序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇居民儲蓄率論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

關鍵詞：城鎮居民儲蓄水平;利率;可支配收入;基尼系數

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2015年1月14日

改革開放以來，我國經濟呈現蓬勃發展趨勢，人民生活水平普遍提高，與此同時，我國居民的儲蓄也隨之快速增長。進入90年代以后，我國居民儲蓄存款余額始終保持在兩位數的增長速度。我國居民儲蓄率一直是世界上最高的，這一現象引起國內各經濟學家及政府的廣泛關注，較高的居民儲蓄直接影響到我國整個經濟的運行，所以對我國居民儲蓄存款的問題進行研究很有必要。我們可以對研究的結果進行分析，并制定相應的政策方針，使整個國民經濟更好地發展。

一、變量分析與選擇

在此之前，已有很多經濟學專家學者對此問題做過相關模型分析，但各自選定的變量各有差異，筆者通過對前人的研究成果進行比較分析，最后選定城鎮居民家庭人均可支配收入、一年期存款利率、恩格爾系數以及基尼系數這四個主要影響因素建立了模型。以下是對選擇這幾個影響變量的原因分析：

（一）城鎮居民家庭人均可支配收入。城鎮居民家庭人均可支配收入指最終消費支出和其他非義務性支出以及儲蓄的總和，即居民家庭可用于自由支配的收入。居民儲蓄的根本來源就是居民的可支配收入，居民可支配收入越多可以存入銀行的錢也就越多，也就直接影響到居民的儲蓄率，所以可支配收入這一因素必須首先選取為模型的解釋變量。

（二）一年期存款利率。存款利率對居民儲蓄的影響也不容忽視，在西方經濟學里，利率通常和儲蓄成正比，因為利率越高居民得到利息越多，就更愿意把錢存入銀行，所以模型中也將這個因素選入解釋變量。本模型中選取的利息率數據是一年的變動利率加權平均后的利率。

（三）城鎮居民基尼系數。基尼系數是用來定量測定收入分配差異程度，綜合考察居民內部收入分配差異狀況的一個重要分析指標。在西方經濟學中，凱恩斯認為，收入分配的均等化程度越高，社會的平均消費傾向就會越高，社會的儲蓄傾向就會越低。所以，把基尼系數選入作為解釋變量。

另外，價格指數和通貨膨脹率也對儲蓄率有一定影響，鑒于數據無法完整得到，放棄對其分析。

理論模型設計如下變量：Y代表城鎮居民儲蓄率;X1代表人均可支配收入;X2代表一年期存款利率;X3代表城鎮居民基尼系數。建立模型：

Y=B0+B1×X1+B2×X2+B3×X3+u

B0表示必要消費，它表示在收入為零時人們也要花錢消費，也就是有生活必需品消費支出，儲蓄率為負。

B1表示當城鎮家庭人均可支配收入變動1元時，城鎮居民儲蓄率相對應的變動單位數。

B2表示當一年期利率變動一個百分點時，城鎮居民儲蓄率相對應的變動單位數。

B3表示基尼系數對儲蓄率的影響。

u表示隨機誤差項。

二、回歸與結果

對被解釋變量Y利用Eviews做回歸，得到結果表1所示。（表1）

Y=7.64969949347+0.0035404995432×X1+3.16814664514×X2-51.7918002873×X3

（1.101819） （7.352915） （7.636951） （-2.154779）

R2=0.926053 調整可決系數=0.907566

F=50.09249 DW=1.899527

三、模型的檢驗與修正

（一）對于模型的經濟意義的檢驗。一般來說，居民的可支配收入越多，儲蓄率越高;儲蓄利潤率越高，居民儲蓄率也高;而基尼系數越大，即貧富差距越大，儲蓄率降低。且B0的值為正值，說明居民有必要的消費需求。回歸方程中的各個系數符合經濟意義檢驗。

（二）多重共線性檢驗。對回歸模型的三個解釋變量，利用Eviews做出相關系數矩陣。（表2）

可見，X1和X3之間的相關系數為0.9，方程存在明顯的多重共線性。

分別作Y與X1、X2、X3之間的回歸。（表3、表4、表5）

（1）Y=16.8918025136+0.00171673279686×X1

（2.992426） （3.213209）

R2=0.424454 DW=0.500368

（2）Y=27.5718524824+1.43569625505×X2

（5.08838） （1.26638）

R2=0.100279 DW=0.304658

（3）Y=12.0109181049+53.2651787897×X3

（0.967642） （1.759758）

R2=0.181131 DW=0.524350

可見，居民儲蓄率受居民可支配收入的影響最大，與經驗相符，因此選定（1）為初始回歸模型。

逐步回歸：

通過Eviews軟件，將回歸結果在EXCEL中列出如表6所示。（表6）

當引入變量X2時，各系數的t檢驗通過，但是其方程的常數項C的值為-5.44423，由于定義中常數項B0的經濟意義為必要的消費支出，即即使舉債也要進行的消費額，例如大米、油、鹽，所以常數項的值必須為正值。因此解釋變量X2有誤。

去掉X2，直接引入X3，得到回歸方程：

Y=40.7414847949+0.0037990950×X1-109.587368639×X3

各系數符號符合經濟意義，且t檢驗通過。確定回歸模型為F（X1，X3）。

但是，對該回歸方程進行D.W.檢驗，求得D.W.值=0.472311，大于0而小于DL=1.1。表明其存在正的自相關性。下面對于方程進行自相關性的修正。（表7）

得到修正后的確定的回歸方程為：

Y=0.00379909505925×X1-109.587368639×X3+40.7414847949

（8.602061） （-2.848015） （2.472056）

R2=0.566650 F=8.499407 D.W.=0.472311

其中：Y代表城鎮居民儲蓄率;X1代表人均可支配收入;X3代表城鎮居民基尼系數。

四、結論與建議

通過以上數據分析和回歸模型的建立，我們可以發現，在不考慮其他條件和因素的前提下，城鎮居民的儲蓄率與居民的可支配收入存在正相關關系，可支配收入增加一元，儲蓄率上升大約0.17%，同樣，儲蓄率與利率和基尼系數同樣存在一定的相關關系。然而，通過模型的修正和優化，本文得出的最終回歸方程中并沒有包含最初的解釋變量X2，說明存款利率對于儲蓄率的影響并不顯著或者相對于其他解釋變量解釋力度過低，被模型舍棄。

不可否認，仍然有許多的其他因素影響著儲蓄率的變化，例如通貨膨脹率、商品的價格指數等等，然而考慮到很多數據的不可得性，本文并沒有對其進行討論分析。就修正得到的最終模型可以看出，F檢驗所對應的P值為0.004360<0.01，通過了F檢驗，說明該回歸模型在1%的顯著性水平下，模型的線性關系顯著成立。可以大致的認為，城鎮居民的儲蓄率與可支配收入和基尼系數的關系如結論方程所示。

基于上述模型問題的討論，筆者對于城鎮居民的儲蓄提出兩點建議：首先，一個國家的儲蓄額反應的是國民對于國家發展的期望值，是國家進行投資發展的重要經濟來源，所以應該通過宏觀或者微觀等經濟手段，例如提高人均可支配收入，加大政府購買和轉移支付的力度，將國民儲蓄率保持在一個良好的水平之下。其次，一個國家的經濟發展離不開市場經濟的發達，過度的儲蓄會降低市場購買，抑制商品經濟的發展，國家應當通過調控手段，例如減小基尼系數，縮小貧富差距，刺激購買和消費，保證市場活力和經濟流通速率，確保居民日常經濟活動正常運行。

主要參考文獻：

[1]《中國統計年鑒》2011期數據統計.中國人民銀行官網.

[2]唐軍.中國居民儲蓄主要結構性問題研究[J].中國社會科學院研究生院碩士學位論文，2012.

[3]孫晶.我國居民儲蓄的利率效應實證分析[D].西南財經大學碩士學位論文，2012.

篇(2)

關鍵詞：居民儲蓄；變遷因素；未來預測

中圖分類號：F832 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）15-0076-03

一、研究背景

自改革開放以來，中國經濟發展迅速，國民收入不斷增長，生活水平不斷提高，儲蓄率也在不斷提升，因此很多學者就影響我國城鎮居民儲蓄的原因做過很多研究，但是分析的差異很大，仁者見仁，智者見智。確實在當今社會，經濟所涉及的概念很廣，任何一種理論或模型都會導致不同的看法和分析。目前較為普遍的觀點是，儲蓄水平主要受居民可支配收入、未來預期收入、通貨膨脹率、儲蓄利率、消費者支出、收入分配、居民貧富等情況影響。

例如，戴有根在論文《家庭儲蓄影響因素分析》（1991）中闡述了影響家庭儲蓄的主要因素，包括收入、價格、利率、社會消費風氣、心理預期、金融資產規模和結構、個人及家庭的生命周期、商品生命周期、儲蓄服務工作水平和儲蓄所網點建設等九個方面。陸佳怡的論文《淺析影響我國居民儲蓄的因素》（1991）指出，居民消費物價水平、收入水平、利率、證券市場對資金的吸納程度等因素都會對居民的儲蓄水平有一定的影響。胡瑤在《我國城鎮居民儲蓄影響因素分析》（2009）一文中認為，城鎮居民可支配收入增長率、一年期儲蓄利率、通貨膨脹率、城鎮居民基尼系數、恩格爾系數等因素都會影響居民的儲蓄狀況。歐陽文輝和徐佼在《我國居民儲蓄變動的影響因素及實證分析》（2008）中則詳細分析了居民可支配收入、利率、通貨膨脹和通貨膨脹預期這幾大因素對儲蓄的影響程度。林薇在《我國城鄉儲蓄影響因素分析及政策建議》（2007）中，綜合分析了名義利率、居民可支配收入、上期儲蓄、通貨膨脹、股票市值和國家財政用于農業的支出對當期儲蓄的影響。

由此可見，影響居民儲蓄的因素千變萬化，既有客觀因素，也有主觀因素；尤其是不同個體的生活環境，背景，經歷，價值觀念都會對其儲蓄行為有所影響。本文試圖在前人研究的基礎上，著重分析影響國內居民儲蓄幾個重要因素，并且較為客觀地對這些因素進行歸納總結，并提出相應的建議和措施。

二、影響儲蓄的變遷因素

目前人們普遍認為，居民儲蓄水平很大程度上受到居民可支配收入、儲蓄利率以及物價水平的影響，但是果真如此嗎？下文將就這個幾方面的問題進行具體探討。

（一）居民可支配收入

居民可支配收入泛指人均可支配收入，是指居民家庭可以用來自由支配的收入，是總收入中扣除應繳納的所得稅和個人交納的各種社會保障支出以后的收入（不包括借貸收入）。可支配收入=實際收入一家庭副業生產支出一記賬補貼一個人所得稅。一般來說，人均可支配收入與生活水平成正比，即人均可支配收入越高，生活水平則越高。根據1978年～1999年我國居民人均可支配收入與人均儲蓄存款的數據調查，人均可支配收入對居民儲蓄的影響是一個重要因素，即，隨著人均可支配收入的增加，居民的儲蓄存款也在增加，這兩者有著緊密聯系，但是影響城鎮居民儲蓄行為還有一些無法預測的變遷因素。

（二）儲蓄利率

利率變化直接影響到居民儲蓄存款資金的增殖能力。一般來說，利率上升，居民的利息收入增多，儲蓄存款就會隨之增加，反之，利率降低，居民就會減少儲蓄存款。因此，在理論上，居民儲蓄存款的增長情況必然與利率存在著正相關關系。但是，很多學者認為在我國經濟發展過程中，由于許多因素制約著居民的儲蓄行為，儲蓄存款增長率與實際利率是否還存在著正的相關關系，則有必要進行更多的實證分析。

根據古典經濟理論（19世紀末到20世紀30年代的西方利率理論），利率的變動對儲蓄影響是正向的、單一的；利率提高，人們增加存款；利率降低，減少存款。儲蓄和投資都是利率的函數，利率的功能僅在于促使儲蓄與投資達到均衡。儲蓄由“時間偏好”等因素決定；投資則由資本邊際生產率等決定，利率與貨幣因素無關，利率不受任何貨幣政策的影響。當利率降低時，預期回報率大于利率的可能性增大，所以投資需求也會不斷增大，形成投資利率遞減函數。只要貨幣利率與投資的預期回報率存在差異，資本就會在儲蓄和投資兩者之間發生移動。因此，在古典利率學派看來，貨幣政策是無效的。利率具有自動調節經濟，使其達到均衡的作用：儲蓄大于投資時，利率下降，人們自動減少儲蓄，增加投資；儲蓄少于投資時，利率上升，人們自動減少投資，增加儲蓄。

然而，在當今社會現實生活中，利率對儲蓄的影響是否如古典利率理論預測的一樣是正相關呢？根據廖慶在《淺析我國利率變動對儲蓄的影響》一文中的分析，1991年到1995年的利率對總儲蓄額是正相關關系，而從1995年到2003年則是負相關關系。這說明，在中國利率與儲蓄的關系并不是如古典經濟理論認為的那樣是正向的、單一的，而是不確定的。其原因是，1995年是我國利率對儲蓄的影響由正變負的一年，原因在于1995年我國進行了社會保障制度改革。之前我國城鎮居民的儲蓄意識較弱，由于住房、醫療等都由國家負擔，儲蓄的主要目的是為了獲取利息，因此，利率的變動對居民的儲蓄有正的影響，利率的上升促使居民的儲蓄增加。1995年以后，我國實行了社會保障制度改革，取消了福利分房，醫療制度也在改革，城鎮居民不得不自己買房子、花錢看病，而這部分支出相對于收入而言，是相當大的一部分，收入風險增加和未來的收入不確定的增加導致居民的儲蓄傾向增加。儲蓄的目的是為了買房、養老、子女教育等，出于這種目的的儲蓄，利率的降低并不能使其減少，因此，這一時期儲蓄的利率與儲蓄是具有負的相關性。由此，我們可以得出結論，利率與儲蓄并無直接的聯系。

（三）物價水平

物價的變動，也即通貨的變化，物價上漲也就意味著通貨膨脹，會導致貨幣購買力逐漸下降，出現貨幣貶值；物價下跌則意味著通貨緊縮，使貨幣購買力上升，即貨幣升值。由于現代銀行制度在創造信用流通技術方面可以做到在數量上不受限制，因而商品價格脫離商品價值波動即物價總水平的波動的現象經常發生。那么對于儲蓄而言，物價總水平上升，單位貨幣所代表的價值實體就會減少。假定利率水平不變，即儲蓄者預期所得的利息報酬水平不變，則物價總水平上漲使儲蓄者的實際利益減少。這種情況下居民儲蓄傾向相對應的將會下降。

張文中在《物價、利率與儲蓄增長》（1998）一文中利用全國零售物價指數和儲蓄存款增長率作相關分析：1954-1978年相關系數為0.39，而1979-1987年則為0.56，即前者為顯著負相關，而后者為顯著正相關。1954-1978年間，全國零售物價指數上升，則儲蓄存款增長率隨之下降，而1978-1987年間，情況反了過來，當全國零售物價指數上升時，儲蓄存款不但不下降，反而高增長。后者的正相關程度比前者的負相關程度還要高。

一些經濟學家認為，1979年以來，我國經濟體制改革先后在農村、城市展開。國民收入分配格局由此發生較大變化，居民貨幣收入迅猛增長，年均增長率達20%以上，收入增長率大大高于物價上漲指數。這一時期的特點是，物價指數高增長與儲蓄存款高增長并存。儲蓄存款高增長在一定程度上也是物價上漲，即貨幣高增長的結果。而貨幣的高增長與居民名義收入高增長是同義的。從這個角度講，將物價指數作為唯一的解釋變量去闡釋儲蓄增長，是有缺點的。

實際上，我國居民儲蓄存款增長率與物價上漲率之間的負相關程度在時間上愈往后愈高。其成因可能與居民的金融意識隨市場開放程度愈高而愈強有關，也與愈來愈高的物價強刺激有關。改革開放前，國家對市場物價實行嚴格管制，居民消費后收入節余也很少，利息收入很少，物價對利息收入的影響也很小，改革開放后，居民收入迅速增加，消費后節余增加更快，加上利率提高以及物價上漲幅度提高，市場價格對利息實際收入的影響愈來愈大，居民金融意識也隨之增強。于是產生了居民儲蓄傾向對物價上漲率更加敏感的事實。

三、影響儲蓄的其他主客觀變遷因素

在實際生活中，個人儲蓄必然還會受到主觀經歷與客觀環境等因素的影響，而這些因素是無法通過數據計算來分析的，需要我們來探討。

（一）社會消費風氣

社會消費風氣是指在某一時段，某一居民群體對于消費偏好的行為。不同的消費風氣必然會導致不同的儲蓄情況。在收入一定的情況下，崇尚節儉的社會風氣將會讓居民有更多的閑余資金，使儲蓄增加；崇尚奢侈的社會風氣則相反，致使居民儲蓄減少。消費風氣的形成與多種因素有關，例如，歷史，文化，政策等因素都將影響某一居民群體的消費風氣。比如中華民族素有節儉的美德，因而相對于生活在不同觀念的國外居民而言，中國人民群眾的儲蓄水平較高。相反，如果社會消費風氣超前，人們偏向于及時行樂，則會有很多人會選擇貸款消費，這不僅會使個人儲蓄下降，更會使負債上升。改革開放以來，外國消費風氣逐漸傳入國內，潛移默化地使沿海地區人們的消費觀念發生變化，人們對高檔奢侈品的追求有所提高，因而這一地區人們儲蓄水平又有所下降。如在我國改革開放初期，人均收入僅300美元的時候，彩電，冰箱等高檔生活設備的普及率已經相當高了。這種超前消費現象也給消費需求的總量帶來了很大壓力，使得消費市場不斷擴張，最終導致消費和需求都膨脹。

（二）未來預期

經濟學的預期理論主要涉及人們根據自己的經驗和理性對未來的有關經濟變量做出判斷，做出有利于自己的決策。這種理論早期有兩種：1）外推法預期，例如當物價逐年上漲4%、6%和9%時，人們就預期下一年物價還會上漲。上漲多少，不同的人可能有不同的判斷，如有人可能根據第二年比第一年上漲兩個百分點和第三年比第二年上漲三個百分點的趨勢，預期下一年會比第三年上漲四個百分點，即物價上漲13%，也可能有人根據第二年和第三年均分別上漲50%，于是預測下一年仍會上漲50%，即物價上漲13.5%。外推法基本是根據近期經驗做出的。2）清應性預期，這種預期是指人們在對過去預期錯誤的檢討和在分析各種信息的基礎上對未來做出預期。例如某人用同一種方法預期下一年的物價上漲率，但都預測錯誤，那么在下一次的預測中他就會摒棄過去失誤的預測方法；又如，為了他自己的利益，他會收集有利于他判斷形勢發展趨勢的各種信息，進行綜合分析。由于這種預期是有理性的，不僅僅是根據經驗，所以又稱理性預期。

把預期理論應用于分析我國影響儲蓄的因素，我們可以獲得充足的實證依據。以1988年為例。由于1986、1987兩年全國零售物價比上年連續上漲8.8%和6.0%，根據簡單外推，居民對1988年的價格發展趨勢就不會樂觀。當年第一季度，上海上調861種工業品價格，由此波及南京，4月份就發生了商品搶購風潮。面對群眾心理預期的這種變動，當時決策者沒有引起足夠的重視，相反，輿論宣傳價格改革會進一步升級，結果導致居民對價格的心理預期進一步高漲，由此爆發了全國性的搶購風潮。搶購刺激價格上漲，價格上漲又反過來刺激搶購，由此形成惡性循環。1988年全國零售物價比上年上漲18.5%，社會商品零售總額比上年增長27.8%，雙雙為1951年以來最高峰。由于在高通貨膨脹條件下居民消費傾向猛升，儲蓄傾向自然下跌。1988年全國城鄉儲蓄存款增長率比上年猛降13.8個百分點，下跌幅度達37%。這在很大程度上就是居民心理預期變化所造成的。

（三）生命周期

個人及家庭的生命周期也對居民的儲蓄有很大影響。一個人在孩童時期，只有消費，沒有儲蓄，完全由父母撫養；成年后，開始工作并開始積累儲蓄，此時的儲蓄水平由多種因素決定，如果膝下無子女，也不需要贍養父母，個人的收入將會用于日常消費和投資中，因而，儲蓄水平會相對較高。如果大部分收入用于撫養子女和贍養父母，那投入儲蓄的資金就會少許多。擴大到社會，如果一個社會正處于生育高峰期，那么兒童的比重較高，在保持社會消費水平不變的前提下，社會的儲蓄水平將會降低。同樣，在老齡化嚴重的社會當中，儲蓄水平也會有相同的變化。此時，國家性的政策也會發生效用，如我國的計劃生育政策等，也會起到影響儲蓄水平的作用。

四、結論

通過上述分析和討論我們得出，自從中國改革開放以來，影響我國居民儲蓄的因素是多重的、變化的，主要歸納如下：

（1）居民可支配收入對居民儲蓄有著重要影響。儲蓄增長的基本因素就是居民的可支配收入水平提高，兩者呈高度正相關關系；大部分居民的收入除了日常開銷和投資以外，都以儲蓄形式保留。

（2）儲蓄利率的提高，必然會使我國居民的儲蓄存款余額增加，但并不會造成居民儲蓄水平急劇上漲。我國居民儲蓄的目的主要是為了醫療、養老、購房、子女教育做準備，而不是獲取儲蓄利息，因而利率變動對儲蓄影響不大。

（3）物價水平與儲蓄呈負相關關系。近年來，居民收入和物價都在上漲，居民的金融意識也在增強，因此居民的儲蓄上漲率隨著物價上漲率的變化而降低。

（4）地域性文化、歷史、政策、價值觀等對當地儲蓄情況也有十分顯著影響，包括社會風氣、未來預期以及社會年齡結構等因素在內的主客觀條件都會對儲蓄水平產生影響。

由于我國現今的儲蓄情況還有許多待改善的地方，以下是提出的幾點具體建議：

（1）健全我國社會保障體制。我國居民儲蓄率居高不下的一個主要原因就是我國社會保障體制不健全，致使很多居民需要通過儲蓄來應對未來的突況，以備不時之需。社會保障體制的完善將會保證居民生活的安定，消除后顧之憂。

（2）保持適當的利率水平。雖然本文分析中闡明，利率對居民儲蓄影響不大，但是利率的穩定有助于保持經濟的平穩發展，利率的不斷變化也必然會使居民產生經濟動蕩的幻覺，不利于經濟發展。

（3）穩定物價水平。物價水平的穩定有利于宏觀經濟的發展。政府通過結合貨幣政策和財政政策，將物價穩定在一個平衡的位置上將會起到刺激生產和消費的作用。

篇(3)

一、金融資源配置效率的低下、積極的財政政策、迅猛增長的外匯儲備、探尋中國高貨幣化現象之謎，并深究出其內在的原因，對我國的金融發展無論是在理論上還是在實踐中都具有重要的意義等，具體材料詳見：

1、現狀及問題

近年來，中國金融市場上一個引人注目、同時也是廣受爭議的一個現象，就是廣義貨幣（M2）與國內生產總值（GDP）的比值不斷高攀，M2/GDP比率一直呈現上升趨勢。從1978年的0.32增長到2005年的1.98，為世界之最。這樣的增長態勢在世界各國經濟發展史上是前所未有的。見下圖1和圖2.從下圖來看我們可以明顯地看出，從九十年代初開始我國經濟中廣義貨幣增長超過國內生產總值增長，以至于M2/GDP增加是一個長期現象。

從增量上看，改革開放以來，M2的年增長率幾乎都高于GDP的年增長率，直到近年來才有所趨近（見下圖），這表明長期積累帶來的M2規模大于使得M2/GDP這一比例在近幾年仍不會得到明顯的改觀。

通過分析研究，可以得出以下三個結論：第一，我國M2與GDP比率不斷上升，說明我國經濟貨幣化程度已進入較高級階段。第二，我國M2與GDP的比率成為世界之最，并不說明我國經濟貨幣化水平最高，這是我國金融體系還不完善的結果。我國銀行業相對發達，而非銀行金融業比較落后，社會貨幣收入過多地集中在銀行，造成M2過度膨脹，而不能及時、合理地分流到證券市場、保險市場和社會保障系統，以促進貨幣供應量級次不斷提升。第三，貨幣對經濟的推動力呈弱化趨勢。

2、M2與GDP高比率的原因分析

2.1經濟的貨幣化

經濟的貨幣化是指通過貨幣進行的經濟活動比例的不斷增加，而與傳統的物物交換相聯系的非貨幣化經濟比例則不斷下降。貨幣化的關鍵之處在于它會引起對貨幣的額外需求。改革開放以前，在廣大農村地區，實物交易較為廣泛地存在；其后，隨著農村市場的開放，改革向城市和國有企業推進，商品交易領域的擴展和交易媒介貨幣化程度加深，對貨幣需求也迅速增加。有學者估計，在我國改革初期，為了滿足經濟貨幣化對貨幣的需求，每年需要增加貨幣供給6%-8%.居民儲蓄行為的增加，從而貨幣流通速度下降，發展中國家由于貨幣進程較低，所以其M2/GDP增長速度較快。中國由于市場經濟的不斷深化，M2/GDP有不斷上升的趨勢，但是國內學者一般公認到1993年，中國的貨幣化已經差不多，因此可以推斷中國M2/GDP還受其他因素的影響。

2.2收入分配格局的變化和居民儲蓄的高增長

改革開放以來，中國的國民收入宏觀分配格局明顯向居民傾向，個人最終所得占GDP的比重上升。居民收入的增長速度遠高于同期的經濟增長速度；再加上儲蓄存款長期以來一直是我國居民首選的金融資產形式，所以從1978年以來我國的國民儲蓄率一直保持穩定的增長，使得居民儲蓄迅速增長。因為高的儲蓄率會導致儲蓄存款余額和準貨幣總額增加，從而使得M2增加，成為推動M2/GDP上升的主要動力。

2.3貨幣流通速度的下降

在中國貨幣流通速度不是一個常數，由于經濟的貨幣化以及銀行的不良貸款率較高等原因，在改革開放后的20年中迅速下降。在貨幣流動性下降的情況下，要維持正常的經濟增長，貨幣存量就必須相應的擴張，從而導致M2/GDP的居高不下。由于銀行體制、金融市場不發達等各種原因，我國的貨幣流通速度在改革的20年中迅速地下降，由1978年的3.13驟降到2002年的0.55.

2.4以銀行為主導的融資模式以及金融工具的單一

當前，盡管我國債券市場及股票市場有了很大程度的發展，但仍然比較滯后。公司債券市場不發達，商業票據市場不發達，企業融資主要靠銀行。導致我國直接融資所占比重仍然較小，企業融資過多的依賴于以銀行信貸為主的間接融資。隨著我國經濟的高速增長以及倒閉機制的影響，銀行體系只能被動供給貨幣以滿足社會對資金的需求，廣義貨幣M2不斷膨脹，由此導致M2/GDP居高不下。

另外，改革開放以來，我國居民的收入普遍有大幅度地增加，但居民的投資渠道卻相對匱乏，居民缺乏多樣性的投資渠道，再加上國人具有高儲蓄的偏好，及銀行存款的高安全性，使得居民儲蓄余額長期增長。從而導致M2/GDP越來越高。

2.5金融資源配置效率的低下

金融配置效率的不足必然表現為同等的GDP增長需要更多的貨幣供給來推動，致貨幣化比率的畸高。就其原因，主要可以歸結為兩點：一是金融資源對國有經濟的過度傾斜以及對非國有經濟投入的相對不足；二是占有大量金融資源的國有經濟的效率卻又相對不足。對于我國，銀行主導型的融資結構決定了金融資源的配置主要是通過銀行進行的。由于傳統和體制上的原因，我國的銀行特別是國有商業銀行，融資服務對象仍主要面向國有經濟，以致國有經濟一直是寶貴信貸資源的主要占有者；在直接融資領域，國有經濟也是股票市場和企業債券市場的融資主體，非國有經濟總體上仍然較難通過直接融資方式獲取大量金融資源。這種金融資源過于向國有經濟傾斜的現實無法與我國當前經濟結構的變化相稱。與此同時，大量向國有經濟傾斜的金融資源，卻由于國有經濟的預算軟約束和整體效益的不足而形成大量無法回收的貸款。在這種局面下，為了給經濟運行提供寬松的貨幣環境，保證經濟的持續增長，又必須不斷提供新的信貸，導致M2的膨脹，并自然表現為高的M2/GDP比率，而從中反映出的卻是金融資源配置效率的不足。

2.6積極的財政政策

我國積極的財政政策下國債的大量增發，即我國積極的財政政策使得大量增發國債，當居民認購國債時意味著M2準貨幣的減少，但是當政府用出售國債的錢全部用于投資和購買時，通常會形成M1增加，同時由于政府投資帶動相關產業的發展這時M2的供給規模恢復原來的水平并且繼續遞增。導致M2大幅增加并且超過了GDP的增長速度，從而使得金融深化指標持續走高。所以，我國金融深化指標M2/GDP走高并不代表我國金融發展的結果，而是我國特定的財政政策制度。

2.7迅猛增長的外匯儲備

近幾年來我國外匯儲備的迅猛增長（見下圖，數據來源于國家外匯管理局網站）也是導致貨幣化比率上升的重要因素。根據貨幣經濟理論，一國的貨幣供給M是國內信貸D與外匯儲備F之和，即：在當前信貸投放增長相對減緩而外匯儲備持續快速增長的態勢下，外匯占款已經成為了我國投放基礎貨幣的主要方式。

我國外匯儲備超常增長的主要原因在于國際收支的雙順差，但在雙順差中，資本賬戶順差占據主導地位。這說明我國外匯儲備大幅度增加除了來自進出口貿易增長外，更多的應歸因于利用外資和國際投機資本大規模進出所帶來的資本項目凈流入，特別是國際游資對人民幣升值的強烈預期而大量流入。很明顯，現階段央行在外匯市場被動地購買外匯儲備已成了基礎貨幣投放的主要渠道，貨幣政策的有效性和靈活性面臨國際收支不平衡的挑戰。這種被動的基礎貨幣投放方式所帶來的問題是，有外匯收入的企業因為結匯而具有較為充裕的資金，這些資金除部分進入生產流通環節外，其余則成為了銀行資金流并大量地反映為銀行存款，從而導致貨幣化比率的進一步上升。

3、總結

總之，造成我國貨幣化比率畸高的原因是多方面的，我們更無法從我國較高的貨幣化比率中得出我國的金融深化程度已經處于較高水平的結論，相反這種高貨幣化現象卻說明我國金融發展中存在著深層次的問題。不可否認，在我國M2/GDP比率不斷攀升并居高不下的這些年，也恰是國民經濟持續快速增長的年份。但從長遠來看，其中所反映的金融結構失衡與金融資源配置效率較低等問題必然會成為我國未來經濟發展的羈絆；并且，這種依靠增發貨幣維系粗放型金融資源配置的模式終究是非良性的，必然會造成風險向銀行體系的過度集中并極易釀成通貨膨脹，不利于宏觀金融的穩健運行與經濟的穩定增長。探尋中國高貨幣化現象之謎，并深究出其內在的原因，對我國的金融發展無論是在理論上還是在實踐中都具有重要的意義。新晨論文

摘要：改革開放以來，中國的M2/GDP一直呈現上升趨勢。從1978年的0.32增長到2005年的1.98，這樣的增長態勢在世界各國經濟發展史上是前所未有的。對于M2/GDP比率居高不下的原因，經濟學家從各種角度給出了自己的解釋。通過分析發現，是我國的經濟的貨幣化、貨幣流通速度的下降、金融機構結構不合理、社會收入分配不均、社會保障體系不健全等迫使人們偏好儲蓄，而且儲蓄資金主要集中在銀行業機構、迅猛增長的外匯儲備等原因導致M2與GDP比率偏高。而且，中國的高貨幣化現象在一段時間內還將繼續持續。

關鍵詞：高貨幣化；M2/GDP；原因分析

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[5]宋紅鑫。從財政政策角度看我國金融深化指標M2/GDP偏高原因[J].海南金融，2007，（10）。

[6]殷孟波。我國經濟貨幣化比率畸高的經濟學分析[J].學術論壇，2006，（5）：9093.

篇(4)

論文摘要:為解決我國目前所存在的資金流動性過剩的問題,以分析資金流動性對經濟影響的兩面性為出發點,探討當今中國存在的資金流動性過剩所產生的直接原因,并結合資金流動性過剩產生的后果,分析這些原因背后的聯系,為解決和控制資金流動性過剩的問題得出構想方法,即需要將收入分配改革﹑外匯管理改革與行政政策﹑貨幣政策相結合,讓內在變革和外在動力共同作用﹑互相協作,使經濟能夠更加健康有效地發展

我國房地產價格持續上漲,證券市場指數不斷創歷史新高,其繁榮景象讓人感到震驚和茫然仿佛市場有用不完的錢——這其實是資金的流動性在追逐資產的價格,催生了供不應求的場面何為流動性?如何應對﹑治理流動性?對此談些筆者的淺見

一、如何認識資金的流動性

何謂流動性?凱恩斯在《就業利息和貨幣通論》中指出,人們相對于其他資產,對貨幣有偏好,形成了貨幣的流動性

資金流動性,它是一個國家乃至每個企業經濟活動的血液充裕的資金流動能夠滿足人民生活富足的需要,能夠實現資源的合理配置,提高經濟運行中的經濟效率但是,流動性一旦超過經濟所希望的標準,會給經濟帶來很大的負面影響,我們可以從其內涵來解釋流動性所帶來的負面影響:第一種解釋,資金流動性是實際貨幣存量高于均衡水平的情形這種流動性如果存在過剩,其潛在危害是可能導致通貨膨脹第二種解釋,是準貨幣的持續增加這種解釋認為,準貨幣的持續增加,表明現實的貨幣供給已經超過了實體經濟需求,這些“剩余的流動性”就轉化為暫時不準備投入使用的定期存款,或被投入到股票等非實體經濟領域,其潛在危害是可能導致泡沫經濟第三種解釋,是指企業通過銀行貸款票據貼現短期融資券股市和企業債等方式所能獲得資金的狀況如果企業取得資金的環境過于寬松,那么就存在流動性過剩這種流動性過剩的潛在危害首先是可能帶來經濟過熱,而后則可能因產出過剩而使經濟陷入通縮第四種解釋,是指金融機構存貸差的持續擴大和存貸比的持續走低這種情況下流動性過剩的危害是給商業銀行的盈利狀況造成很大壓力第五種解釋,是指銀行間市場資金面的寬松銀行間市場利率往往被視為流動性是否過剩的關鍵表征

從上述的解釋中,我們看到資金流動性具有兩面性:對經濟雖有積極的作用,但消極的影響也不容忽視正確認識并合理解決流動性過剩問題,是我們必須認真應對的

二、資金流動性現狀分析

流動性過剩最直接的表現是房地產和股市各地的房價自2005年下半年起一路走高,個別竟瘋長一倍,嚴重影響了城市居民的正常生活和合理預期過去一年,股市的價格也不斷攀升,上證指數屢創新高其原因就是資金流動性增加,催生了資產價格的膨脹,使經濟陷入了被動的局面產生流動性過剩的原因主要可歸結為以下三點:

1.外部金融沖擊考驗著我國金融系統的正常運行

經濟學家左曉蕾指出:“由于國內各界都形成人民幣每年升值5%的預期,所以進來的資金固定了風險”對人民幣升值的預期引來各方游資紛紛進駐國內市場,以待時機進行炒作

有同樣效果的還有中國的股票市場,百分之百利得使更多的熱錢游資進入國內市場進行投機和套利中國目前已有8萬億元的外匯存款,而央行票據沖銷了的比重只有1/4另外,外貿持續順差,幅度不斷擴大2006年,中國實現貿易順差1775億美元其中,外貿出口較上年同期增長27.2%貿易順差帶來的是外匯儲備的增加,這使人民幣的升值預期繼續加強

我國的金融體系正受到來自外界前所未有的沖擊,如何正確的解決,使它不進一步擴大為危機,是我們此刻必須思考的問題

2.金融機構面臨外憂內患

目前,各大國有銀行通過在資本市場上市,獲得大量直接融資再加上各類存款,金融機構具備了大量資金,但運用資金進行盈利的方法卻十分的單一,主要渠道依然是貸款在渠道單一,銀行又有要求盈利的經營壓力的情況下,擴大貸款就成了不可避免的事情了2006年金融機構信貸新增3.18萬億元,超出既定計劃的27%但銀行的超額貸款是在要求盈利的壓力下進行擴張,真正安全可回收的貸款卻難以保證且大量資金涌入房地產股市等被嚴重高估的市場,造成這些市場的價格繼續走高,導致貨幣市場利率與銀行存款利率的倒掛,使銀行經營成本增加銀行資金流動性問題,已經成了我們整個金融系統里最脆弱的一環

3.高儲蓄率使資金流動性過剩更加嚴重

我國的儲蓄率一直都維持較高水平,而較高的儲蓄率意味著較多的國民收入用于投資,則儲蓄轉化為商品勞務形式通過經常項目流出本國,形成經常項目的順差而現狀是居民儲蓄﹑企業的儲蓄率增長速度已經放緩,讓儲蓄率高居不下的是政府儲蓄,其中,財政存款和機關團體存款,增速分別高達39.45%和27.79%,遠高于全部存款平均增速17.11%政府儲蓄增加的主要原因是政府投資的增長帶動儲蓄的需要,另外,在收入分配中對政府的傾斜使政府儲蓄的增加速度快速上升對政府儲蓄問題解決的同時也關系著其他兩個問題的解決:儲蓄的增加使銀行陷入信貸進退兩難的處境;儲蓄的增加使經常項目順差增加,本幣有升值預期,更多游資將進入所以,解決政府儲蓄問題,是解決資金流動性問題的源頭所在

三、破解資金流動性的政策措施

解決流動性最大的問題不是方法選擇少,而是難于找到真正能切實解決問題的方法筆者認為,必須解決以下問題:

1.改變收入分配失衡現狀,大力推進擴張型財政政策

收入分配政策的重新確立,保證了社會的公正公平原則,使整個社會享有經濟發展的成果,最大程度上實現了經濟資源的效益改變收入分配失衡的現狀,提高個人實際收入的比例將會使整個社會的福利增加,對解決政府的高儲蓄率有直接影響另外,政府應大力推進擴張型財政政策的運行運用更多的政府支出來提高居民的福利水平,比如,對醫療系統進行改革﹑對教育加大投入等民生問題這是對政府儲蓄增長過快問題的最公平的解決方法

2.改變我國的外匯管理體制

改變我國的外匯管理體制,成立獨立的外匯管理機構管理的獨立性是確保一國貨幣政策能夠快速有效的關鍵,避免外匯管理會因其他目標被犧牲,真正做到管理的有效性還應改變目前的強制結售匯制度,減輕由于強制結售匯制度給外匯管理帶來的巨大壓力,轉變由于外匯管理責任全部留給國家而帶來的貨幣政策的有效性低將我國外匯儲備的‘儲匯于國’轉變為‘藏匯于民’

3.慎用行政政策,做到同向長期穩定

分配改革外匯管理改革都是長期的內部變革,相對各種行政政策﹑貨幣政策工具則是最直接且容易操作的手段我們主要來探討一下存款準備金率央行票據和利率去年7月以來,央行對存款準備金率的調整多達四次!這足以看出中央銀行對治理資金流動性問題的決心但是,存款準備金更多的作為給社會的一種信號,直接效果十分有限且需要一個較長周期目前,央行應用存款準備金進行持續微調的結果,并不令人滿意

央行票據是中央銀行調節基礎貨幣的貨幣工具,其實質是中央銀行債券,目的是減少商業銀行可貸資金量它的缺陷是其短期性,這表示償還的時限可能短于我們所希望的時間,流動性問題還未能解決,新的流動性又重新投入市場發行較長期的央行票據會更加適合解決目前的困境

加息是很多經濟學家支持的方法著名經濟學家吳敬璉陶冬都表示加息不可避免加息將控制貸款規模,緩解貸款投放過多的局面但是,加息會不會對中小企業的融資門檻變高?會不會風險大的項目更容易獲得貸款,形成不良貸款的隱患?銀行的盈利問題會不會進一步嚴重化?這些都是我們在考慮加息政策的時候首先想到的,也許會成為我們下一步要重點關注的問題

參考文獻:

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[4]吳敬璉.行政措施力不從心,央行加息不可避免.人民網,2007-01-15.

篇(5)

【關鍵詞】新農保 農村消費 影響途徑

一、新農保制度

新型農村社會養老保險制度（簡稱“新農保”）是以廣大農村居民為參加主體而建立的、由政府負責組織實施的三支柱社會養老保險制度，在保基本、廣覆蓋、有彈性和可持續的基礎上，以個人繳費、集體補助、政府補貼為籌資模式，基礎養老金和個人賬戶相結合為待遇支付模式。中央確定的基礎養老金標準為每人每月55元，地方政府可以根據實際情況提高基礎養老金標準，對于長期繳費的農村居民，可適當加發基礎養老金提高和加發部分的資金有地方政府支出。在具體執行的過程中，各地區可以根據各自的狀況增加檔次。各地區政府在最低每人每年 30 元的補貼基礎上確定補貼金額。

二、我國農村居民消費現狀

2010 年，中國的消費率為 48.56%，不到 50%，而世界平均水平在 65%以上。同期中國的個人消費率為 35.21%，也遠遠低于世界平均水平。我國農村市場消費的需求是不斷增長的。但同時，仍然存在著大量的問題，主要表現在以下幾個方面：

第一，我國農村消費水平不斷提高，但農村居民消費總體水平偏低。在全國范圍中所占的比重很低，與地域人口比例不相符合。

第二，農民收入不斷增長，但增長速度長期慢于城鎮居民收入和GDP 增長速度，我國農民收入總體水平仍然偏低，城鄉差距不斷拉大。

第三，居民消費結構不合理，即各項消費支出結構不合理。農村消費需求以滿足基本生活需要為主，耐用品、高檔消費量不足。

第四，農村居民儲蓄率高。數據顯示，2009年城鄉居民人民幣存款余額高達260771.7億元，相比于2000年，增加了3倍多，但居民消費卻僅增加1.5倍，最終消費率也從2000年的62. 3%下降為48%。而農村居民消費增加更少，僅增加1.2倍。

農村居民消費增長緩慢、存在高儲蓄性的主要原因是消費意愿不足，但深層次原因則是農村養老社會保障體制不完善。在此消費現狀下，研究新農保的推行對于促進農民消費意愿，提高農民消費水平具有重要意義。

三、新農保對消費的影響途徑

1.新農保通過對收入的影響來拉動消費

收入是消費的基礎和前提，收入水平和增長速度是決定農民消費規模和水平的最重要因素。轉移性收入的量的增加，會引起消費支出的量的增加，從而提高了農村居民的平均消費傾向，促進了農村居民的消費需求。農村老年人是相對收入較低的群體，因此老年人的可支配收入的增加，會提高農村老年人消費傾向，從而提高社會消費傾向。

2.新農保通過收入的再分配過程影響消費

生命周期假說指出個人在其收入高于其終生平均收入時儲蓄較多，而收入低于其終生平均收入時儲蓄就少。新農保的收入分配作用主要表現在平衡高低收入者之間福利的平等化分配和縮小收入差距來提高整體消費傾向。個人賬戶是完全積累制度形式，根據個人所選擇的繳費檔次不同，其領取養老金的水平也不同，在年輕時候的資金的積累，用于年老以后的消費，實現個人代內收入再分配。新農保降低了農民由于長期缺乏保障而對未來的不確定性感受，穩定農民的未來收入來源的信心，從而減少儲蓄、增加消費。

3.新農保通過調節農民心理預期影響消費

新農保是國家社會保險體系的重要組成部分，能夠穩定農民的消費預期。新農保的三支柱籌資模式確保了這一制度的可持續性，降低了農民對政策的不確定性預期。農村養老保險的推行，增加了收入再分配未來穩定收入來源，顯著減少農民的不確定性心理，進而有效提高農村的消費支出。

四、完善農村養老保險促進農村居民消費的建議

1.加大宣傳力度，提高農民參保積極性。

要改變農民的養老觀念，使其加入到農村社會養老保險的行列中來。要對新型農村養老保險政策法規的優越性加以宣傳，要強調參保能使農民從中得到的好處，讓農民把養老保險作為一種心理預期，讓他們能積極地投入到農村社會養老保險中來。

2.取消“新農保”中的“捆綁條款”。

在實施過程中出現了老人子女不愿參保，老人為了領取養老金替子女繳納養老保險費的情況。此種情況的發生扭曲了“新農保”惠民利民的效應，降低了基礎養老金補貼的吸引力，違背了“新農保”實施初衷及社會的倫理道德。因此，“新農保”沒有必要加附加條件，“捆綁條款”應該取消。

3.增強個人賬戶投資收益率分配調節機制。

我國“新農保”基金主要存銀行、買國債等，基金管理層次較低，導致最終的收益率較低，這大大降低了投資收益率對分配調節的杠桿作用。在安全性的前提下逐步拓展個人賬戶基金的投資渠道，如可以將基金一部分投資于國家重點項目，另一部分由商業銀行托管，專業投資機構投資等手段進行市場化管理。

4.加大養老保險人財物的投入，提高政策運行效率

提高政府各級部門政策運行能力是新農保制度順利推進的重要保證。為了解決農村養老保險實施過程中存在的問題，如新制度與舊制度的銜接問題，如參保人基本信息核實、繳費、領取等有關程序的工作。加大養老保險人財物的投入，提高政策運行效率。

5.加強社會輿論監督，加強農村養老保險制度的立法保障

養老保險基金收繳、基礎養老金發放等情況，要求村委會、鄉鎮、縣定期采取適當的方式向社會公布，接受公眾監督，糾正和防止偽造年齡和冒領待遇的行為。各地應根據實際情況，在有關法律的基礎上，制定具體的適合本地農村的社會養老保險的規定。

參考文獻：

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篇(6)

論文摘要：流動性過剩已經成為很長一段時閻以來人們所關注的重點，這主要是由于流動性過剩對現階段的經濟發展構成了一定的阻礙，給人們的日常生活帶來了諸多不便。本文通過近年來所存在的一些經濟現象引出了流動性過剩，詳細闡述了流動性過剩的表現、產生原因以及對策。

一、流動性過剩的表現

所謂流動性過剩，簡單地說就是貨幣當局貨幣發行過多、貨幣量增長過快，銀行機構資金來源充沛，居民儲蓄增加迅速。在宏觀經濟上，它表現為貨幣增長率超過GDP增長率；就銀行系統而言，則表現出銀行超額儲備過多，具有很強的放款能力。

(一)CP!居高不下

從2007年底到目前為止，給人印象最深刻的，相信就是各種商品價格的飛速上漲，其速度和程度令人乍舌。尤其明顯的是生活類用品，以前所未有的價格和漲勢呈現在我們面前。物價的持續上漲已經成為當前影響我國經濟發展與社會和諧的重要問題之一。自2007年開始，全球性的糧食價格、食油價格的上漲以及石油、礦產品等資源性商品的價格上漲傳導到了國內，而國內居民生活水平的提高和流動性過剩，也導致了國內消費商品價格的持續上漲。2007年全年的CPI上漲了4.8％，成為自1996年以來增幅最高的一年。而由于CPI是一個滯后指標，如果僅用全年CPI的平均數來拉低CPI過高的嚴重性，實際上可能導致一種政策上的失誤。因為，自2007年3月以來，居民消費價格總水平持續攀升，從8月至12月，同比增幅連續5個月在6％以上。而2008年的情況更為嚴峻，第一季度CPI上漲了8％，第二季度CPI雖有所下降，但也達到了7.7％。居民消費價格的過快上漲，已經成為當前經濟生活中的突出矛盾。

國家統計局總經濟師姚景源認為，這輪由食品帶動的物價上漲，雖然是結構性的和階段性的，但形成原因很復雜，既有國內因素也有國際因素。由于2007年的物價在高位運行，對2008年的滯后影響很大，再加上受國際市場大宗商品價格上漲、國內市場需求旺盛等因素影響，2008年價格總水平上漲的壓力仍然較大，完成防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹的任務相當艱巨。

(二)巨額貿易順差

根據中國海關總署的2007年中國外貿進出口數據，中國的對外貿易順差達到2622億美元的歷史高位，較2006年的1774.7億美元增長了47.7％，位居世界第一。中國對外貿易總量則首次突破2萬億美元大關，達到21738億美元，較2006年增長23.5％。其中出口為12180億美元，較上年增長25.7％；進口9558億美元，較上年增長了20.8％。在經過一系列的宏觀調控政策以及其他一些因素的影響之后，2008年前7個月我國貿易順差累計為1237.2億美元，較上年同期下降9.6％，凈減少131億美元。截至7月底，我國對外貿易進出口總值達14821.1億美元，比去年同期增長26.4％。其中出口8029.1億美元，增長22.6％；進口6792億美元，增長31.1％。進入21世紀以來，我國宏觀經濟持續數年保持了超過10％的快速增長速度，而在快速增長的同時，宏觀經濟結構性的失衡也明顯暴露出來，這種失衡主要表現在投資拉動經濟的比重過大，而國內消費雖然增長快速，但消費對經濟增長的拉動比重相對較小；在這樣的格局下，經濟對出口存在過多的依賴，而在美國經濟出現放緩和國際貿易摩擦加大的情況下，過多的依賴出口將使我國經濟存在一定的風險。同時，對出口貿易的過度依賴，國際貿易順差的過快增長，則已經成為貨幣流動性過剩的主要根源。當前，外貿順差仍然很大，外匯占款過多，加劇了流動性過剩，進而又會支撐投資擴張，成為工業化特別是重化工業增長過快的重要原因。順差過大導致的國際收支不平衡問題，成為經濟發展中一個突出矛盾。外貿增長方式粗放、國際貿易摩擦壓力加大等問題也日益凸顯。

從上述這些現象來看，能夠反應出當前中國經濟所存在的一些反常的金融現象，人民群眾收入不斷提高而消費率不斷下降；人民幣國際購買力提高，國內購買力卻在下降。而導致這些反常金融現象的原因就是流動性過剩。

二、流動性過剩的成因

當前的流動性過剩表面看是資金問題，實際卻是經濟運行中諸多矛盾和問題的綜合反映，是內外經濟失衡下對內對外多種政策、體制不夠合理、完善所共同產生的結果。

(一)引進和利用外資的政策不合理

流動性過剩是我國內外需求關系不平衡加劇，國際收支盈余型失衡居高不下的結果，這與我國引進和利用外資的政策未能及時調整有著密切關系。目前我國開放型經濟已經進入轉型期，但是無條件鼓勵外資流人的做法依舊存在，沒有得到適當的控制。在現行經濟管理體制下，為了追求高經濟增長目標，政府依然保持著對重要經濟資源的配置權力，因此在經濟增長指標的壓力下，就很容易動用手中掌握的資源來擴大投資擠占消費，從而加劇了總供求、結構供求和生產與消費日益尖銳的矛盾。于是政府出于政績，企業出于生存，必然是千方百計擴大出口、招商引資，各級政府竟相出臺地方優惠政策吸引外資，為其提供減免稅、廉價土地、超低價勞動力等，甚至一大批高耗能、高污染和大量消耗短缺資源的外資企業也順利進入中國，造成了外資增長的巨大“外部不經濟”。與此同時，合格境外機構投資者(QFII)與合格境內機構投資者(QDII)制度的試點開放不同步，越發加劇了資金流出入的不平衡，從而加劇了流動性過剩的壓力。

(二)存貸款利率過低且存貸差過大

由于國內外學術界普遍認為是儲蓄率過高導致了消費率過低，因而央行在政府管制下一直保持著低利率的金融緩和政策。在低利率政策之下，經濟體系內到處都充斥著廉價的資金，所有的資金都在尋找出路，因此過多的流動性使大量資本在金融市場以及房地產等實物資產市場上尋求投資獲利空間，推動資產價格上揚。實際上，在目前的人口結構下實施的低利率政策，不會使國內居民儲蓄下降，相反，卻同時造成了國內銀行體系的流動性過高。管制下的低利率政策使得社會財富迅速地向房地產等資金密集產業轉移，使得居民財富迅速減少，消費力不斷下降，從而整個金融系統資金流動性過剩進一步增強。由于資本稀缺性一直是發展中國家經濟發展的最大阻礙，所以通過市場競爭機制來決定資本利率的高低，讓有效的投資得到所需要的資金，讓無效的投資在競爭中淘汰，這樣稀缺的資本效率才能有效地加以體現。因此如果不改變中國的低利率政策，不發揮金融市場價格機制的作用，宏觀調控要想達到所期望的目標是很困難的。

(三)外匯儲備管理體制單一

近年來流動性過剩的直接原因是外匯占款的過快增長。由于十多年來持續的巨額貿易順差、利用外商直接投資水平的不斷攀升，加之升值預期、本外幣正向利差的作用，短期國際投機資金也大量涌入，使得央行的外匯儲備隨之持續快速增長。從1994年的516億美元，到2006年末的10663億美元，而2007年末已達15280億美元，比上年增長43.3％，繼續穩居全球第一。如此巨額的外匯儲備將給中國的經濟運行帶來種種負面影響。最為突出的是，外匯儲備持續攀升引起的外匯占款會改變我國基礎貨幣的投放，增強貨幣供給的內生性，給中央銀行的貨幣政策調控帶來巨大的壓力，引起貨幣政策和匯率政策之間的沖突，進而間接影響到宏觀經濟的穩定性。在各種途徑涌入的外匯持續增長的情況下，央行在形成外匯儲備的同時也被迫投放了等值的基礎貨幣，因而就為銀行體系注入了巨額流動性。由于我國外匯管理政策不夠完善，總體上是資金流入容易，而流出較難。強制的結售匯制度，使公眾不能任意持有外匯，導致在銀行間外匯市場上表現為外匯持續供大于求。與此同時由于匯率政策調整滯后，匯率變化幅度的限制過于嚴格，人民幣匯率形成機制缺少彈性，難以真實反映外匯供求水平，使由供求形成的價格與實際相背離，不能有效發揮匯率對外匯供求的調節作用，從而加劇了流動性過剩。

三、綜合性應對流動性過剩的政策調整

為了從根本上解決當前我國流動性過剩問題，有效緩解內外部經濟失衡的逐漸加劇，只憑借央行的貨幣政策調控是無法達到預期效果的，必須加快政策調整步伐，采取綜合性措施共同作用，形成政策合力逐步加以化解。

(一)積極調整涉外經濟金融政策

加快調整涉外經濟金融政策，抑制貿易順差過快增長，促進國際收支平衡。首先，加強對外資投向的引導，努力創造內外資企業公平競爭的環境，提高利用外資的質量和效率。對外資進入要按產業制定相應的限制條件，同時對經常性貿易要在產業、時間、數量上制定相應限制條件。減少甚至禁止高耗能、高污染和資源性產品的出口，鼓勵增加高新技術及資源性產品進口。例如，從2007年7月1日開始，財政部調整2 831項商品的出口退稅政策，其中取消了553項“高耗能、高污染、資源性”產品的出口退稅政策，降低了2268項容易引起貿易摩擦商品的出口退稅率。其次，有序有效擴大對海外的產業投資、金融投資和資源開發性投資，并努力完善服務和監管體系。最近，銀監會、證監會先后放寬了QDII(合格境內機構投資者)境外投資范圍，從中可以看出，涉外經濟金融政策正在因勢而變。

(二)提高存貸款利率并縮小存貸差

在我國人民幣升值幅度較小、外貿出口仍然保持強勢、CPI和資產市場價格膨脹、宏觀經濟高速增長的經濟形勢下，繼續實行低利率甚至負利率政策顯然是缺乏適當理由的。首先，為了化解流動性過剩，抑制資產價格的快速上揚，使經濟過熱、投資過熱、銀行信貸快速擴張從根本上加以逆轉，其關鍵就在于限制銀行金融杠桿對資產市場投資者的便利性，盡快上調利率，讓銀行信貸利率水平達到民間信貸市場的水平。其次，在利率上調的同時，還必須在很大程度上縮小銀行存貸差，縮小存貸差不僅可以使銀行減小對政策保護的依賴，以促進其自身市場生存能力提高，也可在一定程度上抑制其過度的放貸沖動，同時也有助于吸引資金回流，抑制資產價格的過快上升，防止物價從結構性上漲走向全面上漲，避免經濟由偏快轉向過熱，從而保持國民經濟的平穩運行

篇(7)

關鍵詞:M2/GDP;迷失的貨幣;商業銀行流動性

中圖分類號:F83文獻標識碼:A文章編號:16723198(2010)01016102

1 中國M2/GDP持續上升的現狀及相關研究綜述

自改革開放以來,我國經濟飛速發展,國民經濟的貨幣化程度有了很大提高。1980年以來,我國M2/ GDP 的水平快速提高,已高于同期美、日等主要發達國家的水平,更高于發展中國家的一般水平。1987-2007年這21年間,我國實際GDP 年均增長9.7333 %,而廣義貨幣M2 的年均增幅則高達21.7695 %,兩者相差12.0362個百分點,見圖1。

M2/GDP作為一個經濟學術語始于20世紀60年代出現的金融發展理論,表示金融發展與經濟增長之間的相對水平。對于有關M2/GDP比值的理論主要有羅納德•I•麥金農的解釋和費雪的貨幣交易方程。羅納德•I•麥金農在其著作《經濟發展中的貨幣與資本》中談道:“貨幣負債對國民生產總值的比率是經濟中貨幣體系的重要性和‘實際規模’的最簡單標尺。”M2/GNP反映了一個國家貨幣體系相對GNP的大小,M2/GNP比值擴大,則說明儲蓄的增大,而儲蓄增大則給經濟以強大的推動。而根據費雪的貨幣交易方程MV=PY加以推導:M2/GDP比值的增加率剔除物價因素后就意味著貨幣流通速度的下降率。

易綱(1996)提出了中國經濟的貨幣化假說,認為中國貨幣供應量對GDP的比率升高的原因是經濟的貨幣化,并給出了一些針對流通中現金的證據,但他未研究廣義貨幣對GDP的比率。余永定(2002)認為導致中國M2/GDP極高的原因包括低通貨膨脹率、高居民儲蓄率、高不良債權率、企業留利水平低、資本市場不發達和企業資金利用水平低等。張杰(2006)認為,政府對銀行體系的有效控制和居民部門對銀行體系的高度依賴是中國高貨幣化的基本原因。張文(2008)認為企業資產、土地、房地產和其他一些生產要素的貨幣化仍在進行之中,導致貨幣需求不斷增長,另外,基礎貨幣投放快速增長,貨幣乘數大幅提高,我國基礎貨幣供應較強的被動性質引起貨幣供給量的快速上升。貨幣供求相互作用,使得在貨幣存量快速增長的同時沒有出現嚴重的通貨膨脹。

2 中國M2/GDP持續上升的原因、過程

中國改革開放以來,國民收入分配格局發生了重大變化,國民收入分配中居民逐漸成為居于主導地位的主體,相應融資格局從原有的政府主導、財政為主體的融資格局轉化為以商業銀行為主、證券市場為輔的格局。在對外貿易順差和外國直接投資引致巨額外匯儲備的情況下,為對沖外匯以避免人民幣大幅升值,中央銀行貨幣供給量持續增加,在一段時期內促進初始投資增加并拉動GDP的上升。但隨著貨幣供給量的進一步增加,由于消費需求不足、投資渠道受阻、居民和企業儲蓄不斷積累,大量社會資金進入商業銀行體系而不能充分支持經濟增長,金融市場促進實體經濟增長的作用大打折扣,資金滯留在金融體系,進行體內循環,導致了貨幣供給量增加促進經濟上升的作用減弱,M2/GDP持續增加的局面。具體過程見圖2。

本文主要分析M2促進GDP增長的貨幣政策傳導機制在商業銀行部門受阻的原因及其過程。

(1)資本市場不發達導致中國企業融資對銀行的嚴重依賴。

我國股市的上市門檻較高、程序復雜且受到國家政策的制約,大多數企業(尤其是民營企業)難以企及;企業進行購買原材料、成品、半成品等所需的資金又不能通過債券市場和商業票據市場發行票據解決,這些原因促使企業對銀行貸款嚴重依賴。

(2)銀行為了降低不良資產比率,“惜貸”現象非常普遍。銀行惜貸導致了存貸差不斷擴大的趨勢,金融機構的巨額存貸差在金融體系內部流動,未進入實體經濟領域,扭曲了實體經濟的貨幣需求信息,導致中央銀行過度供給貨幣,因此M2 的增長速度明顯快于GDP 的增長速度。

(3)企業貸款增加貨幣供給量但不能有效促進實體經濟增長。商業銀行注入企業的大量資金被低效使用或產生無效沉淀,一方面會使商業銀行形成大量不良貸款,并且持續地存在于商業銀行中,出現虛增的貨幣量;另一方面,在企業存續經營的條件下,當然只能靠不斷新增的貸款去滿足企業的資金需求,推動既定經濟總量所需的貨幣量越來越大,必然導致貨幣供應量的持續增長。

(4)金融創新不足。從我國金融創新的廣度和深度來看,金融市場不發達,金融工具單一,尤其是能為實際生產經營鎖定風險保證收益的工具極其有限,因金融創新發展增加的貨幣供給只是停留在較虛擬的金融市場上,無法為實體經濟做出應有的貢獻。

3 中國M2與股票發行量關系的實證檢驗

本文通過構建1991年-2007年的時間序列ARMA(p,q)模型,驗證了中國貨幣和準貨幣M2(億元)與股票發行量(億股)的相關性。對估計變量取對數形式,可以提出變量的單位量綱,直接比較彈性。用取對數后的M2作為被解釋變量,用Y表示;用取對數后的股票發行量作為解釋變量,用X表示,利用計量經濟學軟件Eviews5.0,采用ADF檢驗法,對M2和股票發行量進行單整檢驗,得到變量Y和X的ADF統計量都大于臨界值,表明序列是平穩的。用OLS法估計Y與X的關系,可以觀察到殘差序列存在序列相關,借助Q統計量、自相關系數和偏自相關系數圖,判斷模型的階數,發現殘差服從一個ARMA(1,1)模型,用此模型糾正序列不平穩的問題,輸出結果如下:

yt=14.59-0.02*xt+t

t=(-3.27)

t0.93ut-1+0.93t-1+t

t=(47.16) (21.33)

R2=0.9986 DW=1.81 AIC=-3.68

估計結果顯示,已經消除了序列自相關的問題,模型的擬合程度較好,可以表明M2與股票發行量之間的關系,002是彈性,指股票發行量每增加1%,會使M2減少002%,因此大力發展資本市場,拓展融資渠道,廣泛利用股票、債券、商業票據等多種融資方式,可以避免單純依靠商業銀行貸款造成的融資途徑狹窄,融資額度受限,巨額資金在商業銀行體系內循環導致的資金配置低效率問題。

4 商業銀行流動性過剩的不利影響

(1)過多的流動性會導致銀行業過度競爭,盲目地競相追逐“大戶”,非理性放寬貸款條件和下浮貸款利率,無形中增大了信貸風險和利率風險。

(2)造成銀行盈利減少,收益水平下降。因為過多的流動性投向貨幣市場,將導致貨幣市場主要投資工具的利率持續走低,甚至出現與存款利率倒掛現象。

(3)過多的投資和交易資金追逐有限的貨幣市場工具,導致貨幣市場上流動性較強的交易工具因各金融機構長期持有而失去流動性,即失去了資金融通、交易媒介的作用。

5 從商業銀行控制流動性角度出發談控制M2/GDP持續上升趨勢的措施

(1)鼓勵商業銀行金融創新。商業銀行應加快傳統經營模式和經營結構的轉型,使其逐步由單一銀行存貸款銷售商變成兼營存貸款、債券、證券、保險、基金、黃金、外匯等多種金融商品的綜合經營管理銷售商。商業銀行應該大力拓展資產委托管理式的資金渠道,在鎖定風險滿足流動性的同時,提高企業和個人盈余資金的收益。未來商業銀行金融產品創新的方向應定義為管理客戶資產,鎖定風險,提高收益。商業銀行金融創新的優勢是:良好的信用、龐大的客戶群、穩定的客戶來源,不足之處有:缺乏市場化的體制和基于市場的既了解宏觀經濟走勢又懂得投資技術和風險識別的資產管理的專業人才。

(2)深化銀行體制改革,大力推動經營理念和經營模式的創新。要改變存款立行的思維定勢,拓寬資金運用的視野,根據自身的風險控制能力和資產運用情況,實現資產負債組合管理;改變粗放式經營模式和靠規模制勝的競爭策略,提高風險計量能力,提升風險控制水平,積極進行風險定價,拓展資產的運用渠道;實現經營業務從傳統的批發業務向零售業務過渡,積極挖掘客戶需求,針對不同客戶需求提供差別化服務。

(3)完善中小企業融資機制。在對中小企業提供貸款的同時,必須進一步提高商業銀行的風險管理水平和風險資產定價能力,完善我國中小企業的信用擔保體系,為中小企業貸款的安全性提供保障。大力發展資本市場,同時鼓勵或者允許商業銀行和國有資金進入股票債券市場,給商業銀行增加投資渠道。鼓勵和擴大發行企業債券,使其成為資本市場的主導力量,著力于建設全國統一的債券市場,建立多元化的配置機制,逐步解決企業負債率過高,或者說銀行信貸手段過于集中的問題,這是利用金融市場創新、逐步改變銀行體系流動性相對過剩現狀的根本途徑。資本市場健康發展,能為經濟的良好運行提供保障,使企業得到更多的融資渠道,使居民分散投資渠道,降低銀行的存差,并使商業銀行流動性過剩問題得到緩解。

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