首頁 > 精品范文 > 壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理
時間：2023-07-24 16:15:30
序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。
保監(jiān)會以風(fēng)險為導(dǎo)向的償付能力監(jiān)管體系（以下簡稱“償二代”），對保險公司經(jīng)營過程中的利率風(fēng)險以及流動性風(fēng)險都做出了明確的規(guī)定。《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第7號：市場風(fēng)險最低資本》指出：“本規(guī)則所稱市場風(fēng)險，是指由于利率、權(quán)益價格、房地產(chǎn)價格、匯率等不利變動，導(dǎo)致保險公司遭受非預(yù)期損失的風(fēng)險”。明確了市場風(fēng)險的風(fēng)險計(jì)量范圍。人身保險公司可以通過分析自身資產(chǎn)負(fù)債組合，優(yōu)化公司利率風(fēng)險與信用風(fēng)險最低資本的配比，從而降低公司整體最低資本。《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第12號：流動性風(fēng)險》指出：“加強(qiáng)資產(chǎn)與負(fù)債的流動性匹配管理，根據(jù)公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)和負(fù)債特點(diǎn)，確定投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從期限、幣種等方面合理匹配資產(chǎn)與負(fù)債”。規(guī)范了保險公司流動性風(fēng)險管理的最低監(jiān)管要求。因此，制定合理有效的利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險管理策略，是保險公司日常經(jīng)營活動中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。
資產(chǎn)負(fù)債管理是保險公司管理的核心內(nèi)容之一，涉及到資產(chǎn)配置、負(fù)債配置和資產(chǎn)負(fù)債匹配等眾多內(nèi)容，資產(chǎn)負(fù)債管理的主要目標(biāo)是預(yù)防技術(shù)上的償付能力缺失以及保證技術(shù)償付能力。由于壽險業(yè)經(jīng)營產(chǎn)品的長期性，利率變動對其財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險管理具有很大的沖擊，市場利率的變動很容易造成保險公司一段時期內(nèi)的利差損，從而影響到保險公司的償付能力與持續(xù)經(jīng)營。因此，在償二代體系下，如何更好的對利率風(fēng)險進(jìn)行管理，從而建立完善的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，對于壽險公司具有十分重大的意義。
多層規(guī)劃模型由Bracken和McGill在1973年首次提出，這一方法常被用于研究多層管理系統(tǒng)的優(yōu)化問題，并且通常情況上下層之間存在地位上的不平等。資產(chǎn)負(fù)債管理具有整體管理和全面分析的特性，其所要實(shí)現(xiàn)的管理目標(biāo)眾多，而且目標(biāo)之間相互影響，彼此制約，具有典型的多層決策屬性。壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理過程通常是由產(chǎn)品設(shè)計(jì)定價到制定相應(yīng)的投資策略再對產(chǎn)品設(shè)計(jì)定價進(jìn)行修正的循環(huán)過程，而這一過程可以被二層規(guī)劃問題所模擬，二層規(guī)劃下層規(guī)劃的可行域可對資產(chǎn)負(fù)債管理中的風(fēng)險程度進(jìn)行約束。
迄今為止，在國內(nèi)外已掌握的文獻(xiàn)中，都沒有通過多層規(guī)劃來進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理問題的研究，本文的研究意義在于，將壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)看成多層次決策問題，而在傳統(tǒng)的研究中并沒有考慮到諸目標(biāo)之間相互影響制約的多層次屬性，更無法得到最優(yōu)的決策結(jié)果。本文將資產(chǎn)負(fù)債管理理論和多層規(guī)劃方法相結(jié)合，建立基于保險產(chǎn)品配置和投資策略的壽險公司多層規(guī)劃資產(chǎn)負(fù)債管理模型，并進(jìn)行了實(shí)證分析，將多層次目標(biāo)和各種風(fēng)險同時納入到?jīng)Q策過程，提升保險公司管理決策的層次，增強(qiáng)保險公司防范應(yīng)對金融風(fēng)險的能力。
二、 文獻(xiàn)綜述
資產(chǎn)負(fù)債管理最早起源于20世紀(jì)70年代，歷經(jīng)資產(chǎn)管理理論、負(fù)債管理理論、資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論等理論模式的變遷，確定性模型、隨機(jī)規(guī)劃模型、隨機(jī)控制模型等模型工具的進(jìn)步，以及現(xiàn)金流匹配、缺口管理等靜態(tài)管理技術(shù)以及免疫策略、動態(tài)規(guī)劃等動態(tài)管理技術(shù)的發(fā)展，最終成為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理和價值創(chuàng)造的重要手段。
在靜態(tài)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)方面，Clifford（1981）將缺口定義為浮動利率資產(chǎn)與浮動利率負(fù)債之間的差額，以及固定利率資產(chǎn)與固定利率負(fù)債之間的差額；J.A.Attwood（1983）系統(tǒng)闡述了區(qū)隔技術(shù)對公司資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金流管理、保險產(chǎn)品和投資策略的意義。在動態(tài)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)方面，M.Rubinstein（1981）提出的投資組合保險方法是指在設(shè)定投資損失閾值的同時，從市場的有利變動中獲利；Leibowitz，Krasker和Nozari（1989）等將利差管理應(yīng)用于資產(chǎn)負(fù)債管理，并結(jié)合期權(quán)和久期提出進(jìn)一步的擴(kuò)展。
近年來，隨著數(shù)學(xué)工具的不斷深入發(fā)展，更多復(fù)雜的和接近現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債管理模型被提出并應(yīng)用于資產(chǎn)負(fù)債管理的理論與實(shí)踐當(dāng)中。在基于隨機(jī)控制理論的資產(chǎn)負(fù)債管理模型方面，Kusy和Ziemba（1986）將隨機(jī)優(yōu)化與保險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理結(jié)合，得到了含有不確定性的資產(chǎn)負(fù)債管理模型；隨機(jī)優(yōu)化思想在保險公司的大規(guī)模應(yīng)用是Carino（1994）建立了Russell-Yasuda-Kasai模型，利用該模型能夠在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，并綜合各種實(shí)際限制條件做出準(zhǔn)確的決策；Consigli和DemPster（2000）利用動態(tài)隨機(jī)優(yōu)化進(jìn)行動態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債管理。在多期資產(chǎn)負(fù)債管理研究方面，MW.Brandt（2007）考慮了時變性投資機(jī)會下確定給付制養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置決策問題，分析了預(yù)防性風(fēng)險約束與懲罰性風(fēng)險約束對于投資決策的影響。在多目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債管理研究方面，解強(qiáng)、李秀芳（2009a，b）首先將多目標(biāo)規(guī)劃應(yīng)用于保險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理問題；李秀芳、王麗珍（2012）采用多目標(biāo)規(guī)劃解決保險公司的資本管理決策；景??（2014）建立了隨機(jī)的保險公司多目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債管理模型，將多目標(biāo)、資產(chǎn)與負(fù)債隨機(jī)變化等特征同時納入到資產(chǎn)負(fù)債的決策過程中。
綜上所述，學(xué)術(shù)界對于資產(chǎn)負(fù)債管理的研究，已經(jīng)從單期單個目標(biāo)的靜態(tài)決策發(fā)展為多階段多目標(biāo)的動態(tài)決策，逐漸演變?yōu)橐宰顑?yōu)控制為代表的動態(tài)決策模型，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的統(tǒng)一有效管理。而實(shí)際上，資產(chǎn)負(fù)債管理不僅僅是一個多階段多目標(biāo)的問題，更應(yīng)該是一個多層次，分步驟的優(yōu)化問題，因此，上述模型仍然具有很大的限制性。
多層規(guī)劃理論是優(yōu)化理論和方法中的一個重要分支，它建立在線性規(guī)劃的基礎(chǔ)之上，是一種可以解決多個層次決策問題的數(shù)學(xué)方法，由于受到Stackelberg模型的影響，多層規(guī)劃方法在眾多領(lǐng)域都得到了很好的應(yīng)用。關(guān)于多層規(guī)劃問題的研究，一般認(rèn)為是由Bracken和McGill于1973年在《Multilevel Programming》中最先提出。在此之后，Vincente和Calamai（1994），Dempe（2003）等人先后發(fā)表了關(guān)于二層規(guī)劃問題的綜述。Falk（1973）深入研究了線性Min-Max問題，它是兩層規(guī)劃的特殊形式，該問題的討論為兩層線性規(guī)劃幾何性質(zhì)的研究和算法設(shè)計(jì)提供了理論基礎(chǔ)。Bacrken（1978）和Choi（1988）用多層規(guī)劃對競爭環(huán)境下有多目標(biāo)的生產(chǎn)和市場決策問題、資源配置問題、多頭壟斷市場的決策等一系列問題進(jìn)行建模、求解，結(jié)果表明，多層規(guī)劃建模優(yōu)于傳統(tǒng)的建模方法。國內(nèi)關(guān)于多層規(guī)劃的算法研究方面，王謙、汪壽陽、尹紅霞等（1994）采用Kuhn-Tucker條件及對偶理論分析了線性―二次雙層規(guī)劃問題，并給出了一些二層規(guī)劃問題的算法。阮國楨、楊豐梅、汪壽陽（1996）在對多層線性規(guī)劃問題可行解的充要條件進(jìn)行了討論，并提出了一種單純型法對該問題進(jìn)行求解。王廣民，萬仲平等（2005）在提出可行度概念的基礎(chǔ)上，研究了下層以最優(yōu)解返回上層的二層線性規(guī)劃問題的遺傳算法。
資產(chǎn)負(fù)債管理的有效性決定了保險公司的經(jīng)營目標(biāo)是否能順利實(shí)現(xiàn)，為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)公司可以利用現(xiàn)金流匹配、久期匹配等資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)將資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行匹配管理。本文將多層規(guī)劃方法與壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理問題相結(jié)合，刻畫資產(chǎn)負(fù)債管理中由產(chǎn)品設(shè)計(jì)定價到相應(yīng)投資策略的制定，再對產(chǎn)品重新設(shè)計(jì)修正的循環(huán)過程，以解決傳統(tǒng)方法可能存在的資產(chǎn)負(fù)債不匹配的問題，具有重要的創(chuàng)新價值和研究意義。
三、 基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型
1. 二層規(guī)劃模型。在過去20多年中，多層規(guī)劃的理論、方法及應(yīng)用都有了很大的發(fā)展，其中以二層規(guī)劃最為常見。二層規(guī)劃是二層決策問題的數(shù)學(xué)模型，是一種具有二層遞階結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)優(yōu)化問題，上層問題和下層問題都有各自的目標(biāo)函數(shù)和約束條件。上層問題的最優(yōu)解不僅與上層決策變量有關(guān)，還依賴于下層問題的最優(yōu)解，而下層問題的最優(yōu)解又受到上層決策變量的影響。
2. 壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型。
（1）模型的基本假設(shè)。
①利率期限結(jié)構(gòu)平整且利率波動服從正態(tài)分布。
②壽險產(chǎn)品開發(fā)與資金投資具有一定相關(guān)性，非相互獨(dú)立。
③保險市場是一個完全競爭的市場，這意味著保險公司的保險產(chǎn)品可以完全被銷售。
⑤壽險公司具有風(fēng)險中性特點(diǎn)。
⑥保險公司在初始點(diǎn)處為保持技術(shù)償付能力需要使總負(fù)債等于總資產(chǎn)，即TL=TA，
現(xiàn)在考慮建立基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型，通過保險產(chǎn)品和投資項(xiàng)目的合理配置，實(shí)現(xiàn)最大化利潤以及最小化風(fēng)險的公司層面管理目標(biāo)。第一，分析如何通過分配投資項(xiàng)目，在可接受的風(fēng)險水平約束上追求最大化投資收益。第二，在一定的投資策略上，考慮如何分配保險產(chǎn)品以達(dá)到最大化公司利潤水平的目的。第三，結(jié)合兩個子模型建立二層規(guī)劃模型。
（2）投資項(xiàng)目配置。保險公司的資金運(yùn)用一般要求必須具備安全性、流動性和收益性三大原則。其中，由于保險公司的資產(chǎn)負(fù)債表中大量資金都是以各種準(zhǔn)備金的形式存在，其經(jīng)營負(fù)債性的特點(diǎn)決定了在保險資金運(yùn)用時安全性是其首要原則，收益性居于次要地位。而且對于壽險公司的各種準(zhǔn)備金而言，其久期通常較長，受到利率風(fēng)險影響更為巨大，因此壽險公司的投資部門應(yīng)當(dāng)對資金運(yùn)用的安全性具有足夠的認(rèn)識。
（3）保險產(chǎn)品分配。壽險公司作為商業(yè)保險公司的一種，盈利通常是其經(jīng)營的直接目的。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債久期之比越高，企業(yè)承擔(dān)流動性風(fēng)險越大，但企業(yè)的利潤水平越高。因此，模型考慮采用資產(chǎn)負(fù)債久期之比作為上層規(guī)劃的目標(biāo)函數(shù)，在可承受風(fēng)險水平下最大化預(yù)期利潤
其中，DA和DL分別表示壽險公司資產(chǎn)組合與負(fù)債組合的久期。
（4）免疫模型的約束條件。免疫模型是目前資產(chǎn)負(fù)債管理中廣泛應(yīng)用的一種方法，建立在利率期限結(jié)構(gòu)平整的假設(shè)之上。由于保險公司采用資產(chǎn)主導(dǎo)型資產(chǎn)負(fù)債管理很難適應(yīng)競爭激烈的保險市場，因此如何將資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行合理的配置成為了壽險公司的經(jīng)營決策重點(diǎn)。
3. 構(gòu)建基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型。結(jié)合上面的分析，考慮將具有直接關(guān)系的兩個子模型結(jié)合在一起，描述壽險公司持續(xù)經(jīng)營的過程，保費(fèi)收入的分配政策決定了保險公司的投資策略，保險產(chǎn)品的分配過程決定投資項(xiàng)目的配置。資產(chǎn)組合配置獲得的投資收入有助于公司利潤的最大化，投資配置的結(jié)果會反饋到保險產(chǎn)品的分配，因此兩個決策步驟互相決定，影響彼此的目標(biāo)。
將上述兩個子模型以及免疫模型的約束條件結(jié)合在一起，得到基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型：
四、 實(shí)證研究
1. 模型數(shù)據(jù)與假設(shè)。
（1）投資資產(chǎn)。假設(shè)壽險公司投資的金融產(chǎn)品為債券（Ai，i=1，2，3，4，5），債券數(shù)據(jù)如表1所示。
（2）保險產(chǎn)品。假設(shè)壽險公司發(fā)售如下壽險產(chǎn)品（Li，i=1，2，3，4，5），具體信息如表2所示。
2. 模型求解與分析。我們采用MATLAB編程，對上述二層規(guī)劃模型進(jìn)行計(jì)算，得到壽險公司的最優(yōu)產(chǎn)品分配和投資組合策略為：投資組合權(quán)重（0.101 7，0.213 2，0.139 5，0.492 5，0.053 1），產(chǎn)品分配權(quán)重（0.021 6，0.033 1，0.102 0，0.597 2，0.246 2）。相應(yīng)的最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債久期之比=0.983 77。
從實(shí)證結(jié)果我們可以看出以下幾點(diǎn)：
第一，就整體而言，模型的解是保險產(chǎn)品分配和投資項(xiàng)目配置兩個子模型互相影響作用的結(jié)果，領(lǐng)導(dǎo)者和追隨者分別做出各自的最優(yōu)決策。
第二，跟據(jù)雙層規(guī)劃資產(chǎn)負(fù)債管理模型的求解結(jié)果可知，保險公司成功實(shí)現(xiàn)了預(yù)期利潤最大化和投資風(fēng)險最小化的目標(biāo)。與此同時，該模型將投資管理中的免疫策略――久期和凸性以及VaR約束考慮在內(nèi)，從而達(dá)到了資產(chǎn)負(fù)債合理配置的要求。
第三，最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債久期之比接近1，這與傳統(tǒng)意義上保險公司資產(chǎn)負(fù)債率接近1的事實(shí)相一致，這說明保險公司通過風(fēng)險分散化實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)和負(fù)債的合理匹配。
第四，壽險公司的最優(yōu)投資組合和產(chǎn)品分配比例具有較大的傾斜特點(diǎn)，這一方面和本文模型中投資標(biāo)的和壽險產(chǎn)品的設(shè)定具有較大關(guān)聯(lián)，另一方面，國內(nèi)保險公司的投資數(shù)據(jù)很難得到也造成了實(shí)證結(jié)果與理論模型之間存在一定的偏差。
五、 結(jié)論
一、保險資金運(yùn)用與償付能力的關(guān)系
保險公司實(shí)際償付能力的大小實(shí)際反映了公司的資本實(shí)力以及經(jīng)營效益情況。從根本上看，保險公司一切經(jīng)營活動的績效都將最終影響其償付能力。
（一）保險資金運(yùn)用對保險經(jīng)營效益的影響
保險投資對保險公司經(jīng)營效益具有決定意義。從世界各國的情況看，承保利潤都有下降趨勢，保險公司的效益主要靠投資收益來彌補(bǔ)。
高效的保險資金運(yùn)用收益，還可以促使保險費(fèi)率的下降，從而提高市場競爭力。孤立地看，保險費(fèi)率下降，似乎會削弱保險責(zé)任準(zhǔn)備金的積累，進(jìn)而不利于保險補(bǔ)償或給付的實(shí)現(xiàn)。但系統(tǒng)地看，在保險費(fèi)率下降，其余條件不變的情況下，保險需求的興旺、投保人數(shù)的增加，促進(jìn)了經(jīng)營的規(guī)模化，從而在整體和總量上，較之于費(fèi)率高時的情形更有利，大數(shù)法則的作用發(fā)揮更出色，更加強(qiáng)了經(jīng)營的穩(wěn)定性。從保險基金的規(guī)模看，隨著投保人群的增加，保險基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，保險可運(yùn)用資金更有保證，使保險資金運(yùn)用進(jìn)入新的循環(huán)，相應(yīng)地帶來更多的投資回報，這一良性過程，使保險資金對保險公司財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性具有積極的意義。
良好的保險資金運(yùn)用收益，還可以壯大保險公司償付能力。這是因?yàn)椋S著資金收益的增加、利潤基數(shù)的擴(kuò)大，稅后利潤固定比例的公積金計(jì)提也會不斷擴(kuò)大，所以資金運(yùn)用收益是保險公積金積累的間接的重要來源，這也就為保險公司償付能力的壯大提供了資金準(zhǔn)備。
（二）保險資金運(yùn)用對資本金的影響
在公司發(fā)展的前期，資本金是公司償付能力高低的體現(xiàn)，是公司開設(shè)分公司拓展業(yè)務(wù)、開發(fā)新產(chǎn)品的資金保障。我們在談?wù)搩敻赌芰r，往往注意的是償付能力充足率是否大于100％，而對于償付能力充足率的合適比率缺少分析。顯然，該比例并非越高越好，任何資金都有成本，保費(fèi)收入可以用其產(chǎn)品預(yù)定利率來估計(jì)其資金成本，資本金的資金成本則是股東要求的投資回報率。資本金超出最低償付能力額度的部分為自由資產(chǎn)，這部分資本可以承擔(dān)更多的風(fēng)險，要求投資收益率更高的資產(chǎn)來滿足實(shí)現(xiàn)利潤和股東權(quán)益最大化的目的。如果不能解決這部分自由資本的投資問題，資本的增長會給保險業(yè)務(wù)帶來更大的壓力。
二、我國保險資金運(yùn)用現(xiàn)狀及面臨的問題
（一）我國保險資金運(yùn)用監(jiān)管政策回顧
我國在1987年以前，保險資金基本用于銀行存款。在1987～1995年間，由于幾乎對保險資金運(yùn)用無任何限制，因此保險公司多進(jìn)行股市投資、借貸等業(yè)務(wù)，造成大量的投資損失與壞帳。1995年《保險法》頒布實(shí)施以后，遵循安全性原則，我國的保險資金運(yùn)用監(jiān)管方式屬于嚴(yán)格型監(jiān)管，投資限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。近年來，為了適應(yīng)保險市場的迅速發(fā)展，在以上投資渠道的基礎(chǔ)上，允許保險資金可以通過購買部分證券投資基金間接進(jìn)入證券市場。同時，允許保險公司進(jìn)入全國銀行同業(yè)拆借市場，從事債券買賣業(yè)務(wù)。《保險法》修改后，盡管放松了保險資金對企業(yè)的投資，并且在其他資金運(yùn)用方面留下了一定的空間，但總體而言，其開放程度遠(yuǎn)沒有達(dá)到令業(yè)界滿意的地步。
（二）當(dāng)前保險資金運(yùn)用存在的主要問題
當(dāng)前保險業(yè)存在的主要問題是利差損問題，而這給保險業(yè)的資金運(yùn)用帶來了巨大的壓力。經(jīng)過連續(xù)7次降息后，我國的銀行存款年利率水平已從原來的10.8％下降到現(xiàn)在的1.98％，保險公司以高利率8.5％～8.8％承保的大量保單所帶來的利差損極有可能隨著時間的推移而進(jìn)一步加大。在巨大的利差損壓力下，各保險公司必然要想盡辦法來獲得更高的收益率，一方面減少利差損，另一方面吸引更多的保費(fèi)收入，用費(fèi)差益來彌補(bǔ)利差損。
然而，保險公司的投資收益率受市場宏觀環(huán)境的影響。根據(jù)無套利理論，風(fēng)險和收益之間存在一定的關(guān)系，由于銀行存款、國債、金融債風(fēng)險小，對應(yīng)的收益率也小。盡管投資于證券投資基金存在較高的風(fēng)險，但是相比于債券市場和銀行存款市場，自1996年至2000年其收益率明顯偏高，因此，為了獲得更高的投資收益率，保險公司一般都用足15％的額度。但這樣，無形中也加大了投資的風(fēng)險。由于2002年資本市場走勢很差，也使保險公司在證券投資基金上損失慘重。總體而言，2002年國債收益率維持在2.35％～3.5％之間，短期資金回報率下跌到1.9％左右，長期協(xié)議存款也會受到影響，估計(jì)收益水平在3.50％～4％之間波動。這樣的收益水平，顯然無法起到彌補(bǔ)利差損的作用。
三、資產(chǎn)負(fù)債管理與保險資金運(yùn)用
在上述情況下，開放保險資金運(yùn)用渠道成為業(yè)內(nèi)和學(xué)術(shù)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。在兼顧投保人利益和保險公司利益的前提下，有條件地開放保險投資渠道，已成為監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)。
（一）從產(chǎn)品的角度看投資問題
根據(jù)業(yè)務(wù)來源的不同，壽險資金的性質(zhì)一般可分為四種類型：（1）由壽險公司擔(dān)保投資回報的資金；（2）壽險公司和客戶共擔(dān)風(fēng)險的資金；（3）完全由客戶承擔(dān)風(fēng)險的資金；（4）客戶利益與金融指數(shù)或物價指數(shù)掛鉤的資金。以上四類資金分別對應(yīng)著傳統(tǒng)不分紅產(chǎn)品、傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品、投資連結(jié)產(chǎn)品和指數(shù)連結(jié)等不同類型的產(chǎn)品。相應(yīng)地，其投資的渠道和方式也應(yīng)有所不同。
1.傳統(tǒng)產(chǎn)品的全部風(fēng)險由保險公司承擔(dān)，產(chǎn)品經(jīng)營的全部盈余也由保險公司享有。但是在這樣的制度安排下，預(yù)定利率過高可能導(dǎo)致保險公司蒙受利差損風(fēng)險，而預(yù)定利率過低則導(dǎo)致客戶在通脹環(huán)境下解約，因此不能適應(yīng)未來市場利率的波動。這部分資金應(yīng)投資于風(fēng)險小的資產(chǎn)，如國債、信用高的中央企業(yè)債、金融債。
2.投資連結(jié)產(chǎn)品是在銀行存款利率下降，壽險產(chǎn)品預(yù)定利率不超過2.5％的背景下推出的，目的在于實(shí)現(xiàn)壽險市場與資本市場的雙贏。然而投連產(chǎn)品一投入市場就遇到了股市的劇烈波動，特別是2002年延續(xù)一年的熊市。從實(shí)際效果上看，并沒有起到預(yù)期的由保單持有人獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險的效果。這里既有我國資本市場、投資客戶不成熟的原因，也有保險公司銷售和管理風(fēng)險的實(shí)際控制能力不足的原因。
3.分紅產(chǎn)品則介于傳統(tǒng)產(chǎn)品和投資連結(jié)產(chǎn)品之間，保險公司在承擔(dān)保底利率風(fēng)險的基礎(chǔ)上，與保單持有人按一定比例分享產(chǎn)品經(jīng)營的盈余。它與其它金融產(chǎn)品最大的區(qū)別在于通過對資產(chǎn)份額進(jìn)行一定程度的平滑處理，保證保單持有人在保險事故發(fā)生時，所得到的保險利益不會因?yàn)槭袌龊凸窘?jīng)營情況的波動而遭受損失，對投資風(fēng)險具有調(diào)劑作用。好的分紅產(chǎn)品既要讓客戶從資本市場長期增長中獲利，又要避免資本市場短期波動對保單持有人帶來的損害。分紅產(chǎn)品具有非常明顯的保單持有人與保險公司之間的合作特征，同時由于保險公司在紅利來源、紅利分配方式和比例、分紅保險資產(chǎn)組合選擇等方面均有一定的靈活度，因此，比較適應(yīng)未來我國社會經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展變化，特別是保險資金運(yùn)用的政策調(diào)整。對于分紅產(chǎn)品擔(dān)保利率部分所對應(yīng)的法定準(zhǔn)備金，與傳統(tǒng)保險類似，其準(zhǔn)備金的投資運(yùn)用方式必須穩(wěn)健、保守，一般以存款和債券為主，因此，預(yù)期的投資收益率較低。相反，終了紅利來自紅利風(fēng)險準(zhǔn)備金（即未分配盈余），而紅利風(fēng)險準(zhǔn)備金不是法定準(zhǔn)備金的組成部分。與傳統(tǒng)保險不同，紅利風(fēng)險準(zhǔn)備金的投資運(yùn)用方式可以偏向激進(jìn)，一般以證券基金等權(quán)益性資產(chǎn)為主，因此，預(yù)期的投資收益率較高。所以，紅利分配政策選擇實(shí)際上形成了分紅保險資金投資策略的基礎(chǔ)框架，對紅利最重要的來源——利差損益具有決定性的約束。不同的分紅策略所對應(yīng)的投資策略也有所不同，如美國分紅保險受股權(quán)投資的限制一般采用現(xiàn)金分紅方式，一般賬戶下的主要資產(chǎn)為債權(quán)而非股權(quán)；而英國采用增加保額的分紅方式，壽險資金可以在債權(quán)和股權(quán)之間靈活配置。
（二）資產(chǎn)負(fù)債管理的引出
“資產(chǎn)負(fù)債管理”主要起源于利率自由化之后利率波動所引發(fā)利率風(fēng)險的問題。在上個世紀(jì)80年代后期，如美、日等保險業(yè)發(fā)達(dá)國家，均發(fā)生數(shù)家大型保險公司因?yàn)闆]有適當(dāng)?shù)墓芾砝曙L(fēng)險而導(dǎo)致破產(chǎn)的情況。為了反映承保利率所產(chǎn)生的風(fēng)險，監(jiān)管機(jī)關(guān)開始要求保險公司提供基本的年度分析，以檢驗(yàn)其利率風(fēng)險管理。同時保險產(chǎn)、學(xué)界也意識到利率風(fēng)險管理的重要性，因此發(fā)展利率風(fēng)險管理的工具成了相當(dāng)重要的議題，其發(fā)展也遠(yuǎn)超過當(dāng)初保險監(jiān)管部門所要求的標(biāo)準(zhǔn)。保險業(yè)開始整合利率風(fēng)險以外的問題，包括承保問題、市場風(fēng)險問題等等。最后，資產(chǎn)負(fù)債管理作為衡量產(chǎn)品相關(guān)風(fēng)險與公司整體風(fēng)險的一種重要管理工具，也漸漸地被一般保險公司所采用。因此，資產(chǎn)負(fù)債管理的引出實(shí)際上是保險業(yè)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同努力的結(jié)果。
在過去，壽險公司分別對資產(chǎn)面配置管理追求高報酬率，對負(fù)債面作規(guī)劃安排以降低成本。而資產(chǎn)負(fù)債管理所要處理的問題，主要是從“公司整體”的觀點(diǎn)來決定公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)，通過同時整合資產(chǎn)面與負(fù)債面的風(fēng)險特性，決定適當(dāng)?shù)慕?jīng)營策略。換句話說，資產(chǎn)面的資產(chǎn)配置，必須與其負(fù)債面的商品策略相關(guān)且一致。對投資的評定也不再是簡單地將投資收益率作為單一的標(biāo)準(zhǔn)。對不同性質(zhì)（指公司承擔(dān)風(fēng)險的大小）的負(fù)債資金和公司自有資金投資策略加以區(qū)別，這些區(qū)別包括資產(chǎn)的配置、再保險的安排、稅務(wù)等方面。
（三）資產(chǎn)負(fù)債管理對我國保險資金運(yùn)用風(fēng)險控制的意義
目前，監(jiān)管部門正在嘗試從償付能力與市場行為監(jiān)管并重，轉(zhuǎn)為以償付能力監(jiān)管為主，并試圖通過建立一套合適的監(jiān)管指標(biāo)和償付能力計(jì)算來達(dá)到此目的。我們認(rèn)為，這固然是一個可喜的變化，但目前償付能力額度以及償付能力監(jiān)管指標(biāo)的計(jì)算僅反映以前的狀況，是一靜態(tài)的指標(biāo)，而償付能力不足是一個動態(tài)發(fā)展的過程。因此，更重要的是保險公司的自我約束能力。這就要求保險公司能對經(jīng)營的風(fēng)險有清楚的認(rèn)識，能夠建立資產(chǎn)負(fù)債管理的機(jī)制。
借助于國外成熟的資產(chǎn)負(fù)債管理軟件，我們可以通過上萬次的模擬來計(jì)算一定期限內(nèi)，保險公司出現(xiàn)償付能力不足的概率，以及在現(xiàn)有產(chǎn)品策略下，對資本金的需求，并通過調(diào)整投資策略找出最適合的投資組合來實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。利用資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)，我們在看待投資問題時，考慮的不僅是風(fēng)險有多大，更多的是關(guān)注公司能承受多大風(fēng)險。
資產(chǎn)負(fù)債管理所涵蓋的層面相當(dāng)廣泛，從產(chǎn)品面所考慮的險種差異、市場利率變化時的保戶行為（如保單貸款、解約等）對產(chǎn)品的現(xiàn)金流量所造成的影響等，到從資產(chǎn)面考慮市場利率、通貨膨脹率、股價波動、匯率風(fēng)險等，也可以納入再保險策略。因此，一個完整的資產(chǎn)負(fù)債管理工具，事實(shí)上必須反映一家公司在真實(shí)世界所面對的經(jīng)營環(huán)境。相對于償付能力額度而言，它更能動態(tài)地反映保險公司今后經(jīng)營的狀況。
四、對保險資金運(yùn)用監(jiān)管的建議
（一）適度開放保險資金運(yùn)用渠道不同的保險公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同，經(jīng)營策略也不同，采用一刀切的資金運(yùn)用監(jiān)管方式顯然不能適應(yīng)保險業(yè)的發(fā)展。當(dāng)保險公司在資金運(yùn)用上缺乏靈活度，便會使保險公司失去控制風(fēng)險的積極性。對于利差損較大的公司而言，只能靠不斷追求銷售業(yè)績來彌補(bǔ)利差損，而新增加的保險資金如得不到很好的運(yùn)用，又將再次形成利差損，導(dǎo)致惡性循環(huán)。對于新成立的保險公司，銷售的高預(yù)定利率產(chǎn)品不多，利差損問題不嚴(yán)重，如果能夠很好的管理，如對其匹配合適的資產(chǎn)，可以在一定程度上化解利差損。此外新成立的保險公司資本金相對較充足，這部分資金在保證最低償付能力之外，需要更高的投資回報率來滿足股東對投資的預(yù)期，以吸引更多的股權(quán)投資者，不斷壯大自身的實(shí)力。在償付能力監(jiān)管引導(dǎo)保險公司規(guī)范自身行為的前提下，給保險公司資金運(yùn)用以更多的空間，符合保險業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀。
【關(guān)鍵詞】預(yù)定利率 市場化 壽險業(yè)
一、引言
中國壽險行業(yè)長達(dá)13年的2.5%預(yù)定利率天花板松動跡象再現(xiàn)。在2013年全國保險監(jiān)管工作會議上，保監(jiān)會表示，將有序推進(jìn)壽險產(chǎn)品定價機(jī)制改革。近日，保監(jiān)會又進(jìn)行了小范圍征求意見，預(yù)定利率改革重點(diǎn)將先從放開產(chǎn)品定價利率入手，先開展普通型人身保險和項(xiàng)目掛鉤保險產(chǎn)品的費(fèi)率政策改革試點(diǎn)，再配合稅收遞延養(yǎng)老保險等項(xiàng)目開展區(qū)域性試點(diǎn)，然后適時開展公司層面試點(diǎn)，最后實(shí)現(xiàn)費(fèi)率管制的全面放開。利率市場化有利于同業(yè)公平競爭，提高市場服務(wù)效率，但由于壽險對利率的敏感性， 所以，最終會影響到壽險業(yè)產(chǎn)品償付能力的定價， 這對保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的水平提出了更高的要求。
二、我國預(yù)定利率市場化進(jìn)程
回顧我國壽險業(yè)的發(fā)展，可概括為以下幾個階段：（1）1997年之前的壽險公司自己決定壽險產(chǎn)品預(yù)定利率階段。（2）相關(guān)部門下發(fā)了有關(guān)壽險業(yè)預(yù)定利率上下限的規(guī)定，1999年6月保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于調(diào)整壽險保單預(yù)定利率的緊急通知》，該通知規(guī)定“將壽險保單的預(yù)定利率調(diào)整為不超過年復(fù)利2.5%，并不得附加利差返還條款……各公司必將本通知與1999年6月10內(nèi)傳達(dá)到分支機(jī)構(gòu)”。（3）2007年初，對預(yù)定利率的管制出現(xiàn)了松動。2008年保監(jiān)會在不同領(lǐng)域連續(xù)的試點(diǎn)措施，表明監(jiān)管部門對壽險預(yù)定利率市場化的積極態(tài)度。2010年7月保監(jiān)會了《關(guān)于人身保險預(yù)定利率有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，規(guī)定傳統(tǒng)人身險產(chǎn)品預(yù)定利率可由壽險公司根據(jù)審慎原則自行決定。在2013年全國保險監(jiān)管工作會議上，保監(jiān)會表示，將有序推進(jìn)壽險產(chǎn)品定價機(jī)制改革。中國壽險行業(yè)長達(dá)13年的2.5%預(yù)定利率天花板松動跡象再現(xiàn)。
三、預(yù)定利率市場化對壽險業(yè)的影響
預(yù)定利率市場化對壽險業(yè)有何影響？我們先看看支撐壽險業(yè)發(fā)展的壽險產(chǎn)品，無論是定額保險還是不定額保險產(chǎn)品的定價，利率始終是一個非常重要的參數(shù)。因?yàn)楫a(chǎn)品定價時所用利率是一種假設(shè)性利率，加上壽險產(chǎn)品長期性的特點(diǎn)，這種利率在未來必定會受到市場利率波動的影響。預(yù)定利率市場化主要是通過影響傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品進(jìn)而影響整個壽險業(yè)。這種影響主要表現(xiàn)在：
（一）加劇壽險業(yè)競爭預(yù)定利率市場化后
傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品可以不受原有設(shè)定利率限制，各壽險公司可利用這個機(jī)會開發(fā)出新的、具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，發(fā)揮其競爭優(yōu)勢。另一方面，預(yù)定利率市場化后可能會出現(xiàn)因?yàn)閴垭U產(chǎn)品預(yù)定利率的上調(diào)，因?yàn)槌霈F(xiàn)利差損，導(dǎo)致一些公司出現(xiàn)集中退保的情況，同時，大量退保的累計(jì)必將轉(zhuǎn)化為對新的壽險產(chǎn)品的需求，為了搶奪客戶資源，壽險行業(yè)各壽險公司競爭情況也將越發(fā)激烈。
（二）對壽險公司經(jīng)營風(fēng)險的影響
1.加大壽險公司定價風(fēng)險接前文所述，我國壽險公司以往對預(yù)定利率都是被動地接受，這就直接導(dǎo)致了這些公司對傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品預(yù)定利率的制定缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。預(yù)定利率市場化將會加大我國壽險公司的定價風(fēng)險：隨著壽險產(chǎn)品預(yù)定利率市場化，壽險公司需要根據(jù)市場利率隨經(jīng)濟(jì)周期的波動不斷調(diào)整新壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率，因?yàn)橄嚓P(guān)定價經(jīng)驗(yàn)的缺乏可能導(dǎo)致開發(fā)的新的壽險產(chǎn)品設(shè)定的預(yù)定利率缺乏科學(xué)依據(jù)，這樣可能影響到壽險公司對未來責(zé)任的保險基金的提取，最終影響到公司的持續(xù)經(jīng)營。
2.可能會在一定程度增大壽險公司利差損風(fēng)險因?yàn)閴垭U產(chǎn)品的長期性的特點(diǎn)，在未來一定時期里預(yù)定利率就不可避免地會受到市場利率波動的影響，出現(xiàn)與投資收益不匹配的情況。壽險公司在預(yù)定利率市場化后會根據(jù)市場利率的變動調(diào)整相關(guān)壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率，這樣就必然會導(dǎo)致壽險公司利差損風(fēng)險的加大，同時，因?yàn)闅v史高利率保單還沒有完全消化，監(jiān)管層會加大對預(yù)定利率管控放松后市場變化情況的關(guān)注和監(jiān)控，若出現(xiàn)問題將會采取相關(guān)措施。
（三）短期影響不大
長期可能有重大影響預(yù)定利率市場化并不會影響以前形成的高利率保單，主要是對未來的保單現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，會隨著保險公司業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)張使傳統(tǒng)壽險的成本上漲。因而短期內(nèi)對保險公司的沖擊較小，而從長期來說，可能會對保險公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和新業(yè)務(wù)的利潤有重大影響。
三、基于預(yù)定利率市場化對壽險公司的相關(guān)建議
（一）加快壽險產(chǎn)品創(chuàng)新預(yù)定利率市場化后，創(chuàng)新將是壽險產(chǎn)品能否取得競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵
壽險公司應(yīng)該聯(lián)系當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境開發(fā)有差異性的產(chǎn)品。
（二）加強(qiáng)風(fēng)險管理、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)預(yù)定利率市場化以后壽險公司應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險管理，積極引入國外先進(jìn)的定價模型和方式，積極優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
加強(qiáng)風(fēng)險管控能讓壽險公司的投資結(jié)構(gòu)方面在大致上趨于負(fù)債結(jié)構(gòu)，這樣有利于保障其償付要求。優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)即是對投資資金的合理劃分和組合，這樣有利于應(yīng)對預(yù)定利率市場化帶來的風(fēng)險，我國壽險公司應(yīng)該將投資業(yè)務(wù)多元化，增加資金運(yùn)用方式，進(jìn)行有效投資組合，實(shí)現(xiàn)利潤最大化。
（三）加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理通常運(yùn)用的方法是免疫法和現(xiàn)金流量的匹配
其中，免疫法是將資產(chǎn)和負(fù)債的利率敏感度相匹配，防止利率變動產(chǎn)生損失，這種方法靈活、富有彈性；現(xiàn)金流量的匹配強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流量的完全匹配，降低全部或者部分資產(chǎn)所面臨的利率風(fēng)險，負(fù)債期限本身的不確定性是這種方法的最大障礙。各壽險公司應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際情況，選擇一種合適的資產(chǎn)負(fù)債管理方式加強(qiáng)公司資產(chǎn)負(fù)債的管理。
參考文獻(xiàn)
[1]曹貴仁.利率市場化對中資保險公司的影響[J].保險研究，2002（04）.
[2]鄧西貝，李蔚真.壽險預(yù)定利率市場化分析與建議[J].中國保險，2010（04）.
保險行業(yè)的“三高癥”重要集中在占保險市場65%份額的壽險公司。由于壽險產(chǎn)品屬于運(yùn)用保障與理財(cái)?shù)碾p重手段，實(shí)現(xiàn)居民對于財(cái)富管理需求的業(yè)務(wù)，一方面對涉及人身傷亡的責(zé)任提供經(jīng)濟(jì)保障，一方面對生存或養(yǎng)老需要提供理財(cái)服務(wù)。在保障與理財(cái)?shù)年P(guān)系上，科學(xué)的人壽保險規(guī)劃安排秉承保障為主、理財(cái)為輔的原則，以區(qū)別人壽保險、儲蓄和其他單純理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品。
但是，面對市場競爭和企業(yè)發(fā)展的壓力，許多壽險公司忘卻了保險行業(yè)的基本定位，盲目地壓縮保障功能、提高理財(cái)成分，簡單地以高收益與銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)爭奪資源。為了爭奪現(xiàn)金流，這種業(yè)務(wù)大多采取“短平快”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與銷售服務(wù)模式，通過變相誘導(dǎo)客戶短期退保的方式規(guī)避監(jiān)管部門要求相關(guān)壽險產(chǎn)品合同期不少于3年或5年的規(guī)定。通過壓低保險保障的杠桿比率提高儲金業(yè)務(wù)的規(guī)模和高收益的承諾促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的銷售，使許多壽險產(chǎn)品成為徹頭徹尾的披著保險外衣的理財(cái)產(chǎn)品。一味地迎合客戶“重投資收益輕風(fēng)險保障”的消費(fèi)心理，造成保險費(fèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)嚴(yán)重?fù)剿嚓P(guān)保險數(shù)據(jù)不能正確反映民眾在涉及養(yǎng)老與健康保障方面的真實(shí)狀況，并且造成了整個保險行業(yè)的虛假繁榮。
由于這類產(chǎn)品所呈現(xiàn)的高退保率、高準(zhǔn)備金、高資本占用的“三高”風(fēng)險，導(dǎo)致產(chǎn)品收益率攀比和合同變相短期化所形成的退保率指標(biāo)一直居高不下，而名為保險實(shí)為理財(cái)?shù)膬甬a(chǎn)品面對監(jiān)管要求必須抬高準(zhǔn)備金的要求，并且面對吞噬償付能力的監(jiān)管規(guī)則使相關(guān)公司的資本消耗提速。
于是，面對“三高癥”，壽險公司必須想方設(shè)法提高保險資金運(yùn)用的規(guī)模和效率，以期獲得較高的投資收益。從而使得“三高癥”對應(yīng)的高現(xiàn)金價值保險如同一個吞吐量較大的資金池，通過借助銀行、網(wǎng)絡(luò)及其他渠道銷售產(chǎn)品，迅速實(shí)現(xiàn)吸金的目的，然后再將這些資金迅速投入資本或不動產(chǎn)市場，通過賺取利差收益，以期覆蓋日后的給付與賠付。
[關(guān)鍵詞]壽險經(jīng)營；利率風(fēng)險；應(yīng)對措施
中圖分類號：F84
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1006-0278（2013）04-055-01
一、壽險經(jīng)營中利率風(fēng)險的含義
壽險公司在日常的經(jīng)營活動中，常常面臨著諸多經(jīng)營風(fēng)險，如資產(chǎn)風(fēng)險，承保風(fēng)險，利率風(fēng)險等。其中，利率風(fēng)險是壽險公司面臨的最嚴(yán)重的風(fēng)險。所謂利率風(fēng)險，又稱資產(chǎn)負(fù)債管理風(fēng)險，指在利率波動的情況下，由于保險公司資產(chǎn)和負(fù)債管理不相匹配而帶來的償付能力不足的風(fēng)險。利率風(fēng)險主要是由于經(jīng)營過程中的利差損導(dǎo)致，即預(yù)定利率大于市場實(shí)際收益率，保險產(chǎn)品定價過低，但同時資產(chǎn)的投資收益率無法得到保證，從而出現(xiàn)償付能力不足的問題。因此，如何建立起有效的應(yīng)對利率風(fēng)險的機(jī)制，將是每一位經(jīng)營管理者不得不面臨的重要問題。
二、利率波動對壽險經(jīng)營的影響
（一）對壽險產(chǎn)品定價的影響
壽險產(chǎn)品的保險費(fèi)由純保費(fèi)和附加保費(fèi)構(gòu)成。其中，純保費(fèi)是保險公司將未來賠付金額進(jìn)行貼現(xiàn)而得。通常，影響保費(fèi)高低的因素主要有四：預(yù)定利率、預(yù)定死亡率、預(yù)定費(fèi)用率、預(yù)定解約退保率。后面三種指標(biāo)可以通過大數(shù)法則和以往歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估算，偏差不會過大。但是實(shí)際利率因?yàn)槌３S著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化而發(fā)生不同程度的波動，這就會使得定價時采用的預(yù)定利率與實(shí)際利率發(fā)生嚴(yán)重的偏差，對壽險產(chǎn)品的定價產(chǎn)生極大的影響。
（二）對壽險產(chǎn)品銷售的影響
對于新壽險合同而言，當(dāng)市場利率上升，此時預(yù)定利率相對較低，導(dǎo)致保費(fèi)定價過高，或許保費(fèi)收入會增高，但是這也將會使得新壽險合同變得難以銷售；當(dāng)市場利率下降時，此時預(yù)定利率相對較高，保費(fèi)過低，會增大保險需求，但是會使得保險公司的負(fù)債壓力增加，出現(xiàn)利差損。
三、應(yīng)對壽險經(jīng)營中利率風(fēng)險的措施
（一）設(shè)立合理科學(xué)的預(yù)定利率
在1999年時，保監(jiān)會曾規(guī)定預(yù)定利率不得高于2.5%，目的是為了防止保險公司之間惡性的價格競爭現(xiàn)象。但是這同時使得保險產(chǎn)品滯銷，極大影響了壽險公司的日常經(jīng)營活動。隨著金融自由化改革呼聲的提高，保監(jiān)會已經(jīng)放開了預(yù)定利率的監(jiān)管，這意味著保險公司有著更多的自由選擇預(yù)定利率，但是這也對公司的經(jīng)營提出了極大的挑戰(zhàn)。因此，加強(qiáng)對未來市場利率的預(yù)測顯得尤為關(guān)鍵。目前，壽險業(yè)隨機(jī)利率模型的使用尚不普遍，較為常見的分析方法是情景測試，如紐約七景的測試。通過各種可能極端的七種利率情景，我們可以了解利率變化對產(chǎn)品的大致影響，并根據(jù)其結(jié)果決定預(yù)定利率和相應(yīng)的準(zhǔn)備金。
（二）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益率
目前，我國保險資金的投資渠道主要包括：銀行存款、債券、資金同業(yè)拆借、股票、證券投資基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、境外投資。但是從下表可以看出，保險資金投資渠道主要集中于銀行存款和債券。由于利率的下降，將會導(dǎo)致銀行存款和債券的收益下降，從而降低了資產(chǎn)的投資收益率，導(dǎo)致保險經(jīng)營虧損。
因此，要改變這種現(xiàn)狀，提高壽險公司的投資收益率，歸根結(jié)底仍然是需要拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，改善資本市場投資環(huán)境。由于壽險經(jīng)營的長期性特點(diǎn)，所以可以側(cè)重于中長期的投資項(xiàng)目，比如不動產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。
中國人民銀行從去年8月19日起開始上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，這也是央行在去年四個月內(nèi)第二度加息。這次加息是國家利率杠桿的再次使用，利率是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個核心變量。隨著國家在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中利率變化的經(jīng)常性，對壽險業(yè)發(fā)展起著重大的影響作用。為此，研究市場利率的變化對壽險業(yè)可能造成的影響及應(yīng)采取的對策，就有著極其重要的意義。
一、壽險業(yè)的利率風(fēng)險及其主要表現(xiàn)
根據(jù)北美精算師協(xié)會提出的框架，壽險公司面臨的風(fēng)險可分為4類：資產(chǎn)風(fēng)險、定價風(fēng)險、資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險和其他風(fēng)險。在這種分類中，利率并非一個獨(dú)立的風(fēng)險門類，但由于利率變動是前3類風(fēng)險的重要誘致因素，對前3類風(fēng)險有著直接的影響，因此成為壽險公司面臨的最重要的風(fēng)險。壽險業(yè)的利率風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下三個方面：
第一，利率變動影響壽險公司承保業(yè)務(wù)的拓展
傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品多具有儲蓄性，居民儲蓄也存在一定的保障動機(jī)。因此，人們在購買儲蓄性壽險產(chǎn)品時，往往將其與銀行儲蓄進(jìn)行比較。壽險產(chǎn)品和銀行儲蓄各有優(yōu)點(diǎn)。人壽保險的流動性比銀行儲蓄低，但預(yù)定利率卻往往比銀行存款利率高。由于人壽保險的預(yù)定利率具有剛性，一旦確定往往不會輕易調(diào)整，保單售出后其內(nèi)含的預(yù)定利率更將固定不變。因此，銀行利率的波動將直接影響壽險的相對價值，提高或降低投保人購買壽險的產(chǎn)品的機(jī)會成本，進(jìn)而影響投保的行為。特別是如果銀行利率上調(diào)，將會降低壽險產(chǎn)品的相對價值，導(dǎo)致壽險產(chǎn)品價格的升高，從而抑制投保人的保險需求，造成壽險公司承保業(yè)務(wù)的萎縮。而且，一旦銀行利率上調(diào)超過一定限度，投保人或被保險人將會選擇續(xù)期保費(fèi)停繳，甚至退保或進(jìn)行保單質(zhì)押貸款，這對壽險業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營和業(yè)務(wù)拓展都十分不利。
第二，利率變動影響壽險公司的資產(chǎn)價值
壽險公司投資資產(chǎn)的市場價值會因利率的變動而遭遇貶值的風(fēng)險。利率變動對不同形式資產(chǎn)的影響是不同的，銀行利率上升有利于提高保險公司投資在銀行中的可浮動利率的協(xié)議存款的回報率。股票、基金等市場化資產(chǎn)的收益率雖主要取決于資本市場的狀況，但大幅加息將有可能導(dǎo)致資本市場指數(shù)大幅下跌。進(jìn)而影響保險公司在這類資產(chǎn)上的收益率。利率變動引發(fā)的資產(chǎn)風(fēng)險對保險公司的影響顯而易見。在負(fù)債不變的情況下，資產(chǎn)價值的下降會引起公司資本價值的降低，而且由于杠桿的作用，這種下降還具有某種乘數(shù)效應(yīng)。例如，1家壽險公司資本占總資產(chǎn)的20%，則資產(chǎn)價值10%的下降會引起資本價值50%的下降。
第三，利率變動影響壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配
資產(chǎn)和負(fù)債的狀況直接影響著公司的損益。利率是誘發(fā)資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險的首要因素。當(dāng)利率變動對資產(chǎn)和負(fù)債造成的影響不同時，就會導(dǎo)致資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的風(fēng)險。如當(dāng)利率上升時，資產(chǎn)和負(fù)債的價值都會下降，若資產(chǎn)價值的下降超過了負(fù)債價值的下降，就會影響保險人的償付能力；當(dāng)利率下降時，資產(chǎn)和負(fù)債的價值都會上升，如果資產(chǎn)價值的上升小于負(fù)債價值的上升，也會發(fā)生同樣的問題。特別是在壽險公司資金運(yùn)用以銀行存款（或大額協(xié)議存款）為主的情況下，如果市場利率下調(diào)，則可能因資金運(yùn)用不能獲得高收益率而導(dǎo)致利差損。利差損出現(xiàn)后，如果不能通過死差益、費(fèi)差益等途徑進(jìn)行彌補(bǔ)，則將嚴(yán)重影響公司的償付能力。
二、我國壽險業(yè)當(dāng)前面臨的利率困境
筆者認(rèn)為，我國壽險業(yè)目前處在多重困境之中。由于這些困境皆因利率引起，或與利率有關(guān)，故統(tǒng)稱為利率困境，其主要表現(xiàn)有三：
困境之一：預(yù)定利率困境
壽險的預(yù)定利率在很大程度上決定著其收益率，而收益率正是市場競爭力的重要體現(xiàn)。1996年中央銀行開始降息后，壽險產(chǎn)品的優(yōu)勢凸現(xiàn)出來，于是保費(fèi)收入劇增，但因保險資金運(yùn)用也以銀行存款為主，銀行利率的下調(diào)導(dǎo)致公司收益降低，遂出現(xiàn)巨額差損。為了控制利差損的進(jìn)一步增加，監(jiān)管部門適時對預(yù)定利率進(jìn)行了調(diào)整，然而，不僅舊單產(chǎn)生的利差損難以消除，而且當(dāng)預(yù)定利率在1999年降到存款利率基本持平的時候，銷售難度又陡然增加，保費(fèi)收入遂出現(xiàn)低增長。特別是，2004年年初以來，隨著加息預(yù)期的逐漸增強(qiáng)，許多人把錢存進(jìn)了銀行或投向國債、基金等其他理財(cái)產(chǎn)品，結(jié)果，在前3季度不少地方的人身險保費(fèi)收入都出現(xiàn)了不同程度的下降。10月中央銀行加息后，人們對進(jìn)一步升息的心理預(yù)期加重，于是保費(fèi)收入出現(xiàn)月度全國性負(fù)增長。雖然，加息有利于提高保險資金運(yùn)用整體收益率水平，因而對保險資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的影響是正面的，但卻使承保業(yè)務(wù)陷入了一種兩難的境地：保持高預(yù)定利率，投保會增加，但在投資渠道受限的情況下將大大增加利差損；調(diào)低預(yù)定利率，會減小利差損的壓力，但卻將因之而失去很多客戶。
困境之二：新型產(chǎn)品困境
為了突破低預(yù)定利率的限制而設(shè)計(jì)出有吸引力的保單，1998年8月，一些公司曾推出了利差返還型個人壽險，但面世不久就停止了銷售，原因是該險種充分考慮了客戶利益，卻使保險公司處在了一種十分不利的地位。1999年10月以后，各大公司紛紛推出分紅保險、投資連接險和萬能保險等新型產(chǎn)品，由于這些產(chǎn)品具有重要的投資功能，在股市向好的背景下，銷量大增，在壽險保費(fèi)中的比重迅速上升，并推動了壽險業(yè)的高速增長。到2002年，新型產(chǎn)品占人身保險保費(fèi)的比重達(dá)到了53.86%，2003年進(jìn)一步增加到66.1%。然而，由于2001年下半年以來我國資本市場持續(xù)低迷，投連產(chǎn)品的風(fēng)險開始暴露，加之大眾認(rèn)知程度普遍較低、營銷員誤導(dǎo)及信息披露不及時等原因，消費(fèi)者對投連產(chǎn)品的熱情一再降溫，分紅保險則因收益率低于銀行利率而動搖了消費(fèi)者的信心，因此，各類新型產(chǎn)品銷售很快跌入低谷，結(jié)果出現(xiàn)2004年銷售一蹶不振的狀況。這就使壽險公司陷入了又一個兩難的境地：為避免出現(xiàn)利差損而推出新型產(chǎn)品，但因種種可控和不可控因素，新型產(chǎn)品銷售也陷入了低谷，下一步又該如何？
困境之三：資金運(yùn)用困境
我國保險資金運(yùn)用渠道狹窄，一向以協(xié)議存款和國債為主，2004年兩者之和超過資金運(yùn)用總額一半。在市場利率低位徘徊時期，這種格局只會導(dǎo)致收益率的下滑和資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配。因此，為規(guī)避低利率帶來的資產(chǎn)貶值，必須努力拓展資金運(yùn)用渠道。保監(jiān)會在2004年已發(fā)文允許保險公司投資銀行次級債券、銀行次級定期債務(wù)、可轉(zhuǎn)換公司債券和保險資金直接進(jìn)入股市。然而，面對國家對保險資金的逐步“解圍”，壽險公司卻依然面臨兩個始終沒有解決的關(guān)鍵性難題：一是缺乏運(yùn)行良好的資本市場；二是在低回報環(huán)境中的投資機(jī)會有限。要規(guī)避低利率風(fēng)險，就必須拓寬投資渠道；而將投資渠道拓寬到資本市場，又受到市場規(guī)模和風(fēng)險的極大制約。
三、緩解我國壽險業(yè)利率困境的策略選擇
隨著經(jīng)濟(jì)市場化改革程度的不斷提高，我國利率的市場化改革目標(biāo)已進(jìn)入攻堅(jiān)階段。伴隨著利率市場化進(jìn)程的加快，壽險作為利率敏感性行業(yè)，其面臨的各種利率風(fēng)險進(jìn)一步加大。利率風(fēng)險是系統(tǒng)性風(fēng)險，不可能完全被分散，但這并不意味著我們將在利率困境上束手無策。事實(shí)上，從我國壽險業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，完全可以找出一些對策。緩解壽險業(yè)面臨的各種利率困境。其中，可供選擇的主要策略如下：
第一，提高壽險公司的經(jīng)營管理水平
1996年以來，我國壽險業(yè)產(chǎn)生的利差損在很大程度上是由于保險公司盲目追求保費(fèi)規(guī)模而導(dǎo)致的，因此，緩解保險業(yè)的利率困境，首先要把經(jīng)營思想和發(fā)展戰(zhàn)略從單純地追求業(yè)務(wù)規(guī)模、市場份額轉(zhuǎn)變到追求企業(yè)效益、產(chǎn)品品質(zhì)和客戶服務(wù)上來，多做有效益的業(yè)務(wù)，少做或不做沒有效益的業(yè)務(wù)；其次，要加快培養(yǎng)人才，在短時間內(nèi)培養(yǎng)一批懂壽險、懂經(jīng)營、懂管理的經(jīng)營者，按人壽保險自身的內(nèi)在規(guī)律去經(jīng)營和管理壽險公司，最大限度地減少經(jīng)營決策上的失誤。
第二，大力發(fā)展保障型險種
人壽保險既有保障型，也有儲蓄、保障兼具型。保障型產(chǎn)品解決的是“早亡”問題，特點(diǎn)是低保費(fèi)、高保障，在被保險人發(fā)生保險事故后，其家人可獲得保險公司的保險給付以解決可能出現(xiàn)的生活上的困難。儲蓄型產(chǎn)品解決的是“長壽”問題，保戶可通過購買儲蓄型產(chǎn)品獲得退休后的收入保障。儲蓄型的險種對資金運(yùn)用收益的信賴性較大，其風(fēng)險主要來自于市場利率。保障型的產(chǎn)品由于只支付死亡或意外傷害責(zé)任的給付，其風(fēng)險主要來自承保的風(fēng)險選擇，盈虧主要來自死差益，因此基本無利差損之憂。壽險公司經(jīng)營的保障型產(chǎn)品，不僅有壽險產(chǎn)品，還有意外險、健康險等非壽險產(chǎn)品，為緩解利率風(fēng)險的困擾，可積極開發(fā)和促銷保障型產(chǎn)品，引導(dǎo)消費(fèi)者多購買保障型產(chǎn)品。
第三，積極發(fā)展新型壽險產(chǎn)品
對于傳統(tǒng)儲蓄性產(chǎn)品，無論預(yù)定利率是高是低，都蘊(yùn)含著很高的利率風(fēng)險，這客觀上要求在進(jìn)行傳統(tǒng)產(chǎn)品創(chuàng)新的同時，積極開發(fā)分紅保險、投資連結(jié)保險和萬能保險等新型險種。但新型險種的發(fā)展須以資本市場比較成熟和信息透明公開為前提，否則規(guī)避了利率風(fēng)險，卻可能帶來其他更大的問題，我國近幾年新型產(chǎn)品的曲折歷程就說明了這一點(diǎn)。我國目前并不具備大范圍全面推廣新型險種的基礎(chǔ)和條件，因此，應(yīng)主要在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)如江浙、廣東，或針對中高收入群體開展對新型產(chǎn)品的推廣。在推廣新型產(chǎn)品過程中，要加強(qiáng)公司內(nèi)控制度建設(shè)，加強(qiáng)對壽險營銷員和兼業(yè)機(jī)構(gòu)的管理，嚴(yán)防誤導(dǎo)、欺詐客戶問題的發(fā)生，并切實(shí)做好相關(guān)信息的披露工作，維護(hù)保險業(yè)良好的社會形象，避免新型產(chǎn)品因誠信問題再陷困境。
第四，建立預(yù)定利率變動機(jī)制
傳統(tǒng)壽險保單具有長期性，在市場利率不斷變動的環(huán)境中，如果預(yù)定利率始終固定不變，則將不可避免地使壽險公司陷入兩難境地。為此，建議我國保監(jiān)局可研究建立市場自動調(diào)節(jié)機(jī)制，實(shí)行彈性預(yù)定利率制度，當(dāng)銀行利率上升或下降一定程度時，壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率自動相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。不過，采取該辦法也有一些問題需要研究：首先，壽險產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜，責(zé)任準(zhǔn)備金評估提取繁瑣，因此，建立預(yù)定利率變動機(jī)制在技術(shù)上有許多問題需要解決；其次，預(yù)定利率是壽險產(chǎn)品的定價依據(jù)，實(shí)行變動的預(yù)定利率，產(chǎn)品價格必然相應(yīng)變動，這就使消費(fèi)者處于被動地位，很可能因此導(dǎo)致信任危機(jī)甚至退保，從而引發(fā)流動性風(fēng)險；第三，需要監(jiān)管部門對費(fèi)率政策作出調(diào)整，并給予壽險公司更多的自行定價而免于重新報批的權(quán)利。
第五，推進(jìn)壽險費(fèi)率市場化改革
為防止利差損的進(jìn)一步增加，近幾年，我國人壽保險一直實(shí)行價格管制制度，保監(jiān)會規(guī)定人壽保險產(chǎn)品預(yù)定利率不能超過2.5%。推進(jìn)費(fèi)率市場化改革，意味著壽險產(chǎn)品預(yù)定利率厘定將失去直接的參照數(shù)，從而把壽險產(chǎn)品預(yù)定利率的設(shè)定推向了市場化。儲蓄型壽險產(chǎn)品多是長期險種，期限可達(dá)幾十年，期間銀行利率的升降很難預(yù)料，以往賣出的高預(yù)定利率保單，仍將繼續(xù)成為保險公司沉重的償付負(fù)擔(dān)。若想把這部分成本攤薄，把壓力減輕，當(dāng)務(wù)之急是激發(fā)企業(yè)活力，加快產(chǎn)品和市場創(chuàng)新，在較低預(yù)定利率背景下把壽險這塊“蛋糕”做大做好。推行人壽保險費(fèi)率市場化后，各家保險公司可以根據(jù)自身情況制定不同的費(fèi)率條款，根據(jù)消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)承受能力開發(fā)出多元化的產(chǎn)品，提供差異化服務(wù)，這有利于提高壽險公司對環(huán)境變化的應(yīng)變和適應(yīng)能力。
1.資本充足性要求
各國對保險公司的最低資本金都作了限定，不僅開業(yè)時必須達(dá)到一定的規(guī)模，就是在營業(yè)中，也要求保持資本的最低限度。如韓國1989年將人壽保險公司的最低資本金從2億韓幣提高到100億韓幣，將非壽險公司的最低資本金從3億提高到300億韓幣；日本1996年保險法把設(shè)立保險公司的最低資本金從3000萬日元調(diào)高到10億日元；德國人身險公司的最低資本限額不得少于300萬馬克；在美國紐約州，人壽保險股份有限公司所必須經(jīng)常維持的最低資本金為200萬美元，其初期資本則為最初資本的兩倍或400萬美元，相互人壽保險公司必須經(jīng)常保有的最低資本金為10萬美元，但是初期的資本需要15萬美元的現(xiàn)金；歐盟的保險監(jiān)管局還以收入指數(shù)和償付指數(shù)兩個指標(biāo)來要求保險公司展業(yè)的規(guī)模與自有資金保持一個適當(dāng)?shù)谋壤员ＷC保險公司的償付能力。
2.償付能力邊界
現(xiàn)在有許多國家都采取了償付能力邊界的管理模式，將保險公司的償付能力額度與規(guī)定的最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)相比較，來評估其經(jīng)營狀況。以最具代表性的英國為例。英國保險監(jiān)管局對壽險業(yè)務(wù)和非壽險業(yè)務(wù)的最低償付能力有不同的規(guī)定。①經(jīng)營壽險業(yè)務(wù)公司的最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)為以下兩項(xiàng)之和：第一項(xiàng)為責(zé)任準(zhǔn)備金的4%、1%或0%，百分比根據(jù)不同的業(yè)務(wù)種類的資本保證金來確定；第二項(xiàng)為風(fēng)險資本（即保險金額與責(zé)任準(zhǔn)備金之差）的0.3%.②非壽險公司的償付能力標(biāo)準(zhǔn)有兩種計(jì)算方法，兩者以高者為準(zhǔn)。一種是以上一年的保費(fèi)收入為基礎(chǔ)。上一年保費(fèi)收入低于或等于1000萬ECU的，最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)為上一個年保費(fèi)收入的16%乘以已發(fā)生賠款凈額與已發(fā)生賠款總額之比；上一年保費(fèi)收入超過1000萬ECU的，則為上一年保費(fèi)收入的18%乘以已發(fā)生賠款凈額與已發(fā)生賠款的總額之比。另一種是以過去三年的已發(fā)生賠款額為基礎(chǔ)。過去三年已發(fā)生賠款平均額小于或等于700萬ECU的，最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)等于平均額的23%乘以已發(fā)生賠款凈額與已發(fā)生賠款總額之比；平均額超過700萬ECU的，則將700萬的26%與超過部分的23%之和，乘以已發(fā)生賠款凈額與已發(fā)生賠款總額之比。如果保險公司成立的時間不到三年或經(jīng)營的險種不到七年，則以所經(jīng)營的年份計(jì)算。
3.負(fù)債管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配管理
負(fù)債管理主要是對準(zhǔn)備金的管理，包括未決賠準(zhǔn)備金和壽險準(zhǔn)備金。各國法律通常都對準(zhǔn)備金的提取比例做出明確的規(guī)定，要求保險公司必須提足各種準(zhǔn)備金，若提取比例低于規(guī)定，保險公司必須做出合理的解釋并采取相應(yīng)措施達(dá)到規(guī)定的比例。而資產(chǎn)負(fù)債匹配管理則是側(cè)重于資產(chǎn)和負(fù)債的對應(yīng)管理，將資產(chǎn)和負(fù)債按其現(xiàn)金流和風(fēng)險特點(diǎn)進(jìn)行組合分類，利用凸性和期間等預(yù)測性指標(biāo)對資產(chǎn)和負(fù)債的組合類別進(jìn)行分析，然后將期間和凸性匹配的資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)合起來管理。在此過程中，用模型對可能產(chǎn)生的后果進(jìn)行預(yù)測，從而修正可能出現(xiàn)的偏差。主要分析方法有：①現(xiàn)金流測試，采用動態(tài)模型對壽險公司未來的資產(chǎn)負(fù)債狀況進(jìn)行分析，分析其預(yù)測與期望之間的偏差；②動態(tài)償付能力測試，模擬在不同利率下的現(xiàn)金流狀況，從而找出可能影響公司長期財(cái)務(wù)狀況的因素。資產(chǎn)負(fù)債管理主要是使保險公司投資的現(xiàn)金流入與賠款的現(xiàn)金支出相匹配，以控制保險公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險，保持公司經(jīng)營的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。
4.資金運(yùn)用渠道。
資金運(yùn)用實(shí)際上就是對保險資產(chǎn)作出合理的分布。一般說來，各國法律大都不對保險資金的運(yùn)用渠道作直接的規(guī)定，保險公司可根據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營情況自主地決定保險資金的投資方式，但多數(shù)國家禁止或限制將保險資金投資于流通性較差和風(fēng)險較高的領(lǐng)域，如非上市公司的股票、非抵押或非擔(dān)保的貸款等，在此前提下，對某些類別的資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量加以限制，力求資產(chǎn)投向多樣化，資產(chǎn)規(guī)模分散化。①對投資于某種形式的資產(chǎn)的最高比例加以限制。如日本規(guī)定投資國內(nèi)股票不能超過總資產(chǎn)的30%，房地產(chǎn)投資不能超過總資產(chǎn)的20%，外匯資產(chǎn)不能超過總資產(chǎn)的30%，信用風(fēng)險高的貸款、公司債不能超過總資產(chǎn)的10%，金銀、期貨方面的投資也不得超過總資產(chǎn)的3%.②對持有每一公司證券數(shù)量的限制，以避免保險公司資產(chǎn)運(yùn)營與某一公司存在過度關(guān)聯(lián)，也可以防止市場的壟斷。如美國的壽險公司持有的每個公司債券的總額不得超過其認(rèn)定資產(chǎn)的5%，對每一抵押貸公司債券的投資不得超過其認(rèn)定資產(chǎn)的0.1%，投資于每一企業(yè)的優(yōu)先股不得超過其認(rèn)定資產(chǎn)的2%.
5.財(cái)務(wù)報告、財(cái)務(wù)檢查
各國保險監(jiān)管部門一般都要求保險公司定期以報告的形式向保險監(jiān)管部門做出經(jīng)營情況的匯報。報告不僅指資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等財(cái)務(wù)報表，還包括由指定的注冊會計(jì)師提交的審計(jì)報告和由獨(dú)立精算師出具的精算報告。監(jiān)管者根據(jù)報告提供的信息，對保險人的資本充足性、資產(chǎn)質(zhì)量、利潤率、現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)杠桿和流動性等進(jìn)行評估，分析公司風(fēng)險管理系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)等內(nèi)控制度的充分性以及投資組合的質(zhì)量和準(zhǔn)備金提取的充足性，以發(fā)現(xiàn)需要引起注意的保險人。
財(cái)務(wù)檢查包括現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查。非現(xiàn)場檢查通過連續(xù)收集保險公司分散的匯總的報告和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，按一定標(biāo)準(zhǔn)和程序進(jìn)行審查核準(zhǔn)、動態(tài)分析，檢測評價保險公司的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。現(xiàn)場檢查主要根據(jù)非現(xiàn)場檢查的結(jié)果或保戶的舉報，現(xiàn)場稽核保險人，查證問題，追查原因并限期改正。
6.保險監(jiān)管信息系統(tǒng)（IRIS）
美國全國保險監(jiān)督官協(xié)會（NAIC）制定了一系列指標(biāo)，包括所有者權(quán)益增減率，投資收益充足率、盈余調(diào)劑比率、產(chǎn)品綜合變化率等十二個指標(biāo)，并根據(jù)每年的實(shí)際情況確定每一比率的正常區(qū)間。每年NAIC用保險公司提供的財(cái)務(wù)報表計(jì)算IRIS指標(biāo)，若指標(biāo)的值落在正常區(qū)間內(nèi)，就意味著公司通過IRIS統(tǒng)計(jì)階段，也就是通過了IRIS監(jiān)測；若有四個或四個以上的指標(biāo)超出正常范圍，或盈余調(diào)劑指標(biāo)顯著增加或減少，或?qū)δ骋环种C(jī)構(gòu)的投資大于公司的總盈余，則意味著沒有通過IRIS統(tǒng)計(jì)，NAIC將實(shí)施下一步驟——IRIS分析階段，用一些數(shù)量和質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)一步分析保險公司的財(cái)務(wù)報表數(shù)據(jù)，并根據(jù)分析結(jié)果給出四個優(yōu)先級別。若某一公司的IRIS結(jié)果顯示異常，則NAIC會將此結(jié)果通報該公司注冊地的主管機(jī)構(gòu)，以及該公司開展業(yè)務(wù)的其他州，因此若IRIS結(jié)果不佳，通常意味著要受到所在州保險監(jiān)督機(jī)關(guān)的進(jìn)一步調(diào)查。IRIS指標(biāo)體系對保險公司的償付能力進(jìn)行了初步監(jiān)管，對保險公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險的預(yù)防和控制起了有效的警戒作用。
二、對我國保險財(cái)務(wù)監(jiān)管的借鑒
1.資本金要求要落實(shí)到位，使資金規(guī)模與業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)。我國《保險法》第97條規(guī)定：“保險公司應(yīng)當(dāng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力。保險公司的實(shí)際資產(chǎn)減實(shí)際負(fù)債的差額不得低于金融監(jiān)管部門規(guī)定的數(shù)額；低于規(guī)定數(shù)額的，應(yīng)當(dāng)增加資本金，補(bǔ)足差額。”但實(shí)際上，就連在中國市場上享有壟斷地位的中國人壽都不能完全符合此規(guī)定。如1997年，當(dāng)時的中保壽險公司實(shí)收資本8億元，資本公積11.8億元，但保費(fèi)規(guī)模卻在300億元以上。資本金仍償付能力之根本，無視自身資本實(shí)力盲目擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，嚴(yán)重增大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險，無疑是在玩火。因此，對保險公司資本充足率的要求不應(yīng)只作法律上的規(guī)范，而應(yīng)加強(qiáng)實(shí)際監(jiān)管和控制，使保險公司的資本無論是開業(yè)時還是經(jīng)營中，都滿足法律規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。
2.償付能力監(jiān)管應(yīng)成為財(cái)務(wù)監(jiān)管的重點(diǎn)
《保險管理暫行規(guī)定》中對財(cái)險公司和壽險公司分別規(guī)定了最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)險公司的每一標(biāo)準(zhǔn)都與上一年的自留凈保費(fèi)收入相聯(lián)系，壽險公司的每一標(biāo)準(zhǔn)與其實(shí)際負(fù)債掛鉤。但是規(guī)定并沒有被很好地執(zhí)行，保險公司的償付能力依然薄弱，如中國人壽1997年度的最低償付能力數(shù)值的負(fù)值，平安公司同一指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)與最低標(biāo)準(zhǔn)也有7.79億的差距。省級以下的分公司資產(chǎn)負(fù)債表中的所有者權(quán)益均為零，資本金、公積金由總公司掌握，只核定部分營運(yùn)資金給分公司，造成這些公司無法按法規(guī)確定自留保費(fèi)和提足準(zhǔn)備金，沒有償付能力管理的概念和風(fēng)險選擇的意識，掛賠現(xiàn)象嚴(yán)重，總體償付能力缺口驚人。保險公司承擔(dān)著廣大被保險人可能發(fā)生保險事故而引致的賠償或給付責(zé)任，只有本身具有足夠的償付能力，才能保障被保險人的安全，增強(qiáng)消費(fèi)者的信心。因此保險監(jiān)管應(yīng)加強(qiáng)對保險公司的最低償付能力的考核，在我國實(shí)際國情的基礎(chǔ)上，參照國際慣例，改善目前最低償付能力的計(jì)算方法，使其更加科學(xué)化、合理化，確保保險公司對所承擔(dān)的風(fēng)險具有足夠的賠償或給付能力，保證公司良好的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和較高的置信度，一旦發(fā)現(xiàn)償付能力不足，立刻采取諸如辦理再保險、轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)、增加資本金、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或是限期整頓、停止部分業(yè)務(wù)、直接接管等補(bǔ)救措施，重新塑造保險公司的財(cái)務(wù)信用體系，以維護(hù)社會的正常秩序，促進(jìn)保險公司的健康發(fā)展。
3.適當(dāng)拓寬資金運(yùn)用渠道，加強(qiáng)對資金運(yùn)用的監(jiān)管
我國近年來通貨緊縮的局面一直沒有改觀，數(shù)次降息之后，保險公司的利差倒掛現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，而保險公司在資金運(yùn)用上過于依賴銀行存款，又使得利率風(fēng)險增大，產(chǎn)品定價極為被動，而且由于缺乏與長期負(fù)債相匹配的長期投資，資產(chǎn)與負(fù)債在期限上出現(xiàn)配比失衡。另外由于保險市場的無序競爭，使得保險公司的承保利用率已降至臨界點(diǎn)，這種現(xiàn)象持續(xù)下去，將使保險公司難以保持足夠的償付能力，甚至出現(xiàn)保費(fèi)收入越多，償付能力越低的情況，因此，放開保險資金運(yùn)用渠道就顯得很有必要。但由于目前我國宏觀金融環(huán)境還不夠完善，各方面的改革還沒有到位，所以資金運(yùn)用方式的選擇還要慎重，做到逐步放開，審慎適度，保證安全性、流動性、收益性的統(tǒng)一。同時借鑒國際通行的監(jiān)管方式，加強(qiáng)對資金運(yùn)用的監(jiān)管，限制高風(fēng)險投資的比例，規(guī)范資金的流向，力求保險資金的運(yùn)用在方式上靈活合理，在風(fēng)險控制上安全有效，在收益上穩(wěn)定可靠。新晨
4.改善財(cái)務(wù)報告和財(cái)務(wù)檢查的手段和方法
目前我國無論是財(cái)務(wù)報告還是財(cái)務(wù)檢查在制度上都存在著很大的漏洞。如報送報表不及時，信息傳遞滯后；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整，未經(jīng)獨(dú)立審計(jì)師審計(jì)，無法保證真實(shí)性；會計(jì)制度與國際慣例脫節(jié)，難以實(shí)現(xiàn)信息的標(biāo)準(zhǔn)化；未實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息電子化，信息收集的效率低下；現(xiàn)場檢查只注重合規(guī)性檢查，忽視安全性檢查和風(fēng)險評價，實(shí)際績效大打折扣；監(jiān)管隊(duì)伍的素質(zhì)還有待提高等等。財(cái)務(wù)報告和財(cái)務(wù)檢查作為保險監(jiān)管的基本手段，本應(yīng)在監(jiān)管過程中發(fā)揮重要的作用，卻因?yàn)橐恍┤藶榈囊蛩亟档土藢?shí)際效果。因此有必要改善財(cái)務(wù)報告和財(cái)務(wù)檢查的方法體系，避免沿襲以往的錯誤做法，建立監(jiān)管信息的電子化系統(tǒng)，提高信息管理的效率，實(shí)現(xiàn)與國際會計(jì)準(zhǔn)則的接軌，充實(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人才，提高監(jiān)管人員的素質(zhì)。只有這樣，才能使財(cái)務(wù)報告和財(cái)務(wù)檢查真正成為衡量保險人經(jīng)營狀況的有用的工具。