序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇股票投資的方法與策略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

    很明顯,股票市場跌宕起伏,股價波動頻繁,投資者常面臨巨大的股票投資風險。在股票投資中,不管是具有老資歷的股民還是新股民,都不可能做到每次買賣股票都會盈利,而且這其中的虧損或者盈利都是暫時的、相對的,隨著時間推移甚至會出現轉換。但是股票投資老手與新手不同點在于,當發現自己購買股票失誤,出現虧損時,會及時賣出,避免自己被套牢,實現停損,進而將損失停滯在最小值上;但新手往往會寄希望于股票價格的重新上漲,往往看著價格進一步下跌卻遲遲不肯出手賣掉,只有在價格著實漲不回來時,才忍痛將股票做空,但此時往往已遭受巨大的損失。在股票交易中存在著一個淺顯易懂的“鱷魚原則”,交易員在正式進入股票市場前,都會積極訓練這一交易法則。這一法則的產生于鱷魚的吞食方式:鱷魚咬住獵物之后,獵物越是掙扎,則對鱷魚來講越有利,其捕獲的也越多。可以假想在被鱷魚咬住腳之后,你會試圖掙扎,如果用手去試圖解脫腳,則手和腳都會被鱷魚咬住,此時越是掙扎反抗,則被咬住的也越多。所以此時的方法就是犧牲一只腳,唯有如此才能生存下來。這一法則在股票市場中有著廣泛運用,即所說的停損策略。用市場語言來轉述,就是講:當明白已經投資失誤,產生損失時,應當避免進行更多的操作或者找理由借口,而應當趕快了解并出場,避免更大的損失發生。作為股票投資技巧,部分投資者在實際操作中會靈活運用這一策略,因而也就只有部分人能在股票市場中站穩腳跟。打個比方,對投資者而言,停損常意味著發生虧損,及時地進行停損操作可以停止進一步損失,避免虧損擴大化,如同一把快刀,雖然會流血,但可以確保生存,并實現化被動為主動,在后續市場中重新尋找機會。在購入股票時,投資者一般都是經過了謹慎的選擇,仔細分析之后才確認購買。因此,在這種情況下,對于所買入的股票,購買者一般都較有信心,但市場瞬息萬變,一旦該股票價格出現下跌,購買者常會期望落空。正所謂“誰都會收回利潤,但要學會停止損失還仍需時日”,意思是講,按照高于購買價賣出股票就會獲得收益,這一點無論新手老手都能做到,但是如果你購入股票之后,出現價格下降時,及時尋找合理價位將其賣出,避免進一步損失,就不是每個股民所能做到的了。辯證地看待盈利和損失,明白盈利之上有更大的盈利,同樣地,損失下面也有更大的損失。常是一念之差,就會造成較大的損失,這需要投資者靈活把握停損,當機立斷,避免進一步的損失發生。正如投資家索羅斯講的那樣,“如果在市場投資中,你的投資已經被市場證明是錯的了,那此時最好的選擇便是以退為進,此時尤其要學會保存實力,以此來確保生存,切不可鋌而走險,因為外界因素的感染或者個人意氣用事而誤導自己在市場中的交易活動。”由此可見,設置停損點,學會停損策略意義的重要性。在股票市場上,要學會風險管控,對此每個人都有自己的理解和計劃,在股票投資中應當去創建一條停損線,如果觸碰到這條線,應當盡快撤離。投資者應當明確自己的虧損點,知道自己在建立頭寸之前愿意輸掉多少,并樂于兌現,而不能像壘金字塔一樣去不斷添加資金。

    二、停損策略的應用

    股民通過合理設置停損點,就可以避免出現無限虧損的情況,將虧損限定于有限范圍中,進而實現虧損最小化。一般而言,停損點的設置可以有以下兩種方法:一種是固定比例法,另外一種是股票價位參考法。第一種方法是指通過設置總資金的百分比額度來劃定停損空間,第二種則是按照股票的價位情況來決定股票的做多或做空,相比較第一種方法,這一種方法更具有技術上的限制條件。在設置停損點時,要觀察并找出近期股票價格的最高值和最低值,并將其作為設置停損點的重要參考。例如某新股剛剛上市,股民跟進之后,該股股票價格出現下跌而不是上漲的情況下,設定合理科學的停損點,對于投資者尤其是做短線、波段投資的股民而言,意義重大。假設已經買入股票,價格下跌已突破該股近段時間的最低值,就應當重點考慮如何將該股砍倉出逃;同樣如果是將該股出倉之后,該股后期經過調整,行情又慢慢上揚,則股民在之前的突破前面最高值賣出的基礎上,會產生踏空,此時也需要進行停損操作,只不過,與前面的停損賣出不同,此時應當是停損買入。總的來說,如果是多頭,在設置停損點時,盡量將其設為低于最近時間最低值的數值;而對于空頭,在設置停損點時,應盡量將其設置為高于最近時間最高值的數值。所進行的停損操作應在股價創新低后去進行,而進行的追買停損,則是在股價創新高之后去進行。“傾巢之下沒有完卵”,股民在進行停損操作時,應密切關注股市大環境大背景,觀察大的形勢之后在考慮停損操作。畢竟個股與大盤之間存在著密切的聯動關系,相互影響。如果大盤形成了大頭部,投資者此時應當即可將股票分批賣出,以此來回避風險,因為此時波段調整需要較長的時間來完成。相反的,如果股票行情在低迷長時間段之后,蕭條萎靡,大多數投資者都已失去信心時,如果再按照停損策略做空該股,則不太合適,往往會出現一賣出,該股就會上漲的情況,此時應當拋棄“股票跌破支撐價位,應當賣出停損”策略。

篇(2)

一、價值投資理論的定義

價值投資理論又稱基礎性投資理論，從本質上而言，價值投資是投資者的一種投資行為，在此過程中需要研究與分析證券投資公司的債務狀況、經濟實力水平、經營狀況等多方面的具體情況，并完成相應的股票價值與市場的比對，最后投資者可結合分析的具體情況自主選擇所要投資的股票。從理論角度而言，上市公司或企業的內在價值與其股票價格并不是完全等值的，而是其股票價格隨內在價值上下波動，而最終則回歸到上市公司或企業的內在價值。然而，公司或企業的內在價值主要會受到經營管理的影響，而股票的價格也會受到資金鏈的影響。因此，內在價值與股票價值之間的價差可視為一種安全邊際，投資者可在這一價差違范圍內進行證券投資。

二、價值投資策略在中國證券投資市場中的應用研究

（一）缺乏穩定且有效的投資市場

就目前中國證券投資市場的發展而言，很多證券市場的參照物投資利率在不斷地變化，而產生通貨膨脹的現象也是越來越多。在此情況之下，眾多的投資者未能準確、有效地進行投資效益比對，進而無法針對性地運用價值投資策略，導致投資收益降低。隨著我國股票投資市場的建立與發展，人民幣價格就處于時刻波動的狀態。就市場有效性的角度而言，目前我國股票投資市場普遍存在股權分割的現象。在這樣的大環境之下，中國股票交易的整個行情就處于相對矛盾的氣氛之下，進而造成不同股票的價格出現較大的差異。而股票價格的差異又直接導致了價值投資收益的差異，同時也影響了價值投資策略的準確應用。除此之外，我國的股票投資市場缺乏必要的收入分配功能。在過去很長的一段時間里，我國政府對證券投資市場進行過多的宏觀調控，繼而導致了證券市場未能發揮收入分配的作用與功能，一定程度上也影響了投資者對價值投資策略的運用。

（二）缺乏必要的參考數據

相對于國外投資市場而言，目前，我國股票投資交易市場數量較少，而且股票交易產品品種也相對較少。由此可見，中國股票投資市場尚未形成寬領域、多層次的交易體系，很難給予眾多的投資者更多的投資選擇。在這些有限的投資選擇中，每一類的股票交易條件是不盡相同的，而投資收益率也是較為模糊不清的，這就意味著投資者容易受到主觀情緒的影響而盲目地進行投資。

（三）投資者缺乏理性地思考

現階段，我國證券投資市場經常會出現投資價值大起大落的不良現象，導致這一現象的主要原因在于巨大的投機者數量與有限的投資市場之間的矛盾。在當前我國證券投資市場中，中小型投資者與一些投資機構有著全然不同的獲利方法。其中，中小型投資者由于缺乏足夠的資金和時間，所以具備較強的流動性，因而不能建立較大的投資群體。然而，絕大部分的投資機構具備較強的專業性，擁有專門的投資團隊，還可以獲取上司公司或企業的經營管理資料，從而避免獲得一些虛假信息。因此，在我國證券投資市場存在較多投機者的情況之下，股票投資參與者會選擇在股票市場大漲后買入，進而使股市承擔巨大的投資風險，而在股市恢復到正常運作時，他們又將手上的股票賣出，從而導致股票市場的波動。由此可見，價值投資策略在股市投機者較多的情況下并不能有效地應用。

三、加強價值投資策略在中國證券投資市場中的應用

由于我國證券投資市場發展歷史較短，很多條件還不夠成熟，很多的證券信息不能及時有效地傳達給投資者，因而使得證券投資市場總是處于無效狀態，很容易受到資金風險的沖擊。因此，投資者應努力加強價值投資策略在中國證券投資市場中的應用，提高自身的投資素質，合理科學地利用價值投資策略，真正發揮市場機制的作用與影響。此外，政府也要加強對證券投資市場的監管力度，打擊一些違法犯罪的行為，制定相關的證券投資政策；我國的證券投資市場也應做出相應的改革與變化，建立健全退市制度，提高上市公司或企業的分紅比例，從而進一步調動投資者的積極性和主動性，使我國的證券交易市場平穩健康地發展，同時也推動了價值投資策略在中國證券市場中的應用。

篇(3)

[關鍵詞]量化投資；Alpha策略；意義；方法

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083

Alpha策略最初的理論基礎是套期保值，是由美國經濟學家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發了人們濃厚的興趣。傳統的資產管理者理念的哲學基礎大部分為追求收益風險平衡，然而平均市場收益與超額收益又很難達到絕對的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導投資實踐。

1 Alpha策略在量化投資中的應用意義

量化投資指的是以現代計算機技術為依托，通過建立科學的數學模型，在充分掌握投資環境的基礎上踐行投資策略，達到預期的投資效果。采用量化投資方式的優點包括其具有相當嚴格的紀律性、系統性，并且對投資分析更加準確與及時，同時還具有分散化的特點，這使得策略的實施過程更加的機動靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時、統計套利、高頻交易等，每一種策略在應用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個投資活動的，最終的目的是要獲得市場的占有率，并從中取得豐厚的利潤。從這個角度來衡量，量化投資與傳統投資的本質并無多大差別。唯一不同的是量化投資對信息處理方式上和傳統定性投資有著很大的差異性，它是基于現代信息技術、統計學和現代金融工程理論的基礎上完成對各類數據信息的高效處理，在對信息處理的速度、廣度上是傳統定性投資無法比擬的。在對投資風險的控制方面也具有很大的優勢，是國際投資界興起的新型投資理念和應用方法，也在日益成為機構投資者和個人投資者共同選用的有效投資方案。現階段量化投資的技術支撐和理論建設的基礎包括人工智能技術、數據挖掘、支持向量機、分形理論等，這些現代信息處理與數據統計方式為量化投資的可操作性提供了堅實的基礎。

Alpha策略在量化投資中的使用優點主要是對投資指數所具有的價值分析與評定。它不是依賴于對大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢的分析，對投資價值的科學分析與合理評估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對沖系統風險所獲得的絕對收益，在股票投資市場上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產、對資產的優化組合、建立具體組合方式、定期進行調整。為了促進該策略在投資市場中獲得良好的收益，就必須先要重視優秀的選股策略，其次是重視期貨對沖平均市場收益的時候所產生的風險控制問題。對沖系統風險時，若是能夠及時地對投資組合與相關的股指期貨的平均市場收益指進行精準地判定和預測，那么將會對整個投資行為產生積極的影響。

2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實踐方法

通常情況下，Alpha策略所獲得的實際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關，具體表現在周期性與時變性上。

Alpha策略的時變性主要是指當時間產生變化時，超額收益也會隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場的預期收益，因此屬于公司資產未來估值預期的范疇，所以上市公司自身所處的發展階段和發展環境不同，那么就會給Alpha帶來影響。由于時變性的特點，這就給策略的具體估計模型的設立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對Alpha滿足不同動態假設的理論基礎，建立起一個可以獲得不同種類估算的模型，同時假定在同一個時間范圍內，超額收益和市場平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡化了計算的過程與步驟。也就是說在該段時間內，市場上股票投資組合基本面不會有太大的變化與波動，這就與實際的投資狀況基本達成一致。對于投資策略的調整則要根據上市公司重大事項發生情況而定，那么估算的時間單位周期可以采用每日或者每周估算，對每一個季度的歷史數據進行調整也可以作為一種調整方式，反映公司季度行情。對于具體證券而言，采用季度或者每周的調整頻率則不是最為理想的，還要針對公司情況與市場行情綜合調整。

Alpha的周期性特點在交替出現的正負號上最為突出，導致這一情況產生的原因主要是行業的周期性特征與套利效應共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業所有，當行業處于景氣周期循環狀態下會影響Alpha的符號與大小，同時景氣程度的深與淺也會對此產生影響。其次一個股票組合產生非常大的超額收益情況下，市場中的其他機構投資者或者個人投資者就會不斷地參與到該組合的投資中來，最后會導致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對每一個季度的具體情況和波動率，進行綜合性地評價與分析，并及時地做出必要的調整，以便最大限度地獲得市場收益。

量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場機會和可能性。現階段市場上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動量策略或者反轉策略、波動性策略、行業輪動策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實施過程中都有其特征性，并且可以相互結合使用，發揮出綜合預測和評價的作用。

多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優勢是可以將不同種類和模塊的信息進行高效化綜合分析與評價后，確定一個選股最佳方案，從而對投資行為進行指導。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時多因子模型對反映市場動向方面而言具有一定的穩定和可靠性，這是因為所選取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場發展行情的特征，從而體現其本來就有的參考價值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對其投資行為進行評估，無論是機構投資者或者是個人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點在于對因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發揮每一個因子的作用，做出綜合性的評定。

動量策略的投資方式主要是根據價格動量、收益動量的預期與評定，對股票的投資進行相應的調整，尤其是針對本身具有價格動量的股票，或者分析師對股票的收益已經給予一定評級的股票，動量策略的應用效果會比較理想。在股票的持有期限內，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時間內的表現均佳，那么則可以判斷在下一段時間內也會具有同樣的理想表現，這就是動量效應的評價依據，從而對投資者的行為起到一定的影響作用。反轉策略和動量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時間內表現很不理想，然而在下一個時期反而會有突出的表現，這也給投資者帶來了一線希望，并對影響到下一步的投資策略的制定。

波動性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對市場中的各股運動和發展狀態的細致觀察與理智分析后，列出一些具有相當大的波動性的股票，同時這些股票的收益相關性也比較低，對此加以動態化的調整和規劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機構投資者或者個人投資者將股票具有的波動性作為考察與評價因子之一，波動性策略經常和其他策略相結合來評價，這說明股票投資市場本身就具有一定的波動性，因此在投資過程中要慎重對待。

行業輪動策略和行為偏差策略的應用頻率不似前面幾種高，但也會和另外幾種策略相互結合使用。行業輪動策略主要是為了充分掌握市場行業輪動機制與特征，從而可以獲得高額的收益，對行業之間的投資也可以非常高效和準確地進行，對把握正確的時機有很大的優勢。行為偏差策略目的是窺探到股票市場中存在的過度反應或者反應不足等現象，這些都屬于股票投資市場的偏差，從而可以通過投資者對不同股票抱有的差異化評價來實現超額收益。

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關鍵詞：新興證券市場；價值投資；組合策略

中圖分類號：F830．91　文獻標志碼：A　文章編號：1673-291X(2009)16-0070-02

隨著2008年年報的陸續披露，上市公司的分紅方案再次成為市場關注的話題，連續多年不分紅的“鐵公雞”，再次成為市場口伐的對象。據統計，目前滬深股市共有110家上市公司超過十年沒有現金分紅，時間最長的達十七年，而五年以上沒有現金分紅的公司更是高達386家。中國新興市場少分紅和不分紅的特點，與發達國家成熟市場相比，在投資理念和投資行為上表現出極大的不同。

一、發達市場與新興市場股票投資行為比較

(一)中外股利分配的巨大差異影響價值投資理念

股利是股票投資的預期收益的現金流。西方企業穩定的盈利增長，是確保投資人獲取較高投資回報而長期持有股票的原動力。而中國上市公司較低的盈利增長和極低的股利分配政策難以確立價值投資尤其是長期投資理念。這兩種股息分配政策巨大的差別具體表現在：

美國市場在競爭中進行著優勝劣汰，促使上市公司必須保持盈利的增長與股利的穩定增長，如果采取股利不分配或者少分配的情況，則將利潤再投資帶來的誘人的提高預期收益率以及未來更高的回報率吸引投資者。與此相反，中國的上市公司盈利穩定增長的企業十分少，大多數企業都受到宏觀經濟調控的影響，由于政府對過熱的經濟活動是采用行政干預方法，往往以犧牲經濟主體的利益來實現調控的目標，以往的經濟增長總是伴隨著上市公司投資行為短期化，追求短期高效益為目標。上市公司投資回報率很低，盈利的分配一律都是以每十股為分配單位，每十股股票股息分配在1元以下的企業占大多數，市場上無股利分配和分配甚少的企業是無法建立價值投資理念的，故投資者的行為也是短期化的，對市場價格波動的敏感性很強，選擇從各種題材中價格能被炒高的股票投資獲利了斷是投資人普遍追求的目的。

(二)中外不相關性證券組合投資對趨勢的不同把握

馬科維茨的證券投資組合理論闡述了正相關、負相關與不相關性證券投資組合的特點，強調了負相關性的證券投資組合是一種最為有效的投資組合。然而以彼德林奇為首的西方組合投資實戰家，用天才的選股策略證明了當代最為流行的是不相關的證券投資組合，這種方法更適合股票的獨立性，行業的分散性，收益率的不確定性。

1　西方不相關性證券投資組合注重個股趨勢勝于市場趨勢。在美國同樣是互聯網科技股有著不同的機遇，即使市場走在一個下降的趨勢中，市場仍然認同市場份額擴大與企業盈利增長的企業。我們根據美國戴爾與蘋果這兩家上市公司歷史數據分析，他們的市場價格走勢充分反映了投資人長期持有的價值理念，股票的價格充分反映了投資的價值，從長期來看投資人對股價的預期表現為價格趨勢的斜率沿著企業盈利趨勢的斜率上升或下降。

2　中國不相關性證券投資組合注重市場趨勢勝于個股趨勢。中國股票市場從建立到發展經歷了十七年大幅擴容，股票從齊漲齊跌轉化為個股與指數漲跌不同步現象，與其說在資本市場即將對外開放的時候股價按業績依序排列，不如說股價的漲跌更注重題材的影響和發掘。雖然眾多的股價與指數漲跌幅不一致，但是從中短期趨勢來看個股的上漲下跌與指數仍保持著一致的方向，只是長期趨勢出現不同方向運動的分化狀態。選擇不相關性證券投資組合，更強調短、中期調整明星股投資比率的需要，以適應價格波動性大的特點H。

市場從過度的價格投機逐漸轉向價值認可，微觀經濟效益的好壞是體現價值的基礎，然而資本市場的趨勢運動也更多地受到政府宏觀政策調控，抑制商品市場的過度投資往往造成犧牲經濟實體的利益，從而更促使上市公司為盈利追求投資行為短期化，因此，提倡價值投資在股票市場也充分顯現短期行為，即使業績增長的企業其股價運動的趨勢也呈現短期與中期上升走勢。

對于把握市場短期與中期趨勢的投資人來說，研究上證指數的走勢與漲跌空間比研究個股投資價值更具有意義，如果市場趨勢向上，必有個股成為明星股大幅上揚。投資人只要把握了市場指數向上的趨勢，就能夠尋找到有題材和價值的明星股，因為在長期上升的趨勢中，板塊輪動的現象十分明顯，即使投資人對宏觀面的了解不夠深刻，同樣能夠在市場上跟隨題材的變化找到明星股。而如果市場處在下跌的趨勢中大多數股票都向下運行，極少能夠找到上升的股票，對于中國的投資者來說判斷市場趨勢，不在于市場價格本身反映的價值高低，事實上政府宏觀調控對市場帶來的影響遠遠超越了投資人價值投資的理念。

二、新興市場股票投資策略研究

(一)新興市場短、中、長期趨勢組合投資的策略

長期上升趨勢的主要特征時間大致在一年以上至多年，大多數股票在GDP經濟增長率的上升中保持向上的趨勢，成熟的證券市場股票價格走勢可以跟隨指數的上升而穩定持續的上漲，但是在新興市場則出現多數股價走勢在不同的時期呈現快速上漲和下跌的局面，為了把握機遇需要研究中期趨勢和短期趨勢，中期趨勢是長期趨勢中的逆反走勢，表現為主要上升趨勢中的回調，或者主要下跌趨勢中的反彈，時間大致保持幾個月至一年。而選擇長期上升趨勢中的一個中期上升波段投資，在中期逆反趨勢中賣出股票的策略，十分適合中國的資本市場投資，因為中國市場的明星殷大多數價格持續上升的時間為一年。

1．選擇短、中期上升趨勢組合投資策略能使收益最大化。面對上升趨勢的指數，在不同的階段，選擇不同的股票進行組合投資，并且在不同的階段調整組合，就能夠戰勝指數贏得趨勢，所獲得的利潤將遠遠超越指數長期上升的空間。

選擇中期上升波段的投資策略，組合具有潛在價值與題材的股票進行投資，投資人需要了解基本面的宏觀背景，它反映了行業和企業在經濟循環中的產業周期與效益增減變化，由于中國企業對市場消費需求與替代認識不足，同業競爭激烈，往往造成短期內出現產能過剩的局面。叉由于中國正處于資本市場開放與國際接軌期，人民幣匯率升值對一些出口企業的負面影響以及國內通貨膨脹壓力下的企業成本上升使未來預期收益的不確定性增大，資產重組，整體上市題材使得把握短中期上升趨勢的投資收益大于長期投資。如果投資人不能夠充分的了解中期上升趨勢的基本面，即使他能夠把握中期趨勢的逆轉，投資回報率也將小于上證指數。而如果長期的持有這類個股，隨指數的下跌其投資收益將大幅縮水，因為經歷了長期價值低估的其他股票品種將在未來的上升趨勢中大漲，故把握中期趨勢選擇不同時期的投資品

種進行組合及調整將大大提高你的投資回報率。在趨勢明朗中調整增持行業領先、最具明星效應的個股，直至中期上升趨勢的結束，了解明星股的價格對投資價值偏離的程度，從而了解中期趨勢轉折對個股的意義，選擇在短期內賣出仍然是新興市場的一個特征。

2．選擇中、長期趨勢組合投資策略是未來市場發展的趨勢。長期趨勢是由多個短期、中期上升與下跌趨勢連接起來的，能夠保持長期上升趨勢的個股在中國的市場中十分罕見。隨著股份制改革的深入與外資的流人，股票市場將進入優勝劣汰的局面，價值投資將成為中國股票市場投資的主流。市場競價機制將充分發揮，資金流動適應資源有效配置，市場激勵機制促使股息分配成為普遍性。有遠見的投資者已開始選擇行業、資產更具有投資價值股票，目前什么樣的品種能夠適應中期持有甚至長期持有的投資策略呢?

按照發展中國家GDP增長率高，股票市場容量小，上司公司存在投資擴張的需要，其股票存在著股本擴張的趨勢，對于有著良好業績，又伴有市場開放帶來機遇的行業和企業十分適合中期、長期投資，這將給投資人帶來像發達國家曾經經歷過的百倍收益的回報。

隨著中國資源的有償使用和按照國際會計準則重新估價的那些上市公司，面臨脫胎換骨的變化，貿易自由化的趨勢使得全球資源共享，一些原本存在優勢的行業或企業可能在中國市場進一步開放中失去優勢或者優勢下降，而另一些行業或企業正表現為價值增值和發現。這類個股的價值正在不斷的蘊積，如果市場能夠被短期認識，那么，他們將有一個中期暴漲的趨勢，如果他們能被不斷地發掘增值，則存在著長期上升的趨勢。

篇(5)

關鍵詞：美國股票市場　投資工具　最優化投資組合

在美國股市上進行投資，按傳統一般將所投資的股票分為兩類，一類是價值股票通常使用賬面值市值比(BV/MV)來區別它，一種是成長股票，一般使用盈利價格比(E/P)來區別它。下面我們利用這種分類方法，分別對小公司股票和大公司股票的投資方式進行討論，以小公司股票和大公司股票的預期收益率和標準差為基礎，對其各自的最優投資組合進行研究。

一、美國股票市場投資工具的選擇

(一)在按資本規模的分類方法中選擇大公司股票和小公司股票作為研究對象

1　小公司股票：主要由紐約證券交易所中最小的1/5部分中的股票構成。在1/5部分中，股票主要是以其市場基本值(市價×流通股數量)來劃分等級的。它可以反映美國大中型成熟企業股票在美國股市中的總體趨勢，是美國股市走勢的一個縮影。

2　大公司股票：是指標準普爾500指數樣本中列出的在美國資本市場上500家最大公司的市值加權組合。小公司股票代表了美國股市中的小型企業、成長企業和風險資產。

(二)在按股票類型的分類方法中選擇價值股票和成長股票作為研究對象

1　價值股票：是相對于盈利率，交易價格較低的股票。

2　成長股票：其公司具有潛在成長能力的股票。

二、建模原理

(一)多風險資產最優投資組合建模原理：在多風險資產投資組合的期望收益率與標準差之間的關系曲線上，存在有一個最低風險(標準差)的投資組合，該組合就是最優投資組合。

(二)給定最低預期收益率的最優投資組合建模基本原理：在以風險最小(標準差)最小為目標函數，以一個最低期望收益率作為約束條件的條件下，所得出的最優投資組合。

(三)給定最高預期風險的最優投資組合建模基本原理：在以期望收益率最大為目標函數，以一個最高風險值作為約束條件的條件下，所得出的最優投資組合。

三、各種最優化投資組合策略分析

下面我們利用價值股票和成長股票這種分類方法。分別對小公司股票和大公司股票的投資方式進行討論，以小公司股票和大公司股票的預期收益率和標準差為基礎，對其各自的最優投資組合進行研究。經Excel軟件計算，大公司股票和小公司股票的期望收益率和標準差如表1所示。以下的討論中基于大公司股票、小公司股票、價值股票和成長股票4種投資工具1975―2004年30年的收益率數據進行分析。(該數據來自于“Research Insight,Morgan Stan-ley Capital Management,and Ibbotson Associates”)

大公司股票和小公司股票的期望收益率和標準差如表1所示：

(一)在最低風險的最優投資組合模型下的資產配置研究

首先我們以成長股票和價值股票。獨立進行最優化分析，經Excel軟件計算，成長股票和價值股票的預期收益率和標準差如表2所示：

由表2可知價值股票在期望收益率和標準差上均優于成長股票，因此價值股票是更好的投資工具。

價值股票和成長股票所組成投資組合的有效邊界如圖1所示：

如此對其進行風險最低化處理。經Excel軟件計算得出，它們的最優投資組合如表4所示：

如表4所示，價值股票占了絕大比重，這是因為其擁有相對較高的預期收益和相對較低的標準差。價值股票一般代表了成熟企業，因此風險相對較小而收益相對較高。成長股票代表了成長中企業，因此風險相對較高收益相對較小，我們目前以風險最小化為目標的投資方式，選擇價值股票作為主要投資工具進行投資是一個比較合理的選擇。

(二)在給定最高預期風險的最優投資組合模型下的資產配置研究

下面先以小公司股票和大公司股票的預期標準差作為最高風險值，建立在限定風險值條件下的收益最大化模型并對所得出的最優投資組合結果進行討論。

先以小公司股票的標準差23.3％為最高風險值，計算這兩種投資工具對小公司股票進行投資的收益最大化最優投資組合。經Excel軟件計算得出，它們的最優投資組合，在允許賣空條件下，對小公司股票投資的給定最高風險的最優投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為253.29％和-153.29％，該最優投資組合的預期收益率為16.57％，標準差為23.30％。在不允許賣空條件下，對小公司股票投資的給定最高風險的最優投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為100.00％和0.00％，該最優投資組合的預期收益率為15.08％，標準差為15.68％。

因此，在允許賣空的條件下投資者賣空成長股票購買價值股票，在不允許賣空的條件下，投資者將資金均投資于價值股票。但是在允許賣空和不允許賣空的條件下它們的預期收益率分別為16.57％和15.08％，均低于小公司股票的預期收益率20.31％。因此用這個投資組合對小公司股票進行投資，效果并不理想。

然后我們再以大公司股票的標準差15.88％為最高風險值，計算這兩種投資工具對大公司股票進行投資的收益最大化最優投資組合。經Excel軟件計算得出，它們的最優投資組合，在允許賣空條件下，對大公司股票投資的給定最高風險的最優投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為115.63和-15.63％，該最優投資組合的預期收益率為15.23％，標準差為15.88％。在不允許賣空條件下，對大公司股票投資的給定最高風險的最優投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為100.00％和0.00％，該最優投資組合的預期收益率為15.08％，標準差為15.68％。

因此，在允許賣空的條件下投資者賣空成長股票購買價值股票，在不允許賣空的條件下，投資者將資金均投資于價值股票，但是在允許賣空和不允許賣空的條件下它們的預期收益率分別為15.23％和15.08％，均高于大公司股票的預期收益率14.93％。而且，在允許賣空的條件下該投資組合的標準差為15.88％，達到了預期的最高標準差值，在不允許賣空的條件下該投資組合的標準差為15.68％。低于預期的最高標準差值。因此這個投資組合比較適于對大公司股票的投資。

(二)在給定最低預期收益率的最優投資組合模型下的資產配置研究

下面我們先在以小公司股票和大公司股票的預期收益率作為最低收益值，建立在限定預期收益條件下的風險最小化模型，并對所得出的最優投資組合結果

進行討論。

先以小公司股票的預期收益率20.31％為最低預期收益值，計算這兩種投資工具對小公司股票進行投資的風險最小化最優投資組合。經Excel軟件計算得出。它們的最優投資組合，在允許賣空條件下，對小公司股票投資的給定最低預期收益率的最優投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為639.18％和-539.18％，該最優投資組合的預期收益率為20.31％，標準差為60.17％。在不允許賣空的條件下，對小公司股票投資的給定最低預期收益率的最優投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重分別為100.00％和0.00％，該最優投資組合的預期收益率為15.08％，標準差為15.68％。

因此，在允許賣空的條件下投資者如同在收益最大化模型下一樣，賣空成長股票購買價值股票，在不允許賣空的條件下，投資者將資金均投資于價值股票。在允許賣空的條件下，該組合的預期收益率為20.31％達到了我們預先設定的要求，但是其標準差確高達60.17％，遠高于小公司股票的預期標準差23.3％。當在不允許賣空的條件下該組合的預期標準差為15.68％低于小公司股票的預期標準差23.3％。但是，該組和的預期收益率為15.08％低于小公司股票的預期收益率20.31％。因此，用這個投資組合對小公司股票進行投資，效果也不理想。

然后我們再以大公司股票的收益率14.93％為最低收益率值，計算這兩種投資工具對大公司股票進行投資的風險最小化最優投資組合。經Excel軟件計算得出，它們的最優投資組合，在允許賣空和不允許賣空條件下對大公司股票投資的給定最低預期收益率的最優投資組合所得出的價值股票和成長股票所占的比重均為90.18％和9.82％。該最優投資組合的預期收益率均為14.98％，標準差均為15.65％。

篇(6)

除非你買入指數基金，否則你都面臨選股方面問題。我們認為，一個稱得上投資策略的股票投資方法應該至少包括如下元素：選股規則，交易規則，資金管理規則。

股票投資的最終結果是一個概率事件。一個股票某一天的二級市場表現面臨很多不確定性，很難和某個或者某些確定性條件掛鉤。但是從大概率事件來看，個股的漲跌，個股的好壞，還是有規則可循的。這些規則有的是基本面方面的，有的是技術面的。

比如，某位投資者確立了如下選股規則：1.擁有特許經營權。2.凈資產收益率持續在15％以上，20％以上最理想（3年以上，因為新上市或者剛進行融資的股票凈資產收益率會快速下降，可以參考上市前或融資前的凈資產收益率，以及之后的凈資產收益率是否快速回升）。3.穩定的經營史。4.較高的凈利潤率（10％以上，越高越好，當然不同行業要區別對待）。5.歷史凈利潤增長率持續10％－50％以上（3年以上，若期間有大起伏可以研究是否與基本面有關，20％－30％是最理想的）。6.清晰的發展前景，將來至少5年以上的凈利潤增長10％以上。

這是一個根據基本面選股的例子，對很多普通投資者而言可能有一定難度。再舉一個簡單的技術選股的例子，只買入股價在60日均線上運行且60日均線向上的個股。股價按趨勢運行，60日均線是重要牛熊指標，這個簡單辦法也可以排除很多選股風險。

原則上，選股規則比交易規則更重要，股價長期下行的個股，你有天大本事也很難從操作上獲得盈利。交易規則是用來定義買賣時機的規則，其方法和理論很多，比如趨勢理論，道氏理論，波浪理論，形態理論，均線理論，缺口理論，MACD指標，等等。但不是每一個流行或不流行的方法和理論都可以成為交易規則的。

可以作為交易規則的理論對買賣點的規定必須是客觀、唯一而完整的。所謂客觀性和唯一性是指某種信號要么不出現，只要出現，對它的解讀是唯一的，要么買入要么賣出，不能似是而非。比如一個頭肩底的出現，首先它像不像頭肩底，不同的人有不同的解釋，不客觀，不唯一，而且出現后，什么時候買入不是非常確定。所謂完整性，即對交易的買入點、賣出點，再買入點、再賣出點都有明確規定，而且必須保證有買入信號出現，以后必然有賣出信號出現。比如我們知道底部突破跳空可以買入，衰竭跳空可以賣出，但是這個規則不完整，因為可能底部突破跳空上漲后，頂部沒有出現衰竭跳空，且跌回原地跳空也可能不再出現。

均線理論可以作為交易規則。我們定義短期均線上穿長期均線為買入，短期均線下穿長期均線賣出。首先，上穿下穿的定義是明確的、唯一的，不存在好像上穿了又好像沒有上穿的問題。第二，這個規則是完整的，上穿后，未來只要股價進入下跌周期，肯定會出現下穿的信號。

為什么要求交易規則具有客觀性、唯一性、完整性呢？因為，股市中投資者最大的對手不是莊家，而是自己。因為貪婪，恐懼，沖動，從眾等弱點，投資者往往很容易胡亂做出決策，或做出錯誤決策。遵循交易規則的客觀性、唯一性、完整性，可以讓我們最大限度的克服這些弱點，降低投資風險。

篇(7)

三大最核心要點

根據筆者理解，其中最最核心的要點主要有三個方面：首先是對資產是否便宜要有一個明確的判斷，這是采取逆向投資策略的基礎。判斷的標準可能是非常簡單的，借助一些普通的估值指標就行，而對于那些建立在很多預測或者復雜模型基礎上得出的結論必須非常小心，很多時候用歷史的眼光來看待資產價值的高低可能更有意義。

其次是克服心理波動，盡可能采用系統化的投資方法，逆向投資需要回避市場追逐的熱門品種，因為這些品種反映的預期過高，一旦有負面消息的沖擊，往往會出現大幅下跌，給投資組合帶來巨大損失，而買入關注度低的冷門品種，即便遭受負面沖擊，下跌幅度也較為有限。

最后是耐心，逆向投資要善于“守株待兔”，買入了價值被低估、市場關注度很低的品種，唯一需要做的就是耐心等待轉機的來臨，一旦機會到來，往往能獲取理想的超額收益。因此，逆向投資需要有一個相對較長的策略執行期。

比股票更具可操作性

逆向投資策略不僅適用于股票投資，在固定收益市場上同樣有很強的適用性，從某種意義上講，債券投資過程中采取逆向投資策略，比股票投資更具有可操作性。

一方面，債券收益率中樞波動區間相對有限，價值的高估或低估比股票更加容易判斷。在牛市和熊市中，股票估值的波動非常劇烈，有時會達到匪夷所思的程度，與之相比，債券收益率的波動可謂上有“天花板”，下有“地板磚”，債券收益率的上下限在實際情況中有很多可以參考的錨，比如，在國內債券市場上，資金成本對債券收益率的下限有明顯的制約作用，政府債券收益率很難長時間低于回購利率，10年期國債收益率也很少低于1年期定期存款利率。

通脹是另一個重要的參考依據，尤其對于長期債券，其收益率的中樞水平一般是長期通脹平均水平再加上一個實際利率，債券的收益率圍繞這個中樞水平波動，不會偏離太遠。

對于信用債而言，企業盈利能力和貸款利率是非常重要的錨，1年期貸款利率下浮70-80%往往能作為大型央企發行債券的利率下限，而企業的ROIC、貸款利率上浮20-30%則一般能作為多數信用債合理利率的上限。給出了這些參考的錨，再適度運用一些簡單的歷史統計規律，也就可以大致判斷出債券的收益率是否合理、是否已經調整過度，從而對各類債券的投資價值做出評判。