序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇股票投資分析的方法范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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【關鍵詞】多元統計分析方法；股票投資狀況；綜合評價研究

一、前言

對于我國的經濟發展狀況，可以從股票市場的發展中得到體現，在短短十幾年的時間里，就實現了資本主義國家百年的發展成果。由此也能夠體現出我國經濟迅猛的發展態勢。而在近幾年當中，隨著股票市場的不斷發展，也逐漸暴露出了很多問題，對于經濟市場、股票市場的發展，產生了很大的威脅。因此，基于多元統計分析方法，對股票投資狀況進行綜合評價，更加充分的理解和認識其中存在的問題，從而更好的存進股票投資市場的發展。

二、多元統計分析方法的基本概述

在經典統計學當中，多元統計是一個重要的發展分支，作為一種分析方法來說，多元統計分析具有很強的綜合性。應用該方法，能夠在相互關聯的多個指標、對象之間，對其統計規律進行分析，在數理統計學當中，也是一個非常重要的分支學科。在多元統計分析方法中，包括了很多不同的統計方法，例如多重回歸分析、多元方差分析、判別分析、典型相關分析、聚類分析、因子分析、對應分析、主成分分析等方法。在實際應用中，多元統計分析方法主要是在一個客觀事物當中，研究多個不同變量之間相互依賴的統計性規律。基于費希爾等統計學專家的研究，得到了十分良好的進展。隨著計算機技術的發展和應用，也隨之出現了很多統計軟件，因而在醫學、生物、氣象、地質、圖形處理、經濟分析等諸多領域當中，多元統計分析方法都得到了廣泛的應用。而隨著應用領域的不斷拓寬，多元統計方法的理論也得到了進一步的發展，因而為人們的實際應用提供了更大的便利。

三、多元統計分析方法在股票投資狀況綜合評價中的應用

1.因子分析法的應用

因子分析法指的是將共性因子從變量群當中進行提取，從而進行相應的統計。這種方法最早是由英國心理學家斯皮爾曼所提出。在多個變量當中，可以利用因子分析法，對隱藏的具有代表性的因子進行找出，并且在一個因子當中，對本質相同的變量進行納入，從而使變量的數目得以減少，此外，對于變量之間關系的假設，也能夠進行有效的檢驗。在股票投資方面，因子分析法主要是用于對股票投資組合模型進行確定。在分析當中，利用不同的變量來替代對股票價格產生影響的因素，從而對股價因子模型進行建立。通過確定各個因子的不相關性，對股票進行分類，然后基于對股票發展潛力的研究，對最為適當的股票投資模型進行確定。

2.聚類分析法的應用

在聚類分析法當中，主要是對研究對象的特征進行分析，從而進行分類和數目的減少，是統計分析技術中的集中。在股票投資狀況的綜合評價當中，聚類分析法能夠對股票投資的特種特點加以利用。由于在股票投資當中，具有很多動態變化因素。因此，對于這些因素應當進行恰當的分析，從而尋找有效的方法，來規范治理這種動態情況，從而更加精確和準確的進行投資分析。在實際應用中，由于股票價格會受到很多因素的影響，因而具有不穩定性和波動性的特點，進而也引發了股票投資不理想的情況。而應用聚類分析法，能夠對這種不確定性進行有效的彌補。作為一種專業的投資分析方法，聚類分析法能夠對與股票市場相關聯的企業、行業等進行深層次的分析，從而對具有潛力的股票進行正確的預測。此外，在實際應用中，聚類分析法的實用性和直觀性更強，因而具有很廣泛的適用范圍。

3.主成分分析法的應用

主成分分析法是多元統計分析方法中一種對數據集進行簡化和分析的方法，該方法在20世紀初由皮爾遜所發明，在數理模型的建立、以及數據分析當中，能夠發揮良好的作用。在實際應用中，通過分解協方差矩陣的特征，對數據的特征矢量和權值進行獲取。在實際應用中，主成分分析具有十分廣泛的應用，通過研究各種分類數據，對自變量各組之間的差異進行分析和總結，從而對組件差異中不同自變量的完全貢獻進行判斷，最終利用這些數據，樣本歸類自變量的轉變方法。在股票投資狀況的綜合評價當中，對于各種對股票市場產生影響因素來說，相互之間往往存在著較大的關聯和影響，同時影響因素也非常復雜。利用主成分分析法，能夠將這些因素之間的影響進行降低。通過對各種因素和數據的總結分析，得出不同因素的影響程度，從而對指標選擇的工作量進行降低。此外，相比于傳統的構造回歸模型方法，利用主成分分析法，能夠更有效的節約時間，同時提高分析的精確度，為股票投資提供更加良好的依據和參考。

四、結論

隨著我國經濟的快速發展，作為一種重要的經濟形式，股票市場也得到了極大的進步。而由于股票市場的發展時間較短，各方面都還不夠成熟，因此在股票投資中難免會出現一些問題。對此，應用多元統計分析方法，能夠對股票投資狀況進行綜合評價，從而為更加理性、科學地進行股票投資提供依據。

參考文獻：

[1]李銀，黃惠娟，梁瑞時. 基于多元統計分析的股票最優投資模型[J]. 韶關學院學報，2014，12：10-14.

[2]韓燕，崔鑫，郭艷. 中國上市公司股票投資的動機研究[J]. 管理科學，2015，04：120-131.

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【關鍵詞】證券 收益率 標準差 最優投資證券方案

一、證券投資

證券投資（investment　in　securities）是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。[1]

證券投資具有如下一些特點：第一，證券投資具有高度的“市場力”；第二，證券投資是對預期會帶來收益的有價證券的風險投資；第三，投資和投機是證券投資活動中不可缺少的兩種行為；第四，二級市場的證券投資不會增加社會資本總量，而是在持有者之間進行再分配。

證券市場：證券投資是通過證券市場的買賣活動得以實現的。證券市場又可分為一級市場和二級市場。一級市場又稱發行市場，是籌資人發行新證券時，由投資人、籌資人和發行人（一般是投資銀行）共同組成的市場。發行方式通常可分為公募發行和私募發行兩種。公募發行由投資銀行向社會上非特定的投資人公開出售證券；私募發行則由投資銀行或籌資者直接向特定的投資人分配證券。新證券發行時，投資人以低于證券面值的價格購買證券，稱為折價發行；投資人以等于證券面值的價格購買證券，稱為平價發行；投資人以高于證券面值的價格購買證券，稱為溢價發行。但對于股票，則只能平價或溢價發行。二級市場是證券發行以后轉讓流通的市場。二級市場上證券買賣的價格稱為證券行市，它等于預期的當期證券收益與市場利率之比。二級市場還可以根據交易組織形式的不同，進一步分為證券交易所和店頭交易市場（over-the-counter　market，簡稱OTC市場）。一般來說，只有那些信譽卓著、資金實力雄厚的大企業發行的證券（或政府債券）才有資格在交易所公開掛牌上市，而那些無資格在交易所公開掛牌上市的證券，只能在店頭交易市場上買賣。但是，證券交易所和店頭交易市場上各自買賣的證券并非互不滲透。一些有資格在證券交易所公開掛牌上市的證券也開始在店頭交易中出現。此外，還有一些大額的證券投資人為了避免過高的交易成本，而直接相互接觸買賣證券。 證券投資分析：證券投資既要重視證券的收益性（贏利性），又要兼顧證券的安全性與流動性（變現性）。由于各種證券的收益性、安全性與流動性都不相同，投資者為了少冒風險而獲得最大收益，必須在證券之間進行投資分析，然后做出審慎的投資決策。

證券投資分析有廣義和狹義之分。廣義的證券投資分析是指分析證券發行人的情況以決定投資于何種證券為宜。它包括質因分析和量因分析。質因分析側重于分析證券發行人的經營狀況和一般經濟形勢，如發行人的營業特性、營業基礎、競爭地位等。量因分析側重于對證券發行人營業狀況的數量方面如財務報表等進行分析。狹義的證券投資分析指證券行情分析，以決定在何時入市購買證券，或何時脫手出市等，其傳統的方法有基本分析和技術分析。

自改革開放以來．隨著國內人均收人水平迅速提高．證券投資逐漸進入人們的視野，越來越多投資者參加到證券投資的行列。但是大多數證券投資者的具有盲目性，缺乏科學的指導選擇。文章以單一證券投資分析為重點，以單一證券的收益率和標準差為依據。指導人們如何選擇單一證券的投資。

二、單一證券的收益與風險

投資者在進行證券投資時，首要的任務就是要先對每個證券的收益和風險進行評估，以便于決定是否購買該證券，或者是否將該證券加入到投資組合中去。

（一）單一證券的收益

證券投資收益的概念：證券投資收益就是購買某證券所獲得的收益（或損失）。投資收益通常有兩部分組成：首先，在購買某證券后，可以獲得一些直接的現金回報，如現金鼓勵和利息收入，這部分收益成為投資收益的直接來源；期次，所購買的證券的價值經常會發生變化，在這種情況下，證券投資會帶來資本利得或資本損失，例如購買股票后股票價格的上漲或下跌所引起價值的增加或減少就構成了股票的資本利得或資本損失。[2]

（二）單一證券的標準差

由于證券投資的不確定性，證券的收益率也是不確定的。

當投資者投資某一證券后，未來的投資收益可能會有多種情況出現，這就造成了收益的不確定性，這就是投資風險。例如，購買股票就面臨著股票價格的波動，使得股票投資的收益率也不斷波動。股票價格波動越大，股票投資的收益率波動就越大，投資者所獲得的投資收益就越不穩定，投資風險就越大。

風險與概率直接相關。在未來每種情況發生的概率能夠估計出來的情況下，可以利用投資收益分布的標準差來衡量投資風險的大小。標準差反映的時投資收益偏離其均值的離散程度，是一個絕對數指標，其單位與投資收益的單位相同。在期望值相等的條件下，可直接利用標準差比較不同方案投資風險的大小，標準差越大，投資方案的風險越大，反之亦然；在期望值不相等的條件下，則不能直接利用標準差比較投資風險的大小。

根據是否考慮發生概率的連續性，證券收益率分布的標準差可以分為離散型概率情況下的標準差和連續概率情況下的標準差。

參考文獻

[1]百度百科.

[2]韓良智，進行高效投資決策.

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關鍵詞:聚類分析 金融投資 投資應用

聚類分析方法是建立在基礎分析法之上的，它能幫助股票投資者更準確的分析股票的總體特征，預測股票價格的變動趨勢，從而讓股票投資者選擇有利的投資時機。它具有操作性強，受限制條件少的優勢，對金融投資者來說，這是一種比較實用的分析方法。

一、 聚類分析方法

聚類分析法是把數據集劃分或分解成許多的組或類，將類似的數據分在同一組。而差別較大的則分在不同的組。通過聚類，可以將數據之間的共同點識別出來，從而找出數據集的數據屬性和分布模式相互之間的關系。聚類分析認為所研究的數據集中的數據之間或多或少的存在著相似性。可以按照數據的屬性，發現能夠識別它們之間相似程度的量，然后進行歸類，將相似程度大的歸為一類，另外相似程度較大的歸為另一類。也就是說具有較高相似程度的數據集中在一類，不相似的數據則被分在了不同的組。相似度是由描述的數據的取值來決定的。一般用數據間的距離來表示數據相似或相似的描述。距離是聚類分析的基礎。它表示了對樣品質之間的相似程度的度量。距離應該符合這些條件：

(1)對稱性：對任意的хi,хj，d(хi,хj)=d(хj,хi)。

(2)非負性：對任意的хi,хj，d(хi,хj)≥0，當且僅當i=j時，d(хi,хj)=0。

(3)三角不等式性：所有的хi,хj,хk,d(хi,хj)≤d(хi,хk)+d(хj,хk)，其中хi=(хi1,хi2,………хip)和хj=(хj1,хj2………хjp)為兩個ρ維的數據對象，常用的距離為：

絕對值距離（Manhattan距離）

d(хi,хj)=∑｜хik-хjk｜

Euclid距離（歐式）

■

Minkowski距離（明科夫斯基）

■

Chebyshev距離（切比雪夫）

■

Mahalanobis距離（馬氏）

■

其中，Λ指的是隨機變量的協方差矩陣。實際上，Euclid距離，絕對值距離以及Chebyshev分別是Mahalanobis距離在q=1，2，3………時才能得到的值，一般比較適用歐式空間。Mahalanobis距離適用隨機變量樣本點和一般的歐式空間。而距離則適用于距離度量，因為距離度量被當作是隨機變量樣本點。可以用SPSS.SAS軟件來完成對聚類分析的計算。

二、聚類分析指標體系的選取

考慮到上市公司的實際情況：成長能力和盈利能力是長期支撐公司股價的因素，也能從根本上判斷公司是否具備投資價值。而業績經營的很好的公司也會有較強的擴張股市的能力，選出和股價相關性較強的指標比如凈資產收益、每股收益以及主營收入增長來評價行業因素對股票產生的影響。

(一)成長能力指標

主營收入增長率=本期主營業務收入/上期主營業務收入-1

它反映的是公司擴大市場規模力，同時也反映出公司重點發展方向的成長力。

凈利潤增長率=本期凈利潤/上期凈利潤-1

上市公司的資產積累和發展以及給員工的報酬都由凈利潤的增加來決定。

(二)盈力能力指標

總資產利潤率=凈利潤/平均資產總額

這反映的是公司整體獲利能力。

凈資產利潤率=凈利潤/平均凈資產

它直接反映了股東投資回報的多少。

主營業務收益率=主要業務利潤/主營業務收入

主營業務是公司利潤的來源，主營業務的收益率和公司的市場競爭力成正比的關系。

以上的成長能力指標和盈利能力指標都屬于正向指標。

(三)股市擴張能力指標

流通股本屬于逆指標，股本規模小的上市公司反而具有較強的擴張能力。

每股凈資產=期末凈資產/期末總股本

它反映的是股東的權益額，以及普通股最低的內在價值。

三、應用實例

為了進一步論證聚類分析在金融投資中的應用，筆者以深圳上市的A股為例，隨機抽取了25支股票，股票的數據來源是國泰君安大智慧證網基近期公布的財務數據。

(一)原始數據標準化

為了使聚類分析和判別分析不受到原始數據量惡化數量級的差異帶來的影響，處理方法可以使用對指標值標準化。

令Хj，Sj以及Rj分別表示第j個指標的樣本均值，那么極差標準化為：

■

標準差標準化為：

■

樣本極差和樣本標準差為：

■

(二)逆指標正向化處理

流通股本屬于逆指標，所以它的絕對值取倒數，也就是：

■

四、聚類分析

利用spss軟件對30支股票進行聚類分析：

第一類：浦發銀行，公用科技，TCL集團邯鄲鋼鐵，國金證，國通管業，盾安環境。

第二類：江蘇吳中，新都酒店，騰達建設，公用科技，華茂股份，北礦磁材，京新藥業。

第三類：一致藥業，中國軟件，深赤灣B，湘潭電化，上風高科，寶信軟件，金城股份，亞星客車，安泰集團，中兵光電，新黃浦，長城開發。

第一類股票收益和經營狀況都很好，這類公司的發展前景良好，也具有很強的擴張趨勢。應該是投資者進行長期投資的首先目標。

第二類股票的收益和成長性都好，就是經營現金額比較低，說明公司銷售不夠好，資金周轉緩慢，這類股票不適合進行長期投資。

第三類股票收益和成長性都比較低，屬于績差股，每股收益和凈資產都比較低，說明股本的擴張能力很低，此類公司的經營穩定性較差。從低的凈利潤同比增長率和負的主營業務同比增長率可以看出公司缺乏成長性。沒有多少投資價值。

五、結束語

總而言之，聚類分析方法通過綜合評價指標體系反映上市公司的收益性和成長性，立足與對聚類結果的定量分析，從而研究股票的內在價值。有利于幫助投資者選擇合適的投資，降低投資風險。

參考文獻：

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綜合評價

招商行業領先基金是一只主動管理的股票型基金。投資限于具有良好流動性的金融工具，包括股票、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。股票主要投資于景氣回升或受益于國家政策導向而成長前景良好的相關行業的資產比例不低于基金股票資產的80％。

博時信用債券

綜合評價

博時信用債券A/B基金是博時旗下第12只開放式基金，屬于二級債基。信用產品的投資比例占到整體債券投資比例的80％。適當情況下可參與一級市場新股申購以及二級市場的股票投資，立足于在保證債券市場收益的基礎上強化組合回報。博時信用債券投資對象靈活，在一定程度上滿足了穩健型投資者組合中低風險資產的配置。

富國優化強債

綜合評價

富國優化強債是富國基金旗下第三只債券型基金，該基金為可投資二級市場股票的偏債型基金，其中不低于80％的基金資產投資于債券類及其他同定收益類金融工具，不高于20％的基金資產進行新股申購和股票市場投資，還可以在規定范圍內投資于新股申購或增發新股。二級市場股票和權證等。富國基金為《中國證券報》2008年度金牛獎基金公司，擁有一支明星固定收益投資管理團隊。

2009年以來，富同基金旗下兩只債券型基金富國天利增長債券和富國天十強化收益按照復權單位凈值增長率統計，分別實現收益3.72％和3.40％大幅高出同類0.91％的平均水平，業績表現搶眼。

申萬巴黎消費增長

綜合評價

申萬岜黎消費增長是一只股票型基金，其股票資產的配置比例為60％～95％。重點投資于拉動經濟增長過程中充分受益的消費范疇行業，投資于具有良好財務狀況、較高核心價值與估值優勢的優質上市公司。

中海量化策略

綜合評價

中海量化股票資產的比例為基金資產的60％～95％，是一只股票型基金。該基金采用數量化分析方法對股票進行分析和篩選，基于數量模型來配置行業權重。量化投資的優勢在于，其決策主要依據數據和模型做出，可以減少投資過程的非理性因素，而且強大的信息處理能力能捕捉更多的投資機會，然而任何模型都不能完全模擬市場，全程量化選股替代人為主觀判斷，這對模型的有效性有較高的要求，且會使操作過于僵硬。

該基金在具體操作過程中需要管理者在模型判斷和主觀判斷間尋求一個平衡點，這也是其取得較好業績較為關鍵的一點，而另一個關鍵點便是模型設計的合理性。

廣發聚瑞

綜合評價

廣發聚瑞基金是一只股票型基金，股票資產占基金資產的60％～95％。該基金通過自上而下的“主題投資分析框架”，通過主題挖掘、主題配置和主題投資三個步驟，挖掘受益于中國經濟發展趨勢和投資主題的公司股票，通過定量和定性相結合，篩選出主題特征明顯、成長性好的優質股票構建投資組合。

純粹的主題投資和傳統的價值投資相比，具有更大的靈活度，可操作性也比較強，但也蘊含著更太的風險，而該基金將挖掘主題機會和考察個股特性相結合，體現了靈活而穩健的特征。

匯豐晉信大盤

綜合評價

匯豐晉信大盤是一只股票型基金，股票投資比例為85％～95％。屬于高風險基金，是較為典型的牛市品種。在投資目標上，該基金將不低于80％的股票資產投資于國內A股市場上具有盈利持續穩定增長、價值低估、且在各行業中具有領先地位的大盤藍籌股票。匯豐晉信基金公司成立于2005年，目前管理著65億元資產，旗下有5只基金，包括股票型、混合型和債券型，產品線有待進一步完善。

上投摩根純債

綜合評價

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摘 要：該文以安徽省上市公司財務數據作為研究對象，依據國內外已有的分析研究結果，輔之主成分分析方法確定股票市場投資價值評價指標體系，通過運用多元統計分析方法，對其綜合實力進行排名，實證結果顯示三七互娛的綜合實力位居榜首。

關鍵詞：多元統計分析 Spss 股票價值

中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2016）07（a）-0076-02

證券投資是狹義概念上的投資，是投資者通過購買有價的證券，以獲得收益的行為，從中獲取利息或差價，是一種直接形式的投資行為。多元統計分析所研究的內容和方法主要包括數據化簡、分類和分組、研究變量間的依賴關系和多元數據的統計推斷。隨著電子計算機的出現和發展，多元統計分析便開始在醫學、經濟學、文學、氣象等方面得到廣泛的應用。

選取安徽省上市公司進行分析，原有89只股票，剔除了數據不可得和特殊處理的股票，最后得到有效股票70只分別用 ，來代替。首先，經過主成分分析篩選最終確定凈資產收益率、每股收益、每股主營業務收入、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、主營業務收入增長率、凈利潤增長率、凈資產增長率、速動比率、利息支付倍數、資產負債率、現金流量比率。用，表示。

70家上市公司13個財務指標組成的矩陣的特征值以及累積貢獻率情況參見表1。通過觀察表，人們發現一共有5個特征值大于1。它們共同解釋了安徽省上市公司綜合業績標準差的77.66%（累計貢獻率）。說明這5個公共因子基本上能夠代表原始數據包含的大部分信息。

由于因子載荷矩陣得到的未旋轉的公共因子的實際意義不好解釋，因此，對公共因子進行方差最大化正交旋轉（Varimax），得到旋轉后的因子載荷矩陣。令成長因子為，營運因子為，盈利因子為，償債因子為，現金因子為，原變量可由各因子表示為：

其余變量依次類推。計算各因子的方差貢獻率占5個因子總方差貢獻率的比重，5個因子的比重分別為：29.33%、20.567%、20.13%、17.80%、12.17%。由此可以看出，成長能力因子的比重最大，現金能力因子的比重最小。最后，以各因子的方差貢獻率占5個因子總方差貢獻率的比重作為權重進行加權匯總，得出綜合得分F，即

在財務績效的得分中，因子得分的正、負代表該公司的財務績效與新疆地區平均水平的位置關系，把安徽的平均水平算作零點，這是數據標準化處理后的結果，不會影響可比性。

綜合排名表明了其財務的整體績效，整體財務績效好的公司并不是其財務績效的各個方面都表現較好。如排在首位的三七互娛，發展能力排名第一；營運能力排名靠前，盈利能力、償債能力和現金能力排名卻是排在后面。說明三七互娛目前發展良好，企業擴大規模；壯大實力的潛力強勁，但資產管理效率低下，企業應加強各項資產的管理和提高經濟效益。通過上面分析可以全面反映上市公司的成長性和盈利能力，有利于縮小投資范圍，確定投資價值，降低投資風險。文章的分析方法對指導證券投資提供了一條有效的途徑。

參考文獻

[1] 丁浩.數據挖掘技術在證券分析中的應用研究[D].武漢理工大學，2008.

[2] 馬躍.基于因子分析和投資組合理論的股票投資分析[J].市場觀察，2015（A1）：318.

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[關鍵詞]權益類投資；股票市場；證券市場；基金投資；股票投資

從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權益類投資在保險公司整體資產配置中的重要性日益提高。現在權益類投資占保險公司整體資產配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。

一、投資目標

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風險的前提下，實現投資凈值的穩定增長和資產的長期增值，分享中國經濟持續穩定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經常出現，市場充滿投資機會

2.消極管理指導思想下的指數化分散投資還不能有效降低風險

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結實，而在中國市場，結實的“籃子”太少，不結實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風險。

3.機構投資者的信息與人才優勢使積極管理成為可能

當前中國的機構投資者隊伍在不斷壯大，境內的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機構投資者則以QFII為主。機構投資者擁有資金、人才、信息等多方面優勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價值投資

1.價值規律同樣在證券市場發揮作用

價值規律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規律同樣發揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內在價值進行波動的，當價格低于其內在價值時，應該大膽買入；當價格高于內在價值時，應該果斷賣出。

2.在市場規模不斷擴大及機構化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

（1）中國證券市場規模不斷擴大，少數機構操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉為可流通股，中國股市的流通市值將在現有的基礎上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進一步加大（見圖1）。

（2）機構化。我國證券市場機構投資者比重迅速上升，機構與散戶的博弈變為機構之間的博弈。

（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機構獲批QFII資格，累計批準額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機構以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構應用發達市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內進行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

（1）中國公司治理結構不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數公司受體制機制的局限及經濟周期和國家產業政策的影響較深，業績起伏較大，往往是“各領一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復和確認的過程。需要人們在經歷市場風風雨雨的磨練和“教育”之后逐步認識和確立。

4.價值分析為主，技術分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關系的影響，因此技術分析具有短期指導作用。任何事物都是波浪式前進的規律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。

（三）組合優化

在優中選優的基礎上，通過適當分散組合投資，可以降低投資的非系統性風險，獲取風險調整后的最優收益。

三、股票投資策略

（一）價值投資理念下的兩類投資風格

價值低估與業績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價格出售。

（3）隱藏資產，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬。”

（4）長期穩定的現金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩定地現金分紅，這本身就意味著該公司有穩定的經營模式、穩定的現金流，這也構成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風格是價值增長型，這里強調其內在價值隨著業績的增長而增長。如果說長期價值投資型風格是一種防御型風格的話，價值增長型就是一種進攻型風格。價值增長型股票具有以下四點特征：

（1）處于增長型行業。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預期在價格中的體現，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導我們現實的投資。

2.買股票就是買企業的未來

股票價格說到底是對未來現金流的折現，可以說，買股票就是買企業的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎上優中選優

在前瞻性基礎上，還要做到優中選優，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業績表現，大致包括三方面內容：

1.對既往業績與風險進行評估

對既往業績和風險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風險調整后收益指標的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經過風險調整后的收益率指標，能更全面地反映基金經理對收益和風險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風險度、股票倉位調整、行業集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標進行分析。

其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進行重點研究，重倉股是基金經理自上而下和自下而上投資分析的綜合結果，對判斷基金經理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進行認真的對比分析。

2.基金經理的素質與能力

如果說買股票是買企業的未來，買企業的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經理。基金業是個智力密集型行業，其投資業績主要是依靠管理團隊和基金經理的投資管理能力。因此，基金經理的投資理念、投資經驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經理的素質和能力進行全面的考察。

3.管理團隊

管理團隊是基金公司經營的核心，其對個體基金投資業績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團隊也是選擇基金的重要指標。

（二）看現在

看現在包括三方面內容，首先是當前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當前市場估值水平下的應對措施，這主要體現在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點位

市場點位代表市場的估值水平，如果當前點位較低，進一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當前點位已經比較高，估值水平已經較為充分，市場下跌的風險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認為當前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進行估算，但這種估算的準確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經理、投資總監、明星基金經理等離職，則對于未來基金的業績會帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風險狀況進行預測分析，包括四方面內容：

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析，進行收益預測和估值分析。

2.規避風險

對股票組合的行業集中度、個股集中度、歷史波動率等風險指標進行分析，對基金組合的風險進行評估。同時對其組合中的個股進行認真研究，避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預測，可以對基金凈值的增長情況進行預測，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結構”

在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據市場走勢和基金凈值變動預測進行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結果是建立在好的投資流程和投資方法基礎上的，將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風險控制等結合起來，實現投資研究一體化、風險控制與投資交易并重。投資流程應該包括以下幾個步驟：

研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業以及股票的基本面進行了解。

2.實地考察。對企業進行實地調研，一方面了解企業未來經營發展情況，一方面也是對企業公開的報告和報表中的信息進行核實。

3.價值評估。在研究和實地考察的基礎上，從上市公司基本面角度進行數量化分析，對股票價值進行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標與同類企業以及大盤進行比較，確認其估值高低。

5.技術分析。從技術面角度進行分析，主要是對投資時機進行選擇。

篇(7)

一、股票指數期貨及其特點

股指期貨全稱股票指數期貨，是以股價指數為標的物的期貨交易，是買賣雙方根據事先的約定，同意在未來某個特定的時間按照雙方事先約定的價格進行股票指數交易的一種標準化期貨合約。

目前主要的股指期貨合約有S&P500股指期貨、NIKKEI225股指期貨、恒生股指期貨、KOSPI200股指期貨等。我國即將推出的首個股指期貨合約為滬深300股指期貨，預計在今年3月正式推出。

投資者在股票市場上面臨的風險可分為兩種，一種是股市的整體風險，又稱為系統風險，即所有或大多數股票的價格一起波動的風險。另一種是個股風險，又稱為非系統風險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風險。通過投資組合，即同時購買多種風險不同的股票，可以較好地規避非系統風險，但不能有效地規避整個股市下跌所帶來的系統風險。進入20世紀70年代以后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規避股市系統風險的要求也越來越迫切。由于股票指數基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進行套期保值，規避系統風險，于是股指期貨應運而生。

股指期貨除具有金融期貨的一般特點外，還具有一些自身的特點。股指期貨合約的交易對象既不是具體的實物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價格變動水平的無形的指數。一般商品和其他金融期貨合約的價格是以合約自身價值為基礎形成的，而股指期貨合約的價格是股指點數乘以人為規定的每點價格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數與合約成交指數差額所對應的現金即可了結交易。比如投資者在9000點位買入1份恒生指數期貨合約后，一直將其持有到期，假設到期日恒生指數為10000點。則投資者無須進行與股票相關的實物交割，而是采用收取5萬元現金［（10000一9000）*50］的方式了結交易。這種現金交割方式也是股指期貨合約的一大特點。

二、股指期貨價格的主要影響因素

影響股指期貨價格的因素錯綜復雜，其中既有宏觀經濟方面的因素，也有投資或投機者心理方面的因素。

1.經濟周期

從整個股市的層面看，經濟周期影響著股指期貨的價格。由于股指期貨的價格是基于現貨市場股市而形成的，而股市大盤變動又受經濟周期的影響，因此，隨著經濟周期的變化，股指期貨的價格也會出現上漲和下跌的行情。

2.金融貨幣因素

匯率、利率、財政政策變動都會使投資者對未來經濟預期產生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價格。

3.供求關系

期貨合約的多空供求關系仍然是影響股指期貨價格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實物資產相對應，因此，它的價格變化受期貨市場合約供求關系的影響很大。當空頭供大于求時，期貨合約價格下跌；反之，當多頭供大于求時，期貨合約價格就上升。

4.標的物

股票現貨市場的走向直接影響股指期貨的價格。尤其是股指期貨標的指數中的大盤股或者活躍板塊股的股價變化往往會對股票指數的漲幅影響很大，從而也帶動股指期貨價格的變化。標的指數成份股中權重較大股票的現金分紅、增發、配售等活動也會影響股指期貨合約價格，需要對其數量、時間甚至可能性有較好的把握。

5.心理因素

投資者的心理因素會影響到股指期貨的價格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。當“人氣”旺時，即使當時的股市指數不高，股指期貨市場價格也會上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當時的股市指數很高，股指期貨市場價格也會下跌。

6.政治和政策因素

一個國家、一個地區乃至整個世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會直接影響股票指數期貨的價格。

三、股指期貨的投資分析方法

在風云變幻的股市中要把握大盤、標的指數以及股指期貨合約價格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進行分析，為投資決策提供參考依據。以下分別談到基本面和技術面的分析方法，實際操作中需要靈活運用并結合起來使用。

（一）基本面分析

1.宏觀經濟信息

實時研究國家相關部門定期公布的宏觀經濟數據，諸如GDP增長、通脹率、失業率、零售增長、儲蓄率等。這些宏觀經濟數據都會影響到政府將來的貨幣、財政政策，會使投資者對未來經濟預期產生影響，最終反映到期貨價格上來。

具體研究中，可用GDP增量變化與股市運行周期對比研究，用凈出口額變化來衡量外貿拉動因素，貸款增長率變化衡量投資拉動因素，社會商品零售總額變化衡量消費拉動因素等。

2.標的指數成分股

研究成分股行業基本面，尤其是占指數權重很大的行業。重點研究這類行業龍頭股的基本面情況（行業政策、產業特征、產量與產能、市場競爭、增長潛力、財務數據、盈利預測等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因為這些股票會起一個領頭羊的作用，它們的漲跌會引領他們代表的那個板塊同漲同跌，對指數產生一定程度的沖擊，在一個時期領漲（跌）大盤。如我國即將推出的以滬深300指數為標的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經濟的大部分行業。

3.各市場之間的相互聯系

雖然目前我國資本項目還沒有放開，但我國融入全球經濟的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經在進行有限制的浮動，這些都說明我國資本市場不能獨立于全球金融體系之外，周邊市場的變化對我國將會產生一定程度的影響。除了國內與國際市場之外，我們還要關注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產市場，因為各個投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會對市場產生沖擊。

4.國際市場因素

股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對外開放，QFII等外資機構的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會的特別關注。對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內經濟，還必須關注世界經濟整體形勢。

（二）技術面分析

由于股指期貨與股票的不同點，使期貨行情的某些技術表現與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時，應根據自己不同的技術分析習慣，適當修正對幾個主要技術參數的看法。

1.時空波動特性

對標的指數歷史行情進行時間和空間二維研究，從時間上分析其底部周期、開市以來的頂底周期循環，從空間上分析股指的趨勢結構、常態趨勢及調整波幅、股指的頂底組合構造模式等，找出其中規律，用來判斷和預測未來行情走勢的時空點位。

2.波段運行特性

通過研究標的指數波段運行，優選趨勢跟蹤指標、波段振蕩提示指標、波段能量變化指標以及均價水平變化等指標構建技術指標體系組合，分析標的指數小周期波段運行特征。

3.大勢領先指標

建立大勢領先指標體系，包括成交量與均量線、領漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標，通過對領先指標的分析來研判大勢的未來走勢。

4.主力機構的持倉動向

機構博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社保基金、保險資金、QFII等都將會加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會出現持續壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會進一步發生分化，個人投資者的資金所占的比例會進一步降低，機構投資者博弈將會成為市場的主流。

5.持倉量

股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向計算的。也就是說，我們看到的持倉量數據中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響較大的指標。持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時，它還蘊涵著同一時刻行情變化的動向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時刻行情漲跌的變化方向對應起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時候持倉量越大，也代表參與者對未來行情的分歧越大。

總體分析思路：從股指期貨標的物（如我國即將推出的首個股指期貨品種——滬深300指數）入手，研究指數的編制、組成、變化因素；研究宏觀經濟形勢，對重要因素進行深入探討；研究各市場之間的相互聯系。在對整個指數期貨及相關信息有一個總體把握的基礎上，研究投機、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。

參考文獻：