序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇外匯風(fēng)險(xiǎn)分析范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

外匯風(fēng)險(xiǎn)是指由于各國(guó)貨幣國(guó)際匯價(jià)的變動(dòng)而引起的企業(yè)以外幣表示的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用的增加或減少，產(chǎn)生收益或損失，從而影響當(dāng)期利潤(rùn)和未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。

在國(guó)際工程承包中，我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)一般需要使用大量的自由外匯用于購(gòu)置施工機(jī)械設(shè)備、永久性設(shè)備、進(jìn)口材料、辦公用品，支付國(guó)內(nèi)員工工資、國(guó)際差旅費(fèi)、管理費(fèi)用、利潤(rùn)等。由于對(duì)外承包企業(yè)對(duì)自由外匯的需求是必不可少的，而最終的資金來(lái)源只有工程結(jié)算款，大量外匯兌換業(yè)務(wù)的存在，產(chǎn)生了外匯風(fēng)險(xiǎn)。

一、對(duì)外承包工程外幣兌換業(yè)務(wù)的主要表現(xiàn)形式

（一）當(dāng)工程結(jié)算款與工程貸款（如進(jìn)口設(shè)備材料貸款等）幣種不同時(shí)，必須要將所結(jié)算的工程款兌換成工程貸款幣種還貸。

（二）承包商在工程前期投入的外幣資本金一部分需要兌換成工程所在國(guó)貨幣，用以支付在當(dāng)?shù)氐母黜?xiàng)費(fèi)用開(kāi)支，當(dāng)工程結(jié)束需要收回投資時(shí)又必須將工程結(jié)算款兌換成自由貨幣匯回給母公司。

（三）工程結(jié)算款所形成的資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化為其它資產(chǎn)、費(fèi)用的過(guò)程中往往需要經(jīng)常性的外幣兌換，如用作從國(guó)外購(gòu)置設(shè)備、材料、支付出國(guó)人員費(fèi)用等。

（四）工程結(jié)束的利潤(rùn)應(yīng)兌換成自由外匯匯回國(guó)內(nèi)總公司。

（五）除上述之外的其它各種外幣兌換活動(dòng)。例如上繳總公司的管理費(fèi)、支付其他公司的代墊款、為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的套期保值及購(gòu)進(jìn)期貨合約等。

二、與其他外貿(mào)出口企業(yè)相比，我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)有自身的一些特點(diǎn)

（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)大小受合同條件決定。在國(guó)際招標(biāo)文件中，一般都允許投標(biāo)人按某一國(guó)際通用貨幣選擇一定的外匯比例進(jìn)行投標(biāo)報(bào)價(jià)。合同中規(guī)定的國(guó)際通用貨幣比例越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)越小。我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)所承建的工程大多數(shù)在非洲、東南亞、南美洲等發(fā)展中國(guó)家，這些國(guó)家通常物價(jià)上漲較快，導(dǎo)致工程成本增加，當(dāng)?shù)貛刨H值較快，易遭受匯兌損失。

（二）我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)既有所在國(guó)當(dāng)?shù)貛排c自由外匯的兌換，也有自由外匯與人民幣的兌換。

（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)金額大、時(shí)間長(zhǎng)、種類(lèi)多。這是由國(guó)際承包工程本身的合同金額大、合同工期長(zhǎng)的特點(diǎn)決定的，同時(shí)，國(guó)際工程合同涉及到了外匯風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)方面。

（四）外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范不但要運(yùn)用一般的金融工具，而且與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)方式、施工組織與計(jì)劃、工程進(jìn)度密切相關(guān)。

三、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)較多，通常可劃分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)

（一）交易風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià)的跨國(guó)交易中，由于匯率的變動(dòng)而造成未結(jié)算的外幣交易發(fā)生損益的可能性。就我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)常性的外幣交易主要包括：（1）采購(gòu)或出售商品時(shí)以外幣計(jì)價(jià)的商業(yè)信用；（2）以外幣計(jì)價(jià)的借款或貸款；（3）尚未履行的遠(yuǎn)期外匯合約；（4）其它以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和權(quán)益。

（二）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境由于外匯匯率變動(dòng)而引起的企業(yè)未來(lái)收益變化的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)，它直接影響到我國(guó)對(duì)外承包工程企業(yè)在海外的經(jīng)濟(jì)效益和投資的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。就國(guó)際工程承包來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要依據(jù)合同的支付條件來(lái)決定。當(dāng)合同規(guī)定外匯風(fēng)險(xiǎn)由業(yè)主承擔(dān)時(shí)，則企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)僅限于業(yè)主依據(jù)合同規(guī)定不能給予補(bǔ)償?shù)牟糠郑划?dāng)合同規(guī)定存在調(diào)價(jià)公式時(shí)，除固定費(fèi)用部分要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)外，物價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)不足當(dāng)?shù)貛刨H值的部分，同樣要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，合同中規(guī)定由當(dāng)?shù)貛胖Ц兜牟糠忠惨艿浇?jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

（三）折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的母公司與海外子公司合并財(cái)務(wù)報(bào)告所引致的不同幣別貨幣的相互折算中，因匯率變動(dòng)，致使企業(yè)蒙受賬面經(jīng)濟(jì)損失的可能性。折算風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)母公司因?qū)Ｍ庾庸镜呢?cái)務(wù)報(bào)告做不同幣別貨幣的相互折算的會(huì)計(jì)處理而承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)的承受主體是企業(yè)母公司，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是企業(yè)蒙受賬面折算損失。這意味著，只是以母國(guó)貨幣計(jì)值，在海外子公司的財(cái)務(wù)報(bào)告上出現(xiàn)了資產(chǎn)或收益減少，負(fù)債或損失增多，企業(yè)因此在合并的財(cái)務(wù)報(bào)告上喪失了一定量的以母國(guó)貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但是，企業(yè)實(shí)際上并未喪失任何實(shí)物價(jià)值或以海外子公司當(dāng)?shù)貛庞?jì)量的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

四、為防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)外承包企業(yè)可采取以下主要措施

（一）注意對(duì)有關(guān)外匯市場(chǎng)信息的收集、跟蹤，加強(qiáng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的分析、評(píng)估。

（二）貨幣保值措施。在對(duì)外承包合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）可利用分包經(jīng)營(yíng)的方式，將以當(dāng)?shù)貛庞?jì)價(jià)的合同盡可能地分包給當(dāng)?shù)胤职蹋詼p少合同本身固有的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在簽定分包合同時(shí)，一般不能用主合同支付幣種以外的硬貨幣作為分包合同的條款，否則將有可能使企業(yè)增加額外的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣。國(guó)際金融市場(chǎng)上有軟、硬貨幣之分。硬貨幣是指貨幣匯率比較穩(wěn)定，并且有上浮趨勢(shì)的貨幣；軟貨幣是指匯率不穩(wěn)定，且有下浮趨勢(shì)的貨幣。企業(yè)應(yīng)爭(zhēng)取付匯用軟貨幣，收匯用硬貨幣。但這種計(jì)價(jià)方式會(huì)受到交易本身?xiàng)l件的限制。實(shí)際上交易雙方均會(huì)采用相同的商業(yè)策略，其結(jié)果是，若一方想要避免外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，則必須以較高的交易成本為代價(jià)。

（五）通過(guò)預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，提前或推遲結(jié)匯時(shí)間。一筆應(yīng)收或應(yīng)付賬款的時(shí)間結(jié)構(gòu)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小具有直接的影響。時(shí)間越長(zhǎng)，匯率波動(dòng)可能性越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就大，反之越小。企業(yè)可以通過(guò)提前或推遲結(jié)匯的方式，選擇適當(dāng)時(shí)點(diǎn)兌換外匯，清償債務(wù)。

（六）軟硬貨幣搭配使用。外匯匯率上有些貨幣是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，所以要選擇一些貨幣和另一些貨幣搭配使用，尤其是中長(zhǎng)期的大型機(jī)械設(shè)備進(jìn)出口宜采用這種方法。軟硬貨幣的搭配一般要在合同中注明計(jì)價(jià)貨幣、計(jì)價(jià)時(shí)間、軟硬貨幣的匯率等，到時(shí)候一旦某種貨幣貶值，則可以按調(diào)整后的匯率支付。

篇(2)

關(guān)鍵詞：國(guó)際項(xiàng)目融資 外匯風(fēng)險(xiǎn) 衍生金融工具

一、引言

隨著跨國(guó)項(xiàng)目投資的廣泛開(kāi)展，國(guó)際項(xiàng)目融資方式已逐漸成為廣大學(xué)者的研究熱點(diǎn)。基于國(guó)際項(xiàng)目投資的規(guī)模大、回收期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，如果采用常規(guī)的融資方式，將無(wú)法滿足項(xiàng)目本身對(duì)資金的需求。在這種背景下國(guó)際項(xiàng)目融資方式應(yīng)運(yùn)而生。國(guó)際項(xiàng)目融資從其本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是跨越國(guó)界在全球范圍內(nèi)籌措其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的一項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)，其最終目的是實(shí)現(xiàn)主體的理財(cái)目標(biāo)。本文所界定的國(guó)際項(xiàng)目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。在現(xiàn)階段，跨國(guó)投資逐漸成為國(guó)際企業(yè)資本快速增值的一種趨勢(shì)，根據(jù)資金的流動(dòng)性及稀缺性的屬性，資金從較充裕或經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家向資金需求旺盛的項(xiàng)目投資所在國(guó)或發(fā)展中國(guó)家流動(dòng)已經(jīng)成為資源跨國(guó)流動(dòng)的一種顯著特征。一般情況下，發(fā)達(dá)國(guó)家的項(xiàng)目投資主體依靠本國(guó)貸款機(jī)構(gòu)雄厚的資金支持、規(guī)范的證券市場(chǎng)及完善的信用擔(dān)保機(jī)制傾向于從本國(guó)渠道獲得所需資金，而發(fā)展中國(guó)家的項(xiàng)目主體由于不具備上述條件，更加青睞于從境外獲得項(xiàng)目所需資金。在復(fù)雜多變的國(guó)際理財(cái)環(huán)境下，那些發(fā)展中國(guó)家的項(xiàng)目融資方要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在籌資中由于匯率的波動(dòng)所帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。本文以外匯風(fēng)險(xiǎn)的界定為切入點(diǎn)，力圖從貨幣保值的角度對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)提出一些規(guī)避措施。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的界定及分類(lèi)

對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)（Foreign Exchange Exposure）的概念，理論界已經(jīng)有了一個(gè)比較明確的界定：“泛指一個(gè)金融行業(yè)、企業(yè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體、國(guó)家或個(gè)人在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融、外匯儲(chǔ)備的管理與營(yíng)運(yùn)等活動(dòng)中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動(dòng)而引起的價(jià)值的增加或減少的可能性”。本文所討論的外匯風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)指國(guó)際項(xiàng)目融資過(guò)程中所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（operating exposure）是一種潛在的、預(yù)期經(jīng)營(yíng)收益的不確定性，主要是由不可預(yù)料的匯率波動(dòng)引起。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于項(xiàng)目融資及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，是外匯風(fēng)險(xiǎn)防范中難度最大的。

（二）交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)（transaction exposure）是在以約定外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于外幣和本幣之間以及外幣與外幣之間匯率的波動(dòng)，使國(guó)際企業(yè)蒙受交易損失的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)主要有以下三種形式：以外幣即期或延期付款交易方式的商品、勞務(wù)的跨境交易；以外幣結(jié)算的國(guó)際信貸活動(dòng)；尚未履行的遠(yuǎn)期外匯金融資產(chǎn)交易。交易風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式為交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行貿(mào)易及非貿(mào)易交易所需承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)際項(xiàng)目融資中經(jīng)常要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)（Translation exposure），也稱(chēng)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（accounting exposure），國(guó)際企業(yè)在編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，由于時(shí)間的關(guān)系匯率發(fā)生了意外的變化導(dǎo)致國(guó)際企業(yè)的合并會(huì)計(jì)報(bào)表發(fā)生賬面上的損益。雖然轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)與交易風(fēng)險(xiǎn)不同，它僅僅是一種賬面上的損益，但它卻會(huì)影響到項(xiàng)目主體向外界公布財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)值，可能會(huì)招致股價(jià)和投資利潤(rùn)率的下跌，從而給項(xiàng)目主體帶來(lái)融資方面的障礙。

三、國(guó)際項(xiàng)目融資中外匯風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

（一）浮動(dòng)匯率制

在現(xiàn)今的國(guó)際金融體系下，浮動(dòng)匯率制占據(jù)主導(dǎo)地位，匯率波動(dòng)幅度加大，匯率變化頻繁，而且關(guān)鍵的國(guó)際貨幣之間的變化浮動(dòng)具有明顯的擴(kuò)大趨勢(shì)。在項(xiàng)目公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)的各個(gè)階段，都要面對(duì)外匯的收付，所以，在浮動(dòng)匯率制度下，匯率的頻繁波動(dòng)是造成項(xiàng)目公司承受外匯風(fēng)險(xiǎn)的一大誘因。

（二）時(shí)間跨度大

國(guó)際項(xiàng)目融資一般是為解決那些大型的、基礎(chǔ)性的設(shè)施建設(shè)的資金需求而服務(wù)的，從最初的融資決策分析到最終的用項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益償還貸款需要經(jīng)歷相當(dāng)長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)周期。匯率在這樣大的時(shí)間跨度中，隨機(jī)波動(dòng)性加劇了項(xiàng)目公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

筆者認(rèn)為國(guó)際項(xiàng)目融資具有兩層基本含義，首先，項(xiàng)目公司是為了完成特定的投資項(xiàng)目而成立的相關(guān)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，是籌資方同時(shí)也是債務(wù)人。其次，用來(lái)償還債務(wù)的資金主要來(lái)源于特定項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后所得的收入。如果項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀況不佳，出資方只能從項(xiàng)目本身的資產(chǎn)中收回貸款，而不涉及項(xiàng)目以外的任何資產(chǎn)。所以，項(xiàng)目融資是一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的貸款。發(fā)展中國(guó)家的項(xiàng)目公司其建設(shè)期中的借款主要是美元、歐元等國(guó)際關(guān)鍵貨幣，而收益則主要為本國(guó)貨幣，這就給項(xiàng)目公司在償還貸款和支付相關(guān)費(fèi)用時(shí)造成了一定程度的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

四、衍生金融工具對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范措施分析

衍生金融工具（Derivatives），也稱(chēng)金融衍生品，是在原始金融工具（如股票、債券或貨幣等）基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的新興金融工具，從性質(zhì)上講與原始金融工具一樣都是交易媒介，金融衍生品本身是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的組合，又是規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。因此，科學(xué)利用金融衍生品是規(guī)避?chē)?guó)際項(xiàng)目融資外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。在國(guó)際項(xiàng)目融資中常用的金融衍生品主要有遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨與期權(quán)等。下面就幾種重要的外匯業(yè)務(wù)方法通過(guò)舉例進(jìn)行闡釋。

（一）利用遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易實(shí)質(zhì)為一種契約交易，是外匯交易雙方以明確約定的日期及事先約定好的匯率買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)目的外匯，時(shí)間一般不超過(guò)一年。

例1：日本某國(guó)際融資項(xiàng)目獲得美國(guó)某商業(yè)銀行三個(gè)月期、10萬(wàn)美元的貸款，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期收益為日元。假設(shè)即期匯率為USD 1=JPY 137.4，三個(gè)月后的即期匯率為USD 1=JPY 137.5。日方如果進(jìn)行即期交割，只要賣(mài)出1 374萬(wàn)日元換取10萬(wàn)美元償還債務(wù)即可，但三個(gè)月后，由于美元升值，日方需要付出1 375萬(wàn)日元來(lái)償還債務(wù)。顯然，由于美元升值，日方需多支付1萬(wàn)日元。如何利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避三個(gè)月后美元升值的外匯風(fēng)險(xiǎn)呢？日方項(xiàng)目公司在與美方簽訂貸款協(xié)議的同時(shí)，可與本國(guó)外匯銀行簽訂買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月期、金額為10萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期外匯合約，并在合約中約定3個(gè)月后的遠(yuǎn)期匯率為USD 1=JPY 137.3，到時(shí)，日方只需支付1 373萬(wàn)日元換取10萬(wàn)美元償還債務(wù)即可。可見(jiàn)，遠(yuǎn)期外匯交易并不以盈利為目的，而是要固定成本。以上分析是以外匯升值為假設(shè)前提的，如果出現(xiàn)相反的情況（即外匯匯率下降），項(xiàng)目公司可以進(jìn)行反向操作達(dá)到固定成本的目的。

（二）利用外匯期貨合同

外匯期貨合同（foreign exchange futures）是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種，它是外匯交易雙方約定在將來(lái)的某一特定時(shí)間，根據(jù)現(xiàn)在商定的匯率，進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易，特點(diǎn)是以匯率為標(biāo)的物，一般是通過(guò)套期保值的方式來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

例2：美國(guó)某項(xiàng)目公司從澳大利亞獲得一筆150萬(wàn)澳元的貸款，協(xié)議規(guī)定80天后要償還貸款，而項(xiàng)目公司賬上只有美元頭寸。為了防止澳元升值使貸款成本增加，該項(xiàng)目公司可在貸款取得日買(mǎi)入15張、3個(gè)月期的澳元期貨合約，價(jià)格為USD 1=AUS 1.4999，但是澳元現(xiàn)匯匯率為USD 1=AUS 1.5000。假定80天后澳元升值，該公司以USD 1=AUS 1.3988的價(jià)格在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出澳元期貨平倉(cāng)，同時(shí)以USD 1=AUS 1.4000的價(jià)格在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買(mǎi)入歐元現(xiàn)匯用于支付。上述交易過(guò)程及該公司的損益如下表所示：

由此可見(jiàn)，該項(xiàng)目公司由于做了期貨套期保值，從而彌補(bǔ)了現(xiàn)匯市場(chǎng)上的損失。也就是說(shuō)，該公司通過(guò)期貨套期保值，使150萬(wàn)澳元貸款的美元價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，降低了澳元對(duì)美元匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。買(mǎi)進(jìn)套期或多頭套期適用于將來(lái)有外匯支出或擁有外匯債務(wù)的情況，假設(shè)本例如果澳元不是升值而是貶值，可以采用賣(mài)出套期或空頭套期的方法規(guī)避外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）利用外匯期權(quán)合同

外匯期權(quán)從屬性上是期權(quán)的一種，外匯期權(quán)的標(biāo)的物是外匯，買(mǎi)賣(mài)的仍然是一種選擇權(quán)，這種選擇權(quán)是合約購(gòu)買(mǎi)方在向出售方支付一定權(quán)利金后獲得的。購(gòu)買(mǎi)方可以在將來(lái)約定日期，按照規(guī)定匯率買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)。

例3：某項(xiàng)目公司買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月期的英鎊看漲合約，合約金額為25 000英鎊，協(xié)定價(jià)格為1 GBP=1.8 USD，期權(quán)費(fèi)為1 000美元。以下可分三種情況進(jìn)行討論，當(dāng)即期外匯市場(chǎng)價(jià)格≤1 GBP=1.8 USD時(shí)，放棄期權(quán)，直接到外匯市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)英鎊，其損失是期權(quán)費(fèi)1 000美元；當(dāng)1 GBP=1.8 USD

五、結(jié)論

在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中，項(xiàng)目公司需要根據(jù)自身業(yè)務(wù)性質(zhì)和財(cái)務(wù)狀況及有關(guān)外匯匯率預(yù)測(cè)信息，綜合考慮應(yīng)采取的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。一般來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目公司對(duì)不同的融資方案進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，首要的工作就是要由專(zhuān)業(yè)人員對(duì)外匯匯率的未來(lái)變化趨勢(shì)進(jìn)行盡可能正確的預(yù)測(cè)，根據(jù)項(xiàng)目公司的自身實(shí)際選擇合理的避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品，包括優(yōu)化融資流程、改變?nèi)谫Y項(xiàng)目合同結(jié)構(gòu)，調(diào)整融資時(shí)間、完善融資分配機(jī)制等項(xiàng)目合同性的方式，還可以通過(guò)協(xié)議或合同的方式直接鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，固定融資成本，并可針對(duì)個(gè)別項(xiàng)目公司度身定做個(gè)性化的避險(xiǎn)方案。S

參考文獻(xiàn)：

1.岳鋒利.BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析與防范策略[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2004，（11）.

2.李燦燦.PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)分析[J].科學(xué)與管理，2010，（2）.

3.朱建華.論BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)[J].經(jīng)濟(jì)與法，2010，（01）.

4.崔學(xué)剛.國(guó)際財(cái)務(wù)管理[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2009.

5.袁建英，支曉強(qiáng).國(guó)際財(cái)務(wù)管理[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2008.

篇(3)

論文摘要:在人民幣匯率形成市場(chǎng)化機(jī)制的過(guò)程中，外匯風(fēng)險(xiǎn)成為了一種不可低估的風(fēng)險(xiǎn)，是金融風(fēng)險(xiǎn)度量研究的重要部分。本文在歸納外匯風(fēng)險(xiǎn)度量中使用的金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法的基礎(chǔ)上，根據(jù)途徑的不同將度量方法分為直接與間接法兩大類(lèi)，并通過(guò)分析和比較來(lái)探討各類(lèi)方法的優(yōu)勢(shì)和不足，從而為外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度量提供有效的理論依據(jù)。

自從中國(guó)外匯制度開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，中國(guó)的外匯風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境越來(lái)越嚴(yán)峻。如何有效地度量外匯風(fēng)險(xiǎn)成為整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)度量過(guò)程的重要環(huán)節(jié)，也是外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要前提。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的直接度量

外匯風(fēng)險(xiǎn)的直接度量法，是指衡量由于匯率的波動(dòng)給有關(guān)外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的外匯資產(chǎn)價(jià)值帶來(lái)影響的度量方法。通過(guò)這類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法，外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的管理者可以直接掌握匯率發(fā)生變動(dòng)的情況下外匯投資組合的損失。直接度量外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融風(fēng)險(xiǎn)度量法主要有外匯敞口分析、VaR度量方法和極端情況下的各類(lèi)方法。

在這些方法中，外匯敞口分析可以衡量經(jīng)濟(jì)主體因其外幣資產(chǎn)和負(fù)債組合的不相匹配或外匯買(mǎi)賣(mài)的不相匹配而可能產(chǎn)生的外匯虧損或盈利所形成的外匯風(fēng)險(xiǎn)(王璐等， 2006)。這種方法具有計(jì)算簡(jiǎn)便、清晰易懂的優(yōu)點(diǎn)，但它忽略了各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性，難以揭示由于各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性所帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。目前，為大多學(xué)者所使用的外匯風(fēng)險(xiǎn)直接度量方法主要是VaR度量法以及在極端情況下所使用的各種直接度量方法。

(一) VaR度量法

VaR的度量法可以將不同市場(chǎng)因子、不同市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)集成一個(gè)數(shù)，較準(zhǔn)確地測(cè)量由不同風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及其相互作用而產(chǎn)生的潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。該方法又可以分為參數(shù)分析法、非參數(shù)分析法以及情景分析等，這些方法各有特點(diǎn)但均存在不足。

參數(shù)分析方法是VaR計(jì)算中最為常用的方法，一般是建立在匯率波動(dòng)是正態(tài)分布假設(shè)之上的，能正確地估計(jì)外匯資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的分布函數(shù)，并且在得出該分布函數(shù)后準(zhǔn)確地計(jì)算出該分布函數(shù)的參數(shù)值。但用它沒(méi)有考慮到在現(xiàn)實(shí)匯率的時(shí)間序列波動(dòng)中表現(xiàn)出來(lái)的厚尾現(xiàn)象和非正態(tài)匯率波動(dòng)現(xiàn)象。

非參數(shù)的測(cè)量方法包括歷史數(shù)據(jù)模擬法和蒙特卡羅模擬法。歷史數(shù)據(jù)模擬法所需數(shù)據(jù)從歷史的收益率序列中取樣，在應(yīng)用過(guò)程中不需對(duì)外匯市場(chǎng)的復(fù)雜結(jié)構(gòu)做出任何假設(shè)和考慮匯率波動(dòng)分布非正態(tài)的問(wèn)題。但當(dāng)波動(dòng)率在短期內(nèi)變化較大時(shí)歷史模擬法估計(jì)不準(zhǔn)(Engle， 1982)，并且選取的歷史數(shù)據(jù)對(duì)VaR值的預(yù)測(cè)有很大影響。另一種非參數(shù)方法為蒙特卡羅模擬法，可以用來(lái)觀測(cè)那些人們認(rèn)為將要發(fā)生，但歷史觀測(cè)值中沒(méi)有出現(xiàn)的事件。該方法考慮到波動(dòng)性的時(shí)變性、厚尾和極端事件，在解決數(shù)據(jù)的非正態(tài)分布等復(fù)雜的問(wèn)題上表現(xiàn)出了極大的靈活性。但由于測(cè)量結(jié)果取決于模擬的次數(shù)，導(dǎo)致該方法耗時(shí)、依賴于電腦并且模擬的代價(jià)較高。國(guó)內(nèi)學(xué)者朱宏泉等(2002)和王春峰等(2000)均發(fā)展了用蒙特卡羅模擬計(jì)算VaR的新方法，對(duì)非參數(shù)方法進(jìn)行了擴(kuò)展性研究。

情景分析是測(cè)量外幣資產(chǎn)與負(fù)債組合在匯率發(fā)生極大的變化時(shí)的敏感度，優(yōu)點(diǎn)是通過(guò)計(jì)算資產(chǎn)組合面臨的潛在的最大損失找出較為脆弱且容易發(fā)生問(wèn)題的部分，便于經(jīng)濟(jì)主體對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量與控制。缺點(diǎn)在于其效果很大程度上依賴于有效情景的構(gòu)造和選擇， 一旦預(yù)期的各種組合變動(dòng)與實(shí)際情況存在較大的差距，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果就會(huì)失去實(shí)踐意義，甚至?xí)l(fā)錯(cuò)誤的套利政策從而導(dǎo)致不必要的損失。

(二)極端情形度量法

雖然VaR較為準(zhǔn)確地測(cè)量了金融市場(chǎng)在正常波動(dòng)情形下資產(chǎn)組合的外匯風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際金融市場(chǎng)中極端波動(dòng)情景和事件時(shí)有發(fā)生。如果這些事件發(fā)生，經(jīng)濟(jì)變量間和金融市場(chǎng)因子間的一些穩(wěn)定關(guān)系就會(huì)被破壞，原有外匯市場(chǎng)因子之間的相關(guān)性、價(jià)格關(guān)系以及波動(dòng)性都會(huì)發(fā)生很大改變，而VaR在這種極端市場(chǎng)情景下存在較大的估計(jì)誤差。為此，人們引入了EVT， CVaR， Copula， ES等方法來(lái)測(cè)量極端金融市場(chǎng)情景下的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

1·極值理論

極值理論(EVT)是可以用來(lái)測(cè)量外匯風(fēng)險(xiǎn)極端情景下風(fēng)險(xiǎn)損失的一種參數(shù)估計(jì)方法，是研究分布的尾部狀態(tài)的強(qiáng)有力的工具，其優(yōu)點(diǎn)主要有兩點(diǎn):首先，不會(huì)像歷史模擬法受到歷史觀測(cè)個(gè)數(shù)的限制，即使對(duì)于較小的顯著水平的樣本外VaR值也可方便求得;其次，該理論沒(méi)有對(duì)收益率分布強(qiáng)加某個(gè)特定模型，而是由數(shù)據(jù)本身來(lái)說(shuō)明尾部分布，這樣就降低了模型風(fēng)險(xiǎn)。該方法局限性在于只適合于描述尾部的分布，對(duì)于較大的顯著水平有可能導(dǎo)致大量的數(shù)據(jù)浪費(fèi)。并且估計(jì)的VaR的精確性并不是很好，計(jì)算方法不易掌握，統(tǒng)計(jì)量的分析和估計(jì)方法比較困難。

國(guó)外學(xué)者將極值理論廣泛地運(yùn)用到外匯風(fēng)險(xiǎn)度量實(shí)證研究中。Akging (1998)利用極值理論研究了拉丁美洲黑市匯率分布特性;Koedijk (1990， 1992)基于極值理論中非參數(shù)尾部指數(shù)估計(jì)，實(shí)證研究了東歐7國(guó)黑市匯率收益的經(jīng)驗(yàn)分布; Embrechts (2000)通過(guò)實(shí)證分析了極值理論的前景和缺陷，并作了全面的總結(jié)。國(guó)內(nèi)學(xué)者詹原瑞等(2000)以及潘家柱等(2000)討論了根據(jù)極值理論計(jì)算VaR的方法;馬超群等(2001)提出了完全參數(shù)方法，它本質(zhì)上是參數(shù)方法結(jié)合極值理論的運(yùn)用，更進(jìn)一步發(fā)展了該模型，但在我國(guó)極值理論的研究?jī)H僅局限于定性分析中，并沒(méi)有廣泛運(yùn)用到實(shí)際操作中來(lái)。

2·CvaR模型

條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CvaR模型(ConditionalValue-at-Risk)，即損失超過(guò)VaR的條件均值，代表超額損失的平均水平，可以反映金融頭寸的潛在損失。CVaR表示損失超過(guò)VaR1-α(X)時(shí)的條件期望值。假定M是一個(gè)隨機(jī)變量，表示金融資產(chǎn)的損益， VaR1-α(X)表示在100 (1-α)%置信水平下的VaR，則CVaR1-α(X)表示損失超過(guò)VaR1-α(X)時(shí)的期望值:

其中， qα是X的α%分位數(shù)。由于損益的分布f (x)沒(méi)有必要是絕對(duì)連續(xù)的，通常可以用EX表示離散分布條件下VaR1-α(X)。該模型是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量模型，具有次可加性，在一定程度上克服了VaR模型的缺點(diǎn)。它不僅考慮了超過(guò)VaR值的頻率，而且考慮了超過(guò)VaR值損失的條件期望，有效的改善了VaR模型在處理?yè)p失分布的后尾現(xiàn)象時(shí)存在的問(wèn)題。

Rockafellar等(2000)首先提出了CVaR的概念，認(rèn)為該方法可以很好的應(yīng)用于大型投資組合和復(fù)雜的情景分析中。由此，國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者均從VaR與CVaR的比較方面進(jìn)行研究，如劉小茂等(2005)和殷文琳等(2006)均對(duì)VaR和CVaR度量方法進(jìn)行了比較分析，發(fā)現(xiàn)CVaR獨(dú)有的次可加性最能顯示它相對(duì)于VaR的優(yōu)越性，并給出基于條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量模型以及其在投資組合管理中的應(yīng)用。

3·ES模型

ES (Expected Shortfall)模型是在CVaR基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)的一致性風(fēng)險(xiǎn)度量模型。ESp定義為在一定的置信水平p下，某一資產(chǎn)或投資組合在未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)的損失超過(guò)VaRp的條件期望。假設(shè)X為某金融資產(chǎn)的損失，其分布函數(shù)為F (x)，則ESp (X)可以表示為:

其中， F-1(α) =inf {x | F (x)≥α}。

當(dāng)損失X的密度函數(shù)連續(xù)時(shí)， ESp可以簡(jiǎn)單的表示為:

ESp=E {x | F (x)≥p} (3)

Acerbi (2001)提出一般化的ES模型，認(rèn)為該模型對(duì)于損失X的分布沒(méi)有特殊的要求，在分布函數(shù)連續(xù)和不連續(xù)的情況下都能保持一致性風(fēng)險(xiǎn)度量。因此，該模型不僅可以應(yīng)用到任何的金融工具的風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)控制，也可以保證在給定風(fēng)險(xiǎn)量的約束條件下最大化預(yù)期收益組合的唯一性。但是目前在我國(guó)將ES模型運(yùn)用到外匯風(fēng)險(xiǎn)度量的研究還沒(méi)有得到廣泛的發(fā)展。

4·Copula方法

Copula是一種把多維隨機(jī)變量的聯(lián)合分布用其一維邊際分布連接起來(lái)的函數(shù)，可以用它來(lái)研究與相形相關(guān)或VaR不能描述特征的相關(guān)極端事件相聯(lián)系的一些問(wèn)題。由于Copula可由隨機(jī)變量的邊際和相關(guān)性來(lái)確定，能夠全面描述隨即變量的聯(lián)合性質(zhì)，因此正態(tài)假設(shè)和聯(lián)合分布建模問(wèn)題都可以通過(guò)該方法來(lái)解決。

假定隨機(jī)變量X和Y分別代表兩種外匯資產(chǎn)的損失，它們的邊緣分布分別為F (x)和G (y)，具有Copula函數(shù)C (F (x)， G(y)，則投資組合的VaR可表示為:

其中，δ代表資產(chǎn)X在投資組合中的權(quán)重，γ為限定值，它與置信水平α是相對(duì)應(yīng)的。Copula函數(shù)可以解決傳統(tǒng)的多元分布函數(shù)在實(shí)際應(yīng)用中存在的解析式難處理、約束條件多的缺陷。當(dāng)外匯組合中的資產(chǎn)已經(jīng)確定，外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可由一個(gè)相應(yīng)的Copula函數(shù)來(lái)描述，從而構(gòu)造靈活的多元分布函數(shù)，掌握資產(chǎn)組合內(nèi)各金融資產(chǎn)收益的真實(shí)分布與相關(guān)關(guān)系。

將Copula函數(shù)真正應(yīng)用于金融經(jīng)濟(jì)研究近幾年才剛剛開(kāi)始。在Nelsen (1998)比較系統(tǒng)地討論了Copula的定義和構(gòu)建方法后，許多學(xué)者系統(tǒng)地研究了Copula在金融中的一些應(yīng)用，如Bouye等(2000)， Lindskog (2000)和Clemente等(2003)均運(yùn)用Copula理論研究了如何建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理度量模型，并驗(yàn)證了該方法在求聯(lián)合分布函數(shù)的便捷和準(zhǔn)確性。

在中國(guó)， Copula方法的應(yīng)用才剛剛興起。吳振翔等(2004)拓展了Copula方法的應(yīng)用范圍，他們運(yùn)用Archimedean Copula方法給出了確定兩種外匯最小風(fēng)險(xiǎn)投資組合的方法，并對(duì)歐元和日元的投資組合做了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分析得到了二者的最小風(fēng)險(xiǎn)投資組合;羅薇等(2006)同樣基于Copula結(jié)合具有不同邊際分布模型來(lái)計(jì)算資產(chǎn)投資組合。但是目前以Copula為基礎(chǔ)的相關(guān)性測(cè)度方法并不完善，屬于需要做進(jìn)一步研究的前沿領(lǐng)域。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的間接度量

上文分析了外匯風(fēng)險(xiǎn)的直接度量方法怎樣衡量匯率變動(dòng)可能給企業(yè)帶來(lái)的直接影響。同時(shí)許多學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，由于匯率的變動(dòng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生作用從而又通過(guò)種種經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制，最終使企業(yè)的價(jià)值發(fā)生改變。這種未預(yù)期到的匯率變動(dòng)所引起的公司價(jià)值的變化也叫外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，企業(yè)通常使用回歸的方法來(lái)度量匯率波動(dòng)與公司價(jià)值變動(dòng)之間的關(guān)系，從而間接描述外匯風(fēng)險(xiǎn)。

外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的度量方法又可以分為兩種，一種為資本市場(chǎng)法，另一種為現(xiàn)金流量法。資本市場(chǎng)法認(rèn)為，外匯風(fēng)險(xiǎn)能影響企業(yè)的股票價(jià)格，因此Adler和Dumas (1984)首次提出外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露可以由股票收益率對(duì)匯率波動(dòng)的敏感度來(lái)度量，他們認(rèn)為一單位匯率變動(dòng)造成股票價(jià)值變動(dòng)的大小，就是該資產(chǎn)的外匯暴露。因此外匯暴露是一個(gè)包括了以上因素的傾斜的回歸方程，可以表示成:

P=α+bS+e (5)

其中， P是公司的股票價(jià)值， a是常數(shù)項(xiàng); b是暴露的回歸系數(shù)，表示為b=Cov (P， S) /Var (S); S是匯率的波動(dòng); e是殘差項(xiàng)， E (e) =Cov (e， S)。

國(guó)外許多學(xué)者在Adler-Dumas模型上進(jìn)行了發(fā)展， Jorion(1990)， Amihud (1994)以及Choi和Prasad (1995)都使用了一個(gè)兩因素模型:

Rit=αi+βiRmt+γiXt+εit(6)

其中Rit為i公司t期的股價(jià)報(bào)酬率; Rmt為市場(chǎng)大盤(pán)指數(shù)報(bào)酬率; Xt是t期未預(yù)期匯率變動(dòng)率。

許多學(xué)者利用該模型進(jìn)行實(shí)證研究均對(duì)其進(jìn)行發(fā)展和完善，Martin (1999)利用指數(shù)平滑法發(fā)展了一個(gè)簡(jiǎn)單的匯率預(yù)測(cè)方法來(lái)估計(jì)投資人對(duì)匯率的期望值，這個(gè)變量可同時(shí)包含過(guò)去的匯率變動(dòng)率和最近一期的匯率變動(dòng)率，從而使結(jié)果比較客觀和結(jié)構(gòu)化。Bod-nar和Wong (2000)， Parsley和Popper (2002)以及Dominguez和Tesar (2001)也對(duì)該模型所度量的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露在變量指標(biāo)的使用如匯率與市場(chǎng)收益率數(shù)據(jù)的選取上有建設(shè)性的建議。

由于企業(yè)在現(xiàn)實(shí)外匯交易中，可能不只一種貨幣的匯率對(duì)公司價(jià)值造成影響，因此當(dāng)影響公司價(jià)值的匯率由單獨(dú)一種貨幣的匯率變?yōu)槎喾N貨幣的匯率后，公司i的價(jià)值決定的方程可以變?yōu)?

Vi=a+b1S1+b2S2+…+bmSm+c1K1+c2K2+…+cnKn+ei

(7)

其中， Sm為影響該公司價(jià)值的匯率; m， K為其他因素。可以通過(guò)上式求出各種外匯匯率對(duì)公司價(jià)值的“凈影響”，即求出匯率Sm對(duì)該公司價(jià)值V的偏導(dǎo)數(shù)bm， m=1， 2，…， m， bm即為i公司面臨的貨幣m的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露。

但是由于許多不發(fā)達(dá)國(guó)家股市的不穩(wěn)定和不完善，容易受到許多人為因素和政府政策因素的影響而引起波動(dòng)。許多對(duì)不發(fā)達(dá)國(guó)家所進(jìn)行的股票收益率與外匯波動(dòng)之間的關(guān)系研究結(jié)果顯示，用資本市場(chǎng)法度量的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露顯著性均不是很明顯。由此Shapiro(1990)提出，如果ΔPV/Δe (ΔPV為公司價(jià)值的變動(dòng)，Δe為外匯的變動(dòng))不等于零時(shí)，公司將暴露于外匯風(fēng)險(xiǎn)中。他的研究發(fā)現(xiàn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露為公司價(jià)值因不確定外匯變動(dòng)的影響而產(chǎn)生的變動(dòng)，亦即外匯的變動(dòng)會(huì)影響公司的現(xiàn)金流量。因此，他以營(yíng)運(yùn)的概念為出發(fā)點(diǎn)，認(rèn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的衡量可以用下面的回歸式來(lái)衡量:

ACFt=α+AEXCHt+ut(8)

其中， ACF為t期的現(xiàn)金流量變動(dòng)， AEXCHt為名義匯率變動(dòng)率， a為常數(shù)項(xiàng)， ut為回歸式的殘差項(xiàng)。Brown (1995)， Walsh(1994)以及Martin和Mauer (2003)均采用現(xiàn)金流量法研究企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，其模型表示如下:

Rit=ai0+aixext+ait(9)

其中， Rit為公司i在t時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率， ext為匯率變動(dòng)率， ai0為常數(shù)項(xiàng)， ait為殘差值。由于一個(gè)企業(yè)的某個(gè)時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入的高低，不僅會(huì)受到當(dāng)期匯率變動(dòng)的影響，也應(yīng)受到既往匯率變動(dòng)的影響。因此，上述學(xué)者在該模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)，加入?yún)R率滯后的因素來(lái)探索競(jìng)爭(zhēng)效果。由于他們均對(duì)將企業(yè)的月度營(yíng)業(yè)收入代表企業(yè)的價(jià)值，采用落后四期的匯率變動(dòng)，約一季度的時(shí)間來(lái)討論企業(yè)的經(jīng)營(yíng)暴露狀況:

其中， Rit為公司i在t時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率， ex為匯率變動(dòng)率， aki為落后k期的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露系數(shù)，εit殘差值。用回歸方法測(cè)量外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露的優(yōu)點(diǎn)在于:計(jì)算過(guò)程非常簡(jiǎn)便，并且其結(jié)果以數(shù)量的形式表示出來(lái)，簡(jiǎn)單明了，便于公司的管理人員進(jìn)行其它定量分析。但該方法也存在著一些不足:第一，在計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)，只能計(jì)算整個(gè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，而難以將外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露與外匯交易風(fēng)險(xiǎn)暴露、外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露區(qū)分開(kāi)來(lái);第二，在選擇模型形式時(shí)，若對(duì)模型形式的選擇根據(jù)主觀判斷進(jìn)行，則具有較大的隨意性;第三，在構(gòu)造模型時(shí)，難以將影響公司價(jià)值的所有因素均引入到模型中，從而在計(jì)算的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露中，既有外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露也包含了其他因素引起的風(fēng)險(xiǎn)暴露，從而從結(jié)果上直接表現(xiàn)為模型的擬合效果均不是很好;第四，進(jìn)行參數(shù)估計(jì)時(shí)，需要大量的數(shù)據(jù)，常常出現(xiàn)數(shù)據(jù)不足或數(shù)據(jù)難以獲得的情況。

三、比較與結(jié)論

篇(4)

關(guān)鍵詞：國(guó)際水利工程承包 風(fēng)險(xiǎn)管理 匯率風(fēng)險(xiǎn) 安全風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)： TV 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：

隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，國(guó)際工程承包業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，承包水利工程的項(xiàng)目越來(lái)越多，承建的工作量越來(lái)越大。我國(guó)的大部分國(guó)際水利工程承包項(xiàng)目是在發(fā)展中國(guó)家，項(xiàng)目規(guī)模大，一般都是這些國(guó)家、甚至這些地區(qū)的重大項(xiàng)目之一，甚至涉及幾個(gè)國(guó)家，時(shí)間跨度長(zhǎng)、涉及面廣、技術(shù)難度高、綜合性強(qiáng)，不確定因素多，復(fù)雜程度高，管理運(yùn)作難度大，任何一個(gè)環(huán)節(jié)考慮不周，都可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，影響項(xiàng)目的展開(kāi)和承包方的利益。而且應(yīng)該看到，當(dāng)今的國(guó)際承包市場(chǎng)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的買(mǎi)方市場(chǎng)，互相壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象普遍存在。承包利潤(rùn)逐年下降，低價(jià)微利得標(biāo)的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，國(guó)際工程項(xiàng)目的主要利益相關(guān)方信息往往不對(duì)稱(chēng)、地位也不平等，除了一些看得見(jiàn)、可以預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)以外，往往存在一些隱性風(fēng)險(xiǎn)，不進(jìn)行科學(xué)的分析是難以識(shí)別的，不進(jìn)行全程有效監(jiān)控是難以管理的。在大型、特大型國(guó)際工程項(xiàng)目中，如果對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足、投入不夠、防范不嚴(yán)、管理不科學(xué)，一旦出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，就有可能造成難以挽回的損失，嚴(yán)重影響承包該項(xiàng)目的主要企業(yè)，甚至多個(gè)企業(yè)的發(fā)展。因此，必須對(duì)承包國(guó)際水利工程的風(fēng)險(xiǎn)有所認(rèn)識(shí)和了解，通過(guò)科學(xué)系統(tǒng)的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和控制，根據(jù)工程實(shí)際特點(diǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，高度重視，吸取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，加大投入，配置合理資源，構(gòu)建全面的、嚴(yán)格的、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，才能克服和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少或避免不確定性，降低項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中所存在的危險(xiǎn)，抓住有利機(jī)會(huì)，降低損失，提高經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益，進(jìn)行有效的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，開(kāi)展水利工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)確保工程建設(shè)有序進(jìn)行具有積極的意義。

一.根據(jù)國(guó)際工程項(xiàng)目管理的實(shí)踐，國(guó)際工程承包風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)行分類(lèi)。

1.1自然及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

1)氣象和環(huán)境的難度:如安哥拉北方雨季較長(zhǎng)，給工程施工帶來(lái)較大困難;

2)不可抗拒的力量:自然災(zāi)害(地震、水災(zāi)、火災(zāi)等);

3)想不到的地下條件:地質(zhì)土質(zhì)不符;

4)傳染病的影響:如非洲國(guó)家的埃博拉病、瘧疾、霍亂等。

1.2政治軍事風(fēng)險(xiǎn)

1) 國(guó)家的國(guó)體與政體的改變；2)政策變化;3)政府政策的繼承性;4)戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂、恐怖活動(dòng)。

1.3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

1)貨幣波動(dòng):2)物價(jià)上漲，通貨膨脹;3)提高稅收:改變政府法令(包括海關(guān)稅);

4)拖延付款:如借口文件要求，或未按合同規(guī)定，或雙方?jīng)]有達(dá)成一致意見(jiàn)而推遲付款，不僅使承包商被迫籌集和墊付較多資金，還可能受到許多難以預(yù)計(jì)的損失5)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

1.4社會(huì)文化風(fēng)險(xiǎn)

1)語(yǔ)言:2)文化;3)宗教差異;4)社會(huì)治安;5)公共關(guān)系6)衛(wèi)生狀況。

1.5合同風(fēng)險(xiǎn)

1)保證合作的風(fēng)險(xiǎn);2)分包者的違約。3)合同不規(guī)范;4)合同理解不透;5)報(bào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

1.6人員風(fēng)險(xiǎn)

1)合作者、人的選擇錯(cuò)誤;2)勞工風(fēng)險(xiǎn):拒絕使用外國(guó)人、工會(huì)抵制、招收不到工人。

1.7設(shè)計(jì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

1)工程變更:改變工程量和工程量估算的錯(cuò)誤，工程質(zhì)量變化，改變標(biāo)高、場(chǎng)地和不交出場(chǎng)地等;2)有缺陷的圖紙;3)超規(guī)范的檢查。

二. 國(guó)際工程承包常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

在對(duì)特定的國(guó)際工程項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和初步分類(lèi)之后，就要針對(duì)具體的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果以及環(huán)境、自身資源條件等方面的情況，確定應(yīng)對(duì)特定國(guó)際工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的措施。目前這些措施主要有回避、減輕、預(yù)防、轉(zhuǎn)移和自留等幾個(gè)方面。

2.1風(fēng)險(xiǎn)回避

風(fēng)險(xiǎn)回避是指以一定的方式中斷風(fēng)險(xiǎn)源，使其不發(fā)生或不再發(fā)展，從而避免可能產(chǎn)生的潛在損失。如果經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)際工程項(xiàng)目的實(shí)施將面臨巨大威脅，又沒(méi)有別的辦法可以控制風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)就要考慮放棄項(xiàng)目的實(shí)施，以免造成大的損失。采取回避策略，最好是在項(xiàng)目活動(dòng)尚未實(shí)施時(shí)。放棄或者改變正在進(jìn)行的項(xiàng)目，一般都要付出高昂的代價(jià)。但是，如項(xiàng)目繼續(xù)將會(huì)越陷越深時(shí)，經(jīng)過(guò)仔細(xì)分析后必須斷然終止，以免造成更大的損失。這里必須注意，任何國(guó)際工程項(xiàng)目都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)回避是一種消極的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，在回避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也失去了從項(xiàng)目中獲益的可能性。因此，在實(shí)際工作中，一定要根據(jù)國(guó)際工程項(xiàng)目和企業(yè)自身的具體情況，考慮是否采取風(fēng)險(xiǎn)回避策略。

2.2風(fēng)險(xiǎn)減輕

風(fēng)險(xiǎn)減輕是指通過(guò)一定措施，降低國(guó)際工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或減少后果的不利影響。對(duì)于已知風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目部可以調(diào)動(dòng)相關(guān)資源，采取必要措施減輕風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)或不可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目部是很少或根本不能直接控制的，因此必須采取迂回策略，就是要投入較大成本、較多資源，進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)查研究，減少其不確定性，盡量使可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)或不可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為已知風(fēng)險(xiǎn)。如自然災(zāi)害是水利工程建設(shè)中所存在的最大風(fēng)險(xiǎn)之一，洪水就是其中的一種，然而對(duì)于不同等級(jí)或類(lèi)型的洪水，可以分析出它的流速、水位以及淹沒(méi)范圍等，從中就可以在一定程度上估計(jì)洪水所造成的損失結(jié)果，并可以采取必要的措施，如泄洪、轉(zhuǎn)移下游的財(cái)產(chǎn)等方法，把損失降到最低。

2.3風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防是指通過(guò)采用技術(shù)措施或者管理措施來(lái)防止風(fēng)險(xiǎn)因素的出現(xiàn)或者減少已經(jīng)存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，降低風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生概率，做到防患于未然。它是一種主動(dòng)、積極的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。如通過(guò)規(guī)范、明確、細(xì)化國(guó)際工程承包商與業(yè)主之間的合同條款，減少合同實(shí)施過(guò)程中不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；為了防止山體滑坡而采用巖錨技術(shù)錨住松動(dòng)的巖體；為了防止基坑位移而采用排水、支護(hù)等措施；在治安不良的國(guó)家，承包商營(yíng)房應(yīng)有隔離區(qū)，有徹夜照明燈；在涉外工程結(jié)算中采用多種貨幣組合的方式付款，分散匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

2.險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

任何一種風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)由最適宜承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)或最有能力進(jìn)行損失控制的一方承擔(dān)，國(guó)際工程承包商在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析之后，把不適合自身單獨(dú)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他利益相關(guān)方，如銀行、保險(xiǎn)公司、聯(lián)營(yíng)體合伙人、分包商和設(shè)備材料供應(yīng)商等，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分為合同轉(zhuǎn)移和保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

(1)非保險(xiǎn)或合同的轉(zhuǎn)移方式。通過(guò)簽訂合同等方式將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給分包商、設(shè)計(jì)方、材料設(shè)備供應(yīng)商等非保險(xiǎn)方。對(duì)于一些實(shí)施起來(lái)難度大或無(wú)相應(yīng)的人力、物力，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較大的工程任務(wù)，可以將該任務(wù)分包給具有專(zhuān)業(yè)能力的分包商、設(shè)備廠家來(lái)承擔(dān)，明確規(guī)定雙方的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，從而在將活動(dòng)本身轉(zhuǎn)移給對(duì)方的同時(shí)，也減少承包商對(duì)第三方損失的責(zé)任。。

(2)保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是承包商將本應(yīng)由自己承擔(dān)的、不確定性很大的工程風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，與保險(xiǎn)公司簽訂保險(xiǎn)合同，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生時(shí)，就可以獲得保險(xiǎn)公司的補(bǔ)償，從而使自己在支付一定的保險(xiǎn)成本的基礎(chǔ)上免受更大損失。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)多、損失數(shù)額大的，投保顯得尤為穩(wěn)妥。

2.5風(fēng)險(xiǎn)自留

風(fēng)險(xiǎn)自留是指風(fēng)險(xiǎn)留給自己，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)事件的一切后果。與其他風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略相比，它既不改變國(guó)際工程風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，也不改變國(guó)際工程風(fēng)險(xiǎn)潛在損失的嚴(yán)重性。當(dāng)采取其他風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略的成本超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)事件可能造成的損失，風(fēng)險(xiǎn)事件不會(huì)對(duì)國(guó)際工程項(xiàng)目造成很大傷害，企業(yè)有短期內(nèi)承受最大潛在損失的能力，項(xiàng)目可能產(chǎn)生很好的預(yù)期效益時(shí)，可采取風(fēng)險(xiǎn)自留的應(yīng)對(duì)策略。在選擇這一策略時(shí)，一定要做好計(jì)劃和資源準(zhǔn)備，有時(shí)還要做應(yīng)對(duì)演習(xí)。

除了以上對(duì)策外，還要在資金、進(jìn)度和技術(shù)等方面有充分的后備措施，以便一旦項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)展情況與計(jì)劃有較大出入時(shí)，啟動(dòng)后備措施，保障項(xiàng)目的順利進(jìn)行。

三.當(dāng)前應(yīng)關(guān)注的突出風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

在當(dāng)前國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)多變，金融形勢(shì)不穩(wěn)定，我國(guó)企業(yè)大舉進(jìn)軍國(guó)際水利工程承包市場(chǎng)，尤其是發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)的形勢(shì)下，我國(guó)國(guó)際工程承包業(yè)面臨的安全、匯率以及投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)凸現(xiàn)。

3.1人員安全風(fēng)險(xiǎn)

由于我國(guó)的水利國(guó)際工程項(xiàng)目絕大部分在發(fā)展中國(guó)家，不少國(guó)家還處在熱點(diǎn)地區(qū)，如東南亞、南亞、中亞、中東和非洲等，環(huán)境復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)叢生，在國(guó)外工作的中方員工面臨著相當(dāng)嚴(yán)峻的安全形勢(shì)。比如：在非洲、南亞部分國(guó)家面臨利益集團(tuán)或恐怖團(tuán)伙的武裝襲擊、敲詐勒索。以上這一系列威脅，已經(jīng)給我國(guó)的國(guó)際工程承包業(yè)帶來(lái)了較大的人員傷亡和財(cái)產(chǎn)損失，因此對(duì)國(guó)際工程的人員安全風(fēng)險(xiǎn)必須高度重視。

要想降低風(fēng)險(xiǎn)，必須要建立完整、系統(tǒng)的安全防護(hù)制度和措施，加大監(jiān)督、執(zhí)行力度，及時(shí)敏銳地發(fā)現(xiàn)異常情況、積極采取有效的防范措施；要建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范團(tuán)隊(duì)，配備充足的硬件設(shè)施，制定詳細(xì)、周密的應(yīng)急預(yù)案，并與我駐東道國(guó)大使館保持密切聯(lián)系；要加強(qiáng)施工現(xiàn)場(chǎng)、員工駐地的防護(hù)設(shè)施建設(shè)和管理，盡可能消除安全隱患；對(duì)具有潛在安全風(fēng)險(xiǎn)的工程項(xiàng)目，在合同談判的時(shí)候，可以通過(guò)要求增設(shè)專(zhuān)門(mén)的安全條款，規(guī)定由業(yè)主或者當(dāng)?shù)卣?fù)責(zé)保護(hù)承包人員的安全，設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)安全費(fèi)用并提供足夠的安全保護(hù)設(shè)施等，盡可能降低安全事件發(fā)生的幾率。同時(shí)，還要通過(guò)分包、保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險(xiǎn)。

3.2匯率風(fēng)險(xiǎn)

(1)選擇好幣種，優(yōu)化貨幣組合

外匯風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自貨幣匯率的變動(dòng)，妥善選擇交易貨幣，是一種根本性的防范措施。一般遵循“收硬付軟”的原則，在國(guó)際工程承包業(yè)務(wù)及工程設(shè)備出口貿(mào)易中，應(yīng)選擇硬貨幣或具有上浮趨勢(shì)的貨幣;在工程承包業(yè)務(wù)及工程設(shè)備進(jìn)口采購(gòu)貿(mào)易中，應(yīng)選擇軟貨幣或具有下浮趨勢(shì)的貨幣為計(jì)價(jià)貨幣。通常情況下，國(guó)際采購(gòu)宜爭(zhēng)取采用美元報(bào)價(jià)和結(jié)算，即使采購(gòu)法國(guó)或日本的設(shè)備，也可以選擇美元報(bào)價(jià)和采購(gòu)。另外，考慮一定比例的軟硬貨幣搭配，以減少軟貨幣因匯率變動(dòng)帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

(2)利用保值措施，簽訂保值條款

貨幣保值條款即貨幣指數(shù)化。在國(guó)際工程承包合同中增加貨幣保值條款，規(guī)定一種或“一攬子”保值貨幣，預(yù)先規(guī)定支付貨幣與各保值貨幣的匯率和調(diào)整幅度。也就是通過(guò)支付貨幣與各種保值貨幣掛鉤來(lái)達(dá)到避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。目前，較為常見(jiàn)的是指用“特別提款權(quán)”和“歐洲貨幣單位”，這兩種貨幣單位包括了國(guó)際上的主要自由兌換貨幣，有多種貨幣按一定的權(quán)重組成，各種貨幣有硬有軟，有升有降，因此匯率相對(duì)穩(wěn)定。

(3)籌資分散

分散籌資，使籌資幣種多樣化，抵銷(xiāo)匯率波動(dòng)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分散籌資，可以在一定程序上抵銷(xiāo)交易風(fēng)險(xiǎn)，分散因戰(zhàn)爭(zhēng)、資金凍結(jié)、沒(méi)收等政治風(fēng)險(xiǎn)，還可以分散金融市場(chǎng)動(dòng)蕩所引起的證券風(fēng)險(xiǎn)。

(4)利用遠(yuǎn)期交易

遠(yuǎn)期外匯交易是在外匯高層中變不確定因素為可確定因素的常用方法之一。通過(guò)預(yù)賣(mài)或買(mǎi)某種外匯以便同這種外匯的債權(quán)或債務(wù)相抵來(lái)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。

(5)貨幣市場(chǎng)保值

貨幣市場(chǎng)保值是通過(guò)在貨幣市場(chǎng)上借入外幣資金或進(jìn)行外幣投資以平衡外幣債權(quán)、債務(wù)來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)的方法。

(6)調(diào)整價(jià)格法

在工程建設(shè)有關(guān)國(guó)際商務(wù)合同中注明如果因計(jì)價(jià)貨幣的匯率發(fā)生重大變化，其變動(dòng)值超過(guò)合同總價(jià)的一定比例時(shí)，以匯率變動(dòng)幅度的一定的比例重新調(diào)整價(jià)格，從而使交易雙方均攤了匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

(7)外匯保險(xiǎn)

對(duì)于工期長(zhǎng)的工程外匯風(fēng)險(xiǎn)期限也長(zhǎng)，可采用投保貨幣的方法，將外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁。只要交足保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)蒙受外匯風(fēng)險(xiǎn)損失時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)就會(huì)給予賠償。

四.結(jié)束語(yǔ)

(1)承包國(guó)際水利工程建設(shè)存在許多不確定因素，市場(chǎng)風(fēng)云變幻，在豐厚利潤(rùn)的背后，潛伏著種種危機(jī)，承包商要多做調(diào)查研究，通過(guò)各種渠道掌握國(guó)內(nèi)外信息、工程發(fā)展動(dòng)態(tài)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，減緩風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，找到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)措施，以避免和減小風(fēng)險(xiǎn)。承包商對(duì)上述的種種風(fēng)險(xiǎn)要認(rèn)真分析，正確評(píng)估自己的抵御能力是否能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能避免及轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

(2)綜合以上分析，首先在資格預(yù)審階段，承包商應(yīng)根據(jù)資格預(yù)審文件的介紹和對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)的了解，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行初步分析；其次，在研究投標(biāo)報(bào)價(jià)階段，承包商應(yīng)綜合風(fēng)險(xiǎn)分析的情況，對(duì)所有可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行深入的調(diào)查研究，決定是否參加投標(biāo)，或者確定風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用，以決定報(bào)總價(jià)；第三，在合同談判階段，力爭(zhēng)將風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性減小，增加限制業(yè)主的條款，并且采用保險(xiǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)等方法來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)；第四，在合同實(shí)施階段，應(yīng)經(jīng)常對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，尤其是對(duì)于發(fā)生可能性大的因素，應(yīng)主動(dòng)防范，同時(shí)應(yīng)注意研究投標(biāo)階段未估計(jì)到的風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 盧國(guó)友，國(guó)際工程風(fēng)險(xiǎn)與防范控制對(duì)策[J]，山西建筑第34卷第1期2008年1月

篇(5)

由于固定匯率旨在保護(hù)承包商盡可能地免受匯率波動(dòng)影響，故承包商樂(lè)于接受。但它畢竟只是適用于一部分合同，對(duì)于那些在工程結(jié)算中不存在外匯支付和固定匯率的合同來(lái)說(shuō)，其外匯風(fēng)險(xiǎn)將全部落在承包商方面。即使合同中規(guī)定有外匯支付和固定匯率，但由于外幣業(yè)務(wù)幣種的多樣化，也會(huì)造成外匯風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。歸納起來(lái)說(shuō)，在國(guó)際工程承包中大量的外幣兌換業(yè)務(wù)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一、當(dāng)工程結(jié)算款與工程貨款(如進(jìn)口設(shè)備材料貨款等)幣種不同時(shí)，必須要將所結(jié)算的工程款兌換成工程貸款幣種還貸。財(cái)會(huì)

二、承包商在工程前期投入的外幣資本金一部分需要兌換成工程所在國(guó)貨幣，用以支付在當(dāng)期的各項(xiàng)費(fèi)用開(kāi)支，當(dāng)工程結(jié)束需要收回投資時(shí)又必須將工程結(jié)算款兌換成自由貨幣匯回母公司。

三、工程結(jié)算款所形成的資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)費(fèi)用的過(guò)程中往往需要經(jīng)常性的外幣兌換，例如，用作從國(guó)外購(gòu)置設(shè)備、材料，支付出國(guó)人員費(fèi)用等。

四、工程結(jié)束后的利潤(rùn)應(yīng)兌換成自由外匯匯回母公司。

五、除上述之外的其他各種外幣兌換活動(dòng)，例如上繳總公司管理費(fèi)、支付集團(tuán)內(nèi)其他成員公司的代墊款、為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的套期保值及購(gòu)進(jìn)期貨合約等。

我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)與其他企業(yè)相比，在外匯風(fēng)險(xiǎn)上存在許多獨(dú)有的特點(diǎn)：

第一，外匯風(fēng)險(xiǎn)大小由合同條件決定。合同中規(guī)定的外匯比例越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)就越小。這是因?yàn)椋何覈?guó)對(duì)外承包企業(yè)所承建的工程多在發(fā)展中國(guó)家，這些國(guó)家通常都屬于外匯管制國(guó)家，通貨膨脹率高，當(dāng)?shù)貛刨H值較快，特別是南亞、南美及非洲一些國(guó)家。所以按固定匯率盡可能多地選擇自由外匯結(jié)算，可彌補(bǔ)由于當(dāng)?shù)匚飪r(jià)上漲導(dǎo)致工程成本增加及當(dāng)?shù)貛刨H值而遭受的匯兌損失。依據(jù)合同條款的有關(guān)規(guī)定計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的大小是外匯風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略分析的關(guān)鍵。

第二，我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)既來(lái)源于項(xiàng)目所在國(guó)貨幣與自由外匯的兌換，也來(lái)自于自由外匯同人民幣的兌換。而且，大多數(shù)項(xiàng)目的當(dāng)?shù)貛排c人民幣都屬于非自由兌換的貨幣。

第三，外匯風(fēng)險(xiǎn)金額大、時(shí)間長(zhǎng)、這是由國(guó)際工程本身的合同金額大、合同工期長(zhǎng)的特點(diǎn)決定的；同時(shí)外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)多，即國(guó)際工程合同涉及到了外匯風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)方面。

第四，外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范不但要運(yùn)用到一般金融工具，而且與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)方式、施工組織與計(jì)劃、工程進(jìn)度密切相關(guān)。

自從20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體以來(lái)，國(guó)際金融體系便進(jìn)入了動(dòng)蕩不定的浮動(dòng)匯率時(shí)代。90年代后，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化步伐的加快，國(guó)際資本在世界金融市場(chǎng)上以空前的規(guī)模和速度流動(dòng)，從而增加了國(guó)際金融體系的脆弱性。亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)和不斷加深、蔓延，使人們更加認(rèn)識(shí)到外匯風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性

衡量外匯風(fēng)險(xiǎn)一般采用方差δ2、標(biāo)準(zhǔn)差δ和標(biāo)準(zhǔn)離差率V三種。

方差δ2和標(biāo)準(zhǔn)差δ越大，表示企業(yè)收益與收益的期望值相差越大，企業(yè)收益的木確定性越強(qiáng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，方差δ2和標(biāo)準(zhǔn)差δ越小，表示企業(yè)收益與收益的期望值相差越小，企業(yè)收益的不確定性越弱，外匯風(fēng)險(xiǎn)越小。

此外，標(biāo)準(zhǔn)離差率V的計(jì)算公式不僅反映了企業(yè)收益與收益的期望值之間的差距，而且反映出單位預(yù)期收益所承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)大小，它可以在企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析中作為外匯風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)加以考慮。

從跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的角度分析，外匯風(fēng)險(xiǎn)是在不同種類(lèi)的貨幣相互兌換或折算時(shí)，由于匯率的變動(dòng)而造成損失或收益的可能性，所以它有時(shí)也稱(chēng)為匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)通常可以分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和外幣折算風(fēng)險(xiǎn)三種，如何從企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的高度對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化管理，是一個(gè)值得我們深入探討的問(wèn)題。

一般來(lái)說(shuō)，交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià)的跨國(guó)交易(即外幣交易)中，由于匯率的變動(dòng)而造成的未結(jié)算的外幣交易中發(fā)生外匯(兌換)損益的可能性。這種外匯風(fēng)險(xiǎn)是以外幣交易為前提的，當(dāng)外幣交易的發(fā)生日與結(jié)算日之間存在著匯率變動(dòng)的可能性時(shí)，交易風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生。從我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的角度分析外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，主要應(yīng)該把握以下幾點(diǎn)：

一、企業(yè)運(yùn)用決策變量的能力。

第一，預(yù)測(cè)企業(yè)選擇適當(dāng)?shù)挠?jì)價(jià)貨幣以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力。人們一般認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)的債權(quán)與債務(wù)幣種不同時(shí)，企業(yè)一般選擇在付匯時(shí)以軟幣(即在付款期內(nèi)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的幣種)計(jì)價(jià)，收匯時(shí)以硬幣(即在收匯期內(nèi)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的幣種)計(jì)價(jià)。但這種計(jì)價(jià)方式通常要受到交易本身?xiàng)l件的限制，實(shí)際上交易雙方均會(huì)采用相同的商業(yè)策略，其結(jié)果是若一方想要避免外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，則必須相應(yīng)以較高的交易成本為代價(jià)。但是，企業(yè)可以從不同的戰(zhàn)略層次來(lái)分析其選擇適當(dāng)?shù)挠?jì)價(jià)貨幣以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力。即：(1)從企業(yè)集團(tuán)整體的債權(quán)債務(wù)幣種的平衡來(lái)分析；(2)從企業(yè)在東道國(guó)的債權(quán)債務(wù)幣種的平衡來(lái)分析；(3)從特定項(xiàng)目的債權(quán)債務(wù)幣種的平衡來(lái)分析。企業(yè)選擇適當(dāng)?shù)挠?jì)價(jià)貨幣以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力隨上述戰(zhàn)略層次的上升而不斷提高。

第二，提前或推遲結(jié)匯的能力。企業(yè)可以通過(guò)提前或推遲結(jié)匯的方式，選擇適當(dāng)時(shí)間兌換外匯清償債務(wù)，但這要依據(jù)企業(yè)的綜合財(cái)力和融資能力而定。企業(yè)的綜合財(cái)力和融資能力越強(qiáng)，提前或推遲結(jié)匯的能力也就越強(qiáng)；反之，企業(yè)的綜合財(cái)力和融資能力越弱，提前或推遲結(jié)匯的能力也就越弱。

第三，收支沖銷(xiāo)。雖然跨國(guó)公司集團(tuán)各成員單位之間的債權(quán)債務(wù)大多都是由外匯交易所形成，但它們相互之間可以通過(guò)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)賬的形式將一部分債權(quán)債務(wù)彼此沖銷(xiāo)，從而避免外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。衡量這部分金額可以更加準(zhǔn)確地分析出企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的程度。

第四，其他各種決策變量的利用能力。企業(yè)對(duì)其他各種決策變量的利用能力如何，均可以參照上述三種方式分析。財(cái)會(huì)

二、金融工具的可利用情況。

目前，國(guó)際金融市場(chǎng)上比較常用的金融工具有：遠(yuǎn)期外匯合約(ForwardExchangeContract)、外匯期貨合約(ForeignExchmpFuture)、外匯期權(quán)合約(ForeignExchangeOption)、貨幣互換(CurrencySwap)等.雖然金融工具仍處在不斷創(chuàng)新之中，但就金融工具的使用目的來(lái)說(shuō)，無(wú)外乎有套期保值、套利和投機(jī)三種。在國(guó)際工程界，人們普遍認(rèn)為“承包商應(yīng)賺工程的錢(qián)，而不是外匯差價(jià)的錢(qián)”，這意味著承包商使用金融工具的目的不在于外匯投機(jī)，而是在于套期保值。當(dāng)然，如果確有套利的機(jī)會(huì)，人們一般也會(huì)加以利用。必須注意的是，相對(duì)于外貿(mào)公司來(lái)說(shuō)，我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)在使用金融工具套期保值時(shí)有以下特點(diǎn)：

第一，外購(gòu)施工機(jī)械設(shè)備的套期保值工作主要由國(guó)內(nèi)母公司運(yùn)作。這是因?yàn)槲覈?guó)對(duì)外承包企業(yè)在海外承攬項(xiàng)目的資金在現(xiàn)階段主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)銀行，用于項(xiàng)目建設(shè)的外購(gòu)施工機(jī)械設(shè)備一般由國(guó)內(nèi)母公司代購(gòu)并代墊資金，所以外購(gòu)施工機(jī)械設(shè)備的套期保值工作主要也就由國(guó)內(nèi)母公司運(yùn)作。

第二，工程的收入保值和成本保值常常相互分離。工程收入是隨著工程的進(jìn)度逐步獲取，通常都長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，對(duì)工程收入的保值只能根據(jù)施工進(jìn)度情況分階段進(jìn)行，其保值的對(duì)象一般都是當(dāng)?shù)貛沤Y(jié)算的部分。但工程成本中需要保值的是那些大部分在工程初期業(yè)已支付的外購(gòu)機(jī)械設(shè)備及動(dòng)員費(fèi)等，其保值的對(duì)象是所支付貨款的外匯部分，期限一般都短于一年。由于工程收入與成本的時(shí)差大，保值對(duì)象不同，所以工程的收入保值和成本保值常常是相互分離的。

第三，金融工具的使用往往要受到東道國(guó)金融市場(chǎng)的限制。這種限制主要表現(xiàn)在：(1)我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)所承攬的工程多在第三世界國(guó)家和地區(qū)，這些國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)較為落后，實(shí)際可利用的金融工具一般都十分有限；(2)東道國(guó)的貨幣貶值較快，利用金融工具進(jìn)行套期保值的成本太高；(3)東道國(guó)一般對(duì)外資企業(yè)在使用金融工具都有諸多限制。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中由于匯率的意外變化而使企業(yè)的營(yíng)業(yè)額受到影響，或者是它的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)投入和產(chǎn)出的價(jià)格相對(duì)于其他方面價(jià)格的變動(dòng)而產(chǎn)生的影響所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。作為一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)直接影響到我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)在海外的經(jīng)濟(jì)效益和投資的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。分析經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的目的在于評(píng)估由于意外的匯率變化使企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量發(fā)生的變化。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的短期影響是指匯率變動(dòng)對(duì)公司年度預(yù)算中預(yù)期現(xiàn)金流量的影響，它主要取決于不能隨意更換的計(jì)值貨幣；中期影響是指匯率變動(dòng)對(duì)公司未來(lái)二至五年內(nèi)預(yù)期現(xiàn)金流量的影響；長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變動(dòng)對(duì)公司未來(lái)五年以上預(yù)期現(xiàn)金流量的影響。

匯率變動(dòng)能否構(gòu)成經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，要視情況而定。當(dāng)外匯匯率與通貨膨脹率之間、以及外匯匯率與利率之間均存在有效均衡時(shí)，即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)(PPP)和國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)(IEF)均能實(shí)現(xiàn)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)該能夠通過(guò)調(diào)整對(duì)外提品或服務(wù)的價(jià)格以適應(yīng)生產(chǎn)要素價(jià)格的變化，這樣可以抵消匯率變化給預(yù)期現(xiàn)金流量所帶來(lái)的負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可以避免；若上述有效均衡不存在，即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)不能實(shí)現(xiàn)，企業(yè)便不能通過(guò)調(diào)整對(duì)外提品或服務(wù)的價(jià)格來(lái)適應(yīng)生產(chǎn)要素價(jià)格的變化，這樣外匯風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)產(chǎn)生。

就國(guó)際工程承包來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻存在，但經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的大小要依據(jù)合同的支付條件而定。當(dāng)合同規(guī)定外匯風(fēng)險(xiǎn)由業(yè)主承擔(dān)時(shí)，則企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)僅限于業(yè)主依據(jù)合同規(guī)定不能給予補(bǔ)償?shù)牟糠郑划?dāng)合同規(guī)定存在調(diào)價(jià)公式時(shí)，除固定費(fèi)用部分要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)外，物價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)不足以抵消當(dāng)?shù)貛刨H值的部分同樣要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；除上述兩種情況外，合同中規(guī)定由當(dāng)?shù)貛胖Ц兜牟糠忠惨芙?jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響。在具體分析經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通常是采用敏感性分析方法，即外匯匯率每變化一定量的百分比對(duì)企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響。

從企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析，采用市場(chǎng)多國(guó)化和經(jīng)營(yíng)多元化的戰(zhàn)略可有效地減少整個(gè)公司中長(zhǎng)期的外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。至于單個(gè)項(xiàng)目，利用分包經(jīng)營(yíng)的方式，可將當(dāng)?shù)貛庞?jì)價(jià)的合同盡可能地分包給當(dāng)?shù)胤职蹋詼p少合同本身固有的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(參見(jiàn)案例一)。特別指出的是，企業(yè)在簽訂分包合同時(shí)，一般不能用主合同支付幣種以外的硬通貨作為分包合同的支付價(jià)款，否則將可能使企業(yè)增加額外的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(參見(jiàn)案例二)。

案例一利用項(xiàng)目分包避免經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的成功案例

鑒于泰國(guó)巴帕南水閘項(xiàng)目是屬于用當(dāng)?shù)貛胖Ц兜暮贤鳛橹鞒邪痰闹袊?guó)水利電力對(duì)外公司在對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，考慮到必須采取必要的措施，以便盡可能地減少前期外匯投入，最大程度地減輕可能發(fā)生的當(dāng)?shù)貛刨H值引起的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。為達(dá)到上述目的，中國(guó)水利電力對(duì)外公司準(zhǔn)備采取將其中的預(yù)應(yīng)力破樁基礎(chǔ)工程分包給當(dāng)?shù)爻邪痰膽?zhàn)略。其戰(zhàn)略分析如下：財(cái)會(huì)

按主合同規(guī)定，該項(xiàng)目的涵閘基礎(chǔ)工程、水閘基礎(chǔ)工程、船閘基礎(chǔ)工程均采用預(yù)應(yīng)力砼樁。

中國(guó)水利電力對(duì)外公司此項(xiàng)分包工程未來(lái)的債權(quán)約為3．4億泰銖。按投標(biāo)時(shí)的匯率折合約1379萬(wàn)美元。對(duì)此有兩種戰(zhàn)略方案，即：

【方案一】項(xiàng)目自行組織生產(chǎn)，全套施工設(shè)備靜壓樁機(jī)及設(shè)備操作人員由國(guó)內(nèi)提供和派遣，在現(xiàn)場(chǎng)布置預(yù)應(yīng)力砼樁的生產(chǎn)線，主要材料水泥在當(dāng)?shù)夭少?gòu)。在不考慮水泥未來(lái)通貨膨脹的情況下，方案一表明，若自行組織生產(chǎn)，公司為此項(xiàng)工程需投入外匯約883萬(wàn)美元。

【方案二】與此同時(shí)，公司組織人員對(duì)當(dāng)?shù)爻邪袌?chǎng)做了充分調(diào)查，認(rèn)為當(dāng)?shù)毓就耆心芰Τ袚?dān)該項(xiàng)目規(guī)定的砼樁基礎(chǔ)工程，而且市場(chǎng)較為成熟。

方案二表明，如果該分包工程采取當(dāng)?shù)胤职问剑职贤瑑r(jià)格為2．3億泰銖，全部采用當(dāng)?shù)貛磐度搿４私痤~按投標(biāo)時(shí)匯率折合約941萬(wàn)美元。

通過(guò)對(duì)上述兩方案的比較，在不考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)的情況下，上述方案一優(yōu)于方案二。但考慮到方案一需要全部投入外匯，只要泰銖貶值超過(guò)6．62%，方案二就會(huì)優(yōu)于方案一。況且該項(xiàng)目工期長(zhǎng)，所面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)大，故中國(guó)水利電力對(duì)外公司采取了將此項(xiàng)工程分包出去的決策。結(jié)果是該項(xiàng)目開(kāi)工半年后，東亞發(fā)生了嚴(yán)重的金融危機(jī)，泰銖對(duì)美元大幅度貶值，由于中國(guó)水利電力對(duì)外公司在預(yù)應(yīng)力砼樁基礎(chǔ)工程中采取了正確的分包戰(zhàn)略，從而避免了泰銖貶值可能引起的匯兌損失約300萬(wàn)美元。

案例二分包合同支付幣種選擇不當(dāng)導(dǎo)致的匯兌損失

仍援引上例，1996年11月12日，中國(guó)水利電力對(duì)外公司與國(guó)內(nèi)某公司就泰國(guó)水閘項(xiàng)目引河開(kāi)挖工程簽訂一份《內(nèi)部分包合同》。按該合同規(guī)定，中國(guó)水利電力對(duì)外公司作為泰國(guó)水閘項(xiàng)目的主承包商，將其所承包工程的一部分——擋潮閘上下游引河土方開(kāi)挖工程分包給對(duì)方。該項(xiàng)工程上方量約350萬(wàn)方，1997年元月開(kāi)工，1998年10月完工。分包合同采用單價(jià)承包方式，引河開(kāi)挖綜合單價(jià)為2.00美元／m3，支付幣種為美元40%，泰銖60%，美元與泰銖的兌換率按結(jié)算當(dāng)日銀行的賣(mài)出價(jià)計(jì)算。

由于中國(guó)水利電力對(duì)外公司所承攬的泰國(guó)水閘項(xiàng)目主合同是采用泰銖計(jì)價(jià)，所以這一分包合同不但沒(méi)有避免主合同的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而且承擔(dān)了分包合同泰銖對(duì)美元貶值的全部風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果是，1997年7月東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，泰銖與美元的兌換率由簽約時(shí)的1美元兌換25泰銖最高上升到1998年1月份的1美元兌換49泰銖，該項(xiàng)分包使中國(guó)水利電力對(duì)外公司損失216萬(wàn)美元。

現(xiàn)代會(huì)計(jì)是以統(tǒng)一的貨幣計(jì)量單位為前提的，這一前提要求不同種類(lèi)的貨幣在會(huì)計(jì)上必須要折算成同一種類(lèi)的貨幣，通常這種折算是將各種外幣按照一定的匯率換算成會(huì)計(jì)上的記賬本位幣，這就是所謂的“外幣折算”，它又可細(xì)分為外幣交易的折算和外幣財(cái)務(wù)報(bào)表的折算兩種。這里的外幣折算風(fēng)險(xiǎn)所指的只是外幣財(cái)務(wù)報(bào)表的折算風(fēng)險(xiǎn)。

外幣財(cái)務(wù)報(bào)表的折算風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上就是外幣折算時(shí)出現(xiàn)折算差額的可能性。衡量外幣報(bào)表的折算風(fēng)險(xiǎn)程度一直是一個(gè)有爭(zhēng)議的問(wèn)題，而且三者之間互有牽連。這種風(fēng)險(xiǎn)有別于交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻灰罪L(fēng)險(xiǎn)與因外幣交易而引起外匯實(shí)際周轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，它直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與匯率的意外變動(dòng)有關(guān)，它也直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量；而外幣折算風(fēng)險(xiǎn)的大小與折算時(shí)所選擇的具體匯率相關(guān)，是會(huì)計(jì)計(jì)量上的差異，所以也稱(chēng)“賬面風(fēng)險(xiǎn)”或“會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)”，它一般不直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。但是，這種風(fēng)險(xiǎn)也是由于匯率變動(dòng)所引起，并且它與企業(yè)合并后的股東權(quán)益大小直接相關(guān)，因而也是一種不可忽視的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

從理論上講，如果設(shè)法使合并資產(chǎn)負(fù)債表上的外幣資產(chǎn)同相應(yīng)幣種的外幣負(fù)債在金額上保持一致，則外幣折算風(fēng)險(xiǎn)可以避免，這就是所謂的“資產(chǎn)負(fù)債表保值法”(BalanceSheetHedge)。但這種方法由于受到客觀經(jīng)濟(jì)條件的限制，實(shí)際上很少使用。我們認(rèn)為，除企業(yè)本身通過(guò)調(diào)整外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債的結(jié)構(gòu)外，避免和降低外幣折算風(fēng)險(xiǎn)要按照第21號(hào)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求進(jìn)一步完善我國(guó)現(xiàn)行有關(guān)外幣折算的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒(méi)有區(qū)分出外幣財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)主體的經(jīng)濟(jì)類(lèi)型，實(shí)際上是統(tǒng)一把它們歸類(lèi)為在國(guó)外獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，這樣就忽略了我國(guó)目前在國(guó)外經(jīng)營(yíng)的單位實(shí)際上大部分都是國(guó)內(nèi)母公司的組成部分，以及整個(gè)外經(jīng)行業(yè)的海外業(yè)務(wù)主要分布在欠發(fā)達(dá)國(guó)家這樣一個(gè)既定的事實(shí)。其結(jié)果是，企業(yè)的外幣折算風(fēng)險(xiǎn)加大，企業(yè)利潤(rùn)受匯兌損益的影響而在各年度間呈現(xiàn)較大的波動(dòng)，既不能真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，又扭曲了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

為解決這一問(wèn)題，美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)曾在其《第52號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告》中提出“功能貨幣”的概念，并規(guī)定：財(cái)會(huì)

(1)對(duì)于自主經(jīng)營(yíng)的國(guó)外子公司，應(yīng)以當(dāng)?shù)貛艦楣δ茇泿牛鈳咆?cái)務(wù)報(bào)表折算時(shí)采用現(xiàn)行匯率法，折算差額列入資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益內(nèi)，作遞延項(xiàng)目處理；

篇(6)

1.海外代表處所在的地區(qū)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法律規(guī)定與國(guó)內(nèi)存在差異，國(guó)內(nèi)公司的財(cái)會(huì)制度不能直接適用于海外代表處。

隨著“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，我國(guó)走出國(guó)門(mén)的企業(yè)數(shù)量在逐年增加，加上其他國(guó)家也在積極開(kāi)拓外國(guó)市場(chǎng)，海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)逐年加劇。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理是一個(gè)企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)，一個(gè)企業(yè)如果不能及時(shí)調(diào)整原有的財(cái)務(wù)制度使其適應(yīng)當(dāng)?shù)氐囊?guī)定，就會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)管理帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)開(kāi)展帶來(lái)阻礙，影響開(kāi)拓海外市場(chǎng)的進(jìn)程。很多中國(guó)企業(yè)把國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理經(jīng)驗(yàn)搬到海外財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理工作中，結(jié)果往往是失敗的。

2.海外代表處的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理人員在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法掌握當(dāng)?shù)氐亩愂展芾碇贫龋瑥亩o代表處的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

稅收管理是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理的重要工作內(nèi)容。國(guó)家之間的稅收制度存在非常大的差異。比如我國(guó)的稅收憑證是發(fā)票，而在世界上的許多國(guó)家，發(fā)票僅僅是財(cái)務(wù)管理的記錄而已。海外代表處的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理適用所在國(guó)的稅收管理制度，使得海外代表處財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理人員面臨著非常大的挑戰(zhàn)。一般而言，一個(gè)國(guó)家的稅收政策、征稅數(shù)額計(jì)算方法和征稅方法都比較復(fù)雜，很難在短時(shí)間得以掌握。一個(gè)地方的稅收體系不僅僅包括所在國(guó)的稅法，還包括當(dāng)?shù)氐纳谭ā⒔?jīng)濟(jì)法和相關(guān)的行業(yè)法規(guī)。可以說(shuō)，沒(méi)有接受過(guò)專(zhuān)業(yè)的系統(tǒng)的學(xué)習(xí)是無(wú)法理解的。在過(guò)去，許多企業(yè)在“走出去”前做好了充足準(zhǔn)備仍然要準(zhǔn)備這方面的學(xué)費(fèi)，因?yàn)槎愂展芾矸矫娲嬖谠S多不可預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)。海外代表處的財(cái)務(wù)管理人員大部分來(lái)自國(guó)內(nèi)，之前對(duì)當(dāng)?shù)氐亩愂展芾碇贫葲](méi)有了解，這給海外代表處的稅收管理帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

3.匯率波動(dòng)會(huì)為海外代表處的財(cái)會(huì)管理帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)。

自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，世界金融市場(chǎng)一直處于一種敏感、不穩(wěn)定的狀態(tài)。其中最明顯的表現(xiàn)就是匯率的變化。匯率變化最直接的影響就是影響到海外投資的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，給財(cái)務(wù)管理決策帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。另外，所在國(guó)的外匯管制政策也會(huì)給海外代表處的財(cái)會(huì)管理帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。目前世界上約有90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)施嚴(yán)格外匯管制，另外還有20-30個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)施部分外匯管制。在實(shí)施外匯管制的國(guó)家，企業(yè)資金的回流難度較大，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)難以匯回。除了匯回的資金，剩下的外匯就要依靠海外代表處自行消化。如何使得這些資金發(fā)揮最大的效果，做到保值、增值成為了海外代表處的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理人員需要考慮的問(wèn)題。

二、“走出去”戰(zhàn)略下海外代表處財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理策略

1.企業(yè)在“走出去”之前一定要對(duì)代表處所在地的情況進(jìn)行了解。

首先，企業(yè)要收集所在國(guó)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相關(guān)法律，了解當(dāng)?shù)氐呢?cái)務(wù)管理制度和稅收制度。其次，要收集當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)政策，了解當(dāng)?shù)卣欠翊嬖谡猩滔拗普摺ｋS著中國(guó)“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施，中國(guó)企業(yè)在國(guó)外市場(chǎng)的占有率不斷提高。一些國(guó)家為了保護(hù)本國(guó)市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)企業(yè)投資進(jìn)行了限制。所以，企業(yè)在“走出去”之前必須收集當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)政策情況。最后，企業(yè)在“走出去”前要收集當(dāng)?shù)劂y行的情況。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)離不開(kāi)銀行，收集當(dāng)?shù)劂y行的優(yōu)惠信息有利于降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本，提高財(cái)務(wù)管理的效果。

2.海外代表處要建立起全新的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理制度，不能照搬國(guó)內(nèi)的管理經(jīng)驗(yàn)。

這就要求財(cái)務(wù)人員必須要熟悉所在國(guó)家的財(cái)務(wù)管理制度，避免因法律問(wèn)題發(fā)生財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。因此，要加強(qiáng)對(duì)海外代表處的財(cái)務(wù)人員管理，通過(guò)培訓(xùn)不斷提高財(cái)務(wù)人員的專(zhuān)業(yè)水平，確保財(cái)務(wù)人員的個(gè)人能力可以符合海外工程項(xiàng)目部門(mén)的要求。海外代表處可以通過(guò)聘請(qǐng)當(dāng)?shù)氐呢?cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理人才來(lái)解決一開(kāi)始的管理難題。聘請(qǐng)當(dāng)?shù)氐呢?cái)務(wù)管理人才，是企業(yè)發(fā)展國(guó)際化的一個(gè)趨勢(shì)。

3.海外代表處的財(cái)務(wù)管理要盡量降低外匯變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)外匯變動(dòng)，可以通過(guò)選擇適當(dāng)?shù)慕Y(jié)算幣種來(lái)減少匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。這就要求財(cái)務(wù)管理人員必須具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目光，通過(guò)匯率分析對(duì)不同幣種的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行判斷，從而選擇最有利的幣種。除了幣種選擇外，還可以利用金融衍生工具或衍生產(chǎn)品來(lái)降低外匯變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，為了減少項(xiàng)目所在地的外匯管制政策的影響，結(jié)算貨幣盡量避免使用當(dāng)?shù)氐呢泿拧?/p>

三、結(jié)束語(yǔ)

篇(7)

一、財(cái)務(wù)決策內(nèi)涵

財(cái)務(wù)決策是對(duì)財(cái)務(wù)方案、財(cái)務(wù)政策進(jìn)行選擇和決定的過(guò)程，又稱(chēng)為短期財(cái)務(wù)決策。財(cái)務(wù)決策的目的在于確定最為令人滿意的財(cái)務(wù)方案。只有確定了效果好并切實(shí)可行的方案，財(cái)務(wù)活動(dòng)才能取得好的效益，完成企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。因此財(cái)務(wù)決策是整個(gè)財(cái)務(wù)管理的核心。財(cái)務(wù)決策需要有財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)與前提，財(cái)務(wù)決策則是對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)結(jié)果的分析與選擇。財(cái)務(wù)決策是一種多標(biāo)準(zhǔn)的綜合決策。決定方案取舍的、既有貨幣化、可計(jì)量的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，又有非貨幣化、不可計(jì)量的非經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，因此決策方案往往是多種因素綜合平衡的結(jié)果。

按照決策所涉及的內(nèi)容，財(cái)務(wù)決策可以分為投資決策、籌資決策和股利分配決策。前者指資金對(duì)外投出和內(nèi)部配置使用的決策，次者指有關(guān)資金籌措的決策，后者指有關(guān)利潤(rùn)分配的決策。另外，財(cái)務(wù)決策還可以分為生產(chǎn)決策、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)決策等，其涉及的內(nèi)容主要包括生產(chǎn)領(lǐng)域中生產(chǎn)加工方面的決策與銷(xiāo)售中有關(guān)價(jià)格、銷(xiāo)售量和利潤(rùn)最大化的決策。

二、航運(yùn)企業(yè)財(cái)務(wù)決策中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）航運(yùn)價(jià)格周期性波動(dòng) 　國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)受到世界經(jīng)濟(jì)、政治形勢(shì)、國(guó)際貿(mào)易與供求的影響，呈周期性波動(dòng)。受?chē)?guó)際航運(yùn)市場(chǎng)的影響，航運(yùn)價(jià)格也呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)。航運(yùn)企業(yè)能否達(dá)到既定的利潤(rùn)目標(biāo)及保持強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)能力與市場(chǎng)份額很大程度上取決于其運(yùn)輸成本。而航運(yùn)價(jià)格長(zhǎng)期在低位徘徊，使得航運(yùn)企業(yè)處于低利潤(rùn)甚至虧損狀態(tài)下運(yùn)營(yíng)。由此，航運(yùn)價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將直接對(duì)航運(yùn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

（二）燃料油價(jià)格波動(dòng)　燃料油成本是航運(yùn)企業(yè)營(yíng)運(yùn)成本中最主要的組成部分。以2008年中遠(yuǎn)航運(yùn)股份有限公司為例，其燃料油成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的30%左右。其他航運(yùn)公司這一比例則更高，這很大程度上歸結(jié)于國(guó)內(nèi)許多航運(yùn)公司缺乏有效的控制燃料油價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)成本影響的管理方式，而基本上是被動(dòng)地接受燃料油價(jià)格的上漲。燃料油價(jià)格的持續(xù)上漲必然會(huì)導(dǎo)致燃料油成本的上漲。一方面，這將導(dǎo)致航運(yùn)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)成本增加，降低航運(yùn)企業(yè)的盈利水平；另一方面，也會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)水平的波動(dòng)，不利于企業(yè)進(jìn)行投資與融資。

（三）利率波動(dòng)　與其他行業(yè)相比，航運(yùn)業(yè)的特殊性在于其設(shè)備很大比例是通過(guò)融資租賃方式的方式引進(jìn)的。由此，航運(yùn)企業(yè)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)主要存在于向商業(yè)銀行的貸款和債券的發(fā)行中。以浮動(dòng)利率融資的貸款和債券的發(fā)行，會(huì)因市場(chǎng)利率的上升而蒙受損失。當(dāng)然，浮動(dòng)利率債務(wù)可以起到一定的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用。當(dāng)利率上升時(shí)往往也是經(jīng)濟(jì)需求旺盛的時(shí)期，航運(yùn)公司增加的收益可以抵消利率上漲而增加的利息費(fèi)用。而經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，利率的下降也會(huì)減少利息費(fèi)用。對(duì)于航運(yùn)企業(yè)而言，在市場(chǎng)利率波動(dòng)較大的情況下，由于資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)外頭寸價(jià)值或金融工具價(jià)格距離可以根據(jù)市場(chǎng)利率的變化而重新調(diào)整的時(shí)間長(zhǎng)短不同，從而可能導(dǎo)致其價(jià)值和收益發(fā)生差異。如果在利率發(fā)生變化時(shí)，航運(yùn)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債各自調(diào)整的數(shù)量不一致，就會(huì)發(fā)生利率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于上市特別是在海外上市的航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，利率的波動(dòng)會(huì)直接影響公司的股價(jià)。

（四）匯率波動(dòng)　在當(dāng)今有管制的浮動(dòng)匯率制度下，由于各國(guó)的貨幣制度與政治經(jīng)濟(jì)的差異，匯率的波動(dòng)是必然的。因此，外匯財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率的風(fēng)險(xiǎn)是雙面的，企業(yè)有可能從外匯的交易中獲得收益，也可能遭受損失。從財(cái)務(wù)的視角看，航運(yùn)企業(yè)從融資、項(xiàng)目投資到企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中的收支項(xiàng)目，大部分是以外匯來(lái)計(jì)價(jià)結(jié)算的。尤其的債券的發(fā)行，由于其時(shí)間長(zhǎng)、數(shù)額大、還本付息面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)更大。對(duì)于我國(guó)大部分航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，近年來(lái)人民幣的升值使得航運(yùn)企業(yè)收入大幅度下降，利潤(rùn)總額降低。

三、航運(yùn)企業(yè)財(cái)務(wù)決策中風(fēng)險(xiǎn)管理解決對(duì)策

（一）充分使用資產(chǎn)與業(yè)務(wù)組合策略 對(duì)于航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，航運(yùn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，運(yùn)費(fèi)上漲，擁有越大的運(yùn)載能力則盈利能力越強(qiáng)。而當(dāng)航運(yùn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，擁有越大的運(yùn)載能力將對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利的影響。因此，為應(yīng)對(duì)航運(yùn)價(jià)格的周期性波動(dòng)，航運(yùn)公司采取的最優(yōu)資產(chǎn)組合配置為：在運(yùn)費(fèi)上升的時(shí)候，通過(guò)減持現(xiàn)金來(lái)持有更多的航運(yùn)資產(chǎn)，從而達(dá)到增加公司盈利的目的。而在運(yùn)費(fèi)下降或處于低位的時(shí)候，航運(yùn)企業(yè)則應(yīng)該增加現(xiàn)金持有量，以增加公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與其它商業(yè)投資的機(jī)會(huì)。航運(yùn)業(yè)的高波動(dòng)性使得大多數(shù)國(guó)際航運(yùn)企業(yè)意識(shí)到，單純的規(guī)模擴(kuò)張并不能消除這種行業(yè)整體的波動(dòng)，為了管理波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，航運(yùn)企業(yè)必須走多元化道路。從表1中各航運(yùn)企業(yè)多元化業(yè)務(wù)分布中可以看出，中國(guó)航運(yùn)企業(yè)擴(kuò)張方向相似度較高，都在海運(yùn)業(yè)務(wù)外進(jìn)入了物流、港口、造船、集裝箱、貿(mào)易等領(lǐng)域。而做為“航運(yùn)老大”的馬士基則將多元化業(yè)務(wù)指向石油、零售等高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過(guò)引入石油開(kāi)采與造船業(yè)務(wù)，馬士基在努力對(duì)沖主業(yè)成本的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，引入石油與零售業(yè)務(wù)也提高了馬士基的風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率。

國(guó)際上另一種應(yīng)對(duì)航運(yùn)價(jià)格波動(dòng)的方式是使用遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)合約（Forward Freight Agreements, FFA）。FFA是買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成的一種遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議，是一種純粹的金融產(chǎn)品，使用FFA進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和套期保值能有效的規(guī)避與減少航運(yùn)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）適時(shí)使用衍生金融工具防范燃料油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)　航運(yùn)業(yè)的高波動(dòng)性來(lái)自于它對(duì)影響因素的高度敏感性，而這些影響中最難以預(yù)測(cè)的就是油價(jià)。油價(jià)的波動(dòng)決定著船用燃料油價(jià)格的波動(dòng)，而燃料油正是航運(yùn)企業(yè)成本的重頭，一般占到總成本的三分之一。與國(guó)外航運(yùn)企業(yè)相比，我國(guó)航運(yùn)企業(yè)明顯缺乏有效的防范燃料油價(jià)格上漲的工具。國(guó)內(nèi)航運(yùn)企業(yè)主要通過(guò)集中采購(gòu)、規(guī)模采購(gòu)、降低能耗或?qū)⑷加蛢r(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給客戶等手段來(lái)控制企業(yè)燃料油成本。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這將不利于保持企業(yè)發(fā)展與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。期權(quán)、互換和期貨等衍生金融工具則是較好地控制燃料油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的手段。國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)具體情況與風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合的套期保值工具。目前國(guó)內(nèi)與石油相關(guān)企業(yè)大都通過(guò)新加坡石油期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)。國(guó)際燃料油價(jià)格走勢(shì)一般較難判斷，因此，制定套期保值計(jì)劃對(duì)于防范燃料油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性不言而喻。

（三）通過(guò)多種手段降低利率風(fēng)險(xiǎn)　首先，為了達(dá)到降低利率風(fēng)險(xiǎn)與降低成本的目的，航運(yùn)企業(yè)可以選擇在長(zhǎng)期債務(wù)的固定利率和浮動(dòng)利率之間保持一個(gè)合理的比例。對(duì)于外債額度較大的船舶融資項(xiàng)目，應(yīng)該對(duì)融資交易方案與利率互換方案進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)。其次，航運(yùn)企業(yè)可以基于當(dāng)前與未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況與金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)利率的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，這對(duì)于減少利率風(fēng)險(xiǎn)敞口與利率意外變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)的影響起到積極的作用。利率波動(dòng)較大時(shí)，可以通過(guò)靈活安排銀行貸款規(guī)避利率波動(dòng)帶來(lái)的損失。即在利率下降時(shí)保持較高的存款比例，提前還貸降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，而在利率上升時(shí)，可以提前支取、并再存入以套取較高的利率。再次，航運(yùn)企業(yè)還可以利用貨幣市場(chǎng)保值、遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率互換、利率期貨和利率期權(quán)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值。

（四）積極采取外匯風(fēng)險(xiǎn)事前防范措施　航運(yùn)企業(yè)在對(duì)外提供海運(yùn)服務(wù)或勞務(wù)輸出、資本借貸、船舶買(mǎi)賣(mài)等談判過(guò)程中，應(yīng)該充分考慮合同中使用的貨幣、結(jié)算方式、合同價(jià)格等易產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)的因素。在貨幣選擇方面，收匯應(yīng)堅(jiān)持“出口收硬幣，進(jìn)口收軟幣”的原則。提供服務(wù)或者勞務(wù)，享有債權(quán)，以硬幣計(jì)價(jià)可以有效防止匯率下跌造成的損失，而在進(jìn)口服務(wù)或者勞務(wù)時(shí)以軟幣計(jì)價(jià)則可以有效減輕因匯率上揚(yáng)造成的付款負(fù)擔(dān)。當(dāng)然這種策略的成敗取決于交易雙方的議價(jià)能力，在實(shí)際中應(yīng)該權(quán)衡使用。另外，訂立貨幣風(fēng)險(xiǎn)條款也是企業(yè)減少外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法之一，它通過(guò)將匯率造成的損失分?jǐn)偨o買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)減輕企業(yè)因軟幣收匯、硬幣付匯而承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)。在航運(yùn)企業(yè)對(duì)外提供海運(yùn)服務(wù)或勞務(wù)輸出、資本借貸、船舶買(mǎi)賣(mài)等合同簽訂以后，外匯風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)存在。航運(yùn)企業(yè)可以通過(guò)選擇遠(yuǎn)期外匯交易、擇期外匯交易、掉期外匯交易、外匯期權(quán)交易、即期外匯交易、出口押匯、外匯期貨交易等方式買(mǎi)賣(mài)外匯，從而達(dá)到減少或消除外匯的風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：