序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇價值評估論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

關鍵詞：公司價值評估；成本法；市場法；折現法

本文研究的公司價值指公司內在價值，外延止于股東權益，亦可稱之為公司權益資本價值。

依據公司內在價值的定義，評估方法應是現金流量折現法。但是，在實際操作中，人們并不拘泥于這一種方法，而是可以采用多種方法對一家公司進行價值評估。在企業持續經營的前提下，人們評估企業價值的方法有十幾種，但總的說來，可以把這十幾種方法劃分為三大類：成本法、市場法和折現法。

一、成本法

成本法也稱重置成本法，使用這種方法所獲得的公司價值實際上是對公司賬面價值的調整數值。這種方法起源于對傳統的實物資產的評估，如土地、建筑物、機器設備等的評估，而且著眼點是成本。成本法的邏輯基礎是所謂“替代原則”：任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產時，他所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產具有相同用途的代替品所需的成本。因此，如果投資者的待購資產是全新的，其價格不會超過其替代資產的現行建造成本扣除各種損耗的余額。

成本法在評估公司價值時的假設是企業的價值等于所有有形資產和無形資產的成本之和，減去負債。成本法在評估公司價值時，可以回答這樣的問題：今天購買的所有資產并把這些資產組裝為一個運營企業需要多少成本？這種方法強調被評估企業資產的重置成本。使用這種方法，主要考慮資產的成本，很少考慮企業的收益和支出。在使用成本法評估時，以歷史成本原則下形成的帳面價值為基礎，適當調整公司資產負債表的有關資產和負債，來反映它們的現時市場價值。

成本法在評估公司價值時的優點是賬面價值的客觀性和可靠性。成本法以歷史成本的帳面價值為基礎，而會計學上對歷史成本原則的批評，直接導致了人們對成本法的種種非議。

歷史成本原則是現代會計核算的最基本和最主要的會計原則之一，在實踐中得到了廣泛的承認和應用。但是，對歷史成本原則的爭議卻從來沒有停止過。批評者認為，歷史成本的最大特點是面向過去。從會計確認的基礎看，歷史成本會計是建立在過去已發生的交易或事項基礎上的。不論權責發生制還是收付實現制，都是針對已發生的過去交易而言的。前者指因過去交易而引起的權利和義務；后者指因過去交易而引起的現金收付。它們的共同特點是建立在已發生的交易或事項的基礎上。因此，總的說來，歷史成本提供的是面向過去的信息，相對于未來缺乏決策相關性。以歷史成本的帳面價值為基礎估算公司內在價值，缺乏邏輯和經濟學基礎。具體而言，成本法是以企業單項資產的成本為出發點，忽視了企業的整體收益和獲利能力，而且在評估中不考慮那些未在財務報表上出現的項目，如企業的組織資本，企業自創的無形資產，企業的銷售渠道和企業的服務等等。

二、市場法

當未來自由現金流量實在難以計算時，分析家經常轉向市場。將目標公司與其他類似的上市公司進行比較，并選用合適的乘數來評估標的企業的價值，這就是公司價值評估的市場法。市場法的關鍵就是在市場上找出一個或幾十與被評估企業相同或相似的參照物企業；分析、比較被評估企業和參照物企業的重要指標，在此基礎上，修正、調整參照物企業的市場價值，最后確定被評估公司的價值。

市場法的邏輯依據也是“替代原則”。根據替代原則，一個精明的投資者在購置一項資產時，他所愿意支付的價格不會高于市場上具有相同性能的替代品的市場價格。由于市場法是以“替代原則”為理論基礎，以市場上的實際交易價格為評估基準，所以市場法的假定前提是股票市場是成熟、有效的，股票市場管理是嚴密的，目標公司和參照上市公司財務報告的數據是真實可靠的。股票市場越發達、越完善、越有效，市場法評估的公司價值就越準確。在股票市場存在重大缺陷、不充分、不完善、缺乏效率的情況下，難以采用這種方法。

在運用市場法時，選擇什么樣的公司作為參照物對分析的結果起著決定作用。交易所涉及的公司、市場壞境和結構方式各不相同，如何確定參照物呢？從內在價值的定義而言，可比公司意味著公司應當具有相似的未來現金流量模式，以及一定的經營風險或財務風險。這些風險應當是相似的或者他們之間的差異是可以量化的，這樣才能對目標公司的現金流量采用合適的貼現率進行貼現。

在實際操作中，選擇可比公司的方法是，通過考慮增長前景與資本結構等方面，選擇相似的同行業或密切相關行業的公司，這樣可以從大量的上市公司中選出幾個可比的上市公司。然后，對這幾個公司進行分析、對比，判斷這組可比公司乘數對目標公司價值的意義。所以，在實際設計分析過程和使用分析結果時都要慎重，不能脫離實際。

市場法以目標公司的市價作為比較對象，而股票市價存在著不穩定的問題。比如，有的上市公司的股價非理性的大幅波動，而公司的“內在價值”是不應該這樣劇烈變化的。這樣，市場法評估出的公司價值不是客觀的，所以評估所選擇的時機非常關鍵。我們從網絡公司價值的漲跌之中，或許可以體會到更多市場法的缺陷。

除此之外，在非公開上市市場兼并中普遍存在的控制權溢價問題也無法在公司比較分析方法中發現出來。作為謹慎性原則的另一種表現，在決定兼并價格時通常要在交易價值的基礎上增加30%~50%的控制權溢價。當然，如果把參照物限定在最近發生兼并或收購活動的公司，那么可比公司價值就變成了可比兼并價值。在這種模型中，可比性公司的權益市場價值和調整后的市場價值都是根據相關交易的收購價格計算得出的。由于交易本身考慮了各種定價信息，由此得出的交易乘數中已經包含了控制權溢價。

三、折現法

折現法（即收益法）是計算公司的內在價值是最妥當的方法。企業的內在價值即是其未來能產生的收益折現。

折現法依據折現的對象的不同，又可以分為股利折現法、現金流折現法和以會計凈收益（利潤）為基礎的折現法。折現率則采用加權平均資本成本（WACC）。

在三種折現法里，一般公認現金流折現法最科學合理。但是這種觀點的基本理由是認為只有現金是“真實的”，會計利潤不可靠，典型的論調是聲稱“現金流是至高無上”。這種觀點在已經發生的會計年度也許是正確的，但是在預期的世界里，難道現金流量的真實度就一定超過利潤嗎？事實上，預期現金流量是在預期凈收益的基礎之上調整而得出的。有研究指出，在三種折現法的對公司內在價值預測的差異最終將集中在上述公式的終值確定上。

關于折現率，一般采用加權平均資本成本（WACC），還有的通過資本資產定價模型（CAPM）統計計算類似風險的上市公司必要報酬率來確定。

折現法還有兩個“改進型”：一個是“調整現值法”（APV，AdjustedPresentValue）；一個是“經濟附加值法”（EVA，EconomicValueAdded）。APV指出，對公司總體業務統一使用WACC進行折現不夠科學，應該根據產生現金流的不同業務事項單獨估計他們的資本成本并折現，最后將各部分折現值相加。EVA的基本思想是：利潤率不能超過資本成本。一個公司或生產單位僅在它的營業收益超過所利用的資本成本時才為其所有者創造了價值。公司的價值等于投資資本加上預計經濟利潤現值。其中，預計經濟利潤等于投資成本乘以投資資本回報率與加權平均的資本成本的差額。經濟利潤模式將現金流量折現模式中的價值驅動因素、投資資本回報率和增長率轉化為單一的數字，因而可以了解公司在任何單一年份的經營情況，而自由現金流量法卻做不到。

折現法在使用時有其局限性，比其他確定價值的模型更偏向于理論化。不管是上述哪種折現方法，他們都必須具備以下兩個條件：（1）公司的未來預期收益能夠預測，并可以用貨幣來計量；（2）與公司獲得的預期收益相關聯的風險可以預測量化。

可是，由于市場的復雜性和不確定性，人們很難準確預測公司未來的收益和相關風險。上述折現法的演進過程根本對提高預測的準確性和可靠性毫無幫助，只是折現模型自身的完善和發展。隨著計算機的普及，越來越多的人開始用它來計算公司價值。為證明某個數字而提出的支持材料堆了一堆，其詳細程度似乎已經有些過分。確定公司價值的行為正在陷入機械地把各種模型的結果平均化的泥譚中。盡管這些模型看上去似乎高深莫測，但是結果或者是大部分未得到驗證，或者是可笑的。

四、小結

合適的公司價值評估方法依賴于了解評估的對象和目的，這可能也是所謂的“相機決策”。在很多情況下，人們可以將三種方法結合起來使用，獲得多個價值指標，然后經過比較、調整，獲得最終的價值數據，他有可能不是一個確定的數值，而是一個數值范圍，或者還有概率分布。每一種方法使用的前提和條件不同，帳面價值為基礎的成本法有可能決策更相關。每一種方法使用的前提是不一樣的。使用現金流量折現法的前提是，企業的未來預期收益和獲得這種收益相關聯風險是可以預測的。如果不了解或忽視每種方法的使用前提條件，那么評估出來的結果是不可靠的。在中國證券市場波動較大，市場很不成熟，對市場法的使用必須非常慎重；至于中國上市公司盈利和風險預測的可靠性就更值得懷疑。而且這種狀況在可以預見的將來好轉的可能性都不大，因此，僅從理論上講，在中國上市公司相關價值的理性決策中依賴市場法或折現法的可能性較小。雖然，人們對我國上市公司的包括帳面價值在內的會計數據心存懷疑，但是以帳面價值為基礎的成本法決策相關性和可靠性可能都要好于市場法或折現法。

參考文獻：

1．亨利戴維斯，威廉姆席勒著．屈李坤等譯.財務反超——重塑企業價值．北京：華夏出版社，2003.

篇(2)

第一部分：企業價值評估和現金流量的研究背景

1.1：企業價值評估在世界范圍內的現狀

1.1.1：企業價值評估在國際上的發展現狀

1.1.2：企業價值評估在國內的發展現狀

1.2：現金流量表會計準則的制定背景

1.2.1：現金流量表會計準則制定的國際背景

1.2.2：現金流量表會計準則制定的國內背景

第二部分：現金流量在企業價值評估中的應用

2.1： 企業價值評估在現實中的應用

2.1.1：在投資、并購中的應用

2.1.2：投資、并購對企業價值評估發展的促進和要求

2.2：現金流量比率分析的種類

2.2.1：贏利潛能分析指標

2.2.2：償債能力分析指標

2.2.3：成長性分析指標

2.2.4：財務彈性分析指標

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

2.3：現金流量比率分析在企業價值評估中的應用

2.3.1：現金流量的客觀性

2.3.2：在企業價值評估中應用現金流量比率分析的科學性

第三部分：樣本設計及現金流量比率指標的計算與分析

3.1：樣本設計

3.1.1;樣本選擇

3.1.2;研究對象

3.1.3：樣本公司的基本情況

3.2：現金流量比率指標計算與分析

3.2.1：指標計算

3.2.2;計算結果分析

第四部分：結論和現金流量分析的局限性

4.1：結論

4.2：局限性

第五部分：解決局限性的設想

前言

第一部分：企業價值評估和現金流量的研究背景

1.1：企業價值評估在世界范圍內的現狀

1.1.1：企業價值評估在國際上的發展現狀

1.1.2：企業價值評估在國內的發展現狀

1.2：現金流量表會計準則的制定背景

1.2.1：現金流量表會計準則制定的國際背景

1.2.2：現金流量表會計準則制定的國內背景

第二部分：現金流量在企業價值評估中的應用

2.1： 企業價值評估在現實中的應用

2.1.1：在投資、并購中的應用

2.1.2：投資、并購對企業價值評估發展的促進和要求

2.2：現金流量比率分析的種類

2.2.1：贏利潛能分析指標

2.2.2：償債能力分析指標

2.2.3：成長性分析指標

2.2.4：財務彈性分析指標

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

2.3：現金流量比率分析在企業價值評估中的應用

2.3.1：現金流量的客觀性

2.3.2：在企業價值評估中應用現金流量比率分析的科學性

第三部分：樣本設計及現金流量比率指標的計算與分析

3.1：樣本設計

3.1.1;樣本選擇

3.1.2;研究對象

3.1.3：樣本公司的基本情況

3.2：現金流量比率指標計算與分析

3.2.1：指標計算

3.2.2;計算結果分析

第四部分：結論和現金流量分析的局限性

4.1：結論

篇(3)

目前國內企業間的并購發展比較快，并購作為資本運營方式日益增多，其中出現了許多讓人關注的問題，尤其是其中存在的財務風險顯得尤為突出。因此，分析企業并購過程中可能存在的風險，研究相應的措施以防患于未然，對于企業并購將起到積極的指導作用。

1. 并購的含義和動因

企業并購，即企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司，常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的其他公司。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式取得對目標公司的控制權力為特征。企業并購一般以獲取被并購企業一定數量的產權和主要控制權為目的。

企業并購的動因：

一是謀求未來發展機會。

二是提高管理效率。

三是達到合理避稅的目的。

四是迅速籌集資金的需要。

2. 企業并購過程中的財務風險企業并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。它存在于企業并購的整個流程中。

2.1計劃決策階段的財務風險

在計劃決策階段，企業對并購環境進行考察，對本企業和目標企業的資金、管理等進行合理的評價。在此過程中存在系統風險和價值評估風險。

2.1.1系統風險。是指影響企業并購的財務成果和財務狀況的不確定外部因素所帶來的財務風險，包括：利率風險、外匯風險、通貨膨脹風險，等等。

2.1.2價值評估風險。價值評估風險包括對自身和目標企業價值的評估風險。企業在做出并購決策時，必須判斷自身是否有足夠的實力去實施并購，其風險主要體現在過高地估計了企業的實力或沒有充分地發掘企業的潛力;對目標企業價值的評估風險主要體現在對未來收益的大小和時間的預期，如果因信息真實或者在并購過程中存在****行為，則都會導致并購企業的財務風險和財務危機。

2.2并購交易執行階段的財務風險

在并購實施階段，企業要決定并購的融資策略和支付方式，從而產生融資風險和支付風險。

篇(4)

本文的研究結論對于正確評估企業價值，有著很好的借鑒和參考價值，以此不同程度的滿足市場上各參與者的需求。

關鍵詞：Rappaport模型；價值評估；折現率

Abstract

As the development of our economy， the escalation of investors’ financing notion and the frequency of merging， the demands of accurately predicting the value of the firm become stronger and stronger. This dissertation tries to study the Rappaport model， which is a famous model， finds the advantage of the model， and wants to give some suggestion to improve the model so that the model can be more suitable in China’s market.

This conclusion is helpful for the calculation of the value of the firm， and then meets the requirements of market participators more or less.

Key words: Rappaport model; value evaluation; discount rate

目 錄

一、序言1

二、價值評估理論與方法1

三、Rappaport模型介紹3

四、案例研究與分析3

（一）案例介紹4

（二）運用Rappaport 模型評估L公司價值6

（三）Rappaport模型的適用性分析8

五、結論與局限性10

（一）結論10

（二）局限性與建議10

資料來源和參考文獻12

一、序言

企業并購， 通俗的來講，就是企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司， 常由一家占有優勢的公司吸收一家或更多的公司。中國《公司法》規定: 公司合并可采取吸收合并和新設合并兩種形式。一個公司吸收其他公司， 被吸收的公司解散， 稱為吸收合并。兩個以上的公司合并設立一個新的公司， 合并各方解散，稱為新設合并。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分， 它們分別從不同的角度界定了企業的產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式( 現金或股權收購) 取得對目標公司的控制權力為特征。由于在運作中他們的聯系遠遠超過其區別，所以兼并、合并與收購常作為同義詞一起使用， 統稱為“ 購并”或“ 并購”， 泛指在市場機制作用下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。由于對企業的正確估價將直接影響到是否進行并購決策，因此，在投資市場上，各國的經濟學家一直都在堅持不懈的研究企業價值評估的模型。

對企業進行價值評估的需求來源于市場，它在并購過程中有著非常重要的意義。首先，企業并購估價對并購決策起決定作用，企業并購的目的不外乎是提高自身的競爭能力，使企業價值最大化，那么企業在做出并購決策之前是必要進行并購的可行性分析，而可行性研究分析主要目的在于判斷待選目標是否值得并購；其次，并購過程中進行估價有助于并購雙方不斷發現和挖掘目標公司的潛在價值。其實對目標公司的估價過程從某種意義上說是不僅是對該公司現有的價值進行評估的過程，而且還是一個不斷深入發掘價值源和價值驅動因素的過程；最后，企業并購估價能為確定并購成交價提供參考并有助于雙方避開并購價格風險，企業并購實質上是一種特殊的交易，眾所周知，交易價格的確定常常是并購雙方談判的焦點，雙方對標的資產所做的估價往往差別很大，一般來講，價值的高估或低估將直接決定著雙方所要承擔并購價格風險，因此，借助于科學合理的價值評估將有助于消除雙方承擔并購價格風險。

對企業進行價值評估的模型有很多，其中Rappaport模型是美國西北大學經濟學教授A1ned.Rappaport 提出的并購中目標企業價值評估的方法，該模型在理論上來說是最為科學的。

本文試圖通過對運用Rappaport模型進行價值評估的案例進行分析，從而研究其在企業價值評估中的運用，同時結合我國的實際情況，對該模型提出可行的建議。

本文主要分為以下幾個部分：上述引言部分是對本文研究的內容、目的、意義的介紹；其次是對價值評估理論與方法的回顧；第三部分是對Rappaport模型的介紹；第四部分是對案例進行介紹，并通過對案例進行分析，觀察Rappaport模型的估價能力和適用性；最后是結論和根據Rappaport模型的局限性提出的一些建議。

二、價值評估理論與方法

企業價值評估的出現是適應市場的需要，經濟越發達，市場交易的行為就越多，企業價值評估就顯得越發達。19世紀中后期，現代評估業就隨著歐美等國經濟的發展逐漸形成，特別是不動產評估得到充分重視和發展。由于評估實踐的發展急需理論指導，因而與評估相關的理論體系逐步從傳統經濟理論中分化獨立出來。馬歇爾成為第一個探討評估方法（尤其是不動產評估方法）的現代經濟學家，他提出和發展了許多在現代評估理論中廣為應用的概念，在馬歇爾的影響下，以探討評估、調查方法并提供經嚴格定義的價值為主要內容的評估理論最終與價值理論分開，形成了現代評估理論的基礎。

對企業價值的判斷最終是需要科學的理論體系和計量方法的。對企業機制進行量化計量的理論體系的建立，最早可追溯到艾爾文費雪的資本價值理論和莫迪利安尼和米勒的價值評估理論。他們從分析資本與收益的關系入手，利用財務分析和計量工具奠定了現代企業價值評估論的基礎。 早在1906年，艾爾文費雪就在其專著《資本與收益的性質》中完整地闡述了收益與資本的關系及價值的源泉問題。 費雪于1907年出版了他的另一部專著《利息率：本質、決定及其與經濟現象的關系》，在分析利息率的本質和決定因素的基礎上，進一步研究了資本收益與資本價值的關系，從而形成了資本價值評估框架。1930年，他又出版了《利息理論》一書，該書提出的確定性條件下的價值評估技術，是現代評估技術的基礎之一。莫迪利安尼和米勒第一次系統地把不確定性引入企業價值評估理論體系。他們對企業價值和企業資本結構的關系所作的精辟論述，解開了企業價值評估史上的“資本結構之謎”，并在此基礎上，于1961年第一次系統地對企業價值評估方法進行了歸納和總結，提出和證明了企業價值評估的四種方式。1963年，他們就存在企業所得稅的情況下，提出了存在公司所得稅狀態下的企業價值評估理論和模型，為企業價值評估理論導入推廣和應用階段奠定了扎實的基礎。

與西方發達國家相比，中國的價值評估起步很晚，正是由于起步較晚，在評估理論、評估方法及指標體系的建立方面基本是借鑒或沿用了發達國家的最新成果，因而起步較高，與國外并無太大差別，在評估理論研究方面與發達國家也基本處于相近水平。我國的資產評估起步于上世紀80年代末期，由于我國至今尚處于經濟體制的轉軌時期，市場經濟還不夠發達，適合我國國情的評估理論體系尚未形成，在評估方法上，對于單項資產評估經過模仿和探索開始進入成熟階段，但對于企業價值評估還剛剛起步。對于相關理論和方法的探索多散見于資產評估教材中，很少有對企業價值評估的系統論述，大多是將資產評估的理論和方法移植于企業價值評估之中。

企業價值評估常用的有三種方法：現金流量折現法、成本法和市場法。隨著經濟的發展，目前，期權定價模型也在嘗試著運用于企業價值評估。在企業并購過程中，評估目標企業價值的模型可廣義的分為基于收益、資產和現金流量這三類。

此外，在現實生活中較為適用的方法還有比較價值法。比較價值法就是選擇與目標公司在規模、主要產品、經營時間、市場環境及發展趨勢等方面相類似的幾家上市公司組成一個樣本公司群體，通過計算出樣本公司群體中各公司股權的市場價值與其他相關指標的比率及其平均值，參照目標公司相應指標，來推斷目標公司股東權益市場價值的方法。 目前，隨著經濟的日益發展，期權定價也在企業價值評估中得到了發展和運用。期權定價的研究在20世紀一開始就由法國數學家路易斯巴舍利耶奠定了基礎，在1973年由費希爾布萊克和邁倫斯科爾斯在《政治經濟學》雜志上發表了關于期權定價的論文《期權和公司債務的定價》。

三、Rappaport模型介紹

Rappaport模型，又稱貼現現金流量法，該模型是由美國西北大學經濟學教授A1ned. Rappaport提出的并購中目標企業價值評估的方法，他在其1986 年出版的著作《如何創造股東財富》中充分論述了各種估價參數怎樣與并購企業的發展戰略相結合，從而增加股東財富，實現財務管理的最終目標。Rappaport模型是利用了貼現現金流量的原理，對目標企業以持續經營的觀點來合理估計其未來的現金流量，然后再用企業的加權平均資本成本折算為現值，從而得出目標企業的評估價值。該模型的公式幾個變量說明如下：

式中：P：為目標公司的價值；

Fi：表示第i 年目標公司的現金流量；

r ：為企業資本成本，即折現率；

t ：為現金流量的預測年限；

Ft：為預測期末的公司殘值。

Fi表示第i年目標公司的現金流量。該現金流量并不等于企業現金流量表中的現金流量凈額或經營活動現金凈流量，是指扣除企業的日常生產所需流動資金、未來發展所需的資本支出和應付稅款后，可分配給債權人和股東的現金流量。它等于企業息前稅后營業利潤加折舊與攤銷減去營業流動資產增加和資本支出后的余額。

r為企業資本成本，即折現率。折現率是將未來現金流量折算為現值的比率。是考慮投資風險后的折現率，是投資者提供資本所要求的最低投資報酬率，也代表了企業為獲取資金所必須支付的最低價格、即資本成本。這里所指的資本成本不是并購方企業自身的加權平均資本成本，而是并購方投資于目標企業資本的邊際資本成本。關于折現率， 一般采用加權平均資本成本(WACC) 。

t 為現金流量的預測年限。并購方確定的預測期不可能是目標企業的整個持續經營時間。預測期太短或太長，均會影響預測的準確性。一般考慮并購企業擬定的戰略和投資能夠影響被評估公司的市場份額和競爭力的年份；能合理估計資本支出的年份；預計目標企業經營利潤率提高的年份，以及分析人員對被評估目標公司未來各年經營和財務預測的自信度， 預測期一般為(5—10) 年，以10 年最常見。

Ft為預測期末的公司殘值。企業殘值是指在其持續經營的計劃年限終止時，其整體所具有的價值。由于不能理解為企業設備的殘值，因而不能用設備的殘值估算方法來衡量。企業殘值的估算方法，一般可以假定計劃年限終止時，企業進入成熟期，其現金凈流量將按照一個較為穩定且較低的比率無限期地增長， 這個期末價值反映了公司資產在預測評估期以后所產生的全部現金流。

四、案例研究與分析

隨著企業并購浪潮的席卷而來，企業價值評估的重要性日漸顯現。在我國，目前有著許多企業評估的方法，但是從理論上來說，Rappaport模型是較為科學的企業價值評估模型，因此，理應得到我們充分的重視。

本文通過選取F公司擬收購的L公司為例，研究Rappaport模型在企業價值評估中的運用。

（一）案例介紹

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一、職業勝任能力的內涵

（一）職業勝任能力能力是一個非常抽象的詞匯，不同行業對職業勝任能力有不同的理解與認識。通俗來說，職業勝任能力即指在工作中能將專業知識和技能始終保持在應有的水平之上，從而確保能為客戶提供具有專業水準的服務。國外對職業勝任能力的關注與研究始于20世紀80年代，隨著市場經濟的不斷發展，人們對職業勝任能力內涵也有了不斷認識與深化。

（二）資產評估師職業勝任能力的要素資產評估業是一個在我國僅有20余年的新興智力密集型行業，資產評估師的職業勝任能力要素應該包括職業知識、職業技能和職業道德三個要素。1.職業知識。職業知識是從事某一職業的人們進行實踐的必備知識，豐富的職業知識是形成職業勝任能力的重要要素。資產評估是一個綜合性的交叉學科，資產評估活動中將涉及到會計學、法學、經濟學、統計學、營銷學、工程學、咨詢學、管理學等多門學科知識，因此，對于一名資產評估師來說，完備職業知識可視為執業的基本工具。目前，高校在發展專業科學知識體系方面扮演了重要角色，資產評估專業的學科體系的系統化、合理化至關重要。2.職業技能。職業技能是在掌握一定知識的基礎上經過培養訓練和實踐鍛煉而形成的，是對知識的應用，具有“操作”和“運作”的特性。在知識日新月異的新時代，資產評估業務的復雜性和新業務的不斷涌現使得職業技能的重要性日益凸顯。資產評估師應具有的職業技能包括：（1）學習能力，即評估師應樹立終身學習的理念，在工作中善于接受新知識，不斷調整和更新已有的知識結構，進而提升自己的專業管理水平。（2）創新能力。在信息社會，創新是時代進步的源泉，資產評估師的經驗積累固然重要，但其創新能力是行業發展的立足之本。創新能力要求評估師面對無固定解決模式的新問題時有獨到的見解，不人云亦云。（3）溝通能力。在一個完整的評估項目流程中，從業務承攬、項目洽談、資產盤查直至評估報告完成需要資產評估師與委托方、政府、團隊的交流溝通以及團隊其他成員的通力協作，因此資產評估師在工作中的理解能力、協調能力和表達能力顯得尤為重要。3.職業道德。由于資產評估是市場經濟交易的需求產物，資產評估師在工作中肩負防止國有資產流失的職責，只有在工作中始終保持強烈的事業心和責任感，用職業道德約束自己的行為，才能不越雷池，保持獨立、客觀、公正的立場，順利完成評估工作。而這種職業道德、職業素養的形成是在日常的工作中潛移默化、一點一滴形成的。

二、金融資產評估課程的特點

1.課程的研究范圍廣泛，信息量大。從資產的角度來看，金融資產的范疇較廣，包括股票、債券、基金、期貨、期權等金融衍生品。由于金融資產是附著與實物資產之上產生的虛擬資產，其自身的價值變化具有一定的復雜性與不確定性。從目前世界經濟的研究成果來看，金融資產的定價問題始終是理論界的熱點及難點，全球經濟的多元化與一體化對金融資產問題研究提出了許多新的課題，一些經典理論在實踐中也遭遇到前所未有的挑戰。從企業的角度來看，金融資產評估包括金融企業的價值評估及金融不良資產評估等內容。金融企業的運營特性及在經濟中的重要地位決定了其價值評估必須采用異于傳統企業價值的評估方法。

2.研究內容的前沿性，有一定的深度。自2009年全球金融危機以來，世界金融動蕩不斷加劇，希臘債務危機、歐元區瓦解風險無不與金融發展與金融安全有著千絲萬縷的聯系。同樣，伴隨著我國經濟改革的不斷深化，實體經濟對金融市場的依賴度日益增強，企業金融資產的多樣化與占比大幅提升，企業間并購重組的日趨活躍等對資產評估研究提出了許多新的課題。2009年第四屆世界評估師大會以“金融市場安全與資產評估”為主題，圍繞金融市場發展與資產評估、金融創新與資產評估、抵質押品的管理與評估、金融企業價值評估、金融不良資產評估等方面進行了深入的交流與探討，加強金融資產評估相關問題，完善我國金融資產評估體系已形成共識。與此同時，為應對金融資產評估、文化資產評估等的市場需求，中國資產評估擬設立新興市場領域專業委員會，加強對資產評估的研究與實踐指導，提高專業評估水平。因此，今后一段時間內，金融資產評估將成為資產評估理論與實踐研究焦點，金融資產評估在資產評估課程體系中的重要程度進一步提升。

3.課程的綜合實踐性。資產評估本身是一項技術性與實務性很強的工作，資產評估教學不僅要求學生掌握資產評估專業知識和評估技能，還要求學生具有一定的評估實踐能力。在國外，資產評估師的成長與發展更多得益于行業協會的培訓和課程學習。如美國資產評估協會開設有評估復審及管理（AppraisalReviewandManagement），企業價值（BusinessValuation），珠寶首飾（GemsandJewelry），機器設備（MachineryandTechnicalSpecialties），私人財產（PersonalProperty）和不動產（RealProperty）等6個方面的評估課程，每一項課程學習都輔以大量的案例教學與實踐參與做支撐。金融資產評估理論與實踐在企業價值評估課程中也有很好的體現。

三、金融資產評估的理論研究及課程建設現狀分析

1.理論研究現狀。通過中國知網以“金融資產評估”為關鍵詞對2006-2015年期間發表的論文進行搜索，共搜索論文524篇，而同期以資產評估為關鍵詞搜集的論文共計133399篇，可見，金融資產評估相關研究仍處于起步階段，相關成果數量極其有限。各年度數量情況見表1。從學科性質來看，論文主要集中在金融、投資、會計三大領域，研究成果側重于對金融資產的特性、定價研究，而與評估實踐緊密相連、具有實踐指導價值的論文不多，這種現象既體現了金融資產評估的研究范圍廣闊及復雜性，也反映金融資產理論與評估實踐的粘合度有待提高的現狀。從來源數據庫來看，中國重要報紙全文數據庫是研究成果的主要源，占研究成果的一半以上，其次是學術期刊網絡出版總庫，而中國博士、碩士學位論文庫搜集的文獻僅占報紙數據庫的15%左右，反映出當前金融資產評估領域的研究嚴重滯后于現實需求，研究成果少且缺乏前瞻性的、創新性的觀點與方法，研究層次與水準有待進一步提高。從國外的研究成果來看，金融資產評估有關理論散見在投資銀行、并購估值等著作中，運用google對financialassetvaluation/appraisal進行檢索，也僅能檢索到較為零散的理論知識。

2.我國高校金融資產評估課程建設現狀。目前全國共有34所高等院校開設了資產評估相關專業，辦學歷史僅有10年，尚屬年輕專業，開設金融資產評估課程的院校更是寥寥無幾，課程內容的廣度與深度仍顯不足。根據武漢大學中國科學評價研究中心、中國科教評價網和中國教育質量評價中心共同完成了2015～2016年度中國大學及學科專業評價排名，對國內部分高校資產評估專業課程設置情況進行統計，可以看到，金融資產評估仍屬資產評估專業的前沿課程，僅有少數高校將其設置為專業選修課，絕大多數高校僅開設與其相關的課程。部分高校開設金融資產評估課程情況見表2。從國外的資產評估教育來看，英國和美國是資產評估教育的典范。英國的資產評估行業已有百年歷史，資產評估教育也積累了豐富的經驗。一些高校設有資產評估與管理專業（PropertyAppraisalandManagement），許多課程獲得英國皇家特許測量師協會（RICS）認證。由于RICS在全球不動產領域評估的權威性，英國許多高校的資產評估專業發展多受其影響，開設的課程多與房地產、建筑、測量和環境相關，幾乎沒有金融資產評估類課程。美國的經濟學本科實習的是通才教育，并不強調專業差別，在課程設置方面，資產評估并不是一門獨立的課程，資產評估相關理論僅在accounting、financialmanagement等課程中有所體現。此外，美國的資產評估教育一直以職業教育為核心，在1976年以前從未進入過大學的學歷教育，后來是在美國評估師協會的倡導和主持下，才逐步出現了評估協會和大學合作進行資產評估證書教育的形式。金融資產評估是隨資產評估發展的市場需求而開設的一門新課，從課程體系到教學模式等方面都處于探索階段，在教材、習題等資源方面比較匱乏。目前國內僅出版3本相關教材，發行時間較早（分別為2001年、2003年和2008年），許多知識點停留在概述層面且與評估實踐的關聯度不高。從金融資產評估實踐來看，金融資產評估尚屬評估機構的新興業務，相關交易案例較少，這并不意味著市場需求不旺，而是與專業人才的匱乏密不可分，許多與金融資產評估相關的工作只能交由投資銀行完成。總之，金融資產評估課程知識結構仍很不成熟，有很大的完善空間。

四、基于培養學生職業勝任能力的金融資產評估課程建設的設想

1.不斷地凝練課程知識體系，將金融學與評估學的相關知識進行結合。目前我國高校教學中仍普遍采用以教為主的教學模式，學生在學習中只是被動接受，沒有形成對本課程知識體系的完整框架，掌握的知識多為零散的、片面的，只見樹木不見森林。在金融資產評估教學中應樹立學生的全局觀，在課程伊始針對本課程的特點并結合全球金融領域的發展讓學生了解本課程，激發學生的學習興趣。作為新課程，金融資產評估并不是金融學和資產評估學兩門課的簡單疊加，而是從資產評估的視角對金融資產定價的再認識。該課程應是涵蓋評估基礎理論、金融單項資產評估、金融企業價值評估及金融不良資產評估與處置等的知識體系。同時，金融資產評估課程兼具研究與實踐類課程的特點，課程實務部分可借鑒國際企業價值評估分析師協會（IACVA）的注冊企業價值評估分析師（CVA）資格認證課程的模式，使理論知識與實務操作互為印證，從而培養學生的學習、創新能力。

2.推進案例教學法在課程中的運用。長期以來，以教師為中心的傳統授課模式一直主導大學講臺，這種以信息的單向傳遞、簡單記憶或復現為目的教學方法忽視學生學習需求，導致學生學習成效很低，在培養學生職業勝任能力方面起到的作用非常有限。案例教學法是近年來經一些院校實踐證明的能激發學生學習熱情、提高學習能力的一種行之有效的教學模式。其課程特點與案例教學法實施前提非常吻合。首先，隨著全球金融產品的不斷涌現和金融改革的不斷深化，金融資產評估的研究領域越來越寬廣，這些都為課程提供了豐富的案例資源。其次，資產評估本身屬于新興學科，實踐方面仍處于探索階段，沒有固定的框架和模式約束，案例教學中可以培養學生的創新思維。案例教學的成效主要取決于三個方面：第一個是案例的選擇和搜集要具有科學性、實時性、代表性，要與社會經濟發展的態勢結合起來，要將案例與理論知識點系統有效地結合起來。第二要有認真設計的分析環節，使學生了解、熟悉、掌握分析問題的邏輯、思路，通過案例分析使學生了解、熟悉、掌握分析問題的邏輯、思路。第三在案例討論中鼓勵學生積極發言，提高學生的參與度。

篇(6)

[關鍵詞] 醫藥；專利權；價值評估

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 013

[中圖分類號] F234 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）11- 0026- 03

0 前 言

醫藥技術創新是推動醫藥產業發展的重要力量。隨著醫藥產業的發展，醫藥專利權的交易也愈發頻繁。無論是單項醫藥專利的交易、醫藥專利組合的交易，還是醫藥專利權的質押融資，乃至醫藥企業之間的并購，都需要對醫藥專利權的價值進行認定。國家知識產權局的《2016年深入實施國家知識產權戰略加快建設知識產權強國推進計劃》中指出：“推進知識產權產品價值計量標準和方法研究，完善推廣知識產權產品交易過程中的價值評估標準和評估方法”。醫藥專利價值評估是醫藥專利投入市場的基本前提，對其科學合理的價值評定，能夠促進t藥產業健康有序的發展。

1 醫藥專利權價值評估現狀

醫藥專利權價值評估是醫藥專利從研發到投入市場的橋梁。但評估體系的缺失，阻礙了醫藥專利權的轉讓與質押。而醫藥專利交易市場和融資市場發展緩慢，也反過來導致了其評估理論的陳舊。因此，對醫藥專利權價值的評估體系亟待完善。

目前，專門對于醫藥專利權價值評估的研究很少，研究多集中于專利權的價值評估。本文對相關文獻進行梳理，將專利價值評估方法分為兩大類：一類是傳統方法，即成本法、收益法與市場法。這三大方法也是包括資產評估機構在內的實務界使用最多的方法。另一類是新興方法，國內外學者將金融領域與系統工程領域的數學模型應用到專利價值評估中，提出了模糊綜合評價法（于磊，2010）、蒙特卡羅模型（馬俊海、張秀峰，2011）、BP神經網絡法（胡啟超，2013）、模糊實物期權法（劉巖、陳朝暉，2015）等一系列方法。這些方法主要集中在理論研究和模型構建，基于醫藥行業專利權的研究很少，沒有體現醫藥專利權的特殊性，因此不能直接套用。

2 醫藥專利權的特點

醫藥專利是一種特殊的無形資產，它的創造來自于智力勞動，形成于研發及實驗，是科研人員的創新成果。由于醫藥行業本身具有投資大，風險高的特點，使得醫藥專利除了具有一般知識產權的無形性、專有性、法定性、時間性和地域性等特征以外，還具有自身的特性。

2.1 價值波動大，不確定性強

醫藥專利權受到外部影響大，國家醫藥政策及科技發展速度均會對醫藥產業產生很大的影響。如果國家頒布有利的醫藥政策，會引起醫藥行業交易需求上升，醫藥專利的價格上漲。如果醫藥行業中某一領域的技術更新速度加快，會引起該領域內的醫藥專利價值下降。由此看出，醫藥專利權價值需要格外考慮風險因素。

2.2 研發周期長，評估難度大

醫藥專利權的形成需要長時間研發與反復的實驗，從新藥發掘到時候上市，需要花費十年甚至更長時間。在不同的階段，醫藥專利權的價值相差很大。例如：新藥研發過程可以分為未確定化合物階段、確定化合物階段、臨床前研究、獲得臨床批件、一期臨床、二期臨床、三期臨床、獲得生產批件階段，新藥價值不同階段各不相同。對醫藥專利權或者醫藥專利組合的價值評估，需要搜集大量信息，評估難度高。

3 醫藥專利權價值評估方法改進

由于醫藥專利權自身的特性，在評估方法的選擇上應仔細斟酌。醫藥專利權價值評估理論陳舊，三大傳統方法不能很好地體現醫藥行業的特色。例如，成本法只考慮了研發實驗階段投入的成本費用，未能考慮醫藥專利權未來的獲益能力；收益法是將未來能獲得的收益或是現金流進行折現，忽視了風險；市場法是從市場中選取類似的可比交易專利進行參數修正，而通常在市場中難以獲取同類交易案例。而新興方法多數未能考慮到醫藥行業的特點，且參數的確定較為復雜。

結合國內外研究現狀和實務界經驗，本文認為醫藥專利權評估應有以下幾個層次。

3.1 醫藥專利權價值評價指標體系的建立

國家知識產權局專利管理司、中國技術交易所組織編寫的《專利價值分析指標體系操作手冊》中，已經提出將專利價值度從技術、經濟和法律這三個維度進行分解。這三個維度進一步分解，技術價值度指標分為注冊分類、發明人先進性、行業發展趨勢、適用范圍、技術依存度、可替代性、技術成熟度。經濟價值度指標分為市場價值、注冊審批進度、競爭情況、研發成本、應用情況。法律價值度指標分為多國申請、挑戰次數、依賴性、不可規避性、有效期、專利侵權可判定性。在進行醫藥專利權評估指標的設計時，可以根據以上指標進行細化，也可以根據醫藥專利的特征對個別指標進行修正。通過構建的評價指標體系，可對被評估醫藥專利開展定性的評價。

3.2 應用實物期權模型

醫藥專利權價值評估需要把收益法和實物期權法結合起來，同時考慮獲益能力和不確定性，才能合理估計醫藥專利權價值。在以往實物期權評估知識產權時，是將被評估對象看成一個整體，過于籠統。由于醫藥專利的研發實驗周期長，處于不同階段與環境下的醫藥專利權所面臨的風險各不相同，對應的期權價值也有所不同，應當分類進行討論。

3.2.1 醫藥專利權分次投資的研發期權價值

其可選擇Geske復合期權模型來計算。Geske模型將項目投資決策看作由兩個歐式看漲期權，即早期的投資機會是為后來的投資做準備，是對復合增長機會的投資，亦可看作是看漲期權之上的看漲期權。這一假設更符合醫藥專利以及醫藥專利組合研發的實際情況。由于在整個醫藥研發過程中，前期研發投資是后期研發的前提，因此可以適用復合期權。

3.2.2 醫藥專利權形成后理想環境下的期權價值

其可選擇B-S模型。即在醫藥專利權形成時，市場條件理想的前提下，所擁有的一個看漲期權。在此處可以引入模糊數學將傳統的B-S模型中的輸入變量模糊化，并用模糊數來量化風險，將結果鎖定為價值區間。在所構建的模糊實物期權模型中，還可以加入價值損漏率等因素，使得其價值評估過程更加精確和科學。

3.2.3 醫藥專利權形成后不理想環境下的價值

其可用延遲或放棄期權的二項式模型。若市場狀況持續惡化，導致醫藥專利無法帶來足夠的預期收益來承擔繼續等待的成本，企業將會放棄追加投資，這實際上是執行了一項放棄期權。只有當市場反饋表明后續投資有很大可能帶來超額收益時，企業才會追加投資。如果市場達不到預期，決策者會持續觀望，等待合適的時機，就可以利用二項式延遲期權模型。

3.3 應用博弈論模型

我國缺乏完善的醫藥專利評估體系，因此在醫藥專利的交易中，買賣雙方協商定價占有很高的比重。目前，只有馬小琪（2006）在其博士論文系統闡釋了應用了博弈均衡理論的資產評估機理。實際上，在醫藥專利權的評估中，交易雙方在達成意向前已經過一定的談判過程，并且對最后的成交價格認定有一定的影響。由于醫藥專利權交易雙方均有達成轉讓專利資產的意向，又具有各自的利益考慮，所以雙方是合作前提下的沖突博弈。對此可應用博弈論模型，用完全信息下和不完全信息下的o態博弈與動態博弈模型進行具體討論。

4 醫藥專利權價值評估建議

4.1 建立健全醫藥專利價值評估體系

建立健全評估體系是科學確定醫藥專利價值的重要途徑。目前，我國尚未形成完善的醫藥專利權價值評估體系，評估方法也較為陳舊。應當結合醫藥行業的特色，探索影響醫藥專利權價值的具體因素，適當選擇評估方法，加深理論研究，合理利用專家工作，提升評估人員的專業能力。

4.2 構建醫藥專利權的信息化平臺和評估數據庫

目前，我國醫藥研究機構與個人持有醫藥專利數量很大，研究成果交易較為分散，市場信息的不對稱導致醫藥專利持有者難以找到市場，投資者也很難找到所需要的技術。由政府主導，企業、高校等市場主體及中介機構協同參與，共同構建醫藥專利權的信息化平臺和評估數據庫，為個人、高校、科研院、企業及評估機構提供醫藥專利查詢、專利價值評估、技術咨詢、法律顧問等服務，無償或有償的向技術轉移雙方提供技術指導和支持，提供更多交易案例，有助于醫藥專利的交易和融資，提高技術轉移的速度和效率。

5 結 語

醫藥專利數量的逐年增加，醫藥行業的迅速發展，推動了醫藥市場專利交易與融資。目前我國醫藥專利價值評估理論仍不成熟，因此，對醫藥專利權價值評估的研究具有重要的意義。本文在傳統收益法的基礎上，根據醫藥專利所處的不同階段與市場環境，提出將實物期權和博弈論引入醫藥專利權價值評估，更能科學合理地確定其價值。事實上期權定價與博弈理論里的相關模型很多，具體的模型應用是未來進一步研究的方向。

主要參考文獻

[1]王天歌，王金苗，袁紅梅.基于專利維度的我國生物醫藥核心技術的識別與分析[J].情報雜志，2016，35（4）：112-117.

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【論文文章摘要】企業并購現象在企業發展過程中越來越普遍。本文試圖通過對企業并購進行動因機理和財務分析，對企業并購中的幾個重要問題進行探討，從中找出解決企業并購財務問題的相應對策。

企業并購，是企業發展到一定階段進行快速擴張的有效途徑，目前世界500強企業大都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等并購手段發展起來的。作為市場經濟發展的產物，它促進了社會資本的集中，企業結構的變遷，產業結構的升級誕生了一批世界航母級企業。

本文試圖用經濟學理論解釋企業并購的內在動因機理，合理定位財務分析在企業并購過程和并購后的作用，并對企業并購中的幾個重要財務問題進行簡單分析力求找到共性的東西。

一企業并購的動因機理分析

(一)企業并購的概念

企業并購是企業兼并和企業收購的總稱。企業并購是在現代企業制度下，一家企業通過獲取其他企業的部分或全部產權，從而取得對該企業控制的一種投資行為。國際上將企業并購稱為企業兼并與收購。

(二)企業并購的動因機理

絕大部分經濟學家把企業并購看作是出于轉移組織資本的目的，或者是為了獲得目標企業的某項組織資本而采取的一種理性行為。

財務問題在企業并購中起到非常重要的作用，如何設計一個可以全面反映出組織資本的財務指標體系和實施方式，不僅是企業并購jl~1]完成的關鍵，也是避免以企業常規運營財務體系代替企業并購財務體系的關鍵。

(三)企業并購動因的財務表現

1、謀取財務協同效應

財務協同是指并購對企業的財務方面所產生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業理財以及證券交易的內在作用而產生。

2、獲得資本市場的籌資能力

上市公司的上市資格對企業而言是一種資源。通過上市，企業可以從資本市場上募集一筆數額巨大而無需還本付息的資金，而且上市公司還具有利用資本市場進一步融資的能力。除了上市公司在融資方面的特殊地位之外，上市公司的價值還表現在其作為一個公眾公司和資本市場參與者的身份以及與之相聯系的特殊權益。

3、獲得低價資產

收購公司的收購動機是多種多樣的，如果動機在于獲得低價資產，當企業股票市值低于其每股賬面凈資產時，這意味著收購者可以低于企業凈資產價值的價格獲得一個企業，這在財務上是可行的。

4、一些企業并購的特殊動機的財務表現

(1)政府動機代替了企業動機。

(2)買殼上市。

(3)追求“財務報表”重組。

(四)企業并購失敗的原因

企業并購失敗的原因很多。我國目前主要有來自政府和企業兩個層面，政府方面，主要是政策不完善和不兌現等；企業方面，主要是涉足新行業的風險高，缺乏核bi競爭能力導向的并購思維，對目標企業調查分析的客觀難度大，收購成本高和企業文化沖突的存在等。

二、企業并購中的財務分析

(一)企業并購財務功能

1、并購財務分析可以實現資源的有效配置

2、并購財務分析保證了并購活動的順利進行

3、并購財務分析有助于形成企業核心競爭力

(二)目標企業價值評估

i、對目標企業價值評估的主要內容

(i)企業并購可行性財務分析

從經濟上分析，企業并購經濟上可行的必然條件是企業并購的凈收益必須大于零。

(2)目標企業價值評估的定量分析

對目標企業價值評估是企業并購財務分析的重要內容之一。對目標企業價值進行評估的定量模式主要有貼現模式、市盈率模式和市場價值模式三種。

(3)企業并購融資分析

在市場經濟條件下，企業融資方式大體上可分為內源融資和外源融資。

(三)目標企業價值評估的主要方式

i、現金并購方式分析

2、股票并購方式分析

三、當前我國企業并購不可回避的幾個財務問題和對策

(一)我國企業并購發展概況

我國企業并購的方式多種多樣，有購買吸收式并購、承擔債務式并購、控股式并購、資產劃轉式并購、協議授讓國有股和法人股和買殼上市等形式。

(二)實際操作中企業并購不可回避的幾個實際性財務問題

1、信息不對稱，導致企業價值評估難于做到非常準確

2、占用企業大量的流動性資源，導致企業資產的流動性降低

3、需要籌集大量資金，導致企業融資困難限制了企業正常運作與開展，甚至使企業的資金運作受到較大的限制，使資金周轉不靈。

(三)解決企業并購財務問題的相應對策

l、改善信息不對稱狀況，采用恰當的收購評估模型，合理確定目標公司的價值。

2、合理安排資金支付方式、時間和數量，降低融資成本。

3、創建流動性資產組合，加強營運資金的管理。

4、根據自身特點，選擇適當的會計處理方法。