序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇對(duì)金融投資的認(rèn)識(shí)范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

擁有財(cái)務(wù)公司的企業(yè)集團(tuán)的資金存量以及流量很高，且業(yè)務(wù)規(guī)模比較龐大，使得其具有范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)等一系列特點(diǎn)，因此在集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中需要龐大的資金支持。就業(yè)務(wù)種類來(lái)說(shuō)，作為存款類非銀行金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)公司和商業(yè)銀行存在著較大的相似性。一般來(lái)說(shuō)，地方性城市商業(yè)銀行注冊(cè)資本金小于5億，即便按照財(cái)務(wù)公司戰(zhàn)略入股20%計(jì)算，財(cái)務(wù)公司的金融股權(quán)投資金額也不足1億。因此集團(tuán)產(chǎn)業(yè)所在地的城市商業(yè)銀行是財(cái)務(wù)公司戰(zhàn)略性金融股權(quán)投資的良好載體，而且可以保證對(duì)產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)的快捷性和貼身性等。

二、財(cái)務(wù)公司金融股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)

金融股權(quán)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性，這些高風(fēng)險(xiǎn)性決定了在投資過(guò)程中的財(cái)務(wù)公司要充分防范投資前、中、后期的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）信息風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行金融股權(quán)投資以及選擇入資方式時(shí)，財(cái)務(wù)公司必定要以相關(guān)的信息為依據(jù)。而在金融股權(quán)的投資的過(guò)程中,中標(biāo)的企業(yè)可能會(huì)控制著信息的真實(shí)性與全面性，這就使得財(cái)務(wù)公司在信息方面處于被動(dòng)的狀態(tài)，這將是是財(cái)務(wù)公司在金融股權(quán)投資實(shí)施過(guò)程中遇到的最大的信息風(fēng)險(xiǎn)。

（二）內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)公司金融參股到其他金融機(jī)構(gòu)后，參股多少?zèng)Q定了其在其他金融機(jī)構(gòu)中的管理權(quán)限。即便是出于控股狀態(tài)，財(cái)務(wù)公司也要保證其參股的金融機(jī)構(gòu)管理層的穩(wěn)定性。因此，這些都難免形成金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)管理中的內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)。

（三）過(guò)度支付風(fēng)險(xiǎn)

資本和資產(chǎn)的定價(jià)在財(cái)務(wù)公司的整個(gè)投資過(guò)程中尤為重要和復(fù)雜。對(duì)被投資企業(yè)的低位定價(jià)可能會(huì)致使財(cái)務(wù)公司的金融股權(quán)投資難以形成，高位定價(jià)可能會(huì)影響財(cái)務(wù)公司的收益。財(cái)務(wù)公司的金融股權(quán)投資過(guò)程中的高過(guò)度支付風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)造成財(cái)務(wù)公司的資金的過(guò)度支出，現(xiàn)金流的減少，最終影響到財(cái)務(wù)公司對(duì)集團(tuán)的服務(wù)。

三、對(duì)財(cái)務(wù)公司金融股權(quán)投資的建議

（一）充分認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)公司金融股權(quán)投資對(duì)集團(tuán)發(fā)展的重要性

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需求來(lái)看，集團(tuán)公司需要具有自己掌控的融資平臺(tái)，是企業(yè)發(fā)展的必由之路。80%的世界500強(qiáng)企業(yè)已經(jīng)成功地完成了金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合，二者的結(jié)合已經(jīng)成為市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。因此，財(cái)務(wù)公司要結(jié)合金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)以及同類型企業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，并向集團(tuán)公司提交研究報(bào)告，使集團(tuán)公司逐步認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)公司入股金融機(jī)構(gòu)的重要性，認(rèn)識(shí)到金融股權(quán)投資將會(huì)對(duì)集團(tuán)公司產(chǎn)生促進(jìn)作用。

（二）集中操作加強(qiáng)金融股權(quán)投資的集團(tuán)管控

篇(2)

關(guān)鍵詞：大眾家庭；金融理財(cái)；發(fā)展趨勢(shì)；分析研究

理財(cái)不僅可以讓人們追求財(cái)務(wù)自由，而且還可以保障人們的財(cái)務(wù)安全。面對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)發(fā)展迅速，投資產(chǎn)品層出不窮，為了在金融投資理財(cái)環(huán)境日益紛亂復(fù)雜的環(huán)境下，幫助我國(guó)大眾家庭提高金融投資意識(shí)，推動(dòng)我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)發(fā)展，有必要對(duì)我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)進(jìn)行趨勢(shì)分析。

一、我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)?shù)谋匾?/p>

雖然我國(guó)在金融投資理財(cái)方面起步較晚，近年來(lái)，我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)方面發(fā)展迅速，金融市場(chǎng)上可供大眾家庭挑選的理財(cái)產(chǎn)品種類繁多，為了讓我國(guó)大眾家庭解決溫飽問(wèn)題之后，仍然能夠選擇在自身家庭經(jīng)濟(jì)狀況允許的情況下，根據(jù)意愿，選擇適合的理財(cái)產(chǎn)品，保證財(cái)務(wù)升值。需要對(duì)我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)進(jìn)行必要的分析與研究，只有這樣才能避免我國(guó)大眾家庭，由于貪念影響投資的選擇，錯(cuò)誤的選取風(fēng)險(xiǎn)投入較大的投資理財(cái)產(chǎn)品，增加家庭財(cái)務(wù)資源的風(fēng)險(xiǎn)；不僅如此，對(duì)我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)進(jìn)行必要的分析與研究，還可以提高社會(huì)理財(cái)能力，在實(shí)現(xiàn)大眾家庭金融投資理財(cái)參與人員獲得額外收益的同時(shí)，也可以促進(jìn)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的金融資源的發(fā)展，提高金融資源配置的效率。總而言之，對(duì)我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)進(jìn)行分析與研究，具有一定的必要性，這些必要性體現(xiàn)在：1.平衡家庭收支情況，增加家庭理財(cái)投資收益，提高大眾家庭生活質(zhì)量；2.通過(guò)科學(xué)投資理財(cái)?shù)姆椒ǎ黾拥挚挂馔怙L(fēng)險(xiǎn)，以及危險(xiǎn)災(zāi)害的能力；3.有助于創(chuàng)造大眾家庭人員之間的團(tuán)結(jié)，讓大眾家庭收入與利潤(rùn)明細(xì)清晰，捋順大眾家庭經(jīng)濟(jì)關(guān)系；4.平衡消費(fèi)與節(jié)約美德之間關(guān)系，利用投資理財(cái)，實(shí)現(xiàn)在提高生活質(zhì)量的同時(shí)，平衡物質(zhì)物欲、理想生活追求以及家庭收入之間的關(guān)系；5.社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平提高后，大眾家庭可支配的余額資金日益擴(kuò)增，大眾家庭不再愿意將錢(qián)死死地放在銀行，等待死收益，更傾向于家庭理財(cái)，這種投資意愿帶來(lái)了大眾家庭金融投資理財(cái)社會(huì)需求，為了滿足這種社會(huì)投資理財(cái)需求，需要對(duì)我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)進(jìn)行分析與研究。6.隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)在金融體制方面的改革不斷深入，金融競(jìng)爭(zhēng)日益嚴(yán)峻，金融投資理財(cái)需要?jiǎng)?chuàng)新性發(fā)展，為了滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，為了促進(jìn)我國(guó)金融投資理財(cái)創(chuàng)新性發(fā)展，對(duì)我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)?shù)姆治鲅芯烤哂斜匾浴?/p>

二、我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)人均收入也得到不斷增長(zhǎng)。我國(guó)大眾家庭已經(jīng)意識(shí)到：放在銀行儲(chǔ)存的錢(qián)幣會(huì)因?yàn)樯鐣?huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)貶值問(wèn)題，只有通過(guò)金融投資理財(cái)?shù)仁侄危屽X(qián)幣流通起來(lái)，讓錢(qián)生錢(qián)，才能實(shí)現(xiàn)利益的擴(kuò)增。為了促進(jìn)我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)?shù)陌l(fā)展，需要對(duì)我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)?shù)陌l(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析研究，筆者在縱觀我國(guó)現(xiàn)階段大眾家庭金融投資理財(cái)發(fā)展現(xiàn)狀后，發(fā)現(xiàn)我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)存在這樣幾點(diǎn)問(wèn)題：（1）我國(guó)部分大眾家庭，受傳統(tǒng)思想影響，對(duì)金融理財(cái)投資有誤解，不僅不進(jìn)行理財(cái)投資，還散播金融投資理財(cái)?shù)呢?fù)面思想，阻礙影響我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)?shù)陌l(fā)展進(jìn)度。（2）我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)需求日益擴(kuò)張，面對(duì)我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)熱的問(wèn)題，很多家庭出現(xiàn)了不顧家庭基本經(jīng)濟(jì)情況，盲目跟風(fēng)，胡亂選擇金融投資理財(cái)產(chǎn)品的問(wèn)題。（3）隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融市場(chǎng)金融投資理財(cái)產(chǎn)品紛繁復(fù)雜，令大眾家庭選擇的時(shí)候容易出現(xiàn)跟風(fēng)，不顧現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況。（4）隨著大眾家庭金融投資理財(cái)?shù)陌l(fā)展，人們的選擇能力日益提高，對(duì)大眾家庭金融投資理財(cái)?shù)囊笕找嫣岣撸谕顿Y方法投資理念方面也在不斷得到提升，已經(jīng)從生活理財(cái)?shù)姆绞椒椒ǎ饾u轉(zhuǎn)變到了投資理財(cái)需求方面。（5）由于我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)發(fā)展時(shí)間不久，對(duì)這方面的管理存在不足與弊端，還有待完善。（6）對(duì)大眾家庭金融投資理財(cái)?shù)睦斫庹J(rèn)識(shí)不深入，選擇理財(cái)投資的時(shí)期認(rèn)識(shí)存在偏差，很多剛畢業(yè)走入社會(huì)的人員，片面地認(rèn)為現(xiàn)階段不需要進(jìn)行理財(cái)投資，賺的錢(qián)應(yīng)該都投入到提高生活質(zhì)量，提升自己價(jià)值方面，理財(cái)是成家之后，或者年齡大的時(shí)候才去做的事。

三、解決大眾家庭金融投資理財(cái)問(wèn)題的建議

為了推動(dòng)我國(guó)金融的全面發(fā)展，針對(duì)上述大眾家庭金融投資理財(cái)存在的問(wèn)題，筆者結(jié)合自身工作經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為可以通過(guò)這樣幾個(gè)方法進(jìn)行解決：（1）加大我國(guó)社會(huì)對(duì)大眾家庭投資理財(cái)?shù)男麄鳎訌?qiáng)大眾家庭閑置資金的合理配置，幫助人們正確認(rèn)識(shí)大眾家庭金融投資理財(cái)。（2）通過(guò)國(guó)家銀行等正規(guī)金融股投資理財(cái)企業(yè)，進(jìn)行金融投資理財(cái)產(chǎn)品知識(shí)的宣傳，幫助人們選擇適合自身家庭狀況的理財(cái)產(chǎn)品，增加家庭經(jīng)濟(jì)收入的額外收益，提高人們生活質(zhì)量，減少人們盲目跟風(fēng)攀比的投資問(wèn)題，減少由于選擇不恰當(dāng)金融投資理財(cái)產(chǎn)品，而帶來(lái)的金融投資風(fēng)險(xiǎn)。（3）加強(qiáng)國(guó)家對(duì)大眾家庭金融理財(cái)投資的法律宣傳，增強(qiáng)投資人員的法律保護(hù)知識(shí)，減少大眾家庭金融投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，在思想意識(shí)上幫助人們認(rèn)識(shí)到理財(cái)投資的好處的基礎(chǔ)上，通過(guò)提高人們投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，與法律知識(shí)保護(hù)大眾家庭金融投資理財(cái)?shù)睦媸找妫c此同時(shí)加強(qiáng)國(guó)家對(duì)大眾家庭金融投資理財(cái)?shù)墓芾砼c研究，幫助大眾家庭根據(jù)各自經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，選擇適合自己的金融投資理財(cái)產(chǎn)品，切忌在選擇過(guò)程中，不可不顧自身家庭狀況，進(jìn)行中短期金融投資理財(cái)，購(gòu)買(mǎi)量控制在小幅范圍，這樣不僅可以減輕家庭負(fù)擔(dān)，還可以便于統(tǒng)計(jì)資金，獲得可靠穩(wěn)定的資金收益。

四、我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)趨勢(shì)分析

面對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展現(xiàn)狀，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)地、飛快地增長(zhǎng)著。為了幫助我國(guó)大眾家庭可以根據(jù)家庭財(cái)力狀況，將閑散資金投入到金融投資理財(cái)當(dāng)中，幫助我國(guó)大眾家庭正確認(rèn)識(shí)金融投資理財(cái)，幫助我國(guó)大眾家庭選擇合適的理財(cái)工具，幫助我國(guó)大眾家庭通過(guò)金融投資理財(cái)，推動(dòng)促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。縱觀我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)發(fā)展現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)：我國(guó)大眾家庭金融投資理財(cái)?shù)陌l(fā)展趨勢(shì)勢(shì)頭良好，這種大眾家庭金融投資理財(cái)發(fā)展不僅僅是一種滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的趨勢(shì)；是利用社會(huì)大眾家庭閑散資金，幫助社會(huì)經(jīng)濟(jì)對(duì)金融資金進(jìn)行合理科學(xué)配置，進(jìn)行小資金集中匯攏，統(tǒng)一進(jìn)行社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的科學(xué)化資金利用創(chuàng)新性體現(xiàn)。這種大眾家庭金融投資理財(cái)發(fā)展還是一種降低家庭金融理財(cái)投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的投資趨勢(shì)；選擇多種投資理財(cái)產(chǎn)品，分散投資，是一種將資金合理分配，有效抵御經(jīng)濟(jì)社會(huì)市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，細(xì)水長(zhǎng)流，多管齊下，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)投資的有效調(diào)整。這種大眾家庭金融投資理財(cái)發(fā)展還是一種增加資金流動(dòng)，保證資金收益長(zhǎng)期性可持續(xù)性；通過(guò)購(gòu)置股票、基金、債券、保險(xiǎn)等小型金融投資理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)收益期效短，資金不閑置的資金使用，同時(shí)將長(zhǎng)期不用的閑置資金，通過(guò)購(gòu)置增長(zhǎng)、穩(wěn)定型股票的長(zhǎng)期持有，節(jié)約手續(xù)費(fèi)，也免受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，影響投資理財(cái)產(chǎn)品的收益。不僅如此，這種大眾家庭金融投資理財(cái)發(fā)展更是一種改變傳統(tǒng)思想束縛，積累家庭財(cái)務(wù)資產(chǎn)，改善家庭經(jīng)濟(jì)條件，滿足家庭物質(zhì)需求，實(shí)現(xiàn)家庭人員人生目標(biāo)，與時(shí)俱進(jìn)的一種家庭資產(chǎn)管理思想。最后，根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)這種大眾家庭金融投資理財(cái)發(fā)展也是一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然，畢竟我國(guó)現(xiàn)在是處于老齡化嚴(yán)重的社會(huì)情勢(shì)，現(xiàn)在的年輕人以為數(shù)不多的養(yǎng)老繳納金，供養(yǎng)人數(shù)眾多的老齡人群，然而現(xiàn)今社會(huì)由于社會(huì)壓力大，選擇一個(gè)孩子或者丁克生活方式的家庭越來(lái)越多，面對(duì)這種下一代養(yǎng)老金繳納人員潰減的現(xiàn)狀，現(xiàn)階段的人員只能依靠金融投資理財(cái)?shù)姆椒ǎ黾蛹彝ナ杖耄ㄟ^(guò)購(gòu)置保險(xiǎn)、證券等理財(cái)產(chǎn)品的方法，為以后的生活提前準(zhǔn)備一個(gè)保障，避免退休或者沒(méi)有經(jīng)濟(jì)收入時(shí)，可以不受疾病造成經(jīng)濟(jì)壓力，保障晚年的生活所需。

參考文獻(xiàn)：

[1]史曉茹.金融危機(jī)背景下我國(guó)居民家庭金融投資風(fēng)險(xiǎn)研究[J].金融財(cái)經(jīng),2015（09）：102-103.

[2]楊金敏.我國(guó)大眾家庭個(gè)人理財(cái)?shù)默F(xiàn)狀、存在問(wèn)題及對(duì)策[J].金融經(jīng)濟(jì)研究,2014（12）：98-99.

[3]尹淑娥.我國(guó)大眾家庭個(gè)人理財(cái)現(xiàn)狀問(wèn)題及對(duì)策[J].中國(guó)商界金融,2015（10）：117-118.

[4]楊燁.現(xiàn)階段我國(guó)大眾家庭理財(cái)規(guī)劃的存在問(wèn)題分析及導(dǎo)研究[D].金融財(cái)經(jīng)研究,2014（17）：37-38.

篇(3)

關(guān)鍵詞：行為金融 理論 證券投資

前言

投資者是證券市場(chǎng)的主體，其投資行為的規(guī)范程度直接影響到證券市場(chǎng)的資源配置效率。對(duì)于目前證券市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的我國(guó)來(lái)說(shuō)，具有高投機(jī)性、高換手率以及市場(chǎng)和市場(chǎng)頻繁劇烈波動(dòng)的特點(diǎn)，市場(chǎng)上充斥著“短線為王”的觀點(diǎn)。在這種投資理念指導(dǎo)下，投資者心理因素對(duì)股票的需求和供給的影響力越來(lái)越強(qiáng)，甚至能左右投資者的投資行為。因此，加強(qiáng)對(duì)證券投資者投資行為的研究、教育和引導(dǎo)更加必要。行為金融是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)在金融學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用與深入，代表著金融理論的發(fā)展方向。研究行為金融理論，跟蹤西方現(xiàn)代金融學(xué)的前沿研究，并應(yīng)用這些理論研究中國(guó)證券市場(chǎng)的狀況，具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。

一、行為金融理論概述

進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，股票市場(chǎng)出現(xiàn)了一系列與有效市場(chǎng)理論不相符合也無(wú)法解釋的異常現(xiàn)象。在此背景下，主要以應(yīng)用心理學(xué)研究分析金融市場(chǎng)的行為金融理論產(chǎn)生了。行為金融理論就是將心理學(xué)、行為學(xué)和社會(huì)學(xué)等理論融入到金融學(xué)理論，據(jù)以分析金融市場(chǎng)微觀主體行為及產(chǎn)生這種行為的更深層次的社會(huì)、心理等動(dòng)因，以此來(lái)研究和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象與問(wèn)題，并嘗試解釋與傳統(tǒng)金融理論相矛盾的異常現(xiàn)象的理論。

行為金融的理論基礎(chǔ)包括：①前景理論。前景理論認(rèn)為行動(dòng)決策依據(jù)是行動(dòng)的期望給人們帶來(lái)的心理感受，行動(dòng)后果為對(duì)賦值為零的中性參考點(diǎn)的偏離。在進(jìn)行心理感受的評(píng)價(jià)之前，決策者對(duì)決策問(wèn)題進(jìn)行初步分析，刻畫(huà)出有效的行動(dòng)，選擇自認(rèn)為適當(dāng)?shù)膮⒖键c(diǎn)，并預(yù)計(jì)可能的后果。②行為組合理論。行為組合理論認(rèn)為，投資者應(yīng)把注意力集中在整個(gè)組合而非單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的分析上，而最優(yōu)的組合配置處在均值方差有效前沿上，這就需要考慮不同資產(chǎn)之間的相關(guān)性。③認(rèn)知偏差理論。認(rèn)知偏差理論是研究人們?cè)诶媒?jīng)驗(yàn)法則進(jìn)行決策判斷時(shí)所產(chǎn)生的錯(cuò)誤。心理學(xué)研究顯示，在解決復(fù)雜問(wèn)題時(shí)，由于時(shí)間和認(rèn)知資源的限制，人們不能對(duì)決策所需的信息進(jìn)行最優(yōu)分析。④行為資產(chǎn)定價(jià)模型。行為資產(chǎn)定價(jià)模型的特點(diǎn)是認(rèn)為知情交易者和噪聲交易者在市場(chǎng)上會(huì)相互作用。噪聲交易者容易產(chǎn)生認(rèn)識(shí)偏差，并不按照嚴(yán)格的均方差偏好進(jìn)行資產(chǎn)選擇。而信息交易者則是嚴(yán)格按照嚴(yán)格的均方差偏好進(jìn)行資產(chǎn)選擇，不會(huì)受到認(rèn)知偏差的影響。兩者相互影響，共同決定資產(chǎn)價(jià)格。

二、行為金融理論對(duì)投資者認(rèn)知與行為偏差的分析

標(biāo)準(zhǔn)金融在投資者心理與證券市場(chǎng)效率上所持的觀點(diǎn)是投資者是理性人。然而行為金融則認(rèn)為投資者是非理性人，情緒與認(rèn)知偏差的存在使投資者無(wú)法做到理性預(yù)期和效用最大化，并且其非理將導(dǎo)致市場(chǎng)的非有效，資產(chǎn)價(jià)格偏離其墓本價(jià)值。行為金融理論總結(jié)出了如下一些投資決策心理和行為過(guò)程：

1、過(guò)度自信

心理學(xué)研究表明，人們往往過(guò)于相信自己的知識(shí)和能力，高估自己成功的個(gè)人因素，而低估運(yùn)氣和機(jī)會(huì)在其中的作用。將差的結(jié)果歸罪于外部的環(huán)境，從而不能通過(guò)學(xué)習(xí)過(guò)程來(lái)修正自己的信念，導(dǎo)致的過(guò)度自信和固執(zhí)。最終導(dǎo)致交易成本增加而降低了凈收益。

2、過(guò)度反應(yīng)

過(guò)度反應(yīng)是指投資者對(duì)未來(lái)股價(jià)過(guò)于樂(lè)觀，導(dǎo)致股價(jià)超理論水平上漲；或者對(duì)未來(lái)股價(jià)過(guò)于悲觀，導(dǎo)致股價(jià)超理論水平下跌。經(jīng)過(guò)一段時(shí)期，在投資者能夠合理評(píng)價(jià)、修正事件的影響時(shí)，股價(jià)會(huì)產(chǎn)生反向修正。從行為金融理論角度來(lái)看，過(guò)度反應(yīng)是由于投資決策者在不確定性條件下系統(tǒng)性心理認(rèn)知偏差造成的，不能理性分析傾向當(dāng)前信息并輕視以往信息，從而引起股票的超漲或超跌。

3、羊群行為

股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關(guān)鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策，并對(duì)他的決策結(jié)構(gòu)造成影響。

4、動(dòng)量效應(yīng)

在一定持有期內(nèi)平均而言，如果某只股票或某些股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅較好，那么，下一段時(shí)期內(nèi)，該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。此外還有過(guò)度恐懼與政策依賴性心理，遺憾，暴富心理與賭博心理和輪漲輪躍效應(yīng)（補(bǔ)漲補(bǔ)跌效應(yīng)）及小盤(pán)股、新股效應(yīng)。

5、處置效應(yīng)

處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認(rèn)知偏差行為，表現(xiàn)為投資者對(duì)贏利的“確定性心理”和對(duì)虧損的“損失厭惡心理”。當(dāng)處于盈利狀態(tài)時(shí)，投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者，愿意較早賣(mài)出股票以鎖定利潤(rùn)；當(dāng)處于虧損狀態(tài)時(shí)，投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，愿意繼續(xù)持有股票。投資者在證券投資時(shí)，行為上主要表現(xiàn)為急于賣(mài)出盈利的股票，不愿輕易賣(mài)出虧損股票。

6、啟發(fā)式偏差

啟發(fā)式是人腦解決非規(guī)范性、不確定性和缺乏現(xiàn)成算法的問(wèn)題時(shí)所采用的一種決策方式，為人們?cè)诖蠖鄶?shù)情況下提供了進(jìn)行決策判斷的高效思維范式，即投資者依據(jù)“經(jīng)驗(yàn)法則”來(lái)進(jìn)行投資決策。一般情況下，人類解決復(fù)雜的問(wèn)題，主要是應(yīng)用啟發(fā)法，但同時(shí)啟發(fā)式思維很容易形成系統(tǒng)性的認(rèn)知錯(cuò)誤，并導(dǎo)致錯(cuò)誤的判斷與決策，由啟發(fā)式導(dǎo)致的決策錯(cuò)誤是一種系統(tǒng)性的、所有受過(guò)良好教育的人都有可能犯的錯(cuò)誤，叫做啟發(fā)式偏差。

三、行為金融視角下的證券投資策略分析

1、反向投資策略

在行為金融理視角下，采用反向投資策略是對(duì)股市過(guò)度反應(yīng)的一種糾正，即買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資方法。其主要論據(jù)是投資者心理的錨定和過(guò)度自信特征，投資者對(duì)信息的過(guò)度反應(yīng)，從而造成盈利者易于高估股價(jià)而損失者易于低估股價(jià)的現(xiàn)象。行為金融理論認(rèn)為，冷門(mén)股票意味著投資者對(duì)該股票的預(yù)期較低，那么在實(shí)際投資實(shí)踐中，通過(guò)一種質(zhì)樸策略即簡(jiǎn)單外推的方法，根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng)，形成對(duì)業(yè)績(jī)較差的公司股價(jià)的過(guò)分低估和對(duì)業(yè)績(jī)較優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估現(xiàn)象，為投資者利用反向投資策略提供套利的機(jī)會(huì)。那么，證券投資者就要注意，反向投資策略要在大多數(shù)投資者還沒(méi)有意識(shí)到錯(cuò)誤時(shí)就開(kāi)始投資于某些股票，而在大多數(shù)投資者已經(jīng)意識(shí)到錯(cuò)誤并也投資于這些證券時(shí)，要果斷地賣(mài)出這些股票。

2、動(dòng)量交易策略

動(dòng)量策略又稱正反饋策略、慣性策略，即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時(shí)滿足過(guò)濾準(zhǔn)則就買(mǎi)入或賣(mài)出股票的投資策略。行為金融視角下動(dòng)量交易策略的提出，基于行為金融理論對(duì)投資者動(dòng)量效應(yīng)心理的分析，源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。行為金融理論研究表明，在一定的持有期 (一般指一個(gè)月至一年之間)內(nèi)，如果某只股票或某個(gè)股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅較好，那么，下一段時(shí)期內(nèi)，該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。因此，動(dòng)量交易策略所獲得的利潤(rùn)是由于股票基本價(jià)值的變動(dòng)帶來(lái)的。基于價(jià)格慣性和收益慣性的策略也可利用市楊對(duì)不同信息的反應(yīng)不足而獲利。

3、成本平均策略和時(shí)間分散策略

成本平均策略是指投資者將現(xiàn)金投資為股票時(shí)，通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。行為金融理論認(rèn)為在這種方法下能使投資者各期購(gòu)入股票的平均成本低于股票的平均價(jià)格。因?yàn)椋诓僮髦型顿Y者可每期以固定的金額去購(gòu)入所選定的一種或幾種股票，這樣在股價(jià)下跌時(shí)買(mǎi)入的股數(shù)就多，而在股價(jià)上漲時(shí)買(mǎi)入的股數(shù)就少。所以在買(mǎi)入的總股數(shù)中自然低價(jià)股的數(shù)量大于高價(jià)股的數(shù)量。因此，一定時(shí)期后每股的平均成本就自然會(huì)低于股票平均市場(chǎng)價(jià)格。

時(shí)間分散化策略是指承擔(dān)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)的能力將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低，投資者在年輕時(shí)應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票，而隨著年齡的增長(zhǎng)則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。時(shí)間分散化策略是基于行為金融學(xué)的一個(gè)重要的結(jié)論，即時(shí)間會(huì)分散股票的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)股市的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著投資期限的增加而有所降低。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分隔有關(guān)，因此，投資者在運(yùn)用時(shí)間分散化策略進(jìn)行投資時(shí)，需要注意切忌過(guò)于頻繁的交易。

4、基于啟發(fā)性偏差的投資策略

通過(guò)行為金融理論對(duì)投資者啟發(fā)式心理偏差的分析，優(yōu)秀的投資者不僅應(yīng)當(dāng)了解市場(chǎng)中的投資者和自己會(huì)產(chǎn)生什么樣的心理和行為偏差，且能夠避免由于自身因素造成重大大失誤，以及了解投資者的心理偏差和決策失誤對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，尋找被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的證券，并采取相應(yīng)的投資決策。行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是非有效或不完全有效的，由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響，將會(huì)導(dǎo)致證券的市場(chǎng)價(jià)格偏離理論價(jià)格。通過(guò)發(fā)現(xiàn)這些偏差，買(mǎi)入低估的股票，賣(mài)出高估的股票，可以獲得超額的收益。投資者發(fā)現(xiàn)這些偏差的最好方法是長(zhǎng)期堅(jiān)持特殊的投資策略。投資者在為組合購(gòu)進(jìn)一只股票時(shí)，應(yīng)詳細(xì)地記錄其要點(diǎn)。保留長(zhǎng)期的“投資記錄”有助于投資者評(píng)估其投資策略，使投資者會(huì)更早地認(rèn)識(shí)并承認(rèn)這些認(rèn)識(shí)偏差，從而幫助他們控制“情緒波動(dòng)”。本質(zhì)上避免這些認(rèn)識(shí)偏差的方法是少交易并實(shí)施簡(jiǎn)單的“購(gòu)買(mǎi)并持有”策略，在大多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到這些偏差之前投資于這些證券，隨后，當(dāng)大多數(shù)投資者意識(shí)到這些錯(cuò)誤并投資于這些證券時(shí)賣(mài)出這些證券。

四、基于行為金融理論指導(dǎo)下的證券投資應(yīng)注意的問(wèn)題

綜上分析，投資者在證券投資過(guò)程中的認(rèn)知偏差和行為偏差，通過(guò)行為金融理論可以很好的解釋，并由此總結(jié)了許多有價(jià)值的證券投資策略，但在具體運(yùn)用這些投資策略時(shí)還應(yīng)注意以下幾點(diǎn)問(wèn)題：

1、防止教條化，隨機(jī)應(yīng)變

行為金融理論的投資策略是：在大多數(shù)投資者尚未意識(shí)到錯(cuò)誤時(shí)投資于某些證券，隨后當(dāng)打多數(shù)投資者意識(shí)到錯(cuò)誤并投資于這些證券時(shí)賣(mài)出這些證券。但是，我們應(yīng)該考慮的是：如果證券市場(chǎng)的絕大多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到這一問(wèn)題并采取同樣的策略時(shí)，其策略效果如何體現(xiàn)呢？因此，在應(yīng)用行為金融策略時(shí)，要防止教條化，注意隨機(jī)應(yīng)變。

2、不同投資者需要有不同的投資策略將行為金融學(xué)的研究成果運(yùn)用到我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)踐中，可以合理引導(dǎo)投資者的行為。對(duì)于廣大中小投資者，要通過(guò)教育來(lái)使其趨于理性化，提高證券市場(chǎng)投資者的投資決策能力和市場(chǎng)的運(yùn)作效率。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，要提高其投資管理水平。投資者決策中的心理偏差是與生俱來(lái)，而這些認(rèn)知偏差可以通過(guò)學(xué)習(xí)、訓(xùn)練等手段得到有效緩解。因此，不同投資者應(yīng)該采用不同的投資策略。

3、切忌對(duì)國(guó)外現(xiàn)有行為投資策略的簡(jiǎn)單模仿

中國(guó)金融市場(chǎng)與發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)具有共性，但同時(shí)也具有特殊性。我們?cè)谶\(yùn)用行為金融投資策略時(shí)，應(yīng)在對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的行為特點(diǎn)進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上，探索適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)的我們自己的行為金融學(xué)投資策略，而不是對(duì)國(guó)外現(xiàn)有行為投資策略的簡(jiǎn)單模仿。

五、總結(jié)

基于金融市場(chǎng)異象和投資人認(rèn)知與行為偏差的眾多投資策略，諸如反向策略、動(dòng)量策略、小盤(pán)股策略、平均化策略、以及其他一些常見(jiàn)的略，如果應(yīng)用得當(dāng)，可幫助投資者獲得超越市場(chǎng)平均水平的超額收益。同時(shí)，行為金融理論遠(yuǎn)非一個(gè)完全成熟的理論，學(xué)習(xí)和運(yùn)用行為金融理論，應(yīng)將行為金融理論與投資實(shí)踐相結(jié)合。

參考文獻(xiàn)：

[1]曹宇銳. 基于行為金融學(xué)視角的證券投資策略分析[J]. 金融經(jīng)濟(jì), 2006,(02)

[2]徐健. 行為金融理論與證券投資策略[J]. 工會(huì)論壇(山東省工會(huì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)), 2007,(01)

篇(4)

關(guān)鍵詞：金融投資管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理應(yīng)用

1金融投資管理對(duì)企業(yè)管理的積極作用

在我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式不斷改革和創(chuàng)新的形勢(shì)下，要想使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理更具有戰(zhàn)略性、持續(xù)性和創(chuàng)新性，必須更加高度重視金融投資管理工作的有效開(kāi)展，進(jìn)而能夠?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)造有利條件，要求企業(yè)對(duì)此給予重視，深刻認(rèn)識(shí)到金融投資管理的積極作用。一方面，企業(yè)只有加強(qiáng)金融投資管理工作，才能使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理更具有戰(zhàn)略性，特別是對(duì)于金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于金融投資業(yè)務(wù)相對(duì)較多，通過(guò)加強(qiáng)金融投資管理工作，才能更有效地提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，特別是運(yùn)用科學(xué)的方法和策略，比如通過(guò)實(shí)施金融工程，能夠更有效地防范和控制金融投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益得到顯著提升。因而企業(yè)應(yīng)當(dāng)把金融投資管理工作上升到更高層面，并運(yùn)用系統(tǒng)思維和創(chuàng)新理念，大力推動(dòng)金融投資管理改革和創(chuàng)新，努力為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)造有利條件。另一方面，企業(yè)只有加強(qiáng)金融投資管理工作，才能進(jìn)一步健全和完善金融投資管理體系，進(jìn)而使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理體系更加完善，其中至關(guān)重要的就是對(duì)金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，金融投資業(yè)務(wù)是其最主要的業(yè)務(wù)之一，推動(dòng)投資管理工作的深入開(kāi)展可以極大地促進(jìn)投資業(yè)務(wù)的科學(xué)發(fā)展。比如一些金融企業(yè)通過(guò)健全和完善金融投資管理制度，進(jìn)一步強(qiáng)化制度的約束性，進(jìn)而使金融投資業(yè)務(wù)取得了較大的突破，不僅實(shí)現(xiàn)了比較好的經(jīng)濟(jì)效益，而且也使金融投資業(yè)務(wù)具有可持續(xù)發(fā)展能力。

2企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理視域下金融投資管理存在的問(wèn)題

2.1金融投資管理缺乏思路創(chuàng)新

思路決定出路。對(duì)于企業(yè)金融投資管理來(lái)說(shuō)，在新的歷史條件下，必須更加高度重視思路創(chuàng)新，只有這樣，才能使其取得更好的成效。從當(dāng)前一些金融企業(yè)來(lái)看，盡管十分重視投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，而且也積極探索有效投資業(yè)務(wù)模式，但在開(kāi)展投資管理的過(guò)程中，特別是在應(yīng)用的過(guò)程中還存在單一化的問(wèn)題，制約了金融投資管理工作的有效開(kāi)展，甚至?xí)?duì)企業(yè)管理造成十分不良的影響。比如一些企業(yè)在制定金融投資管理政策的過(guò)程中缺乏系統(tǒng)性和多元化，導(dǎo)致金融投資管理不夠到位，甚至出現(xiàn)了很多投資風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成了重大損失。還有一些企業(yè)在開(kāi)展企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的過(guò)程中，不注重規(guī)范化建設(shè)，特別是在管理思路方面相對(duì)比較薄弱，金融投資管理的整體水平相對(duì)較低，無(wú)法發(fā)揮有效功能。深入分析企業(yè)金融投資管理缺乏思路創(chuàng)新的原因，最根本的就是一些企業(yè)沒(méi)有深刻認(rèn)識(shí)到金融投資管理的重大價(jià)值，金融投資管理還比較單一和狹隘。

2.2金融投資管理缺乏有效融合

金融投資是金融企業(yè)的主要業(yè)務(wù)之一，在開(kāi)展金融投資管理的過(guò)程中，必須將其與其他業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的融合，只有這樣，才能使金融投資管理效能更高。盡管幾乎所有的金融企業(yè)都比較重視投資業(yè)務(wù)，也強(qiáng)調(diào)投資風(fēng)險(xiǎn)管理工作，但在投資管理方面還存在缺乏有效融合的問(wèn)題。一些金融企業(yè)在開(kāi)展金融投資管理的過(guò)程中，沒(méi)有與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理項(xiàng)目進(jìn)行有效的融合，就金融投資管理開(kāi)展金融投資管理的問(wèn)題比較突出，導(dǎo)致金融投資管理無(wú)法為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)造價(jià)值。比如盡管某金融企業(yè)金融投資業(yè)務(wù)相對(duì)較多，而且也高度重視金融投資管理工作，但只是將管理工作交給投資部門(mén)、財(cái)務(wù)部門(mén)或者其他幾乎不直接參與金融投資管理工作的業(yè)務(wù)部門(mén)，導(dǎo)致出現(xiàn)了“信息不對(duì)稱”的現(xiàn)象，使金融投資出現(xiàn)了重大決策失誤，造成了無(wú)法彌補(bǔ)的經(jīng)濟(jì)損失。再比如還有一些企業(yè)不重視金融投資管理與財(cái)務(wù)管理的有效融合，沒(méi)有從企業(yè)財(cái)務(wù)狀況入手開(kāi)展投資業(yè)務(wù)，導(dǎo)致出現(xiàn)了流動(dòng)性不足等問(wèn)題。

2.3金融投資管理缺乏系統(tǒng)方法

要想使金融投資管理對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理具有很強(qiáng)的支撐性功能，至關(guān)重要的就是要不斷創(chuàng)新金融投資管理方法，但目前很多金融企業(yè)由于對(duì)金融投資管理缺乏系統(tǒng)性和針對(duì)性的研究而出現(xiàn)諸多方法不科學(xué)的現(xiàn)象，最根本的原因就是缺乏改革創(chuàng)新精神，同時(shí)也缺乏對(duì)金融投資管理工作的深入研究和分析，導(dǎo)致金融投資管理方法相對(duì)比較落后。比如一些企業(yè)還沒(méi)有將“金融工程”作為金融投資管理的重要方法，在應(yīng)用信息技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)等現(xiàn)代技術(shù)方面相對(duì)比較薄弱。還有一些企業(yè)在開(kāi)展金融投資管理的過(guò)程中，沒(méi)有將金融工具和金融理論廣泛應(yīng)用于工作當(dāng)中，比如在開(kāi)展金融投資業(yè)務(wù)的過(guò)程中，在防范和控制風(fēng)險(xiǎn)方面相對(duì)比較薄弱，出現(xiàn)了一系列決策風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)以及利率風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)，極易導(dǎo)致金融投資業(yè)務(wù)失敗。還有一些企業(yè)缺乏金融投資管理體系建設(shè)，普遍沒(méi)有建立多部門(mén)協(xié)調(diào)機(jī)制，金融投資管理的整體合力不強(qiáng)，同時(shí)相關(guān)人員的綜合素質(zhì)較低等。

3企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理視域下金融投資管理的應(yīng)用策略

3.1創(chuàng)新金融投資管理思路

思路決定出路。要想使金融投資管理取得良好成效，必須不斷改革和創(chuàng)新金融投資管理思路，至關(guān)重要的就是將金融投資管理納入到企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理體系當(dāng)中，同時(shí)還要注重金融投資管理的系統(tǒng)性、全面性以及效能性建設(shè)，努力使金融投資管理服從服務(wù)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，這是企業(yè)必須高度重視的重大問(wèn)題。在具體的實(shí)施過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從全局性、戰(zhàn)略性、前瞻性的高度入手，對(duì)金融投資管理工作進(jìn)行系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和安排，制定更具有科學(xué)性、全面性、系統(tǒng)性的金融投資管理政策。要著眼于防范和控制金融投資風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化金融投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，特別是要制定相應(yīng)的管理制度，強(qiáng)化金融投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度建設(shè)，使金融投資風(fēng)險(xiǎn)管理更具有規(guī)范化特點(diǎn)。企業(yè)一定要深刻認(rèn)識(shí)到金融投資管理在整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的積極作用和重大價(jià)值，設(shè)計(jì)出一套符合企業(yè)實(shí)際的金融投資管理思路，同時(shí)還要制定金融投資戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，并將其納入到企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略當(dāng)中，明確目標(biāo)和任務(wù)，強(qiáng)化保障措施，使金融投資管理能夠發(fā)揮積極作用。

3.2強(qiáng)化金融投資管理融合

對(duì)于金融投資管理來(lái)說(shuō)，要想發(fā)揮多元化功能，必須更加重視金融投資管理的融合性建設(shè)，就是將金融管理與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的融合。這就需要企業(yè)在開(kāi)展金融投資管理的過(guò)程中，使金融投資管理能在各個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮作用，同時(shí)也能夠使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理反作用于金融投資管理。比如在開(kāi)展金融投資管理的過(guò)程中，要改變其開(kāi)展金融投資管理的狹隘觀念，從企業(yè)金融投資業(yè)務(wù)入手，強(qiáng)化金融投資管理體系建設(shè)，如可以建立相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)，吸納投資部門(mén)、財(cái)務(wù)部門(mén)以及其他相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人參加，共同研究和落實(shí)金融投資管理工作，既有利于解決“信息不對(duì)稱”問(wèn)題，同時(shí)也有利于推動(dòng)金融投資管理工作的系統(tǒng)性建設(shè)。再比如企業(yè)還應(yīng)當(dāng)將金融投資管理與風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行有效的融合，特別是由于金融投資業(yè)務(wù)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，可以將內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理以及資金管理等與之進(jìn)行深度融合，既有利于提升金融投資管理水平，而且也能使金融投資管理與相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行有效結(jié)合，推動(dòng)“價(jià)值鏈”金融投資管理體系建設(shè)，進(jìn)而提升金融投資管理的整體效能。

3.3優(yōu)化金融投資管理方法

科學(xué)的金融投資管理方法，可以使金融投資管理更具有成效，同時(shí)也能為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)造有利條件。這就需要企業(yè)切實(shí)加大對(duì)金融投資管理工作的調(diào)查研究和分析論證工作，從企業(yè)金融投資業(yè)務(wù)以及經(jīng)營(yíng)管理的整體情況出發(fā)，大力加強(qiáng)金融投資管理方法創(chuàng)新，努力形成一套科學(xué)的金融投資管理方法和有效的金融投資管理模式。在具體的實(shí)施過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)金融投資業(yè)務(wù)進(jìn)行分析和論證，找出金融投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，比如可以利用SWOT分析法對(duì)金融投資業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并研究切實(shí)可行的管理策略。再比如企業(yè)還要將金融理論和金融工具廣泛應(yīng)用于金融投資管理工作當(dāng)中，特別是要著眼于信息技術(shù)快速發(fā)展的大趨勢(shì)，進(jìn)一步強(qiáng)化金融工程對(duì)金融投資管理的支撐作用，可以利用大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)金融投資業(yè)務(wù)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，找出薄弱環(huán)節(jié)，強(qiáng)化管理創(chuàng)新。要更加高度重視金融投資管理協(xié)的調(diào)性和協(xié)同性建設(shè)，除了要強(qiáng)化企業(yè)各個(gè)部門(mén)和各個(gè)機(jī)構(gòu)之間的積極作用之外，還要建立相應(yīng)的部門(mén)協(xié)調(diào)機(jī)制，努力形成合力。

4結(jié)語(yǔ)

綜上所述，金融投資管理是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分，而且對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理也具有很強(qiáng)的基礎(chǔ)性和支撐性作用，只有大力加強(qiáng)金融投資管理工作，才能為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)造有利條件，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的科學(xué)和健康發(fā)展。從當(dāng)前我國(guó)一些金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，盡管金融投資業(yè)務(wù)相對(duì)較多，但在金融投資管理方面還存在很多薄弱環(huán)節(jié)，最根本的就是沒(méi)有深刻認(rèn)識(shí)到金融投資管理對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的積極作用，導(dǎo)致金融投資管理工作缺乏針對(duì)性、系統(tǒng)性和全面性，制約了金融投資管理的深入開(kāi)展。這就要求企業(yè)在開(kāi)展企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的過(guò)程中，要將金融投資管理上升到更高層面，并運(yùn)用更多元化的舉措和創(chuàng)新性的策略，既要在思路創(chuàng)新方面取得突破，也要積極探索金融投資管理的融合發(fā)展之路。同時(shí)還要應(yīng)用多元化的方法，推動(dòng)金融投資管理業(yè)務(wù)步入更加科學(xué)、健康、可持續(xù)發(fā)展的軌道，為整個(gè)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造更為有利的條件。

參考文獻(xiàn)

篇(5)

關(guān)鍵詞：概率論 金融 風(fēng)險(xiǎn)理論 運(yùn)用

金融風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等，金融風(fēng)險(xiǎn)投資就是對(duì)這些高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域進(jìn)行了一種創(chuàng)先性的投資，這些風(fēng)險(xiǎn)伴隨著金融風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的始終，而無(wú)論具有多大的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資者都在試圖把風(fēng)險(xiǎn)降到最低以獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益，這時(shí)我們可以通過(guò)概率論去探尋解決問(wèn)題的研究方法和規(guī)律，對(duì)于絕大多數(shù)的金融風(fēng)險(xiǎn)投資公司而言，在進(jìn)行一個(gè)項(xiàng)目的競(jìng)標(biāo)，首先必須運(yùn)用概率論進(jìn)行科學(xué)的分析，從而決定對(duì)這個(gè)項(xiàng)目是進(jìn)行投資還是放棄。金融風(fēng)險(xiǎn)理論是對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、管理、控制的理論，主要有不對(duì)稱信息理論和金融機(jī)構(gòu)不穩(wěn)定性即脆弱性理論。概率論總是試圖從金融風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中找到可以降低風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)律性的東西，以達(dá)到在做出相關(guān)決策是提供有效的決策建議。

一、金融風(fēng)險(xiǎn)理論

（一）不對(duì)稱信息論

在當(dāng)今社會(huì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)當(dāng)中，信息就是經(jīng)濟(jì)效益，掌握信息的多少直接關(guān)系著利益，而實(shí)際的情況是不同的人員對(duì)相關(guān)信息的了解是有區(qū)別的。對(duì)信息掌握得比較多的一方比掌握較少的一方處于更加有力的位置，形成一個(gè)信息掌握不對(duì)稱的局面，優(yōu)勢(shì)一方通過(guò)向缺乏一方傳遞信息而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)當(dāng)中獲得利益。信息不對(duì)稱導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在投資的時(shí)候，并不是總能夠選擇那些有效的投資項(xiàng)目，低風(fēng)險(xiǎn)高效益的投資項(xiàng)目。

（二）金融機(jī)構(gòu)不穩(wěn)定性（脆弱性）理論

金融機(jī)構(gòu)的不穩(wěn)定性理論指的是金融體系具有周期性的傾向，不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期會(huì)有不同的金融參與人員。這是從周期性角度來(lái)解釋金融體系不穩(wěn)定的孕育和發(fā)展。明斯基把經(jīng)濟(jì)中的借款企業(yè)分為三類：抵補(bǔ)型借款企業(yè)、投資型借款企業(yè)、龐齊企業(yè)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間比較繁榮的時(shí)候，投資型借款企業(yè)、龐齊企業(yè)的貸款人會(huì)增多，當(dāng)價(jià)格不能再往上漲以后，經(jīng)濟(jì)回落，這些借款人違約，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付方面的危機(jī)。這導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)的脆弱性，而這種脆弱性會(huì)周期循環(huán)。

金融風(fēng)險(xiǎn)理論處理以上兩點(diǎn)之外，還有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌以及制度變遷等理論，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)新的認(rèn)識(shí)與新的解釋模式，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也更加的深入，在這不一一詳述。

二、概率論在金融風(fēng)險(xiǎn)理論當(dāng)中的運(yùn)用

風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期以內(nèi)，由于各種原因?qū)е碌氖挛锟赡馨l(fā)生變化，以及這種變化給風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)這帶潛在損失的可能。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制首先必須明確風(fēng)險(xiǎn)背后可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因子，分析風(fēng)險(xiǎn)因子可能對(duì)投資項(xiàng)目造成的各方面的影響，找出風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因和條件，建立起科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)研究體系，從而保證了概率論的分析方法的準(zhǔn)確性。其中，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別也是一個(gè)十分關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，它是以人們長(zhǎng)期面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資所積累的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，它同時(shí)也是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)。概率論主要是著眼于某一種情況發(fā)生或者不發(fā)生的幾率，從而達(dá)到對(duì)一個(gè)事件的整體預(yù)測(cè)，進(jìn)而采取決策。

（一）概率論與風(fēng)險(xiǎn)損失

有風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)有潛在的損失，這些潛在的損失是一個(gè)隨機(jī)變量，同樣，保險(xiǎn)公司在一定時(shí)間內(nèi)所需要面對(duì)的總的索賠次數(shù)也是一個(gè)隨機(jī)變量，單次索賠額也是一個(gè)隨機(jī)變量，因此可以得出一個(gè)結(jié)論：總索賠額也是一個(gè)隨機(jī)變量。這可以用概率論的相關(guān)理論來(lái)進(jìn)行研究解釋。當(dāng)前研究隨機(jī)變量一個(gè)很常用的工具就是鉅母函數(shù)，通過(guò)它可以很容易的計(jì)算出各種隨機(jī)變量的數(shù)字特征，另外，還可以通過(guò)分析鉅母函數(shù)來(lái)對(duì)兩個(gè)隨機(jī)變量進(jìn)行分析，判斷它們之間是否存在相同的分布函數(shù)。

1、單次損失量分布

在這里主要討論的是概率論當(dāng)中的損失分布問(wèn)題，這對(duì)通過(guò)金融風(fēng)險(xiǎn)理論來(lái)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理至關(guān)重要。損失分布是對(duì)損失進(jìn)行量化的理性分析，主要有單次損失分布，發(fā)生損失次數(shù)分布，以及在此基礎(chǔ)之上的總損失量分布。金融風(fēng)險(xiǎn)投資賺的就是風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的效益，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生有一定的概率，發(fā)生了就損失，不發(fā)生就獲利，在發(fā)生與不發(fā)生之間，存在著怎樣的關(guān)系，是本文需要探討的問(wèn)題。概率論認(rèn)為，損失大的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率小，而損失小的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率大，當(dāng)損失加大時(shí)，發(fā)生的概率也增大，到達(dá)一定程度時(shí)概率又減小。對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)信息掌握的越多，那在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的效率就越小。獲得效益的大小，在獲得效益當(dāng)中存在怎樣的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)概率論的相關(guān)理論得出。例如，通常情況下我們?cè)谘芯繂未螕p失量損失分布理論時(shí)，損失量額度大保險(xiǎn)事故發(fā)生的概率小，針對(duì)這種情況我們一般采取帕拉圖分布、指數(shù)分布及韋布爾分布等；針對(duì)損失量小保險(xiǎn)事故發(fā)生的概率大，針對(duì)這種情況我們一般采取對(duì)數(shù)、正態(tài)分布、韋布爾分析及伽瑪分布等。

2、多次損失量的分布

在單次損失量分布的基礎(chǔ)上我們建立了多次損失量的分布，對(duì)于損失次數(shù)較多的分布我們通常采取的是幾何分布、超幾何分布、二項(xiàng)分布及離散型均勻分布等。

3、總損失量分布

總損失量分布通常是指在一定時(shí)間內(nèi)所發(fā)生的理賠總損失數(shù)，它是一個(gè)離散型隨機(jī)變量，與在相同時(shí)間內(nèi)發(fā)生的次數(shù)和額度相關(guān)。在保險(xiǎn)的精算中，損失分布的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度及方差等都是重要的數(shù)字特征。當(dāng)前關(guān)于總損失分布情況所建立的風(fēng)險(xiǎn)模型主要有兩種：

（1）封閉式集合風(fēng)險(xiǎn)模型：設(shè)定集合風(fēng)險(xiǎn)中的保險(xiǎn)標(biāo)的為有限總數(shù)n，且每個(gè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)單位時(shí)間只能發(fā)生一次索賠，則在這個(gè)單位時(shí)間內(nèi)集合風(fēng)險(xiǎn)中保險(xiǎn)標(biāo)的的總理賠量為所有理賠額度之和。假設(shè)總數(shù)為10，第8個(gè)保險(xiǎn)標(biāo)的發(fā)生了損失，其理賠額度為X8，則在該單位時(shí)間內(nèi)的總理賠損失量S10=X1+X2+X3+X4+X5+X6+X7+X8。

（2）開(kāi)放式風(fēng)險(xiǎn)集合模型：當(dāng)不能夠事先確定集合風(fēng)險(xiǎn)中的保險(xiǎn)標(biāo)的數(shù)時(shí)，在單位時(shí)間內(nèi)又允許多次索賠的發(fā)生，則所發(fā)生的總理賠損失量為所有理賠額數(shù)之和。假設(shè)第4次發(fā)生索賠，則在該時(shí)間內(nèi)的總理賠次數(shù)為6，則在該單位時(shí)間內(nèi)的總理賠損失量S6=X1+X2+X3+X4。

（二）概率論在風(fēng)險(xiǎn)理論當(dāng)中

不對(duì)稱信息論認(rèn)為對(duì)信息的掌握不同，那就處于不同的地位，在風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)候就會(huì)有不同的風(fēng)險(xiǎn)。不對(duì)稱的信息使得風(fēng)險(xiǎn)管理變得更加的困難，而對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，如何運(yùn)用概率論和風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中的損失分布來(lái)達(dá)到經(jīng)濟(jì)效益是一個(gè)問(wèn)題。概率論具體的分析了風(fēng)險(xiǎn)損失的分布情況，所以，即使是信息掌握不對(duì)稱，也可以運(yùn)用概率論的損失分布的一般原理來(lái)達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果。任何風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與不發(fā)生都有一定的概率，風(fēng)險(xiǎn)投資方的單次損失量和損失次數(shù)都有一個(gè)概率性問(wèn)題，只要正確的認(rèn)識(shí)了他們之間的關(guān)系，就能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理，減少不必要的損失，達(dá)到經(jīng)濟(jì)效益。

金融機(jī)構(gòu)的脆弱性導(dǎo)致在經(jīng)濟(jì)比較蕭條的時(shí)候竟然機(jī)構(gòu)可能會(huì)出現(xiàn)支付危機(jī)，這其實(shí)也是一個(gè)概率問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)的周期性傾向?qū)е陆鹑诒旧淼拇嗳跣裕旧砭途哂写嗳跣缘慕鹑跈C(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中如何避免損失，可以用概率路進(jìn)行研究探討。概率論的損失次數(shù)和總索賠次數(shù)等的函數(shù)關(guān)系可以使得在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程當(dāng)中幫助做出有效決策。

三、總結(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)理論到目前來(lái)說(shuō)還處于一個(gè)不斷發(fā)展變化的過(guò)程，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也更加的深刻、全面、準(zhǔn)確。降低風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)最小的風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大的效益是金融風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一直以來(lái)不懈追求的目標(biāo)。概率論在風(fēng)險(xiǎn)理論當(dāng)中的運(yùn)用已經(jīng)被廣泛的注意到了，把概率論這種數(shù)學(xué)方法運(yùn)用到金融風(fēng)險(xiǎn)理論當(dāng)中還需要不斷的嘗試，不斷的進(jìn)行研究，以加深對(duì)二者之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)。

參考文獻(xiàn)：

[1]狄凱生，郭紅強(qiáng)，李田田.淺談概率論在風(fēng)險(xiǎn)管理理論中運(yùn)用[J].管理觀察，2012（8）

[2]壽杭勇.關(guān)于概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)的應(yīng)用探討[J].科學(xué)與財(cái)富，2010（12）

[3]徐洪香.概率論的緣起、發(fā)展及其應(yīng)用[J].遼寧工學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2001，21（3）

篇(6)

關(guān)鍵詞:家庭金融資產(chǎn)選擇;家庭儲(chǔ)蓄;金融中介

Abstract:Modern families are forced to confront problems of how to avoid risks,while enhancing the value of assets and improving the quality of life as much as possible. This article attempts to understand characteristics of the financial assets of residents choose,and understand the needs of the financial investment of various populations. Based on analysis of issues related,it proposed suggestions of optimizing the path of choice about household financial asset. The significance of this paper is not only to know features of the financial assets choice of residents,but also improve the theory of choice behavior of Chinese residents' assets,and give direction to investment tool for financial innovation,and advise the government and financial intermediaries to provide reasonable investment recommendations to residents.

Key Words:householdportfolio choice, householdsaving,financialintermediaries,

中圖分類號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1674-2265(2009)12-0025-04

家庭資產(chǎn)組合理論一直是過(guò)去半個(gè)世紀(jì)以來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)和前沿研究領(lǐng)域之一。Bertaut(2003),Aizcorbe(2003)根據(jù)美國(guó)的消費(fèi)者金融調(diào)查(SCF)數(shù)據(jù),認(rèn)為90%的美國(guó)家庭進(jìn)行不同類型的金融投資,25%的家庭擁有5種以上不同金融資產(chǎn),持有安全性資產(chǎn)和較安全資產(chǎn)比重較以前沒(méi)有多大變化,但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比例在上升,持有股票的趨勢(shì)在不同年齡、收入、教育群體中都有表現(xiàn)。而從國(guó)際上看,各國(guó)家庭參與股票的決策與財(cái)富、年齡、房產(chǎn)持有狀況的關(guān)聯(lián)很大:家庭的參與決策隨著財(cái)產(chǎn)而增加;在與年齡相關(guān)的股票參與方面,所有國(guó)家都呈現(xiàn)類似的駝峰形;房產(chǎn)擁有狀況對(duì)家庭股票參與決策有很大影響。

經(jīng)歷了金融危機(jī)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng),很多人開(kāi)始意識(shí)到家庭財(cái)富保障的重要性。財(cái)富如果沒(méi)有得到充分的保障,很容易受到經(jīng)濟(jì)起伏的影響,進(jìn)而影響家庭的整體財(cái)務(wù)規(guī)劃。不同類型的金融資產(chǎn)可以滿足不同家庭多樣的投資需求。本文試圖了解并認(rèn)識(shí)我國(guó)居民金融資產(chǎn)選擇的特點(diǎn),在剖析相關(guān)問(wèn)題的基礎(chǔ)上,提出優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置行為的路徑選擇,意義在于不僅可以認(rèn)識(shí)我國(guó)居民金融資產(chǎn)選擇的特點(diǎn),也可以在完善我國(guó)居民資產(chǎn)選擇行為理論的同時(shí),了解各類人群金融投資需求,為金融投資工具創(chuàng)新指明方向,并為政府引導(dǎo)居民進(jìn)行合理的投資提供一定的建議。

一、當(dāng)前我國(guó)家庭的金融資產(chǎn)選擇和配置目標(biāo)

對(duì)于家庭而言,通過(guò)資產(chǎn)的合理配置,目的是提高家庭福利和財(cái)產(chǎn)性收入。根據(jù)《投資與理財(cái)》雜志2009年1月至今各期的調(diào)查,我國(guó)居民金融資產(chǎn)選擇和配置的目標(biāo)(也就是平常所說(shuō)的理財(cái)目標(biāo)),主要包括:(1)撫育子女、贍養(yǎng)老人、醫(yī)療;(2)換(購(gòu))房、退休、教育、旅游、購(gòu)車、出國(guó);(3)資產(chǎn)增值、抵御通脹;(4)構(gòu)建完善的家庭保障體系。

二、當(dāng)前我國(guó)家庭金融資產(chǎn)選擇行為的特征

(一)我國(guó)家庭金融資產(chǎn)的總體發(fā)展特征

根據(jù)1992- 2006 年間中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、中國(guó)金融年鑒、中經(jīng)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)相關(guān)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn):中國(guó)家庭金融資產(chǎn)的總體發(fā)展特征是以儲(chǔ)蓄存款為主的多元化發(fā)展趨勢(shì)。

雖然中國(guó)家庭金融資產(chǎn)呈現(xiàn)多元化趨勢(shì),但如果將儲(chǔ)蓄存款、現(xiàn)金和國(guó)債算作非風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn),而將股票、保險(xiǎn)和外匯存款視為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn),在中國(guó)居民的家庭金融資產(chǎn)中,非風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)所占比重超過(guò)了80%,風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)不超過(guò)20%。我國(guó)城市家庭確實(shí)存在十分強(qiáng)烈的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī),而且高收入人群的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)也很明顯。這些資金是為自己及家人未來(lái)儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)力,所以大部分對(duì)市場(chǎng)利率幾乎沒(méi)有彈性。

(二)我國(guó)高收入家庭金融資產(chǎn)選擇的特征

對(duì)于家庭投資組合選擇的實(shí)證研究顯示,家庭投資的財(cái)富效應(yīng)相當(dāng)明顯。投資者持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)份額也隨著財(cái)富的上升而上升。目前,一部分文獻(xiàn)主要解釋了投資者單期投資組合會(huì)怎樣受到財(cái)富量的影響。Cohn.(1975)認(rèn)為投資者的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度會(huì)隨著財(cái)富的增加而減少,進(jìn)而他們的資產(chǎn)組合表現(xiàn)出財(cái)富效應(yīng)。而Peress(2004)認(rèn)為投資者的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡度隨財(cái)富的增加并不表現(xiàn)出遞減的性質(zhì),但是絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡度會(huì)隨財(cái)富增加而減少。他們認(rèn)為遞減的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡結(jié)合有成本的私人信息,可以解釋投資者投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的財(cái)富數(shù)量以及比例都隨著財(cái)富量的增加而增加的現(xiàn)象。在這樣的環(huán)境下,獲取一定精度的信息所付出的成本是固定的;投資的效率會(huì)隨著信息的增加而增加。富有的家庭會(huì)出于兩個(gè)原因持有更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn):(1)他們比較容易克服獲取信息的成本;(2)他們的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較低,在給定的信息精度下投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的財(cái)富量會(huì)較大,這又會(huì)增加他們對(duì)信息的需求,增加的信息又會(huì)提高他們投資的效率,使他們?cè)敢獬钟懈嗟娘L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這種循環(huán)的效應(yīng)會(huì)使得富有的家庭持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)份額高于窮人家庭。Guiso和Haliassos(2003)對(duì)多個(gè)國(guó)家的研究發(fā)現(xiàn),家庭的股票市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的參與決策與財(cái)富量強(qiáng)相關(guān)。Campbell(2006)運(yùn)用美國(guó)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn),流動(dòng)性資產(chǎn)和汽車是窮人主要的投資對(duì)象,房產(chǎn)是中產(chǎn)階級(jí)主要的投資對(duì)象,而富人的主要投資對(duì)象則為權(quán)益資產(chǎn)。吳衛(wèi)星和齊天翔(2006)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的研究發(fā)現(xiàn)財(cái)富的增加顯著地增加了居民參加股市的概率以及參與深度。史代敏和宋艷(2005)發(fā)現(xiàn)中國(guó)居民投資的儲(chǔ)蓄存款和股票所占的份額會(huì)隨著財(cái)富的增加而增加。

北京零點(diǎn)前進(jìn)策略咨詢公司針對(duì)北京、上海、廣州、深圳、武漢、成都、沈陽(yáng)和西安8個(gè)城市的1100-1200位高收入者進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查,其中高收入者主要根據(jù)家庭金融資產(chǎn)來(lái)界定,2003年執(zhí)行的第一期為家庭金融資產(chǎn)在50萬(wàn)元以上,而最近一期為家庭金融資產(chǎn)在70萬(wàn)元以上的群體。2003-2004年,高收入者投資的主要方向是保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、股票和子女教育基金;而到了2008年,即使在比較低迷的熊市,投資方向的前四位變?yōu)榱斯善薄⒒稹⒎康禺a(chǎn)和保險(xiǎn)。并且在未來(lái)一年內(nèi),高收入者最可能增加投入的品種中,股票也位列第一。

中國(guó)高收入群體個(gè)人理財(cái)認(rèn)知度高于總體15.64%,風(fēng)險(xiǎn)收益意識(shí)更強(qiáng)。高收入人群在保障性理財(cái)產(chǎn)品如儲(chǔ)蓄、國(guó)債的選擇上明顯低于總體被訪者的比例,分別低5.78和2.37個(gè)百分點(diǎn),該類理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低、收益較少,對(duì)投資技巧和背景知識(shí)要求也相對(duì)簡(jiǎn)單。但是在高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的理財(cái)產(chǎn)品上(如股票、基金),高收入人群的選擇比例則明顯高于總體被訪者,分別高出4.17和4.15個(gè)百分點(diǎn),這類理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與收入并存,且對(duì)于投資技巧和背景知識(shí)的要求要高于儲(chǔ)蓄、國(guó)債等。相對(duì)來(lái)說(shuō),高收入人群更加愿意為預(yù)期收益承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)我國(guó)普通家庭對(duì)基金投資的參與狀況

共同基金的本質(zhì)就是服務(wù)于普通老百姓的投資理財(cái)?shù)慕鹑诠ぞ摺?007年開(kāi)始,基金投資開(kāi)始快速深入普通百姓家庭,基金投資者數(shù)量迅速擴(kuò)張,基金開(kāi)始和存款、保險(xiǎn)并列成為普通老百姓理財(cái)?shù)娜蠊ぞ摺Ｖ械枪窘y(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)顯示,截至2009年7月末,滬深兩市基金賬戶合計(jì)數(shù)達(dá)到2983萬(wàn)戶。其中,個(gè)人投資者占據(jù)絕大多數(shù)的比例。證券業(yè)協(xié)會(huì)的一份調(diào)查顯示,個(gè)人投資者平均每戶持有基金份額不足3萬(wàn)份,屬于典型的中小個(gè)人投資者。

根據(jù)美國(guó)基金協(xié)會(huì)的調(diào)查,在有85年共同基金歷史的美國(guó)市場(chǎng)上,約84%的基金投資者聲明其投資目標(biāo)是為將來(lái)退休而進(jìn)行儲(chǔ)蓄,對(duì)大眾來(lái)說(shuō),最普遍的理財(cái)方式就是購(gòu)買(mǎi)共同基金。但在國(guó)內(nèi),2008年中國(guó)證券投資基金年鑒進(jìn)行的一次中國(guó)基金持有人調(diào)查顯示,從投資者投資基金的目的看,排在首位的是“買(mǎi)基金回報(bào)高”,排在第二位的是“自己不會(huì)炒股”,二者合計(jì)占被調(diào)查投資者的81.3%,說(shuō)明投資者購(gòu)買(mǎi)基金主要受到短期高回報(bào)的影響,尚未將基金作為一種長(zhǎng)期投資工具來(lái)看待;而從風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)試情況看,90%左右的基金持有人在投資基金之前沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力方面的測(cè)試,這說(shuō)明無(wú)論是基金的銷售方還是購(gòu)買(mǎi)方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力并不重視。

在美國(guó),共同基金的年化收益在15%左右,美國(guó)基金持有人自上個(gè)世紀(jì)80年代牛市以來(lái)的平均持有周期是3-4年左右,他們通常不會(huì)隨短期市場(chǎng)波動(dòng)而頻繁進(jìn)出。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示,國(guó)內(nèi)基金個(gè)人投資者持有基金的周期則在13個(gè)月。投資者的不成熟、過(guò)于關(guān)注短期業(yè)績(jī)、頻繁的申贖影響了基金經(jīng)理的操作,使其追逐大盤(pán)頻頻進(jìn)行波段操作。

(四)我國(guó)家庭在住房市場(chǎng)上的參與率

住房對(duì)大多數(shù)家庭來(lái)說(shuō)都是重要的投資品。這可能是因?yàn)樽》烤哂衅渌顿Y品所不具有的特性。第一,它是為數(shù)不多的、家庭可以通過(guò)借款而進(jìn)行投資的投資品;第二,住房既是投資品,又是消費(fèi)品。根據(jù)奧爾多投資咨詢中心的調(diào)查,被調(diào)查人群在股票、現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款、基金、個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品以及房產(chǎn)投資上的參與率分別為28.91%,63.60%,71.83%, 18.75%,1.85%和41.88%。可以看出,較多人持有股票、現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款、基金和房產(chǎn)。由于被調(diào)查者持有的房產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的份額的平均值為18.14%,遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)所占份額的平均數(shù),所以我們可以看出房產(chǎn)是中國(guó)家庭最重要的資產(chǎn)。投資者在房產(chǎn)市場(chǎng)中的參與率隨著年齡的增長(zhǎng)是一直在增長(zhǎng)的,從39.43%一直增長(zhǎng)到55.56%。而且各個(gè)年齡段的投資者在房產(chǎn)市場(chǎng)的參與率都高于在其它資產(chǎn)市場(chǎng)的參與率。這說(shuō)明中國(guó)投資者隨著年齡增長(zhǎng)開(kāi)始積累財(cái)富后,可能首先考慮的就是購(gòu)入住房,所以投資者在住房市場(chǎng)上的參與率隨著時(shí)間是一直在上升的。

三、我國(guó)家庭金融資產(chǎn)選擇受到抑制的現(xiàn)實(shí)和原因分析

居民金融資產(chǎn)選擇行為是一個(gè)復(fù)雜的社會(huì)現(xiàn)象,社會(huì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)特征都會(huì)影響其選擇行為的形成。在我國(guó),龐大的個(gè)人金融資產(chǎn)主要以銀行儲(chǔ)蓄存款的形式存在,此外房產(chǎn)投資上的參與率遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中所占份額的平均數(shù),房產(chǎn)是中國(guó)家庭最重要的金融資產(chǎn)(見(jiàn)圖1)。Cocco(2004)認(rèn)為住房風(fēng)險(xiǎn)會(huì)擠出投資者在股票上的投資份額。Grossman和Laroque(1990)、Flavin和Yamashita (2002)等的文獻(xiàn)都得出了住房會(huì)擠出股票資產(chǎn)投資的結(jié)論。這種效應(yīng)對(duì)于年輕人和低收入者更加明顯。

我國(guó)個(gè)人與家庭的投資選擇還受到相當(dāng)大的限制,投資渠道比較狹窄。我國(guó)股市波動(dòng)幅度較大,投機(jī)氣氛濃厚,基金市場(chǎng)也是跌宕起伏,兩個(gè)投資領(lǐng)域已經(jīng)讓不少散戶遇難而退;投資型保險(xiǎn)往往期限過(guò)長(zhǎng),居民也不太認(rèn)可;銀行理財(cái)客戶的“門(mén)檻”偏高,不少中低收入人群被擋在了“門(mén)外”,并且銀行理財(cái)產(chǎn)品也存在到期后銀行的承諾無(wú)法兌現(xiàn)的可能。

我國(guó)家庭金融資產(chǎn)選擇受到抑制、投資渠道比較狹窄的原因主要在于以下方面:(1)社會(huì)保障制度不健全是抑制我國(guó)居民投資多元化的主要原因;(2)宣傳引導(dǎo)不夠;(3)政出多門(mén),金融市場(chǎng)管理體制改革滯后;(4)證券市場(chǎng)發(fā)展不平衡,債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢,金融產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重;(5)金融中介創(chuàng)新能力較弱,服務(wù)意識(shí)不夠。

四、優(yōu)化我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置行為的路徑選擇

(一)完善包括住房、教育、養(yǎng)老、醫(yī)療在內(nèi)的社會(huì)保障制度和網(wǎng)絡(luò)

我國(guó)城市家庭確實(shí)存在十分強(qiáng)烈的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī),而且高收入人群的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)也很明顯。為改變居民儲(chǔ)蓄存款過(guò)快增長(zhǎng)現(xiàn)實(shí),促進(jìn)消費(fèi)和投資,就必須從降低居民不穩(wěn)定預(yù)期入手。改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)對(duì)住房、教育、醫(yī)療等制度的一系列改革措施,在短期使居民對(duì)未來(lái)收入和支出的不確定性預(yù)期提高,家庭儲(chǔ)蓄因此擔(dān)負(fù)著住房、教育、養(yǎng)老等多重責(zé)任。只有完善住房保障體系,加快養(yǎng)老、醫(yī)療保障和教育體系改革,才能減少居民的不穩(wěn)定預(yù)期,使儲(chǔ)蓄與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例降到正常水平。

(二)加強(qiáng)我國(guó)金融中介的建設(shè)

由于金融中介的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專家特長(zhǎng),可以降低家庭投資股票市場(chǎng)的交易成本和降低信息不對(duì)稱,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)值增值。近二十年來(lái),信息技術(shù)、交易技術(shù)極大地降低了交易成本和信息的不對(duì)稱程度,卻并未減少投資者對(duì)中介服務(wù)的需求。目前,我國(guó)金融中介(機(jī)構(gòu)投資者)的建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)個(gè)人與家庭風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。對(duì)于單個(gè)的個(gè)人與家庭而言,要求其具備風(fēng)險(xiǎn)管理能力,是一種過(guò)分的要求,個(gè)人與家庭的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,總是要體現(xiàn)在其能夠委托的機(jī)構(gòu)投資者上面。如果機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生與建設(shè)不能體現(xiàn)不同個(gè)人投資者的需要,那么最終結(jié)果就是個(gè)人與家庭不能獲得與其金融資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理選擇權(quán)利與手段。在我國(guó),亟需加強(qiáng)金融中介的建設(shè),以更好地適應(yīng)個(gè)人與家庭金融資產(chǎn)管理的需求。

(三)鼓勵(lì)金融工具創(chuàng)新

我國(guó)的金融工具創(chuàng)新在深度和廣度上還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,金融市場(chǎng)和金融工具創(chuàng)新還存在缺陷。我國(guó)金融產(chǎn)品比較單一,金融工具創(chuàng)新還停留在基礎(chǔ)產(chǎn)品的創(chuàng)新上,在金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和組合產(chǎn)品創(chuàng)新方面則剛剛起步,金融衍生品還基本沒(méi)有;產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中模仿式創(chuàng)新多、自主式創(chuàng)新少,產(chǎn)品在深度和專業(yè)化上都不足。居民對(duì)投資工具的需求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有滿足。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步引入市場(chǎng)細(xì)分理念,確立以客戶為中心的經(jīng)營(yíng)模式,根據(jù)客戶需求開(kāi)發(fā)新的服務(wù)產(chǎn)品。

(四)加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定和實(shí)施,提升金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的教育輔導(dǎo)功能

如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),盡可能地提升資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)而提高生活質(zhì)量,是現(xiàn)代家庭不得不直面和重視的問(wèn)題。就股票市場(chǎng)而言,由于股市參與成本的存在,缺乏金融知識(shí)和技能的投資者沒(méi)有能力評(píng)估其資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn),從而無(wú)法對(duì)金融環(huán)境做出最優(yōu)的應(yīng)對(duì),這就可能導(dǎo)致他們?cè)谑袌?chǎng)繁榮時(shí)對(duì)預(yù)期回報(bào)過(guò)度樂(lè)觀,在股市下跌時(shí)對(duì)損失過(guò)度估計(jì)。在我國(guó),由于家庭的金融知識(shí)比較欠缺,對(duì)金融產(chǎn)品的認(rèn)知程度不高,亟需理財(cái)專家予以指導(dǎo)。家庭希望在投資上獲得的幫助方面,排在前三位的是:70%的家庭希望獲得更加詳細(xì)豐富的信息和數(shù)據(jù)、53%的家庭希望政府對(duì)金融業(yè)更為規(guī)范的監(jiān)管、42%的家庭希望獲得個(gè)性化的理財(cái)專家指導(dǎo)。

在影響家庭參與投資的因素方面,90%的家庭認(rèn)為政府應(yīng)該加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定與實(shí)施,約80%的家庭認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的分析報(bào)告和財(cái)經(jīng)媒體的分析評(píng)論對(duì)促進(jìn)他們參與投資較重要,77%的家庭認(rèn)為投資者教育材料較為重要,也有超過(guò)70%的家庭希望擁有反映自己意見(jiàn)的渠道、投資者定期相互交流的渠道以及建立民間投資者保護(hù)組織。投資者保護(hù)和投資者教育對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)乃至金融系統(tǒng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展至關(guān)重要,政府應(yīng)該加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定與實(shí)施,金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也應(yīng)把教育輔導(dǎo)功能集合到服務(wù)中去。

參考文獻(xiàn):

[1]Cocco,J. F.,2004,“Portfolio Choice in the Presence of Housing”[J].Review of Financial Studies,18: pp. 535-567.

[2]Campbell,J. Y. 2006,“Household Finance”[J]. Journal of Finance 61, pp.1553-1604.

[3]Guiso,Luigi,Michael Haliassos and Tullio Jappelli, 2003.“Household stockholding in Europe: where do we stand and where do we go?”[J].Economic Policy,CEPR,CES, MSH,vol. 18(36),pages 123-170,04.

[4]中國(guó)人民銀行太原中心支行課題組.居民家庭金融資產(chǎn)組合變化趨勢(shì)及效應(yīng)研究――以山西為例[J].中國(guó)金融,2009,(2).

[5]史代敏,宋艷.居民家庭金融資產(chǎn)選擇的實(shí)證研究[J].統(tǒng)計(jì)研究,2005,(10).

篇(7)

的研究成果。

關(guān)鍵詞：行為金融；現(xiàn)代金融；防御型投資策略；進(jìn)攻型投資策略

行為金融學(xué)是從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)等因素來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題。在美國(guó)和歐洲，行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來(lái)越多的重視，它在實(shí)踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個(gè)人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識(shí)來(lái)避免心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，機(jī)構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來(lái)發(fā)展以行為為中心的交易策略。

一、行為金融學(xué)的基本概念和理論

迄今為止,行為金融學(xué)還沒(méi)有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認(rèn)那些會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點(diǎn)以及行為特征。

第一，投資者的心理特點(diǎn)。處理信息的啟發(fā)法。現(xiàn)代社會(huì)信息量越來(lái)越大，傳播速度也越來(lái)越快，金融市場(chǎng)決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗(yàn)或常識(shí)來(lái)回答問(wèn)題或進(jìn)行判斷，它意味著對(duì)信息進(jìn)行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺(jué)。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認(rèn)知錯(cuò)誤和判斷錯(cuò)誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個(gè)諺語(yǔ)的起源：“如果它看起來(lái)像只鴨 子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子。”在形成預(yù)期時(shí)，人們通過(guò)評(píng)估未來(lái)不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度，也就是投資者在形成預(yù)期時(shí)給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對(duì)于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過(guò)分估計(jì)這種事件在未來(lái)發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機(jī)墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過(guò)高估計(jì)飛機(jī)未來(lái)發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度。三是自負(fù)。人們對(duì)自己的能力和知識(shí)非常自負(fù)。例如，當(dāng)人們說(shuō)這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實(shí)時(shí)，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負(fù)可能使投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當(dāng)人們進(jìn)行數(shù)量化估計(jì)時(shí)，他們的估計(jì)判斷可能被該項(xiàng)目先 前的價(jià)值所嚴(yán)重影響。例如，二手車的銷售商通常是在開(kāi)始談判時(shí)出高價(jià)，然后再降價(jià)，這銷售商盡力將消費(fèi)者滯留在高價(jià)格上。錨定使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。

第二，后悔。人類犯錯(cuò)誤后的傾向是后悔，而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯(cuò)誤，并會(huì)嚴(yán)厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣(mài)出價(jià)值已減少的股票,加速賣(mài)出價(jià)值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣(mài)出價(jià)值已減少的股票是不想使已犯的錯(cuò)誤成為現(xiàn)實(shí),從而避免后悔，投資者賣(mài)出價(jià)值已增加的股票是為了避免價(jià)格隨后可能降低而造成后悔。

第三，認(rèn)知不協(xié)調(diào)。認(rèn)知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯(cuò)誤時(shí)，人們所體驗(yàn)的心理和智力上的沖突。認(rèn)知不協(xié)調(diào)理論認(rèn)為,人們存在采取行動(dòng)減輕未被充分理性思索的認(rèn)知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開(kāi)發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車買(mǎi)主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。

第四，回避損失。趨利避害是人類行為的主要?jiǎng)訖C(jī)之一,而對(duì)“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們?cè)趶氖陆鹑诮灰字匈x予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。

第五，羊群效應(yīng)。人們的相互影響對(duì)人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時(shí)尚與盲從心理便是其中最突出的特點(diǎn)。這對(duì)經(jīng)濟(jì)決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。

（二）決策行為的一般特征

1994年,Shefrin和Statman開(kāi)始研究可能對(duì)金融市場(chǎng)行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認(rèn),并作為對(duì)決策者的基本假設(shè):

第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過(guò)程中才形成;

第二，決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);

第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點(diǎn)和對(duì)市場(chǎng)的影響尚不十分明確，但實(shí)證研究表明,投資者決策行為特征與市場(chǎng)中投資特性是相關(guān)的，如股票價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)性和價(jià)格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為；過(guò)早的售出盈利投資和過(guò)晚售出失敗投資;資產(chǎn)價(jià)格對(duì)新的市場(chǎng)信息反應(yīng)過(guò)度或不足等。

二、行為金融學(xué)在證券市場(chǎng)的實(shí)際應(yīng)用

在證券市場(chǎng)投資中具體運(yùn)用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進(jìn)攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對(duì)人的投資心理以及決策特征的分析來(lái)控制心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，也就是在投資中避免犯錯(cuò)；進(jìn)攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。

對(duì)于個(gè)人投資者而言，更現(xiàn)實(shí)的是采取防御型投資策略。個(gè)人投資者在資金實(shí)力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢(shì)，因而經(jīng)常靠打聽(tīng)小道消息等作為決策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個(gè)人投資者對(duì)自己的資金負(fù)責(zé)，缺乏來(lái)自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個(gè)人投資者在投資過(guò)程中容易犯心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來(lái)指導(dǎo)投資。進(jìn)攻型投資策略一般為機(jī)構(gòu)投資者采用，因?yàn)樵阱e(cuò)綜復(fù)雜的金融市場(chǎng)中，要對(duì)證券的定價(jià)進(jìn)行判斷非常困難，個(gè)人投資者很難在實(shí)際中判斷出當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專業(yè)投資者才有可能進(jìn)行判斷。此外，各種定價(jià)錯(cuò)誤或偏差的幅度和持續(xù)的時(shí)間都是有限的，個(gè)人投資者精力有限、交易成本高，無(wú)法利用這些偏差和錯(cuò)誤來(lái)獲利。