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企業盈利能力分析論文:我國創業板上市企業持續盈利能力因素分析

作者簡介：錢碩，1989年生，江蘇人，首都經濟貿易大學會計學院會計學專業研究生。

一、問題提出

自2009年創業板開閘以來，創業板一直成為市場追捧的熱點，截至2012年7月24日，我國創業板上市企業總數已達346家。創業板企業具有財務門檻低、科技含量高、增長性強的特點，而創業板企業的高成長性和低財務門檻的特性也決定了其盈利不確定性和高風險性。截至2012年7月18日，337家創業板上市公司中，有331家公布了上半年的業績預告，其中預計凈利潤下降的有115家，占比34.74%，預計虧損的有8家，占比2.41%，兩者合計占比近四成。8家預計虧損的創業板上市公司，凈利潤降幅均超過100%，還有4家業績預減的公司，凈利潤降幅在100%左右。截至7月18日，創業板的市盈率已跌至32.21，為今年以來的第三低點，這也是創業板上市以來第三低估值水平。

如何幫助投資者理性分析和投資，如何正確理解創業板上市公司的經營績效并以此為基礎公正地評價其成長性成為當前尚待解決的問題。筆者認為，可以從上市企業的招股說明書中提取能夠顯示企業核心競爭力及公司治理水平的指標進行量化，將上述量化指標和企業上市后的凈利潤變動情況進行回歸分析。通過指標篩選和多次回歸分析，確定和企業上市后利潤變動情況相關性強的指標，借此來幫助投資者快速的了解新發行公司的經營風險。

二、預測指標的確定

預測指標要能夠代表公司的治理結構、科技含量、盈利能力等方面情況，在閱讀了大量創業板上市公司招股說明書、證監會審批文件及創業板上市企業文件指引后，筆者確定了6項預測指標：研發費用占比、技術研發人員占比、獨立董事占比、凈資產收益率、營業收入增長率與應收賬款增長率。

三、提出假設

假設1：研發費用占營業收入的比值和凈利潤增長率呈正相關關系。研發費用的投入將影響高新技術企業新產品新技術的研發及投放，也是影響高新企業未來盈利水平的主要因素。

假設2：技術研發人員占比和凈利潤增長率呈正相關關系。同理于研發費用占比，技術研發人員占比也是體現企業創新研發能力的指標，即假設研發團隊實力強的企業，在募投資金注入后會有優異的表現，主要體現在凈利潤增長方面。

假設3：獨立董事占比和凈利潤增長率呈正相關關系。聘用獨立董事可以規范公司運營，減少違規關聯方交易，提高企業盈利質量，保證企業持續盈利。

假設4：凈資產收益率和凈利潤增長率呈正相關關系。作為杜邦分析法的核心指標，凈資產收益率可以反應目前股東投入資本的使用情況；凈資產收益率越高，企業資產質量越好，企業利潤水平越趨于穩定增長。

假設5：營業收入增長率和凈利潤增長率呈相關關系。市場份額穩步甚至快速增長，可以一定程度保證企業上市后產品銷路穩定、經營業績不會出現大幅下滑。

假設6：應收賬款增長率和凈利潤增長率呈負相關關系。發行前應收賬款增幅越大，發行人盈余管理甚至會計舞弊的可能性越大，上述手段不能改變企業實際盈利能力，故上市后凈利潤下降的可能性有所增加。

四、樣本選取與數據來源

（一）、樣本選取

筆者將創業板上市公司上市后兩年內的凈利潤變動比率作為因變量，以代表上市公司上市后的盈利情況。由于我國創業板自2009年10月開閘，符合上市后連續經營條件的須為2010 年前申報發行的公司，符合上述條件的公司僅有36家。考慮到持續經營年限和樣本規模，筆者將限定時間延長至2010年2月前在創業板掛牌上市的公司，共有50家。

（二）數據來源

本文從金融界及上市公司招股說明書中抽取數據。由于筆者使用Eviews7軟件進行模型設立和回歸分析，故主要變量均采用英文命名，主要公示如下：

五、回歸結果

（一）相關性檢驗

筆者使用pearson相關系數檢驗自變量與因變量之間的相關性。經檢驗，應收賬款增長率、技術人員占比、獨立董事占比、營業收入增長率等四個指標的相關性符號與原假設一致。但是，研發費用、凈資產收益率均和凈利潤增長率呈負相關關系，即假設1、假設4不成立。筆者分析，研發費用投入的經濟利潤推動作用尚未展現，可能是造成研發費用與凈利潤增長率呈負相關關系的主要原因。另外，企業為了迎合上市企業財務標準的要求而進行盈余管理，導致了凈資產收益率與上市后凈利潤增長率負相關。值得注意的是，因變量凈利潤增長率和研發費用占比及ROE這兩個指標相關性絕對值較高，分別為-0.169和-0.152，可推斷上市前大量非理性的研發費用投入及盈余管理是造成上市后利潤下滑的主要原因。

（二）多元回歸第一次回歸結果

變量定義及計算方法如下：

NET_PROFIT_CHG：凈利潤增長率，2011年凈利潤/2010年凈利潤。

RSRCH_FEE_GROSS_INC：研發費用占主營業務收入比值，2008年研發費用投入/2008主營業務收入。

TECH_PPL：技術人員占比，截至2008年年底研發人員/截至2008年年底在職員工總數。

INDEPT_DIRECTORS：獨立董事占比，獨立董事人數/董事會總人數。

RETURN_ON_NET_ASST：全面攤薄凈資產收益率，2008年凈利潤/2008年末凈資產。

GROSS_INCOME_CHG：營業收入增長率，2008年主營業務收入/2007年主營業務收入 -1。

AR_CHG：應收賬款增長率，2008年年末應收賬款/2008年年初應收賬款。

第一次回歸結果并不理想，R^2僅為0.09，F檢驗值僅為0.644585，說明模型整體解釋力不強。從單變量看，p值均落在拒絕域外，最接近臨界值的變量為研發費用占比這一指標。此外，研發費用和凈資產收益率與凈利潤增長率呈現負相關關系，雖然顯著性不強，但這一統計結果仍與原假設違背，并不符合常理。為了發現模型缺陷，筆者進行了Durbin-Watson和殘差測試。Durbin-Watson測試在樣本規模為50，變量數量為6的情況下的臨界值分別為=1.34，=1.77。由于DW統計值為1.737753，位于DW高低臨界值之間，故無法對殘差項的相關性發表意見。下面為殘差異方差性檢驗的結果：

筆者選擇使用卡方檢驗方法，在5%顯著性，自由度為6的單位臨界值為12.592，由于測試值Obs*R-squared小于臨界值，故無法拒絕原始數據不存在異方差性。

經過上述測試，發現模型本身不存在技術性缺陷。為了優化模型效果，筆者決定剔除營業收入增長率、應收賬款增長率這兩個指標，主要原因為：上述兩指標顯著性不強，t統計值最低，分別為0.37、-0.65。

（三）多元回歸第二次回歸結果

第二次回歸結果仍不理想，R^2降至0.07，說明模型解釋力度進一步削弱。同時，從模型質量角度看，兩個反應模型信息評價標準的指標AIC、SBIC均有所上升，根據信息評價標準理論，上述指標越小，模型效果越好。由于AIC指標具有缺陷，故單從SBIC指標看，盡管解釋變量數量有所下降，但SBIC指標反而上升，從-0.649694升至0.765140，根據信息評價標準，進一步說明模型質量不高。此外，研發費用占比和凈資產收益率均和凈利潤增長率呈負相關關系，與原假設相違背。

為了提高模型質量，筆者嘗試剔除研發費用占比和凈資產收益率指標。

（四）多元回歸第三次回歸結果

在提出了研發費用和凈資產收益率指標后，模型效果仍不理想，R^2僅為0.014，且自變量的t值均落在拒絕域中，分別為0.31、0.78。

六、結論

（一）回歸模型

回歸結果顯示假設2、3、5、6成立，但顯著性不強，假設1、4不成立。此外，六項預測指標和凈利潤增長率相關性不強。筆者認為造成上述結果的原因可能有幾下幾點：

（1）樣本規模

由于符合上市后持續經營兩年這一條件的創業板公司較少，造成數據樣本規模不足，使得統計值與真實值相差較遠。根據大數定律，隨著樣本量的增加，估計值會逐漸趨向于真實值，故創業板上市企業數量較少的先天缺陷限制了模型回歸效果。

（2）前提假設

第一次回歸結果表明，研發費用占比和凈資產收益率指標均與凈利潤增長率呈負相關關系，與原假設不符。據筆者分析，造成上述結果的原因為：（1）研發費用投入的經濟效益可能不會在短期即兩年內得到反映，大量的研發投入在資本化之前會影響企業利潤水平，且不同行業專利技術認定考核時間存在差異，故研發費用投入和凈資產收益率二者之間可能存在非線性關系，故不適宜線性模型。（2）凈資產收益率已經消除了企業規模的影響，更適宜于橫向比較，而凈利潤增長率沒有消除企業規模大小的影響，和縱向指標相關的可能性更大。

（二）建設性意見

結合創業板公司現狀，筆者認為，截至當前階段，篩選預測創業板上市公司上市后盈利能力的指標尚不具可行性，這也和證監會推行注冊制審核制度遭遇阻力的現狀相符。加強券商的盡職調查力度，提升保薦律師事務所、會計師事務所的風險控制意識，增加證監會發審委的審核力度仍是預防創業板上市公司包裝上市、保證上市后盈利水平的主要手段。

企業盈利能力分析論文:放松規制對水務企業盈利能力的影響分析

摘 要：從上世紀70年代開始，我國對水務行業進行了在民營化改革，在這一過程中，我們可以清楚的看到改革開放前，中國城市水務產業呈現政企高度合一、投資主體單一、無償供水等特征。為了測定改革之后的績效，本文通過定性的研究引入虛擬變量對18家上市公司績效進行測度，進行一些初步探索。

關鍵詞：放松規制、市場化、虛擬變量

一、問題提出

自來水產業作為一自然壟斷產業，具有自然壟斷的一般特征化特征，即規模經濟、成本次可加性和網絡性等，但在研究自來水產業的過程中我們發現由于地區的分割，自來水產業呈現局部網絡性，可以采用標尺競爭等方法，引入競爭機制，從而為我們采取放松規制的實踐策略提供了很好的的理論依據。而就我國目前自來水產業狀況來說，許多水務公司已經上市，放松規制下的競爭格局已初步形成，但目前自來水產業總體效率的提高是否是由放松規制的帶來的，或者說放松規制是否確實起到了一定性的作用，關于這方面實證性研究作為本文的一個切入點被提出來，希望進行一些有益的探索。

二、主要內容

本文主要采用18家上市水務公司的橫截面數據，應用柯布-道格拉斯生產函數為模型，引入虛擬變量進行計量分析。

第一，數據采集。本文分別采集2006和2010年18家上市公司的可用數據組成一類截面數據樣本。我們都知道截面數據應是同一時間點上的，這里卻采用了兩個時間點數據的疊加作為一樣本，主要是為后文中我們對放松規制績效的考核而引入虛擬變量做好前期的準備工作，故本文用了類截面數據的說法。其中，補充說明一點是本文原想采用18家上市水務公司未上市前和上市后2010年的數據，只因為數據查找方面的問題，18家上市前數據難以查找，所以本文采用了18家上市水務公司最早可用的數據即2006年數據作為代替。由于數據的不完備，所以在說明放松規制引入競爭到底是否起作用，起多大作用進行測度方面在數據結果可可信度上會存在一定偏差。

第二，模型構建。本文采用常用的柯布道格拉斯生產函數作為基礎，將變量實際代表的意義進行修改從而得到本文說需要的方程。具體如下：∏=其中∏代表企業利潤，L代表勞動投入，K代表資本投入。兩邊取對數則有，ln（∏）=αln（L）+βln（K），引入D，D代表虛擬變量，若D=1則代表放松規制，D=0則為未放松規制，模型方程變為：ln（∏）=αln（L）+ βln（K）+D

第三，數據的計量分析。

在做計量分析時，為了處理上的方便，我們不妨令y=∏

首先，我們把自變量和因變量做為一組打開，可以觀察到，資本K變動幅度最大，勞動L和營業利潤Y變動幅度也較大，虛擬變量D由于取之特殊呈現，通過觀察，容易看出各變量不存在明顯的向上或向下的趨勢。

其次，我們對數據樣本進行單位根檢驗，如表一所示，各檢驗指標的prob值都為零，說明模型方程不存在單位根。

最后，我們用普通最小二乘法對樣本進行回歸，結果見表，在表二中我們可以看出才c4即虛擬變量t統計值和prob值都通過檢驗，其它值的t值，R值、DW值也通過檢驗，我們知道我們夠造的模型是對變化率的考察，而此時c4為0.67表明放松規制在2006年和2010年對企業利潤造成差別可以說十分明顯。

三、從放松規制引入競爭視角淺談應對措施

1、標尺競爭。讓全國各地展開充分競爭的情況下，通過比較不同地區供水企業的績效，當地政府擇優錄取，政府與企業簽訂階段性合同，貫徹效率高質量好的企業進行下一期的經營的理念，提高當地水務企業績效。

2、直接引入競爭。依據各個生產環節規模經濟屬性的不同，進行環節切割。可以有市場調節的，都承包給民營企業去做。具有自然壟斷屬性的則有國家承擔，像管網輸送環節，同時可實行雙重定價，并定期進行評估，保證企業有效運營。

四、結論

在運用2006年和2010年數據樣本計量分析中，計量結果表明這兩年規制政策的定性分析效果十分明顯，說明上市公司在上市前后放松規制對企業盈利有顯著影響不容忽視。在借鑒國外經驗提出一些放松規制方法的同時也為本文下一步的研究提供了方向，我們將對放松規制對企業盈利造成影響的路徑進行量化研究及通過數據收集對其力度做進一步研究。（作者單位：遼寧大學經濟學院）

企業盈利能力分析論文:企業集團財務公司盈利能力分析

【摘　要】 文章通過分析企業集團財務公司的特點及業務范圍，認為以資金集約管理和綜合金融業務為兩大主線的發展模式是企業集團財務公司發展的必由之路，并提出了實現財務公司盈利能力的途徑及保障。

【關鍵詞】 集團公司； 盈利能力； 中間業務

近30年來，隨著金融自由化的不斷推進和經濟全球化的迅猛發展，財務公司作為一個混業式的非銀行金融服務機構和大企業資金司庫與商業信用管理的金融功能組織，其業務領域不斷擴展，規模不斷擴大，已經成為21世紀的一個舉足輕重的行業領域和企業國際化經營管理的重要環節。全球500強企業中有2/3以上都有自己的財務公司。美國通用電器每年40％以上的利潤來源于它的財務公司，利潤總額僅次于花旗銀行集團。我國財務公司作為企業集團的“資金蓄水池”，在提高資金使用效率、降低財務成本等多方面都做了很大的貢獻，但如何在資金集中管理的基礎上充分發揮獨特的金融機構功能，實現盈利能力最大化，我國財務公司能做到的并不多。業內較好的海爾集團財務公司2010年總資產收益率和凈資產收益率為1.79％和18.95％，有的財務公司總資產收益率和凈資產收益率僅為0.26%和0.12%，筆者所在財務公司2010年總資產收益率及凈資產收益率分別為0.47%和6.37%，行業內收益差別明顯，財務公司在集團內發揮的作用也各不相同。

一、企業集團財務公司的特點

我國企業集團財務公司的定義是：“企業集團財務公司是指以加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率為目的，為企業集團成員單位提供財務管理服務的非銀行金融機構。”從企業集團財務公司的定義和業務范圍（略）可知，這些為了發展企業集團而設立的財務公司，在某種意義上，其發揮的就是內部資本市場的功能。與國家專業銀行和其他金融機構相比，企業集團財務公司具有以下三個方面的特點。

（一）產業性

財務公司是為大集團公司提供金融服務的。所以財務公司是依托集團公司而發展的，它的經營不可避免地受制于該集團公司所在產業經營興衰的影響。

（二）金融性

財務公司具有一定的特殊性，它為集團公司各成員企業提供特殊的商品——貨幣資金的金融服務。因而，它必須按照國家法律和金融體系的運行規律進行金融活動，利用各種金融工具為企業籌集資金，有效利用好資金，創造更好的效益。

（三）企業性

一方面表現為財務公司是集團公司出資興辦的，對企業具有強烈的依附性，它的經營業務必須是為集團公司各成員的業務經營及發展提供服務，其經營發展目標與企業密切相關；另一方面表現為財務公司是一個獨立的經濟核算的企業法人，具有企業的一切權力，它開展一切業務必須是盈利的。

財務公司作為一類特殊金融機構，具有主辦銀行、投資銀行、證券公司三位一體的特殊職能，具有一定程度的混業經營特征。因此，以資金集約管理和綜合金融業務為兩大主線的發展模式是企業集團財務公司發展的必由之路。

二、拓寬財務公司盈利能力的途徑

（一）在與商業銀行合作中，積極尋求主動權

財務公司從籌建開始就離不開與銀行的合作，很多情況下，與商業銀行存在著既合作又競爭的關系。在合作過程中，財務公司要樹立正確的風險觀、競爭觀、收益觀，學會在競爭中合作，在合作中競爭，積極爭取市場競爭中的主動權，避免銀行坐地起價，充分發揮大集團資金集中管理平臺的優勢，利用財務公司存款業務可增加商業銀行存款規模，根據國家貨幣政策及存款業務給商業銀行帶來的效益，在不同時期、不同市場情況下要求商業銀行對財務公司采用靈活的存款利率，最終達到雙方合作共贏的局面。

（二）建立統一對外支付平臺，減少資金體外循環

搭建財務公司代扣代繳稅款操作平臺，清理成員單位繳稅專戶，對成員單位的專項資金進行集中管理，與稅務局、成員單位形成委托關系，由財務公司一頭對外。集中保證金業務，通過銀行將所有保證金集中管理，由財務公司集中統一辦理。可實現資金零在途，進一步縮減資金體外循環的規模，實現資金運作效益的最大化。

（三）充分發揮財務公司投資銀行的職能

由于財務公司擁有充足的資金，在未來的企業發展中，財務公司不僅是資金平臺，更應該是一個金融平臺。依托財務公司，可以把公司金融和產業發展融合在一起，甚至以融促產。可以嘗試把財務公司沉淀的資金用來投資理財，發展公司金融，以錢生錢，不僅可利用財務公司來平衡企業集團內部的資金，起到削峰填谷的作用；而且通過對其運作，投資金融，還可以贏得利潤繼續推動產業的發展。2011年12月28日，中國華電集團財務有限公司的官網上出現了一則披露過去一年投資收益的信息：“全年投資收益達到 6 000萬元以上，其中申購新股方正證券獲得投資收益2 050萬元，突破財務公司有證券投資業務以來單筆收益最高紀錄，收益率高達50%。”

（四）大力發展中間業務

《企業集團財務公司管理辦法》賦予了財務公司發展中間業務較大的空間，在穩定發展傳統業務的前提下，大力開展中間業務，這不僅符合監管部門的要求，也符合財務公司的長遠利益。中間業務作為一項收益穩定、風險小、成本低、見效快的金融服務，具有廣闊的市場空間和巨大的發展潛力，有利于強化財務公司的經營管理，優化財務公司的資產結構，對于提升財務公司的持續盈利能力有著積極的意義。且既是非銀行金融機構，又被視為集團“內部銀行”的財務公司，在發展中間業務方面具有許多天然優勢，國航財務公司2005年擔任了國航股份企業債券的第一分銷商和第一財務顧問，配合發行工作的順利進行，承銷企業債2.6億元，2006年后，還積極參與了國航A股上市、集團并購及其他重大資產運作等，這些中間業務不僅為財務公司帶來了持續的收入來源，而且為國航主業發展起到了推動作用。

（五）積極參與企業年金的投資管理

在企業年金管理中，財務公司可積極爭取賬戶管理人和投資管理人的資格，直接參與年金管理，為集團的企業年金提供賬戶管理和投資管理服務；也可以參股已獲得管理資格的機構或擔任年金理事會的顧問，間接參與年金管理，分享年金市場快速發展的潛在成果，創造新的利潤增長點，并以此為契機，帶動自身投資業務發展。南航財務公司作為南航企業年金管理的財務顧問，為集團企業年金提供賬戶管理和投資管理服務，實現企業年金的保值增值。

企業盈利能力分析論文:層次分析法在企業盈利能力分析中的應用

【摘要】評價企業財務狀況與經營成果的分析指標包括償債能力指標、營運能力指標、盈利能力指標和發展能力指標。在企業盈利能力評價機制中，盈利指標的選擇與權重的設置是至關重要的，文章運用層次分析法，對各盈利指標權重進行科學的設置，以此來分析評價企業的盈利能力，具有一定的理論價值與實際應用價值。

【關鍵詞】層次分析法 盈利能力 評價指標

一、引言

盈利能力就是企業資金增值的能力，它通常體現為企業收益數額的大小與水平的高低。對于企業盈利能力的評價問題，學者們往往是基于各種模型和方法進行研究評論的，而運用層次分析法來直接研究企業盈利能力的文章并不多見。師萍（1997）運用層析分析法對企業財務狀況進行了綜合評價，研究發現企業的償債能力對總體財務狀況的影響最大，其次是盈利能力。蔣麟鳳（2007）運用層次分析法對企業財務狀況進行分析，研究發現企業的盈利能力對財務狀況的影響最大，償債能力次之。這些研究都是運用層次分析的方法對企業整體財務狀況進行分析，但都沒有直接對企業盈利能力進行具體分析與評價，文章基于層次分析法，對企業盈利能力進行了徹底剖析，從經營盈利能力、資產盈利能力、資本盈利能力和收益質量這四個方面對企業盈利能力進行分析，并對各盈利指標的權重進行科學的設置，以此來衡量與評價企業的盈利能力，具有一定的科學性與實踐價值。

二、研究設計

（一）層次分析法

層次分析法(Analytic Hierarchy Process，簡稱AHP)是美國著名數學家 T. L. Satty在20世紀70年代提出的，是將評價對象視為一個系統，通過分析該對象的性質、所包含的要素及其相互關系，按照要素間相互關聯程度將要素組合為不同層次，從而形成一個多層次的分析結構系統。在每一層次按照一定準則，通過兩兩比較判斷的方式標度定量化，形成判斷矩陣。通過計算判斷矩陣的最大特征值以及相對應的正交化特征向量計算要素的權重，確定每一層次中要素的相對重要性，在此基礎上計算得出總目標層次的總排序。

（二）盈利能力分析指標的選擇

盈利能力分析體系包括經營盈利能力分析、資產盈利能力分析、資本盈利能力分析和收益質量分析，具體由一系列反映企業盈利指標構成。

三、構建盈利能力分析指標體系

（一）構建層次結構圖

財務預警指標體系由總目標層(A)、子目標層(B)、具體指標層(C) 構成（見表1）。

（二）建立判斷矩陣

請財務管理專家對兩兩指標之間的相對重要程度進行比較賦值構造判斷矩陣。一般采用1-9及其倒數的評定標度來描述各指標的相對重要性，見表2。

（三）計算各指標權重系數

在使用層次分析法的過程中普遍采用特征向量法來計算判斷矩陣的排序向量，以確定判斷矩陣各因素的權重。各指標權重系數計算過程及結果，見表3。

（四）進行一致性檢驗

首先，計算判斷矩陣最大特征根λmax。其次，計算CI的值，CI = (λmax - n ) / ( n - 1) ， CR = CI /R I（如果CR

由以上結果可得企業綜合盈利能力評價模型：

Y=0.1254X1+0.3543X2+0.0654X3+0.1351X4+0.0303X5+0.0536X6+0.014X7+0.0152X8+0.08X9+0.0427X10+0.084X11

從該模型可以看出影響企業盈利能力最明顯的因素是營業凈利率、凈資產收益率和營業毛利率。

四、案例分析

通過計算中國石油公司2007-2011年的相關財務指標，運用層次分析法對其盈利能力做出評析。相關財務指標數據來源于國泰安數據庫，見表5。

從上例可以看出，中國石油公司在2007-2011年這5年中，2007年盈利能力最強，2011年盈利能力最弱。影響企業盈利能力最明顯的因素是營業凈利率、凈資產收益率和營業毛利率，從表中數據可知，企業的營業凈利率和營業毛利率逐年遞減，凈資產收益率總體上呈下降趨勢，成本費用利潤率也逐年遞減，說明該企業的成本費用逐年上升，而利潤卻逐年減少。說明該企業的盈利能力總體趨勢是下降的，企業管理層應積極采取措施改善財務現狀，擴寬產品銷售渠道，提高銷售收入，盡量縮減不必要的開支，開源節流，以此提高企業的盈利能力，避免企業陷入財務危機。

五、結論

基于層次分析法，文章對企業盈利能力進行了徹底剖析，從經營盈利能力、資產盈利能力、資本盈利能力和收益質量這四個方面對企業盈利能力進行分析，并對各盈利指標的權重進行科學的設置，以此來衡量與評價企業的盈利能力，具有一定的科學性與實踐價值，但不足之處在于現有層次分析法在一定程度上依賴專家的主觀評價，這將導致結果不完全可信。因此對于現有層次分析法的改進將是未來研究的重點所在。

企業盈利能力分析論文:對企業盈利能力分析的探究

摘要：盈利能力是指企業在一定時期內獲取利潤的能力，是企業的主要經營目標，企業的投資者、債權人及經營管理者，都非常關心企業的盈利能力。本文論述了盈利能力分析的目的、盈利能力分析的內容，分析了影響企業盈利能力的主要因素及影響企業盈利能力的其它因素。

關鍵詞：企業盈利能力 分析 內容

一、盈利能力分析的目的

盈利能力是指企業在一定時期內獲取利潤的能力，通常表現為一定時期內企業在一定的收入和耗費水平下賺取利潤額的多少及其水平的高低。獲取利潤是投資者辦企業的初衷，是企業的主要經營目標，也是企業實現持續穩定發展的根本保障，因此，無論是企業的投資者、債權人，還是經營管理者，都非常關心企業的盈利能力，盈利能力分析在財務分析中占有重要地位。

投資者關心企業的盈利能力，是因為利潤是其股利收入的唯一來源，企業盈利能力提 高還可以使股票價格上漲，使股東獲得資本增值收益。債權人關心企業的盈利能力，是因為利潤是償還企業債務的最終來源，只要企業具有較強的盈利能力和穩定的現金流入量，即使負債率偏高，也能保證償還到期債務。經營管理者關心企業的盈利能力，是因為利潤 是考核企業經營管理水平的綜合指標，也是衡量經營管理者業績的主要標準，此外，通過對企業盈利能力的分析，還可以揭示企業在經營管理中存在的問題，以便釆取措施加以改進。對于政府部門來說，企業利潤是國家稅收收入的直接來源，企業盈利能力直接影響國家財政收入和國民經濟能否健康發展。

二、盈利能力分析的內容

企業是以盈利為目的的經濟組織，在合法經營的前提下，最大限度獲取利潤是企業經營的終極目標，因此盈利能力分析是企業財務分析的重點。實際上，企業的償債能力分析和營運能力分析也是為了及時發現問題，改善企業的財務狀況，最終提高企業的盈利能力。對企業盈利能力進行分析，主要是計算各種利潤率指標。

在實際工作中，衡量企業盈利能力的指標有很多，包括以銷售業務為基礎計算的銷售利潤率、成本費用利潤率指標，以企業占有或消耗的資源為基礎計算的資產報酬率指標，以投資為基礎計算的凈資產收益率指標等。而本文所闡述的盈利能力特指企業在生產經營活動中從銷售業務中獲取利潤的能力。資產報酬率和凈資產收益率指標屬于綜合性指標，主要從投資角度反映企業對投資者投入資本的回報能力。

企業生產經營活動所取得的利潤與營業收入、營業成本和期間費用直接相關，因此，對企業盈利能力的分析主要從三個方面進行，一是對經營活動的盈利能力進行分析，主要是計算毛利率、營業利潤率、營業凈利率、成本費用利潤率等指標并對其進行分析和評價; 二是對營業收入變動情況及其原因進行分析；三是對成本費用變動情況及其原因進行分析。 需要說明的是，盈利能力分析主要是分析企業在正常情況下的盈利狀況和盈利水平，如果非正常因素對利潤影響過大，應該予以剔除。非正常因素包括非正常收益和損失、即將停業的分部或分廠、會計準則或稅法變更帶來的累計影響等。

三、影響企業盈利能力的主要因素

盈利能力是企業經營管理水平的綜合體現，反映盈利能力的指標是綜合性的財務指標， 它受企業營銷能力、收現能力、成本費用控制能力、資產管理水平以及回避風險的能力等 多種因素的影響。分析和研究這些因素的影響程度，對于正確評價企業的盈利能力十分重要。

（一）營銷能力

營業收入是企業獲取利潤的基礎。在市場經濟條件下，企業的營銷能力是擴大經營規 模、增加營業收入、提高利潤的基本保證。因此分析企業的盈利能力，首先要關注企業的 營銷策略和對市場的把握能力，評價企業的銷售情況。

（二）收現能力

在現代經濟社會中，商業信用己成為企業之間購銷活動的主要方式。在商業信用大量 存在的情況下，收現能力便成為影響企業盈利能力的重要因素之一。此時，企業大量的營 業收入以應收賬款的形式存在，賒銷量越大，營業收入與現金流入之間的差異就越大，營業收入和利潤均只是賬面數字。一旦企業催收貨款不利或賒賬單位出現問題，企業就會發 生壞賬損失，減少利潤，降低企業的盈利水平。

（三）成本費用控制能力

利潤是收入減去成本費用后的余額。企業提高盈利能力的途徑無非是兩個方面：一是增收，二是節支。在銷售價格和銷售量一定的情況下，降低成本是企業提高利潤的最有效途徑。成本費用越低，企業盈利的空間越大，企業抗風險的能力就越強。因此，加強對成本費用的管理與控制，是增加企業利潤、提高企業盈利能力的重要手段。

（四）資產管理水平

資產是企業擁有和控制的、能夠為企業帶來經濟利益的資源。企業資產結構是否合理、 資產規模是否適度、資產使用效率高低等都將直接影響企業的盈利能力。因此，加強資產 管理，合理安排資產結構，提高資產使用效率，是提高企業盈利能力的重要手段。

（五）資本結構及其風險

資本結構主要指負債與權益之間的比例關系。資本結構是否合理和穩定，可以直接影響企業的盈利能力。由于負債利息在企業所得稅前列支，適度舉債不僅可以減少企業所得稅，而且可以通過財務杠桿作用提高股東的投資回報。但是如果負債利率過高，會直接減少企業利潤，降低企業的盈利能力，同時增加企業的償債壓力，加大財務風險。特別是當負債利率高于資產報酬率時，還會減少股東的投資回報。

四、影響企業盈利能力的其它因素

（一）會計政策的選擇和變更

選擇不同的會計政策和會計方法，會形成不同的財務成果。因此，進行企業盈利能力分析時，應關注企業所選擇的會計政策，分析其對利潤的影響。 影響企業利潤的會計政策主要有以下方面。

1、存貨計價方法。目前，我國會計準則規定的存貨計價方法有個別計價法、先進先 出法、加權平均法和移動加權平均法，企業可以根據自身需要選用。一般來說，如果物價 比較穩定，各種方法計算的存貨成本相差不多。但是在物價持續上升的情況下，釆用先進 先出法計算的發出存貨成本比較低，當期利潤則比較髙，移動加權平均法計算的結果與先 進先出法接近，其他方法計算的結果則差異較大。

企業盈利能力分析論文:醫藥企業的市場績效、盈利能力分析

[摘要] 醫藥行業與國民生活密切相關，醫藥對人類生活的巨大影響及人類對于醫療技術和藥品療效的無止境需求使得其成為15類國際產業之一。文章通過對數據資料的收集整理，對我國醫藥行業發展背景、發展現狀、行業發展中存在問題進行了深入的分析并結合上述研究結論討論其制約因素。

[關鍵詞] 市場績效；盈利能力；制約因素

醫藥產業是目前世界上發展最快的產業之一，在國際上被公認為“永不衰落的朝陽產業”，一直以遠遠高于其他傳統行業的速度發展。處于全球行業背景下的中國醫藥產業，是經濟發展的重要部門，最近幾年發展迅速，但是與發達國家相比，仍然存在著不少問題。比如醫藥行業在近幾年整體經濟效益下滑明顯，從整個行業運行的數據來看，2006年1~5月，醫藥行業在銷售同比增長19.6%的情況下，利潤僅增長6.9%。1~9月，醫藥行業總體銷售收入為3374.64億元，同比增長18.36%,實現利潤總額是257.38億元，同比增長10.44%，利潤增速卻遠遠低于收入增速（圖1）。我國醫藥行業要趕超世界領先企業，還會面臨更多難題。

本文僅從市場績效及企業盈利能力方面，以江蘇省康緣藥業為例，對我國醫藥行業發展的現狀深入討論。

1 市場績效的含義

市場績效是指在一定的市場結構下，由一定的市場行為所形成的價格、產量、利潤、品種、技術進步等方面的最終經濟效果。市場績效反映了在特定的市場結構和市場條件下市場運行的效果。產業組織理論對市場績效的研究主要從兩個方面進行：第一，對市場績效本身進行直接的描述和評價；第二，研究市場績效與市場結構和市場行為之間的關系。按照產業組織理論，市場結構是通過廠商的行為來影響市場績效。但是如何計量市場績效，是產業組織理論目前尚未很好解決的一個重要問題。

2 市場績效的衡量

目前，被普遍用來估量產業績效的方法有三種，即收益率、價格-成本加成和托賓的Q 。

2.1 收益率

收益率是一種衡量每一元投資盈利多少的方法。在產業組織理論中，收益率是以每美元投資所賺得的利潤為基礎，其中收益或者利潤是指的經濟利潤，而不是會計利潤。收益率的正確計算比較難，有時候還必須做出使最終結果發生偏差的折衷。

資產收益率是綜合反映公司業績的重要指標。資產收益率（ROA）是指在一定的時間（如一年）內創造的收益（利潤）與運用的資產的比值，衡量了公司運用資產創造收益的效率。ROA=凈收益/總資產=凈收益/銷售額×銷售額/總資產

由此，銷售利潤是衡量企業的主要業績杠桿。

2.2 價格-成本加成

為了避免收益率的計算，經濟學家使用勒納指數（價格-成本加成），即（P-MC）/P來衡量廠商業績。價格-成本加成是將價格P和邊際成本MC的差額作為P的分子而得到的。但是這種方法可能很難獲得MC的數據，而且容易產生偏差。

2.3 托賓的Q

托賓的Q，是指一家廠商資產的市場價值與這家廠商資產的重置資本的比率，如果Q高，則企業的市場價值高于其資本的重置成本，因而相對于企業的市場價值而言，新的廠房和設備比較便宜。這樣企業就可以發行權益，并取得相對于其為購買這些廠房和設備所花費的成本的較高價格，從而投資支出就將上升，因為企業只需發行少量權益即可購買大量投資品。另一方面，如果Q較低，企業就不愿意購買投資品，因為相對于資本成本而言企業的市場價值較低。如果企業在Q低時想獲取資本，它可以便宜地購買另一家企業，從而獲得的是已有資本，因此投資支出將較低。

這一業績衡量方法既沒有收益率也沒有價格-成本加成用得多。使用托賓Q的優點是避免了估計收益率或邊際成本的困難。廠商市場價值通常是加總廠商已發行的證券（如股票和債券）的價值，而獲得廠商重置資本的估計會比較困難。

2.4 技術進步貢獻率

衡量市場績效時，還有學者經常采用技術進步指標。技術進步主要是指較快地創造出新產品和采用新的生產方法。在經濟生產中，技術進步主要表現為生產要素質量的提高及其組合方式的改善。技術進步具體表現為降低產品成本、提高產品質量、降低能耗和原材料消耗、增加產品質量和品種等。

經濟學家熊彼特認為，技術進步對經濟增長有巨大的推動作用。如果把研究與開發的總支出分為基礎研究、應用研究和開發研究的話，1975年美國的比例為3∶19∶78。

3 醫藥企業盈利能力分析（以康緣藥業為例）

根據康緣藥業1999年～2006年會計報表資料計算如下指標：

總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均總資產×100%。

根據資料分析，康緣公司總資產報酬率2001年出現較高水平11.7%，但之后一直在5%~8%范圍內，基本水平不高，而且大都低于行業先進水平13%（據統計資料，2006年國家中型醫藥企業總資產報酬率為13.49%,處于較高水平），公司總資產利用效率降低，同時每占用百元資產產生的息稅前利潤減少，說明總資產盈利能力下降，需進一步分析總資產活力能力下降的具體原因，比如分析銷售利潤率的變化。

從銷售利潤率來看，醫藥行業資料顯示，一些世界大制藥企業的營業利潤率相當高，平均值達22％之多，而一般行業的企業利潤率達到10％就相當高了。康緣藥業在銷售利潤率方面，2004年出現最高點，但之后兩年大幅下滑，與國際醫藥行業相比，差距較大。

4 制約因素

通過康緣藥業總資產報酬率及銷售利潤率在近幾年的變化，從整個醫藥行業角度分析影響行業效益下降的幾個因素：

4.1 政策層面

4.1.1 藥品降價行為持續進行自1997年以來，藥品降價一直是在醫藥企業頭上的一把劍。2006年，發改委兩次降低了部分藥品的價格，包括抗感染藥物以及抗腫瘤中成藥。而且，發改委聲稱凡是醫保目錄中的藥品價格都將調整。對于民族藥及其他特殊類藥物約200種，也進行一定的價格調整。2007 年，是“十一五” 計劃的第二年，我國中醫藥產業正處于轉折與發展的關鍵時期，此時正是中藥材市場走向發展和逐步輝煌的轉折點，更是一個好機遇，醫藥行業仍面臨較大盈利增長壓力。

4.1.2 打擊商業賄賂行為醫藥購銷領域一直存在商業賄賂的問題。國家主席在2006年1月中央紀委第六次全會講話中，將反商業賄賂作為2006年六大要務之一。這在很大程度上打擊了醫藥價值鏈的醫院環節，醫藥代表不敢進醫院，許多新藥推廣受到限制，對于處方藥企業產生不利影響。關于該項整頓和規范藥品市場秩序專項行動，國信證券2007年投資策略報告中分析說，從去年藥品終端市場反應來看，這輪行業整頓的影響非常顯著，打擊商業賄賂使醫院用藥規模由2005年21%的增速下降至2006年的6%，明顯呈下降趨勢。圖表1中，2006年醫藥行業銷售與收入曲線中，也能反映醫藥行業2006年行業效益下降趨勢。

4.2 企業層面

國內企業自主創新能力弱，技術開發以仿制、引進為主。我國醫藥企業大都仍然是生產仿制藥，技術創新藥物投入與產出所占比例很少。以康緣公司為例，公司在技術創新上的盈利率最低，主要利潤范圍集中在傳統醫藥工業和醫藥商業兩部分，缺乏自主創新產品。

行業的技術進步主要體現在研發創新上。研發投入對于醫藥產業增長具有重要影響。研發投入成本的主體方面是創新藥物開發的投入，創新品牌藥品對產業和市場具有顯著的推動作用。據IMS health數據，2005年全球重量級藥物數量已達到94個，2005年前十大品牌藥的銷售收入已占據全球醫藥市場的1/10。其中，阿托伐他汀的銷售收入高達129億美元。目前，我國醫藥產業還處于粗放式規模擴張階段，醫藥產業的增長主要依靠勞動投入的增長和資本投入的增加，特別是資本投入在產業增長中具有顯著的作用。但是，數據分析顯示，醫藥產業的研發投入對于產業發展具有積極的推動作用。

4.3 成本方面

水、電、煤、汽等上游生產要素持續處于較高的價格水平，使得醫藥工業成本費用的增長幅度一直領先于業務收入水平的增長；以康緣公司為例2006年主營業務成本持續處于上升趨勢（表2）。

同時運營費用上升，為應對各項醫藥政策出臺實施所帶來的沖擊，一些企業選擇以產定銷的經營策略，規避市場風險。但整體醫藥工業的毛利水平已從2002年的37.2%下降至2006年的30.0%，持續處于下降趨勢。

4.4 市場競爭秩序方面

由于近幾年跨國醫藥公司的進入，國內眾多醫藥企業為了維持正常的生產秩序，不惜以低于成本的價格出售，這就容易導致惡性競爭的局面。不僅對于醫藥企業本身無利可圖，而且對整個醫藥行業的發展也十分不利。

企業盈利能力分析論文:企業盈利能力分析應注意的幾個問題

企業的盈利能力，是指企業利用各種經濟資源賺取利潤的能力，它是企業營銷能力、獲取現金能力、降低成本能力及規避風險能力等的綜合體現，也是企業各環節經營結果的具體表現，企業經營的好壞都會通過盈利能力表現出來。企業盈利能力分析主要是以資產負債表、利潤表、利潤分配表為基礎，通過表內各項目之間的邏輯關系構建一套指標體系，通常包括銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產報酬率、利息保障倍數等，然后對盈利能力進行分析和評價。本文針對盈利能力分析中應注意的幾個問題，提出了企業盈利能力分析九忌。

一、僅從銷售情況看企業盈利能力

對企業銷售活動的獲利能力分析是企業盈利能力分析的重點。在企業利潤的形成中，營業利潤是主要的來源，而營業利潤高低關鍵取決于產品銷售的增長幅度。產品銷售額的增減變化，直接反映了企業生產經營狀況和經濟效益的好壞。因此，許多財務分析人員往往比較關注銷售額對企業盈利能力的影響，試圖只根據銷售額的增減變化情況對企業的盈利能力進行分析和評價。然而，影響企業銷售利潤的因素還有產品成本、產品結構、產品質量等因素，影響企業整體盈利能力的因素還有對外投資情況、資金的來源構成等，所以僅從銷售額來評價企業的盈利能力是不夠的，有時不能客觀地評價企業的盈利能力。

二、忽視稅收政策對盈利能力的影響

稅收政策是指國家為了實現一定歷史時期任務，選擇確立的稅收分配活動的方針和原則，它是國家進行宏觀調控的主要手段。稅收政策的制定與實施有利于調節社會資源的有效配置，為企業提供公平的納稅環境，能有效調整產業結構。稅收政策對于企業的發展有很重要的影響，符合國家稅收政策的企業能夠享受稅收優惠，增強企業的盈利能力；不符合國家稅收政策的企業，則被要求繳納高額的稅收，從而不利于企業盈利能力的提高。因此，國家的稅收政策與企業的盈利能力之間存在一定的關系，評價分析企業的盈利能力，離不開對其面臨的稅收政策環境的評價。然而，由于稅收政策屬于影響企業發展的外部影響因素，很多財務人員對企業進行財務分析時往往只注重對影響企業發展的內部因素進行分析，而容易忽視稅收政策對企業盈利能力的影響。

三、忽視利潤結構對企業盈利能力的影響

企業的利潤主要由主營業務利潤、投資收益和非經常項目收入共同構成，一般來說，主營業務利潤和投資收益占公司利潤很大比重，尤其主營業務利潤是形成企業利潤的基礎。非經常項目對企業的盈利能力也有一定的貢獻，但在企業總體利潤中不應該占太大比例。在對企業的盈利能力進行分析時，很多財務分析人員往往只注重對企業利潤總量的分析，而忽視對企業利潤構成的分析，忽視了利潤結構對企業盈利能力的影響。實際上，有時企業的利潤總額很多，如果從總量上看企業的盈利能力很好，但是如果企業的利潤主要來源于一些非經常性項目，或者不是由企業主營業務活動創造的，那么這樣的利潤結構往往存在較大的風險，也不能反映出企業的真實盈利能力。

四、忽視資本結構對企業盈利能力的作用

資本結構是影響企業盈利能力的重要因素之一，企業負債經營程度的高低對企業的盈利能力有直接的影響。當企業的資產報酬率高于企業借款利息率時，企業負債經營可以提高企業的獲利能力，否則企業負債經營會降低企業的獲利能力。有些企業只注重增加資本投入、擴大企業投資規模，而忽視了資本結構是否合理，有可能會妨礙企業利潤的增長。在對企業的盈利能力進行分析的過程中，許多財務人員也忽視了資本結構變動對企業盈利能力的影響，只注重對企業借入資本或只對企業的自有資本進行獨立分析，而沒有綜合考慮二者之間結構是否合理，因而不能正確分析企業的盈利能力。

五、忽視資產運轉效率對企業盈利能力的影響

資產對于每個企業來說都是必不可少的，資產運轉效率的高低不僅關系著企業營運能力的好壞，也影響到企業盈利能力的高低。通常情況下，資產的運轉效率越高，企業的營運能力就越好，而企業的盈利能力也越強，所以說企業盈利能力與資產運轉效率是相輔相成的。然而，很多財務人員在對企業的盈利能力進行分析時，往往只通過對企業資產與利潤、銷售與利潤的關系進行比較，直接來評析企業的盈利能力，而忽視了企業資產運轉效率對企業盈利能力的影響，忽視了從提高企業資產管理效率角度提升企業盈利能力的重要性。這將不利于企業通過加強內部管理，提高資產管理效率進而推動盈利能力。

六、忽視對企業盈利模式因素的考慮

企業的盈利模式就是企業賺取利潤的途徑和方式，是指企業將內外部資源要素通過巧妙而有機地整合，為企業創造價值的經營模式。獨特的盈利模式往往是企業獲得超額利潤的法寶，也會成為企業的核心競爭力。一個企業即使是擁有先進的技術和人才，但若沒有一個獨特的盈利模式，企業也很難生存。顯然，企業的盈利模式并不是指從表面上看到企業的行業選擇或經營范圍的選擇。因此，要想發現企業盈利的源泉，找到企業盈利的根本動力，財務人員就必須關注該企業的盈利模式，要分析這家企業獲得盈利的深層機制是什么，而不是簡單地從其經營領域或企業行業特征上進行判斷和分析。

七、忽視非物質性因素對企業的貢獻

忽視非物質性因素對企業的貢獻，是指在分析企業盈利能力時只注重分析企業的銷售收入、成本、費用、資產規模、資本結構等直接影響企業盈利水平的物質性因素，而忽視企業的商業信譽、企業文化、管理能力、專有技術以及宏觀環境等一些非物質性因素對企業盈利能力的影響。事實上，非物質性因素也是影響企業盈利能力的重要動因，比如企業有良好的商業信譽、較好的經營管理能力和企業文化，將會使企業在擴大銷售市場、成本控制、獲取超額利潤等方面有所收獲，這都有利于企業盈利能力的提高。財務人員在對企業的財務能力進行分析時，如果只注重通過財務報表分析企業的物質性的因素，而忽視非物質性因素對企業發展的作用，就不能夠揭示企業盈利的深層次原因，也難以準確預測企業的未來盈利水平。

企業盈利能力分析論文:淺談施工企業償債能力、盈利能力分析

我國加入WTO之后要求企業的行為日趨規范科學，評價分析企業的償債能力、盈利能力及其整體水平顯得尤為重要。在實踐中，我們發現，常見的一些分析評價指標雖然在一定程度上能滿足償債能力、盈利能力和整體評價分析的需要，但存在一些不足。要真正做到真實、公允地反映企業的償債能力及盈利能力，有必要對原有關分析指標進行改進，同時結合經營活動現金凈流量有關指標綜合權衡。本文從應用財務分析指標進行企業財務評價的角度，針對常見的償債能力分析指標和盈利能力分析指標存在的一些缺陷，淺談一些改進的建議。

一、常見的償債能力分析評價指標的缺陷及改進

常見的償債能力分析評價指標主要包括：短期償債能力指標(流動比率、速動比率等)和長期償債能力指標(資產負債率等)，其缺陷主要表現在：

1．企業資產、負債、所有者權益各自的計量屬性不同，在一定程度上削弱所計算的指標的可靠性。如：在一般情況下，貨幣性資產(現時價值)、非貨幣性資產(歷史成本)、短期借款和應付賬款(歷史成本)、長期借款(截止本期的本利和)、實收資本和資本公積(歷史成本)等等；

2．未對資產和負債的內容進行分析：(1)應收款項中是否有債務人死亡、破產等造成的無法收回的壞賬；(2)存貨中是否有實際成本核算不實，周轉材料、低值易耗品等未按規定進行攤銷的情況；(3)是否存在不可能取得收入的“未完工程”；(4)待攤費用、長期待攤費用中是否存在前期應攤未攤的費用。

為了克服以上缺陷，本文認為通過改進相關指標，并結合經營活動現金凈流量指標綜合權衡，可以更加客觀地反映企業的償債能力。如改進以下指標：

1．在計算流動比率時，分子可考慮扣除根本不具有變現能力的預付賬款、待攤費用等項目，分母可考慮扣除不需企業未來以現金償還的預收賬款；

2．在計算速動比率時，分子可考慮改用企業的超速動資產(貨幣資金+短期證券+應收票據+信譽高客戶的應收賬款凈額)來反映和衡量企業變現能力的強弱，分母依然扣除預收賬款，即公式為：超速動比率=(貨幣資金+短期證券+應收票據+信譽高客戶的應收賬款凈額)÷(流動負債－預收賬款)。由于該比率在計算時除了扣除存貨外，還從流動資產中剔除了與當前現金流量無關的項目(如待攤費用)和影響速動比率可信度的重要因素(如信譽不高客戶的應收款凈額)，因此，能夠更好地評價企業變現能力的強弱和償債能力的大小。

3．在計算資產負債率時，除了參照上述調整流動資產、流動負債外，分母――資產總額還要考慮扣除長期待攤費用等。

在改進相關指標的同時，結合經營活動現金凈流量指標來進一步驗證企業償債能力。如構建兩種指標：

1．短期債務現金保障倍數=經營活動現金凈流量÷流動負債；

2．現金債務保障倍數：經營活動現金凈流量÷負債總額。

一般而言，企業的負債最終要靠現金流量來償還，以經營活動現金凈流量來佐證企業的償債能力，可以使評價結果更穩健。

二、常見盈利能力分析評價指標的缺陷及改進

評價企業的盈利能力，往往習慣于把會計利潤作為主要依據，事實上會計利潤是有其局限性的：

1．它的大小受很多人為因素的影響。(1)在合法范圍內對會計方法的選擇，如：折舊方法、存貨計價方法、周轉材料攤銷方法等；(2)人為調劑利潤的需要，如：潛虧不及時處理等。

2．會計利潤大，卻無相應的現金流量。在實際工作中，我們可以看到許多單位實現利潤不少，但職工工資無法兌現、短期借款無法償還，企業陷入十分被動的局面。在施工企業造成會計利潤大于現金凈流量的主要原因有：(1)已確認為工程結算收入，但未實際收到款項的應收工程款；(2)購置固定資產等資本性支出。尤其是前者顯得更為突出，這使得企業的應收款項數額巨大，大量資金沉淀在甲方。

常見的盈利能力評價指標(如：凈資產收益率、總資產報酬率、產值利潤率等)，基本上都是以權責發生制為基礎的會計數據進行計算從而給出評價的，但是這些指標不能反映企業伴隨有現金流入的盈利狀況，存在著只能評價企業盈利能力的“數”量，不能評價企業盈利能力的“質”量的缺陷與不足。

在施工企業，現金流入滯后于盈利確認的現象較為普遍、嚴重，因此，在進行企業盈利能力評價和分析時，增加評價企業伴隨有現金流入的盈利能力指標顯得十分必要。可考慮增加：

1．經營活動凈現金流量對主營業務收入的比率=經營活動產生的現金流量凈額÷主營業務收入。

一般來說，該指標值越高，表明企業工程款的回收速度越快，對應收賬款的管理越好，壞賬損失的風險越小。

2．經營活動凈現金流量與營業利潤的比率=經營活動產生的現金流量凈額÷營業利潤。

一般來說，該指標值越大，表明企業實現的賬面利潤中現金流入越多，企業營業利潤的質量越高，因為只有真正收到的現金利潤才是“實在”的利潤而非“觀念”的利潤。

3．凈現金流量與凈利潤比率=現金凈流量÷凈利潤。

該指標值反映企業全部凈利潤中收回現金的利潤是多少。

4．資產的經營現金流量回報率=經營活動產生的現金流量凈額÷資產總額。

一般來說，該指標值越高，表明企業資產的利用效率高，它也是衡量企業資產的綜合管理水平的重要指標。

總之，通過相關指標的改進并結合經營活動現金凈流量有關指標等的綜合權衡，可以真實、公允地反映企業的償債能力及盈利能力。

以上僅是本人針對在實際工作中運用常用指標進行財務分析時發現的一些問題進行的膚淺分析。隨著市場經濟的不斷發展和與國際接軌的需要，企業財務分析評價指標也將日趨科學、合理和完善。綜合運用，全面分析，更好地為投資者、決策者所用，這才是財務信息提供者的目的所在。

作者單位：中鐵二十局集團第六工程有限公司

企業盈利能力分析論文:巧用利潤表分析企業盈利能力

【摘 要】 通過對利潤表中收入、成本費用和利潤的分析,可以對企業的工作業績作出評價,同樣有助于關注企業財務風險,保證企業良好運行。

【關鍵詞】 利潤表;盈利能力;分析

利潤表又稱收益表或損益表,是反映上市公司一定期間生產經營成果的會計報表。利潤表把一定時期的營業收益與其同一會計期間的營業費用進行配比,以計算出公司一定時期的稅后凈利潤。通過利潤表反映的收入、成本和費用等情況,能夠反映公司生產經營的收益情況、成本耗費情況,表明公司生產經營成果;同時,通過利潤表提供的不同時期的比較數字(本月數、本年累計數、上年數),可以分析公司今后利潤的發展趨勢、獲利能力,了解投資者投入資本的完整性。由于利潤是公司經營業績的綜合體現,又是進行利潤分配的主要依據,因此,利潤表是會計報表中的主要報表。

一、利潤構成分析

企業的利潤,一般分為主營業務利潤、營業利潤、利潤總額及凈利潤。將企業的利潤表按照其收益來源構成劃分為經營性利潤、投資收益、營業外業務收入。通過上述收益的劃分,將企業的利潤構成情況大致分為以下六種類型,從而可以判定企業盈利能力的穩定性。

A型企業屬于正常狀態的利潤表要素構成狀況,這類企業最好,屬正常企業的經營狀況,當然這類企業財務狀況最好。而B往往是由于非經常性的特殊情況發生損失而造成的虧損,通過采取措施,加強經營管理,也會加以扭轉,故該類企業可望迅速好轉。C型企業屬于危險狀態的利潤表要素構成狀況。這類企業雖有盈利但非營業所得,而是靠非正常經營業務所得,故既不能持久,也不會過多。D這類企業在不能獲得主營業務利潤情況下必導致虧損,該類型企業產品銷售獲得毛利已不能彌補期間費用的支出,產生營業虧損,繼續下去虧損額越多,虧損比例越大,導致破產速度越快。E型企業屬于瀕臨破產狀態的利潤表要素構成狀況。這類企業雖然最終有盈利,但正常經營業務所得,既不會多,也不會持久。這種偶然性所得,最終還是不能持續企業支出。F這類企業當然難以維持下去。如果虧損累計數據超過所有者權益時即為資不抵債,導致破產,這類企業已無健康可言。

二、利潤表構成分析

利潤表構成是指利潤表中各項目要素與主營業務收入的比值,通過分析各項目的重要程度,進而識別影響利潤形成的內在因素和盈利能力的大小。具體分析方法是:首先將利潤表數據填入表內,其次以主營業務收入作為100%,再計算出其他各項與主營業務收入之比,最后識別利潤形成是否正常、各項目比例是否適當、盈利主要來自何方,從而對企業的盈利能力和健康狀況做出正確判斷。利潤結構可以從三個方面來分析,即收支結構、業務結構、主要項目結構。通過利潤結構的分析可以判斷利潤的質量,進而為預測未來的獲利能力提供依據。

(一)收支結構分析

收支結構有兩個層次。第一個層次是總收入與總支出的差額及比例。利潤與收入(或成本)的比值越高,利潤質量就越高,企業抗風險的能力也越強。第二個層次是總收入和總支出各自的內部構成。顯然,正常的企業應以主營業務收入為主,而其他業務收入上升可能預示企業新的經營方向;營業外收入為偶然的、不穩定的收入;靠反常壓縮酌量性成本、各種減值準備計提過低、預提費用過低而獲得的利潤,是暫時的、低質量的利潤。

(二)業務結構分析

利潤的業務結構就是各種性質的業務所形成的利潤占利潤額的比重。利潤總額由營業利潤、投資收益、營業外凈收入構成,營業利潤又由主營業務利潤和其他業務利潤構成。對于生產經營企業,應以營業利潤為主,主營業務利潤下降可能預示著危機。其他業務利潤、投資收益的上升可能預示新的利潤點的出現,高額的營業外凈收入只不過是曇花一現,甚至可能是造假。

(三)主要項目結構分析

利潤的主要項目是指為企業作主要貢獻的各種商品、產品或服務項目。通過主要項目結構分析,可以進一步揭示企業的市場競爭力和獲利水平變化的原因。主要項目分散則難以發現主要項目的企業是否陷入了困境。分析為企業作主要貢獻的產品或服務項目所處的生命周期階段及其市場競爭力,可以反映企業的利潤質量。

三、巧用利潤表分析盈力能力

盈利能力是指企業獲取利潤的能力。因此,企業盈利能力分析十分重要。一方面,利潤是企業內外有關各方都關心的問題,利潤是投資者取得投資收益、債權人收取本息的資金來源,是經營者經營業績和管理效能的集中表現,也是職工集體福利設施不斷完善的重要保障;另一方面,盈利能力是反映企業價值的一個重要方面。企業的盈利能力越強,則給予股東的回報越高,企業價值越大。在分析公司盈利能力時,要分析公司主營業務的盈利能力,用到的指標主要有銷售利潤率、成本費用利潤率、營業利潤率、凈資產報酬率、凈資產收益率、現金獲利率等。分析時需要注意以下幾個問題:

(一)不僅要看利潤多少,還要關心利潤質量以及盈利模式

對企業盈利能力高低的判斷,取決于企業提供的利潤信息,企業利潤的多少,直接影響企業的盈利能力。一般來說,在資產規模不變的情況下,企業的利潤越多,企業的盈利能力相應越好;反之,企業利潤越少,企業的盈利能力越差。因此,很多財務人員在對企業盈利能力進行分析時,非常重視利潤數量的多少。然而,企業的利潤額由于受會計政策的主觀選擇、資產的質量、利潤的確認與計量等因素的影響,可能存在質量風險問題。企業的盈利模式就是企業賺取利潤的途徑和方式,是指企業將內外部資源要素通過巧妙而有機的整合,為企業創造價值的經營模式。獨特的盈利模式往往是企業獲得超額利潤的法寶,也是企業的核心競爭力。一個企業即使是擁有先進的技術和人才,但若沒有一個獨特的盈利模式,也很難生存。顯然,企業盈利模式并不是指從表面上看到企業的行業選擇或經營范圍的選擇。因此,要想發現企業盈利的源泉,找到企業盈利的根本,財務人員就必須關注該企業的盈利模式,要分析這家企業獲得盈利的深層機制是什么,而不是簡單地從其經營領域或企業特征上進行判斷和分析。

(二)不能僅以歷史資料和銷售情況評價盈利能力

在財務分析時,大多數財務人員都是以企業年度決算產生的財務會計報告為基礎計算各種盈利能力指標,來評價分析企業的盈利能力。在這種盈利能力分析中,人們所計算、評價的數據反映的是過去會計期間的收人、費用情況,都是來源于企業過去生產經營活動,屬于歷史資料。而對一個企業的盈利能力進行分析評價,不僅要分析其過去的盈利能力,還要預測分析它未來的盈利能力,企業未來盈利能力不僅與前期的積累、前期盈利能力的強弱有關,還與企業未來面臨的外部環境有關。許多財務分析人員往往比較關注銷售額對企業盈利能力的影響,只根據銷售額的增減變化情況對企業的盈利能力進行分評價。然而,影響企業銷售利潤的因素還有產品成本、產品質量等,影響企業整體盈利能力的因素還有對外情況、資金的來源構成等,所以僅從銷售額來評價企業的盈力是不夠的,有時不能客觀地評價企業的盈利能力。

(三)另外,還要關注稅收政策、非物質性因素、利潤結構及資本結構對盈力能力的影響

國家的稅收政策與企業的盈利能力之間存在一定的關系,評價分析企業的盈利能力,離不開對其面臨的稅收政策環境的評價。然而,由于稅收政策屬于影響企業發展的外部影響困素,很多財務人員對企業進行財務分析時,往往只注重對影響企業發展內部因素進行分析,而容易忽視稅收政策對企業盈利能力影響。

忽視非物質性因素對企業的貢獻,是指在分析企業盈利能力時,只注重分析企業的銷售收入、成本、費用、資產規模、資本結構等直接影響企業盈利水平的物質性因素,而忽視企業的商業信譽、企業文化、管理能力、專有技術以及宏觀環境等一些非物質性因素對企業盈利能力的影響。事實上,非物質性因素也是影響企業盈利能力的重要動因,比如企業有良好的商業信譽、較好的經營管理能力和企業文化,將會使企業在擴大銷售市場、成本控制、獲取超額利潤等方面有所收獲。這都有利于企業盈利能力的提高。企業的利潤主要由主營業務利潤、投資收益和非經常項目收入共同構成,一般來說,主營業務利潤和投資收益占公司利潤很大比重,尤其主營業務利潤是形成企業利潤的基礎。非經常項目對企業的盈利能力也有一定的貢獻,但在企業總體利潤中不應該占太大比例。

在對企業的盈利能力進行分析時,很多財務分人員往往只注重對企業利潤總量的分析,而忽視對企業利潤構成的分析,忽視了利潤結構對企業盈利能力的影響。實際上,有時企業的利潤總額很多,如果從總量上看企業的盈利能力很好,但是如果企業的利潤主要來源于一些非經常性項目,或者不是由企業主營業務活動創造的,那么這樣的利潤結構往往存在較大的風險,也不能反映出企業的真實盈利能力。資本結構是影響企業盈利能力的重要因素之一,企業負債經營程度的高低對企業的盈利能力有直接的影響。當企業的資產報酬率高于企業借款利息率時,企業負債經營可以提高企業獲利能力,否則企業負債經營會降低企業的獲利能力。有些企業只注重增加資本投入、擴大企業投資規模,而忽視了資本結構是否合理,有可能會妨礙企業利潤的增長。

企業盈利能力分析論文:發行公司債券對企業盈利能力的影響分析

摘要：債券市場是資本市場的重要組成部分，是企業直接融資的重要渠道。文章針對公司債券在企業盈利能力中的影響，通過對樣本企業在2006年~2009年四年間公司債券發行額度、年末資產、融資成本利潤率及企業凈利潤進行分析，發現通過發行公司債券能夠增強企業的盈利能力，發行公司債券是企業發展的一個越然要求，但由于公司債券自身所存在的諸多問題，其對于企業的盈利能力沒有起到決定性的作用。

關鍵詞：企業債券　企業盈利能力　債券市場

一、引言

債券市場是資本市場的重要組成部分，是企業直接融資的重要渠道。但是與股票融資、銀行貸款相比，我國的債券市場由于受到經濟環境和經濟制度的制約，長期落后于其他融資市場和國民經濟的發展。2007年，總理在“兩套”的政府工作報告中明確提出，“要大力發展資本市場，推進多層次資本市場體系建設，擴大直接融資規模和比重；穩步發展股票市場，加快發展債券市場，積極穩妥地發展期貨市場……”2007年8月14日。中國證監會正式頒布實施《公司債券發行試點辦法》，這標志著我國公司債券發行工作的正式啟動。《公司債券發行試點辦法》出臺后,2007年9月24日。中國長江電力股份有限公司率先發行我國第一只公司債――07長電債，隨后，華能國際、大唐發電、萬科等上市公司也緊隨其后。截止到2009年底，我國企業已經累計發行各種債券(包括企業債、公司債和短期融資券)近4萬億。債券作為一項重要融資來源已給很多企業提供了大量的資金，有力的支持了企業的發展。不少上市公司也選擇了利用債券的融資方式獲取資金。在目前我國公司債券融資持續發展的情況下，研究上市公司發行債券后的市場反應，具有實踐和理論的意義。

二、樣本數據分析

筆者選取41家上市企業作為樣本進行研究，分別研究企業2006年~2009年的債券發行額度、年末資產、融資成本利潤率及企業凈利潤等四項內容，通過分析這四項內容在四年間的走勢得出相應的結論。41家企業2006年～2009年所發行債券的額度、年末資產、融資成本利潤率及企業凈利潤分別如圖1、圖2、圖3和圖4所示。

樣本企業在2006年共發行債券348.36億元人民幣，在《公司債券發行試點辦法》出臺后，樣本企業所發行的債券額度大幅度增加，在2007年共發行債券814.07億元人民幣，在2008年共發行債券1902.4億元人民幣，到2009年，樣本企業的債券發行額度已經突破2357.17億元人民幣，是2006年的6.7倍。

樣本企業的年末資產一直處于持續上升的趨勢，在2006年年末總資產為245.93百億元人民幣，2007年年末總資產為3(18 2百億元人民幣，2008年年束總資產為395 29百億元人民幣，到2009年，樣本企業的年末總資產已經達到491.08百億元人民幣，是2006年的2倍。

樣本企業融資成本利潤率是企業稅后凈利潤與融資成本的比值，是衡量企業融資效益的指標，其計算公式為：

融資成本利潤率=凈利潤／融資總成束×100％

樣本企業融資成本利潤率在企業大規模發行債券前的2006年和2007年只有41.79％和28.93％，這說明企業的融資成本較高，其盈利能力受到很大的限制。而從2008年企業開始大規模發行債券開始，到2009年末，樣本企業的融資成本利潤率已經由2008年的123.56％增長至617.89％。這說明企業通過大量發行債券籌集資金的成本要低于其他籌資方式的融資成本，企業的盈利能力也相應提高。

樣本企業的凈利潤值在四年閫處于波動狀態，在2006年企業凈利潤為10.66百億元人民幣，2007年企業凈利潤為13 75百億元人民幣，2008年企業凈利潤為11.72百億元人民幣，到2009年，樣本企業凈利潤達到15.36百億元人民幣，是2006年的1.5倍。

由以上對樣本企業數據的分析可以看出，隨著企業發行債券量的不斷增長，企業所能得到的發展資金亦不斷增長，這對于企業本身的發展是十分有利的，而企業年末資產和企業融資成本利潤率的增長也正說明了這一點。從企業的凈利潤分析可以看出，隨著企業發行債券量的不斷增長，其凈利潤在2007年和2009年均得到不同程度的增長，但在2008年卻呈現出明顯降低的趨勢，這主要是因為2008年全球經濟危機對于中國國內市場的沖擊，在2008年逐步呈現，使得企業在總資產及融資成本利潤率持續增長的情況下凈利潤出現下滑。

三、公司債券對盈利能力的影響

發行公司債券時企業盈利能力的影響主要體現在降低融資成本、提高市場運作效率、分散市場參與者的金融風險及其擁有獨特的價格信號功能

1.降低融資成本。企業直接向投資者出售債券時，避開了銀行的中介，從而減少了中間費用的支出，一般來說，公司債券市場中介組織的費用相對較低于銀行信貸市場。同時，公司債券融資比銀行貸款具有規模成本優勢，也就是說，企業籌資規模越大，債券的籌資成本越低，大企業及籌資規模大的企業在債券市場上能夠以比銀行利率更低的成本籌集資金，特別是對那些大型的、有聲望的、盈利的、有穩定現金流的企業來說，其規模效應更為明顯。

2.提高資奉市場的運行效率。資本市場中保證市場具有高效率的一個重要前提就是必須具有較大的規模和高度的流動性。顯然，僅有股票的資本市場必定是低效率和功能萎縮的市場。因為它很難滿足投融資雙方時不同金融工具的要求，使他們不能通過持有股票、債券比例結構的調配來更好地適應投資者和融資者在資產負債方面的安排，從而缺乏對市場主體的吸引力。企業債券市場對提高資本市場的運作效率有著不可低估的作用。發展企業債券融資，可以減少對銀行的過度依靠，同時還可以增加銀行的投資渠道。能在降低風險的情況下，增加銀行的流通性。所以，發展企業債券對于資本市場運行效率的提高具有積極的作用。

3.降低市場參與者的金融風險。股票所具有的高風險性，往往使人們不敢投資。但投資者可以通過高風險的股票和低風險的公司債券、國債的組合，降低資產風險，同時保持較高收益，這既可以提高人們的投資積極性，也可以增加企業融資的渠道。故當不存在債券市場時，利率結構不是市場化的，很難發展有效的衍生金融工具市場，包括期貨、期權和掉期等。因此，金融市場的參與者就沒有相應的工具來管理金融風險。當不存在債券市場時。從投資者角度看，他們會面臨資產的效益遞減效應。投資者只好把錢存在銀行，接受一個相對低的回報，或者在股票市場上去承擔一個更高的風險。

4.價格信號功能。企業債券定價中包含了比銀行貸款更為復雜的重要內容，從均衡的市場價格反饋回來的信息，能夠幫助企業做出正確的投資決策。企業債券擁有的獨特價格信號功能能夠更好地進行金融資源配置，使資金以最合理的成本流向所需企業。

從以上的分析可知，企業債券融資具有其獨到的優勢、它的發展必然促進經濟增長，同時也伴隨著經濟的增長而發展。發行企業債券有力于資金的集聚，滿足企業的不可分項目對資金的需求，進一步改善或提高了全社會邊際資本生產率，促進風險的分擔和資金的有效配置，將資金流向邊際增長最高的地方。但同時，由于我國的企業債券市場存在著諸如總體發行規模小、產品種類單一度未形成成熟的債券定價機制等問題，故我國的企業債券在對企業盈利能力的影響方面還不能起到決定性的作用，這也是樣本數據中企業凈利潤不能與企業債券額度同步增長的主要原因之一。

四、結論

筆者針對企業債券在企業盈利能力中的影響，通過對樣本企業在2006年～2009年四年間業債券發行額度、年末資產、企業凈利潤及融資成本利潤率進行分析。得出以下結論：

1.企業債券降低了企業的融資成本。企業得到了更多的發展資金，進而促進了企業資本的增長，增強了企業的盈利能力。實現了企業凈利潤的增加。同時，企業債券也降低了金融市場參與者的風險，提高了金融市場的運作效率，這些同樣對于企業的發展是有利的。

2.企業債券市場存在著諸如總體發行規模小、產品種類單一及未形成成熟的債券定價機制等問題，使得其對于企業凈利潤及企業盈利能力的影響起不到決定性的作用，即企業債券是企業發展的一個必然要求，但是沒有起到決定走勢的根本性的作用。

企業盈利能力分析論文:企業盈利能力分析

企業的盈利能力是指企業利用各種經濟資源賺取利潤的能力，它是企業營銷能力、獲取現金能力、降低成本能力及規避風險能力等的綜合體現，也是企業各環節經營結果的具體表現，企業經營的好壞都會通過盈利能力表現出來。企業盈利能力分析主要是以資產負債表、利潤表、利潤分配表為基礎，通過表內各項目之間的邏輯關系構建一套指標體系，通常包括銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產報酬率、利息保障倍數等，然后對盈利能力進行分析和評價。盈利能力分析是企業財務報表分析的重要內容。筆者認為，在盈利能力分析中應注意以下幾個問題：

一、不能僅從銷售情況看企業盈利能力

對企業銷售活動的獲利能力分析是企業盈利能力分析的重點。在企業利潤的形成中，營業利潤是主要的來源，而營業利潤高低關鍵取決于產品銷售的增長幅度。產品銷售額的增減變化，直接反映了企業生產經營狀況和經濟效益的好壞。因此，許多財務分析人員往往比較關注銷售額對企業盈利能力的影響，試圖只根據銷售額的增減變化情況對企業的盈利能力進行分析和評價。然而，影響企業銷售利潤的因素還有產品成本、產品結構、產品質量等因素，影響企業整體盈利能力的因素還有對外投資情況、資金的來源構成等，所以僅從銷售額來評價企業的盈利能力是不夠的，有時不能客觀地評價企業的盈利能力。

二、關注稅收政策對盈利能力的影響

稅收政策是指國家為了實現一定歷史時期任務，選擇確立的稅收分配活動的方針和原則，它是國家進行宏觀調控的主要手段。稅收政策的制定與實施有利于調節社會資源的有效配置，為企業提供公平的納稅環境，能有效調整產業結構。稅收政策對于企業發展有很重要的影響，符合國家稅收政策的企業能夠享受稅收優惠，增強企業盈利能力；不符合國家稅收政策的企業，則被要求繳納高額的稅收，從而不利于企業盈利能力的提高。因此，國家的稅收政策與企業盈利能力之間存在一定的關系，評價分析企業的盈利能力，離不開對其面臨的稅收政策環境的評價。然而，由于稅收政策屬于影響企業發展的外部影響因素，很多財務人員對企業進行財務分析時往往只注重對影響企業發展的內部因素進行分析，而容易忽視稅收政策對企業盈利能力的影響。

三、重視利潤結構對企業盈利能力的影響

企業利潤主要由主營業務利潤、投資收益和非經常項目收入共同構成，一般來說，主營業務利潤和投資收益占公司利潤很大比重，尤其主營業務利潤是形成企業利潤的基礎。非經常項目對企業的盈利能力也有一定的貢獻，但在企業總體利潤中不應該占太大比例。在對企業盈利能力進行分析時，很多財務分析人員往往只注重對企業利潤總量的分析，而忽視對企業利潤構成的分析，忽視了利潤結構對企業盈利能力的影響。實際上，有時企業的利潤總額很多，如果從總量上看企業盈利能力很好，但是如果企業利潤主要來源于一些非經常性項目，或者不是由企業主營業務活動創造的，那么這樣的利潤結構往往存在較大的風險，也不能反映出企業的真實盈利能力。

四、關注資本結構對企業盈利能力的影響

資本結構是影響企業盈利能力的重要因素之一，企業負債經營程度的高低對企業盈利能力有直接的影響。當企業的資產報酬率高于企業借款利息率時，企業負債經營可以提高企業的獲利能力，否則企業負債經營會降低企業的獲利能力。有些企業只注重增加資本投入、擴大企業投資規模，而忽視了資本結構是否合理，有可能會妨礙企業利潤的增長。在對企業的盈利能力進行分析的過程中，許多財務人員也忽視了資本結構變動對企業盈利能力的影響，只注重對企業借入資本或只對企業的自有資本進行獨立分析，而沒有綜合考慮二者之間結構是否合理，因而不能正確分析企業的盈利能力。

五、注意資產運轉效率對企業盈利能力的影響

資產對于每個企業來說都是必不可少的，資產運轉效率的高低不僅關系著企業運營能力的好壞，也影響到企業盈利能力的高低。通常情況下，資產運轉效率越高，企業運營能力就越好，而企業的盈利能力也越強，所以說企業盈利能力與資產運轉效率是相輔相成的。然而，很多財務人員在對企業的盈利能力進行分析時，往往只通過對企業資產與利潤、銷售與利潤的關系進行比較，直接來評析企業的盈利能力，而忽視了企業資產運轉效率對企業盈利能力的影響，忽視了從提高企業資產管理效率角度提升企業盈利能力的重要性。這將不利于企業通過加強內部管理，提高資產管理效率進而推動盈利能力。

六、對企業盈利模式因素的考慮

企業的盈利模式就是企業賺取利潤的途徑和方式，是指企業將內外部資源要素通過巧妙而有機的整合，為企業創造價值的經營模式。獨特的盈利模式往往是企業獲得超額利潤的法寶，也會成為企業的核心競爭力。一個企業即使是擁有先進的技術和人才，但若沒有一個獨特的盈利模式，企業也很難生存。顯然，企業的盈利模式并不是指從表面上看到企業的行業選擇或經營范圍的選擇。因此，要想發現企業盈利的源泉，找到企業盈利的根本動力，財務人員就必須關注該企業的盈利模式，要分析這家企業獲得盈利的深層機制是什么，而不是簡單地從其經營領域或企業行業特征上進行判斷和分析。

七、重視非物質性因素對企業的貢獻

忽視非物質性因素對企業的貢獻，是指在分析企業盈利能力時只注重分析企業的銷售收入、成本、費用、資產規模、資本結構等直接影響企業盈利水平的物質性因素，而忽視企業的商業信譽、企業文化、管理能力、專有技術以及宏觀環境等一些非物質性因素對企業盈利能力的影響。事實上，非物質性因素也是影響企業盈利能力的重要動因，比如企業有良好的商業信譽、較好的經營管理能力和企業文化，將會使企業在擴大銷售市場、成本控制、獲取超額利潤等方面有所收獲，這都有利于企業盈利能力的提高。財務人員在對企業的財務能力進行分析時，如果只注重通過財務報表分析企業的物質性的因素，而忽視非物質性因素對企業發展的作用，就不能夠揭示企業盈利的深層次原因，也難以準確預測企業的未來盈利水平。

八、不僅要看利潤多少，還要關心利潤質量

對企業盈利能力高低的判斷，取決于企業提供的利潤信息，企業利潤的多少，直接影響企業的盈利能力。一般來說，在資產規模不變的情況下，企業利潤越多，企業盈利能力相應越好，反之，企業利潤越少，企業盈利能力越差。因此，很多財務人員在對企業盈利能力進行分析時，非常重視利潤數量的多少。然而，企業的利潤額由于受會計政策的主觀選擇，資產的質量、利潤的確認與計量等因素的影響，可能存在質量風險問題。只看重利潤的多少，不關心利潤的質量，這在很大程度上忽視了利潤信息及盈利能力的真實性，從而有可能導致財務分析主體的決策缺乏準確性。

九、不能僅以歷史資料評價盈利能力

在財務分析時，大多數財務人員都是以企業年度決算產生的財務會計報告為基礎計算各種盈利能力指標，來評價分析企業的盈利能力。在這種盈利能力分析中，人們所計算、評價的數據反映的是過去會計期間的收入、費用情況，都是來源于企業過去的生產經營活動，屬于歷史資料。而對一個企業的盈利能力進行分析評價，不僅要分析它過去的盈利能力，還要預測分析它未來的盈利能力。企業未來的盈利能力不僅與前期的積累、前期盈利能力的強弱有關，還與企業未來面臨的內外部環境有關。因此，如果僅以歷史資料來評價企業的盈利能力，很難對企業的盈利能力做出一個完整、準確的判斷。

企業盈利能力分析論文:從現金流量表分析企業盈利能力

[摘要]現金流量表反映企業財務狀況和盈利能力。為了便于會計報表使用者了解相關信息，正確做出經營決策和投資決策，文章主要從現金流量表中衡量盈利能力的五個重要的財務指標出發進行了具體的分析和闡述。

[關鍵詞]會計報表；現金流量表；盈利能力分析

現金流量表是反映企業一定會計期間內現金和現金等價物流入和流出信息的會計報表，以便于報表使用者了解和評價企業獲取現金和現金等價物的能力，并據此預測企業未來的現金流量情況。作為對資產負債表和損益表的補充，現金流量表為報表使用者提供的關于企業現金變動情況的信息，還有利于報表使用者對企業總體財務狀況進行客觀評價。企業編制現金流量表重在分析利用，以便為報表使用者進行科學決策提供充分有效的依據。在對企業財務狀況進行分析時，報表使用者可以通過現金流量表得到關于企業償債能力、利潤質量、盈利能力、投資價值等許多有用的信息。對于現金流量表的分析，可以從不同的角度采用不同的方法和指標來進行，本文僅從現金流量表幾個主要財務指標來對企業的盈利能力進行分析，來揭示企業保持現有經營水平、創造未來盈利能力的高低，為報表使用者提供一些參考意見。

在對企業現金流量表進行分析時，考慮到我國的實際情況，具體分析時應當首先注意到以下前提：首先，經營活動產生的現金凈流量是現金流量分析的重點。現金流量表準則將企業的現金流量分為經營活動產生的現金凈流量、投資活動產生的現金凈流量、籌資活動產生的現金凈流量三類，在對現金流量信息進行分析時，經營活動產生的現金凈流量應當是重點，原因是經營活動是企業一切活動的核心和重點。一般來說，企業的投資活動和籌資活動是為經營活動服務的，而且作為一個健康運轉的企業，經營活動應當是現金流量的主要來源；其次，在分析現金流量表時，對未來的預測比對歷史的分析更重要。盡管現金流量表提供了企業財務狀況變動的動態信息，但現金流量表提供的畢竟只是歷史信息，這只能代表企業的過去。而“買股票就是買未來”，運用外推和經驗挖掘企業未來發展的信息比對企業歷史財務狀況的描述重要得多。

運用現金流量表具體分析企業的盈利能力時，主要從以下五個指標來進行分析：

一、營業利潤現金保證率=經營活動產生的現金凈流量／凈利潤

這一比率主要反映經營活動產生的現金凈流量與當期凈利潤的差異程度，即當期實現的凈利潤中有多少是有現金保證的。從一個會計期間來分析，當期實現的凈利潤中可能有相當一部分沒有收回現金，這個比率應該小于1。但是考慮到企業是處在持續經營的過程之中的，本期的銷售收入中有一部分會遞延到下期才能收回現金，而本期收到的現金則包括一部分前期的應收賬款。如果企業的銷售業務沒有發生大起大落的變化，應收、應付賬款都能夠按期支付，存貨規模也與上期持平，那么，這個指標應該大于1，因為在經營活動產生的現金凈流量中包括了必須要由銷售收入來彌補的固定資產折舊額。固定資產折舊額的具體數值根據企業使用的不同的折舊方法而有差異。為了避免因為不同企業采用不同的折舊方法計提出來的折舊額不同而產生的不可比性，報表使用者可以從經營活動產生的現金凈流量中扣除固定資產折舊額，以此來計算調整后的營業利潤現金保證率。

調整后的營業利潤現金保證率應該接近或等于1。如果這個調整后的比率明顯低于1，說明企業的利潤質量較差(如含有大量應收賬款，而且可能存在大量的壞賬損失)，但是在短時間內不會對企業持續經營產生嚴重影響，因為只有在需要更新固定資產時出現了現金短缺，這一問題才會成為突出矛盾。如果這一指標連續若干期大大小于1，并且逐期遞減，說明企業的凈利潤缺乏足夠的現金保證，其質量很不理想。而且當這個指標小于1時，企業可能會通過增加債務籌資來滿足資金的需要，但這樣做勢必將導致資產負債率和籌資成本提高，從而降低企業未來的盈利能力。

二、經營活動現金比率=經營活動產生的現金凈流量／現金流量總額

這個指標反映企業經營活動產生的現金凈流量占企業現金凈流量總額的比率。這一比率越高，表明企業自身創造現金的能力越強，財務基礎越牢固，償債能力和對外籌資能力越強；這一比率越低，說明企業自身創造現金的能力越弱，財務基礎越不牢固，償債能力和對外籌資能力越弱。經營活動產生的現金凈流量從本質上代表了企業自身創造現金的能力，盡管企業可以通過對外籌資的途徑取得現金，但企業債務本息的償還仍然要有賴于經營活動產生的現金凈流量。

三、銷售收入現金回收率：經營活動產生的現金凈流量／銷售收入

這一比率反映企業每一元銷售收入中所能獲得的現金流量。考慮到固定資產折舊的原因，這個比率應該比銷售利潤率(即：凈利潤／銷售收入)高一些。這個比率高，說明每一元銷售收入創造的現金流量多，利潤質量比較好；如果這一比率比較低，且連續下降，說明銷售收入缺乏必要的現金保證，銷售收入中含有大量的應收賬款，而且可能存在大量的壞賬損失，將會對企業的經營成果產生不利的影響。

四、資產現金回報率=經營活動產生的現金凈流量／總資產平均余額

這個指標是對資產利用效率的一種評價，它反映了每一元資產所能夠獲得的現金流量，從現金流量的角度說明了資產的周轉速度。從理論上來講，在各期銷售收入基本相當、應收賬款均衡周轉的情況下，這個指標應該大致與總資產周轉率(即：銷售收入／總資產平均余額)相等。如果實際計算出的這個指標低于總資產周轉率，說明銷售收入中有較大比重被現金以外的其他資產所占用(如含有大量應收賬款，而且可能存在大量的壞賬損失)，這種情況如果長期存在，也會對企業的經營成果產生不良的影響。

五、現金股利支付保證率=經營活動產生的現金凈流量／現金股利

這個指標表示企業經營活動產生的現金凈流量占企業實際發放的現金股利的比率，說明企業實際用來發放現金股利的資金中，有多少是來源于經營活動產生的現金凈流量的。這一比率越大，說明企業支付現金股利的能力越強；這一比率越小，說明企業支付現金股利的能力越弱。不過，這個比率較高時并不意味著投資者的每股股票在當期就可以獲取很多的現金股利，因為，股利的發放與企業管理者當局的股利政策有關，如果管理當局無意于用這些現金流量在當期發放大量的現金股利，而是青睞于用這些現金流量進行再投資，以期獲得更高的投資效益，從而提高本企業的股票市價，那么，上述這項指標對于企業當期的財務分析來說效用就不是很大。但企業投資者的投資行為并非只著眼于短期利益，從長遠發展來說，企業獲得了更多的投資機會，獲得了更高的投資效益，最后最得益的也還是投資者，企業不在當期給投資者發放現金股利，而是用其進行再投資，以獲取更大的投資回報，就必然會在以后給投資者發放大量的現金股利，正所謂“舍小錢得大錢”。

以上是根據現金流量表，利用比率分析法對企業的盈利能力進行的簡要分析。為全面了解企業在一定期間的現金流動狀況及其他信息，報表使用者還可將現金流量表與其他財務報表提供的信息聯系起來，將本企業的財務比率與同行業平均水平或標準比率，或本企業歷史水平進行比較分析，挖掘出更多、更重要的關于企業財務狀況和經營狀況的信息，以便為自己的財務決策、經營決策、投資決策提供更為真實可靠的財務信息。