序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇資金成本論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

摘要：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大化時的資本結(jié)構(gòu)。隨著市場經(jīng)濟的迅速發(fā)展和經(jīng)濟全球化進(jìn)程加快，企業(yè)要在激烈的市場競爭中提高競爭能力，除了提高整體的經(jīng)營管理能力外，還必須選擇最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，筆者認(rèn)為應(yīng)從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，綜合考慮企業(yè)財務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、行業(yè)因素、經(jīng)營情況、利率水平的變動趨勢等因素，選擇適合企業(yè)實際和有效的資本結(jié)構(gòu)。股份制企業(yè)適合采用每股利潤無差別點法、比較資金成本法和公司價值比較法；一般企業(yè)適合采用比較資金成本法和自有資本收益率法。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);最優(yōu)資本結(jié)構(gòu);每股利潤無差別點法;比較資金成本法、公司價值比較法;自有資本收益率法

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的經(jīng)營管理至關(guān)重要。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和資本市場的發(fā)展，我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)正逐步趨向合理和優(yōu)化，但同時也存在一些問題。我國加入WTO以后，企業(yè)必須迅速融入到經(jīng)濟全球化的進(jìn)程之中，積極爭取在全球證券、金融市場融資。資本結(jié)構(gòu)是否合理，將直接關(guān)系到企業(yè)能否獲得國際投資者的信任，能否在國際市場競爭中取得良好的經(jīng)營業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，優(yōu)化我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)刻不容緩。關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，目前經(jīng)濟界的理論研究主要集中于股份制企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，一般企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定方法尚未涉及。本文擬從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法進(jìn)行理論研究和實際探索。

一、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。長期資本來源包括長期債務(wù)資本和權(quán)益資本，因此資本結(jié)構(gòu)通常是指企業(yè)長期債務(wù)資本與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系。

自20世紀(jì)50年代以來，西方經(jīng)濟學(xué)家對資本結(jié)構(gòu)展開了廣泛的研究，先后出現(xiàn)過凈收入理論，折衷理論和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，其中影響最大的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論主要有MM理論及權(quán)衡理論、激勵理論、非對稱信息理論等。

1.MM理論和權(quán)衡理論

早期的MM理論認(rèn)為，由于所得稅法允許債務(wù)利息費用在稅前扣除，在某些嚴(yán)格的假設(shè)下，負(fù)債越多，企業(yè)的價值越大。這一理論并非完全符合現(xiàn)實情況，只能作為進(jìn)一步研究的起點。此后提出的權(quán)衡理論認(rèn)為，負(fù)債公司可以為企業(yè)帶來稅額庇護(hù)利益，但各種負(fù)債成本隨負(fù)債比率增大而上升，當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到某一程度時，息稅前盈余（EBIT）會下降，同時企業(yè)負(fù)擔(dān)成本與財務(wù)桔據(jù)成本的概率會增加，從而降低企業(yè)的市場價值。因此，企業(yè)融資應(yīng)當(dāng)是在負(fù)債價值最大和債務(wù)上升帶來的財務(wù)桔據(jù)成本與成本之間選擇最佳點。

2.激勵理論

激勵理論研究的是資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)理人員行為之間的關(guān)系，該理論認(rèn)為債權(quán)融資比股權(quán)融資具有更強的激勵作用。因為債務(wù)類似一項擔(dān)保機制，由于存在無法償還債務(wù)的財務(wù)危機風(fēng)險甚至破產(chǎn)風(fēng)險，經(jīng)理人員必須做出科學(xué)的投資決策，努力工作以避免或降低風(fēng)險。相反，如果不發(fā)行債券，企業(yè)就不會有破產(chǎn)風(fēng)險，經(jīng)理人員擴大利潤的積極性就會喪失，市場對企業(yè)的評價也相應(yīng)降低，企業(yè)資本成本也會上升。因此，應(yīng)當(dāng)激勵企業(yè)舉債，使經(jīng)理人員努力工作以避免破產(chǎn)。

3.非對稱信息理論

非對稱信息理論由美國經(jīng)濟學(xué)家羅斯（Ross）首先引入到資本結(jié)構(gòu)理論中。羅斯假定經(jīng)理對企業(yè)的未來收益和投資風(fēng)險有內(nèi)部信息，而投資者缺乏這種信息，他們只知道對經(jīng)理者的激勵制度，只能通過經(jīng)理者輸出的信息間接評價企業(yè)的市場價值。資產(chǎn)負(fù)債率或債務(wù)比例就是將內(nèi)部信息傳遞給市場的工具，負(fù)債比例上升表明經(jīng)理者對企業(yè)的未來收益有較高的期望，對企業(yè)充滿信心，同時負(fù)債也會促使經(jīng)理努力工作，外部投資者會把較高的負(fù)債視為企業(yè)高質(zhì)量的一個信號。

邁爾斯（Myess）和麥吉勒夫（Majluf）進(jìn)一步考察發(fā)現(xiàn)，企業(yè)發(fā)行股票融資時會被市場誤解，認(rèn)為其前景不佳，因此新股發(fā)行總會使股價下跌。但是，多發(fā)債券又會使企業(yè)受財務(wù)危機的制約。因此，企業(yè)資本的融資順序應(yīng)是：先內(nèi)部籌資，然后發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。這一“先后順序論”在美國、加拿大等國家1970—1985年的企業(yè)融資中得到了證實。

從以上有關(guān)權(quán)衡模型、激勵理論、非對稱信息理論的分析可以看出，當(dāng)負(fù)債引起的成本費用未超過稅收節(jié)余價值時，采用債券融資對企業(yè)是有利的，還能減少企業(yè)控制權(quán)的損失。

二、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法

從上述分析可知，利用負(fù)債資金具有雙重作用，適當(dāng)利用負(fù)債，可以降低企業(yè)資金成本，但當(dāng)企業(yè)負(fù)債比率太高時，會帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下能使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大、并能最大限度地調(diào)動各利益相關(guān)者的積極性并具有彈性的資本結(jié)構(gòu)。

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法對股份制企業(yè)而言，主要采用每股利潤無差別點法、比較資金成本法和公司價值比較法；對一般企業(yè)而言，可采用比較資金成本法和自有資本收益率法。

1.每股利潤無差別點法

每股利潤無差別點法，又稱息稅前利潤—每股利潤分析法（EBIT—EPS分析法），是通過分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，計算各種籌資方案的每股利潤的無差別點，進(jìn)而來確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法。這種方法確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)亦即每股利潤的資金結(jié)構(gòu)。

其基本計算公式是：

2.比較資金成本法

比較資金成本法，是通過計算各方案加權(quán)平均的資金成本，并以加權(quán)平均資金成本最低的方案來確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。這種方法確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)亦即加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。其基本計算公式是：Kw=ΣWj*Kj

公式中：Kw為加權(quán)平均資金成本，Wj為第j種資金占總資金的比重，Kj為第j種資金的個別資金成本。

3.公司價值比較法

公司價值比較法，是通過計算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場總價值進(jìn)而確定最佳結(jié)構(gòu)的方法。這種方法是以公司的市場總價值最高、綜合資本成本最低的資金結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

4.自有資本收益率法

自有資本收益率法，是指企業(yè)為實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)而進(jìn)行舉債經(jīng)營，當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利潤率時，使用借入資金獲得的利潤除了補償利息外還有剩余，而使得自有資本收益率最大時的資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)的最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。

三、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)確定方法評價

以上四種確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法各有其優(yōu)缺點及適用范圍。

每股利潤無差別點法只考慮了資本結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也最高，但把資本結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的影響置于視野之外，是不全面的。因為隨著負(fù)債的增加，投資者的風(fēng)險加大，股票價格和企業(yè)價值也會有下降的趨勢。所以，單純地用EBIT—EPS分析法有時也會作出錯誤的決策。但在資本市場不完善的時候，投資人主要根據(jù)每股利潤的多少來作出投資決策，每股利潤的增加也的確有利于股票價格的上升。

比較資金成本法通俗易懂，計算過程也不復(fù)雜，是確定資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法。但因所擬定的方案數(shù)量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能。

公司價值比較法的出發(fā)點是建立在財務(wù)管理的目標(biāo)即追求公司價值的最大化。它沒有考慮風(fēng)險對公司價值的影響，同時債券價值和股票價值的確定也沒有科學(xué)的依據(jù)。

篇(2)

摘要:資產(chǎn)證券化直接的影響是資金供給方式的轉(zhuǎn)變,商業(yè)銀行或財務(wù)公司等傳統(tǒng)貸款人的角色將被資本市場替代。商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的運作可以改善資產(chǎn)負(fù)債管理,提高安全性、流動性和盈利水平。商業(yè)銀行應(yīng)積極創(chuàng)造條件,大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化,并充分利用優(yōu)勢,在資產(chǎn)證券化市場中充當(dāng)多種角色,提高銀行競爭力。

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行;影響;對策

1資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的作用

(1)提升銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理能力。

一般銀行的重要資金來源于其所吸收的存款,而存款之期限大多為短期。但銀行若將吸收之存款以不動產(chǎn)抵押貸款之方式貸放出去,則所得到的是一個長期的債權(quán)資產(chǎn)。銀行以短期的負(fù)債融通長期資產(chǎn),很容易造成流動性的不足。如果銀行可以將債權(quán)證券化,并于一般債權(quán)的二級市場中出售,銀行就不必?fù)?dān)心流動性的問題。

(2)資金來源多樣化。

證券化本身就是一個外部融通的過程。證券化機制的建立為發(fā)起人又提供了一種資金來源的渠道。而且銀行的資金來源多樣化,也能使銀行找出較低成本的資金來源組合。

(3)達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債表外化的目的。

由會計的角度來看,證券化的結(jié)果,會使表內(nèi)的資產(chǎn)通過證券化而“表外化”。表外化的主要意義有三:其一為風(fēng)險性資產(chǎn)比例下降,使得金融機構(gòu)整體資產(chǎn)風(fēng)險下降,則金融機構(gòu)風(fēng)險性資產(chǎn)準(zhǔn)備可以下降;其二為資本準(zhǔn)備下降后,原有資本可以產(chǎn)生更高的獲利,因此可以提升權(quán)益報酬率的表現(xiàn);其三為長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為高流動性的短期資產(chǎn),可以有效地改善資產(chǎn)負(fù)債表的流動性。

(4)降低資金成本。

過去承做貸款的金融機構(gòu),必須依賴本身的信用向投資人吸收資金,所以貸款承做機構(gòu)本身的信用評級,決定了其獲取資金成本的高低。但經(jīng)由證券化,以所承做的貸款債權(quán)為擔(dān)保,經(jīng)過適當(dāng)?shù)男庞迷鰪姶胧┖蟀l(fā)行證券,可以使該證券能夠取得比發(fā)起人本身更高的信用評級,因此可獲得較低成本的資金。

(5)提高商業(yè)銀行的盈利水平。

一方面,資產(chǎn)證券化可以降低銀行的資金成本。商業(yè)銀行存款的吸納需向中央銀行繳存存款保證金,而資產(chǎn)證券化作為銷售收入的實現(xiàn),不存在繳存準(zhǔn)備金的問題,從而節(jié)約了銀行資金成本。另一方面,銀行可在證券化過程中獲取一定的收入。作為發(fā)起人,銀行可收取借款人貸款賬戶的利息收入、附加收入、借款人延遲支付的罰金以及為客戶(如按揭貸款申請人)保險的傭金等等;作為服務(wù)者,銀行可獲得服務(wù)費收入,可以利用收取本息與轉(zhuǎn)交特設(shè)機構(gòu)的時間差獲得利息收入;一些信譽較好的銀行還可以在其他機構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過程中充當(dāng)擔(dān)保人從而取得中間業(yè)務(wù)收入。

(6)化解不良資產(chǎn)。

資產(chǎn)證券化將以不良資產(chǎn)作為抵押發(fā)行資產(chǎn)支持證券不良資產(chǎn)的所有權(quán)分散給眾多投資者。由于資產(chǎn)支持證券背后有資產(chǎn)和信用增級工具作為后盾,信用級別一般都比較高,而且收益率較同一信用等級的證券高,這樣,會吸引許多投資者和機構(gòu)投資者。

2資產(chǎn)證券化對銀行體系的影響

(1)優(yōu)化銀行體系內(nèi)部的資源配置。

我國商業(yè)銀行體系中,新興商業(yè)銀行所擁有的資產(chǎn)規(guī)模同四大國有商業(yè)銀行的規(guī)模相差很大,難以同國有商業(yè)銀行競爭。另一方面,新興商業(yè)銀行成立的時間較短,資金少,尚未在民眾中建立起與國有銀行相抗衡的信譽水平。但是新興商業(yè)銀行經(jīng)營決策環(huán)節(jié)少,對市場需求的反應(yīng)較靈活,新業(yè)務(wù)的開發(fā)速度快,資金使用效率高,比國有商業(yè)銀行更富有活力。

(2)資產(chǎn)證券化將有利于推進(jìn)我國資本市場的現(xiàn)代化和規(guī)范化進(jìn)程。

資產(chǎn)證券化配合金融體制改革的深化,為資本市場的供需雙方提供收益穩(wěn)定、投資風(fēng)險小的新型投資產(chǎn)品和融資工具。一方面使金融資源得到新的、合理的配置,能滿足不同偏好的投資者的不同需要,豐富投資人的選擇,實現(xiàn)資產(chǎn)所有者轉(zhuǎn)變資產(chǎn)形態(tài)的要求;另一方面,資產(chǎn)證券化增加了資金來源,提高了資金融通的效率,改善了資金質(zhì)量,緩解了資本充足壓力。

(3)資產(chǎn)證券化將加劇商業(yè)銀行之間的業(yè)務(wù)競爭。

資產(chǎn)證券化的實施將使籌資、融資的渠道和手段進(jìn)一步豐富,而市場直接融資的發(fā)展則將使非銀行金融機構(gòu)逐漸進(jìn)入商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,間接融資傳統(tǒng)陣地將被不斷侵蝕。不僅將會減少許多客戶對大額銀行貸款的需求,也將增加銀行吸收存款的難度從而導(dǎo)致銀行籌資成本的上升。面對來自資產(chǎn)和負(fù)債兩方面的激烈競爭,商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤空間將縮小,因此各商業(yè)銀行必須積極地擴展服務(wù)領(lǐng)域。

3商業(yè)銀行應(yīng)對資產(chǎn)證券化的策略

(1)以住房抵押貸款證券化為切入點,積極推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化。

當(dāng)前實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化首先應(yīng)以住房抵押貸款作為切入點,因為該貸款較其他貸款更符合證券化資產(chǎn)的基本特征,比如,貸款質(zhì)量較高,現(xiàn)金流可預(yù)測性較高且相對較穩(wěn)定,貸款有抵押保障,利息收入持續(xù)時間較長,債務(wù)人分布廣泛,等等。而且,從世界范圍來看,住房抵押貸款是一種最為廣泛地被證券化的資產(chǎn),這是因為住房抵押貸款證券化有助于緩解商業(yè)銀行一直存在的短借長貸的矛盾。從現(xiàn)實意義來看,住房抵押貸款證券化市場作為二級市場,其發(fā)展有助于促使房地產(chǎn)一級市場運轉(zhuǎn)更為快速和流暢,有助于在一級市場上建立有效的市場篩選機制,培育一個公平、高效的房地產(chǎn)市場,進(jìn)而促進(jìn)我國住房金融資金的良性循環(huán)。

(2)利用優(yōu)勢,積極參與,在資產(chǎn)證券化市場上充當(dāng)多種角色,提高商業(yè)銀行收益。

資產(chǎn)證券化使商業(yè)銀行面臨著非中介化的考驗的同時也面臨著機遇。在資產(chǎn)證券化市場上,各專業(yè)分工細(xì)致,存在諸如專門從事貸款收購標(biāo)準(zhǔn)、組合資產(chǎn)池并按投資者需要發(fā)行資產(chǎn)支持證券的特設(shè)機構(gòu);對資產(chǎn)支持證券提供信用增級的第三方機構(gòu);對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用評級并出具財務(wù)報告、法律報告的服務(wù)機構(gòu)等一系列專門化市場參與機構(gòu)。而與其他機構(gòu)相比,商業(yè)銀行具有較高的信用等級,并在長期的發(fā)展中有完善的信息收集系統(tǒng)、信用評估與追蹤管理系統(tǒng)以及違約追索系統(tǒng),具有強大的信貸管理功能。

篇(3)

[關(guān)鍵詞]全球采購；宏觀背景；風(fēng)險；規(guī)避措施

中圖分類號： F253 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A

1引言

隨著經(jīng)濟全球化的快速發(fā)展，世界各國之間的經(jīng)濟依賴性逐漸加強，以在世界范圍內(nèi)尋找供應(yīng)商為基礎(chǔ)進(jìn)行的全球采購逐漸延伸到世界的各個地方。供應(yīng)鏈的前端延伸至低成本國家和地區(qū)，利于獲得滿意的原材料和產(chǎn)品。

全球采購在為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢的同時，也增大了企業(yè)的風(fēng)險。本論文探討了全球采購風(fēng)險的構(gòu)成以及規(guī)避措施，為企業(yè)實施全球采購提供參考。

2全球采購風(fēng)險的構(gòu)成

全球范圍的采購，需要面對變化迅速的全球市場環(huán)境，因此必然會存在較多風(fēng)險和不確定因素。了解供應(yīng)鏈的各種潛在風(fēng)險并進(jìn)行科學(xué)評估是至關(guān)重要的。

2.1進(jìn)度風(fēng)險

（1）溝通障礙

全球采購主體通常來自世界各地，由于語言、文化、商業(yè)慣例等的不同，易導(dǎo)致溝通上的障礙和分歧，影響雙方合作。

（2）可靠供應(yīng)商缺乏

很多公司只了解本地和國內(nèi)的供應(yīng)商，對國外的供應(yīng)商了解相對較少，對現(xiàn)有供應(yīng)商缺乏有效的考核，并對現(xiàn)有供應(yīng)商有很強的忠誠度，容易忽視能力更強的供應(yīng)商。

（3）貿(mào)易壁壘

貿(mào)易壁壘和地區(qū)保護(hù)主義也增加了全球采購的不確定性。

（4）政治經(jīng)濟形勢不穩(wěn)定

全球采購必然會受到世界政治經(jīng)濟形勢影響。當(dāng)今世界政治經(jīng)濟形勢變化多端，多變的國際環(huán)境會使全球采購面臨巨大的風(fēng)險。

2.2成本風(fēng)險

（1）資金成本

全球范圍的采購一般需要支付貨幣兌換、匯率變動、通信、差旅、信用證保證金、國際運輸及貨物保險，向進(jìn)出口中介商支付傭金以及預(yù)付款導(dǎo)致資金占壓，這些都導(dǎo)致資金成本的增加。

（2）勞動力成本

勞動力短缺加上出口行業(yè)需求的持續(xù)增長，使很多發(fā)展中國家的勞動力成本上升，低成本國家的工人技術(shù)水平也在相應(yīng)提高，專業(yè)人才和熟練工人處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

（3）庫存成本

企業(yè)進(jìn)行全球采購時，為了預(yù)防市場及運營環(huán)境的變化，會設(shè)有額外的存貨，以防不時之需，從而帶來較大的庫存成本。

（4）其他成本

從低成本國家采購的企業(yè)還必須考慮應(yīng)對環(huán)境、健康和安全等問題所投入的成本、高昂的索賠、退貨和停產(chǎn)等潛在的質(zhì)量問題。

2.3質(zhì)量風(fēng)險

全球采購的供應(yīng)商距離較遠(yuǎn)，采購方無法實地考察和監(jiān)督產(chǎn)品質(zhì)量，或是由于信息的不一致，會導(dǎo)致供應(yīng)商提供的產(chǎn)品不符合采購方的要求。

2.4其他方面的風(fēng)險

（1）專業(yè)人才缺乏

很多采購供應(yīng)人員缺乏采購和供應(yīng)鏈方面的專業(yè)知識，尤其是在利用供應(yīng)鏈思想系統(tǒng)地分析和解決問題的能力不足，在跨國采購時顯得尤為嚴(yán)重。

（2）缺乏談判優(yōu)勢

發(fā)展中國大家企業(yè)大多規(guī)模較小，與跨國公司在談判時，由于地位不平等，很多時候不得不接受低價采購。

（3）自主品牌缺乏

很多發(fā)展中國家的企業(yè)進(jìn)入全球采購系統(tǒng)后，過于依賴跨國公司的銷售渠道，容易削弱對自主品牌的培育和保護(hù)。

3全球采購風(fēng)險的規(guī)避措施

全球采購的風(fēng)險可能會給企業(yè)帶來巨大的損失，必須采取積極有效地措施來規(guī)避全球采購的風(fēng)險。可以建立一個卓越采購績效系統(tǒng)，從資源、流程和績效三個方面規(guī)避風(fēng)險。

3.1資源

（1）專業(yè)采購人員

采購人員不僅要有良好的談判技巧、溝通能力，更應(yīng)掌握成本分析技術(shù)、了解全球供應(yīng)市場信息、有較好的簽訂全球采購合同的能力，能用系統(tǒng)的思想從供應(yīng)鏈整體上分析問題。

（2）組織結(jié)構(gòu)

建立一個完善的組織結(jié)構(gòu)，符合全球采購的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，不同職能部門之間相互協(xié)調(diào)合作，實現(xiàn)組織的高效運作。

（3）全面的信息

了解產(chǎn)品在全球及當(dāng)?shù)氐墓?yīng)情況，評估現(xiàn)有應(yīng)商的能力和績效，了解潛在的供應(yīng)商的信息以及內(nèi)部客戶和不同部門對產(chǎn)品信息的要求。

3.2流程

（1）建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系

采購方與供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，將雙方之間的合作延伸到整個供應(yīng)鏈，建立長期、穩(wěn)定的合作。

（2）完善合同管理

在采購合同上要詳細(xì)列出采購產(chǎn)品的規(guī)格、交付、數(shù)量、價格等內(nèi)容，同時還需考慮違約懲罰、支付貨幣、匯率變化、不可抗力和合同爭端的解決等。

（3）發(fā)展電子采購

現(xiàn)代化、集約化的電子采購，逐漸成為全球采購的重要方式。通過建立電子商務(wù)平臺，實現(xiàn)網(wǎng)上采購，改變原有的采購模式和采購范圍，獲得互聯(lián)網(wǎng)時代的新競爭優(yōu)勢。

（4）降低庫存風(fēng)險

為了防止庫存管理風(fēng)險的發(fā)生，可以采用供應(yīng)商管理庫存、由戰(zhàn)略供應(yīng)商在本地設(shè)廠以及對采購數(shù)量進(jìn)行戰(zhàn)略分配等措施。

（5）供應(yīng)商績效評估

定期對供應(yīng)商進(jìn)行綜合評估和績效考核。包括供應(yīng)商的財務(wù)狀況、全球供應(yīng)能力、供應(yīng)鏈管理、質(zhì)量、技術(shù)改進(jìn)以及合作積極性等。

（6）法律法規(guī)

進(jìn)行全球采購，需要了解國際采購的法律法規(guī)。全世界公認(rèn)的有四大采購法則《聯(lián)合國采購示范法》、《世貿(mào)組織政府采購協(xié)議》、《歐盟采購指令》和《世界銀行采購指南》。

3.3績效

（1）質(zhì)量

為了有效防止質(zhì)量風(fēng)險，采購方可以通過簽訂采購合同明確質(zhì)量要求、制定質(zhì)量懲罰規(guī)則以及由專業(yè)質(zhì)量檢驗機構(gòu)在出貨前進(jìn)行質(zhì)量檢驗等。

（2）成本

通過供應(yīng)商早期介入，采購方與供應(yīng)商可以共同開發(fā)規(guī)格，供應(yīng)商提供專業(yè)技術(shù)支持。通過雙方的合作，可以做到成本避免。

（3）交付

進(jìn)行全球采購，特別是向低成本國家或地區(qū)采購原料或產(chǎn)品時，要關(guān)注交貨及時性。運用各種追蹤技術(shù)如條形碼、RFID和衛(wèi)星技術(shù)等，及時了解物流信息，保證交貨及時性。

4總結(jié)

全球采購是一把雙刃劍，在了解全球采購優(yōu)勢的同時，必須清楚認(rèn)識到全球采購存在的風(fēng)險，尤其是發(fā)展中國家，可能會面臨更多更嚴(yán)峻的風(fēng)險，必須采取有效的風(fēng)險防范措施，將風(fēng)險降至最低，從而在采購過程中降低成本，獲得良好的采購質(zhì)量。

[參考文獻(xiàn)]

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篇(4)

【論文關(guān)鍵詞】中小企業(yè)融資;融資結(jié)構(gòu)；企業(yè)經(jīng)營績效；權(quán)衡理論

【論文摘要】融資難已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。造成此問題的原因是多方面的，但中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)卻是不容忽視的。本文首先綜述了融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的理論，同時對我國的中小企業(yè)現(xiàn)行的融資結(jié)構(gòu)特點進(jìn)行分析，在得出結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出對于我國中小企業(yè)融資狀況改善的思考與不同發(fā)展階段應(yīng)當(dāng)采取的融資策略。

一、引言

當(dāng)今世界，不論是在發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)都已成為或正在成為國民經(jīng)濟的重要支柱。然而在中小企業(yè)的發(fā)展過程中也受到很多因素的影響，其中融資難已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的主要“瓶頸”。本文將通過對國際上一些國家的樣本數(shù)據(jù)的比較分析，并結(jié)合我國現(xiàn)階段的條件，了解我國融資結(jié)構(gòu)是否對融資成本、進(jìn)而對企業(yè)績效所產(chǎn)生的影響。

二、融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的概念表述

融資結(jié)構(gòu)，也稱資本結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)在籌集資金時，由不同渠道取得的資金之間的有機構(gòu)成及其比重關(guān)系。績效是一項工作或活動的最終結(jié)果，是從活動過程中得到的所有結(jié)果。

1、國際上資本結(jié)構(gòu)對績效影響的理論研究

理論：資本結(jié)構(gòu)理論主要由三種理論觀點構(gòu)成。（1）資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論。該理論于1958年提出。理論認(rèn)為，企業(yè)所有證券持有者的總風(fēng)險不受其資本結(jié)構(gòu)影響。無論企業(yè)籌資組合如何，企業(yè)總價值均保持不變。（2）僅考慮所得稅時的理論。該理論于1963年提出。將所得稅納入考察后，由于負(fù)債利息的抵稅作用，使公司價值會隨著負(fù)債融資程度提高而增加，最佳資本結(jié)構(gòu)幾乎是100％的負(fù)債結(jié)構(gòu)。（3）米勒模型。1977年由米勒教授提出。米勒模型的基本點是：有負(fù)債公司的價值等于無負(fù)債公司的價值加上負(fù)債所帶來的抵稅利益。而抵稅利益的多少則視各類所得稅的稅率而定。

權(quán)衡理論：也被稱作最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇理論，認(rèn)為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇就是在負(fù)債的抵稅收益和破產(chǎn)成本現(xiàn)值之間進(jìn)行權(quán)衡的理論。權(quán)衡理論的代表人物羅比切克和梅爾斯（RobichekandMyers）指出：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)水平處在負(fù)債權(quán)益比的邊際稅收利益現(xiàn)值和邊際破產(chǎn)成本現(xiàn)值相等點上。此外，他們認(rèn)為在沒有稅收時，盡管不存在負(fù)債權(quán)益比的惟一的最優(yōu)點，但也不應(yīng)該超過某一最大可能點；在存在稅收時，企業(yè)負(fù)債權(quán)益比有一個最優(yōu)點或最優(yōu)范圍。

優(yōu)序融資理論:企業(yè)融資一般會遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資這樣的先后順序。美國學(xué)者梅爾斯（Myers）和馬吉洛夫（Majluf）的共同提出。內(nèi)源融資主要來源于企業(yè)內(nèi)部自然形成的現(xiàn)金流。由于內(nèi)源融資不需要與投資者簽訂契約，也無需支付各種費用，所受限制少，因而是首選的融資方式。其次是低風(fēng)險債券，其信息不對稱的成本可以忽略。再次是高風(fēng)險債券，最后在不得已的情況下才發(fā)行股票。

2、資本結(jié)構(gòu)與績效之間的聯(lián)系

任何企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資方式的選擇都是在一定的市場環(huán)境背景下進(jìn)行的，單個企業(yè)選擇的具體融資方式可能不同，但是大多數(shù)企業(yè)融資方式的選擇卻具有某種共性，如以銀行貸款籌資為主或以發(fā)行證券籌資為主。

由于發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家市場化程度不同，不同類型國家企業(yè)融資的模式也不同。目前發(fā)達(dá)國家企業(yè)的融資方式主要可以分為兩大模式：一種是以英美為代表的以證券融資為主導(dǎo)的模式；另一種是以日本、韓國等東亞國家及德國為代表的以銀行貸款融資為主導(dǎo)的模式。

我國資本市場1992年設(shè)立，經(jīng)過十幾年時間的發(fā)展，資本市場規(guī)模有所擴大，但是還缺乏為中小企業(yè)提供專門服務(wù)的中小資本市場。我國中小企業(yè)更依賴于負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債水平是否適度是相對于一定宏觀經(jīng)濟背景、政策環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營效率而言的，取決于銀行利率、通貨膨脹率等多種因素，沒有一個統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

三、融資結(jié)構(gòu)的國際比較

通過以上的闡述，對融資結(jié)構(gòu)理論有了一定的了解，以下是一些典型國家之間的數(shù)據(jù)比較。首先，是發(fā)達(dá)國家融資結(jié)構(gòu)比較。從相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計得到，美國：內(nèi)源資金占75%，外源資金占25%，其中13%來自金融市場，12%來自金融機構(gòu)。日本：內(nèi)源資金占34%，外源資金占66%，其中7%來自金融市場，59%來自金融機構(gòu)。德國：內(nèi)源資金占62%，外源資金占26%，其中3%來自金融市場，23%來自金融機構(gòu)，其他來源占12%。

1、從美、日、德三國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對比中可以看出，美國企業(yè)的資金來源主要為內(nèi)源融資，在其外源融資中，證券融資占了相當(dāng)?shù)谋戎兀@與美國證券市場極為發(fā)達(dá)有著相關(guān)的原因；德國企業(yè)的內(nèi)源融資比重較高，這與美國企業(yè)類似，但在其外源融資結(jié)構(gòu)中，德國企業(yè)外部資金來源主要為銀行貸款；日本企業(yè)外源融資的比重高達(dá)66%，而在其外源融資中，主要是來自銀行的貸款，其證券融資的比重只有7%，銀行貸款在企業(yè)總資金來源中占到了59%的份額。可見，從外部資金來源來看，美國企業(yè)主要依靠證券融資，銀行等金融機構(gòu)貸款也占了不小的比重，而日本和德國的企業(yè)外部資金來源主要為銀行貸款。

2、雖然各個國家的融資結(jié)構(gòu)存在差異，但是以上國家融資方式選擇基本上與梅爾斯和馬吉洛夫提出的優(yōu)序融資理論吻合，即企業(yè)的融資選擇順序是內(nèi)源融資-外部債務(wù)融資-外部股權(quán)融資。

再看一下發(fā)展中國家的融資結(jié)構(gòu)：

1980-1987年，韓國：內(nèi)部融資占19.5%，股權(quán)融資占49.6%，長期債權(quán)融資占30.9%，內(nèi)部融資變化率為7.6%。

1983-1987年，泰國：內(nèi)部融資占27.7%，內(nèi)部融資變化率為23.1%。

1984-1988年，墨西哥：內(nèi)部融資占24.4%，股權(quán)融資占66.6%，長期債權(quán)融資占9.6%，內(nèi)部融資變化率為14.9%。

1980-1988年，印度：內(nèi)部融資占40.5%，股權(quán)融資占19.6%，長期債權(quán)融資占39.9%，內(nèi)部融資變化率為-12.6%。

1983-1987年，馬來西亞：內(nèi)部融資占35.6%，股權(quán)融資占46.6%，長期債權(quán)融資占17.8%，內(nèi)部融資變化率為-7.7%。

通過比較可以發(fā)現(xiàn)：發(fā)展中國家間企業(yè)杠桿率存在很大差異。總體上發(fā)展中國家企業(yè)的杠桿比率比發(fā)達(dá)國家要低。發(fā)展中國家內(nèi)部融資比率相對于發(fā)達(dá)國家來說普遍偏低。與發(fā)達(dá)國家相比，發(fā)展中國家的企業(yè)在外部融資結(jié)構(gòu)上利用股權(quán)融資的比率要大的多。

四、分析結(jié)論以及闡述我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點

1、結(jié)論

按照理論，在存在企業(yè)所得稅時，負(fù)債會增加企業(yè)的價值，較高的財務(wù)杠桿比率可以提高公司績效。結(jié)果的現(xiàn)實意義在于，目前我國中小企業(yè)的負(fù)債水平造成對企業(yè)績效是起著正作用，因而對其并不需要降低負(fù)債水平，但可以拓寬融資渠道，增加企業(yè)權(quán)益性融資，以降低高負(fù)債所帶來的高經(jīng)營風(fēng)險，提升企業(yè)的總體績效。但是，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用股權(quán)資本籌資還是負(fù)債資本籌資，這個要多方面考慮，不能僅僅認(rèn)為負(fù)債就是最好的。

負(fù)債融資固然可以給企業(yè)帶來抵稅方面的收益，并且可以利用財務(wù)杠桿的作用來提高權(quán)益報酬率。但是隨著負(fù)債融資數(shù)量的增加，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不斷增加，由此帶來的直接的或間接的破產(chǎn)成本也隨之增加。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)特點和企業(yè)本身的風(fēng)險承受能力適度負(fù)債，而絕非負(fù)債越多越好。

內(nèi)部融資的企業(yè)自有資金的實力是否雄厚對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。因為，第一，自有資金越雄厚，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御外部環(huán)境變化的能力就越強。第二，對于這部分資金，企業(yè)管理當(dāng)局具有充分的調(diào)度權(quán)，因此也可以增加企業(yè)的財務(wù)靈活性。第三，可以增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件過于苛刻時，充足的自有資金不至于使企業(yè)喪失轉(zhuǎn)瞬即逝的市場機遇。所以，資本實力的增強是企業(yè)走向成功的必由之路，內(nèi)部融資應(yīng)當(dāng)成為企業(yè)融資的首選方式。

2、我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點

與大多數(shù)企業(yè)一樣，中小企業(yè)的融資來源主要也是分成兩大類，一是權(quán)益資金，二是債務(wù)資金。

中小企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模小、財務(wù)信息不透明、經(jīng)營上的不確定性大、承受外部經(jīng)濟沖擊的能力弱等制約因素，加上自身經(jīng)濟靈活性的要求，其融資與大企業(yè)相比存在很大特殊性。

（1）中小企業(yè)特別是小企業(yè)在融資渠道的選擇上，比大企業(yè)更多地依賴內(nèi)源融資。

（2）在融資方式的選擇上，中小企業(yè)更加依賴債務(wù)融資，在債務(wù)融資中又主要依賴來自銀行等金融中介機構(gòu)的貸款。

（3）中小企業(yè)的債務(wù)融資表現(xiàn)出規(guī)模小、頻率高和更加依賴流動性強的短期貸款的特征。

（4）與大企業(yè)相比，中小企業(yè)更加依賴企業(yè)之間的商業(yè)信用、設(shè)備租賃等來自非金融機構(gòu)的融資渠道以及民間的各種非正規(guī)融資渠道。

中小企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其融資結(jié)構(gòu)也會呈現(xiàn)出不同的特點。在初創(chuàng)時期，由于受到規(guī)模和業(yè)績的限制，中小企業(yè)一般很難從金融機構(gòu)取得貸款，因此其資金主要來源于自有資金及自身積累。進(jìn)入成長期后，由于企業(yè)規(guī)模得以擴大，企業(yè)的經(jīng)營走上正軌，經(jīng)營業(yè)績?nèi)找嫣嵘谶@一階段，中小企業(yè)為擴大生產(chǎn)，會更多地依靠外部融資，特別是外部金融機構(gòu)的貸款。于是，中小企業(yè)會建立和健全企業(yè)的各項制度，增加信息的透明度，減少由于信息不對稱而帶來的金融機構(gòu)惜貸情況。在成熟階段，中小企業(yè)的產(chǎn)品銷售狀況穩(wěn)定，財務(wù)狀況良好，業(yè)績增長，內(nèi)部管理制度也日趨完善，企業(yè)的社會信用程度越來越高，這時企業(yè)會相對容易地獲得債務(wù)資金。

五、提出融資組合效率和不同時期融資策略的設(shè)想

結(jié)合我國實際情況，了解我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)存在的特點，得出了目前我國中小企業(yè)的負(fù)債水平對企業(yè)績效的正作用，因而對其并不需要降低負(fù)債水平，但可以拓寬融資渠道，增加企業(yè)權(quán)益性融資，以降低高負(fù)債所帶來的高經(jīng)營風(fēng)險，提升企業(yè)的總體績效。

1、融資組合效率的設(shè)想

鑒于我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的特點，參考發(fā)達(dá)國家的做法，在解決中小企業(yè)融資問題時，建議從以下幾個方面入手：

（1）推動債權(quán)融資市場的多元化。通過發(fā)展專業(yè)化的面向中小企業(yè)的中小金融機構(gòu)，為中小企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。發(fā)展融資租賃業(yè)，這是企業(yè)進(jìn)行長期資金融通的一種有效手段。一般來說，企業(yè)進(jìn)行融資租賃的成本比貸款低、風(fēng)險較小，而且其方式靈活、方便，比長期貸款和發(fā)行股票、債券受較少限制。而我國在這方面還很欠缺，租賃公司的規(guī)模很小，融資租賃的金融杠桿作用沒有充分發(fā)揮出來。還有就是要促進(jìn)融資的創(chuàng)新，可以考慮降低企業(yè)債發(fā)行的門檻。

（2）建立多層次的的資本市場。無論債權(quán)融資還是股權(quán)融資，對于中小企業(yè)來說，都具有籌資、分散風(fēng)險的作用。其中股權(quán)融資具有更強的導(dǎo)向性和針對性。

2、對于不同時期中小企業(yè)融資策略的設(shè)想

中小企業(yè)在各發(fā)展階段應(yīng)該選擇理性的、適當(dāng)?shù)娜谫Y策略，防止企業(yè)因融資不慎導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化。

（1）創(chuàng)業(yè)期的融資策略。由于初創(chuàng)時企業(yè)風(fēng)險很大。因此，企業(yè)可以選擇股權(quán)資金、創(chuàng)業(yè)基金、天使投資以及抵押貸款等方式進(jìn)行融資。盡管資金成本很高，但是企業(yè)可以通過進(jìn)入孵化期來降低企業(yè)的運作成本，從而稀釋資金成本。

（2）成長期的融資策略。一般來說,成長期的中小企業(yè)已在激烈的市場競爭中處于主動地位，必須順應(yīng)社會技術(shù)進(jìn)步，通過新技術(shù)創(chuàng)造新產(chǎn)品，進(jìn)而開拓新市場。中小企業(yè)在成長期的發(fā)展迫切需要打通融資渠道，企業(yè)可以著手在資本市場上尋求資金的支持。此時企業(yè)的贏利能力很高，銀行或非銀行金融機構(gòu)在利益的驅(qū)動下會降低借貸的門檻。當(dāng)然，在該階段企業(yè)應(yīng)嚴(yán)密監(jiān)控各項財務(wù)指標(biāo)，一旦出現(xiàn)預(yù)警信號，要及時采取措施。

篇(5)

關(guān)鍵詞：股利政策；債權(quán)人；固定股利率

股利的發(fā)放既關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益，又關(guān)系到公司的未來發(fā)展。公司股利政策歷來是證券市場經(jīng)久不衰的炒作題材，也是影響股票價格大幅波動的主要因素之一。如果支付較高的股利，一方面可使股東獲得可觀的投資收益，另一方面還有可能引起公司股票價格上升。但是過高的股利，將使公司留存利潤減少，或者影響公司未來發(fā)展，或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本成本，最終影響公司未來收益。而支付較低的股利，雖然使公司留存較多的發(fā)展資金，但可能會與公司部分股東的愿望相背離，致使股票價格下跌，公司形象受損。

本篇論文寫作目的是在上市公司股利政策理論知識的基礎(chǔ)上，分析上市公司股利政策存在的問題，并且針對不完善之處，提出解決方案。希望本論文的研究能夠為我國上市公司股利政策的制定提供一些合理化建議，促進(jìn)上市公司的發(fā)展。

一、股利政策包括的內(nèi)容

1、剩余股利政策

是以首先滿足公司資金需求為出發(fā)點的股利政策。根據(jù)這一政策，公司按如下步驟確定其股利分配額：

確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)；

確定公司下一年度的資金需求量；

確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額：

將公司稅后利潤首先滿足公司下一年度的增加需求，剩余部分用來發(fā)放當(dāng)年的現(xiàn)金股利。

2、穩(wěn)定股利額政策

以確定的現(xiàn)金股利分配額作為利潤分配的首要目標(biāo)優(yōu)先予以考慮，一般不隨資金需求的波動而波動。這一股利政策有以下兩點好處。

穩(wěn)定的股利額給股票市場和公司股東一個穩(wěn)定的信息。

許多作為長期投資者的股東（包括個人投資者和機構(gòu)投資者）希望公司股利能夠成為其穩(wěn)定的收入來源”以便安排消費和其他各項支出，穩(wěn)定股利額政策有利于公司吸引和穩(wěn)定這部分投資者的投資。

采用穩(wěn)定股利額政策，要求公司對未來的支付能力作出較好的判斷。一般來說，公司確定的穩(wěn)定股利額不應(yīng)太高，要留有余地，以免形成公司無力支付的困境。

3、固定股利率政策

這一政策要求公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利。從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種真正穩(wěn)定的股利政策）但這一政策將導(dǎo)致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外界一個公司不穩(wěn)定的信息，所以很少有企業(yè)采用這一股利政策。歡迎到無憂財務(wù)

4、正常股利加額外股利政策

按照這一政策，企業(yè)除每年按一固定股利額向股東發(fā)放稱為正常股利的現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利較高，資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于一般年度的正常股利額的現(xiàn)金股利。其高出部分即為額外股利。

二、影響股利政策應(yīng)考慮的主要因素

（一）各種限制條件

一是法律法規(guī)限制。為維護(hù)有關(guān)各方的利益，各國的法律法規(guī)對公司的利潤分配順序、留存盈利、資本的充足性、債務(wù)償付、現(xiàn)金積累等方面都有規(guī)范，股利政策必須符合這些法律規(guī)范。二是契約限制。公司在借入長期債務(wù)時，債務(wù)合同對公司發(fā)放現(xiàn)金股利通常都有一定的限制，股利政策必須滿足這類契約的限制。三是現(xiàn)金充裕性限制。公司發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金，能滿足公司正常的經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求。否則，則其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。

（二）宏觀經(jīng)濟環(huán)境

經(jīng)濟的發(fā)展具有周期性，公司在制定股利政策時同樣受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。比如，我國上市公司在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比例送配股，到近年來現(xiàn)金股利的逐年增加。

（三）通貨膨脹

當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時，折舊儲備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要，公司為了維持其原有生產(chǎn)能力，需要從留存利潤中予以補足，可能導(dǎo)致股利支付水平的下降。

（四）市場的成熟程度

實證研究結(jié)果顯示，在比較成熟的資本市場中，現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式，股票股利則呈下降趨勢。我國因尚系新興的資本市場，和成熟的市場相比，股票股利成為一種重要的股利形式。

（五）投資機會

公司股利政策在較大程度上要受到投資機會的制約。一般來說若公司的投資機會多，對資金的需求量大，往往會采取低股利、高留存利潤的政策；反之，若投資機會少，資金需求量小，就可能采取高股利政策。另外，受公司投資項目加快或延緩的可能性大小影響，如果這種可能性較大，股利政策就有較大的靈活性。比如有的企業(yè)有意多派發(fā)股利來影響股價的上漲，使已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡早實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，達(dá)到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的。

（六）償債能力

大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響公司的償債能力。公司在確定股利分配數(shù)量時，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對公司償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股利分配后，公司仍能保持較強的償債能力，以維護(hù)公司的信譽和借貸能力。

（七）變現(xiàn)能力

如果一個公司的資產(chǎn)有較強的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金的來源較充裕，其支付現(xiàn)金股利的能力就強。而高速成長中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部資金投在固定資產(chǎn)和永久性營運資金上，他們通常不愿意支付較多的現(xiàn)金股利而影響公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。

（八）資本成本

公司在確定股利政策時，應(yīng)全面考慮各條籌資渠道資金來源的數(shù)量大小和成本高低，使股利政策與公司合理的資本結(jié)構(gòu)、資本成本相適應(yīng)。

三、股利政策的類型

管理當(dāng)局在制定股利政策時，通常是在綜合考慮了上述各種影響因素的基礎(chǔ)上，對各種不同的股利政策進(jìn)行比較，最終選擇符合本公司特點與需要的股利政策。

（一）剩余股利政策。公司將稅后利潤首先用于再投資，剩余部分再用于派發(fā)股利，有利于降低再投資的資金成本，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期性和最大化。但是，執(zhí)行剩余股利政策將使股利的發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，比較適合于新成立的或處于高速成長的企業(yè)。

（二）固定股利支付率政策。公司按每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東，真正體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，不盈不分的原則。股利隨盈利的波動而波動，向市場傳遞的公司未來收益前景的信息顯得不夠穩(wěn)定。此外，不論公司財務(wù)狀況如何均要派發(fā)股利，財務(wù)壓力較大；確定多少的固定股利支付率才算合理，難度也較大，實際應(yīng)用起來缺乏財務(wù)彈性。

（三）正常股利加額外股利政策。一般『青況下公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，只有在經(jīng)營非常好時或投資需要資金較少年份，才在原有數(shù)額基礎(chǔ)上再發(fā)放額外股利。公司支付股利有較大的靈活性。通過支付額外股利，公司主要向投資者表明這并不是原有股利支付率的提高。額外股利的運用，既可以使企業(yè)保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享企業(yè)業(yè)績增長的好處，能夠向市場傳遞公司目前與未來經(jīng)營業(yè)績的積極信息。該政策尤其適合于盈利經(jīng)常波動的企業(yè)。（四）穩(wěn)定增長股利政策公司在支付某一規(guī)定金額股利的基礎(chǔ)上，制定―個目標(biāo)股利成長率，依據(jù)盈利水平按目標(biāo)股利成長率逐步提高企業(yè)的股利支付水平。該政策往往被投資者認(rèn)為是企業(yè)穩(wěn)定增長的表現(xiàn)，能滿足他們穩(wěn)定取得收入的愿望。當(dāng)盈利下降而公司并未減少股利時，向投資者傳遞公司的未來狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好，市場會對該股票充滿信心，有利于穩(wěn)定公司股價，樹立良好的市場形象。但是，這種只升不降的股利政策會給公司的財務(wù)運作帶來壓力。尤其是在公司出現(xiàn)短暫的困難時，如派發(fā)的股利金額大于公司實現(xiàn)的盈利，必將侵蝕公司的留存收益或資本，影響公司的發(fā)展和正常經(jīng)營。成熟的、盈利比較好的公司通常采用該政策。

以上四種股利政策各有利弊，上市公司選取股利政策時，必須結(jié)合自身情況，選擇最適合本公司當(dāng)前和未來發(fā)展的股利政策。其中居主導(dǎo)地位的影響因素是，公司目前所處的發(fā)展階段。公司應(yīng)根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來確定相應(yīng)的股利政策。

公司的發(fā)展階段一般分為初創(chuàng)階段、高速增長階段、穩(wěn)定增長階段、成熟階段和衰退階段。由于每個階段生產(chǎn)特點、資金需要、產(chǎn)品銷售等不同，股利政策的選取類型也不同。

在初創(chuàng)階段，公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險和財力風(fēng)險都很高，公司急需大量資金投入，融資能力差，即使獲得了外部融資，資金成本一般也很高。因此，為降低財務(wù)風(fēng)險，公司應(yīng)貫徹先發(fā)展后分配的原則，剩余股利政策為最佳選擇。

在高速增長階段，公司的產(chǎn)品銷售急劇上升，投資機會快速增加，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利。但此時公司的發(fā)展前景已相對較明朗，投資者有分配股利的要求。為了平衡這兩方面的要求，應(yīng)采取正常股利加額外股利政策，股利支付方式應(yīng)采用股票股利的形式避免現(xiàn)金支付。

在穩(wěn)定增長階段，公司產(chǎn)品的市場容量、銷售收入穩(wěn)定增長，對外投資需求減少，EPS值呈上升趨勢，公司已具備持續(xù)支付較高股利的能力。此時，理想的股利政策應(yīng)是穩(wěn)定增長股利政策。

在成熟階段，產(chǎn)品市場趨于飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩(wěn)定。此時，公司通常已積累了一定的盈余和資金，為了與公司的發(fā)展階段相適應(yīng)，公司可考慮由穩(wěn)定增長股利政策轉(zhuǎn)為固定股利支付率政策。

在衰退階段，產(chǎn)品銷售收入減少，利潤下降，公司為了不被解散或被其他公司兼并重組，需要投入新的行業(yè)和領(lǐng)域，以求新生。因此，公司已不具備較強的股利支付能力，應(yīng)采用剩余股利政策。

總之，上市公司制定股利政策應(yīng)綜合考慮各種影響因素，分析其優(yōu)缺點，并根據(jù)公司的成長周期，恰當(dāng)?shù)倪x取適宜的股利政策，使股利政策能夠與公司的發(fā)展相適應(yīng)。

四、制定股利政策應(yīng)考慮的主要影響因素

公司在制定股利政策時，必須充分考慮股利政策的各種影響因素，從保護(hù)股東、公司本身和債權(quán)人的利益出發(fā)，才能使公司的收益分配合理化。

五、股利政策的選擇

（一）各種限制條件一是法律法規(guī)限制。為維護(hù)有關(guān)各方的利益，各國的法律法規(guī)對公司的利潤分配順序、留存盈利、資本的充足性、債務(wù)償付、現(xiàn)金積累等方面都有規(guī)范，股利政策必須符合這些法律規(guī)范。二是契約限制。公司在借入長期債務(wù)時，債務(wù)合同對公司發(fā)放現(xiàn)金股利通常都有一定的限制，股利政策必須滿足這類契約的限制。三是現(xiàn)金充裕性限制。公司發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金，能滿足公司正常的經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求。否則，則其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。

（二）宏觀經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟的發(fā)展具有周期性，公司在制定股利政策時同樣受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。比如，我國上市公司在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比例送配股，到近年來現(xiàn)金股利的逐年增加。

（三）通貨膨脹當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時，折舊儲備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要，公司為了維持其原有生產(chǎn)能力，需要從留存利潤中予以補足，可能導(dǎo)致股利支付水平的下降。

（四）市場的成熟程度實證研究結(jié)果顯示，在比較成熟的資本市場中，現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式，股票股利則呈下降趨勢。我國因尚系新興的資本市場，和成熟的市場相比，股票股利成為一種重要的股利形式。

（五）投資機會公司股利政策在較大程度上要受到投資機會的制約。一般來說若公司的投資機會多，對資金的需求量大，往往會采取低股利、高留存利潤的政策；反之，若投資機會少，資金需求量小，就可能采取高股利政策。另外，受公司投資項目加快或延緩的可能性大小影響，如果這種可能性較大，股利政策就有較大的靈活性。比如有的企業(yè)有意多派發(fā)股利來影響股價的上漲，使已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡早實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，達(dá)到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的。

（六）償債能力大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響公司的償債能力。公司在確定股利分配數(shù)量時，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對公司償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股利分配后，公司仍能保持較強的償債能力，以維護(hù)公司的信譽和借貸能力。

（七）變現(xiàn)能力如果一個公司的資產(chǎn)有較強的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金的來源較充裕，其支付現(xiàn)金股利的能力就強。而高速成長中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部資金投在固定資產(chǎn)和永久性營運資金上，他們通常不愿意支付較多的現(xiàn)金股利而影響公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。

（八）資本成本公司在確定股利政策時，應(yīng)全面考慮各條籌資渠道資金來源的數(shù)量大小和成本高低，使股利政策與公司合理的資本結(jié)構(gòu)、資本成本相適應(yīng)。

篇(6)

關(guān)鍵詞：施工企業(yè)；項目管理；財務(wù)管理；應(yīng)用

施工企業(yè)處于日益加劇的競爭環(huán)境中，要提高施工利潤，就要控制資金投入，降低成本，因此來提高資金利用率，降低資金的使用量。在施工企業(yè)項目管理中，應(yīng)用財務(wù)管理控制資金使用，可以確保資金的合理分配，避免施工企業(yè)運行中存在資金困難。將施工企業(yè)的項目管理與財務(wù)管理相結(jié)合，可以避免工程施工中存在財務(wù)風(fēng)險，使得工程施工項目順利展開。

一、施工企業(yè)工程項目中關(guān)于財務(wù)管理的內(nèi)容

1.實施財務(wù)管理可以在工程施工中對資金計劃性籌集

工程施工的資金管理中，籌集資金是重要的環(huán)節(jié)，不僅可以滿足工程項目資金需求，而且還是資金合理分配的重要保證。施工企業(yè)要做好資金調(diào)整，就要根據(jù)施工運行實際做好財務(wù)計劃，施工企業(yè)實施有效的財務(wù)管理，可以保證資金流動順暢，特別是固定資產(chǎn)的嚴(yán)格控制，能夠避免資金浪費。這些計劃可以確保資金利用率提高，同時還要將資金開源、節(jié)流工作納入其中。施工項目籌集款項的途徑有很多，以金融機構(gòu)貸款為主。如果在施工運行中存在資金投入不足的現(xiàn)象，還要采取預(yù)收款或者民間融資，以完成施工項目。此外，在資金使用上，就要實施必要的財務(wù)管理，以控制好資金使用，使得施工中資金周轉(zhuǎn)流暢，由此而提高資金的使用效率。對于固定資產(chǎn)，要作好資產(chǎn)維護(hù)工作，延長使用壽命，降低固定資產(chǎn)投入，保證資金能夠投入到施工活動當(dāng)中。

2.實施財務(wù)管理可以在工程施工中控制成本

工程施工進(jìn)程中，往往會存在各種偶然因素的干擾而影響工程施工原計劃的落實，原有的資金使用計劃也被打亂。如果沒有實施必要的財務(wù)管理措施，就會導(dǎo)致資金消耗量超標(biāo)，不利于后續(xù)施工中資金的調(diào)用。為了對資金合理規(guī)劃，施工企業(yè)的財務(wù)部門要與企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)及時溝通，積極主動地參與到企業(yè)經(jīng)營決策中，將符合工程施工實際的資金控制方案、資源配置優(yōu)化方案制定出來，以降低資金消耗，使企業(yè)獲得更高的利潤。

3.實施財務(wù)管理可以在工程施工中對利潤合理分配

工程竣工后，就要進(jìn)入到工程結(jié)算階段。在所獲得的收入中，部分資金用于補充工程施工中所消耗的物資，還需要使用這比資金購進(jìn)施工材料、設(shè)備折舊，還要支付勞動力報酬。所有的這些費用支出之后，余下的資金才是施工利潤。如果施工企業(yè)沒有對資金的利潤率以有效控制，就會對資本結(jié)構(gòu)造成影響，由此而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。施工企業(yè)是否能夠正常運行，與資金使用效率存在著密切的關(guān)聯(lián)性。控制資金成本是提高經(jīng)濟效益的一種途徑，特別是施工企業(yè)競爭激烈的今天，對資金消耗合理控制，可以降低成本，相應(yīng)地，工程款項收入會有所提升。對利潤資金實施合理的分配，對維持施工企業(yè)的工程項目運行是非常必要的。

4.工程項目管理中，要做好實際支出概算

工程項目會存在資產(chǎn)移交隨意性的問題，特別是臨時項目的普遍存在，要做好款項支付和資金回收工作，就要重視財務(wù)管理的重要性。比如，在工程施工單位有當(dāng)事人調(diào)離的現(xiàn)象，各種項目資金就很難對賬。當(dāng)涉及到較為復(fù)雜的工程項目，所涉及到的資金數(shù)量龐大，資產(chǎn)分類較多，就需要做出資產(chǎn)清單，否則就會導(dǎo)致資產(chǎn)賬目不符的現(xiàn)象存在。針對這種現(xiàn)象，就需要在管理費用的控制上采用“總額控制，據(jù)實列支”的方法。如果開支隨意性過大，在施工中超過預(yù)算，就很容易存在按計提金額列支、其他賬戶列轉(zhuǎn)支出等等現(xiàn)象，這就需要強化監(jiān)督機制，采取有效的管理措施。通常施工單位會采取計劃性開支，雖然控制了資金，但是資金調(diào)用不夠靈活而影響了施工進(jìn)度。因此，在概預(yù)算審批的時候，就要對管理費用實施預(yù)算，以避免支出嚴(yán)重超標(biāo)。

二、工程施工項目管理中財務(wù)管理發(fā)揮著重要的作用

1.實施財務(wù)管理可以為成本控制提供應(yīng)對措施

施工企業(yè)的運營中，要使管理策略具有合理性，就要以成本數(shù)據(jù)作為依據(jù)，以對行業(yè)競爭環(huán)境充分了解。施工企業(yè)項目投標(biāo)階段，也可以根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)確定企業(yè)的經(jīng)營情況和承接施工項目的能力，然后確定投標(biāo)價格。如果在財務(wù)數(shù)據(jù)不夠準(zhǔn)確，就會導(dǎo)致投標(biāo)價格過高，這就需要施工企業(yè)在施工階段通過降低成本而確保資金運行順暢。

2.實施財務(wù)管理可以運用財務(wù)分析對工程效益進(jìn)行評估

施工企業(yè)的運行依賴于工程施工項目所創(chuàng)造的利潤。施工企業(yè)要能夠處于科學(xué)的運行狀態(tài)，除了物化勞動和人類勞動是前提條件之外，還要開展各種生產(chǎn)經(jīng)營活動，以避免企業(yè)的工程施工項目掛歷僅僅局限于內(nèi)部單純項目，而無法獲得高收益。采用財務(wù)分析的方法，可以科學(xué)地評估工程效益，并做出預(yù)測，以確保工程運行有的放矢，有計劃地展開。

3.實施財務(wù)管理可以對工程項目的投標(biāo)和施工發(fā)揮指導(dǎo)作用

對于工程施工企業(yè)而言，財務(wù)管理不僅僅是對資產(chǎn)和資金的管理，而是對企業(yè)未來發(fā)展發(fā)揮著預(yù)測作用。工程項目施工中實施財務(wù)管理，通過積累財務(wù)數(shù)據(jù)和成本數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并做出分析報告，對企業(yè)決策發(fā)揮著重要的參考作用。施工企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)可以根據(jù)這些數(shù)據(jù)對新的工程項目投標(biāo)價格進(jìn)行評估，以最大程度地降低投標(biāo)成本。此外，不同的施工環(huán)節(jié)，資金使用量也會有所不同。通過財務(wù)分析結(jié)果可以對每一個施工環(huán)節(jié)所需要使用的資金數(shù)量進(jìn)行預(yù)測，以對資金運行情況準(zhǔn)確評估。

三、施工企業(yè)項目管理中財務(wù)管理的應(yīng)用

1.應(yīng)用財務(wù)管理可以確保成本信息按照工程量清單進(jìn)行收集

越來越多的施工企業(yè)涌現(xiàn)出來，使得行業(yè)市場的利潤空間越來越小，競爭力也相對增大。這就需要以財務(wù)管理為有效途徑，實施施工項目管理。對于施工企業(yè)而言，做好工程概預(yù)算是重要的環(huán)節(jié)。工程概預(yù)算是按照工程項目清單設(shè)置的，在工程施工中，就需要在收集成本數(shù)據(jù)的過程中，以工程項目清單作為依據(jù)。在工程施工中，所涉及到的費用包括施工材料費用、施工機械費用、勞動力費用以及工程施工現(xiàn)場的管理費用。按照程項目清單對這些需要支出的費用做出預(yù)算，提出收集成本數(shù)據(jù)信息的方法，以對信息收集的原則進(jìn)行設(shè)置，由此而確定財務(wù)成本核算方案。當(dāng)處于工程施工運行中，所預(yù)算的成本與施工中實際發(fā)生的成本具有可比性和相通性，預(yù)算成本數(shù)據(jù)不僅對工程預(yù)算具有重要的指導(dǎo)作用，而且還能夠?qū)こ淌┕ぶ兴a(chǎn)生的成本信息及時反饋，通過對預(yù)算成本和實際成本進(jìn)行比較，就可以查找出兩者存在不一致的原因，由此而對項目管理提供可參考依據(jù)。比如，工程項目的索賠時效是一個月時間，但是索賠的具體實施，就要根據(jù)工程項目財務(wù)管理信息以明確。如果索賠需要在月中的某個時間段支付，就要將接收的時間點確定下來，以多算財務(wù)信息公布的時間。但是具體實施中，都是月末才會公布財務(wù)報告。這就意味著工程項目財務(wù)管理存在著滯后性。

2.應(yīng)用財務(wù)管理可以使用贏來值理論分析施工成本信息和施工進(jìn)度信息

在工程項目管理中，對施工成本進(jìn)行有效控制，所能夠采用的方法很多，包括曲線分析法、橫道圖分析法、表格分析法等等。雖然從理論的角度而言，成本管理被單獨列出來，但是，當(dāng)進(jìn)入到工程施工中，成本管理就成為工程項目管理中的一個環(huán)節(jié)，需要處于管理環(huán)境中進(jìn)行分析。工程施工管理中，成本管理與工程期限、工程進(jìn)度和工程質(zhì)量存在必然關(guān)聯(lián)。每一個工程施工環(huán)節(jié)的施工費用都是有限的，且都有各自的使用規(guī)定。任何一個施工環(huán)節(jié)，如果資金使用超標(biāo)，或者費用發(fā)生、時間和結(jié)算的時間發(fā)生變化，就必然會給工程造成不良影響。所以，在對施工成本進(jìn)行控制的時候，要考慮到施工進(jìn)度以及施工質(zhì)量保證情況。如果施工中出現(xiàn)質(zhì)量問題，就會導(dǎo)致返工，如此而影響了施工進(jìn)度的同時，還會需要投入一定量的資金，這就必然會提高施工成本。運用贏來值原理，將施工進(jìn)度與施工成本建立關(guān)聯(lián)，對施工成本實施管理的同時，對施工進(jìn)度以有效控制，以為管理決策者提供數(shù)據(jù)信息，為其對工程進(jìn)度的運行情況以及工期做出預(yù)測。

四、結(jié)論

篇(7)

【摘要】當(dāng)前世界金融危機對我國企業(yè)的經(jīng)營造成嚴(yán)重沖擊,我國企業(yè)應(yīng)從復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析中,找到發(fā)展方向,找到運營節(jié)奏,找到運作方法。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)存和潛在的資源,制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和融資戰(zhàn)略。

【關(guān)鍵詞】金融危機;資金鏈條;融資戰(zhàn)略;投資戰(zhàn)略

當(dāng)前世界金融危機對我國企業(yè)的經(jīng)營造成嚴(yán)重沖擊,保證資金鏈條安全成為企業(yè)關(guān)注的第一要務(wù)。企業(yè)是否要退出、維持或擴大現(xiàn)有業(yè)務(wù),是否進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都要根據(jù)資金鏈安全的需要加以考慮,根據(jù)資金鏈安全的需要及時調(diào)整自己的融資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略。

一、企業(yè)融資戰(zhàn)略分析

(一)融資戰(zhàn)略是企業(yè)的戰(zhàn)略核心

企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略思考的基本內(nèi)容應(yīng)包括:第一,企業(yè)所經(jīng)營業(yè)務(wù)有無安全、順暢、穩(wěn)定的現(xiàn)金流;第二,企業(yè)投資有無可靠、穩(wěn)定、滿意的收益率;第三,企業(yè)所開展的業(yè)務(wù)過程是否有助于增強和保持潛在的融資能力。就是說,企業(yè)的業(yè)務(wù)、投資和融資是一個有機的整體,而融資作為企業(yè)資金鏈的安全保證是考慮的基本點。只有滿足企業(yè)業(yè)務(wù)、投資與融資有機結(jié)合的經(jīng)營運作才能夠增加企業(yè)價值,才能保證企業(yè)在危機中生存、發(fā)展。面對危機,企業(yè)要認(rèn)清行業(yè)發(fā)展趨勢,根據(jù)自身條件重新給自己定位,確定企業(yè)的業(yè)務(wù)組合、經(jīng)營節(jié)奏、投資方向、融資方式等,力爭形成有競爭力的、獨特的盈利模式。

在金融危機中很多企業(yè)因資金鏈條的斷裂,失去融資能力而倒下了。殘酷的事實告訴我們,企業(yè)始終要保有融資能力,要有足夠的資金準(zhǔn)備以應(yīng)付發(fā)展需要,應(yīng)付不時之需,確保企業(yè)的資金鏈條不會斷裂。企業(yè)的融資戰(zhàn)略是思考怎樣做才能保證吸引投資者的眼球,得到債權(quán)人的信任;怎樣保證隨時擁有股權(quán)融資和債權(quán)融資的主動權(quán)。企業(yè)理想的經(jīng)營狀態(tài)是:企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)具有成長性,經(jīng)營現(xiàn)金流安全穩(wěn)定;企業(yè)的發(fā)展、企業(yè)的投資效果是可以預(yù)期、可以把握的。企業(yè)確定業(yè)務(wù)組合,確定投資項目要得到投資人和債權(quán)人認(rèn)可,企業(yè)融資規(guī)模和方式也要經(jīng)投資人和債權(quán)人認(rèn)可。要提高企業(yè)的融資能力,相應(yīng)就必須降低企業(yè)的投資風(fēng)險,穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營預(yù)期。

從融資角度看,企業(yè)的經(jīng)營是在做資產(chǎn),用于匹配負(fù)債。企業(yè)的投資是做未來的預(yù)期收益,用于吸引更多投資。企業(yè)做項目的投資活動屬于企業(yè)的虛擬經(jīng)濟活動。企業(yè)的具體生產(chǎn)活動屬于實體經(jīng)營活動。對企業(yè)來說,做項目、做上市、做發(fā)債、做并購、做資產(chǎn)出售、做貸款等活動均屬于虛擬經(jīng)濟活動。虛擬經(jīng)濟也能為企業(yè)帶來可觀的經(jīng)濟效益。在經(jīng)濟低潮期,市場利率低,要積極進(jìn)行發(fā)債融資和發(fā)股融資的前期準(zhǔn)備;等到經(jīng)濟期,股市市盈率高時,再進(jìn)行股權(quán)融資。這樣低成本負(fù)債融資,高溢價發(fā)股融資;再加上經(jīng)濟低潮期收購兼并,經(jīng)濟期高價拋出資產(chǎn)等資本運作活動能為企業(yè)帶來可觀的經(jīng)濟效益,這就是所謂虛擬經(jīng)濟的效益。

面對經(jīng)濟危機,我國中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟周期波動情況,根據(jù)企業(yè)現(xiàn)實擁有和潛在擁有的資源,根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段和企業(yè)經(jīng)濟增長方式,在保證資金鏈條健康、安全、有效的前提下,制定相應(yīng)的經(jīng)營戰(zhàn)略。通過戰(zhàn)略研究確定企業(yè)商業(yè)模式的創(chuàng)新,通過戰(zhàn)略研究確定應(yīng)該在哪個市場競爭,應(yīng)該如何在商業(yè)模式和競爭優(yōu)勢等方面取勝,應(yīng)該如何保證企業(yè)業(yè)務(wù)的可持續(xù)成長。

(二)融資戰(zhàn)略目標(biāo)、方式和節(jié)奏

面對當(dāng)前的經(jīng)濟衰退局面,企業(yè)要制定相應(yīng)的融資戰(zhàn)略以保證資金鏈條的安全。融資戰(zhàn)略的制定必須考慮企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素的影響,充分考慮企業(yè)具體的資源和經(jīng)營狀況。融資工作應(yīng)能滿足企業(yè)運營的基本資金需要;要能維護(hù)和拓寬企業(yè)現(xiàn)有的融資渠道;應(yīng)能降低企業(yè)的資金成本;應(yīng)能降低企業(yè)的籌資風(fēng)險;應(yīng)能提高企業(yè)在籌資中的競爭力。

面對經(jīng)濟危機,企業(yè)應(yīng)學(xué)會過緊日子,學(xué)會從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源。要適應(yīng)市場環(huán)境的變化,加強內(nèi)部管理,節(jié)約各項費用,降低利潤分配率,提高留存盈余,合理制定和利用折舊計劃等以增強積累,減少資金占用,加速資金周轉(zhuǎn),加強企業(yè)內(nèi)部資金調(diào)度,避免資金閑置。中小企業(yè)應(yīng)利用國家目前的各項優(yōu)惠信貸政策,爭取銀行貸款并和非銀行金融機構(gòu)建立銀企合作關(guān)系。

對于采取擴張戰(zhàn)略的企業(yè)來說,現(xiàn)在是進(jìn)行項目融資的好時機。應(yīng)積極關(guān)注大型基礎(chǔ)設(shè)施項目和未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資項目。應(yīng)考慮使用類似BOT等項目融資方式。資源類開發(fā)項目可以考慮用產(chǎn)品償還負(fù)債的融資方式。大型設(shè)備投資則應(yīng)盡量和金融機構(gòu)合作,考慮使用融資租賃的方式融資。

企業(yè)要掌握好融資的節(jié)奏,經(jīng)濟衰退期進(jìn)行企業(yè)融資的風(fēng)險相對較小,目前企業(yè)應(yīng)積極開展融資工作。企業(yè)做融資的過程,首先是融資的前期過程,是企業(yè)對未來發(fā)展方向的論證過程、對未來業(yè)務(wù)組合調(diào)整的構(gòu)思過程,是項目的研究論證、項目報批的過程。現(xiàn)在是大型上市公司發(fā)債融資的好時機,應(yīng)積極采取發(fā)行企業(yè)債的方式進(jìn)行融資。大型公司發(fā)股票融資還需等待,應(yīng)進(jìn)行必要準(zhǔn)備。目前世界各國股票市場低迷,股票市盈率低,不是進(jìn)行股權(quán)融資的好時機,2010年后情況應(yīng)有所變化。

二、企業(yè)應(yīng)對危機的投資戰(zhàn)略

(一)投資戰(zhàn)略目標(biāo)與投資機遇

企業(yè)投資戰(zhàn)略規(guī)劃的核心是資源配置,其依據(jù)是核心競爭能力能否發(fā)揮以及運用的強弱,其評判標(biāo)準(zhǔn)采用一系列明確的財務(wù)指標(biāo)和高于其他戰(zhàn)略方案的資本報酬率。有擴張能力的企業(yè)在經(jīng)濟復(fù)蘇階段應(yīng)采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略,積極進(jìn)行融資,用于增加廠房設(shè)備,建立存貨,開發(fā)新產(chǎn)品。

在經(jīng)濟衰退期企業(yè)要制定穩(wěn)妥的投資戰(zhàn)略。投資的戰(zhàn)略目標(biāo)首先應(yīng)是保證企業(yè)的融資需要,換句話說是能夠引資、融資的項目才是可以投資的項目;投資戰(zhàn)略的第二類目標(biāo)是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移目標(biāo);投資戰(zhàn)略的第三類目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營一體化目標(biāo),即在企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈上延伸,建立有保證的銷售渠道,掌握關(guān)鍵技術(shù),掌握原材料、能源供應(yīng)鏈等;投資戰(zhàn)略的第四類目標(biāo)才是項目的收益性目標(biāo)、企業(yè)的成長性目標(biāo)、市場地位目標(biāo)等。

目前世界經(jīng)濟處于衰退狀態(tài),也是企業(yè)難得的投資機遇期。一般來說,現(xiàn)在是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級的好時機;是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的好時機;是進(jìn)行資產(chǎn)收購的好時機;是進(jìn)行項目前期運作的好時機。

企業(yè)投資還包括企業(yè)的資產(chǎn)買賣活動。一般而言,在市場資產(chǎn)價格高估的時候賣出企業(yè)的資產(chǎn),即高溢價賣出企業(yè)的權(quán)益資產(chǎn),高溢價賣出企業(yè)的項目資產(chǎn),從而收回投資,兌現(xiàn)利潤,落袋為安,獲利了結(jié)。在經(jīng)濟低潮期資產(chǎn)價格普遍低估時要積極去買資產(chǎn),低成本做項目、買項目、收購企業(yè)、進(jìn)行PE投資、股權(quán)投資等。

(二)企業(yè)的投資要把握節(jié)奏,并具有可退出性

企業(yè)投資的一個戰(zhàn)略考慮是,投資的可退出性。投資項目沒有絕對的好壞之分,一個投資項目的好壞,往往取決于什么時候進(jìn)入,什么時候退出。項目做得好,不如項目賣得好。要掌握好投資的節(jié)奏,理想的情況是,在經(jīng)濟低潮期啟動項目開發(fā),等到項目基本做好的時候,社會經(jīng)濟也進(jìn)入爬升階段。這時項目本身已經(jīng)升值,即使企業(yè)自己不去完成項目建設(shè),也會有人愿意高價買走。

通常很多投資項目的風(fēng)險在于投資周期過長,許多大型項目是跨經(jīng)濟周期項目。所以,在經(jīng)濟低潮期低成本啟動的項目建設(shè),在經(jīng)濟期項目可能仍在建設(shè)過程中,如果項目具有可轉(zhuǎn)讓性,在項目已經(jīng)具有轉(zhuǎn)讓的商業(yè)價值的時候,企業(yè)則面臨一個不錯的選擇,或自己繼續(xù)投資興建,或中途轉(zhuǎn)讓獲利了結(jié)。就是說在投資項目前就考慮好如何將其賣掉。投資的可退出性是規(guī)避投資風(fēng)險的重要途徑。

掌握好企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏十分重要,企業(yè)發(fā)展的節(jié)奏要與宏觀經(jīng)濟周期和行業(yè)發(fā)展周期相合拍。那些真正具有核心競爭力,特別是具有周期把控能力、有逆周期經(jīng)營能力的企業(yè),將更有可能變危機為機遇,自如應(yīng)對世界金融危機的挑戰(zhàn)。

當(dāng)前危機雖未完全過去,但不能過度悲觀,當(dāng)大家都在準(zhǔn)備冬眠的時候,就是有心人準(zhǔn)備春耕的時候。所謂不能過度悲觀是指,不要認(rèn)為價格還會深幅下跌,不要認(rèn)為經(jīng)濟復(fù)蘇遙遙無期,不能過快處理庫存,甩賣商品,變賣資產(chǎn)。要準(zhǔn)備春耕,就是利用經(jīng)濟調(diào)整期,進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級換代,進(jìn)行自身業(yè)務(wù)調(diào)整。當(dāng)然也不是盲目擴大規(guī)模,而是掌握好節(jié)奏,做一些前期開發(fā)準(zhǔn)備。比如,檢修、更新設(shè)備,研發(fā)新產(chǎn)品,進(jìn)行項目前期研究,軟性投入;準(zhǔn)備在以后經(jīng)濟起飛時大干快上。

(三)目前可供選擇的投資領(lǐng)域

我國目前大范圍實施產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,目的在于推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級,推進(jìn)企業(yè)兼并重組,淘汰落后產(chǎn)能,發(fā)展先進(jìn)生產(chǎn)力。國家鼓勵企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)改造,支持企業(yè)廣泛應(yīng)用新技術(shù)、新工藝、新設(shè)備、新材料,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),開發(fā)適銷對路的產(chǎn)品,提高生產(chǎn)經(jīng)營水平。在這種背景下,裝備制造業(yè)迎來了難得的機遇期。我國目前比較安全的國內(nèi)投資領(lǐng)域包括:環(huán)保產(chǎn)業(yè),新材料、新能源產(chǎn)業(yè),資源類產(chǎn)業(yè),具有國際先進(jìn)技術(shù)水平的、有國際競爭力的制造業(yè),醫(yī)藥醫(yī)療產(chǎn)業(yè),交通、IT通訊產(chǎn)業(yè),金融服務(wù)業(yè),連鎖商業(yè)、服務(wù)業(yè),房地產(chǎn)業(yè)等。