频| 亚洲国产一区二区精品性色| 被主人公开羞辱调教自慰| 青娱乐在线中文字幕视频| 国产又大又长又粗又猛又爽视频 | 大香蕉在线在线9观看| 国内自拍av 性网| 日韩精品人妻久久久一二三| 日本熟日本熟妇中文在线观看| 国产精品久久久入口| 欧美激情一区二区三区成人久久片 | 亚洲少妇黄色精品视频| 激情五月六月婷婷综合啪啪| 亚洲一区二区三区视频在线| 亚洲日产国产一区二区三区| 麻豆国产精品伦理视频| 国产精品久久久久香蕉| 欧美性按摩在线观看不卡| 国产乱人av一区二区三区 | 3D无码纯肉动漫在线观看| 亚洲成Av成人片乱码色午夜| 91亚洲国产成人久久精品麻豆| 国产精品视频在线一区| 欧美美女被男人用鸡吧使劲干| 国产熟女精品久久久久| 激情综合五月婷婷丁香| 亚洲av调教捆绑一区二区麻豆| 青草视频在线观看资源| 91天堂视频在线观看| 国内精品久久久久久一区二区| 日电影一区二区三区| 亚洲视频在线播放老色| 日产久久久久久久久久久| 日韩免费在线观看一区| 亚洲av黄色一区二区| 少妇一区二区三区精品| 青草视频在线观看资源| 日韩精品视频在线观看午夜| 亚洲综合丝袜另类制服| 国产后入内射一区二区| 黑人强奸日本少妇久久久久久 | 这里只有国产精品视频播放视频| 国产区av中文字幕在线观看| 日韩综合中文字幕在线视频| 中文一区二区三区在线观看视频| 国产狼人一区二区三区四区| 我要结婚了中文在线播放完整版| 中文字幕亚洲天堂第一页| 久久这里只有精品免费看| 亚洲欧洲成人av蜜臀| 成人激情自拍视频在线观看| 美国丝袜美腿三级片黄色视频| 国产拍精品亚洲精品| 日韩人妻中文字幕在线一区| 中日韩一二三级黄色永久视频| 亚洲妓女综合网99| 最新99在线视频精品| 日韩久久天天射欧美| 欧美激情日韩视频在线| 手机福利看片永久日韩| 青青草原在线免费播放视频| 日本中文字幕久久精品| 一区二区三区在线观看视频在线| 日韩av在线播放一区二区三区| 夭天干天天爽天天高潮 | 激情视频中文字幕精品| 欧美黑人又粗又大高潮喷水| 国产美女无遮挡免费视频网站| 日本六十路熟女工口| 亚洲中文字幕乱码亚洲| 亚洲天堂成人在线一区| 99re国产丝袜在线| av在线免费看一区二区三区| 亚洲经典一区二区三区四区| 亚洲高潮美女久久久久久| 熟女大屁股一区二区免费| 国产亚州色婷婷久久99精品91| 日本一区二区三区爱爱| 国产熟女精品久久久久| 国产精品美女视频一区| 开心久久久久久激情五月婷婷| 久久精品人妻少妇一品二品三品| 日韩av在线观看入口| 日产久久久久久久久久久| 天天操天天摸天天操天天插| 欧美日韩在线观看你懂的| 国产精品久久久久久久人人看| 久久亚洲中文字幕不卡一区二区| 亚洲蜜臀av最新地址| 蜜桃臀福利视频导航| av一二三区在线观看免费不卡| 香港三曰本三级少妇三99| 蜜桃精品视频一区二区| 亚洲精品久久久久久婷婷| 亚洲一区成人在线观看| 香蕉视频精品网站在线观看| 久久久久久久精品国裸体舞| 少妇熟女丰满人妻系列| 国产乱码一区二区三区爽爽爽| 中文字幕人妻一区二区三区久久| 免费播放在线视频观看| 十七岁日本免费完整版BD| 在线观看高清视频一区二区三区| 伊人久久大香色综合| AV天堂永久资源网| 亚洲欧洲自拍拍偷第二页| 日韩性感美女视频二区| 91亚洲国产成人久久精品网站| 两个人免费观看日本的完整版| 偷拍久久国产视频中文字幕| 在线成人日韩国产人妻| 亚洲av尤物在线播放| 国产av天堂一区二区三区粉嫩| 色日韩视频在线观看| 久久精品人妻一区二区三区a| 亚洲精品久久久久久第一页| 欧美精品午夜久久久久久| 亚洲欧美日韩中文在线专区| 天天日天天操天天爽天天| 精品欧美一区二区在线看不卡| 91真实国产门事件免费看| 青青草原av在线免费播放 | 18禁无遮挡羞羞涩涩涩| 激情婷婷丁香综合五月综合狠狠| 夜夜一区二区三区蜜臀| 91国产自拍免费视频| 日本成人理论在线观看视频不卡| 亚洲成人最大av在线| 精品久久久午夜一区二区三区| 国产特黄大片美女精品| 人妻少妇内射h在线| 四虎国产精品久久久久久| 国产一区二区三区久久精品| 和少妇人妻邻居做爰完整版| 在线观看91精品国产不卡| 亚洲一区国产av二区三区| 蜜臀麻豆av一区二区久久久久久| 国产最新av在线免费观看| 久久久中国精品视频久久久| 天天干夜天干天天射| 99精品视频一区在线播放| 免费中文字幕视频在线| 日韩精品人妻一区二区免费视频 | 国产美女搞黄视频网站| 欧美一区二区不卡顿| 深夜有福利的直播平台| 精品国产又长又粗又爽又猛| 狼人久久一区二区三区免费地址| 日韩精品无码专区播放| 91精品国产一区三一| 另类精品日韩欧美色国产| 又大又色又爽的视频| 久久久久久婷欧美亚洲日本| 国产精品片211在线观看| 中文字幕人妻不在线无码视频| 人妻一区二区在线观看| 国产在线精品成人一区二区三区| 国产高清毛片av在线| 久操视频这里有精品| 精选亚洲一区二区三区| 国产丝袜av在线观看99| 日本视频二区在线观看| 亚洲中文精品一区二区三区 | 成本人视频3d动漫免费无码| 欧美成人国产精品高潮| 人妻系列无码专区久久五天| 亚洲经典综合国产av| 人人妻人人澡人人爽人人精品不卡 | av天堂午夜精品一区二区三区| 看女人操骚逼逼骚逼大逼| 国产亚洲综合777| 国产精品久久久久久av蜜臀| 青青草原网站免费网址| 久热伊人这里只有精品| 一区二区三区四区五区午夜福利| FREE嫩白18SEX性HD处| 蜜桃av在线国产精品| 国产免费自拍高清视频| 91久久九色爽妇网| 96综合精品一区二区三区| 日韩免费在线观看一区| 国产一区在线免费观看视频| 人妻夜夜爽天天爽精品三区| 巨乳少妇av中文字幕| 欧美激情一区二区三区成人久久片| 深夜小视频福利在线观看| 蹂躏美女校花大学生翘臀| 欧美激情在线视频免费网站| 在线免费观看av色网站| 国产一区午夜福利在线观看| 久草福利在线视频资源站| 国产日韩欧美在线一区二区| 国产乱码精品一区二区三区AV| 女生露出大鸡巴性感跳舞的视频| 日韩爱爱一级免费视频| 日韩伦理一区二区三区电影| 国产精品午夜一区二区三区视频 | 日韩资源福利网站免费观看一区| 国产夜色精品一区二区在线观看 | 全国无a一区二区三区| 国产高清视频在线观看播放| 91老司机精品福利在线视频| av网站在线播放网站| 日本伊人久久综合网| 亚洲熟妇丰满色xxxxx欧美| 男女午夜大片在线观看| 国产a久久精品一区二区| 久久久久久久久18禁秘| 激情婷婷丁香综合五月综合狠狠| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 亚洲精品乱码中文字幕| 国产精品熟女视频区蛋播| 日本韩国黄色三级三级| 人妻少妇久久精品中文| 国内精品视频免费一区二区| 熟女少妇av中文字幕| 国产av香蕉一区二区三区| 亚洲无精品一区二区在线观看| 亚洲欧美精品中文字幕在线| 99久久精品国产99久久久噜噜| 中文在线天堂在线中文| 人妻中文字幕一区二区二区| 天天干天天日天天插天天射| 久久久久久婷欧美亚洲日本| 一区二区三区精品视频在线| 中文字幕人妻精品久久| 亚洲欧美日韩综合一区在线| 又黄又刺激爽免费网站| 亚洲蜜臀av最新地址| 日本中文字幕人妻日韩| 激情综合色五月丁香六月亚洲| 久久精品国产亚洲av麻豆不卡| 精品久久久久亚洲综合网| 一级黄色大片免费观看小草av| 色爱亚洲av色先锋资源站| 插逼视频双插洞国产操逼插洞| 床上性生活视频在线观看| 嫩草影院久久国产精品| 国产又粗又黄又爽的免费视频| 久久久久精品国产三级美国美女| 国产亚洲av久久久| 日本最新一区二区三区免费| 国产精品国产三级国产一地| 久久最黄性生活又爽又黄特级片| 日本免费一二三区在线| 亚洲中文字幕潮喷亚洲| 熟女一区二区三区69| 国产人妻久久精品二区三区| 亚洲欧美日韩不卡在线 | 东北大肮上老夫妻性生活视频| 极品少妇内射aaaa| 国产乱码精品一区二区三区AV| 影音先锋国内自拍资源啪啪| 成人激情视频在线免费观看| 欧美亚洲另类二区在线| 久久精品国产亚洲av热老太| 高清亚洲中文字幕一区二区| 亚洲蜜臀av最新地址| 亚洲精品一二三四专区| 一区二区精品美女网站| av最新在线播放地址| 欧美不卡的一区二区三区| 精品国产丝袜在线拍| 亚洲一区二区三区久久久久久久| 亚洲国产午夜美女福利天天看 | 澳门蜜桃av成人av| 亚洲AV无码国产精品午夜麻豆| 欧美美女高潮潮喷免费在线观看 | 夜夜澡亚洲碰人人爱av| 久久久久久久精品国裸体舞| 亚洲综合国产视频第一页| 99国产精品久久久久久久竹菊| 午夜在线观看国产精品| 日本欧美一区视频在线观看| 日韩一区二区在线高清| 国内精品视频免费一区二区| 无遮羞动漫在线观看AV无码| 精品国产品欧美日产在线| 鸡巴好涨想插逼视频| 精品av传媒在线观看蜜桃| 97资源国产在线观看| 欧美精品久久久久久久久久| 插逼视频双插洞国产操逼插洞| 小泽马丽亚在线观看免费| 亚洲欧美综合在线另类| 日韩av中文免费在线播放| 亚洲香蕉伊在人在线观婷婷| 国产精品午夜一区二区三区视频| 九色视频国产在线观看| 欧美午夜激情视频在线播放| 凹凸国产精品熟女视频| 亚洲欧洲国产精品久久久蜜臀| 亚洲欧美精品中文字幕在线| 在线看片免费人成视久网app| 精品国产wwxx在线观看| 亚洲无精品一区二区在线观看 | 亚洲 欧美 中文字幕 丝袜| 婷婷开心五月综合基地| 嫩草yy亚洲一区久久| 亚洲高潮美女久久久久久| 精品国产一区二区999| 一本一本久久久精品综合不卡| 国内人妖一区二区在线播放| 亚洲av永久久久久久久久精品| 东莞大鸡吧操小骚逼免费视频| 和少妇人妻邻居做爰完整版| 色撸撸狠狠一区二区三区| 国产中文字字幕无码无限| 成年女黄网站色免费视频| 蜜桃av在线国产精品| 青青草原网站在线免费观看视频 | 无遮羞动漫在线观看AV无码 | 91久久国产综合精品女同| 夜夜澡人摸人人添人人看| 国产av熟女一区二区三区网页版| 蜜桃视频 中文字幕 一区二区| 91久久久精品国产一区二区三区| 成人免费无码片在线观看| 韩国精品视频一区在线播放| 日韩午夜视频在线播放| 丰满人妻一区二区三区四区色| 国产精选av一区二区| 26uuu亚洲综合色男人的天堂| 欧美国产日韩亚洲一区| 亚洲大片一区二区三区跳转| 一区二区三区四区中文字幕av| 人人爱人人乐人人操| 在线精品国产亚洲一区二区三区| 国产欧美日韩高清在线| 成人免费无码精品国产电影在线| 精品精品国产自在久久| 欧美国产精品久久综合| 日本熟女人妻一区二区| 黄色高清视频链接无毛| 日本最新免费不卡二区| 午夜a天堂一区二区三区| 亚洲福利区一区二区三区| 欧美一区在线视频播放| 一二三四在线观看视频韩国| 欧美三级欧美一级亚洲| 国产精品怡红院在线观看| 日韩人妻中文字幕高清在线| 日本免费影片一区二区| av中文字幕在线不卡| 国产精品性感美女av| 日韩三级黄色免费网站| 欧美专区一区二区香蕉| 免费国内精品视频在线播放| 国产亚洲综合777| av网址大全在线播放| 欧美成人一级免费在线视频| 日韩一区二区三区亚洲| 午夜欧洲亚洲AV永久无码精品| 美女免费是黄的一区二区av| 深夜小视频福利在线观看| 在线观看你懂的免费视频| 亚洲妓女综合网99| 亚洲中文区a在线不卡| 日本一道高清一二三四熟女 | 色综合国产一区二区三区| 欧美日韩在线观看你懂的| 国产成人AV综合亚洲色欲美女| 国产偷窥闪现走光合集福利| 污污一区二区在线观看| 精品丝袜熟女一区二区三区 | 日韩精品人妻系列无码专区视频| 日本在线免费观看视频一区| 国产精品久久久久久久久久久不卡 | 日韩精品视频在线观看一下| 日韩人妻视频一区二区三区| 欧美日韩激情视频免费观看| 青青草五月天在线视频| 免费观看在线性生活视频| 野花在线中文字幕伊人| 国产精品人妻熟女av久久| 蜜臀免费在线观看视频| 欧美美女高潮潮喷免费在线观看| 美女视频一区二区三区三州| 国产二区干美女老师在| 双插性欧美一二三区双| 天堂资源中文最新版在线一区| 久久久久99精品成人片试看| 日韩精品免费一区二区夜夜嗨| 精品国模人妻视频网站| 成人福利av在线观看| 精品亚洲欧美在线观看| 免费无码视频在线播放| 国产精品久久久av免费不卡| 日韩午夜视频在线播放| 国产精品成人一区二区| 午夜福利免费国产一区二区| 日韩在线观看视频看看| av网站在线播放网站| 免费久久99国产精品自在现| 精品乱码一区二区三区四区| 亚洲av高清在线一区二区三区| 亚洲午夜精品在线免费观看| 亚洲中文区a在线不卡| 日韩精品一区最新观看| 伊人久久综合成人亚洲| 日本网址免费中文在线| 中日韩一二三级黄色永久视频| AAAAAA级裸体美女毛片| av小视频免费在线观看| 午夜在线观看国产精品| 色噜噜日韩精品一区二区三区视频| 成都4片p完整版视频久久精品| 国产富婆一起二区三区| 台湾妹子中文娱乐网天天久久综合 | 精品青青草视频在线观看| 免费观看在线亚洲视频| 亚洲成人自拍偷拍视频| 美女成人免费视频观看| 亚洲精品福利网站导航| 日韩精品视频在线观看一区二区三区 | 久久婷婷国产色一区二区三区| 久久久国产成人a视频| 国产传媒视频一区二区| 亚洲成人自拍偷拍视频| 少妇高潮一区二区三区四区| 亚洲中文字幕一区视频| 国产精品片211在线观看| 久久精品国产亚洲av麻豆四虎| aaa级欧美大胆视频| 十七岁日本免费完整版BD| 污污污免费在线播放| 雷电影图片高清壁纸| 色婷婷在线视频免费| 国产亚洲欧美在线免费观看二三区 | 国产一区二区欧美中文| 成人免费在线网站视频| 天美传媒麻豆蜜桃飘香| 91久久精品国产性色tv| 少妇天天日天天射天天爽| 日韩一区二区精品视频在线观看| 9久热这里只有精品6| 亚洲熟女毛茸茸大阴道拳交视频| 好紧好湿好爽免费视频网国产| 亚洲精品女人成人久久久| 91福利网站在线免费| 免费一级黄色好看的国产| 久久久久久久久18禁秘| 亚洲日本岛国动作片在线观看| 91嫩草尤物在线观看| 日本在线有码中文视频| 97视频538在线观看| 久久久久久久99精品国产片| 女女女女女女BNBBBB毛| 日韩中文字幕人妻少妇| 我和亲妺婷婷在浴室作爱经过| 午夜精品1区2区3区| 亚洲乱码国产乱码精品精奸| 欧美精品在线看片一区二区| 乱女乱妇熟女熟妇色综合网牛牛| 一级a一级a爰片免费免免欧美| 久久精品中文字幕人妻熟女 | 欧美日韩在线视频免费观看| 亚洲中文字幕日韩中文字幕在线| 黑夜在线拖拽不卡第一页| 精品无码国产自产野外拍在线| 在线看黄色av网站| 一本之道中文字幕东京热| 一卡二卡三卡国色天香免费看| 亚洲片av免费在线观看| 国产精品视频网站一区| 国内精品伊人久久久久| 风间由美在线理论片| 亚洲免费综合一二三四五区 | 熟女在线亚洲一区二区| 蜜桃区一区二区三视频网| 未满18禁止观看av| 黄片视频在线免费观看国产| 亚洲一区在线播放网站| 无码人妻日韩一区日韩二区| 国内无套内精激情四射| 欧美黄片在线免费观看| 日本岛国一区二区三区四区| 日韩中文字幕成人av网站| 色就色综合偷拍区欧美| 91老司机精品福利在线观看| 97超清视频在线观看| 中文字幕亚洲精品日韩| 午夜精品人妻一区二区三区 | 亚洲在中文字幕乱码熟女| 日韩亚洲欧美中文字幕在线| 久久综合久久97综合| 亚洲一区二区三区在线观看地址| 国产精久久久久久一区二区三区| 国产一区二区三区高清免费视频| 抖阴视频在线观看吃鸡巴高潮| 日本加勒比高清免费观看| 爆草黑丝白虎小处女| 免费污污网站在线观看| 日韩欧美自拍在线观看| 一本色道久久88综合| 黑人一级综合一区二区| 亚洲免费观看视频一区二区三区| 日韩久久天天射欧美| 亚洲欧美日韩综合一区在线| 人妻熟妇一区二区不卡| 性色av一区二区三区免费观看| 午夜日韩在线免费视频| 精品国产精品乱码一区二区三区| 99re国产丝袜在线| 国产精品一区二区三区精品| 亚洲国产精品欧美精品| 国产精品久久久久久av蜜臀| 成人午夜激情在线视频| AV天堂永久资源网| 亚洲一区二区视频在线| 丝袜国产专区在线观看| 日本伊人久久综合网| 日本久久综合久久综合| 国产亚洲精品视频热| 国产精品99久久久久久成人| 国产日韩av一区二区在线| 日本在线观看一区二区三区久 | 日韩特黄免费在线观看| 激情综合五月婷婷丁香| 日日夜夜亚洲精品视频| 久草精品在线播放视频| 亚洲色精品一区二区三区91| 欧美α片无限看在线观看免费| 国精产品一区一区三区在线| 六月丁香婷综合久久| 久久久久久久婷婷免费视频| 男女做羞羞事网站在线观看| 自拍一区国产在线播放| 亚洲国产精品久久九色| 高潮毛片遮挡免费高清| 国产欧美日韩精品综合在线| 成本人视频3d动漫免费无码| 婷婷人妻免费视频网站| 中文字幕第一页亚洲天堂| 久久亚洲精品国产精品尤物| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 中文字幕一区二区三区四区在线视频| 人妻互换一二三区免费| 丝袜美腿诱惑在线播放| 91久久亚洲精品国产一区二区| 国产精品高清一区二区不卡| 欧美区一区二区在线| 成人在线播放视频网站| 99久久久精品免费看国产| 青青青国产手线观看视| 一区二区三区观看在线视频| 在线观看日韩高清av| 囯产乱一区二区三区夜爽| 国产黄色中国话男人操女人逼| 中文字幕精品一区二区三区乱码| 在线播放18欧洲亚洲av88| 日本精品免费专区在线观看| 国产麻豆一区二区三区在线蜜桃| 国产一区涩涩亚洲三区| 人妻熟妇av一区二区三区| 免费成年网站在线观看视频| 97热精品视频免费视频| 日韩在线精品视频免费| 免费观看日韩中文字幕| 国内自拍av 性网| 青青草手机在线免费视频| 成人免费观看a级黄片视频| 亚洲无精品一区二区在线观看| 91嫩草尤物在线观看| 古代女子对男子的尊称| 日本熟妇视频一区二区| 中文日本欧洲视频在线播放| 久久久精品国产亚洲一区| 日韩亚洲欧洲人妻三区中文字幕| 日本中文字幕在线视频第一页| 成人免费午夜精品一区二区| 女生脱光衣服掰开让男人捅| 亚洲熟妇精品在线观看| 成年人午夜福利在线播放| 欧美精品青青久久久久久| 一区二区三区不卡福利视频| 精品亚洲中文字幕在线不卡 | 亚洲精品久久久久久第一页| 成人午夜福利在线观看视频免费| 国产黄瓜视频免费观看| 国产精品日韩精品久久99| 国产av香蕉一区二区三区| 男女啊灬啊灬啊灬快灬深视频 | 久久综合久久97综合| 大屁股美女被操在线观看| 欧美大片黄精品一区二区| 一本久道热线在线视频| 日韩精品一在线观看| 高清性视频一区二区播放| 香蕉多少片叶子结果| 欧美日韩在线播放视频观看| 人妻一本久道久久综合久久鬼色 | 国产在线一区二区三区在线| 日韩av一级中文字幕| 国产日韩欧美mv高清| 日韩一级精品在线免费观看| 在教室轮流澡到高潮h免费视| 国产激情刺激男女视频在线观看| 国产美女香蕉久久精品| 女生露出大鸡巴性感跳舞的视频| 中文字幕一区二区三区在线免费| 一区二区国产三区亚洲| 欧美视频在线一区二区三区| 男女做那个的视频播放| 人妻丰满熟妇一二三区| 免费在线不卡av观看| 99桃花在线无码国产毛片视频| 国产av一区二区三区天堂| 69久久国产精品亚洲大片| 久久夜色精品国产九色| 日韩中文字幕一级乱码在线亚洲| 99精品国产福利在线观看免费| 91亚洲国产成人久久精品网站| 国产精品亚洲在线播放| 日本一道本免费在线| 日本第一毛片东京热| 天天操天天摸天天操天天插| 日韩欧美精品永久在线| 小骚货操我啊h无码视频| 日本高清高色视频免费| 亚洲天堂成人在线一区| 国产高清视频在线观看播放| 欧美99热这里都是精品| 在线午夜福利国产福利| 国产日本精品一区二区| 91亚洲视频在线免费观看| 国产人妻久久精品二区| 国产夜色精品一区二区在线观看| 小黄片午夜视频在线播放| 国产在线精品免费av| 日韩国产精品中文字幕| 成人高清在线播放视频| 黑人一级综合一区二区| 日韩精品在线观看视频网站| 久久机热免费视频观看| 麻豆极品视频在线观看| 国产高清视频在线观看播放| 青青草原在线免费观看网站| 中国一级毛片视频免费看| 一本色道久久亚洲狠狠躁| 欧美国产免费激情网站一区| 日韩欧美精品永久在线| 菲菲影院亚洲一区二区| 人妻少妇久久精品中文| 日本中文字幕成人在线视频| 一本大道在线一本久道好看片| 超碰人摸人人人澡人人| 亚洲性猛交XXXX乱大交| 欧美性视频欧美欧一欧美| 国产欧美在线观看精品一区二区| 亚洲理伦一区二区三区| 性感美女被草视频在线观看| 久久久久精品亚洲av| 亚洲日本熟女中文字幕| 嗯轻点啊摸湿女人视频| 国外又粗又长又硬的性视频| 新狼人综合就是干欧美| 中文字幕视频区一区二| 免费一区二区三区精品人妻| 五月婷婷中文字幕在线| 欧美日韩在线视频免费观看 | 最近中文字幕高清中文字幕无| av免费在线观看香蕉| 日韩字幕无线乱码免费| 人妻少妇精品视频在线| 亚洲无精品一区二区在线观看| 97精品人人妻人人爽| 好吊操在线免费观看| 国产口爆吞精亚洲浪潮AV| 欧美日韩每日更新中文字幕| 欧美一区二区不卡顿| 水多多导航凹凸福利在线| 国产大陆亚洲一区二区三区| 欧美日韩另类综合在线| 一区二区三区在线国产视频| 日产一区二区三区在线| 奶头一吃一个摸一个就硬 | 精品熟女人妻在线视频| 佐山爱隔壁人妻中文字幕| 无码一区二区三区爆白浆久久| 国产日韩丝袜美女视频网站| 91麻豆欧美久久九色| 久久夜色精品国产九色| 亚洲精品人妻在线视频观看| 欧美区一区二区在线| 亚洲 欧美 中文字幕 丝袜| 久久国产精品国产精品国产| 精品丰满美女人妻一区二区三区 | 亚洲成年网址青青草原| 精品国产一区二区三区.| 亚洲精品天堂在线地址| 国产情色一区二区免费视频| 中文字幕亚洲精品在线| 91久久精品人妻一区二区| 欧美性按摩在线观看不卡| 中文字幕亚洲综合久久久| 欧美人妻巨大乳喷奶水| 国产区女主播精品视频| 激情五月天综合激情网| 国产亚洲精品视频热| 国产高清毛片av在线| 国产精品毛片一区视频播| 偷拍一区二区三区四区五区| 丰满熟女人妻大乳添私密| 亚洲激情三级视频在线看| 一级黄片大鸡巴插入美女| 99精品视频在线观看婷婷| 久久久91精品国产一区二区三区| 欧美二区三区在线观看| 日本熟妇视频一区二区| 日本精品秘a在线观看| 又黄又刺激爽免费网站| 欧美精品在线看片一区二区| 色婷婷在线视频免费| 99精品久久久久久久亚洲| 1234日韩不卡视频| 婷婷国产亚洲性色av网站| 欧美一区二区不卡视频| 亚洲成年网址青青草原| 日本一区二区三区观看视频| 日韩精品在线成人观看| 国产人妻精品av一区| 中文字幕日韩一区二区三区本高| 国产91丝袜在线播放国产| 农村少妇一区二区三区四区| 亚洲欧美日韩中文字幕在线不卡| 九九在线视频在线视频精品| 国产中文在线有码日本| 国产一区二区免费观看| 亚洲变态另类色图天堂网| 国产一区二区三区十八区| 制服丝袜AV无码专区完整版| 欧美综合激情啪啪五月激情| 亚洲av男人的天堂久久久 | 日本91av在线播放视频| 欧美黑人又粗又大高潮喷水| 中文人妻熟女妇乱又伦精品| 色综合91久久精品中文字幕| 字幕网中文字幕精品一区| 久久福利视频一区二区三区| 亚洲蜜臀精品一区二区三区| 久久亚洲欧美国产精品观看97 | 一二三四区中文字幕在线| 亚洲国产日韩一区精品| 天堂执法者亚洲帅哥| 国产又黄又粗又爽一区二区| 日韩高清不卡一二三区| 亚洲熟女毛茸茸大阴道拳交视频| 老司机高清熟女一区| 久久国产精品国产精品宅男av| 亚洲精品一区二区视频在线| 午夜中文字幕一区二区三区| 韩国美女福利视频在线| 中文字幕人妻一区二区免费| 99久久精品国产99久久久噜噜| 国产精品日本一区二区在线看| 99久久国产亚洲综合精品| 未满十八禁止观看免费网址| 日本午夜一区二区视频| 一区二区三区四区五区电影网| 国产日韩在线视看高清视频手| 久久久久久久久18禁秘| 亚洲中文字幕乱码软件| 免费黄网站一区二区三区| 天天摸日日干夜夜看| 夭天干天天爽天天高潮 | 欧美性高清一区二区三区视频 | 日韩亚洲欧洲人妻三区中文字幕| 美女成人免费视频观看| 国产精品久久久久久福利69堂| 亚洲欧洲中文日韩av乱码尤物| 尤物视频手机在线观看| 日韩精品人妻一区二区免费视频| 亚洲av网站在线播放| 国产人妻人伦精品免费看| 亚洲 自拍 欧美 中文| 成人免费污片在线观看| 韩国精品一区二区三区四区| 男女猛烈国产无遮挡免费网站| 日本免费在线一区二区| 天美传媒麻豆蜜桃飘香| 人妻丰满熟妞av无码区色欲| 超碰公开在线免费观看| 老司机午夜福利视频一区| 亚洲欧美日韩另类系列| 日本理论片一区二区三区| 中文字幕人妻丝袜一区二区蜜汁| 91国产精选在线观看 | 中文字幕乱码日韩乱码在线| 三区中文字幕在线观看| 一区二区三区四区看av| 中文字幕熟妇人妻在线| 风间由美在线理论片| 中文乱码文字幕av| 97超碰资源在线观看| 青青草网站一区二区三区四区 | 久久国产亚洲精选av| 国产成人香蕉久久久久| 日本一区在线观看视频| 欧美专区一区二区三区| 亚洲日本熟女中文字幕| 风间由美在线理论片| 99精品视频在线观看86| 丰满熟女人妻大乳添私密| 久久蜜臀亚洲一区二区| 国产精品一区亚洲二区日本三区| 午夜精品免费在线视频| 久久香蕉国产精品视频| 亚洲成人午夜精品电影| 四虎国产精品久久久久久| 日本成人不卡一区二区| 国产精品成人一区二区| 青娱乐在线中文字幕视频| 日本大尺度做爰吃奶| 午夜精品亚洲一区二区| 免费亚洲成人av在线播放| 亚洲一区二区偷拍视频| 又黄又刺激弄到下面流水的视频 | 国产精品三级在线免费观看| 东北风流少妇高潮大叫| 99爱精品视频在线视频| 日本中文字幕亚洲乱码| 日韩欧美一区二区不卡| 日韩在线免费观看中文字幕| 欧美孕妇孕交猛烈进入| 亚洲色图欧美日韩在线播放 | 亚洲国产综合久久天堂| 99视频这里只有精品在线观看| 色哟哟av中文字幕网址大全| 午夜精品久久久久久久爽懂色| 亚洲男人天堂成人在线视频 | 婷婷精品在线免费视频| 黑人巨大精品欧美一区二区三区| 亚洲欧洲中文日韩av乱码尤物| 欧美亚洲国产精品三级| jizz女人高潮喷水一区二区| 日韩欧美精品永久在线| 日韩精品一区二区亚洲av蜜桃 | 蜜桃av少妇久久久久久高潮不断| 无码精品国产第一区二区| 日韩欧美国产操逼视频| 久草精品在线播放视频| 亚洲黄色片一区二区三区| 欧美国产日韩在线视频 | 巨乳少妇av中文字幕| 91国产精选在线观看| 一区二区三区中文字幕脱狱者| 午夜直播福利在线视频| 人妻互换一二三区免费| 欧美日韩人妻精品一区在线| 亚洲欧美成人激情一区二区三区| 日韩亚洲在线一区二区| 探花约了个丰满少妇| 亚洲韩国黄色最新短视频一区 | 国产网站一区二区三区| 一区二区三区四区不卡久久| 熟女视频在线播放一区| 小黄片午夜视频在线播放| 91国偷自产一区二区三区瑜伽| 色爱亚洲av色先锋资源站| 亚州一区二区三区无码久久| 亚洲欧美日韩在线不卡一区二区| 久久久人妻精品人妻一区二区三区| 欧美日韩午夜激情福利| 一区二区三区精品久久夜夜嗨| 青青草原成人在线免费视频| 福利免费观看午夜体检区| 爱爱一区二区三区免费视频| 亚洲熟妇丰满色xxxxx欧美| 嫩模精品视频在线观看| 亚洲五月六月丁香缴情久久| 欧美国产免费激情网站一区| 午夜精品一区二区三区在线观看| 视频三区精品中文字幕| 天天抠逼夜夜操美女| 中文字幕亚洲天堂第一页| 久久国产精品亚洲av蜜臀| 日韩av剧情成人在线| 国产亚洲欧美曝妖精品| 成年人在线观看为您提供优质| 国产区av中文字幕在线观看| 综合激情五月婷婷久久| 国产av丝袜美腿丝袜内衣| 亚洲免费视频区一区二| 精品推荐在线观看av| 99视频精品免费观看| 人妻少妇一区二区有码| 日韩欧美一区二区在线| 国产男女猛烈无遮挡性视频网站| 六月丁香婷综合久久| 黄色大片中文字幕在线免费观看 | 欧美日韩国产中文视频| 国产美女无遮挡免费视频网站| 蜜桃久久精品一区二区| 欧洲精品一区二区三区中文字幕| 亚洲五月六月激情综合| 亚洲中文人妻字幕视频| 亚洲区一区二的免费视频| 亚洲欧美香港在线观看三级片| 国产原创精品久久一区| 国产大陆亚洲一区二区三区| 色婷婷综合久久久中文一区二区| 日本中文一区二区在线观看| 国产美女av一区二区三区| 国产一区二区三区福利| 日韩欧美自拍在线观看| 色婷婷久久99综合精品jk白丝| 日韩亚洲欧美另类在线| 亚洲狠狠婷婷综合久久| 日本不卡一区二区在线看| 国产狼人一区二区三区四区| 99少妇丰满人妻久久| 欧美刺激肥熟在线视频| 国产成人自拍三级视频| 高清不卡中文字幕av| 成人动漫一二三区在线观看| 日韩系列视频在线观看有码| 日韩经典中文字幕在线播放 | 国产精品电影日韩精品| 老少交玩tube少老配| 国产一区二区三区免费大片久久 | 久久亚洲堂色噜噜AV入口网站| 在线亚洲国产丝袜日韩| 爱爱一区二区三区免费视频| 人妻互换一二三区免费| 中文字幕丝袜乱一区三区| 亚洲免费成人一区二区三区 | 激情视频中文字幕精品| 丝袜高跟内射丝袜高跟| 欧美日韩久久一区蜜月| 久久国产99精品日本精品三级| 日韩伦理乱码在线观看| 国产精品亚洲一区二区三区在线| 亚洲中文字幕永不卡| 日本视频二区在线观看| 日韩av高清区二区三区| 美女被爽到高潮娇喘视频| 日韩av网址在线免费观看| 蜜桃视频 中文字幕 一区二区| 国产特黄大片美女精品| 青草视频在线观看资源| 亚洲中文字幕高清乱码在线| 日韩爱爱一级免费视频| 久久久中国精品视频久久久| 中文字幕无码免费视频网站| 黑夜在线拖拽不卡第一页| 国产aaa精品自拍| 日本中文字幕久久精品| 99精品国产福利在线观看免费 | 国产原创自拍看在线视频| 福利姬3d全彩办公室色欲| 成人不卡视频在线观看| 久久毛片绝黄免费观看| 国产人妻人伦精品免费看| 欧美一区二区不卡视频| 国产精品欧美日韩专区| av网站在线天天有| 久久久国产精品成人免费| 美日韩美女操逼视频| 水蜜桃精品视频在线观看| 国产一级片内射在线视频| 偷拍自拍视频一区二区| 精品人妻中文字幕区二区三区视频| 在线午夜福利国产福利| av蜜桃视频在线观看| 97国产精品久久碰| 久亚洲一线产区二线产区在线| 国产亚洲综合一区三区在线播放| 亚洲av永久久久久久久久精品 | 人妻少妇精彩视品一区二区三区| 日本强好片久久久久久aaa| 国产精品一区二区三区精品| 91成人免费电影在线| 久草午夜免费在线视频| 蜜桃视频 中文字幕 一区二区| 日韩av网址在线免费观看| 狠狠毛片日本在线免费观看 | 少妇人妻精品好爽视频| 亚洲一区二区三区久久久久久久| 国产精品超碰在线观看| 最新亚洲天堂资源av| 亚洲精品福利网站导航| 亚洲社区福利激情社区| 亚洲黄色性爱视频在线播放| 爱爱一区二区三区免费视频| 日韩精品在线观看视频网站| 丰满老熟妇好大BBBBB仙踪林 | 加勒比熟妇中文高清| 狠狠毛片日本在线免费观看| 亚洲经典综合国产av| 亚洲精品一二三四专区| 天天干天天操美女麻豆 | 操美女大嫩逼九九九九九九九九| 国产亚洲成av人片在线观看| 娇妻互换享受高潮91九色| 国产性色AV免费在线观看| 中文字幕一区二区第一页| 正宗欧美在线观看一区二区| 白丝国产一区二区三区| 色99视频在线观看| 啪啪啪啪啪啪啪伦理片| 久久久成人综合亚洲欧洲精品 | 国产网红主播一区二区| 亚洲欧美乱日韩乱国产| 亚欧日韩欧美黄页网站| 天天摸日日干夜夜看| 欧美激情一区二区三区成人久久片| 黑人一区二区三区啪啪网站| 国产大屁股喷水视频在线观看| 日韩经典中文字幕在线播放| 免费亚洲综合自拍偷拍| 97门久欧美日韩久久| 精品青青草视频在线观看| 97精品人人妻人人爽| 中文字幕人妻一区二区三区久久| 无人区一区二区精品| 大鸡巴狠狠操小嫩逼视频 | 丝袜国产专区在线观看| 中文字幕国产精品专区| 日韩av卡一在线观看| 91丝袜精品久久久久久| 图片区自拍区欧美日韩| 亚洲伊人久久大香蕉| 中文字幕日韩专区在线观看| 96综合精品一区二区三区| 91自拍网在线播放| 看免费操美女小骚逼视频| 国产日韩欧美日韩网站| 免费观看日韩中文字幕| 日本第一毛片东京热| 日韩亚洲在线一区二区| 欧美一区二区三区人| 国产女人精品一区二区三区| 漂亮人妻被中出中文字幕久久| 成人av下载免费看| 日韩一区二区三区无码人妻视频| 亚洲欧美精品中文字幕在线| 精品av传媒在线观看蜜桃| 黄色在线看免费观看| 久久机热免费视频观看| 男人对女人下部猛插免费视频| 亚洲国产精品久久九色| 日日爱黄色毛片视频| 黄a在线网站福利高清| 男生插女生视频免费在线观看| 精品国产亚洲av高清在线| 生活中的玛丽k8经典网中文 | 国产高清毛片av在线| 午夜动漫福利视频在线| 国产日韩精品一区二区三区在线| 黄色免费电影二区三区| 亚洲视频在线播放一区二区| 免费观看国产在线视频不卡| 日韩欧美中文字幕在线观看免费| 国产在线高清不卡一区| 中文字幕一区二区三中文字幕| 日本高清高色视频免费| 激情综合五月婷婷丁香啪啪| 一区二区三区在线观看美女| 国产亚洲一级二级三级| 日韩欧美国产操逼视频| 91少妇一区二区三区| 国产日本精品一区二区| 日韩人妻高清在线视频| 韩国日本精品福利专区| 日韩人妻一区二区日韩精品| 日本一区二区免费观看| 国产综合无码免费一区二区| 波多野吉衣吹潮Av| 亚洲一区二区三区在线视频观看 | 成人午夜福利在线观看视频免费| 国产精品成av人在线视午夜片| 日韩精品人妻一区二区免费视频 | 亚洲欧美在线综合一区二区三区 | 蜜桃成熟视频在线观看| 久久精品欧美伊人婷婷1024| 丰满老熟妇好大BBBBB仙踪林| 久久九九99热这里只有精品| 日韩人妻系列在线视频| 少妇熟女丰满人妻系列| 生活中的玛丽k8经典网中文 | 国产精品1区2区3区在线观看| 亚洲韩国黄色最新短视频一区| 东京热免费视频精品| 日韩亚洲在线一区二区| 好吊操在线免费观看| 中文字幕在线乱码一区| 亚洲欧美日韩有码在线观看| 日本免费三区二道视频| 日韩av卡一在线观看| 欧美日韩伦理中文字幕| 自拍一区二区福利视频| 国产欧美在线观看精品一区二区| 欧美黑人又粗又大高潮喷水| 日韩一级黄色小视频| 日日麻批免费高清视频| 一区二区三区四区高清自拍| 日本最新免费不卡二区| 亚洲成人最大av在线| 在线乱码中文字幕av| 亚洲精品免费一区二区三区| 肥臀熟妇一区二区三区| 亚洲午夜无码伦在线观看| 蜜臀精品久久久久一区二区三区 | 一二三四区中文在线视频| 日韩国产中文字幕在线视频在线| 亚洲欧美日韩中文在线专区| 偷看农村女人做爰av| 国产精品剧情在线第一页| 精品久久久久亚洲综合网| 亚洲一区国产av二区三区| 岛国中文字幕在线观看视频 | 佐山爱隔壁人妻中文字幕| 久久国产精品亚洲av蜜臀| 亚洲av伊人啪啪c| 四虎在线视频一区二区| 成年人免费视频亚洲专区| 亚洲中文字幕在线av| 中文字幕宅男人妻精品| 日本韩国黄色三级三级| 在线免费亚洲精品视频| av天堂一区二区久久| 日本免费观看视频在线| 比基尼美女扣逼被人操的视频| 日韩资源福利网站免费观看一区| 日本巨黄泡妞视频免费| 久久久精品国产亚洲av高清热| 亚洲一区二区三区麻豆| 爱爱一区二区三区免费视频| 国产午夜免费啪啪啪| 日本中文字幕人妻日韩| 丝袜 美腿 自拍 偷拍 亚洲| 欧美亚洲另类在线日韩国产| 国产精品无码AV一区二区白带| 日本在线观看一区二区三区久| 手机av不卡在线观看| 操逼好爽烧了舒服水多视频| 污污污免费在线播放| 永久天堂网av手机版不卡| 欧美午夜激情视频在线播放| 亚洲欧美综合图一图二| 一区二区三区四区高清自拍| 中国老女人浓密多毛| 人人妻人人澡天天干| 欧美日韩国产中文视频| 欧美日韩人妻精品一区在线| 日韩色久悠悠婷婷综合| 国产精品午夜一区二区三区视频| 日韩人妻中文字幕高清在线| C逼视频在线观看日本色情| 亚洲欧美日韩另类丝袜| av蜜桃视频在线观看| 中文在线天堂在线中文| 色香蕉精品国产综合| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 五月婷婷黄色小视频| 久久久久久婷欧美亚洲日本| 欧美激情成人一区二区三区| 国产后入内射一区二区| 色爱亚洲av色先锋资源站| 免费久久99国产精品自在现| 一区二区午夜福利免费| 亚洲欧美中文日韩色图| 欧美专区一区二区香蕉| 69久久国产精品亚洲大片| 偷拍久久国产视频中文字幕| 轻一点我要你搞我小穴视频| 欧美综合婷婷欧美综合五月| 亚洲成人自拍偷拍视频| 真人一进一出抽搐大尺度视频| 一区二区三区在线观看视频在线 | 中文字幕日韩人妻一区| 日韩三级黄色免费网站| 国产午夜一区二区三区视频| 日韩欧美一区二区在线| 999精彩国产精彩视频| 久久这里只有精品免费看| 久久国产欧美韩国精品app| 国产精品久久久久久久密桃 | 97起碰人妻免费视频| 日韩有码视频在线观看| 日韩亚洲国产欧美另类| 国产日韩精品一区二区三区在线| 好吊视的一区二区三区现频| 麻豆精品视频一区二区网址| 欧美日韩一区二区激情在线| av免费在线不卡一区| 亚洲最新一区二区在线 | 三上悠亚中文字幕一区二区三区| 欧美日韩中文字幕完整版| 亚洲欧美国产日韩视频| 日本一区二区高清精品| 人妻中文字幕高清无码| 亚洲变态另类色图天堂网| 中文字幕人妻一区二区三区久久| 国产精品无码AV一区二区白带| 日韩高清一区二区三区精品| 99re在线观看精品视频| 毛片av中文字幕一区二区 | 久久综合久久综合鬼色| 人妻丰满熟妞av无码区色欲| 精品国产仑片一区二区三区| 亚洲人妻激情视频在线| 国产大陆亚洲一区二区三区| 无人区一区二区精品| 不卡的一区二区三区在线视频在线| 精品香蕉久久久午夜福| 无码日韩精品一区二区人妻。| 色欲色欲av一区二区直播| 未满十八禁止观看免费网址| 韩国女主播青草在线免费观看| 日韩一级特黄高清免费| 亚洲在线精品一区二区三区 | 91精品国产一区三一| 欧美熟妇XXXXX欧美老妇不卡| 男捅女洞口啪啪啪免费视频在线| 色哟哟免费专区国产精品| 欧美亚洲清纯一区二区三区| 欧洲精品一区二区三区中文字幕| 亚洲高清视频区一区二区三| 精品女人18毛片水多国产| 久久国产精品国产精品| 欧美日韩三级久久久久| 日本一区在线观看视频| 中国人妻免费一区二区三区av| 野花在线中文字幕伊人| 中文日本欧洲视频在线播放| 国产一级黄色片自拍| 激情中文字幕免费欧美| 99国产精品欲av麻| 亚洲国产精品久久久久婷婷9| 国产情侣在线不卡视频| 国产欧美一级香蕉在线视频| 男人进女人j啪啪无遮挡久久久| 看女人操骚逼逼骚逼大逼| 日本一区二区高清道免费| 国内精品一区二区三区四| 日韩精品在线观看视频网站| 精品一区二区三区四区人妻69| 曰本熟女一区二区三区| 国产精品日本一区二区在线看| 真实夫妻露脸爱视频九色网| 激情综合五月婷婷久久五月天| 99国产精品久久久久久久竹菊| 国产麻豆剧果冻传媒一区| 好紧好湿好爽视频在线观看 | 国产一区日韩精品二区| 黄色av免费在线观看亚洲| 日本强好片久久久久久aaa| 久久最黄性生活又爽又黄特级片| 欧美一卡二卡在线免费| 熟女丝袜偷窥自拍露脸亚洲| 欧美α片无限看在线观看免费| 国产美女黄性色av网站| 黄色av成人免费网站| 亚洲熟妇精品在线观看| av在线中文字幕观看| 日本免费全黄少妇一区二区三区| 亚洲中文字幕一区视频| 免费在线不卡av观看| 91福利网站在线免费| 国产哺乳奶水在线播放| 国产欧美在线观看精品一区二区 | 蜜臀国产一区二区三区在线| 中文字幕免费观看成人日本| 日本一区二区在线视频免费观看 | 色妺妺手机播放免费| 国产精品成av人在线视午夜片| 国产三级在线看完整版| 激情国产丝袜激情丝袜| 国产妇女自拍区在线观看| 色丁香婷婷综合开心网四月| 国产69精品久久久999| 丰满老熟妇好大bbbbb四p| 男人鸡巴日女人逼黄色视频| 又大又长又硬的a免费视频。| 97中文字幕一区二区| 黑人操日本女人操逼的视频| 成人黄片黄久久久久久久| 一区二区国产三区亚洲| 香蕉久久久久久av综合网成人| 亚洲熟少妇一区二区三区| 亚洲国产精品二区在线| 人妻少妇综合一区二区 | 国产69精品久久久999| 午夜在线观看国产精品| 把我绑在床头上夹奶头视频| 风间由美在线理论片| 明里つむぎ人妻中文字幕在线| 午夜精品久久久久久久爽懂色| 古代女子对男子的尊称| 亚洲欧美乱日韩乱国产| 黄色大片免费亚欧大陆| 欧美亚洲国产精品三级| 国产免费三级三级三级| 亚洲一区网站在线无码免费观看| 大鸡巴猛烈抽插视频| 少妇真人挤奶水magnet| 国产欧美日韩国产第一区| 国产精品久久久久久岛国欧美| 在线日韩视频一区二区三区| 亚洲国产资源一区二区| 亚洲欧洲中文字幕日韩天堂| 扒下语文老师的丝袜美腿| 日本女优在线观看一区二区三区| 蜜桃区一区二区三视频网| 99久久精品人妻蜜臀涩爱漫| 成年女人看片永久免费视频| 韩国电影三级中文字幕hd| 日韩高清不卡一二三区| 成为人免费高清视频视频| 无遮挡粉嫩小泬久久久久| 日韩av一级中文字幕| 少妇午夜啪爽嗷嗷叫视频| 精品日韩av乱码一区二区| 强贷色视频在线播放| 69精品国产乱码久久久| 精品国产自在现偷99精品| 凹凸国产精品熟女视频| 久久精品国产亚洲av麻豆四虎| 欧美亚洲另类二区在线| 台湾妹子中文娱乐网天天久久综合| 日韩毛片成人精品高清| 五月婷婷激情四射综合| 中文字幕水蜜桃4免费高清视频| 亚洲亚洲人成网站网址| 日韩欧美国产操逼视频| 99精品高清一区二区| 亚洲五月六月丁香缴情久久| 九九热99这里有精品| 国产日韩一区二区三区av| 欧美一区亚洲二区国产三区| 韩国性电影爱的色放| 日本熟女人妻一区二区| 99视频精品全国免费在线观看| 日韩精品视频在线观看视频| 青青草原免费在线看| 搬开女人下面使劲插视频| 一区二区三区四区精品日韩| 中文毛片无遮挡高清免费| 天堂执法者亚洲帅哥| 日韩精品久久午夜夜伦鲁鲁| 在线1区视频免费观看| 伊人五月天婷婷成人| 国产最新av在线免费观看 | 国产精品人妻熟女av久久 | 99国产午夜在线精品| 亚洲欧美综合在线第一页| 久久精品娱乐亚洲领| 欧美精品免费久久欧美| 巨乳人妻在线中文字幕| 日韩人妻有码中文字幕| 亚洲中文字幕日韩中文字幕在线| 日韩精品一区二区亚洲av观看| 爆草黑丝白虎小处女| 91福利天堂在线观看| 亚洲一区二区精品在线播放| 深夜老司机在线日韩精品| 一本大道在线一本久道好看片| 老司机午夜福利视频一区| 青青草原在线免费观看网站| 欧美精品亚洲精品在线| 国产饥渴熟女91专区| 国产乱人av一区二区三区| 亚洲欧美在线一区三区| 亚洲一区二区手机在线 | 国产亚洲av久久久| 成人av下载免费看| 丝袜美女视频一区二区三区| 午夜av一区二区在线| 高清国产区一区二区| 亚洲欧美日韩不卡在线| 国产麻豆一区二区三区在线蜜桃| 超97在线观看精品国产| 丝袜美女视频一区二区三区| 韩国乱码国产乱码精品| 91少妇一区二区三区| av天堂成人在线电影| 偷看农村女人做爰av| 中文字幕一区二区三区在线免费| 一级黄片大鸡巴插入美女| 日本不卡码一区二区三区| 日韩毛片成人精品高清| 在线观看中文字幕一二三区| 色婷婷亚洲国产女人| 鸡巴好涨想插逼视频| 日韩第一色福利视频| 午夜欧美成人福利大片| 熟女少妇精品一区二区三区不卡| 黄片后入式日逼视频| 99久久只有精品国产| 日本视频二区在线观看| 日韩av在线未18禁止观看| 中野七绪隔壁的人妻中文字幕| 91国产自拍在线视频| 这里只有国产精品视频播放视频| 亚洲深喉一区二区在线看片| 国产黄色自拍网站在线| 仙仙桃白丝自慰一区二区的| 人妻丰满熟妞av无码区色欲| 98无人区码一码二码三码视频| 日本熟妇人妻中出视频| 亚洲五月六月丁香缴情久久| 亚洲国产成人精品久久| 偷看农村女人做爰av| 欧美日韩激情视频免费观看| 最新日韩精品视频免费在线观看 | 人妻视频在线精品网站| 人人添人人澡人人澡人人人爽| 国产美女香蕉久久精品| av日韩天堂在线播放| 青青草视频网址入口 | 欧美成人一区二区三区不卡视频 | 成人污污污视频在线免费观看| 韩国毛片免费全部播放完整| 欧美视频在线一区二区三区| 亚洲国产欧美精品在线看| 亚洲五码一区二区三区| 一区二区三区毛片网站| 国产精品农村妇女一区二区三区| 男女上床视频18禁| 久久久国产成人a视频| 色综合中文字幕色综合里激情 | 国内无套内精激情四射| 5月婷婷中文字幕mp4| 午夜在线观看国产精品| 亚洲欧洲中文日韩av乱码尤物| 高清av不卡一区二区三区| av免费在线观看香蕉| 一进一出流出白浆视频| 中野七绪隔壁的人妻中文字幕| 房东天天吃我奶躁我| 看免费操美女小骚逼视频| 丝袜 美腿 自拍 偷拍 亚洲| 欧美人妻巨大乳喷奶水| 国产三级欧美日韩在线| 日本中文字幕在线视频第一页| 亚洲成Av成人片乱码色午夜| 成人黄片黄久久久久久久| 色哟哟免费专区国产精品| 一级毛片片完整版一级毛片片| 国产熟女精品久久久久| 亚洲国产精品成人婷婷色| 国产精品怡红院在线观看 | 久久久精品国产免费爽爽爽老少伦| 大鸡吧戳逼免费视频| 人妻少妇精彩视品一区二区三区| 中文字幕无码片精品推荐 | 国产精品乱码人人做人人爱| 激情综合色五月丁香六月亚洲| 黑人一区二区三区啪啪网站| 人妻少妇久久精品中文| 男女一进一出抽搐免费视频| 婷婷国产成人久久精品| 操在线免费视频观看| 人妻少妇精品视频一区二区三区l| 操操操别急慢慢来逼逼视频| 日韩第一色福利视频| 色爱亚洲av色先锋资源站| 国产高清视频自拍一区| 亚洲乱码国产乱码精品精在线网站| 黄色一区二区三区网站| 欧美国产日韩亚洲一区| 精品人妻一区二区三区夜夜| 亚洲爱情侣自拍品质| 国产91一区二区三区在线| 日韩中文在线字幕观看| 比基尼美女扣逼被人操的视频| 成人一区二区三区高清视频| 日韩av18在线观看| 国内精品国产三级国产ⅴ久久| 国产日本精品一区二区| 好爽一区二区三区在线观看 | 激情内谢亚洲一区二区三区爱妻| 一区二区三区不卡欧美| 国产日韩欧美在线二区| 午夜国产精品福利网站| 亚洲一区二区三区在线| 欧美一区二区精品在线视频| 青青青国产手线观看视| 欧美日韩国产人与动物| 成人激情视频在线免费观看| 天天扎天天透天天干| 国产极品久久久久久久久久| 96精品人妻一区二区三区| 国产精品电影日韩精品| 国产av人人夜夜澡人人爽app| 美女破处视频在线免费观看| 香港三级精品三级在线专区| 丰满熟女人妻大乳添私密| 国产日韩在线视看高清视频手 | 丰满老熟妇好大BBBBB仙踪林| 91亚洲日本视频在线| 亚洲熟女综合色一区二区三区介绍| 国产欧美日韩另类视频| 狠狠插狠狠操狠狠干| 蹂躏美女校花大学生翘臀| 丰满人妻无码一区二区三区| 91美女人妻精品久久| 久久久久久婷欧美亚洲日本| 无码人妻丰满熟妇区毛片18| 国产高清毛片av在线| 99re国产这里只有精品| 人妻中文字幕高清无码| 午夜精品久久久久久久爽懂色| 国产一区二区三区久久精品| 日韩国产中文字幕在线视频在线| 无套内射毛片在线观看| 一区二区三区在线观看视频在线| 亚洲中文字幕在线四区| 国产精品欧美亚洲制服| 国产人妻人伦精品免费看| 午夜一区二区三区观看| 久久精品人妻一区二区三区a| 少妇高潮大片免费观看| 一区二区三区不卡免费视频网站 | 午夜久久人妻一级内射a| 久久最黄性生活又爽又黄特级片| av蜜桃视频在线观看| 欧美日韩在线播放视频观看| 欧美性高清一区二区三区视频| 日本大尺度做爰吃奶| 大屁股美女被操在线观看| 日韩av一区二区在线| 视频在线只有精品日韩| 日韩第一色福利视频| av一区二区三区亚洲| 中文字幕欧美精品人妻一区| 亚洲人妻激情视频在线| 嗯啊嗯啊花蒂嗯啊啊啊视频| 美女露B让男人捅。| 中日韩一二三级黄色永久视频| 精品国产仑片一区二区三区| 欧美日韩国产综合精品| 精品国产91久久久久| 中国三级黄色靠逼视频啊啊啊啊啊 | 女厕所偷拍一区二区三区| 国产69精品麻豆久久久久| 国产无套白浆一区二区视频电视剧| 日本一本二本不卡视频| 亚洲中文字幕91嫩草| 成人黄页网站大全在线观看| 日韩国产欧美一区二区三区在线 | 欧美性高清一区二区三区视频 | 亚洲免费综合一二三四五区| 午夜国产精品福利网站 | 日日夜夜亚洲精品视频| 国产一级精品色特级色国产| 色悠悠在线操综合网| 蹂躏美女校花大学生翘臀| 日韩高清在线观看不卡一区二区| 亚洲av影院影视天堂| 久久天天操天天摸精品| 熟女在线亚洲一区二区| 亚洲人妻有码高清在线| 欧美激情一区二区三区成人久久片| 国产自产国精品贴人伦一区二区难| 欧美日韩亚洲成人v| 国产亚洲综合777| 深夜福利在线观看视频| 高清不卡中文字幕av| 亚洲无精品一区二区在线观看| 丰满的少妇中文字幕完整版| 亚洲精品中文字幕一二| 在线看黄色av网站| 人妻オナニー中文字幕| 领导不戴套玩弄下属娇妻| 又黄又刺激弄到下面流水的视频 | 色丁香婷婷综合开心网四月| 色婷婷久久99综合精品jk白丝| 亚洲国产精品二区在线| 77字幕中文字幕网在线观看| 国产日产韩国精品视频| 亚洲激情视频免费在线播放| 方程豹5云辇p专属色边界蓝| 欧美亚洲综合另类色图| 青青草原网站在线免费观看视频| 在线欧美日韩国产精品| 白浆熟女精品国产91| 人妻少妇精品视频专区二区三区 | 国内精品国产三级国产ⅴ久久 | 日本中文字幕三级在线视频| 看一区二区三区黄色| 国产激情对白一区二区三区四| 亚洲欧美另类日韩中文| 成人在线免费视频亚洲| 男女一进一出抽搐免费视频| 999精彩国产精彩视频| 国产自拍视频在线观看| av有码一区二区三区| 欧美日韩国产一区精品久久| 国产精品自拍视频免费| 亚洲精品中文字幕一二| 在线播放无码后入内射少妇| 亚洲男男av在线观看| 国产又长又粗又硬又爽免费视频 | 中文字幕日韩精品欧美在线观看| 国产又长又粗又硬又爽免费视频| 18禁韩漫在线免费看| 色综合视频一区二区观看| 国产网站一区二区三区| 丰满人妻一区二区三区四区色 | 国产又粗又黄又爽的免费视频 | 比基尼美女扣逼被人操的视频| 国产三级在线免费观看视频| 亚洲国产综合久久天堂| 手机福利看片永久日韩| av资源在线中文天堂| 天天综合成人一区二区| 中文字幕免费视频日韩| 一区二区三区亚洲三级| 国产一级做a爰片在线观看| 欧美日韩亚洲成人v| 国产私密熟女视频网站| 伦理激情麻豆国产一区| 国产日韩一区二区三区av| 国产一区二区三区黄网| 亚洲中文字幕一区视频| 精品青青草视频在线观看| 日韩伦理在线观看免费全集| 黄污网站国产在线观看| 天天扎天天透天天干| 好吊操在线免费观看| 欧美激情在线视频免费网站| 国产自拍视频一区在线观看| 国产少妇自拍视频在线观看| 91老司机精品福利在线观看| 欧美乱码一区二区三区在线看| 午夜中文字幕一区二区三区| 91国产精选在线观看| 99re在线观看精品视频| 亚洲国产av一区二区香蕉精品| 亚洲日本中文字幕在线观看视频| 美腿后入调教免费在线| 97视频碰在线观看| 亚洲电影一区在线看| 国产露脸精品一区二区| 日本韩国精品在线观看| 青青草视频免费在线播放| 一区二区三区四区亚洲综合| 九九九热成人国产精品免费| 国产 av 一区二区三区| 亚洲精品国产第一区三区| 亚洲国产成人久久综合区| 一区二区三区中文字幕脱狱者| 青春草在线精品视频| 国产哺乳奶水在线播放| 亚洲中文字幕在线四区| 日本五十路六十路亲子交尾| 亚洲区成人a片在线观看| 欧美国产免费激情网站一区| 亚洲一区二区三区久久久久久久| 中文字幕日韩人妻一区| 亚洲精品久久麻豆蜜桃| 欧美日韩高清午夜蜜桃大香蕉| 啊啊啊骚逼好骚好多水视频| 鸡巴好涨想插逼视频| 嫩草嫩草视频在线观看| 久久中文字幕成熟人妻| 欧美亚洲国产高清一区| 日韩人妻有码中文字幕| 国产精品毛片一区视频播| 真实夫妻露脸爱视频九色网| 女人的日本黄色香蕉视频| 天天摸天天舔天天干天天操天天揉| 可以免费看美女隐私软件推荐| 国产成人在线视频一区二区三区 | 精品国产一区二区三区蜜臀最| 精品国产一区二区999| 国产女人乱子对白AV片| 99少妇丰满人妻久久| 天天干天天操天天日舔舔射| 亚洲一区二区三区久久久久久久| 人妻中文字幕一区二区二区| 在线成人日韩国产人妻| 美女露B让男人捅。| 久久精品成年人免费看国产片| aaa级精品无码久久久国产| 精品午夜在线播放视频| 最近中文字幕高清中文字幕无| 少妇高潮喷水高清av| 亚洲成av人片在线天堂| 饥渴少妇高潮露脸嗷嗷叫| 国产一区二区三区很黄很爽| 日本熟妇乱人视频在线| 日本免费视频中文字幕| 日本成人性生活免费看| 毛片视频网址永久在线观看| 欧美日韩亚洲成人v| 精品国产乱码久久久久久婷婷| 美女风騷小騷逼黄色網站| 91精品国产一区三一| 成人动漫一二三区在线观看| 蜜桃精品视频一区二区| 福利姬3d全彩办公室色欲| 中文字幕人妻一区二区三区久久| 亚洲熟妇精品在线观看| 美女18禁国产精品| 小泽马丽亚在线观看免费| 久久久精品中文字幕网| 亚洲国产成人久久综合人| av资源天堂免费观看| 精品女厕偷拍一区二区三区| 麻豆公司传媒在线观看| 国产黄色av手机版在线观看| 国产全肉乱妇杂乱视频| 在线亚洲一区二区三区| 高清不卡中文字幕av| 老汉精品免费av在线播放| 亚洲欧美日韩综合一区在线| 人妻熟妇av一区二区三区| 国产av不卡一二区| 日本一区二区视频免费播放| 国产精品剧情在线第一页| 免播放器在线免费观看av| 国产又粗又猛又爽又黄的国| 中文字幕被公侵犯漂亮人妻| 开心久久久久久激情五月婷婷 | 欧美国产精品成人久久| 亚洲欧美另类日韩中文| 亚洲国产av一区二区香蕉精品| 亚洲色图欧美激情四射| 亚洲经典综合国产av| 抖阴视频在线观看吃鸡巴高潮| 日本高清无卡码一区二区久久| 国产自拍视频一区在线观看| 欧美日韩国产中文在线首页| 久久国产精品国产精品宅男av| 国产精品久久久久久久久久久不卡| 国产乱码一区二区三区爽爽爽| 日韩精品人妻久久久一二三| av天堂午夜在线观看| 美女高潮无遮挡高清毛片免费| 入室侵犯人妻中文字幕| 国产成人精品久久一区二区| 老司机高清熟女一区| 国产老熟女伦老熟妇露脸| 激情视频网站在线播放色| 精品一区二区三区四区人妻69| 日韩一区二区免费av| 日韩av网址在线免费观看| 国产精品美女无遮挡一区二区| 夫妻天天操岛国视频| 东京热国产精品二区三区| 91精品国产一区二区三区动漫| 久久国产成人精品国产成人亚洲| 美女扒开粉嫩尿口给男生桶| 一本色道久久综合亚洲精浪潮| 另类精品日韩欧美色国产| 亚洲国产日韩A在线欧美 | 人妻对白内射中文字幕| 国产欧美一级香蕉在线视频| 91真实国产门事件免费看| 国产激情干炮五月天| 国产无套内射小骚货| 黄片av一级在线观看| 亚州午夜无码久久久| 中文字幕一区二区三区精品| 午夜精品一区二区三区久久久| 精品无码国产自产在线观看水浒传 | 久久香蕉国产精品视频| 日韩一区二区在线高清| 国产一区二区三区十八区 | 成人黄色av在线播放| 亚洲一区二区精品在线播放| 精品欧美日韩中文字幕在线| 18禁无遮挡羞羞涩涩涩| 99精品视频不卡在线观看免费| 日韩精品无码专区播放| 中文字幕日韩精品人妻| 国产日韩在线视看高清视频手 | 国产日韩欧美在线一区二区| 精品午夜免费福利视频| 97门久欧美日韩久久| 日本高清免费观看一区| 在线成人激情自拍视频| 亚洲欧美另类日韩中文| 亚洲av男人的天堂久久久| 国产精品一区二区美女| 91手机午夜福利视频| 国产又大又猛又粗又黄视频| 99久久国产亚洲综合精品| 色就色综合偷拍区欧美| 久草视频在线观看1| 国产精品免费拍视频| 少妇人妻精品一区二区三区| 偷拍55位美女撒尿BBB毛洗澡| 国产日韩欧美一区二区三区| 免费看啪啪国产网站| 男女裸体做爰视频免费| 国产AV人人夜夜澡人人爽小说| 欧美老熟妇黄色三级在线观看资源 | av小视频免费在线观看| 蜜桃久久精品一区二区| 真实夫妻露脸爱视频九色网| 中国人妻免费一区二区三区av| 日本久久视频在线观看| 男女午夜视频免费网站| av一区二区三区高清| 凉森玲梦一区二区三区av免费| 欧美国产日韩亚洲一区二区三区| 欧美老熟妇一区二区三区四区| 3D无码纯肉动漫在线观看| 91香蕉视频在线播放| 国产精品自拍35页| av免费在线观看香蕉| 网站在线观看视频免费| 中文字幕宅男人妻精品| 欧美日韩国产丝袜精品一区| 色女av一区二区三区| 四虎在线视频一区二区| 人妻对白内射中文字幕| 91精品成人自产拍在线观看| 欧美三级欧美一级亚洲| 美女被后入内射视频| 哪里可以看黄色片子| 曰本熟女一区二区三区| 国产色啪午夜免费福利视频| 天天干夜天干天天射| 青青青国产手线观看视| 日韩字幕无线乱码免费| 欧美精品国产精品综合| 一区二区亚洲视频在线| 久久综合 中文字幕| 香港三曰本三级少妇三99| 女自慰喷水自慰不卡无广告| 91久久久精品国产一区二区三区 | 久久久无码精品亚洲日韩片| 国模裸模视频网站免费观看| 亚洲av再在线观看懂色av| 日本成人在线你懂的| 成人午夜电影免费网| 久草精品在线播放视频| 国产饥渴熟女91专区| 天堂精品亚成av人片在线观看| 离职够怎么才能办理社保不停| 国产精品无码AV一区二区白带| 久久夜色精品国产噜噜亚州av| 激情五月综合开心五月| 森泽佳奈在线视频播放| 国产成人激情在线视频| 午夜精品人妻久久久| 99精品国产福利在线观看免费| 日韩系列中文字幕在线观看 | 亚洲中文字幕91嫩草| 两个人的小森林在线播放高清| 亚洲另类欧美日韩一区| 亚洲在中文字幕乱码熟女| 青青草手机在线免费视频| 国产精品日本一区二区在线看| 欧美日韩亚洲一区二区在线| 免费视频一区二区三区美女| av免费在线观看欧洲| 欧美一级特黄aaaaaaa片| 国产区女主播精品视频| 少妇熟女丰满人妻系列| aaa级精品无码久久久国产| 国产最新av在线免费观看| 国产一区二区亚洲人妻精品| 中文字幕在线视频乱码| 国产黄色自拍网站在线| 欧美日韩亚洲一区二区在线| 操白丝白虎日强吧骚| 亚州mv高清砖码区2022| 又大又色又爽的视频| 日韩v国产v亚洲v精品Tv| 少妇高潮久久久久久久久| 果冻传媒一二三区av精品| 图片偷拍亚洲综合另类| 成人自拍视频免费在线| 少妇高潮了好爽在线观看男| 色综合视频一区二区观看| 日韩国产欧美色资源在线| 日韩激情视频精品在线| 全球毛片在线永久免费观看| 国产私密熟女视频网站| 亚洲在中文字幕乱码熟女| 人妻av中文字幕一区二区三区| 女人一区二区三区视频| 黄页毛片网站大全在线免费观看| 日本成人性生活免费看| 国产精品免费拍视频| 美女风騷小騷逼黄色網站| 手机福利看片永久日韩| 国产一区二区在线视频免费观看| 初尝人妻少妇中文字幕在线| 又大又长又硬的a免费视频。 | 韩国美女福利视频在线| 曰本熟女一区二区三区| 国产免费牲交视频免费播放| 国产精品中文字幕剧情| 日韩精产大片性视频网站| 国产无套白浆一区二区视频电视剧| 午夜欧美成人福利大片| 中文字幕午夜人妻久久一区| 日本欧美不卡二区在线| 中文字幕亚洲欧美日韩专区| 久久久国产精品成人免费| 日韩成人中文字幕一区在线| 天天爽夜夜爽人人爽精品视频| 97超清视频在线观看| 精品精品国产自在久久| 和少妇人妻邻居做爰完整版| 国产日本精品一区二区| 日日麻批免费高清视频| 国产一区二区免费观看| 成人免费在线网站视频| 欧美专区一区二区香蕉| 精品丝袜美腿诱惑福利在线观看| 日韩高清一区二区三区精品| 日本道久久综合精品| 香港三级精品三级在线专区| 久久久久久久婷婷免费视频| 精品午夜在线播放视频| 国产精品久久久久香蕉| 亚洲在中文字幕乱码熟女| 国产精品一区亚洲二区日本三区| av在线中文字幕观看| 亚洲一区成人在线观看| 日日麻批免费高清视频| 另类区熟妇亚洲熟女| 亚洲精品一区中文字幕| 香港三A级日本三A级| 污污污污污污污的免费网站18禁| 全球毛片在线永久免费观看| 干骚货人妻视频在线播放| 日本动漫精品v毛片大全| 国产网红传媒精品喷水在线 | 精品久久亚洲av国产大全| 日韩中文字幕人妻有码| 无码国产午夜视频在线观| 国产精品久久久av免费不卡| 日本高清高色视频免费| 95国产成人精品视频| 国产女人爽到高潮a毛片| 免费的精品一区二区三区| av色综合久久天堂av色综合在| 丝袜视频日本成人午夜视频| av色综合久久天堂av色综合在 | 日韩欧美在线免费观看一区| 久久精品国产亚洲av大全| 最新中文字幕麻豆视频| 在线成人激情自拍视频| 少妇天天日天天射天天爽| 国产精品一区二区韩国av| 国产精品丝袜美腿在线观看| 日韩av在线观看入口| 国产一二三区在线视频观看| 五月激情六月综合婷婷| 亚洲黄色性爱视频在线播放| 一区二区精品欧美日韩| 日本一区二区三区久久久久久| 国产激情对白一区二区三区四| 高清乱码视频在线观看| 日韩av一级中文字幕| 九九精品在线一区区| 中文字幕人妻一区二区三区久久| 制服丝袜 一区二区| 精品丰满美女人妻一区二区三区| 韩国成人av免费一区二区| 国产大学生自拍三级视频| 少妇的玉足让我爽翻天| 福利姬3d全彩办公室色欲| 国产欧美在线观看精品一区二区| 国产亚洲精品视频热| 亚洲免费成人一区二区三区| 黄色激情四射在线观看| 欧美日韩中文字幕手机在线| 日本东京男人天堂热线| 欧美胖女人操逼网址| 91精品成人自产拍在线观看| 99精品国产福利在线观看免费 | 91亚洲国产成人精品性色精品| 午夜视频播放区东京热| 久久久成人av天堂| 成熟的妇人亚洲性视频| 91天堂视频在线观看| 亚洲一区二区三区18| 99精品高清一区二区| 午夜视频播放区东京热| 女人的日本黄色香蕉视频| 青青草原成人在线免费视频| 韩国乱码国产乱码精品| 欧美亚洲国语精品一区二区 | 久热伊人这里只有精品| 国产亚洲最黄v免费在线观看| 941国产高清资源在线观看| 深夜老司机在线日韩精品| 日产一区二区三区在线| 国产麻豆一区二区三区在线蜜桃 | 成人午夜视频福利在线观看| 男女做羞羞事网站在线观看| 黄色大片免费亚欧大陆| 一区二区视频在线观看入口| 午夜精品1区2区3区| 大鸡巴插入小姨妹B视频| 小黄片午夜视频在线播放| 青青草原在线免费播放视频| 福利免费观看午夜体检区| 中文人妻熟女妇乱又伦精品| 日本加勒比高清免费观看| 国产欧美在线观看精品一区二区 | 精品视频一区二区在线观看视频| 囯产乱一区二区三区夜爽| 成人精品视频中文字幕在线看| 在线免费观看91亚洲| 亚洲av男人的天堂久久久| 看免费操美女小骚逼视频| 好紧好湿好爽视频在线观看| 亚洲av影院影视天堂| 波多野吉衣吹潮Av| 免费手机在线观看bbb视频| 国产美女无遮挡永久| 最新日韩精品视频免费在线观看| 天天舔天天射天天色| 中文日本欧洲视频在线播放| 99久久久精品一区二区三区| 深夜福利成人免费在线观看| 国产不卡国产不卡国产精品不卡| 一区二区三区毛片网站| 激情五月六月婷婷综合啪啪 | 日韩av在线未18禁止观看| 亚洲国产精品久久成人| 国产日本精品一区二区| 国产精品99久久久久久成人| 中文字幕精品一区二区三区乱码 | 91蜜桃臀免费在线观看| 欧美日韩久久一区蜜月| 日本中文字幕三级在线视频| 久久精品中文字幕人妻中文| 熟女丝袜偷窥自拍露脸亚洲| 真实夫妻露脸自拍视频在线播放| 中文字幕人妻系列人妻有码 | 色撸撸狠狠一区二区三区| 国产视频青青青在线播放| 在线播放大黑屌大干人妻| 亚洲中文字幕在线无码一区二区 | 欧美区一区二区在线| 亚洲成av人片在线天堂| 日本六十路五十路熟女息子| 中国一级毛片视频免费看| 天天射天天更新天天日| 四虎在线观看地址天堂| 亚洲av影院影视天堂| 97热精品视频免费视频| 99视频这里只有精品在线观看| 国产精品久久久久久久密桃| 亚洲成人自拍偷拍视频| 亚洲乱码国产乱码精品精奸| 亚洲欧美综合图一图二| 午夜精品福利在线一区二区 | 一区二区三区日韩小视频| 亚洲精品一区二区三区四区高清 | 国产白丝娇喘喷水视频| 成人免费无码片在线观看| 日韩激情视频精品在线| 蹂躏美女校花大学生翘臀| 91国产丝袜在线放九色| 成熟的妇人亚洲性视频| 日韩熟妇视频在线观看| 成为人免费高清视频视频 | 欧美午夜福利在线电影| 可以直接看中文字幕av网址| 人妻日韩精品中文字幕| 国产免费精品视频一区二区三区| 999久久久国产精品亚洲人小说| 国产尤物av在线免费观看| 亚洲av调教捆绑一区二区麻豆| 欧美性按摩在线观看不卡| 欧美精品中文字幕久久久久| 欧美精品在线看片一区二区| 美日韩美女操逼视频| 亚洲av男人的天堂精品| 欧美日韩亚洲一区二区在线| 午夜av一区二区在线| 久久精品女人毛片国产| 国产二区干美女老师在| 日韩综合中文字幕视频在线| 26uuu亚洲综合色男人的天堂| 人久热欧美在线观看量量| 99视频精品免费观看| 青青草原在线免费播放视频| 午夜精品福利视频网站| 在线亚洲一区二区三区| 熟女视频一区二区三区| 亚洲av永久一区二区| 色呦呦国产午夜精品| 一本大道大香蕉手机在线| 91精品午夜福利在线观看免费| 色婷婷久久综合久综合| 熟女免费视频一区二区| 国产黄色中国话男人操女人逼 | 小明看看永久成人免费| 在线中文字幕亚洲精品| 97资源国产在线观看| 日本美女一级福利视频| 日韩精品一在线观看| 中文字幕免费视频日韩| 18禁美女露胸网站| 美女丝袜av一区二区三区| 精品久久久噜噜久久| 免费观看日韩中文字幕| 99热国产这里只有精品9九| 天天操天天操制服诱惑| 人人妻人人澡天天干| 一区二区精品欧美日韩| 超碰在线免费人人妻| 成人福利视频网站大全| 欧美日韩国产综合精品| 日韩欧美国产亚洲在线| 欧美日韩午夜激情福利| 99re在线观看精品视频| 国产午夜一级福利免费| 在线观看免费日本一区| 国产精品最新在线视频| 亚洲色在线免费观看| 日本韩国国产精品视频| 亚洲国产欧美日韩在线人成| 男人插入女人下面的真实视频 | 韩国电影伦理韩国电影| 男女猛烈国产无遮挡免费网站 | 日韩欧美国产综合在线播放| 日本韩国国产精品一区| 日韩中文字幕人妻有码| 欧洲精品一区二区三区中文字幕| 国产精品1区2区视频| 国产网站一区二区三区| 国产高清视频在线观看播放| 亚洲电影一区在线看| 亚洲成Av成人片乱码色午夜| 欧美日韩中文字幕手机在线| 亚洲国产精品区在线观看| 久久青青草91在线视频| 日本免费一区二区三区视频 | 欧美黑人精品一区二区| 91天堂视频在线观看| 国产拍精品亚洲精品| 国产美女野战在线播放| 免费中文字幕视频在线| 亚洲精品中文字幕乱码| av国产老师国语对白国产| 色爱区综合激情五月| 婷婷一区二区三区四区五区| 欧美精品久久久在线| 亚洲国产精品久久久久婷婷9| 五月天网站在线播放| 国产精品免费av一区二区| 黄色三级不卡在线观看| 青青草原国产av一区欧美| 国产中文字幕在线观看免费| 亚洲精品色一区二区三区| 国产内射视频在线免费观看| 领导不戴套玩弄下属娇妻| 亚洲精品久久麻豆蜜桃| 野花在线中文字幕伊人| 成人黄页网站大全在线观看| 黑人一区二区三区啪啪网站| 欧美久久综合九色综合| 成人在线播放视频网站| 青青视频在线免费看| 丝袜美女诱惑在线观看视频| 国内精品人妻无码久久久影院| 色婷婷久久亚洲综合看片| 中文字幕免费观看成人日本| 久久精品国产91久久性色tv| 日韩欧美中文字幕在线三区| 人妻丰满熟妇一二三区| 91香蕉视频在线播放| 国产一级性生活黄色片| 人妻少妇精品视频一区二区三区l| 欧美中文字幕精品色图网站| 蜜桃臀福利视频导航| 色婷婷在线一区二区三区| 播放电影三级黄色片| 精品一区二区三区少妇| 国产人妻人伦精品免费看| 一区二区精品欧美日韩| 亚洲 自拍 欧美 中文| 国产一级做a爰片久久| 久久婷五月天色综合久久| 亚洲人妻激情视频在线| 99国内精品一区二区三区| 胸好大下面好痒好爽视频| 亚洲黄色性爱视频在线播放| 精品亚洲中文字幕在线不卡| 黄色高清视频链接无毛| 久久99热这里只精品| 中文字幕无码片精品推荐| 亚洲熟女毛茸茸大阴道拳交视频| 亚洲欧美日韩免费一区三区| 日韩Av写真电影在线观看| 视频免费观看网站不卡| 日韩av成人精品久久| 日韩欧美在线中文字幕六区| 日韩乱码一区二区蜜桃| 极品国产视频在线观看| 精品久久久噜噜久久| 日韩资源福利网站免费观看一区 | 久久九九99热这里只有精品| 91嫩草尤物在线观看| 男女做爰刺激短视频| 亚洲一级特黄特黄的大片| 欧美在线观看高清不卡| 99热国产这里只有精品9九| 91久久精品国产性色tv| 国产欧美日韩高清专区手机版 | 女性裸体的视频免费看久久久 | 国产三级在线看完整版| 日本中文字幕久久精品| 中文字幕日韩欧美视频| 国产乱码一区二区三区爽爽爽| 亚洲中文字幕永不卡| 视频一区二区三区免费在线视频| 欧美一区二区三区人| 亚洲中文字幕91嫩草| 国产一区二区三区十八区| 日韩大奶骚妇被内射| 日本残虐sm一区二区三区| 青春草av在线免费观看| 日韩精品免费一区二区夜夜嗨| 黑人巨大三根一起进在线观看| 青青草视频网址入口| 中文字幕2019午夜福利| 黄色精品一区二区在线观看| 国产美女白浆在线播放| 色综合中文字幕色综合里激情| 天天操天天操夜夜操| 一区在线播放观看视频| 正宗欧美在线观看一区二区| 日韩一级精品在线免费观看| 老司机午夜福利视频一区| 国产免费人成网站在线播放| 真实夫妻露脸爱视频九色网| 亚洲五码一区二区三区| 亚洲电影一区在线看| 日韩久久天天射欧美| 免费动漫成人av在线观看| 亚洲国产精品久久久久久无码| 中文字幕宅男人妻精品| 永久天堂网av手机版不卡| 国产一区二区激情在线| 国产又长又粗又长又爽毛片| 十七岁日本免费完整版BD| 欧美精品中文字幕久久久久| 国产中文字幕日韩在线观看| 欧美日韩激情视频免费观看| 蜜臀麻豆av一区二区久久久久久| 日日夜人妻无码中文字幕| 成人福利视频网站大全| 美女主播在线一区二区| 啊 日出水了 用力乖乖在线| 中文天堂高清在线观看视频| 成人午夜激情在线视频| 久久精品娱乐亚洲领| 成人福利精品在线观看| 中文字幕精品一区二区三区乱码| 黄色大片免费亚欧大陆| av免费在线播放亚洲| 人妻有码av中文字幕久久午夜| 中文字幕人妻丝袜一区二区蜜汁| 亚洲精品一区二区三区的| 欧美日韩一区在线不卡| 久久精品国产亚洲av麻豆不卡| 国产高清毛片av在线| 国产最新在线免费观看| 欧美日韩亚洲人妻中文字幕| 国产av熟女一区二区三区春色| 青草草视频在线观看华人免费| 大屁股美女被操在线观看| 国产一区二区三区四区久久久| 韩国电影三级中文字幕hd| 国产精品丝袜久久久久久app| 一区二区三区四区在线精品视频 | 亚洲在线精品一区二区三区 | 亚洲蜜臀av最新地址| 色老头久久久久久久久久 | 国产亚洲最黄v免费在线观看| 日韩国产欧美色资源在线| 尹人香蕉网在线观看视频| 少妇人妻系列中文在线| 国产精品久久久久久久久中文字幕| 日韩亚洲欧美另类在线| 男生插女生视频免费在线观看| 国产精品久久久久久人妻热| 国产亚洲欧美在线免费观看二三区| 尤物视频官网在线观看| 国产真实内射在线观看| 国产精品99久久一区二区三区| 欧美亚洲另类二区在线| 成年人免费在线看片网站| 亚洲乱妇熟女爽到高潮| 国产一区二区三区影院在线观看| 亚洲精品国产丝袜久久下载| 农村妇女精品一区二区| 色婷婷在线视频精品免费| 免费又黄又爽一区二区色| 少妇午夜啪爽嗷嗷叫视频| 小蜜桃在线高清观看| 91青娱乐在线视频观看| 国产日产韩国精品视频| 久久精品人妻少妇一品二品三品| 高清av不卡一区二区三区| 日韩不卡av在线播放| 国产一区自拍视频在线观看| 美妇av一区二区三区| 中文字幕 亚洲 欧洲| 日本一区二区免费观看| 日本伊人久久综合网| 天天综合成人一区二区| 国产视频青青青在线播放| 欧美熟妇斩人妻白嫩大屁啪啪 | 欧美日韩高清午夜蜜桃大香蕉| 国产富婆一起二区三区| 日本免费全黄少妇一区二区三区| 日韩大奶骚妇被内射| 国产精品日韩中文字幕一区| 日韩一区二区三区在线视频观看 | 国产精品欧美亚洲制服| 亚洲精品国产一区二区视频| 亚洲一区二区三区久久久久久久| 国内精品极品在线视频看看| 青青草原av在线免费播放| 国产精品老熟女视频一区二区| 欧美国产午夜色爽爽| 国产成人午夜91精品| 亚洲午夜精品美女写真| 国产一区二区成人在线视频| 亚洲av在线播放网址大全| 免费观看国产在线视频不卡| 91真实国产门事件免费看| 亚州一区二区三区无码久久| 另类日韩欧美亚洲专区| 精品精品国产自在久久| 午夜一区二区三区观看| 青青草绿色视频在线观看 | 一区二区三区四区不卡久久| 麻豆国产成人免费视频| 国产一区二区三区影院在线观看 | 亚洲av的国产天堂av在线| 中文字幕日韩精品一区| 偷拍55位美女撒尿BBB毛洗澡 | 久久99精品久久久久久欧洲站| 性生活各种姿势视频| 天天干天天操天天日舔舔射| 国产欧美日韩国产第一区| 欧美α片无限看在线观看免费| 免费手机在线观看bbb视频| 国产精品毛片一区视频播| 亚洲精品福利网站导航| 午夜欧美日韩精品久久久久| 日韩国产精品中文字幕| 欧美亚洲中文字幕高清| 中文字幕av三区三级爽| 一本一本久久久精品综合不卡| 日韩av成人精品久久| 九九热最新网址给我| 国产乱码一区二区三区爽爽爽| 好紧好湿好爽免费视频网国产| 欧美日韩国产一区二区三区四区| 国产精品视频在线一区| 欧美老熟妇黄色三级在线观看资源| 少妇人妻系列中文在线| 男人鸡巴插进女人逼逼视频| 天天操美女夜夜操美女| 99女福利女女视频在线播放| av剧情网址在线观看| 加勒比熟妇中文高清| 又紧又爽又深精品一区二区| 最新中文字幕在线一区二区| 欧美成人亚洲综合在线| 欧美激情五月综合啪啪| 在线日韩欧美一区二区| 乱女乱妇熟女熟妇色综合网牛牛| 久久国产精品国产精品宅男av | 欧美激情在线三区四区| 韩国性电影爱的色放| 久久久久久精品免费久精品蜜桃 | 国产特黄大片美女精品| 丰满的女人一区二区三区| 日韩精品在线观看视频网站| 青草草视频在线观看华人免费| 亚洲av产在线精品亚洲第| 亚洲一区在线播放网站| 黑人强奸日本少妇久久久久久| 一本色道久久综合亚洲精品婷婷| 亚洲精品国产av成人| 国产少妇自拍视频在线观看 | 在线观看欧美污污视频| 明里つむぎ人妻中文字幕在线 | 免费无码又爽又刺激少妇喷水|